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Informe Mensual de Mercados
Septiembre 2017
Análisis e informe de los mercados económicos que recoge los datos más significativos en la evolución de los mercados bursátiles, los mercados de divisas, materias primas y tipos de interés. Incluyendo una visión macroeconómica tanto europea como global y la cartera de fondos seleccionados por Talenta Gestión.
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Septiembre 2017
Contenido Evolución Mercados Bursátiles ............................................................................................. 3
Principales mercados ................................................................................................................ 4
Mejores y peores rendimientos del Ibex YTD ........................................................................... 5
Mejores y peores rendimientos del Eurostxx50 YTD ................................................................ 5
Sub sectores Stoxx 600 (Var.% YTD) .......................................................................................... 6
Mejores y peores rendimientos de NASDAQ 100 YTD .............................................................. 7
Mejores y peores rendimientos de Dow Jones YTD .................................................................. 7
Sub sectores de S&P 500 (Var.% YTD) ....................................................................................... 8
Rentabilidad Stoxx 600 por sectores ......................................................................................... 8
Rentabilidad S&P 500 por sectores ........................................................................................... 9
Tipos de interés ................................................................................................................. 10
Tipos a corto plazo en %(Bonos del Estado) ........................................................................... 10
Prima de riego ......................................................................................................................... 10
Evolución tipos de interés a 2 años en %(Bonos del Estado) .................................................. 10
Evolución tipos de interés a 5 años en %(Bonos del Estado) .................................................. 11
Evolución tipos de interés a 10 años en%(Bonos del Estado) ................................................. 11
Curvas tipo de interés: evolución último año. ........................................................................ 11
Diferenciales de Crédito Bonos Corporativos y High Yield...................................................... 12
Mercados de Acciones ....................................................................................................... 13
España ..................................................................................................................................... 13
Europa (Zona Euro) ................................................................................................................. 14
Estados Unidos ........................................................................................................................ 16
Commodities ..................................................................................................................... 18
Evolución materias primas YTD ............................................................................................... 18
Evolución del precio del barril de Brent .................................................................................. 18
Evolución del precio del oro .................................................................................................... 18
Divisas ............................................................................................................................... 19
Evolución mercado de divisas YTD .......................................................................................... 19
Evolución mercado de divisas (respecto al dólar) YTD ........................................................... 19
Evolución Euro/USD ................................................................................................................ 19
Evolución Euro/Libra ............................................................................................................... 20
Resumen macroeconómico Europa .................................................................................... 21
Zona euro ................................................................................................................................ 21
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Septiembre 2017
España ..................................................................................................................................... 21
Alemania ................................................................................................................................. 21
Italia ......................................................................................................................................... 22
Francia ..................................................................................................................................... 22
Portugal ................................................................................................................................... 22
Irlanda ..................................................................................................................................... 23
Resumen macroeconómico exterior ................................................................................... 24
Estados Unidos ........................................................................................................................ 24
Japón ....................................................................................................................................... 24
Reino Unido ............................................................................................................................. 24
Fondos .............................................................................................................................. 25
Fondos Monetarios ................................................................................................................. 25
Renta fija ................................................................................................................................. 25
Mixtos ...................................................................................................................................... 26
Renta variable ......................................................................................................................... 26
Alternativos/Retorno Absoluto ............................................................................................... 27
Estrategia de mercados 2017 ............................................................................................. 28
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Septiembre 2017
Evolución Mercados Bursátiles
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Evolución principales mercados Europa
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Evolución principales mercados USA y resto del mundo
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Mejores y peores rendimientos del Ibex YTD
Mejores y peores rendimientos del Eurostxx50 YTD
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Sub sectores Stoxx 600 (Var.% YTD)
Mejores y peores rendimientos de S&P 500 YTD
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Mejores y peores rendimientos de NASDAQ 100 YTD
Mejores y peores rendimientos de Dow Jones YTD
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Sub sectores de S&P 500 (Var.% YTD)
Rentabilidad Stoxx 600 por sectores
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Rentabilidad S&P 500 por sectores
Si analizamos sectorialmente Europa (Stoxx 600 incluyendo Reino Unido) y el S&P500 en ambos casos vemos que el sector de Tecnología es que más rentabilidad acumula en el año. En Estados Unidos también tiene el mejor comportamiento en los últimos doce meses, sin embargo hay varios aspectos interesantes a analizar en Europa.
La mejor rentabilidad sectorial en los últimos doce meses corresponde al sector financiero con una revalorización del +34%. La fuerte penalización a la banca en los últimos años y las expectativas de normalización de políticas monetaria han ocasionado este fuerte rally. Destacar también la excelente rentabilidad en estos últimos doce meses de aquellos sectores más cíclicos (Industrial +25.5%; Materiales +24.7%; Consumo Discrecional +23.5%), en línea a la recuperación económica sostenida que estamos teniendo en Europa y que el mercado se la está creyendo. Por el contrario aquellos sectores tradicionalmente más defensivos como Consumo No Cíclico han tenido una rentabilidad muy pobre.
El peor sector en Europa en cualquier horizonte temporal es el de Telecoms, la fuerte guerra comercial está reduciendo márgenes y solo se está pudiendo crecer a base de reorganización interna.
Destacar tanto en EEUU como en Europa en los últimos tres meses el buen comportamiento del sector de Energía, beneficiado por la recuperación del precio del petróleo combinado con la obligada optimización interna que muchas compañías tuvieron que afrontar durante la crisis del petróleo en 2016.
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Tipos de interés
Tipos a corto plazo en %(Bonos del Estado)
Prima de riego
Evolución tipos de interés a 2 años en %(Bonos del Estado)
Pais 3 meses 6 meses 12 mesesAlemania -0,37 -0,33 -0,72España -0,45 -0,42 -0,36Francia -0,59 -0,65 -0,58Grecia -0,37 0,04 S.DItalia -0,36 -0,35 -0,34Irlanda -0,38 -0,31 -0,22Portugal -0,36 -0,35 -0,34Reino Unido 0,35 0,47 0,90Estados Unidos 0,74 0,24 0,79
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Prima de riesgo de España
Pais 30/12/2016 29/09/2017 Var% AnualAlemania -0,77 -0,69 0,07España -0,28 -0,31 -0,03Francia -0,69 -0,49 0,20Grecia -0,69 - -Italia -0,18 -0,23 -0,05Irlanda -0,55 -0,50 0,06Portugal 0,04 -0,02 -0,06Reino Unido 0,04 1,48 1,44Usa 1,19 0,44 -0,74
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Evolución tipos de interés a 5 años en %(Bonos del Estado)
Evolución tipos de interés a 10 años en%(Bonos del Estado)
Curvas tipo de interés: evolución último año.
Este mes los tipos alemanes a 10 años han alcanzado el +0.46%, las buenas noticias y un aparente destensionamiento geopolítico han apoyado esta normalización.
Pais 30/12/2016 29/09/2017 Var% AnualAlemania -0,53 -0,27 0,27España 0,27 0,26 -0,01Francia -0,13 -0,01 0,12Grecia -0,13 S.D. S.D.Italia 0,60 0,70 0,10Irlanda - S.D. -Portugal 1,87 0,96 -0,91Reino Unido 0,47 0,78 0,31Usa 1,93 1,94 0,01
Pais 30/12/2016 29/09/2017 Var% Anual SPREAD EURO/BUNDAlemania 0,21 0,46 0,26 0,00España 1,38 1,60 0,22 114,00Francia 0,68 0,74 0,06 27,80Grecia 7,11 5,66 -1,45 519,80Italia 1,82 2,11 0,30 164,70Irlanda 0,75 0,74 -0,01 27,80Portugal 3,76 2,39 -1,38 192,40Reino Unido 2,44 1,36 -1,08 89,70Usa 1,24 2,33 1,10 186,96
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Septiembre 2017
Diferenciales de Crédito Bonos Corporativos y High Yield
Este mes de Septiembre los diferenciales se han continuado estrechando, aunque el High Yield en EEUU y la deuda subordinada financiera se han tomado un ligero respiro. En el mercado de Investment Grade es difícil que se compriman más los diferenciales, deberíamos de ver ampliaciones en los próximos meses cuando finalice el programa de compras del BCE. En el resto de activos, los diferenciales aún no han llegado a mínimos históricos pero vemos difícil que se estrechen mucho más si el BCE finaliza la compra de Bonos.
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Mercados de Acciones
España
En este gráfico vemos la evolución del IBEX 35 comparado con los beneficios empresariales publicados y los esperados. Vemos que le evolución de la bolsa está muy correlacionada. Destacar la recuperación de beneficios empresariales publicados, lo que debería de servir de apoyo a las bolsas.
En el gráfico anterior vemos la evolución del IBEX 35 (columna izquierda en base 100) comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha).
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17
Ibex-35
Est. PER 12m
Est. 12M EV/EBITDA
gosto
14
Septiembre 2017
En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un año de los analistas comparado con la evolución del índice a lo largo de este año en base 100.
Después de una primera parte del año donde han mejorado las previsiones de beneficios, en estos últimos meses se han quedado un poco estancadas, coincidiendo con el período de apreciación del EUR frente al USD.
Europa (Zona Euro)
En este gráfico vemos la evolución del Eurostoxx 50 comparado con los beneficios empresariales publicados y los esperados. Vemos que le evolución de la bolsa está muy correlacionada.
Al igual que en el IBEX, vemos un repunte en los beneficios empresariales, esperemos que en próximos meses esta tendencia se confirme. Mientras estos continúen según las expectativas de mercado, las bolsas europeas seguirán teniendo un recorrido positivo.
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75
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31/12/2015 31/03/2016 30/06/2016 30/09/2016 31/12/2016 31/03/2017 30/06/2017
IBEX Index
BPA Esperados 1 año
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20,00%
40,00%
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Eurostoxx 50
BPA Esperados 1y
BPA Esperados 2y
BPA Publicado
gosto
15
Septiembre 2017
En el gráfico anterior vemos la evolución del Eurostoxx 50 (columna izquierda en base 100) comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha).
En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un año de los analistas comparado con la evolución del índice.
Después de una primera parte del año donde han mejorado las previsiones de beneficios, en estos últimos meses se han quedado un poco estancadas, coincidiendo con el período de apreciación del EUR frente al USD. Esperamos que las previsiones de beneficios sigan aumentando a medida que se van confirmando buenos datos macro.
-
2,00
4,00
6,00
8,00
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Eurostoxx 50
Est. PER 12m
Est. 12M EV/EBITDA
70,00
75,00
80,00
85,00
90,00
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105,00
110,00
115,00
Eurostoxx 50
BPA Esperados 1y
gosto
16
Septiembre 2017
Estados Unidos
En este gráfico vemos la evolución del S&P 500 comparado con los beneficios empresariales publicados y los esperados. Es muy interesante ver que los beneficios publicados siguen siendo positivos.
En el gráfico anterior vemos la evolución del S&P 500 (columna izquierda en base 100) comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha).
En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un año de los analistas comparado con la evolución del índice.
50,00%
70,00%
90,00%
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130,00%
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S&P500
BPA Esperados 1y
BPA Esperados 2y
BPA Publicado
6,00
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S&P500
Est. PER 12m
Est. 12M EV/EBITDA
gosto
17
Septiembre 2017
En este gráfico vemos la evolución del S&P 500 comparado con los beneficios empresariales publicados y los esperados. Se observa un estancamiento en las previsiones del BPA a doce meses, tendremos que seguir atentamente este indicador.
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S&P500
BPA Esperados 1 año
gosto
18
Septiembre 2017
Commodities
Evolución materias primas YTD
Evolución del precio del barril de Brent
El petróleo ha vuelto a dar sustos durante este mes, los continuos mensajes y datos contradictorios sobre niveles de inventario de la industria ha generado incertidumbre.
Evolución del precio del oro
Commodities 30/12/2016 29/09/2017 Var% AnualÍndice CRB 423,08 427,32 1,00%Brent ($/barril) 56,82 57,54 1,27%Oro ($/onza) 1147,50 1279,75 11,53%
2535455565758595
105115
Brent
10201070112011701220127013201370
Oro
gosto
19
Septiembre 2017
Divisas
Evolución mercado de divisas YTD
Evolución mercado de divisas (respecto al dólar) YTD
Evolución Euro/USD
La mayor certeza en cuanto a subidas de tipos en EEUU combinado combinado con las dudas que tiene aún el BCE sobre como dejar los estímulos y cambiar su política monetaria ha provocado una peueña reacción al alza del USD frente al EUR.
FX Fuertes 30/12/2016 29/09/2017 Var% AnualEUR/USD 1,0517 1,1814 -12,33%EUR/ JPY 122,97 132,92 -8,09%EUR/GBP 0,85 0,88 -3,34%EUR/CHF 1,07 1,14 -6,71%USD/JPY 116,96 112,51 3,80%GBP/USD 0,81 0,75 7,85%USD/CHF 0,98 1,03 -5,23%
FX Emergentes 30/12/2016 29/09/2017 Var% AnualUSD/ Peso Mej 0,05 0,05 -13,56%USD/ Brasil Real 0,31 0,32 -2,86%USD/Yuan 0,14 0,15 -4,77%USD/Rublo Ruso 0,02 0,02 -4,77%USD/Rup. India 0,01 0,02 -1,34%
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
31/12/2010 31/12/2012 31/12/2014 31/12/2016
Euro/USD
gosto
20
Septiembre 2017
Evolución Euro/Libra
Un aparente inicio de entendimiento entre Reino Unido y la UE en las negociaciones del BREXIT han ocasionado una apreciación frente al EUR.
0,7
0,75
0,8
0,85
0,9
31/12/2010 31/12/2012 31/12/2014 31/12/2016
Euro/GBP
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21
Septiembre 2017
Resumen macroeconómico Europa
Zona euro
España
Alemania
ZONA EURO 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) -0,90 -0,20 0,90 1,50 1,70 2,10 1,80IPC (% anual) 2,50 1,35 0,40 0,00 0,20 1,50 1,40Tasa de Paro 11,39 12,00 11,60 10,90 10,10 9,20 8,60
B. Cta Cte (% del PIB) 1,38 2,20 2,40 3,00 3,20 3,10 2,90Presupuesto (% del PIB) -3,60 -3,00 -2,60 -2,14 -1,90 -1,40 -1,30Deuda/PIB 91,08 93,40 94,01 93,53 92,39 90,88 88,98
-1,000
-0,500
0,000
0,500
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29/09/2017
29/09/2016
29/09/2015
ESPAÑA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) -2,90 -1,70 1,30 3,20 3,20 3,05 2,50IPC (% anual) 2,44 1,53 -0,10 -0,60 -0,40 1,90 1,40Tasa de Paro 24,81 26,10 24,50 22,20 19,70 17,30 15,70
B. Cta Cte (% del PIB) -0,23 1,52 0,40 1,40 1,75 1,60 1,60Presupuesto (% del PIB) -10,50 -7,00 -5,60 -4,50 -4,60 -3,30 -2,60Deuda/PIB 85,67 95,38 100,37 99,77 99,26 98,55 97,86
-0,500
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0,500
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29/09/2015
ALEMANIA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 0,50 0,50 1,60 1,50 1,85 2,10 1,80IPC (% anual) 2,13 1,58 0,80 0,10 0,45 1,70 1,60Tasa de Paro 6,82 6,86 6,70 6,40 6,10 5,70 5,60
B. Cta Cte (% del PIB) 6,72 6,83 7,25 8,00 8,70 8,00 7,65Presupuesto (% del PIB) 0,00 -0,20 0,35 0,30 0,50 0,50 0,40Deuda/PIB 79,92 77,46 74,85 71,15 67,65 64,72 61,95
Evolución curvas de tipos España Deuda respecto al PIB
Deuda respecto al PIB
Mejoran las previsiones para el PIB 2017 y 2018, también mejora expectativas de desempleo.
Se incrementan expectativas de crecimiento del PIB por segundo mes consecutivo en España, también mejoran previsiones de desempleo y déficit. Estas previsiones son previas al referéndum en Catalunya.
Mejoran otra vez las previsiones crecimiento para el 2017 hasta el 2.10% frente al 1.7% del mes anterior y también se espera reducción de tasa de paro.
Deuda respecto al PIB
gosto
22
Septiembre 2017
Italia
Francia
Portugal
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
0,25 1 3 5 7 9 15 30
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29/09/2015
ITALIA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) -2,80 -1,70 -0,40 0,70 0,90 1,40 1,20IPC (% anual) 3,34 1,24 0,20 0,10 -0,10 1,40 1,15Tasa de Paro 10,68 12,13 12,80 11,90 11,60 11,30 10,90
B. Cta Cte (% del PIB) -0,34 0,99 1,50 1,80 2,80 2,30 2,00Presupuesto (% del PIB) -2,90 -2,90 -3,00 -2,80 -2,40 -2,30 -2,20Deuda/PIB 123,35 129,01 131,77 132,04 132,60 132,77 131,56
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
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3,500
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0,25 1 3 5 7 9 15 30
29/09/2017
29/09/2016
29/09/2015
FRANCIA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 0,00 0,60 0,40 1,10 1,10 1,70 1,60IPC (% anual) 2,23 0,99 0,60 0,10 0,25 1,10 1,20Tasa de Paro 9,78 10,30 10,30 10,50 10,00 9,50 9,20
B. Cta Cte (% del PIB) -1,22 -0,92 -1,40 -0,15 -1,20 -1,10 -1,00Presupuesto (% del PIB) -4,80 -4,00 -4,40 -3,80 -3,30 -3,00 -2,90Deuda/PIB 89,52 92,32 95,25 96,16 96,65 97,40 97,37
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
0,25 0,75 2 4 6 8 10 20
29/09/2017
29/09/2016
29/09/2015
PORTUGAL 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) -4,05 -1,10 0,90 1,50 1,20 2,60 1,85IPC (% anual) 2,78 0,45 -0,10 0,50 0,70 1,50 1,40Tasa de Paro 15,55 16,18 14,20 12,60 11,20 9,60 8,70
B. Cta Cte (% del PIB) -1,79 1,58 0,30 0,75 0,40 0,60 s.d.Presupuesto (% del PIB) -5,70 -4,80 -4,80 -3,00 -2,75 0,00 s.d.Deuda/PIB 126,22 129,04 130,60 128,99 130,30 128,62 127,07
Evolución curvas de tipos de int. Alemania Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos de int. Italia Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos de int. Francia Deuda respecto al PIB
Mejoría expectativas de crecimiento en el 2017 y 2018, en el resto de indicadores no hay cambios substanciales.
Mejoría expectativas de crecimiento en el 2017 y 2018, en el resto de indicadores no hay cambios substanciales.
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23
Septiembre 2017
Irlanda
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
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2 3 4 5 6 7 10
31/08/2017
31/08/2016
31/08/2015
IRLANDA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 0,05 1,63 4,95 6,30 3,75 4,00 3,20IPC (% anual) 1,88 0,53 0,40 0,00 -0,20 0,45 1,10Tasa de Paro 14,72 13,09 11,40 9,45 8,00 6,50 6,20
B. Cta Cte (% del PIB) -2,62 2,14 5,00 5,00 8,95 5,40 4,55Presupuesto (% del PIB) -8,00 -5,70 -3,70 -2,50 -1,10 -0,40 -0,20Deuda/PIB 119,55 119,61 105,40 78,71 76,42 74,83 73,44
-1,000
-0,500
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0,500
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31/05/2017
31/05/2016
29/05/2015
Evolución curvas de tipos de int. Portugal Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos de int. Irlanda Deuda respecto al PIB
Otro mes más, las previsiones de crecimiento en Portugal continúan mejorando. Este mes es el país que presenta un mayor incremento de crecimiento de PIB.
Irlanda sigue con cambios positivos en las previsiones, vuelve a revisarse al alza la previsión de PIB para el 2017. Mejora en déficit presupuestario.
gosto
24
Septiembre 2017
Resumen macroeconómico exterior
Estados Unidos
Japón
Reino Unido
USA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 2,20 1,70 2,40 2,40 1,60 2,19 2,30IPC (% anual) 2,08 1,48 1,60 0,10 1,30 2,00 2,00Tasa de Paro 8,08 7,37 6,20 5,30 4,90 4,40 4,20
B. Cta Cte (% del PIB) -2,64 -2,09 -2,30 -2,50 -2,80 -2,49 -2,58Presupuesto (% del PIB) -6,50 -4,10 -2,85 -4,10 -3,20 -3,50 -3,50Deuda/PIB 103,37 105,38 105,23 105,61 107,35 108,34 108,91
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
0,25 0,5 1 2 3 4 5 6 7 10 15 30
31/05/2017
31/05/2016
29/05/2015
JAPÓN 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 1,50 2,00 0,20 0,60 1,00 1,50 1,10IPC (% anual) -0,04 0,35 2,70 0,80 -0,10 0,45 0,70Tasa de Paro 4,33 4,01 3,60 3,40 3,10 2,80 2,70
B. Cta Cte (% del PIB) 0,96 0,89 0,50 3,15 3,70 3,70 3,60Presupuesto (% del PIB) -8,66 -8,46 -8,00 -6,50 -4,50 -4,50 -4,80Deuda/PIB 236,59 240,50 242,11 237,97 239,18 239,24 239,43
-0,400
-0,200
0,000
0,200
0,400
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31/08/2017
31/08/2016
31/08/2015
UK 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 1,50 2,10 2,60 2,20 2,00 1,50 1,30IPC (% anual) 2,84 2,57 1,50 0,00 0,70 2,60 2,50Tasa de Paro 8,03 7,64 6,20 5,40 4,90 4,50 4,70
B. Cta Cte (% del PIB) -4,25 -5,54 -5,00 -4,30 -4,70 -3,35 -3,05Presupuesto (% del PIB) -7,62 -5,67 -5,10 -4,00 -3,70 -2,90 -2,60Deuda/PIB 85,06 86,22 88,06 88,96 89,16 88,96 88,73
0,000
0,500
1,000
1,500
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31/08/2017
31/08/2016
31/08/2015
Evolución curvas de tipos int. USA Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos int. Japón Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos int. UK Deuda respecto al PIB
Sin grandes cambios este mes, a la espera nueva política fiscal de Trump.
Substancial mejora en previsiones económicas.
Sin grandes cambios, no hay mejoras en PIB.
gosto
25
Septiembre 2017
Fondos
Fondos Monetarios
Renta fija
MONETARIOS: 30/12/2016 29/09/2017 Rent. 2017 Rent. Mes Aberdeen MM € 1120,63 1116,00 -0,41% -0,05%Credit Suisse CP 12,94 12,99 0,39% 0,02%March RF CP 99,41 99,87 0,46% 0,10%DB Floating Rate Notes 84,20 84,45 0,30% 0,05%JPMF USD Liquidity 13323,79 13393,59 0,52% 0,07%
RENTA FIJA: 30/12/2016 29/09/2017 Rent. 2017 Rent. Mes Carmignac Securité 1750,65 1753,38 0,16% 0,12%M&G FRN High Yield 10,52 10,77 2,38% 0,37%Arcano European Income Fund I 136,62 139,97 2,45% 0,11%AXA IM US SHORT DUR HY-B 167,11 169,67 1,53% 0,21%Jupiter Dynamic Bond Fund 11,56 11,72 1,38% -0,42%LFP Protectaux 579,20 572,42 -1,17% 0,79%Credit Suisse RF 0-5 881,31 909,78 3,23% 0,91%BGF- EUR Short Duration 15,94 15,99 0,31% 0,06%Muzinic Enhanced Yield Short Duration158,40 162,17 2,38% 0,25%Candriam Bonds Total Return 136,17 136,77 0,44% 0,16%Candriam Bonds Credit Opp. 196,24 199,42 1,62% 0,30%Pictet Emerging Corp Bonds Short Term 77,49 79,00 1,95% 0,06%EVLI Short Corporate Bond 28,62 29,07 1,59% 0,06%G FUND Apha Fixed Income 1089,81 1096,32 0,60% 0,25%
0,16%
2,38%2,45%
1,53%1,38%
-1,17%
3,23%
0,31%
2,38%
0,44%
1,62%1,95%
1,59%
0,60%
-1,50%
-1,00%
-0,50%
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
Rent. 2017
gosto
26
Septiembre 2017
Mixtos
Renta variable
MIXTOS: 30/12/2016 29/09/2017 Rent. 2017 Rent. Mes Cartesio Income 125,40 129,22 3,05% 0,35%Torrenova Sicav 10,46 10,59 1,24% 0,57%M&G Optimal Income 19,46 20,17 3,64% 0,70%NORDEA STABLE RETURN 16,35 16,64 1,77% -0,48%JP MORGAN GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES167,36 184,84 10,44% 3,35%STANDARD LIFE GARS STRATEGIES12,56 12,59 0,31% -0,49%CARMIGNAC PATRIMOINE FCP 649,21 654,17 0,76% 0,30%DWS CONCEPT KALDEMORGEN 133,48 134,39 0,68% 0,93%
3,05%
1,24%
3,64%
1,77%
10,44%
0,31% 0,76% 0,68%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
Cartesio Income M&G OptimalIncome
JP MORGANGLOBAL MACROOPPORTUNITIES
CARMIGNACPATRIMOINE FCP
Rent. 2017
RENTA VARIABLE: 30/12/2016 29/09/2017 Rent. 2017 Rent. Mes CS Bolsa 162,45 171,88 5,81% 0,54%March Valores Iberian 10,78 11,79 9,37% -0,17%Garim Equity World 1292,84 1408,05 8,91% 1,08%Robeco Global Equities 252,60 256,13 1,40% 2,70%Lluc Valores 10,16 10,69 5,22% 2,20%BGF Euromarkets 26,31 30,32 15,24% 3,94%Carmignac Euro Entrepeneurs 301,14 361,74 20,12% 4,44%MFS Meridian European Value 249,67 276,88 10,90% 3,51%Ulysses LT European Equities 279,74 316,00 12,96% 4,58%M&G Global Dividend 23,48 23,79 1,33% 3,38%
5,81%9,37% 8,91%
1,40%
5,22%
15,24%
20,12%
10,90%12,96%
1,33%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
Rent. 2017
gosto
27
Septiembre 2017
Alternativos/Retorno Absoluto
ALTERNATIVOS 30/12/2016 29/09/2017 Rent. 2017 Rent. Mes BSF Fixed Income Strategies 119,71 121,07 1,40% 0,26%Henderson Horizon Euro Alpha 15,99 16,41 4,75% 2,07%BSF European Abs.ret 124,29 128,88 3,19% -0,48%Bluebay IG Abs.ret 114,82 116,34 2,51% 1,17%Mellon ABS Return Bond Fund 104,85 102,19 -0,96% 1,61%Threadneedle UK Abs Alpha 1,53 1,53 2,66% 0,30%
1,14%
2,63%
3,69%
1,32%
-2,53%
2,36%
-3,00%
-2,00%
-1,00%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
Series1
gosto
28
Septiembre 2017
Estrategia de mercados 2017
Cambios: *en Deuda Subordinada e Hibrida los spreads se han estrechado mucho y hay que tener cautela. Rebajamos nuestra recomendación. **En España mantenemos la recomendación positiva pero muy atentos al desenlace en Cataluña, de haber una ruptura unilateral sería un hecho muy negativo para la bolsa española en general. De resolverse la situación de forma controlada y sin ruptura, el mercado debería de comportarse bien de acuerdo a las previsiones que teníamos antes del 1O. “—” Muy Negativos “-” Negativos “+” Positivos “++” Muy Positivos
Divisa OpinionUSD = El USD se ha fortalecido debido a próximas subidas de tipos, el recorrido al alza está limitado.
Renta FijaRF Gobierno España -- No hay valor en deuda soberana, Hay mucho riesgo de pérdida y poca ganancia adicional.
RF Gobiernos zona Euro "Core"
--No hay valor, el tipo a 10 años del bund s eha situado en el +0,25%. Hay mucho riesgo de pérdida y poca ganancia adicional.
RF Alemania: "Inverso Bund"
++A medida que la curva de tipos se vaya estabilizando en los próximos dos años, la TIR del Bund alemán subirá y tomaremos posiciones para sacar provecho de este movimiento.
RF Estados Unidos Gobierno
-En EEUU estamos en pleno ciclo de subidas de tipos, recomendamos entrar en bonos flotantes. En Bonos largos paulatinamente se irán encontrando oportunidades de entrada con tipos atractivos, aunque incurriendo en un elevado riesgo de duración.
RF Corporativa Investment Grade EUR
-Al igual que la deuda soberana, los emisores de mayor calidad está muy sobrecomprados con niveles de TIR excepcionalmente bajos.
RF Corporativa Investment Grade USD
-Al igual que en Renta Fija de Gobierno EEUU, recomendamos entrar en bonos flotantes. En Bonos largos paulatinamente se irán encontrando oportunidades de entrada con tipos atractivos, aunque incurriendo en un elevado riesgo de duración.
RF High Yield Europa =EL High Yield ha obtenido en el últimos año una importante revalorización, podemos ver ampliaciones de prima de riesgo, hay que centrarse en duraciones cortas. Preferimos HY USA vs Europeo.
RF High Yield USA +El High Yield en EEUU ofrece más valor que el Europeo, además esperamos un mayor crecimiento en la economía de los EEUU que debería de servir de soporte adicional a esta clase de activo. Recomendamos tomar exposición con duraciones cortas y evitar riesgo de tipos de interés.
RF Emergentes =Las medidas proteccionistas de Trump pueden tener en los paises emergentes con economías principlamente exportadores a sus principales "´víctimas". Cautela.
RF Deuda Subordinada/Híbrida
*=Los spreads se ha comprimido mucho y vemos nombres con duraciones elevadas cotizando cerca del 3% de TIR. Nos centramos en duraciones cortas.
Renta Variable
RV España **+Mantenemos la recomendación a neutral debido a las fuertes incertidumbres políticas existentes en Europa, lo que aconseja una actitud de prudencia. Los beneficios empresariales no muestran fortaleza
RV Europa "Core" +Mantenemos la recomendación a neutral debido a las fuertes incertidumbres políticas existentes en Europa, lo que aconseja una actitud de prudencia. Los beneficios empresariales no muestran fortaleza
RV USA -Aunque los beneficios empresariales, no han sido malos no son suficientemente sólidos, un inminente ciclo alcista de tipos puede afectar negativamente. Podría ser que las medidas de Política Fiscal de la nueva administración potencie la economía, aunque eso todavía es una incógnita. La bolsa norteamericana cotiza con múltiplos elevados.
RV Japón =Ha sido uno de los mercado con mayo recorrido, aún existen demasiadas incertidumbre. Tendremos exposición a través de fondos globales.
RV Emergentes =Las medidas proteccionistas de Trump pueden tener en los paises emergentes con economías principlamente exportadores a sus principales "´víctimas". Cautela.
ESTRATEGIA DE MERCADOS 2017