informe 09.09 falabella - feller rate · 2015-06-03 · feller-rate clasificadora de riesgo...

Feller-Rate Strategic Affíliate of Standard & Poor’s

www.feller-rate.com Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. IN

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CLASIFICADORA DE RIESGO

INFORME DE CLASIFICACIÓN

S.A.C.I. Falabella

Septiembre 2009

INFORME DE CLASIFICACION

Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO

Analista: María Teresa Larroulet P. Fono: (56 2) 7570430

CORPORACIONES FALABELLA - SEPTIEMBRE 2009 1

S.A.C.I. FALABELLA SOLVENCIA AA

PERSPECTIVAS Estables

Clasificaciones Agosto 2007 Agosto 2008 Marzo 2009 Agosto 2009

Solvencia AA AA AA AA Perspectivas Estables Estables Estables Estables Bonos Series B y D AA AA AA AA Líneas de Bonos Nº 395, 467, 468, 578 y 579 - AA AA AA Líneas de Efectos de Comercio Nº 28, 35, 36,37 y 38 - Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

FUNDAMENTACION La clasificación asignada a Falabella responde a su fuerte

posición competitiva, su adecuada situación financiera y su fuerte generación de caja, incluso ante periodos de menor actividad económica y expansión de sus propios negocios. Como contrapartida, la empresa muestra un mayor riesgo asociado a sus inversiones en el exterior, sensibilidad de sus negocios a los ciclos económicos y disminución de márgenes de la industria ante menores niveles de actividad económica y mayor competencia.

Falabella posee una fuerte posición competitiva, con una amplia cobertura geográfica y la mayor base de clientes del sector retail. Sus principales negocios son la administración de tiendas por departamentos, mejoramiento del hogar y servi-cios financieros en Chile, Perú, Argentina y Colombia; su-permercados en Chile y Perú; fabricación de vestuario en Chile e inversiones inmobiliarias en centros comerciales en Chile y Perú.

Posee posiciones de liderazgo en la industria de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar, desarrollo de centros comerciales y créditos de consumo otorgados por casas co-merciales en Chile. En sus operaciones internacionales es líder en la industria de tiendas por departamento y servicios finan-cieros en Perú y en mejoramiento del hogar en Colombia. A diciembre de 2008, los ingresos generados en Chile represen-tan un 73% de los ingresos consolidados y un 85% del Ebitda total. Por su parte, las operaciones en Perú y Colombia repre-sentan un 15% y un 1% del Ebitda, respectivamente, mientras que Argentina reportó moderadas pérdidas.

Falabella se caracteriza por registrar los márgenes operacio-nales y ventas por m2 más altos del sector comercio en Chile, con una elevada eficiencia en el manejo de inventario y logís-tica de distribución. Pese a la actual coyuntura de negocios, evidenciada en un mayor nivel de riesgo en sus colocaciones, la favorable gestión de cartera le ha permitido mantener el riesgo relativamente acotado y en rangos menores en relación a otros partícipes del mercado de créditos otorgados por casas comerciales.

El desfavorable contexto económico actual, con efectos ad-versos sobre el consumo y el desempleo de la población, han agregado presión al desempeño operacional y a la rentabiliza-ción de sus nuevas inversiones. Así, a junio de 2009, pese a contar con nuevas tiendas, la generación de Ebitda cae en un 6%, impactada principalmente por un desfavorable desempe-ño de mejoramiento del hogar en Chile y de sus operaciones extranjeras ( afectadas también por la conversión de monedas

según el Boletín 64), en conjunto con un mayor cargo en pro-visiones de la cartera de créditos.

El perfil financiero registra un incremento en el nivel de en-deudamiento respecto de la generación de Ebitda, explicado, en gran parte, por el financiamiento de su amplio plan de inversiones y por la consolidación de las operaciones de la filial Mall Plaza en 2007. Así, la relación deuda financiera neta sobre la generación anual de Ebitda pasó de 2,8 veces en 2006 a 3,9 veces a junio de 2009.

La empresa presenta una adecuada posición de liquidez y fuerte flexibilidad financiera asociada a su buen acceso a los mercados financieros, calidad de activos líquidos y una ma-yor generación de flujos de caja netos de la operación deriva-dos principalmente de una disminución en el capital de traba-jo empleado en la cartera de créditos a clientes. A junio de 2009 registra un saldo de recursos en efectivo de $166.000 millones. Su perfil de vencimientos de deudas muestra un alargamiento producto de una importante restructuración de pasivos, por cerca de US$ 890 millones, que contempló emi-siones de bonos tanto a nivel individual como en sus filiales, cuyos fondos se han destinado íntegramente al refinancia-miento de pasivos.

Para adaptarse al actual entorno, la empresa ha moderado transitoriamente su plan de inversiones (menos de US$ 300 millones en 2009), disminuyendo sus requerimientos de capi-tal de trabajo producto de un menor volumen de cartera de créditos de CMR y un menor nivel de inventarios, favore-ciendo así la generación de flujos de caja netos de la opera-ción. PERSPECTIVAS

Las perspectivas “Estables” consideran que la fuerte posi-ción competitiva de Falabella, en conjunto con las estrategias que está implementando, le permitirán mantener una fuerte generación de caja aún ante las actuales condiciones de mer-cado.

Una mejora en las perspectivas económicas se prevé lleva-ran a la empresa a reactivar sus negocios e incrementar su plan de inversiones. Ante este escenario, la clasificación con-sidera que Falabella mantendrá una buena flexibilidad finan-ciera y que el financiamiento de sus planes de desarrollo futuros no generará una presión adicional en sus indicadores financieros de solvencia, particularmente que la relación deuda financiera neta sobre la generación anual se mantenga bajo las 4 veces. No obstante, las clasificaciones podrían ser revisadas a la baja en caso de una mayor agresividad en sus políticas financieras y de inversión.


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• Reestructuración de pasivos. En abril y mayo de 2009, S.A.C.I Falabella efectuó la colocación de bonos por un total cercano a UF 8 millones. Asimismo, destaca la colocación de bonos en filiales, Sodimac por $ 32.000 millones, Mall Plaza por UF 5 millones y CMR Falabella mediante la emisión de bonos securitizados, en abril por $ 90.000, millones.

• Tiendas por departamentos en Colombia. En noviembre de 2008, la compañía suscri-be un contrato de arrendamiento de 5 tiendas por departamento Casa Estrella en Colombia.

• Mall Calama. La compañía adquirió el 75% restante de la propiedad de Mall Ca-lama, con un valorización del 100% de la empresa en UF 2,178 millones.

Fortalezas

• Privilegiada posición competitiva. Falabella es uno de los principales participantes del sector retail en Latinoamérica, operando bajo un esquema multiformato. Po-see posiciones de liderazgo en la industria de tiendas por departamento, mejo-ramiento del hogar, desarrollo de centros comerciales y créditos de consumo otorgados por casa comerciales en Chile. Considerando las operaciones crediti-cias de Banco Falabella, el grupo Falabella se sitúa como el tercer actor en la in-dustria total de créditos de consumo. En sus operaciones internacionales es líder en la industria de tiendas por departamento y servicios financieros en Perú y en mejoramiento del hogar en Colombia.

• Marcas líderes. La marca Falabella posee 120 años de tradición en la actividad comercial e inversiones publicitarias que la ubican entre los 5 mayores avisado-res del país. Por su parte, la marca Sodimac es líder en la industria de mejora-miento del hogar

• Amplia cobertura geográfica en Chile. Falabella posee un amplio número de locales de venta y una de las más amplias coberturas en Chile. Estos puntos de venta se encuentran ubicados en lugares de amplia afluencia de público, incluyendo su presencia en la mayoría de los malls más importantes del país.

• Amplia base de clientes. Cuenta con la mayor base de clientes del sistema financie-ro, con una elevada y estable proporción de tarjetas con operaciones vigentes. De esta manera dispone de valiosa información respecto del comportamiento de pago y hábitos de compra de sus clientes. Ello le permite segmentar su cartera, desarrollar nuevos productos y ajustar su estrategia comercial y política crediti-cia a las condiciones de mercado.

• Alto nivel de aceptación de sus formatos. Falabella ha desarrollado y mantenido un alto nivel de aceptación de sus formatos de tiendas por departamentos, mejora-miento del hogar y centros comerciales como lugar de compras y de otorgamien-to de crédito a través de la tarjeta CMR.

Riesgos

• Sensibilidad del sector comercial al ciclo económico. El sector retail no alimenticio es sensible a los períodos recesivos del ciclo económico y su efecto en el poder ad-quisitivo de los consumidores. Lo anterior influye tanto en el volumen de ventas como en la recuperabilidad potencial de los créditos otorgados a clientes.

HECHOS RELEVANTES

FORTALEZAS Y RIESGOS


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• Alta rivalidad entre competidores. Enfrenta no sólo la competencia de importantes operadores del sector comercio con agresivas estrategias de expansión, sino también la de una amplia gama de distribuidores minoristas tales como multi-tiendas, centros de descuento, tiendas de especialidad e hipermercados. A los ac-tuales competidores, se agrega el desarrollo potencial en el país de distintos formatos y conceptos utilizados en la venta al detalle.

• Riesgo de inversiones en el exterior. La inversión en países con riesgo mayor al de Chile, como Argentina, Perú y Colombia clasificados en “B-”, “BBB-“ y “BB+”, respectivamente, por Standard & Poor’s, implica un aumento de su riesgo relati-vo frente a flujos generados sólo en Chile, particularmente en caso que estas in-versiones aumenten su importancia relativa.

• Posibilidad de sobreinversión a nivel de la industria. Esto puede llevar a generar más puntos de venta de los que el mercado puede absorber. En este sentido, las com-pañías que presenten un crecimiento más allá de sus capacidades pueden ver afectada su posición financiera de manera importante.

• Cartera de créditos. El otorgamiento de crédito es un factor clave en la rentabili-dad de las compañías y requiere del financiamiento de importantes montos en capital de trabajo. Por ello, es fundamental que la cartera mantenga una adecua-da calidad, especialmente en períodos de baja actividad económica o crecimiento de las ventas. Incrementos en la morosidad de los clientes podrían afectar fuer-temente el flujo de caja de las empresas. Cambios en el marco regulatorio que ri-ge el otorgamiento de créditos y mayores restricciones en este mercado pueden afectar la capacidad de generación de flujos operacionales. Un aspecto funda-mental es la capacidad de las empresas para adaptarse ante un escenario más restrictivo.

La familia Solari mantuvo la propiedad de Falabella con características de empresa familiar por varias generaciones. Falabella realizó una profesionalización y adapta-ción de sus estructuras administrativas a sus niveles de crecimiento, de manera que la familia ejerce fundamentalmente cargos a nivel del directorio.

La fusión de Falabella y Sodimac implicó el ingreso de la familia Del Río, que man-tiene a diciembre de 2008 el 22,31% de la propiedad y, por ende, la disminución de la participación de la familia Solari. Por su parte, la familia Del Río tiene una larga experiencia en distintos sectores de la actividad económica. Entre sus principales intereses, mantienen porcentajes mayoritarios en Derco S.A., representante para Chile de los automóviles Suzuki. Cabe señalar que las familias Solari y Del Río for-maron un pacto de accionistas, que a diciembre de 2008, les permite controlar el 87,60% de las acciones de la compañía.


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Directorio S.A.C.I. Falabella

(Junio de 2009)

Nombre Cargo Profesión

Reinaldo Solari M. Presidente Directorio Ingeniero Civil

Juan Cuneo S. Vice-presidente Directorio Ingeniero Comercial

Sergio Cardone S. Director Ingeniero Comercial

Carlos Heller S. Director Empresario

Cecilia Karlezi S. Director Empresaria

Alfredo Moreno C. Director Ingeniero Civil

José Luis Del Río G, Director Ingeniero Civil

Juan Carlos Cortés S. Director Ingeniero Comercial

Hernán Buchi B. Director Ingeniero Civil

La administración está compuesta por ejecutivos de experiencia en la empresa y la industria, además de profesionales provenientes de Sodimac.

Principales Ejecutivos de S.A.C.I. Falabella

Nombre Cargo Profesión

Juan Benavides F. Gerente General Corporativo Ingeniero Comercial

Alejandro González D. Gerente de Finanzas Corporativas Ingeniero Comercial

Jordi Gaju N. Gerente Planificación y Desarrollo Corpo-rativo

Ingeniero Comercial

Juan Pablo Montero S. Gerente General Corporativo Tiendas por Departamento

Ingeniero Civil

Gastón Bottazinni Gerente General Retail Financiero Economista

Marcelo Fernandino P. Gerente General San Francisco/Tottus Ingeniero Civil

Sandro Solari D. Gerente General Corporativo Sodimac Ingeniero Civil

Cristóbal Irarrázabal P. Country Manager Perú Ingeniero Civil

Juan Luis Mingo S. Country Manager Argentina Ingeniero Civil

Hernán Méndez B. Country Manager Colombia Ingeniero Industrial

S.A.C.I. Falabella es uno de los principales operadores del sector retail en Latinoa-mérica. Participa en el negocio de tiendas por departamentos, mejoramiento del hogar y servicios financieros en Chile, Perú, Argentina y Colombia; supermercados en Chile y Perú; fabricación de vestuario en Chile e inversiones inmobiliarias en centros comerciales en Chile y Perú. Asimismo, posee inversiones en cadenas espe-cialistas como Farmacias Ahumada, principal operador de la industria farmacéutica.

A junio de 2009, opera en Chile 65 tiendas para el mejoramiento del hogar y materia-les de construcción, 35 tiendas por departamento Falabella, hipermercados Tottus y supermercados San Francisco con 24 locales y los centros comerciales Plaza Oeste, Plaza Norte, Plaza Antofagasta, Plaza Tobalaba, Plaza la Serena, Plaza el Trébol, Plaza Los Angeles, Plaza Vespucio, Plaza Alameda, Plaza Sur y Mall Calama.

POSICION COMPETITIVA


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En Perú, maneja 15 tiendas por departamento Saga Falabella, 17 hipermercados Tott-tus, 13 tiendas Sodimac y 2 centros comerciales. En Argentina opera 10 tiendas por departamento y 4 tiendas para el mejoramiento del hogar mientras que en Colombia posee 9 tiendas por departamento y 19 tiendas para el mejoramiento del hogar en asociación con el grupo Corona.

Evolución de locales de venta

2003 2004 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Tiendas Chile 30 30 32 36 37 35 35 34

Mejoramiento Hogar Chile 54 54 54 56 62 66 65 63

Tiendas Perú 8 8 10 11 14 15 15 13

Supermercados Perú 2 3 3 4 8 17 17 9

Tiendas Argentina 5 5 6 6 8 9 10 9

Supermercados Chile 9 11 16 21 23 24 21

Mejoramiento Hogar Colombia 8 9 10 15 17 19 15

Mejoramiento Hogar Perú 1 2 3 7 12 13 8

Tiendas Colombia 1 3 9 9 4

Mejoramiento del Hogar Argentina 4 4 2

Total 99 118 127 143 175 207 211 178

En 2007 destaca la incorporación de los centros comerciales Mall Plaza a los ingresos totales, producto de la consolidación de sus estados financieros. Si bien, su aporte a los ingresos es relativamente menor, este negocio se caracteriza por tener elevados y relativamente estables márgenes respecto a las ventas y mayores niveles de endeu-damiento.

Ingresos Consolidados

(Junio de 2009)

Tiendas por depto Chile; 21,6%

Mall Plaza; 3,9%

Argentina; 6,0%

Sodimac Chile; 31,6%

Perú; 16,4%

Superm.Chile; 9,0%Otros; 1,2%Colombia; 2,4%

Promotora CMR; 8,0%

Cabe destacar que tras la fusión con Sodimac en 2003, las ventas asociadas al mejo-ramiento del hogar son la principal fuente de negocios generando el 32% de los in-gresos consolidados. A diciembre de 2008, los ingresos generados en Chile represen-tan un 73% de los ingresos consolidados y un 85% del Ebitda total. Por su parte, las operaciones en Perú y Colombia representan un 15% y un 1% del Ebitda, respecti-vamente, mientras que Argentina reportó moderadas pérdidas.

En Colombia, a junio de 2009, dado lo reciente de la incorporación de las tiendas Casa Estrella y su actual cierre y remodelación, éstas no alcanzan el equilibrio opera-


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cional. A la misma fecha, las operaciones en Argentina continúan reportando pérdi-das.

Al considerar los ingresos de los negocios que no consolidan, mejoramiento del hogar y servicios financieros en Colombia y Bancos Falabella en Chile y Perú, desta-ca la mayor participación relativa de las operaciones en Colombia.

Respecto a la distribución del Ebitda consolidado según negocio, es importante notar que pese a la relativamente baja proporción de los ingresos consolidados del ítem servicios financieros en Chile (principalmente Promotora CMR y otros), es el más importante en términos de Ebitda.

Resultados según negocio (Millones de pesos de junio de 2009/ cifras gactualizadas según variación de la UF)

Tiendas por depto Chile : Retail 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Ingresos 704.098 753.225 785.195 768.967 362.075 372.557

Resultado Op. 35.205 36.155 36.904 31.528 13.397 16.765

Ebitda 45.062 48.206 51.823 48.445 20.638 24.961

Margen Op. 5,0% 4,8% 4,7% 4,1% 3,7% 4,5%

Ebitda/Ingresos 6,4% 6,4% 6,6% 6,3% 5,7% 6,7%

Mejoramiento Hogar Chile: Retail 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Ingresos 773.988 875.268 1.035.017 1.115.257 531.707 580.857

Resultado Op. 39.473 53.391 58.996 54.648 21.800 39.498

Ebitda 45.665 62.144 73.486 73.607 31.371 47.630

Margen Op. 5,1% 6,1% 5,7% 4,9% 4,1% 6,8%

Ebitda/Ingresos 5,9% 7,1% 7,1% 6,6% 5,9% 8,2%

Supermercados San Francisco/Tottus 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Ingresos 164.968 210.657 271.503 323.125 150.541 155.667

Resultado Op. 8.578 8.216 2.715 -1.616 -903 -934

Ebitda 9.568 11.376 9.503 7.432 4.215 3.425

Margen Op. 5,2% 3,9% 1,0% -0,5% -0,6% -0,6%

Ebitda/Ingresos 5,8% 5,4% 3,5% 2,3% 2,8% 2,2%

Operaciones en Perú : Retail y crédito* 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Ingresos 319.610 405.756 397.659 667.738 275.292 277.841

Resultado Op. 39.632 47.879 28.631 49.413 14.040 21.116

Ebitda 47.942 58.429 36.982 62.100 22.299 26.395

Margen Op. 12,4% 11,8% 7,2% 7,4% 5,1% 7,6%

Ebitda/Ingresos 15,0% 14,4% 9,3% 9,3% 8,1% 9,5%

Operaciones en Argentina:Retail y crédito 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Ingresos 93.108 129.701 139.409 239.844 100.769 92.487

Resultado Op. 2.979 6.226 4.600 -11.752 -5.744 -832

Ebitda 5.400 9.598 7.249 -5.756 -2.922 1.202

Margen Op. 3,2% 4,8% 3,3% -4,9% -5,7% -0,9%

Ebitda/Ingresos 5,8% 7,4% 5,2% -2,4% -2,9% 1,3%

Mall Plaza 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Ingresos 67.372 85.554 114.022 65.460 45.401

Resultado Op. 41.232 51.247 70.352 38.687 26.060


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Ebitda 45.341 56.123 80.728 44.316 29.193

Margen Op. 61,2% 59,9% 61,7% 59,1% 57,4%

Ebitda/Ingresos 67,3% 65,6% 70,8% 67,7% 64,3%

Promotora CMR 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Ingresos 166.416 217.501 255.917 264.002 133.578 135.332

Resultado Op. 79.547 87.079 101.343 88.969 43.146 49.667

Margen Op. 47,8% 40,0% 39,6% 33,7% 32,3% 36,7%

Retail Colombia 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Ingresos 36.469 91.727 40.946 33.058

Resultado Op. -1.131 1.926 -2.784 -198

Ebitda 36 4.770 -1.433 893

Margen Op. -3,1% 2,1% -6,8% -0,6%

Ebitda/Ingresos 0,1% 5,2% -3,5% 2,7% *A partir de 2007 las operaciones en Perú no incorporan servicios financieros. (Banco Falabella Perú)

Mejoramiento del hogar Falabella ingresó a la industria del mejoramiento del hogar tras adquirir, en octubre de 2001, el 66,7% restante de la propiedad de Home Depot Chile. Los locales fueron operados bajo la marca “Home Store”.

En septiembre de 2003 se materializó la fusión por incorporación de Sodimac a Fa-labella. Este acuerdo contempló que, en forma previa a la fusión, Falabella adquirie-ra cerca del 20% de las acciones de Sodimac por un monto cercano a US$ 108 millo-nes. En forma posterior, Falabella realizó un canje de acciones equivalentes al 80% de las acciones de Sodimac. Luego de materializada la fusión con Sodimac, la com-pañía transformó sus locales a las marcas Homecenter y Sodimac y se consolidó como líder indiscutido en la industria de materiales de construcción y mejoramiento del hogar. Asimismo, se ha beneficiado de las sinergias derivadas de la operación conjunta de ambas cadenas, como un mayor poder de negociación frente a los pro-veedores.

En mayo de 2007, la compañía adquirió las operaciones de Ferreterías Imperial, que comprenden 7 locales de venta y una participación de mercado cercana al 2,4%. Con ello, la empresa consolida su posición como líder de la industria.

Sodimac tiene una historia cercana a los 50 años en el mercado chileno de materiales de construcción. A partir de 1982 pertenece al Grupo Del Río (Holding DERSA), fecha desde que se organizó como sociedad anónima.

Sodimac es la principal empresa en Chile orientada a la comercialización de materia-les de construcción y artículos para el equipamiento del hogar, con una participación de mercado cercana al 23%. Su estrategia comercial contempla 3 formatos de venta: Homecenter Sodimac; Sodimac Constructor y Sodimac Empresas.

Tiendas por departamentos en Chile Falabella administra directamente las áreas comercial, financiera y operativa relacio-nadas a las tiendas. Además, realiza las compras de mercadería y tiene a su cargo la administración de los centros de distribución y abastecimiento.


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A través de áreas de negocios integradas la empresa busca mantener cierto grado de control sobre algunas variables claves de la industria como, por ejemplo, el acceso al crédito de los clientes y su influencia en el volumen de ventas y la ubicación de las tiendas en malls.

Falabella es la cadena de tiendas por departamentos líder en la industria, con una amplia cobertura y diversificación geográfica. Además, registra ventas por m² con-sistentemente superiores respecto a otros competidores y muestra la mayor eficien-cia en el manejo de inventarios.

En la mayor parte de los puntos de venta en Chile el Grupo Falabella participa en la propiedad, ya sea directamente o por su participación en la propiedad de los malls.

Negocio Financiero El otorgamiento de crédito a los clientes por parte de Promotora CMR se traduce en un aumento del nivel de ventas retail y al mismo tiempo en una fuente adicional de ingresos y rentabilidades para el grupo Falabella. La tarjeta es emitida por la empre-sa para ofrecer a sus clientes créditos con los cuales puedan efectuar sus compras. A esto se le han agregado servicios adicionales valorados por las personas que tienen la tarjeta, como acceso a viajes, seguros, comercios asociados, créditos automotrices y la posibilidad de hacer adelantos de dinero en efectivo.

La Tarjeta CMR en Chile posee una fuerte posición de negocios. Es la entidad de mayor tamaño en el mercado de créditos de consumo otorgados por casas comercia-les, tanto en número de tarjetas como en nivel de colocaciones, liderazgo que ha mantenido desde sus orígenes. A diciembre de 2008, Promotora CMR poseía una participación del 24% en créditos de consumo otorgados por casas comerciales. Con-siderando las operaciones crediticias de Banco Falabella, el grupo Falabella se sitúa como el tercer actor en la industria de créditos de consumo. Asimismo, CMR cuenta con la mayor base de clientes del sistema financiero.

La principal estrategia de la entidad consiste en ser la tarjeta más conveniente del mercado e incrementar su utilización por parte de los clientes a través de programas de fidelización y ofertas únicas para compras con Tarjeta CMR en tiendas relaciona-das.

Por el adecuado control del riesgo de su cartera de créditos, la entidad registra gastos en provisiones por unidad colocada en rangos significativamente menores en relación a otros partícipes del mercado de los créditos otorgados por casas comerciales. Ello es reflejo de una adecuada administración de riesgo de la entidad, sustentada en la expe-riencia de su administración y un adecuado respaldo operativo y tecnológico.

Indicadores de cartera CMR Chile

2004 2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Colocaciones ( $ MM de cada año) 416.198 550.209 608.236 721.506 766.007 687.798 741.764

Crecimiento Colocaciones (real)* 18% 27% 8% 11% -3% -8% 0%

Castigos Netos/ Colocaciones Brutas 4,2% 3,0% 3,7% 4,3% 6,5% 9,7% 5,2%

Provisiones/ Colocaciones Brutas 3,1% 3,3% 3,8% 4,0% 5,4% 6,4% 4,5% *A junio el crecimiento es respecto al stock de diciembre.


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Hasta 2007 las colocaciones de la compañía presentan un sostenido crecimiento refle-jando la alta penetración que presenta la Tarjeta CMR en tiendas y un crecimiento de los productos avances en efectivo y comercios asociados.

En los últimos trimestres se evidencia un incremento en el nivel de riesgo de la cartera, situación evidenciada en gran parte de la industria como consecuencia el actual con-texto económico. Asimismo, a junio del 2009 la cartera de créditos muestra una dismi-nución producto de políticas de originación de créditos más restrictivas. El plazo pro-medio de los créditos no muestra variaciones significativas en los últimos tres años.

Indicadores de cartera CMR en el exterior

Banco Falabella Perú 2004 2005 2006 2007 2008 Jun-09

Colocaciones ( US$ M de cada año) 165.209 240.607 304.219 360.529 410.249 395.797 Provisiones/ Colocaciones Brutas 4,85% 4,05% 5,68% 5,84% 6,78% 9,51% Castigos netos/ Colocaciones 1,91% 1,58% 1,89% 2,39% 4,41% 5,79% CMR Argentina 2004 2005 2006 2007 2008 Jun-09

Colocaciones ( US$ M de cada año) 28.317 37.729 53.983 72.332 71.890 60.003 Provisiones/ Colocaciones Brutas 2,17% 3,00% 3,00% 3,02% 3,12% 3,74% Castigos netos/ Colocaciones -0,81% -0,85% -0,54% -0,08% 0,70% 1,56% CMR Colombia 2004 2005 2006 2007 2008 Jun-09

Colocaciones( US$ M de cada año) 3.434 37.651 90.060 106.896 105.576 Provisiones/ Colocaciones Brutas 0,84% 3,27% 3,83% 7,15% 8,10% Castigos netos/ Colocaciones 1,60% 2,57% 3,80% 5,09%

Banco Falabella La estrategia de Banco Falabella, clasificado en “AA-/Estables” por Feller Rate, consiste en ampliar la gama de servicios financieros a la extensa base de clientes de S.A.C.I. Falabella.

Inmobiliaria En mayo de 2004, se constituyó la filial Sociedad de Rentas Falabella, a la cual se le traspasaron los activos inmobiliarios de Falabella en Chile. Los ingresos de esta so-ciedad provienen del arriendo que cobra a las distintas filiales del grupo así como a terceros. Las inversiones de la compañía en centros comerciales no forman parte de esta sociedad.

Falabella participa en el negocio de los centros comerciales mediante la participación del 59,3% de la filial Plaza S.A., que agrupa los centros comerciales Plaza Vespucio, Plaza Oeste S.A., Plaza El Trébol S.A., Plaza La Serena, Mall Plaza Tobalaba, Plaza Los Angeles, Plaza Norte, Plaza Antofagasta, Plaza Alameda, Plaza Sur y Mall Ca-lama. Además posee un 100% Megacenter y otras inversiones inmobiliarias, como power centers, a través de la filial Rentas Falabella.

Esta participación en un negocio con un importante potencial de crecimiento, ha transformado a Falabella en el mayor operador de centros comerciales a nivel nacio-


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nal, además de permitirle asegurar buenas ubicaciones para sus tiendas. En los cen-tros comerciales, el Grupo Falabella participa como “tiendas anclas”, tiendas de ma-yor tamaño que los locales promedio que generan un importante flujo de público en los centros comerciales.

Inversiones en el exterior Argentina

Las operaciones comprenden tiendas por departamento, servicios financieros y la reciente incursión en la industria de mejoramiento del hogar. El principal participan-te de esta última industria es Easy, del grupo Cencosud. Perú

En Perú, Falabella entró el año 1995 como socio mayoritario a la cadena de tiendas por departamento SAGA, la que tenía dos tiendas en Lima, en las comunas de San Miguel y San Isidro. En noviembre de 2002, Falabella inauguró su primer hipermer-cado Tottus en la ciudad de Lima mientras que el ingreso a la industria del mejora-miento del hogar se materializó con la apertura de una tienda Sodimac, en octubre de 2004. El segmento retail registra un importante crecimiento en los últimos años, siendo los principales participantes en la industria de tiendas por departamento Falabella y Ripley Corp. En el año 1997, Ripley Corp inauguró su primera tienda en el centro comercial Jockey Plaza y actualmente cuenta con 11 tiendas.

El otorgamiento de crédito es realizado por Banco Falabella Perú.

En julio de 2007, la compañía realizó una asociación con Ripley Corp para desarro-llar centros comerciales en Perú. El acuerdo contempla que, tanto Falabella como Ripley, participarán en un 40% de la propiedad de la sociedad creada para dichos efectos, mientras que la filial Plaza S.A. tendrá el 20% restante.

La asociación contempla el desarrollo de 2 centros comerciales ubicados en Lima (Santa Anita y Callao) y uno en la ciudad de Trujillo, con una inversión total estima-da de US$ 138 millones. A fines de 2007 y 2008, fueron inaugurados los centros co-merciales de Trujillo y Callao, respectivamente.

Colombia

Falabella, en asociación con el Grupo Corona, participa en la industria de mejora-miento del hogar, tiendas por departamento y servicios financieros. La compañía es propietaria del 49% de la sociedad Sodimac Colombia y de un 65% de la operación de las tiendas por departamento y CMR Colombia. En noviembre de 2008, la com-pañía suscribió un contrato de arrendamiento de 5 tiendas por departamento “Casa Estrella” en Colombia.

Negocio industrial La empresa posee inversiones en el área industrial de fabricación de vestuario tanto masculino como femenino, a través de Mavesa S.A. e Italmod S.A.

La participación de Falabella en este negocio le permite una mayor eficiencia en el manejo de inventarios y le otorga una alta capacidad de respuesta frente a cambios en la demanda. Asimismo, le permite producir vestuario de temporada adecuado al gusto y talla del consumidor chileno.


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Supermercados El 27 de julio de 2004, Falabella adquirió el 88% de Supermercados San Francisco por US$ 62,5 millones La transacción comprendió la marca y 8 locales y dos supermer-cados que se inauguraron en el transcurso de los años 2004 y 2005. Dicha operación consolidó a Falabella como uno de los principales operadores del sector retail y el quinto actor en la industria de supermercados.

La actividad del sector comercial se ha visto beneficiada por el sostenido crecimiento económico del país en décadas pasadas, lo que se tradujo en mejores ingresos de las personas y un mayor acceso al consumo de bienes y servicios. Sin embargo, la sensi-bilidad del comercio al ciclo económico tiene como consecuencia que éste sea afecta-do también en períodos de ajuste y períodos recesivos, debido a la disminución del poder adquisitivo de las personas o al encarecimiento del crédito.

Variación del PIB, Ventas del Comercio y PIB Comercio

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 1Q09

Variación PIB Variación Ventas del Comerc io (RM) PIB Comerc io

Fuente: Banco Central, Cámara Nacional de Comercio

El sector retail es altamente competitivo, observándose una tendencia hacia un es-quema multiformato, que incluye participaciones en las industrias de supermerca-dos, tiendas para el mejoramiento del hogar, tiendas por departamento, servicios financieros y negocios inmobiliarios.

Además del incremento en los ingresos de las personas, varios factores han favore-cido el fuerte crecimiento del sector comercio, como la agresiva política de expansión desarrollada por las principales tiendas, junto con una importante mejora en la rela-ción precio-calidad.

INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL


S.A.C.I. Falabella


Principales empresas retail 2008 ¹

Empresa 2008

Sup.venta ( tiendas por depto, especialis-

tas vestuario y electrónica

Superficie Total (todos los forma-

tos y países)¹

Nº Tiendas Chile (tiendas por depto,

especialistas)

Nº Locales Totales (todos los formatos

y países)

Paris/ Cencosud 243.198 2.519.961 30 667

Falabella 223.229 2.287.802 35 217

Ripley 232.820 334.930 39 50

La Polar 153.000 153.000 40 40

Johnsons 158.981 158.981 76 76

Tricot 27.421 27.421 38 38

Hites 68.430 68.430 12 12

Abcdin 68.031 68.031 150 150 1. Incluye información de centros comerciales en el caso de Cencosud y Falabella

Mejoramiento del Hogar Se estima que el mercado de distribución de productos para el mejoramiento del hogar y materiales de construcción es cercano a los US$ 6.000 millones

La distribución de materiales de construcción y productos para el hogar es una in-dustria que exige a sus participantes de una importante capacidad logística y de manejo de volúmenes de venta, que permitan operar con costos competitivos.

Su operación tiene las habituales características de los negocios de distribución: márgenes estrechos, necesidad de una administración ágil y presencia en los princi-pales puntos del país, entre otros.

La gestión del negocio requiere desarrollar una eficiente logística de distribución y administración de inventario que se reflejen en bajos costos de distribución y alma-cenamiento. El nivel de competitividad está relacionado con la incorporación de tecnologías, mantener una constante disponibilidad de productos al cliente, manejar adecuados niveles de inventarios y reducir los ciclos de abastecimiento.

En el caso particular de los materiales de construcción, se suman los problemas físi-cos y administrativos que imponen el volumen y peso de los productos y la gran diversidad de ítems que se deben administrar para ser competitivos.

Los volúmenes y la eficiencia que deben lograr los competidores para mantener sus posiciones de mercado, llevan a que las participaciones se repartan entre unos pocos competidores importantes.

Dentro de la industria la importancia de las tiendas para el mejoramiento del hogar han cobrado mayor importancia durante los últimos años. En promedio, poseen mayor margen de venta comparado con empresas que se dedican al abastecimiento de insumos para empresas constructoras grandes y medianas, donde el precio es el atributo más importante para el cliente.


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Participación de mercado ( junio de 2009)

Sodimac; 23,1%MTS; 7,6%

Easy ; 5,2%

Construmart;

4,0%

Chilemat ; 1,2%

Fuente: Falabella

Tiendas por departamento

El desarrollo de planes de expansión por parte de las cadenas de tiendas por depar-tamentos, involucra la necesidad de adecuadas evaluaciones de los nuevos mercados y de la capacidad de crecimiento de la empresa, relacionada con su habilidad para generar y disponer de los flujos de caja necesarios, de manera de no debilitar su po-sición financiera.

Participación de mercado ventas retail ( sin financiamiento)¹

(Diciembre de 2008)

Paris

21%

Falabella

30%Ripley

21%

La Polar

11%

Otros

13%

Hites

4%

Fuente: Feller Rate.

1. Otros incluye ventas de tiendas Johson`s, Tricot y ABCdin.

Negocio financiero

El otorgamiento de crédito a los clientes por parte de las casas comerciales se traduce en un aumento del nivel de ventas y, por otra parte, en una fuente adicional de in-


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gresos para su operación. Este negocio está asociado a la evolución del mercado financiero y la economía en general.

Las principales características de los créditos que ofrecen las casas comerciales son en general: orientación preferente a segmentos socio económicos medios, bajos mon-tos promedio de crédito, administración y manejo de la fuerza de ventas y cobranza.

Stock de colocaciones brutas¹

(Diciembre de 2008)

CMR Falabella

24%

Ripley

17%Cencosud

15%

La Polar

17%

Presto

12%

Ad Retail

5% Johnson´s

6%

Hites

3%

Otro

1%

Fuente: SBIF- Feller Rate.

1. Incluye cartera securitizada.

En el negocio financiero se evidencia una mayor competencia de tarjetas de crédito y una importante agresividad en las colocaciones, especialmente para el segmento medio-bajo y bajo, y un aumento en los plazos promedio. Esto presiona las necesi-dades financieras de las empresas, las cuales han presentado diversas capacidades para mantener estabilidad en sus perfiles financieros y sustentar adecuadamente el crecimiento de sus carteras y la expansión de sus coberturas geográficas. La gestión de carteras, para controlar sus calidades, continúa incrementando su importancia como factor muy relevante para la posición de liquidez y rentabilidad de las empre-sas.

Las entidades deben contar con políticas de provisiones y castigos adecuadas que reflejen sistemáticamente el riesgo asumido en sus resultados. Esto cobra importan-cia en escenarios de de mayor inestabilidad económica, caracterizados por aumentos en los niveles de impago.

Supermercados Chile La industria de supermercados en Chile ha alcanzado un nivel altamente competiti-vo, con una tendencia a la baja en los márgenes de venta.

Se estima que los supermercados concentran cerca del 60% del consumo en alimen-tos y productos básicos para el hogar a nivel nacional, porcentaje que disminuye a


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menos de la mitad al incluir el gasto en no comestibles como vestuario y equipa-miento para el hogar.

Participación de mercado ( Dic-08)

Cencosud; 28%

D&S; 32%Monserrat; 2%

Falabella; 5%

SMU; 16%

SDS; 7%

Otros; 9%

Fuente : La Polar/ Supermercados del Sur (SDS)

En los últimos años se ha presentado un proceso de consolidación de las ventas de la industria en torno a grandes cadenas de supermercados como D&S, Cencosud, Uni-marc, Supermercados del Sur y San Francisco/ Tottus.

Malls La industria de centros comerciales ha sido una de las de mayor crecimiento. Esto se debe a una serie de factores, entre los que destacan: el cambio de hábitos de los con-sumidores; la expansión urbana que han registrado tanto el Área Metropolitana como las principales ciudades; el aumento del parque automotriz; y la existencia de zonas de desarrollo, definidas éstas como áreas habitadas por grupos socioeconómi-cos emergentes con mayor poder adquisitivo y acceso al crédito.

El cambio de hábito en el consumo de las personas se origina en el menor tiempo de que disponen, así como de la búsqueda de mayor comodidad y seguridad. Ello hace que los consumidores quieran satisfacer la mayor cantidad de necesidades en un mismo lugar.

Con una variedad de tiendas y locales que ofrecen diferentes tipos de productos y servicios, alimentación, entretención y posibilidad de realizar trámites, los centros comerciales captan la preferencia de cada vez más consumidores, gracias a las venta-jas competitivas que poseen por sobre los lugares de compra tradicionales. Dentro de los factores claves en el desarrollo de un centro comercial, cobra especial impor-tancia su ubicación. Su área de influencia debe abarcar zonas de alta densidad po-blacional, con una clara definición de su mercado objetivo, con vías de acceso expe-ditas y amplias zonas de estacionamientos.

Finalmente, debe considerarse la capacidad de la administración para crear posicio-namiento del centro comercial, lograr la afluencia de público y adaptarse a la per-manente evolución que éstos requieren.


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El cuadro que se muestra a continuación, presenta de manera resumida las cifras de los estados financieros consolidados de S.A.C.I. Falabella, para el período compren-dido entre diciembre de 2005 y junio de 2009.

Resumen de los Estados Financieros Consolidados*

(Cifras en millones de pesos de junio de 2009/ actualizadas según variación de la UF)

2005 2006 2007 2008 Jun-09 Jun-08

Ingresos de Explotación 2.299.537 2.659.025 3.024.731 3.636.920 1.680.066 1.690.223

Resultado Operacional 249.176 275.918 323.330 333.525 152.478 174.086

Ebitda¹ 298.560 335.085 392.522 423.143 201.982 214.952

Gastos Financieros -36.147 -35.197 -46.881 -71.706 -48.565 -31.966

Corrección Monetaria -18.658 -8.237 -37.369 -44.924 -13.575 -7.653

Diferencia de Cambio -2.728 -1.893 -1.462 10.601 -9.535 -2.274

Resultado No Operacional -31.497 -2.149 -37.576 -58.643 -54.681 -24.163

Utilidad 187.731 225.797 231.587 197.121 72.218 113.542

Deudores por Ventas de Corto Plazo 796.020 922.500 943.170 862.425 770.005 873.150 Existencias 320.152 364.908 416.388 547.881 442.549 463.646

Activos Fijos 636.830 808.581 1.379.594 1.850.635 1.834.303 1.480.497

Activos Totales 2.564.488 3.007.757 3.729.852 4.312.604 4.161.488 3.815.827

Deuda Financiera ² 852.137 1.047.187 1.526.333 1.821.210 1.765.814 1.562.054

Pasivos Exigibles 1.268.300 1.549.733 2.170.145 2.443.965 2.318.743 2.126.563

Patrimonio 1.276.961 1.423.728 1.464.656 1.710.607 1.678.325 1.581.567

Flujo de Fondos Operacionales (FFO) 297.786 379.832 431.782 474.012 208.916 230.047

Variación de Capital de Trabajo -208.732 -233.360 -194.110 -188.083 114.880 -37.296

Flujo Caja Neto Operacional ( FCNO) 89.054 146.472 237.672 285.929 323.796 192.751

Dividendos Pagados 67.945 83.231 139.733 67.844 -78.398 -66.493

Flujo de Financiamiento -99.437 147.705 131.148 154.425 -146.515 -1.331

Inversión Act. Fijos y Permanentes -95.330 -221.830 -356.010 -439.341 -95.475 -207.412

Flujos por Inversión -102.596 -246.017 -385.697 -427.298 -92.954 -193.543

Caja del Período -115.468 39.278 -21.331 11.782 78.898 2.203

Caja Final 65.320 104.655 83.775 87.076 166.082 77.516 Margen Ebitda 13,0% 12,6% 13,0% 11,6% 12,0% 12,7%

Rent. Op./ Activos 9,7% 9,2% 8,7% 7,7% 7,5% 8,4%

Rent. Patrimonial 14,7% 15,9% 15,8% 11,5% 9,3% 14,7%

Ebitda/Gtos. Financieros 8,3 9,5 8,4 5,9 4,2 6,7

Endeudamiento IM 1,0 1,1 1,4 1,3 1,3 1,3

Endeudamiento Financiero 0,7 0,7 1,0 1,1 1,1 1,0

Deuda Fin./Ebitda 2,9 3,1 3,9 4,3 4,3 4,0

Deuda Fin. Neta / Ebitda 2,6 2,8 3,7 4,1 3,9 3,7

FFO/ Deuda Financiera 34,9% 36,3% 28,3% 26,0% 25,6% 28,6% ¹ Ebitda = Resultado Operacional + Depreciación+ Amortización de intangibles. ² Deuda Financiera = Obligaciones con el Público+ Deuda Banca-ria+ Acreedores varios de LP * Indicadores a junio anualizados en base 12 meses. A partir de 2007 los estados financieros no consolidan con Banco Falabella Perú y en 2008 con CMR Colombia

SITUACION FINANCIERA


S.A.C.I. Falabella


Política financiera La política de dividendos contempla el reparto de al menos un 30% de la utilidad del ejercicio.

La empresa ha efectuado un amplio plan de expansión que le ha permitido conver-tirse en uno de los principales operadores de retail integrado a nivel Latinoamerica-no. Sus efectos en la estructura financiera se evidencian en un fuerte aumento en los ingresos, activos y pasivos. Además del fuerte desarrollo de locales y crecimiento de su cartera de colocaciones, hitos importantes son la adquisición de las operaciones de Home Depot Chile en 2001, la fusión con Sodimac en 2003 y las compras de su-permercados San Francisco en 2004 y de Ferreterías Imperial en 2007. Las inversio-nes han sido financiadas mediante generación interna de caja y pasivos financieros, efectuando emisiones de bonos los años 2001, 2004, 2006 y 2009.

Rentabilidad La evolución de los ingresos operacionales de Falabella se explica en gran parte por la apertura de nuevas tiendas, adquisiciones de activos y evolución de ventas de locales equivalentes. Durante el 2008, los ingresos consolidados presentaron un au-mento del 21% en relación al año anterior, producto de la incorporación de 39 nue-vas tiendas, 3 nuevos centros comerciales y la consolidación de las operaciones de Plaza Vespucio a partir del mes de agosto, siendo mitigados, en parte, por condicio-nes de mercado más difíciles a partir del segundo semestre de 2008.

A junio de 2009, la evolución de sus ventas refleja el desfavorable entorno económico que afecta a las economías regionales, con caídas en las ventas en locales equivalen-tes particularmente en mejoramiento del hogar en Chile y en sus operaciones inter-nacionales. Estas últimas también han sido afectadas por efectos cambiarios en su contabilización en pesos chilenos (principalmente depreciación del sol frente al dó-lar).

El desfavorable contexto económico actual, con efectos adversos sobre el consumo y el desempleo de la población, han agregado presión al desempeño operacional y a la rentabilización de sus nuevas inversiones. Así, a junio de 2009, pese a contar con nuevas tiendas, la generación de Ebitda cae en un 6%, impactada principalmente por un desfavorable desempeño de mejoramiento del hogar en Chile y de sus operacio-nes extranjeras, en conjunto con un mayor cargo en provisiones de la cartera de cré-ditos. No obstante, su favorable gestión de cartera le permite mantener el riesgo relativamente acotado y en rangos menores en relación a otros partícipes del merca-do de los créditos otorgados por casas comerciales.

Falabella registra los márgenes operacionales más altos del sector comercio, con una elevada eficiencia en el manejo de inventario y logística de distribución. La actual coyuntura de negocios, se refleja en que el margen Ebitda disminuye de un 13,0% en 2007 a un 11,6% en 2008 y un 12,0% a junio de 2009. En esta fecha, el margen mues-tra un incremento respecto a diciembre de 2008 reflejando el mayor aporte del nego-cio inmobiliario y mayores eficiencias operativas. De acuerdo a sus resultados ope-racionales, la rentabilidad sobre activos disminuye desde un 9,2% en 2006 a un 7,5% en junio de 2009.

El componente no operacional está asociado principalmente a la carga financiera, a los resultados de inversiones en empresas relacionadas y corrección monetaria. A diciembre de 2008, el resultado no operacional muestra un incremento en el nivel de


S.A.C.I. Falabella


pérdidas, explicadas principalmente por un incremento en la carga financiera, pér-didas por corrección monetaria y la disminución de las utilidades de empresas rela-cionadas.

Endeudamiento A partir de 2007, el perfil financiero registra un incremento del nivel de endeuda-miento, con una deuda financiera neta sobre su capacidad de generación de Ebitda que pasó desde un promedio de 2,8 veces en 2004-2006 a 4,1 veces en 2008 (4 veces estimado al incorporar 12 meses de flujos de Plaza Vespucio) y 3,9 veces en junio de 2009.

El mayor nivel de endeudamiento se explica, en parte, por la consolidación de los estados financieros de las sociedades que conforman el grupo Mall Plaza, que po-seen indicadores de endeudamiento mayores a los exhibidos y por el financiamiento de su plan de inversiones y el crecimiento de la cartera de créditos. No obstante, el negocio de centros comerciales desarrollado por Mall Plaza tiene un carácter estraté-gico para Falabella y sus flujos y dividendos se consideran relativamente estables, asociado a que gran parte de los ingresos provienen de contratos de arriendos sobre la base de mínimos garantizados. Adicionalmente, se efectuó la desconsolidación de los estados financieros de Banco Falabella Perú en 2007 y de CMR Colombia en 2008, que presentan indicadores de endeudamiento más altos respecto a los negocios retail de la empresa, con efectos menores en los indicadores financieros.

Pese a que la generación de Ebitda muestra una caída del 6% presionado por condi-ciones de mercado más difíciles en todos los países, la relación deuda neta sobre la generación de Ebitda alcanza las 3,9 veces a junio de 2009 producto de un menor stock de deuda neta respecto al 2008. Esto, como consecuencia de un menor nivel de inversiones y el prepago de pasivos, en conjunto con un elevado saldo de recursos en caja, asociado principalmente a la mayor generación interna derivada de la re-ducción del capital de trabajo empleado en la cartera de créditos a clientes.

Para adaptarse al actual entorno, la empresa ha moderado transitoriamente su plan de inversiones (menos de US$ 300 millones en 2009), disminuyendo sus requeri-mientos de capital de trabajo producto de un menor volumen de cartera de créditos de CMR y un menor nivel de inventarios, favoreciendo así la generación de flujos operacionales netos de la operación y, por ende, su posición de caja.

Una mejora en las perspectivas económicas se prevé llevará a la empresa a reactivar sus negocios e incrementar su plan de inversiones. Ante este escenario, la clasifica-ción considera que Falabella mantendrá una buena flexibilidad financiera y que el financiamiento de sus planes de desarrollo futuros no generará una presión adicio-nal en sus indicadores financieros de solvencia, particularmente que la relación deu-da financiera neta sobre la generación anual se mantenga bajo las 4 veces.

Generación de recursos La empresa presenta una adecuada posición de liquidez, asociada a su buen acceso a los mercados financieros, calidad de activos líquidos y una mayor generación de flujos de caja netos de la operación derivados principalmente de una disminución en el capital de trabajo empleado en la cartera de créditos a clientes. A junio de 2009 registra un saldo de recursos en efectivo de $166.000 millones. Su perfil de venci-mientos de deudas muestra un alargamiento( duration pasó de 2,7 a 4 años) producto


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de una importante restructuración de pasivos, por cerca de US$890 millones, que contempló emisiones de bonos tanto a nivel individual como en sus filiales, cuyos fondos se han destinado íntegramente al refinanciamiento de pasivos. Al respecto, en abril y mayo de 2009, S.A.C.I. Falabella efectuó la colocación de bonos por un total cercano a UF 8 millones, efectuando el rescate anticipado de la serie C. Asimis-mo, destaca la colocación de bonos en filiales; Sodimac por $ 32.000 millones, Mall Plaza por UF 5 millones y CMR Falabella, mediante la emisión de bonos securitiza-dos en abril, por $ 90.000 millones.

La caída en la generación de Ebitda, en conjunto con mayores costos de financia-miento se tradujo en que el indicador de cobertura de gastos financiera disminuyera de 7 veces en junio de 2008 a 4 veces en junio de 2009. Se espera que este indicador muestre una paulatina mejora producto de una caída en las tasas de interés en los próximos trimestres.

Características de los títulos accionarios

Presencia ajustada anual* 100%

Rotación* 10,28%

Concentración de la propiedad 87,63%

Mercados en que transa Chile

Precio bursátil de la acción** $2.232

Relación precio utilidad** 3,19

Valor libro de la acción** 696,48

*Al 30 de junio de 2009. ** Al 31 de julio de 2009

Bonos Serie B

Número de inscripción 276

Monto de la emisión UF 4,2 millones

Resguardos Suficientes.

Garantías No contempla

Línea de bonos Nº 395

Número de Inscripción 395

Monto máximo de la línea UF 7 millones

Plazo 10 años

Resguardos Suficientes Garantías No contempla

CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS


S.A.C.I. Falabella


Bonos Serie D

Número de Inscripción 394 Monto de la emisión UF 7 millones Series D: 14.000 bonos con valor nominal de UF 500 cada uno Plazo final 1 de diciembre de 2025 Amortización 32 cuotas semestrales a partir del 1 de junio de 2010 Tasa de interés 4,75% anual, compuesta semestralmente Pago de intereses Semestrales Rescate anticipado A partir del 1 de diciembre de 2012 Resguardos Suficientes Garantías No contempla


Número de Inscripción 07/07/2006

Monto máximo de la línea UF 6,5 millones

Plazo 30 años

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla

Bonos Serie F según línea Nº 468

Monto de la emisión UF 6,5 millones Series 13.000 bonos con valor nominal de UF 500 cada uno Plazo final 15 de julio de 2027 Amortización 12 cuotas semestrales a partir de 15 de enero de 2022 Tasa de interés 4,40% anual, compuesta semestralmente Pago de intereses Semestrales Rescate anticipado A partir de 15 de julio de 2016 Resguardos Suficientes Garantías No contempla



Monto máximo de la línea UF 6,5 millones

Plazo 10 años


Bonos Serie E según línea Nº 467 Monto de la emisión UF 6,5 millones Series 13.000 bonos con valor nominal de UF 500 cada uno Plazo final 15 de julio de 2011 Amortización 1 cuota Tasa de interés 3,70% anual, compuesta semestralmente Pago de intereses Semestrales Rescate anticipado A partir de 15 de julio de 2009 Resguardos Suficientes Garantías No contempla


S.A.C.I. Falabella


Línea de efectos de comercio


Monto máximo de la línea UF 1 millón

Plazo 10 años




Fecha de inscripción 22/10/2008


Plazo 10 años






Plazo 10 años


* Línea de efectos de comercio




Plazo 10 años






Plazo 10 años


Línea de bonos Nº 578*



Plazo 10 años



S.A.C.I. Falabella


Bonos Serie G según línea Nº578 Monto de la emisión Hasta $ 167.730 millones Plazo final 1 de abril de 2015 Amortización 6 cuotas semestrales a partir del 1 de octubre de 2012 Tasa de interés 5,3% anual, compuesta semestralmente Rescate anticipado A partir del 1 de octubre de 2012 Resguardos Suficientes Garantías No contempla

Bonos Serie H según línea Nº578 Monto de la emisión Hasta UF 8 millones Plazo final 1 de abril de 2015 Amortización 6 cuotas semestrales a partir del 1 de octubre de 2012 Tasa de interés 2,8% anual, compuesta semestralmente Rescate anticipado A partir del 1 de octubre de 2012 Resguardos Suficientes Garantías No contempla

* En Abril de 2009 se colocaron UF 3 millones de la Serie H y en el mes de mayo $ 31.000 millones de la Serie H

Línea de bonos Nº 579*



Plazo 30 años


Bonos Serie I según línea Nº579 Monto de la emisión Hasta UF 8 millones Plazo final 1 de abril de 2021 Amortización 10 cuotas semestrales a partir del 1 de octubre de 2016 Tasa de interés 3,8% anual, compuesta semestralmente Rescate anticipado A partir del 1 de abril de 2010 Resguardos Suficientes Garantías No contempla

Bonos Serie J según línea Nº579 Monto de la emisión Hasta UF 8 millones Plazo final 1 de abril de 2033 Amortización 16 cuotas semestrales a partir del 1 de octubre de 2025 Tasa de interés 4% anual, compuesta semestralmente Rescate anticipado A partir del 1 de abril de 2016 Resguardos Suficientes Garantías No contempla

* En Abril de 2009 se colocaron UF 3,5 millones de la Serie J

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informe 09.09 falabella - feller rate · 2015-06-03 · feller-rate clasificadora de riesgo...

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