informe comparativo de empresas - copia 2

FACULTAD DE ESTUDIOS DE LA EMPRESA

CARRERA DE ADMINISTRACIÓN

TRABAJO APLICATIVO DE FINANZAS CORPORATIVAS

DOCENTE:

OSCAR MENDOZA VARGAS

AUTORES:

ABANTO RABANAL, FRANKLIN

LABORIANO SOLIS, LEIDY

PAUCAR MALCA, LUCIA

EMPRESAS:

TRANSPORTES HERMANOS MARIN S.A.C

AGROCAXAMARCA S.R.L

FERREYROS S.A.A

Cajamarca Julio, 2012

Lo que pide el profe

1. La redacción se rige por los siguientes estándares:

1. Guía para la redacción y evaluación de monografías (ver en Biblioteca)

2. Sistema de referencia de Kate Turabian, 6ta edición (ver en Biblioteca)

2. El esquema de contenido es el siguiente:

1. Portada, bajo el estádar de la guía de redacción de monografías.

2. Tabla de contenido.

3. Resumen Ejecutivo

4. Contenido temático por capítulos

5. Conclusiones

6. Anexos

3. El contenido temático debe abarcar lo siguiente:

1. Riesgo y rendimiento.

2. Costo promedio ponderado del capital.

3. Valorización de la empresa.

4. Estructura óptima del capital.

5. Política y pago de dividendos.

6. Ajuste a la valorización en función a 4 y 5.

7. Análisis de sensibilidad.

4. Los puntos en cada tema quedan a libertad del grupo.

Tabla de Contenidos

I. RESUMEN EJECUTIVO.................................................................................................................4

I.I. SECTORES Y DIVISION CIIU..................................................................................................6

II. CONTENIDO TEMÁTICO..............................................................................................................7

II.I. RIESGO Y RENDIMIENTO....................................................................................................7

A. Análisis de las tres empresas por betas..............................................................................8

II.II. Variación del patrimonio....................................................................................................9

III. RENDIMIENTO......................................................................................................................11

IV. Var aleatorio.........................................................................................................................14

V. COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL..........................................................................14

V.I. ANÁLISIS DE RATIOS........................................................................................................16

VI. VALORIZACIÓN DE LA EMPRESA...........................................................................................19

VI.I. Valor Actual Neto.............................................................................................................19

VI.II. VALORIZACIÓN NOF.........................................................................................................20

VI.III. ESTRUCTURA ÓPTIMA DEL CAPITAL.............................................................................22

VI.IV. POLÍTICA Y PAGO DE DIVIDENDOS...............................................................................24

VII. AJUSTE A LA VALORIZACION.................................................................................................26

VII.I. Flujo proyectado definitivo...............................................................................................26

VII.II. COSTO DEL CAPITAL PROPIO Y BETA: RATIO DE COBERTURA DE INTERESES................27

VIII. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD:..................................................................................................28

IX. CONCLUSIONES....................................................................................................................29

X. LISTA DE REFERENCIAS.............................................................................................................30

XI. ANEXOS................................................................................................................................31

I. RESUMEN EJECUTIVO

El propósito principal del presente estudio es mostrar la importancia de la formalización de un negocio y que por tanto requiere de una planeación y estructuración de operaciones con una perspectiva a futuro que le permita obtener mayor rentabilidad, lo que es en principio, la razón de ser de toda empresa privada.

Los objetivos específicos planteados para este estudio son:

- Evaluar y diagnosticar la situación y perspectivas de las ventas, transporte y Alquiler de maquinaria pesada.

- Determinar la demanda de mercado, el riesgo de mercado y el costo promedio ponderado de capital.

- Definir los factores críticos de éxito para el negocio.

La elaboración de este estudio se realizó por los alumnos Franklin Abanto, Lucia Paucar, Leidy Laboriano, alumnos del curso de Finanzas Corporativas y asesorados por el Profesor Oscar Mendoza Vargas.

Este trabajo incluye los aspectos más relevantes que se deberán considerar para desarrollar una estrategia competitiva de las 3 empresas bajo análisis, de las cuáles, tenemos que:

La empresa FERREYROS: Enrique Ferreyros Ayulo y un pequeño grupo de socios fundaron en 1922 la empresa Enrique Ferreyros y Cía Sociedad en Comandita, la cual se dedicó en sus primeros años de operación a la comercialización de productos de consumo masivo, atendiendo al mercado de abarrotes. Veinte años más tarde la empresa experimenta un giro trascendental, cuando toma la decisión de asumir la representación de Caterpillar Tractor. En el Perú. A partir de este momento la compañía empieza a incursionar en nuevos negocios y a redefinir su cartera de clientes, marcando así el futuro desarrollo de toda la organización.

Dos décadas después, otras líneas de máquinas y equipos como Massey ferguson le encomiendan su representación, sumándose a esta más adelante marcas como Atlas copco, kenworth y otras.

En 1981, se transforma en sociedad anónima, como parte de un proceso de modernización a fin de reflejar la nueva estructura accionaria, que la llevaría finalmente a transformarse en 1998 en una sociedad anónima abierta bajo la denominación de Ferreyros S.A.A.

Se ubica en el Cercado de Lima Perú (oficina central), y sus diferentes sucursales en los siguientes lugares:

4

L.ambayeque, ancash, arequipa, ayacucho, cajamarca, cusco, ica, junín, la libertad, pasco, piura, puno, tacna, tumbes, apurímac, loreto, ucayali, huánuco, amazonas, san martín, madre de dios

La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS SAC cuenta con transporte moderno, seguro y con el equipamiento adecuado para llegar a nuestros destinos; nos caracteriza nuestra vasta experiencia laboral en el mercado, contamos con un equipo de profesionales experimentados y comprometidos con su trabajo, por lo que nuestros clientes pueden estar tranquilos y seguros de la calidad de nuestro servicio.

La empresa TRANSPORTES MARÍN HERMANOS SAC se ubica en Jr. Sucre N°626.

La empresa AGROCAXAMRACA SRL del sr Jorge Rojas y su socio Alberto Sánchez, la cual se dedica a la comercialización de fertilizantes, atendiendo la demanda al mercado.

La empresa agrocaxamarca SRL se ubica en Jr. Angamos 250 barrio San José.

El objetivo primordial de las empresas consiste en optimizar la estructura financiera, administrativa y de ventas para impulsar el negocio y soportar su crecimiento en el mercado

Como parte de la estrategia competitiva se planea la diversificación de la oferta de servicios y productos para aumentar la ocupación y por lo tanto las utilidades

5

I.I. SECTORES Y DIVISION CIIU

FERREYROS

SECTOR: G - Comercio al por mayor y al por menor; reparación de los vehículos de motor y de las motocicletas

DIVISION CIIU : 51 - Venta al Por Mayor de Maquinaria y Equipo

TRANSPORTE MARIN

SECTOR : H- TRANSPORTE Y ALMACENAMIENTO DIVISION CIIU : (49) - 4923- Transporte por vía terrestre y transporte por

tuberías

AGROCAXAMARCA

SECTOR : H- TRANSPORTE Y ALMACENAMIENTO DIVISION CIIU : 0140-0 SERVICIOS AGRICOLAS, GANADERAS

6

II. CONTENIDO TEMÁTICO

II.I. RIESGO Y RENDIMIENTO

El valor alcanzado es muy próximo a 1, lo que nos confirma que la correlación es

fuertemente positiva.

-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

f(x) = 0.661425639811595 x − 0.022640440390361R² = 0.922252664932557

Calculo Beta Tranportes Marin 2011

DIVERSAS VS IGBVLLinear (DIVERSAS VS IGBVL)

El valor alcanzado es muy próximo a 1, lo que nos confirma que la correlación es


7

El valor obtenido es muy próximo a 1, lo que nos confirma que la correlación es


A. Análisis de las tres empresas por betas

En el caso de la empresa Ferreyros se ha cogido los betas de 5

años, al igual que en la empresa Transportes marin SAC y Agrocaxamarca

SRL, con el fin de comparar el riesgo que tiene cada una de ellas; como se

puede observar en los gráficos, las empresas tienen los siguientes riesgos:

la empresa Ferreyros 0.6, la empresa Transportes Marín 0.9 y

Agrocaxamarca 0.8 por tanto las empresas con mayor riesgo son

Tranpostes marin y Agrocaxamarca.

8

II.II. Variación del patrimonio

FERREYROS

01-Jan-07 01-Jan-08 01-Jan-09 01-Jan-10 01-Jan-110.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

∆ Patrimonio

∆ Patrimonio

La variación de patrimonio de la empresa Ferreyros va de manera creciente desde

el 31 de diciembre del 2008 con 8.0% hasta el 31 de diciembre del 2009 con

17.9% pero a partir de este año tuvo un incremento de un 25% en el año 2011

TRANSPORTES MARIN

9

La variación de patrimonio de la empresa Transporte Marín S.A.C va de una manera

creciente desde el 31 de diciembre del 2008 con 62% hasta el 31 de diciembre del 2009

con 81%, pero a partir de este año tuvo un descenso hasta un 26% en 31 de diciembre

del 2011.

AGROCAXAMARCA

La variación de patrimonio de la empresa AGROCAXAMARCA está descendiendo debido

a que a partir del año 2007 hasta el año 2001se han distribuido los resultados acumulados

entre los socios.

10

III. RENDIMIENTO

TRANSPORTES MARÍN

Como se puede apreciar en el cuadro anterior, el margen de ganancias de la empresa

Transportes Marín tendrá un crecimiento entre los años 2013 al 2014, pero después

reducirá en el año 2015 para tener un rentabilidad relativamente constante.

AGROCAXAMARCA

11

20122013

20142015

20162017

20182019

20202021

20220%

50%

100%

150%

200%

250%

Margen BrutoMargen EBITDARentabilidad de las ventas

20122013

20142015

20162017

20182019

20202021

20220%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

Margen BrutoMargen EBITDARentabilidad de las ventas

En el caso de la empresa Agrocaxamarca, tendrán un incremento en el margen de ganancias entre los años 2015 al 2016, después del cual tendrán un caída de casi 40% para luego crecer un 20% aproximadamente, teniendo un variación considerable para los siguientes años.

Estos indicadores provienen del Estado de Resultados proyectado, el Margen Bruto refleja la eficiencia operativa de la empresa, como se puede apreciar en el caso de la empresa Transportes Marin SAC en el año 2012 al 2013 ha crecido para luego disminuir considerablemente manteniéndose así hasta el año 2022 y en la empresa Agrocaxamarca SRL del 2014 al 2016 se ha incrementado su margen, pero del 2016 al 2017 ha disminuido, ha vuelto a incrementarse mínimamente, para volver a disminuir. Ambas empresas no son capaces desde generar recursos para operar por lo tanto no podrán cubrir sus gastos, impuestos, etc.

TRANSPORTES MARÍN

12

20122013

20142015

20162017

20182019

20202021

2022

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

Rentabilidad del activoRentabilidad de la in-versiónRentabilidad del patri-monio

AGROCAXAMARCA

13

20122013

20142015

20162017

20182019

20202021

20220.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

Rentabilidad del activoRentabilidad de la in-versionRentabilidad del patri-monio

Estos indicadores miden la eficiencia del uso de los recursos totales de la empresa; es

decir, al hacer un análisis comparativo ambas empresas han sufrido considerablemente

decrecientes variaciones en la rentabilidad del patrimonio, Transportes Marín tiene una

tendencia disminuir en la rentabilidad de inversión y rentabilidad del activo en

comparación con Agrocaxamarca, donde la rentabilidad del activo de la inversión ha

mantenido casi al mismo nivel.

IV.Var aleatorio

14

Empresas Nivel de confianza Var

Transportes Marín 95% 10%

Agrocaxamarca 95% -6.40%

Al comparar las empresas se tiene lo siguiente:

En Transportes Marín al 95% de certeza, puedo perder como máximo 10% en un año si

invierto en esta empresa.

En Agrocaxamarca al 95% de certeza, puedo perder como máximo -6.40% en un año si

se invierto en esta empresa

V. COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPI TAL

FERREYROS

Costo del Capital (Ke) Costo de la DeudaRf + β (Rm - Rf) + Rpaís σ Kd ( 1 - t ) Capital (We) 100.00%

9.19% Deuda (Wd) 0.00%

Modelo CAPM

Tasa Libre de Riesgo (Rf) Beta Desapalancado AjustadoBono de Gobierno AAA + β x +

1.49% 0.97 1.88%6.00%

Costo Promedio Ponderado Del Capital

WACC = Costo del capital + Costo de la deuda9.19%

Pesos

Prima de Riesgo Riesgo País AjustadoMercado Maduro Rpaís

Rm - Rf

Transportes Marín SAC

15

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITALWACC= COSTO DE CAPITAL + COSTO DE LA DEUDA

6.5948%

Costo del Capital (Ke) Costo de la Deuda Pesos

Rf + β (Rm - Rf) + Rpaís σ Kd ( 1 - t ) Capital (We) 86.02%6.62% 6.44% Deuda (Wd) 13.98%

Modelo CAPM

Tasa Libre de Riesgo (Rf) Beta Ajustado Prima de Riesgo Riesgo País AjustadoBono de Gobierno AAA + β x Mercado Maduro + Rpaís

1.44% 0.56 Rm - Rf 1.82%6%

AGROCAXAMARCA

6%

Costo del Capital (Ke) Costo de la DeudaRf + β (Rm - Rf) + Rpaís σ Kd ( 1 - t ) Capital (We) 84%

3% 20% Deuda (Wd) 16%

Modelo CAPM

Tasa Libre de Riesgo (Rf) Beta Desapalancado AjustadoBono de Gobierno AAA + β X +

1.31% 0.71%

4.69%

Costo Promedio Ponderado Del CapitalWACC = Costo del capital + Costo de la deuda

Pesos

Prima de Riesgo Riesgo País AjustadoMercado Maduro Rpaís

Rm - Rf 1.82%

6.00%

16

En los casos del costo promedio ponderado de capital de las tres empresas se observa lo

siguiente:

Empresa wacc

Ferreyros 9.52%

Transportes marin 6.59%

Agrocaxamraca 6%

Esto nos indica que la empresa Fereyros aceptará cualquier inversión que esté por

encima del 9,52%, la empresa Transportes marin S.A.C. 6.59% y de la empresa

Agrocaxamarca SRL 6%. La diferencia que se presenta en este caso, se debe a que la

Beta desapalancado Ajustado de Ferreyros es 0.97 es mucho mayor a las dos empresas;

además, Ferreyros presenta una estructura de capital donde el 100% de aporte es de

capital propio, aumetando así el wacc.

V.I. ANÁLISIS DE RATIOS

FERREYROS

PRUEBA ACIDA DE LIQUIDEZ: La empresa FERREYROS S.A.A en el año 2007 por cada sol de deuda corriente cuenta con 1.48 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar existencias y pagos anticipados y en el año 2011 por cada sol de deuda cuenta con 0.57 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar inventarios y pagos diferidos, pero está perdiendo liquidez la empresa en el año 2011 a diferencia de los años del 2007 al 2010 que se contaba con mayor liquidez, indicándonos que se está reinvirtiendo esa liquidez para trabajar con dinero de otros o reinvertir esos excesos en la liquidez.

LIQUIDEZ EFECTIVA: La empresa FERREYROS S.A.A en el año 2007 por cada sol de pasivo corriente solamente cuenta con 0.05 céntimos de efectivo para cubrirla y en el año 2011 por cada sol de pasivo corriente cuenta con o.o4 céntimos para cubrirla

ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR: La empresa FERREYROS S.A.A en el año 2007 cobra a su cartera de clientes 113 veces mientras en el año 2011 cobra su cartera 3 veces

ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR: Las cuentas por pagar de la empresa FERREYROS S.A.A en el año 2007 rotan 3 veces mientras que en el año 2009 han rotado 4 veces

17

ENDEUDAMIENTO DEL PATRIMONIO: La empresa FERREYROS S.A.A en el año 2007 es de 0.52 y en el año 2011 es de 0.48 por terceros

TRANSPORTE MARIN

PRUEBA ACIDA DE LIQUIDEZ: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS. S.A.C. en el año 2007 por cada sol de deuda corriente cuenta con 7.98 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar existencias y pagos anticipados y en el año 2011 por cada sol de deuda cuenta con 0.72 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar inventarios y pagos diferidos, pero está perdiendo liquidez la empresa en el año 2011 a diferencia de los 2007 al 2010 que se contaba con mayor liquidez

LIQUIDEZ EFECTIVA: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS. S.A.C. en el año 2007 por cada sol de pasivo corriente solamente cuenta con 7.98 céntimos de efectivo para cubrirla y en el año 2011 por cada sol de pasivo corriente cuenta con 0.48 céntimos para cubrirla.

ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS S.A.C en el año 2007 cobra a su cartera de clientes 12veces mientras en el año 2011cobra su cartera 3 veces

ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR: Las cuentas por pagar de la empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS S.A.C en el año 2007 rotan 1091 veces mientras que en el año 2011 han rotado 1 veces

ENDEUDAMIENTO DEL PATRIMONIO: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS S.A.C en el año 2007 no cuenta con aportaciones pero al año 2001 cuenta con 1,248. 23 aportaciones por terceros.

AGROCAXAMARCA

18

PRUEBA ACIDA DE LIQUIDEZ: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 por cada sol de deuda corriente cuenta con 0.79 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar existencias y pagos anticipados y en el año 2011 por cada sol de deuda cuenta con 0.20 céntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar inventarios y pagos diferidos, pero está perdiendo liquidez la empresa en el año 2011 a diferencia de los 2007 al 2010 que se contaba con mayor liquidez

LIQUIDEZ EFECTIVA: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 por cada sol de pasivo corriente solamente cuenta con 0.04 céntimos de efectivo para cubrirla y en el año 2011 por cada sol de pasivo corriente cuenta con o.o4 céntimos para cubrirla.

ROTACION DE EXISTENCIAS: Los inventarios de la empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 rotaran 4.87mientra que en el año 2011 rotaron 3.40.

ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 cobra a su cartera de clientes 64veces mientras en el año 2011cobra su cartera 31 veces

ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR: Las cuentas por pagar de la empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 rotan 6 veces mientras que en el año 2011 han rotado 80 veces

ENDEUDAMIENTO DEL PATRIMONIO: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el año 2007 al año 2001 no cuenta con aportaciones por terceros.

VI.VALORIZACIÓN DE LA EMPRESA

19

Todas las valoraciones están sesgadas. La cuestión es cuánto y en qué dirección,

algo que suele ser proporcionar a los intereses de quien contrata la valoración y de lo

que paga por cada valorización de las diferentes empresas.

En mercados eficientes (competitivos y con agentes perfectamente informados y

racionales) el precio representa la mejor estimación del valor.

VI.I. Valor Actual Neto

Empresa Valor actual neto del flujo de caja libre incremental

Ferreyros 30,885,520Tranportes marin 27,479,892Agrocaxamarca 2,093,442

Para realizar la Valorización de las tres empresas antes mencionadas al compararlas se

tiene que la empresa Ferreyros tiene el mayor valor actual neto seguida de Transportes

Marin y con menos valor actual neto la empresa Agrocaxamarca.

VI.II. VALORIZACIÓN NOF

20

Ferreyros

20112012

20132014

20152016

20172018

20192020

20212022

-40,000,000

-30,000,000

-20,000,000

-10,000,000

-

10,000,000

20,000,000

30,000,000

Variación de las NOF


Como se puede apreciar en el cuadro anterior, en la Empresa Ferreyros se incrementarán las necesidades operativas de fondos a casi S/20 millones de soles para el año 2012, con una tendencia creciente para los siguientes años.

TRANSPORTE MARIN

21

20112012

20132014

20152016

20172018

20192020

20212022

-400,000

-300,000

-200,000

-100,000

-

100,000

200,000

300,000



En el caso de la empresa de Transportes Marin las necesidades operativas de fondos proyectan una disminución para los siguientes años después de un incremento para el año 2015.

AGROCAXAMARCA

20112012

20132014

20152016

20172018

20192020

20212022

-20,000

-15,000

-10,000

-5,000

-

5,000

10,000



Para la empresa Agrocaxamarca, las necesidades operativas de fondos tienen un

comportamiento casi constante para los siguientes años, a excepción de un incremento

en el año 2015 y un declive para el 2016.

22

VI.III. ESTRUCTURA ÓPTIMA DEL CAPITAL

Estructura óptima de capital es aquella que genera equilibrio entre el riesgo y el rendimiento para el logro de la meta final, siendo la guía para obtener fondos en el futuro y las decisiones sobre financiamiento.

La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el valor empresarial, es decir maximizar el valor de la empresa supone minimizar el coste del capital medio ponderado (WACC) cuando los flujos de fondos no se ven afectados por el aumento de la relación deuda y valor de la empresa

Ferreyros

Actual Óptimo Cambio PorcentualRatio D/(D+E) = 99.93% 60.00% 55.77%

Beta para la acción = 0.6525 2.57 1.30Costo del Capital Propio = 5.36% 17.67% 7.80%

Tasa de Interés de la Deuda Después de Impuestos =4.03% 2.83% 0.73%

CPPC 4.03% 8.77% -0.77%Tasa de crecimiento implícita = -5.01%Valor de la firma (sin crecimiento) =$1,516,391 $6,446 $522Valor de la firma (crecimiento a perpetuidad) =$1,516,391 $6,642 $719Valor/Acción (sin crecimiento) =$2.45 $59.86 $5.05Valor/Acción (crecimiento a perpetuidad) =$2.45 $61.75 $6.94

RESULTADOS DEL ANÁLISIS

Transportes Marín

23

Actual Óptimo Cambio PorcentualRatio D/(D+E) = 0.02% 0.00% -0.20%

Beta para la acción = 0.66 0.66 0.00Costo del Capital Propio = 5.40% 5.39% -0.01%

Tasa de Interés de la Deuda Después de Impuestos =6.48% 2.74% -3.75%

CPPC 5.40% 5.39% -0.01%Tasa de crecimiento implícita = 1.44%

Valor de la firma (sin crecimiento) = $5,375,395,741 $550,071,143 $789,218Valor de la firma (crecimiento a perpetuidad) =$5,375,395,741 $550,374,039 $1,092,115

Valor/Acción (sin crecimiento) = $64,491.50 $64,584.35 $92.85Valor/Acción (crecimiento a perpetuidad) = $64,491.50 $64,619.98 $128.48


AGROCAXAMARCA

Actual Óptimo Cambio PorcentualRatio D/(D+E) = 37.55% 60.00% 55.77%

Beta para la acción = 1.26 2.57 1.30Costo del Capital Propio = 8.87% 17.67% 7.80%

Tasa de Interés de la Deuda Después de Impuestos =1.37% 2.83% 0.73%

CPPC 6.05% 8.77% -0.77%Tasa de crecimiento implícita =1.31%Valor de la firma (sin crecimiento) =$1,316,531 $6,446 $522Valor de la firma (crecimiento a perpetuidad) =$1,316,531 $6,642 $719Valor/Acción (sin crecimiento) =$54.81 $59.86 $5.05Valor/Acción (crecimiento a perpetuidad) =$54.81 $61.75 $6.94


En los gráficos anteriores se puede apreciar que la estructura óptima de Ferreyros es

60% la deuda quiere decir que debe tener más deuda si se compara con la estructura

optima actual; en la empresa de Transportes Marín se verifica que tienen 0% de

deuda en proporción a la estructura optima actual que es de 0.02% por lo tanto no

debe de tener deuda para financiar proyectos futuros sino que debe utilizar su capital

y en la empresa Agrocaxamarca es de 60% el óptimo en proporción a la estructura

24

optima de capital actual que es de 37.55%; esto quiere decir que debe tener deuda

para financiar sus proyectos de inversión.

VI.IV. POLÍTICA Y PAGO DE DIVIDENDOS

La importancia de la política de distribución de dividendos no es negativa o positiva debido a que no pagar dividendos no quiere decir que las utilidades en un futuro disminuyan, al contrario, aunque puede que la empresa esté pasando por una situación difícil, el no pago de dividendos puede ser una herramienta para mejorar esa situación que después redundará en una buena rentabilidad y por ende en mayores dividendos para los inversionistas. Caso contrario cuando se pagan dividendos, esto no siempre significa que la empresa está obteniendo buenas utilidades, más bien lo que se podría interpretar es que la empresa no tiene nada mejor para hacer con sus recursos que pagar dividendos; la empresa quizás no tenga mercado para nuevas expansiones, ha llegado a su límite o quizás signifique que la empresa no tiene capacidad de generar nuevos proyectos de inversión y esto si significaría en un futuro próximo una disminución sustancial de las utilidades en vista de que no se está desarrollando ni está creciendo

FERREYROS

20122013

20142015

20162017

20182019

20202021

2022 -

200.00 400.00 600.00 800.00

1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00

Dividendos netos recibidos


25

TRANSPORTE MARIN

20122013

20142015

20162017

20182019

20202021

2022 -

200.00 400.00 600.00 800.00

1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00 2,000.00



AGROCAXAMARCA

20122013

20142015

20162017

20182019

20202021

2022 -

2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00

10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00



26

Según se puede apreciar en los cuadros anteriores, la empresa que más dividendos repartirá en los próximos años será la empresa Agrocaxamarca, seguida por Transportes Marín y al último, Ferreyros.

VII. AJUSTE A LA VALORIZACI ON

VII.I. Flujo proyectado definitivo

Empresa Van TirFerreyros 30,885,520 8.18%

Transportes marin 27,479,892 80.50%

Agrocaxamarca 2,093,442 101.82%

Enfocándonos en el valor actual neto de los proyectos valorizados concluimos que

los tres proyectos son aceptables ya que tenemos un van rentable; en la

comparación de estos tres proyectos asumimos que la empresa Ferreyros tiene el

mayor van por lo tanto nos ayuda a saber con qué rapidez se recuperara la

inversión de la empresa

La comparación de las tres empresas valorizadas indica, que la tasa máxima de

endeudamiento es de Agrocaxamarca con 101.82%, siendo la empresa que mayor

poder de endeudamiento posee, seguida de la empresa Transportes Marin con un

80.50% y la menor tasa de retorno es de Ferreyros 8.18%

La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando

se hace una comparación de tasas de rentabilidad interna de proyectos no tiene en

cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran inversión

con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N. superior a un proyecto con una

inversión pequeña con una T.I.R. elevada.

27

VII.II. COSTO DEL CAPITAL PROPIO Y BETA: RATIO DE COBERTURA DE

INTERESES

FERREYROS

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.90

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7Costo del Capital Propio y Beta: Ratio de Cobertura

de Intereses

Beta

TRANSPORTE MARIN

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

45.00%Costo del Capital Propio y Beta: Ratio de Cobertura de

Intereses

Beta

28

Agrocaxamarca

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%Costo del Capital Propio y Beta: Ratio de Cobertura de In-

tereses

Beta

VIII. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD:

FERREYROS

La variable más importante es el riesgo.La variable afecta la tasa de descuento, en forma decreciente

Número de Observaciones

160

Nivel de confianza 95%Número de observación 8Valor en riesgo 24.0%A un 95% de confianza se espera que el <Spread EMBIG Perú suba un 24.0%

TRANSPORTE MARIN

La variable más importante es el riesgo país.

Esta variable afecta a la tasa de descuento en forma directamente proporcional

29


AGROCAXAMARCA

La variable más importante es el riesgo país.

Esta variable afecta a la tasa de descuento en forma directamente proporcional.


Ambas empresas tienen a un 95% de confianza un 24

IX.CONCLUSIONES

A través de la elaboración del plan de negocios como estrategia competitiva de FERREYROS, TRANSPORTE MARIN Y AGROCAXAMARCA, se cumplió todos los análisis requeridos, logrando diagnosticar y evaluar el estado actual y proyectado para cada empresa con sus respetivos escenarios y variaciones, estimando una demanda proyectada que nos permitió encontrar la mejor estructura de capital para cada caso, el cok, el wacc, el van, el tir, además de diversos ratios para la evaluación y comparación entre las 3 empresas analizadas.

Mediante la aplicación e interpretación de los datos obtenidos se determinó los resultados económicos y financieros de la empresa, para la toma de decisiones a futuro y los proyectos en cartera.

Después del análisis realizado, se puede concluir que la rentabilidad de la empresa podría llegar a ser bastante atractiva, dependiendo del escenario de proyectos en cartera que se considere en las proyecciones realizadas.

30

X. LISTA DE REFERENCIAS

FINANZAS EMPRESARIALES: RENTABILIDAD Y VALOR – JUAN ALBERTO FORSYTH

FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA – SCOTT BESLEY Y EUGENE F. BRIGHAM

FINANZAS - BODIE, ZVY Y MERTON, ROBERT Canadian bond 5y, emitido el 11-05-2012. Fuente: Bank of Canadá El β des apalancado ajustado para industria diversas, el mercado global. Fuente:

www.damodaran.com. Beta histórico para Ferreyros SAA, aproximado por el índice de diversas.

La prima de riesgo del mercado canadiense: Fuente: www.damodaran.com El riesgo país medido por el índice >Spread EMBIG Perú. Fuente: Banco Central

de Reserva del Perú La tasa de impuesto a la renta a la que está sujeta la inversión a realizar Las proporciones deuda/inversión y patrimonio/inversión con la que se ejecutará el

proyecto http://unstats.un.org/unsd/publication/seriesM/seriesm_4rev4s.pdf

31

http://www.damodaran.com/

XI.ANEXOS

o EXCEL

32

informe comparativo de empresas - copia 2

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