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Informe Económico Semanal 1

El comienzo del año ha sido prolífico en términos de novedades económicas. Por un lado, tras la modificación en las metas de inflación, el Banco Central realizó ajustes en las condiciones monetarias, buscando adecuar las tasas de referencia a los nuevos objetivos. Estos cambios arrastraron, a su vez, a las demás tasas de interés de mercado e impactaron en la cotización del dólar. En medio de estos movimientos, se conocieron los datos de inflación de diciembre, que volvieron a poner el foco en el impacto de los cambios en las tarifas de servicios públicos sobre la evolución del nivel general de precios y en las expectativas de inflación de cara a 2018. Por otra parte, en la última semana también se conocieron los números fiscales de diciembre, los cuales arrojaron un sobrecumplimiento de la meta de déficit primario del año, pero cuyo rasgo más saliente ha sido, quizás, la reducción del peso del gasto primario en la economía por primera vez en más de una década, pese a tratarse de un año electoral (con crecimiento económico).

En lo que hace al manejo de la política monetaria, luego de corregir a la baja en 75 puntos básicos la tasa de referencia, llevándola a 28%, el Banco Central redujo también las tasas de las Lebacs en la licitación llevada a cabo esta semana. Para la letra a 35 días de plazo, la tasa pasó a ubicarse en 27,25%, marcando un descenso de 150 puntos básicos respecto a la licitación previa, realizada a mediados de diciembre. Siguiendo estos cambios, las tasas de mercado, que habían tocado un pico a mediados de diciembre (en lo que influyeron también factores de liquidez estacionales), se fueron orientando a la baja, cortando con la tendencia ascendente verificada desde abril del año pasado. En este sentido, la tasa para adelantos en cuenta corriente mayoristas ($10 millones o más) que había llegado a situarse en 32,6% a mediados de diciembre, promediaba esta semana 29,6% (un descenso de 300 puntos básicos), y la tasa Badlar (para depósitos a plazo de más de $1 millón) experimentó en el mismo lapso una baja de 130 puntos básicos, de 24,3% a 23%.

El mercado de cambios no se mantuvo ajeno a estos movimientos. Si bien la cotización del dólar ya había experimentado un incremento en la segunda mitad de diciembre (vinculado en parte a factores estacionales), a lo largo de enero se fue consolidando en niveles cercanos a los $19 (cerró en dicho valor esta semana), lo cual marca una suba de 9% respecto a los valores de comienzos de diciembre, coincidentemente con el recorte de las tasas de interés en pesos.

Mirando para adelante, una mayor moderación en el sesgo contractivo de la política monetaria dependerá de la dinámica inflacionaria, y los datos de precios de diciembre llaman a mantener cierta cautela acerca de las futuras correcciones, anticipándose gradualismo en los próximos movimientos de tasas. En el último mes del año pasado la inflación se ubicó en 3,1%, con una incidencia importante de los aumentos de las tarifas de los servicios públicos, explicando las subas en gas y electricidad cerca de 2/3 de la inflación del mes. En este sentido, los incrementos en los precios regulados también tendrán una incidencia importante en el primer cuatrimestre del corriente año, con nuevas subas en luz, gas y prepagas, que se suman a las alzas ya registradas en combustibles y los incrementos previstos en el transporte público, ausentes en 2017. Por otra parte, la inflación “núcleo” también repuntó en diciembre, hasta un 1,7% mensual, el mismo nivel promedio del primer semestre del año pasado, pese a que en 2017 cerró con un alza de 21,1% anual, menor a la del nivel general del IPC (24,8%).

Finalmente, los números del resultado fiscal de diciembre que se conocieron esta semana señalaron que se logró sobrecumplir la meta establecida para el resultado primario del año pasado. El déficit primario fue de 3,9% del PIB, situándose 0,3 puntos porcentuales (p.p.) por debajo de la meta oficial y resultando 4 décimas menor al déficit alcanzado en 2016. Esto se dio en un marco en el que, por primera vez desde el año 2004, los gastos crecieron a un ritmo inferior al de los ingresos (21,8% versus 22,6%), con dinámicas que se muestran más divergentes si se excluyen los recursos del blanqueo, sin los cuales los ingresos evidenciaron un aumento de 28,1%.

Por otra parte, luego de más de una década de crecer ininterrumpidamente, en 2017 se redujo el peso del gasto público en la economía. En términos del Producto, el gasto primario pasó de 24,5% en 2016 a 23,4% en 2017, marcando una reducción anual de 1,1 puntos del PIB y de 1 punto si se compara con 2015. En contraste con esto, en la década transcurrida entre 2005 y 2015 el gasto primario se duplicó y creció 13,1 puntos del Producto, pasando de 11,2% a 24,4% del PIB, equivalente a un incremento anual promedio de 1,3 puntos. El peso creciente que fue adquiriendo el gasto primario se encuentra en la génesis de los desequilibrios fiscales que han aquejado a la economía local, por lo que su reducción en 2017 marca un primer paso en el camino hacia la recuperación del equilibrio de las cuentas públicas, esencial para garantizar la estabilidad macro y un crecimiento económico sostenido.

Precios: un año marcado por el reacomodamiento de tarifas - Pág. 2

Resultado fiscal: con una mayor contensión del gasto,

se logró sobrecumplir la meta para 2017 - Pág. 5

La marcha de los mercados - Pág. 7

Estadístico - Pág. 9

INFORME ECONÓMICO SEMANAL Nº 447 – 19 de Enero de 2018


PRECIOS: UN AÑO MARCADO POR EL REACOMODAMIENTO DE TARIFAS Esta semana se terminaron de conocer los índices de precios correspondientes al mes de diciembre, cerrando el 2017 con una inflación minorista del 24,8% anual a nivel nacional. El IPC INDEC marcó en diciembre su mayor registro del año (3,1% contra el mes anterior), siendo impulsado el encarecimiento de la canasta de consumo por incrementos puntuales de bienes y servicios regulados. El Ente Nacional Regulador del Gas (ENERGAS) y el Ente Nacional Regulador de la Electricidad (ENRE) establecieron los nuevos cuadros tarifarios de gas y luz aplicables a partir del 1 de diciembre del 2017, subas que estaban previstas para los meses de octubre y noviembre pero se atrasaron y concentraron en el doceavo mes. Sumado a ello, el incremento de prepagas en un 6% junto al aumento de los combustibles también contribuyó a la aceleración observada. Pese a posicionarse por encima de lo esperado, se destaca la significativa desaceleración de la inflación respecto al último año en un período marcado por la continuación del proceso de reacomodamiento de precios relativos de la economía. El 2017 cerró con una inflación similar a la del 2015 y 2013, pero a diferencia de éstos, en el último año la inflación estuvo fuertemente marcada por el incremento en el precio de los servicios básicos. Mientras que, según datos del IPCBA, en 2013 los precios regulados significaron 10% de la inflación anual y en 2015 apenas un 5%, en 2017 los precios regulados explicaron un 33,2% de la suba de precios en el ámbito de AMBA y en promedio un 32% a nivel nacional, según INDEC. Este dato no es menor, pues en un año donde se continuó con la corrección de los desequilibrios de precios relativos, la tasa de inflación se desaceleró en 16 puntos porcentuales (desde el 41% registrado en 2016). Asimismo, cabe destacar que la dinámica de la inflación núcleo, aunque mayor a la esperada, fue la menor desde el año 2009. En concreto, en diciembre, el componente subyacente de la inflación registró una variación mensual del 1,7%, similar al promedio de todo el 2017, llevando a que el registro anual alcance los 21,1 puntos porcentuales (p.p.). Así, el guarismo subyacente del año que terminó, se posicionó 14 puntos por debajo del dato del 2016 y marcó su menor variación desde el año 2009, según los distintos indicadores observados. En el mes, la nota la dio el rubro Alimentos y bebidas no alcohólicas que registró un aumento de apenas un 0,7%, el menor del año, y particularmente bajo para un mes caracterizado por fuertes subas en el rubro con motivo de las fiestas. Esto ayudó a que, pese a los efectos directos de tarifas que podrían incidir sobre la inflación núcleo (por ejemplo a través del aumento de expensas), el capítulo registre una dinámica moderada. Por su parte, los bienes y servicios estacionales se mantuvieron estables (0,3%) a pesar de la

IPC Variaciones mensuales

4,2%

3,1%

0,2%

2,4%2,7%

1,2%

1,7% 1,9%1,5%

1,4%

3,1%

1,7%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

ma

y-1

6

jun-

16

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6

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16

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ene-

17

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7

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jul-1

7

ago-

17

sep-

17

oct-

17

nov-

17

dic

-17

Nivel General Inlfación Subyacente

2,0%1,8% 1,7%

2,0%

1,7% 1,7% 1,6%1,4%

I trim 17 II trim 17 III trim 17 IV trim 17

(*) IPC-GBA mayo a diciembre 2016, IPC Nacional desde enero 2017. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC.

IPC Variación anual

Nov-1523,9%

Jul-1647,2%

Dic-1641,0%

24,8%26,4%

41,3%

35,2%

21,1%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

nov-

15di

c-15

ene-

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feb

-16

mar

-16

abr-

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16ju

l-16

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16oc

t-16

nov-

16di

c-16

ene-

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feb

-17

mar

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abr-

17

ma

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jun-

17ju

l-17

ago-

17

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17oc

t-17

nov-

17di

c-17

Nivel General

Inflación subyacente

(*) IPCBA hasta marzo 2017 inclusive, IPC GBA INDEC abril a noviembre 2017, IPC Nación INDEC diciembre 2017. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC e IPCBA.


entrada en vigencia de la temporada alta de verano, cerrando el año con una variación interanual del 21,46%. Los rubros que impulsaron la inflación del mes fueron: vivienda y servicios básicos, transporte y combustibles, por los incrementos puntuales antes nombrados, llevando al capítulo de regulados a capturar una suba del 9,1%. La trayectoria anual de los precios regulados marcó una suba del 38,7%. En la división bienes y servicios, los primeros crecieron apenas un 1,2%, mientras que los segundos anotaron un incremento del 6,5% mensual; en el nivel anual los servicios también se posicionaron fuertemente por encima de los bienes (34,2% y 20,1% respectivamente). De forma más moderada, la evolución de precios mayoristas publicada por INDEC (IPIM) registró una suba del 1,6% en diciembre, en línea con el promedio del año, acumulando al cierre del año una variación de 18,8%. A nivel desagregado, durante el último mes los productos nacionales aumentaron un 1,7% mientras que los importados anotaron una suba del 0,6%. En la apertura de precios nacionales por rubros, el mayor incremento vino dado por los apartados Energía Eléctrica (17,8% mensual) y en segundo lugar Productos Manufacturados (1,7%). Dentro de este último se destacan aumentos en Productos refinados del petróleo, Impresiones y reproducción de grabaciones y Productos de papel. Dentro del apartado Productos primarios, aunque sólo se movió un 0,7% en el mes, se destaca el fuerte incremento de Productos pesqueros (9,5%) pero también una caída del 1,4% por parte de los Productos Agropecuarios (con un mayor aporte por su significancia). En la dinámica anual fue el capítulo Energía Eléctrica el que presentó la escalada más pronunciada, acumulando a diciembre una suba del 88,4%. Le siguió en importancia el alza de los productos manufacturados (19%) y en tercer lugar productos primarios por debajo del nivel general (16,8%). Por su parte, los precios de productos importados se movieron apenas un 12,4% en el año. El Índice del Costo de la Construcción elaborado por el INDEC (ICC) capturó una suba de 1,4 puntos en diciembre, acumulando al cierre de 2017 un 26,6%. Durante diciembre, el impulso se concentró en el apartado de Gastos Generales, que registró una suba de 8,1%, reflejando los aumentos autorizados por ENERGAS y ENRE. En cuanto al rubro de materiales, observó un comportamiento moderado con una suba del 1,6%. Por su parte, el costo de mano de obra se mantuvo estable, en un mes sin ajustes salariales. Durante el 2017 fueron los gastos generales de la construcción los que acumularon una mayor tasa de variación (44%), aunque por su peso, la dinámica del año estuvo conducida por el costo de la mano de obra que anotó un incremento del 26,8% anual con 3 saltos salariales a lo largo del año. Los materiales aumentaron un 21,6%, dato relativamente bajo si se tiene en cuenta la reactivación de la actividad de la construcción. De cara a los próximos meses, el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA anticipa una suba

IPC Variaciones anuales e incidencias por capitulos

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2013 2014 2015 2016 2017

Núcleo Regulados Estacionales

26,6%

38,0%

26,9%

41,0%

25,0%

(*) IPCBA 2013 a 2016, IPC AMBA 2017. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC e IPCBA.

IPC Nacional: principales rubros Variaciones mensuales e interanuales

0,0%

0,5%

0,7%

0,7%

0,8%

1,1%

1,7%

1,8%

2,4%

2,9%

3,1%

3,2%

Educación

Alcohol y tabaco

Alimentos y bebidas

Recreación y cultura

Indumentaria

Otros Bs y Ss

Comunicaciones

Rest. y hoteles

Salud

Equip. y mant. del Hogar

Nivel general

Transporte

Vivienda y servicios

SS. viviendaSS. vivienda

17,8%

31,5%

23,7%

20,4%

22,8%

16,6%

19,8%

34,1%

22,1%

27,8%

17,4%

24,8%

20,6%

55,6%

SS. SS.

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC.


en torno al 6,13% acumulado para el primer cuatrimestre (con un promedio de 1,5% mensual), aunque las previsiones podrían moverse al alza en el próximo relevamiento ante los últimos anuncios de aumentos en transporte y las actualizaciones remanentes en tarifas de servicios básicos. En la primera semana del año, el Ministerio de Transporte anunció subas en colectivos, trenes y subtes que se ejecutarán en tres partes: febrero, abril y julio. Sumado a ello, para el mes de febrero se prevé un incremento de la tarifa de luz que promediará el 24%, aunque para el 90% de los consumidores no superará el 18%. Otros incrementos previstos son: prepagas para febrero; la educación por estacionalidad aumentará en marzo y una suba anticipada de gas para el mes de abril. Por otra parte, en enero se suman el aumento en combustibles, el probable impacto del salto del tipo de cambio de los últimos días de diciembre y efectos de segunda ronda por los aumentos aplicados en las tarifas de diciembre. Todo ello le pone un piso elevado a la inflación del primer cuatrimestre del corriente año, aunque es de esperar que esta tienda a moderarse en los meses subsiguientes.

Índice de Precios Mayoristas (IPIM-INDEC) Variaciones mensuales

9,0%

5,0%

3,6%

2,6%

1,0%

1,6%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

ene-

16fe

b-1

6m

ar-

16a

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6m

ay-…

jun-

16

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n-1

7ju

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17se

p-17

oct-

17no

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dic

-17

34,6%

18,8%

dic-

16

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17

feb-

17

ma

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7

ab

r-1

7

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7

jun-

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jul-1

7

ago-

17

sep

-17

oct

-17

nov-

17

dic-

17

variaciones interanuales


Índice de Costos de la Construcción (ICC-INDEC) Variaciones anuales

Oct-1521,5%

May-1637,8%

Dic-1627,5%

21,9%

26,6%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

jun

-15

sep

-15

dic-

15

mar

-16

jun

-16

sep

-16

dic-

16

mar

-17

jun

-17

sep

-17

dic-

17

Materiales Nivel General



RESULTADO FISCAL: CON UNA MAYOR CONTENSIÓN DEL GASTO, SE LOGRÓ SOBRECUMPLIR LA META PARA 2017 En diciembre el déficit primario sumó $119.607 millones, con un incremento respecto a igual mes de 2016 producto del efecto de los recursos extraordinarios que aportó el Régimen de Sinceramiento Fiscal. En este sentido, los ingresos mostraron una caída de 18,6% en el último mes del año, la cual, sin embargo, neta del efecto del “blanqueo” pasa a mostrar una variación positiva de 30,6%, destacándose el incremento del IVA (38,1%). Más relevante resultó la evolución del gasto primario, que arrojó una suba de apenas 5,9%, la menor variación anual desde 2005. Tal como ha sido la constante a lo largo del año, los subsidios económicos jugaron un rol fundamental, experimentando un retroceso de 26,6%, aunque también se observó una desaceleración en el ritmo de crecimiento de los salarios, que registraron una variación de 13%. Los números de diciembre permiten cerrar un año positivo en materia fiscal, en el que se logró sobrecumplir la meta establecida para el resultado primario a partir de una dinámica favorable de los recursos tributarios y una mayor moderación en el ritmo de crecimiento del gasto. El déficit primario fue de 3,9% del PBI en 2017, situándose 3 décimas por debajo de la meta oficial y resultando, además, 4 décimas menor al déficit alcanzado en 2016. Sin embargo, de acuerdo a lo que expresaran las autoridades del Ministerio de Hacienda, el esfuerzo fiscal resultó mayor, representando 1,7 puntos del Producto. Por un lado, los menores recursos que a portó el “blanqueo” restaron el equivalente a 0,9 puntos a los ingresos, pero también influyeron la devolución del 15% de la precoparticipación a las provincias (0,2% del PBI) y la reducción de la deuda flotante (otro 0,2%), que alcanzó el valor mínimo de los últimos 12 años. Por otra parte, y ante una mayor carga de intereses de la deuda, el déficit financiero alcanzó 6,1% del Producto, resultando dos décimas mayor al de 2016. En 2017, por primera vez desde 2004, los gastos crecieron por debajo de los ingresos, 21,8% vs. 22,6%, con dinámicas que se muestran más divergentes si se excluyen los recursos del blanqueo, sin los cuales, los ingresos evidencian un crecimiento de 28,1%. La recuperación de la actividad económica a lo largo del último año resultó central en este aspecto, observándose por caso un crecimiento del IVA neto de reintegros de 25,5%, pero que se fue acentuando en la segunda mitad del año, con una suba de 34% interanual en el segundo semestre. También relacionado con la recuperación de la actividad, el impuesto a los débitos y créditos creció 27,1% en el año y las contribuciones a la seguridad social lo hicieron un 30,3% a partir de una recuperación del empleo registrado y un incremento de los salarios por arriba de la inflación.

Déficit Primario En % PBI

4,04,3

3,93,2

2,2

1,2

2015 2016 2017 2018 2019 2020

Meta4,2

Metas 2018-20

Real

Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda.

Gasto Primario e Ingresos Variaciones anuales

Fuente: Ministerio de Hacienda.


El ritmo de crecimiento del gasto primario se fue desacelerando a lo largo de 2017. En el primer semestre evidenció un crecimiento promedio de 32% que luego se redujo a 16% en la segunda mitad del año, situándose varios puntos por debajo de la inflación del período. La mayor moderación en el ritmo de crecimiento del gasto se vio reflejada fundamentalmente en la evolución de los subsidios económicos, que experimentaron una caída de 22,5% (39,9% en aquellos relacionados con la energía). Por el contrario, el gasto de carácter social fue ganando terreno. El conjunto de las prestaciones sociales experimentó un crecimiento de 36,7%, y dentro de estas, con un incremento incluso mayor, las jubilaciones y pensiones contributivas registraron una variación de 40,9%. Como resultado de esto, el gasto de carácter social pasó a representar 59% del gasto primario en 2017, en comparación con 53% en 2016, una tendencia que se mantendría durante 2018. Por otra parte, luego de más de una década de crecer en forma permanente, en 2017 por primera vez se redujo el peso del gasto en la economía. En términos del Producto el gasto primario pasó de 24,5% en 2016 a 23,4% en 2017, marcando una reducción de 1,1 puntos del PBI. En contraste con esto, en la década transcurrida entre 2005 y 2015 el gasto primario creció en el equivalente a 13,1 puntos del Producto, pasando de 11,2% a 24,4% del PBI, un incremento anual promedio de 1,3 puntos. El peso creciente que fue adquiriendo el gasto primario en la economía se encuentra en la génesis de los desequilibrios fiscales que han aquejado a la economía local, por lo que su reducción en 2017 marca un hito importante en el camino hacia la recuperación de la estabilidad macroeconómica.

Gasto Primario Var. anual y promedios trimestrales

0%

10%

20%

30%

40%

50%

ene-

17

feb-

17

mar

-17

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-17

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17

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7

ago-

17

sep-

17

oct-

17

nov-

17

dic-

17

35%

29%

19%

11%

Fuente: Ministerio de Hacienda.

Gasto Primario En % PBI

11,2%

24,5%23,4%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda.


LA MARCHA DE LOS MERCADOS Mercado Cambiario

BCRA

Préstamos y Depósitos

Tasa de Interés y Riesgo País

19,4918,7418,72

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

ene/15 abr/15 jul/15 oct/15 ene/16 abr/16 jul/16 oct/16 ene/17 abr/17 jul/17 oct/17 ene/18

DOLAR REF., CONTADO CON LIQUIDACION Y BLUE

BLUE CCL TC Oficial

22,40

20,60

19,62

8

10

12

14

16

18

20

22

24

ene/15 abr/15 jul/15 oct/15 ene/16 abr/16 jul/16 oct/16 ene/17 abr/17 jul/17 oct/17 ene/18

NDF

1 AÑO 6 MESES 3 MESES

55.022

24.000

28.000

32.000

36.000

40.000

44.000

48.000

52.000

56.000

-800

-630

-460

-290

-120

50

220

390

560

730

ene/11 ene/12 ene/13 ene/14 ene/15 ene/16 ene/17

RESERVAS Y COMPRAS NETAS BCRA (USD millones)

CN RI (eje der.)

24,1%

31,6%

26,9%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

ene/13 jul/13 ene/14 jul/14 ene/15 jul/15 ene/16 jul/16 ene/17 jul/17 ene/18

AGREGADOS MONETARIOS (variación anual)

BM M2 Privado M3* media móvil 20 ds.

14.980

25.816

2.000

5.000

8.000

11.000

14.000

17.000

20.000

23.000

26.000

29.000

ene/11 sep/11 may/12 ene/13 sep/13 may/14 ene/15 sep/15 may/16 ene/17 sep/17

SISTEMA - DEPOSITOS Y PRESTAMOS PRIVADOS EN USD(USD millones)

PRESTAMOS DEPOSITOS

1.404.3771.342.503

420.000

520.000

620.000

720.000

820.000

920.000

1.020.000

1.120.000

1.220.000

1.320.000

1.420.000

1.520.000

1.620.000

ene

/14

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14

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4

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/17

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17

jul/1

7

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17

ene

/18

SISTEMA - DEPOSITOS Y PRESTAMOS PRIVADOS EN $ ($ millones)

DEPOSITOS PRESTAMOS PM 20 días ($)

364

225185

319

0

200

400

600

800

1.000

1.200

ene

/15

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15

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5

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15

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/16

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16

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6

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16

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/17

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17

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7

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17

ene

/18

RIESGO PAIS (pb)

EMBI+ARG EMBI+BRA EMBI+MEX EMBI+

28,2329,83

22,94

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TASAS DE INTERES (%)

CALL ADELANTOS BADLAR PRIV.


LA MARCHA DE LOS MERCADOS (CONTINUACIÓN) Política Monetaria EEUU y Rendimiento Bonos de Países Desarrollados

Credit Default Swaps Corporativos

Volatilidad S&P 500 e Indices Bursátiles Regionales

Precio de Materias Primas

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TASAS DE INTERES EEUU (%)

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CDS CORPORATIVOS - EEUU (b.p.)

CDX North America IG CDX North America HY - eje derecho

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CDS CORPORATIVOS - EUROPA (b.p.)

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INDICES BURSATILES MSCI (ENE 2009 = 100)

Europa Norteamerica Asia-Pacifico Emergentes Latam BRIC

80

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COMMODITIES - INDICES

Thomson Reuters/Jefferies CRB TR/J CRB Ex-Energy (eje derecho)

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PETROLEO Y SOJA

Petroleo Crudo - WTI (USD/barril) Soja (USD/TN) - eje derecho


ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual

Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) dic-17 235.238 4,8% -14,6% 24,6%

PIB-INDEC ($mm-2004) III-17 719.778 0,9% 4,2% 2,5% IVA dic-17 71.938 -3,1% 31,8% 31,2%

EMAE (2004=100) oct-17 147,5 0,2% 5,2% 2,8% Ganancias dic-17 53.061 11,9% 25,1% 28,2%

IGA-OJF (1993=100) nov-17 170,2 -0,1% 4,6% 3,2% Sistema seguridad social dic-17 61.175 0,5% 30,8% 31,3%

Índice Líder-UTDT (1993=100) dic-17 227,7 -0,6% 13,7% 15,8% Derechos de exportación dic-17 3.716 -17,0% -4,9% -7,5%

Sectores Gasto primario ($ mm) dic-17 310.112 53,3% 5,9% 21,8%

EMI nov-17 // // 3,5% 1,9% Remuneraciones dic-17 39.425 39,12% 13,0% 24,9%

IPI-OJF (1993=100) nov-17 168,8 1,0% 2,7% 1,7% Prestaciones Seguridad Social dic-17 125.154 38,9% 37,7% 39,2%

ISAC nov-17 // // 21,6% 12,6% Transferencias al sector privado dic-17 79.531 89,7% -15,7% 0,3%

ISE (2004=100) sep-17 123,6 0,3% 4,0% -0,5% Gastos de capital dic-17 16.736 38,2% -24,8% 14,2%

Indicadores de Inversión Resultado primario ($ mm) dic-17 -119.607 // -60.838 -60.617

FBKF-INDEC ($mm-2004) III-17 156.046 2,5% 13,9% 8,1% Intereses ($ mm) dic-17 30.501 // 21,6% 71,3%

IBIM-OJF (2004=100) ago-17 205,6 2,0% 13,0% 8,3% Resultado fiscal ($ mm) dic-17 -150.108 // -66.258 -154.264(*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias.

INDICADORES DE CONSUMO Fecha Dato m/m a/a Anual

PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Supermercados (País - $ mm) nov-17 32.183 // 21,2% 20,6%

IPC Nacional-INDEC dic-17 124,8 3,1% // 24,8% Supermercados (CABA - $ mm) nov-17 5.279 // 18,6% 20,1%

IPC GBA-INDEC dic-17 125,0 3,4% 25,0% 25,0% Shopping (GBA - $ mm) nov-17 4.893 // 16,8% 15,6%

Expectativas de inflación** dic-17 // // 20,0% // Shoppings (CABA - $ mm) nov-17 2.467 // 18,4% 18,2%

Precios mayoristas (1993=100) dic-17 160,1 1,6% 18,8% 19,0% Electrodomésticos (País - $ mm) sep-17 6.337 -10,1% 29,1% 20,5%

Precios implícitos del PIB (2004=100) III-17 1463,3 11,0% 22,6% // Patentamiento (País - Unidades) dic-17 47.517 -35,0% 16,9% 26,9%(*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior.

Patentamiento (CABA -Unidades) dic-17 8.598 -26,6% 18,6% 29,5%(**) Mediana para los próximos 12 meses y var. en puntos porcentuales.

Confianza del Consumidor (País) dic-17 43,2 -15,5% -2,9% 0,8%

Confianza del Consumidor (CABA) dic-17 47,9 -12,3% 3,4% 4,1%

Impuestos LNA* ($ mm) dic-17 88.147 6,9% 30,6% 34,3%

SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB.

Exportaciones (USD mm) nov-17 4.610 // -4,9% 1,2% LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual

Primarios nov-17 882 // -1,0% -6,6% Desempleo país (%) III-17 8,3 -0,4 pp -0,2 pp //

MOA nov-17 1.727 // -16,8% -2,4% Desempleo GBA (%) III-17 9,6 -1,3 pp // //

MOI nov-17 1.715 // 4,4% 11,7% Tasa de actividad país (%) III-17 46,3 0,9 pp 0,3 pp //

Combustibles y energía nov-17 287 // 20,6% 19,2% Asalariados sin aportes (%) IV-16 33,6 -0,2 pp // //

Importaciones (USD mm) nov-17 6.151 // 30,2% 19,9% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) oct-17 127,6 1,5% // //

Saldo comercial (USD mm) nov-17 -1.541 // -1333% -495,7% S. privado registrado oct-17 128,2 1,8% 32,7% 24,6%

T.C.R. multilateral (17-dic-15=100) nov-17 87,4 -1,9% -1,6% -6,6% S. privado no registrado oct-17 128,5 0,6% // //

T.C.R. bilateral (17-dic-15=100) nov-17 80,9 -1,0% -5,1% -9,4% Salarios Reales (*) oct-17 30,0 0,0% // //

Materias primas (dic 2001=100) sep-17 198,1 0,9% 0,1% 0,4% S. privado registrado oct-17 30,1 0,3% 5,6% 4,4%

Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,540116 S. privado no registrado oct-17 30,2 -0,9% // //(*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados.

COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual*

Soja (USD / Tn) 19-01-18 359,1 366,8 368,4 -9,3% IPC Brasil (base jun 1994 =100) nov-17 571,0 0,3% 2,8% 2,5%

Maíz (USD / Tn) 19-01-18 138,8 145,3 151,9 -3,4% IPC Estados Unidos (base dic 1982=100) nov-17 246,7 0,0% 2,2% 2,2%

Trigo (USD / Tn) 19-01-18 155,3 164,9 177,4 -1,8% IPC China oct-17 // // 1,9% //

Petróleo (USD/ Barril) 19-01-18 63,6 62,5 60,1 24,4% IPC Eurozona (base dic 2005=100) nov-17 102,2 0,0% 1,5% 0,9%

(*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. INDICADORES DE LA PRÓXIMA SEMANA

Indicador Fuente Período Fecha de publicación

Intercambio Comercial Argentino (ICA) INDEC dic-17 martes 23 de enero

Estimador mensual de Actividad Económica (EMAE) INDEC nov-17 miercoles 24 de enero

Estimador mensual Industrial (EMI) INDEC dic-17 miercoles 31 de enero

Indicadores de Coyuntura de la Actividad de la Construccion INDEC dic-17 miercoles 31 de enero

Índice de Salarios INDEC nov-17 miercoles 31 de enero


GLOSARIO

m/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millones

a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentuales

Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicos

Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, O.J. Ferreres, UTDT – CIF, FIEL, DGEyC – GCBA, Gobierno de San Luís.

ESTADISTICO (Continuación) DEPOSITOS $ (mill.) 10/01/2018 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO 12/01/2018 1 SEM 1 MES 1 AÑO 2017SPNF 1.404.377 -2,0% 7,0% 26,3% Dólar ($/U$S) 18,72 0,6% 7,8% 18,3% 17,7% Vista 788.093 -4,8% 11,0% 30,9% NDF 3 meses 19,62 0,1% 6,8% 17,6% 16,2% Pzo Fijo 616.284 1,9% 2,1% 20,6% NDF 6 meses 20,60 0,4% 6,4% 18,0% 16,5%Sector Público 401.640 3,9% 12,7% 19,0% NDF 1 año 22,40 0,4% 5,7% 19,4% 14,9%Total 1.822.010 -0,8% 8,4% 25,1% DÓLAR FINANCIERO 18,74 0,4% 7,2% 18,2% 17,9%

BLUE 19,49 0,7% 8,8% 16,2% 14,2%DEPOSITOS USD (mill.) 10/01/2018 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Real (R$/U$S) 3,21 -0,9% -4,1% 0,6% -1,8%SPNF 25.816 -2,1% 3,5% 17,7% Euro (U$S/€) 1,22 1,0% 3,5% 14,8% 17,1% Vista 19.691 -2,6% 4,1% 18,8% YEN 111 -1,5% -1,2% -3,2% -5,7% Pzo Fijo 6.125 -0,4% 1,2% 14,4% PESO CHILENO 603 -0,3% -5,5% -8,8% -10,6%Sector Público 4.010 -2,6% -14,8% 71,9% Onza troy Londres (U$S) 1.338 1,2% 6,8% 11,9% 15,5%Total 30.061 -2,2% 0,4% 23,6% Fuente: BCRA, Reuters

Fuente: BCRA

12/01/2018 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) V. 2017 (bp)

PRESTAMOS ($ millones) 10/01/2018 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI + 319 -5 -21 -36 -43Sector público 29.139 1,9% -2,6% -35,8% EMBI + Argentina 364 8 3 -109 -110Sector financiero 37.589 -1,3% 1,8% 65,8% EMBI + Brasil 225 0 -20 -73 -100SPNF Total 1.342.503 -0,4% 4,1% 45,5% EMBI + México 185 2 -5 -55 -49 - Adelantos 135.948 5,9% 2,7% 21,7% EMBI + Venezuela 4.672 -587 -32 2.527 2.531 - Documentos 282.175 0,0% 4,3% 44,7% Fuente: Ambito Financiero

- Hipotecarios 132.655 1,7% 10,4% 108,2% - Prendarios 88.883 -0,2% 2,9% 66,5% - Personales 354.294 0,5% 2,8% 59,1% 12/01/2018 1 SEM 1 MES 1 AÑO 2017 - Tarjetas 278.801 -5,6% 2,7% 23,3% MERVAL 32.720 2,4% 20,6% 76,0% 82,7% - Otros 69.746 -0,9% 8,4% 42,5% MERVAL ARGENTINA 32.425 2,5% 20,4% 93,3% 99,8%Total 1.409.231 -0,4% 3,9% 42,4% BURCAP 92.977 3,1% 19,2% 78,9% 88,4%Fuente: BCRA BOVESPA 79.349 0,9% 9,6% 24,1% 28,4%

MEXBOL 49.136 -1,2% 1,9% 6,7% 6,5%DOW JONES 25.803 2,9% 5,3% 29,7% 29,8%

BASE MON. ($ millones) 10/01/2018 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P 500 2.786 2,3% 5,1% 22,7% 23,4%B.M.A. 1.026.787 -3,3% 6,5% 21,2% ALEMANIA DAX 13.245 0,6% 1,4% 15,0% 14,3% - Circulante 788.607 -0,1% 7,7% 31,3% FTSE 100 7.779 1,1% 4,4% 6,7% 8,4% - Cta. Cte. en BCRA 238.180 -12,8% 2,7% -3,3% NIKKEI 23.715 0,9% 4,5% 23,9% 21,0%Fuente: BCRA SHANGAI COMPOSITE 3.429 1,3% 4,1% 9,9% 9,3%

Fuente: Reuters

03/01/2018 13/12/2017 10/01/2017RES. INT. (USD millones) 10/01/2018 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑOReservas 55.022 -1,2% -0,7% 38,6%Fuente: BCRA

RENTA FIJA 12/01/2018 PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp)

BONCER 2021 ($) 134 3,4 343 -127TASAS DE INTERES (%) 12/01/2018 V. SEM (bp)V. MES (bp)V. AÑO (bp) PRO 13 ($) 407 4,1 410 -129Badlar - Privados 22,9 -19 -94 331 PAR ($) 385 5,0 495 -105PF$ (30 ds. Bcos. Priv.) 21,5 -15 -19 307 DISCOUNT ($) 820 4,7 470 -110Adelantos (10M o más, 1-7 29,8 19 -230 475 BONAR 18 (u$s) 2.005 2,0 203 17T-Notes USA 10Y 2,5 10 20 19 BONAR 24 (u$s) 2.167 4,7 470 60Libor (180 d.) 1,9 3 12 56 DISCOUNT (u$s) 3.067 6,3 630 20Selic (Anual) 6,9 0 0 -600 PAR (u$s) 1.340 7,2 720 10Fuente: BCRA, Reuters Fuente: Reuters

BOLSAS

RIESGO PAIS

ORO Y DIVISAS


Presidente Javier Ortiz Batalla Economista Jefe Alejo Espora Estudios Macroeconómicos y Sectoriales Daniela Canevaro Esteban Albisu Francisco Schiffrer Juan Pablo Filippini Luciana Arnaiz Sofia Sanchez Para suscripciones: [email protected]

Estudios Económicos Banco Ciudad de Buenos Aires

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