las operaciones en el mercado - bcra.gov.ar · pdf filelas operaciones en el mercado...

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 1

Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario

Aspectos principales

Las operaciones cambiarias y el balance cambiario en septiembre de 2017

En septiembre de 2017, el Tesoro Nacional vendió US$ 3.600 millones que fueron comprados de

manera directa por el BCRA. Por su parte, los bancos y otras entidades junto con otros organismos del

sector público vendieron US$ 296 millones y US$ 135 millones, respectivamente, que fueron

comprados por clientes del sector privado a través del Mercado Único y Libre de Cambios (MULC).

El volumen operado en el MULC totalizó US$ 41.706 millones, total que representó un incremento de 53% respecto del mismo mes del año 2016, explicado principalmente por las operaciones concertadas

entre las entidades y sus clientes.

Las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario resultaron deficitarias en US$ 1.595 millones, básicamente, como consecuencia de los egresos netos por las cuentas “Servicios” e “Ingreso

primario” por US$ 913 millones y US$ 616 millones, respectivamente. Las operaciones por transferencias de bienes del balance cambiario registraron una salida neta de US$ 97 millones, como

consecuencia de cobros de exportaciones por US$ 4.781 millones (incremento interanual de 2%) y

pagos de importaciones por US$ 4.878 millones (aumento interanual de 11%).

La cuenta capital y financiera cambiaria del sector público y BCRA resultó en un superávit de US$

2.331 millones, explicado por los ingresos de moneda extranjera del Tesoro Nacional por la

ampliación del Bonar 2024 por US$ 1.800 millones (destinados a una operación de pase con entidades del exterior), por las colocaciones de Letras del Tesoro denominados en dólares por US$ 3.229

millones y por los ingresos de préstamos financieros con organismos internacionales por US$ 607 millones. Estos movimientos fueron en parte compensados por los egresos de fondos destinados al pago

de LETES por US$ 3.242 millones.

La cuenta capital y financiera del “Sector Privado No Financiero” (SPNF) registró egresos netos por US$ 18 millones, reduciendo la salida en US$ 395 millones respecto al mismo mes de 2016. Los

principales factores de explicación de esta variación fueron el incremento en los ingresos de inversiones de no residentes destinados a pesos y los ingresos por la operatoria de títulos valores,

parcialmente compensados por el aumento de las compras netas de activos externos de residentes, y

por los menores ingresos de préstamos financieros y títulos de deuda.

Las operaciones de la cuenta capital y financiera del “Sector Financiero” resultaron en egresos netos

por US$ 203 millones, explicados por el uso de fondos para la suscripción primaria de títulos valores

por US$ 316 millones, en parte compensados por ingresos netos de préstamos financieros por US$ 91 millones y una caída de los activos externos líquidos de las entidades que conforman la Posición

General de Cambios (PGC) por US$ 21 millones.

Con estos movimientos, las reservas internacionales del BCRA se incrementaron en US$ 1.360 millones

durante septiembre, cerrando el mes con un stock de US$ 50.237 millones.


I. Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios1

En septiembre de 2017, el Tesoro Nacional vendió US$ 3.600 millones que fueron comprados de manera

directa por el BCRA. Por su parte, los bancos y otras entidades junto con otros organismos del sector público

vendieron US$ 296 millones y US$ 135 millones, respectivamente, que fueron comprados por clientes del

sector privado a través del Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) (ver Gráfico I.1).

3.600

135

-431

296

-3.600

Tesoro Nacional Otros Sec. Pub. Sec. Priv. Entidades BCRA

Gráfico I.1 l Resultado de operaciones por sector - Septiembre 2017

VENTAS

COMPRAS

CLIENTES DE ENTIDADES: -296

Millones de dólares

Notas aclaratorias

De acuerdo a lo dispuesto por la Comunicación “A” 6244, a partir del 01.07.17, entró en vigencia un nuevo

ordenamiento que regula el mercado de cambios, y entre las modificaciones incorporadas, estableció que la

información de los motivos (conceptos) de la operación deja de tener el carácter de declaración jurada, y pasa

a ser requerida sólo con fines estadísticos. Esta situación condiciona la comparación histórica de las series por

concepto.

Otra situación que se debe aclarar, sucede cuando se traen fondos del exterior, ya que se puede optar por

recibir el equivalente en pesos (se efectúa una “operación de cambio”) o se puede solicitar la acreditación

directa en una cuenta local en moneda extranjera (“operación de canje”). Si bien en ambos casos, el registro

cambiario del ingreso se efectúa por el concepto al que corresponde la transferencia (signo positivo), la

diferencia radica en que, en el caso del canje, se efectúa un segundo registro por igual monto con signo

negativo por la acreditación de los fondos en la cuenta, similar a si se comprara la moneda extranjera (este

1 En la página web del Banco Central (www.bcra.gob.ar), se encuentran publicadas las distintas series estadísticas del Mercado Único y Libre de Cambios (para ver serie estadística click aquí), junto con el anexo desagregado sectorialmente y por principales conceptos (para ver el Anexo estadístico del balance cambiario click aquí ). Asimismo, se pueden consultar las “Principales diferencias entre el balance de pagos y el balance cambiario” (disponible en la sección “Publicaciones y Estadísticas”, subsección “Sector Externo” / “Mercado de cambios”, para ver el texto click

aquí).

http://www.bcra.gov.ar/

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/opecames.xls

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/Anexo.xls

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/diferencias.pdf

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/diferencias.pdf


segundo registro se incluye en una cuenta dentro de la cuenta financiera, sin que se reste el importe de la

cuenta específica del ingreso). De manera análoga, un pago al exterior con moneda extranjera depositada, se

registra por el concepto que corresponde al pago (negativo) y otro registro positivo por el débito de la cuenta.

En consecuencia, el resultado del total en el mercado de cambios de las operaciones de canje es neutro.

Teniendo en consideración lo vertido en el cuadro aclaratorio, y los efectos que esto genera en la lectura de la

información, se desagregó el resultado de las entidades con sus clientes a nivel sectorial para distinguir a los

compradores netos de los vendedores netos (Gráfico I.2).

De este análisis surge que los principales sectores compradores en términos netos fueron las personas físicas

(incluidas dentro de “Otros del sector privado”) y las empresas del sector “Industria Automotriz”, seguidas por

los sectores “Química, Caucho y Plástico”, “Comercio” y “Maquinarias y equipos”.

Por el lado de los vendedores netos, se destacaron “Oleaginosos y cereales”, “Inversora, Holding”,

“Alimentos, bebidas y tabaco” y “Minería”.

2.053

437

376

238

135

-299

-392

-407

-451

-952

-1.033

-296

Oleaginosos y Cerealeros

Inversora, Holding

Alimentos, Bebidas y Tabaco

Mineria

Sector Público

Transporte

Maquinarias y Equipos

Comercio

Industria Química, Caucho y Plástico

Industria Automotriz

Otros Sector Privado

Resultado Clientes

Gráfico I.2 Entidades con clientes por sector en el MULC - Septiembre 2017


VENTASCOMPRAS

A nivel del concepto por el que se cursa la operación, el resultado de las entidades con sus clientes tuvo su

principal explicación en la formación neta de activos externos del sector privado (ver Gráfico I.3) por US$

2.214 millones. El componente más importante de este total fueron las compras netas de billetes del sector

privado por US$ 1.543 millones, que se tradujeron, por tercer mes consecutivo, en un aumento de depósitos

privados en el sistema financiero doméstico. Por su parte, las transferencias netas al exterior a cuentas propias

totalizaron US$ 671 millones, egresos inferiores en unos US$ 200 millones a los de agosto.

Otros factores de explicación de las compras netas fueron los egresos netos por servicios por US$ 911

millones, y los pagos netos por ingreso primario y secundario que totalizaron US$ 328 millones. Por su parte,

las operaciones por “Bienes” mostraron una reversión del resultado registrando una salida neta por casi US$

100 millones.

En sentido contrario, la principal fuente del mercado de cambios vino dada por los ingresos netos del exterior

por inversiones de no residentes por US$ 2.050 millones. De este total, unos US$ 1.100 millones fueron


cambiados a pesos, nivel que representa el máximo de ingresos por el concepto en la historia del MULC, y los

US$ 950 millones restantes fueron acreditados directamente en moneda extranjera, un tercio de los cuales

estuvieron vinculados con la operación de pase entre el Gobierno y cinco entidades privadas.

También se observaron ventas netas por la operatoria de títulos valores de las entidades por US$ 1.040

millones (incluye suscripciones primarias y operaciones del mercado secundario), e ingresos netos del exterior

y liquidaciones de préstamos financieros y títulos de deuda por unos US$ 1.150 millones2.

Asimismo, las operaciones en las que los clientes no informan el concepto (equivalentes a menos del 2% del

volumen total del mercado), representaron un ingreso neto de US$ 495 millones, de los cuales alrededor de las

dos terceras partes correspondieron a acreditaciones directas desde el exterior sin pasar por pesos.

-9

-923

-322

-2.280

1.040 1.106

0

910

182

-296-88

13

-7

67 0

944

-1.537

295 3140

Bienes Servicios Ingresoprimario ysecundario

Activosexternos de

SPNF

Títulos valoresde entidades

Inversiones deno residentes

Acreditacionesa clientes

locales

Prést. Financ. yotros

Concepto noinformado

Clientes

Gráfico I.3 Mercado Único y Libre de Cambios - Clientes - Septiembre 2017

Operaciones de Cambio

Operaciones de Canje*


*Nota: el resultado del total de operaciones de canje es neutro en el MULC, dado que el registro de un ingreso del exterior por el concepto que corresponda (positivo) es compensado con la acreditación en cuenta a clientes locales (negativo, como si se comprara moneda extranjera), y viceversa.

Por su parte, el BCRA, en adición a las compras en forma directa al Tesoro Nacional por US$ 3.600 millones

ya comentadas, efectuó pagos por operaciones de comercio exterior canalizadas por el Sistema de Pagos en

Monedas Locales (SML) vigente con Brasil y Uruguay y por ALADI, por US$ 130 millones (ver Gráfico I.4).

2 Este resultado excluye el registro de la compra de moneda extranjera para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior que se estima en US$ 428 millones para el mes de septiembre de 2017. Estas operaciones de cancelación de deudas locales en moneda extranjera con las entidades del sistema no implican una demanda neta en el conjunto del sistema, formado por las entidades y el Banco Central. El déficit por estos consumos fue computado en el concepto de turismo y viajes al momento de la transferencia de los pagos al exterior.


-131

0

3.600

-3.600

5.029

-3.758

221

1.360

SML y ALADI BCRA MULC BCRA al TN Variación dedepositos del TNpor operaciones

con BCRA

Otras colocacionesal Gob. Nac.

Pagos Org.Int. yTit.Val. GobNac (K

e I)

Otros netos* Variación ReservasInternacionales

Gráfico I.4 Variación de Reservas internacionales del BCRA -Septiembre 2017

*Nota: Incluye, entre otras operaciones, las variaciones de las cuentas de las entidades en moneda extranjera no incluidos en otro concepto, el rendimiento de las reservas, ajustes por tipo de pase y valuación, la compra-venta de valores, movimientos en cuentas del Tesoro Nacional y operaciones propias del BCRA.


Compras del BCRA: +3.600

Durante septiembre, el aumento de las reservas internacionales encontró su explicación en los ingresos de

moneda extranjera del Tesoro Nacional por colocaciones de títulos por US$ 5.029 millones, que incluye la

emisión de Letras del Tesoro Nacional (LETES) por US$ 3.229 millones y la ampliación de la emisión de los

Bonos de la Nación Argentina en Dólares Estadounidenses 2024 (BONAR 2024) por US$ 1.800 millones.

Además, sin registro inicialmente en el balance cambiario, se efectuaron colocaciones de LETES,

denominadas en dólares y suscriptas en pesos por el equivalente a US$ 73 millones3.

Asimismo, el Tesoro Nacional tuvo vencimientos de LETES por US$ 3.242 millones y efectuó cancelaciones

de intereses del Bono PAR por US$ 154 millones y de deuda a organismos internacionales por unos US$ 200

millones.

Con estos movimientos, las reservas internacionales del BCRA se incrementaron en US$ 1.360 millones

durante el mes de septiembre, cerrando el mes con un stock de US$ 50.237 millones (ver Gráfico I.5).

3 Estas operaciones no están incluidas en el Balance cambiario al momento de la suscripción por no estar involucrado un movimiento en moneda extranjera en este momento inicial. Sí se incluye al momento del vencimiento, el pago en moneda extranjera efectuado por el Tesoro Nacional.


Gráfico I.5 Reservas Internacionales del BCRA

50.237

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

E-03 J-03 E-04 J-04 E-05 J-05 E-06 J-06 E-07 J-07 E-08 J-08 E-09 J-09 E-10 J-10 E-11 J-11 E-12 J-12 E-13 J-13 E-14 J-14 E-15 J-15 E-16 J-16 E-17 J-17

Mil lones de dólares

38.000

43.000

48.000

53.000

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept

Diario - Año 2017 (h 30.09.17)

Stock a fin de periodo

II. Volúmenes operados en el Mercado Único y Libre de Cambios4

El volumen operado en el MULC5 totalizó US$ 41.706 millones en septiembre (equivalentes a unos US$ 1.986

millones en promedio diario), registrando un descenso de US$ 4.850 millones respecto del récord histórico del

mes previo. No obstante, el total observado en el mes representó un incremento de 53% respecto del mismo

mes del año 2016 (ver Gráfico II.1), explicado principalmente por las operaciones concertadas entre las

entidades y sus clientes. En el mes bajo análisis, las operaciones entre las entidades y sus clientes6

concentraron el 74% del total operado en el MULC (dos puntos porcentuales más que en septiembre de 2016),

mientras que el 26% restante fue centralizado por la operatoria entre las entidades autorizadas, no

registrándose movimientos entre estas últimas y el BCRA7.

4 En la página web del Banco Central se puede consultar el ranking trimestral por entidad del volumen operado en el MULC con clientes (para ver el Ranking click aquí).

5 Incluye el volumen operado por las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes, entre entidades autorizadas, y entre éstas y el BCRA. Se recuerda que se considera como el volumen operado entre las entidades y el BCRA, el valor absoluto del saldo neto diario, a los fines de contabilizar exclusivamente las operaciones de cambio contra pesos, apuntando a eliminar del análisis, las operaciones en los que hay cambios de instrumento sin diferencia en el tipo de cambio pactado, por ejemplo, para el caso de los canjes.

6 Se excluye del volumen operado por las entidades autorizadas y sus clientes, el registro por la suscripción de Letras del Banco Central y las operaciones de canjes de clientes con el exterior que totalizaron US$ 2.370 millones en septiembre.

7 Las operaciones de canje entre las entidades, incluidas las efectuadas con el BCRA, se registran como operaciones de compra-venta de moneda extranjera con cambio de instrumento.

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/Ranking.xls


0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

ene.-10 jul.-10 ene.-11 jul.-11 ene.-12 jul.-12 ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16 ene.-17 jul.-17

Gráfico II.1 Volumen operado en el mercado de cambios

Volumen total operado en el MULC

Volumen operado entre entidades y clientes a través del MULC

Volumen operado entre entidades

Volumen operado entre entidades y el BCRA


El volumen operado entre las entidades autorizadas y sus clientes alcanzó US$ 30.832 millones en septiembre,

equivalente a un aumento de 58% en términos interanuales, manteniendo la concentración observada a lo largo

del tiempo: de las noventa y ocho entidades que operaron en cambios en el mes, las diez primeras (todos

bancos) concentraron el 80% de esta operatoria, participación que aumenta diez puntos porcentuales si se

contabilizan las quince primeras entidades.

Analizando la evolución del volumen operado con clientes de acuerdo a la participación de los principales

rubros, se observó que los conceptos incluidos en la “Cuenta capital y financiera y otros” registraron un

aumento de participación de 21 puntos porcentuales respecto a septiembre de 2016 (manteniendo el nivel de

los últimos meses), lo que representó el 60% del volumen operado con clientes, debido a la incidencia de las

operaciones por títulos valores, activos externos de residentes (billetes y divisas) e inversiones de no residentes

(ver Gráfico II.2). Por su parte, los “Bienes”, “Servicios e “Ingreso primario y secundario” mostraron una

caída interanual en su participación relativa en el volumen operado, de quince, cinco y un punto porcentual,

respectivamente.


-

4.000

8.000

12.000

16.000

20.000

24.000

28.000

32.000

36.000

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

ene.-11 jul.-11 ene.-12 jul.-12 ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16 ene.-17 jul.-17

Gráfico II.2 Volumen con clientes en el MULC y participación por rubro

Volumen Total con Clientes (eje derecho) Bienes Servicios Ingreso primario y secundario Capital y financiera y otros


Participación

La distribución de la operatoria con clientes por tipo de entidad continuó liderada por la banca privada

extranjera, que centralizó el 62,9%, más que duplicando a la banca privada nacional que concentró el 27,4%,

mientras que la banca pública y las casas y agencias de cambio se quedaron con el 9,3% y el 0,4%,

respectivamente.

Por su parte, el dólar estadounidense mantuvo su liderazgo desde el punto de vista del volumen, según la

moneda utilizada como contrapartida de las operaciones de cambio, concentrando el 96,8% del total operado,

mientras que el resto se distribuyó en operaciones en euros (2,8%) y en otras 41 monedas (0,4%).

Por último, el volumen operado entre los bancos y otras entidades financieras y cambiarias totalizó US$

10.874 millones en septiembre, magnitud similar a la observada en los últimos meses y que incrementa 42% la

dimensión de este mercado con respecto a lo observado un año atrás. En cuanto a la distribución de este total

por tipo de entidad, el 95% se concentró en los bancos privados (extranjeros 49% y nacionales 46%),

quedando el 5% restante repartido entre los bancos públicos y las casas y agencias de cambio.


III) Balance cambiario8

III) a. La cuenta corriente cambiaria

Las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario resultaron deficitarias en US$ 1.595 millones en

septiembre de 2017, como consecuencia de los egresos netos por las cuentas “Servicios”, “Ingreso primario” y

“Bienes” por US$ 913 millones, US$ 616 millones y US$ 97 millones, respectivamente, parcialmente

compensados por los ingresos netos registrados en la cuenta “Ingreso secundario” por US$ 31 millones.

La salida neta de la cuenta corriente mostró un aumento de US$ 440 millones respecto a septiembre de 2016,

básicamente por la reversión de los flujos por bienes.

III) a.1. Transferencias por bienes

Las operaciones por transferencias de bienes del balance cambiario registraron una salida neta de US$ 97

millones, como consecuencia de cobros de exportaciones por US$ 4.781 millones (incremento interanual de

2%) y pagos de importaciones por US$ 4.878 millones (aumento interanual de 11%) (ver Gráfico III.1). Este

déficit comercial implica una reversión respecto a los flujos del mismo mes del año pasado de US$ 398

millones, como resultado del aumento de los pagos de importaciones, por sobre el aumento de los cobros de

exportaciones.

-9.000

-7.000

-5.000

-3.000

-1.000

1.000

3.000

5.000

7.000

9.000

-9.000

-7.000

-5.000

-3.000

-1.000

1.000

3.000

5.000

7.000

9.000

Ene.-14 May.-14 Sept.-14 Ene.-15 May.-15 Sept.-15 Ene.-16 May.-16 Sept.-16 Ene.-17 May.-17 Sept.-17


Gráfico III.1 Transferencias por bienes

Pagos de importaciones de bienes Cobros de exportaciones de bienes

Transferencias netas por mercancías

+2%

+11%

8 El balance cambiario comprende las operaciones realizadas por entidades con clientes a través del MULC y las efectuadas de forma directa con reservas internacionales del Banco Central registradas en su evolución patrimonial.


III) a.1.1. Cobros de exportaciones de bienes

El sector de “Oleaginosas, aceites y cereales” ingresó cobros de exportaciones de bienes por US$ 2.145

millones en septiembre de 2017, exhibiendo un aumento de 7% respecto del mismo mes de 2016 (ver Gráfico

III.2). No obstante, en el acumulado del año se registraron ingresos por cobros de bienes por un total de US$

21.362 millones, mostrando una caída interanual de 2% (unos US$ 500 millones).

La suba interanual del mes bajo análisis se encontró explicada principalmente por los cobros de exportaciones

con posterioridad al embarque, que sumaron unos US$ 1.204 millones, presentando un aumento

interanualmente de 60%. En sentido contrario, los ingresos de anticipos y prefinanciaciones del exterior, y las

prefinanciaciones otorgadas por bancos locales, que totalizaron US$ 580 millones y US$ 361 millones,

respectivamente, exhibieron sendas caídas interanuales de 29% y 15%.

El total de liquidaciones a través del mercado de cambios en septiembre igualó a las exportaciones del mes9.

Mientras que, en el acumulado del año 2017, se observó un excedente de liquidaciones por unos US$ 1.100

millones, nivel que superó en unos US$ 300 millones al exceso de liquidaciones sobre exportaciones de los

primeros nueve meses de 201610 (ver Gráfico III.3).

+46%+7%

1.485

1.7941.741

3.620

3.328

3.013

3.247

1.996

1.509

2.022

1.840

1.786

1.428

1.184

1.399

2.743 2.726

3.284

2.913

1.762

1.365

1.381

656

2.134

2.891

1.844

2.039

2.500

3.397

2.443

2.327

2.447

1.9981.937

1.8241.741

2.420

1.412

2.252 2.189

3.035

2.719

2.553

2.637

2.145

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

Ene-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sept-14 Nov-14 Ene-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sept-15 Nov-15 Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sept-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sept-17


Gráfico III.2 Cobros de exportaciones de bienes de Oleaginosas y Cereales

Cobros anticipados y prefinanciaciones locales y del exterior Resto de cobros de exportaciones de bienes

-25%-10%

Acum. Sept. 2014: 21.735

Acum. Sept. 2015: 18.804

Acum. Sept. 2016: 21.885

Acum. Sept. 2017: 21.362 (-2% i.a.)

9 Cabe resaltar que, a lo largo del mes de septiembre se produjeron abundantes lluvias que retrasaron las labores de siembra del maíz correspondientes a la campaña 2017/18, y también se vieron afectados los rindes del trigo para la misma campaña.

10 Para que la serie de exportaciones resulte comparable con la de liquidaciones por el MULC, se toma como base para el cálculo el valor total de embarques realizados por un mismo conjunto de empresas que se clasifican dentro del sector “Oleaginosas y Cereales”. Pese a que dichas empresas realizan la gran mayoría de los despachos de los productos del complejo, la evolución no necesariamente coincide de manera exacta con la mostrada por las exportaciones a nivel de productos.


Por otro lado, las Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior (DJVE)11 totalizaron en septiembre US$ 1.914

millones, mostrando un incremento interanual de 8%12. Este incremento estuvo básicamente explicado por

mayores ventas externas de maíz por unos US$ 100 millones.

1.623

3.959

1.746

3.176

4.444

2.738

1.509

1.677

1.386

1.7681.878

1.4111.635

2.010

1.254

2.383

2.918

2.3392.485

2.146 2.158

1.914

2.134

2.891

1.8442.039

2.500

3.397

2.4432.327

2.447

1.998 1.9371.824 1.741

2.420

1.412

2.252 2.189

3.035

2.7192.553 2.637

2.145

1.055

1.854

1.966

1.996

2.196

2.8932.801

2.426

2.866

2.096

1.761 1.8101.943 1.985

1.578

2.086

2.442 2.765

2.385 2.443 2.419 2.155

-5%

275%

86%

111%

34%

18%

-53%-44%

-34%

55%60%

108%1%

-49%

-28%

-25%

-34%

-15%65%

28% 56%8%

19%

102%

56%46%

-9%

25%

-26%-20% 39%

46% 40% 178%

-18%

-16%

-23%

10% -12%

-11%

11%

10%8%

7%

-23%

41%62% 45%

-11%

22% -6%

-11%

23%

-13%

-11% 32%

84% 7%

-20%

4%

11%

-4%

-15%1% -16%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sept-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sept-17

Mil lones

de dólares

DJVE + Exportaciones de biodiesel y pellets de cáscara de soja Liquidaciones MULC OyC Exportaciones OyC

22.402 21.886

21.095

Ene-16 a Sep-16

Gráfico III.3 Ventas, Cobros y exportaciones del sector de Oleaginosas y Cereales

Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) y Ministerio de Agroindustria. Las DJVE incluyen las exportaciones de biodiesel y pellets de cáscara de soja.

19.606

21.362

20.259

Ene-17 a Sep-17

-12%

-2%

-4%

3%

En cuanto a la comercialización interna, el grado de avance de las compras a precio firme de soja se encontró a

un nivel similar al de la campaña previa, la cual se encontraba retrasada respecto de campañas anteriores13. Por

el contrario, el maíz y el trigo mantuvieron un ritmo de compras internas del sector exportador récord histórico

para toda la campaña14.

Por su parte, y a diferencia de lo observado para el sector “Oleaginosas y cereales”, los cobros de

exportaciones de bienes del resto de los sectores evidenciaron una caída de 2% en términos interanuales,

totalizando US$ 2.636 millones en septiembre (ver Gráfico III.4).

11 Las DJVE son declaraciones juradas a las que se encuentran sujetos los exportadores de los productos de origen agrícola comprendidos en la Ley 21.453. Son publicadas diariamente por el Ministerio de Agroindustria (Minagro). A los fines de reflejar con mayor precisión las ventas externas de los productos de origen agrícola, las DJVE aquí contempladas se ajustan considerando, adicionalmente, las exportaciones de biodiesel y de pellets de cáscara de soja, dos productos que no requieren DJVE.

12 Esta suba, fue explicada por la variación positiva de cantidades de 15%, y la variación negativa de precios de 6%. Cabe destacar que durante el año 2016 se observó un significativo nivel de ventas externas dentro del primer semestre, relacionadas con las medidas tomadas por el nuevo gobierno.

13 Considerando el promedio de las campañas 2009/10, 2010/11 y 2011/12 se observó que a fines de septiembre las mismas en promedio tenían comercializado a precio firme un 76% de la producción promedio, 23 puntos porcentuales más que la corriente campaña (53%). Es importante remarcar que la liquidación de divisas está fundamentalmente relacionada con la compra de granos que luego serán exportados, ya sea en su mismo estado o como productos procesados, después de una transformación industrial.

14 Por su parte, la comercialización interna de trigo al cierre del informe acumulaba 12,1 millones de toneladas, respecto de las 6,4 millones de toneladas acumuladas a fines de septiembre de 2016 (un 88% de aumento). Con respecto al maíz, las compras internas totales a fin de septiembre de 2017 acumulaban 21,7 millones de toneladas, frente a los 17,3 millones de toneladas compradas a finales de septiembre de 2016 (observándose un incremento de 25%). Presentando, de esta manera, un record histórico de comercialización interna para ambos cereales.


+5%

-11%

-12%

+3%

+10%

+12%-27%

+25%-4%

-1%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

Alimentos,Bebidas y

Tabaco

IndustriaAutomotriz

IndustriaQuímica,Caucho yPlástico

Mineria Agricultura,Ganadería y

OtrasActividadesPrimarias

Petróleo Industria Textily Curtidos

Maquinarias yEquipos

Comercio MetalesComunes yElaboración


Gráfico III.4 Cobros de exportaciones de bienes del resto de los sectores (excluye sector "Oleaginosas y Cereales")

Septiembre 2016: US$ 2.688 millones


Variación interanual: -2%

En la descomposición sectorial, se observa que la caída respecto al mismo mes del año previo estuvo liderada

por la “Industria Automotriz”, que registró ingresos de exportaciones por US$ 455 millones (caída de 12%

interanual) y acompañado por la “Industria Química, Caucho y Plástico” que registró ingresos por US$ 322

millones (caída de 11%).

En sentido inverso, los sectores “Alimentos, Bebidas y Tabaco”, “Agricultura, Ganadería y Otras Actividades

Primarias” y “Maquinarias y Equipos” compensan parcialmente dicha caída, con ingresos por cobros de

exportaciones de US$ 660 millones, US$ 230 millones y US$ 103, mostrando los mayores aumentos en

términos absolutos.

III) a.1.2. Pagos de importaciones de bienes

Los pagos de importaciones de bienes del balance cambiario totalizaron US$ 4.878 millones en septiembre,

monto que representó un aumento interanual de 11%15. A nivel sectorial, el aumento fue liderado por los

sectores “Industria Automotriz” y “Comercio”, parcialmente compensados por la caída del sector “Energía”,

entre otros (ver Gráfico III.5).

15 De acuerdo a estimaciones propias, si se tienen en cuenta los pagos realizados con fondos de libre disponibilidad por parte de los importadores netos, los pagos de importaciones ascenderían a US$ 5.527 millones. En este sentido, si contabilizamos la formación de divisas de libre disponibilidad de importadores netos del mismo período del año previo como pagos de importaciones, el aumento interanual sería del 15%. Con este nivel de pagos de importaciones y, de acuerdo al nivel de importaciones que se estima para el mismo mes, se esperaría un aumento de la deuda comercial privada extranjera, continuando con la tendencia de los dos primeros trimestres del año.


+10%

-2%

+27%+2%

-14%

+28%+50% +17% +7% +101%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

1.500

IndustriaAutomotriz

IndustriaQuímica,Caucho yPlástico

Comercio Maquinarias yEquipos

Energía * Alimentos,Bebidas y

Tabaco

MetalesComunes yElaboración

Otros IndustriaManufacturera

Industria Textily Curtidos

Oleaginosos yCerealeros


Gráfico III.5 Pagos de importaciones de bienes por sector



Variación Interanual: +11%

*Nota: incluye a los sectores Petróleo, Electricidad y Gas

El primer sector en importancia en el total de pagos de importaciones del periodo, “Industria automotriz”,

totalizó egresos por US$ 1.282 millones. De esta manera, incorporando los ingresos por cobros de

exportaciones de bienes por US$ 455 millones, dicho sector mostró un déficit en el rubro “Bienes” por un total

de US$ 827 millones en septiembre (ver Gráfico III.6), acumulando pagos netos por unos US$ 6.267 millones

desde inicios de 2017, superando en un 23% el déficit del mismo período de 2016.

Analizando dichos períodos, se observa que el aumento del déficit se asocia a un aumento de las ventas de

terminales a concesionarias de vehículos importados de 39% y a una caída de 11% en las exportaciones del

sector (explicado por la caída de 29% de automóviles con producción local y el aumento de 24% de vehículos

utilitarios con producción local)16.

16 Fuente: Asociación de Fabricantes de Automotores (Adefa)


-610

-176-218-321

-276-204-213

-116-147-178-236

-285-248

-132

-310-293-370-374-350-327-346

-287

-162-86 -58

-358

-541

-875

-710-623

-574

-705-651-630

-450-501

-620-679

-728

-601-693

-773-728

-617

-827

-2.000

-1.750

-1.500

-1.250

-1.000

-750

-500

-250

0

250

500

750

1.000

1.250

1.500

1.750

2.000

E-14 M-14 S-14 E-15 M-15 S-15 E-16 M-16 S-16 E-17 M-17 S-17


Gráfico III.6 Industria Automotriz. Transferencias por bienes

Cobros de exportaciones Pagos de importaciones Transferencias netas por mercancías

-

Por su parte, el sector “Energía”, continúa descendiendo luego del máximo del mes de mayo, registrando

pagos por importaciones por US$ 405 millones, nivel similar al del mismo periodo del año previo.

Considerando los flujos acumulados entre enero y septiembre, se observa una caída interanual de 13%,

explicada mayormente por la disminución en los pagos de importaciones del sector “Electricidad” (ver Gráfico

III.7).

1.063

816

1.079

1.484

1.651

1.260

1.369

1.242

960

1.083

833

751

462

531

678 728 749

1.203

1.021

868 804

453 489 502 509

408 439

366

664

955

863

562

472

393

292 348

318 257

315

389

730

1.032

552 559

405

0

250

500

750

1.000

1.250

1.500

1.750

2.000

Ene.-14 Abr.-14 Jul.-14 Oct.-14 Ene.-15 Abr.-15 Jul.-15 Oct.-15 Ene.-16 Abr.-16 Jul.-16 Oct.-16 Ene.-17 Abr.-17 Jul.-17

Gráfico III.7 Pagos de importaciones de bienes del sector "Energía"

Gas (Extracción, Transporte, Distribución) Electricidad (Generación, Transporte, Distribución) PetróleoMillones de dólares


Por último, analizando los pagos por importaciones de bienes del balance cambiario en función de la

modalidad de pago utilizada, se observó que los pagos diferidos registraron un aumento de 13% en términos

interanuales, totalizando US$ 3.676 millones en el mes (ver Gráfico III.8). En el mismo sentido, los pagos

anticipados alcanzaron US$ 739 millones, con aumento interanual de 17%, mientras que la modalidad a la

vista totalizó US$ 463 millones, con caída de 7% con respecto al mismo periodo del año 2016.

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

S-02 S-03 S-04 S-05 S-06 S-07 S-08 S-09 S-10 S-11 S-12 S-13 S-14 S-15 S-16 S-17


Gráfico III.8 Pagos de importaciones de bienes

Pagos diferidos y otros Pagos a la vista Pagos anticipados

+11%

4.8784.380

III) a.2. Servicios, ingreso primario e ingreso secundario

Las operaciones registradas en concepto de servicios totalizaron egresos netos por US$ 913 millones,

mostrando un aumento de US$ 155 millones en su salida neta en términos interanuales. Este resultado se

explicó por egresos netos por la cuenta de “Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta” por US$ 825 millones17 y

por “Otros servicios” y “Fletes y Seguros” por US$ 108 millones y US$ 99 millones, respectivamente,

compensados parcialmente por ingresos netos por “Servicios empresariales, profesionales y técnicos” por

US$ 120 millones (ver Gráfico III.9).

17 Se aclara que en los giros que se hacen al exterior para cancelar los saldos con las empresas emisoras de tarjetas internacionales, se incluyen tanto los consumos que efectúan los residentes por viajes al exterior como las compras no presenciales a proveedores del exterior, que se estiman en alrededor de US$ 150 millones mensuales para lo transcurrido del año, equivalentes al 17% del total de egresos de este tipo. De forma recíproca, en los ingresos también se incluyen las compras no presenciales que hacen no residentes a proveedores argentinos.


-880

-522

-913

-758

-913

-1.500

-1.250

-1.000

-750

-500

-250

0

250

500

E-13 M-13 S-13 E-14 M-14 S-14 E-15 M-15 S-15 E-16 M-16 S-16 E-17 M-17 S-17

Gráfico III.9 Ingresos netos por servicios

Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta Serv. empresariales prof. y técnicos

Fletes y seguros Otros

Servicios


En este sentido, el déficit neto de la cuenta de “Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta” registró un

incremento interanual de 11%, mostrando un aumento de los egresos por encima del incremento en los

ingresos, en términos absolutos (ver Gráfico III.10). En efecto, los egresos brutos totalizaron US$ 980 millones

(suba de 13% interanual), mientras que los ingresos brutos fueron de US$ 155 millones (aumento de 23%

interanual).

Analizando el comportamiento acumulado de los flujos por este concepto, en lo transcurrido en el 2017 se

observó un déficit de unos US$ 8.208 millones, mientras que para el período análogo del año previo la salida

fue de US$ 6.349 millones, lo que implica un incremento interanual de 16%. Esta variación guarda relación

con la observada en la Encuesta de Turismo Internacional (ETI) 18, donde se observa un aumento del 39% en

los egresos netos de turismo para el periodo enero - agosto.

18 La ETI mide el flujo y el gasto de los viajeros no residentes durante su permanencia en la Argentina (turismo receptivo), y de los viajeros residentes en la Argentina durante su permanencia en el exterior (turismo emisivo). Es un operativo realizado por la Dirección de Estudios de Mercado y Estadísticas de la Subsecretaría de Desarrollo Turístico del Ministerio de Turismo (MINTUR) y por la Dirección Nacional de Estadísticas y Precios de la Producción y del Comercio del INDEC.


-1.500

-1.300

-1.100

-900

-700

-500

-300

-100

100

300

500 Millones de dólares

Gráfico III.10 Servicios. Viajes, pasajes y otros gastos con tarjeta

Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta - Ingresos Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta - Egresos

Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta - Neto

Por su parte, las operaciones en concepto de ingreso primario tuvieron una salida neta de US$ 616 millones,

total que se descompone en pagos netos de intereses por US$ 492 millones, y de utilidades y dividendos y

otras rentas por US$ 124 millones.

En lo que respecta a movimientos por intereses, el “Sector público y BCRA” representó el 73% de los pagos

netos, totalizando US$ 362 millones.

Por otra parte, los giros de utilidades y dividendos a través del MULC registraron una salida bruta por US$ 121

millones (Gráfico III.11), mostrando una disminución de 53% respecto a septiembre de 2016. En la

desagregación sectorial, se destacaron los pagos de los sectores “Petróleo” por US$ 43 millones, “Alimentos,

Bebidas y Tabaco” por US$ 13 millones y “Metales Comunes y Elaboración” por US$ 10 millones (Gráfico

III.12).

Gráfico III.11 Giros de utilidades y dividendos

Petróleo 43

Alimentos, Bebidas y Tabaco 13

Metales Comunes y Elaboración

10

Otros Industria

Manufacturera 6

Industria Química, Caucho y Plástico 6

Entidades Financieras 6

Otros 36

0

200

400

600

800

1.000

1.200

Ene-10 Oct-10 Jul-11 Abr-12 Ene-13 Oct-13 Jul-14 Abr-15 Ene-16 Oct-16 Jul-17


Gráfico III.12 Septiembre 2017 - Total: US$ 121 millones

Totales anuales

4.230 4.495 253 1.344 1.316 100 2.996


Por último, las operaciones de la cuenta de “Ingreso Secundario” no registraron variaciones interanuales de

consideración, totalizando los ingresos netos por US$ 31 millones en el mes de septiembre de 2017.

III) b. La cuenta capital y financiera cambiaria

Las operaciones de la cuenta capital y financiera del balance cambiario registraron un saldo positivo de US$

2.599 millones en septiembre. Este superávit se asocia al registrado por el Sector Público y BCRA por US$

2.331 y a la cuenta de “Otros movimientos netos” 19 por US$ 490 millones, destacándose dentro de esta última,

el aumento de los depósitos locales en moneda extranjera. Estos movimientos fueron parcialmente

compensados por los egresos del Sector Financiero por US$ 203 millones y del Sector Financiero Privado no

Financiero por US$ 18 millones.

Cuenta de capital y financiera cambiaria

En millones de dólares

Fecha Sept-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sept-17

Cuenta capital y financiera cambiaria -117 9.285 1.672 3.454 8.031 4.539 765 -1.050 -1.280 3.324 -277 2.137 2.599

Sector Financiero 70 -1.786 -1.864 681 966 781 -27 -1.788 682 -1.061 -81 -561 -203

Sector Privado No Financiero -414 -227 -928 1.131 -1.984 -883 -610 -76 -784 27 -1.096 -1.804 -18

Sector Público y BCRA 123 6.882 133 685 8.184 3.250 1.458 -2.842 365 6.078 584 3.974 2.331

Otros movimientos netos 104 4.415 4.332 957 864 1.391 -56 3.656 -1.543 -1.721 317 528 490

III) b.1. La cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero

En septiembre, la cuenta capital y financiera del “Sector Privado No Financiero” (SPNF) registró egresos netos

por US$ 18 millones, reduciendo la salida en US$ 395 millones respecto al mismo mes de 2016 (Gráfico

III.13).

Los principales factores de explicación de la citada variación fueron el incremento en los ingresos de

inversiones de no residentes destinados a pesos y los ingresos por la operatoria de títulos valores20. Estos

movimientos, fueron parcialmente compensados por el aumento de las compras netas de activos externos de

residentes y por los menores ingresos de préstamos financieros y títulos de deuda.

19 El “Otros movimiento netos” del balance cambiario se conforma por movimientos que, sin ser operaciones de cambio u operaciones de ingresos/cancelaciones directas del BCRA o del Gobierno Nacional, afectan el nivel de las reservas internacionales del BCRA.

20 En el MULC, las operaciones son registradas a nombre de la entidad. El efecto neto de estas operaciones tiene como contrapartida a residentes del sector privado no financiero o no residentes. Por ese motivo se registran en la cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero.


11 40

309

2.049

18989

-1.088

-2.214

-37

-1.339

202

1.356

-414

-18

Septiembre 2016 Septiembre 2017

Gráfico III.13 Cuenta capital y financiera del SPNF

Cuenta de Capital Inversiones de No Res.

Préstamos financieros y títulos de deuda Activos externos

Transferencias por canje con el exterior Títulos valores

Total

Millones

de dólares

Como fuera mencionado en el punto I, en septiembre, las compras netas para formación de activos externos

totalizaron US$ 2.214 millones, explicado por las adquisiciones netas de clientes de billetes por US$ 1.543

millones (Gráfico III.14) y de divisas sin destino específico por US$ 671 millones.

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

Feb-02 Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Feb-12 Feb-13 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17

Gráfico III.14 Billetes en moneda extranjera del SPNF a través del MULC*

Compra neta de billetes

Venta de bil letes

Compra de billetes


* Excluye operaciones con destino específico previas al 17.12.15

En términos brutos, las compras de billetes totalizaron US$ 2.789 millones, registrando una disminución

respecto del mes previo, que se había visto influenciado por las elecciones primarias (PASO), de unos US$

765 millones. Las compras fueron realizadas por unos 900.000 clientes, nivel similar al observado en los


meses de mayo y junio. Cabe destacar que, del total de clientes que registraron compras en el mes, solo

170.000 fueron clientes que no habían realizado compras en ningún mes previo de 2017.

Si se desagrega la información teniendo en cuenta el monto de las compras mensuales por cliente, se observa

que el 41% de las compras de billetes (unos US$ 1.140 millones) fueron realizadas por importes de hasta US$

10.000 mensuales por cliente, participación que disminuye un punto porcentual respecto a agosto (Gráfico

III.15). Asimismo, el 96% de la cantidad de clientes que compraron billetes en septiembre, operaron en este

estrato, resultando en una compra promedio por cliente de US$ 1.311, mientras que el restante 4% promedió

US$ 50.678.

Es importante destacar que, como suele suceder, parte de estas compras de billetes impulsaron el incremento

en los depósitos en caja de ahorro en moneda extranjera, aunque, dadas las menores compras, el crecimiento de

esos depósitos también fue menor que en los meses previos.

Por su parte, las ventas mensuales de billetes de clientes totalizaron US$ 1.246 millones en septiembre, nivel

similar al registrado el mes previo. Se observó que las ventas de billetes por encima de los US$ 2 millones

mensuales concentraron el 42% del total, unos cinco puntos porcentuales por debajo de lo observado el mes

previo (Gráfico III.16).

50% 48% 50% 53% 53% 53% 55%49% 46% 45% 45%

41%49% 47%

42%47%

40% 44% 47%42% 41%

22%20%

21% 19% 19% 19% 19%

19%21%

19% 20%21%

20%19%

18%

20%

17%18%

20%20%

18%

15%15%

16% 17% 17% 15%16%

16% 17%17% 18%

18%

16%16%

16%

19%

19%

20%

20%22%

24%

13% 16%12% 11% 8% 7% 7%

7% 7%7%

7%6%

5%6%

5%

6%

6%

6%5%

5% 5%

3% 5% 4%

3% 2%3%

4%4%

4%3%

3%

4%

3%

3%3% 3% 4%

5% 7% 9% 6%10% 6% 9%

15%

5%

14%9% 6% 7% 8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17

Gráfico III. 15 Compras de billetes SPNF por estratoParticipación por estrato - Estratos definidos por acumulado mensual por cliente

más de US$ 5 millones Entre US$ 2 millones y US$ 5 millones Entre US$ 500 mil y US$ 2 millonesEntre US$ 50 mil y US$ 500 mil Entre US$ 10 mil y US$ 50 mil Hasta US$ 10 mil

43%47%

41%35%

29%34% 34% 33%

24% 26%21%

13%

24% 27%20% 18% 16% 15% 18% 19% 21%

14%

17%

16%

16%

15%

17% 17%15%

11%14%

15%

18%

12%13%

15%

10% 11% 11%13% 11%

12%

17%

17%

19%

19%

19%

19% 20%

17%

13%

17%18% 31%

15%

16%17%

13% 14% 15%

17%15%

16%

14%

13%

11%14%

10%

11% 9%

12%

8%

8% 9%

12%

11%

13%

9%

9% 7% 8%

10%7%

10%

8%3%

8%8%

9%

10% 11%10%

9%

11%7%

7%

13%

10%

8%

9%7% 5%

10%

8%

7%

4% 3% 6% 8%

18%

8% 8%13%

35%

25%30%

19%27%

21%

31%

41%45% 45%

33%40%

35%

ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17

Gráfico III.16 Ventas de billetes del SPNF por estratoParticipación por estrato - Estratos definidos por acumulado mensual por cliente

más de US$ 5 millones Entre US$ 2 millones y US$ 5 millones Entre US$ 500 mil y US$ 2 millonesEntre US$ 50 mil y US$ 500 mil Entre US$ 10 mil y US$ 50 mil Hasta US$ 10 mil

Por su parte, las personas físicas fueron quienes compraron billetes de forma neta, US$ 1.611 millones,

mientras que las personas jurídicas efectuaron ventas netas por US$ 68 millones (Gráfico III.17). Esta

diferencia de comportamiento entre las personas físicas y jurídicas encuentra su explicación en los diferentes

fines detrás del cambio de cartera de cada una de ellas, el resguardo de ahorros u adquisición para gastos

futuros en el caso de las personas físicas, o la evaluación de diferentes opciones de inversión en el caso de las

personas jurídicas.


1.2391.025

753953

624 636

869 880 935897

812

977

1.647 1.6281.465

1.221 1.173 1.084 1.171

1.932

2.266

1.611

213

201

185

182

71 13

136 84121

-15

57

-14

296

97262

78

-330 -308-458

-213

25

-68

Dic-15 Feb-16 Abr-16 Jun-16 Ago-16 Oct-16 Dic-16 Feb-17 Abr-17 Jun-17 Ago-17


Gráfico III.17 Compras netas de billetes desagregado por personería

Compra neta de billetes de Personas Físicas

Compra neta de billetes de Personas Juridicas y otros

Analizando el comportamiento de las personas físicas a lo largo del año, se observa que, desde enero hasta

septiembre de 2017, alrededor de 3.100.000 personas físicas accedieron al mercado para adquirir billetes (99%

del total de clientes21 que operan por el concepto).

Del análisis de la cantidad de meses en que cada persona física compró dólares durante 2017 (Gráfico III. 18),

surge que las dos terceras partes lo hizo sólo en 1 o 2 meses en el año.

21 El total de clientes incluye a las personas físicas, jurídicas y fondos comunes de inversión.


3.363

2.934

2.589

2.1431.820

1.5791.327 1.080 807

-200.000

-

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

1.800.000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Ca

nti

da

d d

e p

erso

na

s fí

sica

s

Cantidad de meses que adquirieron moneda extranjera

Gráfico III.18 Compras de billetes de personas físicasLas burbujas muestran el total comprado, en millones de dólares, por esas personas en lo transcurrido de 2017

A diferencia del comportamiento observado en las compras de billetes, las transferencias brutas al exterior sin

informar el destino específico, que totalizaron US$ 1.427 millones, fueron efectuadas por unos 2.000 clientes y

se concentraron en los estratos superiores de monto, donde los clientes con compras mensuales superiores a

US$ 2 millones acumularon el 84% del total de compras brutas de divisas (Gráfico III.19). Es importante

resaltar en este punto que parte de estos fondos pudieron ser destinados a pagos de obligaciones externas desde

las cuentas en el exterior a las que se remiten.

Por su parte, las operaciones por transferencias provenientes desde el exterior donde los clientes vendieron más

de US$ 2 millones en el mes, concentraron el 69% del total. Este comportamiento, se diferenció de lo

observado habitualmente, en que las operaciones por US$ 2 millones o más concentran alrededor del 50% del

total operado.


105 140

123 98

145 69

1.054

449

1.427

756

Compras Ventas

Gráfico III.19 l Divisas de libre disponibilidad en el MULC - Septiembre de 2017

más de US$ 5millones

Entre US$ 2 millonesy US$ 5 millones

Entre US$ 500 mil yUS$ 2 millones

Hasta US$ 500 mil

7%

18%

9%

13%10%

9%

74%

59%

Compras Ventas


Por otro lado, se registraron ingresos netos de préstamos y títulos de deuda del exterior por US$ 430 millones y

liquidaciones de préstamos locales por alrededor de US$ 90 millones22. A nivel sectorial, se destacaron los

ingresos netos de deuda de los sectores “Petróleo” por US$ 320 millones, “Electricidad (Generación,

Transporte, Distribución)” por US$ 73 millones y “Oleaginosas y cereales” por US$ 52 millones.

Por el lado de las inversiones de no residentes, se registraron ingresos netos por US$ 2.049 millones, como

resultado de inversiones de cartera por US$ 1.978 millones y directas por US$ 71 millones, registrando este

último el mínimo nivel desde diciembre de 2015. Con este total, las inversiones de no residentes mostraron un

aumento de US$ 1.740 millones respecto al mismo mes del año previo, explicado básicamente por el aumento

en las inversiones de cartera (Gráficos III.20 y III.21).

En el caso de inversiones de cartera de no residentes, es importante aclarar que, si bien a priori no es posible

identificar el destino que tendrían dichos fondos, sí es posible diferenciar entre aquellos que se mantienen

inicialmente en dólares y aquellos que, tras ingresar al país, fueron convertidos inmediatamente a pesos. Dicha

diferenciación es útil a la hora de acotar el análisis de los flujos que pueden ser invertidos en el mercado

financiero en moneda local.

En este sentido, en septiembre las inversiones de cartera de no residentes destinadas inicialmente a pesos

mostraron ingresos netos por US$ 1.125 millones, posicionándose como el mes con el máximo de ingresos por

este concepto en la historia del MULC.

22 Sin incluir la compra de moneda extranjera de clientes para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior por alrededor de US$ 430 millones.


Las inversiones de cartera de no residentes que fueron acreditadas directamente en una cuenta en moneda

extranjera totalizaron US$ 850 millones, destinadas principalmente a inversiones en títulos del Tesoro

Nacional.

Por su parte, los citados flujos netos en concepto de inversiones directas de no residentes del SPNF, fueron el

resultado de ingresos por US$ 86 millones y repatriaciones al exterior por US$ 15 millones (Gráfico III.21).

Dentro de la llegada de nuevos capitales extranjeros, se destacaron como principales receptores, los sectores

“Petróleo” con US$ 31 millones, “Alimentos, bebidas y tabaco” con US$ 15 millones, “Industria Química,

caucho y plástico” con US$ 11 millones y “Minería” con US$ 5 millones.


-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

Ene-14 Ene-15 Ene-16 Ene-17 Sep-17


Título del eje

Gráfico III.21 Inversiones de no residentes. Directa

Inversiones directas de no residentes, ingresos Inversiones directas de no residentes, egresos

Inversiones directas de no residentes, neto

Por último, los flujos de moneda extranjera por la operatoria en el mercado secundario con títulos valores de

entidades financieras23 registraron ingresos netos por US$ 1.356 millones, mostrando un incremento de unos

US$ 1.150 millones con respecto a los egresos observados en el mismo mes del año 2016, y registrando el

máximo histórico del MULC por ingresos a través del concepto.

III) b.2. La cuenta capital y financiera cambiaria del sector financiero

En septiembre de 2017, las operaciones de la cuenta capital y financiera del “Sector Financiero” resultaron en

egresos netos por US$ 203 millones, explicados por el uso de fondos para la suscripción primaria de títulos

valores por US$ 316 millones, en parte compensados por ingresos netos de préstamos financieros por US$ 91

millones y una caída de los activos externos líquidos de las entidades que conforman la Posición General de

Cambios (PGC) por US$ 21 millones.

Las entidades financieras registraron un stock de la PGC de US$ 3.548 millones a fines de septiembre (Gráfico

III.22)24, 45% de los cuales correspondieron a tenencias de billetes en moneda extranjera (ver Gráfico III.23),

stock que es conservado, básicamente, para atender los movimientos de los depósitos locales en moneda

extranjera y necesidades del mercado de cambios.

23 En el MULC, las operaciones son registradas a nombre de la entidad. El efecto neto de estas operaciones tiene como contrapartida a residentes del sector privado no financiero o no residentes. Por ese motivo se registran en la cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero.

24 Cabe destacar que a partir del 04.05.17 entró en vigencia la Comunicación “A” 6237, que dispuso que las entidades autorizadas a operar en cambios pueden determinar libremente el nivel y uso de sus activos externos líquidos en moneda extranjera (PGC). No obstante, las entidades deben continuar encuadradas dentro de los límites establecidos para la Posición Global Neta de Moneda Extranjera (PGNME).


Gráfico III.22 Posición General de Cambios de las entidades Gráfico III.23 Ratio Stock billetes/Posición General de Cambios

Al cierre de cada mes Al cierre de cada mes

40%37%

30%

39%37%34%33%

25%

40%37%

35%

46%

41%43%

35%

44%43%

40%44%

47%49%46%

52%

60%

47%

38%41%

47%44%

45%

43%44%45%

71%

77%

64%

61%

56%

72%

50%

53%53%

50%

45%

45%

ene.-14 jun.-14 nov.-14 abr.-15 sep.-15 feb.-16 jul.-16 dic.-16 may.-17

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

ene.-14 jun.-14 nov.-14 abr.-15 sep.-15 feb.-16 jul.-16 dic.-16 may.-17

Billetes Divisas propias

Millones de dólares Participación %

En lo que se refiere a las operaciones a término de moneda extranjera en los mercados locales25, al cierre de

septiembre, el conjunto de las entidades registró una posición comprada neta de US$ 378 millones,

disminuyendo US$ 31 millones la posición respecto al cierre del mes previo, como consecuencia de ventas

concertadas tanto en Mercados Institucionalizados como en forwards (ver Gráficos III.24 y III.25).

Desagregando el stock a término en moneda extranjera por tipo de entidad, las entidades extranjeras

culminaron septiembre con un stock comprado de US$ 671 millones, registrando compras netas en el mes por

un total de US$ 82 millones y las nacionales culminaron con un stock vendido de US$ 293 millones,

registrando ventas netas en el mes por US$ 111 millones.

295860

-540-482

-244

378

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

31-ene 31-mar 31-may 31-jul 30-sep 30-nov 31-Ene 31-Mar 31-May 31-Jul 29-sep

Gráfico III.24 Posición a término de las entidades

Posición neta a término en Mercados Institucionalizados

Posición neta a término en forwards

Posición neta a término


671

-293

-1.100

-550

0

550

1.100

Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sept-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17 May-17 Jul-17 sep-17

Entidades extranjeras Entidades nacionales


Gráfico III.25 Posición a término por tipo de entidad

En otro orden de importancia, el volumen negociado en los mercados a término26 totalizó US$ 17.649 millones

en septiembre, presentando una caída de 6% con respecto al mes anterior y un aumento de 39% si se lo

compara con mismo mes del año 2016 (ver Gráfico III.26). La mayor parte de las operaciones se cursaron a

través del mercado a término de Rosario (ROFEX.), volumen que representa 81% del total operado.

25 Esta información surge del sistema informativo implementado a través de la Comunicación “A” 4196 y complementarias.

26 Esta información surge del Régimen Informativo de Operaciones a Término (Comunicación “A” 4196 y modificatorias) y del ROFEX. Incluye el total del volumen operado en el ROFEX y las operaciones concertadas por las entidades en el MAE y con Forwards.


17.649

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

20.000

Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Ene-13 Jul-13 Ene-14 Jul-14 Ene-15 Jul-15 Ene-16 Jul-16 Ene-17 jul-17


Gráfico III. 26. Volumen total operado a término

Rofex MAE Forwards Volumen Total

III) b.3. La cuenta capital y financiera cambiaria del Sector Público y BCRA

La cuenta capital y financiera cambiaria del sector público y BCRA resultó en un superávit de US$ 2.331

millones en septiembre (ver Gráfico III.27), explicado por los ingresos de moneda extranjera del Tesoro

Nacional por la ampliación del Bonar 2024 por US$ 1.800 millones (destinados a una operación de pase con

cinco entidades privadas), por las colocaciones de Letras del Tesoro denominados en dólares por US$ 3.229

millones y por los ingresos de préstamos financieros con organismos internacionales por US$ 607 millones.

Estos movimientos fueron en parte compensados por los egresos de fondos destinados al pago de LETES por

US$ 3.242 millones.

123

6.882

133 685

8.184

3.250

1.458

-2.842

365

6.078

584

3.974

2.331

sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17 jul.-17 ago.-17 sep.-17

Gráfico III.27 Cuenta capital y financiera cambiaria del Sector Público y BCRA

Millonesde dólares

las operaciones en el mercado - bcra.gov.ar · pdf filelas operaciones en el mercado...

Documents