FACULTAD DE INGENIERIA

Curso: ICI-3025Nombre de Curso: Gestión Financiera

Profesor: Branimir Matijevic

Apunte de Clase 1

Administrador Financiero

• Quién es el Administrador Financiero?

Director de estrategias: Información financiera instantánea para toma de decisiones rápidas.

Director de negociación: Familiarización con cambios en el entorno: riesgos, fusiones, adquisiciones, etc.

Director de Riesgos: Conocimiento de los instrumentos financieros y derivados.

Director de Comunicaciones: Confianza de las instituciones financieras.

Administrador Financiero

• Función Objetivo-Maximizar Participación de Mercado (a qué costo?)-Maximizar Utilidades (ahora o después?)-Maximizar Tamaño (financiamiento?)-Etc…

Definiremos, por lo tanto, la función objetivo del Administrador Financiero como la “Maximización de la riqueza del accionista.”

Administrador Financiero

• Es importante señalar que:

Max. Riqueza Accionista

≠

Max. Utilidades Contables

Administrador Financiero

• No se utiliza Utilidad contable por:

Están en Base Devengada No considera Riesgos de Flujos (CxC) Es manipulable Las utilidades cambian por los criterios usados Es información histórica, no predice comportamiento

futuro.

Administrador Financiero

• Se debe maximizar la riqueza del accionista o precio de la acción porque:

Está en base efectiva Si considera riesgo de flujo (tasa de descuento) Considera flujos presentes y futuros. Mejor medida de eficiencia de la empresa.

Ejemplo de Flujos de Ingresos

Escenario Contado 180 días Total Año A 80 20 100 B 50 50 100 C 20 80 100

Cuál será el ingreso o utilidad contable al final del período?Cuál será el precio de la acción si se tiene un compromiso

ineludible de pago por 60 al día 120?

Administrador Financiero

• Para maximizar la riqueza del accionista, el AF debe gestionar acciones tanto desde el punto de vistas de los activos como de los pasivos.

Administrador Financiero

1) Activos: realizar inversiones que generen riqueza.

El valor económico de las inversiones debe ser superior al costo de las mismas. (VAN>0)

ROA > costo de las fuentes de financiamiento (deuda y capital o patrimonio)

Administrador Financiero

• Para lograr generar riqueza a través de inversión en activos, es indispensable:

Aprovechar imperfecciones del mercadoTomar algo de riesgo.

Ejemplo Empresa “3 A”

• La empresa 3 A tiene deuda de $4.000, que genera una carga financiera de 5% anual. La tasa de impuestos corporativos es de 20% de las utilidades de la empresa.

• La empresa tiene 1.000 acciones en circulación que se están transando a $6 cada una. La tasa de descuento para el accionista para este nivel de riesgo es del 12%.

Empresa “3 A”Modelo CCPP

ACTIVOS $10.000 PASIVOS $4.000 PATRIMONIO $6.000 TOTAL $10.000 TOTAL $10.000

• Donde:• CCPP = Costo de Capital Promedio Ponderado• Rd: Tasa de descuento de la Deuda (Interés)• Ke: Tasa de descuento del Accionista (Riesgo – C. Oportunidad)• T: Tasa de Impuestos Corporativos• D: Deuda (Valor Económico)• E: Patrimonio (Valor Económico = Patrimonio Bursátil)• A: Activos (Valor Económico = Pasivos + Patrimonio)

.

AExke

ADxxrdCCPP )1(

Empresa “3 A”Modelo CCPP

En el ejemplo anterior….., CCPP: 8,8%

• CCPP es un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de financiamiento.

• Si el proyecto descontado al CCPP tiene VAN positivo, entonces su rentabilidad es mayor al costo de su financiamiento, por lo tanto, hay creación de valor por parte del AF.

• En un mundo con Impuestos, el financiamiento a través de deuda tiene beneficio tributario.

Administrador Financiero

2) Pasivos: Minimizar los costos de financiamiento.

-Explícito (tasa de interés)-Implícito (costo de monitoreo, reputación)

Dilemas del AF

• El AF se va a enfrentar también a dos grandes dilemas:

1) Decidir entre liquidez y rentabilidad (trade-off)

2) Decidir entre rentabilidad y riesgo (trade-off)

Dilemas del AF• Liquidez: capacidad de la Empresa de disponer de

fondos para el pago de obligaciones de CP o para la inversión que se requiera de forma inmediata, es la clave de la sobrevivencia.

• Existen 3 principales razones para mantener liquidez:

1) Precaución: existe incertidumbre en las entradas y salidas de caja.

2) Transacción: ingresos y gastos ocurren en distintos períodos.

3) Especulación: aprovechar oportunidades de inversión.

Dilemas del AF

• Liquidez: f (industria en la que opera la empresa, pasivos de CP, variabilidad de los ingresos, tasa de interés, desarrollo de Mercados de Capitales, poder de proveedores)

Dilemas del AF• Rentabilidad: Flujos de beneficios obtenidos por peso

invertido en un período de tiempo determinado.

ROE (o Re): rentabilidad sobre patrimonio, Utilidad neta/Patrimonio Invertido

ROA (o PGU): rentabilidad operacional de la empresa, Resultado Op/Activos Op

Re = [PGU + (PGU - i) x D/E] x (1 - Tc)

Dilemas del AF

• Riesgo: variabilidad del retorno de la inversión. Depende de la variabilidad en las ventas y de la estructura de costos de la empresa.

• A mayor riesgo, mayor rentabilidad esperada.

Recordatorio de Flujo• Resultado operacional

Ventas(-) Costo de Ventas(=) Margen Bruto(-) Gastos de Adm. y Vtas.(=) Resultado Operacional(+) Ingresos no Operacionales(-) Gastos no Operacionales(=) Resultado antes de Imptos.(-) Impuestos(=) Resultado Neto