FACULTAD DE INGENIERIA

Curso: ICI-3025Nombre de Curso: Gestión Financiera

Profesor: Branimir Matijevic

Apunte de Clase 4

Análisis Financiero

• Riesgo vs Rentabilidad

• Existe una correlación positiva entre riesgo y rentabilidad exigida. Si un inversionista corre más riesgo exige un mayor retorno esperado para compensar.

• Es razonable pensar que a igualdad de condiciones, un inversionista prefiere menos a más riesgo.

• Riesgo desde el punto de vista financiero significa incertidumbre.

• Riesgo vs Rentabilidad

Un negocio tiene un nivel de riesgo inherente. Sin embargo, el AF puede alterar dicho riesgo, básicamente mediante dos caminos:

• Tecnología (Riesgo Operativo)-Existen diferentes formas de explotar un negocio, las cuales pueden

tener impactos distintos en la variabilidad de los flujos al accionista.

• Financiamiento-La forma de financiamiento influye en la variabilidad de los flujos

residuales del accionista.

Riesgo Operativo

• Suponga que usted tiene un negocio que requiere una inversión de $1.000.000 para funcionar. El producto tiene un precio unitario de $14, mientras que la estructura de costos depende de la tecnología elegida.

• Tecnología A: implica un costo variable unitario de $8, pero un costo fijo de $150.000

• Tecnología B: implica un costo variable de $4 y un costo fijo de $250.000

• Suponga que Ud logra la misma cantidad de producto con ambas tecnologías, ¿Qué tecnología elegiría?

Gráficamente

Grado de Leverage Operativo• Dos empresas (X y Z) pertenecientes al mismo mercado tienen el

mismo resultado operacional esperado ($40.000) y el mismo nivel de ventas físicas esperadas (30.000). La empresa X tiene costos fijos menores que Z, pero costos variables unitarios mayores. ¿Cómo puedo saber cuál empresa es más riesgosa operativamente?

• Suponga que X tiene costos variables unitarios de $9 y costos fijos de $170.000, mientras que los de Z son de $12 y $230.000. El precio de venta es de $16.

• Si hubiera una crisi y el tamaño del mercado disminuye ¿Cuál tendrá un mayor impacto en sus resultados operacionales?

• Sería interesante desarrollar una medida de elasticidad que me indicara cuál es la magnitud del cambio porcentual en resultado operacional frente a un cambio porcentual en las ventas.

Grado de Leverage Operativo

• Comentarios:• Para un mismo nivel de resultado operacional, la

empresa con mayor carga operativa fija poseerá un GLO mayor.

• Significa esto que la empresa posee un mayor riesgo operativo?

• Respuesta: No necesariamente.• En nuestro ejemplo, la empresa X tiene un menor GLO

que la empresa Z. ¿Tiene X un menor riesgo operativo que Z?

• El GLO es un efecto palanca, que tiene impacto sólo si hay algo que apalancar.

Riesgo Financiero

• Supongamos que la empresa X requiere de $500.000 de inversión para explotar su negocio. Los accionistas de X tienen 3 alternativas de financiamiento:

-Financiar 100% con patrimonio.-Financiar 30% con deuda y 70% con patrimonio.-Financiar 60% con deuda y 40% con patrimonio

• Cuál es el impacto de estas tres alternativas de financiamiento sobre la rentabilidad del patrimonio? Suponga tasa de interés de 5% anual.