Finanzas Públicas

www.fitchratings.com Septiembre 18, 2013

Global

Instituciones de Educación Superior y Universidades Factores Crediticios del Sector

Informe Especial

Alcance del Informe: El propósito del informe es abordar, con mayor detalle, los criterios de

calificación para instituciones de educación superior y universidades de los Estados Unidos y

aplicarlos también a instituciones fuera de dicho país. Después de subrayar el perfil de riesgo

del sector, el informe examina los rasgos de operación específicos de las entidades; los cuales

podrían influir en las calificaciones y, finalmente, en el perfil financiero de la institución. Esto

será posteriormente utilizado para evaluar el perfil crediticio independiente de una institución.

Perfil de Riesgo del Sector: Internacionalmente, un colegio o una universidad pueden ser

calificados, de manera independiente, en el rango de „AA‟ a bajo grado de inversión. Aunque

estas instituciones, por lo general, no persiguen fines de lucro y tienden a reportar márgenes

de operación estrechos e ingresos netos en punto de equilibrio, el análisis de riesgo del sector

considera que su desempeño operacional y su generación de efectivo están respaldados por

un financiamiento estable del sector público y su rol estratégico.

Efectividad Operacional: Aunque las instituciones varían con respecto a su tipo de propiedad,

alcance operacional y enfoque educativo, una parte significativa de su ingreso se genera a

través de cuotas vinculadas directamente con las inscripciones. En este contexto, la

matriculación puede impactar al desempeño operacional. En algunos países, los retornos de

inversión de fondos de beneficencia pueden proveer una parte significativa del ingreso; y los

colegios están dando mayor énfasis a la procuración de fondos. La diversidad de los ingresos

operacionales estables es considerada como un factor crediticio positivo.

Dirección y Planeación a Largo Plazo: Debido a las presiones externas abundantes y a los

asuntos organizacionales internos que enfrentan las universidades, contar con una

administración competente resulta indispensable para lograr operaciones sólidas. Fitch

Ratings considera en su análisis la estrategia de toma de decisiones de la dirección y su

capacidad para controlar riesgos, costos y para anticipar cambios.

Financiamiento Público: Para las universidades públicas, la estabilidad en el fondeo público,

-ya sea a través del estado o de gobiernos locales y regionales- juega un papel muy

importante en su desempeño financiero. Esta asistencia financiera puede tomar la forma de

becas estudiantiles para manutención, contribuciones en los costos de matriculación o becas

de estudios de investigación. La proporción al ingreso total y su cálculo varía en cada país.

Aplicación de la Metodología para ESP: Cuando el fondeo público es significativo (por

ejemplo, cuando representa más de 60% de los ingresos) y los colegios y universidades tienen

un estatus público legal especial, Fitch podría usar su metodología para entidades del sector

público (ESP) para calificar; por consiguiente, podría elevar el perfil crediticio independiente

desde uno hasta tres notches. Asimismo, si el estatus legal de la universidad hace que el

vínculo con el patrocinador sea particularmente estrecho o si el marco regulatorio es fuerte,

Fitch podría usar un enfoque de arriba hacia abajo desde la calificación del patrocinador.

Perfil Financiero: Un desempeño financiero sólido usualmente se encuentra correlacionado

con calificaciones más altas, dado que éstas reflejan la capacidad de la institución para hacer

pagos completos y oportunos de principal e intereses. El análisis se centra en el balance

general auditado y en los estados de resultados auditados. A pesar de la naturaleza sin fines

de lucro, Fitch percibe de manera favorable a las universidades que generan consistentemente

resultados de operación positivos.

El presente reporte es una traducción al español del reporte especial denominado en inglés “International Colleges and Universities Sector Credit Factor” con fecha agosto 1, 2013.

Contactos

Fernando Mayorga +34 93323-8407 fernando.mayorga@fitchratings.com Carlos Ramírez +57 1347-4573 carlos.ramirez@fitchratings.com

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Introducción

Este informe aborda los factores crediticios específicos que Fitch utiliza para evaluar el perfil

crediticio independiente de las instituciones de educación superior o universidades fuera de los

Estados Unidos. Hay tres bloques funcionales que se utilizan al calificar una institución de

educación superior o universidad: el perfil de riesgo del sector; los rasgos específicos de la

entidad (incluyendo fondeo de instituciones de educación superior públicas); y el perfil

financiero. Los factores de calificación se encuentran ilustrados en el Apéndice 1, el cual

muestra los bloques funcionales generales para evaluar el perfil crediticio de una institución de

educación superior o universidad.

El perfil crediticio independiente perteneciente a la entidad se deriva de rasgos específicos de

las entidades y de las secciones del perfil financiero de los bloques funcionales. Los niveles de

los indicadores se refieren al punto medio y es probable que las observaciones actuales varíen

con respecto a éstos. En donde no existan observaciones, los lineamientos para una categoría

son extrapolados a juicio de Fitch. Los factores e indicadores proporcionan una visión de alto

nivel y no son ni exhaustivos, en cuanto a alcance, ni aplicables uniformemente. Algunos

factores adicionales podrían restringir o mejorar el nivel de calificación.

Para la mayoría de las instituciones de educación superior y universidades, el desempeño

financiero se encuentra vinculado a la demanda estudiantil. Mientras que las instituciones de

educación superior y las universidades varían en términos de tipo (privadas y públicas),

alcance de operación (regional o nacional) y enfoque educativo (artes liberales o investigación,

entre otras); la mayoría de los ingresos captados por las instituciones son generados

directamente por las inscripciones (matrícula y cuotas) o están indirectamente relacionados

con ellas (fondeo público).

Crédito Vinculado

En algunos países, el vínculo legal entre la universidad y el estado (ya sea gobierno central o

regional) es estrecho, además existe un marco regulatorio efectivo; por lo tanto, Fitch puede

decidir aplicar un enfoque de calificación de arriba hacia abajo, desde la calificación del

patrocinador bajo su metodología para ESP para entidades dependientes. Se considera un

entorno regulatorio fuerte aquel que cuenta con estrictos controles financieros y estrictos

sistemas de rendición de cuentas y responsabilidad. El control financiero puede tomar muchas

formas, aunque la más común es el requisito por la institución de educación superior de

solicitar autorización para pedir financiamiento ya sea a la autoridad estatal/local o a un

organismo regulador independiente. Si una institución de educación superior pública o

universidad pública está clasificada como una entidad pública dependiente, su perfil financiero

no sería el principal factor determinante de calificación.

Alternativamente, si el vínculo entre el fondeo público y la institución de educación superior no

es muy claro, pero existe algún tipo de supervisión regulatoria, Fitch puede decidir utilizar un

enfoque de calificación de abajo hacia arriba. Este enfoque comienza desde el análisis

independiente de la institución y Fitch podría mejorar la calificación hasta por tres notches en

vista de su evaluación de soporte y supervisión.

Perfil de Riesgo del Sector

Una institución de educación superior o universidad pública o privada podría ser calificada, de

manera independiente, en un rango de „AA‟ a bajo grado de inversión. Estas instituciones,

generalmente, no persiguen fines de lucro y el análisis de riesgo del sector considera que su

desempeño operacional, sus actividades de inversión y su generación de flujo de efectivo

están respaldados por un fondeo del sector público estable en la mayoría de los países.

Metodologías Relacionadas

Revenue-Supported Rating Criteria (Junio 2013).

Rating of Public Sector Entities (Marzo 2013).

US College and University Rating Criteria (Mayo 2013).

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Septiembre 2013 3

Las instituciones de educación superior y universidades calificadas en la parte superior del

grupo (véase los Bloques Funcionales en el Apéndice 1) son instituciones con una reputación

internacional fuerte, con alto número de estudiantes y de demanda; con un nivel de ingreso por

investigación alto, e ingresos estables y diversificados (incluyendo niveles significativos de

ingresos por donativos). Las instituciones de educación superior y universidades calificadas,

en la parte más baja del grupo, son más pequeñas; cuentan con un reconocimiento

internacional bajo, un nivel de fondeo para investigación bajo y una demanda estudiantil volátil

o declinante, además de bajas tasas de retención.

Rasgos Específicos de Entidad

Efectividad Operacional

Para analizar la efectividad de la estrategia de negocios de una institución, Fitch revisará los

patrones de inscripción históricos de una institución de educación superior o universidad; así

como las tasas de retención, las estrategias de comercialización y precios; y su proceso de

admisión. Fitch percibe favorablemente la capacidad de una institución de educación superior

o universidad para demostrar una plantilla de estudiantes estable durante un ciclo completo y

para cultivar y mantener una fuente importante de estudiantes futuros para las siguientes

generaciones.

Aunque los ingresos por matriculación y cuotas son factores crediticios clave para la mayoría

de las universidades privadas y públicas, respectivamente, los servicios accesorios tales como

ingresos por dormitorios estudiantiles, procuración de fondos y los ingresos por inversiones

también juegan un papel importante. El propósito de las recaudaciones de fondos podría ser el

de apoyar las operaciones, financiar proyectos de capital o incrementar el tamaño de los

activos financieros invertidos en el largo plazo, incluyendo donativos. En la mayoría de los

años, el beneficio de un mayor grupo de fondos de inversión es un mayor ingreso por

inversiones. Fitch percibe favorablemente una historia de procuración de fondos exitosa y un

fondo de donaciones creciente, ya que ambos proveen de una fuente diversificada de ingresos

para la institución. Adicionalmente, los ingresos por dormitorios estudiantiles pueden ser una

fuente de ingreso estable y sólida; particularmente, para universidades con un campus, lo

anterior siempre y cuando haya una baja competencia del sector privado.

Otro factor importante es la ubicación geográfica de la institución, su especialización, la

proximidad de instituciones similares o que les compitan y el perfil socioeconómico del área de

captación. Estos factores dan una indicación de la potencial flexibilidad para aumentar las

cuotas por matriculación a la luz de la posición financiera de los estudiantes y de la

competencia de instituciones cercanas.

Aplicaciones, Admisión e Inscripción

Cuando se analiza la inscripción y, en particular, al determinar las tendencias en este punto,

Fitch analiza datos de inscripción de los últimos 5 años; tanto por plantilla como por el número

equivalente de estudiantes de tiempo completo (FTE, por sus siglas en inglés). Consideramos

como positivo una plantilla de inscripción creciente o estable. Una baja en la inscripción en un

año debe ser explicada por la dirección de la universidad; sin embargo, Fitch no considera esto

como el inicio de una tendencia.

Aunque la plantilla proporciona un indicador de la demanda general de una universidad, el

nivel de FTEs indica cambios entre estudiantes de tiempo completo y de medio tiempo.

Históricamente, un cambio hacia más estudiantes de medio tiempo hubiese indicado un menor

ingreso anual para la universidad; sin embargo, con la llegada de la Internet y la propagación

de la educación continua, muchos estudiantes están optando por los cursos de instituciones de

educación superior de medio tiempo. Como resultado de lo anterior, la dirección de una

universidad debe siempre estar al pendiente de las necesidades de sus estudiantes y

Resumen de Aplicaciones e Inscripciones

Tasas de aplicaciones y

admisiones

Reconocimiento internacional y

competencia

Estudiantes nacionales vs.

extranjeros

Tasas de retención

Becas e instalaciones

estudiantiles de cuota

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proactivamente estar dispuesta a cambiar la oferta educativa y los formatos en respuesta a

dichas necesidades. Al analizar los datos de inscripción, Fitch revisa con cautela la misión

particular de la universidad, su dependencia en cada componente de la inscripción y su plan

estratégico para mantener la inscripción en el largo plazo.

La tendencia en el número de estudiantes que aplican a una universidad es un indicador de

demanda estudiantil. Fitch comenta con el personal de admisiones los esfuerzos en

reclutamiento y el proceso de aplicación; así como el grupo de universidades a las cuales los

solicitantes tienen como alternativa y las tasas de retención. La discusión de estos factores

permite a Fitch evaluar, de mejor manera, la demanda estudiantil por la universidad. Las tasas

de admisión (el número de estudiantes aceptados en un programa o universidad, dividido por

el número de estudiantes que presentan aplicaciones para entrar al programa o universidad)

demuestran la capacidad de la universidad de controlar inscripciones futuras.

Las tasas de inscripción o de rendimiento estudiantil (el número de estudiantes que escogen

inscribirse en un programa dividido entre el número de estudiantes aceptados en el programa)

muestra la posición relativa de la universidad entre sus competidores. Las tasas comparativas

de inscripción son más informativas cuando se utilizan para comparar universidades con

grados, programas, calidad de estudiantes y mercados similares. Las comparaciones entre las

universidades que atienden necesidades o mercados diferentes no son apropiadas.

Indicadores de Calidad Estudiantil

Las medidas típicas utilizadas para reflejar la calidad académica de los estudiantes entrantes

incluyen exámenes estandarizados o requerimientos de calificación al ingreso. Las

universidades con indicadores altos de calidad estudiantil cuentan con una mejor posición para

ajustar los niveles de admisión durante un periodo en que las aplicaciones bajan sin afectar las

inscripciones de manera material. Si los indicadores de calidad estudiantil de una universidad

son favorables comparado con sus competidores, hay espacio para relajar los estándares de

admisión; al impulsar las inscripciones, mientras se mantiene la alta calidad estudiantil.

Fitch considera favorable el requisito de admisión para inscripción cuando se pide un promedio

que se encuentre por encima del promedio nacional estudiantil ya que da lugar a una mayor

flexibilidad en las admisiones. En su análisis, Fitch pone menos énfasis en estos indicadores

cuando las universidades admiten estudiantes que tienen una historia académica baja o no tan

buena o donde los requisitos de entrada están por debajo del promedio. Más bien, nos

enfocamos en la misión de la universidad o institución de educación superior y en su éxito en

alcanzar sus metas de reclutamiento y en lograr retener sus estudiantes durante el curso

completo.

Costos por Matrícula

Los niveles de matrícula son un factor significativo para los estudiantes y padres al elegir una

universidad. La competitividad es medida, de manera más eficaz, mediante una comparación

de los costos por matrícula entre las instituciones pares. La proporción de estudiantes

extranjeros al total de estudiantes es también importante; ya que los estudiantes extranjeros,

por lo general, pagan los costos no subsidiados en su totalidad (pero generalmente no estarían

incluidos en el cálculo de las transferencias del gobierno). Sus números pueden ser más

volátiles y podrían hacer a la escuela de educación superior o universidad más susceptibles a

factores externos.

Resumen de Indicadores de Calidad Estudiantil Trayectoria de altos resultados

académicos de los estudiantes

Flexibilidad de precio

Aprovechamiento de los logros estudiantiles para la diversificación de los flujos de ingresos

Fondeo de investigación

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Analizamos las tendencias de matrícula para una universidad en lo individual netas de

becas/apoyos estudiantiles financiados internamente. Esta información puede determinar en

qué medida la institución está financiando la matrícula. El apoyo estudiantil financiado

internamente puede ayudar a una universidad a ser más competitiva con respecto a la

matrícula; sin embargo, la administración debe buscar una combinación que le permita

mantener o mejorar las operaciones financieras, al mismo tiempo que ofrece una matrícula

buena y suficiente para mantener los niveles de inscripción.

Vida en el Campus e Instalaciones de la Universidad

Dado que los costos para asistir a una universidad puede ser un factor importante al momento

de escoger una determinada universidad, los estudiantes y sus padres invierten una gran

cantidad de tiempo en investigar y visitar distintos campus. Además de la reputación de la

universidad, los estudiantes y padres consideran factores tales como el aspecto estético del

campus y la disponibilidad de dormitorios estudiantiles de calidad. Fitch evalúa la respuesta de

la universidad a estas necesidades, al discutir con la administración los planes de corto y largo

plazo para el campus.

Llevamos a cabo una revisión del gasto anual en edificios y mantenimiento, junto con el plan

de largo plazo que tenga la universidad para construir edificios nuevos y llevar a cabo

reparaciones mayores; así como el plan estratégico para el futuro, esto con el fin de evaluar la

aptitud de la administración para asignar recursos para estos propósitos. El aplazamiento de

los gastos de mantenimiento para equilibrar un presupuesto operacional es una preocupación.

Cuando las universidades ofrecen dormitorios en el campus, no sólo deben mantener

adecuadamente estas instalaciones, sino que las instalaciones nuevas o renovadas deben ser

comparables con las instalaciones fuera del campus. La diferencia de precio entre los

dormitorios estudiantiles en campus y la renta del sector privado no debe ser muy grande. En

general, Fitch considera que las universidades con administraciones que regularmente revisan

la necesidad de cambio, en términos tanto de educación como de calidad de vida en el

campus, están mejor posicionadas para administrar la inscripción y tienen mayor flexibilidad

para ajustarse al cambio.

Procuración de Fondos

El desarrollo institucional, comúnmente referido como procuración de fondos, provee

importantes recursos a muchas instituciones de educación superior y universidades. Los

donativos a una institución provienen de diversas fuentes, incluyendo ex alumnos, padres,

fundaciones, y empresas, y son realizados ya sea de forma irrestricta o de manera restringida

para determinado propósito o iniciativa. Aunque la cultura de procuración de fondos toma

tiempo para desarrollarse, muchas instituciones cultivan fuertemente las donaciones anuales

desde sus inicios, construyendo esta base para lanzar campañas globales de capital, mismas

que pueden cubrir una serie de prioridades institucionales.

Administración y Planeación de Largo Plazo

Debido a las abundantes presiones externas y a los asuntos de organización interna que

enfrentan las universidades, contar con una administración del día a día competente es

fundamental para lograr una sólida operación. La estrategia de toma de decisiones de la

administración y su capacidad para controlar riesgos y costos, así como para anticipar

cambios son consideraciones que forman parte del análisis de calificación de Fitch. Evaluamos

el conocimiento que tiene la propia administración de su entorno interno y externo y su

capacidad para reconocer las áreas que necesiten mejoramiento. La capacidad de la

administración para adaptarse al cambio e implementar soluciones es crucial para mantener

operaciones sólidas. Una administración proactiva es considerada como un factor crediticio

positivo.

Resumen de Gobernanza y Dirección

Dirección con experiencia

Desarrollo de políticas, procesos

y reporte financiero

Comunicación de calidad con las

autoridades públicas y

reguladores

Desarrollo de políticas de deuda y

administración de liquidez

Planes de contingencia para

riesgos de operación y excesos

de costo en gastos de capital

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Fitch revisa el plan estratégico de la administración, el cual debe definir las metas y objetivos

de la universidad, y el camino para lograrlos. Un plan estratégico coherente puede utilizarse

como una herramienta de administración si permite un margen suficiente para mantener la

flexibilidad y ser proactivo. Debe abordar las políticas de admisión, cuotas de matrícula, la

participación de la universidad en la educación a distancia y las estrategias de procuración de

fondos, empresas o inversiones auxiliares, y grandes planes de capital. Esto, en conjunto con

el presupuesto anual, debe mostrar una imagen razonable de operaciones futuras y de los

objetivos de la administración. El presupuesto anual debe ser un documento detallado que

refleje el plan estratégico de la universidad.

Las decisiones de la administración, con respecto al personal, juegan un papel muy importante

en determinar la capacidad de la universidad para adaptarse a los cambios en el entorno

operacional. Por ejemplo, las acciones de la administración, con respecto a los profesores

titulares, pueden afectar la flexibilidad tanto en el personal como en los cambios a los

programas que ya no son económicamente viables. Aunque la reestructura o despido de

profesores titulares es factible, es un proceso doloroso para los líderes de la administración de

la universidad y para los líderes del personal docente de la misma. Las universidades con un

menor porcentaje de profesores titulares tienen una mayor capacidad para hacer cambios de

personal o de programas.

Fondeo Público

Para las escuelas de educación superior y universidades públicas, la estabilidad del apoyo

financiero del sector público -ya sea del estado o de gobiernos regionales y locales- juega un

papel muy importante en el desempeño financiero de las universidades públicas. Este apoyo

puede tomar la forma de becas estudiantiles, subsidios para estudiantes inscritos o

contribuciones a las cuotas de matriculación o a becas de estudios de investigación; la

proporción al ingreso total y su cálculo varía de país a país. El fondeo gubernamental también

puede asociarse a un cierto nivel de resultados de la investigación. Por lo tanto, las

instituciones que llevan a cabo programas intensivos de investigación pueden beneficiarse de

apoyo financiero gubernamental adicional. Sin embargo, Fitch considera el fondeo público en

el contexto de otros factores, incluyendo su evaluación del nivel de inscripciones de la

universidad y el tipo de asignaturas que se imparten.

El fondeo público se considera un factor de calificación positivo. Sin embargo, al evaluar la

importancia del apoyo financiero gubernamental, Fitch toma en cuenta el mecanismo utilizado

para asignar fondos, su proporción en relación a los ingresos totales, su previsibilidad en el

tiempo y los controles y balances de la institución otorgante.

En los casos en que el fondeo público representa más del 60% de los ingresos de las

instituciones de educación superior, Fitch puede decidir elevar la evaluación independiente por

hasta tres notches. Fitch considera que este nivel de fondeo público debe contribuir de manera

positiva a la estabilidad del desempeño financiero.

Perfil Financiero

Un sólido desempeño financiero, por lo general, se correlaciona con niveles de calificación

más altos; ya que una calificación refleja la capacidad de la universidad para hacer pagos

completos y oportunos de principal e intereses. Fitch analiza las tendencias con base en 5

años de información financiera histórica y evalúa la sostenibilidad de los resultados actuales.

El análisis se enfoca en el balance auditado y el estado de resultados auditado (si es que está

disponible) o en resultados de cuentas de carácter regulatorio, si estos son los únicos reportes

financieros disponibles en un país en particular. Fitch tiene una percepción favorable de las

universidades que constantemente generan resultados operativos positivos. Para esta

evaluación Fitch revisa los resultados operativos antes y después de que se tomen en cuenta

los ingresos por donación y sobre una base de devengado y flujo de efectivo.

Resumen del Fondeo Público

Previsibilidad y estabilidad del

fondeo gubernamental ( cálculos

por fórmula, índice de crecimiento

de la inflación)

Puntualidad de los pagos de

transferencias públicas con el

tiempo

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Los indicadores financieros no determinan las calificaciones, pero son útiles en la identificación

de fortalezas y posibles problemas. Fitch utiliza los indicadores financieros para generar una

evaluación preliminar de las fortalezas y debilidades financieras de la universidad y utiliza

dicha evaluación para plantear temas y preguntas para discusión con el equipo directivo. Las

características cuantitativas y cualitativas particulares de una universidad son factores que

Fitch toma en cuenta para determinar una calificación.

Estado de Resultados

Fitch analiza las secciones de ingresos y gastos del estado de resultados para determinar la

concentración de ingresos y la flexibilidad de los gastos. Las universidades que reciben

ingresos de una amplia variedad de fuentes son menos susceptibles a las fluctuaciones

derivadas de reducciones en el financiamiento o a cambios en la demanda de un programa en

particular. Algunas fuentes de ingresos comunes, que proporcionan diversificación a las

instituciones de educación superior y a las universidades, incluyen los costos de matrícula,

becas de investigación, ingresos por alquiler estudiantil, patentes y licencias, ingresos por

inversiones, operaciones auxiliares tales como conferencias y donaciones privadas. En el caso

de universidades que cuentan con un fuerte ingreso por becas de investigación y, en particular,

en el caso de universidades públicas, Fitch revisa la estabilidad histórica de financiamiento.

Cuando existan cambios significativos en los ingresos o en los gastos de un año a otro, éstos

deberán ser explicados por la administración. La capacidad anual para generar ingresos por

encima de los gastos resulta esencial para mantener o mejorar la situación financiera a largo

plazo de una universidad y para proporcionar una adecuada cobertura de servicio de deuda.

Diversidad del Ingreso

Las instituciones de educación superior y universidades tienen grados variantes de diversidad

de ingresos. Para las universidades privadas, los ingresos generados por estudiantes (por

ejemplo, colegiatura e ingresos auxiliares) son la fuente primordial de financiamiento;

comúnmente, representan hasta un 90% de los ingresos ilimitados de una universidad. En el

caso de las universidades públicas, usualmente, el estado provee apoyo operativo significativo

en la forma de transferencias anuales, las cuales pueden ser etiquetadas o no etiquetadas; por

ejemplo, para pagar el salario de cierto personal docente. Algunas universidades públicas

reciben transferencias de capital para financiar ciertos proyectos de capital, tales como

instalaciones académicas y de investigación. Dada la importancia que tiene este

financiamiento para muchas instituciones públicas, Fitch considera la tendencia y la probable

dirección de las transferencias gubernamentales tanto para operaciones como para capital

como parte de este análisis.

Por lo general, entre más alto sea el fondeo del gobierno central o regional más alta será la

calificación crediticia; mientras el otorgante del fondeo público cuente con una alta calificación,

el fondeo es predecible, de acuerdo a una fórmula y está relacionado a las inscripciones

estudiantiles y asignaturas impartidas. Sin embargo, debido a restricciones de déficit y de

presupuesto, en algunos países, la proporción de fondeo gubernamental al ingreso de

operación total y el PIB nacional se ha ido reduciendo y se espera que los estudiantes

financien una mayor proporción de los costos de los cursos que se ofrecen. Es probable que

esto provoque que los estudiantes sean más selectivos en su elección de universidad.

Para las instituciones de educación superior privadas y las universidades privadas, el fondeo

gubernamental puede ser insignificante. En tales casos, cuanto más diversas son las fuentes

de ingreso de una institución de educación superior o de la universidad (mismas que podrían

incluir ingresos derivados de publicidad, investigación, dormitorios estudiantiles, procuración

de fondos e ingresos por inversión) mayor es su calificación crediticia. Esto se deriva,

principalmente, de la mayor flexibilidad financiera lograda gracias a la presencia de múltiples

fuentes de ingresos, las cuales a menudo no están correlacionados. Las fuentes de

diversificación frecuentemente tienen sus propios riesgos; mismos que Fitch toma en cuenta

Resumen del Perfil Financiero

Nivel de apalancamiento (actual y

esperado)

Porción de deuda de tasa fija

Perfil de deuda (a plazos,

estructura de repago, riesgo

cambiario)

Paquete de obligaciones de hacer

y no hacer (covenants)

Contingencias

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en el proceso de calificación. Aunque la concentración de los ingresos aumenta la

vulnerabilidad de una institución de educación superior o universidad, la capacidad de la

administración para controlar de cerca los impulsores de esa fuente de ingresos clave -por

ejemplo, la cercana administración de una línea de demanda por una universidad privada

dependiente de la matrícula- puede mitigar la dependencia.

En algunos países, los gobiernos han establecido límites o techos en las cuotas estudiantiles,

lo que limita la flexibilidad de los ingresos para aquellas instituciones de educación superior o

universidades que están en el máximo nivel. Fitch evalúa el nivel de aumento potencial de los

ingresos por matrícula contra el máximo nivel establecido por el gobierno, esto para determinar

el margen disponible en una situación de dificultades financieras. Sin embargo, para evaluar

cualquier aumento potencial tendría que considerarse también la posición competitiva de la

institución y la demanda estudiantil, ya que los aumentos en las cuotas pueden tener un

impacto perjudicial en las tasas de inscripción futuras.

Flexibilidad en el Gasto

Como la mayoría de los gastos de una universidad se relaciona con los salarios, su capacidad

para reducir los costos o para disminuir la tasa de crecimiento puede ser limitada si la mayoría

de los profesores son titulares. En el proceso de calificación, Fitch discute con la

administración de la universidad las iniciativas implementadas o previstas para abordar los

crecientes costos relacionados con la electricidad y el gas, las primas de seguro de salud de

empleados, los salarios de profesores y del personal perteneciente a los sindicatos en el

campus universitario.

Al hablar de planes de administración de costos con la universidad, Fitch busca saber si la

universidad ha subcontratado cualquier servicio, ha aumentado el número de profesores de

medio tiempo, ha reducido el número total de miembros de la facultad, ha cambiado la política

de gasto del fondo de beneficencia, ha cambiado los horarios de los cursos para mejorar el

uso de los edificios o ha diferido el mantenimiento. No percibimos de manera favorable los

retrasos en el mantenimiento o reparaciones de los edificios que se llevan a cabo con el fin de

cumplir con el presupuesto del año actual. Si se han aplicado medidas de reducción de costos,

Fitch discutirá con la administración el éxito y los problemas presentados por las medidas

adoptadas.

Margen de Operación

El margen de operación mide la capacidad de una universidad o institución de educación

superior para generar suficientes ingresos de sus operaciones centrales, con el fin de sufragar

gastos anuales, financiar mantenimiento rutinario y pagar obligaciones financieras. Aunque

Fitch reconoce que los gastos pueden variar año con año, en un período de 5 años la

expectativa es de, al menos, un desempeño de punto de equilibrio para las universidades

públicas y un desempeño positivo para las universidades privadas. Los márgenes de

operación son evaluados antes y después del ingreso por donaciones, esto para medir la

dependencia de la institución en ingresos no-centrales. Además, los márgenes de operación

son calculados en una base de devengado y flujo de efectivo (márgenes EBITDA) ya que esto

da un indicativo del flujo de efectivo disponible.

Recursos en el Balance y Liquidez

Fitch revisa la inversión en edificios de una universidad (ya sean instalaciones de enseñanza o

dormitorios estudiantiles) para evaluar el gasto por mantenimiento y reparación de las

instalaciones físicas. Al revisar la condición financiera de una universidad, Fitch discute con la

dirección el nivel y el método utilizado para calcular los costos diferidos de mantenimiento.

Aunque el análisis llevado a cabo por el personal interno de la universidad puede ser

apropiado, Fitch considera que el análisis llevado a cabo por un externo puede ser más exacto.

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Al analizar la base de recursos de una institución de educación superior o universidad, Fitch

examina la magnitud de los activos financieros, la liquidez de dichas tenencias y si son o no de

uso restringido. En general, el mayor componente de un portafolio de inversiones de una

institución de educación superior o universidad son activos que retienen en perpetuidad para el

beneficio a largo plazo de la misma institución, incluyendo fondos de donaciones y otros

fondos que funcionan como activos por donación, pero con menores restricciones para su uso.

En adición a los activos financieros de largo plazo, las universidades públicas y privadas, bien equipadas, pueden también mantener fuentes de inversión y efectivo de corto, mediano y largo plazo para financiar sus necesidades de capital de trabajo en el corto plazo y sus programas de demanda variable. Estas inversiones tienden a ser altamente líquidas y disponibles bajo demanda o con mínima notificación.Para

medir la magnitud de la base de recursos de una universidad, Fitch calcula los fondos

disponibles o el total de efectivo e inversiones que no estén permanentemente restringidas.

Este balance se compara con los gastos y el apalancamiento como medidas de flexibilidad

financiera. Como parte del análisis de los recursos del balance, Fitch revisa el desempeño

financiero desde la auditoría del año fiscal más reciente y considera el impacto del movimiento

de mercado en los indicadores derivados de la auditoría.

Fitch evalúa la política de inversiones de la institución en el contexto de su posición financiera

global y de sus prácticas de administración financiera, incluyendo el nivel de controles internos

del reporte. En el caso de las instituciones con importante concentración de ingresos se

vuelven más importantes las tendencias de demanda estancada y un errático desempeño

operacional; así como la liquidez de las posiciones del balance, esto último ya que este tipo de

institución de educación superior o universidad se apoyará más en las reservas líquidas para

el apoyo operativo anual.

Fitch percibe de manera negativa la fluctuación en los saldos de los fondos disponibles o la

sobreexposición a alternativas menos líquidas. Sin embargo, las instituciones de educación

superior y universidades con características operacionales y financieras más estables tienen

una mayor capacidad para soportar las fluctuaciones temporales en los saldos de los fondos

disponibles. Estas instituciones también están mejor equipadas para manejar los riesgos de

iliquidez asociados a una gran exposición a valores no-negociables, a la luz de su constante

capacidad para cubrir el gasto anual y para cumplir con obligaciones financieras con los

fondos provenientes de las operaciones. La comparación de los fondos disponibles a gastos

sin restricción indica el margen con el que cuenta una institución para soportar las operaciones

si el flujo de ingresos es interrumpido.

Sostenibilidad de la Deuda y Cobertura

Al evaluar el apalancamiento, Fitch considera la deuda existente y los planes de emisión de

deuda. Preferimos ver que la universidad cuenta con un plan de mejora de capital con un

proceso documentado para la evaluación de proyectos de capital, un horizonte de tiempo

razonable para el financiamiento de los proyectos y fuentes de financiamiento. El plan debe

cubrir al menos 3 años y debe ser revisado periódicamente.

Al revisar el nivel de deuda de una universidad, Fitch calcula los indicadores que reflejen la

carga de la deuda de la institución y su capacidad para pagar la deuda. El servicio de deuda

como porcentaje del ingreso irrestricto, indica la carga de la deuda de la universidad o el uso

de ingresos que deben utilizarse para pagar la máxima cantidad de los pagos de capital e

intereses por un año. La cobertura del servicio de deuda se mide a través del ingreso anual y

el EBITDA. Para calcular el EBITDA, Fitch comienza con el balance operacional y le agrega de

nuevo las partidas virtuales, tales como depreciación y amortización registrados como gastos

durante el año. Entre más fuerte sea la cobertura, más probable será que la universidad lleve a

cabo pagos oportunos del servicio de deuda.

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Septiembre 2013 10

Los fondos disponibles para el servicio de deuda proporcionan una idea del tiempo que la

institución podría financiar el servicio de deuda con el dinero en efectivo e inversiones

existentes. Dado que los fondos disponibles representan la acumulación del superávit de

ingresos durante muchos años, el comparar los fondos disponibles con el servicio de deuda

máximo proporciona una medida para asegurar que la deuda se pagará oportunamente en

caso de que surgiesen perturbaciones financieras en un determinado año.

Fitch revisa los fondos disponibles a la deuda total, ya que este indicador proporciona una

medida de aseguramiento de que toda la deuda será pagada de manera oportuna en caso de

que todo tuviese que ser retirado inmediatamente.

Fitch también evalúa el pasivo de pensiones de una universidad, evaluando cualquier déficit

actual y las necesidades futuras; así como la naturaleza y la flexibilidad de los esquemas de

financiamiento, tanto los esquemas específicos para la universidad como los de los sistemas

de financiamiento de pensiones a nivel nacional.

La dimensión, composición y evolución esperada de la estructura de deuda de una institución,

así como la capacidad por parte de la institución de educación superior o universidad para

tener acceso a los bancos y a los mercados de capitales son elementos clave de su perfil

financiero. Por lo general, Fitch percibe la deuda interna con tasa fija y totalmente amortizable

como un factor de calificación positivo. Sin embargo, la deuda de una institución de educación

superior o universidad es evaluada en el contexto de la dimensión, rentabilidad y liquidez de la

entidad; su nivel se analiza utilizando una amplia gama de indicadores, incluyendo la

cobertura de servicio de deuda, el servicio de deuda como porcentaje de los fondos

disponibles, deuda a EBITDA operacional, deuda a ingresos (incluyendo fondos públicos pero

excluyendo los ingresos restringidos).

Fitch determinará, de manera individual, si es relevante utilizar el indicador de cobertura de

servicio de deuda (DSCR). Por ejemplo, cuando la estructura de la deuda no es amortizable ni

cuenta con importantes vencimientos únicos, la evaluación se centrará en la combinación de

deuda neta/EBITDA y el índice de cobertura de interés en lugar del DSCR. Como parte del

análisis, consultamos con la institución de educación superior o universidad sus planes futuros

estratégicos y de inversión, con el fin de tomar en cuenta en sus proyecciones cualquier deuda

adicional.

Indicadores Incluidos en el Diagrama de Bloques Funcionales Márgenes de Operación: Excedente Operacional o EBITDA / ingresos

Fondos Disponibles/Deuda: Efectivo + inversiones no restringidas / deuda

DSCR: Ingreso neto disponible para el servicio de deuda / servicio de deuda anual promedio

Finanzas Públicas

Instituciones de Educación Superior y Universidades

December 2013 11

Finanzas Públicas

Instituciones de Educación Superior y Universidades

December 2013 12

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