Evaluación de la situacióneconómica y fiscal 2018

Área de Macroeconomía y DesarrolloFundación Nacional para el Desarrollo

13 de diciembre de 2018

SECTOR REAL

2/26

-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.0

ene-

16fe

b-16

mar

-16

abr-

16m

ay-1

6ju

n-16

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6ag

o-16

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16oc

t-16

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16di

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-17

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7ju

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18fe

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-18

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8ju

n-18

jul-1

8ag

o-18

sep-

18

Variación anual Variación mensual

Pulso de la actividad económica: IVAE

La actividad económica se desaceleró en el segundo semestre conrespecto al primer semestre y a 2017. En promedio, las expectativas decrecimiento son 2.4% (como máximo).

Prom. Ene.-Sep. 2018: 2.4%

2.7%1.9%

Pulso de la actividad económica: IVAE

Todos los sectores, a excepción del comercio y el gobierno, registran unmenor ritmo en el 3er trimestre de 2018, lo que permite visualizar unmenor crecimiento al final del año. Incluso la construcción, se hadesacelerado fuertemente.

Sem. 1 Sem. 2 Sem. 1 Sem. 2 Sem. 1 Sem. 2IVAE 3.1 2.9 2.4 2.6 2.7 1.9Agro 6.3 11.4 0.7 0.7 1.9 -2.1Industria 3.4 3.0 2.7 3.5 2.9 2.1Construcción 5.8 5.2 4.8 3.6 7.3 2.3Comercio 3.4 2.0 3.8 3.5 3.4 4.0Comunicaciones 5.1 2.4 -1.7 4.0 2.1 1.9Serv financieros -1.3 6.0 5.0 2.8 1.2 1.3Activ. Inmobiliarias 5.1 3.6 2.6 2.1 1.2 0.7Serv. Profesionales 5.4 1.7 0.7 2.8 3.7 1.3Admón pública -0.2 -0.2 1.2 0.7 1.1 1.8

2016 2017 2018Sectores

Empleo formal 2017-2018…lento crecimiento

El empleo creció solo 1.0%. El alza se concentra en el empleo privado,seguido muy de cerca por el empleo en el sector público. Como datocurioso, al cierre del año pasado hubo una caída del empleo público, elcual se recuperó con creces en los primeros 9 meses de este año 2018.

Crecimiento Sept. 17- Sept. 18: Aprox. 1.0%

8,307

-858

7,449 6,191

2,120

8,311

-2,000

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

Privado Público Total

Sept17-Sept18 Ene18-Sept18

(2,270)

(1,053)

(894)

(508)

24

54

936

1,019

1,548

1,812

2,577

2,946

(3,000) (2,000) (1,000) - 1,000 2,000 3,000 4,000

Comer., rest. y hotel

Industrias manu.

Agri. Y Caza

Inform. y Com.unicaciones

Salvadoreños en el Exterior (SALEX)

Servicio Doméstico

Actividades Inmobiliarias

Trabajadores Independientes

Actividades Financieras y de Seguros

Actividades Prof., Cientif., Técn. y Servicios Admon.

Servicios

Construcción

Empleo formal en 2018…lento crecimiento

A nivel de sectores productivos, sucede una redistribución de empleosque asciende a un total neto de 6,191 nuevos empleos

Empleos creados de enero a agosto de 2018

Consolidado: 6,191 nuevos puestos de trabajo

Precios al alza…en forma moderada

Los precios se mantienen relativamente estables, pero hubieronpresiones inflacionarias debido al incremento de los preciosinternacionales del petróleo.

-0.9

2.0

1.1

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

2016 2017 Nov.2018

-1.5

-0.9

-0.9

-0.6

-0.6

0.5

0.8

1.0

1.1

1.8

2.0

4.5

-2 -1 0 1 2 3 4 5

Prendas de Vestir y Calz.

Recreación y Cultura

Muebles y Arti.del Hogar

Educación

Comunicaciones

Alim. y Bebidas no alcoholicas

Bienes y Servicios Diversos

Salud

Bebidas alcoholicas y tabaco

Restaurantes y Hoteles

Transporte

Aloj., Agua, Elec., Gas

SECTOR EXTERNO

8/26

Exportaciones a la baja

• Con la excepción de la maquila, el resto de sectores registra unmenor ritmo en los primeros 10 meses de 2018.

• Es alarmante el desempeño del café y del azúcar. En este últimocaso, a pesar del inicio de ventas a China (que fue más unasustitución de mercado).

5.5

45.3

13.15.0 6.6

-2.8

-26.4 -27.5

-1.3

2.26.0 9.1

55.0

6.4

-2.6

3.1

-6.2

-19.8

1.5

16.3

-40.0-30.0-20.0-10.0

0.010.020.030.040.050.060.0

Export tot. Café Azúcar Otros Maquila

Tasa

de

varia

ción

2015 2016 2017 2018

Importaciones…al alza

• Las importaciones se recuperan gradualmente, especialmente losbienes de capital, mientras la maquila se mantiene con tasas altas.

• En los bienes de consumo e intermedios influye el aumento de lafactura petrolera (precios: $57.9 en 2017 versus $67.3 en 2018)

-2.8 -3.5

10.5

-17.2

-2.1-2.0

-11.3

2.2

-7.0 -5.6

2.3

11.0

-0.2

34.8

7.010.7 12.0 12.0

28.0

12.5

-20

-10

0

10

20

30

40

Bienes de Consumo Bienes Intermedios Bienes de Capital Maquila Total

Tsa

de v

aria

ción

2015 2016 2017 2018

Remesas familiares…se mantienen fuertes

Al mes de octubre de 2018, el flujo de remesas registran una levedesaceleración con respecto al mismo periodo del año anterior. Apesar de ello, este año está previsto que superen los US$5,000millones.

3,420.5 3,513.8 3,732.3

4,128.9 4,504.2

5.2%

2.7%

6.2%

10.6% 9.1%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

0500

1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000

2014 2015 2016 2017 2018

Tasa

de

varia

ción

Mill

ones

de

US$

Remesas familiares Tasas de variación

Flujo de Inversión Extranjera Directa

La IED recibida en el 1er semestre de 2018 es menor que la recibida en2017 en el mismo periodo; esto hace prever que el flujo de IED al finaldel año en curso será menor.

179.2

306.3396.6

347.4

791.9

287.4

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2013 2014 2015 2016 2017 II-2018

Mill

ones

de

US$

SECTOR FINANCIERO

13/26

Depósitos bancarios…buen crecimiento, pero en desaceleración por elecciones

• Al igual que en los años anteriores, en 2018, los depósitos registranun comportamiento cíclico, pero en promedio su ritmo decrecimiento se mantiene en torno al 6.0%.

• Se destaca la desaceleración en momentos de campañas yelecciones.

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000en

e-14

mar

-14

may

-14

jul-1

4se

p-14

nov-

14en

e-15

mar

-15

may

-15

jul-1

5se

p-15

nov-

15en

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mar

-16

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-16

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6se

p-16

nov-

16en

e-17

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-17

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-17

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7se

p-17

nov-

17en

e-18

mar

-18

may

-18

jul-1

8se

p-18

Varia

ción

%

Mill

ones

de

US$

Depósitos % variación (der.)

Créditos…en desaceleración

El crédito crecen 5.0% en el segundo semestre de 2018, pero a medidase acercan las elecciones de febrero 2019, el crecimiento marginal esmenor (tal como sucedió en 2014, 2015 y el primer semestre de 2018).

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

10,500

11,000

11,500

12,000

12,500

13,000

13,500

14,000ab

r-16

may

-16

jun-

16ju

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ago-

16se

p-16

oct-

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16en

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7ab

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-17

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17ju

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ago-

17se

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oct-

17no

v-17

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e-18

feb-

18m

ar-1

8ab

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-18

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ago-

18se

p-18

oct-

18

Varia

ción

%

Mill

ones

de

US$

Créditos % variación (der.)

Sistema financiero se mantiene sólido…

Los principales indicadores del sistema se mantienen saludables,incluso, la rentabilidad se está recuperando paulatinamente.

0

10

20

30

40

sep-13

sep-14

dic-15

jun-16

dic-16

jun-17

dic-17

mar-18

sep-18

Liquidez

0

5

10

15

20

sep-13

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jun-16

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sep-18

Solvencia

0

1

2

3

4

5

sep-13 sep-14 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 mar-18 sep-18

Mora

0

0.5

1

1.5

2

sep-13

sep-14

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dic-16

jun-17

dic-17

mar-18

sep-18

Rentabilidad sobre activos

FINANZAS PÚBLICAS

17/26

4,618 4,782Recaud Vs Ppto

Recaudación a noviembre 2018…meta cumplida y crecimiento respetable

Gracias a la amnistía, los ingresos tendrán en 2018 un buencrecimiento (7.0%) y se superará la meta de recaudación enaproximadamente $164 millones (3.6%).

Ppto.Rec.

Estim.

4,12

4

1,76

5

1,65

3

462

244

4,34

0

1,85

1

1,76

8

476

245

4,41

7

1,93

2

1,74

2

489

254

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

Total IVA ISR DAI, ISC, Otros C.E.

Mill

ones

de

US$

Ejec. 2017 Ppto. 2018 Ejec. 2018

Gasto se disparó en 2018

• Los ingresos totales están creciendo menos, pero los gastos crecen atasas mayores a las de 2017. El resultado es un mayor déficit.

• Es rescatable el aumento sustancial de la inversión, que podrá cerraren 2.9% del PIB.

5.7 4.31.0

14.6

9.1

-12.2

3.7

9.8 8.4

16.8

8.5

26.6

-15.0-10.0

-5.00.05.0

10.015.020.025.030.0

Ingresos totales Gasto corriente Consumo Intereses Transf. Ctes Inversión

2017 2018

Déficit y deuda total…al alza

• Los mayores gastos e inversión tienen como consecuencia unaumento en el déficit, de 2.6% a 3.3% del PIB.

• Un segundo efecto es el aumento en el ratio Deuda/PIB, quecontinúa al alza.

4.03.7

3.12.5

3.3

71.1

73.4

74.8 75.276.0

68697071727374757677

0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5

2014 2015 2016 2017 2018es

Déficit Deuda SPNF (der.)

ESTUDIOS DEL ÁREA MACROECONÓMICA DE FUNDE

21/26

Análisis del proyecto de ley de ZEE• Las ZEE han sido la clave del despegue económico de muchos

países en el mundo. Destaca Irlanda y China.

• En el país, las ZEE fueron introducidas en el país en los 70s yreforzadas en los 90s, pero no tuvieron éxito, pues atrajeron soloindustria de bajo valor agregado y luego decayeron.

• Para que una ZEE sea el eje de un nuevo modelo de desarrollorequiere de un conjunto de factores previos:

• Infraestructura, servicios de calidad, capital humano,institucionalidad, seguridad física, viabilidad política,transparencia y la formulación de un plan de nación queincluya el compromiso del Estado de invertir lo necesario parapropiciar un clima de negocios idóneo y atractivo a la inversión.

• El Salvador no cuenta actualmente con las condiciones suficientespara que la ZEE sea exitosa.

Estado de la tributación internacional enEl Salvador

• La normativa tributaria salvadoreña está acorde a las buenasprácticas internacionales, pero la tributación internacional aún seaborda de manera parcial.

• Se tiene un tratamiento especial a las rentas pagadas a sujetos deparaísos fiscales (mayores tasas de retención).

• En el control de precios de transferencia, se ha avanzado ennormativa, pero una inconstitucionalidad dejará sin efecto laaplicación de la directiva de la OCDE a partir de enero 2019. Elgobierno no ha procurado volver a aprobarla superando el vicio deinconstitucionalidad.

• El Salvador es suscriptor de un convenio multilateral deintercambio de información, lo que lo pone en una buena posiciónde transparencia y cooperación mutua.

• El país debe aún adoptar más medidas de política para estar almismo ritmo de la economía global: una UTI, normativa total deprecios de transferencia, aplicación de normas OCDE, etc.

Estado de las finanzas públicasmunicipales

• La autonomía municipal es uno de los principales activos de losgobiernos locales.

• Solo los departamentos de San Salvador, La Libertad y Santa Anadependen más del 50% de sus ingresos propios, el resto dependenmayoritariamente del FODES. Destaca Usulután (7.3%),Ahuachapán (14.7) y Chalatenango (19.2%).

• Generalmente los municipios no cumplen con las proporciones dela ley del FODES (83 de 262 municipios). El resto destina menos del75% para inversión. El extremo es Usulután (53% a la inversión).

• Un impuesto predial sería una fuente importante de recursos paralos municipios (0.30%-0.40% del PIB), pero no se cuenta con lascapacidades y bases para implementarlo. Pero igual puedeaprobarse y establecerse en la ley el proceso para ponerlo enmarcha.

PERSPECTIVAS 2019

Perspectivas 2019Actividad económica: se prevé un primer trimestre deprecaución. La expectativa por el resultado de las eleccionespresidenciales incidirá en la decisiones de inversión (incluso deproyectos en marcha).Sector externo: el comportamiento del comercio exterior estáacorde a la corriente regional. Para 2019 se prevé un crecimientomoderado de exportaciones e importaciones. La guerracomercial entre Estados Unidos y China puede significar unfreno.Sector financiero: el sistema financiero salvadoreño sigue sólido.En algunos años eleccionarios se ha registrado una ralentizaciónde los depósitos, pero luego regresan a la normalidad. Laconcesión de créditos puede frenarse en el primer trimestre.

Perspectivas 2019Sector fiscal:• De no aprobarse el presupuesto antes que finalice diciembre, el nivel de

riesgo puede subir.• A ello se sumará la no aprobación del roll over de los bonos que vencen

en 2019.• Dependiendo de los resultados de las elecciones, la ratificación puede

darse después o entramparse aun más.• En todos los casos, es necesario un acuerdo político para la ratificación

de los bonos. De no haberlo, el default seria inevitable para fin de año.• La no toma de decisiones de ajuste fiscal en 2018, más el aumento del

gasto registrado, llevará a un incremento del déficit fiscal (como mínimo3.7% del PIB).

• La deuda pública seguirá al alza, pasando del 77% del PIB.• Un desafío importante para el nuevo gobierno será cómo obtendrá los

recursos necesarios para financiar sus promesas.

Evaluación de la situacióneconómica y fiscal 2018

Área de Macroeconomía y DesarrolloFundación Nacional para el Desarrollo

13 de diciembre de 2018Con el apoyo de: