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Diciembre 2007ko abendua 1

Julián Pérez

Observatorio Vasco de EconomíaEkonomiaren EAEko Behatokia

11 Diciembre de 2007Julián Pérez

Previsión básica:Entorno económico

Situación coyuntural

Revisión de expectativas

Previsión básica

Condicionantes y riesgos Cambio en el modelo de crecimiento

Riesgos en inflación

Riesgos en el sector inmobiliario


Julián Pérez

Entorno económicoCondicionantes internacionales

Se mantienen las grandes tendencias en el crecimiento mundial sin que aparezcan síntomas de una desaceleración global.

Economías Desarrolladas

-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,5

04-0

6 07 0809

-10

04-0

6 07 0809

-10

04-0

6 07 0809

-10

EE.UU Japón U.E.

Revisión % Cto. PIB

Economías en Desarrollo

-202468

1012

04-

07 08 09-

04-

07 08 09-

04-

07 08 09-

04-

07 08 09-

Latinoam. Asia EsteEurop.

Africa

Revisión % Cto. PIB


Se recrudecen las tensiones en los mercados de materias primas encabezadas por el petróleo y los alimentos.

Precios internacionales de Materias Primas (Indice 2003=100)

-20

-100

10

20

3040

50

6070

80

E-05 F M A M J J A S O N D

E-06 F M A M J J A S O N D

E-07 F M A M J J A S O

% c

to.

0

50

100

150

200

250

300

Índi

ce

Alimentos (% cto.) Industriales (%cto) Petróleo (% cto)Alimentos Industriales Petróleo


Julián Pérez


Tras el verano se ha producido un deterioro en las expectativas de crecimiento de la Unión Monetaria.

Estimaciones 2007/2008

BCE 2,5 / 2,3

C.E. 2,6 / 2,2

FMI 2,5 / 2,1

Expectativas de crecimiento del PIB UEM (Consensus Forecast)

1,01,21,41,61,82,02,22,42,62,83,03,23,43,6

En

Fb

Mr

Ab

My Jn Jl Ag

Sp Oc Nv

Dc En Fb Mr

Ab

My Jn Jl Ag

Sp Oc

2006 2007

Ultimo dato real 2006 2007 2008

Economist 2,6 / 2,1


El modelo de alta frecuencia adelanta un cierre del 2007 en torno al 2% (2,6 en media anual) mantenido durante el 2008.

Modelo del trimestre corriente UEM

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

E-9

6 JE

-97 J

E-9

8 JE

-99 J

E-0

0 JE

-01 J

E-0

2 JE

-03 J

E-0

4 JE

-05 J

E-0

6 JE

-07 J

E-0

8 J

Trimestral Mensual


Julián Pérez

Entorno económicoCondicionantes Financieros

No se esperan movimientos significativos de los tipos de interés mientras el euro se mantiene en máximos históricos.

Tipo de cambio $/€

0,00,20,40,60,81,01,21,41,6

E-98 JL

E-99 JL

E-00 JL

E-01 JL

E-02 JL

E-03 Jl

E-04 Jl

E-05 Jl

E-06 Jl

E-07 Jl

E-08 Jl

E-09 Jl

$/€ Max.(1980)Min.(1985)

Tipos de interés a C.P.

-4

-2

02

4

6

8

99.I III

00.I III

01.I III

02.I III

03.I III

04.I III

05.I III

06.I III

07.I III

08.I III

09.I III

Dif. UEM USA

Situación CoyunturalCrecimiento

Tanto los indicadores de consumo, como los de inversión, presentan un perfil de desaceleración en la segunda mitad del año, siendo especialmente acusado en el caso de la construcción.

Indicadores de Consumo Privado

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

07-I 07-II Jul Ago Sep Oct

CONSUMO PRIVADO Ventas ConsumoMatricul. IPI.bienes ConsumoImport. Consumo Electricidad

Indicadores de Inversión

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

07-I 07-II Jul Ago Sep

INV.CONSTRUCCIÓN INV.EQUIPOVentas construcción Ventas equipoConsumo Cemento IPI. Equipo


Julián Pérez


Por el contrario, nuestros intercambios con el exterior se habrían acelerado en los últimos meses, pudiendo reducirse ligeramente la aportación negativa del sector exterior.

Indicadores de Sector Exterior

0%2%4%6%8%

10%12%

14%16%

07-I 07-II Jul Ago Sep

EXPORTACIONES IMPORTACIONES Exportaciones de Bienes Importaciones de BienesVentas exteriores Ventas importación


El modelo de alta frecuencia adelanta un cierre para el 2007 en torno al 3,4% (4º t.), prolongado la desaceleración en el 2008

Modelo del trimestre corriente España

0

1

2

3

4

5

6

7

E-9

6 J

E-9

7 J

E-9

8 J

E-9

9 J

E-0

0 J

E-0

1 J

E-0

2 J

E-0

3 J

E-0

4 J

E-0

5 J

E-0

6 J

E-0

7 J

E-0

8 J

Trimestral Mensual


Julián Pérez


Se confirma la desaceleración del consumo privado y la construcción.

3,98,3

5,1

4,6

10,4

6,0

4,8

3,7

2006

5,58,04,83,6Exportaciones

6,98,36,65,9Importaciones

4,03,84,94,1PIB

3,33,54,22,2Inv. en Otros productos

12,511,213,113,3Inv. en Equipo

4,53,84,65,2Inv.en Construcción

5,55,85,05,7Consumo Público

3,22,93,33,4Consumo Hogares

(I a III)IIIIII

20072007

Situación coyunturalEmpleo

Moderación en el empleo y aumentos del paro en el segundo semestre del año.

InflaciónFuerte repunte de la inflación en el último trimestre que rompe la tendencia de contención del diferencial con la UEM.

Déficit públicoLos datos conocidos del 2007 apuntan hacia un cierto aumento del superávit alcanzado en 2006.

Déficit exteriorContinua ampliándose el déficit exterior y ya se aproxima al 10% del PIB en el tercer trimestre del año.


Julián Pérez

DISTRIBUCIÓN DE LAS PREVISIONES PARA 2008

0

1

2

3

4

5

6

2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8

ene-07 may-07 oct-07

Revisión de expectativasCrecimiento

Ligera revisión al alza para el 2007 e importantes correcciones a la baja para el 2008 que aumentan en los datos más recientes.

CEPREDE

Revisión de expectativasEmpleo

Correcciones en línea con las de crecimiento, ligeramente al alza en 2007 y a la baja en 2008.

InflaciónPocas variaciones en las estimaciones de inflación, aunque aún no se ha valorado el repunte de octubre

Déficit públicoEstabilidad en las estimaciones medias con revisiones en ambos sentidos.

Déficit exteriorSe amplia en déficit esperado para el 2007 y el 2008.


Julián Pérez

Previsión básicaCrecimiento

Nuestro escenario básico sigue apuntando hacia una progresiva desaceleración desde el 3,8% del presente año, hasta el 2,7% en 2008 y 2,3% en 2009.

% Cto. del PIB real

1,9

1,10,8

1,3

1,9

2,4

4,03,8

2,52,73,0

2,22,32,32,42,5

4,1

3,33,23,23,03,13,22,9

3,43,43,53,63,6 3,84,0

4,1 4,2

3,4

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,5

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15


Moderación progresiva del gasto privado, mantenimiento del público, al menos a corto plazo, desaceleración de la construcción y respuesta posterior del equipo y otros productos.

% Cto. Gasto Final

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Con.Privado Con.Público

% Cto. Inversión

-6,0-4,0-2,00,02,04,06,08,0

10,012,014,016,0

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Inv.Equipo Inv.Construcción Inv.Otros pdtos.


Julián Pérez


La demanda exterior neta jugará un papel clave en el sostenimiento del crecimiento ante la desaceleración de la demanda interna.

Aportación al crecimiento

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Dem.Interna Dem.Exterior

Sector exterior

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Exportaciones Importaciones

Previsión básicaEmpleo

El empleo se desacelerará a mayor ritmo que el crecimiento generando un progresivo aumento de la tasa de paro.

Generación Neta de Empleo (Miles)

341

18662

-2455

295317

417

628774

1002675

666

484

816

640

-2000

200400600800

10001200

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15Personas (EPA) PTETC (C.T.)

Tasa y evolución del paro

-700-600-500-400-300-200-100

0100200300

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 150%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Reducción del paro Tasa de paro


Julián Pérez

Previsión básicaDéficit público

La contención de actividad provocará una absorción progresiva del superávit, aunque se conseguirán mantener los niveles de endeudamiento.

Ingresos y Gastos en % del PIB

33,0%

34,0%

35,0%

36,0%

37,0%

38,0%

39,0%

40,0%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

-2,5%

-2,0%

-1,5%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

Ingresos Gastos Déficit

Deuda pública en % del PIB

34,8

%35

,3%

35,0

%

34,4

%34

,1%

59,3

%55

,5%

52,5

%48

,8%

34,5

%34

,9%

35,4

%37

,0%

39,9

%46,2

%43

,2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Previsión básicaInflación

En ausencia de distorsiones en los mercados de productos alimenticios y tensiones salariales, y manteniéndose la tendencia en los precios de crudo, la inflación se mantendría en la banda del 2,5 al 3% a corto plazo y ligeramente por debajo a medio plazo .

Previsión de costes

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Costes medios (salarios e importación)C.L.U.Precios de importación

Previsión de inflación

0,01,02,03,04,05,06,0

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

InflaciónCostes medios (salarios e importación)Tipo de interés


Julián Pérez

Previsión básicaDéficit Exterior

El deterioro del déficit exterior tan sólo se frenará ante la progresiva contención de la demanda interna y siempre y cuando se contenga el ritmo importador.

Balanza por Cuenta Corriente % PIB

-8,8

%

-9,1

%

-9,3

%

-9,8

%

-9,0

%

-10,

4%

-10,

6%

-10,

6%

-9,9

%

-8,8

%-7,3

%-5,3

%-3,5

%

-3,3

%

-3,9

%

-4,0

%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Bienes Servicios Rentas Transf. Total

Condicionantes y riesgos.

Cambio en el modelo de crecimiento.

Riesgos en el sector inmobiliario.

Riesgos de la inflación.


Julián Pérez

Cambio en el modelo de crecimiento.Condicionantes y riesgos específicos

Durante los últimos años la economía española habría experimentado un fuerte crecimiento impulsado por la demanda interna.

Bajos tiposde interés

Flujos migratorios

Inversiónresidencial

Consumoprivado

Endeudamientofamiliar

Empleo

Compensación

Aceleración

Condicionantes y riesgos específicos

Las familias españolas habrían aumentado significativamente su ratio de endeudamiento y estarían viendo reducida su riqueza financiera neta.

Activos y Pasivos financieros de las Familias (En % Renta disponible)

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

Riqueza financiera neta Activos Pasivos

Mínimo



Julián Pérez

Parque de viviendas y valor unitario medio

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

30.000.000

35.000.000

1970

1974

1978

1982

1986

1990

1994

1998

2002

2006

2010

2014

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

Parque viviendas (izda.) Valor unitario € (dcha.)

Riqueza inmobiliaria (en % Renta disponible)

0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%

1000%

1970

1974

1978

1982

1986

1990

1994

1998

2002

2006

2010

2014


Este endeudamiento estaría cubierto con el fuerte aumento de la riqueza inmobiliaria, aunque a medio plazo podría producirse una cierta contracción de esta riqueza.



Adicionalmente, el “efecto riqueza” habría acelerado la propensión al consumo en los últimos periodos pero podría jugar un papel inverso a medio plazo.

Efecto riqueza (en % renta disponible)

0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%

1000%

1970

1974

1978

1982

1986

1990

1994

1998

2002

2006

2010

2014

80%81%82%83%84%85%86%87%88%89%

Propensión al consumo(dcha.) Riqueza Inmobiliaria (izda.)Riqueza financiera (izda.)



Julián Pérez


El gasto privado ha jugado un papel clave en el ciclo expansivo,aunque con dinámicas diferentes por categorías.

Cambio en el modelo de crecimiento

Estructura del Gasto Privado (2003-2005)

Transporte11%

Alimentos14%

Vivienda16%

Ocio9% Otros Bienes

9%

Vestido y calzado

6%

Hoteles y restaturantes

20%

Educación1%

Comunicaciones3%

Mobiliario5%

Salud3%

Alcoholes y tabaco

3%

Dinámica del Gasto Privado (2003-2005)

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Alcoholes y tabacoEducaciónAlimentos

Vestido y calzadoTransporte

ViviendaMobiliario

TotalHoteles y restaturantes

Otros BienesSalud

OcioComunicaciones

Aportación al crecimento del gasto

0,00,10,20,30,40,50,60,70,8

Educ

ació

n

Alco

hole

s y

taba

coVe

stid

o y

calz

ado

Alim

ento

s

Mob

iliar

io

Com

unic

acio

nes

Salu

d

Tran

spor

te

Otro

s Bi

enes

Vivi

enda

Oci

o

Hote

les

yre

stat

uran

tes


En un entorno de desaceleración, las categorías más pro-cíclicas se verán afectadas en mayor medida.


VESTIDO Y CALZADO

-202468

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

No alimentación Vestido y calzado

MOBILIARIO Y ENSERES

01234567

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

No alimentación Mobiliario

TRANSPORTE

-202468

10

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

No alimentación Transporte

OCIO

01234567

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

No alimentación Ocio

HOTELES Y RESTAURANTES

01234567

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

No alimentación Hoteles y restaturantes

COMUNICACIONES

0

5

10

15

20

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

No alimentación Comunicaciones

Trasporte (automóviles), Ocio, Mobiliario y Hostelería serían las categorías más afectadas.


Julián Pérez


Salud, Educación, vivienda y otros servicios seguirían sus tendencias propias con poco efecto cíclico.


SALUD

01234567

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

No alimentación Salud

EDUCACIÓN

01234567

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

No alimentación Educación

OTROS SERVICIOS

012345678

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

No alimentación Otros servicios

VIVIENDA

01234567

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

No alimentación Vivienda

Desde que en 1999 se fijaran irrevocablemente los tipos de cambio, la economía española ha ido perdiendo competitividad relativa frente a la UEM.


Costes laborales (1999=100)

100

105

110

115

120

125

130

135

140

145

150

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Euro-zonaBélgicaAlemaniaIrlandaGreciaEspañaFranciaItaliaLuxemburgoHolandaAustriaPortugalFinlandia

Precios de exportación (1999=100)

100

105

110

115

120

125

130

135

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Euro-zonaBélgicaAlemaniaIrlandaGreciaEspañaFranciaItaliaLuxemburgoHolandaAustriaPortugalFinlandia



Julián Pérez

En los últimos años hemos perdido cuota de mercado en nuestra área de referencia, la UE-25, frente a nuestros competidores directos, la UE-15.


Cuota de exportación a la UE-15 (sobre importaciones totales procedentes de la

propia UE-15)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Aust

ria

Bél

gica

Ale

man

ia

Espa

ña

Finl

andi

a

Fran

cia

Gre

cia

Irlan

da

Italia

Luxe

mbu

rgo

Hola

nda

Port

ugal

1999 2002-2003 2006

Cuota de exportación a los AMP -10 (sobre importaciones totales procedentes de la

UE-15)

0%5%

10%15%20%25%30%35%40%45%50%

Aus

tria

Bélg

ica

Alem

ania

Espa

ña

Finl

andi

a

Fran

cia

Gre

cia

Irlan

da

Italia

Luxe

mbu

rgo

Hola

nda

Por

tuga

l

1999 2002-2003 2006



La intensidad final de la desaceleración del crecimiento vendrádeterminada por la reacción de las importaciones.


Crecimiento de las importaciones y de la demanda interna

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 150,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

Cto. Demanda Cto. Import.


Julián Pérez


El crecimiento del PIB podría oscilar en +/- 0,3% ante variaciones de un punto en las importaciones.


Efectos sobre el PIB

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,5

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

PIB (-1) PIB (+1) PIB

% Cto. Importaciones

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Importaciones Importaciones (+1)Importaciones (-1)

Elasticidad importación (media 2008-2015)

0,01,02,03,04,05,0

Media 2008-15 (+1) (-1) Max. 1997-2007 Min. 1997-2007


El efecto final dependerá de la desaceleración específica de los componentes de la demanda y su propensión a importar.


Propensión a importar (Gasto en consumo)

0% 10% 20% 30% 40% 50%

Vestido y calzadoMobiliario

TransporteAlimentación

MediaOtros servicios

OcioComunicaciones

ViviendaSalud

EducaciónHoteles y

Propensión a importar (Inversión)

0% 20% 40% 60% 80%

Maq. oficina y equi. informáticoMaq. y equipo mecánico

Otro material de transporteVehículos de motor

Otra maquinaria y equipoMedia

Prod. MetálicosOtros productos

Prod.agrícolasViviendas

Otras construcciones

Los componentes del consumo con mayor propensión a importar serían los que se verían más afectados por la desaceleración, mientras que en la inversión se produce el efecto contrario, al menos a corto plazo.


Julián Pérez

Riesgos de la inflación.Condicionantes y riesgos específicos

En los últimos meses la inflación ha repuntado por efecto, de los alimentos no elaborados y del petróleo, que podrían llevara al Índice general por encima del 4% a final de año.

Evolución de los Indices de Precios

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

e-03 a j o

e-04 a j o

e-05 a j o

e-06 a j o

e-07 a j o

Alim.sin elaborar Energía Resto bienes General


En ambos casos, el origen se encuentra en los precios internacionales, aunque en los alimentos pueden existir otros factores internos.

Alimentos no elaborados

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

e-03

j

e-04

j

e-05

j

e-06

j

e-07

j

IPC

-20

-10

0

10

20

30

40

Pre

c.In

tern

acio

nale

s

IPC Alim.sin elaborarInd.Economist Alimentos €

Energía

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

e-03

j

e-04

j

e-05

j

e-06

j

e-07

j

IPC

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

Pre

c.In

tern

acio

nale

s

IPC Energía Brent €


Julián Pérez


Nuestro escenario básico asume que ambos impactos serían transitorios, si bien, existen al menos dos fuentes de riesgo que podrían alterar esta previsión básica: el comportamiento salarial y los precios internacionales.

InflaciónSalariosPrecios

de Importación

Petróleo

OtrasM.P.


Por el momento, las sucesivas reducciones de la tasa de paro no han generado tensiones salariales, pero podrían empezar a producirse ante carencias de mano de obra adecuada.

Mercado Laboral

6

7

8

9

10

11

12

13

02.I II III IV

03.I II III IV

04.I II III IV

05.I II III IV

06-I II III IV

07-I II

% P

ob.A

ctiv

a

2,0

2,3

2,6

2,9

3,2

3,5

3,8

4,1

4,4

% C

to.

Tasa de Paro (izda.) Salarios (dcha.)


Julián Pérez


El mercado laboral español presenta una dualidad creciente en función de los niveles de formación de los trabajadores, con una mayor dinámica en la demanda de trabajadores formados.

90

100

110

120

130

140

150

160

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Indi

ce 2

000=

100

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

Sal

do

Superior (saldo) Superior (oferta)Superior (demanda)

90

100

110

120

130

140

150

160

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Indi

ce 2

000=

100

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

Sald

o

Otros (saldo) Otros (oferta)Otros (demanda)



Esta dualidad nos ha llevado a tasas cercanas al pleno empleo en los colectivos de trabajadores más formados que podría llegar a generar tensiones salariales.

Tasas de paro por niveles de formación

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Total Hasta primaria Secundaria Superior



Julián Pérez


El problema se agrava en algunas regiones donde la tasa de paro en este colectivo se sitúa por debajo del 4%.

Tasas de Paro en Estudios Superiores

0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%

Nav

arra

Bal

eare

s

Ara

gón

Mur

cia

Mad

rid

Cat

aluñ

a

La R

ioja

Cas

tilla

-La

Man

cha

País

Vas

co

Can

tabr

ia

Mel

illa

Cas

tilla

y L

eón

Gal

icia

Com

.Val

enci

ana

Extr

emad

ura

Ceu

ta

And

aluc

ía

Ast

uria

s

Can

aria

s



En el caso del petróleo nuestro escenario básico es bastante moderado a corto plazo, aunque seguimos apostando por una tendencia creciente a medio plazo.

Evolución de los precios del petróleo

40,0

45,0

50,0

55,0

60,0

65,0

70,0

75,0

80,0

85,0

90,0

06.I II III IV 07.I II III IV 08.I II III IV

2009

2010

BRENT (real)

Ceprede

AIECE

AIECE (max.)

Macro-consultoras

Mercado Futuros

Consenso

Bancos inversión

Las estimaciones del mercados, consultoras, consenso y bancos de inversión están tomadas del informe de Repsol de octubre de 2007.


Julián Pérez


Los precios del petróleo han venido creciendo de forma tendencial en torno a 1 $ por mes desde principios del 2004. De mantenerse esta tendencia se alcanzarían los 100 $/Barril a finales del 2009.

Cada dólar adicional genera un aumento medio de los precios en torno al 1%, que se traduce en un incremento de los precios energéticos del 0,2% y tiene un impacto sobre el IPC del 0,02%.

Precios del Petróleo (Brent $/barril)

0

20

40

60

80

100

120

140

E-01 M M J S N

E-02 M M J S N

E-03 M M J S N

E-04 M M J S N

E-05 M M J S N

E-06 M M J S N

E-07 M M J S

2008

2010

2012

2014

Predicción Petróleo


Para el resto de materias primas, el escenario actual prevé una cierta moderación de los productos agrarios, excepto el trigo y la soja.

% cto. de Precios en $ 2007

-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50

CebadaMaizTrigoArrozCafé

CacaoTé

AzúcarSoja

PetróleoCarbón

Gas natural

% cto. de Precios en $ 2008

-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50

CebadaMaizTrigoArrozCafé

CacaoTé

AzúcarSoja

PetróleoCarbón

Gas natural

Previsiones de AIECE. Octubre 2007.


Julián Pérez

Riesgos en el sector inmobiliario.Condicionantes y riesgos específicos

La actividad inmobiliaria se ha desacelerado significativamente durante los últimos meses.

Evolución de viviendas

-20-15-10-505

10152025

04-E A J O

05-E A J O

06-E

N A J O

07-E

N A

% c

to.

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Mile

s

Terminadas (% cto.) Iniciadas (% cto.)Terminadas (Mil.) Iniciadas (Mil.)

La desaceleración se hace más patente en las viviendas iniciadas y en las vendidas.

Mercado residencial

-20

-10

0

10

20

30

40

50

04-I

II III IV 05-I

II III IV 06-I

II III IV 07-I

II III%

cto

.0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

Tota

les

Trans. Viv. Nueva Mº (% cto.) Crédito a la vivienda(% cto.)Trans. Viv. Nueva Mº Crédito a la vivienda (Mill.€)


Nuestro escenario básico contempla una corrección muy suave del mercado inmobiliario que supondría un continuo aumento del número de viviendas por hogar.

Escenario básico del mercado inmobiliario (Cantidades).

-6-4-202468

1012

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

500.000550.000600.000650.000700.000750.000800.000850.000900.000950.000

% cto. Inversión en construcción (izda.)Viviendas terminadas (dcha.)

Ratios demográficos

2,02,22,42,62,83,03,23,43,63,84,0

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

1,0

1,1

1,2

1,31,4

1,5

1,6

1,7

1,8

Nº Personas por Hogar (iqda.)Nº de Viviendas por hogar tendencia (dcha.)Nº de Viviendas por hogar Básico (dcha.)



Julián Pérez


Para valorar el efecto a corto plazo de una mayor desaceleración se han construido dos escenarios alternativos de ajuste en el sector inmobiliario.

% Cto. Inversión en Vivienda

-20

-15

-10

-5

0

5

10

I-06

II III IV I-07

II III IV I-08

II III IV I-09

II III IV%

Cto

.

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

Dif.

s/ e

scen

ario

bás

ico

Dif. Suave Dif.Fuerte BásicoCorreción suave Correción fuerte

En el primer escenario se reducirían en unas 70 mil viviendas por año (5% en inversión residencial) y en el segundo en torno a las 115 mil (11% en inversión )

Viviendas Terminadas

100.000110.000120.000130.000140.000150.000160.000170.000180.000190.000

I-06

II III IV I-07

II III IV I-08

II III IV I-09

II III IV

Tota

les

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

Dif.

s/ e

scen

ario

bás

ico

Demanda potencial BásicoCorreción suave Correción fuerte



La contención de la inversión residencial provocaría una caída del crecimiento económico de medio punto en el primer escenario y uno en el segundo.

Efectos sobre el PIB

-1,40

-1,20

-1,00

-0,80

-0,60

-0,40

-0,20

0,00

07-I II III IV

08-I II III IV

09-I II III IV

Dife

renc

ias

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,5

% c

to.

Dif.1 Dif.2 Básico Alt.1 Alt.2



Julián Pérez


El mercado laboral se vería sensiblemente afectado, perdiendo empleo neto (120 y 240 mil respectivamente) y aumentando las tasas de paro (en 0,6 y 1,2%).

Efectos sobre el empleo

-450

-400

-350

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

07-I II III IV

08-I II III IV

09-I II III IV

Dife

renc

ias

18.400

18.600

18.800

19.000

19.200

19.400

19.600

19.800

% c

to.


Efectos sobre la tasa de paro

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

1,4%

07-I II III IV

08-I II III IV

09-I II III IV

Dife

renc

ias

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

% c

to.




Los efectos se extenderían tanto a la componente de inversión, como a la de consumo.

Efectos sobre el consumo privado

-1,2

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

07-I II III IV

08-I II III IV

09-I II III IV

Dife

renc

ias

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

% c

to.


Efectos sobre la inversión fija

-4,5

-4,0

-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

07-I II III IV

08-I II III IV

09-I II III IV

Dife

renc

ias

-2

-1

0

1

2

34

5

6

7

8

% c

to.


La inversión fija vería amplificado el efecto directo de la inversión residencial en torno a un 12% en 2008 y un 6% en el 2009.



Julián Pérez


Un menor ritmo importador compensaría, parcialmente, la desaceleración de la demanda interna, contribuyendo así a aliviar ligeramente el déficit por cuenta corriente.

Efectos sobre las importaciones

-1,4

-1,2

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

07-I II III IV

08-I II III IV

09-I II III IV

Dife

renc

ias

0

1

2

3

4

5

6

7

8

% c

to.


Efectos sobre la balanza por c.c.

-0,1%

0,0%

0,1%

0,2%

0,3%

0,4%

0,5%

0,6%

0,7%

0,8%

0,9%

07-I II III IV

08-I II III IV

09-I II III IV

Dife

renc

ias

-11,5%

-11,0%

-10,5%

-10,0%

-9,5%

-9,0%

-8,5%

% c

to.



Observatorio Vasco de EconomíaEkonomiaren EAEko Behatokia

11 Diciembre de 2007Julián Pérez

observatorio vasco de economía 11 diciembre de 2007 julián ... · diciembre 2007ko abendua 2...

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