1

1

Regulación del Sistema Privado de

Pensiones

Lección 16

2

Análisis Previo – Punto de partida: ¿es necesaria la seguridad social

obligatoria? ¿Debe el Estado intervenir o son necesidades

privadas que deben ser satisfechas privadamente? ¿Debe

incentivar u obligar?

– Miopía del trabajador (no valora bien necesidad de

consumo futuro – no es previsor). Economía

conductual.

– Externalidad: Existe una carga a la sociedad por

aquellos no previsores.

– Asimetría de información (¿qué hacen las

administradoras con los recursos de los aportantes?)

2

3

Procrastinación y exceso de confianza- miopía

¿Ha pensado acerca de su jubilación?

No hay estrategia de ahorro. Muchos creen que ahorrando 10

años es suficiente

4

Seguridad Social en Pensiones:

Clasificación

– Por la naturaleza de intervención del Estado: Públicos

(Estado administra) y Privados (Estado regula y supervisa)

– Por el diseño:

– De capitalización individual: contribuciones

definidas

– De capitalización colectiva: beneficios definidos

3

5

Sistemas de Pensiones Multi-Pillar

Multipillar Structure(World Bank Classification)

Pillar 0

Public

Redistributive

(Tax Financed)

Pillar 1

Public, PAYG

Earnings-Related

(Contributive)

Pillar 2

Mandatory

Private

Funded

Pillar 3

Voluntary

Private

Funded

Pillar 4

Housing,

Reverse

Mortgages

6

Sistemas de Pensiones Multi-Pillar

Fuente: World Bank

4

7

Incremento de sistemas con contribuciones

definidas

Fuente: World Bank

8

Auge de los esquemas de DB 1935-2012

Fuente:Robert Palacios, World Bank Pension Course, march 2014

5

9

Esquemas de CD en 2012

Fuente:Robert Palacios, World Bank Pension Course, march 2014

10

Mayoría de trabajadores no tiene cobertura

Fuente: World Bank

6

11

Efectos de la crisis internacional

1. Aceleramiento de las reformas en OECD

2. Catalizador de reversas en Europa oriental

3. Menor impacto en economías en desarrollo y sus sistemas

Rendimiento real promedio de los fondos 2008-2012

Fuente: OECD Global pension statistics

12

Baja cobertura en LAC: 4 de cada 10 no tiene pensión

7

13

LAC: Cobertura es peor para personas de bajos

ingresos, firmas pequeñas

14

LAC: Entre 47% y 60% no tendrá una pensión

adecuada

8

15

LAC: La población mayor de 65 crecerá más de

3 veces

16

El Sistema Previsional Privado

Peruano (AFP)

9

17

La Crisis del Sistema Nacional de Pensiones

– Causas Demográficas: Evolución de la relación entre aportantes y pensionados (reducción).

1980: 13,6 1991: 7,3

– Caída de ingresos de los trabajadores (inflación)

– Mala gestión de los fondos:

1 Incorporación de nuevos asegurados en condiciones muy generosas.

2 Recaudación poco eficiente

3 Uso de los fondos por parte del Estado para fines no previsionales

3 Fraccionamientos en plazos muy largos y sin considerar la perdida de poder adquisitivo de la moneda

18

La Crisis del Sistema Nacional de Pensiones

Fuente: ROJAS, Jorge (2014)

10

19

DIAGRAMA DE FUNCIONAMIENTO DEL SPP

Trabajador

activo

Dependiente

Empleador

Retiene

Aporta

Fondo de

Pensiones

ESTADO

REGULA Y

SUPERVISA

Bonos Gob.Central

Certificados BCR

Depósitos a plazos

Acciones

Bonos Emp. No

Financ.

Bonos Emp. Financ.

Cuotas Fondos de

Inversión

Inv. en el exterior

Otros valores

¿Por qué?

Instrumentos

financieros

20

Fondo de

Pensiones (10%)

Prima de

Seguro (% remuneración)

Naturaleza de los Aportes

Comisión AFP

(% remuneración)

Invalidez- sobrevivencia - sepelio

11

21

Resguardos del SPP

Rol contralor del Estado: SBS

Separación patrimonial Fondo – AFP.

Mecanismos de Transparencia

Mecanismos de asistencia: Pensión Mínima

1.

2.

3.

4.

Fuente: INEI

Elaboración: Asociación de AFP

12

Características generales • 46% de los afiliados son cotizantes

• 50% de los afiliados al menos cotizó una vez en los últimos 12 meses

• 50% de afiliados no tiene información sobre remuneración en los últimos 12 meses porque no cotizó.

46%

42%

12%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

Cotizantes en el mes No cotizantes en el mes Afiliados con CIC =0

Afiliados según situación de cotización(Marzo 2013)

2 446 6922 262 083

632 447

49%

39%

12%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Con al menos un aportes enlos últimos 12 meses

Sin aportes en los últimos 12meses

Con CIC =0

Afiliados según situación de cotización (Últimos 12 meses: Abril 2012 - Marzo 2013)

2 635 225

2 037 566

632 447

Existe un gran número de trabajadores jóvenes que no están afiliados a un sistema

previsional …

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

16,00

15-19 20 - 24 25 - 29 30 - 34 35 - 39 40 - 44 45 - 49 50 - 54 55 - 59 60 - 64 >= 65

Afiliados y no Afiliados al SPP por Rango de Edad y Sexo(Diciembre 2012 / Porcentaje del total de la Población proyectada para el 2012 )

Hombres Afiliados Mujeres Afiliadas No Afiliados

Menores de 40 años

13

65

70

75

80

85

90

Mujer Hombre

Eda

d

… y con una expectativa de vida promedio cada vez mayor:

22 años

19 años

Fuente: Tablas de mortalidad – Sistema Privado de Pensiones - SBS

26

•Inicio

Etapa laboral

•Fin

Etapa laboral

•A qué sistema

ingreso? •Me cambio de AFP?

•Me jubilo?

•Qué modalidad escojo?

•En soles o

en US$? •¿Qué tipo de fondo elijo?

•Multifondos

• Decisiones se toman a lo largo de la vida laboral del afiliado

Trayectoria de un trabajador que ingresa a una AFP

............... ............

14

27

Fondo 1

Preservación del

Capital

Fondo 2

Fondo Mixto

Fondo 3

Apreciación del

Capital

TIPOS DE FONDOS

El Esquema de Multifondos

Tipo de

Fondo

Efectivo u

obligaciones

CP

Patrimonial

o accionarios

Obligaciones

o deuda

Derivados Instruemtnos

alternativos

Fondo 1

Fondo 2

Fondo 3

40%

30%

30%

10%

45%

80%

100%

75%

70%

10%

10%

20%

-

15%

20%

28

Fuente: AIOS

Tipo de Instrumento

Valor del Fondo

A

B

C

D

Estado Peruano

BCRP

Suma de A+B

Gobiernos o entidades del

exterior

30%

30%

40%

50% (*)

* Actualmente 41%, 41.5 a partir de diciembre y 42% enero de 2015

15

29

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

-

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

120 000

dic-

93

dic-

94

dic-

95

dic-

96

dic-

97

dic-

98

dic-

99

dic-

00

dic-

01

dic-

02

dic-

03

dic-

04

dic-

05

dic-

06

dic-

07

dic-

08

dic-

09

dic-

10

dic-

11

dic-

12

dic-

13

jun-

14

Fo

nd

o /

PB

I (%

)

Car

tera

(M

illo

nes

de

nu

evo

s so

les)

Evolución de la Cartera Administrada

Cartera Administrada Cartera / PBI

-10

-5

0

5

10

15

jun-

12

ago-

12

oct-

12

dic-

12

feb-

13

abr-

13

jun-

13

ago-

13

oct-

13

dic-

13

feb-

14

abr-

14

jun-

14

Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones Tipo 1(En porcentaje)

Horizonte Integra Prima Profuturo

-10

0

10

20

jun-

12

ago-

12

oct-

12

dic-

12

feb-

13

abr-

13

jun-

13

ago-

13

oct-

13

dic-

13

feb-

14

abr-

14

jun-

14

Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones Tipo 2(En porcentaje)

Horizonte Integra Prima Profuturo

-15

-10

-5

0

5

10

15

jun-

12

ago-

12

oct-

12

dic-

12

feb-

13

abr-

13

jun-

13

ago-

13

oct-

13

dic-

13

feb-

14

abr-

14

jun-

14

Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones Tipo 3(En porcentaje)

Horizonte Integra Prima Profuturo

30

Fuente: AIOS

Fondos administrados en relación al PIB

(en %)

País 30/06/05 30/06/06 30/06/07 30/06/08 30/06/09 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2012

Argentina 12.3 12.3 13.2 11.8

Bolivia 20.1 21.0 22.0 25.2 22.6 28.9

Chile* 63.9 63.2 68.5 65.1 59.9 68.7 69.4 61.1

Colombia 11.7 12.9 13.4 15.0 14.1 16.7 17.6 17.4

Costa Rica 3.0 3.9 4.9 5.0 5.9 6.8 8.2 8.9

El Salvador 16.4 19.5 19.6 22.8 25.5 24.1 25.5 27.3

México 6.3 7.1 8.4 7.1 8.5 10.3 10.7 11.6

Panamá 2.9 3.5 4.4 4.9 5.4 5.9 6.4 7.2

Perú 12.3 14.2 20.5 17.5 15.3 17.7 18.6 17.6

R. Dominicana 1.7 1.7 2.2 2.9 3.7 4.7 5.4 6.3

Uruguay 14.8 13.1 14.5 14.2 12.0 14.3 16.7 18.0

Total 12.5 13.7 15.9 14.0 15.6 30.1 19.5 18.9

*: para el calculo se usa el PIB publicado por el Banco Central de Chile a diciembre del año anterior al informado.

16

31

Fuente: ROJAS, Jorge (2014)

Prom 8,19%

32 Fuente: AIOS

Rentabilidad Bruta de los fondos administrados. Junio 2012

Nominal Real Nominal Real Nominal Real Nominal Real

Bolivia

Chile # 8.6 5.1 4.7 0.7 8.0 5.3 0.5 -2.8

Colombia 1 13.5 8.4 12.5 8.2 12.4 9.3 4.0 0.8

Costa Rica

El Salvador 6.8 2.7 4.5 1.1 4.0 1.6 3.2 2.6

México 9.6 5.2 8.7 4.1 12.8 8.8 12.9 8.5

Panamá nd nd nd nd nd nd 5.39 0.94

Perú & 12.6 9.5 3.7 0.3 9.6 6.6 4.8 0.7

R. Dominicana 14.0 3.2 13.1 10.1

Uruguay 45.8 10.1 12.0 -0.5 20.1 5.1 10.8 -2.1

# : La rentabilidad corresponde al fonodo "tipo C"

&: La rentabilidad histórica corresponde a los últimos 180 meses y al Fondo tipo 2 o Mixto que representa el 69,3% del total.

La rentabilidad bruta no considera el efecto de las comisiones cobradas

1 La rentabilidad corresponde al tipo de fondo moderado

País

Rentabilidad Anualizada (%)

Últimos 10 años Últimos 5 años Ultimos 3 años Últimos 12 meses

17

33

Fuente: AIOS

Composición de los fondos administrados. Junio 2012

Deuda

Gubernamental

(1)

Deuda de

Instituciones

Financieras

Deuda de

Instituciones

no Financieras

Acciones (2)Administradores

de Fondos (3)

Sociedades

Titulizadoras

Deuda

Gubernamental

(1)

Deuda de

Instituciones

Financieras

Deuda de

Instituciones

no Financieras

Acciones (2)Administradore

s de Fondos (3)

Sociedades

Titulizadoras

Bolivia 0

Chile 144,196 22.4% 17.2% 8.7% 13.3% 2.6% 0.0% 0.3% 0.1% 0.2% 5.6% 29.7% 0.0% 0.0%

Colombia 62,520 44.3% 5.5% 2.4% 29.3% 3.1% 0.6% 0.2% 2.3% 0.1% 2.1% 10.0% 0.0% 0.0%

Costa Rica 3,784 61.7% 23.0% 7.9% 0.0% 2.2% 1.8% 0.0% 2.6% 0.3% 0.0% 0.2% 0.0% 0.2%

El Salvador 6,297 85.1% 8.6% 6.0% 0.0% 0.0% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

México 129,741 57.9% 2.3% 13.5% 7.6% 0.0% 1.5% 0.0% 1.8% 0.9% 11.5% 0.0% 0.0% 3.1%

Panamá 251 5.9% 51.0% 20.6% 6.7% 5.4% 8.5% 2.0%

Perú 33,296 16.5% 12.0% 7.6% 26.9% 3.6% 5.5% 1.7% 2.8% 2.8% 6.3% 14.3% 0.0% 0.0%

R. Dominicana 3,408 58.4% 38.3% 3.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Uruguay 8,043 79.5% 1.1% 6.6% 0.2% 0.0% 0.0% 7.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 5.2%

Total 261,795

(1) Incluye deuda del Gobierno y del Banco Central de Reserva.

(2) Incluye acciones, valores representativos sobre acciones, acciones preferentes de los Sistemas Financiero y no Financiero.

(3) Incluye Fondos Mutuos, Fondos de Inversión, Fondos Alternativos y Hedges Funds

PaísTotal (millones

de US$)

(Porcentaje respecto del total del fondo)

Otros

Inversiones Locales Inversiones en el Exterior

34

Fuente: AIOS

Inversiones de los fondos en moneda extranjera

(en % del fondo total)

País 30/06/05 30/06/06 30/06/07 30/06/08 30/06/09 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2012

Argentina 14.4 15.6 15.9 15.0

Bolivia 73.2 57.9 53.3 1.9 18.8 0.0

Chile 28.8 31.3 32.7 36.4 31.8 45.0 35.9 43.2

Colombia 17.1 14.5 11.3 11.5 9.1 12.1 14.6 13.0

Costa Rica 11.1 15.5 22.2 17.8 21.8 20.5 15.2 11.7

El Salvador (1) 1.9 2.3 1.0 0.6 0.5 0.2 1.7 3.8

México 1.0 7.4 6.5 8.3 5.9 8.7 10.1 11.5

Panamá 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Perú 41.3 45.5 41.1 38.9 39.8 43.9 48.6 49.8

R. Dominicana 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Uruguay 47.0 43.7 35.0 23.7 26.9 14.0 7.6 8.9

Total 18.5 21.6 21.6 22.2 20.0 17.2 24.4 26.5

(1) Corresponde a la parte del fondo invertido en valores extranjeros, de emisores registrados en la Bolsa de Valores de El Salvador.

18

Aspectos que aborda la reforma 2012

• Competencia en el Sistema: Licitación de nuevos afiliados y del seguro de

invalidez y sobrevivencia

• Eficiencia y reducción de costos: Centralización de procesos operativos y

economías de escala.

• Alineamiento de intereses AFP y afiliados: Comisión sobre saldo

administrado.

• Aumento de cobertura: independientes, MYPEs

• Inclusión, participación de los Afiliados y otras mejoras:

– Directores independientes COPAC, FESIP

– Responsabilidad fiduciaria, Gob. Corporativo, partición fondos

Evolución de las comisiones AFP

antes de la reforma

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

Comisiones (Promedio SPP)

1.74% * 1.91%

* Hasta julio de 1995, las comisiones de las AFP estaban afectas al IGV. Ello se eliminó con la Ley 26504.

Situación de la comisiones antes de la reforma

19

La competencia ha permitido reducir las comisiones

1.40%

1.50%

1.60%

1.70%

1.80%

1.90%

2.00%

2.10%

2.20%

2.30%

2.40%

ene-

10

mar

-10

may

-10

jul-1

0

sep-

10

nov-

10

ene-

11

mar

-11

may

-11

jul-1

1

sep-

11

nov-

11

ene-

12

mar

-12

may

-12

jul-1

2

sep-

12

nov-

12

ene-

13

mar

-13

may

-13

jul-1

3

sep-

13

nov-

13

ene-

14

mar

-14

may

-14

jul-1

4

SPP: Evolución mensual de la Comisión por Flujo(Porcentaje de la Remuneración Mensual)

Máximo Mínimo Promedio Simple

Post-Reforma

1,91%

Pre-Reforma

1,62%1.58%

1,64%

1,31%

0,40%

0,60%

0,80%

1,00%

1,20%

1,40%

1,60%

1,80%

2,00%

feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13

Máximo Promedio Mínimo

Comisión mixta

Fin del periodo de

elección del Esquema

de Comisiones

Ingresa AFP

ganadora de la

Licitación

Comisión mixta: Como resultado de la licitación, la AFP ganadora cobra

casi un tercio que las existentes

Habitat

0.59%

1.6 %

20

1.15%

1.20%

1.25%

1.30%

1.35%

1.40%

ago

-11

oct

-11

dic

-11

feb

-12

abr-

12

jun

-12

ago

-12

oct

-12

dic

-12

feb

-13

abr-

13

jun

-13

ago

-13

oct

-13

Prima promedio del SPP (%)

Competencia en el seguro de invalidez y

sobrevivencia

1.23 %

1.36 %

Licitación centralizada del seguro de invalidez y sobrevivencia

Competencia

• Más empresas participantes (11) y ofertantes (8)

• Ingreso de 3 nuevas Empresas de Seguros

Transparencia

• Se rompe vinculación entre AFP-Empresas de Seguros

• Centralización de procesos operativos y validación de información

Beneficios

• Hijos beneficiarios hasta 28 años

• Madres beneficiarias a partir de 55 años

• Invalidez definitiva en primer dictamen

21

Mejoras en los procesos de inversión

Registro

• Transferencia del proceso a las AFP

• Aprobación general de instrumentos complejos

Oportunidades de nuevas inversiones

• Fondos Alternativos

• Derivados

• Productos Estructurados

Benchmark

• Análisis de performance

• Revisión de los límites

Transparencia

• Mayor transparencia en la información

• Fortalecimiento del Gobierno Corporativo

Siguientes procesos a implementar

Segunda licitación (diciembre 2014):

Nuevos Afiliados

Seguro de Invalidez y Sobrevivencia Colectivo

Implementación Fondo especial de protección (Fondo 0): afiliados próximos a

jubilarse.

Culminar la centralización de procesos operativos.

Consejo de Participación Ciudadana en el SPP (COPAC) y el Fondo Educativo del

SPP (FESIP).

Reglamentar directores independientes en las AFP.

Pensiones para MYPES

22

¿Qué es una Tabla de mortalidad?

Es una herramienta estadística que describe, para un determinado

grupo de la población, las probabilidades de fallecer a una

determinada edad, dentro de un rango de edades dado.

¿Para qué se utiliza?

• Estimar esperanza de vida.

• Calcular pensiones.

• Estimar reservas de seguros de vida y rentas vitalicias

• Estimación de costo fiscal para beneficios en el SPP con

garantía estatal.

¿Cómo se lee una tabla de mortalidad?

Según la tabla de mortalidad actual, por cada 100 000 personas que se jubilen a los 65 años,

alrededor de:

o7 700 personas llegarían a los 95 años

o1 690 personas llegarían a los 100 años

o240 personas llegarían a los 105 años

Si un pensionista tiene 65 años, la probabilidad de vivir hasta

los:

Años de edad Probabilidad de vivir

75 77.89%

85 45.62%

90 21.51%

100 1.69%

105 0.24%

109 0.03%

23

¿Cómo son las tablas de otros países de América

Latina?

País Edad máxima

Perú - SPP 110

Perú – ONP 110

Chile 110

Costa Rica 115

Brasil 115

Colombia 110

Argentina 115

México 110

La Sociedad de Actuarios utiliza tablas de mortalidad para rentas

vitalicias que llegan hasta los 120 años.

En Portugal, las tablas de mortalidad se están extendiendo hasta los 130

años.

¿Por qué la tabla llega hasta 110 años?

• Existe probabilidad mínima que algunas personas alcancen dichas

edades, de un total de 100 mil individuos.

• Las compañías de seguro deben tener recursos para atender estos casos

puntuales.

• La Sociedad Americana de Actuarios tiene tablas para jubilados que van

hasta los 120 años.

• Si se limitara la tabla de mortalidad a la edad de 100 años, por cada S/. 1

000 soles de pensión, la pensión solamente subiría en S/. 0.08 soles.