ESTUDIO COMPARATIVO DE COMISIONES

REUNION DE COORDINADORES Buenos Aires, Argentina

22 de Julio de 2002

CONTENIDO

1. Objetivo del Trabajo

2. Estructura de Comisiones de los Países

3. Metodología y Estimaciones

4. Consideraciones Finales

1.- OBJETIVO DEL TRABAJO

El presente estudio pretende homogeneizar las comisiones cobradas por las Administradoras de Fondos de Pensiones en los distintos países, expresándolas en función de un denominador común, facilitando así su comparación.

Dado que:

Las Administradoras de Fondos de Pensiones cobran una comisión por la administración de los fondos de pensiones y los demás servicios que prestan, y

En cada país existe una forma diferente de cobrar esta comisión, lo que dificulta la comparación entre ellas.

2.- ESTRUCTURA DE COMISIONES

a.- HECHOS RELEVANTES DURANTE EL 2001

ARGENTINA:

En noviembre de 2001 se redujo (por el período de un año) el aporte del trabajador del 11% al 5% y además se eliminó la Comisión Fija.

BOLIVIA:

A partir del mes de noviembre de 2001, la administración de los seguros de Riesgo Común y Riesgo Profesional pasó a ser administrado por dos Compañías de Seguros. Antes lo administraba las AFP’s. La comisión se redujo del 2% al 1,71% por riesgo común y 1,71% por riesgo profesional.

COSTA RICA:

El sistema partió en mayo del 2001.

PAIS FIJA SOBRE FLUJO SOBRE SALDO SOBRE RENTABILIDAD

DEL FONDOArgentina XBolivia X XColombia XCosta Rica XChile X XEl Salvador XMéxico X X XPerú XUruguay X

TIPO DE COMISION

b.- ESTRUCTURA DE COMISIONES - CLASIFICACION

(al 31 de diciembre del 2001)

(*) Bolivia: La comisión se calcula sobre el total de fondos acumulados entre el FCI y el FCC en cada administradora: 0,2285% sobre la porción del fondo inferior o igual a MM US$ 1.000; 0,014% sobre la porción del fondo mayor a MM US$ 1.000 e inferior o igual a MM US$ 1.200; 0,0067% sobre la porción del fondo mayor a MM US$ 1.200 e inferior o igual a MM US$ 1.500. Por montos superiores a MM US$ 1.500, no se cobra comisión.

c.- ESTRUCTURA DE COMISIONES - EN TERMINOS PORCENTUALES (al 31.12.01)

Prima

Compañía de

Seguros Fija Salario Fondo

Fondo

(rentabilidad)

(% mensual) (US$/ mes) (% mensual) (% anual) (% anual) (US$/ mes)

Argentina (Ene-Oct) 7,85% 1,20% 2,80 1,95% 0,00% 0,00%

Argentina (Nov-Dic) 8,71% 0,80% 0,00 1,49% 0,00% 0,00%

Bolivia 10,00% 1,71% 0,00 0,50% (*) 0,00% 350

Colombia 10,00% 1,92% 0,00 1,58% 0,00% 0,00% 288

Costa Rica 4,25% 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 7,40% 390

Chile 9,82% 0,78% 0,82 1,48% 0,00% 0,00% 462

El Salvador 10,00% 1,28% 0,00 1,69% 0,00% 0,00% 309

México 4,92% 2,50% 0,00 1,58% 0,31% 2,43% 505

Perú 8,00% 1,35% 0,00 2,38% 0,00% 0,00% 372

Uruguay 12,22% 0,78% 0,00 2,00% 0,00% 0,00% 361

País

APORTE

CUENTA

INDIVIDUAL

(mensual)

TIPO DE COMISIÓN

NETA DEL SEGURO DE INV. Y SOB. (mensual) Salario

Imponible

Promedio

883

3.- METODOLOGÍA

CONSIDERACIONES INICIALES

•Se utiliza la estructura de comisiones promedio del sistema al 31 de diciembre de 2001.

•La información se presenta en dólares, de acuerdo al tipo de cambio de cada país al 31 de diciembre de 2001. Conviene señalar que algunos países como Argentina y Uruguay, han presentado en los últimos meses importantes niveles de devaluación, lo que influye en los resultados obtenidos.

•Un tema complejo de tratar ha sido el seguro de invalidez y sobrevivencia, debido a que en algunos países las AFP negocian fuertemente el contrato del seguro (caso Chile), mientras que en el otro extremo se encuentran países en que el seguro está a cargo del Estado, con costos significativos (caso México). Además, hay países que se encuentran entre estas dos situaciones.

Para tener un verdadero diagnóstico se evalúan las comisiones con y sin prima de seguro.

METODOLOGIAS UTILIZADAS

METODOLOGÍA A: Basada en los INGRESOS POR COMISIONES de las administradoras:

Comisiones expresadas como:

a) Monto en dólares que paga al año un cotizante promedio.

b) % del salario imponible de un cotizante promedio.

c) % del fondo administrado.

METODOLIGÍA B: Basada en la ESTRUCTURA DE COMISIONES PROMEDIO DEL SISTEMA:

Comisiones expresadas como:

a) Monto en dólares que paga al año un cotizante promedio.

b) % del salario imponible de un cotizante promedio.

c) Comisión Sobre Saldo Equivalente (CSS Eq.) para un cotizante promedio.

METODOLOGÍA A - INGRESOS POR COMISIONES

SERVICIOS ARG BOL COL C.R. CH SAL MEX PER URUAdm. de la cuenta X X X X X X X XTransf. del saldo de la cuenta desdeotra AFP

A

Pago de retiros programados y rtas.temporales / Pago de beneficios

A X A X X X (1) A

Adm. de depósitos convenidos ycotizaciones voluntarias

A X X A A

Adm. de ahorros de personascesantes que no estén efectuandocotizaciones

X (2) X X X (3) X

Adm. de portafolio X X X

A: autorizado X: se cobra

(1) México: cobra sólo una administradora.

(2) Argentina: sólo se deduce el Seguro de Invalidez y Sobrevivencia.

(3) El Salvador: se cobra cuando la cuenta está inactiva por más de un año ininterrumpido con saldos superiores a 100 salarios mínimos.

•SERVICIOS QUE COBRA UNA ADMINISTRADORA

SERVICIOS ARG BOL COL C.R. CH SAL MEX PER URUTransf. de depósitos convenidos yde ahorro previsional voluntario alas instituciones autorizadas que elafiliado haya seleccionado

X

Transf. del saldo entre fondos(Multifondos)

A (4)

Calificación, elaboración y emisióndel dictamen de invalidez y muerte

X (5)

Traslado entre regímenes oadministradoras

X

Estados de cuenta adic., consultasadic., reposición de documentos

X

A: autorizado X: se cobra

(4) Chile: Desde Agosto se comenzará a cobrar (a partir del tercer traspaso anual).

(5) Bolivia: se cobra a las aseguradoras el 11% de la prima, es decir, 11% del 3,42% del salario imponible (1,71% riesgo común y 1,71% riesgo profesional)

•SERVICIOS QUE COBRA UNA ADMINISTRADORA

•RESULTADOS:

-TOTAL COMISIONES NETAS DE SEGURO / N° COTIZANTES (US$ AÑO)

-COMISIÓN COTIZANTE NETA DE SEGURO / SALARIO IMPONIBLE (%/MES) Ranking

BOLIVIA: Ingresos por comisiones incorpora el FCI y FCC.

País

Primas

Seguro Inv.

y Sobreviv.

Ingresos por

Comisiones

Netos del

Seguro COTIZANTES

Salario

Imponible

Promedio

Total

Comisiones /

N°

COTIZANTES

Comisiones

COTIZANTE

/ Salario

Imponible

Cotizantes /

Afiliados

(US$/ año) (US$/ año) (US$/ mes) (US$/ año) (%/ mes)Costa Rica n.d. 261.256 866.145 390 0,45 0,01% 1,00

Bolivia 60.980.895 10.228.439 631.671 350 16 0,39% 0,91

Chile 137.188.000 295.206.000 3.450.080 462 86 1,54% 0,54

México n.d. 1.136.686.189 11.864.672 505 96 1,58% 0,45

Colombia n.d. 118.922.144 2.111.607 288 56 1,63% 0,49

Uruguay 9.220.022 25.097.276 293.697 361 85 1,97% 0,49

El Salvador 28.178.000 37.202.000 498.551 309 75 2,01% 0,54

Argentina 450.489.000 731.600.000 3.237.660 883 226 2,13% 0,37

Perú 77.281.103 146.770.930 1.089.654 372 135 2,59% 0,40

PROMEDIO POND. COTIZANTES 104 1,63%

•COMENTARIOS:

Costa Rica, Bolivia y Chile son los sistemas que presentan una menor comisión, expresada como porcentaje del salario imponible. Si se compara con la comisión en dólares para un cotizante promedio al año, se encuentra que Costa Rica, Bolivia y Colombia están entre los más económicos.

Perú, México y Argentina, presentan los valores más altos de comisión expresado en dólares por cotizante promedio al año. Sin embargo este resultado se ve atenuado por la menor relación cotizante/afiliado que presentan (Existencia de un Subsidio Cruzado).

•CALCULOS ADICIONALES

- TOTAL COMISIONES CON SEGURO / N° COTIZANTES (US$ /AÑO)

- COMISIÓN COTIZANTE CON SEGURO / SALARIO IMPONIBLE (%/MES)Ranking

País

Ingresos por

Comisiones COTIZANTES

Salario

Imponible

Promedio

Total

Comisiones /

N°

COTIZANTES

Comisión

COTIZANTE

/ Salario

Imponible

(US$/ año) (US$) (US$/ año) (% / mes)Chile 432.394.000 3.450.080 462 125 2,26%

Uruguay 34.317.298 293.697 361 117 2,70%

Argentina 1.182.089.000 3.237.660 883 365 3,45%

El Salvador 65.380.000 498.551 309 131 3,54%

Perú 224.052.033 1.089.654 372 206 4,61%

PROMEDIO POND. COTIZANTES 226 3,01%

- COMISION SOBRE SALDO ADMINISTRADORanking

País

Ingresos por

Comisiones Netos

del Seguro

Fondos

Administrados

Comisión

Sobre Saldo

Administrado

Años

Antigüedad

(US$/ año) (US$/ año)Chile 295.206.000 35.460.770.000 0,83% 20

Bolivia 10.228.439 935.626.000 1,09% 4

Costa Rica 261.256 23.575.716 1,11% 1

Colombia 118.922.144 4.955.370.000 2,40% 7

Uruguay 25.097.276 1.045.400.000 2,40% 6

Argentina 731.600.000 20.786.258.000 3,52% 7

Perú 146.770.930 3.622.078.000 4,05% 8

Mexico 1.136.686.189 26.445.655.022 4,30% 4

El Salvador 37.202.000 767.986.000 4,84% 3

PROMEDIO POND. FONDOS 2,66%

Al calcular las comisiones por cotizante incluyendo el seguro, el orden de los resultados se mantiene, según el cálculo neto de seguro mostrado anteriormente (Chile, Uruguay entre los más baratos). En estos países, dada la competencia que presenta el mercado asegurador, las administradoras pueden acceder a menor gasto en primas.

Al calcular la comisión como porcentaje sobre el saldo administrado, Chile es el país que presentan la menor comisión, seguido por Bolivia y Costa Rica. Los resultados obtenidos reflejan la antigüedad de los sistemas en los respectivos países, con excepción de Bolivia y Costa Rica, países en los que el sistema de pensiones inició sus operaciones en 1997 y mayo de 2001, respectivamente.

•COMENTARIOS

METODOLOGIA B: ESTRUCTURA DE COMISIONES

A partir de la estructura de comisiones al 31.12.2001, existente en los distintos países, se obtiene:

Cálculo 1

-El monto en dólares que paga un cotizante promedio al año

-El porcentaje que representa este valor sobre su salario imponible.

Cálculo 2

La Comisión Sobre Saldo Equivalente (CSS Eq.), es decir, la comisión, expresada como % del fondo administrado, que entrega la misma rentabilidad de la cuenta para un cotizante promedio. Por ello, primero calculamos la rentabilidad de la cuenta.

•RESULTADOS METODOLOGÍA B – Cálculo 1:

-COMISION COTIZANTE NETA DE SEGURO (US$ AÑO)

-COMISIÓN COTIZANTE NETA DE SEGURO / SALARIO IMPONIBLE (%/MES) Ranking

BOLIVIA: Incorpora el FCI y FCC

Fija (1) Salario (2) Fondo (3)

Fondo (4)

(rentabilidad)

(US$/ año) (US$/ año) (US$/ año) (US$/ año) (US$/ mes) (US$/ año) (%)Costa Rica 0,00 0,00 0,00 0,52 390 0,5 0,01% 1,00

Bolivia 0,00 21,00 6,70 0,00 350 28 0,66% 0,91

Argentina 0,00 157,88 0,00 0,00 883 158 1,49% 0,37

Colombia 0,00 54,65 0,00 0,00 288 55 1,58% 0,49

México 0,00 95,75 2,50 1,20 505 99 1,64% 0,45

Chile 9,84 82,11 0,00 0,00 462 92 1,66% 0,54

El Salvador 0,00 62,67 0,00 0,00 309 63 1,69% 0,54

Uruguay 0,00 87,27 0,00 0,00 361 87 2,00% 0,49

Perú 0,00 123,95 0,00 0,00 372 124 2,38% 0,40

PROMEDIO PONDERADO COTIZANTES 97 1,57%

Salario

Imponible

Promedio

(anual)

País

TIPO DE COMISIÓN NETA DEL SEGURO

Comisión

COTIZANTE

Comisión

COTIZANTE

/ salario

imponible

Cotizantes /

afiliado

•COMENTARIOS:

Ocupando esta metodología, Argentina tiene un brusco descenso. Esto se explica por la eliminación de la comisión fija y la disminución de la comisión variable que se produjo a partir del mes de noviembre. Si se hacen los cálculos, considerando que durante el año existieron ambas estructuras de comisión, la comisión por cotizante en dólares sería US$ 227 y 2,14% con relación al salario imponible.

Costa Rica presenta el porcentaje más bajo de la muestra, porque dada su estructura de comisiones, donde los ingresos van en función de la rentabilidad y del fondo administrado, el nivel de comisión no refleja su nivel de largo plazo (Sistema partió en mayo 2001).

Supuestos:•Período de 40 años;•Se cotiza todos los meses (no se consideran períodos de cesantía); •Se proyecta la actual estructura de comisiones de cada país;

•RESULTADOS METODOLOGIA B – Cálculo 2:COMISION SOBRE SALDO EQUIVALENTE (CSS Eq.)

• Cotización: 10% salario imponible; • El saldo inicial de la cuenta es de US$ 0; • Rentabilidad Fondo: 6% y 10%• Salario Imponible: corresponde al salario imponible promedio de cada país.

Ranking

PAIS Salario Rentab. CSS Eq. Rentab. CSS Eq.Imponible Cuenta Cuenta

Bolivia US$ 350 5,51% 0,46% 9,46% 0,49%Costa Rica US$ 390 5,41% 0,55%Argentina US$ 883 5,33% 0,63% 9,31% 0,62%Colombia US$ 288 5,30% 0,66% 9,29% 0,65%Chile US$ 462 5,26% 0,70% 9,27% 0,66%El Salvador US$ 309 5,26% 0,70% 9,25% 0,68%Uruguay US$ 364 5,16% 0,80% 9,16% 0,77%Perú US$ 372 5,03% 0,92% 9,04% 0,87%Costa Rica US$ 390 9,01% 0,90%México US$ 513 4,83% 1,10% 8,72% 1,16%

6% 10%

COMENTARIOS:

Al proyectar la actual estructura de comisiones de los distintos países a 40 años, se observa que Bolivia, Argentina, Colombia y Chile presentan las menores CSS Eq.

Al realizar los cálculos para dos escenarios con rentabilidad diferente, se observa que al aumentar la rentabilidad del fondo, aumenta la CCS Eq. de Bolivia, Costa Rica y México por efecto de las comisiones sobre saldo (Bolivia), sobre saldo y rentabilidad (México) y sobre rentabilidad (Costa Rica).

CONSIDERACIONES FINALES

• Dificultad de comparar países que tienen diferente fecha de partida de sus respectivos regímenes.

• Contexto económico de cada país al momento de realizar la comparación.

• Se puede llegar a resultados más exactos en la medida que se tenga un mayor desglose de la información recibida, especialmente en el caso de los ingresos por comisiones en los estados de resultados.

CONSIDERACIONES FINALES

• A fin de llegar a un resultado homogéneo, se ha tenido que utilizar una metodología muy teórica, que no rescata la complejidad del sistema en cada país (cálculo de rentabilidad, variación de la rentabilidad, períodos de cesantía, etc.)

• No considera la evolución histórica de la estructura de comisiones y el esfuerzo de las Administradoras y autoridades por reducir estas comisiones.

•RESULTADOS METODOLOGIA A:

-TOTAL COMISIONES NETAS DE SEGURO / N° AFILIADOS (US$ AÑO)

-COMISIÓN AFILIADO NETA DE SEGURO / SALARIO IMPONIBLE (%/MES)

País

Primas

Seguro Inv.

y Sobreviv.

Ingresos por

Comisiones

Netos del

Seguro AFILIADOS

Salario

Imponible

Promedio

Total

Comisiones /

N°

AFILIADOS

Comisión

AFILIADO /

Salario

Imponible

Cotizantes /

Afiliados

(US$/ año) (US$/ año) (US$/ mes) (US$/ año) (%/ mes)Costa Rica n.d. 261.256 866.145 390 0,45 0,01% 1,00

Bolivia 60.980.895 10.228.439 691.590 350 15 0,35% 0,91

Mexico n.d. 1.136.686.189 26.518.534 505 43 0,71% 0,45

Argentina 450.489.000 731.600.000 8.843.089 883 83 0,78% 0,37

Colombia n.d. 118.922.144 4.336.379 288 27 0,79% 0,49

Chile 137.188.000 295.206.000 6.427.656 462 46 0,83% 0,54

Uruguay 9.220.022 25.097.276 596.964 361 42 0,97% 0,49

Perú 77.281.103 146.770.930 2.732.071 372 54 1,03% 0,40

El Salvador 28.178.000 37.202.000 919.805 309 40 1,09% 0,54

PROMEDIO POND. AFILIADOS 48 0,75%

Ranking

•RESULTADOS METODOLOGÍA B – Cálculo 1:

-COMISION AFILIADO NETA DE SEGURO (US$ AÑO)

-COMISIÓN AFILIADO NETA DE SEGURO / SALARIO IMPONIBLE (%/MES)

Fija (1) Salario (2) Fondo (3)

Fondo (4)

(rentabilidad)

(US$/ año) (US$/ año) (US$/ año) (US$/ año) (US$/ mes) (US$/ año) (%)

Costa Rica 0,00 0,00 0,00 0,52 390 0,45 0,01% 1,00

Argentina 0,00 157,88 0,00 0,00 883 58 0,55% 0,37

Bolivia 0,00 21,00 6,70 0,00 350 26 0,62% 0,91

Colombia 0,00 54,65 0,00 0,00 288 27 0,77% 0,49

México 0,00 95,75 2,50 1,20 505 47 0,77% 0,45

Chile 9,84 82,11 0,00 0,00 462 49 0,89% 0,54

El Salvador 0,00 62,67 0,00 0,00 309 34 0,90% 0,54

Perú 0,00 123,95 0,00 0,00 372 49 0,95% 0,40

Uruguay 0,00 86,42 0,00 0,00 361 43 0,98% 0,49

PROMEDIO AFILIADOS 46 0,75%

País

TIPO DE COMISIÓN

(anual)

Comisión

AFILIADO

Salario

Imponible

Promedio

Comisión

AFILIADO /

salario

imponible

Cotizantes /

afiliado

Ranking

COMISION SOBRE SALDO EQUIVALENTE:

1.- Calcular Rentabilidad de la Cuenta

Saldo Final de la Cuenta

Saldo Inicial

(+) Cotización

(-) Comisión Fija

(-) Comisión sobre Fondo

(-) Comisión sobre Rentabilidad del Fondo

Saldo Final

Para obtener la rentabilidad de la cuenta, se calcula la TIR considerando todos los flujos, es decir, los aportes que realiza el cotizante aunque sean destinados la pago de comisiones que no serán descontadas de su aporte obligatorio (cuenta de capitalización individual:

(+) Aporte Obligatorio

(+) Comisiones no descontadas del aporte

(-) Prima del seguro de invalidez y sobrevivencia

2.- Calcular la Comisión sobre Saldo Equivalente

Comisión sobre activos administrados que cobrada mensualmente, pero expresada en términos anuales, hubiese determinado la misma rentabilidad de la cuenta.

{SI0 * (1 + TIR) + n 12*[(Cotizacióni*Ing. Imp.i)*(1+TIR)n-i ]} = (1 – CSS)

SI0 * (1+R)n + {n 12*[(Cotizacióni * Ing. Imp.i) * (1+R)n-i } (1 – CSS)i