MichelLelart

ELSISTEMAMONETARIO

INTERNACIONAL

INTRODUCCIN1.LOSANTECEDENTESDELSISTEMADEBRETTONWOODS1.Elprincipiodelpatrnoro

ElpapelinternacionaldelalibraLaconvertibilidaddelalibraenoro

2.LarealidaddelpatrnoroLacontroversiaElrespetodelasreglasdeljuego

3.Elfindelpatrnoroydelpapeldelalibra.LaConferenciadeGnovade1922ElPlanKeynesde1943

IIELNACIMIENTODELSISTEMADEBRETTONWOODS1.ElPlanWhite2.LosprincipiosdeBrettonWoods

LaconvertibilidaddelasmonedasLaestabilidaddelasmonedas

3.ElFondoMonetarioInternacionalLaadhesindelospasesmiembrosLasemisionesLaevolucindelasoperacionesdelFondo

IIILAEVOLUCINDELSISTEMADEBRETTONWOODS1.Lavueltaalaconvertibilidaddelasmonedaseuropeas

ElfracasodelaconvertibilidaddelalibraElxitodelaUninEuropeadePagos

2.EldeclivedelaconvertibilidaddeldlarLasrazonesdelainconvertibilidaddeldlarLasetapashacialainconvertibilidaddeldlar

3.Lapuestaencirculacindelosderechosespecialesdegiro.LasasignacionesdeDEG'sLautilizacindelosDEG'sLosotrosusos

IV.ELSISTEMADEKINGSTON1.Lasmedidasprovisionales

LareconversindelexcedentepetrolerooLaevaluacindelDEGLagestindelostiposdecambioflotantesLaayudaalospasesenvasdedesarrollo

2.Elabandonodelaconvertibilidad:elnuevoestatusdeloroElorodelosbancoscentralesElorodelFondoMonetarioElnuevopapeldelDEG

3.Elabandonodelaestabilidad:elrgimendetiposdecambioflotantesLasobligacionesdelosEstadosmiembrosLavigilanciadelFondo.Lavueltaaunsistemadeparidades

V.ELNUEVOSISTEMAMONETARIOINTERNACIONAL1.Lafinanciacindeldesarrollo.

LamultiplicacindeventanillasLaevolucindelacondicionalidadLapesadilladelaliquidez

2.Eldominiodelendeudamientointernacional.LafragilidaddelsistemabancariointernacionalLanuevaestrategiadeladeudaElendeudamientodeEstadosUnidos

3.Lacoordinacindelaspolticaseconmicas.LaestabilizacindelostiposdecambioLacoordinacindelaspolticaseconmicas

LadiversificacindelasmonedasVI.LOSSISTEMASMONETARIOSREGIONALES1.Elsistemamonetarioeuropeo

LosprincipiosdelSMELosproblemasplanteadosporelSME

2.ElsistemamonetariofrancoafricanoLosprincipiosdelSMFALosproblemasplanteadosporelSMFA

3.ElsistemadelrubIotransferibleLosmecanismosdelsistemaLoslmitesdelsistema

CONCLUSINBIBLIOGRAFA

Introduccin

Lanocindesistemaevocalaideadeorganizacin.Unsistemamonetarionacionaleslaorganizacindelasrelacionesmonetariasenunpas:cmolosagenteseconmicospuedenutilizarlamonedapuestaasudisposicinycmoseemiteen funcindesusnecesidades.Estasnecesidadescorrespondena lastresfuncionestradicionalesdelamoneda,queson:Unidaddecuenta:permitemedirelvalordelosbienesyserviciossusceptiblesdeserintercambiados,ypermitecontabilizar,representaelefectivo.Mediodepago:"ermitecompraryvenderlosbienesyservicios,permitecomprar,representaelpoderdecompra.Depsito(lereserva,(faquealintercambio,encontradeloqueocurreconeltrueque,noleafectaeltiempo;lamonedapermiteesperar,representaunvalorenreserva.Laprimerafuncinesesencial,puesprecedea lasotrasdos,peroelEstadodefinesuvalorunanicavez. En la vida cotidiana, son el medio de pago y el depsito de reserva los que son realmenteimportantes, ya que son utilizados permanentemente por los agentes. Ambas funciones estnestrechamenterelacionadas:lamonedadebepoderconservarseporqueelintercambioesflexibleeneltiempo, puede ser prestada o tomada y permite reembolsar las deudas. El sistema monetariointernacionaleslaorganizacinqueseencargadeestablecerlasrelacionesmonetariasentrelospasesquenecesitan lamonedapor las razonesanteriormenteexpuestas.Launidaddecuentanosedefineigualporque lacomunidad internacionalnoconstituyeunEstado; la funcindeefectivoseencuentraligadaenestecasoaotrasfuncionesque,entrelospases,seejercitandeunaformaparticular.1.Lafuncindemediodepagonopuedeasegurarseanivelinternacionalmsqueenunascondicionesespecficas. Por una parte, los agentes involucrados son poco numerosos: decenas de miles deempresas,peroquesestofrenteaveintemillonesdeconsumidoresquecadada,enunpascomoFrancia,adquierenalgnproducto?Porotraparte,lascantidadestransferidassondemediamuchomselevadasy,enconsecuencia,elcostede laoperacindesciende.Porltimo, losagentesque realizanuna transaccin no tienen contacto los unos con los otros, puesto que pertenecen a dos pasesdiferentesyen lamayorade loscasosnuncaseconocen.Resultadifcil transferirunmediodepagofsico(oroobilletes)yesmsfcilpediraunbancoquetransfieraeldinerodeunacuentaaotra.Porestemotivo,desde las feriasdeChampagneenelsigloXVI,elcomercio internacionalhautilizado lasanotacionesen cuenta. Lamoneda fiduciaria slo seutilizaen tres casos:enel comercio Fronterizo,puestoqueel lugareselmismo;al igualqueenel turismo internacional,aunque lautilizacinde loschequesdeviajey las tarjetasdecrditopermitenevitar lacirculacindebilletes;yporltimoen laeconoma sumergida, ya sea trfico de armas, de drogas, o evasiones de capitales, puesto que losbilletesnodejanrastro.Hasidoeldesarrollodetodosestostrficosloquehallevadoalainvencindeformasparablanquearcapitales.La utilizacin de las anotaciones en cuenta simplifica las liquidaciones, pues las transacciones no seefectanentre lospropiosagentes, sinoentre susbancos.No se realizaraningn intercambio si losbancostuvieranqueefectuarcadaoperacincasoporcaso.No lohacenas,puespuedencompensarlos pagos de algunos de sus clientes con los que otros deben realizar. Slo tienen que ajustar susintercambiosalossaldosresultantes.Dehecho,nohacefaltanisiquierahacercircularloscheques:essuficienteemitiruncomunicadoqueprovoqueque,enelotroladodelmundo,unacuentaseanoteenelhaberyotracuentaeneldebeenlosregistroscontables.Elprogresodelatecnologapermitehacereste tipodeoperacionesenunperiodode tiempoyauncostecadavezmenor.Y,para facilitar susoperaciones,losbancosinternacionalesdisponendecuentaslosunosenlosotros.Lacompensacinnoserealizaenunmomentoylugardado,seefectapermanentementeenlosbancosquetienenabiertaslas cuentas a sus sucursales: unamisma cuenta puede ser, en elmismo da, cargada y abonada encuentaunciertonmerodeveces.Lastransaccionesefectuadasporlosbancosamericanosacuentadesuscorresponsalesodesusclientesextranjerosrepresentaronen1985cercadetreintaveceselsaldo

medio de sus cuentas corrientes abiertas a los no residentes. 2. La funcin de depsito de valor esesencial,pues lastransaccionessonmenosfrecuentesentre lospasesqueentre losresidentesdeunpas.Cadaparticularycadaempresapuedenfcilmentegestionarlosflujosdesusingresosygastos.Porelcontrario,lastransaccionesconelexteriornosonsistemticamenteequilibradas:unaempresapuedeexportarsin importaryviceversa.Y, loqueesms,estas transaccionesdependendelprecioyde lascantidadesproducidas,quepuedenfluctuarmucho,ascomodelostiposdecambio,cuyasvariacionespuedenserbrutales.Esfcilimaginarlasconsecuenciassobrelasexportacionesolasimportacionesdeciertospasesdeunabajadadelpreciodelcaf,deunaumentodelpreciodelpetrleo,odeuncontratode una decena de Airbus. Cuanto ms est abierto un pas al exterior, ms inmerso est en laespecializacininternacionalymstienequecuidarsufondodereservassuficientesparacompensarlosimprevisiblesflujosdecambiosquepuedegenerarsucomercioexterior.Asseexplica la inquietuddealgunoscuandosusreservasalcanzanunlmitequelesparecepeligrosoporqueslocorresponde,porejemplo,adosmesesdesusimportaciones.La funcin de depsito de valor es importante por otra razn. Las transacciones estn equilibradasglobalmente,puestoqueunpasnopuede importarsiotronoexporta.Perounpaspuede importarmsde loqueexporta,ya la inversa. Los saldospueden serajustados=comohemos vistoporunatransferenciaentre lascuentasbancarias.Peroelcomerciomundialsedesarrollarpidamenteyexigequeelvolumenglobaldereservasaumentetambin.Estoesnecesario,yaquelasposicionesdeunosyde otros no se compensan a largo plazo. Por el contrario, los pases deficitarios y los pasesexcedentariosvenaumentarsussaldos.Lospasesdeficitariosnopueden liquidar indefinidamentesusdficits,necesitanpedirprestado; lospasesexcedentarios se resistena incrementar sus reservasdedivisas; prefieren colocarlo en letras o ttulos que produzcan un inters. Pueden por ello concedercrditosalospasesdeficitarios,biendirectamente,porunacuerdobilateral,bienindirectamente,pormediodeunainstitucinespecializada,oatravsdelabancainternacional.Estasletrasottulospuedenserconsideradoscomoreservas,cuyoaumentoseencuentraligadoaunprocesodefinanciacindelasbalanzasdepagos.Lafuncinderelacinodecirculain,comotambinsellama,consisteenamoneaensentoestricto.Esesencialmentetcnica,ysebasaenunprocedimientodecompensacin.Lafuncindelasreservasesms poltica, pues se apoya sobre una acumulacin de crditos y deudas que son, para los pasesinvolucrados, tantouna serie dederechos comodeobligaciones. Se asienta enuna acumulacindeliquidez.La liquidez internacionalcorrespondeen realidada las reservasde losbancoscentralesEsel totaldereservasacumuladasportodoslospases.Actualmente,revistenvariasformas.Laformanatural:eloro,elcualsloseutilizacomounaformadedepsitodevalor.Nuncahasidofcilutilizarlocomomedioderegulacin.Podravalorarsecomo laantiguacotizacinoficialocomo lademercado,quevaratodos losdas.ElFondoMonetario Internacional indicaacadapasmiembro lacantidaddeoroquedebemantener,enmillonesdeonzas,yaadeelvalordeloro,en lacotizacinoficialolademercado,altotaldelaliquidezinternacional.Laformainstitucional,gestionadaporunainstitucin.EslaposicindereservasenelFMIdetodoslospasesmiembrosdeestainstitucin.SontambinlosderechosespecialesdegiroemitidosporelFondodesde1970quehanllegadoaengrosarlasreservasdecadapas.EstoesenrealidadelECUdelaUninEuropea, losECUSoficialesen la cuentadel FECOM y losECUSprivados adisposicinde losbancoscomerciales.Laformanacional:lacantidaddereservasenciertasmonedasnacionalesutilizadasentrelospases.Eldlar constituye todavia lamayorparte,peroelmarcoyelyenadquierenuna importancia cadavezmayor,siguindoles la libraesterlina,el franco francsyelsuizo,el florn ...Enelcasodeldlar,porejemplo, dispone de cuentas corrientes transferibles o depsitos a plazo en los bancos americanos,ttulos emitidos por el Estado, como los bonos del Tesoro americano, los cuales se sitan en elextranjero,porejemplo,enLondresoSingapur,pues los tiposofrecidossonmuchoms interesantesqueenNuevaYork.Ashablamosdeleurodlar,odeldlarasitico.Descubramosahoratodoaquelloquerodeaalaliquidezinternacional,unconceptoquepodraresultaralgoambiguo:

Esmsamplioqueeldelamoneda,ynocorrespondealafuncinderegulacin,sinosolamentealadereserva.Slolasreservasendivisasbajolaformadecuentascorrientes,ylasreservasenderechosespeciales de giro (DEG) o en ECUS en condiciones restrictivas, pueden ser transferidas comotransacciones. reservas oficiales con las cuales los bancos centrales sostienen sus monedas en elmercado.No comprende ni las reservas en oro de particulares, que en algunos pases no son nadadespreciables,nilasreservasenDEG'sdeposeedoresexclusivos,nisobretodolasreservasendivisasde los bancos o empresas internacionales, que han llegado a ser muy importantes tanto con eldesarrollodelcomerciomundialcomoconelreciclajedeloscapitales.Laliquidezinternacionalesunconceptobruto:llegadoelmomentodesuvaloracin,lasdeudasnosededucendeloscrditos.Sloeloro,queesunactivoensmismo,esunareservaneta.Lasdivisasquesonuna reservaparaelque lasposeeyel compromiso institucionalporpartedelemisor,no tienenvalorms que en trminos brutos. En consecuencia, cuando un pas toma prestados dlares de unconsorciodebancos,laliquidezaumentaenlamismacantidad.Debidoalaimportanciadelasreservasendivisasdentrodelasreservasoficiales,laorganizacindelasrelacionesmonetariasentrelosEstadosobligaadefinirunadoblerelacin:Unarelacindelorodedichamonedaconelorooconunvalorfinal:estoeslaconvertibilidad,locual significa,desdeunaperspectiva estricta, la compraporpartedeunbanco centralde supropiamoneda.Estogarantizaelpodersalirdeunadivisaobteniendoensulugar,aunpreciofijo,unvalorrealQrouotramoneda.Una relacin de estasmonedas entre s: es la estabilidad que permite cambiar en elmercado decambiosunadivisacontralaotra,ocontralamonedanacional,aunprecioquenopuedevariarmsqueenciertoslmites.Eslagarantadepodersalirdeunadivisasinriesgoaunaprdidadetipodecambioexcesiva.Estas dos reglas son fundamentales para caracterizar un sistema monetario internacional. Se hansucedidodiversasvariantes:Elpatrnoroesunsistemaenelquetodas lasmonedassedefinenconrespecto al oro, y son convertibles en metlico. La convertibilidad es total, lo que entraa unaestabilidadperfecta,Son,mecanismosautomticos.Elpatrndecambiooroesunsistemaenelquelaconvertibilidadestalimitada,ylaestabilidadyanoestotal.Hacenfaltaunaseriedereglasqueguenaunoyotro,yqueexpondremosmsadelante.Elpatrndecambioopatrnendivisaesunsistemaenelque laconvertlblidadnosecumpleenelestrictosentidodelapalabra.Nohayestabilidad,porloquehayquedefinirunaseriedereglas.Todavaesnecesarioquedichas reglas seapliquen.Porestemotivo seoponenamenudoel sistemalegal,definidoenlaConferenciadeGnovade1922yenladeBrettonWoodsen1944,yelsistemadehechoquehareemplazadopocoapocoalprecedentesinqueuntratado internacionaldecidaoapruebenadaal respecto.Yesqueel sistemamonetario internacionalnopermanece fijo.Seadaptatanto a los cambios de la economa mundial como a las distintas fases de las relaciones entre losEstados.Porestemotivolaperspectivahistricanosparecelamejorformadeacercarseaestudiarestesistema,analizarcmohaevolucionado,ycmopasdebasarseeneloroaapoyarsecasitotalmenteeneldlaramericano.LamedidadelaliquidezinternacionalEl30dejuniode1993,laliquidezinternacionalmedidaporelFMIseelevaba(enmilesdemillonesdeDEG'sDEG=1,4036dlaresenesafecha):

Oro 32,1 O247,0

PosicindereservadelFondoDerechos especiales de giro(DEG)Reservasendivisas

33,113,6652,5

33,113,6652,5

Total 731,3 946,2Fuente:FMI,EstadsticasFinancierasInternacionales,septiembrede1993,pp.2437.

Eloropresentunaprimeradificultad.Cuandoeldlarfuedevaluadoen1934,lacotizacindeloroseestablecien35dlareslaonza.Aldevaluarseeldlaren1971,estacotizacinsebasenelDEG,ysemantuvoa35DEGlaonza,peronotenaningnsentido.Losbancoscentralesmantenan916millonesdeonzasquevalan32,1milesdemillonesaesacotizacin,pero247.000millonesapreciodemercado(270DEGlaonzaa30dejuniode1993).Laliquidezinternacionalseeleva,portanto,a731.000millonesoa946.000millonessegnlacotizacintenidaencuenta.Lasposicionesde reservacorrespondanprincipalmentea lospagosde lascuotasenoro,despusenDEG'soendivisas.Aumentantambinporlacantidaddemonedacedidaenlasemisionesrealizadasporterceros pases (que corresponden a los recursos de crdito del Fondo: 24,2miles demillones). LasreservasdisminuyeronporotrasoperacionesefectuadasporelFondoendistintasmonedas(cfpp.3334).LosDEG'scorrespondenaltotaldesubastas(21,4milesdemillones)restadasde losDEG'spropiosdelFondoydelos"poseedoresoficiales(cfp.51).Lasreservasendivisasestabancompuestasenparteporlasreservaseneurodivisas.Losbancoscentralesposeendlares,porejemplo,enlosbancosdeEstadosUnidos,perotambinenlosbancosdeLondresyZrich.EstasreservasendivisascomprendantambinlasreservasenECUSqueelFMIhacaaparecerdeotramanera.As,losECUSoficialesdelFECOMenlosbancoscentralesdelaComunidaderanunacontrapartidadel20%desusreservasenoroyendlares.Esta solucin se puede comprender en la medida en que las transferencias de dlares no seandefinitivas,puestoquetomanlaformadeswapsrenovadoscadatresmeses(cf.p.83).Perosucedelomismoconlastransferenciasdeoro...queseevalanaltipomedioenelmercadodeLondresdurantelos seismesesanteriores.Deesta forma,a30de juniode1993, las reservasendivisas comprendencercade24,5milesdemillonesdeDEG's,quecorrespondanaloroconvertidoenECUSpor losdocebancosdelaComunidad.SucedalomismoconlosECUSprivadosqueposeanlosbancoscentralesenlosbancoscomerciales.SuimporteaumentadesdequelosbancosescandinavosdefinieronelvalordesumonedaenrelacinconelECU.Seconvirtien6,7milesdemillonesdeECUS(5,7milesdemillonesdeDEG's)a31demarzode1993,peroestacifra,publicadaporlaBRI,noincluyelosECUSdelosbancosdelReinoUnidonilosECUSdelosbancoscentralesenlossistemasbancariosnacionales.Seobserva lodificilqueresultamedir la liquidez internacionalycmosuevolucin,almenosacortoplazo,tieneunsentidorelativo.LaliquidezinternacionalmedidaporelFMIcorrespondealasreservasdellosbancoscentrales.Notieneencuentalasreservasprivadas,yaseanbilletesconservadosporlosturistas,oroatesoradoporciertosgruposprivadosocuentasendivisasdelosbancoscomercialesodelasempresasmultinacionales.Estasltimasreservashanllegadoasermuchomsimportantesquelasdelosbancoscentrales.Peroesdificilcuantificarlasymedirlasconexactitudenunconceptoampliodeliquidezinternacional.Lasreservasendivisascorrespondenaloscompromisosdelospasesemisoresconelrestodelmundo:noseconocen,conrespectoalospasesemisoresdelasprincipalesmonedas,loscompromisosdesusbancos comerciales con el exterioro losbonos emitidospor los tesorosnacionales y suscritos en elextranjero. Las reservas en eurodivisas corresponden a los compromisos de otros bancos en otramonedadiferentealasuya.Peroloesencialdeestoscompromisoscorrespondealasreservasdeotrosbancosydesapareceaniveldeunsistemaeuropeoconsolidado.LasreservasycompromisosnetospublicadosporlaBRInorepresentanmsqueun25%delasreservasycompromisosbrutos.

ILOSANTECEDENTESDELSISTEMA

DEBRETTONWOODS

ElsistemadeBrettonWoodsdebesunombrealpequeobalneariodelEstadodeNuevaYorkdondesecelebrunareuninel1dejuliode1944organizadaporlasautoridadesamericanasyalaquefueroninvitadoslosrepresentantesdelospasesaliados.Laconferenciadurtressemanas,durantelascualesloscuarentaycuatropases representadosbuscaron la formadeorganizarsus relacionesmonetariassobreunanuevabase,unavezquehubieranacabadolashostilidades.Losacuerdosalosquesellegenla conferenciano se comprendenbien sino sehace referenciaal sistemaqueexistaanteriormente,especialmenteantesdelaPrimeraGuerraMundial.Perolacuestinsobresielpatrnverdaderamentefuncionysifuebeneficioso,comotradicionalmentesehabapensado,permaneceabierta.1.ElprincipiodepatrnoroLasmonedas de oro y de plata en otro tiempo acuadas por los Estados o los prncipes circularonrpidamentefueradesusfronteras.Monedascomoelsolidusromano,eldinarrabe,elcospelalemn,el ducado veneciano y el real de plata y el dobln espaoles fueron adoptadas por el comerciointernacional.Estasmonedasnoofrecanningntipoderiesgo,puestoquetenanvalorensmismas,peroeranpesadasydedifcilmanejo.Losmercaderescogieronelhbito,cuandoseencontrabanenlasferias,decompensarsuscomprasyventasydegestionarsussaldosporunsimplejuegodeescriturasencasadesubanquerodeFlorencia,AmsterdamoSevilla.Lasgrandesmonedaseuropeasllegaronasermonedas internacionales,y lasgrandesciudadescomerciales,centrosdecompensacin.Tanto la libracomoLondresalcanzarnenelsigloXIXunaimportanciasinprecedentes.ElpapelinternacionaldelalibraEste fenmeno seencuentraestrechamente ligadoa la revolucin tcnicae industrialque influydemaneraprimordialenGranBretaa.Estepasempezaproduciraescalamundial.Tuvoquecomprarmaterias primas y vender productos fabricados. Pero posea la ventaja de tener numerosascolonias,desdeCanadaNuevaZelanda,ydedisponerdeunaflotamercanteconsiderable,loquehizoqueaseguraraunapartecrecientedelosfletesinternacionales,hastallegaratenerunverda13deromonopoliosobre losseguros.La libertadcomercialseproclamabaoficialmenteen1850:Laisser[aire,laissezpasser(Dejadhacer,dejadpasar).Elcomerciorecurrenaturalmentealabanca.YtambinasGranBretaaobtuvoxitosconsiderables.Losbancossedesarrollaronrpidamentey,desde1830,comenzaron a expandirse hacia el exterior. A partir de 1870 fueron los bancos extranjeros los queabrieronagenciaenLondres.Elcrecimientode losoverseasandforeignbanksfueespectacular:habadiez en la City en 1842, sesenta en 1867 y ciento treinta y cinco en vsperas de la PrimeraGuerraMundial.Laredbancariabritnicajugunpapelprincipalenelprogresodelcomercioexteriordelpasyenlautilizacincrecientedesumonedaenlosmercadosinternacionales[13]*1.Losbancossonindispensablesparaasegurarlaacumulacindecapitaldelaquesenutrelarevolucinindustrial. Losprimerosbancos tuvieron la ventajadeposeerparticipacionesquenodescontaron, yrecibierondepsitosaplazoantesdeabrircuentascorrientes.Losbancosdenegociosseespecializaronenestetipodeoperaciones,yrespondieronprincipalmentealasnecesidadesdelospasesextranjeros.Aspues,elahorrobritnicopermitifmanciarinversionesportodoelmundo.DesdeprincipiosdelsigloXIX,seemitanprstamos regularmenteenLondresporpartede lospasesextranjeros,principalmentedeEuropayAmricaLatina.Enloscuarentaaosqueprecedierona1914,el40%delahorrobritnico,querepresentabaensmismoel25%delPNB,seencontrabacolocadoen 1Lascifrasentrecorchetesremitenalabibliografaalfinaldellibro.

elextranjero.EnlavsperadelaPrimeraGuerraMundial,GranBretaainvertaenelexteriorlamitaddesuahorroneto.Enunosaos,el82%de lasnuevasemisionesdeLondresestarandestinadasa lafinanciacin de inversiones en el extranjero. De ah que el capital fuese considerado como loscimientosdelsistemadelalibraesterlina.Losbancossonindispensablesparaasegurarlafinanciacindel comercio a travs del crdito a corto plazo y el descuento de letras de cambio por las que elimportadorsecomprometeconelexportadorapagarenunafechadeterminada(cuarentaycincodas,seismeses ...).Lascasasdedescuentoseespecializaronenestaactividad.Lascasasdeaceptacinsecrearonparagarantizarlosttulosemitidosporelextranjero.Deestamanera,unvolumencrecientedelcomerciomundialdio lugaraunconvenioenLondres,emitidoenesterlinas,el famososterlingbillofexchange. Esta prctica se extendi en tanto en cuanto los bancos locales eran filiales de bancosingleses o tenan corresponsales en Londres. La importancia de estos bancos locales poda serconsiderable,hastaelpuntodetener,porejemplo,elprivilegiodeemitirbilletesen lospasesen losquetodavanohababancocentral.Losbancossonindispensablesparaasegurarlaorganizacindelastransaccionesdecompensacin.Lospagosenmonedamanual"hansidosiempremuylimitadosenGranBretaa.De1848a1875,el90%de los pagos se efectuaronpormedio de cheOfo ques o por giros que pudieron ser ampliamentecompensadosentreellos.En1858,el93%delosintercambiosfueronefectuadosporlosclearingbanks,quefueronprogresivamenteagrupndoseconstituyendounadensareddesucursales:cienbancosen1904,deloscualescincooseisrecibanlamayorpartedelosdepsitosyloscualesdisponande4.600sucursales.Estaredseextenderaaescalamundialpormediodeljuegodefilialesycorresponsales.Losintercambios entre pases se compensaban muy fcilmente en la City. Esta centralizacin de lacompensacino,comosediceactualmente,delclearing internacional, fue facilitadacon la invencindeltelgrafo.AsfuecomoLondresseconvirtienlacmaradecompensacindelcomerciomundial.GranBretaacumplaastodaslasfuncionesdelabancainternacional,inclusoconEstadosUnidos,cuyosistemabancarioseorganizmuchoms tarde.Losmerchantbanksacordabancon los importadoresamericanosloscrditosquestosnecesitaban;lasacceptancehouseslesaceptabanlasletrasdecambioque los exportadores americanos reciban de sus clientes extranjeros; y era en libras esterlinas, pormediodegirosentre lascuentasabiertasen losestablecimientosde laCity,comoAmricaefectuabasuspagosalextranjero.Deestaforma,lalibraeraverdaderamentelamonedainternacional;erafcildeobtener,puessepodavendercualquiercosaenLondres;erafcildeutilizar,puessepodacomprardetodo,negociarcualquiercosaencualquierpartedelmundo.LaconvertibilidaddelalibraenoroLa importanciadesusbancosydesumonedanodebehacerolvidarqueGranBretaadebetambinestainfluenciaalaconfianzaqueinspirabalalibra,queera,ylofuehasta1914,convertibleenoro.Estagarantapara losposeedores estaobligacinparaGranBretaatienesusracesen lapropiahistoriadelpas.En1694estalllacontroversiaalconstatarsequeungrannmerodemonedasestabanrebajadasynopodansercambiadasasuparidadenelcomercioexterior.Elremedionormalconsistaenrefundirlas.Peroen lugardevolveraponerencirculacin lasmonedasms ligerasodeunamnimacantidaddemetaltransformacionesmonetariasqueFranciaharealizadoconmuchafrecuencia,sedecidivolveraponerencirculacinlasmismasmonedas,peroenmenorcantidad.Laoperacincost2.700.000librasalTesoro.Peroelprestigiode la libraseconsolid.Pocoapoco,elmetalafluyaLondres,dondeelenvilecimientodemonedasdeoronocesabadeaumentar.En1844,trasunalargacontroversia,elBancodeInglaterrasereorganiz.ElActadePeelcomulgconlas ideas de Ricardo y separ la banca en dos departamentos distintos. El Banking Department,encargadodelasactividadesprivadasdelabanca,sobretododelotorgamientodecrditosalosbancoscomerciales;el IssueDepartment,queno tenams funcinespecficaque laemisindebilletesquedebansercubiertosntegramenteporlingotesomonedasdeoro,conlaexcepcindeundescubierto"fijadoinicialmenteen14millonesdelibras(correspondientesalosadelantosautorizadosporelTesoroygarantizadosporttulosdelEstado).

La estrecha relacin de la libra con el oro, inscrita en la historia y en las leyes inglesas, contribuyeficazmente a extender su usoms all de sus fronteras, pues estamoneda no presentaba ningnriesgo.Garantizaba, a finde cuentas,deuna forma casi automtica, el equilibriode lasbalanzasdepagos,pormediodeunmecanismobien conocidoquehaba sido analizado tiempo atrsporDavidHume (acuyonombrepermanece relacionado)y recuperadoenelclebre InformeCunliffeen1918.Supongamos, en efecto, que la balanza de pagos britnica estuviera en dficit. Los importadoresseguiran comerciando en libras esterlinas, que es la moneda del comercio internacional, y, comoconsecuencia, las cuentas corrientes de los bancos de Londres se encontraran con saldos deudoresfrente a las cuentas de sus colegas extranjeros, que se encontraran con saldos acreedores. Si lasimportacionesexcedieranenmuchoa lasexportaciones, losno residentesnoquerranconservar suspertenenciasenesterlinas,yexigiransuconversinenmetal.Estasituacinplantearadossupuestos:Eldepartamentobancario,quemantieneunareservademonedasybilletes,vecmoelcoeficientedecajadisminuyeenrelacinasuscompromisosyseacercaaunlmitequelasautoridadesnopuedenaceptar (entre el 30 % y 50 % segn los periodos). De este modo decidirn aumentar la tasa dedescuentoqueeldepartamentobancarioprestaalosbancosyproporcionarasliquidezalaeconoma.Como consecuencia, las inversiones van a costar ms caras, la actividad se va a ralentizar y lasimportaciones se van a reducir. Si los precios interiores disminuyen, las exportaciones se vernestimuladas. Es decir, si los tipos suben en Londres, los poseedores extranjeros de libras esterlinasestarnincentivadosamantenersusdepsitos.Lamismarelacindeberadarse,ensentidoinverso,enlospasesexcedentariossilostiposdeintersfueranreducidos. Si el porcentaje de la reserva se acerca al lmite que el banco se ha impuesto, el departamentobancariopuedeaprovisionarse conoro cediendobilletesaldepartamentodeemisin,que tienequevolverlos a comprar. La emisindebilletespor elbanco y la circulacindemonedaen la economadisminuirn, lo que supondr normalmente una bajada de precios que provocar una subida de lasexportaciones y una disminucin de las importaciones. La balanza de pagos, deficitaria, volver alequilibrio.Larelacininversapuedeaparecerenlospasesexcedentariosquevenllegareloro,sinquenecesariamenteestoseatansistemticocomoenGranBretaa2Poreso lasbalanzasdepagosnopueden registrar saldos importantesdeunamaneraduradera. Losdficitsdeciertospasesylosexcedentesdeotrosnosecompensansloenelespacio,sinotambineneltiempo.yelequilibrioquedagarantizadoporunatransferenciadeoroentrelosunosylosotros.Unaumentonetodesusdepsitosenesterlinasseraposible,perodentrodeloslmitesdelaproduccinde oro, especialmente de aquella que llegaba cada semana a Londres de frica del Sur: la capitalbritnicaeratambinelcentromundialdelmercadodemetales.Laconvertibilidadenorodelalibrahasidoelelementoesencialdelsistemadelpatrnoroquedurhasta1914ypermitiunciertoequilibrioen las relacionesmonetarias internacionales.Pero las condicionesen las cuales funcion son todavadiscutidasenlaactualidad.2.LarealidaddelpatrnoroLacontroversiaLamayoradelosautoresconsideranquenosepuedehablardeunsistemadepatrnoro,puestoquelastransaccionescotidianasserealizabanlamayoradelasvecesenlibras,exactamentecomosehacanendlarestraslaSegundaGuerraMundial[7,p.44].Habraquehablarya,apropsitodeestapoca,delsistemaGoldExchangeStandard.Perosepuededefinirunsistemamonetarioporlascaractersticasde lamonedautilizada?Enestecaso,elpatrnoronohaexistido jams, inclusoenelplanonacional,pueslasmonedasdebillnestuvieronsiemprerebajadasyChinainventlosbilletesenelsigloXIII.Un 2 La relacindeHume sebasaba en variashiptesis: eranecesarioque losprecios variasen con la cantidaddemonedaencirculacin,yqueelflujodemercancasreaccionasealasvariacionesdeprecios.Perolaelasticidaddelademandaerams fuerteenelsiglopasado.De lamisma forma, la teoracuantitativade lamoneda (MV=PQ),segnlacuallavelocidaddecirculacindelamoneda(V)ylacantidaddebienesdisponibles(Q)eranestables,seencontrabadesobrajustificada.

sistemamonetarionoes, ante todo,un conjuntode reglas,demecanismos,o de institucionesquepermiten crearmoneda en funcin de los objetivos adoptados? La libra era la principalmoneda dereserva,yelBancodeInglaterraunaespeciedebancocentralmundial[3,p.53].Peroelsistemadelalibra esterlina fue efectivamente un sistema de patrn oro: la libra era utilizada como moneda decambio,peroeraeloro loque seutilizaba comomonedade reserva,guardadopor todos lospasesextranjeros, que slo conservaban en esterlinas los fondos de maniobra necesarios para lastransacciones.

Lospuntosdeoro

Un franco francs corresponde a 322,5 mg de oro (una moneda de 20 francos pesa 6,45 g).Supongamosqueunalibraesterlinacorresponde,enunmomentodado,a3,225mgyvale10francos.Unaempresafrancesadebepagar1.000librasaotrabritnica.Puedeprocederdedosmaneras: Si solicita a su banco liquidar de su cuenta esas 1.000 libras por medio de un intermediario enLondres,lecostar10.000francosmslacomisin;porejemplo,10.150francos.Sicompracon10.000francos500monedasdeorooincluso3lingotesy35monedas,quecuestanlomismo, lecostar10.000 francosms losgastosdeenvo,quesonciertamentemselevadosque lacomisinprecedente:porejemplo,400francos;as,10.400francos.La empresa elegir la primera solucin, puesto que ser menos costosa que la segunda. Pero lacotizacindelalibrapuedevariar.Sialcanza10,25francos,lasdossolucionessonidnticas.Sipasalos10,25francos,lasegundasolucinsermsinteresante:laempresacompraeloroyloenvaaLondres.10,25francosporunalibraeselpuntodesalidadeloro.Por el contrario, una empresa britnica debe pagar 10.000 francos a una empresa francesa. Latransferenciabancaria lecostar1.015 libras.Elenvodemetal,1.040 libras.PreferirenviareloroaFranciaapartirdelmomentoenelque lacomprade10.000 francos lecueste1.025 libras (estoes,1.040 con la comisin). Cuando la libra valga menos de 9,75 francos (10.000: 1.025), la empresafrancesaserpagadaenoro.Eselpuntodeentradadeloro.Larealidadpodraparecerdiferente,peroestonocambianadalanaturalezadelsistema.Porunaparte,elmetaleratransferido,peroslodeformaexcepcionalydentrodeunoslmites:cuandolabalanzadepagosbritnicasehacadeficitariaoexcedentariaycuandoelvalordelalibraseapreciabaodepreciabahastaalcanzar,precisamente,lospuntosdesalidayentradadeloro.Porotraparte,lalibraeratambinretenida por los pases extranjeros, pero slo conservaban los fondos necesarios para atender a sucomercioexterior.La librano llegasermonedadereserva;nohuboacumulacindeesterlinasfueradeGranBretaa. Labalanzade esterlinas, como sera llamadams tarde, era ridculamente escasa.Algunostrabajosnosaportanciertascifrasalrespecto[13]:cercade200millonesdelibrasestabanen1913enpoderdeunconjuntodepasesextranjerosqueincluaEstadosUnidos,RusiaoJapn,nomsde300millones si seaaden las reservasparticulares.Eraapenaselexcedentede lasexportacionessobre las importacionesde serviciosdeGranBretaa (ila famosabalanzade invisibles!).Apartirde1900, las reservas de 35 bancos centrales aumentaron en 80millones de libras. Pero la balanza deesterlinas se doblar en cuatro aos de hostilidades. Seguir al mismo nivel en 1939, pero semultiplicarporseisen1945.Estabalanzadeesterlinas,quediotantaspreocupacionesaGranBretaadurantelosaossesenta,eslaconsecuenciadelasguerrasquefinanciconsumoneda,noeselresiduodeunsistemaquepermitiregularperfectamentelaacumulacininternacionaldeliquidez.Pero funcion segn el esquema que hemos explicado? Los autores se oponen a que los bancoscentraleshayanreguladosiemprelacreacindesumonedasobresusreservasenoro:Compensarnladisminucinde sus fondosenmetlicoconunaumentode sucrditosyviceversa,de formaquenoinfluyaenlacantidaddemonedaencirculacin.EnunestudioefectuadoporlaSociedaddeNacionesen1944,R.Nurkseobservqueen losactivosdeveintisisbancoscentrales,susreservasexterioresysuscrditos internoshabanvariadoamenudoensentido inversoenel transcursodelperiodo19221938 [14].Peroestonodicenada sobreelperiododelpatrnoroanteriora1913.A.Bloomfield se

planteelmismoproblemaentre losaos18801914,observandoel comportamientoaoaaodeoncebancoscentraleseuropeos.Constatquelascontrapartidasvariabanensentidoinversoenel60%de los casos; los bancos centrales haban practicado a menudo la compensacin. Pero estacompensacinsiemprehasidoparcial;fuesobretodoelBancodeInglaterraelquemenoslapractic;por ltimo, el autor advierte que sus resultados deben interpretarse con extrema prudencia, nosignificandoquelosbancoscentraleshayanperseguidodeliberadamentelaspolticasdecompensacin[11,pp.4950].La segunda relacin,debido a los tiposde inters,ha suscitado igualmentemuchas interrogaciones.Realizaron losbancoscentralesunapolticamonetariaquereforzabael impactodeunavariacindesus reservas? Variaron sus tipos de descuento cada vez que sus reservas exteriores disminuan yviceversa?Respetaron las reglasdel juego,nosloabstenindosedecompensar la incidenciade lasentradas y salidas de oro, sino esforzndose en reforzar por una variacin apropiada en el mismosentidodelostiposdedescuento?Larespuestalapodemosencontrardediferentesformas.BloomfieldcomparlavariacindelostiposdedescuentoydelcoeficientedecajaenlosbancoscentralesparaelBancodeInglaterra,elporcentajedesusreservasenrelacinconsuscompromisos.Encincodelosonce casos,el tipodedescuentoyel coeficientede reservanoevolucionaronen sentidosopuestos.Peroenlosotrosseiscasos,lacorrelacinnegativaessustancial[10,pp.1112].ElrespetodelasreglasdeljuegoHayqueinterpretarestosresultadosconreservas,pueselmtodopuedeserdiscutible.Sobretodohayquedistinguirbienelintersencompararlaactituddelosdiferentesbancoscentralesalmismotiempoque apreciar su gradode cooperacin, y a la vez el efectodeno considerar el comportamientodelBancodeInglaterra,pueseraelpilardelsistema.Conestasbases,todaslasobservacionesconcuerdan.GranBretaaformabapartedelosseispasesparalosquelacorrelacineraclaramentenegativa.VarisutipodedescuentomuchomsamenudoqueFrancia,porejemplo.Esdifcildeterminarculera lainfluenciadeunavariacindelostiposdeinterssobreladistribucindelcrditoenlaeconomia,perose puede afirmar sin riesgo que tales variaciones tenan un efecto inmediato sobre los flujos decapitales:elaumentodelostiposfrenabalasalidadeloscapitalesbritnicosyfavorecalaentradadecapitales extranjeros. El oro iba a Londres para ser cambiado por libras, que eran rpidamentecolocadas. La Comisin Mac Millan de 1931 pudo hablar de un efecto beneficioso inmediato.Bloomfield concluy que en ningn pas, las modificaciones del tipo de descuento tuvieron unaincidencia tan considerablee inmediata sobre losmovimientosde capitales.Unacita clebredeunantiguogobernadordelBancodeInglaterraloexplicatodo:Untipodel10%(enLondres)harsalirelorodelatierra(enelmundo).GranBretaacontinuplenamenteeljuegomanteniendolostiposdeintersrelativamenteelevados,loquefrenabaelritmodesus inversionesyelcrecimientodesueconoma, ligandodeunamaneramuyestrechalaemisindebilletesasuvalorenmetlico,auncuandosiemprehamantenidomuypocooro,muchom~nos,porejemplo,queFrancia.Estaes laraznpor laque lamonedaanotadasedesarrollrpidamenteenestepas.Laratiodecoberturadeoroabilleteseracercanaal100%,perolarelacinde depsitos frente a billetes disminua lentamente. La separacin del banco central en dosdepartamentos evitaba toda relajacin. Solamente tres veces tuvo que autorizarse y por causasexcepcionalesunaemisinfiduciariasuplementaria;enprimerlugaren1847,acausadelamanadelosferrocarriles,yen1890conmotivodelaprcticadelfinancering,queconsistaenlaobtencinpordescuento de los capitales necesarios para la creacin de una empresa. Tambin ocurri en otrasmuchasocasionesqueelBancode Inglaterra recibiunprstamoenorodeotrosbancos centrales,especialmentedelBancodeFrancia,elcual,enrepetidasocasiones,descontefectosbritnicosy losdejadisposicindelmercadodeLondres.Por fin,despusde1890,elBancode Inglaterraaplic laprimadeloro,que consistaen subir ligeramenteelpreciomximode ventade los lingotes.Estamedidaelevabaelpuntodesalidadeloro.ElBancohaaceleradoenciertosmomentoslasentradasdeoropagando lmismo los gastosde corretajede los importadoresdemetalo comprando eloro alexpedidordelmismo, loquevenaasignificaruncrditosin interesesa losexportadoresextranjeros.Estamanipulacindelospuntosdeloro,queretardabalanecesidaddeaumentarlatasadedescuento,eraunaprcticacircunstancialquedabaunciertorespiroalapolticamonetariabritnica[3,p.601.Nosepuededecirque,porhacerlo,GranBretaanohayarespetadolasreglasdeljuego.

Estesistemanoslofuncioneficazmente,sinoquefueunxitodurante largotiempo.Lospreciossemantuvieronrelativamenteestablesdurantetodoesteperiodo,lostiposdecambiosemantuvieroncasifijos:de1879a1914,nohuboningntipodecambiodeparidadentreGranBretaa,Francia,Alemana,EstadosUnidos,porhablarslodeotrosgrandespases.Msanquealaestabilidaddepreciosdelosproductosodelasmonedas,elpatrnorocondujoaunaexpansinconsiderabledelcomerciomundial:elcomercioexteriorde InglaterraydeFranciasemultiplicporquinceduranteelsigloXIX.Permititambin un flujo de inversin extranjera a una escala hasta entonces desconocida y que, encomparacinconotrosagregadoseconmicos,nuncamssehavueltoadar[3,p.631.Naturalmente,el balance no es del todo positivo: el sistema favoreci ms la estabilidad que el crecimiento y elempleo.Sirvimsalosinteresesdelospasesindustrializadosquealosdelosqueseencontrabanenvasdedesarrollo,quesemantuvieroncomolugaresdereservademateriasprimas,alimentandosloeldesarrollodelospaseseuropeosydealgunosotros.3.Elfinaldelpatrnoro...ydelpapeldelalibraLaConferenciadeGnovade1922ElproblemadeloroeraesencialenGranBretaaal finalde laPrimeraGuerraMundial.Sucantidadhabasidoescasamientrashabatendoqueaumentarlaemisindebilletesinmovilizandoparaellounaparte creciente de sus reservas, y doblando como consecuencia su balance de libras esterlinas. Lasautoridadespensabanqueprontoserestableceraelpatrnoroyquelalibravolveraaserconvertible.Se tomaron varias medidas para paliar la insuficiencia de metal. Desde 1917 los soberanos de orodejaronde ser acuados y al ao siguiente, siguiendo el InformedeCunliffe, la circulacinde estasmonedasfueprohibida.Cuandolalibra,devaluadarespectoaloro,volviaserconvertibleen1925,losbilletesnopudieron ser convertidosmsqueen lingotes yelbanco centralno los recompraba si elposeedor no tena al menos para 400 onzas, es decir, ims de once kilos! Por eso el sistemareestablecido en 1925 es conocidobajo elnombredeGoldBullion Standard (bullion: lingote).De lamismaforma,laexportacindeorofueprohibidaylosbancostuvieronquecederalBancodeInglaterrasusreservas.Peroladecisinmsimportantefuelainiciativadeconvocaralamayoradelospaseseuropeosaunaconferencia que buscaba reorganzar sus relaciones monetarias, bajo la gida de la Sociedad deNaciones,alacualEstadosUnidosnoperteneca.GranBretaadeseabaqueeloroconservaraunpapelesencial,especialmenteparagarantizarlaestabilidaddelasmonedasquenoeranmsqueunrecuerdodel pasado. Pero haba que hacerlo con las dbiles reservas de las que dispona: haba, pues, queencontrarelmediodeeconomizaroro. LaConferenciadeGnovaadoptuna resolucin, cercanaalproyectobritnico,queproporcionabaunsistemaadosnveles:algunospaseseranconsideradoscomocentrosoro,susbancoscentralesaseguraban laconvertibilidaddesusmonedas;otrosconservabanensusreservaslasmonedasprecedentesbajoformadecuentasbancarias,perotambindeletrasdecambio,deobligacionesacortoplazoodeotrosvaloressuficientemente lquidos.Se llamaraestesistemaenelque laconvertibilidadde lamonedaes indirectaelGoldExchangeStandard (patrndecambiosoro).Las resolucionesnunca fueronobjetodeunacuerdo internacional ratificadodocumentalmente,perofueronaplicadasenunciertonmerodepaseseuropeosquereorganzaronsusbancoscentralesconlaayuda del Comit Financiero de la Sociedad de Naciones, que haca llamar a expertos britnicos ofranceses. Fue as en Austria,Hungra,Grecia, Bulgaria y Estona [14, pp. 3334].A decir verdad, elsistemanoeranuevo.LosCurrencyBoardsdelascoloniasbritnicasenAfricaemitanlosbilleteslocalesencontrapartidadelareservaenesterlinasmantenidaenLondres.Losbancoscentralesdelamayorade lospasesde laCommonwealthnoconservaban, igualmente,sino librasesterlinasensusreservas.AseratantoenelcasodeIndiaoMalasiacomoeneldeTalandiaoFilipinas.LaextensindelGoldExchangeStandardfacilitaGranBretaalagestindelsistema.Peroelantiguorigorsefueabandonandopocoapoco.LaDelegacindelOrodelaSociedaddeNacionesrecomendalospasesmiembrosunadisminucindelporcentajede coberturade losbilletes en circulacin.Y elBancode Inglaterra comenzpocoapocoa compensarelefectode las variacionesdeloroporuna

poltica de crdito y de tipos de inters apropiados. Cuando sus reservas de metal disminuan, lasreemplazabapor obligaciones del Estado que compraba almercado. Esto es lo quems tarde sellamarpolticadeopenmarket.Seadoptconelpropsitodecompensarlassalidasdeoro,puestoqueEstadosUndos,alvercmosusreservasaumentaban,intentabaesterilizarestasentradasdeoroparaevitar un crecimiento de su masa monetaria. Fue, pues, la disciplina del patrn oro la que se fueabandonandopocoapoco.En1931,elcoeficientedeorodelBancoseelevabaa150millonesdelibras,mientrasque loscompromisosnetosparaconelextranjerosobrepasaban los250millones.ElInformeMacMillan subrayabaque,en casode tener laobligacinde cubrirelefectivo,elorodisponiblenosobrepasaba los25millones.Lasconversacionescomenzaron ...hastaque lasautoridadesdecidieronsuspenderlaconvertibilidaddelalibraenelmesdeseptiembre.Estclaroquetraslacrisisde1929laeconomabritnicanoeracapazdeasumirlasresponsabilidadesquehabaaceptadohastaentonces.LaSegundaGuerraMundialnoarreglar lasituacin.Frenteacualquiertipodeplan,GranBretaaseencontraraenunaposicinbastantedbil,mientrasqueEstadosUnidos,queacababadeabsorberelgolpedelacrisis,veasueconomaextremadamenteprspera.PeronohablemosdemomentomsqueexclusivamentedeGranBretaa.Elpanoramaes sorprendente.Permite comprender loquedeseabaestepasal finalde lashostilidadesycmovea lareorganizacinde lasrelacionesmonetariasen lasqueyapensabanlosAliados: Laeconoma fue completamentedevastadapor laguerra, seencontrabavacade suesencia. Laprioridadde losbritnicosera la reconstruccindesueconoma, loque lesobligabaaprestarmayoratencinalcrecimientoyolvidarsedeunapolticadependientedelexterior.Lacrisisde1929yelparoquetrajoconsigohabandejadotristesrecuerdos.Elpas,temerosoantetododecualquierdeflacin,noqueraverseobligadoahacerunapolticamonetariarigurosacontiposdeinterselevados.Laestabilidadexteriordelalibrapasasegundoplano. Lasobligaciones acarreadasporelpapel internacionalde sumonedanoeran ya soportables.GranBretaa haba renunciado a ser el banco central del mundo. Haba que inventar otro sistema quefacilitaralosintercambiossinimplicarsedirectamenteensucompensacin. Gran Bretaa se encontraba endeudada despus de la guerra, por lo que debi reconstruir sueconomaabasedeliquidarunabuenapartedesusinversionesextranjeras,comenzandoporlosttulosmssegurosyrentables.Deseabacrditosblandos.Enfin,habaperdidoelpocooroquelequedabaenlosprimerosmesesdelaguerra,puesparapoderefectuarsuscomprasdematerialmilitarEstadosUnidosleexigapagaralcontado.Intenta,pues,queel_oropierdasupapelfundamental.Fueestaviejareliquiabrbara,comolallamabaKeynes,loqueleforzaunapolticadeestabilidadqueperjudicasusintereseseconmicosinternos?ElPlanKeynesde1943FueaKeynes,precisamente,aquien lasautoridadesbritnicaspidieron reflexionar sobreunanuevaorganizacinde las relacionesmonetarias. La ideadeKeynespretendadescargarapasde supapelmonetariosintenerqueotorgrseloaEstadosUnidos.Consistaprincipalmenteencrearunamonedaderegulacinenelmundo,dadalanecesidaddesustituiralalibra,creandounabancainternacionaldecompensacin,puesyanosepodapedresteservicioa losbancos ingleses.Unanuevamoneda,unanuevainstitucinyunasnuevasreglas:Keynesinventarunnuevosistemamonetariointernacional.Suplan fuepresentadoa laCmarade losComunesenelmesde abrilde1943.Destacablementeastutoycoherente,perodesdeunpuntodevistaprcticoresultautpico,diraR.Dehem [12].Esteplansepuederesumirentrespuntos:Enelplanotcnico,setratadeunmecanismodecompensacinKeynes present en un principio su plan como propuestas con vistas a la creacin de una unininternacionaldeclearing.Proponeque launinabraunacuentacorrienteacadapasmiembro,sin

exigireldepsitoprevio.Losintercambiosserealizaranpordebehaberdeestascuentas:lasdeunpasexportadorsesituaranenelhaber,ylasdeunpasimportadoreneldebe.Todaslasoperacionesserancontabilizadas en una unidad nueva, por ejemplo, el bancor, cuyo valor sera fijado, pero noinvariablemente, con respecto aloro. Lospasespodran continuar regulando sus transaccionesbienusando lasreservasendivisas,quepodranmantenerenunascantidades lmitequenosobrepasaranel fondo de circulacin necesario, bien comprando divisas contra sumoneda en losmercados decambios,quecomo consecuencia subsistiran. La compensacin sera,pues, facultativa.Estoacabaraporhacerdelareuninunaverdaderabanca,queregistraraensupasivolascuentasacreedorasdelospasesexcedentarios loqueseraparaellasusdepsitosyensuactivo lascuentasdeudorasde lospasesdeficitariosqueconstituiransuscrditosoSehallaraasunarelacinentrecrditosydepsitosque permitira a la unin crear moneda ex nihilo pues estas cuentas en bancos constituiran unaverdaderamonedadentrodeloslmitesestablecidos.Enelplanofinanciero,setratadeunprocedimientodecrditosCadapasdeficitaropodratenersucuentadeudora,perohastaun lmite igualaltotaldesucuota.Atodoslospasesselesatribuiraunacuotaquepodaserinicialmentefija,porejemplo,segnKeynes,enel 75%del valormediode sus exportaciones e importacionesdurante los tres aos anteriores a laguerra.Pasadoelperiododetransicin,estascuotasseranrectificadascadaaoautomticamente,enfuncinde laevolucindelcomercioexteriordecadapas.Estascuotasnosuponenundepsito,yelcrdito obtenido es un verdadero descubierto. Pero su progresin tiene un lmite: cuando el saldodeudordeunpasalcanzaun'{ticuartodesucuotasobreunamediadedosaos,stetendrelderechodedevaluarsumonedarespectoalbancoryportantofrentealrestodemonedassolamenteel5%,exceptosihayunacuerdodelaunin.Sielsaldodeudoralcanzaelz/50%delacuota,launinpodr/4exigireldepsitodegarantas,quepodrnserenoro,divisas,monedanacionalodeudapblica.Launin podr no autorizar el traspaso de este porcentaje de garantas si no se cumple una serie demedidascomounadevaluacinde lamoneda,uncontrolsobre lasalidadecapitalessinoexisteunaregulacininmediatasobreeloro,uotraformadereservaparareducirelsaldodeudor.Porltimo,sielsaldosobrepasalostrescuartos3J{delacuotacomomediaenunao,sipareceexcesivoalauninencomparacinconelconjuntodecuentasdeudorasoprogresarpidamente,elpaspodrserinvitadoatomarlasmedidasnecesariasparamejorarsuposicin.Sielsaldonosereduceendosaos,launinpodrdeclararalpasfallido.Endefinitivaelaccesoalcrditoesfcil,perodebeestarbiencontroladoysupone que los pases excedentarios a travs de la unin en la quedisponen de su propia cuenta,concedanestoscrditos.Enelplanopoltico,eslagarantadeunasimetrarealComo, globalmente, no existe un dficit sin excedente, los pases excedentarios, como los pasesdeficitarios,estnobligadosa tomarmedidasparaequilibrar susbalanzasdepagos.Cuandoel saldodeudormediodeunpashayasobrepasadolamitaddesucuotaduranteunao,deberbuscarconlauninelmediodereducirsusexcedentes.Lasmedidasprevistaspodrnserunaexpansindelcrditoydelademanda,unarevaluacindesumoneda,unareduccindesustarifasaduanerasolaconcesindecrditos para financiar el desarrollo de otros pases. Sin duda influido por la situacin de su pas,especialmentedecaraaEstadosUnidos,Keynespensenotrasdisposicionesque, lejosdereforzar lasimetra,parecenacentuarfuertementeelesfuerzosolicitadoalospasesexcedentarios.Jzguesesino:Nohayunlmiteabsolutoalsaldoacreedor.Elpasexcedentarioquenotomalasmedidasadecuadasvecmoaumentaindefinidamentesucrditosobrelaunin.Lascuentasacreedorasnosonconvertiblesenoro.Mientrasqueelpasdeficitariopuedeserobligadoa regularse en oro, el pas excedentario no puede nunca recuperar su deuda, que est pura ysimplementebloqueada. Estas cuentas acreedoras no tienen ninguna garanta de estabilidad. La unin puede, en efecto,modificar laparidaddelbancor cuando los saldos leparezcanexcesivos, loque impone a lospasesacreedoresunadevaluacindesuscrditos.

Launinpodraefectuarunadeduccinsobre lossaldosacreedorespara financiara losorganismosinternacionaleslaasistenciaoauncomitdeinversiones.Keynesimaginotrasinstitucionesparacontrolarelcomercio,paracortarlosmovimientoscclicosdelaeconoma,parahacerdepolicaymantenerlapazenelmundo...Estonoesmsqueunapartedelaposible extensin de su proyecto, que comportaba otros aspectos como disposiciones relativas a laestabilidadmonetaria,alcontroldelosflujosdecapital,alascomisionesapagaroapercibirsobrelossaldos...Perolacontribucinquereservabaalospasesfinanciadoresdelaunin,yportantoaEstadosUnidos,cuyacontribucindeberaserde25.000millonesdedlares(el10%desuproductonacionalbrutoalfinaldelaguerra),resultabapolticamenteinaceptable.Ysinembargo,haciendoimposibleunaacumulacindedficitsydeexcedentesenlasbalanzasdepagos,yportantolaexpansinincontroladadelaliquidez,Keyneshabaimaginadorealmenteunnuevoordenmonetariointernacional.Lamonedaeraparalunaparteesencial.Suplanhablabadelanecesidaddeconsiderarelcomercio,deestabilizarlospreciosde lasmateriasprimasydefinanciareldesarrollo.Peroaada:Slocuando lleguemosaciertasconclusionesgeneralesenelcampodelamonedayloscambiospodremosprogesarseriamenteenlasotrasmaterias.EsunaactitudsistemticamenteopuestaalaadoptadaporEstadosUnidosyunproyectomuchomenosinnovadorqueelquehanadoptadoenBrettonWoods.

IIElNACIMIENTODELSISTEMA

DEBRETTONWOODS

Enelmomentoenelqueelplanbritnico,preparadoporKeynes,erapresentadoalpblicoenLondres,sepresentabaalmismo tiempoenWashingtonunplanamericanopara lacreacindeunFondodeEstabilizacin de Estados Unidos". Haba sido preparado por Harry White, alto funcionario delDepartamentodeEstado,el cualhabadefendidouna tesisen1933 sobre la contabilidaddel sectorexteriordeFranciaduranteelperiododelpatrnoro.Losdoshombres,queyasehabanencontradoenLondresdurante laguerra,sereencontrarondenuevoenWashingtonenabrilde1944.EnelmesdejuniosecelebrunaconferenciapreliminarenAtlanticCity,loquepermitillegaraunacuerdosobrelaposicindelabancainternacionalenlareconstruccinyeldesarrollo,loqueluegosellamaraelBancoMundial.LaConferenciadeBrettonWoodsseabrirael1de julio.Elplanamericano fueadmitidoenprincipio como base de trabajo. Los participantes slo discutieron lasmodalidades de su aplicacin,pasando mucho tiempo examinando las cuotas y, como se lamentar Keynes, en las disposicionesrelativasalaretiradadelospasesmiembrosoalaliquidacindefondos.1.ElPlanWhiteComoelPlanKeynes,elPlanWhitenosepuedeentendermsquecomoreferenciaa lasituacindeEstadosUnidosalfinaldelaguerra.LacomparacinconlasituacindeGranBretaaeslasiguiente: Laeconomaamericanaeraprspera. Lejosdealterar su capacidad,elesfuerzode laguerrahabareforzadosudinamismo.EstadosUnidosnotemalarecesin,sinoquedeseabafacilitarlaexpansindesu economa pormedio del comercio exterior. La vuelta rpida a la estabilidad de tipos de cambioconstituaparaellosunaprioridad. EstadosUnidos haba superado la crisis de 1929 y no tema que se repitiera. Lo que tema era elmantenimiento de las restricciones que la crisis haba provocado en Europa y que la guerra habaacentuado.Queraevitar lasdevaluacionescompetitivasytodaformadediscriminacinen lacualsusproductospudieranverseamenazados.Querarestablecerlalibertaddecambio.Sumonedanolecausabaningunainquietud.Enelperiododeentreguerraseldlarerasentacapazdeasegurarlaresponsabilidadqueentraabaunaextensindelpapelinternacionaldesumoneda.NuevaYorkerayaelprincipalcentrofinancierodelmundo,capazdecentralizartodaslastransacciones.Subalanzadepagoseraevidentementeexcedentaria, loque leharaclaramentepasfinanciadordelrestodelmundo.Laestabilidaddeloscambiosyellevantamientodelasrestriccionesfavorecieronsusinversionesenelextranjero.Deseaba,enconsecuencia,limitarelcrditoysometerloaprocedimientosrigurosos.Enfin,mantenaconsiderablesreservasdeoroquerepresentaban24.000millonesdedlaresen1944sobreuntotalde36.000millonesdedlaresdereservasoficialesentodoelmundo.Habadosvecesmsoroen lascmarasdeFortKnoxqueentodos losbancoscentralesextranjeros!Deseabanqueelmetalconservaraunpapelimportante.Aspues,loqueseproponaeraunainstitucindiferentedelacmaradecompensacinkeynesiana.SuFondodeEstabilizacin,quellegaraserelFondoMonetario,tienetresfuncionesbienconcretas.Suprimerafuncinesasegurarlaestabilidaddelamoneda,loqueexplicaelnombredelproyectodeWhite.Setratasimplementedeunaoficinadecambiosquepermitecambiarunamonedaporotra.NoesquecadapastengasucuentaenelFondo,sinoqueserelFondoelqueseharabrirunacuentaencadabancocentral,ensupropiamoneda.Porellonohacefaltadefinirunanuevaunidaddecuenta.

Susegundafuncineslaconcesindecrditos.Peroelcrditoqueelpasendficitpretendeobtenerest limitado en el tiempo y depende de la participacin atribuida a cada Estado miembro. Estaparticipacin,quedebeserobjetodeunpagoprevio,sefijaenfuncindecriteriosrelacionadosconelpesoeconmicoyfinancierodecadapasen lamedidaenquedependendesucomercioexterior.Sedebeajustarperidicamente,nodeformaautomticasinotraselacuerdoentrelospasesmiembros.Sutercerafuncinesladefacilitarlosajustes.Lospasesquesolicitenuncrditodebenaceptarciertascondiciones.Debentomarmedidasqueseansusceptiblesdereducireldficitdesubalanzadepagos.Peron]seprevnadapara lospasesexcedentariosquenonecesitandecrditos.Noexisteningunasimetraenlosajustes.UnmecanismomsomenosautomticoesreemplazadoporunavigilanciaquedebeejercerelFondo,yquesermuchomsfcildeasegurarconrespectoaciertospases.Elplanamericanoes,comosepuedever,muchomenosinnovadorqueelplanbritnico.Noexisteunanuevamoneda,secontinanutilizando lasmonedasnacionalesen lastransacciones internacionalesy,deellas,aquellaquesuscitamayorconfianzapuestoquees ladelpasms importante.La institucinpropuesta no es un banco mundial capaz de administrar los intercambios y de crear la liquidezinternacionalnecesariapara elmundo.Anms: comohayque salir y rpidamentede la situacinparticularcreadaoacentuadaporlaguerra,seprevunperiodotransitorioduranteelcualseaplicarunciertonmerodedisposiciones.Pero el principal reproche quemerece este plan es que no tiende a restaurar un ordenmonetariointernacional.Noeslamonedalomsimportante,sinoelcomercio,losintercambiosylasinversiones.Precisamenteparafavorecertodoelloeltextoprevrestablecerciertasreglasrelativasalasmonedas.El primer artculo del plan americano es perfectamente explcito sobre este punto. Describe de lasiguiente manera el papel de la institucin: "Facilitar la expansin y el crecimiento armnico delcomercio internacional contribuir as a la instauracin mantenimiento de los niveles empleo yderentasreales(...),promoverlaestabilidaddelostiposdecambio(...),favorecerelestablecimientodeunsistema multilateral de la regulacin de las transacciones corrientes y la eliminacin de lasrestriccionesdecambioqueobstaculizaneldesarrollodelcomerciomundial"(art.1).Fueesteplanamericanoelque,el22dejuliode1944,seconvirtienlosacuerdosdeBrettonWoods,loscualesconstituyen labasedelFondoMonetario Internacional.LosEstadosUnidoshabandecididoque losacuerdosdeberanser ratificadosporelCongresoconunamayora superiorados tercios lavotacin tendra lugaren juliode1945 y losacuerdosestablecidosnecesitabanuna ratificacinporpasesque representaraun65%de lascuotasyqueseefectuarael27dediciembresiguiente.Unasegunda conferencia celebrada en Savannha, Georgia, se detuvo acerca de ciertas modalidades defuncionamientode la institucina lasqueseoponanamericanosybritnicos [3,pp.151156).Entreestospuntosseencontrabadndedeberasituarse lasede,quealfinalsedecidiestuvieraenelpasconmayorparticipacin.Los inglesesdeseabanNuevaYorkporser lacapitalfinancierade losEstadosUnidos.LosamericanosimpusieronWashington,lacapitalpoltica.Instaladaenlacalle18,enelfamosotringulo federal,aalgunospasosde laCasaBlanca,delDepartamentodelTesoroyde laOficinadelGobernadordelaReservaFederal,elFondocomenzsusoperacionesel1demarzode1947.Antesdedescribir conmayordetalle laactividaddel Fondo,analizaremos losacuerdosde yBrettonWoods,basndonosenlosdosprincipiosquecaracterizancualquiersistemamonetariointernacional:laconvertibilidadylaestabilidadCmoseorganizaronen1944?Larespuestanoesfcil:elPlanWhite,comodijoJoanRobinson,estandifcildecomprendercomounenigmapolicaco.2.LosprincipiosdeBrettonWoodsLanicaformaderesolverelenigma,yrpidamente,esrazonandodeformalgica,buscandounordenquenosurgeenunaprimera lectura,nsiquieraenunasegunda.Estavezabusaremos,peroserdeformaexcepcional,delasdistinciones.Laconvertibilidaddelasmonedas

Losprincipios.EnelartculoVIIIsetrataeltemadelaconvertibilidad.Estdedicadoalasobligacionesdelospasesmiembros,enloquesehadichoqueconstituyeuncdigodebuenaconducta.LosEstadostienendosobligacionesquecorrespondenadosformasdeconvertibilidad:Porelbancocentral.Eslaconvertibilidadensentidojurdicoqueobligaaunpasarescatarsupropiamonedaencasodepeticindesussocios."TodomiembrodeberrescatarlasreservasqueotroEstadomiembrotengadesupropiamoneda"(seccin4).Deestaforma,sielBancodeSueciaposeefrancosysolicitaaFranciasuconversin,stadeberescatarlospagandoencoronassuecasoenoro.Suponiendolaconvertibilidaddeloroencantidadsuficientedereservas,eraevidentequeEstadosUnidos,yslol,elegiraestasolucin.Yesloquehizoapartirdel10dediciembrede1946.Estaobligacinderescatesloconciernealasreservasoficialesdelosbancoscentralesextranjerosadquiridasenlastransaccionescorrientes o por la conversin necesaria para efectuar pagos vinculados a las mismas. Por estaexpresin,debemosentenderlospagosquenosonhechosparatransferircapitales(art.XIXi).Perolaenumeracindeunaseriedeejemplosunidosalamencinsinrestricciones,dicebastanteacercadeladificultaddehacerestadistincinenlaprctica[3,p.139].Porelmercado.Laconvertibilidadquepodemosllamarensentidoeconmico,yqueobligaaunpasagarantizarlalibrecirculacindesumoneda.Ningnmiembroimpondr,sinlaaprobacindelFondo,restriccionessobreelpagoylastransferenciasreferentesatransaccionesinternacionalescorrientes(...)y no podr recurrir a medidas discriminatorias o a prcticas de tipos de cambio mltiple sin laaprobacindelFondo.Sitalesmedidasoprcticasexistenenlafechadeentradaenvigordelpresenteacuerdo, losEstadosmiembros interesadosconsultarnconelFondopara suprogresiva supresin.Estas obligaciones slo implican, una vezms, a las transacciones corrientes. El artculoVI confirmaexpresamentelalibertaddecontrolarlosflujosdecapitalquelosinglesesynorteamericanosmantienenpara evitar de forma determinante todo desorden sobre losmercados de cambios. Losmiembrospodrnejercertodoelcontrolnecesarioparareglamentarlosmovimientosinternacionalesdecapital. Las excepciones. Esta doble obligacin de los pases miembros no se limita solamente a lastransaccionescorrientesolasreservasresultantes.Aparecendosexcepcionesigualmenteimportantes:Duranteelperiododetransicinquesiguialfinaldelaguerra,lospasesmiembrospodanmanteneroadaptaralcambiodelascircunstanciaslasrestriccionessobrelospagosytransferenciasrelativasalastransacciones corrientes (artculo XIV). Podran as adoptar tales restricciones en caso de que suterritoriofuera invadidoporelenemigo.Estaposibilidadquefrena lavueltaa laconvertibilidadde lasmonedas es, sin embargo, limitada. Por una parte, aquellas restricciones que se mantuvieron ointrodujeron despus de la guerra deberan ser suprimidas en la medida que se restableciera elequilibrioen lasbalanzasdepagosde lospasesencuestin.DesdeelmomentoqueseaceptabanlasdisposicionesdelartculoVIII,no sepodavolveral rgimendelartculoXIV. Incluso si solamente selevantaran ciertas restricciones sin dar a la moneda plena convertibilidad, no podran imponerseposteriormente.Porotraparte,alfinaldetresaosy luegoanualmente,elFondodebapresentaruninforme sobre las restricciones todavaen vigor.Transcurridos cincoaos, y luegoanualmente, todomiembroquemantuvieratalesrestriccionesdeberaconsultaralFondo,quepodraconcederleunciertotiempoparasuprimirlas.Cuandounamonedaescaseaporquelabalanzadepagosdelpasimplicadoesexcedentaria,losotrospasespuedenserautorizadosareducirsudficitpormediodemedidasdiscriminatoriasconrespectoalas cuales su socio seencontrar sin recursos.Paraqueestamedidano fuerautilizada sin ladebidaprecaucin,elprocedimientoimpuestoerariguroso.ElartculoVIIpreveaascmounamonedallegabaa ser escasa; el Fondo deba publicar un informe exponiendo las causas de esta escasez y aportarrecomendacionespara acabar con elproblema. Si eran suspropias reservas en esamoneda lasqueescaseaban,elFondodebadeclararlooficialmente,loqueautorizabaatodoslospasesmiembros,traslaconsultaalFondo,aimponerrestriccionestemporalesalalibertaddeoperacionesdecambiosobrelamonedaescasa.Lospasessonlibresdeelegirlasrestricciones,perostasnodebensermsseverasdelonecesario,ydebenreducirlasosuprimirlasencuantolascircunstanciaslopermitan,especialmenteunavezqueelFondodeclareoficialmentequelamonedanoesescasa.

Laclusulasobrelaescasez\delamonedatieneunaimportanciaconsiderable,pueseslanicamedidadeajustesobrelospasesexcedentarios.KeynesrecibibienlaactitudgenerosadeEstadosUnidos,quehubieraqueridocambiarelPlanWhiteenesteaspecto.Veremosquenuncasellegaaplicar.Elperiodoprevio,quenodeberadurarmsdeuncierto tiempo,dura todavaparaunbuennmerodepasesmiembros.Laestabilidaddelasmonedas Losprincipios. Laestabilidadde lasmonedaseraobjetodelartculo IV, tituladoLaparidadde lasmonedas. Creaba para cada pas una obligacin general de colaborar con el Fondo con el fin depromover la estabilidad de los cambios (...) y evitar lasmodificaciones de cambio inspiradas porunespritude rivalidad (seccin4a).Cre tambindosobligacionesmsprecisasque caracterizanunSistemadecambiofijo:Lasparidadesoficialesdecadamonedadebenexpresarseentrminosdeorooendlaresamericanosdepesoy titularidadenvigorel1de juliode1944 (seccin la).Eloro semantena comonumerariomundial,peroeldlarseconsiderabadelmismorango.Enefecto,sieldlarsedevaluabaorevaluaba,sisuparidadconeloroeramodificada,lasmonedasdefinidasenrelacinconlnoleseguan,puestoqueestaban ligadasaldlarde1944.Estareferenciaal .dlaralmismo tiempoquealoro tenaunaimportanciaesencialmentepsicolgicaquenosedebadescuidar. La evolucin cotidiana de cada moneda en los mercados, que no poda traspasar los mrgenesprescritos,fijadosenunms/menos1%delaparidadcentral(seccin3).Estemargenseramstardeladiferenciaalaquesesituaranlospuntosdeloro.Aunquelosestatutosnoloestablecenclaramente,estosmrgenesnopodanser respetadossin la intervencinadecuadade losbancoscentrales...quepodantambinintervenirenelmercadodeoro.Aunnoteniendoningunaobligacin,podancompraroro,perosloaunprecioinferioralaparidad,ypodanvendersloaunpreciosuperiorasta(seccin2).Estabilizandoaslaevolucindesumonedaenrelacinconeloro,severanigualmentedescargadosdetodaobligacinrespectoalasdemsmonedas(seccin4b).EstaltimadisposicininvolucraaEstadosUnidos,puesdebaasegurarsedequeelcursodeldlarconrespecto al metal no se aleje de la paridad (35 dlares por onza). De este modo se descargaba,legalmente, de toda obligacin de sostener su moneda. Los dems pases, cuya moneda tena sureferenciaeneldlar,debanasegurarsoloselrespetoporlosmrgenesfijados.EradelaincumbenciadelBancodeFranciaynode laReservadelSistemaFederaldefender laparidad franco/dlaren losmercados.Lasexcepciones.Laestabilidaddelostiposdecambionopuedesernuncaperfecta.LosacuerdosdeBrettonWoodsinstituyeronunsistemadecambiosfijos,peronosinunaciertaflexibilidad.Seofrecandosposibilidades:LaparidaddeunamonedapodasermodificadaporunEstadoquepretendieradeesaformacorregirundesequilibriofundamental(seccin5).Comoesteconceptonohabasidodefinidoenlosacuerdos,los economistas discutieron largamente los criterios que convena considerar: balanza de pagos,deflacin,bajoempleo,estructurasdepreciosycostes...ElFondotuvoquedecidirrpidamentecmodebaentenderseestasituacin,peronodiounainterpretacinprecisa,reservndoseladecisinsegnloscasos.Silamodificacincontemplada,combinadaconlasmodificacionesanteriores,notraspasael10% de la paridad inicial, el Fondo no puede presentar ninguna objecin. Si lamodificacin no essuperioraun20%,elFondodebemostrarsuacuerdoopresentarsusobjeciones,perosielpasselopidedeberresponderenunplazodetresdas.Porencimadeun20%disponedeunperiodomslargoparadaraconocersuposicin.SiunpasnoesperaunarespuestaoseoponepuedeverseprivadodelusodelosrecursosdelFondo.Francialoestuvode1948a1955.Siladiferenciapermanecedespusdeunperiodo razonable,el Fondopuedeobligar alpasenesperaa retirarsedel sistema.Estamedidaextremanohasidoaplicadajams.Laparidaddetodaslasmonedaspuedesermodificada.Estonosepuedehacersinoesenrelacinconeloro, loque significarunadevaluacin ouna revaluacindelmetal (seccin 7).Unpaspodr

renunciaraque suparidad seamodificada comunicndoloalFondoenunperiodode tresdas.Estoquerrdecirquesumonedahasidorevaluadaodevaluadarespectoalasdems.Adems,seprevuna condicin especial: es preciso que la decisin sea tomada por mayora simple del 50 %, peroincluyendolosvotosdelospasesqueposeanalmenosun10%delascuotas,loqueotorgabaderechode veto a Estados Unidos y a Gran Bretaa. Tras una primera enmienda ratificada en 1969, estadisposicinfuemodificada:lamayorarequeridadebesuperarel85%delosvotos.GranBretaaperdisuderechodevetoen favorde losseispasesdelMercadoComn,queposean todos juntosenesemomentoel16,7%delascuotas.Dehecho,estaclusulaquepermitareevaluareloronuncahasidoaplicada.No faltaron lasdiscusiones antesde la conferencia: se cuestionaba sielPlanWhite tratabaonodereemplazarelpatrnoro.Elmetaleratodava labasedereferenciapara lasparidadesy lareservadeltimainstanciaparalaconversindecualquiermoneda.Peroestavezlaconvertibilidadnoseranuncamsgeneralniautomtica.Debainvolucrarsloaalgunasmonedas,ysedejabaalavoluntadpropiadelospases.Resultabaevidente,durante laconferenca,que sloEstadosUnidospodrahacer frenterpidamente a lasobligconesdel artculoVIII y elegir la formams apremiantede convertibilidad.Desdeesemomento,elsistemadeBrettonWoodsslotenaencomnconelpatrnorolaapariencia.Atribuaalamonedaamericanaunpapelparticular,yadecirverdadconsiderable,especialmenteenelplanopsicolgico.Eldlarpasaserenunbreveespaciodetiempo:Launidaddecuentaquesirvedereferenciaalvalordelasmonedas,conjuntamenteconeloro.Laprincipalmonedadeintervencin,puestoquelamayorpartedelasmonedassedefinenenrelacinconl,ycomoEstadosUnidosnoestabaobligadoaintervenirenlasmonedasdesussocios,eranstoslosquetenanqueintervenirsolos...endlares.Elhaberdereservaquehabaqueposeerparafinanciaresasintervencionesyquelosbancoscentralespodanmantenersinriesgospuestoqueeraconvertibleenoro,asgoodasgold.EsunsistemadlarloquelaConferenciadeBrettonWoodshapuestoenmarcha,almenosunsistemaquehaevolucionadorpidamentehaciaunsistemadlarpuroysimple.3.ElFondoMonetarioInternacionalComo losacuerdosdeBrettonWoodsorganizaron laconvertibilidady laestabilidadde lasmonedas,haca faltauna institucinquegarantizarael respetode las reglas,que tenan,comohemosvisto,unciertonmerodeexcepciones.PeroelpapeldelFondoMonetario fue tambineldedara lospasesmiembros los medios para intervenir en el mercado para sostener su moneda y no obligarlos aestableceromantenerrestricciones.steeselpapeldelainstitucinfinancieraquevamosaexaminar.LaadhesindelospasesmiembrosEn cuanto se es miembro del Fondo, a cada pas se le atribuye una cuota que corresponde a sususcripcindecapitalydeterminaalmismotiempo laayudaquepodrobteneryelderechodevotoquepodrejercer.Antesde la conferencia, sehabadecididoqueEstadosUnidos tendrauna cuotadobleque ladelReinoUnido,yque laUninSoviticayChina tendran, respectivamente,el tercerycuartolugar.Lafrmulaparallegaraesteresultadoerael2%delarentanacionalen1940,msel5%de las reservasdeoroydlaresa1de juliode1943,msel10%de lavariacinms fuertede lasexportacionesentre1934y1938,msel10%delamediaanualdelasimportacionesduranteelmismoperiodo.Sobreuntotalde8.800millonesdedlares,EstadosUnidosteniaunacuotade2.740millones(esdecir,el31,3%);elReinoUnido,1.300millones;LaUninSovitica,1.200;China,550;Francia,450;Blgica,225;PoloniayChecoslovaquia,125;NoruegayCuba,50;IrnyPer,25;HaityEcuador,5...,yLiberiayPanam,0,5millones (cf.AnexoAde losestatutos).Como laUninSoviticano ratific losacuerdos,eltotaldelascuotasserebaja7.600millonesdedlares,loquerepresentabaquelacuotadeEstadosUnidoseradeun36,2%yladelReinoUnidodeun17,1%.

El artculo IIIpreveaque cada Estadomiembrodeba abonar ntegramente su cuota. El 25%debaabonarseenoro,sinqueelmontantepudierapasarellO%de lasreservasnetasdelpasenoroyendlares.Aspues,Francia,quetenapocasreservas,sloabonel15%desucuota inicial.Elrestosedebaabonarporcadapasensumonedanacional.Dehecho,cadabancocentralabonabaestacantidadenlacuentadelFondo.stedispona,portanto,deunacuentacorrienteentodoslosbancoscentralesdetodoslospasesmiembrosymantenaunaciertacantidaddetodaslasmonedasnacionales.Las cuotas determinaban los derechos de voto, pero de una forma que no era exactamenteproporcional:cadapasdisponadeunvotoporcada100.000dlaresdecuota,ms250votos.Esteclculobeneficiabaalospasespequeos,puestoquesucuotaeramsdbil.EstadosUnidos,quetenael36,2%delacuota,slotenaun31,9%delosderechosdevoto;Irn,conel0,3%delascuotas,tenacercadel0,6%de losderechosdevoto; Liberia, conel0,006%de las cuotas, tenael0,3%de losderechosdevoto.EstosderechosdevotoseejercanenelsenodelConsejodeGobernadores,enelquecadapasestabarepresentado. El Consejo se rene una vez al ao en Asamblea General, que tiene lugar dos aosseguidosenWashingtonyelsiguienteenunpasmiembro.Deestamanera, laAsambleaGeneralsereunienManilaen1976,Belgradoen1979,Tarantaen1982,Selen1985,Berlnen1988yBangkoken1991.1ElConsejodeGobernadoresvotaelpresupuesto,decidelaadmisindenuevosmiembrosolarevisindelascuotas,eligealosadministradoresdeentresusmiembros.Loscincopasesquedisponendelascuotasmsimportantes(EstadosUnidos,ReinoUnido,Alemana,FranciayJapn)nombrancadaunounadministrador.Losotrosdiecisissonelegidospordosaosporgruposdepasesconafinidadgeogrfica,poltica,cultural.Enlaactualidadhay24administradores.Deellos,unoeselegidoporArabiaSaud,queadquirielderechoalserunode losdosprincipalesacreedoresdelFondo;otroeselegidoporChinadesdequeestepasreemplazaTaiwnen1980,yotroporRusiadesdequeestepasseunial Fondo. Los administradores no son expertos independientes, como deseaban los ingleses:representanasupasy tienenunpapel fuertementepoltico.ResidenenWashingtonyserenenenConsejo cadavezqueesnecesario,amenudovariasvecespor semana.Ellos son losquedeciden lapolticadelFondo,especialmentealahoradeconcedercrditosalospasesmiembrosyacercadelasconsultassobreelartculoVIII.Controlanlaadministracinyeligencadacincoaosaldirectorgeneral,queeseljefedelosserviciosdelFondoyaseguralagestincotidianadelainstitucin.Aunquenoestescritoen losestatutos,se tratasiempredeunnoamericano.Encontraprestacin,elpresidentedelBancoMundial s lo es. Eldirector general siempreha sido europeo.Desde1963 es asistidoporundirectorgeneraladjuntoqueesamericano.LasemisionesLasemisionessonlasoperacionesmscomunesdelFondo.Peroestaexpresinnosemencionaenlosestatutos, los cuales siempre hablan de compras. Estas operaciones tienen unas caractersticasparticularesquecombinanalavezcambioycrdito.EsunaoperacindecambioporlacualelpasendificultadcedealFondosupropiamonedaqueesunamonedadbilyrecibeencontrapartidalamonedadeotropasmiembroexcedentarioy,portanto,con unamoneda fuerte. Las reservas del Fondo en divisas varan continuamente y cada vez poseemenosdivisasde lospasesexcedentariosymsde lasmonedasqueatraviesandficitsdebalanzadepagos.Nocorreriesgodecambio,pueselpasdebegarantizarelvalorenorodelasreservasdelFondoen sumoneda. Cada vez que se devala,o si se deprecia fuertemente en elmercado, el pasdebeabonarunacantidadsuplementaria.Enelcasocontrario,elpasseloreembolsareduciendolasreservasdelFondoenlacuentadesubancocentral.Setratadeunaoperacindecrditopordosrazones.Porunlado,elpasquecompralamonedadeotropasalFondodebedevolverladentrodeuncierto tiempo.ElFondohablade rescatarsupropiamoneda, loquedebe ser realizadoporunpasal finalde suejercicioporunacantidadque tieneencuentalavariacindesusreservasyquedalugaraclculosmuycomplejos.Adems,elpasqueefectaunaemisindebepagarunacomisinfijadeun0,5%queseaadealpreciodelamonedaquecompra.Deben,sobre todo,pagarcada trimestreunacomisin debemoshablarde interssobre lacantidademitidaquenohasidotodavarescatada.Lostiposfijadosinicialmenteibandel0,5%al4%,segnel

volumen y la duracin de la emisin en curso. Estas comisiones deban ser pagadas en oro oparcialmenteen lamonedanacionalcuandoelpasno tuvierasuficienteoro.Estasdisposicioneshansidomodificadasenvariasocasiones.Sepuedeobservarlaoriginalidaddeestasemisiones,o,comodiceelFondo,deestascompras.Setratadeunaoperacindecambio,algoascomosiaunturistaquecompradivisasantesdesalirdeviajeseleobligaraapagarun intershastaque,enseismesesoentresaos, loreembolseasubanco.Aquelturistaesunpasque,cediendosumonedaalFondo,nopierdenada,pueslcreasupropiamoneda.Lasdivisasqueobtieneencontrapartidarepresentanunaumentonetodesusreservas.EnestesentidoobtieneayudadelFondo.Peroenqucantidad?DeacuerdoconelartculoV,unpaspuedecompraralmercado hasta el 25% de su cuota cada ao y hasta que las reservas del Fondo en sumonedaalcancen un 200% de su cuota. Como cada pas abon en un principio el 75% de su cuota en sumoneda,slosepodraemitirhastaun125%,encincotramosanualesdeun25%cadauno.Perohayquedistinguir:Elprimertramo,llamadotramooro,tieneunanaturalezaespecial,puescorrespondeal25%desucuota,queelpas,asuvez,abonenoro.SeotorgauncrditosobreelFondo,yenlaemisindeesteprimertramomovilizasucrdito.MientrasquelasreservasdelFondoensumonedasoninferioresasucuota,disponedeunaposicindereserva:esacreedordelFondo.Lossiguientestramossondiferentes.Elpasobtienedivisasfuertescomocontraprestacindeunpagoprevioefectuadoenoro:enestecasosetrataautnticamentedeuncrditoqueelFondoleconcede.Desdequeelpasempiezaautilizarlos tramosde crdito", se convierteendeudordel Fondo. LasreservasdelFondoensilmonedasonsuperioresasucuota,yladiferenciamidesurecursoalcrditodel Fondo. La situacin acreedora o deudora de un pas depende, en consecuencia, del nivel dereservasdel Fondo en sumoneda en relacin con su cuota.Pero cada vezqueunpas efectaunaemisin,ounacompra, lasreservasdelFondoensumonedavaran, lomismoque las reservasen lamonedaquel suministrao en laque recibe. Laposicindedospases se ve afectada cada vez ensentido inverso.Aunquehayunacompensacinglobalentre lasposicionesdeudorasy lascrediticias.Pero,segn lasemisiones,elFondomantienecadavezms lasmonedasdbilesycadavezmenos lasfuertes.Nocorreningnriesgodecambio,comohemosvisto,peropuedeenfrentarseaunproblemadeliquidez.PorestaraznelcaptuloVII,consagradoalasmonedasescasas,lepermite:Recuperareltotaldesusreservasenunamonedacediendooroalpasinvolucrado,elcualnopuedenegarse.Esloquesellamreplenishmentyquefueutilizadolosprimerosaos.Animaraunpasaemitirensumonedao ladeotropassiste loconsiente.Estafrmula fueyesutilizadaenlaactualidad,especialmenteparacantidadesimportantes(cfinfra,pp.53y69).LaevolucindelasoperacionesdelFondoEl Fondo no se mantuvo mucho tiempo tal y comofue concebido en Bretton Woods.En los aossiguientes a la conferencia, Polonia, Checoslovaquiay Cuba se retiraron. Por el contrario, nuevoscandidatoshansidoexaminadosporlaAsambleaGeneral,procesoquetodavacontinamsomenoscadaao.MstardeseincorporaronAlemania,Japnysusaliados,lospasesafricanosquesolicitaronsu incorporacin tras su independencia;ms tarde, las islas delAtlntico odel Pacfico con algunosmillares de habitantes que se erigieron enmicroestados, y, finalmente, los pases del Este. En cadanuevaadhesinseutiliz lafrmuladeBrettonWoods,siendo lomscomplicado laasignacinde lascuotas, que se reexaminan cada cinco aos. Las primeras veces no fueronmodificadas, pero luegofueronsistemticamenteretornadasdesde1960,enun25%,un33%oun50%segn loscasos.Losincrementosfueronmsomenosproporcionales,omsomenosselectivos.EstopermitaacumularlosrecursosdelFondo,aunquedeunaformalimitada,puestoquelasmonedasdelospasesendificultadesnoeranutilizablespara financiar lasemisionesyestospases,teniendounacuotamselevada,veanabrirse laposibilidaddeemitir.Por todoelloelFondosehavistoobligadoamenudoa recurrira losprstamos.

Lasmodalidadesdeestasoperacionestambinfueronmodificadasfrecuentemente.Noslimitaremosalasreformasmsimportantesdecididasporlosadministradores.Alasamortizacionesprevistasporlosestatutosseaadiunaobligacinde reembolsar laemisinenvariospagosescalonados,cualquieraquesealasituacindelpasysuniveldereservas.Estosreembolsoscontractualessehanconvertidoenlaregla,laamortizacinestatutariafuesustituidaporunaobligacindecompraanticipadaparacuandolasituacindelpasmejorara.Elbaremodecomisionesfuereemplazadoporuntipofijadoanualmentedemaneraqueseequilibrenpocoapocolosresultadosdecadaejercicio.Enlosucesivosepagarunaremuneracinalpasconposicincrediticiade acuerdoconsuproporcindeoroinicial,puestoqueelFondocede sumonedaen lasemisiones realizadasporotrospases.Estasmonedas sonelegidaspormediodeunprocedimientoqueelFondotuvoque inventar:stosson los famosospresupuestosdeoperaciones.Alfinal,ladispensaqueel'Fondopodaacordartantoenellmitedelasemisionescomoensuescalonamientoenunplazodecuatroaossucesivosfueconmuchafrecuenciautilizada.Ellmitedelescalonamientofuesuprimidoen1978yrepetidasnuevasemisioneshanhechocaducoestelmite. Numerosasdecisioneshansidotomadasporlosadministradoresenvirtuddesupoderparainterpretarlosestatutos.Tienen,comodicenlosjuristas,lacompetenciasobrelascompetencias,sonalavezjuezyparte, loque constituyeunaexcepcinenunprincipio jurdicoesencial.Hanutilizadoestepoderenrepetidas ocasiones, por ejemplo a la hora de decidir sobre un desequilibrio fundamental paraajustar las paridades oundficitdebalanzadepagos a ttulode cuenta corriente , elnicoquepermiteaunpasobtenerunaayudadelFondo.Tambinhan interpretadodisposiciones relativasalperiodotransitorio,alsistemadeparidades,alpreciodeloro...yalascondicionesenlascualesunpaspuedeutilizarlosrecursosdelFondo.Esta cuestin no fue zanjada en BrettonWoods. Los estatutos prevean solamente que el pas quedesearacomprarunamonedadebadeclararqueestamonedaesactualmentenecesariaparaefectuarpagos compatibles con las disposiciones del presente acuerdo (art. V, seccin 3a). El problema seplantea rpidamente al cuestionar si el Fondo debe aceptar esta declaracin. Los administradoresdecidieron que el Fondo beneficiara al pas que deseara utilizar su tramo de reservas con unapresuncin eminentemente favorable . Pero para las emisiones en los tramos de crdito, el Fondopodra verificar dicha declaracin examinando si el pas ha resuelto las dificultades de naturalezatemporalysi lapolticaquepretendeadoptarsersuficienteparasuperardichasdificultadesduranteeseperiodo.Conel finde facilitar lasemisiones,elFondosugiria lospasesdebatirconlnoenelmomento de la emisin, sino anteriormente, para asegurar que se podr proceder a ellas en elmomentonecesario.Deahviene lapolticadelaseguramientode lasemisioneso,comosediceen laactualidad,delacuerdodeconfirmacin.Setratadeun intercambiodecartasentreelpasyelFondoqueprevnelescalonamientode lasemisiones, lasmedidasqueelpassecomprometeatomarparaconseguirciertos resultadosyelcalendariodesusconsultasconelFondo.Estasdiferentesclusulas,que no arrastran ninguna obligacin formal para el pas, constituyen los elementos del principio decondicionalidad oficialmente reconocido en la primera enmienda de 1969. Este procedimiento fueaplicado primero a los pases industrializados que negociaron con el Fondo un programa deestabilizacin,antesdeserutilizadoen lospasesenvasdedesarrolloquenegocianunprogramadeajuste. De hecho, el papel esencial del Fondo dependems y cada vez con mayor evidencia de lanaturalezadeestascondicionesquedeltotaldelasemisionesquelospasesmiembrospuedansolicitar.

III LA EVOLUCIN DEL SISTEMA

DE BRETTON WOODSLasituacindedesequilibrio,lanecesidaddelaautorizacindelFondoparacualquiermodificacindelaparidad,evitabademasiadasdevaluaciones.Dehecho,despusdelasimportantesdevaluacionesdelalibraydemuchasotrasmonedasen1949 lasmonedasde lospases industrializados conservaron suparidaddurantecercadeveinteaos. Incluso seha ignoradoque lanegativaadevaluar impliqueenocasionesflujosdecapitalesdesestabilizadores.Laconvertibilidadhizosurgirmsproblemas..Lasreglasfijadasnopodan Imponersedeformabrutal,porestemotivoseestableciunperiododetransicinprevio.Estasreglaseranmuchomscomplejasyafectabandeformadiferentealosdistintospases,enparticularaEstadosUnidospueseldlardeba llegarase;elcentrodelsistemayalReinoUnido,cuyamoned~teniatodavaunpapelimportante:lalibraseseguautilizandoaldasiguientedelaguerra en lamitad de las transacciones. La historia del sistema de BrettonWoods ha sido la de laconvertibilidaddelasmonedas.1.LavueltaalaconvertibilidaddelasmonedaseuropeasElfracasodelaconvertibilidaddelalibraLasituacindeGranBretaaen1944eradramtica.Nodisponadereservas,habiendoagotadoelpocooroquelequedabaparapagarelmaterialmilitarenviadoporEstadosUnidosalprincipiodelaguerra;haba liquidadopormasdemilmillonesde libras losttulosextranjerosenposesinde losresidentes;habapedidoprestadoaEstadosUnidoshastaquestospusieronenfuncionamientoelprocedimientodeprstamoyarriendo;habapagadoensumoneda todos losgastosmilitaresde lospasesde laCommonwealth y de otros que tenan cuenta en Londres y conservaban sus reservas en libras.PermitiendolaacumulacindelasreservasextranjerasensumonedafuecomoGranBretaafmancisuparticipacinenlaSegundaGuerraMundial:lascuentasenlibrasesterlinaspasaronde600a3.600millonesencincoaos.Devolverlelaconvertibilidadalamonedaqueradecir,paraInglaterra,convertirtodasesaslibrassilospasesposeedoresdelasmismasseloexigian.EsevidentequeGranBretaanopodahacerfrenteasemejanteobligacin.PorestaraznpidiayudaaEstadosUnidos,quien,porunacuerdomuy importante firmadoel6dediciembrede1945,aceptprestarle3.750millonesdedlaresadevolveren50aos,auntipodel2%.Podaasvolverarescatarsumoneda ...,comprometindoseahacerloconunretrasonoya inferiora los5aosprevistosenelartculoXIV,sinoenunperiodode18meses.GranBretaahacaotrasconcesiones:aceptabaratificarlosacuerdosdeBrettonWoodsyadherirseaunproyectoamericanodeorganizacindelasrelacionesinternacionales;lospasesmiembrosdelreadelalibranoestaranyaobligadosacedersusdlaresalTesorobritnicoacambiodelibras;todaslasbarrerasalmovimientodemercancasypagosaEstadosUnidosfueronsuprimidas.GranBretaaacordconsusociofacilitareldesembarcodemercancas,ascomoponerasudisposicinsus instalacionesportuarias...,pero laprincipalcontrapartidadelcrditoamericanoeraladisolucindelazonadelalibrayelfindelasrelacionesprivilegiadasquerepresentabaenunacomunidadatlnticaabiertaallibrecambio.Transcurridoslosdieciochomeses,el15dejuliode1947,GranBretaarestablecelaconvertibilidaddesumonedaysepreparaparaconvertirlafraccindesubalanzaenesterlinasquelospasespropietariosconsideraranexcesiva.Dehecho,conlaexcepcindeAustraliayNuevaZelanda,todoslospasesdelazona pidieron la conversin de la totalidad de sus reservas. Los dlares en prstamo permitieronsostenerse durante un mes. Una delegacin enviada a Washington el 18 de agosto volvera sinresultadosyelda21GranBretaasuspendalaconvertibilidaddesumoneda...enaplicacindelosacuerdosdeBrettonWoods.Las librasposedaspor lospasesde lazonapodanserutilizadasentreellos: podramos decir que son transferibles . Se cotizaran incluso en Nueva York, a un tipodepreciado.Pero laconvertibilidadgeneralno llegarhastamuchomstarde.Elfracasode1947tuvociertosmritos: hizo comprender que lamoneda no esms que el reflejo de la economa y que la

convertibilidadnosedecreta,sinoquesepreparaconelrestablecimientoeconmicodelpas.EstadosUnidosaprenderlaleccinyayudaraEuropaareencontrarelcaminodelaconvertibilidad.Esoser,apartirde1950,yfinanciadoenparteporelPlanMarshall,laexperienciaoriginaldelaUninEuropeadePagos.ElxitodelaUninEuropeadePagosAldasiguientedelaguerra,lamayoradelospaseseuropeosnegociaronentreellosunciertonmerodeacuerdosdepagosbilaterales[23,pp.141147],trasunacuerdodecompensacinmultilateralquefueron renovando cadaao. LaentradaenvigordelPlanMarshallpermitiorganizarel conjuntodeliquidacionesintraeuropeasenrelacinconlasefectuadasconEstadosUnidos.En1950,lospasesdelaOrganizacin Europea de Cooperacin Econmica decidieron instaurar un sistema multilateral mscompletodepagodesusintercambios.17pasesestninvolucrados,entreellosSuecia,Austria,Suiza,Turquia...Fuedeesta formacomonaci laUninEuropeadePagos,queeraunaaplicacindelPlanKeynes a nivel regional es decir, esencialmente un procedimiento de compensacin con ciertasmodalidadesparticulares. LaUninEuropeadePagosCuotasdelosdiferentespasesmiembros(enmillonesdeunidadesdecuenta)ZonaesterlinaFranciaBlgicaLuxemburgoHolandaAlemaniaSueciaSuizaItalia

1.060520360330320260250205

NoruegaDinamarcaPortugalAustriaTurquaGreciaIslandiaTotal

20019570705045153.950

LiquidacindeposicionesacumuladasEn%delasliquidaciones Posicionesdeudoras Posiciones

acreedorasDeOa20%delacuotaDe20a40%delacuotaDe40a60%delacuotaDe60a80%delacuotaDe80a100%delacuotaTotal

O%~O20%~440%~860%~1280%~1640

O%~O50%~1050%~1050%~1050%~1040

SupongamosqueenunmomentodadoNoruega,cuyacuotaesde200millonesdeunidades,tieneunaposicindeudorade90millones.Elmessiguiente,elconjuntodetransaccionesquerealiceconsussocioslesuponeunsaldoasucargode15millones.Suposicindeudoraalcanzalos105millonesapagaraplazosde18millones,as:Oa20%:40millonesxO%~O20a40%:40millonesx20%~840a60%:25millonesx40%~10Suposicindeudoraseacercaa87millones.SialmessiguientesudficitEsde38millones,deberpagar27millonesysuposicindeudoraseelevara98millones.LasposicionesdeudorascorrespondernauncrditoacordadoporlaUnin'lasposicionesacreedorassonunaconcesindecrditodelaUnin:esunaformadeliquidezinternacional.Elcrditoqueunpaspuedeobtenerigualaal60%desucuota.Elcrditodisponibleparaelconjuntodelospasescorrespondeal60%delamitaddesuscuotas,esdecir,1.185millonesdeunidadesdecuenta,Igualesalmismonmerodedlares.

Seconstituyunanuevaunidaddecuentadefinidaporunciertopesoenoro:0,888671gramosdeoro, es decir, 1/35 de onza. Este era el valor, en ese momento, del dlar americano. Todas lastransaccionesefectuadaspor cadapas con cualquierade sus socioseran convertidasenestanuevaunidaddecuentaycentralizadasporelBancodePagosInternacionales(BPI)quecalculabacadafindemeselsaldodecadapasrespectoalosdems.LossaldosdecadapaserandebitadosoabonadosensucuentadelBPI.Corno lossaldosdeudorescorrespondan necesariamente a los saldos acreedores, las cuentas quedaban perfectamenteequilibradascadames.LospasesdeficitariostenanunacuentadeudoraquerepresentabaunadeudafrentealaUnin;lospasesexcedentariostenanunacuentaacreedoraquerepresentabauncrditoalaUnin.Deunmesaotro,lasdeudasyloscrditosacumuladosseigualaban.Acadapasse leatribuyeenprincipiounaciertacuota, igualal15%desus importacionesydesusexportacionesduranteelao1949.Sisusaldodeudoracumuladodemesamessobrepasael20%desucuota,debepagarenorooendlaresunporcentajecrecientedesudficit.Sisusaldosobrepasarasucuota,debe liquidar latotalidaddeesteexceso.Encasonecesariopuedepedirunaayuda,financiadaporunadotacinde laUnin,ellamismafinanciadaporelPlanMarshall.Y,porltimo,puede inclusosuspender temporalmente lasmedidasde liberacinde sus intercambios.Naturalmente, cornoestossaldos acumulados son losque se tienen en cuenta cadames,puede ocurrir queunpas con saldodeudorunmesseencuentreconunexcedenteenotro:enestecaso,sucuentaenelBPIvolveraseracreedoraysusaldodeudordisminuir.Adems,seestableceuntipodeintersdeun2%mientraselsaldonoduraramsdedocemeses;2,25%siduradeunoadosaos;2,5%msalldedosaos.Porsuparte,elpasexcedentariovecornosusexcedenteshacencrecersusaldoacreedorenlacuentadelBPI.Cuandosusaldoacumuladosobrepasael20%desucuota,lamitaddeesteexcedentesellevaasucuenta,ylaotramitadseabonaenoro.Mientrassusaldoexcedasucuota,seleliquidalatotalidaddesuexceso.Perosisusaldosemantieneenel75%desucuota,suposicinesexaminadaconvistasadeterminar las causas de esta evolucin y encontrar las soluciones apropiadas para reducir esteexcedente.Deesta forma se instituyeuna cierta simetraenel senodel sistema.Tambineneso laUninesunaaplicacindelPlanKeynes.Sin embargo, no ha funcionado perfectamente. Los desequilibrios no fueron compensados en sumomentoyse fueronacumulando,almenosparaciertospases.Alemania,Blgicay losPasesBajostuvieron frecuentementeexcedentes,mientras Francia yGranBretaa,dficits [21,p.160].Pero lasprincipalesdificultadesfuerondeotrotipo.Apareciunadificultaddetipotcnico,debidoaque lospasesconexcedentestenanelderechoarecibirmsoroquelospasescondficittenanlaobligacindeliquidar.Podaproducirsequeunpascondficittuvieraunacuotams importantequeelexcedentariocorrespondiente,oqueeldficit lotuvierafrenteavariospasesexcedentarios.LaUninhabarecibidounacuantiosadotacinenmetaldentrodel esquemadel PlanMarshall,que representaba 400millonesdedlares.Pero estono fuesuficienteyhubierondeencontrarseotrassoluciones.LaUninprestdirectamenteoroodlaresdelospasesmiembrosexcedentarios;estosltimoshanaceptadoacordarelcrditoporencimadeltechoprevisto. Los acuerdos bilaterales directos permitieron reducir las deudas en el seno de la Unin;finalmente, los porcentajes de liquidacin de los saldos acreedores fueron compensados con losporcentajesdeliquidacindelossaldosdeudores,quellegaronasermsprogresivos.Unadificultaddeordenpoliticonacide laactituddeGranBretaade intentarsalvarelreade lalibra,loqueengendrseriosproblemasconestamoneda.Porunaparte,estepasdecidiquelaslibrasmantenidasporlospasesmiembrosserantransferiblesentreellos.Teniendoencuentalaimportanciadelasreservasdeciertospases,lasliquidacionessehicieronmsymsenlibrasenelsenodelaUnin.Porotraparte,GranBretaaautorizalospasesmiembrosaliquidarenlibrasaLondressuscomprasen dlares a Estados Unidos. Tena entonces ella misma que liquidar en dlares, pero, comocontrapartida, su saldo frentea laUnin,quedebapagarenoro cadavezqueexceda su cuota, sereduca otro tanto.De esta forma, laUEP contribuy amantener el papel internacional de la libra.Inclusopodemosdecirquefueunapiezafundamentaldelsistemadelalibratransferible.

Y,sinembargo,laexperienciafueenconjuntounxito.Losintercambiosentrelospasesmiembrossedesarrollaronconsiderablemente,susituacineconmicamejorrpidamente,susbalanzasdepagosfrenteaEstadosUnidos sevolvieronexcedentariasy sus reservasaumentaron considerablemente.Af