gestión financiera semestre 2016-0.ppt

8/17/2019 Gestión Financiera Semestre 2016-0.ppt

http://slidepdf.com/reader/full/gestion-financiera-semestre-2016-0ppt 1/330

ESTION

FINANCIERA

1USMP-FIA



EVALUACION

• Promedio de evaluaciones ( !

"# $

• E%amen &arcial "' $

•

E%amen inal "' $

( ! Pr)c*icas caliicadas (P+,P-!,-

! Pr)c*icas caliicadas (P+,P-!,-

2USMP-FIA



3USMP-FIA

PLAN .E SESIONES/CURSO VERANO -#+0



ESTION

FINANCIERA

No*as de Clase / Sesi1n +

4USMP-FIA



USMP-FIA 5

es*i1n Financiera / Sesi1n +

U2er in3res1 a Uru3ua4 4 3an1 +56### usuarios en &rimer

d7a

U2er8inici1 sus servicios &ese a con*ar con la ne3a*iva de

los *rans&or*is*as de Uru3ua4 4 la 9a2ili*aci1n de la

alcald7a6 Con sede en San Francisco: la em&resa se inicio

el -#+#: *iene &resencia en "'; ciudades de 0' &a7ses<

&ermi*e con*ra*ar un servicio al*erna*ivo de *rans&or*e a

*rav=s del *el=ono celular6 La idea es sim&le> s1lo se

necesi*a un au*om1vil &ro&io: licencia 4 se3uro &ara

re3is*rarse como conduc*or de8U2er6 T=cnicamen*e

cual?uiera &uede serlo68@ cual?uiera con un *el=ono

in*eli3en*e &uede 2aar la8a&&84 conver*irse en &asaero

&a3ando a *rav=s de la misma6

http://elcomercio.pe/noticias/uber-530321?ref=nota_economia&ft=bajada

http://elcomercio.pe/noticias/uber-530321?ref=nota_tecnologia&ft=contenido

http://elcomercio.pe/noticias/uber-530321?ref=nota_tecnologia&ft=contenido

http://elcomercio.pe/noticias/uber-530321?ref=nota_economia&ft=bajada




6USMP-FIA


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7



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8





As&ec*os a considerar>

+6 FinanBas6 .einici1n

-6 reas &rinci&ales de las inanBas

"6 Funci1n adminis*ra*iva inanciera

56 Relaci1n de las inanBas con la econom7a

'6 Relaci1n de las inanBas con la

con*a2ilidad

FUN.ADENTOS .E A.DINISTRACION FINANCIER

9USMP-FIA




FUN.ADENTOS .E A.DINISTRACION FINANCIERA

10USMP-FIA

+6 FinanBas6 .einici1n

•

FinanBas es el ar*e 4 la ciencia de

adminis*rar dinero6 Se ocu&a de

&rocesos: ins*i*uciones: mercados: e

ins*rumen*os im&licados con la

*ranserencia de dinero en*re los

individuos: las em&resas: 4 los 3o2iernos6


• Servicios inancieros> &ro&orcionan

asesor7a 4 &roduc*os inancieros a

individuos: em&resas: 4 3o2iernos6

Inclu4e 2ancos: com&a7as de se3uros:

em&resas de consul*or7a: em&resas de

corre*ae6





11USMP-FIA


• Adminis*raci1n inanciera> diri3e los

as&ec*os inancieros de cual?uier *i&o de

or3aniBaci1n: sea &2lica o &rivada6 RealiBa

*areas de &resu&ues*o: &ron1s*icos

inancieros: o2*enci1n de ondos:

adminis*raci1n de eec*ivo: adminis*raci1n

de cr=di*o 4 an)lisis de inversiones6

"6 Funci1n adminis*ra*iva inanciera

• Or3aniBaciones &e?ueas> normalmen*e la

unci1n inanciera es desem&eada &or el

de&ar*amen*o de con*a2ilidad6

•

Or3aniBaciones medianas,3randes> el

*esorero desem&ea *areas de

adminis*raci1n inanciera 4 las con*a2les

es*)n a car3o del con*ralor6





12USMP-FIA





13USMP-FIA





14USMP-FIA

56 Relaci1n de las inanBas con la econom7a

•

En las decisiones inancieras 3eneralmen*e

se u*iliBa el &rinci&io econ1mico de an)lisis

mar3inal< es decir: s1lo se *oman decisiones

inancieras cuando las u*ilidades

mar3inales e%ceden a los cos*os

mar3inales6

• Eem&lo

En una em&resa de *rans&or*e de2e

decidirse el reem&laBo de un 1mni2us en

servicio &or o*ro nuevo de luo6





15USMP-FIA

56 Relaci1n de las inanBas con la

econom7a

Se recomienda com&rar el 1mni2us

nuevo: &ues con es*a decisi1n la

em&resa *endr) un 2eneicio ne*o de

USG +":###6





16USMP-FIA


con*a2ilidad

•

Las inanBas 4 la con*a2ilidad se

dierencian en el *ra*amien*o de los ondos

4 en la *oma de decisiones6

a6/ Tra*amien*o de los ondos>

Con*ador> reconoce los in3resos,e3resos

de ondos cuando se incurre en ellos6

Adminis*rador inanciero> &one =nasis en

los luos de eec*ivo(o de caa!6 Una

em&resa &uede ser al*amen*e ren*a2le 4 no

dis&oner de suicien*e eec*ivo &ara

a*ender sus o2li3aciones6

Eem&lo> Una em&resa vende USG+## mil al

ao 4 en el mismo &er7odo sus 3as*os

sumaron USGH# mil





17USMP-FIA


con*a2ilidad

a6/ Tra*amien*o de los ondos>

Eem&lo,6> La em&resa &a31 en eec*ivo

+##$ de sus 3as*os 4 co2r1 el '#$ de lo

?ue vendi1

26/ Toma de decisiones>

Con*ador > recolec*a 4 &rocesa da*os6

Adminis*rador inanciero> evala

inormaci1n del con*ador: desarrolla

inormaci1n adicional: 4 *oma decisiones

2asado en su evaluaci1n de las

u*ilidades,los ries3os asociados



ESTION

FINANCIERA

No*as de Clase / Sesi1n -

18USMP-FIA



es*i1n Financiera / Sesi1n -


+6 O2e*ivo del adminis*rador inanciero

+6+ Da%imiBar u*ilidades de los accionis*as

+6- Da%imiBar ri?ueBa de los accionis*as

-6 Conlic*o en*re los in*ereses de los accionis*as 4

los del adminis*rador inanciero6

"6 Ac*ividades del adminis*rador inanciero

OJKETIVO @ ACTIVI.A.ES .EL A.DINISTRA.OR

FINANCIERO

19USMP-FIA



es*i1n Financiera Sesi1n -

OJKETIVO @ ACTIVI.A.ES .EL A.DINISTRA.OR FINANCIERO

20USMP-FIA


• Se discu*e con recuencia si el o2e*ivo del

adminis*rador inanciero es ma%imiBar las

u*ilidades o ma%imiBar la ri?ueBa de los

accionis*as6


• La a&licaci1n de es*e cri*erio *iene *res

limi*aciones>

a6 I3nora el as&ec*o *em&oral de las

u*ilidades

26 Las u*ilidades de una em&resa no

re&resen*an luos de eec*ivo &ara los

accionis*as6

c6 No *iene en cuen*a ni los luos de

eec*ivo

ni el ries3o (los resul*ados reales &ueden

dierir de los resul*ados es&erados!6





21USMP-FIA



•

Los luos de eec*ivo 4 el ries3o aec*an de

manera dieren*e la ri?ueBa de los accionis*as6

Fluos de eec*ivo m)s al*os aumen*an la

ri?ueBa de los accionis*as: mien*ras ?ue

ries3os m)s al*os la reducen6 .onde los

ries3os son m)s al*os los inversionis*as

es&eran *asas m)s al*as so2re sus

inversiones6

Eem&lo>





22USMP-FIA


+6- Da%imiBar ri?ueBa de los accionis*as

• Es el cri*erio ?ue deine el o2e*ivo del

adminis*rador inanciero6

•

El o2e*ivo del adminis*rador inanciero

consis*e en ma%imiBar la ri?ueBa de los

&ro&ie*arios de la em&resa: la cual de&ende

de la re3ularidad de los rendimien*os (luo

de eec*ivo!: la ma3ni*ud de los rendimien*os

4 el ries3o6

•

Como el &recio de las acciones re&resen*an

la ri?ueBa de los &ro&ie*arios de la em&resa:

ma%imiBar dic9o &recio es con3ruen*e con

ma%imiBar la ri?ueBa de los accionis*as6





23USMP-FIA

-6 Conlic*o en*re los in*ereses de los

accionis*as 4 los del adminis*rador inanciero

•

En *eor7a: los adminis*radores inancieros

coinciden con el o2e*ivo de ma%imiBar la

ri?ueBa de los &ro&ie*arios6 En la &r)c*ica:

&ara &ro*e3er su ri?ueBa &ersonal 4

es*a2ilidad la2oral: no *oman ries3os

e%cesivos aun?ue ello 3enere &=rdidas de

ri?ueBa a los &ro&ie*arios6

• Es*o o2li3a a los accionis*as a incurrir en

cos*os de su&ervisi1n a la adminis*raci1n: o a

orecerles incen*ivos &ara ?ue ac*en de

manera consis*en*e con el o2e*ivo de

ma%imiBar el &recio &or acci1n6

• El com&or*amien*o =*ico se eerci*a cuando es

vis*o como necesario &ara aec*ar

&osi*ivamen*e el &recio &or acci1n6





24USMP-FIA


•

Las &rinci&ales ac*ividades del adminis*rador

inanciero son>

a6 RealiBar an)lisis 4 &laneaci1n inanciera

Em&lea la inormaci1n inanciera &ara

su&ervisar la &osici1n inanciera de la

em&resa: evala la ca&acidad &roduc*iva 4

9as*a ?ue &un*o se de2e incremen*ar o

reducir: 4 de*ermina re?uerimien*os de

inanciamien*o6

26 Tomar decisiones so2re inversiones

.e*ermina la com&osici1n: 4 el *i&o de

ac*ivos:

?ue se 9allan en el lado iB?uierdo del 2alance

3eneral de la em&resa6





25USMP-FIA


•

c6 Tomar decisiones so2re inanciamien*o

Es*a2lece la com&osici1n a&ro&iada de

inanciamien*o a cor*o 4 lar3o &laBo6

Asimismo: de*ermina ?u= uen*e de

inanciamien*o individual a cor*o o a lar3o

&laBo es meor en un momen*o es&ec7ico



MercadosFinancieros

Deuda

Acciones

Capital de

Trabajo

Activo

Fijo

Inversión Financiamiento

Ingresos

Gastos

Operación

-

Utilidad

=

Depreciación

+

Flujoperacional

=

!recio ventaunitario

Costos Fijos

Costo variableunitario

!unto dee"uilibrio

• Unidades físicas• Unidades monetarias

F!"os #eevantes $osto $apita



DAMIDIAR VALOR PATRIDONIAL

DAMIDIAR RENTAJILI.A.

DINIDIAR COSTO



ESTION

FINANCIERA

No*as de Clase / Sesi1n "

27USMP-FIA



es*i1n Financiera / Sesi1n "


+6 Im&or*ancia del an)lisis inanciero6

-6 Ti&os de com&araciones

"6 Adver*encias res&ec*o al uso de raBones

inancieras

56 ndices de li?uideB

'6 ndices de ac*ividad

ANALISIS FINANCIERO

28USMP-FIA



es*i1n Financiera Sesi1n "

ANALISIS FINANCIERO

29USMP-FIA

+6 Im&or*ancia del an)lisis inanciero

• Los es*ados inancieros &roveen inormaci1n

?ue &ermi*e *ener una medida rela*iva de la

eiciencia o&era*iva 4 la condici1n de la

em&resa6 El an)lisis de los es*ados

inancieros se 2asa en el conocimien*o 4 uso

de las raBones o valores rela*ivos

•

El an)lisis de raBones de los es*ados

inancieros es de in*er=s &ara los accionis*as

(rendimien*o 4 ries3o ac*ual 4 u*uro!:

acreedores (ca&acidad &ara a*ender

o2li3aciones! 4 la adminis*raci1n (vi3ila el

desem&eo de la em&resa de un &er7odo a

o*ro!6 Es*e an)lisis s1lo es una 3u7a: no

&ro&orciona evidencias conclu4en*es de la

e%is*encia de un &ro2lema6




ANALISIS FINANCIERO

30USMP-FIA

+6 Im&or*ancia del an)lisis inanciero

ACREE.ORES CODERCIALES

.erec9os de cor*o &laBo

nasis en el an)lisis del ca&i*al de *ra2ao:

&rinci&almen*e en la li?uideB de la em&resa6

TENE.ORES .E JONOS

.erec9os de mediano 4 lar3o &laBo

nasis en el an)lisis de la es*ruc*ura de

ca&i*al de la em&resa6

TENE.ORES .E ACCIONES

.erec9os de mediano 4 lar3o &laBo

U*ilidades ac*uales 4 u*uras

nasis en el an)lisis de la ren*a2ilidad 4

es*ra*e3ia inanciera de la em&resa6

ANLISIS EMTERNO

Fuen*e> An)lisis Financiero: .r6 Kor3e Pas*or: USDP6 Pro3rama La Universidad In*erna -#+-: P5: P'

PLANEADIENTO

Posici1n inanciera ac*ual

O&or*unidades de inanciaci1n

CONTROL INTERNO

Rendimien*o so2re la inversi1n

es*i1n inanciera eicien*e

ANLISIS INTERNO




ANALISIS FINANCIERO

31USMP-FIA

-6 Ti&os de com&araciones

•

Qa4 dos *i&os de com&araciones de 7ndices>

/ *ransversal > com&ara 7ndices

inancieros de la

em&resa con los de sus com&e*idores o la

indus*ria en un momen*o de*erminado6

/ lon3i*udinal > evala el desem&eo de la

em&resa en el *iem&o6 Se usa &ara veriicar

la verosimili*ud de los es*ados inancieros

&laneados de la em&resa6

• El an)lisis *ransversal 4 lon3i*udinal

com2inados &ermi*en de*erminar las

*endencias en el uncionamien*o de la

em&resa res&ec*o a los &romedios de la

indus*ria6




ANALISIS FINANCIERO

32USMP-FIA

"6 Adver*encias res&ec*o al uso de raBones

inancieras

a6 Un solo 7ndice no &ermi*e 9acer uicios

so2re el desem&eo 3lo2al de la em&resa6

26 La inormaci1n de2e corres&onder al

mismo &er7odo duran*e el ao (no com&arar

unio de M+ con diciem2re de M-!6

c6 Em&lear de &reerencia es*ados

inancieros ?ue 9a4an sido audi*ados6

d6 Veriicar ?ue es*ados inancieros ueron

ela2orados u*iliBando similares

&rocedimien*os con*a2les6

e6 La inormaci1n de la em&resa con la

?ue se es*) 9aciendo la com&araci1n &uede

es*ar aec*ada &or los aus*es &or

inlaci1n,NIIF6




ANALISIS FINANCIERO

33USMP-FIA

Eercicio +>

Us*ed &os*ula al car3o de analis*a inanciero6

Se le en*re3an los si3uien*es da*os 4 se le

solici*a ?ue llene la inormaci1n ?ue al*a6 Cada

columna es un caso inde&endien*e




ANALISIS FINANCIERO

34USMP-FIA

Eercicio ->

Llenar los es&acios en 2lanco con los

valores corres&ondien*es al es*ado de

resul*ados6 Los casos son inde&endien*es




ANALISIS FINANCIERO

35USMP-FIA




ANALISIS FINANCIERO

36USMP-FIA




ANALISIS FINANCIERO

37USMP-FIA


•

La li?uideB de una em&resa se mide &or su

ca&acidad &ara sa*isacer sus

o2li3aciones a cor*o &laBo conorme es*as

se vencen6

• Las *res medidas undamen*ales de

li?uideB son >

i! Ca&i*al ne*o de *ra2ao> an*es ?ue

una medida de com&araci1n en*re

dieren*es em&resas: la com&araci1n

lon3i*udinal es una medida *il &ara el

con*rol in*erno6

Ca&i*al ne*o de *ra2ao ac*ivo

circulan*e / asivo a cor*o laBo




ANALISIS FINANCIERO

38USMP-FIA

56 Indices de li?uideB

ii! Indice de li?uideB 3eneral (1 raB1n

corrien*e de

circulan*e!> mide la ca&acidad de la em&resa

&ara cum&lir con sus o2li3aciones a cor*o

&laBo6 Se e%&resa de la manera si3uien*e>




ANALISIS FINANCIERO

39USMP-FIA


iii! RaB1n de &rue2a r)&ida (o &rue2a

del )cido!> e%clu4e el inven*ario: el menos

l7?uido de los ac*ivos circulan*es: al

calcular el 7ndice de li?uideB6 Se calcula

como si3ue>




ANALISIS FINANCIERO

40USMP-FIA

'6 Indices de ac*ividad

•

Los 7ndices de ac*ividad se em&lean &ara

medir la velocidad con la cual varias

cuen*as se convier*en en ven*as o

eec*ivo

• Las medidas m)s im&or*an*es son >

i! Ro*aci1n de inven*arios> sirve &ara

medir la ac*ividad o li?uideB del

inven*ario de la em&resa6




ANALISIS FINANCIERO

41USMP-FIA


•

6

ii! Per7odo de co2ranBa &romedio> es

*il &ara

evaluar las &ol7*icas de cr=di*o 4

co2ranBas (el alar3amien*o del &er7odo de

co2ranBa &uede indicar una

adminis*raci1n deicien*e en los

de&ar*amen*os de cr=di*o 4 co2ranBa!6




ANALISIS FINANCIERO

42USMP-FIA


•

6

iii! Per7odo de &a3o &romedio> se

calcula de manera similar al &er7odo de

co2ranBa &romedio6




ANALISIS FINANCIERO

43USMP-FIA


•

6

iv! Ro*aci1n de ac*ivos ios> mide la

eiciencia con ?ue la em&resa 9a

adminis*rado sus ac*ivos ios: &ara 3anar

ven*as6




ANALISIS FINANCIERO

44USMP-FIA

'6 ndices de ac*ividad

•

6

v! Ro*aci1n de ac*ivos *o*ales> mide la

eiciencia con la cual la em&resa &uede

em&lear *odos sus ac*ivos &ara 3anar

ven*as6



ESTION

FINANCIERA

No*as de Clase Sesi1n 5

45USMP-FIA



es*i1n Financiera Sesi1n 5


+6 ndices de endeudamien*o

-6 ndices de ren*a2ilidad

"6 An)lisis de raBones 3lo2al

"6+ Sis*ema de an)lisis .u&on*

"6- An)lisis sumario de un nmero 3rande

de raBones

ANALISIS FINANCIERO

46USMP-FIA




ANALISIS FINANCIERO

47USMP-FIA


•

La si*uaci1n de endeudamien*o de la

em&resa indica el mon*o de dinero de

*erceros ?ue se em&lea &ara 3enerar

u*ilidades6 Cuan*o m)s deuda *en3a la

em&resa en relaci1n con sus ac*ivos

*o*ales: ma4or su a&alancamien*o

inanciero6

•

Las medidas m)s im&or*an*es son >

i! ndice de endeudamien*o> mide la

&ro&orci1n de ac*ivos *o*ales inanciados

&or los acreedores de una em&resa




ANALISIS FINANCIERO

48USMP-FIA


ii! ndice del nmero de veces ?ue se

9a 3anado in*ereses> mide la ca&acidad

de cu2rir &a3o de in*ereses

con*rac*uales6




ANALISIS FINANCIERO

49USMP-FIA


•

Las medidas de ren*a2ilidad &ermi*en

evaluar los in3resos de la em&resa en

relaci1n con un nivel de*erminado de

ven*as: de ac*ivos: o de la inversi1n de los

&ro&ie*arios6 El sis*ema m)s comn &ara

evaluar la ren*a2ilidad en relaci1n con las

ven*as es el es*ado de resul*ados en orma

&orcen*ual: donde cada ren3l1n se e%&resa

como un &orcen*ae de las ven*as6

• Las medidas m)s im&or*an*es son >

i! Dar3en 2ru*o de u*ilidades> Dide el

&orcen*ae de u*ilidad o2*enido &or la

em&resa des&u=s de deducir el cos*o de

los &roduc*os vendidos




ANALISIS FINANCIERO

50USMP-FIA


ii! Dar3en ne*o de u*ilidades> Dide el

&orcen*ae de u*ilidad o2*enido des&u=s

de 9a2er deducido *odos los 3as*os:

inclu4endo los im&ues*os




ANALISIS FINANCIERO

51USMP-FIA


iii! U*ilidad &or acci1n> Re&resen*a la

ren*a2ilidad ?ue 3enera cada acci1n

en circulaci1n6 Se consideran un

indicador im&or*an*e del =%i*o de una

cor&oraci1n6




ANALISIS FINANCIERO

52USMP-FIA


iv! RaB1n &recio,u*ilidades (P,U!>

Re&resen*a el mon*o ?ue los

inversionis*as es*)n dis&ues*os a &a3ar

&or cada d1lar de las u*ilidades de la

em&resa6 Indica el 3rado de conianBa ?ue

el inversionis*a *iene en el desem&eo

u*uro de la com&a7a




ANALISIS FINANCIERO

53USMP-FIA



•

Com2ina el es*ado de resul*ados 4 el

2alance 3eneral en dos medidas

condensadas de ren*a2ilidad: el

rendimien*o de la inversi1n (RI! 4 el

rendimien*o de ca&i*al (RC!6

a6/ Rendimien*o de la inversi1n (RI!>

rene el mar3en ne*o de u*ilidades (mide

la ren*a2ilidad de la em&resa en relaci1n

con las ven*as! 4 la ro*aci1n de ac*ivos

*o*ales (indica cuan eicien*emen*e se 9a

dis&ues*o de los ac*ivos &ara 3anar

ven*as!6




ANALISIS FINANCIERO

54USMP-FIA






ANALISIS FINANCIERO

55USMP-FIA



• 6

La 1rmula .u&on* &ermi*e dividir los

rendimien*os de la em&resa en un

com&onen*e de u*ilidades &or ven*as 4

o*ro de eiciencia en el uso de los

ac*ivos6

26/ Rendimien*o de ca&i*al (RC!> se

calcula mul*i&licando el rendimien*o de

la inversi1n (RI!

&or el mul*i&licador de ca&i*al social

(relea el im&ac*o del a&alancamien*o

so2re el rendimien*o de los &ro&ie*arios!6




ANALISIS FINANCIERO

56USMP-FIA






ANALISIS FINANCIERO

57USMP-FIA


"6- An)lisis sumario de un nmero

3rande de raBones

Tiende a com&render *odos los as&ec*os

de las

ac*ividades inancieras de la

em&resa a in de deslindar

res&onsa2ilidades de cada )rea6

Se es*udian las raBones de li?uideB:

ac*ividad: endeudamien*o 4 ren*a2ilidad

en un an)lisis *ransversal 4 lon3i*udinal




ANALISIS FINANCIERO

58USMP-FIA

• Eercicio No6+

A con*inuaci1n se &resen*an los es*ados

inancieros de la Com&a7a IC

Calcular las si3uien*es raBones>8

a6/ Li?uideB 3eneral o RaB1n

circulan*e

26/ RaB1n de &rue2a del )cido

c6/ Ro*aci1n de cuen*as &or co2rar

d6/ Ro*aci1n de inven*arios

e6/ Dar3en ne*o de u*ilidades

6/ Ro*aci1n de ac*ivos *o*ales

36/ Indice de endeudamien*o

96/ Rendimien*o so2re la inversi1n




ANALISIS FINANCIERO

59USMP-FIA

• Eercicio No6-

a6/ Con la si3uien*e inormaci1n calcule

el RI (rendimien*o so2re la

inversi1n! 4 el RC (rendimien*o so2re

ca&i*al!

26/ OC *uvo un RC de +H$ duran*e el

-##M6 Su ro*aci1n *o*al de ac*ivos ue de

+6# veces 4 el mul*i&licador de ca&i*al ue

de -6# veces6 Calcular el mar3en ne*o de

u*ilidades de la em&resa6




ANALISIS FINANCIERO

60USMP-FIA

•

Eercicio No6"

a6/ VC *iene -5##:### d1lares en

ac*ivos circulan*es 4 '#:### d1lares en

&asivos circulan*es6 En cu)n*o &odr7a

incremen*ar su deuda a cor*o &laBo &ara

*ener un 7ndice de li?uideB 3eneral de - a

+ si los ondos adicionales se usar)n &ara

incremen*ar el inven*arioW

26/ PF *uvo ven*as &or +0##:### 4 un

mar3en 2ru*o de "'$6 Cu)l es el nivel de

cuen*as &or co2rar ?ue de2e *ener la

em&resa si su &eriodo &romedio de co2ro

es 5' d7asW6 Cu)l es el nivel de

inven*arios ?ue de2e

*ener la em&resa si su ro*aci1n de

inven*arios es de 0 vecesW




ANALISIS FINANCIERO

61USMP-FIA

•

Eercicio No65

JCC *iene ac*ivos corrien*es &or GH##:###

4 &asivos corrien*es &or G'##:###6

.e*ermine el eec*o de las si3uien*es

*ransacciones so2re la li?uideB de la

em&resa (ciras resul*an*es!

a6/Com&ra dos nuevos camiones &or

G+##:### al con*ado

26/Pide &r=s*amo a cor*o &laBo de

G+##:### e incremen*a las cuen*as &or

co2rar en la misma can*idad

c6/Vende acciones &or G-##:### 4 el

dinero lo invier*e en la e%&ansi1n de

varias *erminales

d6/Incremen*a las cuen*as &or &a3ar &ara

saldar un dividendo en eec*ivo de G5#:###




ANALISIS FINANCIERO

62USMP-FIA

•

Eercicio No6'

Cons*ru4a la secci1n de ac*ivos circulan*es del

Jalance eneral ?ue se &resen*ar) a

con*inuaci1n con 2ase en los si3uien*es da*os>




ANALISIS FINANCIERO

63USMP-FIA

•

Eercicio No60

En FAJAL es*)n com&arando *res divisiones de la

com&a7a 2asados en el mar3en de u*ilidades 4 el

rendimien*o so2re la inversi1n (RI!6 Las si3uien*es

son las ciras dis&oni2les (en miles de d1lares!

a6/ Si se vende la divisi1n con menor RI a su

valor con*a2le 4 los ondos se invier*en en la

divisi1n con el ma4or RI sin cam2iar su valor cu)l

es el RI de *oda la com&a7aW

26/ Calcular el mar3en de u*ilidades de *oda la

com&a7a: an*es 4 des&u=s de la ven*a &ro&ues*a:

4 *ranserir los ac*ivos: su&oniendo ?ue los ac*ivos

adicionales 3enerar)n ven*as adicionales en la

misma &ro&orci1n6




ANALISIS FINANCIERO

64USMP-FIA

•

Eercicio No6;

Com&le*e el Jalance eneral ?ue se &resen*a

a con*inuaci1n 6

Se encuen*ran dis&oni2les los si3uien*es

da*os (considerar ao comercial de "0# d7as!




ANALISIS FINANCIERO

65USMP-FIA

•

Eercicio No6H

SEC *iene ac*ivos *o*ales &or +## millones de

d1lares: 5# ueron inanciados con acciones

comunes 4 0# con deuda de cor*o 4 lar3o

&laBo6 Las cuen*as &or co2rar *ienen un saldo

de -# millones de d1lares 4 un &eriodo

&romedio de co2ro de H# d7as6 SEC cree ?ue

&uede reducir el &eriodo &romedio de co2ro

de H# a 0# d7as sin aec*ar las ven*as ni la

u*ilidad ne*a ac*ual de ' millones de d1lares6

a6/ Calcule el eec*o en el rendimien*o

so2re la inversi1n 4 el rendimien*o so2re el

ca&i*al si los ondos reci2idos

al reducir el &eriodo de co2ro se u*iliBan en

com&rar acciones comunes al valor en li2ros6

26/ Calcule el im&ac*o en la relaci1n de

deuda6




ANALISIS FINANCIERO

66USMP-FIA

•

Eercicio No6

Con los si3uien*es da*os de ALX( en millones

de d1lares!: de*ermine>

a6/Cuen*as &or co2rar: &asivos circulan*es:

ac*ivos circulan*es: ac*ivos *o*ales:

rendimien*o so2re inversi1n: &a*rimonio:

deuda a Lar3o PlaBo

26/Si se reduce el &er7odo &romedio de co2ro

de 5# a "# d7as: 4 el eec*ivo se usa &ara

com&rar acciones comunes al valor en li2ros

cu)l ser7a el Rendimien*o so2re la

Inversi1n,Rendimien*o so2re Ca&i*al,Ra*io

.euda To*al a Ac*ivo To*al6




ANALISIS FINANCIERO

67USMP-FIA

•

Eercicio No6+#

Com&le*e el 2alance 3eneral 4 es*ado de

resul*ados6

Inormaci1n adicional




ANALISIS FINANCIERO

68USMP-FIA

•

Eercicio No6++

Con la inormaci1n suminis*rada calcule lo

si3uien*e>

a6/RaB1n de &rue2a del )cido

26/Ro*aci1n de inven*arios6



ESTION

FINANCIERA

No*as de Clase Sesi1n '

69USMP-FIA



es*i1n Financiera / Sesi1n '


+6 .einici1n6

-6 Cos*os de la em&resa

"6 Pun*o de e?uili2rio o&era*ivo

"6+ Eno?ue al3e2raico

"6- Eno?ue 3r)ico

56 Pun*o de e?uili2rio en *=rminos mone*arios 4

&un*o de e?uili2rio en eec*ivo

'6 Limi*aciones del an)lisis de e?uili2rio

ANALISIS .E EYUILIJRIO

70USMP-FIA



es*i1n Financiera Sesi1n '


71USMP-FIA

+6 .einici1n

• El an)lisis de e?uili2rio: *am2i=n

denominado an)lisis de cos*o/volumen/

u*ilidades: es una *=cnica usada &or la

em&resa &ara>

a6/ de*erminar el nivel de o&eraciones

necesario &ara cu2rir *odos los cos*os

26/ evaluar la ren*a2ilidad asociada con

los dieren*es niveles de ven*as6


•

Los cos*os de la em&resa &ueden ser >

ios: varia2les o semivaria2les6





72USMP-FIA


• Los cos*os ios no de&enden del volumen:

re?uieren el &a3o de un mon*o es&ec7ico

en cada &er7odo con*a2le (eem&lo>

al?uileres!6

• Los cos*os varia2les cam2ian en relaci1n

direc*a con el volumen (e6> ma*eria &rima!

• Los cos*os semivaria2les son en &ar*e ios

4 en &ar*e varia2les (e6> comisiones &or

ven*as!6


•

Es el nivel de ven*as necesario &ara cu2rir

*odos los cos*os de o&eraci1n6 En es*e

&un*o las u*ilidades an*es de in*ereses =

im ues*os son i uales a cero6





73USMP-FIA


•

Es*a *=cnica re?uiere dividir el cos*o de

2ienes vendidos 4 los 3as*os de

o&eraci1n en cos*os ios 4 varia2les6

"6+

Eno?ue al3e2raico

Al3e2raicamen*e: la 1rmula &ara

u*ilidades an*es de in*ereses e

im&ues*os del es*ado de resul*ados se

&uede e%&resar como si3ue>





74USMP-FIA


"6+ Eno?ue 3r)ico

r)icamen*e: se &uede re&resen*ar

el &un*o de e?uili2rio o&era*ivo como el

&un*o en el cual el cos*o *o*al de

o&eraci1n (ios Z varia2les! se

i3ualan a los

in3resos &or ven*as6

P=rdida

U

Pun*o de e?uili2rio

Cos*o *o*al de o&eraciones

Cos*o io de o&eraciones

C

o

o

n

e

G

Ven*as ( Unidades !

In3resos &or ven*as





75USMP-FIA


Eem&lo

Con la si3uien*e inormaci1n: calcular el

&un*o de e?uili2rio en unidades u*iliBando el

eno?ue al3e2raico 4 3raico6

Precio de ven*a uni*ario> US G +6##

Cos*o varia2le uni*ario> US G #65#

Cos*o io *o*al> US G +-:###

UNI.A.ES IN RESOS COSTO FIKO COSTO VARIAJLE UTILI.A.

# # +-:### # /+-:###

':### ':### +-:### -:### /:###

+#:### +#:### +-:### 5:### /0:###

+':### +':### +-:### 0:### /":###

-#:### -#:### +-:### H:### #

-':### -':### +-:### +#:### ":###

"#:### "#:### +-:### +-:### 0:###





76USMP-FIA


Eem&lo>





77USMP-FIA


•

Un aumen*o en el cos*o varia2le o io

*iende a aumen*ar el &un*o de e?uili2rio

o&era*ivo: mien*ras ?ue un incremen*o en

el &recio de ven*a &or unidad lo reducir)6

56 Pun*o de e?uili2rio en *=rminos mone*arios

4 &un*o de e?uili2rio en eec*ivo

• Para una em&resa ?ue cuen*a con m)s de

un &roduc*o: es &reeri2le calcular el &un*o

de e?uili2rio en *=rminos mone*arios6 .e2e

de*erminar el mar3en de con*ri2uci1n en

*=rminos &orcen*uales: 4 a&licar la

1rmula>





78USMP-FIA

56 Pun*o de e?uili2rio en *=rminos

mone*arios 4 &un*o de e?uili2rio en

eec*ivo

•

El an)lisis de e?uili2rio en eec*ivo se

em&lea cuando cier*os car3os no

mone*arios: como la de&reciaci1n:

cons*i*u4en una im&or*an*e &ro&orci1n de

los cos*os ios de o&eraci1n de una

em&resa6 En el an)lisis de e?uili2rio en

eec*ivo se deducen es*os car3os &ues

*ienden a e%a3erar el &un*o de e?uili2rio

de la em&resa6





79USMP-FIA

'6 Limi*aciones del an)lisis de e?uili2rio

a6 Su&one ?ue la em&resa se enren*a a

in3resos &or ven*as lineales o invaria2les 4

unciones de cos*os *o*ales de o&eraci1n6

Sin em2ar3o: ni el &recio de ven*a &or

unidad ni el cos*o varia2le son

inde&endien*es del volumen6

26 Resul*a di7cil muc9as veces dividir los

cos*os semivaria2les en elemen*os ios 4

varia2les6

c6 En em&resas con varios &roduc*os: donde

es di7cil asi3nar cos*os &or &roduc*os: es

com&lea la *area de de*erminar &un*os de

e?uili2rio &or l7nea de &roduc*o6

d6 La &ers&ec*iva a cor*o &laBo de es*e

an)lisis &uede dar seales e?uivocadas

so2re el eec*o de inversiones cu4os





80USMP-FIA

• EKERCICIOS

•

Eercicio No6+

a6/DI desarrollar) 4 comercialiBar) un nuevo

*rac*or de ardiner7a6 Los cos*os ios se

calculan en US. G+# millones: el cos*o

varia2le en G-:### &or unidad 4 el &recio de

ven*a G5:### &or unidad

i6/Cu)l es el &un*o de e?uili2rio en

unidadesW

ii6/Calcule el nivel de ven*as &ara una

u*ilidad de G- millones6

26/LLC vende cerraduras en G5# &or unidad 4

sus cos*os ios el &r1%imo ao ser)n

G;'#:### d1lares6 Es*a evaluando ad?uirir un

e?ui&o nuevo ?ue disminuir) sus cos*os

varia2les uni*arios de G-' a G-# d1lares6 Yu=

*an 3randes &ueden ser los cos*os ios





81USMP-FIA

•

EKERCICIOS

• Eercicio No6-

Una com&a7a de aviaci1n &uede *rans&or*ar un

m)%imo de +:### &asaeros mensuales en una de

sus ru*as6 La *aria es de G'## &or 2ole*o6 Los

cos*os ios de G-0#:### mensuales 4 los cos*os

varia2les ascienden a G+"# &or &asaero6

a6/Cu)n*os 2ole*os de2en venderse

mensualmen*e: como m7nimo &ara evi*ar &=rdidasW

26/Calcule el nmero de 2ole*os ?ue de2en

venderse &ara o2*ener una u*ilidad del -$ de las

ven*as6 .emues*re el resul*ado6

c6/Indi?ue cu)l de es*as variaciones meora en

ma4or &ro&orci1n el &un*o de e?uili2rio de la

em&resa>

c6+ Aumen*ando la *aria &or 2ole*o a G0##

c6- .isminu4endo los cos*os varia2les a G+-# &or

&asaero

c6" .isminu endo los Cos*os i os a G-'# ###





82USMP-FIA

•

EKERCICIOS

• Eercicio No6"

Una edi*orial &lanea &u2licar un *e%*o cu4o

cos*o io de edici1n es G;#:###6 El cos*o

varia2le 4 el &recio de ven*a son G+0 4 G"#

res&ec*ivamen*e6

a6/ Calcule el &un*o de e?uili2rio en

unidades 4 d1lares

26/ Cu)n*os eem&lares de2en venderse

&ara o2*ener una u*ilidad de o&eraci1n de

G-+:###W

c6/ Si G"# es un &recio elevado 4 de2ido a la

com&e*encia de2e venderse en G-56 Calcule

el &un*o de e?uili2rio

&ara el nuevo &recio de ven*a6

d6/ .e*ermine la u*ilidad de o&eraci1n &ara

niveles de ven*a de i " ### ii ' ### iii +# ###





83USMP-FIA

• EKERCICIOS

•

Eercicio No65

Con la inormaci1n de &recios 4 cos*os &ara

D: N 4 O: res&onda lo si3uien*e>

a6/ Cu)l es el &un*o de e?uili2rio en

unidades de cada em&resa

26/ Calcule el &un*o de e?uili2rio o&era*ivo

en unidades mone*arias6

c6/ Si USG +#:### de los cos*os ios son

de&reciaci1n: calcule el &un*o de e?uili2rio

en eec*ivo6

d6/ Clasiicar D,N,O en *=rminos de su

ries3o





84USMP-FIA

•

EKERCICIOS

•

Eercicio No6'

.D es*a considerando a2rir una *ienda de

discos6 .esea es*imar la can*idad de discos

?ue de2e vender &ara alcanBar el e?uili2rio6

Los discos se vender)n a USG 06H cada uno:

los cos*os varia2les de o&eraci1n son de

USG '6-" &or disco 4 los cos*os ios de

o&eraci1n son USG "0:;'#6

a6/ Calcule el &un*o de e?uili2rio o&era*ivo

26/ Calcule cos*os de o&eraci1n de acuerdo

con el volumen de e?uili2rio 9allado en ( a !

c6/ Si &ueden vender -#:### discos al mes:

les aconsear7a em&eBar el ne3ocio de

discosW

d6/ Cu)les ser7an las UAII si lo3ra vender

la can*idad de discos es*imados en ( c !W





85USMP-FIA

• EKERCICIOS

•

Eercicio No60

QT Press &u2lica el li2ro TOP6 El ao

an*erior: el li2ro se vendi1 a USG +#: con un

cos*o varia2le uni*ario de USG H 4 cos*os

ios de o&eraci1n de USG 5#:###6 Cu)n*os

li2ros de2en venderse es*e ao &ara lo3rar

el &un*o de e?uili2rio si>

a6/ Todas las ciras &ermanecen i3ual ?ue

el ao &asado

26/ Los cos*os ios se incremen*aron a

USG 55:###< las dem)s ciras i3uales al ao

&asado6

c6/ El &recio de ven*a su2e a USG +#6'#<

*odos los cos*os &ermanecen i3uales al ao

&asado6

d6/ El cos*o varia2le su2e a USG H6'#< las





86USMP-FIA

• Eercicio No6;

Con la si3uien*e inormaci1n de*erminar>

a6/El &un*o de e?uili2rio de cada l7nea de la em&resa

26/Si los accionis*as de la em&resa ?uisieran o*or3arle

un incremen*o de sueldos a los adminis*ra*ivos de la

irma: se incremen*ar7an los cos*os ios de am2as

l7neas de &roducci1n en G+:### c,u6 C1mo re&ercu*e

es*o en el &un*o de e?uili2rioW6 Comen*e los resul*ados6

c6/Si el &recio de las Karras se incremen*ara un +'$ 4

los cos*os ios de dic9a l7nea aumen*aran a G0:'##:

Cu)l ser7a la nueva si*uaci1n de e?uili2rioW6 Comen*e

los resul*ados6

d6/.e*ermine cuan*as Karras de2er7a vender &ara

o2*ener una 3anancia e?uivalen*e al +#$ de sus

in3resos &or ven*as6Conce&*os Termos Karras

Ven*as (unidades! +:### +:###

Precio de Ven*a uni*ario +- +'

Cos*os Varia2les Uni*arios ' H

Cos*os FiAos To*ales ;:'## ':'##



ESTION

FINANCIERA

No*as de Clase Sesi1n 0

87USMP-FIA





+6 .einici1n6 Ti&os de a&alancamien*o

-6 A&alancamien*o o&era*ivo

-6+ Dedici1n del 3rado de a&alancamien*o

-6-6 Ries3o em&resarial6

"6 A&alancamien*o inanciero

"6+ Dedici1n del 3rado de a&alancamien*o

"6-6 Ries3o inanciero6

56 A&alancamien*o *o*al> eec*o com2inado

'6 Eno?ue UAII/UPA &ara la es*ruc*ura de ca&i*al

APALANCADIENTO

88USMP-FIA




APALANCADIENTO

89USMP-FIA


• El a&alancamien*o relea el uso de los

ac*ivos de cos*o io o el uso de ondos: con

el &ro&1si*o de aumen*ar los rendimien*os

de los &ro&ie*arios6

• Al*os , 2aos niveles de a&alancamien*o

si3niican un incremen*o , disminuci1n en

las u*ilidades 4 el ries3o6

• Los *i&os de a&alancamien*o son>

/ a&alancamien*o o&era*ivo: vinculado a

la relaci1n en*re in3resos &or ven*as 4 UAII6

/ a&alancamien*o inanciero: relacionado

con las UAII 4 las u*ilidades ne*as6

/ a&alancamien*o *o*al: vinculado a la

relaci1n en*re in3resos &or ven*as 4

u*ilidades ne*as6




APALANCADIENTO

90USMP-FIA





APALANCADIENTO

91USMP-FIA


• Es la ca&acidad de usar los cos*os ios de

o&eraci1n &ara aumen*ar el eec*o de

cam2ios en el in3reso &or ven*as de la

em&resa en las u*ilidades an*es de

in*ereses e im&ues*os6




APALANCADIENTO

92USMP-FIA


-6+ Dedici1n del 3rado de

a&alancamien*o

• El 3rado de a&alancamien*o o&era*ivo

( AO! es una medida num=rica del

a&alancamien*o o&era*ivo de la em&resa6

•

Qa4 a&alancamien*o o&era*ivo cuando el

cam2io &orcen*ual de las UAII es ma4or

?ue el cam2io &orcen*ual en las ven*as

( AO [ +!6

• El AO se o2*iene em&leando la si3uien*e

ecuaci1n>




APALANCADIENTO

93USMP-FIA


-6- Ries3o em&resarial

• El ries3o em&resarial consis*e en el ries3o

de la em&resa de no &oder cu2rir sus cos*os

de o&eraci1n6

•

El cam2io 9acia m)s cos*os ios

incremen*a el ries3o em&resarial al

incremen*ar su &un*o de e?uili2rio

o&era*ivo6

• Como el a&alancamien*o o&era*ivo unciona

en sen*ido &osi*ivo 4 en sen*ido ne3a*ivo:

un a&alancamien*o o&era*ivo en sen*ido

&osi*ivo , ne3a*ivo &ro&icia ?ue las UAII se

incremen*en , reduBcan m)s an*e un

aumen*o , disminuci1n en las ven*as6




APALANCADIENTO

94USMP-FIA


•

Es la ca&acidad de usar los car3os

inancieros ios &ara aumen*ar el eec*o de

cam2ios en las UAII so2re las u*ilidades

ne*as de la em&resa6




APALANCADIENTO

95USMP-FIA


"6+ Dedici1n del 3rado de a&alancamien*o

•

El 3rado de a&alancamien*o inanciero es la

medida num=rica del a&alancamien*o

inanciero de la em&resa6

•

Qa4 a&alancamien*o inanciero cuando el

cam2io &orcen*ual de la u*ilidad ne*a es

ma4or ?ue el cam2io &orcen*ual en las UAII

( AF [ +!6

•

El &un*o de e?uili2rio inanciero es el nivel

de UAII ?ue se re?uiere &ara cu2rir los

car3os inancieros ios6

•

El AF se calcula con la si3uien*e ecuaci1n>




APALANCADIENTO

96USMP-FIA


-6- Ries3o inanciero

• El ries3o inanciero es el ries3o ?ue

re&resen*a &ara la em&resa no ser ca&aB de

cu2rir los cos*os inancieros6

•

Si la em&resa no &uede solven*ar sus &a3os

inancieros: los acreedores: cu4as deudas

?uedan sin saldar: &ueden o2li3arla a

a2andonar los ne3ocios6

• Como el a&alancamien*o inanciero unciona

en sen*ido &osi*ivo 4 en sen*ido ne3a*ivo: el

a&alancamien*o inanciero en sen*ido

&osi*ivo , ne3a*ivo &ro&icia ?ue las u*ilidades

ne*as se incremen*en , reduBcan m)s an*e un

aumen*o , disminuci1n en las UAII6




APALANCADIENTO

97USMP-FIA

56 A&alancamien*o *o*al> eec*o com2inado

• El a&alancamien*o *o*al es la ca&acidad

de u*iliBar los cos*os ios: *an*o

o&era*ivos como inancieros: con el in de

aumen*ar el eec*o de cam2ios en el

in3reso &or ven*as de la em&resa en las

u*ilidades ne*as6

•

El 3rado de a&alancamien*o *o*al ( AT! es

una medida num=rica del a&alancamien*o

*o*al de la em&resa6 Se o2*iene em&leando

la si3uien*e ecuaci1n>




APALANCADIENTO

98USMP-FIA




APALANCADIENTO

99USMP-FIA

'6 Eno?ue UAII/UPA &ara la es*ruc*ura de

ca&i*al

• El 7ndices de endeudamien*o 4 la raB1n

&asivo,ca&i*al son medidas direc*as de

a&alancamien*o: 4 el 7ndice de nmero de

veces ?ue se 9an 3anado in*ereses es una

medida indirec*a de a&alancamien*o6

•

El o2e*ivo del adminis*rador inanciero es

ma%imiBar la ri?ueBa de los accionis*as6

Sin em2ar3o: una de las varia2les clave

?ue aec*an el valor de mercado de las

acciones de la em&resa son sus u*ilidades

3enerales6

• El eno?ue UAII/UPA &ara la es*ruc*ura de

inanciamien*o com&rende la selecci1n del

nivel de endeudamien*o ?ue ma%imiBa la



APALANCADIENTO

100USMP-FIA


ca&i*al

• Con el o2e*o de aislar el eec*o de los

cos*os de inanciamien*o asociados a

diversas es*ruc*uras de ca&i*al (&lanes de

inanciamien*o! so2re los rendimien*os:

se su&one un nivel cons*an*e de UAII

(ries3o em&resarial cons*an*e!6

•

La u*iliBaci1n de es*a *=cnica no *oma en

cuen*a el ries3o6 Como las &rimas de

ries3o se incremen*an en la medida ?ue

aumen*a el a&alancamien*o inanciero: la

ma%imiBaci1n de las UPA no ase3ura la

ma%imiBaci1n de la ri?ueBa de los

&ro&ie*arios6




APALANCADIENTO

101USMP-FIA


ca&i*al

• Eem&lo>

El si3uien*e es el re&or*e de los &lanes

inancieros de la em&resa MM: asociados

con 7ndices de endeudamien*o de #$: "#$

4 0#$: 4 UAII de USG +##:### 4 USG

-##:###6 La *asa *ri2u*aria es 5#$ 4 *iene

acciones en circulaci1n con un valor de

USG -# &or acci1n6




APALANCADIENTO

102USMP-FIA


ca&i*al

Inormaci1n adicional




APALANCADIENTO

103USMP-FIA


ca&i*al




APALANCADIENTO

104USMP-FIA




APALANCADIENTO

105USMP-FIA

•

EKERCICIOS

• Eercicio No6+

QLC &ronos*ica &ara el &r1%imo ao ven*as

de G0 millones: cos*os ios de o&eraci1n de

GH##:### 4 cos*os varia2les e?uivalen*es al

;'$ de las ven*as6 La em&resa *iene un

&r=s*amo de G+-##:### a una *asa de

in*er=s de +#$: 0#:### acciones comunes

sin li?uidar 4 la *asa de im&ues*o a la ren*a

es de "#$ 6

a6/ Pronos*i?ue las u*ilidades &or acci1n

&ara el &r1%imo ao6 Cu)les ser7an las UPA

si las ven*as ueran +#$ ma4ores a las

&ro4ec*adasW

26/ Calcule el 3rado de a&alancamien*o

o&era*ivo ( AO! el 3rado de

a&alancamien*o inanciero ( AF! 4 el 3rado

de a&alancamien*o *o*al ( AT!6




APALANCADIENTO

106USMP-FIA

• EKERCICIOS

• Eercicio No6-

Los analis*as 9an evaluado a SS 4 descu2rieron

?ue si las ven*as son GH##:### el escenario ser)>

AO 56#

AF -6#

UAII G'#:###

UPA G56##

a6/Cu)l ser) la UAII de SS si las ven*as en

realidad resul*an ser de G;-#:### en lu3ar de

GH##:###W

26/.e cu)n*o ser) la UPAW6




APALANCADIENTO

107USMP-FIA

•

EKERCICIOS

• Eercicio No6"

Tres com&a7as a2rican 4 venden

&roduc*os id=n*icos6 Jasado en la

si3uien*e inormaci1n calcule el AF 4 la

u*ilidad ne*a &ara cada com&a7a6




APALANCADIENTO

108USMP-FIA

•

EKERCICIOS

•

Eercicio No65

Se *iene la si3uien*e inormaci1n de las

em&resas R 4 >

Calcular>

a6/ AO: AF: AT &ara R 4

26/Comen*e so2re los ries3os rela*ivos de am2as

em&resas




APALANCADIENTO

109USMP-FIA

•

EKERCICIOS

•

Eercicio No6'

Con la si3uien*e inormaci1n calcular el 3rado

de a&alancamien*o *o*al de la em&resa

CT (da*os en miles de d1lares: e%ce&*o

las u*ilidades &or acci1n!>




APALANCADIENTO

110USMP-FIA

• EKERCICIOS

•

Eercicio No60

Es*e ao F C *uvo ven*as de G-##:###: UAII de

G':###: 4 U*ilidades Ne*as de G"#:###6 Se

es&era incremen*ar las ven*as a G--':### el

&r1%imo ao6 El AO es +6"' 4 el AF es +6#6

a6/ Calcule el cam2io &orcen*ual es&erado de

las UAII en*re es*e ao 4 el &r1%imo6

26/ Calcule el im&or*e en d1lares de las UAII el

&r1%imo ao6

c6/ Calcule el cam2io &orcen*ual es&erado de

las U*ilidades Ne*as en*re es*e ao 4 el &r1%imo

d6/ Yu= u*ilidad ne*a de2e es&erarse &ara el

&r1%imo aoW

6/ Se &lanea aumen*ar los &recios lo cual

incremen*ar7a en -#$ los in3resos &or ven*as el

&r1%imo ao: ?u= u*ilidad ne*a (en d1lares!

&uede es&erarse &ara el &r1%imo aoW




APALANCADIENTO

111USMP-FIA

• EKERCICIOS

Eercicio No6;

a6/Clin* Reno es &ro&ie*ario de Co\2o4: una *ienda

de indumen*aria &ara va?ueros ?ue *iene ven*as

anuales de G-H##:### &or ao6 El 3rado de

a&alancamien*o o&era*ivo ( AO! es +65: las UAII

son G0##:### 4 el ne3ocio *iene un cr=di*o de G-

###:### so2re el cual &a3a in*ereses anuales del

+#$6

i6/Calcular el 3rado de a&alancamien*o *o*al

( AT!

ii6/A cu)n*o ascender7an los in3resos &or

ven*as del ao si3uien*e si se es&era ?ue la UPA

se incremen*en en -+$W

26/Con un nivel de ven*as de G' millones una

em&resa *iene UPA de G-60#6 Si su AO es "6# 4 el

AF es '6' (am2os so2re el nivel de ven*as de G'

millones!: &ronos*i?ue las UPA &ara un

disminuci1n de -$ en las ven*as6




APALANCADIENTO

112USMP-FIA

• EKERCICIOS

• Eercicio No6H

La com&a7a TOR *iene ven*as de +##:###

unidades a USG ;6'# cada una6 Sus cos*os

varia2les de o&eraci1n son de USG " &or unidad:

los cos*os ios de o&eraci1n USG -'#:### 4 los

car3os anuales &or in*ereses USG H#:###6 La

em&resa *iene -#:### acciones comunes en

circulaci1n: 4 *iene una *asa *ri2u*aria de 5#$6

a6/Calcule las u*ilidades &or acci1n (UPA! &ara

el nivel ac*ual de ven*as: 4 &ara un nivel de

+-#:### unidades

26/Con el ac*ual nivel de ven*as de USG ;'#:###

como 2ase calcule el AO de la

em&resa66

c6/Con las UAII asociadas al nivel de ven*as de

USG;'#:### calcule el AF de la em&resa

d6/Calcule el AT: 4 comen*e el eec*o del

incremen*o en las ven*as so2re las UPA6




APALANCADIENTO

113USMP-FIA

• EKERCICIOS

• Eercicio No6

RI 4 .V &roducen los mismos &roduc*os: *ienen

ac*ivos &or +:### millones de d1lares &ero

diieren en su es*ruc*ura de inanciamien*o6

RI> 5## millones de deuda 4 "# millones de

acciones

.V>+## millones de deuda 4 5' millones de

acciones

Asumiendo ?ue las UAII de am2as em&resas en

una e%&ansi1n es +:### millones de d1lares 4 0#

millones en una recesi1n: -#$ la *asa de in*er=s

4 "#$ la *asa de im&ues*o a la ren*a>

a6/Calcule las u*ilidades &or acci1n (UPA! de

am2as em&resas en e%&ansi1n 4 recesi1n

26/Yu= acciones re&resen*an m)s ries3oW

Por?u=W

c6/A ?u= nivel de UAII (u*ilidades an*es de




APALANCADIENTO

114USMP-FIA

•

EKERCICIOS

• Eercicio No6+#

Tres com&a7as a2rican 4 venden

&roduc*os id=n*icos6 Jasado en la

si3uien*e inormaci1n a6/Calcule el AF 4

la UPA &ara cada com&a7a (G-# &or

acci1n!6

26/Calcule el nivel de UAII en el cual las

com&a7as J 4 C *endr7an la misma UPA




APALANCADIENTO

115USMP-FIA

• EKERCICIOS

• Eercicio No6++

Una em&resa ad?uiri1 una m)?uina valoriBada en

+##6### US.: con la cual desarrollar) un

ne3ocio cu4a u*ilidad o&era*iva es&erada es de

06### US.6

a6/Si las al*erna*ivas de inanciaci1n de la m)?uina 4

los *i&os de in*er=s del endeudamien*o ueran>

Financia +##$ con ca&i*al de +##6### US.

(G+#,acci1n!

Financia '#6### US. con un &r=s*amo: &laBo

cinco aos: in*er=s 5$ anual< 4 am&liaci1n de

ca&i*al '#6### US.6

Financia #6### US. con un &r=s*amo: &laBo

cinco aos: in*er=s 5$ anual< 4 am&liaci1n de

ca&i*al +#6### US.6

Si el im&ues*o a la ren*a es "#$: &ara cada al*erna*iva

de*ermine UPA: RI: RC: UAII donde es indieren*e

el &lan de endeudamien*o u*iliBado6

26/ Cu)les ser7an los resul*ados si el in*er=s del




APALANCADIENTO

116USMP-FIA

• EKERCICIOS

• Eercicio No6+-

CRC *iene ven*as anuales de G-H##:###6El 3rado

de a&alancamien*o o&era*ivo ( AO! es +65: las

UAII son G0##:### 4 el ne3ocio *iene un cr=di*o de

G-###:### so2re el cual &a3a in*ereses anuales

del +#$

a6/ Calcule los in3resos &or ven*as del ao si3uien*e

&ara un incremen*o de -+$ en la UPA6

26/ Si la em&resa decidiera reducir el cr=di*o a G+

###:### 4 emi*ir -'$ m)s de acciones comunes

cu)l es el nivel de las UAII donde es indieren*e

el &lan de endeudamien*o u*iliBadoW



ESTION

FINANCIERA

No*as de Clase Sesi1n ;

117USMP-FIA

es*i1n Financiera Sesi1n ;




+6 Ca&i*al ne*o de *ra2ao6 Ciclo de conversi1n de

eec*ivo

-6 Ren*a2ilidad 4 ries3o6 .einici1n

"6 Eec*os so2re la ren*a2ilidad 4 ries3o de cam2ios

en ac*ivos circulan*es: 4 &asivos circulan*es

FUN.ADENTOS .EL CAPITAL .E

TRAJAKO

118USMP-FIA




FUN.ADENTOS .EL CAPITAL .E TRAJAKO

119USMP-FIA

+6 Ca&i*al ne*o de *ra2ao6 .einici1n

•

El ca&i*al ne*o de *ra2ao es la dierencia en*re

los ac*ivos circulan*es 4 los &asivos a cor*o

&laBo6

•

Cuando los ac*ivos circulan*es son ma4ores ,

menores ?ue los &asivos a cor*o &laBo: la

em&resa *iene una ca&i*al ne*o de *ra2ao

&osi*ivo , ne3a*ivo6

•

Los ac*ivos circulan*es: comnmen*e llamados

ca&i*al de *ra2ao: re&resen*an la &ar*ida de

inversi1n ?ue &ermi*e man*ener el ciclo de

o&eraci1n de la em&resa6

•

Los &asivos a cor*o &laBo re&resen*an *odas las

deudas ?ue vencen (de2er)n ser &a3adas! en un

ao o menos6

•

Los desem2olsos &ara &a3o de &asivos son

&redeci2les6 Las en*radas de eec*ivo no son

&redeci2les6





120USMP-FIA

+6 Ca&i*al ne*o de *ra2ao6 .einici1n

• Al*erna*ivamen*e: ca&i*al ne*o de *ra2ao

&uede deinirse como la &ro&orci1n de los

ac*ivos circulan*es de la em&resa

inanciados median*e ondos a lar3o &laBo6

ACTIVO PASIVO Y CAPITAL

Pasivos a

corto plazo

1,600

Activos

Circulantes

2,700 Capital neto de

Trabajo

1,100

Pasivos a

largo plazo

2,400

Activos

Fijos

4,300

Capital Social

3,000

Fondos a Largo Plazo5,400

Activos totales 7,000 Total pasivo y capital





121USMP-FIA

Ciclo de conversi1n de eec*ivo

•

Tiem&o ?ue el eec*ivo de la em&resa &ermanece

inmoviliBado en*re el &a3o de los insumos &ara la

&roducci1n 4 la rece&ci1n del &a3o &or la ven*a

del &roduc*o *erminado6

•Considera lo si3uien*e>

Ciclo de

conversi1n

de eec*ivo

Per7odo de

conversi1n

del inven*ario

Per7odo de

co2ranBa de las

cuen*as &or co2rar

Z /

Per7odo de

dierimien*o de las

cuen*as &or &a3ar

•

CCE &osi*ivos> la em&resa de2e usar ormas

ne3ociadas de inanciamien*o &ara a&o4ar el CCE6

•CCE ne3a*ivos> la em&resa se 2eneicia 4a ?ue

*iene la &osi2ilidad de u*iliBar el inanciamien*o

es&on*)neo &ara a&o4ar as&ec*os dieren*es del

ciclo o&era*ivo6





122USMP-FIA

CICLO .E CONVERSION .E EFECTIVO

ICLO .E CONVERSION .E EFECTIVO

Ciclo de

conversi1n

de eec*ivo

Per7odo de

conversi1n

del inven*ario

Per7odo de

co2ranBa de las

cuen*as &or co2rar

Z

Per7odo de

dierimien*o de las

cuen*as &or &a3ar

/





123USMP-FIA

Ciclo de conversi1n de eec*ivo

•Las es*ra*e3ias 2)sicas &ara adminis*rar el ciclo

de conversi1n de eec*ivo son las si3uien*es>

Reducir el &er7odo de conversi1n del inven*ario

&rocesando 4 vendiendo los 2ienes con ma4or

ra&ideB evi*ando el a3o*amien*o de las

mercanc7as ?ue &udiera ocasionar &=rdida de

ven*as6

Reducir el &eriodo de co2ro de las cuen*as &or

co2rar sin &erder ven*as u*uras de2ido a *=cnicas

de co2ro ?ue eerBan una &resi1n e%cesiva

E%*ender el &eriodo de dierimien*o de las

cuen*as &or &a3ar sin &erudicar la evaluaci1n de

cr=di*o de la em&resa





124USMP-FIA

Ciclo de conversi1n de eec*ivo/Eem&lo

•

Una em&resa re3is*ra la si3uien*e inormaci1n>

Per7odo &romedio de co2ro,PPC> 0# d7as

Per7odo conversi1n de inven*ario,PCI> # d7as

Per7odo &romedio de &a3o,PPP>"# d7as

Ven*as anuales>G+####:### (+##$ al cr=di*o!

Cos*o de ven*as> ;'$ de las ven*as (G;'##:###!

Com&ras al cr=di*o> 0'$ cos*o ven*as(G5H;':###!

•

Calculo de CCE en d7as>

CCE

PPC Z PCI PPP

0#Z#/"#+-# d7as

•C)lculo de CCE en unidades mone*arias

0#Cuen*as % Co2rar ,(+####:###,"0#!

C % Co2rar+000:00;

#Inven*ario,(;'##:###,"0#! Inven*ario+H;':###

"#Cuen*as % Pa3ar ,(5H;':###,"0#!

C % Pa3ar5#0:-'#

CCE+000:00;Z+H;':###/5#0:-'#"+"':5+;





125USMP-FIA

-6 Ren*a2ilidad 4 Ries3o6 .einici1n

•

La ren*a2ilidad es la relaci1n en*re los

in3resos 4 los cos*os6 Se incremen*a

aumen*ando in3resos o reduciendo cos*os6

• El ries3o es la &ro2a2ilidad de *ener

insolvencia *=cnica (inca&acidad de

cum&lir con &a3os cuando se vencen!6

• La can*idad de ca&i*al de *ra2ao ne*o es

una medida del ries3o de *ener insolvencia

*=cnica6 Cuan*o ma4or , menor sea el

ca&i*al de *ra2ao menor , ma4or ser) el

nivel de ries3o6





126USMP-FIA

"6 Eec*os so2re la ren*a2ilidad 4 ries3o de

cam2ios en ac*ivos circulan*es: 4 &asivos a

cor*o &laBo

• Cam2ios en los ac*ivos circulan*es6

El 7ndice de ac*ivos circulan*es a ac*ivos

*o*ales (indica el &orcen*ae de ac*ivos

*o*ales en circulaci1n!: sirve &ara mos*rar

los eec*os de cam2ios en los ac*ivos

circulan*es so2re la ren*a2ilidad 4 el

ries3o6

Indice

Cambio en el

índice

!ec"o #ob$e

la# %"ilidade#

!ec"o #ob$e

el $ie#&o

Activos circulantes

--------------------------

Activos totales

Incremento

Decremento

Decremento

Incremento

Decremento

Incremento





127USMP-FIA



cor*o &laBo

• Cam2ios en los ac*ivos circulan*es6

La ren*a2ilidad decrece &or?ue los ac*ivos

circulan*es son menos ren*a2les ?ue los

ac*ivos ios: ?ue a3re3an ma4or valor al

&roduc*o6

El ries3o decrece &or?ue un ma4or ca&i*al

ne*o de *ra2ao reduce el ries3o de

insolvencia *=cnica6Conorme se desciende en la columna de

los ac*ivos el ries3o asociado con =s*os se

eleva6





128USMP-FIA



cor*o &laBo

• Cam2ios en los &asivos a cor*o &laBo6

El 7ndice de &asivos a cor*o &laBo a ac*ivos

*o*ales (indica el &orcen*ae de ac*ivos

*o*ales inanciados con &asivos a cor*o

&laBo!: sirve &ara

mos*rar los eec*os de cam2ios en los

&asivos a cor*o &laBo so2re la ren*a2ilidad

4 el ries3o6Indice

Cambio en el

índice

!ec"o #ob$e

la# %"ilidade#

!ec"o #ob$e

el $ie#&o

Pasivos a corto plazo

--------------------------

Activos totales

Incremento

Decremento

Incremento

Decremento

Incremento

Decremento





129USMP-FIA



cor*o &laBo

• Cam2ios en los &asivos a cor*o &laBo6

La ren*a2ilidad aumen*a &or?ue los &asivos

a cor*o &laBo son menos cos*osos ( s1lo

los documen*os &or &a3ar *ienen un cos*o!

El ries3o se incremen*a &or?ue un aumen*o

en los &asivos a cor*o &laBo ori3ina un

menor ca&i*al ne*o de *ra2ao

incremen*ando el ries3o de insolvencia

*=cnica6

En el an)lisis del eec*o de cam2ios en AC

4 PC se su&one ?ue los ac*ivos *o*ales no

cam2ian6





130USMP-FIA

• EKERCICIOS

•

Eercicio No6+

SC *iene un &eriodo de conversi1n de

inven*arios de 0# d7as: un &eriodo &romedio

de co2ro de "0 d7as 4 un &er7odo &romedio

de &a3o de -5 d7as6

a6/ Cu)n*o dura el ciclo de conversi1n de

eec*ivo de la em&resaW6

26/ Si las ven*as anuales de SC son

G":0#:### (*odas a cr=di*o!: cu)l es el

saldo &romedio de cuen*as &or co2rarW6

c6/ Cu)n*as veces al ao ro*a el

inven*arioW6

d6/ Yu= suceder7a con el ciclo de

conversi1n de eec*ivo si: en &romedio: los

inven*arios se &udieran ro*ar oc9o veces al





131USMP-FIA

• EKERCICIOS

•

Eercicio No6-

JJP &a3a sus cuen*as &or &a3ar el d=cimo

d7a des&u=s de la com&ra6 El PPC es "#

d7as 4 la edad &romedio del inven*ario es

de 5# d7as6 Ac*ualmen*e la em&resa vende

+H millones de d1lares al ao6 La em&resa

considera un &lan ?ue &rolon3ar7a -# d7as

m)s el &a3o de sus cuen*as &or &a3ar6

a6 Calcule el ciclo de conversi1n de eec*ivo

(CCE! ac*ual 4 el &ro&ues*o

26 Calcule la disminuci1n o aumen*o de la

inversi1n en recursos al &rolon3ar &or -#

d7as m)s el &a3o de las cuen*as &or &a3ar6





132USMP-FIA

•

EKERCICIOS

• Eercicio No6"

CP ro*a sus inven*arios H veces al ao: *iene

un PPP de "' d7as 4 un PPC de 0# d7as6 Las

ven*as anuales de la em&resa son de "6'

millones de d1lares6 Su&on3a un ao de "0#

d7as 4 ?ue no 9a4 dierencia en la inversi1n

&or d1lar de las ven*as en inven*ario: las

cuen*as &or co2rar 4 las cuen*as &or &a3ar6

a6 Calcule el ciclo de conversi1n de eec*ivo

(CCE! de la em&resa6

26 Cu)n*o de2e inver*ir en recursos la em&resa

&ara a&o4ar su ciclo de conversi1n de

eec*ivoW6

c6 Si la em&resa &a3a +5$ &or es*os recursos:

cu)n*o aumen*ar7an sus u*ilidades anuales



ESTION

FINANCIERA

No*as de Clase Sesi1n H

133USMP-FIA

es*i1n Financiera Sesi1n H




+6 Re?uerimien*os de inanciamien*o de la em&resa

-6 Es*ra*e3ias &ara de*erminar la com2inaci1n

a&ro&iada de inanciamien*o a CP 4 LP

-6+ Es*ra*e3ia din)mica

-6- Es*ra*e3ia conservadora

-6" Es*ra*e3ia 1&*ima

FUN.ADENTOS .EL CAPITAL .E

TRAJAKO

134USMP-FIA





135USMP-FIA

+6 Re?uerimien*o de inanciamien*o de la

em&resa

• Los re?uerimien*os inancieros de la

em&resa &ueden ser &ermanen*es 4

es*acionales6

• Las necesidades &ermanen*es cons*an de

ac*ivos ios m)s la &ro&orci1n &ermanen*e

de los ac*ivos circulan*es6 Permanece sin

cam2io duran*e el ao6

•

Las necesidades es*acionales &ueden

a*ri2uirse a cier*os ac*ivos circulan*es

*em&orales: var7a a medida ?ue el ao

*ranscurre6

•

El nivel es*a2le de ac*ivos *o*ales duran*e el

ao relea una ausencia de crecimien*o de

la em&resa6 Cam2ios ines&erados en





136USMP-FIA

-6 Es*ra*e3ias &ara de*erminar la

com2inaci1n a&ro&iada de inanciamien*o

a CP 4 LP

-6+6 Es*ra*e3ia din)mica6

• Con es*a es*ra*e3ia de inanciamien*o: la

em&resa inancia &or lo menos sus

necesidades es*acionales 4: &osi2lemen*e:

al3unas necesidades &ermanen*es con

ondos a CP6 El res*o se inancia con

ondos a LP6

• Aun?ue el cos*o es rela*ivamen*e 2ao: &or

el uso de 3randes can*idades de cr=di*o

comercial 3ra*ui*o: el ries3o de es*a

es*ra*e3ia es ?ue el limi*ado cr=di*o de la

em&resa &uede 9acer di7cil sa*isacer





137USMP-FIA

-6 Es*ra*e3ias &ara de*erminar la

com2inaci1n a&ro&iada de inanciamien*o

a CP 4 LP

-6-6 Es*ra*e3ia conservadora6

• Con es*a es*ra*e3ia de inanciamien*o: la

em&resa inancia *odas sus necesidades

de ondos con ondos a LP: usando el

inanciamien*o a CP &ara al3una

emer3encia o un desem2olso ines&erado6

• El cos*o es ma4or ?ue en la es*ra*e3ia

din)mica: &or el uso de 3randes

can*idades de cr=di*o a LP: &ero el ries3o

es 2ao &ara la em&resa &ues siem&re

*iene la &osi2ilidad de solici*ar un

&r=s*amo &ara cu2rir necesidades





138USMP-FIA

-6 Es*ra*e3ias &ara de*erminar la com2inaci1n

a&ro&iada de inanciamien*o a CP 4 LP

-6"6 Es*ra*e3ia o&*ima6

• Es la es*ra*e3ia usada &or las em&resas

normalmen*e: 4 se 9alla en un &un*o

in*ermedio en*re las al*as u*ilidades /al*o

ries3o de la es*ra*e3ia din)mica 4 las 2aas

u*ilidades / 2ao ries3o de la es*ra*e3ia

conservadora6

•

Una al*erna*iva &ara a&licar es*a es*ra*e3ia

es inanciar con ondos a lar3o &laBo el

&romedio en*re el &un*o m)s al*o 4 mas 2ao

de re?uerimien*os *o*ales de ondos6

Cual?uier re?uerimien*o adicional de ondos

se inancia con recursos de cor*o &laBo6





139USMP-FIA

•

Eercicio No6+

Con la inormaci1n del si3uien*e 2alance

3eneral: de*ermine>

a6/El ca&i*al de *ra2ao ne*o6

26/Yu= &ol7*ica de inanciaci1n de ca&i*al

de *ra2ao usa la

em&resa(din)mica,conservadora, 1&*ima o

moderada!W

c6/E%&li?ue las acciones ?ue de2en

em&renderse &ara meorar la li?uideB de la

em&resa6





140USMP-FIA

•

EKERCICIOS

• Eercicio No6-

EC: a2rican*e de e?ui&o el=c*rico: *iene G-#

millones en ac*ivos ios 4 G+H millones en

&asivos circulan*es6 La com&a7a evala las

si3uien*es *res &ol7*icas de inversi1n en ca&i*al

de *ra2ao &ara el &r1%imo ao (da*os en

millones de d1lares!

Calcular>

a6/El rendimien*o so2re los ac*ivos *o*ales

(UAII,AT!

26/Ca&i*al de *ra2ao ne*o = 7ndice de li?uideB

3eneral

c6/Comen*e so2re las in*errelaciones de





141USMP-FIA

•

Eercicio No6"

La com&a7a QEC *iene el si3uien*e

2alance 3eneral: la mi*ad de los ac*ivos

circulan*es son &ermanen*es 4 la mi*ad

*em&orales6

a6/.e*ermine el mon*o de los ac*ivos

circulan*es: &asivos circulan*es 4 ca&i*al

de *ra2ao ne*o6

26/Yu= &orcen*ae de los ac*ivos

circulan*es se inancia con los &asivos

circulan*esWEs un eno?ue a3resivo o

conservadorW6





142USMP-FIA

• Eercicio No65

REC evala el uso de diversas com2inaciones de

deuda a CP 4 LP6 En sus o&eraciones del &r1%imo

ao 9a decidido u*iliBar G"# millones de ac*ivos

circulan*es: G"' millones de ac*ivos ios: 4

es&era ven*as 4 UAII de G0# 4 G0 millones

res&ec*ivamen*e6 La *asa de im&ues*o a la ren*a

&ara REC es "#$ 4 se es&era inanciar G5#

millones con acciones 4 el res*o con deuda a CP 4

LP6 REC &iensa a&licar una de las si3uien*es

&ol7*icas de inanciamien*o>

Calcular>

a6/La *asa de rendimien*o so2re el ca&i*al

26/El ca&i*al de *ra2ao ne*o 4 el 7ndice de li?uideB

3eneral

c6/Evale las in*errelaciones de ren*a2ilidad 4





143USMP-FIA

• Eercicio No6'

CDC es*udia las si3uien*es &ol7*icas de inversi1n

4 inanciamien*o del ca&i*al de *ra2ao>

A J

/ AC,Ven*as 0#$ 5#$

/ PCP,.euda To*al "#$ 0#$

Las ven*as &ronos*icadas &ara el &r1%imo ao

ascienden a +'#DD de d1lares: las UAII se

&ro4ec*an a -#$ de las ven*as: el IR es 5#$: 4 el

valor de los ac*ivos io es +##DD de d1lares6

CDC desea man*ener la es*ruc*ura ac*ual de

ca&i*al (deuda 0#$: ca&i*al 5#$!6 Las *asas de

in*er=s son +#$ a CP 4 +5$ a LP6

a6/.e*ermine la *asa de rendimien*o es&erada

so2re el ca&i*al &ara cada una de las &ol7*icas de

ca&i*al de *ra2ao6

26/Cu)l &ol7*ica de ca&i*al de *ra2ao es m)s

ries3osaW E%&li?ue su res&ues*a6



ESTION

FINANCIERA

No*as de Clase Sesi1n

144USMP-FIA

es*i1n Financiera Sesi1n




+6 Conce&*os 2)sicos6

-6 In*er=s 4 &eriodo de ca&i*aliBaci1n6

"6 In*er=s sim&le = in*er=s com&ues*o

"6+ In*er=s sim&le

"6- In*er=s com&ues*o6

56 In*er=s nominal = in*er=s eec*ivo

CONCEPTOS FINANCIEROS A

LAR O PLAO

145USMP-FIA


CONCEPTOS FINANCIEROS A LAR O PLAO



146USMP-FIA

+6 Conce&*os 2)sicos

• En cual?uier *i&o de en*idad: na*ural o

ur7dica: siem&re se &resen*a el movimien*o

de dinero6

•

Si la en*idad es una em&resa: se dice ?ue

*iene un luo de caa &osi*ivo cuando reci2e

dinero &or la ven*a de sus &roduc*os: 4 un

luo de caa ne3a*ivo cuando el dinero sale

de la em&resa &or el &a3o de o2li3aciones6

•

Se re&resen*a 3r)icamen*e &or lec9as con

&un*a 9acia arri2a , a2ao los luos de

eec*ivo &osi*ivo , ne3a*ivo: 4 al *iem&o

como una l7nea 9oriBon*al6

•

Eem&lo>

Un a9orris*a de&osi*a USG +:### en el 2anco

el #+ de Enero 4 re*ira USG +:+## el "+ de





147USMP-FIA


• Re&resen*aci1n desde el &un*o de

vis*a del a9orris*a6

USG +:+##

#

'e($e#en"aci)n de#de el (%n"o de *i#"a del

banco+

USG +:###

A]O

P

F

USG +:###

USG +:+##

A]O

#

+

P

F





148USMP-FIA


•

Los adminis*radores inancieros se valen

de los conce&*os de valor *em&oral &ara

evaluar decisiones a lar3o &laBo: 4a ?ue

los cos*os 4 2eneicios se conocer)n al

ca2o de un &er7odo de aos6

•

Los conce&*os clave de valor *em&oral

son el valor u*uro 4 el valor &resen*e6

-6 In*er=s 4 &er7odo de ca&i*aliBaci1n

•

In*er=s es el &a3o ?ue se 9ace al

&ro&ie*ario del ca&i*al &or el uso del

dinero6





149USMP-FIA


•

Al in*er=s se le desi3na con la le*ra ^i_: 4

siem&re es*a asociada a un &er7odo de

*iem&o6

•

Al &er7odo m7nimo necesario &ara ?ue se

&ueda co2rar un in*er=s se llama &er7odo

de ca&i*aliBaci1n6 Se denomina &er7odo de

ca&i*aliBaci1n &or?ue a su *=rmino 4a se

*iene o 4a se orm1 m)s ca&i*al6

•

Eem&lo>

Una &ersona &res*a USG ":'## con la

condici1n de ?ue le &a3uen USG 5:-## al

ca2o de un ao6 Cu)l es la *asa de

in*er=s ?ue co2ra el &res*amis*a W6

In*er=s F / P 5:-## / ":'## USG ;##





150USMP-FIA


• Eem&lo>

Per7odo de ca&i*aliBaci1n un ao

F / P

Tasa de in*er=s ( $ ! i ///////// % +## -#

$

P


"6+ In*er=s sim&le

• Se llama in*er=s sim&le al ?ue: &or el uso

del dinero a *rav=s de varios &er7odos de

ca&i*aliBaci1n: no se co2ra in*er=s so2re

el in*er=s ?ue se de2e6





151USMP-FIA


"6+ In*er=s sim&le

• Eem&lo>

Se &res*a USG 5:### duran*e cua*ro aos

al +'$ de in*er=s anual 4 se acuerda ?ue

*an*o el ca&i*al como los in*ereses se

&a3uen en una sola suma al inal de "

aos6

A cu)n*o asciende el nico &a3o W

In*er=s anual I P % i 5:### % +'$

USG 0##

F P Z I % " 5:### Z 0## % " USG ':H##

• El in*er=s sim&le 9a &erdido vi3encia

desde 9ace muc9o *iem&o: su u*iliBaci1n

es mu4 limi*ada en la ac*ualidad6





152USMP-FIA


"6+ In*er=s com&ues*o

•

In*er=s com&ues*o si3niica ?ue a &ar*ir de

un in*er=s 3anado se &roduce o se 3ana

m)s ca&i*al6

• La 1rmula ?ue relea el maneo de la

can*idad inicial de&osi*ada en el &er7odo

cero inclu4e>

F

n

can*idad acumulada al inal del

&er7odo n

i *asa de in*er=s

n &er7odo de ca&i*aliBaci1n

P can*idad inicial de&osi*ada en el

&er7odo cero6

• Si se de&osi*a una can*idad P: a una *asa de





153USMP-FIA



F

+

P Z Pi P ( +Z i !

+

•

Para calcular F

n

al inal del &er7odo n -: F

-

ser)>

F

-

P Z P( +Z i !

+

% i P ( +Z i !

-

•

Para calcular F

n

al inal del &er7odo n ": F

"

ser)>

F

"

P Z P( +Z i !

-

% i P ( +Z i !

"

• Lo an*erior se &uede 3eneraliBar: al inal

del &er7odo de ca&i*aliBaci1n n: F

n

ser)>

F

n

P ( +Z i !

n





154USMP-FIA



• Si en lu3ar de *ranserir el valor del

dinero del &resen*e al u*uro se desea

9acerlo del u*uro al &resen*e: 2as*a con

des&ear P>

F

n

P //////////

( +Z i !

n

•

Para sim&liicar los c)lculos: se 9an

diseado *a2las de in*er=s de valor u*uro

4 valor &resen*e: ?ue mues*ran los

valores &ara ( +Z i !

n

?ue se conoce

como ac*or de in*er=s de valor u*uro 4

+, ( +Z i !

n

?ue se conoce como ac*or de





155USMP-FIA


•

En la vida co*idiana &ueden 3anarse

in*ereses en &er7odos menores a un ao6

Es*os &er7odos &ueden ser semes*rales:

*rimes*rales: mensuales: 4: en el l7mi*e:

&er7odos *an cor*os como una 9ora o un

minu*o6

• Si s1lo es &osi2le co2rar in*ereses

des&u=s de *ranscurrido un ao: al in*er=s

co2rado se le llama indis*in*amen*e

in*er=s nominal o in*er=s eec*ivo6

• Si es &osi2le ca&i*aliBar en &er7odos

menores a un ao: la *asa nominal anual se

man*iene &ero e%is*e una *asa nominal &or

&er7odo 4 una *asa eec*iva anual6 La *asa

eec*iva anual en es*e caso es li3eramen*e





156USMP-FIA


• Eem&lo> Para una *asa del +-$ de in*er=s

anual se *ienen *res al*erna*ivas>

a6/ Se &a3a +-$ de in*er=s anual

ca&i*aliBado c,ao> la *asa nominal 4 la *asa

eec*iva anual es +-$6

26 Se &a3a +-$ anual ca&i*aliBado

*rimes*ralmen*e> +-$ es la *asa nominal

anual &ero +-6''$ si se ca&i*aliBa

*rimes*ralmen*e6 La *asa nominal &or &er7odo

i

nominal &eriodo

se o2*iene dividiendo la *asa

nominal anual en*re el No6 &er7odos 4 la

eec*iva anual ca&i*aliBando es*a *asa &or el

nmero de &er7odos al ao6

i

nominal anual

i

nominal &eriodo

//////////////////// i

eec*iva anual

( (i

nominal &eriodo

!

No6 &er6 % ao

!/+





157USMP-FIA


•

c6 Se &a3a +-$ eec*ivo anual

ca&i*aliBado *rimes*ralmen*e> +-$ es la *asa

eec*iva anual &ero ++65$ nominal anual si

se ca&i*aliBa *rimes*ralmen*e6 La *asa

eec*iva &or &er7odo es i

eec*iva &eriodo

se o2*iene

calculando la *asa eec*iva e?uivalen*e del

&er7odo 4 la nominal anual mul*i&licando

es*a *asa &or el nmero de &er7odos al ao6

i

eec*iva &eriodo

( (i

eec*iva anual

!

+,No6 &er6 % ao

!/+

i

nominal anual

i

eec*iva &eriodo % No6

Periodos &or ao





158USMP-FIA

•

EKERCICIOS

• Eercicio No6+

Una &ersona &res*a G ":'## con la condici1n

de ?ue le &a3uen G 5:#-' al ca2o de un ao6

Cu)l es la *asa de in*er=s anual ?ue co2ra

el &res*amis*aW

• Eercicio No6-

Un &res*amis*a &res*a G ':### duran*e

cua*ro aos al +'$ de in*er=s anual6

Acuerda ?ue el ca&i*al 4 los in*ereses se

&a3ar)n en una sola suma al inal de los

cua*ro aos6>

a6/6 Si co2ra in*er=s sim&le en sus

o&eraciones6 A cu)n*o asciende es*e nico

&a3oW

26/ Si co2ra in*er=s com&ues*o en sus





159USMP-FIA

•

EKERCICIOS

• Eercicio No6"

Una &ersona es&era reci2ir una 9erencia

den*ro de cinco aos &or un *o*al de G '#:###6

Si la *asa de in*er=s es de +-$ anual

ca&i*aliBado cada ao6 A cu)n*o e?uivalen

los G '#:### al d7a de 9o4W

• Eercicio No65

Un 3ranero com&ra un *rac*or6 El a3en*e

su3iere *res al*erna*ivas de &a3o6

a6/6 G +0:'## en eec*ivo

26/ G ':### en eec*ivo Z G +-:'## al inal del

ao +

c6/ G 0:### eec*ivo Z G 0:### al inal del ao +

Z G 0:### al inal del ao -6

Cu)l es la meor al*erna*iva si la *asa de





160USMP-FIA

• EKERCICIOS

•

Eercicio No65

.elia &osee G+#:### ?ue &odr7a de&osi*ar en

cual?uiera de " cuen*as de a9orro duran*e "

aos El &er7odo de ca&i*aliBaci1n del 2anco A

es anual: del 2anco J semes*ral 4 del 2anco C

*rimes*ral6 La *asa nominal anual es*a2lecida

en los " casos es 0$6

a6/ Yu= can*idad *endr7a .elia en cada

2anco al inal del *ercer aoW

26/ Yu= *asa de in*er=s anual eec*iva

3anar7a en cada uno de los

2ancosW

c6/ Considerando los resul*ados en (a! 4 (2!:

en ?u= 2anco le recomendar7a a9orrar a

.eliaW



ESTION

FINANCIERA


+#

161USMP-FIA

es*i1n Financiera Sesi1n +#




+6 Anualidad6 .einici1n6

-6 Valor u*uro de una anualidad6

"6 Valor &resen*e de luos de eec*ivo

"6+ Valor &resen*e de un luo mi%*o

"6- Valor &resen*e de una anualidad6

56 Em&leo de *a2las &ara calcular valor u*uro 4 valor

&resen*e de un luo de eec*ivo

ANUALI.A.ES ( VALOR FUTURO @ PRESENTE

!

162USMP-FIA


ANUALI.A.ES ( VALOR FUTURO @ PRESENTE !



163USMP-FIA

+6 Anualidad6 .einici1n

•

Una anualidad es una dis&osici1n de luos

de eec*ivo anuales id=n*icos6

• Los luos de eec*ivo &ueden ser de

en*radas : es decir: rendimien*os

&erci2idos: o salidas ?ue se invier*en con

el in de o2*ener rendimien*os en el u*uro6

-6 Valor u*uro de una anualidad

• El c)lculo &ara de*erminar el valor u*uro

de una anualidad se 2asa en el su&ues*o

de ?ue los de&1si*os se 9acen al inal de

cada &er7odo6





164USMP-FIA

-6 Valor u*uro de una anualidad

•

La 1rmula del valor u*uro: F

n

de una

anualidad A duran*e n aos: cuando el in*er=s

se com&one anualmen*e al i $ se re&resen*a

como si3ue>

(+Zi!

n

/+

F

n

A % (F,A: i $: n!< (F,A: i $: n! ////////////

i

• Eem&lo>

.e*erminar el valor u*uro (F

n

! al ca2o de '

aos (n! de un de&1si*o anual de in de ao de

USG +:### (A! en una cuen*a ?ue &a3a

in*ereses anuales de ;$ (i $! duran*e los

&r1%imos cinco aos6

F +:### % (F,A: i $: n!





165USMP-FIA

•

Eem&lo6

USG +:"++

# +

P

VALOR FUTURO

- " 5 '

USG +:--'

USG +:+5'

USG +:#;#

USG +:###

USG +:###

USG +:###

USG +:###

USG +:###

USG +:###

USG ':;'+





166USMP-FIA


• El valor &resen*e es el valor 9o4: en

*=rminos mone*arios: de una suma u*ura6

Es la can*idad ?ue *endr7a ?ue inver*irse

9o4 a una *asa de in*er=s de*erminada a

in de i3ualar una suma u*ura6

•

Son dos los *i&os 2)sicos de luos de

ondos>

/ El luo mi%*o de eec*ivo: ?ue no

relea nin3n &a*r1n en &ar*icular6

/ La anualidad: ?ue re&resen*a una

secuencia de luos de eec*ivo i3uales6

En 3eneral se desi3na con la le*ra A los

&a3os uniormes sin im&or*ar la

recuencia con ?ue se eec*en6





167USMP-FIA


"6+6 Valor &resen*e de un luo mi%*o

•

El valor &resen*e de un luo mi%*o de

eec*ivo se calcula de*erminando el valor

&resen*e de cada una de las can*idades

u*uras6 Se suman lue3o los valores

&resen*es individuales &ara 9allar el valor

&resen*e *o*al del luo6

•

Eem&lo>

.e*erminar el m)%imo valor ?ue de2e &a3ar

PPP &or una o&or*unidad de inversi1n: si la

em&resa desea &erci2ir $ anual so2re su

inversi1n: 4 se le orecen los si3uien*es

luos de eec*ivo &ara los &r1%imos ' aos



"6+6 Valor &resen*e de un luo mi%*o



168USMP-FIA

USG "006H#

# +

VALOR PRESENTE

FINAL .E A]O

" 5 '

USG 0;"60#

USG "H06##

USG -H"6-#

USG +'6##

USG 5## USG H## USG '## USG 5##

USG +:#560#

USG"##





169USMP-FIA


"6-6 Valor &resen*e de una anualidad

•

En la vida co*idiana: con recuencia la

orma de &a3o &ara com&ras a cr=di*o es

la a&or*aci1n de una serie de can*idades

i3uales duran*e cier*os &er7odos6

• Para sim&liicar la soluci1n de es*e *i&o

de &ro2lemas se 9a desarrollado una

1rmula u*iliBando los si3uien*es

su&ues*os>

/ El valor &resen*e es conocido

/ Se desconoce el valor de n &a3os

i3uales llamado A6





170USMP-FIA


"6-6 Valor &resen*e de una anualidad

/ El &rimer &a3o se eec*a en el &er7odo +

4 el l*imo &a3o en el &er7odo n

/ Los &a3os no se sus&enden en el

*ranscurso de los n &er7odos6

• La 1rmula es>

i (+Zi!

n

A P % (A,P: i $: n!< (A,P: i $: n! ` ////////////

(+Zi!

n

/ +



ESTION

FINANCIERA


++

171USMP-FIA

es*i1n Financiera Sesi1n ++




+6 C)lculo de de&1si*os re?ueridos &ara acumular una

suma u*ura6

-6 C)lculo de la amor*iBaci1n de &r=s*amos6

"6 Las series de 3radien*es6

56 C)lculo del valor &resen*e de las &er&e*uidades6

APLICACIONES ESPECIALES .EL VALOR

TEDPORAL

172USMP-FIA


APLICACIONES ESPECIALES .EL VALOR TEDPORAL



173USMP-FIA

+6 C)lculo de los de&1si*os re?ueridos &ara

acumular una suma u*ura

• Con recuencia se desea de*erminar los

de&1si*os anuales necesarios &ara

acumular una de*erminada can*idad de

dinero en cier*o nmero de aos6

•

El valor u*uro: F

n

: de una anualidad de n

aos: a una *asa de in*er=s i : se calcula

mul*i&licando la anualidad A &or el ac*or

de in*er=s corres&ondien*e (F,A: i $: n!>

F

n

A % (F,A: i $: n!

• Al colocar A a la iB?uierda de la ecuaci1n:

se o2*iene>

F

n

A ////////////

(F,A: i $: n!





174USMP-FIA

+6 C)lculo de los de&1si*os re?ueridos &ara

acumular una suma u*ura

• Eem&lo>

Una &ersona se &ro&one ad?uirir una casa

den*ro de ' aos6 Si la cuo*a inicial es

USG -#:###6 Calcular la anualidad a

de&osi*ar cada in de ao en una cuen*a

?ue &a3a 0$ de in*er=s anual &ara ?ue al

inal del ?uin*o ao se acumule USG

-#:###6

(F,A: i $: n! (F,A: 0 $: '! '60";

A -#:### , '60";

A USG ":'5;6

Si se de&osi*a USG ":'5;6 al inal de

cada uno de los si3uien*es ' aos: se

o2*endr) al inal de dic9o &er7odo USG





175USMP-FIA

-6 C)lculo de la amor*iBaci1n de &r=s*amos

• Amor*iBaci1n de &r=s*amos se reiere a la

de*erminaci1n en un &er7odo

de*erminado de los &a3os necesarios

&ara &ro&orcionar al &res*amis*a el

rendimien*o de in*er=s es&eciicado 4

&a3ar el &rinci&al &res*ado6

• .e2en calcularse los &a3os u*uros: A:

cu4o valor &resen*e: P

n

: a una *asa de

in*er=s i : sea i3ual al mon*o inicial

o*or3ado en &r=s*amo6

•

El valor &resen*e de la anualidad: P

n

: se

calcula mul*i&licando la anualidad A &or

el ac*or de in*er=s corres&ondien*e (P,A:

i $: n!>

P A % (P,A: i $: n!





176USMP-FIA

-6 C)lculo de la amor*iBaci1n de &r=s*amos

• Al colocar A a la iB?uierda de la ecuaci1n:

se o2*iene>

P

n

A ////////////

(P,A: i $: n!

•

Eem&lo>

Una &ersona &ide &res*ado USG 0:### a

+#$ de in*er=s anual 4 se com&rome*e a

realiBar &a3os i3uales cada in de ao

duran*e cua*ro aos6 .e2e de*erminarse

el mon*o anual de los &a3os6

(P,A: i $: n! (P,A: +# $: 5! "6+0H;

P

5

USG 0:###

A 0:### , "6+0H;

A USG +:H-6H-





177USMP-FIA





178USMP-FIA

"6 Las series de 3radien*e

• Las series de 3radien*e se 2asan en la

su&osici1n *e1rica de ?ue una cira: como

el cos*o de man*enimien*o de un ac*ivo

io: aumen*ar) cada ao en una can*idad

e%ac*amen*e i3ual al &er7odo an*erior 4

?ue es*o se man*endr) duran*e un cier*o

nmero de &er7odos6

• Para resolver es*e *i&o de &ro2lemas se 9a

desarrollado una 1rmula u*iliBando los

si3uien*es su&ues*os>

/ Un nmero n de &a3os i3uales: A6

/ Un nmero n/+ de (no*aci1n del

incremen*o cons*an*e!6 En el &er7odo + no

e%is*e el incremen*o cons*an*e de2ido a 6





179USMP-FIA


• >

/ Se &ueden o2*ener dos valores

&resen*es: P 4 P: cu4a suma es el valor

&resen*e de la serie: P6

(+Zi!

n

/ + (+Zi!

n

/ + +

A` //////////// Z /// `////////////// / n `//////// P

i (+Zi!

n

i

i

(+Zi!

n

#

+

P

A

-

A A A

n /+ n

+

P

A

- n

P_

-

n

- (n/+!

AZ AZ-

AZ(n/+!

"

#

#





180USMP-FIA


•

Eem&lo>

Una &ersona ad?uiri1 un au*o6 Es&era ?ue

el cos*o de man*enimien*o sea de USG +'#

al inaliBar el &rimer ao 4 ?ue en los

su2secuen*es aumen*e a raB1n de USG '#

anuales6 Si la *asa de in*er=s es de H$ de

in*er=s anual de*erminar el valor &resen*e

de la serie de &a3os duran*e 0 aos6

n 0 aos< i H $< USG '#< A +'#

(+6#H!

0

/ + '# (+6#H!

0

/ + +

P +'#` //////////// Z ///`////////////// / 0`////////

#6#H (+6#H!

0

#6#H #6#H

(+6#H!

0

P USG +:-+60#





181USMP-FIA

56 C)lculo del valor &resen*e de

&er&e*uidades

• La &er&e*uidad es una anualidad de

vida ilimi*ada< es decir: es una

anualidad ?ue &ro&orciona siem&re a

su &oseedor A d1lares al inal de cada

ao6

•

El valor &resen*e de una &er&e*uidad

de A d1lares: descon*ada a una *asa i

$: se deine como>





182USMP-FIA

56 C)lculo del valor &resen*e de

&er&e*uidades

•

Eem&lo>

Una &ersona desea de*erminar el valor

&resen*e de una &er&e*uidad de USG

+:### descon*ada a la *asa de in*er=s de

+#$ anual6

VP +:### % (+,#6+#!

VP USG +#:###

Es decir: reci2ir USG +:### cada ao

duran*e un &er7odo indeinido vale 9o4

USG +#:### cuando se reci2e +#$ so2re

la inversi1n6

Si la &ersona *uviera USG +#:### 9o4: 4

se le &a3a +#$ anual so2re es*os ondos:

&odr7a reci2ir USG +:### al ao &or un



ESTION

FINANCIERA


+-

183USMP-FIA

es*i1n Financiera Sesi1n +-




+6 Valor &resen*e6

-6 Valor u*uro6

"6 Anualidades6

56 Uso de *a2las6

EKERCICIOS VALOR TEDPORAL .EL .INERO

184USMP-FIA





185USMP-FIA

•

Pro2lema No6 +

Encu=n*rese P en la 3r)ica si i +#$

•

Pro2lema No6 -

Encu=n*rese P en la 3r)ica si i ;$

+ - " 5 '

"#

5#

P

#

+ - " 5 '

P

-# -# -#

#





186USMP-FIA

• Pro2lema No6 "

Cu)l es el valor &resen*e de G':### ?ue se

reci2ir)n anualmen*e al inal de los aos

+:- 4 ": &ara concluir con un &a3o de G;:###

al inal del ao ': *odo descon*ado al '$W

• Pro2lema No6 5

Ral aca2a de u2ilarse a los 0' aos 4

de2e ele3ir la ase3uradora a la cual

*ranserir) los G+##:### acumulados en la

AFP6 Si las *a2las ac*uariales es*a2lecen

una es&eranBa de vida de +' aos:

de*ermine la &ensi1n anual ?ue le orecer)n

dos ase3uradoras ?ue u*iliBan en sus

c)lculos *asas de in*er=s de 5$ 4 0$ anual

res&ec*ivamen*e6





187USMP-FIA

•

Pro2lema No6 '

Encu=n*rese A en la 3r)ica si i H$

+ - " 5 '

A

0#

• Pro2lema No6 0

Encu=n*rese A en la 3r)ica si i $

+ - " 5 '

#

'#

A

AA

#



• Pro2lema No6 ;



188USMP-FIA

Encu=n*rese F en la 3r)ica si i '$

+ " 5 '

#

"#

F

• Pro2lema No6 H

Se &ide &res*ado USG ":### 4 se acuerda 9acer 5

&a3os6 El -o ma4or ?ue el +o en USG -##: el "o

ma4or ?ue el -o en USG -##: 4 el 5o ma4or ?ue el

"o en USG -##6Si i+#$Cu)l es el valor del +er

&a3oW

+ - "

#

":###

"#

-##

AZ0##

AZ5##

AZ-##

"# "#

-#

F

5

A

- 0 ;



•

Pro2lema No6



189USMP-FIA

Un 2anco o*or31 un &r=s*amo &or USG

++:### a una *asa de in*er=s anual de H$ 4

acord1 ?ue se le &a3ar7a en +# can*idades

i3uales al inal de cada ao6 .es&u=s ?ue

se le &a31 la ?uin*a anualidad el 2anco

orece: como al*erna*iva: 9acer un solo

&a3o de USG ;:### al inaliBar el si3uien*e

ao< es decir: 4a no se 9ar7an los ' &a3os

res*an*es sino uno solo al inal del se%*o

ao6 Yu= o&ci1n le conviene ace&*ar al

deudorW

•

Pro2lema No6 +#

Una en*idad inanciera orece ?ue: &or

cual?uier mon*o ?ue se le en*re3ue:

devolver) el do2le al ca2o de "# meses6

Yu= in*er=s es*) &a3andoW





190USMP-FIA

• Pro2lema No6 ++

Se com&r1 un TV en USG +:-## a un &laBo

de -5 mensualidades i3uales6 El &rimer

&a3o se 9ar7a un mes des&u=s de 9a2erlo

ad?uirido6

El com&rador cree ?ue es &osi2le ?ue a

los +- meses &ueda &a3ar: adem)s de la

mensualidad: una can*idad de USG "+-: 4

?ue: &ara saldar su deuda: le 3us*ar7a

se3uir &a3ando la misma mensualidad

9as*a el inal6 Es*e &a3o adicional 9ar)

?ue el nmero de mensualidades

disminu4a6

Calcule en ?u= ec9a se *ermina de &a3ar

el *elevisor si se ad?uiri1 el + de enero 4

la *asa de in*er=s ?ue se co2ra es del - $



• Pro2lema No6 +-



191USMP-FIA

Una &ersona com&r1 un TV en USG ;'# 4 acord1

&a3arlo en -5 mensualidades i3uales: comenBando

un mes des&u=s de la com&ra6 El con*ra*o *am2i=n

es*i&ula ?ue el com&rador de2er) &a3ar en el mes

de diciem2re de am2os aos anualidades

e?uivalen*es a " &a3os mensuales6 Si el TV se

ad?uiri1 el #+6#+6-##+: *endr) ?ue &a3ar en

diciem2re -##+ 4 diciem2re -##-: 5

mensualidades en cada &er7odo6 Si el in*er=s ?ue

se co2ra es +$ mensual: a cu)n*o ascienden los

&a3os mensualesW

• Pro2lema No6 +"

La &ersona del &ro2lema an*erior decide ?ue en

veB de &a3ar dos anualidades e?uivalen*es a "

mensualidades cada una: &a3ar) una sola en

diciem2re -##+ &or USG -##6 A cu)n*o ascienden

a9ora los -5 &a3os mensuales: si el in*er=s se



•

Pro2lema No6 +5



192USMP-FIA

a6/ Una &ersona de2e G-#:### con

vencimien*o a " meses 4 G+0:### con

vencimien*o a H meses6 Pro&one &a3ar

su deuda median*e dos &a3os i3uales con

vencimien*o a 0 meses 4 un ao

res&ec*ivamen*e6 .e*ermine el valor de

los nuevos &a3os si la *asa de in*er=s es

H$ mensual6

26/ Una &ersona de&osi*a G+##:### en un

2anco con la in*enci1n de ?ue den*ro de

+# aos se &a3ue a =l o sus 9erederos una

ren*a de G-:'## mensuales6 .uran*e

cu)n*os aos se &a3ar) es*a ren*a si el

2anco &a3a 0$ de in*er=s anual

ca&i*aliBa2le mensualmen*eW



• Pro2lema No6 +'



193USMP-FIA

Una &ersona ?uiere com&rar un &erro de un

mes de nacido6 Calcula ?ue los 3as*os de

manu*enci1n del animal ser)n de G-#

duran*e el se3undo mes de edad: can*idad

?ue se incremen*ar) en G" cada mes 9as*a

?ue el &erro *en3a +- meses6 .es&u=s: es*a

can*idad &ermanecer) cons*an*e a *rav=s de

los aos: es decir: cos*ar) G'# al mes

man*ener al &erro6 Si al momen*o de 9acer la

ad?uisici1n: de&osi*a G":'## en un 2anco ?ue

&a3a +$ de in*er=s mensual: duran*e

cu)n*o *iem&o &odr) man*ener al &erro con

el dinero ?ue *iene en el 2anco: sin inversi1n

adicionalW



ESTION

FINANCIERA


+"

194USMP-FIA

es*i1n Financiera Sesi1n +"




+6 Im&or*ancia6

-6 Ries3o 4 rendimien*o

-6+ Ries3o de un ac*ivo individual

-6- Ries3o de car*era

"6 Dodelo de asi3naci1n de &recio del ac*ivo de

ca&i*al ( DAPAC !6

RIES O @ REN.IDIENTO

195USMP-FIA



+6 Im&or*ancia



196USMP-FIA

•

Toda decisi1n inanciera &resen*a cier*as

carac*er7s*icas de ries3o 4 rendimien*o6

•

Por ello: los conce&*os de ries3o es&erado

4 rendimien*o re?uerido: 4 su eec*o so2re

el &recio de un ac*ivo individual: o de una

car*era de ac*ivos: resul*an de 3ran

im&or*ancia &ara el &roceso de *oma de

decisiones6


• El ries3o se deine como la &osi2ilidad de

e%&erimen*ar &=rdidas inancieras6 Se

e%&resa como la varia2ilidad de los

rendimien*os de una ac*ivo6





197USMP-FIA


• El rendimien*o se deine como el cam2io

en el valor de un ac*ivo m)s la

dis*ri2uci1n en eec*ivo a lo lar3o de un

&er7odo de*erminado6 Se e%&resa como

un &orcen*ae del valor inicial6

•

El rendimien*o de una acci1n cu4o valor

se incremen*1 de USG -# a USG -- en un

ao 4: en el mismo &er7odo: &a31 USG +

como dividendos: es +'$ ( (-Z+!,-#!6

• Se su&one ?ue el adminis*rador

inanciero *iene aversi1n al ries3o< es

decir: e%i3e rendimien*os m)s al*os a

cam2io de ries3os ma4ores6






198USMP-FIA


•

La medida es*ad7s*ica del ries3o de un

ac*ivo m)s comn es la desviaci1n

es*)ndar: la cual indica la dis&ersi1n en

*orno al valor es&erado6

•

El valor es&erado de un rendimien*o: b

e

:

re&resen*a el rendimien*o m)s &ro2a2le de

un ac*ivo: 4 su c)lculo es>

n

b

e

[ b

i

% Pr

i

i+

n No6 de resul*ados considerado

b

i

rendimien*o &ara el i/=simo resul*ado

Pr

i

&ro2a2ilidad de ocurrencia del i/=simo






199USMP-FIA







200USMP-FIA


•

La desviaci1n es*)ndar 4 se e%&resa como>

n

.esviaci1n es*)ndar V [ ( b

i

/ b

e

!

-

%

Pr

i

i+

•

El coeicien*e de variaci1n: CV: es una

medida de dis&ersi1n rela*iva cu4a

verdadera u*ilidad se revela en la

com&araci1n de ac*ivos con rendimien*os

es&erados dieren*es6 Se e%&resa como>

.esviaci1n es*)ndar

CV /////////////////////////////////////

b

e






201USMP-FIA







202USMP-FIA


Eem&lo> coeicien*e de variaci1n

Con la inormaci1n ?ue se adun*a: elia el

menos ries3oso de dos ac*ivos

al*erna*ivos: M e @





203USMP-FIA



• Con el in de cum&lir con su o2e*ivo de

ma%imiBar la ri?ueBa de los accionis*as: el

adminis*rador inanciero de2e cons*i*uir

una car*era de ac*ivos eicien*e: &ara

ma%imiBar el rendimien*o a un nivel de

ries3o de*erminado: o 2ien: reducir el

ries3o al m7nimo &ara un nivel

de*erminado de rendimien*o

•

El conce&*o es*ad7s*ico de correlaci1n se

u*iliBa &ara cons*i*uir una car*era de

ac*ivos eicien*e6





204USMP-FIA



• .os series de nmeros (luos de

rendimien*o! ?ue se mueven en el mismo

sen*ido es*)n correlacionados

&osi*ivamen*e6 Si se mueven en

direcciones o&ues*as es*)n

correlacionados ne3a*ivamen*e6

• El 3rado de correlaci1n se mide &or el

coeicien*e de correlaci1n6 El coeicien*e

de correlaci1n *iene un in*ervalo de Z+

(correlaci1n &osi*iva &erec*a! 9as*a /+

(correlaci1n ne3a*iva &erec*a !6





205USMP-FIA



Tiem&o

Tiem&o

N

D

N

D

Correlaci1n &osi*iva &erec*a Correlaci1n ne3a*iva &erec*a






206USMP-FIA


• La creaci1n de una car*era ?ue com2ina

dos ac*ivos ?ue *ienen rendimien*os

correlacionados de orma &osi*iva no

&ueden reducir el ries3o *o*al de car*era a

un nivel inerior al ries3o del ac*ivo menos

ries3oso6

•

La creaci1n de una car*era ?ue com2ina

dos ac*ivos ?ue *ienen rendimien*os

correlacionados ne3a*ivamen*e &ueden

reducir el ries3o *o*al de car*era a un nivel

inerior al ries3o de cual?uiera de los

com&onen*es6

•

Eem&lo>






207USMP-FIA


•

Eem&lo> Rendimien*os an*ici&ados &ara

ac*ivos M: @: 4 : 4 car*eras

seleccionadas



"6 Dodelo de asi3naci1n de &recio del ac*ivo



208USMP-FIA

de ca&i*al (DAPAC!

•El ries3o *o*al de un ac*ivo cons*a de dos

&ar*es>

/ Ries3o diversiica2le> re&resen*a la

&ar*e

del ries3o de un valor ?ue &uede

eliminarse median*e la diversiicaci1n6

Se a*ri2u4en a even*os de orden

em&resarial

(9uel3as, es*acionalidad, le3islaci1n!

/ Ries3o no diversiica2le> se de2e a

ac*ores ?ue aec*an a *odos los

ne3ocios

como 3uerras: inlaci1n:

acon*ecimien*os

&ol7*icos6






209USMP-FIA

de ca&i*al (DAPAC!

• El modelo DAPAC vincula el rendimien*o 4

el ries3o no diversiica2le de *odos los

ac*ivos6 Es*e modelo se e%&resa median*e

la si3uien*e ecuaci1n>

b

RF Z ` 2

% (b

m

/ RF!

donde>

b

rendimien*o re?uerido so2re el

ac*ivo 6

RF *asa de rendimien*o li2re de ries3o

(2onos del *esoro!6

2

coeicien*e 2e*a o 7ndice del ries3o

no diversiica2le (&u2licaciones

es&ecialiBadas!6

b

m

rendimien*o de la car*era de






210USMP-FIA

de ca&i*al (DAPAC!

•

En el modelo DAPAC: el rendimien*o

re?uerido so2re un ac*ivo: b

: es unci1n

crecien*e de 2e*a: 2

6 Cuan*o m)s al*o el

ries3o: ma4or ser) el rendimien*o

re?uerido6

•

El coeicien*e 2e*a es un 7ndice del 3rado

de res&ues*a de un ac*ivo an*e un cam2io

en el rendimien*o del mercado6 Se calcula

median*e el an)lisis de los rendimien*os

9is*1ricos del ac*ivo res&ec*o de los

rendimien*os &ara el mercado6

• El coeicien*e 2e*a ?ue carac*eriBa al

mercado es +6 Los dem)s coeicien*es

(ma4ormen*e en*re #6' 4 -6#! se uB3an con



"6 Dodelo de asi3naci1n de &recio del



211USMP-FIA

ac*ivo de ca&i*al (DAPAC!






212USMP-FIA

de ca&i*al (DAPAC!

• Eem&lo> Una em&resa desea de*erminar el

rendimien*o re?uerido &ara un ac*ivo M (b

%

!:

con 2

%

de +6': RF de ;$: 4 b

m

de ++$6

b

%

;$ Z ` +6'%(++/;! ; Z 0 +"$

# #6' +6# +6' -6#

2> ries3o no diversiica2le

2

RF

RF;$

// &rima de ries3o

de mercado (5$!

// &rima de ries3o

del ac*ivo M (0$!

m

++$

R

%

+"$



•

EKERCICIOS



213USMP-FIA

• Eercicio No6+

Kos= del Valle: 3eren*e inanciero de

Indus*rias El alli*o: desea evaluar *res

&osi2les inversiones > M:@: 4 : cu4os

rendimien*os 4 ries3os es&erados se

mues*ran en la *a2la6 Si: normalmen*e: la

com&a7a &erci2e +-$ so2re sus

inversiones: con un 7ndice de ries3o de 0$:

cu)l de las *res inversiones seleccionar7a

=l: de 9a2er al3una ?ue &udiera esco3erW 6

E%&li?ue su res&ues*a6



• EKERCICIOS



214USMP-FIA

• Eercicio No6-

AFSA se encuen*ra considerando la

ad?uisici1n de una de dos c)maras de

microilmes: ?ue de2en &ro&orcionar

2eneicios a lo lar3o de un &er7odo de +#

aos: con una inversi1n inicial de G5:###6

Con 2ase en resul*ados o&*imis*as: m)s

&ro2a2les 4 &esimis*as se 9a cons*ruido la

si3uien*e *a2la: cu)l es el rendimien*o

es&erado de cada c)maraWcu)l ad?uisici1n

es m)s ries3osaW&or?u=W



•

EKERCICIOS



215USMP-FIA

•

Eercicio No6"

Para cada uno de los casos si3uien*es

em&lee el DAPAC &ara calcular el

rendimien*o re?uerido>



• EKERCICIOS



216USMP-FIA

• Eercicio No65

Em&lee la ecuaci1n 2)sica del modelo de asi3naci1n

de &recio del ac*ivo de ca&i*al (DAPAC! &ara

res&onder a cada una de las &re3un*as si3uien*es>

a6/ Calcule el rendimien*o re?uerido de un ac*ivo

cu4o coeicien*e 2e*a es de #6# cuando la *asa

li2re de ries3o 4 el rendimien*o de mercado son de

H$ 4 +-$6

26/ Calcule la *asa li2re de ries3o de una em&resa

con un rendimien*o re?uerido de +'$ 4 un

coeicien*e 2e*a de +6-' cuando el rendimien*o de

mercado es de +5$6

c6/ Calcule el rendimien*o de mercado de un

ac*ivo cu4o rendimien*o re?uerido 4

coeicien*e 2e*a es de +0$ 4 +6+# res&ec*ivamen*e:

cuando la *asa li2re de ries3o es de $6

d6/ Calcule el 2 de un ac*ivo: si Xi , R , Xm son

+'$: +#$ 4 +-6'$: res&ec*ivamen*e6



ESTION

FINANCIERA


+5

217USMP-FIA

es*i1n Financiera Sesi1n +5




+6 .einici1n

-6 Insumos del &roceso de valuaci1n

"6 Dodelo de valuaci1n 2)sico6

"6+6 Valuaci1n de 2onos6

"6-6 Valuaci1n de acciones comunes6

PRINCIPIOS .E VALUACION

218USMP-FIA



+6 .einici1n



219USMP-FIA

• La valuaci1n es el &roceso ?ue vincula ries3o

4 rendimien*o &ara es*a2lecer el valor de

cual?uier ac*ivo> 2onos: acciones comunes 4

ac*ivos ios6

•

Los m=*odos de valuaci1n de ac*ivos le

sirven al adminis*rador inanciero &ara

de*erminar si =s*os cons*i*u4en o no una

^2uena ad?uisici1n_ 6


• Los insumos clave del &roceso de valuaci1n

son>

a6/ Fluos de eec*ivo (rendimien*os! > el

valor de los ac*ivos de&enden de los luos






220USMP-FIA

•

>

a6/ Fluos de eec*ivo (rendimien*os! >

Pueden *ener una recuencia ma4or o menor

a un ao: incluso ser uno solo duran*e su

&er7odo de vida6

26/ .is*ri2uci1n en el *iem&o > Aun?ue los

luos de eec*ivo &ueden ocurrir en

cual?uier &er7odo del ao: se acos*um2ra

su&oner ?ue dic9os luos ocurren al inal

del ao (o &er7odo!6 Kun*os: los luos de

eec*ivo 4 la &ro3ramaci1n deinen el

rendimien*o es&erado del ac*ivo6

c6/ Tasa de descuen*o (ries3o! > el ries3o

e%&resa la &osi2ilidad de ?ue no se

&roduBca un resul*ado es&erado6






221USMP-FIA

•

>

c6/ Tasa de descuen*o (ries3o! > En el

&roceso de valuaci1n: la *asa de descuen*o

se em&lea *am2i=n &ara incor&orar el rie3o

al an)lisis6 Cu)n*o m)s al*o resul*e el nivel

de ries3o: *an*o ma4or ser) la *asa de

descuen*o (o rendimien*o re?uerido !

•

Eem&lo>

Un analis*a inanciero desea es*imar el

valor de una &in*ura de RD6 Es&era vender

la &in*ura en USG H':### al ca2o de cinco

aos6






222USMP-FIA

•

Eem&lo>

Si*uaci1n+>

Cer*idum2re> una im&or*an*e 3aler7a se 9a

com&rome*ido a ad?uirir en USG H':### la

&in*ura: den*ro de cinco aos6

r

&

R

F

$

Si*uaci1n ->

Al*o ries3o> en l*imos +#a vari1 el valor

de las o2ras de RD si3niica*ivamen*e6 En

' aos: el &recio de la &in*ura &uede es*ar

en*re USG "#:### 4 USG +5#:###6

r

&

+'$



"6 Dodelo de valuaci1n 2)sico



223USMP-FIA

• El valor de un ac*ivo se de*ermina

descon*ando los luos de eec*ivo es&erados

a su valor &resen*e median*e una *asa de

descuen*o &ro&orcional al ries3o del ac*ivo6

• U*iliBando *=cnicas de valor &resen*e: el valor

de un ac*ivo en el momen*o #: V

#

: &uede

e%&resarse como>

FE

+

FE

-

FE

n

V

#

////// Z ////// Z 666666 Z ///////

(+Zb!

+

(+Zb!

-

(+Zb!

n

V

#

valor del ac*ivo en el momen*o cero

FE

*

luo de eec*ivo es&erado al inal del

ao *

b *asa de descuen*o ( rendimien*o

re?uerido !






224USMP-FIA

• Eem&lo

Valuaci1n de acciones de F.S 4 de un &oBo

&e*rolero






225USMP-FIA

"6+ Valuaci1n de 2onos

• Los 2onos son ins*rumen*os de deuda a

lar3o &laBo ?ue u*iliBan las em&resas 4 el

3o2ierno &ara recaudar can*idades

im&or*an*es de ondos6

•

El valor de un 2ono es el valor &resen*e de

los &a3os con*rac*uales ?ue su emisor se

com&rome*e a realiBar 9as*a el

vencimien*o6

• La ecuaci1n 2)sica del valor de un 2ono

es>

n +

+

J

#

I % ` [ ////// Z D % ` //////

*+(+Zb

d

!

*

(+Zb

d

!

n






226USMP-FIA


•

>

J

#

I % ( P,A: b

d

: n! Z D % ( P,F: b

d

: n!

J

#

Valor del 2ono en el momen*o cero6

I

In*ereses &or &er7odo en unidades

mone*arias6

n

Nmero de &eriodos 9as*a el

vencimien*o6

D

Valor nominal en unidades mone*arias6

b

d

Rendimien*o re?uerido so2re el 2ono6

•

Eem&lo>

AJC emi*i1 un 2ono el +6+6-#+": con un

valor nominal de USG +:###: a +# aos:

&a3ando +#$ de in*er=s anual6






227USMP-FIA


• Eem&lo>

Si el rendimien*o re?uerido es e?uivalen*e a la

*asa es*a2lecida: b

d

+#$: de*erminar el valor

del 2ono6

IUSG +##: DUSG +:###: 4 n+# aos

J

#

+## % ( P,A: +#$: +#! Z +:### % ( P,F: +#$:

+#!

J

#

USG +:### (valor del 2ono 4 valor nominal

i3uales!

•

Si el rendimien*o re?uerido: b

d

: es ma4or ?ue

la *asa es*a2lecida de in*er=s: el valor del

2ono: J

#

: resul*a menor ?ue su valor nominal:

4 el 2ono se vende con un descuen*o ?ue ser)






228USMP-FIA


•

Si el rendimien*o re?uerido: b

d

: es menor ?ue

la *asa es*a2lecida de in*er=s: el valor del

2ono: J

#

: resul*a ma4or ?ue su valor nominal:

4 el 2ono se vende con una &rima ?ue ser)

i3ual a J

#

/ D6

•

Eem&lo>

( a ! Si el rendimien*o re?uerido &ara el 2ono

de AJC es b

d

+-$: de*erminar el valor del

2ono6

J

#

+## % ( P,A: +-$: +#! Z +:### % ( P,F: +-$:

+#!

J

#

USG HH;






229USMP-FIA


•

Eem&lo>

( 2 ! Si el rendimien*o re?uerido &ara el

2ono de AJC es b

d

H$: de*erminar el valor

del 2ono6

J

#

+## % ( P,A: H$: +#! Z +:### % ( P,F: H$:

+#!

J

#

+## % 06;+# Z +:### % #650"

J

#

USG +:+"5

J

#

/ D USG +"5

El 2ono se vende con una &rima de USG +"56






230USMP-FIA

"6- Valuaci1n de acciones comunes

•

El &oseedor de acciones comunes es&eran

ser re*ri2uido con la dis*ri2uci1n

&eri1dica de dividendos en eec*ivo: 4 un

valor es*a2le (o crecien*e ! de las

acciones6

• El valor de las acciones comunes es i3ual

al valor &resen*e de *odos los dividendos

u*uros ?ue se es&era reci2ir en un

&er7odo inini*o6

• Para la valuaci1n im&or*an los dividendos

&or?ue cuando se venden acciones a un

&recio su&erior al &a3ado inicialmen*e: en

realidad se vende el derec9o a los u*uros

dividendos6






231USMP-FIA


• El m=*odo de valuaci1n de acciones m)s

usado es el modelo de crecimien*o cons*an*e:

*am2i=n conocido como Dodelo ordon6

Su&one ?ue los dividendos se incremen*ar)n

con una *asa cons*an*e: 3: menor al

rendimien*o re?uerido: b

s

6

•

Si .

#

re&resen*a el dividendo m)s recien*e: el

modelo de valuaci1n de acciones se e%&resa

como>

.

#

%(+Z3!

+

.

#

%(+Z3!

-

.

#

%(+Z3!

oo

P

#

////////////// Z ///////////// Z 666666 Z /////////////

(+Z b

s

!

+

(+Z b

s

!

-

(+Z b

s

!

oo






232USMP-FIA


• La e%&resi1n an*erior se &uede a2reviar

como si3ue>

.

+

P

#

//////////////

b

s

/ 3

• Eem&lo>

La em&resa LA &a31: en*re +5 4 +:

los dividendos &or acci1n ?ue se

mues*ran a con*inuaci1n6 Calcular el

valor de la acci1n si el rendimien*o

re?uerido es b

s

+'$6






233USMP-FIA

"6- Valuaci1n de acciones

comunes

• Eem&lo>






234USMP-FIA


• Eem&lo>

.

+

+6'# +6'#

P

#

//////// /////////// //////// USG +H6;'

b

s

/ 3 #6+'/#6#; #6#H

•

Los m=*odos de uso 3eneraliBado &ara medir

el valor de las acciones comunes son los

si3uien*es>

a6 Valor con*a2le &or acci1n > es la

divisi1n del valor de los ac*ivos: menos los

&asivos: en*re el *o*al de acciones comunes6

I3nora el &o*encial de in3resos 4 el valor

real ?ue el mercado asi3na a la em&resa6






235USMP-FIA


• >

26 Valor de li?uidaci1n > es la can*idad

real ?ue se &a3a &or acci1n comn lue3o

de vender *odos los ac*ivos 4 &a3ar los

&asivos6 Aun?ue es m)s real ?ue el valor

con*a2le: i3nora el &o*encial de in3resos

de la em&resa6

c6 Dl*i&lo &recio,u*ilidades > las

u*ilidades es&eradas &or acci1n se

mul*i&lican &or la raB1n P,U &romedio de

la indus*ria (se o2*iene en &u2licaciones

es&ecialiBadas!6 Considera el ac*or de

las u*ilidades es&eradas6






236USMP-FIA


•

Eem&lo>

Si se es&era reci2ir de la em&resa LA

u*ilidades de USG -60# &or acci1n: 4 la

raB1n P,U &romedio de la indus*ria es ;6

Calcular el valor de las acciones de LA6

P

#

-60# % ; USG +H6-#

USG +H6-# es el valor de la acci1n comn

de LA si los inversionis*as si3uen

midiendo el valor de la em&resa en ;

veces sus u*ilidades6






237USMP-FIA


• Toma de decisiones 4 valor de las acciones

comunes

Las decisiones del adminis*rador inanciero

aec*an: normalmen*e: al ries3o 4 al

rendimien*o6

El eec*o ne*o so2re el valor de las acciones

de&ender) de la ma3ni*ud rela*iva de los

cam2ios en es*as varia2les

Eem&lo>

Para la em&resa LA su&onemos ?ue se es&era

un incremen*o en 3: de ;$ a $: 4 en 2

LA

:de

+6' a +6;': ?ue incremen*a b

s

de +'$ a +0$

(RF$: b

m

+"$!6 En*onces> P

#

`+6' , (#6+0/



• EKERCICIOS



238USMP-FIA

• Eercicio No6+

.ora cas*ellanos desea es*imar el valor de un

ac*ivo del ?ue se es&era &ro&orcione en*radas de

eec*ivo de USG ":### anuales duran*e 5 aos 4

USG +':### el ?uin*o ao6 Ella sa2e ?ue los ac*ivos

de 2ao ries3o &a3an +#$: los de ries3o &romedio

+'$ 4 los de al*o ries3o --$6

a6/ Cuan*o es lo m)%imo ?ue .ora de2e &a3ar

&or el ac*ivo si se clasiica =s*e como (+! de 2ao

ries3o: (-! de ries3o &romedio: 4 ("! de al*o ries3oW6

26/ Si .ora no &uede es*imar el ries3o del ac*ivo

4 ?uiere es*ar se3ura de realiBar un 2uen ne3ocio:

cu)n*o es lo m)s ?ue ella de2e &a3ar: con 2ase en

sus resul*ados de (a!WPor?u=W

c6/ Si *odo lo dem)s &ermanece i3ual: ?u=

eec*o *endr7a un incremen*o en el ries3o so2re el

valor de un ac*ivoW6 Res&onda a la luB de sus

res&ues*as en (a!W



• EKERCICIOS



239USMP-FIA

• Eercicio No6-

PO *iene una emisi1n de 2onos de USG +:###

como valor nominal 4 una *asa es*a2lecida de

in*er=s de +-$6 La emisi1n &a3a in*ereses

anualmen*e: 4 ?uedan +0a &ara su

vencimien*o6

a6/ Si los 2onos de ries3o similar &erci2en

normalmen*e una *asa de rendimien*o de +#$:

a cu)n*o &odr) venderse 9o4 el 2ono de POW

26/ .escri2a las dos &osi2les raBones &or las

?ue los 2onos de ries3o similar &erci2en un

rendimien*o inerior a la *asa es*a2lecida del

2ono de POW

c6/ Si el rendimien*o re?uerido uera de +-$

en veB de +#$:cu)l ser7a el valor ac*ual del

2ono de POW6Com&are su res&ues*a con



• EKERCICIOS



240USMP-FIA

•

Eercicio No6"

Em&lee el modelo de crecimien*o

cons*an*e (modelo ordon! &ara calcular

el valor de cada una de las com&a7as

descri*as a con*inuaci1n>



• EKERCICIOS

•

Eercicio No65



241USMP-FIA

En el Ane%o + se &resen*a el 2alance 3eneral de

Pa&elera El Dolino6 Se cuen*a con la si3uien*e

inormaci1n>

a6/ Las acciones &reeren*es &ueden li?uidarse

en su valor con*a2le6

26/ Las cuen*as &or co2rar 4 el inven*ario

&ueden li?uidarse en #$ de su valor con*a2le6

c6/ La com&a7a *iene +#:### acciones

comunes en circulaci1n

d6/ Todos los in*ereses 4 dividendos 4a 9an

sido dis*ri2uidos

e6/ Los *errenos 4 ediicios &ueden li?uidarse

en +"#$ de su valor con*a2le: 4 la ma?uinaria 4

e?ui&o al ;#$ de su valor con*a2le6

6/ El eec*ivo 4 los valores ne3ocia2les

&ueden li?uidarse a su valor con*a2le6



•

Eercicio No65

Con 2ase en es*a inormaci1n: resuelva lo



242USMP-FIA

si3uien*e>

a6/ Cu)l es el valor con*a2le &or acci1n

de la em&resaW

26/ Cu)l es su valor de li?uidaci1nW



ESTION

FINANCIERA


+'

243USMP-FIA

es*i1n Financiera Sesi1n +'




+6 .einici1n6

-6 Cos*o de uen*es 2)sicas de ca&i*al6

-6+ Cos*o del &asivo a lar3o &laBo

-6- Cos*o de las acciones comunes

"6 Cos*o de ca&i*al &romedio &onderado6

56 Cos*o mar3inal 4 decisiones de inversi1n

COSTO .E CAPITAL

244USMP-FIA


COSTO .E CAPITAL

+6 .einici1n



245USMP-FIA

• El cos*o de ca&i*al es la *asa de

rendimien*o re?uerida &or los &roveedores

de ondos en el mercado de ca&i*ales &ara

des*inarlos a la em&resa6

•

Si el ries3o es cons*an*e: realiBar &ro4ec*os

con *asas de rendimien*o &or de2ao,encima

del cos*o de ca&i*al ocasionar7a una

disminuci1n,aumen*o en el valor de la

em&resa6

-6 Cos*o de uen*es es&ec7icas de ca&i*al

• Las uen*es de ondos a lar3o &laBo de las

?ue dis&one la em&resa: de donde o2*iene

inanciamien*o &ermanen*e: sirven &ara

de*erminar el cos*o de ca&i*al6


COSTO .E CAPITAL




246USMP-FIA

• Las uen*es 2)sicas de ondos a lar3o &laBo

son> &asivos a lar3o &laBo: acciones

&reeren*es: acciones comunes: 4 u*ilidades

re*enidas6


COSTO .E CAPITAL




247USMP-FIA

• El cos*o es&ec7ico de *oda uen*e de

inanciamien*o no es el cos*o 9is*1rico

?ue relean los li2ros de la em&resa

Es el cos*o des&u=s de im&ues*os ?ue

im&lica o2*ener 9o4 el inanciamien*o6


•

El cos*o del &asivo a lar3o &laBo: b

i

: es el

cos*o &resen*e: des&u=s de im&ues*os: de

o2*ener ondos a lar3o &laBo median*e un

&r=s*amo6

•

La ma4or &ar*e de las cor&oraciones

de2en la e%is*encia de sus &asivo a lar3o

&laBo a la ven*a de 2onos6


COSTO .E CAPITAL




248USMP-FIA


•

Al &roduc*o ne*o ?ue &roviene de la ven*a

de un 2ono ( a su valor nominal: con &rima

o con descuen*o!: de2en deducirse los

cos*os de emi*ir 4 vender el 2ono6

•

El cos*o de la deuda an*es de im&ues*os :

b

d

: de un 2ono con valor nominal D se

calcula como si3ue>

I Z D/ N

d

n

b

d

////////////////////

DZ N

d

-


COSTO .E CAPITAL




249USMP-FIA


• .onde>

Iin*er=s anual &a3ado (en unidades

mone*arias!

N

d

&roduc*o ne*o de una o&eraci1n de ven*a

de 2onos

nnmero de aos &ara el vencimien*o del

2ono

•

Eem&lo>

La em&resa YR &lanea vender 2onos con un

valor de USG +#DD de d1lares: a -# aos 4

$ de in*er=s anual6 Cada 2ono *iene un

valor nominal de USG +:###< se de2en vender

con un descuen*o de USG -# 4 asumir 3as*os


COSTO .E CAPITAL




250USMP-FIA


• Eem&lo>

Calcular el cos*o de la deuda an*es de

im&ues*os6

D USG +:###

I $ % +### USG #

N

d

USG +:### / -# /-# USG 0#

# Z +###/0#

-# # Z -

b

d

//////////////////////// /////////// 65$

0#Z+### H#

-


COSTO .E CAPITAL




251USMP-FIA


• Como el in*er=s so2re la deuda es

deduci2le de im&ues*os: el cos*o de la

deuda an*es de im&ues*os: b

d

: se

convier*e en un cos*os des&u=s de la

deuda : b

i

: median*e un ac*or de aus*e

(+/T!: donde T re&resen*a la *asa

*ri2u*aria de la em&resa6

b

i

b

d

(+ / T!

• Normalmen*e: el cos*o de la deuda a

lar3o &laBo es menor ?ue cual?uier o*ra

orma de inanciamien*o a lar3o &laBo:

de2ido a la deduci2ilidad iscal del

in*er=s6


COSTO .E CAPITAL




252USMP-FIA


• El inanciamien*o &or medio de acciones

comunes &uede ado&*ar la orma de

nuevas emisiones o de u*ilidades

re*enidas6

•

El cos*o de las acciones comunes: b

s

: es

la *asa con la cual los inversionis*as

descuen*an los dividendos &ara

de*erminar el valor de sus acciones6

•

Se dis&one de dos *=cnicas &ara calcular

el cos*o de las acciones comunes> el

Dodelo de ordon 4 el Dodelo DAPAC6


COSTO .E CAPITAL




253USMP-FIA


a6 Dodelo de ordon 1 modelo de

valuaci1n de crecimien*o cons*an*e > se

2asa en la &remisa de ?ue el valor de una

acci1n es i3ual al valor &resen*e de *odos

los dividendos u*uros ?ue se es&era

&ro&orcione dic9a acci1n a lo lar3o de un

&eriodo inini*o6 Se e%&resa como si3ue>

.

+

P

#

//////////////

b

s

/ 3


COSTO .E CAPITAL




254USMP-FIA


a6 .onde>

P

#

valor de las acciones comunes

.

+

dividendo % acci1n es&erado al

inal de ao +

b

s

rendimien*o re?uerido so2re

acciones comunes

3 *asa cons*an*e de crecimien*o en

dividendos

Resolviendo la ecuaci1n an*erior: se

o2*iene el cos*o de las acciones comunes>

.

+

b

s

/////// Z 3

P

#


COSTO .E CAPITAL




255USMP-FIA


a6 .e2ido a ?ue los dividendos &rovienen

del in3reso des&u=s de im&ues*os: no se

re?uiere aus*es en lo rela*ivo a

im&ues*os6

Eem&lo>

La em&resa YR desea de*erminar el cos*o

de las acciones comunes: b

s

6

El &recio de mercado de sus acciones: P

#

:

es USG '# &or acci1n

6

Los dividendos

&a3ados en los l*imos aos so2re las

acciones en circulaci1n se mues*ran a

con*inuaci1n>


COSTO .E CAPITAL

-6 Cos*o de uen*es es&ec7icas de

ca&i*al



256USMP-FIA


a6 Eem&lo>


COSTO .E CAPITAL




257USMP-FIA


a6 Eem&lo>

.

+

USG5< P

#

USG'#: 3 '$

.

+

5

b

s

/////// Z 3 //////Z '$ H$ Z '$

+"$

P

#

'#

+"$ es el rendimien*o re?uerido &or los

ac*uales accionis*as so2re su inversi1n con

el in de man*ener sin cam2ios el &recio de

las acciones circulan*es de la em&resa


COSTO .E CAPITAL




258USMP-FIA


26 Dodelo DAPAC 1 modelo de asi3naci1n

de &recio del ac*ivo de ca&i*al > es*e

modelo descri2e la relaci1n en*re el

rendimien*o re?uerido: o cos*o de las

acciones comunes: b

s

: 4 el ries3o no

diversiica2le de la em&resa: con 2ase en

lo indicado &or el coeicien*e 2e*a: 26

Se e%&resa as7>

b

s

RF Z ` 2 % (b

m

/ RF!

donde>

b

m

rendimien*o de mercado

RF *asa de rendimien*o li2re de

ries o


COSTO .E CAPITAL




259USMP-FIA


26 Con el modelo DAPAC: el cos*o de las

acciones comunes es el rendimien*o

re?uerido &or los inversionis*as como

com&ensaci1n &or el ries3o no

diversiica2le de la em&resa: el cual es

medido &or el coeicien*e 2e*a6

Eem&lo>

La em&resa YR desea de*erminar el cos*o

de las acciones comunes: b

s

6

La *asa li2re de ries3o: RF: es ;$: el

coeicien*e 2e*a de la em&resa es +6' 4 el

rendimien*o de mercado: b

m

:es ++$6


COSTO .E CAPITAL




260USMP-FIA


26 b

s

RF Z ` 2 % (b

m

/ RF!

b

s

;$ Z `+6' % (++$/;$! ;$ Z 0$

b

s

+"$

"6 Cos*o de ca&i*al &romedio &onderado

( CCPP !

• El CCPP se o2*iene al mul*i&licar el cos*o

es&ec7ico de cada *i&o de inanciamien*o

&or su &ro&orci1n en la es*ruc*ura de

ca&i*al de la em&resa: sumando lue3o los

valores &onderados6


COSTO .E CAPITAL

"6 Cos*o de ca&i*al &romedio &onderado ( CCPP

!



261USMP-FIA

• Lo an*erior se e%&resa como si3ue>

b

a

\

d

% b

d

Z \

s

% b

s

[

\

d

Z \

s

+6#

.onde>

\

d

: \

s

&ro&orci1n de deuda a LP 4

acciones comunes

b

d

: b

s

cos*o es&ec7ico de cada uen*e de

ca&i*al

• Eem&lo>

Los cos*os calculados de los diversos *i&os

de ca&i*al de la em&resa YR son>

Cos*o de la deuda> b

d

'60$: \

d

#65

Cos*o de acciones comunes > b

s

+"$: \

s

#60

Calcular el cos*o de ca i*al romedio


COSTO .E CAPITAL

"6 Cos*o de ca&i*al &romedio &onderado

( CCPP !



262USMP-FIA

• Eem&lo>


COSTO .E CAPITAL




263USMP-FIA

• Cuando el volumen de inanciamien*o

aumen*a: los cos*os de los diversos *i&os

de inanciamien*o aumen*an: elev)ndose

el CCPP: de2ido a ?ue los &roveedores de

ca&i*al e%i3en ma4ores rendimien*os

&ara com&ensar los ma4ores ries3os ?ue

im&lican los ma4ores volmenes de

inanciamien*o6

•

El cos*o de ca&i*al mar3inal &onderado

(CCDP! es el cos*o de ca&i*al &romedio

&onderado (CCPP! de la em&resa

relacionado con la si3uien*e unidad

mone*aria del nuevo inanciamien*o *o*al6


COSTO .E CAPITAL




264USMP-FIA

• Eem&lo>

En el si3uien*e cuadro se mues*ra el

cos*o de ca&i*al mar3inal &onderado

(CCDP! de la em&resa YR &ara dieren*es

volmenes de inanciamien*o>


COSTO .E CAPITAL




265USMP-FIA

• Eem&lo>

'##:### +###:### +'##:###

+#6#$

+#60$

+-6#$

CCDP

Financiamien*o *o*al


COSTO .E CAPITAL




266USMP-FIA

•

Como en cual?uier momen*o la em&resa

&uede *ener o&or*unidades de inversi1n: 4

el rendimien*o so2re las inversiones

disminuir) conorme la em&resa ado&*e

&ro4ec*os adicionales: la em&resa de2e

ace&*ar *odo &ro4ec*o cu4a *asa de

rendimien*o sea ma4or o i3ual ?ue el cos*o

mar3inal &onderado del nuevo

inanciamien*o6

•

Eem&lo>

Se mues*ra a con*inuaci1n el cuadro de

o&or*unidades de inversi1n (COI! de la

em&resa YR6 .e*erminar los &ro4ec*os ?ue

ser)n ace&*ados: u*iliBando el CCDP

ela2orado an*eriormen*e6


COSTO .E CAPITAL

56 Cos*o mar3inal 4 decisiones de

inversi1n



267USMP-FIA

•

Eem&lo>


COSTO .E CAPITAL




268USMP-FIA

• Eem&lo>

'##:### +###:### +'##:###

+#6#$

++6#$

+-6#$

Financiamien*o *o*al

+#6#$

+#60$

+-6#$

+"6#$

+56#$

+'6#$

CCDP

COI

A

J

C

.

E

F


COSTO .E CAPITAL

Eercicios>



269USMP-FIA

+6/ Para cada uno de los si3uien*es 2onos:

cu4o valor con*a2le es de USG +:###:

calcule el cos*o des&u=s de im&ues*os:

su&oniendo &a3os de in*er=s anuales 4

una *asa *ri2u*aria de "#$


COSTO .E CAPITAL

Eercicios>

-6/ JA desea de*erminar el cos*o de ca&i*al de



270USMP-FIA

las acciones comunes6 Las acciones de la

em&resa se venden en USG ';6'#: 4 se

es&era &a3ar un dividendo de USG "65# al

inaliBar el ao -#+-6 Los dividendos de los

l*imos cinco aos son los si3uien*es>

.es&u=s de los cos*os de emisi1n 4

su2valuaci1n: se es&era reci2ir USG '- &or

acci1n so2re una nueva emisi1n6

a6 .e*erminar *asa de crecimien*o de los

dividendos

26 U*ilice el modelo de ordon &ara

de*erminar el cos*o de las nuevas acciones

comunes 6


COSTO .E CAPITAL

Eercicios>



271USMP-FIA

"6/ U*iliBando los da*os corres&ondien*es a

cada em&resa de la *a2la si3uien*e:

calcule el cos*o de las u*ilidades

re*enidas 4 el cos*o de las nuevas

acciones comunes: median*e el modelo

de crecimien*o cons*an*e>


COSTO .E CAPITAL

Eercicios>



272USMP-FIA

56/ Em&resas Unidas 9a reunido da*os so2re

el cos*o de cada uen*e de ca&i*al con

2ase en los inanciamien*os *o*ales

es&eciicados en la *a2la si3uien*e>


COSTO .E CAPITAL

Eercicios>

56



273USMP-FIA

a6 Calcule el CCPP de cada in*ervalo de

inanciamien*o6

26 Con 2ase en el si3uien*e cuadro de

o&or*unidades de inversi1n6 Cu)l de las

inversiones dis&oni2les recomendar7a

ado&*ar a la em&resaW6 E%&li?ue su

res&ues*a6



ESTION

FINANCIERA


+0

274USMP-FIA





+6 .einici1n6

-6 Terminolo37a6

-6+ Ti&os de &ro4ec*os

-6- .is&oni2ilidad de ondos

-6" D=*odos &ara la *oma de decisiones

-65 Ti&os de luos de eec*ivo

"6 Fluos de eec*ivo relevan*es6

"6+ C)lculo de la inversi1n inicial

"6- C)lculo de en*radas de eec*ivo &or

o&eraciones

PRESUPUESTO .E CAPITAL

PARTE I

275USMP-FIA


PRESUPUESTO .E CAPITAL/PARTE I

+6 .einici1n



276USMP-FIA

• Presu&ues*o de ca&i*al es el &roceso de

evaluaci1n 4 selecci1n de las inversiones

?ue con*ri2u4en a ma%imiBar la ri?ueBa de

los accionis*as6

•

Un 3as*o de ca&i*al es un desem2olso de

ondos del ?ue se es&era redi*e

2eneicios a lo lar3o de un &er7odo ma4or

a un ao6 Un 3as*o ordinario es un

desem2olso ?ue redi*a 2eneicios en

&er7odos menores a un ao6

• Los 3as*os de ca&i*al &ueden realiBarse

&ara ad?uirir: re&oner o renovar ac*ivos

ios o &ara o2*ener en el lar3o &laBo o*ro

*i&o de 2eneicios6



-6 Terminolo37a



277USMP-FIA

-6+ Ti&os de &ro4ec*os

• Los *i&os m)s comunes de &ro4ec*os son>

a6 Pro4ec*os inde&endien*es > no com&i*en

en*re s7 &or la inversi1n de la em&resa6 La

ace&*aci1n de uno no e%clu4e a los o*ros:

&or lo cual: con ondos ilimi*ados: se

ace&*an *odos los &ro4ec*os inde&endien*es

?ue cum&lan los cri*erios m7nimos

de inversi1n6

26 Pro4ec*os mu*uamen*e e%clu4en*es>

com&i*en en*re s7 &or la inversi1n de la

em&resa6 La ace&*aci1n de un &ro4ec*o de

es*a clase elimina a los dem)s de cual?uier

consideraci1n &os*erior6



-6 Terminolo37a



278USMP-FIA

-6- .is&oni2ilidad de ondos

•

.e*ermina el &oder de *oma de decisiones

de la em&resa

a6 Fondos ilimi*ados > se acili*a la *oma

de decisiones &or?ue se &ueden ace&*ar

*odos los &ro4ec*os inde&endien*es con

rendimien*os &or encima de un nivel

&rede*erminado6

26 Racionamien*o de ca&i*al > la em&resa

o&era normalmen*e 2ao es*a condici1n6 Se

cuen*a con una can*idad ia de ondos &ara

3as*os de ca&i*al 4 los &ro4ec*os de2en

com&e*ir &ara ser ado&*ados6



-6 Terminolo37a

-6" D=*odos &ara la *oma de decisiones



279USMP-FIA

•

6

a6 D=*odo de ace&*aci1n/rec9aBo > se

evalan las &ro&ues*as de ca&i*al:

ace&*ando las ?ue *ienen un rendimien*o

su&erior al rendimien*o m7nimo

ace&*a2le6

26 D=*odo de erar?uiBaci1n > se ordenan

los &ro4ec*os 2asados en la *asa de

rendimien*o: clasiicando el de ma4or

rendimien*o en &rimer lu3ar6 Se u*iliBa

cuando 9a4 racionamien*o de ca&i*al o

&ara seleccionar el ^meor_ en*re

&ro4ec*os mu*uamen*e e%clu4en*es6





"6 Fluo de eec*ivo relevan*es



281USMP-FIA

• Los luos de eec*ivo de *odo &ro4ec*o

?ue &resen*a un &a*r1n convencional

cons*a de dos elemen*os> la inversi1n

inicial: 4 las en*radas de eec*ivo6


La inversi1n inicial es la salida de

eec*ivo relevan*e en un momen*o cero

&ara el &ro4ec*o &ro&ues*o6

El orma*o 2)sico &ara de*erminar la

inversi1n inicial es el si3uien*e>







282USMP-FIA

Cos*o del nuevo ac*ivo

(Z! Cos*os de ins*alaci1n

( / ! In3resos &or la ven*a del ac*ivo usado

(Z,/! Im&ues*os so2re la ven*a del ac*ivo

usado

Inversi1n inicial

a6 Cos*o del nuevo ac*ivo > desem2olso

ne*o re?uerido &ara ad?uirirlo6 Si no se

*ra*a de re&oner un ac*ivo usado: o no 9a4

cos*os de ins*alaci1n: el &recio de com&ra

es i3ual a la inversi1n inicial6







283USMP-FIA

26 Cos*os de ins*alaci1n > cos*os

re?ueridos &ara ?ue el ac*ivo uncione

adecuadamen*e6

c6 In3resos &or la ven*a del ac*ivo usado

> en*radas de eec*ivo ?ue un ac*ivo usado

&ro&orciona: cuando

se reem&laBa un ac*ivo e%is*en*e

&ues*o a la ven*a6

d6 Im&ues*os so2re la ven*a del ac*ivo

usado > se considera cuando un ac*ivo

nuevo reem&laBa a o*ro ?ue 9a sido

vendido6 El mon*o del im&ues*o

de&ende del &recio de ven*a: el &recio

inicial de com ra el valor con*a2le del







284USMP-FIA

Eem&lo>

La em&resa N desea de*erminar la

inversi1n inicial re?uerida &ara reem&laBar

una m)?uina usada con una nueva6

El &recio de com&ra de la m)?uina nueva

es USG "H#D: los cos*os de ins*alaci1n

suman USG -#D6 La m)?uina usada se

ad?uiri1 9ace *res aos en USG -5#D

(&er7odo de de&reciaci1n> cinco aos!:

9a2i=ndose encon*rado a al3uien

dis&ues*o a &a3ar USG +#D &or ella6

La *asa de im&ues*o a la ren*a &ara la

em&resa es "#$6







285USMP-FIA

Eem&lo>







286USMP-FIA

o&eraciones

•

Los 2eneicios: ?ue se es&eran resul*en de

los 3as*os de ca&i*al &ro&ues*os: de2en

calcularse con 2ase en las im&osiciones

iscales 4a ?ue la em&resa s1lo &uede

dis&oner de las u*ilidades lue3o de &a3ar

sus *ri2u*os6

• Las u*ilidades ?ue se es&eran de un

&ro4ec*o se miden con 2ase en las

en*radas de eec*ivo: &ara lo cual a las

3anancias ne*as des&u=s de im&ues*os se

a3re3an los car3os ?ue no re?uieren

desem2olsos de eec*ivo: como la

de&reciaci1n6




"6- C)lculo en*radas de eec*ivo &or



287USMP-FIA

o&eraciones

•

El orma*o es el si3uien*e>

In3reso

( / ! as*os ( sin *ener en cuen*a la

de&reciaci1n !

U*ilidades an*es de de&reciaci1n =

im&ues*os

( / ! .e&reciaci1n ( 4 amor*iBaci1n si ocurre !

U*ilidades an*es de im&ues*os

( / ! Im&ues*os

U*ilidades ne*as

( Z ! .e&reciaci1n ( 4 amor*iBaci1n si ocurre !

En*radas de eec*ivo &or o&eraciones







288USMP-FIA

o&eraciones

•

Los in3resos de eec*ivo de2en calcularse

so2re una 2ase incremen*al< es decir: de2e

considerarse solamen*e el eec*ivo &or

o&eraciones ?ue: en menor o ma4or

can*idad: 9a2r) de in3resar a la em&resa

como resul*ado del &ro4ec*o &ro&ues*o6

• Eem&lo>

En el cuadro si3uien*e se mues*ran las

en*radas de eec*ivo incremen*ales &or el

reem&laBo de una m)?uina6




"6- C)lculo en*radas eec*ivo &or



289USMP-FIA

o&eraciones

Eem&lo>




"6- C)lculo en*radas eec*ivo &or



290USMP-FIA

o&eraciones

+ - " 5 '

#

-"H:-##

-0:5H# ';:0H# '':0##

0

0+:-## ;":-## H:###

Tiem&o ( aos !



Eercicios>

+6/ IC es*) considerando la com&ra de un



291USMP-FIA

e?ui&o nuevo &ara reem&laBar el &resen*e6

El e?ui&o nuevo *endr) un cos*o de G

;':###: re?uerir) G ':### &ara cos*o de

ins*alaci1n 4 &odr) de&reciarse en cinco

aos6 El e?ui&o &resen*e ue ad?uirido 9ace

cua*ro aos con un cos*o ins*alado de G

'#:###: se de&recia en ' aos: 4 &uede

venderse en G '':###6 La em&resa &a3a

im&ues*os a una *asa de 5#$ >

a6/ Calcule el valor con*a2le del e?ui&o

usado

26/ .e*ermine los im&ues*os a*ri2ui2les a

la ven*a del e?ui&o usado

c6/ .e*ermine la inversi1n inicial

relacionada con la re osici1n del e ui o



Eercicios>

-6/ IFC &rocesa ac*ualmen*e &escados 4

mariscos en una unidad ad?uirida 9ace



292USMP-FIA

cinco aos en G'##:### 4 ?ue se de&recia

en un &laBo de +# aos6 Se considera

reem&laBarla &or una unidad nueva 4 m)s

eicien*e ?ue cos*ar) G;##:### 4

re?uerir) G'#:### adicionales &or

conce&*o de ins*alaci1n6 Tam2i=n

im&licar) un incremen*o de G5#:### en la

inversi1n en ca&i*al de *ra2ao ne*o &ara

la em&resa6 Es*e nuevo ac*ivo se

de&reciar) linealmen*e en cinco aos 4

se es&era vender la unidad reem&laBada

en G-;':###6 La *asa del im&ues*o a la

ren*a a&lica2le a IFC es del 5#$6



Eercicios>

-6/ Se calcula ?ue los in3resos anuales se



293USMP-FIA

incremen*ar)n en G+##:### 4 los cos*os

de o&eraci1n (sin de&reciaci1n! se

reducir)n en G-#:###6 Transcurridos

cinco aos: la nueva unidad se 9a2r)

de&reciado &or com&le*o 4 se es&era

venderla en*onces a G;#:###6

a6/ Calcule la inversi1n inicial del

&ro4ec*o

26/ Calcule los luos de eec*ivo

anuales del &ro4ec*o



Eercicios>

"6/ ES 9a es*imado los si3uien*es luos de

eec*ivo &ara los cinco aos de vida de



294USMP-FIA

dos &ro4ec*os: A 4 J>



Eercicios>

"6/



295USMP-FIA

a6/ Si el &ro4ec*o A uera en realidad una

re&osici1n del &ro4ec*o J: 4 la inversi1n

inicial de G +-:### mos*rada &ara J:

ueran las en*radas des&u=s de im&ues*os

es&eradas &or la li?uidaci1n del mismo:

cu)les ser7an los luos de eec*ivo

relevan*es en es*a decisi1n de re&osici1nW

26/ C1mo &uede una decisi1n de

e%&ansi1n como el &ro4ec*o A:

considerarse como una orma es&ecial de

decisi1n de re&osici1nW6 E%&li?ue6



Eercicios>

56/ Una m)?uina en uso ac*ual se ad?uiri1 en G

5#:### 9ace dos aos: se de&recia en cinco



296USMP-FIA

aos( *odav7a *iene una vida *il de " aos! 4

&uede venderse en G 5-:###6 Una m)?uina

nueva &uede ad?uirirse en G +5#:###:

re?uerir) G +#:### &ara ins*alaci1n: se

de&recia en " aos: 4 *iene una vida *il de

*res aos6 Se es&era ?ue la inversi1n en

cuen*as &or co2rar: inven*arios: 4 cuen*as

&or &a3ar se incremen*en en G +#:###: G

-':### 4 G +':###6 Se es&era ?ue las

u*ilidades an*es de de&reciaci1n e

im&ues*os sean de G ;#:### &ara la m)?uina

usada en los &r1%imos *res aos< 4 G +-#:###

en el &rimer ao 4 G +"#:### en el se3undo 4

*ercer ao &ara la m)?uina nueva6



Eercicios>

56/ Al *=rmino de los *res aos el valor de



297USMP-FIA

mercado de la m)?uina usada ser7a cero

&ero la m)?uina nueva &odr7a venderse en

G "':### ne*os an*es de im&ues*os6 Si la

*asa de im&ues*os es 5#$>

a6/ Calcule la inversi1n inicial

relacionada con la decisi1n de re&osici1n

&ro&ues*a6

26/ Calcule las en*radas de eec*ivo

mar3inales &or o&eraciones &ara los aos

+ a 5 asociados a la &ro&ues*a de

re&osici1n6

c6/ Calcule el luo de eec*ivo inal

asociado a la decisi1n &ro&ues*a de

re&osici1n



ESTION

FINANCIERA


+;

298USMP-FIA

es*i1n Financiera Sesi1n +;

PRESUPUESTO .E CAPITAL




+6 T=cnicas de &resu&ues*o de ca&i*al

+6+ Valor ac*ual ne*o (VAN!

+6- Tasa in*erna de rendimien*o (TIR!

+6" Indice de redi*ua2ilidad (IR! o raB1n

2eneicio/cos*o (J,C!

+65 Per7odo de recu&eraci1n de la inversi1n (PR!

+6' Com&araci1n del VAN 4 la TIR

-6 Racionamien*o de ca&i*al

PARTE II

299USMP-FIA


PRESUPUESTO .E CAPITAL/PARTE II


•

Consideran de manera e%&l7ci*a el valor

*em&oral del dinero6



300USMP-FIA

•

Se descuen*an los luos de eec*ivo con 2ase

en el cos*o de ca&i*al: ?ue es el rendimien*o

m7nimo ?ue se es&era de un &ro4ec*o con el

in de ?ue el valor de mercado de la em&resa

no e%&erimen*e cam2ios6

• En la selecci1n de &ro4ec*os de inversi1n

suelen u*iliBarse cua*ro cri*erios> VAN: TIR:

IR: PR


•

Se calcula sus*ra4endo la inversi1n inicial al

valor &resen*e de las en*radas de eec*ivo

descon*adas a una *asa i3ual al cos*o de







301USMP-FIA

•

VAN VP de las en*radas de eec*ivo /

inversi1n inicial6

•

El cri*erio &ara *omar decisiones de

ace&*aci1n/rec9aBo es> si el VAN es ma4or

?ue G#: se ace&*a el &ro4ec*o< de lo

con*rario: se rec9aBa6

•

Si VAN[#: la em&resa &erci2ir) un

rendimien*o su&erior a su cos*o de ca&i*al

con lo cual la ri?ueBa de los &ro&ie*arios se

incremen*ar)6

•

Eem&lo>

Con la inormaci1n de la em&resa M6 Yu=

&ro4ec*o de2e ace&*arse si el cos*o de

ca i*al es +#$W







302USMP-FIA

• Eem&lo>







303USMP-FIA

•

Eem&lo>

Am2os &ro4ec*os son ace&*a2les

&or?ue su VAN es ma4or ?ue cero6 Si

se recurre a la erar?uiBaci1n: el

&ro4ec*o A ser7a considerado su&erior

&ues su VAN es m)s al*o ?ue el de J6







304USMP-FIA

•

Es la *asa de descuen*o ?ue i3uala el VP de

los luos de eec*ivo con la inversi1n inicial

de un &ro4ec*o6 Es la *asa ?ue 9ace ?ue el

VAN sea i3ual a cero: 4 se calcula con el

m=*odo de *an*eo6

•


ace&*aci1n/rec9aBo es> si el TIR es ma4or

?ue el cos*o de ca&i*al: se ace&*a el

&ro4ec*o< de lo con*rario: se rec9aBa6

• Eem&lo>

Con la inormaci1n de la em&resa M se

o2*iene una TIR de +6H;$ &ara el &ro4ec*o

A 4 --$ &ara el &ro4ec*o J6







305USMP-FIA

• Eem&lo>

Aun?ue A 4 J *ienen TIR ma4ores al cos*o

de ca&i*al: +#$: la erar?uiBaci1n indica

?ue el &ro4ec*o J es &reeri2le al &ro4ec*o

A &ues *iene una TIR ma4or: --$: lo cual es

incon3ruen*e con la erar?uiBaci1n de los

&ro4ec*os u*iliBando los m=*odos TIR = IR6

•

No 9a4 nada ?ue 3aran*ice ?ue el VAN 4 la

TIR 9a2r)n de resul*ar en una misma

erar?uiBaci1n6 Sin em2ar3o: normalmen*e

conducen a la misma conclusi1n en cuan*o

a la ace&*a2ilidad de los &ro4ec*os

analiBados6




+6" Indice de redi*ua2ilidad (IR! o raB1n

2eneicio/cos*o



306USMP-FIA

•

Se calcula dividiendo el valor &resen*e de las

en*radas de eec*ivo en*re la inversi1n inicial

de un &ro4ec*o6

VP de en*radas de eec*ivo

IR ////////////////////////////////////////////

Inversi1n inicial

•


ace&*aci1n/rec9aBo es> si el IR es ma4or ?ue

+: se ace&*a el &ro4ec*o< de lo con*rario: se

rec9aBa6

•

Cuando el IR es ma4or ?ue +: el VAN es

ma4or ?ue G#: &or lo ?ue: normalmen*e:

&ro&orcionan la misma soluci1n6




+6" Indice de redi*ua2ilidad (IR!



307USMP-FIA

• Eem&lo>

Para la em&resa M: de*erminar: con la

inormaci1n ?ue se mues*ra a

con*inuaci1n: el &ro4ec*o ?ue de2e ser

ace&*ado6




+65 Per7odo de recu&eraci1n de la



308USMP-FIA

inversi1n

•

Es el nmero de aos re?uerido &ara ?ue

la em&resa recu&ere su inversi1n inicial:

de acuerdo a las en*radas de eec*ivo

calculadas6

•

El &er7odo de recu&eraci1n se o2*iene

acumulando el valor &resen*e de las

en*radas de eec*ivo 9as*a i3ualar la

inversi1n inicial6

• Se ace&*an &ro4ec*os con un &er7odos de

recu&eraci1n menor al &er7odo m)%imo

ace&*a2le: de lo con*rario se rec9aBan6




+65 Per7odo de recu&eraci1n de la inversi1n



309USMP-FIA

• Eem&lo

Con la inormaci1n de la em&resa M:

de*erminar el &ro4ec*o ?ue de2e ace&*arse

si el &er7odo de recu&eraci1n m)%imo

&ermi*ido es "6' aos6




+65 Per7odo de recu&eraci1n de la

inversi1n



310USMP-FIA

•

Eem&lo

Se ace&*a el &ro4ec*o J: 4 se rec9aBa el

&ro4ec*o A6

•

Para la em&resas: el &er7odo de

recu&eraci1n es una medida de ries3o>

cu)n*o m)s cor*o el &er7odo de

recu&eraci1n: menor es el ries3o: 4

viceversa6

• La desven*aa de es*a me*odolo37a es ?ue

no reconoce las en*radas de eec*ivo ?ue

ocurren des&u=s del &er7odo de

recu&eraci1n6







311USMP-FIA

•

.e las 5 *=cnicas de &resu&ues*o de ca&i*al:

el valor ac*ual ne*o 4 la *asa in*erna de

rendimien*o son los ?ue re?uieren de ma4or

a*enci1n6

• La erar?uiBaci1n: ?ue es una consideraci1n

im&or*an*e cuando los &ro4ec*os son

mu*uamen*e e%clu4en*es o cuando 9a4

racionamien*o de ca&i*al: &ueden *ener

resul*ados conlic*ivos a &ar*ir del uso del

VAN 4 la TIR

• So2re una 2ase *e1rica: el VAN es la *=cnica

m)s a&ro&iada de &resu&ues*o de ca&i*al: lo

cual es a*ri2ui2le a los si3uien*es ac*ores>



+6 T=cnicas ela2oradas de &resu&ues*o de

ca&i*al

+6' Com&araci1n del VPN 4 la TIR



312USMP-FIA

• >

a6 El VAN su&one im&l7ci*amen*e ?ue las

en*radas de eec*ivo in*ermedias 3eneradas

&or una inversi1n se reinvier*en al cos*o de

ca&i*al: la TIR su&one ?ue la reinversi1n se

9ace a una *asa m)s al*a6 El su&ues*o del

m=*odo de VAN es m)s adecuado6

26 La TIR &osee carac*er7s*icas

ma*em)*icas ?ue &ueden ocasionar ?ue

un &ro4ec*o con luos de eec*ivo no

convencionales &resen*e m)s de una: o

nin3una:TIR6 Es*o no ocurre con el VAN6



+6 T=cnicas ela2oradas de &resu&ues*o de

ca&i*al



313USMP-FIA


• A &esar de la a&aren*e su&erioridad del

VAN: los adminis*radores inancieros

&reieren el em&leo de la TIR: lo cual

&uede de2erse a la dis&osici1n 3eneral de

los em&resarios a decidirse &or *asas de

rendimien*o en lu3ar de ocu&arse de

rendimien*os en unidades mone*arias

reales6






• Eem&lo>

Si se cuen*a con un &resu&ues*o de USG



315USMP-FIA

-'#:###: seleccionar los &ro4ec*os de

inversi1n ?ue de2en eecu*arse u*iliBando

el cuadro de o&or*unidades de inversi1n 4

las TIR 4 VAN ?ue se mues*ran6




• Eem&lo>



316USMP-FIA




•

Eem&lo>



317USMP-FIA

Se o2serva ?ue usando la TIR: la selecci1n

de los &ro4ec*os J: C: 4 E no 3aran*iBan la

ma%imiBaci1n de la ri?ueBa de los

accionis*as6

Como el o2e*ivo de la em&resa es u*iliBar

su &resu&ues*o &ara 3enerar el valor

&resen*e m)s al*o &osi2le de las en*radas

de eec*ivo: la selecci1n de los &ro4ec*os

con 2ase en el VAN es &reeri2le &or?ue

con*ri2u4e a DAMIDIAR LA RIYUEA .E

LOS PROPIETARIOS66



Eercicios>

+6/ .ane Cosme*ics es*) evaluando una nueva

m)?uina meBcladora de ra3ancias6 Tal



318USMP-FIA

ac*ivo re?uiere una inversi1n inicial de G

-5:### 4 3enerar) en*radas de eec*ivo

des&u=s de im&ues*os de G ':### anuales

duran*e oc9o aos6 Para cada una de las

*asas de rendimien*o lis*adas: (a! calcule

el valor ac*ual ne*o (VAN! 4 el &eriodo de

recu&eraci1n (PR!: (2! indi?ue si de2e

ace&*ar o rec9aBar la m)?uina 4 (c!

e%&li?ue su decisi1n6

i6/ El cos*o de ca&i*al es de +#$

ii6/ El cos*o de ca&i*al es de +-$

iii6/ El cos*o de ca&i*al es de +5$



Eercicios>

-6/a6/Calcule el valor ac*ual ne*o 4 el 7ndice de

ren*a2ilidad de un &ro4ec*o con una



319USMP-FIA

inversi1n ne*a de G-#:###: in3resos ne*os

de eec*ivo es&eradas de G":### d1lares

anuales duran*e +# aos6 Si se re?uiere un

rendimien*o del +-$6 Es ace&*a2le es*e

&ro4ec*oW

26/ Se &rev= ?ue una m)?uina con un cos*o de

GH:### 9a2r) de o&erar duran*e +# aos6

Su valor de mercado ser) cero al inal de

los +# aos: la *asa de im&ues*o a la ren*a

es 5#$: 4 se es&era ?ue &roduBca a9orros

anuales de +:''5 d1lares an*es de

im&ues*os 4 de&reciaci1n6 Cu)l es la *asa

in*erna de re*orno de es*a inversi1nW



Eercicios>

"6/ Una com&a7a &lanea inver*ir G+##:### en

un &ro3rama &ara la ca&aci*aci1n del



320USMP-FIA

&ersonal6 La es*imaci1n de los

rendimien*os del &ro3rama 2ao la orma

de ma4or &roduc*ividad 4 menor ro*aci1n

de los em&leados es la si3uien*e (des&u=s

de im&ues*os!>

Aos +/+#> G+#:### &or ao

Aos ++/-#> G--:### &or ao

La com&a7a 9a es*imado su cos*o de

ca&i*al en +-$6 Su&on3a ?ue los G+##:###

se desem2olsan en el momen*o # (al inicio

del &ro4ec*o!6 Recomendar7a inver*ir en el

&ro3rama de ca&aci*aci1nWPor?u=W





Eercicios>

'6/ FI se encuen*ra en &roceso de ele3ir en*re

+os &ro4ec*os D 4 N: mu*uamen*e



322USMP-FIA

e%clu4en*es 4 de i3ual ries3o6 Si el cos*o de

ca&i*al es +5$: 4 los luos de eec*ivo son

los ?ue se mues*ran a con*inuaci1n: calcule>

a6/ El VAN: la TIR 4 el &er7odo de

recu&eraci1n de cada &ro4ec*o6

26/ Para cada cri*erio de decisi1n: ?u=

&ro4ec*o recomendar7a6 E%&li?ue &or ?u=6





Eercicios>

;6/ P considera la ad?uisici1n de una nueva

ro*a*iva6 El cos*o *o*al ins*alado es de G



324USMP-FIA

-6- millones (de d1lares!6 Es*e

desem2olso ser) com&ensado

&arcialmen*e &or la ven*a de la ro*a*iva

e%is*en*e: la cual *iene un valor con*a2le

de cero: cos*1 G +mill1n 9ace +# aos 4

&uede venderse en G +6- millones an*es de

im&ues*os6 Con la ad?uisici1n de la nueva

ro*a*iva: se es&era ?ue las ven*as de cada

uno de los cinco aos si3uien*es se

incremen*en en G +60 millones: &ero los

cos*os de &roducci1n (sin con*ar la

de&reciaci1n!: re&resen*ar)n '#$ de las

ven*as6



Eercicios (con*inuaci1n No6 ;!>

La nueva m)?uina se de&reciar) en cinco

aos: no aec*ar) los re?uerimien*os de



325USMP-FIA

ca&i*al de *ra2ao de la em&resa: 4 su valor

residual: al i3ual ?ue el de la ro*a*iva

e%is*en*e: es cero6 La *asa iscal es 5#$ 4

el cos*o de ca&i*al es ++$6 Para la nueva

ro*a*iva>

a6/ .e*ermine la inversi1n inicial re?uerida

26/ .e*ermine las en*radas iniciales &or

o&eraciones a*ri2ui2les a la nueva ro*a*iva6

c6/ Calcule el VAN: la TIR: 4 el &er7odo de

recu&eraci1n

d6/ Recomiende la ace&*aci1n o rec9aBo

de es*a inversi1n6 Kus*ii?ue su res&ues*a6



Eercicios>

H6/ QD analiBa la &osi2ilidad de reem&laBar la

m)?uina e%is*en*e6 La m)?uina nueva

cues*a G +6- millones(de d1lares! 4



326USMP-FIA

re?uiere un cos*o de ins*alaci1n de G

+'#:###6 La m)?uina e%is*en*e &uede

venderse en la ac*ualidad en G +H':###

an*es de im&ues*os: *iene dos aos de

uso: un cos*o de com&ra de G H##:###: un

valor con*a2le de G "H5:### 4 una vida *il

res*an*e de ' aos: al *ermino de los

cuales su valor de mercado ser) cero6 La

m)?uina nueva se de&reciar) en ' aos:

de2e reducir los cos*os de o&eraci1n en G

"'#:### anuales: va a re?uerir un

incremen*o de ca&i*al ne*o de *ra2ao de G

-':### 4 se &odr) vender en G -##:### al



Eercicios (con*inuaci1n No6 H!>

Su&on3a ?ue la em&resa *iene un in3reso

o&era*ivo adecuado del cual se de2e

deducir cual?uier &=rdida incurrida so2re la

ven*a de la m)?uina e%is*en*e6 La *asa



327USMP-FIA

iscal es 5#$ 4 el cos*o de ca&i*al es ++$6

a6/ .esarrolle los luos de eec*ivo

relevan*es ?ue se necesi*an &ara analiBar el

reem&laBo &ro&ues*o6

26/ .e*ermine el VAN de la &ro&ues*a6

c6/ Calcule la *asa in*erna de rendimien*o

(TIR! de la &ro&ues*a6

d6/ Recomiende la ace&*aci1n o rec9aBo de

es*a inversi1n6 Kus*ii?ue su res&ues*a6

e6/ Cu)l es el cos*o de ca&i*al m)s al*o

?ue &odr7a *ener la em&resa &ara ace&*ar la

&ro&ues*a6



Eercicios>

6/ CDT ace&*a &ro4ec*os ?ue 3eneran m)s ?ue

el cos*o de ca&i*al del +'$ de la em&resa6

Ac*ualmen*e CDT con*em&la un &ro4ec*o a



328USMP-FIA

+# aos ?ue &ro&orciona luos de eec*ivo

anuales de G+#:### 4 re?uiere una inversi1n

inicial de G0-:###6

a6/ .e*ermine la TIR de es*e &ro4ec*o6

26/ Si las en*radas de eec*ivo si3uen siendo de

G+#:### al ao: cu)n*os aos adicionales

*endr7an ?ue con*inuar los luos de eec*ivo

&ara ?ue el &ro4ec*o se ace&*a2leW

c6/ Con la duraci1n (+#a!: inversi1n (G0-:###! 4

cos*o de ca&i*al (+'$! &ro&orcionados:

cu)l es el luo de eec*ivo anual m7nimo

?ue de2e ace&*ar la em&resaW



Eercicios>

+#6/ Para una inversi1n inicial de G':### un

cos*o de ca&i*al de +-$ 4 los luos de

eec*ivo indicados: calcule>



329USMP-FIA

a6/ El &er7odo de recu&eraci1n de la

inversi1n6

26/ El VAN 4 el 7ndice J,C de la inversi1n6

c6/ La *asa in*erna de re*orno (TIR! de la

inversi1n

d6/ U*iliBando el VAN 4 el TIR evale la

ace&*aci1n o rec9aBo de la inversi1n6 Yu=

recomendar7aW

gestión financiera semestre 2016-0.ppt

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