GESTION DE RIESGOS EN LA COMPENSACIÓN Y

LIQUIDACIÓN DE VALORES- EL CASO PERUANO -

Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores

Expositor : Omar Gutiérrez Ochoa ogutierrez@conasevnet.gob.pe

Liquidación según Tipo de Mercado

• Contado - Renta Variable Automática

• Valores de Renta Fija Tradicional

• Operaciones de Reporte Tradicional

• Operaciones de Mercado Tradicional

de Dinero

(Por neteo)

SAB A SAB B

Cliente BComprador

BVL

Cliente AVendedor

CAVALI

Cuenta Matriz A Cuenta Matriz B

Banco Liquidador

Cuenta de Liquidación participante A

Cuenta de Liquidación participante B

122

3

4

4

1

Liquidación Automática(por neteo)

Operación de Reporte

Reportantevalores

Dinero

Reportado

Reportado(Deficitario)

valores

Garantías

dinero

Reportante(Superavitario)

CAVALI

Primeraoperación

Segundaoperación

Conformidad del pago

Liquidación Tradicional

CAVALI

SAB B

Cliente BComprador

Cliente AVendedor

SAB A

Pago de la operación

Verificación de Valores y transferencia al comprador

Cheque al vendedor

Liquidación de Operación de Reporte

SABReportada

SABReportante

Control de Garantías

Entrega valores y M. Gtía.

Recibe Fondos

Entrega Fondos Entrega Valores

Recibe FondosRecibe valores

en prenda

Cancela operac.

Recibe valores ygarantías entregadas

CAVAL

CONTADO PLAZO

SABReportada

SABReportante

La Liquidación de Valores en el Mercado Local e

Internacional

El funcionamiento de la cuenta CAVALI-DTC permite elarbitraje y liquidación de valores cotizados en ambos mercadosde una manera mucho más eficiente y confiable.

El éxito de este mecanismo en el largo plazo depende del nivelde actividad que muestren los inversionistas locales en losinstrumentos elegibles en esta cuenta.

CAVALI

Inversionista Vende en la BVL(Recepción de Valores)

Participante DTCBroker Internacional

Inversionista1: Realiza venta

en BVL2: Instruye

recepción de valores en cuenta CAVALI-DTC

3: Instruye envío de valores a cuenta CAVALI-DTC

5: Ingresa órdenes de envío de valores a CAVALI, a través del PTS

4: Ingresa órdenes de recepción de valores de sus clientes

Participante Local

6: Concilia inform. y actualiza registros

7: Registros actualizados Liquid. de ventas

CAVALI

Inversionista Vende en NYSE(Envío de Valores)

Participante DTCBroker Internacional

Inversionista1: Realiza venta

en NYSE 2: Instruye envío de valores de cuenta CAVALI-DTC a otro participante de DTC

3: Instruye recepción de valores desde cuenta CAVALI-DTC

5: Comunica instrucción de recepción de valores de su cliente, a través del PTS

4: Ingresa órdenes de envío de valores de sus clientes

Participante Local

6: Recibe información, la concilia

CAVALI

7: Registros actualizados Liquid. de ventas

•

Riesgos en la Compensación y Liquidación de Valores

Se han identificado los siguientes riesgos:

a) Crediticio: incumplimiento de las obligaciones (financieras yde valores) presentes y futuras de un participante.b) De liquidez: incumplimiento parcial y temporal de lasobligaciones (financieras y valores).c) De reemplazo: El riesgo que una contraparte vaya a fallar encumplir el día de liquidación. La exposición es el costo dereemplazar la transacción original.d) Principal: El riesgo que el vendedor envíe un valor pero noreciba el pago o viceversa. Todo el valor principal transferido estáen riesgo.

Falla Sistémica

•

Riesgos en la Compensación y Liquidación de Valores

e) Legal: no existencia de cobertura legal en las transaccionesen los mercados de valores y en los sistemas de compensación yliquidación.f) Operacional: incremento del riesgo crediticio y/o de liquidezderivado de fallos en los sistemas operativos o tecnológicos(errores humanos, fallas en los sistemas, fraudes, robos,desastres naturales, incendios, etc).e)Sistémico: inestabilidad en los mercados financieros derivadadel incumplimiento total o parcial de las obligacionesfinancieras y de valores de algún participante en el sistema decompensación y liquidación. El principio de entrega contra pagoda una cobertura del riesgo del principal.

• El análisis y la administración de los riesgos asociados a laliquidación de operaciones es un punto crítico que ha sidoconsiderado en la normatividad peruana, de modo que en elReglamento de las Instituciones de Compensación yLiquidación de Valores (ICLV), aprobado en marzo de 1999,se han establecido mecanismos para reforzar la seguridad enel procedimiento de liquidación,.• Los procedimientos específicos para implementar losmecanismos previstos en el Reglamento de la ICLV estáncontenidos en los Reglamentos Internos y DisposicionesVinculadas, que la ICLV prepara y que están sujetos a laaprobación de CONASEV.

Gestión de Riesgos

¿Como Minimizar los riesgos?

Los mecanismos establecidos en el mercado peruanoa fin de minimizar los riesgos antes mencionados sepueden resumir en los siguientes:

1 Sistema de Registro Contable.2. Estándares de Participación.3. Mecanismo de Provisión de Fondos: acuerdos de

crédito obligatorios entre cada participante directo ysus respectivos bancos liquidadores.

4. Mecanismo de Provisión de Valores: préstamoautomático de valores.

¿Como Minimizar los riesgos?

5. Fondo de Liquidación..6. Garantías adicionales7. Sistema de Liquidación Multibancaria.8. Control de riesgos.9. Sistemas de seguridad, salvaguardas operativas y

planes de contingencia.10. Sistemas informáticos y de comunicaciones

apropiados.11. Responsable de control interno en la ICLV12. Auditorías externas operativas e informáticas.

• Reduce el ciclo de liquidación: reduce el riesgocrediticio (entrega de fondos o valores).• Reduce el riesgo del manejo físico de los valores.• Reduce el número de movimientos físicos de papeles,costos, y la custodia.• Asociado con un sistema de compensación o neteo, sereduce el monto a ser pagado por los participantes,mejorando la eficiencia en el mercado. ActualmenteCAVALI calcula las obligaciones de pago netas de losparticipantes, en el caso de valores se compensan porbrutos

1. Sistema de Registro Contable

Los participantes deben de tener una capacidad mínimapara contrarrestar problemas financieros:

• Capacidad financiera y económica• Capacidad operativa e infraestructura• Idoneidad moral de sus directores y gerentes

Corresponde a las ICLV admitir a los participantes y evaluar permanentemente que los mismos cumplan con los requisitos establecidos.

2. Estándares de Participación

• Participantes directos- previa calificación por CAVALI-son los responsables de la liquidación de operaciones.

• Pueden liquidar las operaciones de otros participantes através de dos modalidades :

1.- Con contratos firmados para hacerse cargo de laliquidación de las operaciones de otro participante2.- Con la confirmación de su aceptación de liquidaruna operación en particular.

En este último caso, de no producirse la liquidación de laoperación, la responsabilidad recae en el participante directo queefectúa la operación o que tiene contrato.

Participantes en el Proceso de Liquidación

Participante Directo en la Liquidación

SAB esPD

Liquida directamente

Encarga liquidacióna otro PD

Acepta

No acepta

CASO I :

(Último responsable)

CASO II :

I Convenio

Liquida directamente

Encarga liquidacióna otro PD

Acepta

No acepta

SAB PD(Ultimo responsable)

PD: Participante directo

• En el caso de fondos insuficientes cada participantedirecto debe contar con acuerdos de crédito dedisponibilidad inmediata con su Banco Liquidador a finde afrontar la falta de disponibilidad para el pago de susoperaciones en el momento de la liquidación.

• La ventaja es que el acuerdo de crédito permite obtenerlos fondos el mismo día de liquidación en caso de fallar laoperación por disponibilidad de fondos del participante.

• Las condiciones y requisitos de los acuerdos de crédito losestablecen las ICLV, así como los mecanismos yprocedimientos aplicables en caso de incumplimiento.

• Luego el déficit es cubierto hasta el monto de créditodisponible mediante dichos acuerdos y el efectivo nocubierto es tratado según el procedimiento paradescubiertos de efectivo.

3. Acuerdos de Crédito

Acuerdos de Crédito

Participantes

Participantes

Acuerdos de Crédito

Caso 1: Participante entrega fondossuficientes para la liquidación

Banco Liquidador

Procede a liquidación sin utilizar línea de crédito.

Caso 2: Participante no entregafondos suficientes para laliquidación

Procede a liquidación cubriendo el faltantecon la línea de crédito.

• En el caso de valores insuficientes, se recurrirá alpréstamo automático de valores, en ese caso las ICLVprocederá a tomar los valores faltantes en préstamo porcuenta del participante directo a fin de que éste puedacumplir con la operación fallida, reduciendose así la cantidadde operaciones fallidas por falta de valores.

• El préstamo automático quedará limitado a una lista devalores elegibles para ello y está previsto solamente paramecanismos centralizados de negociación y en operacionesal contado.

• La posición corta de valores no cubierta por este mecanismo(por no existir suficientes valores disponibles o por tratarsede valores no incluidos en la lista de valores elegibles) seríaliquidada según el procedimiento establecido para losincumplimientos.

4. Préstamo Automático de Valores

Préstamo Automático

PrestatarioPrestamista

Valores ofrecidosen préstamo

Las ICLV aplican el préstamo automático ante la no disponibilidad de valores para entregar

Dinero de la operación incumplida

Garantías Garantías adicionales

ICLV

• Tiene como objetivo exclusivo el proteger al participantedirecto de los riesgos derivados de los incumplimientos dela contraparte en la liquidación de las operacionesefectuadas en Mecanismos Centralizados.

• Cubre las diferencias no cubiertas por el participanteincumplido resultantes de la ejecución forzosa de laoperación.

• Reduce el riesgo de reemplazo.• Las aportaciones al Fondo deben ser registradas de forma

que se identifique que aportes corresponden a cadaparticipante directo, pues primero se utiliza los aportes quele corresponden al participante directo incumplido y si noes suficiente, se utilizan los demás recursos del Fondo,distribuidos a prorrata

5. Fondo de Liquidación

Mecanismos para el cumplimiento de las operaciones

Día de Liquidación

Dinero

Valores

Acuerdosde Crédito

Préstamo Automático

Cubre Liquida

No cubre

Abandono

Ejecución

Diferencial no cubierto:Fondo de Liquidación

Consigue Préstamo

Liquida

No consigue

Abandono

Ejecución

Diferencial no cubierto:Fondo de Liquidación

Día de Ejecución

Diferencial cubierto

Diferencial cubierto

Existen garantías adicionales que son exigidas en determinadasoperaciones (reporte, préstamo bursátil) y en préstamoautomático de valores, para respaldar el cumplimiento de lascorrespondientes obligaciones de entrega de fondos o valores.Las ICLV son responsables de la administración de lasgarantías de las operaciones efectuadas en los MecanismosCentralizados y del préstamo automático de valores, para locual deben evaluar la cobertura de las mismas diariamenteAsimismo, son responsables de la administración de lasgarantías de las operaciones realizadas fuera de losmecanismos centralizados que le sean solicitadas.Los valores objeto de las garantías que administren las ICLVdeben estar representados por anotaciones en cuenta o estarinscritos en el registro contable en caso de ser valores deEmisores Extranjeros.

6. Garantías Adicionales

7. Sistema de Liquidación Multibancaria

La función de los Bancos Liquidadores es efectuarla liquidación financiera siguiendo lasinstrucciones de la ICLV.

Las ICLV deben seleccionar a los BancosLiquidadores y les corresponde evaluarpermanentemente el cumplimiento de losrequisitos necesarios para que desempeñen sufunción.

Son criterios mínimos de selección: categoría deriesgo, condición económica, financiera ypatrimonial; capacidad operativa; controlesinternos adecuados y barreras de información.

7. Sistema de Liquidación Multibancaria

Cada participante directo debe mantener cuentasen un banco liquidador destinadas exclusivamentepara el proceso de liquidación de operaciones querealizan las ICLV.

VENTAJA DEL ESQUEMA DE MULTIPLESBANCOS LIQUIDADORES

Reduce el riesgo dada la diversificación y mayorrespaldo del conjunto.

+1900 -100+200 -2000

BANCO X BANCO Y BANCO Z BANCO W

PPTE A PPTE B PPTE C PPTE D PPTE E PPTE F

Esquema de Múltiples Bancos

Instrucciones

Transferencias

Interbancarias

ICLV

• Es obligación de la ICLV efectuar de forma permanenteel análisis y administración de riesgos asociados a lacompensación y liquidación de operaciones, debiendoestablecer los criterios aplicables y diseñar lasmetodologías y controles necesarios para dicho efecto,los mismos que incluyen , entre otros, los relativos a losacuerdos de crédito y la exigencia de garantíasadicionales bajo determinadas condiciones de riesgo.

• Las ICLV deben elaborar informes periódicos sobre laevaluación de riesgo efectuada , con una periodicidad nomayor al semestre (por implementar).

8. Control de Riesgos

A fin de afrontar los riesgos operativos las ICLV deben contar con:a) Sistemas de Seguridad de sus instalaciones y de la informacióncon el objeto de preservar las mismas, evitar cualquier pérdida oalteración de la información y garantizar su confidencialidad.b) Salvaguardas Operativas, es decir medidas dirigidas a cubrirlos riesgos operativos que le sean atribuibles, tales como errores oretrasos en sus registros, accesos no autorizados a la informaciónconfidencial, disposición de fondos y valores por personas noautorizadas, etc.c) Planes de Contingencia para la recuperación de su capacidadoperativa con la mayor inmediatez posible, de modo que asegurenque no se afecte el normal desenvolvimiento del mercado

9. Sistemas de Seguridad, Salvaguardas Operativas y Planes

de Contingencia

• Del mismo modo que el punto 9, para afrontar los riesgosoperativos se exige que las ICLV cuenten con sistemasinformáticos y de comunicaciones acordes con lanaturaleza y el volumen de sus actividades, que permitanel acceso en línea a las entidades intervinientes en lacompensación y liquidación.

• Dichos sistemas deben ajustarse a las normas establecidasen la Ley del Mercado de Valores y el Reglamento para elfuncionamiento del registro contable y la compensación yliquidación.

10. Sistemas informáticos y de Comunicación Apropiados

• Como exigencia adicional en la normatividad peruana lasICLV deben contar un responsable de control interno a finde velar por el cumplimiento de la normatividad vigente,así como de las propias normas de la ICLV yprocedimientos internos.

• Además, dicho responsable tiene como función revisar yevaluar permanentemente las metodologías y los sistemasde control interno, debe asimismo informar al Directoriode la ICLV sobre las evaluaciones de control interno,identificando los aspectos vulnerables, especialmente en loreferido a los sistemas de seguridad, salvaguardasoperativas y planes de contingencia, haciendo lasrespectivas observaciones y proponiendo las medidascorrectivas.

11. Responsable del Control Interno

12. Auditorías Operativas e Informáticas

• Las auditorías externas operativa e informáticas deben serealizadas conforme a la periodicidad establecida en losReglamentos Internos de la ICLV.

• Las auditorías operativas e informáticas deben incluir larevisión de los sistemas de seguridad, salvaguardasoperativas y planes de contingencia, debiendo las ICLVponer en conocimiento de CONASEV los respectivosinformes de auditorías dentro de los treinta días deefectuadas.

• Asimismo, CONASEV puede solicitar a las ICLV larealización de auditorías externas cuando lo considerenecesario

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