APUESTE AL CARNAVAL CARIOCA

8TIPSpara entendera los emergentes

La panamericanade las inversionesLa panamericanade las inversionesUna oportunidad abierta hace 27 meses. Una carretera que por ahora usan sólo los grandes inversores extranjeros. Para usted, es cosa de animarse.

Edición 09 - Septiembre 2013

CHILE

Índice Industrial de la Bolsa de Santiago

Por qué el IPSA debería terminar 2013 en 4.100 puntos

ADEMÁS

MERCADO INTEGRADO LATINOAMERICANO:

Especial: Las gangas de Wall Street

2

ste domingo 15 de septiembre se cumplen cinco años de la caída de Lehman Brothers, aquel coloso de las inversiones que alguna vez fue considerado “demasiado grande

para quebrar”.

Por esos días nosotros trabajábamos en distintos lugares. Uno en la sección de finan-zas del diario Ámbito Financiero, en Buenos Aires (Ignacio), y otro como corresponsal, también en Buenos Aires, del Diario Finan-ciero de Chile (Felipe).

Por esos días se sucedieron acontecimien-tos que jamás habíamos visto en nuestras, por entonces, cortas carreras. La caída del cuarto banco de inversiones de Estados Unidos era la punta del iceberg de lo que estaba pasando en la mayor economía del planeta.

Y de lo que vendría después.

Los títulos hipotecarios volaban por los aires, donde tasas bajas y créditos que no exigían solidez financiera fueron el cóctel mortal. Las calificadoras, cómplices de oca-sión, habían otorgado notas “AAA” a activos estructurados cuyo repago no estaba asegu-rado. ¿Qué reprocharle al analista perteneciente a una calificadora…? Su sueldo era pagado por la empresa que debía ser auditada y obtenía un lindo bonus a fin de año por cerrar estudios con buenas notas.

Hasta ahí, un sistema que ponía los incen-tivos en lugares incorrectos.

El supervisor económico de revista IG, Diego Martínez Burzaco, por esos días traba-jaba como operador en una conocida corre-

EA cinco años del estallido

Editorial

dora de Bolsa, también en Buenos Aires. Nos cuenta que fue el principio de una serie de días que jamás olvidará. “Llegábamos a las 7 de la mañana y nos íbamos a las 9 de la noche”, dice. “Los clientes nos llamaban pidiendo explicaciones y nosotros tratábamos, como podíamos, de pasar la zozobra defen-diendo sus activos de la mejor manera posible. Fue muy intenso”.

Luego del rescate del Gobierno de George W. Bush vinieron las elecciones presi-denciales y el cambio de Gobierno. Casi sin pausas, Barack Obama agarraba la “papa caliente” y recibía presiones de las principales automotrices estadounidenses, que requerían el apoyo irrestricto del nuevo mandatario para no caer en bancarrota.

Tres programas de expansión monetaria y cientos de horas de debate sobre política monetaria más tarde, los cambios de base en el sistema no se concretaron y el Gobierno estadounidense se sigue haciendo cargo de la cuenta...

Casi nada ha cambiado.

Porque a tres años de aprobada la ley Dodd-Frank de reforma de Wall Street y pro-tección al consumidor, la Reserva Federal, la Oficina de Protección Financiera del Con-sumidor y la Corporación Federal de Seguro de Depósitos, entre otras, apenas comple-taron un 40% de las modificaciones exigidas por la normativa y ya pasaron la fecha límite para el 60% que resta.

Y el Dow Jones se ubica hoy en niveles altísimos que superan los 14.000 puntos, situación similar por la que atraviesa el resto

Felipe Ramirez Ignacio Ros

3

de los indicadores de Wall Street. Es cierto, hay mayor cautela. Pero aun así, la precaución principal debe emanar del inversor.

Hoy, más que nunca, es necesario estar informado.

Se trata de recurrir no sólo a las fuentes tradicionales de información, sino darse un tiempo para escuchar a aquellos que tienen un mensaje diferente. Recuerde que personajes como el economista Nouriel Roubini, apo-dado irónicamente “Doctor Catástrofe”, fueron de los pocos que anticiparon lo insostenible de la situación que estaba por venir.

Debe analizar, comparar, preguntar.

Preguntar, preguntar, preguntar.

A través de Inversor Global intentamos acercarle la mayor cantidad de información posible, pero pensada para el ahorrista indi-vidual.

En esta ocasión, aunque hemos preparado una completa infografía que intenta explicar lo que pasó y sus consecuencias, sabemos que todos los medios económicos nos inundarán de información sobre el tema, y a nosotros no nos gusta ser redundantes.

LA CARRETERA MILA

Pensando en lo anterior, es que la nota principal de la presente edición está dedicada al Mercado Integrado Latinoamericano, una iniciativa que en buena parte es “hija de Lehman”. El MILA fue pensado en medio de la euforia de 2009, cuando tras la debacle del año anterior las Bolsas regionales registraban alzas sin precedentes.

Ese año, sin ir más lejos, el IPSA subió un 50,91%...

“La mejor forma de generar mercados sólidos que sean atractivos para los inver-sionistas extranjeros, y si no podemos crecer por separado, qué mejor que hacerlo todos juntos”, fue más o menos el razonamiento de los responsables bursátiles en Lima, Bogotá y Santiago.

Y si bien ahora se escuchan críticas sobre que los agentes de cada mercado no están aprovechando la posibilidad que se les ofrece, como nos dijo un analista, “el MILA es una carretera excelente. Que por ahora no pase ningún auto, no significa que no lo hagan en el futuro”.

Entonces, ojo crítico y análisis en los tiem-pos que corren son la clave para seleccionar los mejores activos.

Un abrazo y buenas inversiones,

Ignacio, Felipe.Para Inversor Global Chile.

PROTAGONISTA

CONCEPTOS Y ESTRATEGIAS

EL OJO SOBRE EL MERCADO

COLUMNAS

MONEY WEEK

4

STAFF

"Las small caps locales tienen un alto valor potencial"

10

Toda estrategia tiene su momentum. Determinar el cuándo es esencial.54

APUESTE AL CARNAVAL CARIOCA57NUESTRO FUNCIONARIO IDEAL PARA UN BANCO CENTRAL62

20 ConAgra Foods (NYSE: CAG): Alimente la rentabilidadesperada de sus inversiones

24

26

PLANIFICACIÓN FINANCIERA

Lo importante de la educación previsional

Por Gino Lorenzini

MERCADO INMOBILIARIO Oportunidades inmobiliarias en América Latina

Por Rodrigo Makuc

28

FONDOS MUTUOS Las “3D” de las inversiones

Por José Santomingo

25 CAPITAL EMPRENDEDOR Construyendo confianzas

Por Marcos Rivas

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Los MIEMBROS DEInversor Global reciben:

SUMARIOSeptiembre 2013 » Año 01 » Número 09

02 ›› Editorial

06 ›› En un Flash

16 ›› Historias de inversión

18 ›› Tips

22 ›› Test

56 ›› El Rincón del Inversor

EN TODAS LASEDICIONES

Pamela Auszenker Subgerente de Estudios de Renta Variable en BCI

cl.igdigital.comAño 01 Número 09

Más allá de lo divertido que pueda resultar este clásico del séptimo arte, contiene una lección muy interesante. Los movimientos de la macro pueden

impulsar nuestras inversiones y emprendimientos si aprendemos a identificarlos.

Lecciones de Desde el jardín: Sáquele provecho a los ciclos económicos

DIRECTOR Federico Tessore

EDITOR GENERAL Felipe Ramírez M.

EDITOR Ignacio Ros

SUPERVISOR ECONÓMICO Diego Martínez Burzaco

REDACCIÓN

Ana Clara Pedotti

Lucía Abello

COLABORADORES

Alejandra Lizana Pérez

Ana Rivarola

Cristián Matta

Fernando San Martín

Gino Lorenzini

José Santomingo

Juan Pablo de Santis

Marcela Gómez

Marcos Rivas

Mariano Pantanetti

Rodrigo Makuc

DISEÑO / DIAGRAMACIÓN

Facundo Britez

CORRECCIÓN Any Cayuela

Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global SpA.

Avenida Providencia Nº1308Piso 3, Oficina DSantiago, Región Metropolitana.

Administración y suscripciones: (2) 2938-1210Webcl.igdigital.com E-mail

info@igdigital.com

5

La carretera MILA pone el pie en el aceleradorAunque los pesimistas insistan en mirar sólo el –aún- bajo monto transado, la verdad es que en sus ya 27 meses de vida el Mercado Integrado Latinoamericano ha sabido ser mucho más que eso: ha puesto en el mapa de los inversionistas glo-bales una nueva opción para invertir en la región, ha potenciado el desarrollo de nuevos instrumentos y negocios y, también, ha inspirado a actores privados y pú-blicos de Chile, Perú y Colombia a forjar lazos y seguir trabajando para hacer crecer la apuesta. Que nadie se confunda: tenemos MILA para rato.

INVERSIONES A LO LARGO DEL PACÍFICO 40

MERCADOS GLOBALES CHILE

NOTA DE TAPA

AUNQUE EL MERCADO NORTEAMERICANO SE ENCUENTRA EN NIVELES MUY ELEVADOS, TODAVÍA QUEDAN OPCIONES MÓDICAS

24 Pase y vea las rebajasde Wall Street

Le presentamos el top 10 de acciones del S&P 500 baratas y con perspec-tivas de crecimiento. Además, le enseñamos a diseñar una cartera deinversiones para posicionarse en Estados Unidos, ya sea usted un inversor conservador, moderadoo agresivo.

ÍNDICE INDUSTRIAL DE LA BOLSA DE SANTIAGO:

48 ¡Muevan las industrias!

Si hay un índice en el mercado chileno que está padeciendo todas las conse-cuencias negativas de los fenómenos que afectan la Bolsa local, éste es el industrial. El referencial cae producto de las influencias del magro desempeño de la economía internacional, la baja en la demanda de los commodities y el magro rendimiento de Latam luego de su fusión. Qué esperar para 2014.

CONOCEDOR

AVANZADO

PRINCIPIANTEEstas notas serán la puerta de entrada al mundo de las inversiones, evitando el uso de conceptos complejos que puedan complicarlo.

Conoce los fundamentos de la selección de acciones y se ha animado a invertir. En estas notas se revisan sectores económicos con algunos consejos puntuales a la hora de posicionarse en un activo.

Se maneja como pez en el agua. A través de estas notas profundizará en temas complejos, difíciles para la mayoría.

Centro de atención al lector

(2) 2938-1210

Para guiarlo en la lectura...

Los 5 mandamientos para emprenderUn quinteto exitoso de empresarios nos revela sus máximas para materializar una idea y triunfar con ella. Si usted tiene en mente un proyecto, en esta nota encontrará las claves para llevarlo adelante.

GUÍA PRÁCTICA PARA CREAR UN NEGOCIO DESDE CERO

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EN UN FLASH

cayeron las utilidades del mercado asegurador chileno en el primer semestre de 2013, llegando a "sólo" $304 millones.

es el lugar que el peso chileno ocupa entre las transacciones globales de monedas, con un 0,3% del total mundial transado.

Angela Merkel, Canciller de Alemania.

$45,04

dólares por barril, el precio que alcanzó el petróleo el 28 de agosto (Efecto Siria).

28º

30,4%109

2% "Nunca debería haberse permitido la entrada de Grecia en el euro",

6

cayeron los índices de Wall Street en

la última semana de agosto. Es la peor caída desde 2012.

fue el precio que tocó la acción de Facebook el miércoles 11 de septiembre, su máximo histórico.

7

INFO

100

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60

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01994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Lehman Brothers declaró su quiebra en momento en que tenía hipotecas y productos relacionados por US$ 65 mil millones. La imagen de sus empleados retirando sus pertenencias de las o�cinas del banco dio la vuelta al mundo.

Primero, el directorio salió a vender el 50% de la compañía a los bancos Korea Development Bank y China’s Citic Securities y luego buscó colocar el 100%

de la empresa. También, rumores de negociación con Goldman Sachs, JP Morgan, Bank of America y Barclays que quedaron en la nada.

En momentos en que en los pasillos de Wall Street se hablaba de una posible adquisición de Lehman Brothers por parte de Bank of America, esta entidad anunciaba la compra de Merrill Lynch por unos US$ 44.000 millones.

El consejero delegado de Lehman Brothers, Richard Fuld, presionó al gobierno de EE.UU. por un rescate que nunca llegó. "Discutimos con la Reserva Federal la posibilidad de convertir a Lehman Brothers en un holding bancario y pedimos a los reguladores una exención que le permitiera a nuestro banco de Utah recibir todos los activos de sus sucursales para así poder crear liquidez adicional", dijo.

A tres años de �rmada la ley (Dodd-Frank) de reforma de Wall Street y Protección al Consumidor la Reserva Federal, la O�cina de Protección Financiera del Consumidor y la Corporación Federal de Seguro de Depósitos, apenas completaron un 40% de las modi�caciones exigidas y ya pasaron la fecha límite para el 60% restante.

El día D

Septiembre negro(2008)

Salida fallida

Un golpe a la ilusión

Manotazo de ahogado

7 de septiembre: El gobierno de Bush anunció que Freddie Mac y Fannie Mae se colocaron bajo la tutela del Tesoro.

10 de septiembre: Lehman Brothers anunció US$ 3.900 millones de pérdida para el tercer trimestre.

15 de septiembre: Lehman Brothers se declaró en quiebra. En tanto, uno de los principales bancos americanos, Bank of America, anunció la compra de otro banco de inversión de Wall Street, Merrill Lynch, por US$ 50.000 millones.

16 de septiembre: La Fed y el gobierno estadounidense nacionalizaron el mayor asegurador mundial, AIG.

18 de septiembre: La Fed en junto con el BCE, el Banco de Inglaterra y los bancos centrales de Suiza y Candá, inyectaron US$ 180.000 millones en los mercados para enfrentar la falta de los préstamos entre entidades.

20 de septiembre: EE.UU. anunció la creación de un fondo con US$ 700.000 millones para adquirir activos tóxicos de bancos.

21 de setiembre: Los últimos dos bancos de inversiones Goldman Sachs y Morgan Stanley renunciaron a su categoría y se convirtieron en bancos comunes.

24 de septiembre: Warren Bu�ett anunció planes para invertir en Goldman Sachs.

26 de septiembre: Citigroup compró Wachovia y se convirtió en el primer depósito bancario.

29 de septiembre: El de US$ 700.000 millones fue rechazado por la Cámara de Representantes (Diputados) de los EE. UU.

30 de septiembre: El banco franco-belga Dexia fue nacionalizado.

En puntos

Lo que dejó la crisis

A 5 años de la caída de Lehman BrothersEl 15 de este mes se cumplirá un lustro de la quiebra del que fuera el cuarto banco de inversión estadounidense. Creado en 1850, formó parte de esas empresas consideradas “demasiado grandes para caer”.

Infografía: Fernando San Martín

US$

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Recién estoy llegando a IG y lo ignoro todo. Tengo dinero para invertir, pero con bajo riesgo, y leí hace unos días la posibilidad de invertir en shale gas. ¿Cómo puedo operar? ¿Dónde y con quién? Gracias.

María Eliana

Respuesta

FORO DE SUSCRIPTORES

En primer lugar, un dato no menor a considerar es tu perfil de riesgo como inver-sor, porque es en función de tu tolerancia al riesgo que deberías definir la categoría del fondo mutuo a invertir. Puede tratarse de renta fija, renta variable, renta mixta o algún otro instrumento.

Si estás dispuesto a invertir en accio-nes, concuerdo contigo que tanto las accio-nes europeas como las estadounidenses están en boca de todos. Esto no quiere decir que no existan oportunidades en dichos mercados, pero creo que el margen es menor por la importante suba que han

Diego Martínez BurzacoSupervisor económico de revista Inversor Global

¿Qué fondo mutuo accionario se ve mejor, entendiendo que Estados Unidos y Europa quizás están demasiado en la boca de todos, o éstos van a tener buenas rentabilidades igual? Saludos.

Jorge

?

mostrado en lo que va de 2013.En este sentido creo que, corriendo

algún riesgo adicional, comenzaría a anali-zar la posibilidad de incorporar al portafolio algún fondo mutuo que invierta en merca-dos emergentes y, por qué no, en acciones de Chile mismo.

Creo que estas acciones están cotizando a un descuento importante en relación a sus pares de los mercados desarrollados.

Siempre considerando un portafolio diversificado, creo que es una buen alter-nativa.

Un saludo,

Lo primero que te aconsejo hacer es determinar qué tipo de inversionista eres. Para ello, hay dos conceptos cen-trales: definir el horizonte de inversión en el cual estás dispuesta a invertir y luego el riesgo que pretendes asumir.

En este sentido, uno de los primeros pasos que te ayudarán es leer los informes que tienes gratuitos en nues-tra plataforma. Para ello puedes hacer clic aquí.

Si lo que buscas es un riesgo relati-vamente bajo, creo que el shale gas no es la mejor inversión en ese sentido. Se

trata de una tecnología relativamente nueva para extraer combustible y puede demandar mucho tiempo en ser rentable.

Te aconsejo comenzar con alguna inversión en renta fija corporativa y una parte de tus ahorros en acciones estables, de alto valor y que paguen divi-dendos.

Todo ello debe hacerse abriendo una cuenta en una corredora de Bolsa. Tam-bién tenemos un informe con los pasos a seguir, el cual puedes acceder aquí.

Un saludo cordial.

Respuesta

9

Pamela Auszenker

PROTAGONISTAS CONOCEDOR

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Subgerente de Estudios de Renta Variable en BCI

La Bolsa local no ha sido precisamente fuente de buenas noticias en los últimos meses. Ya en 2012 tuvo una partida muy positiva, pero terminó el año avanzando sólo 2,96%, a mucha

distancia de sus pares emergentes. Y este año parece que la película se repite, ya que el IPSA también se inició con ganancias, pero a esta altura ya perdió todo lo ganado y acumula un retroceso en torno a 11%. Pero así y todo, hay quienes creen que el selectivo tendrá una arre-metida de fin de año que pondrá sonrisas en muchas caras.

¿Excesiva confianza? ¿Optimismo exagerado? Nada de eso. Si la subgerente de estudios de renta variable de BCI Corredor de Bolsa, Pamela Auszenker, cree que la Bolsa puede repuntar, es porque tiene razones para pen-sarlo. Y seguro además que son buenas razones, fruto de su rigor técnico y la visión que ha desarrollado en su carrera, que combina macroeconomía, análisis internacional, segui-miento de las empresas y evaluación de riesgos.

Aquí no sólo explica por qué es posible ser optimista respecto a la Bolsa, a pesar de los riesgos que siempre acechan, y además entrega pistas sobre los papeles favoritos en este esce-nario.

Este año parece que la Bolsa local terminará en rojo. ¿Hay espacio para un rebote?

Lo primero es que es importante entender que lo que pasa con el IPSA no es un fenómeno

Marcela GómezSantiago de Chile

que esté afectando sólo a Chile, sino a todos los mercados emergentes. Previendo el retiro de estímulo económico por parte de la Fed, los inversionistas extranjeros han estado saliendo de la región y privilegiando mercados desarrolla-dos. Hasta ahora se ha retirado el 10% de los activos bajo administración que se manejaban en fondos en Latinoamérica y eso ha pegado fuerte. En Chile no ha habido capacidad para contrarrestar estos flujos extranjeros de salida, porque las AFP han estado muy pasivas: aunque han ido a los aumentos de capital, han estado vendiendo acciones locales y disminuyendo su exposición bursátil. Y los inversionistas retail reaccionan a lo que pasa con la Bolsa y por eso no es raro que también hayamos visto salidas de los fondos mutuos accionarios. Ése es el primer elemento.

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"Las small caps locales tienen un alto valor potencial"La economista dice que los fundamentales, los resultados corporativos y algunos indicadores apuntan a que el selectivo local tendrá un buen cierre de año, terminando sobre los 4 mil puntos. Y ve en el abaratamiento de acciones que tienen sólidos fundamentos un atractivo importante para aquellos inversionistas que no se dejan abatir por los retrocesos que han mostrado.

“NOSOTROS PLANTEAMOS HACE BASTANTE TIEMPO QUE EL ÚLTIMO TRIMESTRE DEL AÑO IBA A SER RELATIVAMENTE MÁS POSITIVO. CREEMOS QUE EL MERCADO VA A TENDER A RECUPERARSE. HAY VARIOS MODELOS A TRAVÉS DE LOS CUALES ESTIMAMOS QUÉ PASARÁ CON LA BOLSA, PERO SEGUIMOS UNO BASADO EN FUNDAMENTALES”.

¿Entonces hay más razones para este desempeño negativo?

Claro, porque hay otros elementos más pro-pios de nuestro mercado que han incidido, como los numerosos aumentos de capital de

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fines de 2012 y comienzos de este año, que impactaron de manera directa no sólo en los flujos, sino también en las estimaciones. Por ejemplo, proyectamos que las utili-dades de las empresas van a crecer en torno a 16,5% este año, pero si miramos la utilidad por acción –que es lo que le importa al accionista porque es el modo en que valoriza las compañías- vemos que van a crecer solamente 9,5%. Toda esa diferencia se explica por los aumentos de capital. Otro factor a considerar es que hasta el trimestre pasado habíamos visto resultados corporativos bastante débiles, con caídas de utilidad y márgenes todavía contrayéndose.

Algunos analistas dicen que la con-tienda electoral también ha im-pactado, ¿qué opinas sobre esto?

Las caídas se explican fundamentalmente por los elementos que mencioné, pero no se puede obviar que todo esto ocurre en el esce-nario político en que estamos inmersos, donde se ha generado bastante incertidum-bre sobre posibles reformas tributarias y ajustes regulatorios a algunas industrias, como Isapres y AFP.

¿Este escenario tan bajista debería continuar o hay alguna luz de es-peranza?

Nosotros planteamos hace bastante tiempo que el último trimestre del año iba a ser relativa-mente más positivo. Creemos que el mercado va a tender a recuperarse. Hay varios modelos a través de los cuales estimamos qué pasará con la Bolsa, pero seguimos uno basado en funda-mentales, que trata de unir los fundamentos económicos de Chile con el desempeño del IPSA. Y ahí estamos viendo un desalineamiento de 10%. Esto implica que el IPSA se está transando 10% bajo lo que debería según fundamentales.

¿Esto significa que mañana va a subir la Bolsa?

No, pero sí que la tendencia por lo menos debería ser positiva porque los fundamentales apun-tan a un nivel del IPSA más alto que el que tenemos.

¿Es suficiente ese indicador para esperar un avance?

Es que también hay otras señales positivas, como las que estamos viendo en términos de valorizaciones, de múltiplos, que son indicadores que los inversionistas miran mucho, sobre todo los extranjeros. Ya hay algunas acciones que están quedando bastante atractivas (por la baja en su precio) y el mercado como un todo también, dada la caída que hemos tenido. La Bolsa está mostrando valorizaciones más atractivas en comparación con su registro histórico y también versus otros merca-dos emergentes, como Brasil.

¿Quieres decir que la Bolsa está más barata?

En términos de su histórico está muy alienada. Pero en comparación con algunos índices como el MSCI Latinoamérica o el Bovespa, estamos viendo que está transando con un premio menor al que solía transar en términos del indicador precio/ganancia. Sigue con un premio porque el P/G del IPSA estructuralmente

“Lo que pasa con el IPSA no es un fenómeno que esté afectando sólo a Chile, sino a todos los emergentes. Previendo el retiro de estímulo por parte de la Fed, los inversionistas extranjeros han estado saliendo de la región y privilegiando mercados desarrollados”.

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es más alto. No me atrevería a decir que está más barata, pero sí que está más atractiva. Y a las señales positivas que describí también se suma a otra buena noticia, que es que los débiles resultados corporativos que hemos visto hasta ahora están quedando atrás. Estamos viendo aumentos en el Ebitda, mejoras en los márgenes, en la eficiencia de las compañías. Los resultados que ya hemos conocido del segundo trimestre confirman esta mejora en la parte operacional y también en las utilidades finales en la mayoría de las empresas. Y la Bolsa va a reflejar ese cambio de tendencia.

¿En qué nivel debería terminar enton-ces el IPSA este año?

No hay que olvidar que obviamente hay ries-gos en el escenario: un ataque a Siria o un empeoramiento de la situación de inestabilidad que hemos visto en la región generará mayor aversión al riesgo y nuevos flujos saliendo de renta variable no sólo en Chile, sino en todos los emergentes. También están los efectos financie-ros del retiro del estímulo de la Fed, lo que por información reciente podría producirse más bien hacia noviembre-diciembre y debiera generar un periodo de volatilidad. Y en el plano local, los temores políticos asociados a la cam-paña electoral están dando vuelta y podrían

“TENEMOS UN PORTAFOLIO BASADO EN LOS FUNDAMENTALES DE MEDIANO PLAZO, PERO SIN PERDER DE VISTA LAS OPORTUNIDADES QUE SE GENERAN. EN ESTA CARTERA ESTAMOS PREFIRIENDO LAS ACCIONES DE ENDESA, ENTEL, FORUS, COPEC Y BANCO SANTANDER. HAY QUE CONSIDERAR QUE ÉSTAS NO SON ACCIONES AISLADAS, SINO UN PORTAFOLIO COMPLETO DONDE BUSCAMOS UN APROPIADO BALANCE RIESGO-RETORNO”.

agudizarse o disiparse, con el consiguiente impacto en el mercado. Es importante reconocer que riesgos hay siempre, son inevitables, pero que con todo las señales de los fundamentales son alcistas. Conjugando estos elementos, creemos que el IPSA debería tender a recuperar hacia la última parte del año. Por lo tanto, espe-ramos que el IPSA cierre el año en torno a 4.000-4.100 puntos.

Baratas y con buenos fundamentos

Ahora, pensando en estos niveles, ¿qué sectores y acciones ves más interesantes para posicionarse en este escenario?

Hoy no estamos pensando en sectores, sino en acciones, pero es clave entender que a la hora de invertir, la selectividad siempre es muy importante, como también el perfil de riesgo de cada inversionista. Hoy tenemos en el mercado una serie de acciones con sólidos fundamentos que por diversas razones han estado muy casti-gadas, con precios que hoy están más bajos. Ésos son los papeles que estamos favoreciendo.

“Cuando vemos los fundamentos económicos de Chile contra el desempeño del IPSA, notamos un desalineamiento de 10%. Esto implica que el IPSA se está transando 10% bajo lo que debería según fundamentales”.

Quién es

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¿Qué recomiendas para quienes son moderados, o sea para quienes quieren poco riesgo?

Tenemos un portafolio basado en los funda-mentales de mediano plazo, pero sin perder de vista las oportunidades que se generan. En esta cartera estamos prefiriendo las acciones de

Pamela Auszenker es subgerente de estudios de renta variable de BCI Corredor de Bolsa, cargo que desempeña desde marzo de 2010 y en el que lidera un equipo de seis analistas que mantiene bajo cobertura a 36 empresas locales listadas en Bolsa.

Ingeniera Comercial de la Universidad Católica, su carrera profesional ha estado totalmente orientada al mercado financiero. Se inició como analista de riesgo

de grandes empresas en el Banco Santander, pero rápida-mente se cambió a Principal Financial Group donde se integró como analista en el área de Asset Management. Allí se especializó en la cobertura de banca y retail, además de evaluación de riesgo de los activos involucra-dos en operaciones de leaseback.

En 2007 ingresó al área de estudios de BCI Corredor de Bolsa, desempeñándose sucesivamente como analista de estudios, analista senior y analista jefe. Sus áreas de responsabilidad incluyeron el sector energético, el análisis de los mercados internacionales y la estrategia. Se espe-cializó en renta variable y macroeconomía.

En 2012 obtuvo la certificación internacional especializada para profesionales financieros CFA, que acredita su dominio de los conocimientos técnicos necesarios, además de su apego a un estricto código de ética y estándares que guían su conducta profesional. “Lo hice motivada básicamente por el reconocimiento que tiene dicha certificación, en ese minuto más internacional aunque en el último tiempo ha tenido un auge a nivel local. Es sumamente reputada. Creo importante contar con certificaciones objetivas que avalen los conocimientos que uno tiene como analista”, explica.

Casada y madre de una hija, desde hace un año es profe-sora part-time de la Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas de la Universidad Católica.

Endesa, Entel, Forus, Copec y Banco Santander. Hay que considerar que éstas no son acciones aisladas, sino un portafolio completo donde buscamos un apropiado balance riesgo-retorno.

¿Cuáles son los atractivos de esta cartera?

Creemos que en general los bancos deberían empezar a mostrar un buen desempeño con-siderando que la inflación se ha acelerado algo y que hay compañías en ese sector que han estado bastante castigadas. Como Santander, que cae 3,4% en el año, menos que el retroceso de 5,8% del sector. El caso de Endesa es similar, porque ha sido una acción golpeada en esta coyuntura. Con una baja de 7,6% el año, es la eléctrica que más cae después de ECL, pero en general estimamos que debería tender a mostrar una mejora significativa en sus resulta-dos para el resto del año. Entel es una acción más defensiva que viene a estabilizar el portafo-lio. En el último tiempo su desempeño en Bolsa se vio afectado cuando anunció una nueva política de dividendos, porque muchos inver-sionistas la eligen sólo por ese factor, pero nosotros creemos que hay bastante valor en esa acción. Hay amenazas regulatorias dando vueltas porque la telefonía enfrenta un proceso de tarificación, pero creemos que se la ha golpeado de manera excesiva, con una baja de más de 10% en lo que va del año.

¿Buscan exponerse los commodities al incluir a Copec?

La verdad es que nos hemos mantenido alejados del sector commodities en el año pen-sando en una estrategia más defensiva. Pero en ese sector el negocio forestal es el que responde más a fundamentales y menos a las expectativas sobre el desempeño de China, por ejemplo, que es lo que ocurre con el hierro y el cobre. Estamos viendo que los fundamentales del negocio forestal siguen sólidos, sobre todo para la fibra larga, que es mayoritariamente lo que produce Copec a través de Celco. Creemos que las adquisiciones que ha hecho y el proyecto Montes del Plata en Uruguay le

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agregarán valor a la compañía, algo que estima-mos no está aún completamente reflejado en el precio. Además es una empresa que tiene bas-tante valor y que está relativamente diversi-ficada, ya que recibe ingresos también por el lado de los combustibles.

Forus sería la sorpresa de este porta-folio, ya que no es una acción que suela estar entre las favoritas de las corredoras.

Forus es una acción bastante menos cono-cida, pero que ha subido bastante y es una de las pocas que muestra rendimiento anual posi-tivo, con un 12,4% arriba. Para nosotros el elemento principal es que es una compañía puramente retail, sin negocio financiero, con muy buenos márgenes, que no tiene deuda y que podría seguir dando sorpresas en materia de anuncios, como ya lo hizo con recientes com-pras de marcas. Incluir a Forus es una forma de estar expuestos al consumo interno de Colom-bia, Perú, Uruguay y al dinamismo que tiene en Chile, que sigue bastante sólido. Y eso sin estar expuestos al negocio crediticio, que tiene otros riesgos como los ajustes a la tasa Máxima Con-vencional que se discuten en el Congreso.

Modulando el riesgo

¿Qué recomiendas para aquellos inversionistas más arriesgados?

Para quienes tienen un perfil un poco más agresivo tenemos un portafolio táctico que tiene una rotación mayor que el portafolio fundamental, que se actualiza una vez al mes.

Éste es una vez por semana. En este grupo tenemos algunos nombres que se repiten con el portafolio fundamental: Forus, CGE, Endesa y Andina B.

¿Y para los más conservadores?

Tenemos un portafolio de dividendos pen-sado en clientes que quieren tener inversiones en renta variable, pero con un perfil mucho más moderado. Hoy en Chile hay pocas acciones que están entregando buenos retornos por divi-dendos. Y además, como ha sido un año bas-tante complicado, todas estas acciones con buenos dividendos han mostrado también buenos desempeños, por lo tanto las oportuni-dades son más acotadas. Aquí las recomenda-das son Aguas Andina y su controlador, IAM, además de otras que se han visto más afectadas por la coyuntura política como Habitat e ILC, el brazo de inversiones de la Cámara Chilena de la Construcción, dueña de Habitat.

¿Qué visión tienes sobre las small caps locales?

En general son estas compañías las que muestran mayor desalineamiento con respecto a sus funda-mentales y, por lo tanto, tienen un alto valor poten-cial. En esta línea y dentro de aquellas sobre las que tenemos cobertura, nos parecen atractivos títulos como Masisa, Habitat, Parque Arauco e ILC.

Quienes han estado capeando la baja bursátil con posiciones más defensi-vas, ¿deberían comenzar a poner más riego en sus carteras?

Nosotros hoy estamos en una posición de expectativa, pensando en pagar por ver. Creemos que el IPSA terminaría por ajustarse a sus fundamentales y que todo está en el timing. Considerando los riesgos que hay en el hori-zonte, hemos empezado a subir un poco el riesgo en las carteras, aunque de manera bas-tante tímida todavía. Mientras no veamos una confirmación del escenario que esperamos, no vamos a seguir incrementando el riesgo.

Riesgo: Forus, CGE, Endesa, Andina-B.

Moderado: Endesa, Entel, Forus, Copec, Banco Santander

Conservador: Aguas Andina, IAM, Habitat, ILC.

LA CARTERA DE AUSZENKER

Small Caps: Masisa, Habitat, Parque Arauco, ILC.

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