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INSTITUCIONES AGENTES DE PAGO DE LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN EN ESPAÑA Y EN EUROPA

Jesús Pérez BonillaResponsable de la Unidad de Sistemas de Liquidación de Valores

VII Seminario sobre Custodia y Sistemas de Compensación y Liquidación

Cartagena de Indias, Colombia, del 20 al 23 de junio de 2006

2VII SEMINARIO SOBRE CUSTODIA Y SISTEMAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

- LAS INFRAESTRUCTURAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES. LOS PROVEEDORES

- LOS SISTEMAS ESPAÑOLES DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES

- OTRAS INFRAESTRUCTURAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES EN EUROPA Y EN LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA

SUMARIO


LAS INFRAESTRUCTURAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES

FASES DEL CICLO

Negociación

Compensación. En particular, las “contrapartidas centrales”

Liquidación. Centrales depositarias

NEGOCIACIÓN MERCADOS DE VALORES

COMPENSACIÓN CONTRAPARTIDAS

CENTRALES

LIQUIDACIÓN CENTRALES DEPOSITARIAS

INTRODUCCIÓN



Distinción entre proveedores de infraestructuras e intermediarios:

Proveedores de infraestructuras de compensación y liquidación: las Centrales Depositarias de Valores (CDV)

• Centrales depositarias nacionales o tradicionales• Centrales depositarias “internacionales” (CDVI)

Intermediarios que también ofrecen servicios de liquidación junto con los llamados de valor añadido (típicamente bancarios)

• Custodios globales• Custodios locales

PROVEEDORES DE SERVICIOS DE LIQUIDACION DE VALORES



Funciones básicas de las CDV en relación con la emisión y transferencia de valores en anotaciones en cuenta

Registro central de cada emisión Mantenimiento de las cuentas de valores de los participantes Transferencia de valores mediante anotaciones en cuenta Conciliación de saldos, en su caso, con registros oficiales de valores Gestión de operaciones de custodia: ejercicio de derechos económicos de los tenedores, etc.

Casi todas las de Europa Occidental siguen el modelo de provisión de servicios básicos, con exclusión del riesgo de crédito.Algunas tienen estatuto bancario, aunque con actividades muy limitadas.En la mayor parte de estos países hay una única central depositaria, que gestiona uno o varios sistemas de liquidación.



LAS INFRAESTRUCTURAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES EN EUROPA Y EL RESTO DEL MUNDO

CDVI: Euroclear Bank (Bélgica) y Clearstream Banking (Luxemburgo)

Son entidades bancarias, mantienen cuentas de tesorería de sus clientes y les proporcionan financiación. Ofrecen una amplia variedad de servicios.

Gestionan sus propias emisiones “internacionales”, denominadas en diversas monedas y frecuentemente compartidas por ambas centrales. Liquidan operaciones con valores internacionales y nacionales (via enlaces directos o indirectos).

Amplia base de clientes formada por los principales participantes en los mercados internacionales, lo que les permite gestionar sistemas de liquidación para las operaciones entre ellos.

Ofrecen una amplia gama de serviciosOperan principalmente en la liquidación de los instrumentos de renta fija

negociados internacionalmente ofreciendo un único punto de acceso a muchos valores.

Es el canal mas utilizado para la liquidación internacional de valores.




Centrales depositarias de valores: caracteres

Naturaleza jurídica:Bancos, entidades comerciales privadas, departamentos de una bolsa, insertadas en los bancos centrales

Estructura de gobierno:Reciente proceso de “desmutualización”. Tienden a ser sociedades mercantiles con ánimo de lucro

Monopolio nacional: Por Ley, por las reglas del mercado, por prácticas de mercado o por los costes de entrada



CUSTODIO LOCAL:

- Entidad financiera que provee servicios de custodia al inversor no residente para los valores de una CDV local y otros servicios de liquidación, custodia, bancarios, fiscales, gestión de acciones corporativas etc…- Es miembro directo de la CDV nacional del país donde el valor está emitido.- Pueden internalizar operaciones de clientes en sus propios libros.- Opción muy utilizada para la liquidación internacional de renta variable.

CUSTODIO GLOBAL: - Entidad que ofrece un único punto de entrada a sus clientes para todos los valores, independientemente donde estén localizados.- Servicios bancarios multidivisa y de tesorería.- Permite minimizar costes.- Especialmente utilizados por los grandes inversores institucionales.

LAS INFRAESTRUCTURAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES EN EUROPA Y EL RESTO DEL MUNDO PROVEEDORES DE

SERVICIOS DE LIQUIDACION DE VALORES





SUMARIO


Pueden ser participantes:

Tipos de participación:– Participación directa: liquidan en su propia cuenta (actualmente 184). – Participación indirecta: liquidan en la cuenta de un participante directo

(actualmente 36).

– Entidades de crédito establecidas en España (españolas o sucursales extranjeras en España).

– Empresas de servicios de inversión.– Tesoro Público, Comunidades Autónomas y Organismos del Sector

Público.– Servicios de compensación y liquidación.– Participación remota para entidades no establecidas en España pero con

un establecimiento permanente en algún estado de la UE.

SLBE: SISTEMA DE PAGOS

LOS SISTEMAS ESPAÑOLES DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES

SLBE: Servicio de Liquidación del Banco de España. SLBTR para grandes pagos

El SLBE procesa una a una y en tiempo real las órdenes que recibe y cumple funciones de case y registro de las órdenes


BANCO DE ESPAÑA

S.L.B.E.

CUENTA DE TESORERÍA

BANCO DE ESPAÑA

S.L.B.E.

CUENTA DE TESORERÍA

MERCADO DE VALORES

TRANSFERENCIAS

MERCADO INTERBANCARIO

PAGOS AL POR MENOR

POLÍTICA MONETARIA

RED DE TARJETAS

OPERACIONES CON NO RESIDENTES

FINANCIACIÓN INTRADÍA

TRASPASOS

INGRESOS Y DISPOSICIONES

DE EFECTIVO

LOS SISTEMAS ESPAÑOLES DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES SLBE: SISTEMA DE PAGOS



• Depositaria central IBERCLEAR. Gestiona 2 sistemas de liquidación de valores:

− CADE para los valores de deuda pública y privada.

− SCLV para valores de renta variable principalmente

• 3 Sistemas de liquidación de las bolsas regionales: SLV Barna, SLV

Bilbao y SLV Valencia (gestionados por las propias bolsas regionales)

para valores de deuda pública regional principalmente

• MEFF (Renta Fija, Renta Variable) : Entidad de contrapartida central

para derivados (integra la negociación, la compensación y la

liquidación)

• MEFFCLEAR: Entidad de contrapartida central para renta fija (inició

su actividad en septiembre de 2003 con deuda pública)

SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES


GRUPO BME

AIAF-SENAF-MEFF

Negociación

Compensación

Custodia y liquidación de valores

Liquidación efectivo

SIBE

SLV LOCALE

S

IBERCLEAR

MTS ESPAÑ

A

Bolsa de

Madrid

Bolsa de

Valencia

Bolsa de

Bilbao

Bolsa de Barcelon

a

MEFFClear

MEFF

BANCO DE ESPAÑA



LA LIQUIDACIÓN DE IBERCLEAR-CADE

- Liquidación bruta en tiempo real (de 7a.m a 4 p.m)- Ciclo de liquidación de cierre (5 pm).- Ciclo de liquidación de apertura “nocturno” u “overnight”: durante la tarde con fecha valor (firmeza) 7 a.m. del día siguiente.

LIQUIDACIÓN BRUTA EN TIEMPO REAL (de 7a.m a 4 p.m)

Tipos de operaciones: Operaciones bilaterales introducidas en el sistema ese día o con anterioridad y con fecha liquidación ese día

Operaciones financieras (emisiones, amortizaciones y pagos de cupón) que no se liquidaron en el primer ciclo (7 h)

Operaciones repo con el Banco de España para la obtención de crédito intradía y operaciones de política monetaria (el Banco de España casa las operaciones y las comunica ya casadas a CADE)

Otras

PLATAFORMA CADE



Liquidación bruta en tiempo real (de 7 a.m a 4 p.m)

Liquidación de las operaciones1. Los participantes introducen las órdenes en el sistema: - con fecha de liquidación mismo día

- con anterioridad y fecha de liquidación ese día 2. CADE casa las órdenes introducidas 3. CADE comprueba que el vendedor tiene los valores en su cuenta y

los bloquea provisionalmente[inicio de la liquidación del efectivo]

4. CADE envía una orden de pago (por cuenta del participantes) al SLBE contra la cuenta del comprador de los valores y de abono a la cuenta del vendedor.

5. El SLBE comprueba que existe suficiente efectivo en la cuenta del comprador y anota el cargo y el abono correspondientes

6. El SLBE comunica el buen fin de la operación a CADE y en ese momento la operación alcanza la firmeza

PLATAFORMA CADE




VALORES SON LIBERADOS

COMIENZO

SLBE CADE

PROCESAMIENTO DE LA

LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO

LIQUIDACIÓN

COMPLETADA

RESULTADO

NEGATIVO

COMIENZO• OPERACIÓN CON VALORES

•BLOQUEO PROVISIONAL DE LOS VALORES• REQUERIMIENTO LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO

FINALIZACIÓN DE LA

OPERACIÓN

Mandato de pago (adeudos/abonos)

Liquidación completada con éxito

Operación rechazadaEn caso de que no haya suficiente efectivo

LOS SISTEMAS ESPAÑOLES DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES PLATAFORMA CADE



Posibilidad de liquidación por lotes en el tiempo real:

A petición de CADE CADE envía un fichero al SLBE con un conjunto de operaciones El SLBE dispone de un procedimiento de “cuadre global” (optimización de operaciones) Si existe efectivo suficiente las operaciones se asientan y se comunica a CADE Si no existe efectivo suficiente se rechaza todo el fichero CADE puede volver a enviar de nuevo el fichero sin alguna de las operaciones o con nuevas operaciones



Ciclo de cierre del día (5 p.m)

Tipos de operaciones:

Operaciones comunicadas hasta las 4 p.m que no se han podido liquidar en la sesión del tiempo real (por falta de valores)

Es una liquidación conjunta y simultánea: Es una liquidación por lotes “liquidación conjunta”, pero los importes de la liquidación (adeudos y abonos) son brutos

A diferencia de la liquidación multilateral estándar, este procedimiento permite una liquidación simultanea de todos los adeudos y abonos (“todo-o-nada”). Es decir, se tienen en cuenta los abonos al intentar procesar los adeudos.



Ciclo de cierre del día (5 p.m) (liquidación conjunta)

• COMPROBACIÓN PREVIA

• “LIQUIDACIÓN CONJUNTA”: “TODO O NADA” (PROCEDIMIENTOS DE OPTIMIZACIÓN)

SLBE

• ANOTACIÓN DE LOS ADEUDOS Y LOS ABONOS

LIQUIDACIÓN COMPLETADA

COMIENZO

• REQUERIMIENTO LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO

• FINALIZACIÓN

DE LAS OPERACIONES

CADE
















Además el SLBE dispone de un procedimiento de optimización para realizar la “liquidación conjunta”: combina la liquidación de CADE con otras liquidaciones. Compensa órdenes de efectivo de sistemas distintos al de CADE para facilitar y optimizar el asentamiento de las órdenes de CADE. Incluso permite la exclusión de determinadas órdenes de liquidación en cola.

Si del resultado de la simulación todos los participantes terminan con saldo positivo o cero, se procede al asentamiento de todas las órdenes tenidas en cuenta en la simulación y se envía la confirmación a CADE




Ejemplo: Suponemos que las operaciones introducidas en CADE, a liquidar individualmente, generan los siguientes movimientos de efectivo: A abona a B : 500B abona a C : 400C abona a A : 500

SALDO DE PARTIDA (disponible en la cuenta de tesorería)A: 50B: 100C: 100

Compensación multilateral: Ninguno tendría saldo suficiente para liquidar las operaciones por el procedimiento de liquidación bruta en tiempo real. Haciendo una simulación, vemos que todas las órdenes que estaban en cola de espera pueden asentarse:

A = 50-500+500 =50B = 100+500-400 = 200C = 100+400-500 = 0



Liquidación “NOCTURNA” (comienza aprox. 18.15 h)

Es una liquidación conjunta simultánea:

Al igual que la liquidación del cierre del día, los importes de la liquidación (adeudos y abonos) son brutos y permite una liquidación simultanea de todos los adeudos y abonos (“todo-o-nada”).

Tipos de operaciones:

Operaciones introducidas en el sistema hasta las 18 h de ese mismo día con fecha liquidación día siguiente

Incluye pagos de cupón y amortizaciones de deuda pública

Incluye operaciones repo con el Banco de España para la obtención de crédito intradía (colateral en stock y en flujo) para la liquidación de CADE y otros pagos al inicio de TARGET (7 a.m), cuando abre el SLBE)



Liquidación “NOCTURNA”

Pasos previos a la liquidación “nocturna”

Cierre de CADE y SLBE

Se ha completado el cálculo de los requisitos de reservas (coeficiente de reservas)

CADE conoce las operaciones de valores, comunicadas hasta las 18 h de ese día, con fecha liquidación día siguiente



Liquidación “NOCTURNA”La liquidación nocturna se divide en 2 grandes fases:

FASE I: Ambas plataformas (pagos y valores) realizan una pre-apertura del día siguiente

Se realiza la “simulación” de la liquidación de CADE del día siguiente y la inyección de crédito intradía con fecha valor día siguiente (para la liquidación del ciclo nocturno y para el procesamiento de pagos que puedan tener lugar al día siguiente).

FASE II. Liquidación efectiva del ciclo nocturno (con fecha 7 a.m día siguiente)



Liquidación “NOCTURNA” FASE I

Procedimiento de “simulación”

Punto de partida (18.15 h aprox.):

-CADE y SLBE han cerrado la sesión del día-Se parte del saldo de valores y de efectivo que hay en ese momento en las cuentas de cada participante (en CADE y SLBE).



Liquidación “NOCTURNA” (18.45 h) FASE I

Simulación (pre-apertura de la liquidación 7 h día siguiente):

CADE calcula el efectivo para liquidar las operaciones de valores que cada participante necesitaría para liquidar el ciclo de apertura de CADE (7 h). CADE envía al SLBE las peticiones de liquidación de efectivo El SLBE comprueba que existe efectivo suficiente. Tiene en cuenta el efectivo que el participante tiene en cuenta, las líneas de crédito (garantía mediante prenda) y el efectivo que va a recibir en esa liquidación (utiliza procedimientos de optimización de órdenes) Si el saldo de efectivo es insuficiente, el SLBE comunica a los participantes las necesidades de financiaciónCADE informa, a través del BdE, a los participantes de los valores que tienen en su cuenta y los que van a recibir para solicitar la financiación




SLBE CADE

•PROCESAMIENTO

•SIMULACIÓN O “LIQUIDACIÓN VIRTUAL” DEL EFECTIVO

•ANOTACIÓN EN CUENTAS DE VALORES (OPERACIONES DEL DÍA “D”)

•BLOQUEO DE LOS VALORES

•REQUERIMIENTO LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO

COMIENZO

Información de las necesidades de financiación con fecha valor D

FASE I – INTERCAMBIO DE INFORMACIÓN - SIMULACIÓN

Requerimiento de liquidación del efectivo

1

2

3PARTICIPANTES




Se abre una ventana para que los participantes puedan solicitar crédito intradía (via “repo”) al Banco de España, con fecha valor día siguiente (como mínimo, ha de solicitar el efectivo necesario para que CADE se liquide sin problemas) Los participantes aportan las garantías necesarias (registradas en su cuenta en CADE –STOCK- o valores que van a recibir –FLUJO “autocolateralización”-). El Banco de España casa las operaciones y las envía a CADE CADE vuelve a calcular el efectivo y los valores que cada participante necesitaría para liquidar el ciclo de apertura de CADE (incluyendo los repos intradía)




BANCO DE ESPAÑA OPERACIONES MADRID CENTRAL DE ANOTACIONES SITUACION TEORICA CUENTA TESORERIA. SALDOS DISPONIBLES A VTO. FECHA VALOR: 21-10-2004 (OBT. 20-10-2004,18:08) CATL56J PAG. 80 NOMINALES EN MILLONES DE EUROS. EFECTIVOS EN EUROS ENTIDAD: NRBE - BANCO PRIVADO, SA 1. SALDO Y MOVIMIENTOS EN CUENTA DE TESORERIA POR LAS OPERACIONES ASENTADAS EN LA PRIMERA SESION DE LA CENTRAL DE ANOTACIONES -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- CUENTA SALDO CRU ANTERIOR GARANTIAS ADEUDOS/ABONOS NUEVO SALDO CRU SALDO DISPONIBLE ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01014NRBE0 2.456.377.041,17 3.530.238.491,68 1.915.608.364,69- 2.621.286.370,55 6.151.524.862,23 2.080.517.694,07 SESION DE LIQUIDACION DEL DIA ANTERIOR PENDIENTE. SALDO DISPONIBLE DE TESORERIA PROVISIONAL 2. SALDOS DISPONIBLES DE VALORES A VENCIMIENTO PARA SOLICITUD DE FINANCIACION INTRADIA --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- CODIGO VALOR SALDO CAT PRECIO IMPORTE EFECTIVO ------------------------------------------------------------------------------------------------- ES0L00410222 2,175 99,490 2.163.907,50 ES0L00412178 276,006 99,180 273.742.750,80 ES0L00502184 78,531 98,840 77.620.040,40 ES0L00504222 336,091 98,480 330.982.416,80 ES0L00506177 495,143 98,030 485.388.682,90 ES0L00508199 456,285 97,760 446.064.216,00 ES0L00510211 104,139 96,410 100.400.409,90 ES0L00512233 342,351 95,790 327.938.022,90 ES0L00602174 469,225 95,670 448.907.557,50 ES0000011470 385,442 123,350 475.442.707,00 ES0000011512 273,503 108,660 297.188.359,80 ES0000011546 81,716 115,250 94.177.690,00 ES0000011579 108,353 111,950 121.301.183,50 --------------------------- 3.481.317.945,00 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- PARA LA PETICION DE FINANCIACION INTRADIA DISPONEN HASTA LAS 18:28 HORAS


Liquidación “NOCTURNA” (18.45 h) FASE II

CADE realiza los asientos en las cuentas de valores y envía de nuevo al SLBE la petición de liquidación del efectivo El SLBE confirma que existe efectivo suficiente y realiza los cargos y abonos en las cuentas EL SLBE comunica a CADE que la liquidación se ha procesado con éxito A las 7 h del día siguiente los asientos son firmesEn caso de que la segunda simulación, por error, no termine con éxito, se puede volver a repetir el proceso, hasta que cuadra todo



Liquidación “NOCTURNA” FASE II

•PROCESAMIENTO DE LA

LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO

•LIQUIDACIÓN COMPLETADA CON ÉXITO

•COMPROBACIÓN DE DISPONIBILIDAD DE VALORES

•ANOTACIÓN EN CUENTAS DE VALORES

•REQUERIMIENTO DE LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO

Confirmación de la liquidación del efectivo

FASE II – PROCEDIMIENTO DE LIQUIDACIÓN

Requerimiento de liquidación del efectivo

•FINALIZACIÓN DE LAS OPERACIONES

BE: INTRODUCE LAS OPERACIONES DE

CRÉDITO INTRADÍA

4

5

1

6

SLBE CADE



-Las entidades que no dispongan de efectivo para liquidar las operaciones comunicadas podrán utilizar la facilidad de financiación intradía. -Si el participante no dispone de suficiente efectivo le serán canceladas todas las órdenes que no hayan podido ser liquidadas a cierre de la sesión. -Lo anterior implica incurrir en fuertes penalizaciones (actualmente la penalización por descubierto es de 1.000 euros) y la posibilidad de expulsión del sistema de liquidación.


CICLO PORCENTAJE

LIQUIDACIÓN NOCTURNA 60%

TIEMPO REAL 25%

CIERRE DE DÍA 15%

100%

OPERACIONES LIQUIDADAS EN UN DÍA

PLATAFORMA CADE


IBERCLEAR-SCLV

- Liquidación en T+3 multilateral estándar con 5 ciclos al día, 2 para las operaciones bursátiles, 1 para el Latibex y otros 2 para la liquidación de las operaciones económico-financieras.

- Horario de Liquidación en el SLBE:- 1er Ciclo de liquidación bursátil: 9:30- Latibex: 9:35 - Servicios financieros: 11:45 y 12:30- 2do ciclo de liquidación bursátil: 15:30

- DvP 2: Neto los pagos y bruto los valores.- Primero se liquidan todos los adeudos y a continuación los abonos.

PLATAFORMA SCLV



MECANISMOS PARA ASEGURAR LA LIQUIDACIÓN DE LAS OPERACIONES:

- FIANZA:

- “Fianza Colectiva” constituida por los participantes para asegurar el cumplimiento de las operaciones pendientes de liquidación, gestionada por el SCLV (principalmente efectivo y prenda de valores de Deuda pública).

- Lo aportado por cada entidad deberá responder sin limitación de sus propias obligaciones.

-Si la fianza de la entidad incumplidora resultara insuficiente, el SCLV aplicará la parte de la fianza de las demás entidades a prorrata de su importe (“Loss sharing agreement”).

- SCLV revisa mensualmente el importe global de la fianza y la cuota de participación. “Fianzas Complementaria”, si una o varias entidades adheridas alcanzan un riesgo notablemente superior a la cobertura de la fianza. Posibilidad de “suspensión provisional” de la condición de entidad adherida si no responde.

NUEVO MODELO DE CÁLCULO DE LAS FIANZAS: PROYECTO

PLATAFORMA SCLV



LINEA DE CRÉDITO CONCERTADA

- En caso de incumplimiento por parte del participante que debe entregar el efectivo, Iberclear-SCLV cancelará el primer ciclo multilateral llevando toda la liquidación al ciclo de cierre (15.30). -Si persiste el incumplimiento, recurrirá en primer lugar a “la línea de crédito” que Iberclear-SCLV tiene concertada con tres bancos privados. -Al día siguiente procederá a vender en el mercado los títulos entregados por la contrapartida que no incumplió. En caso de que se hay producido una caida de precios desde la operación original hasta el momento de la venta de reemplazo, esta se cubre por medio de la fianza.

MEDIDAS PARA INCENTIVAR LA LIQUIDACIÓN A TIEMPO

- EL SCLV cuenta con un sistema de penalizaciones. En caso de incumplimiento de liquidar el efectivo, existe una penalización única de 1000 euros.

PLATAFORMA SCLV



Liquidaciónmultilateralestándar

SISTEMA DE PAGOS

SISTEMA DE COMPENSACIÓN-LIQUIDACIÓN


• PROCESAMIENTO DE ADEUDOS

COMIENZO

• REQUERIMIENTO LIQUIDACIÓN DEL EFECTIVO

Mensaje: Liquidación completada con éxito

• FINALIZACIÓN

DE LAS OPERACIONES

Mensaje: Requerimiento liquidación del efectivo (adeudos/abonos)


• ANOTACIÓN DE ADEUDOS

• PROCESAMIENTO DE ABONOS

Fallo en la liquidación : Resolución de incidencias

PLATAFORMA SCLV



SLV REGIONALES

SLV Barcelona Instrumentos financieros: renta fija negociada en la Bolsa de Barcelona, principalmente deuda pública Multilateral estándar “DvP modelo 2” con un ciclo de liquidación diario. También existe un sistema de liquidación bruta en tiempo real para la deuda pública de la comunidad autónoma. Horario:

Operaciones bursátiles: 10:30Otros pagos: 13:00 y 13:05

SLV Bilbao y SCL Valencia Instrumentos financieros: renta fija negociada en las respectivas bolsas de valrores, principalmente deuda pública Multilateral estándar “DvP modelo 2” con un ciclo de liquidación diario Horario:

Valencia 9:45Bilbao 10:15

LOS SLVs REGIONALES



LA LIQUIDACIÓN DE MEFF y MEFFCLEAR

La liquidación de las operaciones de MEFFCLEAR se realiza en IBERCLEAR junto con el resto de las operaciones de CADE.

Liquidación de los contratos de derivados (MEFF RF y MEFF RV) por entrega se realiza también a través de IBERCLEAR como una operación de mercado secundario (vía CADE o SCLV dependiendo si se trata de renta fija o renta variable).

MEFF realiza la liquidación en un único ciclo multilateral a las 9.00 h. Previamente MEFF realiza un “neteo” de las distintas posiciones por titular (cada titular tiene una única posición, compradora o vendedora) y envía al SLBE las correspondientes órdenes de adeudo y abono

LA ENTIDAD DE CONTRAPARTIDA CENTRAL



LA LIQUIDACIÓN DE MEFF y MEFFCLEAR

La liquidación de MEFF incluye los siguientes conceptos:

• La liquidación de los contratos por diferencias de MEFF RF y MEFF RV• Liquidación diaria de las pérdidas y ganancias generadas en una sesión en MEFF RF, MEFF RV y MEFFCLEAR debido al ajuste diario de precios• Pagos y cobros por otros conceptos: primas de opciones, comisiones, garantías generales o iniciales, etc …

En el SLBE se anotan en primer lugar los adeudos y posteriormente los abonos en las cuentas que mantienen los miembros liquidadores.

Si no hay efectivo, el SLBE se lo comunica al miembro liquidador que puede solicitar financiación intradía al Banco de España. Si no obtiene el efectivo necesario, el Banco de España está autorizado a cargar el importe impagado en la cuenta de tesorería de la entidad bancaria en la que MEFF domicilia sus pagos y cobros.

LA ENTIDAD DE CONTRAPARTIDA CENTRAL



HORARIOS DE LIQUIDACIÓN EN EL SLBE


HORA DE INICIO

Mercado de Futuros del Aceite de Oliva…………………..………………………… 08:30MEFF …….…………………………………………………………………………….. ... 09:00IBERCLEAR- Liq. Mercado Bursátil 1er ciclo …………………………………… 09:30IBERCLEAR- Latibex ………..………………………………………………………… 09:35Bolsa de Valencia- SCLV ……………..……………………………………………..... 09:45Bolsa de Bilbao- SCLV ……………………………………………………………….... 10:15Bolsa Barcelona-SCLV ………………………………………………………………… 10:30IBERPAY ……………………………………………………………………………… … 10:45Redes de Tarjetas-1er ciclo……………………………………………………………. 11:00IBERCLEAR- Op. Económico-Financieras………………………………………….. 11:45IBERCLEAR- Otras liquidaciones…………………………………………………….. 12:30SENAF- Ajuste diario……………………………………………………………………. 12:45Bolsa de Barcelona- SCLV- Op. Económico-Financieras………………………... 13:00Bolsa de Barcelona- SCLV- Otras liquidaciones…………………………………... 13:05Redes de Tarjetas – 2º ciclo……………………………………………………………. 14:00IBERCLEAR – Liq. Mercado Bursátil 2º ciclo……………………………………….. 15:30SENAF – Retrocesión de ajustes……………………………………………………… 17:00IBERCLEAR – Cierre del día ……………………………………………………………. 17:00


HORARIOS SLBE

07:00 18:00

19:0016:00 17:00 18:30

Pagos de clientes (OMF, OMT)

Pagos entre entidades (OMF, OMT, MID)

Operaciones con valores (CADE)

Ciclo nocturn

o

Facilidades permanentes

SEN

AF

IBER

CLEA

R

15:0014:0013:00B

. B

AR

CELO

NA

TA

RJE

TA

S

IBER

CLEA

R

SEN

AF

12:0011:00

IBER

CLEA

R

TA

RJE

TA

S

IBER

PA

YB

. B

AR

CLEO

NA

B. B

ILB

AO

10:0009:0008:00

B.

VA

LEN

CIA

IBER

CLEA

R

MEFF

MFO

IBER

CLEA

R





SUMARIO


LAS CDVI: EUROCLEAR Y CLEARSTREAM

Origen: surgieron en los 60 y 70 para impulsar el acceso internacional a los valores y dotar al negocio internacional de unas infraestructuras para su liquidación.

(1968) Morgan Guarantee Trust → EUROCLEAR (Bélgica)

(1970) Cedel → CLEARSTREAM Banking Luxemburg Pronto comenzaron a asumir funciones de CDV para las emisiones

de valores internacionales (eurobonos). Gestionan sus propias emisiones internacionales, denominadas en diversas monedas y frecuentemente compartidas por ambas centrales.

Doble naturaleza: como proveedores de infraestructuras de valores y como intermediarios.

Consolidación con centrales depositarias nacionales

LA LIQUIDACIÓN INTERNACIONAL DE VALORES

OTRAS INFRAESTRUCTURAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES EN EUROPA Y EN EEUU MUNDO


CLEARSTREAM

DEUTSCHE BÖRSE

EUREX CLEARING

DEUTSCHE BÖRSE

BUNDESBANK

LuxClear

B. CENTRAL LUXEMBURGO

Negociación

Compensación

Custodia y liquidación de valores


BOLSA DE LUXEMBURGO

OTRAS INFRAESTRUCTURAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES EN EUROPA Y EN EEUU


CLEARSTREAM BANKING LUXEMBOURG (CDVI) Forma parte del Deutsche Börse Group• Opera como Depositario Internacional• Ofrece servicios de custodia, liquidación y otros servicios adicionales•No liquida en dinero de banco central

CLEARSTREAM BANKING FRANKFURT• Ofrece servicios de Depositario Central (CDV) para el mercado alemán• Utiliza a CASCADE como sistema de liquidación para todo el mercado doméstico•La liquidación del efectivo por “netos” en el Banco Central (Bundesbank)• Cuenta con dos ciclos de liquidación neta durante el día (aprox. 10:45 a.m. y 12:30 p.m.) y un ciclo nocturno basado en un modelo de garantías (6:30 a.m.)•Posibilidad de liquidar operaciones individuales en tiempo real (DVP1)


GRUPO DEUTSCHE BÖRSE


GRUPO EUROCLEAR

EURONEXT

Lisboa+Bruselas+Paris+Amsterdam

CLEARNET

CIK CRESTCo.

BANCO DE INGLATERR

A

Negociación

Compensación

Custodia y liquidación de

valores


BOLSA DE LONDRES (LSE)

LONDON CLEARING

HOUSE

EUROCLEAR FRANCE

EUROCLEAR NEDERLAND

BNB BANQUE DE

FRANCE

DNB



GRUPO EUROCLEAR

EUROCLEAR BANK SA/NV• Central Depositaria Internacional• Punto de acceso único para múltiples mercados de deuda publica y acciones• Liquidación en tiempo real en las cuentas de Euroclear Bank (modelo integrado)• Servicios de custodia, gestión de colateral y bancarios

EUROCLEAR FRANCE Opera dos sistemas de liquidación Relit+y RGV RGV es un sistema integrado con conexión directa con el Banco de Francia para las transferencias de liquidez. Liquidación continua durante la noche y el día para toda la renta fija (pública y privada). Relit+ es un sistema interfase que liquida las operaciones contratadas en Euronext Paris y compensadas en Clearnet en las cuentas del Banco de FR. Dispone de tres ciclos (11:00, 15:00 y 17:00)



EUROCLEAR

EUROCLEAR BÉLGICA (antiguo CIK) CSD en Bélgica• Liquidación por netos de las operaciones bursátiles de Euronext Bruselas, con LCH Clearnet como ECC• Operaciones OTC: Modelo DVP 1 en dinero de banco central (BNB), pero en siete ciclos desde las 6:30 hasta las 14:00.

EUROCLEAR NETHERLAND• Liquida todo tipo de operaciones, incluidas las contratadas en Euronext-Amsterdam, que son compensan en LCH.Clearnet según modelo DVP2 en el banco central• Las operaciones OTC se liquidan siguiendo el modelo DVP1, en el banco central Procesan un ciclo nocturno desde las 20:00 hasta las 23:00 con fecha valor día siguiente

CRESTCo. CSD para el mercado del R. Unido e Irlanda (acciones) Crest ofrece liquidación en tiempo real, siguiendo el modelo DVP1(reservas de liquidez) Liquida operaciones en valores negociados en las Bolsas londinenses e irlandesa, así como las negociadas en Virt-x



VP KDPW

Negociación

ECC

Custodia y liquidación de

valores


CASSA DI

COMP.

IBERCLEAR MONTE TITOLI

BNB

BANCO DE

ESPAÑA

BANCA d’ITALIA

BORSA

ITALIANA

BMEB. OSLO

OM/HEX

BANCO DE

POLONIA

BANCOS CENTRALES NÓRDICOS

CDV

NORD...

CRBS

NÓRDICOS

ESPAÑA ITALIA POLONIA



MONTE TITOLI

- Forma parte del grupo Borsa Italiana- Sistema de Liquidación: Express II, modelo de liquidación interfase- La liquidación de efectivos tiene lugar en Banca d’Italia, en tiempo

real.

Liquidación diurna: • Por netos: DVP 3 (para las Bolsa italiana)• Operación a operación: DVP 1 en tiempo real para operaciones

con deuda

Liquidación nocturna:• Cuentas dedicadas (liquidación de efectivos en neto)• Inyección de liquidez intradía por Banca d’Italia (en stock y en

flujo)

- CCP: Cassa di Compensazione e Garanzia

ITALIA



DTC

- Filial del holding privado DTCC. Propiedad de los usuarios- Acciones, ADRs, deuda privada, valores municipales, del Gobierno

de EEUU y otros- Servicios de custodia y liquidación. No presta servicios de case de

operaciones, ni neteo (CCP)- Modelo de liquidación interfase. Ciclo diurno DVP 2 con liquidación

del efectivo a final del día en Fedwire (5 p.m.)- Internamente gestiona las “Fund Settlement Accounts” (sistema

de garantías que permite reutilizar los valores antes de su liquidación final en el Fedwire)

- Ciclo nocturno en ciclos (no interactúa con Fedwire) desde las 20:00 hasta las 2:00 con fecha valor día siguiente.

ESTADOS UNIDOS



• Fedwire Securities Services

− Gestionada por la Reserva Federal− Valores del Gobierno de EEUU

- Mercado primario “Govermment Securities”- Mercado secundario (OTC-bilaterales)- Servicio financiero de la Deuda Pública

− Liquida en bruto y tiempo real (DVP1) en el Fedwire Funds Service (sistema RTGS) desde las 8:30 hasta las 15:15.

− Entidad de Contrapartida Central FICC (Fixed-income Clearing Corporation – división de la DTCC) para la deuda pública. La liquidación tienen lugar en dos custodios: JP Morgan-Chase Manhattan y BONY que absorben gran parte del volumen de liquidación.

ESTADOS UNIDOS



Direcciones útiles de Internet

Banco de España www.bde.es

Comisión Nacional del Mercado de Valores “CNMV” www.cnmv.es

Banco Central Europeo “BCE” www.ecb.int

Comisión de la Unión Europea: Dirección General del Mercado Interior http://europa.eu.int/comm/internal_market/en/index.htm

Bolsas y Mercados Españoles ”BMEX” www.bolsasymercados.es

Asociación Europea de Centrales Depositarias de Valores “ECSDA” www.ecsda.com

INSTITUCIONES AGENTES DE PAGO DE LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN EN ESPAÑA Y EN EUROPA

instituciones agentes de pago de los sistemas de liquidaciÓn en espaÑa y en europa jesús pérez...

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