fondo mutuo larrainvial money marketlarraín vial administradora general de fondos, al 31 de enero...

FONDO MUTUO

LARRAINVIAL MONEY MARKET

Reseña Anual de Clasificación

Marzo 2014

Resumen de Clasificación 2

Propiedad y Administración

del Fondo

4

Sistemas de Control 5

Conflictos de Interés 6

Caracterís,cas del Fondo 6

Análisis del Fondo 10

Contenido:

Analista responsable:

Rony Palacios R.

[email protected]

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Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia

Cuotas de Fondo Mutuo LarrainVial Money Market AA fm/M1 Estable

Historia Clasificación Actual Anterior

Cuotas de Fondo Mutuo LarrainVial Money Market AA fm/M1 AA fm/M1

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA fm para Riesgo de Crédito y M1 para Riesgo de Mercado, con Tendencia “Estable”, las cuotas del Fondo Mutuo LarrainVial Money Market. El Fondo Mutuo LarrainVial Money Market es gestionado por Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A., la cual es propiedad en un 99,99% de LVCC Asset Management S.A., sociedad creada durante el 2009 y que dio origen a la administradora de fondos mutuos no bancaria más grande del país. La misma, pertenece en un 75% a Larraín Vial S.A., y en un 25% a Consorcio Financiero S.A. Larraín Vial Administradora General de Fondos, al 31 de enero de 2014, un total de 37 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio efectivo de $ 1.331.508 millones, distribuido entre 206.514 partícipes. Estas cifras representan los 6,10% y 11,25% de la industria de fondos mutuos, respectivamente. En términos de patrimonio administrado, Larraín Vial AGF ocupa el cuarto lugar en el mercado. El Fondo Mutuo LarrainVial Money Market es un Fondo Mutuo Tipo 1, es decir, un Fondo orientado a la inversión en instrumentos de emisores extranjeros y nacionales de corto plazo, con una duración menor a 90 días, otorgando una alta liquidez a la inversión del partícipe. El Fondo está dirigido a empresas y otros inversionistas cuyo interés sea invertir en cuotas de fondos mutuos, cuya política de inversión contemple invertir principalmente en instrumentos en dólares y pesos. La cartera de inversiones se compone mayoritariamente por emisiones en dólares de los Estados Unidos, en concordancia con el objetivo del Fondo. Al 31 de enero de 2014, el portafolio mantenía un 84,76% invertido en instrumentos denominados en dicha divisa. Al 31 de enero de 2014, el Fondo alcanzó un patrimonio de US$ 222 millones, lo que representó una variación de 23,2% año a año, mientras que los partícipes han mantenido una marcada estabilidad, totalizando 2.516 aportantes, con un incremento de 0,9% en 12 meses. La clasificación de Riesgo de Crédito en Categoría AA fm se sustenta en el fuerte respaldo, experiencia y diversificación de servicios de Larraín Vial S.A. y Consorcio Financiero S.A. como sociedades controladoras de Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A., así como en la capacidad y trayectoria de los principales ejecutivos de la Administradora y adecuadas políticas internas de ésta, lo que se ha traducido en un consistente incremento en la participación de mercado en términos de partícipes, consolidando a Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. como una de las administradoras líderes en la industria de fondos mutuos. Asimismo, se considera que el Reglamento Interno del Fondo, a través del objetivo de éste y las políticas de inversión, cumplen con la normativa vigente. La clasificación de Riesgo de Mercado en Categoría M1 se fundamenta en la duración promedio del Fondo, con un perfil de vencimiento de corto plazo en sus inversiones.

Estados Financieros: 31 de enero de 2013

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DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:

CATEGORÍA AA Cuotas con muy alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio.

CATEGORÍA M1 Corresponde a aquellas cuotas con la más baja sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

4

Banchile 21,59%

Santander Asset

Management 15,19%

BCI 13,59%Larraín Vial

6,10%

Bice 5,87%

BancoEstado 5,49%

Security 4,58%

Scotia 4,58%

Itaú 4,21%

BBVA 3,42%

Otros15,37%

Patrimonio por Administradora(Patrimonio)

LarrainVial Money Market Fecha informe: Marzo.2014 FONDOS MUTUOS

PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN DEL FONDO

PROPIEDAD Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. pertenece a Larraín Vial S.A., titular del 75% de las acciones de LVCC Asset Management S.A., que a su vez, posee el 99,95% de las acciones de Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. Asimismo, Consorcio Financiero S.A. ostenta el 25% de las acciones de LVCC Asset Management S.A. Larraín Vial S.A. es una sociedad que tiene presencia en el mercado desde 1934. En el transcurso de los años ha ido ampliando su tradicional base de negocios (enfocada en un principio al corretaje bursátil), entregando en la actualidad una amplia gama de servicios, hecho que la convierte en una de las más completas empresas de servicios financieros en Chile. Su estructura corporativa se encuentra dividida en 4 grandes áreas: Intermediación Financiera, Finanzas Corporativas, Administración de Fondos y Red Comercial, de las que se desprenden las distintas áreas de negocios de la compañía. Además, cuenta con un Departamento de Estudios, que nutre transversalmente a todas estas áreas, a través de sus informes periódicos. ADMINISTRACIÓN DEL FONDO El Fondo es administrado por Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. la cual, se constituyó mediante escritura pública con fecha 21 de febrero de 2001, y tiene como objetivo administrar y ofrecer soluciones de inversión orientados a clientes particulares, empresas e instituciones. La sociedad administraba, al 31 de enero de 2014, un total de 37 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio efectivo1 de $ 1.331.508 millones, distribuido entre 206.514 partícipes. Estas cifras representan los 6,10% y 11,25% de la industria de fondos mutuos, respectivamente. Continuando en el cuarto lugar de la industria en patrimonio administrado. Fuente: Elaboración propia, Datos Asociación de FF.MM.

DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN La Administradora cuenta con el respaldo Larraín Vial S.A. que posee ejecutivos de elevada experiencia en la industria financiera. La estructura organizacional de la Administradora y las unidades funcionales se encuentran correctamente definidas y son acordes con las actividades de la sociedad. El Directorio y la Administración de la Administradora están conformados por profesionales de alto nivel que cuentan con una gran trayectoria en el mercado financiero nacional. El Directorio de la sociedad, está compuesto por 9 directores quienes aportan con conocimientos y experiencias en las principales decisiones de la sociedad. Asimismo,

1 Patrimonio efectivo, considerado como (Cuotas en Circulación + Cuotas Rescatadas) * Valor Cuota. Fuente: Asociación de FF.MM.

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LarrainVial Money Market

Fecha informe: Marzo.2014

FONDOS MUTUOS

los principales ejecutivos de la Administradora, poseen una elevada experiencia en la industria financiera, lo que permite a la Administradora operar con eficiencia y profesionalismo en la administración de los distintos fondos que maneja.

El siguiente cuadro, muestra la composición actual del Directorio y los principales ejecutivos de la sociedad:

Nombre Cargo

Juan Luis Correa Gandaril las Presidente

Fernando Barros Tocornal Director

Antonio Recabarren Medeiros Director

Fernando José Larraín Cruzat Director

Santiago Larraín Cruzat Director

Gonzalo Eguiguren Correa Director

Francisco Javier García Holtz Director

Francisco de Borja Larraín Cruzat Director

Tomás Andrés Hurtado Rourke Director

Ladislao Ignacio Larraín Vergara Gerente General

Jose Manuel Silva Cerda Gerente de Inversiones

Jaime Oliveira Sánchez-Moliní Gerente de OperacionesTomas Langlois Silva Gerente de Renta Variable

Fuente: Elaboración propia, Datos SVS.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. cuenta con

profesionales y administradores que poseen con una amplia experiencia y trayectoria en el sector financiero y en la

administración de recursos de terceros, además de poseer una estructura con alta estabilidad en sus funciones que

permite operar eficientemente en la gestión de los distintos fondos que maneja.

SISTEMAS DE CONTROL Además de los ya mencionados Comité de Auditoría, cuya función principal es asegurarse que la Administradora implemente procedimientos internos concordantes con la confianza que han depositado en ella los clientes e inversionistas en cuotas de los distintos fondos que administra, y la Gerencia de Control de Inversiones quien, entre otras funciones, revisa el cumplimiento de los reglamentos internos de los fondos diariamente, a través del Área de Compliance, la Administradora cuenta con otros sistemas de control entre los cuales destacan:

a. Controles automatizados de cartera: El sistema que la administradora utiliza permite obtener registro diario detallado de la cartera y valor de la cuota; entrega controles automatizados de cumplimiento de límites; otorga un listado de operaciones por emisor; posee sistemas de claves y restricciones por tipos de usuarios; y respalda periódicamente la información de estaciones de trabajo, correo electrónico, operaciones y contabilidad.

b. Custodia externa: Los fondos mutuos administrados por Larraín Vial Administradora General de Fondos tienen contratada una custodia externa en el DCV a nombre del Fondo. El Banco de Chile, administrador de dichas cuentas, es el encargado de materializar las operaciones de los fondos.

c. Auditores externos: Se contemplan auditorias periódicas a los procedimientos utilizados, a las transacciones efectuadas, a los gastos de cargo del fondo, remuneraciones y comisiones cobradas, instrumentos en cartera, entre otros aspectos.

d. Control Interno diario del Área de Operaciones: revisión y chequeo diario de la totalidad de operaciones y entrega del back office necesario.

Por otro lado, el Directorio formal de la Administradora que sesiona mensualmente, analiza el comportamiento de los fondos, entre ellos, duración, instrumentos en los que se invierte, clasificación de riesgo de instrumentos, concentración por emisor, relación con la competencia, análisis de los riesgos permitidos, etc. Otros controles externos lo constituyen el Departamento de Auditoria del holding y del Gerente de Riesgo del holding.

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FONDOS MUTUOS

CONFLICTOS DE INTERÉS

La Administradora vela, en todo momento, porque las inversiones efectuadas con los recursos del Fondo se realicen siempre con estricta sujeción al Reglamento Interno, teniendo como objetivos fundamentales maximizar los recursos del Fondo y resguardar los intereses de los aportantes. Para estos efectos, el Directorio y el Comité de Auditoría de la Administradora han establecido las políticas, equipos y estructuras operacionales que permiten una adecuada administración de todos y cada uno de los fondos administrados por ella conforme a sus respectivos reglamentos internos.

La Administradora mantiene un Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés. Dicho manual regula, entre otras materias, los mecanismos que la Administradora deberá disponer para resolver los conflictos de interés que se produzcan en la inversión de los recursos de los fondos administrados por ella. El Manual incluye las normas de orden interno de la administradora para la identificación y solución de conflictos de interés, las que se ajustan a las disposiciones pertinentes del Reglamento Interno y a la regulación vigente. El Manual sólo puede ser modificado por aprobación de la mayoría absoluta de los miembros del Directorio de la Administradora. Las materias principales sobre las que trata son:

a. Disposiciones generales sobre la administradora y los conflictos de interés. b. Obligación de Información y de registro de transacciones. c. Normas de auditoría externa. d. Tratamiento de la información privilegiada. e. Actividades prohibidas de la administradora. f. Descripción de quienes participan en el proceso de inversión de los recursos de los fondos de inversión y control

de riesgo. g. Procedimientos para la identificación y solución de conflictos de interés. h. Procedimientos de control de conflictos de interés: Principios generales, criterios y procesos de asignación de

inversiones, y criterios y procesos que regulan la coinversión entre fondos.

El comité de auditoría es la instancia encargada de velar por el cumplimiento del Manual, y de evitar en todo momento situaciones que a su juicio puedan provocar conflictos de interés. El comité reporta directamente al directorio de la Administradora.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que el Manual de Conflictos de Interés de la Administradora señala de forma

clara políticas y procedimientos para evitar y solucionar los posibles conflictos de interés que puedan producirse

entre fondos o entre los fondos y la Administradora y sus relacionados, está debidamente difundido, y señala en

forma clara la entidad responsable de su cumplimiento.

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

OBJETIVO El Objetivo del Fondo es canalizar el ahorro de personas naturales y jurídicas para maximizar el retorno de la inversión, mediante la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo de emisores extranjeros y nacionales denominados principalmente en moneda dólar de los EE.UU. de Norteamérica y pesos de Chile de tal modo de que el plazo promedio de sus vencimientos sea menor a 90 días. ICR Clasificadora de Riesgo estima que el objetivo del Fondo es claro y preciso, en cuanto a la definición de activos

objeto de inversión, permitiendo a los potenciales partícipes conocer de manera previa el destino de inversión de sus

recursos, destacando principalmente los ámbitos como inversión, diversificación, riesgo y retorno, entre otros.

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FONDOS MUTUOS

POLÍTICA DE INVERSIÓN

El Fondo podrá invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo. En todo caso, la duración máxima de la cartera de inversiones será de 90 días. Los instrumentos de emisores nacionales, como así los valores emitidos o garantizados por entidades bancarias extranjeras y los títulos de deuda de oferta pública en los que invierta el Fondo, deberán contar con una clasificación de riesgo equivalente a A, N-2 o superiores a éstas. Asimismo, la clasificación de riesgo de la deuda soberana del país de origen de la emisión de los valores emitidos o garantizados por un Estado extranjero o banco central, en los cuales invierta el Fondo, deberá ser a lo menos equivalente a la categoría A. Los instrumentos elegibles en los que invierta el Fondo, detallados anteriormente, deberán contar con al menos dos clasificaciones de riesgo, siendo en todo caso, la clasificación de más alto riesgo la considerada para efectos de invertir en dichos instrumentos. Adicionalmente, el Fondo podrá invertir hasta un 100% de sus activos en instrumentos emitidos por sociedades que no cuenten con el mecanismo de gobierno corporativo descrito en el artículo 50 bis de la Ley N°18.046. Este Fondo podrá mantener como saldos disponibles las monedas detalladas en su reglamento interno, de acuerdo a los siguientes criterios:

• Hasta un 10% sobre el activo del Fondo en forma permanente producto de sus propias operaciones, como también debido a las eventuales variaciones de capital de dichas inversiones.

• Hasta un 30% sobre el activo del Fondo de manera transitoria por un plazo de 30 días, producto de compras y ventas de instrumentos efectuadas con el fin de reinvertir dichos saldos.

La diversificación de las inversiones por tipo de instrumento, en relación al activo total administrado, se descompone de la siguiente manera:

Tipo de Instrumento % Mínimo % Máximo

Instrumentos de Deuda de Corto Plazo de Emisores Nacionales. 0% 100%

Instrumentos de Deuda de Corto Plazo emitidos o garantizados por el Estado y el Banco

Central de Chile.0% 100%

Instrumentos de Deuda de Corto Plazo emitidos o garantizados por Bancos e Instituciones

Financieras Nacionales.0% 100%

Instrumentos de Deuda de Corto Plazo inscritos en el Registro de Valores emitidos por

sociedades anónimas u otras entidades registradas en el mismo registro.0% 100%

Títulos de Deuda de Securitización Corto Plazo que cumplan con los requisitos

establecidos en la Superintendencias.0% 25%

Otros valores de oferta pública, de deuda, que autorice la Superintendencia de Valores y

Seguros.0% 100%

Instrumentos de Deuda de Mediano y largo Plazo de Emisores Nacionales. 0% 25%

Instrumentos de Deuda de Mediano y Largo Plazo emitidos o garantizados por el Estado y

el Banco Central de Chile.0% 25%

Instrumentos de Deuda de Mediano y Largo Plazo emitidos o garantizados por bancos e

instituciones financieras nacionales.0% 25%

Instrumentos de Deuda de Mediano y Largo Plazo inscritos en el Registro de Valores

emitidos por sociedades anónimas u otras entidades registradas en el mismo registro.0% 25%

Títulos de Deuda de Securitización, de Mediano y Largo Plazo, que cumplan con los

requisitos establecidos en la Superintendencias.0% 25%

Otros valores de oferta pública que autorice la Superintendencia de Valores y Seguros. 0% 25%

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FONDOS MUTUOS

Tipo de Instrumento % Mínimo % Máximo

Instrumentos de Deuda de Emisores Extranjeros. 0% 100%

Títulos de deuda de oferta pública, emitidos por sociedades o corporaciones extranjeras. 0% 100%

Otros valores de deuda de oferta pública de emisores extranjeros que autorice la

Superintendencia de Valores y Seguros.0% 100%

Valores emitidos o garantizados por el estado de un país extranjero o por sus bancos

centrales.0% 100%

Valores emitidos o garantizados por entidades bancarias extranjeras o internacionales

que se transen habitualmente en los mercados locales o internacionales.0% 100%

Otros Instrumentos e Inversiones Financieras 0% 20%Contratos sobre productos que consten en facturas, cuyos padrones se encuentren

inscritos en el Registro de Productos que lleva la Superintendencia de Valores y Seguros, y

que cumplen con todas las condiciones y requisitos para ser transados en una Bolsa de

Productos de acuerdo a la normativa bursátil emitida por ésta y aprobada por la

Superintendencia de Valores y Seguros, a que se refiere el número 2 de la sección I de

Norma de Carácter General N° 191 de la Superintendencia de Valores y Seguros del 29 de

diciembre del 2005, o la que la modifique o reemplace.

0% 15%

A su vez, se establecen los límites máximos de inversión por emisores, con respecto al activo total del Fondo:

Tipo de Emisor % Máximo

Límite máximo de inversión por emisor. 10%

Límite máximo de inversión en títulos de deuda de securitización correspondientes a un

patrimonio de los referidos en el Titulo XVIII de la Ley N°18.045.25%

Límite máximo de inversión por grupo empresarial y sus personas relacionadas. 25% La Administradora, por cuenta del Fondo podrá celebrar contratos de derivados en Chile y en aquellos países que cumplan con las condiciones establecidas por la Superintendencia de Valores y Seguros. Dichas operaciones tienen por finalidad la inversión y cobertura de los riesgos asociados a sus inversiones de contado, respetando siempre los límites generales que se indican en la Norma de Carácter General Nº 204 y sus posteriores actualizaciones y/o modificaciones. El Fondo está facultado para realizar operaciones de compra con retroventa en instrumentos de deuda de oferta pública en mercados no bursátiles, ya sea dentro o fuera de Chile, pudiendo efectuar operaciones de compra con retroventa respecto de los siguientes instrumentos:

• Títulos emitidos o garantizados por el Estado y el Banco Central de Chile. • Títulos emitidos o garantizados por bancos e instituciones financieras nacionales. • Títulos de deuda emitidos o garantizados por el Estado o el Banco Central de un país extranjero. • Títulos de deuda emitidos o garantizados por entidades bancarias extranjeras o internacionales que se transen

en mercados locales o internacionales.

• Títulos de deuda inscritos en el Registro de Valores. • Títulos de deuda de oferta pública emitidos por sociedades o corporaciones extranjeras que transen en

mercados nacionales o extranjeros. Estas operaciones, sólo podrán efectuarse con bancos o sociedades financieras nacionales que tengan una clasificación de riesgo de sus títulos de deuda de largo y corto plazo, o a lo menos correspondiente a las categorías B y N-4 respectivamente. Asimismo, el Fondo podrá mantener hasta un 20% de su activo total en instrumentos de deuda adquiridos con retroventa y no podrá mantener más de un 10% de ese activo en instrumentos pactados con una misma persona o con personas o entidades de un mismo grupo empresarial. ICR Clasificadora de Riesgo estima que las políticas de inversión se encuentran bien definidas y son consistentes con

el objetivo del Fondo, estableciendo en forma clara los porcentajes mínimos y máximos de inversión por instrumento

y tipo de emisor.

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FONDOS MUTUOS

VALORIZACIÓN DE INVERSIONES

La cartera del Fondo es valorizada de acuerdo a la normativa vigente, tanto de la Circular Nº 1.579, ajustándose además a las instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros, según circular Nº 1.990 de fecha 28 de Octubre de 2010.

i) El criterio de valorización de los instrumentos deberá ser al valor resultante de actualizar el o los pagos futuros de cada instrumento, utilizando como tasa de descuento la tasa interna de retorno implícita en la adquisición del instrumento (TIR de compra).

El valor neto diario o patrimonio neto diario del Fondo, resulta de considerar los aportes y todas las transacciones realizadas, ya sean ingresos o gastos que afecten al resultado diario del Fondo, obteniendo el patrimonio para el cálculo de la remuneración diaria que cobra la Sociedad Administradora de acuerdo a lo establecido en el Reglamento Interno para cada Fondo. El resultado de la operación anterior será el patrimonio previo del cual se deducen los rescates por pagar y otras obligaciones contraídas por el Fondo. Finalmente se tiene el nuevo patrimonio neto diario.

Los ajustes a mercado se realizarán dentro de los límites establecidos en la circular N°1990.

Los ajustes se harán a nivel de cartera y de instrumentos, tomando las tasas de mercado de un proveedor de tasas (RiskAmerica) las que serán utilizadas diariamente para valorizar los instrumentos en cartera y compararlos con la valoración de éstos a TIR de compra.

Cuando existan diferencias relevantes entre la valorización a TIR de compra y TIR de mercado, el Gerente General de la Sociedad Administradora deberá fundamentar si corresponde o no efectuar ajustes a la valorización de la cartera de inversiones del Fondo.

i) Valorización de Forwards: El derecho y la obligación por compromisos de compra y venta de moneda y Unidades de Fomento, se valoriza a la cantidad pactada a cobrar o pagar, convertidos a la paridad de la moneda o Unidad de Fomento vigente al cierre del ejercicio. El derecho y la obligación incluyen intereses devengados por los días transcurridos, utilizando la tasa implícita en el precio pactado a cobrar o pagar.

ii) Políticas de liquidez: respecto a los descalces del Fondo, se medirá el riesgo de las siguientes formas:

1. Se establece como porcentaje mínimo de instrumentos de fácil liquidación al máximo cambio porcentual negativo del patrimonio de los últimos 12 meses. Se definen los instrumentos de fácil liquidación como los que tengan un plazo al vencimiento menor a 30 días y sean emitidos en pesos.

2. Se establece un límite de concentración de a la inversión por partícipe de un 40% del Fondo.

3. Ante escenarios de iliquidez se procederá con el siguiente plan de contingencia: 3a. Los rescates serán pagados dentro de un plazo máximo de 10 días hábiles. 3b. Se venderán los instrumentos en función de la liquidez que se observe en el mercado.

iii) La Sociedad Administradora considera la realización periódica de pruebas de "stress testing", sobre la cartera de inversiones de los Fondos Mutuos administrados, para examinar las variaciones en la rentabilidad de instrumentos específicos y de la cartera, ante escenarios de mercado, a objeto de determinar niveles apropiados de riesgo (crédito, tasa de interés, mercado).

Para realizar estas pruebas de stress se seleccionarán ciertos escenarios que ya hayan ocurrido y sean de importancia crítica a la hora de medir el riesgo. El análisis de stress testing se hará por plazos de vencimientos, es decir, se medirán las fluctuaciones en escenarios críticos para los instrumentos mayores a 90 días, entre 90 y 60, entre 60 y 30 y finalmente los instrumentos menores a 30 días de vencimiento. De esta forma se podrá medir el riesgo de concentración de instrumentos por tipo de moneda y plazo que sean más sensibles a variaciones y se podrá alertar al porfolio manager del fondo para migrar parte de su cartera a instrumentos menos sensibles al stress.

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FONDOS MUTUOS

ICR Clasificadora de Riesgo considera que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa,

y permiten obtener un valor económico adecuado para las inversiones del Fondo. El proceso de valorización es

legible y permite realizar una estimación certera dado su periodicidad.

POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO El Fondo no contempla política de endeudamiento, según su Reglamento Interno. ICR Clasificadora de Riesgo considera que al no estar definida la política de endeudamiento del Fondo no puede

emitir una opinión sobre ella.

ANÁLISIS DEL FONDO

ANÁLISIS CARTERA Al 31 de enero de 2014, la cartera de inversiones del Fondo se concentraba en un 97,44% en depósitos bancarios de corto plazo, y el resto en emisiones nacionales en el extranjero, porcentaje que corresponde a un bono internacional de Enap, adquirido en septiembre de 2013. El rating de la cartera se concentra en instrumentos de Categoría N-1, en el porcentaje equivalente a los papeles bancarios, mientras que la emisión de Enap presenta un rating internacional de BBB. La composición de la cartera es estable en el tiempo, manteniendo sobre un 88% de ésta invertida en instrumentos bancarios durante los últimos 24 meses, siendo consistente con la política de inversión. Cabe señalar que la cartera de inversiones se encuentra invertida en un 84,76% en instrumentos emitidos en dólares de Estados Unidos, en concordancia con su objetivo. El Fondo se encuentra denominado en dólares, por lo cual esto no reviste riesgo de descalce de monedas.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Evolución de la Cartera (según tipo de instrumentos)

Depósitos a Plazo Bonos de Empresas Nac. emitidos en el Ext.

Dep. y Pagarés emitidos por Bancos e Inst. Financ Ext. Bonos de Estados y Bancos Centrales Ext. Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

EMISORES Al 31 de enero de 2014, el principal emisor es Scotiabank Chile, que representa el 10,73% de la cartera de inversiones, equivalente al 10,14% del activo total del Fondo. El Fondo mantiene una adecuada diversificación, con un total de 15 emisores, de los cuales 14 corresponden a instituciones bancarias, a los que se suma la emisión de Enap. La siguiente tabla muestra los emisores registrados a diciembre de 2013 y enero de 2014, como porcentajes de la cartera de inversiones y del activo total del Fondo.

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FONDOS MUTUOS

Emisores Total M$% en

cartera

% sobre Activo

del FondoTotal M$

% en

cartera

% sobre Activo

del Fondo

Scotiabank Chile 22.518 10,73% 10,14% 19.517 8,97% 8,49%

Banco Crédito e Inversiones 21.391 10,19% 9,64% 22.385 10,29% 9,74%

Banco Consorcio 20.985 10,00% 9,45% 23.978 11,02% 10,43%

Banco Bice 20.109 9,58% 9,06% 16.479 7,57% 7,17%

Banco Security 19.968 9,51% 8,99% 23.995 11,03% 10,44%

BBVA 19.310 9,20% 8,70% 21.908 10,07% 9,53%

Banco Itaú 19.047 9,07% 8,58% 22.596 10,39% 9,83%

Banco Santander Chile 16.434 7,83% 7,40% 19.823 9,11% 8,62%

Banco Estado 14.737 7,02% 6,64% 4.353 2,00% 1,89%

Banco Falabella 14.038 6,69% 6,32% 14.032 6,45% 6,10%

Corpbanca 8.496 4,05% 3,83% 8.608 3,96% 3,74%

Enap 5.370 2,56% 2,42% 5.366 2,47% 2,33%

HSBC Bank 4.399 2,10% 1,98% 4.399 2,02% 1,91%

Banco de Chile 1.650 0,79% 0,74% 8.626 3,96% 3,75%

Banco Penta 1.499 0,71% 0,68% 1.498 0,69% 0,65%

Total Cartera 209.951 100,00% 94,58% 217.563 100,00% 94,62%

Total Activos 221.994 94,58% 229.933 94,62%

Enero 2014 Diciembre 2013

Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

PATRIMONIO Y PARTÍCIPES Al 31 de enero de 2014, el Fondo alcanzó un patrimonio de US$ 222 millones, lo que representó una variación de 23,2% año a año, mientras que los partícipes han mantenido una marcada estabilidad, totalizando 2.516 aportantes, con un incremento de 0,9% en 12 meses. En mayo de 2013, el Fondo alcanzó su máximo patrimonio en 2 años, totalizando US$ 280 millones. El máximo de aportantes fue en octubre de 2013, con 2.784 partícipes.

0

300

600

900

1.200

1.500

1.800

2.100

2.400

2.700

3.000

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50

100

150

200

250

300

Patrimonio y Partícipes

Patrimonio Partícipes

MMUS$

Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

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FONDOS MUTUOS

DURACIÓN

En enero de 2014, la duración de la cartera de inversiones del Fondo alcanzó 54,13 días, con un promedio de 64,34 días para los últimos 24 meses. La duración de la cartera ha tendido a disminuir desde marzo de 2012, mes en que superó su límite superior, con 92,12 días; hasta ubicarse en niveles que representan una menor sensibilidad a cambios en las tasas de interés.

54,13

64,34

90

0

20

40

60

80

100

DíasDuration

Duración Promedio Limite Inferior Limite Superior Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

VALOR CUOTA El valor cuota de la serie A alcanzó un precio de $ 2.220 a enero de 2014, siendo éste su máximo valor. La cuota exhibe un comportamiento relativamente plano, con una leve variación de 0,47% en los últimos dos años.

$ 2.220,41

2.200

2.210

2.220

2.230

$ Valor Cuota

Serie A

0,0%0,1%0,2%0,3%0,4%0,5%

Rentabilidad Nominal Acumulada

Serie A Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

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FONDOS MUTUOS

FONDOS COMPARABLES

El análisis de fondos comparables muestra el comportamiento del retorno y riesgo del valor de la cuota del Fondo, comparado con una muestra de fondos mutuos tipo 1. El retorno es medido como la variación promedio mensual de los últimos 24 meses, mientras que el riesgo mide la desviación estándar de dichas variaciones para igual horizonte de tiempo.

BBVA Liquidez Dólar

BCI Dólar Cash

Bice Manager Dólar

LV Money Market

Scotia Dólar

Promedio

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Análisis Riesgo - Retorno

Riesgo

Re

torn

o

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

El segmento comparable considera fondos orientados a inversión en dólares, y de la muestra, Larraín Vial Money Market se ubica en el cuadrante de mayor riesgo y mayor retorno. Cabe señalar no obstante, que los niveles de volatilidad de la cuota de estos fondos son mínimos en la industria de fondos mutuos.

fondo mutuo larrainvial money marketlarraín vial administradora general de fondos, al 31 de enero...

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