informe económico abeceb
TRANSCRIPT
07/10/2014
Ezequiel Eliano
ECONOMÍA ARGENTINA: SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS
ECONOMÍA CON SUPERÁVITS GEMELOS
ECONOMÍA CON SUPERÁVITS
DECRECIENTES.
ECONOMÍA CON DÉFICITS GEMELOSFINANCIAMIENTO:
EMISIÓN + RESERVASEN 2011 PASAMOS A TENER DÉFICIT ENERGÉTICO
Acumulación de
RESERVAS
PARA ENTENDER DÓNDE ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS, VALE LA PENA HACER UN REPASO DE LO QUE PASÓ EN LOS ÚLTIMOS AÑOS
-80,000
-60,000
-40,000
-20,000
0
20,000
40,000
8,19716,262 19,448 20,830 26,080 26,110
3,658-4,738
-16,689-31,308
-76,840
Resultado PrimarioEn millones de $
Cuenta CorrienteEn M USD
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-6,000-4,000-2,000
02,0004,0006,0008,000
10,00012,000
8,140
3,2125,275
7,768 7,355
6,756
10,995
1,360
-2,38147
-4,636
ALTO CRECIMIENTO + BAJA INFLACIÓN
DESACELERACIÓN + INFLACIÓN DE 2 DÍGITOS
CRECIMIENTO BAJO + INFLACIÓN DE 2 DÍGITOS
3
01. Déficit fiscal
02.
Emisión monetaria
03.
Suba en la brecha y caída en reservas
04.
Devalua-ción
05.
InflaciónSolución:
corrección de precios relativos
> Tarifas> TCR
+60% i.aDevaluación a fines de enero
600 p.bDesde la devaluación
Se mantuvo estable
GAS + AGUA: Suba prom. de 180%
Sólo 0,3 puntos del PIB
TIPO DE CAMBIO
RESERVAS
TASAS
TARIFAS
EL MERCADO IMPUSO EL AJUSTE (desde 21/ene)CÍRCULO
VICIOSO !
A FINALES DEL AÑO 2013, LA POLÍTICA ECONÓMICA SE QUEDÓ SIN MÁRGENES Y EN OCTUBRE DE 2013 EL GOBIERNO COMENZÓ ACTUAR…PERO FUE RECIÉN A PRINCIPIOS DE ESTE AÑO CUANDO EL AJUSTE COBRÓ FUERZA.
CON EL AJUSTE, EL GOBIERNO LOGRÓ ESTABILIZAR EL DRENAJE DE RESERVAS, PERO A COSTA DEL NIVEL DE ACTIVIDAD.
GDP
I´13+5,3%
II´13+2,1%
III´13+2,5%
IV´132,1%
I´140,5%
(-) La serie desestacionalizada ya lleva 4 TRIMESTRES DE MERMA
II´14-1,7%
Variación de Reservas en millones de USD
III´14-2,9%
Promedio 2013 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14
-1,058
-2,851
-185-539
1,213
322714
-252 -222
REPSOL USD 5.000 MCIADI USD 506 MCLUB DE PARIS USD 9.700 M
USD 15.206 M
SE RESOLVIERON 3 DE LOS 4 PROBLEMAS QUE TENÍA A NIVEL INTERNACIONAL
EL OBJETIVO DETRÁS DE ELLO ERA ALIVIAR LA RESTRICCIÓN EXTERNA: ¿PARA EVITAR AJUSTAR LA PATA FISCAL Y ALIVIAR AL SECTOR PRIVADO?
ACERCAMIENTO A LOS
MERCADOS
AJUSTE DEL SECTOR PÚBLICOAJUSTE EXTERNO
AJUSTE DEL SECTOR PRIVADO
(+)
LA ESTRATEGIA DEL GOBIERNO SE DIRIGÍA A BUSCAR FONDOS FRESCOS…PERO LOS HOLDOUTS FRENARON ESTA SALIDA Y LA ARGENTINA ENTRÓ EN DEFAULT
!
SIN ARREGLO + SIN “STAY” = DEFAULT
EL PROBLEMA ES QUE APARECIERON LOS HOLDOUTS Y FRENARON LA ESTRATEGIA
Y CON ELLO, LO QUE HAY QUE ADVERTIR ES QUE ESTE DEFAULT NO ES MUY LÓGICO. EL NIVEL DE DEUDA ACTUAL Y SU COMPOSICIÓN DAN CUENTA DE ELLO
Con Privados; 74.8%
Con Organismos Multilaterales y Bi-
laterales; 23.9%
Intra sector público; 1.3%
Con Privados; 26,8%
Con Organismos Multilaterales y Bi-
laterales; 12.5%
Intra sector público; 60.7%
Composición de la Deuda Pública. Año 2002 Año 2013
13,4% DEL PIB PERO EN MONEDA
EXTRANJERA =
9% DEL PIB
Deuda Sep 2002 = USD 129,8 MM Deuda Dic 2013 = USD 202,6 MM
DEL MONTO TOTAL QUE NO ENTRÓ AL CANJE, SÓLO UN 8,9% (USD1.330M =0,3% del PIB) OBTUVO UNA SENTENCIA FAVORABLE EN NUEVA YORK
+INCLUYENDO INTERESES PUNITORIOS LA DEUDA QUE NO ENTRÓ AL CANJE ASCIENDE A USD15.000 MSÓLO 3 PUNTOS DEL PIB
2
1
CONTEXTO INTERNACIONAL1
LOS DATOS DEL MUNDO NO SON ALENTADORES. EN OCTUBRE SE VIENE EL FIN DEL QEIII…¿ Y LA SUBA DE TASAS…PARA CUANDO? LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES SIGUEN EN BAJA Y LOS FUTUROS A MAYO DEL AÑO PRÓXIMO ESTÁN UN 33% MÁS ABAJOEN BRASIL LAS PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO SIGUEN BAJA.
INDICE
CONTEXTO LOCAL2
LA MACRO ESTÁ MÁS COMPLICADA QUE EN ENERO LA ARGENTINA DECIDIÓ ENTRAR EN DEFAULT LARGO Y LAS CONSECUENCIAS SE EMPEZARON A SENTIR. MIENTRAS QUE EL CAMBIO DE PRESIDENTE DEL CENTRAL DESPIERTA TEMORES¿QUÉ ESTÁ HACIENDO EL GOBIERNO FRENTE A ESTO? ¿QUÉ NOS QUEDA PARA EL 2015?
8
CONTEXTO INTERNACIONAL1
LOS DATOS DEL MUNDO NO SON ALENTADORES. EN OCTUBRE SE VIENE EL FIN DEL QEIII…¿ Y LA SUBA DE TASAS…PARA CUANDO? LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES SIGUEN EN BAJA Y LOS FUTUROS A MAYO DEL AÑO PRÓXIMO ESTÁN UN 33% MÁS ABAJOEN BRASIL LAS PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO SIGUEN BAJA.
INDICE
AUNQUE LA SITUACIÓN DISTA DE SER DESFAVORABLE COMO LO FUE EN 2008/2009, LA COYUNTURA DEL MUNDO NO VA A FAVORECER A LA ARGENTINA
EE.UU. Eurozona LA ECONOMÍA CRECIÓ 4,2% EN EL SEGUNDO TRIMESTRE, LA INFLACIÓN NO PRESIONA Y EL
DESEMPLEO SIGUE EN BAJA PERO AL NO RECUPERARSE LA TASA DE ACTIVIDAD DEL MERCADO LABORAL LA SUBA ESPERADA DE FED FUND NO SUPERARÍA EL 1,4%
SE REDUCE LA COLOCACIÓN DE DÓLARES EN EL MERCADO !
CON UN BAJO CRECIMIENTO Y BAJOS NIVELES DE INFLACIÓN, EL BCE MANTIENE UNA POLÍTICA EXPANSIVA PARA ESTIMULAR LA ECONOMÍA
SE INCREMENTA LA COLOCACIÓN DE EUROS EN EL MERCADO !
EL RESULTADO:
1 2 3EL DÓLAR SE REVALÚA FRENTE AL EURO
LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES BAJAN
LAS MONEDAS DE NUESTROS SOCIOS COMERCIALES SE DEPRECIAN Y PONEN PRESIONES SOBRE NUESTRA MOENDA
EN ESTE CONTEXTO, LUCE LÓGICO QUE EL DÓLAR COMIENCE A REVALUARSE CONTRA EL EURO
Dólares por Euro
1
J-12 A-12 J-12 O-12 J-13 A-13 J-13 O-13 J-14 A-14 J-14 O-141.15
1.20
1.25
1.30
1.35
1.40
1.34
1.21
1.36
1.28
1.36
1,27
ene-
13
feb-
13
mar
-13
abr-
13
may
-13
jun-
13
jul-1
3
ago-
13
sep-
13
oct-
13
nov-
13
dic-
13
ene-
14
feb-
14
mar
-14
abr-
14
may
-14
jun-
14
jul-1
4
ago-
14
sep-
14
oct-
14
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
370
420
470
520
570
620
Trigo Maíz Soja (eje der)
LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES SE MUESTRAN A LA BAJA
562
269
202
PRECIOS DE LOS COMMODITIES
131
180
346
May- 2014
USD547
Valor de la Soja
Oct-2014
USD339
-61%
HACIA ADELANTE LOS FUTUROS NO MARCAN
UNA REVERSIÓN. UNA SUBA DE TASAS DE
EEUU PONDRÍAN MÁS PRESIONES A LA BAJA
2
3 LAS MONEDAS DE NUESTROS SOCIOS COMERCIALES SE DEPRECIAN Y PONEN PRESIONES SOBRE NUESTRA MONEDA
Var % Monedas. Vs Dic-13
China
Colombia
Perú
Uruguay
1.0%
1.2%
2.5%
13.1%
1.6%
4.3%
0.7%
6.1%
mar-14 oct-14
LA TENDENCIA ESPERADA ES A LA
DEPRECIACIÓN!
13
LAS NOVEDADES DE BRASIL TAMPOCO SON ALENTADORAS. LAS PERSPECTIVAS DE MERCADO, TANTO PARA LO QUE RESTA DEL AÑO COMO PARA EL 2015, SIGUEN EN BAJA
Jan-
13
Feb-
13
Mar
-13
Apr-
13
May
-13
Jun-
13
Jul-1
3
Aug-
13
Sep-
13
Oct
-13
Nov-
13
Dec-
13
Jan-
14
Feb-
14
Mar
-14
Apr-
14
May
-14
Jun-
14
Jul-1
4
Aug-
14
Sep-
14
0.20
0.70
1.20
1.70
2.20
2.70
3.20
3.70
4.20
1.991.62
0.33
2.482
1.04
2013 2014 2015
LA FED PREGONA SU AJUS-TE MONETARIO
PBI- PROYECCIONES. CONSENSUS
SI BIEN EN JULIO, EL NIVEL DE ACTIVIDAD SE RECUPERÓ….TODAVÍA LA EXPECTATIVA ES QUE ESTO NO MARQUE UNA REVERSIÓN EN LA
TENDENCIA A LA DESACELERACIÓN, LO QUE FUE CONFIRMADO POR EL MERCADO, QUE UBICÓ EL CIERRE DEL 2014 EN 0,33% Y EN 1,01% EL CRECIMIENTO DE 2015. !
Jan-10
May-10
Sep-10
Jan-11
May-11
Sep-11
Jan-12
May-12
Sep-12
Jan-13
May-13
Sep-13
Jan-14
May-14
3.50
4.50
5.50
6.50
7.50
8.50
9.50
10.50
11.50
12.50
Inflación
SELIC
ESTO PONE PRESIÓN SOBRE LA ENTIDAD PARA QUE RELAJE LA POLÍTICA MONETARIA, PERO ESO ES IMPOSIBLE CON UNA INFLACIÓN QUE MUESTRA TENDENCIA A QUERER ACOMODARSE SOBRE EL TECHO DEL RANGO META, 6,5%.
A esto hay que sumarle que el real no está mostrando la suficiente fortaleza como para garantizar que la suba de precios domésticos esté bajo control.
Tipo de CambioR/USD
Tasa de PM e inflaciónEn puntos porcentuales
Meta 20144,5 ± 2 p.p
ene-1
2
mar-12
may-12
jul-12sep
-12
nov-12en
e-13
mar-13
may-13
jul-13sep
-13
nov-13en
e-14
mar-14
may-14
jul-14sep
-141.70
1.80
1.90
2.00
2.10
2.20
2.30
2.40
2.50
2.602,44
03/02
2,2403/09
2,4306/10
6,41
11,0
CONCLUSIONES
LA EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE LA ECONOMÍA AMERICANA CONFIRMÓ QUE LA FED RETIRARÁ LOS ESTÍMULOS MONETARIOS (QEIII) HACIA FINES DE OCTUBRE. NO OBSTANTE, LOS PROBLEMAS DE MERCADO DE TRABAJO (efecto desaliento) MANTENDRÍAN LA TASA DE FEDERAL FUNDS EN NIVELES BAJOS HASTA MEDIDADOS DE 2015. PERO PARA LA ARGENTINA DE HOY ES “TEMPRANO”
POR SU PARTE LAS PERSPECTIVAS DEL MERCADO CONTINUAN EMPUJANDO A LA BAJA LAS PROYECCIONES DEL PIB DE BRASIL. ANTE ESTA SITUACIÓN LAS POSIBILIDADES DEL PAÍS VECINO DE FLEXIBILIZAR LA POLITICA MONETARIA SON BAJAS, DADAS LAS PRESIONES INFLACIONARIAS.
LA MENOR LIQUIDEZ MUNDIAL IMPACTARÁ NEGATIVAMENTE SOBRE EL PRECIO DE LOS COMMODITTES MIENTRAS QUE UNA DESACERALCIÓN DE LA ECONOMÍA BRASILEÑA REDUCIRÁ SU DEMANDA DE IMPORTACIONES. AMBAS HECHOS SON MALAS NOTICIAS PARA LAS EXPORTACIONES ARGENTINAS.
INDICE
CONTEXTO LOCAL2
LA MACRO ESTÁ MÁS COMPLICADA QUE EN ENERO LA ARGENTINA DECIDIÓ ENTRAR EN DEFAULT LARGO Y LAS CONSECUENCIAS SE EMPEZARON A SENTIR. MIENTRAS QUE EL CAMBIO DE PRESIDENTE DEL CENTRAL DESPIERTA TEMORES¿QUÉ ESTÁ HACIENDO EL GOBIERNO FRENTE A ESTO? ¿QUÉ NOS QUEDA PARA EL 2015?
LA REALIDAD ES QUE ESTAMOS EN DEFAULT LARGO Y LAS CONSECUENCIAS SE EMPEZARON A SENTIR.
EL PROYECTO DE LEY SOSTENÍA UN DEFAULT LARGO Y EL CONGRESO LO APROBÓ!
Con ello el temor a la aceleración sigue presente
SI BIEN NO TENDRÍA SENTIDO; YA QUE NADIE GANARÍA SI SE GATILLAN LOS CROSS DEFAULTS Y SE VA A UNA NUEVA REESTRUCTURACIÓN HAY TEMOR RESPECTO A QUE LOS TENEDORES DE BONOS PAR
PUEDAN INTENTARLO.
En tanto que el gobierno ya está ejerciéndolo: el 30/10 venció el Bono PAR en Nación Fideicomiso. ¿Qué sigue? Los tenedores pueden entrar al canje ó luego de los 30 días se
suman a los Discount como bonos en default
MÁS RESTRICCIÓN EXTERNA
EL BCRA DEJA DE COMPRAR RESERVAS E, INCLUSO, SE VUELVE VENDEDOR NETOCON ELLO LAS RESERVAS MARCAN UNA TENDENCIA A LA BAJA. LA BRECHA CAMBIARIA SE INCREMENTA Y SE GENERAN MÁS PRESIONES SOBRE LOS PRECIOS
18
LA REPUESTA DEL GOBIERNO ES INYECTAR MÁS PESOS
EL GOBIERNO OPTÓ POR SEGUIR INCENTIVANDO LA DEMANDA.Los casos testigos:• Como principal se erigen los SUBSIDIOS• Pero también tenemos la extensión del plan PROCREAUTO; • El nuevo programa “Ahora 12” – plan de 12 cuotas sin interés para la
compra de electrodomésticos + materiales construcción y otros;• El lanzamiento del PROGRESAR y el PROEMPLEAR;• Los aumentos en la AUH + otros
¿QUÉ ESTÁ HACIENDO EL GOBIERNO?
!
LA REALIDAD ES QUE LOS PLANES DEL GOBIERNO ESTÁN PENSADOS COMO SI ARGENTINA OPERARA CON UNA ECONOMÍA CERRADA
EL CIERRE DEL FRENTE EXTERNO LIMITA EL INGRESO DE OFERTA IMPORTADA. SIN CRECIMIENTO DE LA OFERTA, LA EXPANSIÓN DE LA DEMANDA VA A
PRECIOS Y AL DÓLAR.¿LA REALIDAD ECONÓMICA LLEVARÁ A UN CAMBIO DE RUMBO? !
Ene-Jul 13 Ene-Jul 1425.0%
27.0%
29.0%
31.0%
33.0%
35.0%
37.0%
39.0%
41.0%
43.0%
45.0%
28.6%
34.4%
30.6%
43.7%Recursos Genuinos
Gasto Primario
LOS GASTOS ACELERARON FUERTEMENTE SU TASA DE AVANCE, DEJANDO ATRÁS A LOS INGRESOS
EN EL ACUMULADO, LA BRECHA YA SE UBICA
CERCA DEL 10 P.P
En el acumulado a agosto los subsidios a sectores económicos (totales) crecieron +69,4% = 21% del
Gasto Primario
30% DE LA SUBA DEL GASTO SE EXPLICA POR EL DESEMPEÑO DE LOS SUBSIDIOS A SECTORES ECONÓMICOS
Ingresos Netos y Gasto Primario. Var % i.a
+1,9 p.p
+9,3 p.p
!
PERO NO SÓLO LOS SUBSIDIOS A SECTORES ECONÓMICOS TRACCIONAN. LAS TRANSFERENCIAS SOCIALES SE SUMAN ALZA
Apertura Gasto Primario. Var % i.a acumulada al mes de Jul-14
Remuneraciones Prest Seg. Social Subsidios Económicos Resto Transf (Sociales) Gastos de Capital30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
55.0%
60.0%
65.0%
70.0%
75.0%
41.2%
32.9%
69.4%
58.4%
42.8%
Aumento AUH y Asig Fliares: +40%PRO.GRE.SARPRO.EMPLEAR
Ley Movilidad Jubilatoria: pierden contra la inflación
Traccionan principalmente los energéticos, a los que se sumaron los fondos destinados a transporte
Ayudó una base de comparación algo baja (+25%)
PRO.CRE.AUTOAHORA 12
Participación en el gasto primario
SUBSDIOS A SECTORES ECONOMICOS: + 4 P.P
TRANSFERENCIAS SOCIALES: CASI 1 P.P
IS 13 IS 14
16.9% 20.9%
8.2%9.2%
12.2%11.5%
38.7% 35.6%
18.1% 17.8%
5.9% 5.1%
Transf Ctes al Sec-tor público
Gastos de con-sumo y operación
Seg Social
Gastos de Capital
Resto
Subsidios a Sec-tores Económicos
JUBILACIONES OBRA PÚBLICA TRANSFERENCIAS
DISCRECIONALES A PROVINCIAS
LAS TRANSFERENCIAS SOCIALES Y LOS SUBSIDIOS A SECTORES ECONÓMICOS SON LOS QUE GANAN PARTICIPACIÓN
SU PARTICIPACIÓN
SU PARTICIPACIÓN
LO QUE ES CIERTO ES QUE EL DÉFICIT DEL FISCO YA TIENE UN PISO. ¿CUÁL SERÁ EL TECHO?
2014 2015
8,328
4,076
4,201
7,531
En USD En $
2014 2015
-143,813-190,635
RESULTADO PRIMARIO NETO DE ANSES Y BCRAEn millones $
VENCIMIENTOS Netos de Roll OverEn millones USD
Necesidades financieras2014 $247.9002015 $314.400
El año próximo no sólo se espera que el rojo se profundice, sino que se van a requerir más dólares para el pago de
vencimientos
Reservas = $35.500 MEmisión BCRA= $170.000 M o más?
Reservas = ¿$80.200? Emisión BCRA= ?
¿APARECERÁ EL FINANCIAMIENTO EXTERNO?
3,8% del PBI 4,0%
del PBI
ene-
11fe
b-11
mar
-11
may
-11
jun-
11ju
l-11
sep-
11oc
t-11
nov-
11en
e-12
feb-
12m
ar-1
2m
ay-1
2ju
n-12
jul-1
2ag
o-12
oct-1
2no
v-12
dic-
12fe
b-13
mar
-13
abr-
13ju
n-13
jul-1
3ag
o-13
oct-1
3no
v-13
dic-
13en
e-14
mar
-14
abr-
14m
ay-1
4ju
l-14
ago-
14
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,000
220,000
46,180
67,130
65,680
90.230
153,730
182,600
217,900
$35.000 M en lo que va del año
Stock de Adelantos Transitorios En millones de $
Supuesto:Recaudación = +31%
Base Monetaria: +29%
Y ESTE DÉFICIT SE FINANCIA CON EMISIÓN. EN LO QUE VA DEL AÑO, SÓLO POR ADELANTOS TRANSITORIOS Y GANANCIAS SE TRANSFIRIERON AL FISCO UNOS $64.500 MILLONES
ene-jun 13 ene-jun 14
10,552
29,477
RESTAN: $70.270 M
Adelantos de ganancias En millones de $
RESTAN: $55.728 M
24
LA EMISIÓN MONETARIA NECESARIA PARA FINANCIAR AL GOBIERNO NACIONAL Y LAS URGENCIAS DE LOS PROVINCIALES ES UN RIESGO HACIA ADELANTE, QUE PROBABLEMENTE IMPACTE EN EL PRIMER TRIMESTRE DE 2015
EL MARGEN PARA ESTERILIZAR SE ACHICA.
La deuda del Central ya supera el 100% de las reservas
ene-
13en
e-13
feb-
13m
ar-1
3ab
r-13
abr-
13m
ay-1
3ju
n-13
jul-1
3ju
l-13
ago-
13se
p-13
sep-
13oc
t-13
nov-
13di
c-13
dic-
13en
e-14
feb-
14m
ar-1
4m
ar-1
4ab
r-14
may
-14
may
-14
jun-
14ju
l-14
ago-
14ag
o-14
95,000
115,000
135,000
155,000
175,000
195,000
215,000
235,000
255,000
110,547
226,521
Stock de Lebac y NobacEn millones de $ Stock de Lebac y Nobac
!
2003-2007 2008-2011 2012-2014 sep-14
31.9% 34.2%
62.6%
100.3%
35.7%
48.0%43.3%
62.0%
En % de las reservas
En % de la BM
CON ESTA SUBA DE LAS LEBACS Y NOBACS EL GOBIERNO ESTÁ GENERANDO UN MECANISMO AUTOMÁTICO DE EMISIÓN MONETARIA QUE PODRÍA GENERAR CONDICIONES PARA
PERPETUAR LA INFLACIÓN
¿MECANISMO AUTOMÁTICO DE EMISIÓN MONETARIA QUE PUEDE PERPETUAR LA INFLACIÓN?
El año pasado, con $100.000 millones de LEBAC y NOBAC, sólo por intereses había que pagar unos $22.000 millones
(la tasa era del 18%).Ahora, con $250.000 millones y una tasa de 28% hay que
pagar $66.400 millones.
ES DECIR, EL COSTO CUASI FISCAL IMPLÍCITO SE MULTIPLICÓ POR 3,1. !
Oct
-14
Nov-
14
Dec-
14
Jan-
15
Feb-
15
Mar
-15
Apr-
15
May
-15
Jun-
15
Jul-1
5
38,173
33,89535,361
22,958
10,7407,843 8,499
6,627 7,7524,880
26
Vencimientos de LEBACs en pesosEn $ millones
EL COSTO DE LA POLÍTICA DE ESTERILIZACIÓN DE LOS PASADOS MESES, ES CADA VEZ MÁS ELEVADO
HASTA FIN DE AÑO VENCEN UNOS $100.000 MILLONES …EN TANTO QUE EL CENTRAL VA A TENER QUE EMITIR UNOS $75.000 MILLONES
MÁS PARA EL FISCO
3M 6M 9M 12M25.5
26.0
26.5
27.0
27.5
28.0
28.5
29.0
29.5
27.9
28.5
28.8
29.3
Curva de tasas Lebac y NobacEn puntos porcentuales
28-ene
12-ago26-ago
06-may
15-abr
FRENTE A LA SUBA DEL BLUEEL BCRA REVIRTIÓ EL RECORTE DE TASAS
TRAS SÓLO DOS SEMANAS
SIN DUDA, LAS PRESIONES SOBRE LA TASA DEBERÍAN CRECER. PERO QUÉ DECIDIRÁ HACER EL NUEVO PRESIDENTE DEL CENTRAL
Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10Sep
-10
Nov-10Jan
-11
Mar-11
May-11
Jul-11Sep
-11
Nov-11Jan
-12
Mar-12
May-12
Jul-12Sep
-12
Nov-12Jan
-13
Mar-13
May-13
Jul-13Sep
-13
Nov-13Jan
-14
Mar-14
May-14
Jul-14Sep
-148.0
13.0
18.0
23.0
28.0
33.0
19.319.9
26.3
20.3
PF 30 días
Badlar Bancos Privados
Adelantos en cta cte
Tasas de interés de mercado
PESE A QUE EL CENTRAL MANTIENE LAS TASAS DE LEBAC EN 28%, LA BADLAR Y EL RESTO DE LAS TASAS DEL MERCADO MARCAN UNA BAJA. ¿CUÁNTO DURA?
Detrás de esto tenemos un crédito que retrocede
en términos reales. Esto es el famoso
crowding out
Vencimientos Deuda en USD
EN MATERIA DE DÓLARES….LA RESTRICCIÓN EXTERNA SE AGUDIZARÍA EL AÑO QUE SE APROXIMA
SI EL GOBIERNO LLEGARA A IR POR EL ACUERDO EL AÑO PRÓXIMO, HABRÍA CIERTO ALIVIO…EN ESTE CASO PODRÍAN ENTRAR UNOS
USD7.000 M… PERO NO RESOLVERÍAN EL PROBLEMA …LA RESTRICCIÓN SEGUIRÁ PRESENTE !
Balanza Comercial1
2
DEMANDA Y OFERTA DE DÓLARES
Salida de Capitales4
Las exportaciones van a marcar una tendencia a la baja
La política comercial restrictiva seguirá presente
Van a ser mayores en el 2015. Vence el Boden 2015
Turismo (Neto)3
Habrá que desembolsar unos USD 3.352 M más que en 2014
(+79%)El impuesto y la deva de enero desalentó la fuga por esta vía
Pero al volver a planchar el dólar, la tendencia se está
revirtiendo
En los últimos meses crecieron fuertemente las compras de dólar ahorro (devaluación ó más restricciones?
SEPTIEMBRE – DICIEMBREEN U$S MILL.
EXPORTACIONES 2015
Exportaciones Importaciones Saldo
23,964 22,140
1,824
SALDO 2014PRECIO CANTIDAD VALOR
TOTAL 2015 -2,15%El incremento de las ventas de productos primarios y MOI no compensará la caída en los demás rubros
EN LO QUE QUEDA DEL AÑO EL COMERCIO EXTERIOR APORTARÁ SOLO U$S 2.000 MILLONES DE DÓLARES, MIENTRAS QUE EN 2015 LA OFERTA DE DIVISAS POR EXPORTACIONES SERÁ MENOR QUE LA DEL CORRIENTE
1
31
COMO CONSECUENCIA LA POLÍTICA COMERCIAL RESTRICTIVA SEGUIRÁ PRESENTE
1
Bloqueo AFIPPagos adelantados1
La incertidumbre llevó a que los importadores tengan que pagan por adelantado. Se busca controlar que se efectivice el ingreso de bienes.
Restricciones BCRAa la compra de dólares
3
• Reducción del cupo diario de US$ 300.000 a US$ 150.000 para importar sin autorización previa.
• Grandes operadores a los cuales no les alcanza el cupo se les recomienda seguir incrementando la deuda o recurrir al “contado con liqui”.
• Algunos sectores relevantes tienen una situación especial (automotriz, electrónica, laboratorios) pero insuficiente.
DJAI’sSecretaría de Comercio
2
La Secretaría tiene un papel secundario en la administración de las importaciones
ICA MULC DEUDA Est.
1752.84149722284
4770
3017.15850277716
Balance comercial del primer semestre + Deuda FlotanteEn USD millones
SIN EL APORTE DE ESTA DEUDA COMERCIAL TOMADA DE FORMA COMPULSIVA, LAS RESERVAS CERRARÍAN EN EL ORDEN DE LOS
USD 23.000 MILLONES, EN VEZ DE LOS USD 27.000 MILLONES QUE PROYECTAMOS ACTUALMENTE.
CON ELLO, LAS EMPRESAS DEBERÁN SEGUIR FINANCIÁNDOSE PARA PODER IMPORTAR
LOS IMPORTADORES HABLAN DE UNA CIFRA DE
US$ 5.000 MILL DE DEUDA HASTA SEPTIEMBRE
EL GOBIERNO COMPROMETIÓ UN CUPO p/ AUTOMOTRICES DE 100 U$S Mill (INSUFICIENTE).
SE DISCUTE LA POSIBILIDAD DE COLOCAR UN BONO
LAS DEUDAS IMPAGAS SE SIGUEN ACUMULANDO
LOS SECTORES MÁS AFECTADOS SERÍAN AUTOMOTRIZ, ELECTRÓNICA, LABORATORIOS, MINERÍA, SUPERMERCADOS, SIDERURGIA.
1
PERO SURGEN DUDAS SOBRE CÓMO SE FINANCIARÁNEL CONTADO CON LIQUI ERA UNA FORMA DE PAGAR LA DEUDA. ¿LO SEGUIRÁ SIENDO?
CONTADO CON LIQUIEN $/USD
EL MERCADO REACCIONA CON NERVIOSISMO
Frente a la renuncia de Fábrega y al desembarco de Valoni, se presentan fuertes temores a que haya más restricciones
oct-
12
nov-
12di
c-12
ene-
13
feb-
13m
ar-1
3
abr-
13m
ay-1
3
jun-
13ju
l-13
ago-
13
sep-
13oc
t-13
nov-
13di
c-13
ene-
14
feb-
14m
ar-1
4
abr-
14m
ay-1
4
jun-
14ju
l-14
ago-
14
sep-
14oc
t-14
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
13.0
14.0
15.0
14,0606/10
34
Próximos vencimientos de capital e intereses en dólaresNetos de refinanciamiento; en USD millones
*CIADI, Repsol, Club de París
LOS COMPROMISOS NETOS DE REFINANCIAMIENTO PARA LO QUE QUEDA DEL AÑO ASCIENDEN A USD2.800 MILLONES, EN TANTO QUE PARA 2015 EQUIVALEN A USD 10.000 MILLONES (considerablemente mayores a todos los vencimientos de este año)
LA AGENDA DE VENCIMIENTO PARA 2015 VIENE COMPLICADA
Los vencimientos de capital del Boden son en
octubre por USD 4.305 M
sep/dic 2014 20150
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2,4115,795
4,606
1,504Deuda recientemente regularizada*
Boden 2015
Resto de la deuda en dólares !
2
Jan-11
Mar-11
May-11
Jul-11Sep
-11
Nov-11Jan
-12
Mar-12
May-12
Jul-12Sep
-12
Nov-12Jan
-13
Mar-13
May-13
Jul-13Sep
-13
Nov-13Jan
-14
Mar-14
May-14
Jul-14
0.0
100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
139.5
415.5
233.2
463.8 481.5
255.4
Préstamos a titulares de tarjetas de crédito en USDEn USD millones
2012 2013 20140
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
1,033
3,514
2,199
Déficit de Turismo MULCAcumulado del primer semestre; en USD millones
LA TENDENCIA SE ESTÁ REVIRTIENDO. RENACEN LOS INCENTIVOS A UNA FUGA POR ESTE CANAL
TURISMO: LA NUEVA AMPLIACIÓN DE LA BRECHA Y UN DÓLAR OFICIAL PLANCHADO PUEDE RESULTAR PELIGROSO
3
LA RESTRICCIÓN EXTERNA SE AGUDIZARÍA EL AÑO QUE SE APROXIMA. UN ACUERDO CON LOS HOLDOUTS NO LA SOLUCIONARÍA EN EL CORTO, PERO DARÍA UN ALIVIO
Balanza Comercial 6.810
Vencimientos Deuda en USD -4.201
Turismo (Neto) -3.967
Salida de Capitales -3.320
Otros 1374
VARIACIÓN DE RESERVAS -3.304
-3.600
-7.553
-3.500
5.300
??
Año 2014
Año 2015
Balance cambiario En millones USD
RESERVAS Al 31/12/14
27.568
-9.353 Millones de
USD
UN ACUERDO PODRÍA DAR CIERTO ALIVIO…PERO NO MÁS DE USD 7.000 M
ReservasEn millones de USD
LA TENDENCIA A LA BAJA DE LAS RESERVAS SERÁ DIFÍCIL DE REVERTIR
DE PROSPERAR EL SWAP CON CHINA, ÉSTE PODRÍA AYUDAR A AMORTIGUAR LA CAÍDA DE RESERVAS. DE TODOS MODOS, LA TENDENCIA ES A LA BAJA. LA CALIFICACIÓN DE DEFAULT DA CUENTA DE ELLO !
+ IMPORTACIONES COMBUSTIBLES
+ VENCIMIENTOS DE DEUDA
- INVERSIÓNES EXTRANJERAS
- LIQUIDACIÓN EXPORTACIONES
PRESIÓN INCREMENTADA SOBRE LAS RESERVAS
Jan-
13
Feb-
13
Mar
-13
Apr-
13
May
-13
Jun-
13
Jul-1
3
Aug-
13
Sep-
13
Oct
-13
Nov-
13
Dec-
13
Jan-
14
Feb-
14
Mar
-14
Apr-
14
May
-14
Jun-
14
Jul-1
4
Aug-
14
Sep-
14
26,000
28,000
30,000
32,000
34,000
36,000
38,000
40,000
42,000
44,000 43,004
36,578
30,430
26,729
28,183
dic-
13
ene-
14
feb-
14
mar
-14
abr-
14
may
-14
jun-
14
jul-1
4
ago-
14
sep-
14
oct-1
4
25%
35%
45%
55%
65%
75%
85%
75.6%
31.1%
47.4%
ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-146.20
7.20
8.20
9.20
10.20
11.20
12.20
13.20
14.20
15.20
16.20
14.95
Dólar Oficial "Blue"
CON TODO LO ANTERIOR: 1) CRECERÁN LAS PRESIONES EN EL BLUE. YA TENEMOS UN BLUE QUE ROZA LOS $16
Dólar Oficial y BlueEn $/USD
Brecha CambiariaEn %
Efecto devaluación oficial + Suba de tasas 15/04
BCRA bajó la tasa
Defa
ult
Tipo de cambio oficial
planchado
76,1%
8,49
14,95
31-07-2014 04-08-14 22-08-14 06-10-148.10
8.15
8.20
8.25
8.30
8.35
8.40
8.45
8.50
8.55
8.23
8.28
8.42
8.49
Tipo de Cambio Oficial
0,6%
1,7%
¿Lo vuelve a planchar?
CON TODO LO ANTERIOR: 2) ¿A CUANTO VA A QUEDAR EL TIPO DE CAMBIO OFICIAL Y LA INFLACION? HOY LA RELACIÓN BASE - RESERVAS ESTÁ EN $14, LA PERSPECTIVA DE FIN DE AÑO ES DE $18 Y LA INFLACIÓN SE COMIÓ LA DEVALUACIÓN DE ENERO
SI BIEN EL CENTRAL REVIRTIO LA BAJA DE TASAS Y AMAGO CON ACOMPAÑAR CON EL DÓLAR OFICIAL LA SUBA DE PRECIOS….AHORA LO VOLVIO A PLANCHAR EL TIPO DE
CAMBIO.
Acumulado en el año
Inflación y tasa de devaluación
0,8%
ene-
14
feb-
14
mar
-14
abr-
14
may
-14
jun-
14
jul-1
4
ago-
14
sep-
14
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
27.5%
29.3%
Inflacion Acum
Devaluacion Acum
RENUNCIÓ EL PRESIDENTE DEL BANCO CENTRAL. LO REEMPLAZA VANOLI
PARA ENTENDER CUÁL SERÁ EL FUTURO DE LA POLÍTICA MONETARIA Y LAS IMPLICANCIAS EN LA EVOLUCIÓN DE LA ECONOMÍA ES IMPORTANTE MONITOREAR LAS ACCIONES DE LAS PRÓXIMAS SEMANAS.
1
2
3
QUÉ HARÁ CON LAS TASAS DE INTERÉS Y LA ABSORCIÓN DE PESOS
QUÉ HARÁ CON EL TIPO DE CAMBIO OFICIAL:
CÓMO ACTUARÁ SOBRE EL MERCADO FINANCIERO DEL CONTADO CON LIQUI, DÓLAR BOLSA, ETC
en los próximos 4 martes vencen $33.300 millones lo que deja poco margen para reducir la tasa de interés y no ampliar la base monetaria con las implicancias que ello tendría sobre la brecha y la inflación
Las monedas de la región se están depreciando, la soja sigue en baja, la restricción externa es cada vez más rígida y la brecha en los niveles actuales genera fuertes presiones devaluatorias. Sin embargo, devaluar sin un plan que involucre una corrección fiscal puede ser una solución de muy corto plazo
si interviene como hace desde la CNV y como planteó CFK en el discurso del martes -cerrando las válvulas que permitían en parte descomprimir la presión sobre el mercado paralelo- la brecha seguirá en ascenso.
¿QUÉ PUEDE PASAR HACIA ADELANTE?
41
¿QUÉ PUEDE PASAR HACIA ADELANTE?CÓMO CAMBIA EL ESCENARIO ECONÓMICO ANTE ESTE MOVIMIENTO EN EL CENTRAL: AUMENTA LA PROBABILIDAD DEL ESCENARIO NEGATIVO, ESPECIALMENTE PARA 2015.
NO HAY SEÑALES DE MEJORA EN EL FRENTE FISCAL Y EL FINANCIAMIENTO
CON EMISIÓN
NO HAY SEÑALES DE SOLUCIONAR LA RESTRICCIÓN EXTERNA, Y ES CADA VEZ
MÁS BAJA LA PROBABILIDAD DE UN ACUERDO CON LOS HOLD OUTS EN
ENERO.
EL GOBIERNO NO TIENE HERRAMIENTAS DE POLÍTICA PARA REVERTIR LA
RECESIÓN
¿QUÉ VA A PASAR CON EL NIVEL DE ACTIVIDAD?
LAS PERSPECTIVAS SON CADA VEZ MÁS NEGATIVAS
43
PBIVar % i.a
PARA ESTE AÑO ESPERAMOS UNA CAÍDA DE LA ACTIVIDAD DE LA MANO PRINCIPALMENTE DE LA AGUDIZACIÓN DE LOS DESEQUILIBRIOS A NIVEL LOCAL, SUMADO AL DETERIORO DEL CONTEXTO INTERNACIONAL. PARA 2015 LA PERSPECTIVA SIGUE SIENDO NEGATIVA
EL NIVEL DE ACTIVIDAD ES LA VARIABLE DE AJUSTE: SE DEBE ADAPTAR A LA DISPONIBILIDAD DE DÓLARES. LA ÚNICA INCÓGNITA ES CÓMO OCURRIRÁ. SI SUBEN LA TASA HABRÁ MÁS CONTRACCIÓN DEL GASTO PRIVADO. SI SE ACELERA LA INFLACIÓN HABRÁ MÁS IMPUESTO INFLACIONARIO Y TAMBIÉN REPERCUTE EN LOS PRIVADOS.
2010 2011 2012 2013 2014(p) 2015(p)
9.46.8
0.93.0
-2.0 -1.2-3.5
Ir al escenario de caída del 3,5% va a depender de lo que se decida hacer
con los holdouts. El año que viene se necesitan más dólares
EL CONSUMO FUE UNO DE LOS MÁS AFECTADOS Y LAS CONDICIONES DE EMPLEO Y PODER ADQUISITIVO NO SON LAS MÁS AUSPICIOSAS.
CAÍDA DEL SALARIO REALSUBA DE TASASDEBILITAMIENTO DEL MERCADO DE TRABAJO
I_11
II_11
III_1
1
IV_1
1
I_12
II_12
III_1
2
IV_1
2
I_13
II_13
III_1
3
IV_1
3
I_14
II_14
III_1
4
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0% Consumo PrivadoVariaciones % ia
Baja la confianza y aumenta el ahorroEl consumo de durables fue el más afectadoLa tendencia permanecerá para lo que resta del año
v2011 = 6,5% 2011 = 2,4% 2011 = 2,1%
2014 = -1,3%
POR LA CAÍDA EN LOS PRECIOS, EL FUERTE INCREMENTO EN LA PRODUCCIÓN DE SOJA NO ALCANZA PARA EVITAR UNA CAÍDA LOS INGRESOS EN DÓLARES DEL SECTOR
AGROPECUARIO
Valor de la producción de granos. A precios promedio de exportación
Producción principales cultivos. (Millones Ton.)
FUENTE: abeceb.com en base a datos de MINAGRI e INTA
45
TRIGO > Área Sembrada (Mill. Has)
Soja Maíz Trigo0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
48.0
27.0
9.0
55.5
25.0
9.5
52.0
19.8
11.0
2012/13
2013/14
2014/15 (Est)SOJA
100%MAÍZ
94,2%
2014/154,1
2013/143,6
MAÍZ < Intención Siembra (Mill. Has)
2014/153,0
2013/143,6
2012/13 Est. 2013/14 (Est) 2014/15 (proy)
Mill Ton U$S Mill Mill Ton U$S Mill Mill Ton U$S MillSoja 48,0 25.440,0 55,5 26.640,0 52,0 20.280,0Maíz 27,0 7.803 25,0 5.588 19,8 3.870Trigo 9,0 2.610 9,5 3.147 11,0 2.711Seleccionados 84,0 35.853 90,0 35.375 82,8 26.861Var % respecto a campaña anterior 14,8% 22,0% 7,1% -1,3% -8,0% -24,1%
EFECTO PRECIO SERÁ MÁS FUERTE
EN 2015
PRECIOS ELEVADOS PRINCIPIO 2014 Y
CONTRATOS FIJADOS
TODO INDICA QUE SE ESTARÍAN ACUMULANDO MAYORES STOCKS DE SOJA
AGROPECUARIO
Compras declaradas al 24/09 de cada añoMiles de toneladas
Campaña
Maíz Soja
Compras Declaradas Var % Compras
Declaradas Var %
2010/11 13.318 40.026
2011/12 16.388 23,05% 34.812 -13,03%
2012/13 18.461 12,65% 34.632 -0,52%
2013/14e 16.033 -13,15% 33.368 -3,65%
EXPECTATIVA DE DEVALUACIÓN
BRECHA CAMBIARIA
INCENTIVOS A UNA MAYOR ACUMULACIÓN DE GRANO
TENDENCIA A LA BAJA EN LOS PRECIOS INTERNACIONALES
AUMENTO DE COSTOS
MÁRGENES AJUSTADOS DEL PRODUCTOR
LA CAMPAÑA 2012/13 FINALIZÓ CON UN STOCK FINAL DE 8-10
MILLONES DE TONELADAS.
CON UNA COSECHA RÉCORD Y COMPRAS ESTABLES, TODO
INDICARÍA QUE LOS STOCKS FINALES SERÍAN AUN MAYORES EN LA
CAMPAÑA 2013/14
!
LA CONSTRUCCIÓN PRIVADA IMPULSA A LA BAJA A LA ACTIVIDAD, Y LA PÚBLICA TAMBIÉN COMIENZA A CONTRAERSE
CONSTRUCCIÓN
LA ACTIVIDAD ARRANCÓ 2014 A LA BAJA
7M 2014-2,3%
7M 2014-2,5%
ISAC
(ISAC) e Índice Construya – Series con estacionalidad Variación Interanual
CONSTRUCCIÓN PÚBLICA SE CONTRAE TRAS UN PRIMER TRIMESTRE POSITIVO
OBRAS VIALES-0,3%
OTRAS OBRASINFRAESTRUCTURA
-2,1%
SÓLO CONSTRUCCIÓN PETROLERA SE MANTIENE EN TERRENO POSITIVO
EDIF. VIVIENDAS
-2,8%
EDIF OTROS DESTINOS
-2,4%
CONST.PETROLERA
+2,2%
Índice Construya
TAMBIÉN SE CONTRAE ACTIVIDAD INMOBILIARIA
ACTOSI-SEM-2,0%
EN U$SI-SEM-2,5%
Jan-
09M
ar-0
9M
ay-0
9Ju
l-09
Sep-
09No
v-09
Jan-
10M
ar-1
0M
ay-1
0Ju
l-10
Sep-
10No
v-10
Jan-
11M
ar-1
1Ju
n-11
Aug-
11O
ct-1
1De
c-11
Feb-
12Ap
r-12
Jun-
12Au
g-12
Oct
-12
Dec-
12Fe
b-13
Apr-
13Ju
n-13
Aug-
13O
ct-1
3Ja
n-14
Mar
-14
May
-14
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
Nivel General (ISAC)
Índice Construya
EMI Total y Excluido Sector AutomotrizVar % Interanual
LA INDUSTRIA VA A MOSTRAR SU TERCER AÑO CONSECUTIVO DE MERMA. LA PRODUCCIÓN AUTOMOTRIZ LIDERA LA CAÍDA
EMI
EMI Desagregado por bloque. Participación y Var % Interanual
2012 2013 8M 2014-4.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
-1.2%
-0.2%
-2.8%
-0.1%
-1.0%
1.3%
EMI TOTAL
EMI excluido au-tomotriz
Vehículos automotores
Caucho y plástico
EMI general
Metalmecánica exc. automotriz
Papel y cartón
Minerales no metálicos
Refinación de petróleo
Alimentos y Bebidas
Sustancias y productos químicos
Productos del tabaco
Productos textiles
Edición e impresión
Industrias metálicas básicas
-30% -20% -10% 0% 10%
-23.7%
-5.6%
-2.8%
-2.3%
-0.4%
0.3%
0.6%
1.8%
2.1%
2.6%
3.7%
6.1%
6.9%
Y EN ESTE SENTIDO, 2014 YA ESTÁ JUGADO. QUÉ SUCEDA EN 2015 ESTARÁ SUJETO A LA VOLUNTAD DEL GOBIERNO DE LLEGAR A UN ACUERDO QUE PERMITA SALIR DEL DEFAULT
2014 ESTÁ JUGADO: YA TRANSITÓ MÁS DE LA MITAD DEL AÑO
PERO LA PREGUNTA ES QUÉ SUCEDERÁ EN 2015
ESTO DEPENDERÁ DE SI ARGENTINA LOGRA SALIR DEL DEFAULT LO SUFICIENTEMENTE RÁPIDO, LO QUE ABRIRÍA LAS PUERTAS AL FINANCIAMIENTO EXTERNO Y MEJORARÍA LAS EXPECTATIVAS DE CARA AL CAMBIO DE GESTIÓN QUE SE PREVÉ EN LAS ELECCIONES DE OCTUBRE
HABRÁ QUE ESTAR ATENTOS A LAS SEÑALES QUE DÉ EL GOBIERNO DE QUERER LLEGAR A UN ACUERDO CON LOS HOLD OUTS (QUE POR AHORA, NO LUCEN POSITIVAS)
SI NO SE LOGRA UN ACUERDO, LA ECONOMÍA NO LOGRARÍA RECUPERARSE DE LA RECESIÓN DE 2014, MANTENIÉNDOSE EN TERRENO NEGATIVO
ES SEGURO QUE EL NUEVO GOBIERNO ENFRENTARÁ DESAFÍOS...PERO TAMBIÉN GRANDES OPORTUNIDADES
¿PERO QUÉ PASA MÁS ALLÁ DEL 2015?
4
3
2
1LA PRÓXIMA GESTIÓN ENFRENTARÁ UNA ECONOMÍA CON DESAFÍOS, PERO NO EN ESTADO CRÍTICO. LOS FUNDAMENTALS PERMITEN PREVER QUE LOS CAMBIOS NECESARIOS SE PUEDEN LLEVAR A CABO
EL MUNDO SEGUIRÁ BRINDANDO OPORTUNIDADES DE CRECER, DE LA MANO DE LA EXPANSIÓN EMERGENTE, Y EN PARTICULAR CHINA
Y EN ESTE SENTIDO, ARGENTINA ENFRENTA ESTE ESCENARIO GLOBAL CON UN “DOBLE BONO”: TIENE RECURSOS Y EL BONO DEMOGRÁFICO
NO OBSTANTE, EL NUEVO GOBIERNO DEBERÁ ENTENDER QUE PARA “DAR EL SALTO” SE DEBE APUNTAR A MEJORAR LA COMPETITIVIDAD
¿QUÉ PASA MÁS ALLÁ DEL 2015?ES SEGURO QUE EL NUEVO GOBIERNO ENFRENTARÁ DESAFÍOS….PERO TAMBIÉN OPORTUNIDADES
52
LA PRÓXIMA GESTIÓN ENFRENTARÁ UNA ECONOMÍA CON DESAFÍOS
LA PRÓXIMA GESTIÓN DEBERÁ ENFRENTAR EL AJUSTE
¿DE QUÉ MAGNITUD ESTAMOS HABLAMOS? De un ajuste cercano a los
6,0%Del PBI
!= $230.000 M
Subsidios energéticos = $ 166.000 millones = 4,4% PBIEl ajuste del precio de la Nafta y el gasoil supuso un incremento en lo que pagan los consumidores de unos $90.000 M
ES NECESARIO DIFERENCIAR EL ESCENARIO ACTUAL QUE CUANDO SE DECRETÓ EL DEFAULT EN 2001. EN PARTICULAR, LA SITUACIÓN FISCAL Y DE LA DEUDA ES COMPLETAMENTE DISTINTA.
1. SHOCK DE CONFIANZA QUE PERMITE DINAMIZAR LA INVERSIÓN
2001 2014e20
40
60
80
100
120
140
160136
56
BAJA DEUDA PÚBLICA
Deuda Pública % del PBI
Deuda en manosdel sector privado
% del total
Desempleo% de la PEA
2001 2014e5.0
10.0
15.0
20.0
25.0 24.0
7.6
Presión tributaria% del PBI
BAJO ENDEUDAMIENTO CON EL SECTOR PRIVADO
MERCADO INTERNO SÓLIDO
AMPLIOS RECURSOS FISCALES
2001 2014e05
10152025303540
10
35
2001 2014e0
20
40
60
80
100
120 105
16
2001 2014e-5
-4
-3
-2
-1
0
-3.4
-4.7
Déficit fiscal% del PBI; neto de ANSES y BCRA
ADEMÁS, A PESAR DE QUE EL DÉFICIT FISCAL ES MÁS ABULTADO QUE ENTONCES, BUENA PARTE DEL MISMO ES EXPLICADO POR SUBSIDIOS EN TANTO QUE EN 2001, ESE MISMO DÉFICIT SE EXPLICABA POR LA CARGA DE INTERESES.
LOS FUNDAMENTALS PERMITEN PREVER QUE LOS CAMBIOS NECESARIOS SE PUEDEN LLEVAR A CABO
54
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-4
-2
0
2
4
6
8
10
World Advanced economies Emerging market and developing economies
EL MUNDO SIGUIRÁ CRECIENDO Y SERÁN LOS EMERGENTES LOS QUE TRACCIONEN.
PIB. Tasas de Crecimiento
Clase Media Mundial Cantidad de personas
Año 19801.400 M
Año 20002.600 M
Año 20063.300 M
Año 20255.100 M
SE PASÓ DE UN MUNDO POBRE A UNO DE CLASE MEDIA DENTRO DE
UN PROCESO LIDERADO POR EL CRECIMIENTO CHINO.
De hecho, se pronostica que esta tendencia se mantendrá en el
futuro. Para 2025, se prevé que 5.100 millones de personas
pertenezcan a la clase media, en comparación con 1.400 millones en 1980. Además, para aquel entonces
más de la mitad de la clase media global se concentraría en Asia.
AUMENTO MUNDIAL DEL CONSUMO DE ALIMENTOS PROYECTADO PARA EL 2020
HECHO QUE CONTINUARÁ MOTIVANDO INCREMENTOS EN LA DEMANDA MUNDIAL DE ALIMENTOS
TENDENCIA DE LAS PRINCIPALES ECONOMÍAS DE ASIA A DESARROLLAR SUS ENORMES MERCADOS INTERNOS
DARÁ LUGAR A UN INCREMENTO ADICIONAL DE LA DEMANDA DE BIENES BÁSICOS. ASIA AUN SIGUE SIENDO UN AHORRISTA NETO
Trigo
Semilla
s Olea
ginosas
Harinas
Oleagin
osas
Aceites
Vegeta
les
Carne V
acuna
Carne P
orcina
Manteca
Leche e
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MP)
Pescad
o
10%
16% 16% 15% 14% 14%16%
14%16%
EN TODOS LOS CASOS LOS PAÍSES NO OCDE TRACCIONARÍAN AL
ALZA
ASIA TAMBIÉN SE DESTACA EN LOS REQUERIMIENTOS ENERGÉTICOS Y DE MINERALES COMO LA PRINCIPAL REGIÓN DEMANDANTE
Participación % - En millones de toneladas de petróleo equivalente
1990 1995 2000 2005 2010 2015 20200%
10%
20%
30%
40%
50%
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70%
80%
90%
100%
29% 29% 30% 29% 26% 24% 22%
21%26% 28% 29% 31% 34% 35%
36%29% 26% 25% 23% 22% 21%
5% 6% 7% 7% 9% 10% 10%
Africa
Middle East
Europe & Eurasia
S & C America
Asia Pacific
North America
Petróleo Minerales
LA REGIÓN ASIÁTICA PASARÁ A EXPLICAR CERCA DE UN 35% DE LA DEMANDA MUNDIAL DE PETRÓLEO. EN TANTO QUE EN MINERALES EN LA MAYORÍA YA SUPERA EL 40%
Min. de hierro
Acero
Plomo
Estaño
Aluminio
Zinc
Cobre
Molibdeno
Níquel
Celulosa
Petróleo
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
62%
46%
44%
43%
42%
41%
40%
31%
29%
18%
10%China Resto del Mundo
Argentina puede consolidarse como uno de los principales proveedores de estos bienes a nivel global dado que cuenta con las condiciones naturales para tener una oferta excedente de:
Alimentos Recursos energéticos no convencionales Minería
Bono de recursos
ARGENTINA ENFRENTA ESTE ESCENARIO GLOBAL CON UN “DOBLE BONO”
ARGENTINA ENFRENTA FUERTES OPORTUNIDADES EN EL MEDIANO PLAZO, DADO QUE EL MUNDO SEGUIRÁ DOMINADO POR LA CRECIENTE
DEMANDA EMERGENTE DE BIENES BÁSICOS.
El país posee la potencialidad de aprovechar esta oportunidad, dado que cuenta con un “Doble bono”
El nuevo siglo abrió a pleno una "ventana de oportunidad demográfica" a
Argentina y la misma estará abierta hasta aproximadamente mediados de 2030.
En este período el país contará con una mayor cantidad de personas en edad de
trabajar en relación a la cantidad de personas que no trabajan (niños y
adultos mayores).
Bono demográfico 1 2
Y EN ESTE SENTIDO, ARGENTINA ENFRENTA ESTE ESCENARIO GLOBAL CON UN “DOBLE BONO”: TIENE RECURSOS Y EL BONO DEMOGRÁFICO
EN ESTE NUEVO MAPA DE CONSUMO GLOBAL, ARGENTINA SE UBICA EN UNA REGIÓN ESTRATÉGICA.
LA ARGENTINA SE DESTACA COMO PRIMER PAÍS EXPORTADOR DE DERIVADOS DE SOJA. ESTÁ TERCERO EN MAÍZ Y EN GIRASOL PERO ADEMÁS SE POSICIONA EN EL MERCADO INTERNACIONAL CON PRODUCTOS PROCESADOS COMO LECHE EN POLVO, QUESOS O VINOS.
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10%
20%
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50%
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70%
80%
11 1
3 3 3 3 3
67
910
68%
48% 50%
13% 13%17%
9% 12%
4% 3% 3% 3%
Posición Part % (eje der)
Participación mundial de Argentina en exportaciones de alimentos y biocombustibles. Posición en ranking global y % del total. +
BIOTECNOLOGÍA> GENÉTICA ANIMAL> SEMILLAS
AGROQUÍMICOSMAQUINARIA
SOFTWARE
Y EN ESTE SENTIDO, ARGENTINA ENFRENTA ESTE ESCENARIO GLOBAL CON UN “DOBLE BONO”: TIENE RECURSOS Y EL BONO DEMOGRÁFICO
EN ESTE NUEVO MAPA DE CONSUMO GLOBAL, ARGENTINA SE UBICA EN UNA REGIÓN ESTRATÉGICA.
Panorama de recursos mundiales de Shale Gas
EN MATERIA DE HIDROCARBUROS, LA GEOLOGÍA LE DIO LA OPORTUNIDAD A LA ARGENTINA A TRAVÉS DEL CAMPO NO CONVENCIONAL
Participación en reservas mundiales de minerales.Posición en ranking global y % del total. 2012.
LA ARGENTINA SE ENCUENTRA EN EL TOP FIVE DE RESERVAS MUNDIALES DE LITIO Y COBRE, Y EN EL TOP TEN EN POTASIO, ORO Y PLATA
ARGENTINA CUENTA CON UNA VENTAJA DEMOGRÁFICA. HASTA MEDIADOS DE 2030 HABRÁ UNA MAYOR CANTIDAD DE PERSONAS EN EDAD DE TRABAJAR EN RELACIÓN A LA CANTIDAD DE PERSONAS QUE NO TRABAJAN
Esto es una oportunidad porque:
• Al haber menos niños por trabajador, es posible invertir más
en cada niño, dándole mejor educación y mejor salud
• Dado que los que trabajan son los que pueden ahorrar, al haber más
gente trabajando aumenta el ahorro y, por ende, la capacidad de
acumular capital para invertir, crecer y aumentar la productividad.
VENTANA DEMOGRÁFICAHasta mediados de 2030 el país
contará con una mayor cantidad de personas en edad de trabajar
en relación a la cantidad de personas que no trabajan (niños y
adultos mayores).
Y EN ESTE SENTIDO, ARGENTINA ENFRENTA ESTE ESCENARIO GLOBAL CON UN “DOBLE BONO”: TIENE RECURSOS Y EL BONO DEMOGRÁFICO
Participación por edades e inversa de la tasa de dependencia (población activa/ inactiva)
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
-10%
0%
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20%
30%
40%
50%
60%
70%
1.5
1.6
1.7
1.8
1.9
Población 0-14 años/ población total (izq
Población 15-64 años/ población total (izq
Población mayor a 65 años/ población total (izq
Inversa tasa de dependencia =población activa/ inectiva
EN TANTO QUE HAY QUE TENER EN CUENTA TAMBIÉN QUE LOS ARGENTINOS POSEEMOS UNA IMPORTANTE RIQUEZA EN EL EXTERIOR, QUE PODRÍA APUNTALAR EL CRECIMIENTO EN EL FUTURO
Formación de activos externos netos del sector privado no financiero. En millones de US$. Durante los últimos 10 años, el
sector privado no financiero atesoró una cantidad importante de divisa
norteamericana,.Estos fondos constituyen una
riqueza de los residentes locales, que podría utilizarse para financiar inversiones en un contexto económico más
propicio y con condiciones que restituyan la confianza para el
retorno de capitales.
El atesoramiento acumulado representa nada menos que
un 20% del PIB. 2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
-3,935 -3,808-2,837
1,206
-2,939
-8,872
-23,098
-14,123
-11,410
-21,504
-3,404
397
62
Sin duda, los próximos meses van a estar signados de un crecimiento nulo o incluso con caída. Las debilidades macro y microeconómicas seguirán presentes y el estado de default no ayuda. De cualquier manera se está lejos de una situación caótica. Bajo nivel de deuda, alta cobertura social, economía en cuasi pleno empleo y un mundo que no va a traer mayores problemas garantizaría que así lo fuera
CONCLUSIONES
El cambio de administración supone un cambio de rumbo. Los perfiles presidenciables dan cuenta de una dirección de más centro derecha. Mientras que , las perspectivas de crecimiento a nivel mundial, y en particular las de India, China y Brasil, sitúan a la Argentina en un lugar privilegiado. Argentina cuenta con los recursos que demanda el mundo y se ubica en mercado regional se acopla al crecimiento. Pero para aprovechar el contexto se deben tener en cuenta los desafíos. Se deben resolver los desafíos impuestos por la misma política económica y generar un marco de estabilidad macro y jurídica
LA ECONOMÍA
Hasta el 2015
LA ECONOMÍA
Después del 2015