monografía presentada para obtener el título de contador...

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ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN FINANCIERA DEL BANCO DAVIVIENDA S.A.

A PARTIR DE SUS ESTRATEGIAS DE CRECIMIENTO (Periodo 2007-2014).

Monografía Presentada Para Obtener El Título De

Contador Público

Universidad de San Buenaventura, Cali

David Alonso López Buitrago

José Andrés Escobar Soto

Noviembre 2015

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ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN FINANCIERA DEL BANCO DAVIVIENDA S.A.

A PARTIR DE SUS ESTRATEGIAS DE CRECIMIENTO (Periodo 2007-2014).

Monografía Presentada Para Obtener El Título De

Contador Público

Universidad de San Buenaventura, Cali

Director DE Trabajo de Grado: ALLEX YAMIL CAICEDO MILLAN



Noviembre 2015

3

Jurado:

_____________________________

_____________________________

4

Dedicatoria

Dedico este trabajo a mis padres y a su incondicional apoyo, a mis hermanas como

muestra de esfuerzo y dedicación, a mis profesores por sus enseñanzas y formación

profesional y a las personas que de una u otra forma me acompañaron en este

importante proceso.


A Dios por estar presente en mi vida, por abrir las puertas que me dieron la

oportunidad de culminar esta carrera; a mi esposa por su paciencia, su apoyo, su

amor y por ser mi motor durante mis estudios; a mi hija por llenar con su alegría mis

días y ser el motivo que me impulsa a seguir luchando en la vida y no desmayar; a

mis padres por creer en mí, por darme siempre su ejemplo y por tenderme la mano

sin pedir nada a cambio cuando los he necesitado.


5

Agradecimientos

A la Universidad San Buenaventura, al profesor Allex Yamil Caicedo por su guía y

contribución en la elaboración de esta monografía. A los profesores de la universidad

que contribuyeron a nuestra formación académica, A nuestras familias por su apoyo.

6

Resumen

Toda organización o empresa dispone un capital en riesgo con el objeto básicamente

de que ese capital genere utilidades, rentabilidad y genere valor (crecimiento

económico) y a esta premisa no están exentas la entidades financieras; por el

contrario se puede afirmar que estas metas deben ser vitales para la continuidad y

sobrevivencia de ellas.

Teniendo en cuenta que en Colombia el sector financiero es un sector económico

muy importante en la economía (actualmente las actividades financieras aportan el

4.9% al PIB del año 2014), el presente proyecto de investigación se basa en un

análisis descriptivo sobre la evolución financiera de la entidad bancaria colombiana

BANCO DAVIVIENDA (que es la tercera entidad más grande a nivel nacional) a partir

de las estrategias y apuestas de crecimiento bajo las modalidades de fusiones por

absorciones y emisión de acciones utilizadas para lograr su crecimiento y los

resultados obtenidos entre los años 2007 y 2014.

7

Tabla de Contenido

Portada 01

Contraportada 02

Jurado 03

Dedicatoria 04

Agradecimientos 05

Resumen 06

Tabla de contenido 07

Lista de tablas 09

Lista de figuras 11

Capítulo 1 - Introducción e información general 13

Evolución histórica del Banco Davivienda 13

Planteamiento del problema 17

Justificación 19

Hipótesis 19

Objetivos 20

Objetivo General 20

Objetivos Específicos 20

Marco teórico 21

Metodología 23

Capítulo 2 - Presentación de la información financiera 24

Balance general y estado de resultados 2007-2014 24

Balance general y estados de resultados ajustados 25

Capítulo 3 - Análisis de los resultados financieros reportados por la entidad 26

Análisis de la Estructura de Inversión (Activos) 26

Análisis de las cifras más representativas de los activos de Davivienda 28

8

Análisis de la estructura de financiación (Pasivos y Patrimonio) 30

Análisis del pasivo corriente 31

Análisis del pasivo largo plazo 32

Análisis del patrimonio 33

Análisis del comportamiento de los Ingresos 34

Análisis del comportamiento de los egresos operacionales y los egresos financieros 37

Análisis de la Utilidad Operacional 38

Análisis del pago de impuestos 39

Análisis de la Utilidad Neta 39

Indicadores 40

Análisis de riesgo 45

Escalas De Calificación 45

Calificaciones Nacionales 45

Calificaciones Internacionales 46

Análisis DOFA 47

Capítulo 4 - Conclusiones 49

Crecimiento diversificado de la cartera 49

Fuentes de financiación 52

Bibliografía 56

9

Lista de Tablas

Tabla 2.1 - Balance General Banco Davivienda S.A. 21

Tabla 2.2 - Estado de Resultados Banco Davivienda S.A. 21

Tabla 2.3 - Inflación a 2014 22

Tabla 2.4 - Balance General Banco Davivienda S.A. (cifras ajustadas 2014) 22

Tabla 2.5 - Estado de Resultados Banco Davivienda S.A. (cifras ajustadas

2014) 22

Tabla 3.1.1 - Relación de Activos 23

Tabla 3.1.2 - Estructura de inversión Banco Davivienda S.A. a 2014 Activos corrientes 25

Tabla 3.1.3 - Estructura de inversión Banco Davivienda S.A. a 2014 Activos fijos 25

Tabla 3.2.1 - Estructura de financiación 27

Tabla 3.2.2 - Estructura de financiación Banco Davivienda a 2014 Pasivos corrientes 28

Tabla 3.2.3 - Estructura de financiación Banco Davivienda S.A. a 2014 Pasivos largo

plazo 29

Tabla 3.2.4 - Estructura de financiación Banco Davivienda S.A. a 2014 Patrimonio 31

Tabla 3.3.1 - Estado de resultados Banco Davivienda ajustados a 2014, ingresos significativos 32

Tabla 3.4.1 - Estado de resultados Banco Davivienda ajustados a 2014, Egresos Significativos 34

Tabla 3.5.1 - Utilidad Operacional 35

Tabla 3.6.1 - Ingresos e impuestos, crecimiento y margen 36

Tabla 3.7.1 - Utilidad Histórica Banco Davivienda 36

Tabla 3.8.1 - Indicadores de liquidez 37

Tabla 3.8.2 - Indicadores de rentabilidad 37

Tabla 3.8.3 - Indicadores de Endeudamiento 38

Tabla 3.8.4 - Q de Tobin 39

10

Tabla 3.8.5 - Relación entre precio y la utilidad por acción (PER) 40

Tabla 3.9.1 - Calificación de deuda Davivienda 41

11

Lista de Figuras

Figura 1. Crecimiento de los activos banco Davivienda 2007 - 2014 26

Figura 2. Estructura de los activos banco Davivienda 2007 – 2014 27

Figura 3. Estructura de los pasivos banco Davivienda 2007 – 2014 30

Figura 4. Crecimiento de los depósitos y exigibilidades de Davivienda 2007 – 2014 32

Figura 5. Razón corriente periodo 2007 – 2014 40

Figura 6. Índice de solvencia periodo 2007 – 2014 41

Figura 7. Crecimiento del nivel de endeudamiento banco Davivienda 2007 – 2014 43

Figura 8. Diversificación de cartera 50

Figura 9. Impacto de las adquisiciones del banco 51

Figura 10 - Fuentes de financiación 52

12

Capítulo 1

Introducción e información general

Evolución histórica del Banco Davivienda.

Davivienda es una empresa que lleva más de 40 años en funcionamiento, a

continuación se hará un breve resumen de los acontecimientos más importantes

durante todos estos años.

Año 1972. Se crea la Corporación Colombiana de Ahorro y Vivienda con el nombre

Coldeahorro, una oficina principal en Bogotá y 6 oficinas de atención al público en

Bogotá, Medellín, Cali y Barranquilla. La empresa inicia operaciones con 23

funcionarios, un capital autorizado de 60 millones de pesos y la “Casita Roja” como

símbolo, vigente hasta la fecha.

Año 1973. Coldeahorro cambia su nombre por Corporación Colombiana de Ahorro y

Vivienda, Davivienda. Desde entonces la entidad ocupa los primeros lugares en el

sector financiero colombiano, innovando con productos y servicios.

Año 1997. Davivienda se convierte en banco comercial con el nombre de Banco

Davivienda S.A. Su concepto publicitario empieza a manejarse como “Aquí, lo tiene

todo”, conservando la imagen de la Casita Roja. Es una entidad joven, dinámica,

eficiente y líder en tecnología. A partir de este momento, el Banco Davivienda se

enfoca en su consolidación en el sector financiero colombiano.

Año 2006. Se realiza la fusión entre Davivienda y el Banco Superior,

complementando su portafolio de productos, posicionándose en el primer lugar de la

banca de personas y consolidándose como líder en productos de consumo en

Colombia.

Año 2007. Se autoriza la fusión entre Davivienda y Granbanco S.A. Bancafé, que

permite a Davivienda tener presencia en Panamá y Miami e incursionar en nuevos

13

nichos de mercado, principalmente en segmentos corporativos y pymes (pequeña y

mediana empresa) y en sectores como el cafetero y el agropecuario, con la

consecuente diversificación y consolidación de su cartera comercial. Así, su

portafolio crediticio se distribuye proporcionalmente en las categorías de vivienda,

consumo y comercial.

Año 2010. Se culmina el proceso gradual de fusión operativa con Bancafé, sin

afectar a los clientes de las dos entidades, prestándoles servicios adicionales y

generando mayor eficiencia operativa. Asimismo, se le imprime fuerza a la

consolidación comercial de los negocios de banca personal y banca empresarial.

Años 2010 y 2011. Se marca una nueva etapa en nuestra organización con la

exitosa emisión de acciones preferenciales, que le permitió apalancar su constante

crecimiento, agregando mayor valor a sus accionistas y convirtiéndose en una mejor

entidad para sus clientes y funcionarios en los países en los que tiene presencia.

Año 2012. En el mes de enero Davivienda firma un acuerdo para que HSBC Costa

Rica, HSBC Honduras y HSBC El Salvador formen parte del Banco, fortaleciendo su

presencia regional, la adquisición de estas operaciones se formalizó a final de año

marcando el inicio de una nueva etapa en la organización, conservando su foco en

agregar valor a clientes, funcionarios y accionistas, con un portafolio ampliado de

productos y servicios.

Año 2013. En el mes de septiembre se cerró el acuerdo por una de las firmas

comisionistas de Bolsa más importantes del país, Corredores Asociados. Esta

adquisición permite fortalecer la oferta de negocios en la línea de portafolios

administrados por terceros.

Fue el año de consolidación de la estrategia de sostenibilidad, que se fundamenta en

la generación de valor a los grupos de interés mediante acciones que permitan ser

económicamente viables, ambientalmente correctas y socialmente justas.

Durante el año se lleva a cabo diferentes acciones en los 3 ámbitos, que permitieron

lograr importantes avances en la construcción de un mejor futuro.

14

Davivienda tuvo la oportunidad de medirse en el índice de sostenibilidad del Dow

Jones, proceso que les dio insumos para identificar fortalezas y oportunidades de

mejora en el planteamiento de la estrategia.

Asimismo, continúa liderando el mercado de vivienda de interés social, fortaleciendo

su oferta de productos gracias a la adquisición de Corredores Asociados y se

posicionó como el primer banco privado en financiación de medianos y pequeños

productores agropecuarios.

En lo ambiental, se amplió la cobertura del sistema de administración de riesgo

ambiental y social, y estableció las bases para desarrollar programas de mitigación

de impacto para 2014.

Con DaviPlata se consolidó como un banco de inclusión financiera y generó

capacidades financieras a más familias a través de su portal de educación financiera.

Davivienda continúa generando valor a la comunidad mediante Cultivarte, programa

desarrollado en alianza con las alcaldías para promover el buen uso del tiempo libre

y fortalecer valores en niños, niñas y adolescentes; un espacio incluyente que

contribuye a la ejecución de los planes de desarrollo de diferentes municipios con

población vulnerable, logrando transformar historias de vida.

Año 2014. Davivienda logra formar parte del Índice de Sostenibilidad Dow Jones, un

reconocimiento que los ubica como referente para el sector en materia de gestión

sostenible gracias al correcto desarrollo de criterios responsables en el ejercicio de

sus negocios.

Este logro implica un compromiso para garantizar la continuidad y mejora

permanente de los programas e iniciativas que hoy impactan de forma positiva en

sus clientes, colaboradores, proveedores, accionistas, inversionistas y la comunidad.

Durante el año 2014 desarrollaron proyectos dirigidos a fortalecer los 3 ámbitos de su

Estrategia de Sostenibilidad:

15

En el ámbito económico. Ratificó su liderazgo en el mercado de vivienda,

contribuyendo a la construcción del patrimonio de las familias colombianas. A través

de su banca corporativa, realizó inversiones en importantes proyectos de

infraestructura y obras civiles, mejorando la calidad de vida de la población e

incentivando el desarrollo del país. Así mismo, el financiamiento agroindustrial fue

una de las carteras con mayor crecimiento. En Centroamérica invirtió en la

financiación de proyectos de energías renovables, favoreciendo el desarrollo de

negocios amigables con el medio ambiente.

En el ámbito ambiental. Amplió la cobertura de SARAS (Sistema de Administración

de Riesgo Ambiental y Social), incorporando la evaluación al proceso de crédito

empresarial y alineando la metodología y los procedimientos con sus filiales de

Centroamérica. Adicionalmente se enfocó en promover líneas de crédito verdes, que

tienen por objeto financiar proyectos encaminados a que sus clientes empresariales

puedan garantizar procesos productivos más limpios, un consumo de energía más

eficiente, generación de energía renovable y fomento de infraestructuras sostenibles

que permitan prevenir, manejar y mitigar los impactos ambientales y la adaptación al

cambio climático.

En el ámbito social, Continúa consolidándose como un banco de inclusión

financiera a través de DaviPlata, la plataforma de movilidad que les permite a los

colombianos realizar transacciones sin costo desde su celular, contribuyendo a la

bancarización de la base de la población. Igualmente, a través de DaviPlata continúa

apoyando al Gobierno nacional con el pago de los subsidios correspondientes a los

programas liderados por el Departamento para la Prosperidad Social y lanza el

primer Microseguro de Vida, con una cobertura que les permite a las familias más

vulnerables mitigar sus potenciales riesgos. Sigue generando valor a la comunidad a

través de Cultivarte, programa que enseña a niños, niñas y jóvenes a manejar de

manera adecuada su tiempo libre mediante actividades lúdicas, culturales y artísticas

que fortalecen sus valores. Durante 2014 inauguró 11 nuevas sedes en Colombia,

con las cuales asegura su presencia en 19 municipios en 8 departamentos,

atendiendo más de 26 mil personas y dando apertura a la primer sede en el exterior,

16

en Tegucigalpa, Honduras. Estos logros han sido posibles gracias a la colaboración

de sus funcionarios y todas las personas que han puesto su confianza en

Davivienda, permitiendo consolidarse como un Banco comprometido con la

sostenibilidad y el futuro. (www.davivienda.com, Acerca del Banco, 2015)

http://www.davivienda.com/

17

Planteamiento del Problema

Desde el inicio las organizaciones se crean con el propósito de crecer su

participación en un mercado y desde la óptica financiera maximizar aspectos

relevantes como la utilidad, rentabilidad de los inversionistas y el valor de la

empresa. Hoy en día, con economías de mercado globalizado es más difícil

permanecer en él si no se cuenta con los recursos económicos para crecer, por ello

las organizaciones deben estudiar las posibilidades de crecimiento y la forma de

apalancarlo, ya sea por medio de deuda, maximizando sus ingresos o recibiendo

inyecciones de capital externo a través de la emisión de bonos o de acciones.

En el sector económico de las actividades financieras no es la excepción, ya son

varias las entidades bancarias que han utilizado esta última opción con el fin

disponer de un recurso extra para mejorar sus procesos, productos y/o servicios y de

esta manera expandir sus operaciones, incluso en los mercados internacionales.

Al respecto en Colombia, los bancos que han realizado las mayores

transformaciones al menos en el la primera década del siglo XXI son Bancolombia y

el Banco DAVIVIENDA que se convirtió en el 3er banco más grande del país y paso

de ser una empresa nacional a una empresa multilatina, con presencia en 6 países

incluyendo la zona de los Estados Unidos.

Al observar el comportamiento del Banco DAVIVIENDA (que es la entidad en la cual

se centrará esta investigación) su evolución indica que hacia los años 2005 y 2006,

el Banco tuvo una estrategia de crecimiento adquiriendo los Bancos SUPERIOR con

su respectiva franquicia DINERS, posteriormente BANCAFE con sus respectivas

filiales que eran propiedad del Estado Colombiano y en el 2012 HSBC

Centroamérica. Dichas adquisiciones se cristalizaron por ofertas públicas y se

organizaron con la estrategia de fusiones por absorciones lo que dio origen a la

desaparición de los bancos adquiridos en Colombia y de esa manera DAVIVIENDA

alcanzo una mayor presencia desde la geografía nacional e internacional

incursionando en nuevos segmentos.

18

De otra parte como continuación de la estrategia de crecimiento, hacia el año 2010

se hace la primera emisión pública de ACCIONES y la segunda en el año 2011, lo

cual le permitió inyecciones de capital para extenderse de mejor manera a mercados

internacionales y parte de estos recursos fueron utilizados para la adquisición de la

firma CORREDORES ASOCIADOS (comisionista de bolsa).

De acuerdo a lo anterior y teniendo presente que este es un proceso que se ha

realizado en el periodo comprendido entre el año 2007-2014, surgen los siguientes

interrogantes:

¿Cómo se han transformado sus estructuras de inversión y financiación?

¿Cómo se han comportado los resultados operativos?

¿Cómo han evolucionado sus indicadores de liquidez, rentabilidad, endeudamiento,

valor y su calificación de riesgo?

¿Cuál ha sido el impacto en el desempeño financiero de la institución Bancaria dadas

las estrategias de crecimiento utilizadas mediante las fusiones de las entidades

bancarias adquiridas y las emisiones de acciones?

19

Justificación

Para la entidad financiera y otros grupos de interés: Es importante que desde la

academia se elabore este tipo de análisis el cual está considerando la información en

un periodo de tiempo de 8 años de manera global lo que permite mirar tendencias del

comportamiento financiero con una mirada objetiva.

Para la Universidad San Buenaventura: es importante porque es una manera de

fortalecer su aproximación al mundo empresarial a través del programa de

contaduría pública, con un caso especial puesto que el tratamiento contable y

financiero de las entidades financieras son casos especiales por el tipo de negocio

que desarrolla, los clientes que tienen y las cuentas especiales que se manejan en

este tipo de entidades.

Para los graduandos: es importante este trabajo porque permite mejorar sus

competencias en su perfil como analistas financieros.

HIPOTESIS.

“Las decisiones y estrategias de inversión y financiación para generar

crecimiento y mejorar el posicionamiento de la entidad financiera han generado

en términos generales un impacto positivo en los resultados financieros de la

misma”.

20

OBJETIVOS

Objetivo general

Determinar mediante un análisis integral el impacto que se ha registrado en los

aspectos financieros de la Entidad Financiera Davivienda, a partir de las estrategias

de inversión y financiación para generar crecimiento y posicionamiento de la entidad

en el periodo comprendido entre el año 2007-2014.

Objetivos específicos

1. Determinar los cambios en las estructuras financieras de la entidad a partir de

las decisiones de inversión y financiación

2. Estimar la tendencia de las variaciones registradas en los resultados

obtenidos en el periodo evaluado a partir de las estructura operativa y

financieras

3. Evaluar la sostenibilidad del desempeño financiero de la entidad mediante los

indicadores de liquidez, rentabilidad, endeudamiento, valor y la calificación de

calificación de riesgo

4. Determinar los impactos financieros positivos y negativos que se han

registrado en la entidad financiera en el periodo evaluado.

21

Marco teórico

Los estados financieros son la base fundamental para el análisis de

una compañía, y es de suma importancia aprender a leerlos e interpretarlos. La

información que contienen son la clave para la toma de las decisiones de la

empresa a través del desempeño que ha tenido, una mala interpretación de estos

pueden llevar a la organización a unos resultados no deseados y poco a poco

alejarla de sus objetivos.

Rodríguez (2012, p18) afirma: “en una empresa el analista financiero busca

evaluar básicamente lo siguiente: a) La operación, b) la rentabilidad y c) La

posición financiera”.

El primer análisis a realizar será el del balance general, para esto se debe

entender su estructura, diferenciar que lo compone, identificar las características

y las partidas de cada uno de sus elementos y reconocer el periodo.

La información que contiene el balance general es utilizada para analizar la

estructura y como se están usando las fuentes de financiamiento (pasivos y

capital) así como la liquidez de la empresa (Rodríguez, 2012, p45).

El estado de resultados es otro de los informes a analizar, para esto debemos

entender su estructura, definir la utilidad como un componente importante,

identificar cada uno de sus elementos y el papel que juegan en el informe.

La importancia de este estado radica en la identificación de los ingresos de la

compañía y en donde se están utilizando, es de suma importancia determinar los

niveles de venta y calcular los márgenes de utilidad en los diferentes niveles

(Rodríguez, 2012, p61).

Otro análisis fundamental es el de la rentabilidad, para esto debemos saber cómo

se calcula, cuáles son sus componentes, conocer cómo se analiza el margen de

utilidad para así mejorar la toma de decisiones y utilizar el modelo DuPont como

herramienta para el mejoramiento de las decisiones y la utilidad de la empresa.

22

Existen herramientas para realizar análisis con las cuales se puede mejorar la

toma de decisiones alineándolas con los objetivos de la compañía, estas

herramientas llamadas razones financieras son expresadas en índices o razones.

Y fuente de información que alimenta estas razones financieras se encuentra en

los estados financieros.

Según Córdoba (2012, p100): “los diversos indicadores se han clasificado en

cuatro grupos, tales como: Razones de liquidez, Razones de actividad, Razones

de endeudamiento, Razones de rentabilidad y Razones de Valor”.

Cada una de estas razones se desglosa en herramientas importantes que ayudan

a interpretar y a entender los estados financieros. Las razones de liquidez nos

ayudan a determinar si la empresa tiene capacidad de cubrir satisfactoriamente

sus pasivos a corto plazo. Las razones de actividad determinan si la empresa

está utilizando sus recursos de forma efectiva. Las razones de endeudamiento

nos permiten establecer cuáles han sido las principales fuentes de financiación de

la organización. Y las razones de rentabilidad identifican la eficiencia en la toma

de decisiones a través de los rendimientos que se han generado sobre las ventas

y la inversión.

23

Metodología.

El tipo de investigación es de Análisis descriptivo y comparativo aplicado en una

longitud de tiempo definido, por tanto es una investigación retrospectiva porque

se analiza información desde el año 2007 hasta el 2014.

Para desarrollar este trabajo las bases de datos que se tomaran son los estados

financieros del banco Davivienda de los años 2007 a 2014 que reposan en las

bases de datos de BPR Benchmark que a su vez fueron alimentados delos

resultados presentados por el banco ante la Superintendencia Financiera y sus

anexos financieros, luego se depurarán las cifras de los estados financieros, las

cuales se llevarán a valores corrientes del año 2014 teniendo en cuenta las tasas

de inflación de cada año.

Población.- La población objeto de investigación estará constituida por las bases

de datos de la entidad financiera.

Variables de Estudio.- Se analizará la evolución de la situación financiera de las

cuentas del Activo, Pasivo, Patrimonio, Estado de Resultados y los indicadores

financieros.

Enfoque Metodológico. A partir de la construcción de bases de datos en

Matrices de Excel, el análisis utilizará modelos matemáticos aplicados a las

finanzas con los cuales se establecerán variaciones en el análisis horizontal,

cálculo de ratios financieros en los análisis verticales, modelos de medición de

estadística descriptiva para establecer promedios y análisis de tendencia.

24

Capítulo 2

Presentación de la información financiera

Balance general y estado de resultados 2007-2014

La fuente de información primaria para la realización del análisis de la evolución

económica del Banco Davivienda S.A. son sus estados financieros, los cuales fueron

emitidos por ellos y han sido compilados de tal forma que nos permitan visualizar el

comportamiento histórico de los resultados obtenidos año a año.

Tabla 2.1

Balance General Banco Davivienda S.A.

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Activos

Disponible 1.128.866 978.910 1.459.898 1.325.604 1.278.741 2.559.766 2.974.255 2.989.503

Posiciones Activas En Op. De Mercado 18.637 620.439 3.526 191.491 1.928.630 129.732 380.854 323.626

Inversiones 2.931.353 2.758.416 4.148.371 4.066.216 4.489.025 5.907.295 7.175.603 7.767.192

Cartera Créditos Y Operac Leasing Financ 12.420.903 14.323.223 16.228.919 19.819.439 24.338.046 27.321.524 32.605.953 39.224.475

Aceptaciones, Operaciones De Contado Y Con Inst. Finan. Derivados (424) (46.050) (20.184) 72.264 125.319 125.332 75.509 414.335

Cuentas Por Cobrar 250.747 380.938 328.528 321.977 368.544 422.764 390.271 517.819

Bienes Realizables, Recibidos en Pago Y Restituidos 18.653 19.908 55.346 52.164 38.821 34.670 42.681 37.159

Propiedades Y Equipos 403.586 397.983 358.773 364.784 388.759 399.712 384.988 388.906

Otros Activos 2.082.631 2.084.412 2.205.253 2.022.955 2.227.861 2.755.872 2.876.731 2.970.259

Total Activo 19.254.951 21.518.180 24.768.429 28.236.894 35.183.747 39.656.668 46.906.844 54.633.274

Pasivos

Depósitos Y Exigibilidades 14.057.252 15.488.642 17.021.236 18.062.785 21.706.783 24.010.497 28.791.992 33.773.536

Posiciones Pasivas En Operaciones De Mercado 578.399 139.257 517.657 58.012 81.452 22.000 1.001.310 1.016.956

Aceptaciones (Bancarias) En Circulación 355 1.415 612 80.187 96.582 177.998 60.095 300.459

Créditos De Bancos Y Otras Oblig. Financieras 1.406.029 1.554.831 1.389.029 2.384.724 3.466.821 3.428.688 3.125.388 3.526.919

Cuentas Por Pagar 567.746 627.571 586.349 644.985 886.675 994.132 962.200 1.054.888

Títulos De Inversión En Circulación 586.090 1.231.015 2.182.681 3.082.596 3.700.988 5.123.384 6.398.156 7.332.640

Otros Pasivos 104.170 105.617 255.624 271.109 320.710 391.886 507.168 627.338

Pasivos Estimados Y Provisiones 56.008 95.025 96.842 83.936 111.182 91.850 63.312 61.756

Total Pasivo 17.356.048 19.243.373 22.050.030 24.668.333 30.371.193 34.240.435 40.909.620 47.694.492

Patrimonio

Capital Social 40.685 43.183 47.757 51.006 55.480 55.527 62.190 62.190

Reservas 1.336.589 1.638.538 1.937.978 2.693.273 3.796.979 4.239.203 4.319.501 4.768.356

Superávit O Déficit 297.349 390.582 500.470 554.450 667.433 778.677 885.852 1.107.086

Resultados Del Ejercicio 224.281 202.504 232.193 269.833 292.662 342.826 729.680 1.001.151

Total Patrimonio 1.898.903 2.274.807 2.718.399 3.568.562 4.812.554 5.416.233 5.997.224 6.938.783

Pasivo + Patrimonio 19.254.951 21.518.180 24.768.429 28.236.894 35.183.747 39.656.668 46.906.844 54.633.275

Fuente: Elaboración propia con información de BPR Benchmark

Tabla 2.2

Estado de Resultados Banco Davivienda S.A.

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Ingresos operacionales 3.630.513 6.687.175 5.033.851 5.401.711 6.434.449 7.391.274 7.985.311 11.165.831

Gastos operacionales 3.401.069 6.387.876 4.659.590 4.912.327 5.867.801 6.645.319 7.271.638 10.047.592

Ingresos no operacionales 175.340 254.884 236.444 268.693 251.293 277.897 281.905 274.120

Gastos no operacionales 61.136 77.809 77.229 99.294 71.379 115.252 79.559 77.666

Impuesto de renta 16.861 72.417 77.016 142.118 153.749 197.656 186.339 313.542

Ganancia o perdida 326.787 403.957 456.460 516.665 592.813 710.944 729.680 1.001.151


25

Balance general y estados de resultados ajustados

A continuación se presenta las inflaciones utilizadas para ajustar la información y los

estados financieros ajustados.

Tabla 2.3

Inflación a 2014

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Inflación Anual 5,69% 7,67% 2,00% 3,17% 3,73% 2,44% 1,94%

Inflación Acumulada a 2014 129,72% 122,73% 113,99% 111,76% 108,32% 104,43% 101,94% 100,00%

Fuente: Elaboración propia con información del DANE

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Activos

Disponible 1.464.344 1.201.461 1.664.159 1.481.446 1.385.164 2.673.095 3.031.956 2.989.503


Inversiones 3.802.497 3.385.530 4.728.787 4.544.252 4.862.623 6.168.831 7.314.810 7.767.192






Otros Activos 2.701.551 2.558.294 2.513.799 2.260.780 2.413.274 2.877.884 2.932.540 2.970.259

Total Activo 24.977.169 26.410.245 28.233.885 31.556.507 38.111.906 41.412.402 47.816.837 54.633.274

Pasivos





Cuentas Por Pagar 736.470 770.247 668.388 720.811 960.468 1.038.146 980.867 1.054.888


Otros Pasivos 135.127 129.629 291.389 302.981 347.401 409.236 517.007 627.338


Total Pasivo 22.513.947 23.618.270 25.135.143 27.568.416 32.898.828 35.756.374 41.703.267 47.694.492

Patrimonio

Capital Social 52.776 53.000 54.439 57.002 60.097 57.985 63.396 62.190

Reservas 1.733.799 2.011.053 2.209.129 3.009.902 4.112.982 4.426.887 4.403.299 4.768.356





Tabla 2.4

Balance General Banco Davivienda S.A. (cifras ajustadas a 2014)


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014



Ingresos no operacionales 227.448 312.831 269.526 300.281 272.207 290.200 287.374 274.120

Gastos no operacionales 79.304 95.499 88.034 110.967 77.319 120.355 81.102 77.666



Tabla 2.5

Estado de Resultados Banco Davivienda S.A. (Cifras ajustadas a 2014)


26

Capítulo 3

Análisis de los resultados financieros reportados por la entidad.

Una vez deflactadas las cifras de los estados financieros y traídos los valores del

periodo de estudio a precios corrientes del año 2014, se establecerá la composición

de las estructuras de inversión y financiación y las partidas que influyen en el

crecimiento o decrecimiento de los activos, pasivos y patrimonio de Davivienda.

Análisis de la Estructura de Inversión (Activos)

Concepto 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Activo Corriente 5.291.017 5.348.484 6.396.965 6.239.702 8.336.927 8.977.402 10.735.008 11.080.321

Activo No Corriente 19.686.153 21.061.760 21.836.921 25.316.806 29.774.978 32.434.999 37.081.830 43.552.953

Total Activo 24.977.170 26.410.244 28.233.886 31.556.507 38.111.905 41.412.401 47.816.838 54.633.274

Participación

Activo Corriente 21,18% 20,25% 22,66% 19,77% 21,87% 21,68% 22,45% 20,28%

Activo No Corriente 78,82% 79,75% 77,34% 80,23% 78,13% 78,32% 77,55% 79,72%

Total Activo 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Crecimiento

Activo Corriente 1,09% 19,60% -2,46% 33,61% 7,68% 19,58% 3,22%

Activo No Corriente 6,99% 3,68% 15,94% 17,61% 8,93% 14,33% 17,45%

Total Activo 5,74% 6,91% 11,77% 20,77% 8,66% 15,47% 14,26%

Tabla 3.1.1

Relación de Activos

Fuente: http://bck.securities.com/, participación y crecimiento elaboración propia

27

La tabla 3.1.1 presenta las cifras globales de los activos corrientes y los activos no

corrientes, la participación porcentual de estas dentro del total de los activos, así

como los porcentajes de crecimiento de estos año a año.

En ella se puede apreciar una evolución constante del total del activo durante todos

los periodos, en el año 2008 inició con una tasa de 5.7% hasta subir al 20.8% en el

2011, al siguiente año los activos continuaron creciendo, pero no en la misma

medida, pues solo alcanzaron un crecimiento del 8.7%, para los siguientes dos

periodos se aprecia una recuperación del 15.5% y 14.3% para los años 2013 y 2014

respectivamente.

También se observa un comportamiento sostenible de la estructura de inversión a lo

largo de los 8 años de estudio, pues la concentración de sus activos se mantiene en

unas tasas promedio de 21% y 79% entre su activo corriente y no corriente

respectivamente, lo que indica que Davivienda ha procurado mantener una

estructura 20/80 la cual le ha permitido disponer de los recursos necesarios realizar

sus maniobras de operación y de inversión.

28

Análisis de las cifras más representativas de los activos de Davivienda.

Para el año 2009 Davivienda creció en su activo corriente un 19.6% debido a un

incremento de $1.3 billones en sus inversiones, entre las que se destacan

principalmente la adquisición de Títulos de Deuda del Gobierno (TES), Títulos de

Desarrollo Agropecuario (TDA FINAGRO), Bonos y Títulos de FOGAFIN. (Estados

Financieros Banco Davivienda, 2009)

Durante el 2010 se aprecia una participación muy significativa en la cartera de

créditos pues llegó a pesar un 87.5% dentro de los activos fijos, esto se presentó a

un crecimiento de $3.6 billones respecto al año anterior. Este aumento se justifica en

el aumento en la cartera comercial y de consumo a través de una tasa crecimiento

global del 19.7% en sus distintos segmentos, tarjetas de crédito y vehículo

especialmente. Solo esta cuenta representó un 66% del total de los activos para este

año. (Informe de gestión Banco Davivienda, 2010).

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Disponible 1.464.344 1.201.461 1.664.159 1.481.446 1.385.164 2.673.095 3.031.956 2.989.503


Inversiones 3.802.497 3.385.530 4.728.787 4.544.252 4.862.623 6.168.831 7.314.810 7.767.192

Total activo corriente 5.291.017 5.348.484 6.396.965 6.239.702 8.336.927 8.977.402 10.735.008 11.080.321

Participación

Disponible 27,7% 22,5% 26,0% 23,7% 16,6% 29,8% 28,2% 27,0%

Posiciones Activas En Op. De Mercado 0,5% 14,2% 0,1% 3,4% 25,1% 1,5% 3,6% 2,9%

Inversiones 71,9% 63,3% 73,9% 72,8% 58,3% 68,7% 68,1% 70,1%

Total activo corriente 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Crecimiento

Disponible -18,0% 38,5% -11,0% -6,5% 93,0% 13,4% -1,4%

Posiciones Activas En Op. De Mercado 3049,8% -99,5% 5224,3% 876,2% -93,5% 186,6% -16,6%

Inversiones -11,0% 39,7% -3,9% 7,0% 26,9% 18,6% 6,2%

Total activo corriente 1,1% 19,6% -2,5% 33,6% 7,7% 19,6% 3,2%

Fuente: datos de http://bck.securities.com/, participacion y crecimiento: elaboración propia.

Tabla 3.1.2

Estructura de inversión Banco Davivienda S.A. a 2014 Activos corrientes

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014






Otros Activos 2.701.551 2.558.294 2.513.799 2.260.780 2.413.274 2.877.884 2.932.540 2.970.259

Total activo fijo 19.686.153 21.061.760 21.836.921 25.316.806 29.774.978 32.434.999 37.081.830 43.552.953

Cartera Créditos Y Operac Leasing Financ 81,8% 83,5% 84,7% 87,5% 88,5% 88,0% 89,6% 90,1%

Aceptaciones, Operaciones De Contado Y Con Inst. Finan. Derivados 0,0% -0,3% -0,1% 0,3% 0,5% 0,4% 0,2% 1,0%

Cuentas Por Cobrar 1,7% 2,2% 1,7% 1,4% 1,3% 1,4% 1,1% 1,2%

Bienes Realizables, Recibidos en Pago Y Restituidos 0,1% 0,1% 0,3% 0,2% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1%

Propiedades Y Equipos 2,7% 2,3% 1,9% 1,6% 1,4% 1,3% 1,1% 0,9%

Otros Activos 13,7% 12,1% 11,5% 8,9% 8,1% 8,9% 7,9% 6,8%

Total activo fijo 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Cartera Créditos Y Operac Leasing Financ 9,1% 5,2% 19,7% 19,0% 8,2% 16,5% 18,0%

Aceptaciones, Operaciones De Contado Y Con Inst. Finan. Derivados 10176,1% -59,3% -451,0% 68,1% -3,6% -41,2% 438,3%

Cuentas Por Cobrar 43,7% -19,9% -3,9% 10,9% 10,6% -9,9% 30,2%

Bienes Realizables, Recibidos en Pago Y Restituidos 1,0% 158,2% -7,6% -27,9% -13,9% 20,2% -14,6%

Propiedades Y Equipos -6,7% -16,3% -0,3% 3,3% -0,9% -6,0% -0,9%

Otros Activos -5,3% -1,7% -10,1% 6,7% 19,3% 1,9% 1,3%

Total activo fijo 7,0% 3,7% 15,9% 17,6% 8,9% 14,3% 17,5%

Tabla 3.1.3

Estructura de inversión Banco Davivienda S.A. a 2014 Activos fijos

29

A diciembre de 2011 los activos totales tuvieron el mayor crecimiento dentro del

periodo de estudio, crecieron en un 33.8% y se reflejaron en $38.1 billones (la cifra

del año anterior fue de $31.5 billones). Esto se debe a que la cartera mantuvo su

tasa de crecimiento del 19% igual a la del año anterior, logrando así incrementar en

$4.2 billones más la cifra del año anterior y por el lado del activo del corto plazo se

vio un aumento de $2 billones en las inversiones (posiciones activas en operaciones

de mercado). Estas dos partidas representaron el 85% del total de los activos. El

incremento en la cartera se justifica en la colocación de 45 mil créditos agropecuarios

por $1.9 billones, 139.000 nuevos créditos pyme por $726 mil millones, $1.1 billones

en créditos otorgados al gobierno para financiación de obras infraestructura y

transporte y 11.000 nuevos créditos de vivienda (Informe de gestión Banco

Davivienda, 2011)

Al cierre del año 2013, Davivienda continuó siendo el tercer banco por activos en

Colombia, con $47,8 billones, y un crecimiento del 15.5%. Este aumento se explica

por el crecimiento en cartera en $4.7 billones.

Davivienda mantuvo el liderazgo en financiación de vivienda en el país, con el

desarrollo del programa de 100 mil viviendas gratis impulsado por el Gobierno, este

año el Banco desembolsó cerca de $258 mil millones a constructores, financiando

26.300 viviendas.

Para facilitar el acceso a los incentivos ofrecidos por el Gobierno nacional,

Davivienda realizó ferias de vivienda en 24 ciudades con la participación de cerca de

500 firmas constructoras y más de 900 proyectos en alrededor de 700 salas de

venta. Como resultado, se pre aprobaron 53 mil créditos por $4,3 billones, de los

cuales se desembolsaron $3.4 billones, que representan un crecimiento del 16.5%

con respecto al año anterior. (Informe de gestión Banco Davivienda, 2013)

Durante 2014 Davivienda continuó presentando buenos resultados en su cartera con

un crecimiento cercano a los $6 billones equivalente a un incremento del 18% frente

al año anterior. Este resultado es consecuencia de la participación en los programas

30

del Gobierno para incentivar la adquisición de vivienda por parte de las familias

colombianas. (Informe de gestión Banco Davivienda, 2014)

Análisis de la estructura de financiación (Pasivos y Patrimonio)

En la tabla 3.2.1 se muestra la información del pasivo corriente, pasivo largo plazo y

patrimonio. Esto con el fin de analizar su crecimiento y participación durante todo el

periodo de estudio. Asimismo la información se encuentra corregida a 2014

La tabla 3.2.1 muestra una disminución constante de la estructura de financiación,

durante el periodo 2007-2012 pues se redujo en un 15% la concentración del pasivo

corriente (cerca de un 3% en promedio por año) al pasar del 76,0% en el 2007 al

60.6% al 2012. Esta reducción se compensa con un crecimiento anual del pasivo del

Tabla 3.2.1 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Pasivo corriente 18.985.098 19.180.834 19.992.834 20.251.132 23.601.556 25.096.496 30.371.292 34.790.492

Pasivo largo plazo 3.528.850 4.437.436 5.142.309 7.317.285 9.297.273 10.659.878 11.331.976 12.904.000

Patrimonio 2.463.222 2.791.975 3.098.742 3.988.093 5.213.078 5.656.028 6.113.570 6.938.783


Participación

Pasivo corriente 76,0% 72,6% 70,8% 64,2% 61,9% 60,6% 63,5% 63,7%

Pasivo largo plazo 14,1% 16,8% 18,2% 23,2% 24,4% 25,7% 23,7% 23,6%

Patrimonio 9,9% 10,6% 11,0% 12,6% 13,7% 13,7% 12,8% 12,7%

Pasivo + Patrimonio 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Crecimiento

Pasivo corriente 1,0% 4,2% 1,3% 16,5% 6,3% 21,0% 14,6%

Pasivo largo plazo 25,7% 15,9% 42,3% 27,1% 14,7% 6,3% 13,9%

Patrimonio 13,3% 11,0% 28,7% 30,7% 8,5% 8,1% 13,5%

Pasivo + Patrimonio 5,7% 6,9% 11,8% 20,8% 8,7% 15,5% 14,3%

Tabla 3.2.1

Estructura de financiación

Fuente: http://bck.securities.com/, participación y crecimiento elaboración propia

31

largo plazo y el patrimonio en un 2% y 1% respectivamente. Los pasivos de largo

plazo crecieron de 14.1% al 25.7% y el patrimonio paso en los mismos 6 años del

9.9% al 13.7%. Para los años 2013 y 2014 se puede apreciar que se invierten las

tendencias anteriores y se estabilizan en proporciones del 64% para el pasivo

corriente, 23% el pasivo del LP y 13% del patrimonio.

La mayor participación se ve reflejada en los pasivos corriente, para el banco este

tipo de recursos es de muy alta disponibilidad para los clientes, en cuanto a los

crecimientos más importantes mostrados en esta tabla están marcados y se

analizarán con más detalle a continuación.

Análisis del pasivo corriente

El pasivo corriente del banco es el pasivo con mayor participación con un promedio

de 66.9% en la estructura de financiación, esto se debe a que está conformado por

los depósitos / exigibilidades y por posiciones pasivas en operaciones de mercado.

Como se puede observar el rubro más importante es el de los depósitos y

exigibilidades, correspondiente a un 98.1% promedio del total de los pasivos

corrientes, conformado por las cuentas de ahorros, cuentas corrientes, los

certificados de depósito a término (CDTs) y algunos bonos emitidos. En cuanto a los

crecimientos más importantes, se dieron en los años 2011 con $23.51 billones de

pesos creciendo un 16.5%, 2013 con $29.35 billones de pesos creciendo un 17.1% y

2014 con $33.77 billones de pesos creciendo un 15.1% esto corresponde a que el

banco Davivienda en esos años enfocó las estrategias de migrar hacia las cuentas

de ahorros los recursos que se encentraban en otras herramientas financieras menos

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014



Total Pasivo Corriente 18.985.098 19.180.834 19.992.834 20.251.132 23.601.556 25.096.496 30.371.292 34.790.492

Participación

Depósitos Y Exigibilidades 96,0% 99,1% 97,0% 99,7% 99,6% 99,9% 96,6% 97,1%

Posiciones Pasivas En Operaciones De Mercado 4,0% 0,9% 3,0% 0,3% 0,4% 0,1% 3,4% 2,9%

Total Pasivo Corriente 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Crecimiento

Depósitos Y Exigibilidades 4,3% 2,1% 4,0% 16,5% 6,6% 17,1% 15,1%

Posiciones Pasivas En Operaciones De Mercado -77,2% 245,2% -89,0% 36,1% -74,0% 4343,0% -0,4%

Total Pasivo Corriente 1,0% 4,2% 1,3% 16,5% 6,3% 21,0% 14,6%


Tabla 3.2.2

Estructura de financiación Banco Davivienda S.A. a 2014 Pasivos corrientes

32

eficientes según se menciona en el informe de gestión de estos años (Informe de

gestión Banco Davivienda, 2013).

Análisis del pasivo largo plazo

El pasivo largo plazo es el ítem que menos impacta en la estructura financiera del

banco con un 21.0%, sin embargo se pueden determinar crecimientos importantes

durante el periodo estudiado.

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014



Cuentas Por Pagar 736.470 770.247 668.388 720.811 960.468 1.038.146 980.867 1.054.888


Otros Pasivos 135.127 129.629 291.389 302.981 347.401 409.236 517.007 627.338


Total Pasivo Largo Plazo 3.528.850 4.437.436 5.142.309 7.317.285 9.297.273 10.659.878 11.331.976 12.904.000

Participación

Aceptaciones (Bancarias) En Circulación 0,0% 0,0% 0,0% 1,2% 1,1% 1,7% 0,5% 2,3%

Créditos De Bancos Y Otras Oblig. Financieras 51,7% 43,0% 30,8% 36,4% 40,4% 33,6% 28,1% 27,3%

Cuentas Por Pagar 20,9% 17,4% 13,0% 9,9% 10,3% 9,7% 8,7% 8,2%

Títulos De Inversión En Circulación 21,5% 34,0% 48,4% 47,1% 43,1% 50,2% 57,6% 56,8%

Otros Pasivos 3,8% 2,9% 5,7% 4,1% 3,7% 3,8% 4,6% 4,9%

Pasivos Estimados Y Provisiones 2,1% 2,6% 2,1% 1,3% 1,3% 0,9% 0,6% 0,5%

Total Pasivo Largo Plazo 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Aceptaciones (Bancarias) En Circulación 277,1% -59,8% 12745,5% 16,7% 77,7% -67,0% 390,5%

Créditos De Bancos Y Otras Oblig. Financieras 4,6% -17,0% 68,3% 40,9% -4,7% -11,0% 10,7%

Cuentas Por Pagar 4,6% -13,2% 7,8% 33,2% 8,1% -5,5% 7,5%

Títulos De Inversión En Circulación 98,7% 64,7% 38,5% 16,4% 33,5% 21,9% 12,4%

Otros Pasivos -4,1% 124,8% 4,0% 14,7% 17,8% 26,3% 21,3%

Pasivos Estimados Y Provisiones 60,5% -5,3% -15,0% 28,4% -20,4% -32,7% -4,3%

Total Pasivo Largo Plazo 25,7% 15,9% 42,3% 27,1% 14,7% 6,3% 13,9%


Tabla 3.2.3

Estructura de financiación Banco Davivienda S.A. a 2014 Pasivos largo plazo

33

En los años 2010 y 2011 se observa un crecimiento significativo en los créditos de

bancos y otras obligaciones financieras, $2.66 billones y $3.75 billones

correspondientemente, esto se debe a los desembolsos de los créditos entregados

por BANCOLDEX, FINAGRO y FINDETER (Estados financieros Banco Davivienda,

2010 y 2011).

Por otra parte en el 2008 se refleja un valor de $1.51 billones en los títulos de

inversión en circulación con un crecimiento de 98.7% debido a que se realizaron dos

emisiones de bonos: la primera en febrero, de bonos subordinados por $300 mil

millones; y la segunda en agosto, de bonos ordinarios por $500 mil millones (Estados

financieros Banco Davivienda, 2008). Durante el 2009 Davivienda ejecutó un

programa de emisión global de $1 billón en bonos, se recibieron ofertas por un total

de $2 billones dando como resultado un saldo final de $2.49 billones con un

crecimiento de 64.7% (Estados financieros Banco Davivienda, 2009). El saldo de

$3.44 billones reflejados en el año 2010 corresponde a las dos emisiones de bonos

ordinarios y a la emisión de bonos subordinados las cuales ascendieron a un total de

$1.25 billones (Estados financieros Banco Davivienda, 2010). El saldo final del 2012

en los títulos de inversión en circulación alcanzó los $5.35 billones correspondiente a

un crecimiento de 33.5% a través de la colocación de $500 mil millones en bonos

subordinados en el transcurso del año a nivel local y US$500 millones en bonos

subordinados en mercados internacionales (Estados financieros Banco Davivienda,

2011).

Análisis del patrimonio

Este ítem en la estructura de financiación corresponde a un 12.1% promedio. En el

comportamiento del patrimonio se refleja un gran impacto por las emisiones de

acciones en los años 2010 y 2011, en el crecimiento de las reservas de esos mismos

años.

34

En el año 2010 Davivienda realizó su primer emisión de acciones preferenciales por

un monto total de 416.104 millones los cuales impactaron directamente la reserva

debido a que la prima en colocación de acciones se registra en la cuenta de

reservas, debido a esto se aprecia un crecimiento significativo del 36.2% en esta

cuenta. Durante el año 2011 se evidencia una tasa de crecimiento sostenida del 36%

en las reservas, esto se explica con la nueva emisión de acciones preferenciales en

este año.

El Banco con la aprobación de la asamblea de accionistas de 2013 realizó una

reforma estatutaria en la cual se modificó el periodo de cierre contable de semestral

a anual, por consiguiente la utilidad presentada en el estado de resultados muestra

este crecimiento de 107.8% (Estados financieros Banco Davivienda, 2013).

Análisis del comportamiento de los Ingresos

Los ingresos no guardan un comportamiento específico entre el 2007 hasta el 2014,

sin embargo se analizará las más grandes variaciones de todo el periodo ajustado a

2014.

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Patrimonio

Capital Social 52.776 53.000 54.439 57.002 60.097 57.985 63.396 62.190

Reservas 1.733.799 2.011.053 2.209.129 3.009.902 4.112.982 4.426.887 4.403.299 4.768.356




Participación

Capital Social 2,1% 1,9% 1,8% 1,4% 1,2% 1,0% 1,0% 0,9%

Reservas 70,4% 72,0% 71,3% 75,5% 78,9% 78,3% 72,0% 68,7%

Superávit O Déficit 15,7% 17,2% 18,4% 15,5% 13,9% 14,4% 14,8% 16,0%

Resultados Del Ejercicio 11,8% 8,9% 8,5% 7,6% 6,1% 6,3% 12,2% 14,4%

Total Patrimonio 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Crecimiento

Capital Social 0,4% 2,7% 4,7% 5,4% -3,5% 9,3% -1,9%

Reservas 16,0% 9,8% 36,2% 36,6% 7,6% -0,5% 8,3%

Superávit O Déficit 24,3% 19,0% 8,6% 16,7% 12,5% 11,1% 22,6%

Resultados Del Ejercicio -14,6% 6,5% 13,9% 5,1% 12,9% 107,8% 34,6%

Total Patrimonio 13,3% 11,0% 28,7% 30,7% 8,5% 8,1% 13,5%


Tabla 3.2.4

Estructura de financiación Banco Davivienda S.A. a 2014 Patrimonio

35

En el 2008 el valor de los ingresos operacionales asciende a $8.21 billones con un

crecimiento de 74.28% los ítem que más afectan son el de la utilidad en la valoración

de derivados especulativos, los diversos y los intereses y descuentos de carteras de

créditos, esto corresponde a la integración de las inversiones de Davivienda

accionistas y miembros de la Junta Directiva las cuales tiene una participación

superior al 10%, las principales inversiones son en Bancafé Panamá, Bancafé

International Corporation, Fiduciaria Cafetera, Fiduciaria Superior, Fiduciaria

Davivienda, Confinanciera, Davivalores, Seguros Comerciales Bolívar, Compañía de

Seguros Bolívar, Capitalizadora Bolívar, Leasing Bolívar, Sociedades Bolívar,

Constructora Bolívar Bogotá, Constructora Bolívar Cali, Constructora Bolívar

Medellín, Seguridad Compañía Administradora de Fondos de inversión, International

Finance Corporation (I.F.C.), Cusezar, Urbe Capital, Inversiones Zárate Gutiérrez y

Cía. S.C.S., Promociones y cobranzas Beta y Ediciones Gamma. Algunas de las

empresas mencionadas anteriormente son grandes corporaciones con las cuales el

impacto del mercado afecta considerablemente los estados del banco, adicional a

eso en el año 2014 el banco vendió una gran parte de esas inversiones generando

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Intereses Y Descto Amortiz. Cart. De Creditos. 1.813.264 2.632.600 2.509.261 2.390.957 3.012.925 3.528.689 3.587.049 3.982.182

Util Valoracion Inv Negoc.En Tit De Deuda 151.052 259.927 270.277 135.557 111.611 254.731 2.567 110.021

Comisiones Y/O Honorarios 260.923 310.210 465.185 535.866 587.958 601.616 621.384 640.284

Utilidad En La Valoracion De Derivados Especulativos 54.374 1.851.159 219.853 768.385 1.328.604 1.098.131 915.715 439.718

Cambios 901.994 388.040 459.433 346.278 247.296 547.427 1.467.586 2.821.824

Recuperaciones Operacionales 594.619 882.728 969.903 1.061.936 1.035.945 1.048.641 697.156 669.850

Diversos 499.102 1.474.015 287.668 179.733 166.508 158.659 150.748 181.321

Utilidad En La Venta De Derivados De Especulacion - - - - - - - 1.776.292

otros 434.110 408.794 556.578 618.041 479.107 480.620 698.020 544.339

INGRESOS OPERACIONALES 4.709.437 8.207.474 5.738.158 6.036.753 6.969.954 7.718.513 8.140.226 11.165.831

Participación

Intereses Y Descto Amortiz. Cart. De Creditos. 38,5% 32,1% 43,7% 39,6% 43,2% 45,7% 44,1% 35,7%

Util Valoracion Inv Negoc.En Tit De Deuda 3,2% 3,2% 4,7% 2,2% 1,6% 3,3% 0,0% 1,0%

Comisiones Y/O Honorarios 5,5% 3,8% 8,1% 8,9% 8,4% 7,8% 7,6% 5,7%

Utilidad En La Valoracion De Derivados Especulativos 1,2% 22,6% 3,8% 12,7% 19,1% 14,2% 11,2% 3,9%

Cambios 19,2% 4,7% 8,0% 5,7% 3,5% 7,1% 18,0% 25,3%

Recuperaciones Operacionales 12,6% 10,8% 16,9% 17,6% 14,9% 13,6% 8,6% 6,0%

Diversos 10,6% 18,0% 5,0% 3,0% 2,4% 2,1% 1,9% 1,6%

Utilidad En La Venta De Derivados De Especulacion 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 15,9%

otros 9,2% 5,0% 9,7% 10,2% 6,9% 6,2% 8,6% 4,9%

INGRESOS OPERACIONALES 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Crecimiento

Intereses Y Descto Amortiz. Cart. De Creditos. 45,2% -4,7% -4,7% 26,0% 17,1% 1,7% 11,0%

Util Valoracion Inv Negoc.En Tit De Deuda 72,1% 4,0% -49,8% -17,7% 128,2% -99,0% 4186,2%

Comisiones Y/O Honorarios 18,9% 50,0% 15,2% 9,7% 2,3% 3,3% 3,0%

Utilidad En La Valoracion De Derivados Especulativos 3304,5% -88,1% 249,5% 72,9% -17,3% -16,6% -52,0%

Cambios -57,0% 18,4% -24,6% -28,6% 121,4% 168,1% 92,3%

Recuperaciones Operacionales 48,5% 9,9% 9,5% -2,4% 1,2% -33,5% -3,9%

Diversos 195,3% -80,5% -37,5% -7,4% -4,7% -5,0% 20,3%

Utilidad En La Venta De Derivados De Especulacion 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% - - - - - -

otros -5,8% 36,2% 11,0% -22,5% 0,3% 45,2% -22,0%

INGRESOS OPERACIONALES 74,3% -30,1% 5,2% 15,5% 10,7% 5,5% 37,2%

Fuente: Elaboracion Propia con datos de Benchmark

Tabla 3.3.1

Estado de resultados Banco davivienda ajustados a 2014, ingresos significativos

36

un ingreso por $1.77 billones dando una participación en los ingresos totales de

15.9% (Estados financieros Banco Davivienda, 2008). Por otra parte en el 2014 El

crecimiento en los ingresos de cartera se dio principalmente por el aumento en los

ingresos de las carteras comercial y de vivienda, tanto en el segmento VIS como en

leasing habitacional, dado el incremento en saldo de estos segmentos con un

resultado final de $11.17 billones reflejando un crecimiento de 37.17% a causa de las

estrategias del banco (Informe de gestión Banco Davivienda, 2014).

El descenso en el ítem utilidad en valoración de inversiones negociables en títulos de

deuda del año 2013 impacto fuertemente en la utilidad del año, las notas a los

estados financieros no mencionan el causante de este bajo rubro.

37

Análisis del comportamiento de los egresos operacionales y los egresos

financieros

En los intereses depósitos y exigibilidades del 2011 y del 2012 se vio reflejado el

crecimiento de las tasas de mercado 14.1% y 39.1% correspondientemente, así

como el crecimiento de instrumentos con tasas más altas, como los bonos y los

CDTs, frente a los crecimientos de las cuentas. En los egresos financieros se ve

reflejado el crecimiento de los saldos de las cuentas de ahorro, generando un

aumento en los costos frente al cierre del 2011 con un crecimiento de 47.3% y 2012

con crecimiento de 45.3% de los créditos con otras entidades (Informe de gestión

Banco Davivienda, 2011 y 2012).

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Egresos Operacionales

Intereses Depositos Y Exigibilidades 673.453 972.468 790.565 491.852 561.207 780.393 723.184 845.944

Intereses Cred. Bancos Y Otras Obligaciones Finan. 90.964 77.351 84.793 70.465 103.823 150.822 139.536 123.361

Rendimientos En Operaciones Repo y Otras 67.341 129.190 168.658 198.525 259.232 345.526 373.353 401.958

Gastos De Personal 396.678 446.283 502.632 581.536 602.472 677.635 676.335 708.467

Pérdida En La Valoracion De Derivados Especulacion 139.097 1.780.296 327.011 758.755 1.295.107 1.052.270 963.279 342.389

Cambios 876.482 382.679 464.418 309.936 240.455 524.473 1.434.399 2.717.704

Provisiones 1.093.043 1.757.517 1.879.419 1.272.082 1.602.661 1.755.115 1.445.665 1.350.235

Amortizaciones 166.841 170.249 157.048 161.978 157.255 93.595 99.026 100.036

Diversos 345.318 1.563.584 311.189 365.403 357.396 372.642 381.263 392.757

Comp Contracmclico Prov Individuales - - - 383.591 273.761 272.607 192.497 224.863

Pérdida En La Venta De Derivados De Especulacion - - - - - - - 1.904.904

otros 562.589 560.514 625.803 895.712 902.778 914.453 984.171 934.975

GASTOS OPERACIONALES 4.411.804 7.840.131 5.311.534 5.489.835 6.356.147 6.939.532 7.412.708 10.047.593

Participación


Intereses Depositos Y Exigibilidades 15,3% 12,4% 14,9% 9,0% 8,8% 11,2% 9,8% 8,4%

Intereses Cred. Bancos Y Otras Obligaciones Finan. 2,1% 1,0% 1,6% 1,3% 1,6% 2,2% 1,9% 1,2%

Rendimientos En Operaciones Repo y Otras 1,5% 1,6% 3,2% 3,6% 4,1% 5,0% 5,0% 4,0%

Gastos De Personal 9,0% 5,7% 9,5% 10,6% 9,5% 9,8% 9,1% 7,1%

Pérdida En La Valoracion De Derivados Especulacion 3,2% 22,7% 6,2% 13,8% 20,4% 15,2% 13,0% 3,4%

Cambios 19,9% 4,9% 8,7% 5,6% 3,8% 7,6% 19,4% 27,0%

Provisiones 24,8% 22,4% 35,4% 23,2% 25,2% 25,3% 19,5% 13,4%

Amortizaciones 3,8% 2,2% 3,0% 3,0% 2,5% 1,3% 1,3% 1,0%

Diversos 7,8% 19,9% 5,9% 6,7% 5,6% 5,4% 5,1% 3,9%

Comp Contracmclico Prov Individuales 0,0% 0,0% 0,0% 7,0% 4,3% 3,9% 2,6% 2,2%

Pérdida En La Venta De Derivados De Especulacion 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 19,0%

otros 12,8% 7,1% 11,8% 16,3% 14,2% 13,2% 13,3% 9,3%

GASTOS OPERACIONALES 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Crecimiento


Intereses Depositos Y Exigibilidades 44,4% -18,7% -37,8% 14,1% 39,1% -7,3% 17,0%

Intereses Cred. Bancos Y Otras Obligaciones Finan. -15,0% 9,6% -16,9% 47,3% 45,3% -7,5% -11,6%

Rendimientos En Operaciones Repo y Otras 91,8% 30,6% 17,7% 30,6% 33,3% 8,1% 7,7%

Gastos De Personal 12,5% 12,6% 15,7% 3,6% 12,5% -0,2% 4,8%

Pérdida En La Valoracion De Derivados Especulacion 1179,9% -81,6% 132,0% 70,7% -18,8% -8,5% -64,5%

Cambios -56,3% 21,4% -33,3% -22,4% 118,1% 173,5% 89,5%

Provisiones 60,8% 6,9% -32,3% 26,0% 9,5% -17,6% -6,6%

Amortizaciones 2,0% -7,8% 3,1% -2,9% -40,5% 5,8% 1,0%

Diversos 352,8% -80,1% 17,4% -2,2% 4,3% 2,3% 3,0%

Comp Contracmclico Prov Individuales - - - - - - - - - - - - - - - - - - -28,6% -0,4% -29,4% 16,8%

Pérdida En La Venta De Derivados De Especulacion - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

otros -0,4% 11,6% 43,1% 0,8% 1,3% 7,6% -5,0%

GASTOS OPERACIONALES 77,7% -32,3% 3,4% 15,8% 9,2% 6,8% 35,5%

Fuente: Elaboracion Propia con datos de Benchmark

Tabla 3.4.1

Estado de resultados Banco davivienda ajustados a 2014, Egresos Significativos

38

Para el 2014 Los egresos operacionales crecieron como consecuencia de la mayor

participación de los instrumentos a plazo con tasas comparativamente más altas

como los CDT, y el crecimiento en saldo de las cuentas de ahorro (Informe de

gestión Banco Davivienda, 2014). Asimismo los gastos operacionales presentaron un

incremento principalmente por el aumento en gastos de inversión y gastos en

impuestos y otros, dado el crecimiento del Banco. La pérdida en la valoración de

derivados de especulación es la contrapartida de utilidad en la valoración de

derivados especulativos y su comportamiento está ligado a las mismas

características del mercado mencionadas en el punto anterior

Análisis de la Utilidad Operacional

En el 2014 El margen operacional creció 53,7% por el incremento de los ingresos

operacionales en 10,01%, y principalmente por el crecimiento en $62,4 mil millones

en ingresos por dividendos, $33,5 mil millones en ingresos por servicios y $30,1 mil

millones en ingresos por comisiones y honorarios. En el 2013 la baja utilidad se debe

en mayor parte a la disminución en $320 mil millones en las recuperaciones

operacionales.

Concepto 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014



Utilidad operacional 297.631 367.343 426.625 546.917 613.807 778.981 727.518 1.118.239

Crecimiento

Utilidad operacional 23,42% 16,14% 28,20% 12,23% 26,91% -6,61% 53,71%

Margen

Margen utilidad operacional 6,32% 4,48% 7,43% 9,06% 8,81% 10,09% 8,94% 10,01%

Fuente: http://bck.securities.com/, crecimiento y Márgen elaboración propia

Tabla 3.5.1

Utilidad Operacional

39

Análisis del pago de impuestos

En el 2008 De acuerdo con la Ley 1111 de diciembre de 2006, la tarifa general del

impuesto de renta aplicable al año gravable 2008 es del 33%, más dos (2) puntos

adicionales por el beneficio de estabilidad tributaria obtenido dentro del proceso de la

fusión con Granbanco, para una tarifa general del 35% (Estados financieros Banco

Davivienda, 2008).

En el 2014 el banco Davivienda venía con un proceso pendiente por un error en la

declaración de renta presentada del año 2003 a la DIAN, la cual por medio de

sentencia se le aplicó una multa que el banco asumió en el 2014, ese es el motivo

por el cual se presentó el incremento de un 65.06% en la declaración de renta por

concepto de sanciones de ese año (Estados financieros Banco Davivienda, 2014).

Análisis de la Utilidad Neta

El crecimiento generado año tras año de la utilidad no es constante, su

comportamiento es variable durante el periodo de estudio, sin embargo se puede

analizar los años en los que el crecimiento fue representativo y superior al 15%

Los resultados a diciembre de 2008 sumaron $495.795 millones ajustados a 2014.

Éstos representan un aumento del 16.96% frente a los del año 2007 causados

principalmente por la integración de las inversiones superiores al 10% de

participación (Estados financieros Banco Davivienda, 2008).

Concepto 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014



Crecimiento

Impuesto de renta 306,37% -1,23% 80,91% 4,86% 23,93% -7,97% 65,06%

Margen

Impuesto de renta 1,08% 1,53% 2,63% 2,39% 2,67% 2,33% 2,81%

Fuente: http://bck.securities.com/, crecimiento y Márgen elaboración propia

Tabla 3.6.1

Ingresos e impuestos, crecimiento y márgen

Concepto 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014


Crecimiento

Ganancia o perdida 16,96% 4,95% 10,97% 11,21% 15,61% 0,19% 34,59%

Fuente: datos de http://bck.securities.com/ crecimiento elaboracion propia

Tabla 3.7.1

Utilidad Historica Banco Davivienda

40

Los resultados acumulados a diciembre 2012 sumaron $742 mil millones con cifras

corregidas, que representan un aumento del 15.61% frente a los registrados a

diciembre 2011, que habían alcanzado $642 mil millones, generados principalmente

por las estrategias del banco (Estados financieros Banco Davivienda, 2012).

Los resultados a diciembre 2014, acumulados, ascendieron a $1.001 mil millones,

que representan un aumento del 34,59% frente a los resultados acumulados a

diciembre 2013, que habían alcanzado $743 mil millones con cifras ajustadas

(Estados financieros Banco Davivienda, 2014).

Indicadores

La razón por la cual el capital de trabajo es negativo es debido a que la captación

que utiliza el banco para el recaudo de los recursos es a corto plazo, caso contrario

para la colocación, ya que los créditos otorgados son mayores a plazos. La

estrategia que ha utilizado el banco para tener los recursos en cuentas de ahorro y

corriente ha causado que el capital de trabajo sea cada vez menor. Es decir que el

pasivo corriente ha crecido más rápido que el activo corriente.

Concepto 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Capital de trabajo (13.694.081) (13.832.350) (13.595.869) (14.011.430) (15.264.629) (16.119.094) (19.636.284) (23.710.171)

Razon Corriente 27,9% 27,9% 32,0% 30,8% 35,3% 35,8% 35,3% 31,8%

Índice de solvencia 3,3 2,9 2,6 2,2 2,1 2,0 2,1 2,2

Tabla 3.8.1

Indicadores de liquidez

Fuente: Elaboración propia con datos de benchmark

41

Este efecto se puede ver más detalladamente en el comportamiento de los

indicadores de razón corriente e índice de solvencia. Para empezar se calcula la

razón corriente donde se observa la tendencia creciente del indicador en todo el

periodo estudiado, empezando en 27.9% en el 2007 a 31.8% en el 2014. Con la

estrategia de la migración de los recursos del pasivo largo plazo al corriente es

normal este comportamiento.

por otra parte se observa que el banco no cubre sus pasivos de corto plazo mediante

sus activos corrientes por lo tanto al calcular el índice de solvencia durante el periodo

de estudio 2007 - 2014, se puede determinar que el banco se financia a través de la

deuda a largo plazo, su constante emisión de bonos es una de las estrategias

principales. El comportamiento de este indicador es decreciente debido a las mismas

estrategias del banco de redirigir los recursos de los clientes al pasivo corriente.

La rentabilidad sobre los ingresos fueron estables en todo el periodo de estudio

menos en el año 2008 debido a la integración de los estados financieros de las

Concepto 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Rentabilidad sobre Ingresos 9,0% 6,0% 9,1% 9,6% 9,2% 9,6% 9,1% 9,0%

Rentabilidad sobre Activos 1,7% 1,9% 1,8% 1,8% 1,7% 1,8% 1,6% 1,8%

Rentabilidad por Patrimonio 17,2% 17,8% 16,8% 14,5% 12,3% 13,1% 12,2% 14,4%

UPA (Utilidad Por Acción) 1.415 1.447 1.671 1.674 2.254

Crecimiento UPA 2,2% 15,5% 0,2% 34,6%

Tabla 3.8.2

Indicadores de rentabilidad

Fuente: Elaboración propia con datos de benchmark y la BVC

42

entidades con los que el banco tiene inversiones superiores al 10%, esto causó que

los ingresos en este año se duplicaran. Esto nos muestra que la empresa controla

mucho los gastos.

Por otra parte como podemos observar la rentabilidad de los activos ha tenido un

comportamiento estable durante el periodo de estudio, es decir que por cada peso en

el activo se genera en promedio 18 centavos de peso en utilidad promedio.

En cuanto a la rentabilidad sobre el patrimonio viendo el comportamiento del

indicador durante el periodo de estudio, es estable del 2007-2009 con un promedio

de 17.3% pero con la emisión de las acciones preferenciales y la generación de las

reservas correspondientes este indicador se ve afectado del año 2010 en adelante

en forma significativa teniendo un promedio de 13.3%.

La Utilidad por acción a lo largo del periodo tiene un comportamiento irregular. A

partir del 2010 la UPA fue de $1.415 para el 2011 creció sólo un 2.2% al año

siguiente tuvo un crecimiento significativo del 15.5% equivalente a $1.671. Para el

2013 no hubo crecimiento pero ya en el 2014 se presentó un crecimiento importante

de 34.6% a causa del crecimiento de la utilidad de este año.

El nivel de endeudamiento ha permanecido algo estable pero decreciente en el

periodo 2007-2009 con un promedio de 89.5%, luego del 2010 tiene una

participación promedio de 86.9% esto corresponde a que a partir de este año el

pasivo ha perdido participación en la estructura de financiación debido a las

emisiones de las acciones que generan crecimiento en la reservas del banco.

Concepto 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Endeudamiento 90,1% 89,4% 89,0% 87,4% 86,3% 86,3% 87,2% 87,3%

Apalancamiento 9,1 8,5 8,1 6,9 6,3 6,3 6,8 6,9

Valor

inidce deuda / patrimonio

Fuente: Elaboración propia con datos de benchmark

Tabla 3.8.3

Indicadores de Endeudamiento

43

El apalancamiento es un indicador que es decreciente en el periodo 2007-2009 con

un promedio de 8.6 veces el patrimonio con respecto a los pasivos, luego de la

emisión de acciones en el año 2010 pasa a tener un promedio de 6.6 veces el

patrimonio con respecto al pasivo correspondiente a la creación de las reservas

causada por la emisión de acciones.

La tabla 3.8.4 muestra la relación entre el valor de las acciones en el mercado sobre

el valor de las mismas en libros, para la primer emisión de acciones este indicador

muestra que es rentable realizar la inversión en las acciones, con la segunda emisión

en el 2011 el indicador es igual a 1 debido a que dichas acciones salieron finalizando

el año, a partir de ese momento el indicador empieza a crecer y a mostrar que la

inversión en estas acciones es rentable. La emisión del 2010 salió a mediados del

Concepto 2010 2011 2012 2013 2014

Acciones preferenciales primer emisión 26.000.000 26.000.000 26.000.000 26.000.000 26.000.000

Acciones preferenciales segunda emisión - 35.800.000 35.800.000 35.800.000 35.800.000

Vr Libros Acciones Emisión 1 16.000 16.000 16.000 16.000 16.000

Vr Libros Acciones Emisión 2 - 20.000 20.000 20.000 20.000

Vr Acción Mercado (Precios BVC) 22.980 20.860 23.480 23.660 28.100

Q Tobin 1 1,4 1,3 1,5 1,5 1,8

Q Tobin 2 - 1,0 1,2 1,2 1,4

Tabla 3.8.4

Q de tobin

Fuente: Elaboración propia con datos de la bolsa de valores de colombia

44

año en $16.000 y a diciembre de ese mismo año el valor de la acción creció 1.4

veces (la acción se valorizó en $6.980 en menos de 6 meses).

Debido a la salida de la segunda emisión de acciones preferenciales del año 2011, el

precio en el mercado se vio afectado debido a que una nueva oferta de 35.8 millones

más causo el descenso en el precio. El valor en el momento de la emisión no estuvo

por debajo del precio del mercado.

Para el año 2012 se vio un crecimiento de 0.2 puntos frente al año anterior para las 2

emisiones dado por la trazabilidad de la acción en el mercado de valores y que ya no

existía la incertidumbre de una nueva emisión. Para el año 2013 la Q de Tobin se

mantuvo estable y para el 2014 continuó creciendo, esto debido a que la acciones

continuaron ganando valor en el mercado y tuvieron un impulso debido al crecimiento

de las operaciones del banco en Centro América.

La 3.8.5 muestra la relación entre el precio y la utilidad por acción dando un resultado

inicial en el 2010 de 16 esto es los semestres en que los inversionistas recuperarán

la inversión realizada en las acciones del banco (Davivienda reparte dividendos

semestralmente). Para los siguientes tres años la PER se mantuvo estable en un

nivel de 14 debido a que el valor de la acción del mercado no creció tan rápido como

el de la UPA, en el año 2014 el precio de la acción en el mercado subió de $23.660 a

$28.100 (creció un 19%). Mientras que la UPA creció un 35%.

Concepto 2010 2011 2012 2013 2014

Vr Acción Mercado (Precios BVC) 22.980 20.860 23.480 23.660 28.100

UPA (Utilidad Por Acción) 1.415 1.447 1.671 1.674 2.254

PER 16 14 14 14 12

Fuente: Elaboración propia con datos de la bolsa de valores de colombia

Tabla 3.8.5

Relación entre precio y la utilidad por acción (PER)

45

Análisis de riesgo

Escalas De Calificación

Calificaciones Nacionales

Fitch Ratings Calificación AAA

La más alta calidad crediticia. Representa la máxima calificación asignada por Fitch

Colombia en su escala de calificaciones domésticas. Esta calificación se asigna a la

mejor calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país y

normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por

el gobierno (Fitch Ratings, 2015).

BRC Standard & Poors Calificación AAA

La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad

del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente

fuerte (BRC Standard & Poors, 2015).

Value and Risk Rating S.A Calificación AAA

La capacidad de pago de intereses y capital es la más alta. Es la mejor y más alta

calificación en grados de inversión, la cual no se verá afectada en forma significativa

ante posibles cambios en el emisor, la industria o la economía (Value and Risk

Rating S.A, 2015).

Tabla 3.9.1

Calificación de Deuda de Davivienda

Calificaciones Internacionales 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Standar & Poors BBB- BBB- BBB- BBB-

Fitch Ratings BBB- BBB- BBB- BBB-

Moody´s Baa3 Baa3 Baa3 Baa3

Calificaciones Nacionales

DCR Colombia AAA

BRC Colombia AAA AAA AAA AAA AAA AAA

Value and Risk AAA AAA AAA AAA

Fitch Ratings AAA AAA

Fuente: Elaboración propia a partir de la información encontrada en los informes de gestión del Banco Davivienda

46

Calificaciones Internacionales

BRC Standard & Poors Calificación BBB

La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con

sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones

con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en

comparación con aquellos calificados en categorías superiores (BRC Standard &

Poors, 2015).

Fitch Ratings Calificación: BBB+, BBB, BBB-

Adecuada calidad crediticia. Agrupa emisores o emisiones con una adecuada calidad

crediticia respecto de otros del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o

condiciones económicas tienen una mayor probabilidad de afectar la capacidad de

pago oportuno que para obligaciones financieras calificadas con categorías

superiores (Fitch Ratings, 2015).

Moody´s Calificación Baa3

Baa Las obligaciones con calificación Baa se consideran de grado intermedio y están

sujetas a un riesgo crediticio moderado, por lo que pueden presentar ciertas

características especulativas (Moody´s, 2015).

Nota: Moody’s agrega los modificadores numéricos 1, 2 o 3 a todas las calificaciones

genéricas entre Aa y Caa. El modificador 1 indica que la obligación se ubica en el

rango superior de su categoría de calificación genérica; el modificador 2 indica que

se ubica en un rango medio; y el modificador 3 indica que se ubica en el rango

inferior de esa categoría de calificación genérica.

La tabla de evaluaciones de riesgo de Davivienda reflejan un desempeño

consistente, pues a lo largo del tiempo el banco ha obtenido las mejores

calificaciones por parte de las principales firmas nacionales e internacionales, lo cual

se debe a varios factores entre los que destacan:

47

El nivel de riesgo del Banco se justifica por tener una adecuada diversificación de sus

líneas de negocio y de una fortaleza corporativa derivada de contar con el respalda

del Grupo Empresarial Bolívar, siendo una de las principales empresas que se

destacan dentro del conglomerado y cuyos resultados financieros muestran

adecuados niveles de rentabilidad. Sociedades Bolívar es uno de los grupos

económicos más importantes de Colombia.

Davivienda ha demostrado que tiene destreza para plantear y ejecutar su estrategia

de largo plazo. Desde sus inicios como corporación de ahorro y vivienda donde ha

logrado consolidarse como una de las principales entidades en manejo del negocio

hipotecario, y a partir de entonces, ha ido evolucionando hasta convertirse en uno de

los principales bancos del país y ahora de la región al extender sus operaciones

hacia Centro América y los Estados Unidos.

Uno de los principales soportes de la calificación del Banco Davivienda es su fuerte

posicionamiento en el sistema financiero colombiano, por ello ha logrado tener éxito

en las colocaciones de acciones en el mercado local, lo que sumado a la perspectiva

de registrar sus acciones en los mercados internacionales, le permitirá fortalecer su

posición de liderazgo local y regional para hacer frente a la creciente competencia.

La completa oferta de servicios y desarrollos tecnológicos para ampliar su base de

clientes en conjunto con las sinergias alcanzadas con otras compañías del grupo se

constituyen en una importante ventaja competitiva

Análisis DOFA

Fortalezas

Respaldo del Grupo Empresarial Bolívar.

Experiencia y trayectoria de la alta gerencia.

Alto posicionamiento del Banco en los segmentos de banca personal e

hipotecaria.

Amplia y atomizada base de clientes en el activo y en el pasivo.

Emisor activo en el mercado de capitales local.

48

Cobertura nacional e internacional en Miami, Panamá y Centroamérica.

Reconocida marca en el mercado y exitosa estrategia comercial.

Amplia cobertura nacional a través de cajeros, sucursales y oficinas, lo que se

le suma a la presencia internacional.

Alto posicionamiento y reconocimiento de la marca.

Oportunidades

Estrategia del Gobierno Nacional de impulsar sectores como la infraestructura,

la minería y el agro, lo que hace prever una mayor demanda de créditos

corporativos y de PYMES.

Mejorar la eficiencia operacional. Profundización y penetración en negocios

internacionales.

Bajo nivel de bancarización en el país.

Realizar la integración de los Bancos en Centroamérica

Debilidades

Menor calidad de cartera por vencimiento frente a los pares comparables.

Una mayor exposición a créditos de consumo en comparación con sus pares y

mayores niveles de mora en este segmento.

La relación de solvencia del Banco consolidado que se ubica por debajo del

promedio histórico y de sus pares comparables.

Amenazas

Fuerte competencia de tasas de interés en el sector bancario.

Deterioro en las condiciones macroeconómicas, tanto en Colombia como en

Centroamérica, que puedan afectar la calidad de los activos.

Mayor nivel de riesgo de los países centroamericanos en donde mantiene

inversiones, en comparación con Colombia.

Altos niveles de volatilidad en el mercado de capitales internacional que

repercute en el nacional afectando la rentabilidad del portafolio de inversiones

de los bancos. (Calificación BRC, 28 de Noviembre 2014)

49

Capítulo 4

Conclusiones

Davivienda es una entidad que se mantiene fuerte en el mercado colombiano y que

ha ido madurando con el paso del tiempo. Con la compra y absorción de Bansuperior

y Bancafé logró fortalecerse en el mercado de la colocación de tarjetas de crédito,

así como en el de la financiación de productos del sector agrario.

Es una entidad que aprovecha las oportunidades, pues supo adquirir otras entidades

que le permitieran ampliar su portafolio de productos y servicios tanto en Colombia

como en el exterior. Ha logrado financiar importantes obras de infraestructura del

sector público, lo que le ha permitido tener unas buenas relaciones con el Gobierno

con el cual ha logrado construir alianzas para contribuir a la bancarización de familias

de bajos recursos a través del pago de las mesadas del programa “familias en

acción” a través de Daviplata.

Davivienda ha procurado estar a la vanguardia de las innovaciones tecnológicas para

incorporarlas a sus productos y de esta manera ofrecer un mejor servicio a sus

clientes.

Crecimiento diversificado de la cartera: A partir de las fusiones de Davivienda con

otras entidades financieras, como Bansuperior, Bancafé y Corredores Asociados, así

como la adquisición de las operaciones del HSBC en Centroamérica, el banco pudo

fortalecerse en otras líneas de negocio en las cuales no tenía o contaba con muy

poca experiencia, permitiéndole a partir de ahí ofrecer nuevos productos y servicios

que diversificaran he hicieran crecer cartera.

El siguiente cuadro (el cual fue extraído íntegramente de la presentación corporativa

del Banco Davivienda) presenta la evolución de la cartera de Davivienda desde el

año 2004 donde sus créditos de vivienda le representaban el 81% de su cartera,

mientras que sus créditos comerciales y de consumo representaban el 15% y 4%

respectivamente. Luego de las incorporaciones antes mencionadas estas estructuras

50

cambian considerablemente para el 2015, los créditos de vivienda ahora ocupan solo

un 21% de la cartera, la cartera comercial pasó a tener la mayor participación con un

52% fruto de los servicios creados luego de la fusión con Bancafé. La línea de

consumo tiene para el año 2015 una participación del 27%.

En el 2004 Davivienda solo tenía operaciones en Colombia por lo cual el 100% de su

cartera estaba representada en pesos, luego de las fusiones con Bancafé, la

adquisición de las operaciones del HSBC en Centroamérica, pudo incorporar dólares

a sus activos no corrientes los cuales le permiten obtener ganancias adicionales, no

solo por la deuda de los clientes del exterior, sino también por el efecto cambiario

fruto la devaluación del peso colombiano y el fortalecimiento del dólar a nivel

internacional.

Figura 8. Diversificación de cartera Fuente: Presentación corporativa del Banco Davivienda

51

A través de las adquisiciones de otras entidades financieras, Davivienda ha obtenido

un crecimiento significativo tanto en su cartera comercial como de consumo.

La adquisición de Bansuperior en el 2006 le aportó un crecimiento del 36% a la

cartera de consumo por cuenta de la colocación de tarjetas de crédito la cual era la

mayor fortaleza del banco absorbido.

Con la compra de Bancafé, Davivienda pudo hacer crecer su cartera comercial un

67% en el año 2007, lo anterior se debe fortaleza de Bancafé en la banca pública y

agropecuaria (dos segmentos en los cuales Davivienda no tenía ninguna experiencia.

Esta adquisición también generó un aporte en la cartera de consumo equivalente al

15% en este mismo año.

En el año 2012 con la adquisición de HSBC centro América se ve reflejado el

impacto de 13% en el crecimiento de la cartera comercial y un 12% de crecimiento

en la cartera de consumo, realizando un aporte significativo al crecimiento general

del banco.

Figura 9. Impacto de las adquisiciones del banco. Fuente: Presentación corporativa del Banco Davivienda

52

Fuentes de Financiación: En el análisis realizado a la estructura de financiación es

valioso resaltar que el pasivo corriente es de gran importancia e impacto en los

estados financieros de la entidad, su importante participación se concentra en los

depósitos y la exigibilidades correspondientes a las cuentas de ahorro, cuentas

corrientes, certificados de depósito a término y algunos bonos emitidos. Esto

demuestra la capacidad del banco en generar estrategias que le permiten mantener

estos saldos en las cuentas. A continuación utilizaremos una gráfica de la

presentación corporativa del año 2015 para ver la composición de las fuentes de

financiación de una mejor forma.

La composición de las fuentes de financiación del banco se concentra en las cuentas

de ahorro, cuentas corrientes, CDTs, bonos y créditos de entidades ascendiendo de

8.5 miles de millones de dólares a 23.8 miles de millones de dólares. Por otra parte el

75% de la participación para el año 2015 se encuentra en las cuentas de ahorro con

Figura 10 - Fuentes de financiación. Fuente: Presentación corporativa del Banco Davivienda

53

un 35% y en las cuentas corrientes con 30% son los productos más rentables para el

banco debido a que la tasa de rendimiento es muy baja y la disponibilidad hace que

estos recursos estén en constante movimiento generando costos para el cliente.

El banco Davivienda en sus estrategias de capitalización utiliza la emisión de bonos,

años tras año se emiten cantidades considerables de estos títulos para el recaudo de

recursos utilizándolos en el desarrollo de sus proyectos de crecimiento.

El patrimonio del banco se ve afectado principalmente por las reservas, sobre todo

en los años de las emisiones de las acciones. A pesar que el crecimiento de las

utilidades no guarda un comportamiento estable la generación de las utilidades es

significativa pero el año donde más se vio afectado el crecimiento es en el 2013 por

la utilidad en valoración de inversiones negociables en títulos la cual no se explica en

las notas a los estados financieros.

El nivel de endeudamiento ha permanecido estable pero decreciente esto

corresponde a que el pasivo ha perdido participación en la estructura de financiación

debido a las emisiones de las acciones y su incremento en la reservas del banco.

El Capital de trabajo del Banco durante el periodo de estudio 2007 – 2014 siempre es

negativo, la causa principal es que la captación del banco es a corto plazo mientras

que la colocación es a largo plazo.

El enfoque que tiene el banco Davivienda al realizar la emisión de acciones a parte

de la capitalización es la de incursionar en la bolsa de valores de Nueva York debido

a que es una de las condiciones para participar en ese mercado. Esta forma de

capitalización no afecta la rentabilidad sobre los activos sin embargo se refleja en la

rentabilidad sobre el patrimonio, justo después de la emisión de acciones este

indicador tiene un descenso importante sin embargo es un precio que se debe pagar

para ganar participación en la bolsa de valores de Nueva York.

Davivienda tiene una adecuada diversificación de sus líneas de negocio lo que le

permite disminuir el riesgo al repartirlo entre ellas. Davivienda pertenece al Grupo

Empresarial Bolívar, el cual cuenta con una amplia trayectoria en el mercado

54

colombiano y le otorga un buen respaldo patrimonial, así como le brinda la

oportunidad de realizar sinergias operativas y comerciales con las empresas del

grupo favoreciendo la posición del banco en el mercado local.

El banco ha recibido por parte de las calificadoras de riesgo la calificación AAA para

la deuda del largo plazo. Esta calificación es la mejor y la más alta dentro del grado

de inversión, lo que indica que la capacidad de pago de intereses y capital es la más

alta y que la inversión no se verá afectada en forma significativa ante posibles

cambios en el emisor, la industria o la economía

La toma de decisiones a la hora de invertir un capital en el mercado de valores debe

ser cuidadosa, el comportamiento de las acciones en el mercado puede ser

inesperado sin embargo los inversionistas se pueden soportar en el indicador

denominado la Q de Tobin, para el banco Davivienda este ratio nos muestra que es

una empresa sólida en la cual los inversionistas que compraron estas acciones en el

momento oportuno han multiplicado su inversión.

Por otra parte es muy importante el potencial de crecimiento de los beneficios que

tiene el banco, el indicador que mejor nos muestra esta situación es el PER, El

descenso que está presentando este indicador puede expresar dos cosas, el primero

que las posibilidades de crecimiento de la entidad se están limitando o que las

acciones están infravaloradas. De acuerdo a los análisis anteriores es poco probable

que la empresa se esté limitando en el crecimiento, las últimas adquisiciones del

banco y los resultados obtenidos en el 2014 así lo indican, por otra parte, el

comportamiento que tiene la acción en el mercado en estos momentos muestra que

su valor está creciendo de manera considerable y que poco a poco se va a

posicionar entre las mejores opciones de inversión en el mercado.

Davivienda es una entidad sólida y madura, con una clara estrategia de crecimiento

de largo plazo la cual ha ido consolidando. En menos de 8 años ha logrado duplicar

el valor de sus activos entre los que se destaca el crecimiento de su cartera la cual

representa alrededor de un 87% de sus activos fijos. La trazabilidad y valoración de

su acción en la bolsa de valores demuestra la solidez de la entidad, así como el

55

aprecio que las personas tienen por la marca, ya que la casita roja es el banco con

mayor recordación entre los colombianos.

Por todo lo anterior se puede decir que Davivienda es un banco que tiene las

condiciones necesarias para sostenerse a lo largo del tiempo

56

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monografía presentada para obtener el título de contador...

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