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Encuesta a la Dirección Financiera en EspañaCrece el pesimismo ante la desaceleración económicaNoviembre de 2019

Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2019

2

4 Puntos clave de la encuesta

6 La creciente incertidumbre global y la desaceleración económica de la eurozona empañan el panorama actual

12 Digitalización y tecnologías avanzadas para combatir la caída de optimismo en las expectativas

18 Tendencia bajista para el Ibex 35 y para las operaciones corporativas en los próximos meses

22 El Banco Central Europeo continúa implementando políticas expansivas, abaratando el crédito y facilitando el acceso a financiación a tipos mínimos históricos

28 Ahorro de costes para incrementar la rentabilidad: principal foco para los CFOs en el próximo año

32 Las empresas juegan un papel clave en la lucha contra el cambio climático

36 Datos del panel

Contenidos

Introducción

3

IntroducciónEsta es la vigésimo primera edición de la encuesta realizada a la Dirección Financiera en España, cuyo objetivo es ofrecer una visión sobre cómo están reaccionando las empresas ante la actual coyuntura, tratando de medir sus actitudes respecto a las medidas y reformas que se están llevando a cabo, tanto en España como a nivel Europeo, para dar respuesta a la situación económica presente, así como de los principales riesgos y preocupaciones de las Direcciones Financieras.

El presente informe ha sido elaborado por el equipo responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en España, así como por personal del equipo de Financial Advisory de Deloitte, a partir de la información que se desprende de cada uno de los apartados de la encuesta del semestre terminado en septiembre de 2019, llevada a cabo entre el 6 y el 27 de septiembre de 2019.

Se incluyen también algunos de los resultados de la encuesta a la Dirección Financiera realizada a nivel europeo, en la que han participado 19 países.

La encuesta a la Dirección Financiera en España se realiza de forma semestral. La siguiente edición, correspondiente al semestre terminado el 31 de marzo de 2020, se publicará durante el mes de junio de 2020.

Si desea participar en nuestras encuestas, le invitamos a ponerse en contacto con nosotros para incluirle en el grupo de panelistas.

Personas de contacto

José Manuel Domínguez CarravillaSocio responsable del Programa CFO de Deloitte en Españ[email protected] Tel: 91 514 50 00

Nuria Fernández RodríguezSenior Manager responsable del Programa CFO de Deloitte en Españ[email protected] Tel: 91 514 50 00

Alejandro González de AguilarSocio – Financial [email protected]: 91 514 50 00

Bárbara Cueto-FelguerosoDirectora – Financial [email protected]: 91 514 50 00


4

53%

64%

espera seguir una estrategia de crecimiento caracterizada por hacer menos inversiones, concentradas en pocas oportunidades específicas, en los próximos tres años

afirma que se involucrará personalmente en la identificación, evaluación y lanzamiento de esfuerzos de ahorro de costes y mejora de la productividad, con el fin de impactar en la rentabilidad de la compañía

Crecimiento económicoLa economía española... La economía...

59% 69% 86% 50% 57%... es regular ... estará en estancamiento o

recesión en los próximos meses... estarán estancamiento o recesión en los próximos meses

de la UEM de USA mundial

Estrategias empresariales

Indicadores empresarialesPeores expectativas

56%

33%

34%

36%

espera aumentar los ingresos de sus empresas(-12% respecto a la edición anterior)

prevé aumentar el gasto de inversión(-14% respecto a la edición anterior)

cree que aumentará el margen operativo(-11% respecto a la edición anterior)

espera aumentar el flujo de caja(-8% respecto a la edición anterior)

Para combatir esta tendencia, las estrategias prioritarias para los CFOs son el aumento de la productividad y la eficiencia (71%), la digitalización de sus empresas (54%) y la reducción de costes (51%).

Riesgos empresariales82%

63%

62%

afirma que no es un momento apropiado para asumir un mayor riesgo en los balances de sus empresas

Riesgos de mayor impacto en sus negocios:

la la incertidumbre en torno a la recuperación económica global

la desaceleración económica de la Eurozona

Los directores financieros siguen emprendiendo acciones para minimizar, en la medida de lo posible, los impactos de la inestabilidad y la ralentización económica en sus compañías, como ampliar la base de clientes focalizándose en diferentes regiones o segmentos de mercado (63%), aumentar del uso de tecnologías avanzadas (analítica predictiva, internet de las cosas, realidad aumentada / virtual, robótica avanzada, impresión 3D, cloud computing) para mejorar la eficiencia (52%) y aumentar del foco en clientes con mayor margen (51%).

Puntos clave de la encuesta del periodo abril 2019 - septiembre 2019

España

81%58%

está tomando medidas para hacer un uso más eficiente de la energía

está utilizando maquinaria, tecnologías y equipos eficientes en el consumo de energía o respetuosos con el clima

Cambio Climático

Puntos clave de la encuesta

5

Europa

Perspectivas financierasCrece el pesimismo con respecto a hace tres/seis meses

Financiación

Incertidumbre económica

Indicadores empresarialesEn Europa, las expectativas de los encuestados respecto a los indicadores empresariales para el próximo año son incluso más negativas que las de los directores financieros españoles

27%considera que sus ingresos disminuirán

38%espera descenso en el margen operativo

33%prevé menor nivel de inversión

72%espera un descenso en el número de empleados

Nota: países europeos participantes en la encuesta: Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Grecia, Holanda, Irlanda, Islandia, Italia, Luxemburgo, Noruega, Polonia, Portugal, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía.

19% 69%

61%

69%

15%

36%

tiene una visión más optimista

en la Unión Europea

en la Unión Europea

califica el momento actual como de alta incertidumbre económica y financiera externa para sus negocios

encuestados en la Eurozona o en la Unión Europea

si consideramos encuestados de la Unión Europea

se siente menos optimista

63%

56%

califica la deuda bancaria como la fuente de financiación más atractiva

prefiere la financiación interna

51%50%

siente presión en gran medida por parte de los clientes para que actúen sobre el cambio climático

son los propios Comités de Administración y Comités de Dirección de las empresas los que ejercen esta presión

Más de la mitad de los encuestados afirme no tener objetivos de reducción de emisiones establecidos

Cambio Climático

73%


6

La creciente incertidumbre global y la desaceleración económica de la eurozona empañan el panorama actual

El pesimismo en relación al pronóstico económico se extiende a la mayor parte de las economías mundiales

La percepción de los directores financieros en relación a la situación actual de la economía española empeora. Si en la pasada edición de la encuesta un 49% de los CFOs opinaba que la situación era buena, el porcentaje baja hasta el 33% en la presente edición.

Por otro lado, un 59% de los encuestados considera que la situación económica es regular (10 p.p. más que el pasado mayo). Además, el porcentaje de sondeados que opina que la situación es mala se incrementa desde el previo 2% hasta el 8% actual.

Gráfico 1. Valoración de la situación actual de la economía española

Según los datos finales publicados por el Instituto Nacional de Estadística, la economía española creció en el segundo trimestre de 2019 a un ritmo del 0,4% trimestral (una décima inferior a la registrada en el primer trimestre del año) y del 2,0% interanual, lo que supone un 0,3% menos que en el segundo trimestre de 2018.

El gobierno español, en su último informe trimestral y en línea con el Banco de España, revisaba ligeramente a la baja sus proyecciones económicas para los próximos tres años, debido al repunte de las incertidumbres globales, asociado al recrudecimiento de las tensiones comerciales y geopolíticas. Ambos prevén que la economía crezca a un ritmo del 2,0% y 1,7% en 2019 y 2020, respectivamente.

Buena

Regular

Mala/Muy mala

87%

Nov.2009

89%

Nov.2010

90%

Nov.2011

91%

Nov.2012

49%

Nov.2013

10%

Nov.2014

2%

Nov.2015

7%

Nov.2016

1%

Nov.2017

2%

May.2019

8%1% 0% 0% 0%

3%

19%

29% 28%

62%

49% 33%

12% 11% 10% 9%

48%

71% 69%65%

37%

49%59%

Actual


7

Gráfico 2. Previsiones para los indicadores económicos españoles

Banco de España FMI* OCDE** Comisión Europea***

Indicadores económicos

Dato real 4T/18

Dato real 1T/19

Dato real 2T/19

Previsión 2019

Previsión 2020

Previsión 2019

Previsión 2020

Previsión 2019

Previsión 2020

Previsión 2019

Previsión 2020

Crecimiento PIB (internanual)

2,3% 2,4% 2,3% 2,0% 1,7% 2,1% 1,9% 2,2% 1,9% 2,3% 1,9%

Tasa de desempleo

14,4% 14,2% 14,0% 14,1% 13,2% 14,2% 14,1% 13,8% 12,7% 13,5% 12,2%

*FMI: Fondo Monetatario Internacional

**OCDE: Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos

***Comisión Europea

Gráfico 3. Expectativas sobre el comportamiento de la economía española en los próximos 12 meses

CrecimientoRecuperación lenta

Estancamiento o Recesión

Nov.2011

May.2012

Nov.2012

May.2013

Nov.2013

May.2014

Nov.2014

May.2015

Nov.2015

May.2016

Nov.2016

May.2017

Nov.2017

May.2018

May.2019

-92% -95%

-79%

-17%-3%

-21%-5% -6%

-41%

-11% -11% -6%-14% -7%

-52%

-69%

0% 0% 1%

6% 5%42%

30%

45%

1%

5% 36%21%

44%

63%

23%9%

8% 5%

20%

77%84%

53% 56%

48%

58%

84%

61% 57%51%

31%25% 22%

Actual

Las previsiones de los directores financieros sobre el comportamiento de la economía española en los 12 próximos meses también reflejan este menor optimismo. Un 9% considera que estará en crecimiento, porcentaje que se reduce considerablemente frente al 23% de la pasada edición; un 22% prevé que estará en lenta recuperación (frente al 25% anterior); y un 69% estima que habrá estancamiento o recesión, frente al 52% que así lo señalaba hace seis meses.

A pesar de un panorama menos positivo para la economía española, la agencia de calificación crediticia Standard & Poor s ha mejorado el rating de España desde A- hasta A a finales de septiembre de 2019, gracias a una previsión de crecimiento económico superior a la media de la Eurozona.

Este pesimismo en relación al pronóstico económico se extiende a la mayor parte de las economías mundiales. Así, la Reserva Federal de Estados Unidos, en su última reunión de política monetaria, decidía, por segunda vez este año, reducir los tipos de interés oficiales a un rango del 1,75% - 2,00% como consecuencia de la ralentización de la economía mundial y la ausencia de previsiones inflacionistas. Por su parte, en la eurozona el presidente del BCE, Mario Draghi, anunciaba en su última reunión que las subidas de tipos oficiales

se seguirán retrasando hasta el primer semestre de 2020, en lugar de 2019, tal y como estaba previsto, en respuesta a un peor contexto macroeconómico.

Preguntados los encuestados acerca de la evolución de la economía de la Unión Económica y Monetaria (UEM), las respuestas también empeoran considerablemente. Un 86% considera que experimentará un estancamiento o recesión (frente al 69% que opinaba así el pasado mes de mayo).


8

No obstante, los directores financieros se muestran más pesimistas en su opinión sobre la economía norteamericana, donde el porcentaje de los que

consideran que estará en estancamiento o recesión es del 50% (36% anterior), frente al 21% que espera que crezca.

Gráfico 4. Expectativas sobre el comportamiento de la economía de la UEM en los próximos 12 meses

Gráfico 5. Expectativas sobre el comportamiento de la economía de USA en los próximos 12 meses

Estancamiento o recesión

Recuperación lenta

Crecimiento

21%

29%

-50%

34%

30%

-36%

Nov.2014

May.2015

Nov.2015

May.2016

Nov.2016

May.2017

Nov.2017

May.2018

May.2019

1% 6% 7% 4% 9% 13%26%

51%

7% 4%

38%

71% 72%64% 60%

72% 67%

39%24%

10%

-62%

-23% -21%-32% -31%

-15%-7% -10%

-69%-86%

Actual May.2019

Actual

La economía mundial crecerá menos de lo estimado en 2019 y 2020, según el Fondo Monetario Internacional (FMI), que anticipa un crecimiento global del 3,2% este año y del 3,5% el siguiente, una rebaja de tres y una décimas, respectivamente, en comparación con los pronósticos del pasado mes de mayo. Se justifica por una moderada inflación y una actividad mundial más débil de lo previsto.

En línea con lo estimado en mayo por el FMI, las perspectivas de los directores financieros encuestados sobre el desempeño de la economía

mundial, al igual que ocurrió con sus previsiones económicas para España y EE.UU., son más pesimistas que las de las encuestas anteriores.

Aumenta considerablemente el número de directores financieros que considera que la economía global estará en estancamiento o recesión en los próximos 12 meses. Un 57% de los encuestados lo considera así (frente al 32% de hace seis meses). Solamente un 14% considera que estará en crecimiento (frente al 23% de la pasada edición) y un 29% cree que vivirá una lenta recuperación (dato inferior al 45% de mayo).

Gráfico 6. Expectativas sobre el comportamiento de la economía mundial en los próximos 12 meses

Estancamiento o recesión

Recuperación lenta

Crecimiento

May.2014

Nov.2014

May.2015

Nov.2015

May.2016

Nov.2016

May.2017

Nov.2017

May.2018

May.2019

38%

61% 61% 67%53% 54%

63%56% 57%

45%29%

52%

21% 21% 23% 9% 6% 19%30% 33%

23%14%

-10%-18% -18%

-10%

-39% -40%

-18% -14% -10%

-32% -57%

Actual


9

Crecen las evidencias en torno a una nueva etapa recesiva en la zona euro y así lo manifiestan los CFOs que han participado en la encuesta. Causa de ello es una mayor incertidumbre a nivel global, las tensiones derivadas del Brexit, la guerra comercial y proteccionista entre EE.UU., China y la Unión Europea, y la inestabilidad política en países como Italia y España, la cual a fecha de esta publicación carece aún de un gobierno formalizado.

Numerosos expertos, como el Instituto de la Economía Mundial de Kiel, advierten de que la economía alemana, líder e históricamente referente económico en Europa, se seguirá deteriorando hasta 2021, año en el que registrará su primer déficit desde 2011.

La desaceleración de la economía alemana augura resultados negativos que podrían trasladarse a la mayoría de economías del Viejo Continente, lo cual podría derivar en una crisis global de elevadas magnitudes. Los datos de 2019 parecen apoyar

esta hipótesis de deceleración, con cesiones en indicadores macroeconómicos relevantes del sector de la construcción, débiles cifras de pedidos industriales y de actividad manufacturera y servicios, y detracción de la demanda doméstica.

En declaraciones a finales de septiembre de 2019, el presidente del BCE, Mario Draghi, ponía la voz de alarma al destacar que el impulso del crecimiento de la zona euro se ha desacelerado notablemente, incluso por encima de lo que la institución había anticipado anteriormente. No sorprende, por tanto, que una nueva crisis en la eurozona (84%) y la inestabilidad y conflictos políticos (83%) se encuentren entre las variables más mencionadas por los directores financieros por su impacto en la economía.

Por detrás de ellas, la evolución económica del resto de países europeos (73%) y las medidas económicas y fiscales del Gobierno (72%) también preocupan a los encuestados.

Gráfico 7. Variables con mayor impacto sobre la economía española

BajoMedioAlto

Nueva crisis en la eurozona

Inestabilidad y conflictos políticos

Evolución económica del resto de países europeos

Medidas económicas y fiscales del Gobierno

Aumento del proteccionismo

Auge de los populismos

Caída en el precio de los activos provocando una crisis financiera

Evolución económica de EE.UU.

Aumento de la polarización / populismo

Crisis de deuda pública en una de las grandes economías

Evolución del precio del crudo

Agitación política en las economías occidentales

Crisis de deuda privada en una de las grandes economías (empresas o particulares)

Ajuste prematuro de la política monetaria

Aumento del riesgo soberano

Ataque terrorista relevante en las economías occidentales

Evolución de otras áreas económicas fuera de la zona Euro y EE.UU.

Importante ciber-ataque contra compañías y/o gobiernos

Aumento inflacionario en las economías occidentales

84%

83%

73%

72%

67%

65%

65%

65%

60%

59%

54%

48%

47%

46%

41%

39%

32%

28%

25%

13%

15%

24%

24%

23%

27%

21%

29%

28%

26%

40%

40%

34%

38%

41%

36%

56%

44%

47%

3%

2%

3%

4%

10%

8%

14%

6%

12%

15%

6%

12%

19%

16%

18%

25%

12%

28%

28%


10

El contexto económico actual no parece el más indicado para alimentar el apetito por el riesgo de los directores financieros, que en esta edición vuelve a experimentar un considerable descenso. El 82% de los encuestados en Europa (coincidiendo con el porcentaje si atendemos

únicamente a los encuestados en España) afirma que no es un buen momento para asumir un mayor riesgo en los balances de sus empresas. Este número sube 2 p.p. en el caso de considerar solamente los directores financieros de la zona euro.

España

EurozonaTotal

May.2015

May.2016

May.2017

May.2018

May.2019

53% 54%

46%

40%

70%

60%

68% 66%

59%

82%82%80%

62%

71%67% 66%

84%80%

Actual

Gráfico 8. Valoración a nivel europeo sobre que NO es buen momento para asumir riesgos

A la hora de calificar los riesgos económicos con mayor impacto negativo en sus empresas en el próximo año, los más mencionados por los encuestados de nuestro país son la incertidumbre en torno a la recuperación económica global (63%) y la desaceleración económica de la eurozona (62%). En este sentido, las últimas cifras macroeconómicas

publicadas (como los datos de actividad manufacturera o de empleo) siguen arrojando síntomas de desaceleración económica global. Pese a ello, según el ministro de finanzas alemán, la UE estaría capacitada para contrarrestar una potencial crisis económica, destacando que no se espera una recesión como la vivida en 2008.


11

Gráfico 9. Principales riesgos para su negocio en los próximos 12 meses

BajoMedioAlto

Estado “frágil” de la recuperación económica global, incertidumbre

Desaceleración económica en la zona euro

Deterioro del margen debido a falta de flexibilidad en los precios

Precios de materiales (commodities)

Deterioro del margen debido a presiones de costes

Baja demanda interna para productos/servicios existentes

Incertidumbre en la política fiscal

Evolución de los tipos de cambio

Costes laborales

“Brexit duro”

Capacidad para mantener la cuota de mercado

Baja demanda externa para productos/servicios existentes

Evolución de los tipos de interés

Escasez de talento calificado

Coste/disponibilidad de financiación

Impacto de los incrementos del precio de la electricidad

Capacidad para cumplir con las obligaciones legislativas/regulatorias

Debilidad del euro frente a otras monedas

Morosidad de clientes

Productos sustitutivos

Fraude en su negocio

63%

62%

51%

49%

48%

45%

40%

37%

36%

35%

35%

33%

33%

32%

27%

24%

23%

23%

18%

18%

12%

27%

26%

36%

21%

37%

34%

33%

31%

43%

36%

36%

27%

40%

48%

28%

24%

34%

41%

28%

30%

22%

10%

12%

13%

30%

15%

21%

27%

32%

21%

29%

29%

40%

27%

20%

45%

52%

43%

36%

54%

52%

66%

El impacto que la incertidumbre económica y financiera puede tener en sus empresas es una preocupación incluso mayor en el resto de países europeos. Un 69% de los encuestados opina que sus compañías afrontan

un nivel alto de incertidumbre actualmente, porcentaje que sube hasta un 73% si consideramos solamente los encuestados en la eurozona (10 p.p. por encima de la opinión de los CFOs en nuestro país).

España

Eurozona

Total

May.2015

May.2016

May.2017

May.2018

May.2019

61%

48%

73%

65%60%

60%

68% 68%

61%

52%

69%

63%

56%

66%

45%

28%

63%

42%

Actual

Gráfico 10. Valoración del alto nivel de incertidumbre financiera y económica externa sobre su empresa a nivel europeo


12

Digitalización y tecnologías avanzadas para combatir la caída de optimismo en las expectativas

El nivel de optimismo de los directores financieros sobre las perspectivas operativas y financieras de sus empresas desciende de nuevo. Solamente un 17% y un 24% de los encuestados se muestran más optimistas respecto a las perspectivas financieras y operativas de sus empresas (9 p.p. y 6 p.p. por

debajo de la pasada edición, respectivamente). Un 36% expresa un menor optimismo respecto a las perspectivas financieras (frente al 19% de la pasada edición) y un 42% se muestra así respecto a las perspectivas operativas (frente al 24% de hace 6 meses).

Menos optimista

Sin cambios

Más optimista

May.2011

May.2012

May.2013

May.2014

May.2015

May.2016

May.2017

May.2018

May.2019

52%

27%

22%28%

57%

72%

47% 49%

26%

17%7%25%

32% 31%

6% 4%

14%8% 19%

36%41%

47% 46%41%

37%

24% 39%43%

55%47%

Actual

Gráfico 11. Visión de las perspectivas financieras

Las expectativas sobre la evolución de los indicadores empresariales en los próximos 12 meses empeoran respecto a las últimas ediciones


13

€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo, PortugalNo €: Dinamarca, Islandia, Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía

A nivel europeo también se aprecian expectativas menos favorables respecto a las perspectivas financieras de sus compañías. El 19% de los encuestados es más optimista (6 p.p. por debajo de la edición de hacer un año), mientras que el 36% se declara menos optimista (10 p.p. más

que el noviembre pasado). Este optimismo desciende incluso más si miramos únicamente a los encuestados en la zona euro. En este caso, un 39% indica tener una visión menos optimista (significativamente superior al 19% que lo afirmaba así hace 12 meses).

No €

Eurozona

Total

Nov.2015

Nov.2016

Nov.2017

Nov.2018

27%

25%23%

43%

46%

26%26%

16%

19%22%

26%

25%

38%

27%24%

Actual

Menos optimista

Sin cambios

Más optimista

May.2011

May.2012

May.2013

May.2014

May.2015

May.2016

Nov.2016

May.2017

May.2018

May.2019

21%

30%

6% 4% 18% 18% 5% 5%

24%

42%

37% 31%32%

32%

74% 77%

43%47%

61% 61%

30%24%

42%37% 38%

20% 19%39% 35%

33% 34%

46%

34%

Actual

Gráfico 13. Visión de las perspectivas financieras más optimistas de su compañía con respecto a hace 3 o 6 meses en Europa

Gráfico 12. Visión de las perspectivas operativas

Las expectativas sobre la evolución de los indicadores empresariales en los próximos 12 meses también empeoran respecto a las últimas ediciones. Un 56% de los directores financieros españoles espera que los ingresos de sus empresas aumenten

(12 p.p. menos que en la pasada edición), un 33% prevé aumentar el gasto de inversión (14 p.p. por debajo de hace 6 meses), un 34% (11 p.p. menos) cree que aumentará el margen operativo y un 36% (8 p.p. menos) lo espera del flujo de caja.


14

DescensoSin cambiosAumento

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Actual

May. 19

May.18

Ingresos

Nivel de inversión

Margen operativo

Flujo de caja

Costes operativos

Nº de Empleados

Niveles efectivo y equivalente de efectivo en balance

Gasto indirecto

Apalancamiento financiero

Costes financieros

Dividendos y recompra de acciones

Niveles de inventario

56%

79%

33%

47%

51%

34%

45%

64%

36%

44%

56%

31%

33%

41%

29%

30%

39%

23%

24%

37%

13%

21%

32%

21%

18%

23%

19%

14%

18%

13%

13%

15%

16%

11%

17%

23%

16%

44%

34%

38%

39%

42%

24%

39%

43%

34%

49%

49%

42%

49%

50%

46%

56%

64%

51%

59%

63%

50%

52%

62%

51%

47%

75%

59%

74%

80%

76%

59%

71%

71%

21%

5%

68% 20% 12%

23%

19%

11%

27%

13%

12%

25%

13%

10%

20%

18%

17%

22%

20%

15%

21%

12%

12%

28%

16%

18%

27%

20%

26%

34%

11%

23%

13%

7%

9%

25%

18%

12%

Gráfico 14. Evolución de indicadores de su empresa en los próximos 12 meses


15

En Europa, las expectativas respecto a los indicadores empresariales para el próximo año también muestran una senda negativa, menos halagüeña incluso que las de los encuestados en nuestro país. El 27% de los encuestados (21% en la pasada edición) cree que los

En Europa, las expectativas para el próximo año muestran una senda negativa, menos halagüeña incluso que las de los encuestados en nuestro país

ingresos de sus empresas disminuirán en los próximos meses. El 38% (7 p.p. más que hace seis meses) espera descenso en el margen operativo. Un 33% (6 p.p. más que en mayo pasado) prevé menor nivel de inversión y un 32% espera un descenso en el número de empleados.


DescensoSin cambiosAumento

Total

Eurozona

España

Total

Eurozona

España

Total

Eurozona

España

Total

Eurozona

España

Ingresos

Margen operativo

Nivel de Inversión

Nº Empleados

49%

53%

56%

30%

31%

34%

27%

30%

33%

27%

30%

28%

24%

23%

23%

32%

36%

39%

40%

43%

44%

41%

46%

49%

27%

24%

21%

38%

33%

27%

33%

27%

23%

32%

24%

22%

Gráfico 15. Evolución de indicadores en los próximos 12 meses en las empresas europeas

Desde hace varios años, la primera posición en las agendas de los CFOs la ocupa el aumento de la productividad y la eficiencia. Una vez más, un 71% de los encuestados la califica de prioridad alta. En segundo lugar, los CFOs continuarán priorizando la digitalización de sus empresas (54%). Una estrategia defensiva como la reducción de costes alcanza la tercera posición (con un 51% de encuestados que la califican de alta prioridad), desplazando el crecimiento orgánico a la posición quinta, tras la introducción de nuevos productos y servicios.


16

No prioritarioPrioridad MediaPrioridad Alta

Aumento de productividad-eficiencia

Digitalización de la empresa

Reducción de costes

Introducción de nuevos Productos-Servicios

Crecimiento orgánico

Reducción de foco en los negocios de menor margen

Reducción de foco en los clientes de menor margen

Expansión a Nuevos Mercados

Contratación de nuevo talento

Aumento del gasto de inversión

Aumento de los precios de productos y servicios

Aumento del foco en programas de sostenibilidad

Venta de activos

Expansión por adquisición

Aumento del gasto operativo

Aumento de dividendos o recompra de acciones

71%

54%

51%

49%

48%

43%

38%

33%

24%

24%

22%

22%

19%

18%

7%

6%

26%

37%

44%

37%

36%

36%

40%

37%

41%

60%

46%

54%

20%

30%

31%

23%

3%

9%

5%

14%

16%

10%

22%

30%

35%

16%

32%

24%

61%

52%

62%

71%

Gráfico 16. Estrategias para los próximos 12 meses


17

Junto a las estrategias comentadas, los directores financieros siguen emprendiendo acciones para minimizar en la medida de lo posible los impactos de la inestabilidad y la ralentización económica en sus compañías.

En este sentido, preguntados por las cinco principales medidas que han tomado o planean tomar para

ello, los encuestados mencionan el ampliar la base de clientes focalizándose en diferentes regiones o segmentos de mercado (63%), el aumento del uso de tecnologías avanzadas (analítica predictiva, internet de las cosas, realidad aumentada / virtual, robótica avanzada, impresión 3D, cloud computing) para mejorar la eficiencia (52%) y el aumento del foco en clientes con mayor margen (51%).

Ampliar la base de clientes / focalizarnos en diferentes regiones o segmentos de mercado

Aumentar el uso de tecnologías avanzadas para mejorar la eficiencia

Aumentar el foco en los clientes de mayor margen

Fortalecer la base de clientes actual (programas de fidelización, incentivos, servicios post-venta…)

Hacer o reconsiderar adquisiciones estratégicas

Reevaluar/ajustar acuerdos en la cadena de suministro

Desinvertir activos / divisiones de bajo rendimiento

Retirar deuda / reducir apalancamiento

Diversificar las fuentes de financiación

Mejorar el foco de la estrategia de marketing y el marketing mix

Incrementar la flexibilidad en la estrategia de inversión / reducir compromisos de inversión a largo plazo

Externalizar funciones no estratégicas

Establecer nuevas condiciones de crédito

Otra acción

Crear un grupo de trabajadores flexibles a los que acceder(trabajadores independientes, trabajadores temporales)

63%

52%

51%

42%

35%

34%

34%

33%

33%

32%

30%

22%

17%

9%

8%

Gráfico 17. Acciones para fortalecer su compañía frente a una posible desaceleración del crecimiento global en los próximos 12 - 18 meses


18

Tendencia bajista para el Ibex 35 y para las operaciones corporativas en los próximos meses

Desde el último informe, el Ibex 35 lleva acumulado un descenso del 2%, hasta situarse, actualmente, en torno a los 9.300 puntos. Esta tendencia bajista viene principalmente provocada por la cada vez más evidente desaceleración de la economía, unido

A juzgar por las opiniones de los directores financieros, el selectivo español continuará su tendencia bajista en los próximos meses. Menos de la mitad de los encuestados (43%) consideran que el Ibex 35 se situará por encima de su nivel actual en los próximos 12 meses. Se duplica, por

a la inestabilidad por la imposibilidad de formar gobierno en España y la consiguiente repetición de las elecciones generales el 10 de noviembre. Sin embargo, en el conjunto de 2019, el selectivo español aumenta un 6%, contrastando con la cesión del 12% de 2018.

el contrario, el número de aquellos que creen que este índice estará por debajo del nivel de hoy en día, con poco más de un cuarto de encuestados que así lo indica. Y también se duplica el número de aquellos que consideran que se mantendrá al mismo nivel.

8.000

10.000

9.000

11.000

12.000

Oct

. 16

Dic

. 16

Dic

. 17

Feb.

17

Abr.

17

Jun.

17

Ago.

17

Oct

. 17

Dic

. 18

Feb.

18

Abr.

18

Jun.

18

Ago.

18

Feb.

19

Abr.

19

Jun.

19

Ago.

19

Oct

. 18

Gráfico 18. Evolución índice bursátil IBEX 35


19

Las expectativas mostradas por los encuestados respecto a la evolución de operaciones corporativas para los próximos meses empeoran también considerablemente. Un poco menos de la mitad (48%)

cree que el volumen de transacciones aumentará en los próximos 12 meses (frente al 71% del pasado mayo). Un 42% de los encuestados considera que se mantendrán en los niveles actuales.

Por debajoAl mismo nivelPor encima

Nov.2009

Nov.2010

Nov.2011

Nov.2012

Nov.2013

Nov.2014

Nov.2015

Nov.2016

Nov.2017

May.2019

14%6%

12%17% 3% 3% 5% 7% 7%

13%

26%

26%34%

26%22%

13% 11%17% 20% 17% 15%

31%

60% 60% 62% 61%

84% 87%78%

73% 76% 72%

43%

Actual

Disminuirá

Se mantendrá igualAumentará

Nov.2009

Nov.2010

Nov.2011

Nov.2012

Nov.2013

Nov.2014

Nov.2015

Nov.2016

Nov.2017

May.2019

3% 1% 4% 7%1% 1% 2% 0% 1%

5%10%

26%21%

42%

23%29%

20% 23% 21% 21% 24%42%

71%77%

54%

70% 70%

79%75%

79% 78%71%

48%

Actual

Gráfico 19.Valoración sobre si el IBEX 35 se situará por encima de su nivel actual en los próximos 12 meses

Gráfico 20. Expectativas de evolución de las fusiones y adquisiciones en los próximos 12 meses

Aumenta de nuevo, del 35% de la pasada edición al 43% actual, el número de directores financieros que considera que las empresas cotizadas están infravaloradas. Y aumenta también el porcentaje

de encuestados que considera que los activos inmobiliarios están sobrevalorados (59%, frente al 52% de hace 6 meses).


20

Cuando nos referimos a sus propias empresas, las opiniones se mantienen en línea con las expresadas el pasado mayo. Más de la mitad de los encuestados considera que están correctamente valoradas.

Infravaloradas

A su valor razonableSobrevaloradas

Nov.2011

Nov.2012

Nov.2013

Nov.2014

Nov.2015

Nov.2016

Nov.2017

Nov.2010

May.2019

38%31%

25%18%

29%39%

28% 28%37% 34%

33%21%

8%18% 17% 22% 26% 25% 28% 23%

-29%

-48%

-67% -63%-54%

-39%-46% -47%

-35%-43%

Actual

Infravaloradas

A su valor razonable

Sobrevaloradas

Nov.2011

Nov.2012

Nov.2013

Nov.2014

Nov.2015

Nov.2016

Nov.2017

Nov.2010

May.2019

40%15% 13% 16%

22% 36%

41% 46%

38% 33%

-16%-11% -6%-12%

-21%-26% -25% -25%

-10% -8%

44%

74%81%

71%57%

38%

34% 29%

52%59%

Actual

Infravaloradas

A su valor razonable

Sobrevaloradas

May.2009

May.2010

May.2011

May.2012

May.2013

May.2014

May.2015

May.2016

May.2017

May.2018

May.2019

21%

51%58% 60% 63% 59%

71% 70%62% 66%

58% 57%

-79%

-47%-36% -35% -32% -36%

-22% -23%-32% -27%

-38% -37%

0% 2% 6% 5% 5% 5% 7% 6% 5% 7% 4% 6%

Actual

Gráfico 21. Valoración de las empresas cotizadas

Gráfico 22. Valoración de los activos inmobiliarios

Gráfico 23. Valoración de las acciones de sus empresas


21


22

El Banco Central Europeo continúa implementando políticas expansivas, abaratando el crédito y facilitando el acceso a financiación a tipos mínimos históricos

Siguiendo la política monetaria de la Reserva Federal estadounidense y ante el empeoramiento de la perspectiva de crecimiento en la eurozona, palpable a través de los débiles datos de producción industrial y manufacturera, el BCE ha mantenido la hoja de ruta fijada en el primer semestre de 2019. En este sentido, el pasado mes de septiembre Mario Draghi anunciaba un nuevo programa de estímulos por valor de 20.000 millones de euros mensuales en compras de deuda, y la reducción del tipo de facilidad de depósito hasta niveles mínimos históricos del -0,50%.

La deuda española en posesión de manos extranjeras bate niveles récord y ya supone más del 47% del total, de acuerdo a los datos actualizados de septiembre. Los principales países tenedores de deuda pública

española son China y Francia. Tras la rebaja de los tipos de interés de la eurozona, la prima de riesgo española disminuyó hasta los 75 p.b.

En el mercado de renta fija, la tensión sobre la guerra comercial entre EE.UU. y China, que afecta a las empresas españolas, así como la incertidumbre en torno a la imposibilidad de formar gobierno en España, han impulsado las compras de bonos soberanos, presionando la rentabilidad del bono de referencia español a 10 años hasta situarse en el 0,15%. Todo ello, sumado a la mejora de las perspectivas del rating de S&P sobre la deuda del Reino de España, mencionado previamente, ha ayudado a mantener el nivel de rentabilidad de la deuda soberana española en niveles próximos a cero.

0%

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

2009 2010 20112008 20152012 2013 2014 2016 2017 2018 2019

Gráfico 24. Evolución del bono español a 10 años


23

Ante este escenario de tipos bajos, la deuda bancaria se mantiene, un semestre más, como la fuente de financiación más atractiva para los encuestados. De esta forma lo manifiesta el 74% de los CFOs españoles sondeados, porcentaje inferior al arrojado en la pasada edición (79%).

Aumenta en nueve puntos porcentuales, hasta el 65%, el número de encuestados que considera atractiva la emisión de deuda; no obstante, se mantienen, con un 52% y un 31%, el porcentaje de aquellos que apuestan por la financiación interna y emisión de acciones, respectivamente, como fuente de financiación.

Poco atractivaIndiferenteAtractiva

Deuda Bancaria

Emisión de deuda

Emisión de acciones

Financiación interna

Deuda Bancaria

Emisión de deuda



Deuda Bancaria

Emisión de deuda



Deuda Bancaria

Emisión de deuda



Deuda Bancaria

Emisión de deuda



Actual

May. 19

May. 18

May. 17

May. 16

74%

65%

31%

52%

79%

56%

31%

52%

83%

61%

42%

63%

79%

67%

39%

48%

86%

57%

39%

51%

14%

17%

37%

35%

12%

27%

37%

35%

8%

21%

33%

27%

12%

22%

36%

37%

4%

24%

23%

36%

12%

18%

32%

13%

9%

17%

32%

13%

9%

18%

25%

10%

9%

11%

25%

15%

10%

19%

38%

13%

Gráfico 25. Valoración de las fuentes de financiación en España

El BCE ha mantenido la hoja de ruta fijada en el primer semestre de 2019. Así, el pasado mes de septiembre se anunciaba un nuevo programa de estímulos por valor de 20.000 millones de euros mensuales en compras de deuda, y la reducción del tipo de facilidad de depósito


24

El Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) cerró 2018 con 26 operaciones de emisión de bonos y programas de pagarés. Por su parte, en lo que llevamos de 2019 se han realizado 11 operaciones de emisión de bonos y 27 programas de pagarés, colocándose como una importante alternativa de financiación para empresas de pequeño y mediano tamaño, sobre todo para la financiación a corto plazo.

A pesar de que la financiación alternativa ha tenido buena acogida durante el pasado año y el actual, el 68% de los encuestados considera probable recurrir a la deuda bancaria en los próximos doce meses para financiarse, porcentaje ligeramente superior al de la encuesta anterior; mientras que el 63% apunta que utilizará financiación interna, en línea con las respuestas registradas en la encuesta anterior.

También a nivel europeo, la deuda bancaria sigue considerándose la forma más atractiva de financiación para las empresas (63% de los encuestados opina así, 69% en el caso de encuestados en la zona euro). En segundo lugar, la financiación interna es considerada

atractiva por el 56% de los encuestados (8 p.p. por encima de los que opinaban así en la pasada edición). Desciende ligeramente, del 44% del pasado mayo al 42 % actual, el número de directores financieros que califican la emisión de deuda como atractiva.

Poco atractivaIndiferenteAtractiva

Total

Eurozona

No Eurozona

Total

Eurozona

No Eurozona

Total

Eurozona

No Eurozona

Total

Eurozona

No Eurozona

Deuda Bancaria

Emisión de deuda



63%

69%

68%

42%

48%

54%

26%

25%

28%

56%

57%

51%

23%

19%

18%

37%

32%

32%

41%

37%

39%

32%

30%

34%

14%

12%

14%

21%

21%

14%

33%

37%

33%

11%

13%

14%

Gráfico 26. Valoración de las fuentes de financiación a nivel europeo


A nivel europeo, la deuda bancaria sigue considerándose la forma más atractiva de financiación para las empresas, seguida de la financiación interna


25

Una de las razones que sigue impulsando la demanda por la financiación bancaria es el nivel actual de los tipos de interés. En el mercado interbancario, las principales referencias continúan cotizando en niveles mínimos históricos y en terreno negativo. El Euríbor 12 meses, principal referencia para las hipotecas

en España, muestra niveles negativos de forma ininterrumpida desde inicios de 2016, aliciente para la búsqueda de financiación a tipo variable. Asimismo, de acuerdo a las últimas declaraciones del Banco Central Europeo, no se esperan aumentos de los tipos de interés hasta, por lo menos, mediados de 2020.

-0,4%

4,6%

3,6%

2,6%

1,6%

0,6%

2009 2010 20112008 20152012 2013 2014 2016 2017 2018

EUR 1M EUR 3M EUR 6M EUR 12M

ImprobableNo hay previsiónProbable

Deuda Bancaria

Emisión de deuda



Deuda Bancaria

Emisión de deuda



Deuda Bancaria

Emisión de deuda



Deuda Bancaria

Emisión de deuda



Deuda Bancaria

Emisión de deuda


Financiación intern

Acual

May. 19

May. 18

May. 17

May. 16

68%

17%

9%

63%

66%

20%

9%

63%

64%

23%

9%

61%

63%

13%

5%

61%

64%

13%

5%

61%

17%

29%

30%

20%

15%

32%

28%

18%

13%

24%

31%

23%

22%

35%

37%

18%

18%

32%

33%

23%

15%

54%

61%

17%

19%

48%

63%

19%

23%

53%

60%

17%

15%

52%

58%

20%

18%

55%

62%

16%

Gráfico 28. Evolución Euribor 1, 3, 6 y 12 meses

Gráfico 27. Expectativa de utilizar alguna fuente de financiación en los próximos 12 meses en España


26

anterior. Mientras que un 15% opina que aumentarán los niveles actuales (14 p.p. menos que hace 6 meses). En esta edición de la encuesta, sin embargo, un 14% apunta a que podrían reducirse aún más.

Casi tres cuartos (71%) de los directores financieros encuestados considera que los tipos de interés se mantendrán como están actualmente en los próximos doce meses, en línea con el porcentaje de la encuesta

DescenderánSe mantendrán como actualmenteAumentarán

Actual

May. 19

May. 18

Nov. 17

15%

29%

57%

45%

71%

71%

41%

53%

14%

2%

2%

Gráfico 29. Expectativas de evolución de los tipos de interés en España en los próximos 12 meses

En este contexto de tipos de interés, y como respuesta a esta situación, un 39% opina que la mejor alternativa para su compañía ante una posible subida de interés en los próximos 12 meses es no modificar la estrategia actual. De este porcentaje, un 20% considera que un aumento en los tipos de interés no tendría un impacto relevante en el negocio;

por otro lado, el 19% piensa que, tras las últimas declaraciones del BCE, es poco probable que los tipos de interés se incrementen durante este periodo. Un 16% de los encuestados sí considera importante cubrir los potenciales riesgos, por lo que se plantean la contratación de instrumentos financieros derivados de tipo de interés o endeudamiento a tipo fijo.

Gráfico 30. Estrategia más adecuada en el caso de que los tipos de interés aumenten en los próximos 12 meses

9%

8%

20%

19%

16%

10%

10%

8%

7%

3%

3%

3%

2%

No modificar la estrategia actual – un aumento en los tipos de interéstendrá poco impacto en mi negocio

No modificar la estrategia actual – no creo que los tipos de interésvayan a aumentar

Cubrir el riesgo de aumento de tipos de interés con endeudamientoa tipo fijo o contratación de instrumentos derivados de tipo de interés

Reducir deuda

Reducir el nivel de apalancamiento

Refinanciar deuda

Reevaluar los planes de inversión

Adaptar los planes de producción a los cambios en la demanda

Cambiar el enfoque de marketing (por ej., poner menor énfasisen precio y mayor en otros aspectos)

Otra opción

Aumentar deuda


27

El Euríbor (Euro Interbank Offered Rate) y el Eonia (Euro Overnight Index Average), principales tasas de referencia de gran importancia en la eurozona están siendo sometidas a una transformación y reemplazo, debido a la implantación de la “Benchmark Regulation”, con el objetivo de incrementar su transparencia y adaptarse a la normativa europea. Por ello, el EMMI (European Money Market Institute) se ha embarcado en un cambio en la metodología de cálculo del actual Euríbor.

Además, ha sido necesario el reemplazo de la tasa de referencia EONIA por el ESTER, para cumplir con dicha regulación. El nuevo ESTER se ha implementado el 2 de octubre de este año, situándose el fixing a dicha fecha en el -0,549%, y se publicará diariamente por el Banco Central Europeo. Esta tasa refleja la actividad bancaria del día anterior y el cálculo se lleva a cabo en relación con 432 transacciones bancarias, por un volumen de 35.996 millones de euros, que 32 bancos de la zona del euro realizaron el 1 de octubre.

A partir de ahora, el EONIA se calculará con un diferencial positivo de 8,5 puntos básicos sobre esta nueva referencia, y desde el 1 de enero de 2020 en

adelante, el índice EONIA no podrá ser utilizado, por lo que se requiere una transición ordenada de una tasa a otra para el buen asentamiento del ESTER.

En la medida en que se acerca la fecha de implantación definitiva de las nuevas referencias, las empresas deberían comenzar a tener presente en su horizonte temporal más próximo una hoja de ruta de iniciativas a emprender para identificar potenciales impactos, y así determinar acciones que les permitan mitigar posibles efectos adversos sobre sus rentabilidades, una vez se pongan en marcha las nuevas referencias. En este sentido, cabe destacar que más de la mitad de los encuestados no ha analizado los potenciales impactos de esta reforma por el momento, mientras que cerca del 40% afirma que la modificación de las tasas tendrá poco impacto en su negocio. Solo un 8% confirma estar analizando los potenciales impactos de la modificación de los índices de referencia.

No, la modificación de las tasas de referencia tendrá poco impacto en mi negocio

Otra opción

No, no hemos analizado los potenciales impactos por el momento

Sí, estamos analizando los potenciales impactos y elaborando un plan de acción

8%2%39%

51%

Gráfico 31. Estrategias frente a la modificación de los principales índices de referencia en la Eurozona


28

Ahorro de costes para incrementar la rentabilidad: principal foco para los CFOs en el próximo año

En el proceso de asignación de capital, los CFOs se enfrentan a la difícil tarea de encontrar un terreno común entre todos los proyectos que compiten por la financiación y los diferentes stakeholders que entran en juego con objetivos opuestos.

Como parte de su toma de decisiones, generalmente buscan un equilibrio entre dirigir los fondos hacia inversiones estratégicas y de largo plazo, y hacer apuestas a más corto plazo para generar flujo de efectivo. Del mismo modo, también deben gestionar adecuadamente los diferentes objetivos y metas de las partes interesadas.

Y al igual que en muchas otras áreas, el margen de error que tienen los CFOs para tomar decisiones de asignación de capital es limitado. Si bien estas estrategias de asignación cuidadosamente pensadas pueden dar un gran impulso a una empresa, un giro incorrecto puede socavar el rendimiento, incitar a los inversores activistas e incluso atraer compradores hostiles.

Dado que la asignación de capital juega un papel importante en la forma en que las empresas crean y mantienen el valor, los directores financieros deben velar por mejorar la calidad del proceso. Para empezar, deben asegurarse de recopilar los datos relevantes, aplicar las herramientas analíticas apropiadas y mejorar otras eficiencias, reduciendo las probabilidades de que el proceso se atasque en el debate y conseguir identificar las oportunidades ganadoras, sobre todo si van a apostar por un número reducido, como parece ser la preferencia de los CFOs.

Más de la mitad de los encuestados (53%) espera seguir una estrategia de crecimiento caracterizada por hacer menos inversiones, concentradas en pocas oportunidades específicas, en los próximos tres años. Mientras que casi un tercio (31%) espera crecer orgánicamente sin realizar grandes inversiones.

Crecer orgánicamentesin grandesinversiones

Focalizar las inversionesen pocas oportunidades

específicas de crecimiento

Distribuir las inversionesentre múltiples oportunidades

de crecimiento

31% 53% 16%

Gráfico 32. Enfoques preferidos para crecer en los próximos 3 años


29

Parece sensato concluir que estas inversiones concentradas estarán alineadas con las estrategias prioritarias mencionadas por los directores financieros para los próximos 12 meses: aumentar la productividad y la eficiencia de sus empresas, la digitalización y la reducción de costes. Además,

Probablemente para impulsar estas áreas en las que trabajarán especialmente este año, tendrán que apoyarse en las diferentes palancas disponibles para abordar la transformación de la función financiera. En este sentido, un 76% de los CFOs considera que la automatización de procesos de negocio es la que tiene un impacto mayor en dicha transformación.

Y están en lo cierto. En base a nuestra experiencia ayudando a clientes es sus procesos de automatización, los robots ya están ahorrando a las empresas cantidades considerables de tiempo y dinero. En algunos casos, hemos encontrado que el Robotics Process Automation (RPA) es quince veces más eficiente que los seres humanos y ofrece una oportunidad de reducción de costes de entre un 15% y un 90%. Asimismo, se podría automatizar casi la mitad de las funciones realizadas por el conjunto de los perfiles financieros en función del nivel de estudios (llegando a un nivel de automatización muy alto para gerentes de nómina y de cobros).

este será un aspecto en el que se concentrarán personalmente la mayoría de los encuestados. Un 64% afirma que se involucrará en la identificación, evaluación y lanzamiento de esfuerzos de ahorro de costes y mejora de la productividad, con el fin de impactar en la rentabilidad de la compañía.

En este aspecto, invertir tiempo en comprender el valor y las limitaciones de las herramientas que decida implementar resulta crítico para la dirección financiera, ya que necesita comprender cuáles son adecuadas para las necesidades actuales de su empresa.

Entre las ventajas de esta automatización mediante RPA se encuentran: mayor productividad, coste de implementación, mejora del cumplimiento, reducción de costes, flexibilidad para ampliar o reducir capacidad, puntualidad/capacidad para trabajar 24 horas al día todos los días y mejor disponibilidad de información de gestión. Más del 90% de organizaciones reconocen que los programas con robots han superado sus expectativas sobre todo en productividad, costes de implantación y mejora del cumplimiento. En definitiva, la robótica nos permite eliminar trabajos de riesgo o tareas en las que un ser humano está desaprovechando su talento o su capacidad.

Gráfico 33. Áreas en las que se enfocarán personalmente los CFOs el próximo año

64%

47%

44%

40%

29%

14%

14%

13%

12%

9%

8%

5%

Rentabilidad: identificar / evaluar / lanzar esfuerzos de ahorrode costes y mejora de la productividad

Planificación y análisis financiero (FP&A): realizar / mejorar la elaboraciónde presupuestos, previsiones y análisis para respaldar el negocio

Financiación y liquidez: administrar el flujo de efectivo, la estructura de capital,la disponibilidad / coste de la deuda, el patrimonio, las ganancias retenidas, etc.

Tecnología / información: implementar / actualizar plataformas tecnológicas(bases de datos, sistemas, herramientas analíticas, etc.)

Crecimiento: identificar / evaluar / lanzar esfuerzos de crecimiento,oportunidades de M&A, etc.

Operaciones de negocio: administrar / mejorar el rendimiento operativo,servicios compartidos, gestión de riesgos, continuidad de negocios, etc.

Gobierno, riesgos y controles: gestionar / mejorar la gestión de riesgos,procesos de cumplimiento, políticas de control, etc.

Relaciones con inversores / partes interesadas: gestionar las relacionescon inversores, analistas, reguladores, etc.

Estrategia corporativa: establecer / revisar las estructuras legales yde gestión de toda la empresa, la cartera corporativa, etc.

Eficiencia de activos: mejorar las cuentas por cobrar, cuentas por pagar,inventarios; impulsar la utilización / venta de activos, etc.

Operaciones financieras: mejorar la efectividad / coste de las funcionesfinancieras básicas (impuestos, tesorería, contabilidad, informes, etc.)

Gastos de capital: asignar fondos a la utilización correcta de capex / opex


30

Esto tiene un claro potencial para la función financiera. Aunque todavía no hemos visto ninguna compañía que haya logrado dar con la solución definitiva a la hora de reinventar los informes de una manera totalmente automática y dinámica, con información en tiempo real. Algunos CFOs están comenzando a ver cómo las cosas podrían funcionar. Incluso han comenzado a experimentar con diferentes piezas del rompecabezas de informes. Pero nadie lo ha puesto todo junto a funcionar.

Hoy en día, la creación de todo el reporting sigue siendo un verdadero ritual en el que prácticamente todo el tiempo se consume creando los informes. Se dedica muy poco tiempo, por tanto, a analizar e interpretar la información, y mucho menos del deseado a interactuar y comunicarse con el negocio. Sin embargo, es cierto que las empresas están empezando a aplicar soluciones puntuales a los procesos tradicionales de generación de informes para ayudar a mejorar capacidades específicas. Por ejemplo, algunas están programando chatbots para que dispositivos y asistentes inteligentes puedan responder preguntas habituales sobre rendimiento. Otras están utilizando inteligencia artificial (es decir, generación de lenguaje natural) para escribir el primer

borrador de informes sobre datos financieros básicos, sin intervención humana. Otras compañías se están moviendo a un proceso de cierre continuo y eliminando la latencia.

Sin embargo, el desafío, lo que aún no ha sucedido, es combinar diferentes tecnologías como chatbots, RPA, visualización, inteligencia artificial y analítica predictiva en todo el proceso de elaboración de informes de principio a fin. Cuando se elimine este obstáculo, y se hará, los informes financieros externos y los informes de gestión interna serán inteligentes, interactivos y en tiempo real. En todo caso, es indudable que el cambio en los informes es imparable debido a tres factores principalmente: el ahorro en costes (las compañías reducirán la interacción humana en la producción de informes), creación de valor para el negocio (finanzas dejará de producir informes y de reconciliar entre sistemas para centrarse en con el negocio en descubrir nuevas ideas) y las demandas de los consumidores (es muy probable que en el futuro la función financiera sea identificada en la organización como una función indispensable que además impacta positivamente en todo el proceso de toma de decisiones).

Gráfico 34. Impacto de las siguientes palancas en la transformación de la Función Financiera

BajoMedioAlto

Automatización de procesos del negocio

Uso de Business Intelligence para la producción de informes (con la posibilidad de elaborar informes en tiempo real, mejorando

su visualización y el acceso a través de dispositivos móviles)Modelo de auto-servicio: tendencia a reducir la dependencia de otras

áreas de la organización de la Función Financiera y democratizaciónen el uso y el acceso de informes financieros

Cognitive computing: tecnologías que incluyen machine learning,procesamiento de lenguaje natural e interpretación de imágenes

Blockchain para garantizar la seguridad en la verificación yel almacenamiento de las transacciones

76%

65%

18%

27%

6%

8%

17%

33%

23%

35%

50%

37%

48%

17%

40%

Un 65% opina que el uso de business intelligence para la producción de informes en tiempo real, mejorando

su visualización y con acceso a través de dispositivos móviles también tendrá un gran impacto.


31


32

Las empresas juegan un papel clave en la lucha contra el cambio climático

El cambio climático es, sin duda, uno de los principales retos estratégicos a los que deben enfrentarse las compañías de todo el mundo para proteger nuestro futuro y el del planeta. Aunque la sociedad en su conjunto tiene la responsabilidad de contribuir al desarrollo sostenible, las empresas desempeñan un papel capital en este objetivo. Su impacto en el bienestar colectivo e individual es clave: ayudan a mejorar la vida de las personas mediante los productos que ofrecen y los servicios que prestan; contribuyen al desarrollo económico y social; y su actividad tiene un efecto directo sobre el entorno y el medio ambiente.

El cambio climático preocupa tanto a los líderes mundiales políticos, como a los sociales y a los empresariales.

Desde que, por primera vez, el tema de la degradación medioambiental apareció en la agenda de los principales gobiernos mundiales en la Conferencia de Naciones Unidas sobre Medio Ambiente Humano que se celebró en Estocolmo en 1972, ha sido un tema recurrente. El punto de no retorno lo marcó el Protocolo de Kyoto, aprobado en 1997, donde se acordó una reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero del 5% en el periodo 2008-2012 respecto a los niveles de 1990. Tras este hito, los resultados de las diferentes cumbres han sido dispares. La cumbre del clima de París (COP21) fue un éxito, y se adoptó el primer acuerdo global para atajar el calentamiento desencadenado por el hombre con sus emisiones de gases de efecto invernadero. En la última cumbre (COP 24), celebrada el pasado mes de diciembre, se aprobó por unanimidad el llamado “Reglamento de París”, que define

precisamente los criterios de comunicación, control y revisión de los compromisos que cada país asumió en su momento. Aunque, por las discrepancias entre países, no se consiguieron fijar objetivos ambiciosos y definir las medidas económicas para alcanzarlos.

En cualquier caso, no hay duda de que la descarbonización de la economía ofrece una posibilidad real de crecimiento y desarrollo económico sostenible. Y gobiernos, reguladores, inversionistas, organizaciones no gubernamentales y miembros de la sociedad civil están cada vez más unidos en la lucha para que se adopten las medidas que el mundo necesita a fin de evitar una catástrofe climática.

Esto incide directamente en las empresas que sienten cada vez mayor presión para emprender acciones que mitiguen los efectos del cambio climático. En nuestro país, los encuestados señalan los Consejos y Comités de Dirección de sus propias empresas (59%) y los reguladores y gobiernos (58%) como los actores de los que reciben mayor presión. Por detrás de estos, un 53% de los CFOs españoles también afirman sentirse presionados tanto por los accionistas e inversores como por la sociedad civil (medios de comunicación, activistas, etc.).

En el total de los encuestados en Europa, los clientes son los que más parecen presionar a las empresas para participar en esta lucha por el cambio climático, con un 51% de los encuestados que lo confirma, superando ligeramente el 50% de los que asignan la presión a Consejos y Comités de Dirección.


33

En alguna medida En absolutoEn medida moderadaEn gran medida

14%

21%

14%

20%

12%

19%

16%

15%

14%

12%

7%

6%

9%

5%

2%

1%

32%

37%

29%

33%

29%

34%

34%

44%

38%

35%

26%

25%

38%

39%

12%

16%

34%

33%

31%

33%

27%

27%

31%

24%

29%

38%

32%

42%

36%

38%

28%

24%

20%

9%

27%

14%

32%

20%

19%

17%

20%

15%

35%

27%

18%

18%

58%

59%

Total

España

Total

España

Total

España

Total

España

Total

España

Total

España

Total

España

Total

España

Reguladores / gobierno

Sociedad Civil (ej. Medios, activistas…)

Accionistas / inversores

Consejo / Comité de Dirección

Clientes

Competidores

Empleados

Bancos / Entidades financieras

Gráfico 35. Presión en las empresas para actuar sobre el cambio climático a nivel europeo


Para alcanzar los Objetivos Globales de Desarrollo Sostenible, los distintos sectores deben entender y asumir la responsabilidad y el papel que tienen a la hora de eliminar obstáculos que impidan el progreso social, trabajando conjuntamente para crear mercados y sociedades más sostenibles. En definitiva, con su actividad, las empresas pueden hacer una aportación decisiva para alcanzar la meta de la reducción de los impactos del cambio climático establecida en este marco de consenso colectivo y cooperativo que es la Agenda 2030.

Muchas empresas ya han sopesado los riesgos y las oportunidades que supone responder ante este problema y han incorporado a su propósito la sostenibilidad, y la variable “cambio climático” a sus estrategias.

El cambio climático es uno de los principales retos estratégicos a los que deben enfrentarse las compañías de todo el mundo para proteger nuestro futuro y el del planeta


34

Gráfico 36. Medidas que están tomando o piensan tomar las empresas a nivel europeo para gestionar, mitigar y / o adaptarse al cambio climático

Aumentar la eficiencia del uso de energía(por ejemplo, eficiencia energética en edificios)

Utilizar maquinaria, tecnologías y equipos eficientes enel consumo de energíao respetuosos con el clima

Cambiar el uso operativo de energía hacia fuentesde energía renovables

Incluir la gestión y el seguimiento de los riesgosclimáticos en los procesos de gobierno corporativo

Reducir las emisiones de carbono en la cadenade suministro y/o logística

Desarrollar nuevos productos y servicios amigablescon el clima

Evaluar los riesgos del cambio climático para el negocio

Renovar las instalaciones para que sean resistentes alos fenómenos meteorológicos extremos

Compensar emisiones de carbono, por ejemplo,comprando créditos de carbono

Comprar cobertura de seguro contra riesgosclimáticos extremos

Reubicar plantas y maquinarias en áreas menospropensas a eventos climáticos extremos

70%

81%

47%

58%

40%

44%

25%

33%

28%

32%

31%

28%

27%

26%

14%

16%

11%

8%

11%

3%

2%

3%

TotalEspaña


En este sentido, el 81% de los directores financieros encuestados en nuestro país (11 p.p. por encima del total de los encuestados en Europa) afirma que su empresa está tomando medidas para aumentar la eficiencia en el uso de energía (por ejemplo,

mejorando la eficiencia energética en los edificios). El 58% (otros 11 p.p. más que el total) indica que también está utilizando maquinaria, tecnologías y equipos eficientes en el consumo de energía o respetuosos con el clima.


35

Para acelerar la implementación del Acuerdo de París sobre el Cambio Climático, el Secretario General de la Organización de Naciones Unidas, António Guterres, organizó la Cumbre del Clima el 23 de septiembre de 2019, en la que se explicó cómo las ciudades y algunos sectores, como el del transporte, pueden reducir las emisiones de forma considerable. También se destacaron distintas iniciativas para proteger los bosques y salvaguardar los recursos hídricos.

Casi 70 países se han comprometido a revisar sus planes de recorte de emisiones de gases de efecto invernadero para poder cumplir con los objetivos del Acuerdo de París, para alcanzar un volumen neto de emisiones de carbono igual a cero, a más tardar, en 2050. Este compromiso, sin embargo, no resultará suficiente, ya que no figuran tres de los cuatro principales contaminadores: China, EE UU y la India.

Un tercio del sector bancario mundial se comprometió a armonizar sus prácticas con los objetivos del Acuerdo de París y los Objetivos de Desarrollo Sostenible.

Algunos de los mayores propietarios de activos del mundo, responsables de gestionar fondos de un valor de más de 2 billones de dólares, se comprometieron a transformar sus carteras y realizar inversiones neutras en carbono, a más tardar, en 2050.

Todo esto se suma a la petición hecha recientemente por un grupo de gestores de activos que representan casi la mitad del capital invertido del mundo (unos 34 billones de dólares) para que se ponga un precio significativo al carbono y se eliminen gradualmente los subsidios a los combustibles fósiles y la energía térmica a base de carbón.

Sin embargo, parece que tenemos todavía camino por recorrer. La mitad de los encuestados, tanto en Europa como considerando únicamente las respuestas de nuestro país, admite no tener objetivos de reducción de emisiones establecidos en línea con el acuerdo de París. El 31% de los CFOs españoles afirma tener sus propios objetivos de emisión.

TotalEspaña

No lo sé

No tenemos objetivos de emisión establecidos

Tenemos nuestros propios objetivos de emisión

Tenemos objetivos de emisión en línea con el acuerdo de París

9%

14%

49%

51%

31%

27%

10%

8%

Gráfico 37. Análisis sobre si las empresas en Europa han establecido objetivos de reducción de emisiones



36

Datos del PanelQueremos agradecer las aportaciones realizadas por los 116 directores financieros que han participado en esta vigésimo primera edición, tanto de empresas o grupos que cotizan en el mercado español y/o en mercados internacionales, como de compañías no cotizadas, representando casi todos los sectores de actividad.

PENDIENTE

Sectores de actividad

3%

5%

8%

10%

4%

11%

1%

3%3%

3%3%

7%

8%

Energía, Utilities y Minería

Sanidad y Farmacéuticas

Servicios Financieros

Hostelería, Turismo y Viaje

Automoción

Servicios de Negocio y Profesionales

Distribución (Retail)

Sector Público

Tecnología, Medios de Comunicación y Telecomunicaciones

Ocio

Aeroespacial y Defensa

Bienes de Consumo

Transporte y Logística

Datos del panel

37

Compañías

PENDIENTEsegún facturación según nº de profesionales

Con facturación superior a +500 M€

30%Con más de

500 profesionales

50%Con facturación < 100 M€

<100profesionales

Con facturación 100-500 M€

Entre 100-500 profesionales

Con facturación 500-1.000 M€

Entre 500-1.000profesionales

Con facturación > 1.000 M€

> 1.000 profesionales

36% 16%

34% 34%

12% 8%

18% 42%


38

1.371 directores financieros

19Países

Datos del panel

39

Las comparativas y datos que se incluyen en este informe a nivel europeo, se han extraído de los resultados obtenidos de realizar algunas preguntas comunes en las encuestas llevadas a cabo entre febrero y marzo de este año a 1.371 CFOs de los siguientes 9 países: Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Grecia, Holanda, Irlanda, Islandia, Italia, Luxemburgo, Noruega, Polonia, Portugal, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía.

Si desea información adicional, por favor, visite www.deloitte.es

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Esta publicación contiene exclusivamente información de carácter general, y ni Deloitte Touche Tohmatsu Limited, ni sus firmas miembro o entidades asociadas (conjuntamente, la “Red Deloitte”), pretenden, por medio de esta publicación, prestar un servicio o asesoramiento profesional. Ninguna entidad de la Red Deloitte se hace responsable de las pérdidas sufridas por cualquier persona que actúe basándose en esta publicación.

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