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Universidad Autónoma de Baja California

Facultad de Ciencias Administrativas

Extensión San Felipe

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

Trabajo Final

Abril Flores Montes

00189192

Octavo Semestre

Profesor. Ing. Eduardo Osuna Smith

San Felipe Baja California, a 23 de Mayo de 2010

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Índice de Contenido

Evaluación Financiera Introducción, pág. 3.

1. Métodos de evaluación, pág. 4

2. Tasa Interna de Rendimiento, pág. 6

3. Métodos de evaluación que no toman en cuenta el valor del dinero, pág. 10

4. Análisis de sensibilidad, pág. 14

5. Flujo anual equivalente Costo-Beneficio, pág. 15

Conclusión, pág. 16

Bibliografía, pág. 17

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A continuación se presentara el desarrollo de la 6ta Unidad de la

Materia de Formulación y Evaluación de Proyectos de inversión, dentro

de la cual nos habla sobre la Evaluación Financiera de un proyecto.

La Evaluación Financiera de un proyecto de inversión es el último

paso de la determinación de la viabilidad de un Proyecto. En este punto ya

se deberá saber lo elemental del proyecto, como lo es; el lugar óptimo de

su localización, su tamaño, procesos de producción, costos, capital

necesario, etc. Por ello, aunque se haya determinado inclusive las

utilidades proyectadas, no se asegura que la inversión será

económicamente rentable. Es aquí en donde entra la Evaluación

Financiera del Proyecto y los diversos métodos propuestos para la

determinación de la misma, que permitirán tener una visión más amplia y

segura de la rentabilidad de la empresa.

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Evaluación Financiera

1. Métodos de Evaluación.

Existen diversos métodos y formulas de Evaluación financiera, existen aquellos que

toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo y aquellos que no.

Para poder entender la diferencia entre la importancia de tomar en cuenta el valor del

dinero a través del tiempo se presenta el siguiente ejemplo:

Se sabe que el dinero disminuye su valor real, a una tasa aproximadamente igual al

nivel de inflación vigente. Esto indica que el método de análisis empleado deberá

tomar en cuenta este cambio de valor real del dinero a través del tiempo.

Si se deposita una cantidad P en un banco, en la misma forma que se invierte cierta

cantidad de dinero en una empresa. La cantidad se denota por la letra P, pues es la

primera letra de la palabra presente, con lo que se quiere evidenciar que es la

cantidad que se deposita al iniciar el periodo de estudio o tiempo cero (t0). Esta

cantidad, después de cierto tiempo de estar depositada en el banco o invertida en una

empresa, deberá de generar una ganancia a cierto porcentaje de la Inversión inicial, P.

Si de momento se llama i a esa tasa de ganancia y n al número de periodos en que ese

dinero gana la tasa de interés i, n seria el número de periodos capitalizables. Con

estos datos, la forma en que crecería el dinero depositado en un banco, sin retirar los

intereses o ganancias generados, seria:

En el primer periodo de capitalización (n= 1), generalmente un año, denominado F

(futuro) a la cantidad acumulada en ese futuro:

F1= P+ Pi= P (1+i)=P(1+i)1

En el periodo n=2, la cantidad acumulada hacia el fin de año sin retirar la primera

ganancia Pi seria la cantidad acumulada en el primer periodo (P+Pi), más esa misma

cantidad multiplicada por el interés que se gana por periodo:

F2 = P+Pi+ (P+Pi)i= P + Pi+ Pi + Pi2 = P (1+2i+i2)=F2+ P(1+i)2

Siguiendo el mismo razonamiento para encontrar F1 y F2 , Sin que hayan retirado los

intereses, la cantidad acumulada en un futuro, después de n periodos de

capitalización, se expresa:

Fn = P (1+i)n

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Esto Introduce el concepto de equivalencia. Si se pregunta a cuanto equivaldrán

$1000.00 de hoy dentro de un año, es correcto suponer que con base en la formula Fn

= P (1+i)n para calcular cantidades equivalentes del presente a futuro, y sabiendo que

P= 1000 y n=1, la cantidad equivalente de $1000 dentro de un año dependerá

exclusivamente de la i o tasa de interés que se aplique.

Ejemplo: Con una tasa de inflacionaria de un 90%, i= 0.9

F1= 1 000 (1+0.9)1 = 1 900

Esto significa que es exactamente lo mismo tener $1 000 al principio del un año que

$1 900 al final de él. Si se compra un artículo al principio del año por $1 000, al final

de ese año solo se podrá adquirir el mismo artículo si se tiene casi el doble del dinero,

debido a la tasa inflacionaria del 90%.

Conclusión:

Las comparaciones de dinero en tiempo deben hacerse en términos del

valor adquisitivo real o de su equivalencia en distintos momentos, no con base a

su valor nominal.

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2. Tasa Interna de Rendimiento. (TIR)

La tasa Interna de Rendimiento, o como usualmente se le conoce TIR es un método

de evaluación financiera que reconoce el valor del dinero a través del tiempo, para

poder tener más claro su definición, primero se tendrá que exponer los esencial de

otro concepto relacionado, que es el Valor presente Neto, o VPN

El Valor Presente Neto o VPN, es el valor monetario que resulta de restar la

suma de los flujos descontados a la inversión inicial.

Si se quiere representar los Flujos Netos de Efectivo por medio de un diagrama, este

podría quedar de la siguiente manera: tome para el estudio un horizonte de tiempo de,

por ejemplo, cinco años. Trace una línea horizontal y divida esta en cinco partes

iguales, que representan cada uno de los años. A la extrema izquierda coloque el

momento en que se origina el proyecto o tiempo cero, o si existen pérdidas,

representados con una flecha hacia abajo.

Cuando se realizan cálculos de pasar en forma equivalente, dinero del presente al

futuro, se utiliza un i de interés o de crecimiento del dinero; Pero cuando se requieren

pasar cantidades futuras al presente, como en este caso, se usa una tasa de

descuento, llamada así porque descuenta el valor del dinero en el futuro a su

equivalente en el presente, y a los flujos traídos al tiempo cero se les llama flujos

descontados.

Por lo anterior para aceptar un proyecto las ganancias deberán ser mayores que los

desembolsos, lo cual dará por resultado que el VPN sea mayor que cero. Para calcular

el VPN se utiliza el costo de capital o TMAR (Tasa mínima aceptable de rendimiento).

*Si la tasa de descuento o costo de capital, aplicada en el cálculo del VPN fuera la tasa

inflacionaria promedio pronosticada para los próximos cinco años, las ganancias de la

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empresa solo servirían para mantener el valor adquisitivo real que esta tenía en el año

cero, siempre y cuando se reinvirtieran todas las ganancias.

*Con un VPN igual a Cero, no se aumenta el patrimonio de la empresa durante el

horizonte de planeación estudiado, si el costo de capital o TMAR es igual al promedio

de la inflación en ese periodo. Pero aunque VPN = 0, habrá un aumento en el

patrimonio de la empresa si la TMAR aplicada para calcularlo fuera superior a la tasa

inflacionaria promedio de ese periodo.

*Por otro lado, si el resultado es VPN mayor a 0, sin importar cuánto supere a cero ese

valor, esto solo implica una ganancia extra después de ganar la TMAR aplicada a lo

largo del periodo considerado. Esto explica la gran importancia que tiene seleccionar

una TASA MÍNIMA DE RENDIMIENTO ADECUADA.

La ecuación para calcular el VPN para el periodo de 5 años es:

*VS es igual al Valor de mercado de un activo al final de su vida útil. Esto se aplica en situaciones

de liquidación o cierre del proyecto.

El valor del VPN, es inversamente proporcional al valor de la i aplicada, de modo que

como la i aplicada es la TMAR, si se pide un gran rendimiento a la inversión, el VPN

fácilmente se vuelve negativo, y en este caso se rechazaría el proyecto.

Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

Se le llama tasa interna de rendimiento por que supone que el dinero que se gana

año con año se reinvierte en su totalidad. Es decir, se trata de la tasa de

rendimiento generada en su totalidad en el interior de la empresa por medio de la

reinversión.

Con el criterio de aceptación que emplea el método de la TIR; Si esta es mayor que la

TMAR, acepte la inversión; es decir, si el rendimiento de la empresa es mayor que el

mínimo fijado cono aceptable, la inversión es económicamente rentable.

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DESVENTAJAS:

*La TIR puede no dar los mejores resultados cuando la empresa se encuentra

presentando pérdidas, esto por sus bases matemáticas, por lo que en estos casos para

obtener resultados exactos se recomienda aplicar el Valor Presente Neto, que no

representa ninguna desventaja.

El fundamento básico del cálculo de esta tasa es encontrar un sólo número que

resuma la viabilidad de un proyecto, utilizando la siguiente fórmula:

VPN = - INVERSIÓN INICIAL (P) + (VALOR FUTURO DEL PROYECTO/1+TASA DE DESCUENTO)

Ejemplo:

Una empresa piensa invertir $100.00 pesos en un proyecto esperando obtener

en un período de un año la cantidad de $110.00 pesos, es decir, espera un rendimiento

final en un proyecto a un año del 10% más la recuperación de la inversión que es igual

$100.00

A partir de aquí, el administrador debe calcular ¿Cuál debe ser la tasa de descuento

o TMAR para que el valor presente neto de un proyecto sea igual a cero?

Pues bien, supongamos que no tenemos aún la tasa de descuento o tasa mínima

aceptable de rendimiento, comenzaríamos a calcular con una tasa equivalente al 8%

de la siguiente forma:

a) −100 + (110/1.08) = $1.85

¿Qué sucede con una tasa de descuento más alta (12%)?

b) −100 + (110/1.12) = -$1.79

El resultado anterior fue negativo, ahora intentamos con la tasa de descuento al

10%:

c) −100 + (110/1.10) = 0

La cantidad indicada a la izquierda (−100), corresponde a la salida de un flujo de

efectivo que es la inversión inicial, por ello se expresa con un valor negativo, el valor

futuro estimado de la inversión se indica en este caso con un valor positivo, sin

embargo puede ser negativo en otros casos. La TIR nos deberá indicar siempre un

valor de 0, que es precisamente el valor que estamos buscando, esto es debido a que

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en al determinar la viabilidad de un proyecto estamos estimando que todo valor

positivo por encima de cero nos conduce a un proyecto viable, si el resultado no

nos arroja un valor positivo se debe rechazar el proyecto y si el valor es igual a

cero, será opción del administrador aceptarlo o rechazarlo.

Cabe aclarar que en términos sencillos estamos hablando de qué tan necesario es

invertir en un proyecto, ya que si no invirtiéramos en él y dejáramos nuestro dinero

en una cuenta de inversión bancaria y además obtuviéramos el 12% de intereses en el

período de un año, como en el ejemplo b), no tendría caso invertir en ese proyecto

para nuestra empresa sí al final del año únicamente vamos a obtener el 10% de

utilidades.

En pocas palabras: Acepté el proyecto si el TIR es superior a la tasa de descuento,

rechácelo si es inferior.

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3. Métodos de evaluación que no toman en cuenta el valor del dinero.

Existen técnicas que no toman en cuenta el valor de dinero a través del tiempo y que

no están relacionadas en forma directa con el análisis de la rentabilidad económica,

sino con la evaluación financiera de la empresa.

*El análisis de las tasas o razones financieras es el método que no toma en cuenta el

valor del dinero a través del tiempo. Esto es aceptable, ya que los datos que toma para

su análisis son del Balance General, lo que permite analizar la información de la

empresa en un punto en el tiempo.

Existen cuatro tipos básicos de razones financieras. La información que estas reflejan

es útil ya sea para usuarios internos o externos. La información a obtener e

interpretar es muy útil aunque no se tome en cuenta el valor del dinero a través del

tiempo.

Cuatro tipos básicos de razones financieras:

1.- Razones de liquidez: Miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus

obligaciones a corto plazo.

A) Tasa Circulante: Se obtiene dividiendo los activos circulantes (AC) sobre los

pasivos circulantes (PC). Los AC incluyen efectivo, acciones vendible, cuentas por

cobrar e inventarios; los PC incluyen cuentas por pagar, notas por pagar a corto

plazo, vencimientos a corto plazo de deudas a largo plazo, así como impuestos y

salarios retenidos. La tasa circulante es la más empleada para medir la solvencia a

corto plazo, ya que indica a que grado es posible cubrir las deudas a corto plazo solo

con los activos que se convierten en efectivo a corto plazo. Su fórmula es:

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B) Prueba del Acido: Se calcula restando los inventarios a los activos circulantes y

dividiendo el resto entre los pasivos circulantes. Esto se hace así por que los

inventarios son los activos menos líquidos. Así, esta razón mide la capacidad de la

empresa para pagar las obligaciones a corto plazo sin recurrir a la venta de

inventarios. Se considera que 1 es un buen valor para la prueba del acido. Su Fórmula

es:

2.- Tasas de Apalancamiento: Miden el grado en que la empresa se ha financiado

por medio de la deuda. Dentro de estas están:

A) Razón de la deuda total o activo total: También se le llama tasa de deuda. Mide

el porcentaje total de fondos provenientes de instituciones de crédito. La deuda

incluye los pasivos circulantes. Un valor aceptable de esta tasa es 33%, ya que los

acreedores difícilmente prestan a una empresa muy endeudada por el riesgo que

corren de no recuperar su dinero. Su fórmula es:

B) Numero de veces que se gana el interés: Se obtiene dividiendo las ganancias

antes del pago de interés e impuestos. Mide el grado en que pueden disminuir las

ganancias sin provocar un problema financiero a la empresa al grado de no cubrir los

gastos anuales de interés. Un valor aceptado de esta tasa de 8.0 veces y su fórmula es:

3.- Tasas de actividad: Este tipo de tasas no se debe de aplicar en la evaluación

de un proyecto, ya que como su nombre lo indica, mide la efectividad de la actividad

empresarial y cuando se realiza un estudio no existe tal actividad. Más sin embargo el

procedimiento es el siguiente:

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*La primera tasa es rotación de inventarios: se divide ventas/ Inventarios, ambas

expresadas en pesos. El valor aceptado de esta tasa comúnmente es 9. Su fórmula es:

a) Periodo Promedio de recolección: es la longitud promedio de tiempo que la

empresa debe esperar después de hacer una venta antes de recibir el pago en

efectivo. Un valor aceptado para esta tasa es de 45 días. Su fórmula es:

b) Rotación de Activo Total: Es la tasa que mide la actividad final de la rotación

de todos los activos de la empresa. Un valor aceptado para esta tasa es de 2.0.

Su fórmula es:

4.- Tasas de Rentabilidad: la rentabilidad es el resultado neto de un gran número de

políticas y decisiones. En realidad, las tasas de este tipo revelan que tan efectivamente

se administra la empresa.

a) Tasa de margen de beneficio sobre ventas: Se calcula dividiendo el ingreso neto

después de impuestos sobre las ventas. En realidad, tanto el ingreso neto como las

ventas son una corriente de flujos de efectivo a los largo de un periodo de un año y

aquí esta implícita la suposición de que ambas se dan en un mismo momento. Un valor

promedio aceptado es de entre 5 y 10 %. Su fórmula es:

b) Rendimiento sobre activos totales: Se obtiene dividiendo la utilidad neta libre de

impuestos entre los activos totales. Debido a que esta tasa no toma en cuenta el valor

del dinero en el tiempo, se sugiere no tomarla en cuenta para no llegar a una errónea

toma de decisiones.

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c) Tasa de Rendimiento sobre el valor neto de la empresa: Es la tasa que mide el

rendimiento sobre la inversión de los accionistas, llamada valor neto o capital. Tiene

la misma desventaja que el punto anterior por lo que para la evaluación de proyectos

se sugiere no tomarla en cuenta para no llegar a una errónea toma de decisiones.

Conclusión sobre el uso de Razones financieras: Mientras no deba tomarse en

cuenta una tasa de interés, es útil y valido usar las razones financieras. Para medir

el rendimiento sobre la inversión se sugiere no utilizar este tipo de métodos y, en

cambio, recurrir a los que toman en cuenta el valor del dinero a través del

tiempo.

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4. Análisis de sensibilidad.

Procedimiento por medio del cual se puede determinar cuánto se afecta la TIR ante

cambios en determinadas variables del proyecto.

El proyecto tiene una gran cantidad de variables, como son los Costos Totales,

ingresos, volumen de producción, tasa y cantidad de financiamiento, etc. El análisis de

sensibilidad no se encamina a modificar cada una de estas variables para observar su

efecto sobre la TIR. De hecho hay variables que al modificarse afectan

automáticamente a las demás o su cambio puede ser compensado de inmediato.

Es inútil hacer análisis de sensibilidad sobre insumos individuales, ya que sus

aumentos de precios nunca se dan aislados. Al final del año su aumento siempre es

general y no único.

Si se desea hacer un análisis de sensibilidad de los efectos inflacionarios sobre la TIR,

considere promedios de inflación anuales y aplicados sobre todos los insumos,

excepto sobre la mano de obra directa, cuyo aumento es mucho menor que el índice

inflacionario anual. Sin embargo, un proyecto será aceptado considerando inflación

cero o efectos inflacionarios si se sabe interpretar directamente el resultado. En lo que

se refiere al porcentaje que se aplicara en los efectos inflacionarios que son flujos

inflados, se tomara con base en el cambio más probable que tenga la inflación, y no

sobre una gama de porcentajes que de nada servirían en el análisis de sensibilidad.

Existen variables que están fuera del control del empresario, y sobre ellas es

indispensables aplicar un análisis de sensibilidad.

La primera es el volumen de producción que afectaría directamente los ingresos. El

Análisis de sensibilidad estaría encaminado a determinar cuál sería el volumen

mínimo de ventas que debería tener la empresa para ser económicamente rentable.

Otro factor que queda fuera del control del empresario es el nivel de

financiamiento y la tasa de interés de este, que afecta a los Flujos Netos de

Efectivo y por consecuencia a la TIR. De este modo, se deberían de observar las

variaciones resultantes de la TIR ante variaciones dadas del nivel y la tasa de

financiamiento.

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5. Flujo anual equivalente y Costo-Beneficio.

El flujo anual equivalente y razón Costo-Beneficio, son dos métodos de evaluación que

toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo, pero sus aplicaciones son un

poco distintas de la evaluación de proyectos.

El método de la razón Costo - Beneficio se utiliza para evaluar las inversiones

gubernamentales o de interés social. Tanto los beneficios como los costos no se

cuantifican como en un proyecto de inversión privada, si no que se toman en cuenta

criterios sociales. Ejemplo: inversiones en escuelas, carreteras, alumbrado público,

drenaje y otras obras.

El método del flujo anual tiene los mismos principios que el Valor Presente Neto o

Tasa Interna de Rendimiento. Este se obtiene descontando todos los flujos de

efectivo al presente y analizándolos a lo largo de todo el horizonte de planeación, es

decir, pasándolos a una cantidad igual y equivalente en todos los años de estudio.

Ejemplo: supóngase que se evalúa el reemplazo de cierto equipo en una empresa. El

equipo en estudio es solo una parte del todo que se dedica a la producción. Partiendo

de aquí, no es posible aislar su análisis y obtener una contribución marginal a los

ingresos y costos totales de la empresa. Por lo cual, para su análisis económico de su

reemplazo se utiliza el Flujo anual, el cual hará una comparación de costos

individuales entre varias alternativas; es decir, es un método que capacita al

evaluador para hacer un análisis solo de costos, y esto simplifica el trabajo de la

evaluación.

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Como pudimos ver existen diversos métodos de evaluación financiera

de proyectos, algunos que toman en cuenta el valor del dinero a través del

tiempo, y otros que no lo toman en cuenta. Mas sin embargo cabe señalar

que la adecuada evaluación financiera será aquella en la cual se tomen en

cuenta las variables y se aplique los métodos que van acorde a las

situación. Ya que de lo contrario, al querer aplicar cualquier modelo o

razón de análisis, no tomando en cuenta los objetivos y características del

proyecto, se puede llegar a obtener información errónea y por

consecuencia una toma de decisiones que pudiera afectar de forma

negativa a nuestro proyecto.

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Bibliografía:

-http://www.monografias.com/trabajos16/metodos-evaluacion-

economica/metodos-evaluacion-economica.shtml

-http://www.pymesfuturo.com/tiretorno.htm

-http://www.ii.iteso.mx/proy%20inv/EvaluacionFinanciera.htm