informe semanal del mercado · 2019. 10. 1. · [5] informe semanal del mercado a nivel local, de...

Lunes, 30 de septiembre de 2019

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Informe Semanal del Mercado 5

CAFÉ FINANCIERO

“En el cierre de semana se registró una mejora en los títulos públicos”. A nivel

internacional los inversores en Wall Street se muestran sensibles al 'impeachment' y la

guerra comercial. En lo que respecta al mercado local, se relanzó la campaña con

declaraciones de los candidatos respecto a la deuda. No obstante, el balance de la

semana terminó siendo negativo, con caídas acumuladas de los bonos y acciones por la

fuerte baja del dólar de contado con liquidación.

La semana cerró con mayoría de caídas en los mercados. Tal como venimos señalando

desde lo financiero lo más relevante pasa por lo que ocurre sobre el estado de la deuda y

los desembolsos pendientes del FMI.

En tal sentido, hubo ciertas declaraciones “amigables” de Alberto Fernández

respecto a la deuda mencionando que podría pensar en una negociación seria y

sensata con los acreedores y evaluando que “no va a ser tan difícil de hacer lo que

hizo Uruguay”. Es decir, extensión de los plazos de vencimiento de la deuda, pero sin

quita de capital. En este punto es importante señalar que Uruguay logró esa

negociación en los mercados luego de presentar un plan fiscal consistente y que

implicaba una importante reducción de su gasto público.

De todas formas, esta noticia permitió una recuperación puntual de los bonos el

viernes, de entre 1-3%. No obstante, el balance de la semana terminó siendo negativo,

con caídas acumuladas del hasta 4,6% según el Índice de Bonos del IAMC.

Así, las paridades cerraron en niveles de entre 42/45% en promedio, rango de precios que

sigue descontando una reestructuración esperada bastante más dura que un

reperfilamiento a la uruguaya. De hecho, la probabilidad implícita en el CDS a 5 años

de un default se mantiene arriba del 95% y el riesgo país cerró en 2.157 puntos. La

misma tendencia semanal y diaria se respetó en los bonos en pesos con diferente ajuste.

Incluso la caída promedio en las últimas cinco ruedas fue levemente mayor en los

indexados por CER.

Evolución Merval

http://www.sjbursatil.com.ar/destacados.php

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Informe Semanal del Mercado

Respecto al volumen de negocios, si bien repuntaron respecto a la semana anterior,

se mantienen bajos. Si tomamos como referencia los volúmenes operados en BYMA,

estos se ubicaron en la semana en unos $ 47.500 millones diarios, contra $ 37.500

millones de la semana previa, pero lejos del promedio anual.

Las acciones también cayeron en líneas generales. El S&P Merval cerró en 28.795

puntos, con una caída mayor al 3.9% en la semana. Las mayores bajas dentro de las

líderes estuvieron centradas en CEPU que acumuló un rojo de cerca del 16%, EDN con un

-14.1%, y TECO2 del -11.6%. En tanto terminaron en alza HARG (+6,6%), BMA (1.5%) y

GGAL (+0.86%).

Respecto al comportamiento de estos últimos meses, podríamos decir que el índice

líder recuperó desde los mínimos intradiarios de agosto cerca del 28% y se ubica

puntualmente a un 10% de los máximos de mediados de mes (en niveles de 31.500

puntos). Por cierto, si miramos el análisis técnico, resultó relevante que la corrección de

principios de semana haya respetado por ahora la zona de 27.000/28.000 como piso. En

dólares, el índice cerró la semana cerca de los 500 puntos, reflejando también una

recuperación desde los mínimos de 400 puntos que llegó a mostrar a principios de mes.

La volatilidad a 10 días de este mercado, como señal, cayó fuerte al ubicarse en niveles

promedio del 37%. Nivel que compara contra más de 110% en el último mes.

Tipos de Cambio

Especie Último % Mes % Año Brecha

DOLAR OFICIAL 59.00 -3,3 52,8 -

DOLAR MAYORISTA 57.32 -3,7 52,0 -

DOLAR MEP 60.78 -1,9 59,5 3.02%

DOLAR CCL 61.44 -2,9 61,5 4.14%

En el mercado de cambios, la cotización mayorista cerró en $ 57.32, cerca de 70

centavos arriba del viernes pasado. La presión sobre el tipo de cambio fue constante, y

volvió a necesitar de bancos oficiales y el BCRA para alimentar la oferta.

Respecto a la brecha del tipo de cambio oficial, con el que surge de las operaciones

de bonos en el mercado, debemos mencionar claramente una tendencia bajista. Esta

se redujo a la mitad en la semana tanto para el contado con liquidación, como el MEP,

cerrando en niveles del 3% y 4% respectivamente; reduciendo incluso el diferencial entre

ambas referencias a menos de dos puntos porcentuales.

En relación al mercado de futuros de ROFEX, la tendencia en las tasas implícitas de

devaluación fue a la baja prácticamente en toda la curva. Mientras que, si tomamos como

referencia el dólar a diciembre, este subió casi un peso en la semana cerrando en $ 71.32.

En el marco de una elevada incertidumbre de cara a las elecciones presidenciales

del 27 de octubre, una noticia relevante, aunque con poco impacto en el mercado,

dado que ya se descontaba con alta probabilidad, tuvo relación con el desembolso

esperado de los USD 5400 millones por parte del FMI. En líneas generales, el

organismo confirmó que las negociaciones continuarán hasta tanto no se defina quién

ocupará el Gobierno desde diciembre y retome las negociaciones con el nuevo equipo.

Además, durante la semana se conocieron varias adecuaciones y aclaraciones del BCRA

relacionados al control de cambio. Entre las que podemos enumerar a la relacionada a los

pagos de deuda en dólares de las empresas a tenedores del exterior.

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Asimismo, el Gobierno anunció la creación de un Programa de Asistencia para la

Recomposición Financiera a las provincias, para intentar salvar los problemas que

surgieron ante el reperfilamiento de la deuda de corto plazo.

Por último, podemos destacar algunos datos económicos como la balanza comercial

de agosto que volvió a ser superavitaria y el EMAE de julio que mostró un

crecimiento de 0.6% interanual. No obstante, este último es un dato que se espera se

deteriore tras el comportamiento de las variables económicas y financieras luego de

las PASO.

Evolución Riesgo País

TENDENCIAS GLOBALES Y LOCALES

El balance semanal resultó negativo para los principales mercados. En Europa, y en

dólares, las caídas en los principales índices fueron de entre 0.6% y 1.5%. Misma

tendencia para Asia. A su vez, que si miramos EE.UU., las bajas fueron desde 0.5% a

2.1%. El S&P500 cerró la semana en 2961.7 puntos, no quebrando por ahora un nivel que

entendemos clave de corto plazo en la zona de 2.900-2.950 puntos.

Evolución S&P 500

A lo largo de la semana los inversores se mostraron atentos a los números macro y

a las novedades políticas relacionadas a la guerra comercial con China y el

“impeachment” contra Trump.

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Respecto a las relaciones entre China y Estados Unidos, seguimos observando vaivenes.

En los primeros días se hablaba de una fecha para la reanudación de las negociaciones

entre el 10/11 de octubre. No obstante, la semana cerró el viernes con nuevas cuestiones

a resolverse. Según se apuntó, la Casa Blanca estaría considerando límites a las

inversiones estadounidenses en China. Incluso también podría incluir el retiro de

compañías chinas de los mercados bursátiles americanos (según FactSet, hay más de 140

ADR chinas que cotizan en la Bolsa de Nueva York y Nasdaq), o bien limitar la inversión

en China de los fondos de pensiones americanos.

El segundo tema, tiene relación con el anuncio de Nancy Pelosi, presidenta de la Cámara

de Representantes de EE.UU., de comenzar un proceso de impeachment en contra del

presidente Trump. El tema central sería las presiones sobre funcionarios de Ucrania, para

que produzcan información que dañe al candidato Joe Biden. No obstante, se cree que la

probabilidad que realmente el juicio político sea una realidad es bajo.

Respecto al resto del mundo, Reino Unido e Italia mantienen tensiones políticas. A la vez,

en lo que respecta a datos, en la Zona Euro el PMI de manufacturas de septiembre se

ubicó en 45.6 puntos (mínimo de casi 7 años), mientras el de servicios se ubicó en 52

puntos, también bajo las expectativas de mercado.

En este contexto, la tasas de interés de referencia a 10 años de EE.UU cerró en 1.68%

anual, por debajo de los máximos de 1.9% que llegó a testear a mediados de septiembre.

A la vez, el Dólar Index cerró en 99.1, por arriba de los niveles de 98.5 de hace una

semana atrás.

Pensando en la semana que se inicia será importante la agenda económica.

Principalmente, enfocada en EE.UU, donde se conocerán números sensibles para el

mercado como el reporte de empleo de septiembre. Por otra parte, está claro que se

mantendrá cierta atención sobre qué tan real o no es la reanudación de las negociaciones

comerciales con China y si existen nuevos puntos de desencuentros.

Para finalizar, los futuros del petróleo Brent caen a la zona de los 61,8 dólares por

barril, tras retroceder en torno a un 3,8% en los últimos siete días. Es su peor

semana desde el 5% que perdió en la semana del 9 de agosto. El crudo recorta así sus

ganancias acumuladas en lo que va de ejercicio hasta el 15%. En la misma línea se han

comportado los futuros del West Texas, que perdieron alrededor de un 3,7% de su valor

con respecto al viernes pasado, hasta acercarse a la zona de los 55,9 dólares por barril

este viernes. Según algunas informaciones, esta caída del petróleo habría que situarla en

un contexto de alto el fuego parcial, que habría impuesto Arabia Saudí en su guerra contra

Yemen, después del ataque con drones a varias instalaciones petrolíferas saudíes a

comienzos de la semana pasada.

Evolución Petróleo WTI

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A nivel local, de manera sorpresiva, las brechas cambiarias, tanto entre dólar MEP vs.

el oficial como también entre el contado con liquidación vs. el oficial, se redujeron

con fuerza, terminando la semana rondando el 5,79% y 7,34%, respectivamente.

Por otro lado, el dólar mayorista avanzó tímidamente, concluyendo en $ 57,32 (+1,14% en

la semana), mientras que la tasa de política monetaria aceleró su trayectoria bajista

desde sus máximos, al cerrar la semana en 79,207% (-314,3 puntos básicos).

A su vez, la comitiva argentina en New York mantuvo conversaciones con el FMI, que, por

el momento, estaría dejando entrever cierta reticencia y dudas acerca del próximo

desembolso de USD 5.4 mil millones para el país. Mientras que Alberto Fernandez, sin dar

precisiones cómo lo llevaría a cabo, se refirió a la reestructuración de la deuda y comentó

que se haría “a la uruguaya”, entendiendo a la misma por una extensión de plazos, sin

quita. De todos modos, hacen falta mayores definiciones al respecto y un plan fiscal creíble

para convencer a los ahorristas.

En tal sentido, en el mercado se habla mucho acerca de extender los vencimientos sin

quita de capital, pero no habrá nada definido dada la incertidumbre política actual. De

todos modos, los precios de los títulos públicos están descontando un escenario de

reestructuración algo más agresiva.

Por su parte, Moody´s sostuvo que la actual nota de Argentina de “Caa2” podría ser

revisada a la baja a “Caa3”, debido a la presente coyuntura política y financiera.

Además, se conoció en la semana que el Ministerio de Hacienda habilitó a los

tenedores de las distintas modalidades de Letes, Lecap, Lecer y Lelink a utilizarlas

en la cancelación de sus obligaciones con el ANSeS, a través de la resolución

18/2019 publicada en el Boletín Oficial. Así, estos títulos se podrán emplear, a partir de

su fecha original de caducidad, para afrontar el pago de aportes previsionales. Los activos

que se utilicen para la cancelación de las obligaciones previsionales se computarán a su

valor técnico calculado a la fecha de su vencimiento original.

Por otro lado, el Gobierno publicó en el Boletín Oficial a través de la Resolución 731

la creación de un Programa de Asistencia para la Recomposición Financiera para

asistir a la Ciudad de Buenos Aires y a las provincias que hayan invertido en letras

en pesos y en dólares, y que fueron afectadas por el reperfilamiento de las mismas.

Paridad de Bonos Argentinos

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Respecto a los datos económicos conocidos, el retiro de depósitos en USD se ha

moderado aunque sigue el goteo. Asimismo, se conocieron datos de balanza de pagos

que mostraron una reducción del déficit de la cuenta corriente de USD 5.940 millones

en el 2º trimestre de 2019 respecto del mismo período de 2018.

Por otra parte, la actividad económica creció 1,2% en julio de 2019 respecto de junio

y 0,6% interanual. La pregunta es ¿qué pasó en agosto principalmente luego de las

PASO? Según datos de IGA-OJF la actividad habría caído 5,4% anual en agosto. Ello

implica una caída mensual de 1,5% respecto de julio (desestacionalizado)

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EN QUÉ INVERTIR*

* Debido a las medidas tomadas por la Secretaría de Hacienda, que afectaron la normal evolución de las Letes en dólares y Lecaps, es que los portfolios sugeridos no van a modificar la proporción destinada a esos instrumentos ya que por mercado secundario quedaron con precios muy castigados y el inversor minorista debe esperar a su vencimiento para cobrar la totalidad del capital + los intereses. En tanto que los rendimientos de las carteras que involucren Letes y Lecaps están calculados al valor al vencimiento y no por lo cotización actual del mercado secundario.

PERFIL CONSERVADOR (sin cambios)

Pensando en un inversor conservador es que tenemos el 40% de la posición en Letras del Tesoro en dólares (LETES) y a medida que se vayan cobrando, mantener los dólares o colocarlos en caución en dicha moneda. Esta semana se abona el total de la Lete al 27 de septiembre a las personas humanas.

En tanto entre los títulos en dólares, tenemos con el 10% al Bonar 2020 (AO20) y con el 15% al título al 2027 (A2E7) que tiene un cupón del 6,875% anual. También tenemos un 5% en el Discount bajo ley argentina (DICA). Estos títulos cotizan con paridades que ya descuentan un escenario no sólo de extensión de duration sino también de quita de capital, por más que el proyecto oficial que se enviará al Congreso propone

reconocer el 100% del capital.

Además, tenemos con un 25% la posición en las Letras del Tesoro Capitalizables en

Pesos (Lecaps) y a medida que se vayan cobrando, colocar en caución en pesos.

(Esta semana se abona el total de la Lecap al 30 de septiembre a las personas

humanas.) Por último, mantenemos en el 5% la posición en Bocan 2022 (AA22) un

bono ajustable por Badlar +200 puntos básicos.

.

Inversor Conservador

Lecap

25%

AA22

5%

AO20

10%Letes

40%

A2E7

15%

DICA

5%

Rendimiento de la cartera PERFIL CONSERVADOR desde el 07/09/2016: +190.21%

Rendimiento de la cartera PERFIL CONSERVADOR en el 2019: +30.25%

Rendimiento de la cartera PERFIL CONSERVADOR en Septiembre: +6.51%

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PERFIL MODERADO (sin cambios)

La cartera moderada se conforma con un mix que incluye títulos nominados en dólares,

como el Discount bajo ley argentina (DICA), el Bonar 2020 (AO20) y las Letes en

dólares (a medida que se cobren mantener los dólares o colocarlos en caución en

esa moneda). Además tenemos los bonos al 2022 y al 2027. Por otro lado, tenemos las

Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos (Lecaps) que a medida que se cobren

recomendamos colocar en caución en pesos y el Bocan 2022 (AA22) que es un bono

ajustable por Badlar +200 puntos básicos. Esta semana se abona el total de la Lete al

27 de septiembre y la Lecap al 30 de septiembre a las personas humanas.

Inversor Moderado

Lecap

30%

AA22

10%AO20

10%

DICA

10%

Letes

30%

A2E2

5%

A2E7

10%

Rendimiento de la cartera PERFIL MODERADO desde el 07/09/2016: +170.13%

Rendimiento de la cartera PERFIL MODERADO en el 2019: +25.96%

Rendimiento de la cartera PERFIL MODERADO en Septiembre: +7.98%

PERFIL MODERADO “PLUS” (sin cambios)

La idea de la cartera Moderada “Plus” es distribuir el riesgo entre opciones conservadoras,

como las letes en dólares (a medida que se cobren mantener los dólares o

colocarlos en caución en dicha moneda), sumando títulos en dólares de duration media

como el DICA (Discount Ley Argentina), el A2E7 y el PARA, además de un porcentaje

en alternativas en pesos como las Lecaps (a medida que se cobren recomendamos

colocar en caución en pesos) y el Bocan 2022. Esta semana se abona el total de la

Lete al 27 de septiembre y la Lecap al 30 de septiembre a las personas humanas.

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Inversor Moderado Plus

Lecap

25%

AA22

10%

DICA

25%

PARA

5%

A2E7

10%

Letes

25%

Rendimiento de la cartera PERFIL MODERADO “PLUS” desde el 13/09/2016:+199.7%

Rendimiento de la cartera PERFIL MODERADO “PLUS” en 2019: +33.89%

Rendimiento de la cartera PERFIL MODERADO “PLUS” en Septiembre: +11.91%

PERFIL AGRESIVO (sin cambios)

Inversor Agresivo

CRES

5%DGCU2

5%TXAR

5%PAMP

5%

OEST

10%

CEPU

10%YPF

10%AUSO

10%

GGAL

10%

TGSU2

5%

APBR

15%

SUPV

10%

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Rendimiento de la cartera PERFIL AGRESIVO desde el 07/09/2016: +119.39%

Variación Índice MERVAL desde el 07/09/2016: +76.49%

Rendimiento de la cartera PERFIL AGRESIVO en 2019: +4.07%

Variación Índice MERVAL en 2019: -4.93%

Rendimiento de la cartera PERFIL AGRESIVO en Septiembre: +20.11%

Variación Índice MERVAL en Septiembre: +16.92%

Mantenemos en el 15% la ponderación de Petrobrás Brasil (APBR) La petrolera

brasilera presentó un balance con una ganancia de 18,9 mil millones de reales, superando

claramente las proyecciones de los analistas. El Ebitda alcanzó los 32,7 mil mi llones de

reales. La empresa comunica que está firmemente comprometida con el objetivo de

reconquistar el investment grade-rating perdido hace algunos años, algo muy importante

para la reducción del costo del capital. Además, es una opción para diversificarse frente al

“riesgo argentino”, las variabilidades del tipo de cambio local y ante la posibilidad de que

se incremente la brecha entre el dólar mayorista y el dólar de contado con liquidación. Por

otro lado, las tensiones en Medio Oriente hicieron saltar al precio del barril del petróleo,

beneficiando a las productoras.

Mantenemos en el 10% la ponderación de Grupo Financiero Galicia (GGAL). El grupo

presentó su balance para el segundo trimestre del año con una utilidad de $11.580

millones, el cuádruple de lo obtenido en igual período del 2018. Esa ganancia del grupo se

distribuye entre el Banco de Galicia ($10.107 millones), Tarjetas Regionales S.A. ($922

millones), Galicia Administradora de Fondos S.A. ($114millones) y Sudamericana Holdings

S.A. ($340 millones), incrementado por ingresos operativos netos por $109 millones y

disminuido por gastos de administración por $52 millones. El papel además siempre ofrece

una plaza de opciones muy líquida que permite realizar coberturas mediante lanzamientos

cubiertos o incluso mediante la compra de puts.

Mantenemos en el 10% la ponderación de Central Puerto (CEPU). La empresa

presentó un primer semestre al 30/06/19 con una utilidad de $2.538 millones. Por efecto

del ajuste por inflación, el Patrimonio Neto superó los $43 mil millones. En materia de

energías renovables, Central Puerto encargó a la empresa Vestas 21 turbinas para el

parque eólico La Genoveva (con una capacidad total de 88,2Mw), 11 para La Genoveva II

(41,8Mw) y 4 para La Castellana II (15,2Mw). Precisamente hace unas semanas firmó un

contrato con la empresa AySA para abastecerla de energía renovable desde La Genoveva

II por 10 años en un contrato de USD 54 millones. En tanto que la empresa presentó la

mejor oferta y se quedó con la Central Térmica Brigadier López por USD 325,5 millones.

Mantenemos en el 10% la ponderación de YPF (YPFD). La compañía presentó su

balance al 30/06/19 con una pérdida de $2.327 millones en el segundo trimestre ($10.480

millones de pérdidas acumuladas en el semestre), principalmente por los resultados

financieros por intereses y diferencias de cambio. Sin embargo el EBITDA creció con

mucha fuerza en el segundo trimestre (+78% frente al segundo trimestre del año pasado

ajustado por inflación). La empresa proyecta inversiones por USD 2 mil millones en su

controlada YPF LUZ hasta el 2023, empresa que viene de colocar un bono a 7 años por

USD 400 millones a una tasa del 10.75% justo a tiempo antes del shock financiero post

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PASO. Por otro lado, se conoció que junto a Pampa Energía le fue adjudicada la Central

Térmica Ensenada de Barragán. Además, el gobierno permitió un aumento del 4% en el

precio de los combustibles, finalizando con el congelamiento y abriendo la puerta para

paulatinos incrementos en las próximas semanas.

Mantenemos en el 10% la ponderación de Autopistas del Sol (AUSO) La compañía

presentó en el semestre una esperada pérdida contable de $774 millones que se explica

por la apreciación en el tipo de cambio en el segundo trimestre, (hecho que ya fue

revertido con creces en los meses de julio y agosto). Como veníamos anticipando, la gran

generación de caja le permitirá abonar un nuevo dividendo en efectivo muy considerable

de $1.000 millones en los primeros días de octubre ($11.30 por acción) y además, el

directorio quedará facultado a distribuir otros $400 millones (que serán ajustados por

inflación) antes de fin de año.

Mantenemos en el 10% la ponderación de Grupo Concesionario del Oeste (OEST)

que presentó en el semestre una esperada pérdida contable de $390 millones que se

explica por la apreciación en el tipo de cambio en el segundo trimestre, (hecho que ya fue

revertido con creces en los meses de julio y agosto). Como veníamos anticipando, la gran

generación de caja le permitió abonar un nuevo dividendo en efectivo de $0.75 por acción

hace unos días. Además, pagará otro dividendo considerable de $350 millones en los

primeros días de octubre ($2.2 por acción) y, como si fuera poco, el directorio quedará

facultado a distribuir otros $350 millones (que serán ajustados por inflación) antes de fin de

año.

Mantenemos en el 10% la ponderación de Grupo Supervielle (SUPV) En el primer

semestre del año obtuvo un resultado neto de $2.493 millones, siendo $1.902 millones los

obtenidos en el segundo trimestre, reflejando aumento del 602% o $1.631 millones en el

interanual ajustado y del 223% o $1.312 millones en la comparación con el trimestre

anterior ajustado. Los resultados del segundo trimestre incluyen $664 millones en la

provisión del impuesto a las ganancias por el efecto del ajuste por inflación impositivo. El

ROE saltó al 42.2% en 2T19 comparado con el 7.2% en 2T18 y 13.6% en 1T19.

Mantenemos en el 5% la ponderación de Cresud (CRES) Esta empresa, asociada

siempre con el agro, además está diversificada en inversiones inmobiliarias en Argentina y

en un holding en Israel (IDBD) a través de su controlada IRSA. Presentó su balance anual

al 30/06/19 en el cual registró una pérdida contable de $28.497 millones debido

principalmente a menores resultados por cambio en el valor razonable de propiedades de

inversión en el Centro de Operaciones Argentina de su subsidiaria IRSA por el efecto

provocado por la diferencia de cambio y por el ajuste por inflación realizado de acuerdo

con la norma NIC 29. El Ebitda ajustado creció el 21.1% en términos reales frente a igual

período del 2018. Dentro de la rama agropecuaria, la campaña fue récord gracias a las

condiciones climáticas. La empresa colocó una ON a 2 años al 9% anual de rendimiento

por un monto total de USD59 millones.

Mantenemos en el 5% la ponderación de Pampa Energía (PAMP). La compañía tiene

muy buenas perspectivas. Presentó un balance al 30/06/19 con una importante ganancia

de $23.704 millones de los cuales $17.329 millones corresponden al segundo trimestre.

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Tiene previstas inversiones por unos USD 800 millones para los próximos meses, que

incluyen dos parques eólicos, la central Genelba y exploraciones de gas en Vaca Muerta y

de petróleo en Salta. Por otro lado, se conoció que junto a YPF, le fue adjudicada la

Central Térmica Ensenada de Barragán. La empresa colocó una ON por un monto total de

USD 300 millones a 10 años y a un rendimiento del 9.375% anual, justo a tiempo antes del

shock financiero post PASO. Por último, la empresa amplió el monto destinado a la

recompra de acciones hasta los USD65 millones.

Mantenemos en el 5% la ponderación de Siderar (TXAR). La empresa presentó su

balance del primer semestre al 30/06/19 con utilidades por $4.201 millones, de las cuales

$3.130 millones corresponden al segundo trimestre, frente a solo $435 millones que

mostraba el segundo trimestre del 2018. De esta manera, el valor libros quedó en $25.50,

muy por encima de la cotización de la acción en el mercado local. Este nuevo escenario

con un tipo de cambio real más alto, la pone en mejores condiciones para exportar su

producción. A su vez, sus próximos balances reflejarán mejores resultados en moneda

local por sus participaciones en empresas del exterior.

Mantenemos en el 5% la ponderación de Transportadora de Gas del Sur (TGSU2) que

presentó un primer semestre al 30/06/19 con una utilidad que alcanzó los $6.679 millones,

de los cuales $4.298 millones corresponden al segundo trimestre. Su nuevo Patrimonio

Neto ajustado por inflación se ubica en los $36.3 mil millones. La empresa inauguró la

primera etapa de la construcción de 60 kilómetros de un gasoducto y una planta de

tratamiento en Vaca Muerta con una inversión de USD330 millones.

Por último, mantenemos con un 5% a Distribuidora de Gas Cuyana (DGCU2). La

empresa es la licenciataria del servicio público de distribución de gas natural por redes en

las provincias de Mendoza, San Juan y San Luis. Su capitalización bursátil es de apenas

60 millones de dólares. El margen EBITDA es del 25.2% y su posición financiera es la

mejor entre todas las distribuidoras con una caja más activos líquidos que superan

claramente al endeudamiento total. En el primer semestre del año presentó una utilidad de

$383 millones.

.

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ANEXO: ESTADÍSTICAS

Panel Líder

ADRs Acciones Argentinas

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Títulos Públicos

Pesos: con ajuste por CER

Especie Nombre Precio % Año TIR

PR13 Consolidación Serie 6 2024 257,00 -37,3 65,6%

TC21 Boncer 2021 98,00 -37,6 81,3%

DICP Discount $ Ley Arg. 2033 475,00 -45,7 27,9%

CUAP Cuasipar en $ 2045 390,00 -19,6 16,5%

PARP Par $ Ley Arg. 2038 260,00 -21,7 15,9%

Dolares: Tasa Fija (provinciales)


CO26 Cordoba Clase 1 U$S 2026 2.800,00 -8,2 --

BPMD Bs.As. Par Med. Plazo U$S 2020 1.799,00 -0,6 121,9%

BPLD Bs.As. Par Largo Plazo U$S 2035 2.275,00 4,4 29,0%

Pesos: Tasa Variable


PR15 Consolidación Serie 8 2022 103,50 -42,5 313,4%

AA22 Bocan 2022 64,00 -33,3 217,9%

Dolares: Tasa Fija


AO20 Bonar 2020 2.720,00 -27,0 165,0%

AA21 Bonar 2021 (v.n. 150.000) 3.489,00 -1,7 62,0%

AY24 Bonar 2024 2.421,00 -31,7 65,4%

A2E2 Bonar 2022 (v.n. 1.000) 2.830,00 -14,8 52,3%

AA25 Bonar 2025 2.410,00 -12,4 37,3%

DICA Discount U$S Ley Arg. 2033 3.690,00 -4,8 27,0%

A2E7 Bonar 2027 (v.n. 1.000) 2.800,00 -7,3 24,2%

DICY Discount U$S Ley N.Y. 2033 4.580,00 7,8 21,6%

AA37 Bonar 2037 2.649,00 -1,3 21,3%

AC17 Bonos Internac. 2117 (v.n. 1.000) 2.860,50 5,1 16,5%

PARA Par U$S Ley Arg. 2038 2.320,00 17,2 14,9%

PARY Par U$S Ley N.Y. 2038 2.552,00 19,8 13,8%

Dollar Linked


PUO19 Chubut 2019 310,00 -67,7 2.726,4%

BDC20 Ciudad de Bs. As. Clase 6 2020 845,00 -55,5 63,4%

BD2C9 Ciudad de Bs. As. Clase 5 2019 1.039,00 -17,7 -24,5%

[15]


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InfoBAE, InfoBAE América, América Economía, WSJ, Bolsar, Economía y Finanzas, CNN, Télam, BID, USDA, CME,

OCDE, informes de gobiernos, bancos y bolsas, diarios oficiales, entre otros, todos de circulación masiva y pública) y

se encuentra a disposición para el público general. Estas fuentes han demostrado ser confiables. A pesar de ello, no

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