REVISTA MENSUAL DE Nº12 Diciembre 2015

«CON ABENGOA GANÉ UN 38 POR CIENTO

EN CUESTIÓN DE MINUTOS»

JOSEF AJRAMINVERSOR Y TRADER

+CARA A CARA:

¿HACIA DÓNDE VA EL EURO/DÓLAR?

MARC RIBES Vs ASCENSIÓN REYES

+PETRÓLEO, COMPETIR O

CAER: ¿CÓMO SE MOVERÁN LOS

PRECIOS?

INV TRADING 0999 001000 PORTADA.indd 1 09/12/2015 18:53:27

Diciembre / 20152

AAMuchas son las preguntas que nos hacemos

respecto al par euro/dólar tras las declara-ciones de Draghi y las nuevas medidas por parte del BCE. La gran controversia del

mercado se explica técnicamente, puesto que a corto plazo, la decepción se ha apoderado de un mercado malcriado, que ya no solamente exige más, sino que lo quiere ahora, aunque sea peor.

Este es el problema de las políticas mone-tarias, que los mercados se acostumbran a la complacencia y las burbujas necesitan más fundamentos para seguir sus tendencias y como al parecer, los inversores están sumidos en un nivel de codicia altamente complicado, lo único que justifica el medio (los QE) es un fin (el efecto riqueza).

La realidad es que el BCE ha ampliado los QE en 60.000 millones de euros al mes, durante 6 me-ses más, lo que significa in-crementar en un total de 360.000 millones de euros la compra de deuda. La contrapar te eran los 135.000 millones de euros que exigía el mercado, a ra-zón de 15.000 millones de euros al mes, durante los próximos 9 meses. Como ven, ya el mercado no en-tiende de cifras, su actitud corto placista es franca-mente preocupante. Este escenario es claramente ba-jista para el euro/dólar, puesto que la continuación sobre la compra de deuda en Europa implica una reducción continua en el coste de financiación de las economías eu-ropeas y por supuesto, reducción por el apetito sobre el

CARA

MARC RIBESGestor de BlackBird Research

«El euro/dólar nos puede dar una nueva oportunidad de abrir cortos»

¿Hacia dónde va el euro/dólar?

riesgo de los activos de renta fija denominados en euros. Por otro lado, el mercado está descontando una subida en los tipos de interés en EE.UU, lo que implica un incremen-to en las rentabilidades en todos los tramos de la curva. Ello podría facultar una reordenación en las diferentes primas de riesgo, nada bueno para las bolsas y sobretodo, para la

renta fija europea.La debilidad del euro implica una re-

valuación del ‘remminbi’, lo que significa unas peores condiciones de financiación en China; ello podría exigir a China dispo-ner más de sus reservas o tener que aplicar un QE. Por otro lado, la fortaleza del dó-lar implica un incremento en los costes de financiación globales, lo que no es nada

halagüeño para las econo-mías más endeudadas.

Finalmente, las complica-ciones en las partidas de sa-larios, en el mercado laboral americano, podrían frenar las intenciones de la FED, que no tiene nada fácil la de-cisión de subir tipos.

Técnicamente, está coti-zando en tendencia bajista y tras perder la pauta trian-gular, típica de modelos de continuación de tendencia primaria, se dispone a rea-lizar un pull back, hacia la zona de los 1,12, nivel ideal para abrir nuevamente cor-tos, con la idea de buscar un nuevo tramo direccio-

nal, en busca de la paridad. La clave pasa por la decisión que pueda tomar la FED en las próximas semanas y sabien-do que por encima de 1.1450, la tendencia pasara a alcista, con todas las implicaciones que de ello se derivan.

La clave está en la decisión de la FED. Por encima de 1,1450, la tendencia pasará a alcista

INV TRADING 0999 002003 CARAaCARA.indd 2 09/12/2015 19:01:25

Diciembre / 2015 3

AASuele decirse que «La cabra no se despeña

mientras no quiera el pastor», y es cierto, pues como vemos el par euro/dólar estaba a punto de despeñarse y llegar a la paridad a final de

año, como muchos analis-tas apuntaban. Pero el pas-tor Draghi dio la vuelta a las predicciones anuncian-do la pasada semana un paquete de estímulos no tan enérgico como se espe-raba, estrangulando con ello las posiciones cortas y estimulando un euro/dólar fuerte con una trepidante subida que indica, de mo-mento, que no se va a des-peñar…

La situación actual es la siguiente: tenemos un euro/dólar en 1,09361 en el momento de escribir este artículo, que el 3 de di-ciembre registró su mayor subida diaria en siete años y también po-dría haberse visto favorecido por las pre-visiones económicas del BCE, que elevó el crecimiento previsto para el 2015 hasta el 1,5 por ciento desde el 1,4 por ciento an-terior.

¿Estaríamos entonces ante una estrate-gia alcista? A corto plazo podría ser, pues si rompemos el 1,10, que es un número como saben redondo y psicológicamente significativo, podría indicar que la tendencia alcista seguiría unos días más y a largo plazo sería posible llegar a ver el fondo para el euro, pero como saben, tenemos que estar muy pendientes el miércoles 16 de diciembre de los resulta-dos de la subida de tipos de EE.UU y cómo se compor-

CARA

ASCENSIÓN REYESAnalista de ETX Capital

«¿Paridad a la vista en el euro/dólar? No, gracias»

El euro/dólar vivirá en diciembre un momento crucial. La FED se dirige a subir tipos y el BCE se queda corto con sus estímulos. Así lo ven Marc Ribes y Ascención Reyes.

taría el mercado después.En el gráfico he utilizado a modo de ejemplo el indi-

cador Parabolic SAR, que aparece como pequeños pun-tos por encima y por debajo de las velas o barras de un

activo, y como saben, si el punto del indicador está por debajo de las velas y sigue en las tres siguientes se considera que está traba-jando dentro de una ten-dencia alcista, confirmando nuestra teoría a corto plazo.

Me gusta este indicador porque es efectivo sobre gráficos diarios, pero como digo siempre, todos los in-dicadores son a «toro pasa-do» y es por ello que no debemos confiar nuestro trading sólo en eso y des-cuidar el resto noticias.

Aunque la esperada su-bida ya haya sido descon-tada en el mercado, nues-

tro par podría tomar después da la subida oficial una senda bajista, acercándose de nuevo a esos soportes de 1,05, cuando empezó a plantearse el posible incremen-to de tipos, allá por marzo del 2015.

Este replanteamiento de los tipos con-duciría a un dólar fuerte, perjudicando las exportaciones de EEUU, pero por el con-trario, esta fortaleza también preocupa a

algunos miembros de la Fed como Lockheed, que siendo consciente de la apreciación del dólar de estos últimos meses no quiere que el precio se escape más allá. Es por ello que podría ser que ese soporte de 1,0500 fuese con-fortable para la Fed, y de ser así pudiéramos ver a un euro/dólar moviéndose unos meses en esos niveles.

Podría ser que el soporte de 1,0500 fuese confortable para la FED y viéramos esos niveles

INV TRADING 0999 002003 CARAaCARA.indd 3 09/12/2015 19:01:34

Diciembre / 20154

N os citamos con Josef Ajram antes de uno de los numerosos cursos de trading que impar-te a lo largo del año. No hace publicidad pero siempre están llenos. En este caso,

quince alumnos para recibir una formación avanzada. «Se lo damos todo muy masticado», explica en una en-trevista con INVERSIÓN & Finanzas.com. Asegura haber visto de todo en los mercados pero tiene claro que la bolsa siempre sigue el mismo patrón tras las grandes noticias ne-negativas. Por eso le ganó un 38 por ciento a Abengoa en cuestión de minutos. «Hay que arriesgar con la tranquilidad del stop».

¿ En tu libro ‘Bolsa para dummies’ dices que es mejor el ‘day trading’ que invertir a largo plazo. ¿Por qué? Si, y mira por ejemplo Abengoa. Yo siempre digo que el

‘day trading’ es mucho más seguro porque te elimina la variable no saber qué va a pasar mañana. Por ejemplo, puede ser que pensemos que estamos ante una gran em-presa, y de repente hay alguna noticia que provoque que de un día para otro la cotización caiga un 50 por ciento. Ese riesgo te lo evitas, y es más, incluso lo aprovechas.

¿ Los ‘day traders’ entonces ¿sois especuladores?Yo siempre digo, ¿es especular dedicarse a la bolsa?. No lo sé, pero si creemos que si, entonces para mi también es especular fabricar camisetas en Bangladesh y venderlas en el Paseo de la Castellana bajo el nombre de una mar-ca, o comprar los tomates a un campesino a precios de derribo para venderlos en el mercado. Es decir, si espe-culamos, especulamos todos, porque claro, desde el momento en que voy a comprarme un pantalón y la tien-da tiene un margen del 400 por ciento, entonces especu-lamos todos. Nosotros lo único que hacemos es intentar comprar barato y vender caro el máximo número posible de veces en un día, de igual manera que un comerciante

compra un género barato y lo quiere vender caro.

¿Es el ‘day trading’ una bolsa para pobres? Correcto. Hay que diferenciar a las per-sonas con un grandísimo capital, que necesitan estrategias de diversificación del ahorro, no de ‘day trading’. De he-cho, no se podría hacer trading con un valor por diez millones de euros, porque

entras pero luego no sales. El ‘day trading’ es el instrumen-to perfecto para tener la mayor rentabilidad, con los me-nores recursos y en el menor tiempo posible.

¿Se puede vivir del trading? Sin duda. Yo siempre digo que el trading es el negocio más seguro del mundo. En primer lugar, porque es el

« Con Abengoa gané un 38 por ciento en cuestión de minutos»

JOSEF AJRAMInversor y trader

Lleva en los mercados más de doce años pero sigue al pie del cañón. De hecho, en la vuelta de Abengoa al parqué tras entrar en preconcurso de acreedores sacó petróleo. Es Josef Ajram en estado puro; deportista, conferenciante, empresario y, ante todo, trader.

«Yo siempre digo lo mismo, el trading es el negocio más seguro del mundo»

Josef Ajram

Nacido en Barcelona en 1978, dejó la

Universidad para dedicarse enteramente a la bolsa, donde lleva

más de 12 años operando como trader.

Su otra faceta es la deportiva, donde es un

especialista en pruebas de máxima

exigencia en ultrafondo-triatlones

extremas. Además, imparte conferencias

empresariales y deportivas donde

comparte sus vivencias.

ENTREVISTA

José Jiménez @Pep_JimenezCoordinador de Zona de Trading

INV TRADING 0999 004006 ENTREVISTA.indd 4 09/12/2015 19:02:41

Diciembre / 2015 5

CFDs con plataformas no ‘market makers’ o creadoras de mercados.

¿Has tenido días malos de perder hasta la camisa?Días malos hemos tenido todos, pero hasta la camisa solo un día, que fue el 23 de abril de 2007. Fue con Astroc, y no me saltó un ‘stop’, por lo que en unas horas perdí 110.000 euros. Pero al día siguiente gané 100.000 euros.

¿Cómo se queda uno después de perder en un día 100.000 euros?

Eso es lo interesante. Gracias al de-porte he aprendido que si entrenas, rindes. Cuando perdí ese dinero me creó una crisis, pero al día siguiente entendí que tenía que ir a trabajar y en lugar de querer recuperarlo todo tenía que ir poco a poco. Lo que pasa es que hubo mucha volatilidad, arries-gué y pude recuperar. Pero al final, lo que ha de entender la gente es que, pase lo que pase, si eres trader, has de

cerrar el día, por muy dolorosa que sea la pérdida. El ‘stop loss’ es vital, es lo único que nos va a mantener vivos. Yo he visto de todo y estoy aquí gracias a esto. Pero a nadie le gusta perder...Si, a nadie, pero es parte de este negocio. La primera pregunta que me hago cuando abro una operación de trading es cuánto quiero perder. Y si ese dinero lo pierdo a las nueve y veinte de la mañana, me levanto y me voy.

único mercado probablemente del mundo en el que tie-nes la liquidez al momento. Además, tienes una estructu-ra de costes fijos mínima, y fiscalmente está muy bien tratado, solo pagamos el 25 por ciento de los beneficios. Luego está la movilidad, ya que puedes hacer este traba-jo desde cualquier lugar del mundo.

¿Qué enseñas en tus cursos? Tengo dos cursos. El primero es uno inicial, de principiantes, siempre enfocado a la bolsa española, que es lo que domina. Y luego hay un curso avanzado de tres jornadas donde explicamos todo lo necesario para que, cuando tengan la confianza necesaria, los alumnos puedan ya operar. Explicamos seis estrategias de trading y una de inversión. Además, hay una sesión de tres horas de coaching para controlar los factores emocionales, y prepararán simulaciones y estrategias que aplicarán de manera virtual.

¿Son las estrategias que usas tú? Si, pero es que además, a la gente que viene a la formación se lo damos todo muy masticado. Ya llevo dando cursos cinco años, y al final, cada alumno se acaba haciendo su pequeño método, aunque el 90 por ciento de la explica-ción la compartimos todos.

¿Qué instrumentos prefieres? Yo opero y enseño a hacer trading en bolsa española, Ibex 35 y veinte valores del mercado continuo. Por tanto, usa-mos en la operativa tanto las acciones como los CFDs, aunque generalmente la gente que viene acaba usando los

«Cuando perdí 110.000 euros en un día me creó una crisis pero volví a trabajar»

INV TRADING 0999 004006 ENTREVISTA.indd 5 09/12/2015 19:02:45

Diciembre / 20156

Y mañana será otro día, porque si te quedas a intentar recuperar, probablemente perderás el doble. La gestión del capital en este negocio es muy importante.

¿Qué da más cornadas, el trading o el atletismo?Al final, el trading da muchas satisfacciones. Ya no es solo el ganar, sino la satisfacción. Por ejemplo, el otro día con Abengoa, cayendo más de un 60 por ciento, y cuando todo el mundo está vendiendo, en un ‘gap’ vas tu y compras. Yo las compré a 0,281 euros y vendía a 0,399 euros. No me dio miedo porque si sale mal salta el ‘stop’. Gané un 38 por ciento en cuestión de minutos, entrando al abrir, y saliendo en la segunda subasta. Son muchos años, y al final, ves cómo actúa la bolsa en las grandes catástrofes, y ves que siempre sigue el mismo patrón. Hay que arriesgar con la tranquilidad del ‘stop’.

¿Qué momento del día te gusta más para operar? Por las mañanas, desde la preapertura, a las ocho menos cuarto, hasta las once más o menos. Es una franja más volátil.

¿Y qué valores españoles te gustan más ahora mismo para hacer trading? Para hacer trading ahora Abengoa está muy movida. También Carbures ha dado mucha volatilidad última-mente. Y OHL también ha dado mucha volatilidad. Con

‘blue chips’ suelo operar poco. Los que te dan el día a día

son los valores más pequeños. Por ejemplo Amper, que ha sido la gran operación del año, nos fue muy bien en verano con su ampliación de capital.

¿Con qué cantidad se puede empezar?Yo siempre digo que al menos 6.000 euros, aunque reco-miendo a partir de 10.000. A la gente lo que más le falla es el factor emocional, el no tener la humildad de que se pueden equivocar o el no aplicar los ‘stop loss’. Además,

luego está la falta de impaciencia para desarrollar las estrategias y si-mularlas. Hay un boom de cursos. ¿No habrá muchos vendedores de humo?Yo nunca voy a criticar un curso. Si alguien da una formación, es por-que hay una demanda, y además, de alguna manera, tiene una experien-

cia para poder explicar eso. A partir de ahí, el tiempo pondrá a cada un en su lugar. Yo estoy muy contento porque después de cinco años mis cursos están llenos, y no hago publicidad.

¿Qué hay que pedirle a un bróker?Sobre todo, que no sea ‘market make’ o creador de mer-cado y que ofrezca transparencia.

«Me gusta más operar por las mañanas, desde las ocho menos cuarto hasta las once»

De padre sirio y madre española, Josef Ajram nació en Barcelona hace 37 años, por lo que es tan catalán como el que más. Y vive con interés los acontecimientos políticos de Cataluña. En estos momentos, asegura que lo que sucede no le preocupa. «Antes del 27-S si estaba preocupado porque no sabía la gente que iba a votar a favor de los supuestos partidos independentistas. Pero tal y como se está desarrollando el post 27-S, viendo que no se ponen de acuerdo ni ellos, eso está generando un desencanto entre aquellos que tenían dudas», apunta Ajram. En el caso de que hubiera nuevas elecciones, explica el trader, «lo pagaría Convergencia, el partido de Artur Más, y partidos como Ciudadanos o PSC se verían benefi ciados». De lo que pueda pasar en las elecciones generales que se celebrarán el próximo 20 de diciembre, Ajram tampoco se muestra muy preocupado. En su opinión, «el miedo para el mercado era Podemos, pero parece que ese temor se ha disipado. Si creo que cualquier coalición de los tres partidos que pueden ganar si va a ser bien acogida por los mercados», apostilla Ajram.

«AHORA MISMO NO ME PREOCUPA LA DERIVA SOBERANISTA EN CATALUÑA»

INV TRADING 0999 004006 ENTREVISTA.indd 6 09/12/2015 19:03:01

Diciembre / 2015 7

El hombre colgado es un patrón bási-co de trading que anticipa un cam-bio de tendencia de alcista a bajista, o sea nos avisa de que la subida pue-

de estar agotándose, y que tenemos cerca un cambio de tendencia, que se dará por efectiva tras una confirmación. Se denomina hombre colgado porque recuerda precisamente esa figura humana. La fiabilidad de este patrón de velas es baja/moderada. Lo identificamos como un pequeño cuerpo real blanco o negro en el cual su cierre está muy próximo a su apertura. Se caracteriza por una sombra infe-rior que será como mínimo dos veces el largo del cuerpo que nos deje la vela. Normalmen-te no tiene sombra superior y de tenerla será muy pequeña. Siempre encontraremos este patrón al final de una tendencia alcista. Si se mira en temporalidad diaria los precios serán bajistas y antes del cierre el cuerpo y la mecha bajista serán como la de la ilustración. Eso significa que todavía los alcistas tienen alguna resistencia a dejar caer el precio.

SABÍAS QUE…La variante del hombre colgado cuando el cierre y la apertura se producen en el mismo sitio es la Doji Libélula que ya estudiamos en otra entrega de las

velas japonesas o Candlesticks. Si eso ocurriese recordar que la Doji Libélula es más fiable que la vela de Hombre Colgado para cambio de tendencia.

Puedes plantear tus preguntas a Francisca Serrano en escueladetrading@inverca.com

SOPORTES

2.016-22

2.041

2.050

RESISTENCIAS

2.095

2.100-10

2.132

S&P

ESCUELA DE TRADING

FRANCISCA SERRANO

El hombre colgado (Velas Candlesticks)

ESTÉ AL DÍA DE LOS MOVIMIENTOSDE LOS MERCADOSPlanifique sus operaciones con nuestros gráficos personalizablesy las herramientas de análisis de ProRealTime.

Los CFDs son un producto financiero complejo. Se trata de un producto apalancado cuyas pérdidas pueden exceder su depósito inicial. Los CFDs pueden no ser adecuados para todos los inversores. IG es el nombre comercial de IG Markets Ltd. La empresa, IG Markets Ltd, está autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera Británica (FCA), con registro número 195355, y ofrece sus servicios para operar con CFDs en España a través de su sucursal registrada en la CNMV, con el número 37.

CFDs: ACCIONES | DIVISAS | ÍNDICES

IG.com

Suele ser muy normal que el hombre colgado se forme en zona de resistencia y para que consideremos que es esta la figura que vemos en el gráfico, necesitamos una confirmación. La misma será que al día siguiente la vela haga su apertura por debajo del cuerpo del hombre colgado.

Esta vela suele ser blanca o negra. Es importante que la tendencia alcista de la que provenga la vela esté muy consolidada. Muy importante: si la vela del día siguiente cierra por encima del cuerpo del hombre colgado, el significado de esta imagen queda sin valor para hacer trading sobre él.

tradingybolsaparatorpes.com @Fca_Serrano Autora de los libros «Escuela de Bolsa», «Mueve tus ahorros», «Hijo rico, hijo pobre» y «Day trading y operativa bursátil para dummies»

INV TRADING 0999 007000 ESCUELA TRADING.indd 7 09/12/2015 20:15:55

Diciembre / 20158

El año que está a punto de finalizar ha significa-do un punto de inflexión para una de las ma-terias primas de referencia, el petróleo. Su cotización no ha dejado de bajar en los últimos

meses y a pesar de la opinión populista que espera una subida argumentando su escasez. Es increíble una vez más como el ser humano es capaz de ser tremendamen-te irracional para respaldar una posición con el simple argumento de que anteriormente ya sucedió. Cuando quizás la pregunta debería ser: ¿en qué contexto ocu-rrió?, ¿realmente no ha cambiado nada?

Los mercados son dinámicos y darwinianos y el pe-tróleo no es una excepción. A continuación vamos a enumerar algunos factores que afectan al precio del activo:

1. La OPEP ha incrementado el techo de producción en 30,6 millones de barriles al día de crudo y Rusia ac-tualmente produce a día de hoy más petróleo que nun-ca en su historia.

2. El ‘fracking’ hace que EEUU pueda generar a gran escala (9,5 millones de barriles al día) a un menor coste. Además, es muy importante entender que es una pro-ducción muy flexible. Recientemente China ha mostra-do su interés por apostar por el ‘fracking’.

3. Las renovables crecen cada vez más y se están convirtiendo progresivamente en una alternativa real y presentan ventajas competitivas reales, como una menor dependencia. La energía solar y eólica no paran de cre-cer a precios bajos.

4. Vehículos eléctricos, híbridos, de gas y de hidró-geno hacen que la dependencia del petróleo como medio de transporte sea menor. Teniendo en cuenta que el 75 por ciento va destinado a este sector, es un factor a tener muy en cuenta y cuidado, porque cada vez se usa menos.

5. Los recientes conflictos geopolíticos han puesto de manifiesto la debilidad en el precio, ya que a pesar de estos no han producido subidas, incluso hemos visto como seguía cayendo. En los últimos hemos podido comprobar que este riesgo era un recurso muy usado, pero actualmente no tiene una implicación directa en

la materia prima.

¿QUÉ PODEMOS ESPERAR?En un mercado cada vez mejor abas-tecido y diversificado con una de-manda que disminuye por el surgi-miento de nuevas opciones, el precio del petróleo podría situarse por de-bajo de los 25 dólares en el caso del crudo. Lo realmente importante es comprender que el sector energético

está evolucionando y que no volveremos a ver los niveles observados en los últimos años, porque estamos ante un

PETRÓLEO, COMPETIR O CAER

IDEAS DE INVERSIÓN

Los precios del petróleo son ahora un motivo de preocupación mayor para las bolsas mundiales. Rubén Martínez analiza los fundamentales que mueven al crudo y sugiere que en los próximos meses podríamos ver precios por debajo de los 25 dólares.

Si la demanda no crece no se producirán subidas en el medio plazo

RUBÉN MARTÍNEZFundador de Cotrading y profesor de Finanzas en Inesem Business School

@rubenmesteban

Grafico: PETRÓLEO WEST TEXAS

INV TRADING 0999 008009 IDEA INV.indd 8 09/12/2015 19:09:05

mercado que busca un tipo de energía más eficiente, que a su vez hace que se reduzca su dependencia. Cabe seña-lar además, que se ha producido una reducción en las subvenciones por parte de los países productores.

¿REALIDAD O POPULISMO?Las personas que a menudo recuerdan que a largo plazo todo sube, también suelen afirmar que el petróleo se acaba y que volverá a subir a niveles pasados. La tecno-logía y la eficiencia pueden más que cualquier hipótesis basada en esperar que algo suceda sin argumentos sóli-dos que los fundamenten.

El petróleo tiene la oportunidad de seguir siendo una fuente de energía clave si recupera la competitividad perdida. El exceso de oferta es claro y el ajuste que está llevando a cabo también, así lo analizaba en una entre-vista para un medio internacional hace unos meses. Si la demanda no crece, y no parece que vaya a ser así, no se producirán subidas fuertes en el medio plazo. Esta rivalidad existente en el sector de la energía exige más a todos los agentes que intervienen en él y manda una vez más el mensaje de constante análisis y revisión por parte de inversores que a buen seguro será ignorado por la mayoría.

¡Acelere su inversión!

Más potencia para su cartera de inversión con los Warrants de Commerzbank.Commerzbank pone a su disposición una amplia gama de productos sobre una gran variedad de activos subyacentes ofreciendo así productos adecuados para reflejar su perfil de riesgo y rendimiento. Estamos comprometidos a ofrecer calidad de negociación superior, precios justos y horquillas estrechas no solo en la negociación en bolsa sino también en la negociación fuera de bolsa.

Más información en www.warrants.commerzbank.comTeléfono: 900 404 444Email: productos.estructurados@commerzbank.com

Los valores de Commerzbank, A.G. son productos derivados complejos que comportan un alto riesgo.

INV TRADING 0999 008009 IDEA INV.indd 9 09/12/2015 19:09:08

Diciembre / 201510

que si consigue superar por el sesgo levemente alcista que mantiene en su escenario a medio plazo, se proyectaría hasta el siguiente objetivo en la zona de los 13,75 euros-14 euros, donde no ha conseguido superar los máximos de este ejercicio. La zona de soporte que tiene en el corto plazo esta directriz de avance está sobre los 10,4 euros, que puede ir a buscar si no aguanta ahora el retroceso desde esta primera resistencia de los 12 euros en el nivel de los 11 euros. Por debajo tiene otro rango de soporte mayor entre los 10 euros de los mínimos anuales y la zona de los mínimos del pasado ejercicio sobre los 9,50 euros. Con estos niveles de referencia nos encontramos con un Bonus Cap Warrant sobre Telefónica emitido por Commerzbank con vencimiento 17/06/2016 (CN2CW7) que nos ofrece un nivel de bonus en la zona de los 13,50 euros y que se está negociando sobre los 12,23 euros. Por tanto, nos da una rentabilidad del bonus de un 10,38 por ciento. Este Bonus Cap Warrant tiene la barrera para un nivel del sub-yacente en los 9,20 euros. Así pues, la distancia desde el precio actual de Telefónica sobre los 11,14 euros nos da un margen de corrección de un 21,09 por ciento. Y como

Grafico 1: IDEA EN TELEFÓNICA

WARRANTS: ESTRATEGIAS CON BONUS CAP

ESTRATEGIAS

Este tipo de estrategias se pueden utilizar para perfiles moderados de riesgo y cuando el inversor piensa que el mercado tiene un potencial de subida a priori limitado. El vencimiento es largo, normalmente a un año.

EQUIPO DE ANÁLISIS DE FINANZAS.COM

@Finanzascom

Un Bonus Cap Warrant es un tipo de warrant emitido a un vencimiento largo, normalmente a un año, que se negocia a través de platafor-mas, como la de Renta 4, que garantizan un

precio final, un bonus limitado, a vencimiento, suba o baje la acción o el índice. La única condición es que, du-rante la vida del instrumento, no baje el subyacente hasta tocar el nivel de barrera. En caso de que se toque la barre-ra, el inversor recibe en efectivo el valor de acción a ven-cimiento hasta un máximo situado en el nivel de bonus.

El Bonus Cap Warrant en concreto tiene la rentabilidad limitada a este nivel de bonus (Cap). Utilizaremos para plantear las estrategias estos instrumentos emitidos y coti-zados en tiempo real por Commerzbank. Con estos activos buscamos un perfil de riesgo más defensivo ya que la barrera está más distante al tener limitado el beneficio. El inversor paga una prima sobre la cotización actual del subyacente a cambio de garantizarse al vencimiento una rentabilidad, haya sido esta alcanzada por el precio del subyacente, acción o índice, o no. Esto siempre y cuando durante todo el periodo no haya tocado el nivel de barre-ra establecido.

Este tipo de estrategias las podemos utilizar con un perfil moderado de riesgo cuando pensamos que el mer-cado o valor tiene potencial de subida a priori limitado y buscamos tener una protección por debajo de niveles de soporte. Como tenemos limitada la rentabilidad, buscamos barreras más alejadas de las zonas de soporte que hayamos podido ver anteriormente. Buscamos perfiles de valores o índices que puedan mantenerse dentro de un rango lateral amplio en el que pueda ser más difícil que se supere la resistencia o el objetivo en el plazo que buscamos.

ESTRATEGIA EN TELEFÓNICAPlanteamos la primera estrategia con Telefónica. El valor tiene una zona de resistencia primera sobre los 12 euros,

INV TRADING 0999 010011 WARRANTS.indd 10 09/12/2015 21:20:12

Diciembre / 2015 11

marcar mínimos en la zona de los 10 euros. Desde este nivel, ha intentando un rebote que tiene un freno consi-derable en la zona de los13 euros. Históricamente este nivel actúa como una zona de consolidación relevante tras los periodos de caídas pronunciadas en el valor. Y normal-mente se dedica un periodo de tiempo más o menos largo a estar consolidando en rango estas caídas. En este caso actual, por el momento tiene una zona de rango que actúa de soporte antes de los mínimos anuales por encima en torno a los 11 euros. Como no sabemos si los precios del crudo pueden seguir perjudicando al valor, podemos bus-car capturar una parte de la rentabilidad del rango incluso si acaba perdiendo la zona de mínimos.

Si usamos un Bonus Cap Warrant sobre Repsol, emitido por Commerzbank con vencimiento 15/07/2016 (CN-6SEF), nos ofrece un bonus en el nivel de los 12,90 euros que supone una rentabilidad del 12,46 por ciento pagando una prima sobre la cotización actual de Repsol que está sobre los 11,20 euros. Entraríamos sobre 11,47 euros. La barrera que tiene el valor está en los 8 euros, lo que nos supone una correc-ción del 28,57 por cien-to desde los niveles ac-tuales a los que está cotizando Repsol. Es decir en tanto que Rep-sol no toque los 8 euros durante el periodo de la fecha de compra hasta el 15/07/2016 nos estaremos asegurando una rentabilidad del 12,46 por ciento a vencimiento, aunque no llegue a la zona de resistencia de los 13 euros.

ESTRATEGIA EN EUROSTOXX 50Por último, planteamos una idea en bolsa europea a través de su índice DJ Stoxx50. Seguimos con el sesgo alcista a medio plazo, esperando una ruptura de la zona de resis-tencia de los 3.500-3.600 puntos, lo que permitiría buscar una proyección en techo del canal sobre la zona de los 4.000-4.100 puntos. Tenemos zona de soporte clara pri-mero sobre los 3.000 puntos en los mínimos de este ejer-cicio y una extensión de la misma cuya pérdida compro-metería el objetivo en el nivel de los 2.800 puntos. Espe-ramos que el objetivo pueda alcanzarse durante el siguien-te año.

Tenemos un Bonus Warrant Cap emitido por Com-merzbank que se ajusta a nuestra estrategia. Tiene un vencimiento el 16/12/2016 (CR8HH3) y nos ofrece un bonus en los 4.100 puntos lo que supone una rentabilidad pagando la prima de entrada sobre 36,47 euros (100:1 es el ratio) de un 12,45 por ciento. Este Bonus Cap Warrant tiene una barrera que nos elimina el bonus si antes del vencimiento toca los 2.650 puntos. Desde los niveles ac-tuales del Dj Stoxx50 supone una distancia de un 21,88 por ciento. Como vemos, por debajo de los niveles de soporte incluso que nos anulan la proyección del objetivo. Así que, en tanto se mantenga dentro del rango esperado en el próximo ejercicio, tendremos la opción de obtener esa rentabilidad a vencimiento. Si el comportamiento es favorable o desfavorable durante la vida de la estrategia siempre podremos deshacer la posición vendiendo para realizar el beneficio o tomar la pérdida.

En el warrant bonus cap, la rentabilidad está limitada al nivel del bonus

Grafico 2: IDEA EN REPSOL

Grafico 3: IDEA EN EUROSTOXX

vemos, situado por debajo del nivel técnico de soporte que hemos analizado de los 9,50 euros, que es el que de per-derse nos cambiaría el escenario y la estrategia sobre el valor.

Así que tenemos un escenario planteado a medio plazo moderadamente alcista con el valor con el que tenemos dudas de que pueda alcanzar la zona de resistencia de una forma clara, si bien pensamos que está soportado; por eso, podemos buscar esta rentabilidad al vencimiento. En el caso de que la estrategia evolucione de forma favorable y supere el nivel, también podríamos realizar el beneficio vendiendo antes del plazo el Bonus Cap Warrant. Si falla y nos toca la barrera podríamos también deshacer antes la posición si vemos que no pierde la zona de soporte de los 9,50 euros y asumimos la pérdida, ya que por debajo de esos niveles las probabilidades de corrección del valor a medio plazo se incrementan y no querríamos ese riesgo.

ESTRATEGIA EN REPSOLOtra opción interesante es con Repsol. El valor ha sufrido una caída importante durante este ejercicio llegando a

INV TRADING 0999 010011 WARRANTS.indd 11 09/12/2015 21:20:13

Diciembre / 201512

En estos últimos años, al inversor español le han hecho una sucesión de trajes a medida en forma de concursos de acreedores: Pescanova, Gowex, Vertice 360 y ahora en el ojo del huracán, Aben-

goa. Bankia supone la excepción al ser rescatada, pero dada la macrodilución que tuvo, bien podríamos intro-ducirla en el mismo grupo. Lo que más llama la atención es que todas tenían como denominador común una partida importante de gastos destinada a los informes de auditorias, pero nadie dio la voz de alarma; así que algo falla, ya que particulares sin rango alguno desme-nuzaron sus balances y dieron el aviso meses e incluso años antes. Con el cambio de siglo se ha pasado desde cuestionar muy seriamente las prácticas mundiales ban-carias hasta cuestionar el entramado de las Big Four, profesiones que hasta poco antes del 2009 eran las más elogiadas. Eso sí, las demás compañias informaron pun-tualmente de los hechos relevantes la semana de precon-curso, algo que Abengoa ni ha hecho bien tampoco.

El «too big to fail» o el hecho de que suponga el ma-yor colapso empresarial en España no es excusa para acudir a su «rescate», a pesar de que hay muchas voces con peso que dicen que hay que sacar esto adelante y a pesar de que el Santander sea uno de los principales acreedores. Son 3+1 los meses que tiene el inversor de Abengoa para tomar una decisión, pero ojo, siempre y cuando las tenga por encima de 1 euros y las pérdidas supongan más del 50 por ciento, aunque como verá no llegaremos a tal extremo en fechas.

En estos casos lo mejor es acogerse al concurso por una sencilla razón: quitar sillones del consejo de admi-nistración. Capitalizar deuda es una opción más que factible a la que podria acogerse la banca, ya que la compañía, soltando lastre, tiene unos porcentajes de crecimiento bastante atractivos en el mercado de energía y medioambiente. La cuestión central por tanto es saber cuándo irá a concurso, algo que se puede intuir tras las necesidades inmediatas de liquidez de Abengoa, en concreto unos 100 millones de euros, cantidad que la

banca a priori se habría negado a prestar, salvo cambio radical de postura a última hora.

A partir de aquí, toda entrada en el valor debe ser asumida como una apuesta y no como una inversión, con un grado de riesgo mucho mayor que unas Urbas o unas Arcelor y con subastas de volatilidad constantes. Tras la gran vela roja desplegada por Abengoa B la última se-mana de noviembre, semana de preconcurso, y que la

llevó hasta un mínimo de 0,252 euros, se observa una posterior recupera-ción hasta alcanzar niveles de 0,57 euros, prácticamente el 50 por ciento de fibonacci de la última caída, por tanto la «jugada» puede estar en mo-vimientos especulativos entre nuestra zona de stop, los 0,328 euros (si le va la marcha en demasía colóquelo en 0,306 euros) y los citados 0,57 euros. El 9 de diciembre ha dejado una vela

de confirmación que apunta a posteriores alzas con un estocástico cruzándose al alza. Fíjese en el secado de volumen que bien podria significar que estamos viendo mínimos pero también que estamos ante las puertas del concurso.

ABENGOA: UNA APUESTA MÁS QUE UNA INVERSIÓN

EL VALOR DEL MES

Es el valor más volátil, el sueño de muchos traders pero también su perdición. El preconcurso de Abengoa ha disparado la especulación en el valor, pero hay peligro. Miguel Ángel Martínez, economista y analista técnico, analiza a la compañía sevillana.

MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZEconomista y analista técnico

@MAMandMarkets

El grado de riesgo es muy elevado, con subastas de volatilidad constantes

Gráfico de Abengoa B

INV TRADING 0999 012000 VALOR MES.indd 12 09/12/2015 19:16:39