empresas municipales de cartago e.s.p

ENTIDADES

DESCENTRALIZADAS

1

Capacidad De Pago A Largo Plazo

EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013

EMPRESAS MUNICIPALES DE CARTAGO E.S.P.

REVISIÓN ANUAL

Acta Comité Técnico No. 193

Fecha: 25 de Septiembre de 2013

Fuentes:

EMCARTAGO E.S.P.

Comisión de Regulación de Energía

y Gas (CREG).

Superintendencia de Servicios

Públicos Domiciliarios.

Unidad de Planeación Minero

Energética.

Asociación Nacional de Empresas de

Servicios Públicos Domiciliarios y

Actividades Complementarias e

Inherentes (ANDESCO).

Información Financiera

jun-12 jun-13

Activos 272.852.682 263.645.539

Pasivos 45.315.885 37.858.581

Patrimonio 227.536.797 225.786.958

Utilidad Neta 2.102.087 21.654

ROE 1,85% 0,02%

ROA 1,54% 0,02%

Cifras en miles de pesos

Miembros Comité Técnico:

Santiago Rodríguez Raga

Javier Pinto Tabini

Luis Delfín Borrero

Contactos:

Wilson Steven Bohórquez Orjuela

[email protected]

Raúl Fernando Rodríguez Londoño

[email protected]

Luis Fernando Guevara Otálora

[email protected]

Tel: (571) 526 5977

Bogotá-Colombia

CAPACIDAD DE PAGO A LARGO PLAZO B MÁS (B+)

El comité técnico de calificación de Value and Risk Rating S.A., Sociedad Calificadora de Valores, en sesión del 25 de septiembre de 2013, según consta en el Acta No. 193 de la misma fecha, decidió asignar la calificación inicial B Más (B+) a la capacidad de pago a largo plazo de Empresas Municipales de Cartago E.S.P. – EMCARTAGO. Las emisiones o entidades calificadas en categoría B indican un nivel más alto de incertidumbre, y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento respecto a entidades o emisiones con mayor calificación; la capacidad de pago es mínima. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Es importante mencionar que para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and Risk utiliza los signos (+) o (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo. NOTA: La presente calificación se otorga dando cumplimiento a los

requisitos establecidos en el Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido

por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la

obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente -en todo

momento- una calificación de su capacidad de pago para gestionar

endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo,

con plazo superior a un (1) año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

Entre los aspectos que sustentan la calificación de la capacidad de

pago de las Empresas Municipales de Cartago E.S.P. se cuentan:

Plan estratégico y posicionamiento. EMCARTAGO E.S.P. es

una sociedad pública y anónima de carácter oficial,

descentralizada por servicios y del orden nacional. Cuenta con

autonomía administrativa, patrimonial y presupuestal. En el año

1962 se constituyó como una entidad autónoma en la prestación

de los servicios de acueducto, alcantarillado, comercialización y

distribución de energía eléctrica y servicios complementarios. La

Empresa goza de una posición monopólica y tiene presencia en

los municipios de Cartago, Zaragoza, Casierra, Puerto Caldas y

algunas zonas rurales. Actualmente se encuentra bajo un plan de

saneamiento fiscal, financiero y administrativo, por lo cual ha

buscado disminuir el valor de los gastos de manera drástica

durante el presente año. Lo anterior implica que no se van a

implementar medidas preventivas en la estructura o activos fijos

con el fin de evitar potenciales riesgos por falla de

mailto:[email protected]



DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________ 2



los sistemas. La Calificadora considera que el ajuste en el nivel

de gastos es positivo, de acuerdo con las metas trazadas en el

Plan Estratégico 2012-2016; sin embargo, genera mayor

incertidumbre el restringido flujo de caja que se tendrá para

imprevistos y provisiones en el mediano plazo.

Prestación de servicios. De los servicios que presta la Empresa,

los que presentan mayores debilidades son el de acueducto y

energía eléctrica. Las pérdidas que se han tenido en ambos

campos superan los límites normativos, toda vez que en relación

con el primero, el límite regulatorio establecido por la Comisión

de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA) es de 30,5%,

mientras que en materia de energía, la Comisión de Regulación

de Energía y Gas (CREG) estableció un límite máximo de

pérdida por comercialización de energía eléctrica de 12,75%.

Actualmente la Empresa registra niveles de 39,33% y 24,08%

respectivamente, lo que significa que debe mejorar en este

aspecto. Otra variable que imprime mayor nivel de complejidad a

la situación es la falta de una planta de tratamiento de aguas

residuales (PTAR), es decir que los vertimientos de aguas negras

los realiza directamente sobre el río La Vieja. Esta situación,

además de provocar un alto impacto ambiental, también puede

generarle sanciones, ya que no está cumpliendo con lo estipulado

por la CRA. La Calificadora considera que se le debe dar

prontitud a la implementación de la PTAR, debido a los impactos

anteriormente descritos. Adicionalmente, las posibles

repercusiones a que está sujeta la Empresa por la falta de la

planta de tratamiento pueden terminar en sanciones, o inclusive

demandas.

Evolución de los ingresos. Los ingresos operacionales han tenido

una evolución positiva durante los últimos cinco (5) años,

mostrando un crecimiento del 4,05% entre junio del presente año

y el 2012. La mayor fuente de ingresos operacionales está

representada en la prestación del servicio de energía, con una

participación del 60%, seguido del servicio de acueducto con un

aporte del 23,73%, y por último el servicio de alcantarillado con

un 16,25%. Actualmente la Empresa registra niveles de cobertura

muy cercanos al 100% en la prestación del servicio, lo que

muestra una clara atención a la comunidad; sin embargo, en

materia de ingresos, éstos se verán limitados debido a la falta de

nuevos clientes que permitan una expansión. A pesar de esto, se

tiene programada la instalación de cerca de 11.000 micro-

medidores, con lo que se mejorará el recaudo y se podrán

alcanzar mayores ingresos que los registrados el año pasado

($54.400 millones). En opinión de la Calificadora, el nivel de

ingresos es estable, por lo que las metas que se tienen fijadas en

esta materia en el Plan Estratégico tienen una alta probabilidad de

cumplirse.

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________ 3



Evolución de los costos. A junio del presente año, el nivel de

costos operacionales resulta superior (22,82%) en comparación

con el registrado el mismo mes del año pasado. Esto obedece a

una situación particular: el cambio en la estructura de compras de

energía que se tuvo para la vigencia 2013. Anteriormente, el 80%

de la energía era adquirida por medio de contratos post-pago con

la empresa generadora de energía EMGESA, y el restante 20%

era comprado en la bolsa de energía1. Para el presente año se

decidió comprar el 100% por medio de contrato bajo modalidad

pre-pago con las Empresas Públicas de Medellín (E.P.M.); este

cambio comprometió un flujo de caja más elevado de lo

esperado, pues para inicios del año se realizaron los pagos post

correspondientes al generador EMGESA y los pagos pre de las

E.P.M. Value and Risk espera que al finalizar el año, y durante

los próximos años, estos costos sean inferiores a los observados

en los últimos tres (3) años2 debido al plan de austeridad que

tiene implementado y a la eliminación del riesgo de mercado en

la adquisición de energía eléctrica. Aun así, los posibles

incrementos en el nivel de gastos que se puedan ocasionar por

fallas en la estructura productiva, imprime mayor nivel de

incertidumbre y podría comprometer aún más la capacidad de

pago de la Entidad.

Estado de la Cartera. A junio del presente año, el sector que

tiene mayor participación en la cartera es el de energía con un

61,31%, seguido del servicio de acueducto con un 20,77% y el

restante 17,92% correspondiente al servicio de acueducto; el total

de la cartera está valorado en $5.000 millones, mostrando un

decrecimiento de 8,38% respecto a junio de 2012. Dentro de los

mayores deudores de los tres (3) tipos de servicio, se encuentran

las entidades del sector oficial, que generalmente toman gran

cantidad de tiempo en los pagos, impactando el flujo de caja de la

compañía. Lo anterior aún sin considerar que en algunos casos la

compañía debe prestar el servicio, por exigencia del Estado,

como es el caso del Hospital Departamental de Cartago.

Respecto a la edad de la cartera, se encuentra altamente

concentrada en vencimientos mayores a 120 días (67,9%) lo cual,

en opinión de la Calificadora, aumenta la incertidumbre en las

metas para su recuperación proyectados en el Plan Estratégico

2012-2016. Adicional a lo anterior, es de resaltar que las

reconexiones ilegales que han hecho algunos usuarios tras el

corte del servicio, le han significado pérdidas por cerca de $360

millones en el último año. Respecto a esto ya se están generando

1 Espacio en el que generadores y comercializadores se reúnen para comprar o

vender energía eléctrica según el precio al que se liquide el kilovatio-hora (KWh), en un periodo de tiempo específico. 2 A partir del año 2009, los costos operacionales han mostrado un comportamiento

estable en los rangos de $36.000 millones y $38.5000 millones, por lo que registrar un nivel por debajo del límite inferior del rango sería una clara evidencia de los resultados del plan de austeridad que se está ejecutando.

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________ 4



las respectivas denuncias ante la Fiscalía; sin embargo no parece

haber una solución inmediata frente a este problema.

Endeudamiento. El nivel de endeudamiento es relativamente

bajo, ubicándose en un 14,36%. El año pasado la Entidad estaba

buscando un endeudamiento adicional por cerca de $11.000

millones; sin embargo, éste no fue suscrito, por lo cual ha tenido

que recurrir a recursos propios para el desarrollo de su actividad

económica.

Actualmente la Compañía presenta un saldo de la deuda cercano

a los $7.700 millones, de los cuales el 11,39% corresponde a

deuda de corto plazo y el restante 88,61% a deuda de largo plazo.

Se espera pagar durante el presente año cerca de $6.300 millones

entre intereses y capital, lo que implicará importantes esfuerzos

en su flujo de caja. Dentro de las medidas tomadas para

incrementar el flujo de caja se destacan las siguientes: plan de

saneamiento fiscal, administrativo y financiero (2012-2016),

reducción de plazo para el pago de facturas, recuperación de

cartera, renovación de micro-medidores de acueducto y

legalización de usuarios de alcantarillado.

Flujo de caja. Como resultado del aumento en los costos de

operación, debido a los cambios en la forma de adquisición de

energía eléctrica mencionados anteriormente, el EBITDA, a junio

de 2013, se ubicó en $814 millones, muy por debajo del

registrado para el mismo mes del año pasado ($4.300 millones).

Sin embargo, gracias a las estrategias implementadas la empresa

ha logrado disminuir los niveles de cartera, lo que en conjunto

con las mayores financiaciones a través de proveedores entre

Diciembre de 2012 y junio de 2013 ha permitido obtener recursos

para atender sus necesidades de capital de trabajo, favoreciendo

el flujo de caja operativo. A pesar de lo anterior, en opinión de la

Calificadora, el mismo no es suficiente para cubrir de manera

robusta el servicio de la deuda, acorde con la calificación

asignada. Es de anotar que la intención de EMCARTAGO E.S.P.

de llevar a cabo prepagos al servicio de la deuda podría limitar

los niveles de caja para hacer frente a sus necesidades de capital

de trabajo.

Rentabilidad. Los gastos operacionales han tenido un

crecimiento pronunciado del 22,82% entre junio de 2013 y 2012,

lo cual ha dejado un margen bruto de 22,52%; esto representa un

cambio del -34,46% con respecto a junio del año pasado. Una de

las explicaciones de la caída significativa de este indicador radica

en el mayor costo que tuvo que asumir la Empresa a principios de

año, debido al cambio de generador de energía que realizó. El

ROA se ubica en 0,016% y el ROE en 0,019% a junio de 2013,

niveles que resultan bajos de acuerdo con su posición

monopólica. La Calificadora considera que los niveles de

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________ 5



rentabilidad que se esperan en el mediano plazo pueden mostrar

valores muy similares a los expuestos a junio del presente año,

puesto que bajo el plan de saneamiento fiscal, financiero y

administrativo sólo se implementarán medidas correctivas, mas

no preventivas, con lo cual se puede incurrir en costos adicionales

debido a la falta de capital para realizar mantenimientos o

posibles inversiones a las que haya lugar.

Escenarios de estrés. Para determinar la capacidad de pago de

EMCARTAGO E.S.P., Value and Risk llevó a cabo escenarios de

estrés en el que se tensionaron algunas variables como el

crecimiento de las ventas, el aumento de los costos de

producción, los niveles de generación de EBITDA, así como

restricciones en las fuentes de financiación. Al respecto, la

calificación asignada es consistente con los niveles de cobertura

de servicio de la deuda observados.

Es de anotar que en la pasada revisión anual de calificación, las

proyecciones incluían un endeudamiento adicional por cerca de

$11.000 millones; para la presente vigencia, el plan consiste en

financiar el ejercicio de su actividad con recursos propios, a la

vez que hace un aporte significativo a las obligaciones contraídas.

En opinión de la Calificadora resulta poco probable que la

empresa logre realizar prepagos de su deuda financiera; sin

embargo, se resaltan las estrategias tendientes a incrementar el

nivel de ingresos, según consta en el Plan Estratégico 2012-2016,

el cual comprende puntos como: recuperación de cartera,

acortamiento del período de cobro, reemplazo de micro-

medidores obsoletos, entre otros, que podrían potencializar su

flujo de caja.

Contingencias. Actualmente la Empresa tiene demandas por un

monto de aproximado de $3.500 millones3, de los cuales no

existen provisiones debido a las dificultades financieras, que de

momento exigen un presupuesto de gastos ajustado.

La demanda que más podría impactar el flujo de caja de manera

negativa, debido a la falta de provisiones, es la interpuesta por la

CVC4, cuyas pretensiones ascienden a los $5.000 millones. Este

proceso ya lleva más de dos años en curso y aún se está a la

espera del respectivo fallo.

El pasivo pensional de la entidad asciende a $17.000 millones,

sin embargo ya se firmó un convenio interadministrativo con el

Fondo para la Consolidación del Patrimonio Autónomo de

Cartago por valor de $4.800 millones para su respectiva

administración.

3 Sin incluir la demanda instaurada por la CVC.

4 Corporación Autónoma del Valle del Cauca.

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________ 6



Las Empresas de Servicios Públicos (E.S.P.) Domiciliarios se encuentran reguladas bajo la Ley 142 de 1994; en ésta se establecen los lineamientos bajo los cuales se deben prestar los servicios de acueducto, alcantarillado, aseo, energía eléctrica, distribución de combustible, telefonía fija pública básica conmutada, telefonía local móvil en el sector rural y servicios complementarios. La Comisión de Agua Potable y Saneamiento

Básico (CRA) es la entidad encargada de regular

las tarifas de acueducto y alcantarillado, así como

la sostenibilidad del sector de agua potable y

saneamiento básico. En relación con la

comercialización y distribución del servicio de

energía eléctrica, la CREG tiene por objetivo

regular que haya altos niveles de cobertura y que

el costo en la prestación del servicio sea bajo, pero

permitiendo a las empresas generar una

remuneración adecuada. Ambas Comisiones

nacieron en 1994, cuando surgió la Ley 142, en la

que estipulaban mecanismos para regular las

actividades de los servicios públicos. Sin

embargo, la entidad gubernamental responsable de

la fiscalización de las E.S.P. es la

Superintendencia de Servicios Públicos

Domiciliarios (SSPP), quien las mantiene bajo

permanente vigilancia. El sector se caracteriza por tener, en su mayoría,

empresas con posiciones monopólicas, lo cual

permite dedicar mayor cantidad de recursos al

desarrollo de proyectos de inversión, en lugar del

posicionamiento de la empresa. Los estados

financieros y, en general, la información contable

y presupuestal de las empresas del sector se

encuentran disponibles para el público en el

Sistema Único de Información de Servicios

Públicos (SUI). Uno de los componentes que más se destaca en este sector es el subsidiario, que surge en la prestación del servicio. Debido a que se trata de servicios que buscan cubrir necesidades básicas, algunos sectores, en especial aquellos de estratos socio-económicos bajos, tienden a estar subsidiados por el Gobierno Nacional en un porcentaje relativamente alto; sin embargo estos

sectores tienden a ser también los que tienen un mayor nivel de participación en el volumen de la cartera vencida de las empresas. La prestación del servicio de acueducto y alcantarillado implica la realización de grandes inversiones debido a las plantas de tratamiento que se tienen que adecuar para el manejo correcto de las fuentes hídricas y las aguas negras. En relación con los sistemas de distribución de energía, las entidades que prestan el servicio de comercialización y distribución, cuentan generalmente con una póliza de seguro que las cubre ante posibles fallas que pueda tener el proveedor de energía. Teniendo esto en cuenta, a continuación se detalla cada sector en particular. Entorno acueducto. Este sector se caracteriza por la necesidad de las plantas de tratamiento de agua potable (PTAP) las cuales buscan, a través de bocatomas, dirigir el recurso hídrico natural hacia canales especializados con el fin de purificar el agua y volverla apta para el consumo humano. El indicador que mide la probabilidad de contraer una enfermedad en relación con la calidad del agua se conoce como IRCA (Índice de Riesgo de Calidad de Agua). El valor que resulta apto para el consumo humano debe ubicarse en 5% o menos, según lo indica la CRA. Entorno alcantarillado. Respecto a las plantas de tratamiento de aguas residuales (PTAR), éstas se constituyen como preservadoras del medio ambiente. La prestación del servicio de alcantarillado genera externalidades negativas debido al vertimiento de aguas negras que se hace en los ríos. Sin embargo, las PTAR buscan realizar un procesamiento previo, con el fin de disminuir el impacto sobre los ecosistemas que habitan en cercanías a los puntos de vertimiento. Adicionalmente, este servicio implica la construcción de canales que permitan mitigar los impactos ocasionados por posibles inundaciones. Entorno energía. Uno de los principales

problemas que sufre la prestación de este servicio

radica en las conexiones ilegales que tienen lugar

en puntos críticos. A esto se suma el nivel de

pérdidas, el cual se encuentra justificado debido a

los bajos niveles de recaudo, producto de la falta

de medición del servicio. Los sistemas de macro y

micro medición resultan muy importantes, tanto

para este servicio como para el de acueducto, pues

CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________ 7

Capacidad De Pago A Largo Plazo EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013

los lugares que no cuentan con esta herramienta

deben asignar tarifa fija al consumo de energía, lo

que da pie para que se dé el uso desmedido del

mismo.

EMCARTAGO E.S.P. es una sociedad pública y

anónima de carácter oficial, descentralizada por

servicios y del orden nacional; cuenta con

autonomía administrativa, patrimonial y

presupuestal. En el año 1962 se constituyó como

una entidad autónoma en la prestación de los

servicios de acueducto, alcantarillado,

comercialización y distribución de energía

eléctrica y servicios complementarios en los

municipios de Cartago, Zaragoza, Casierra, Puerto

Caldas y algunas zonas rurales.

Su composición accionaria no ha sufrido cambios

en relación con la presentada el año pasado,

manteniendo al Municipio de Cartago con el

94,5% de participación, al IPS municipal y al

Instituto Cartagüeño de Vivienda (INCAVI) con

el 2% cada uno.

Accionistas EMCARTAGO E.S.P. % de Participación

Municipio de Cartago 94,5%

IPS municipal 2,0%

Instituto Cartagüeño de Vivienda (INCAVI) 2,0%

Junta Municipal de Ferias de Cartago 1,5%

Municipio de Alcalá 0,0%

TOTAL 100,0%

Fuente: EMCARTAGO E.S.P.

Las Empresas Municipales de Cartago

(EMCARTAGO E.S.P.) se encuentran ubicadas

en el departamento del Valle del Cauca, y además

de estar reguladas por la Ley 142 de 1994, se

encuentran bajo constante supervisión por parte de

la SSPD a fin de mantener la calidad de los

servicios suministrados. La CRA y la CREG

terminan de conformar el marco regulatorio que

rige a la Empresa.

EMCARTAGO E.S.P. ha venido adelantando un

proceso de modernización institucional en el cual

se han ajustado manuales de funciones y

competencias laborales, planta de cargos y escala

salarial. Adicionalmente, la estructura

organizacional tuvo notables ajustes en

comparación con la expuesta el año pasado,

evidenciando una mejora a raíz de la puesta en

marcha del Plan Estratégico 2012-2016, el cual

comprende cuatro (4) dimensiones: 1. Prestación

del servicio de calidad, 2. Administración, 3.

Responsabilidad social-empresarial y 4.

Dimensión financiera. A partir del presente año

rige una estructura organizacional más completa,

con la cual se pretende alcanzar los objetivos

misionales de la Entidad. Dentro de los cambios

más relevantes se encuentran las subdivisiones de

la subgerencia administrativa, financiera, técnica y

operativa; las vocales de control y la definición de

procesos para el desarrollo de los servicios

públicos y de la parte administrativa.


El indicador que mide la calidad del agua para el

consumo humano, IRCA, mostró un

comportamiento sobresaliente a lo largo del año

2012 y lo que va corrido del presente, ubicándose

en 2,65% a junio de 2013. El único registro que

resulta un poco elevado, respecto a lo observado

durante el año pasado, tuvo lugar en junio cuando

una reducción en el caudal del río La Vieja,

originado por las altas temperaturas, no

permitieron el apropiado asentamiento de los

residuos sólidos del río antes de entrar a la planta

de tratamiento de agua potable (PTAP). Esto le

implicó a la Entidad una mayor inversión en

motobombas y químicos con el fin de bombear el

agua hasta la planta y mantener el indicador

dentro del rango definido como apto para el

consumo humano (norma nacional: 5%). El

proceso de muestreo que garantiza la calidad del

agua es realizado por la misma Empresa en sus

laboratorios, los cuales son vigilados

DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA Y SU

ACTIVIDAD ECONÓMICA

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________ 8


mensualmente por la Unidad Ejecutora de

Saneamiento del Valle del Cauca (U.E.S. Valle).


La Entidad aún no cuenta con una PTAR, por lo

cual se ve obligada a pagar una prima por

vertimientos de aguas negras al río La Vieja. A

pesar de lo anterior, la Empresa tiene programado

en su Plan Estratégico 2012-2016 el estudio de

caracterización y aforo de aguas residuales, así

como la construcción de canalizaciones y sistemas

de rejillas para mitigar el impacto que se causa a

los recursos hídricos.

Respecto a las pérdidas por agua no contabilizada

(IANC), el indicador se ha mantenido en

promedio en 36,75% desde 2009, mostrando su

valor más bajo durante el presente año. Cerca del

55% de la medición que se lleva a cabo no es

efectiva debido a la existencia de medidores

obsoletos, lectores con medidas estáticas, falta de

medición y facturación. Esto, sumado a las

reconexiones ilegales, no han permitido mejorar el

indicador; actualmente el límite regulatorio es de

30,5%. Para hacer frente a esta situación se piensa

renovar el parque de micro-medidores, así como

reemplazar aquellos que se encuentren en mal

estado, lo que permitirá aumentar el recaudo.

Hasta el año pasado, la Entidad venía realizando

dos (2) tipos de actividades para la compra de

energía eléctrica. En el corto plazo recurría a la

bolsa de energía, la cual, durante el 2012 les

representó un incremento significativo en los

costos de operación debido al aumento en la

volatilidad de los precios de mercado, ocasionados

por los períodos de sequía que dejó como

consecuencia el fenómeno del Niño. La otra

manera de adquirir la energía eléctrica consistía en

realizar contratos post-pago a través de ofertas

públicas; el más reciente de éstos, y cuyo

vencimiento tuvo lugar el pasado 31 de Diciembre

de 2012, era con la generadora de energía eléctrica

EMGESA. Para el presente año hubo cambios en

las dos (2) modalidades de compra de energía.

La Entidad ya no acude a la bolsa de energía; el

alza de los precios observada el año pasado les

implicó un mayor costo de operación, por lo que

decidieron reemplazar esta modalidad por compra

de energía a través de contratos otorgados en

ofertas públicas, con la salvedad de que la

modalidad de pago ahora es pre y no post.

Respecto al contrato que se tenía con EMGESA, a

su vencimiento éste fue reemplazado de igual

manera como ocurrió con la bolsa de energía; es

decir que ahora la Empresa sólo realiza compras

de energía por medio de contratos bajo modalidad

prepago. Este cambio le implicó a la Empresa una

fuerte disminución en el flujo de caja a principios

del presente año, pues en enero y febrero se

pagaron los meses que se le debían a EMGESA

(diciembre y noviembre), y a la vez se hizo el

pago anticipado a las Empresas Públicas de

Medellín E.S.P. (E.P.M.), que son actualmente las

encargadas del suministro de energía a

EMCARTAGO E.S.P. para su respectiva

distribución y comercialización. El nivel de

pérdidas de energía, a junio del presente año, se

encontraba en 24,08%, muy por encima del límite

regulatorio que figura en 12,75% como máximo.

Con el fin de consolidar la información de los

clientes de manera ordenada, y para realizar un

proceso de recaudo adecuado, la Empresa cuenta

con el software SITAC. Este software fue

desarrollado de manera interna, permite almacenar

y gestionar la información de todos los clientes,

contando con módulos de facturación, solicitudes,

punto de pago, laboratorios, entre otros. La parte

financiera se maneja con el software ORIÓN; éste

comprende los módulos de tesorería, presupuesto,

contabilidad, nómina, compras, entre otros. Los

dos sistemas funcionan de manera integrada, lo

que permite disminuir los errores operativos y el

reproceso de información.

El Modelo Estándar de Control Interno (MECI

1000:2005)5 se está implementando actualmente,

5 El Modelo Estándar de Control Interno proporciona una

estructura para el control a la estrategia, gestión y evaluación

de las entidades del Estado, cuyo propósito es orientarlas hacia

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________ 9


logrando completar un 44% a corte de junio de

2013. En el documento del año pasado se

mencionaba que EMCARTAGO E.S.P. se

encontraba en proceso de certificación del Sistema

de Gestión de Calidad (SGC), para lo cual se

tenían que documentar todos los procedimientos

que se realizan al interior de la empresa, según se

menciona en la norma ISO 9001. De este proceso

se tiene documentado un 80%, faltando solamente

algunos de los procesos de acueducto y

alcantarillado; los correspondientes a la prestación

del servicio de energía eléctrica se encuentran en

un 100%. Este avance le permite acoplarse cada

vez más a lo que figura en la Resolución 0976 de

la CREG.

EMCARTAGO E.S.P. es la única empresa en el sector que presta los servicios de acueducto, alcantarillado y de energía eléctrica en los municipios de Cartago, Zaragoza, Casierra, Puerto Caldas y algunas zonas rurales. La evolución de los clientes ha sido positiva, mostrando un crecimiento de 1,77% entre junio del 2012 y 2013. La mayor cantidad de clientes se encuentra concentrada en el estrato 3, con un 36,87% de participación a junio del presente año, manteniendo una composición muy similar a la registrada al cierre del año pasado.


Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

el cumplimiento de sus objetivos institucionales y la contribución de éstos a los fines esenciales del Estado. 6 Mediante esta norma se aprueban los principios generales y

la metodología para el establecimiento de los cargos por uso de

los Sistemas de Transmisión Regional y Distribución Local. En general, se establecen los parámetros de calidad para la

distribución de energía.

La participación por tipo de servicio se mantiene en proporciones muy similares a las observadas en años pasados, mostrando un leve incremento del servicio de acueducto en 1,78%, alcantarillado 1,91% y energía eléctrica 1,64%.


Cálculos: Value and Risk Rating S.A. A pesar del posible aumento de ingresos operacionales debido al incremento de clientes en el servicio de acueducto, se debe tener en cuenta que el índice de agua no facturada se encuentra en 49,36%, muy distante del regulatorio que es del 30%. Este factor restringe, en gran medida, el ingreso de recursos; sin embargo, en el Plan Estratégico 2012-2016 ya existe un rubro destinado a la recuperación de las pérdidas de acueducto. Parte del plan consiste en reponer o instalar 11.000 medidores en lugares donde se presentan fallas o ausencias en los instrumentos de medición. Por otra parte, las pérdidas relacionadas con el servicio de energía presentan todavía un amplio margen con respecto al límite regulatorio; actualmente este valor es del 24,08%.



POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________

10 Capacidad De Pago A Largo Plazo


Con el fin de mejorar este indicador, la Empresa se encuentra implementando un plan de racionalización en el consumo, así como reduciendo los tiempos de cobro. En el Plan Estratégico se decidió que se destinarían cerca de $64 millones para gestionar la recuperación de pérdidas, alcanzando un avance de 6% a junio de 2013. El nivel de cobertura en la prestación de los servicios resulta muy cercano al 100% en las zonas urbanas, lo que permite evidenciar un claro esfuerzo de la Compañía por el suministro de los servicios, independiente de las falencias que existen en materia de recaudo.

Fortalezas

Nivel de IRCA adecuado para el consumo humano.

Estructuración del Plan Estratégico con metas en el mediano plazo y cifras específicas.

Fuente de recurso hídrico propio a través del río La Vieja.

Montaje de un sistema de bombeo de agua a gas, con el objetivo de reducir costos en energía.

Implementación del sistema Estándar de Control Interno (MECI) y de la norma ISO 9001 para la certificación de calidad.

Implementación de mejoras en la recuperación de cartera y tiempo de cobro, con el fin de aumentar los niveles de recaudo.

Eliminación del riesgo de mercado para la compra de energía.

Retos

Implementación de PTAR, para mitigar el daño ocasionado al medio ambiente y evitar posibles sanciones.

Mejorar el servicio de la deuda para cumplir con lo estipulado en el Plan Estratégico.

Fortalecer su estructura tecnológica. Lograr niveles de pérdidas de agua y energía

por debajo de los límites establecidos por los organismos de control.

Mejorar la gestión, con el fin de obtener recursos departamentales y nacionales.

Lograr que el plan de ajuste fiscal, financiero y administrativo mejore el perfil de endeudamiento y contribuya con una mayor gestión de los riegos de la Empresa.

Constituir provisiones que permitan hacer frente a las demandas actuales o potenciales, de manera que se reduzca su impacto en el evento de materialización.

Ejecución presupuestal. El presupuesto de

ingresos para junio del presente año se ubicaba en

$67.600 millones y un porcentaje de ejecución del

43.25%, nivel que resulta muy cercano al 50%

esperado a cierre del primer trimestre. El servicio

con mayor presupuesto es el de energía con

$38.500 millones, de los cuales el 44,07% se

encuentra ejecutado. Con un 40,11% de ejecución

se encuentra el servicio de alcantarillado,

mostrando el mayor rezago entre los tres (3) tipos

de servicio. A pesar de no alcanzar el 50%

esperado, los valores registrados se encuentran

cercanos al cumplimiento eficiente.

El nivel de ejecución de los gastos es del 62%,

mostrando una ejecución acelerada,

particularmente en el presupuesto de gastos de

funcionamiento. El gasto más rezagado es el

correspondiente al de inversión. De manera

desagregada, el servicio de acueducto presenta el

menor nivel de ejecución con un 60,41%.

En opinión de la Calificadora, los anteriores

niveles de ejecución presupuestales implican un

potencial riesgo de déficit debido a la diferencia

en casi 17% entre los ingresos y los gastos. Por tal

razón, es importante que la compañía logre

aumentar los ingresos operacionales por medio de

las ventas de servicios, para ajustar la diferencia

de ingresos y gastos registrada.

Ingresos. La mayor fuente de ingresos

operacionales está representada en la prestación

del servicio de energía, con una participación del

60% a junio del presente a año. Seguido se

encuentra el servicio de acueducto con un aporte

del 23,73%, y por último el servicio de

alcantarillado con un 16,25%. Comparando los

meses de junio de 2012 y 2013 se puede ver un

ANALISIS FORTALEZAS Y RETOS

SITUACIÓN FINANCIERA

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________



incremento de los ingresos en cada uno de los

tipos de servicios prestados, así: energía eléctrica

3,56%, acueducto 8,91% y alcantarillado 0,92%.

El incremento en el nivel de ingresos obedece a

las nuevas urbanizaciones que se han ido

estableciendo en los sectores que atiende

EMCARTAGO E.S.P.



En opinión de Value and Risk, el crecimiento en

los niveles de ingresos se encuentran limitados,

teniendo en cuenta que a la fecha se registran

niveles de cobertura cercanos al 100% para los

tres servicios. Al respecto, como estrategia para

incrementarlos, EMCARTAGO E.S.P., se

encuentra desarrollando estrategias que permitan

mejorar el recaudo y disminuir el indicador de

pérdidas por agua no facturada.

La estimación de los ingresos que se tendrán en el

mediano plazo se encuentra consignada en el Plan

Estratégico establecido para la vigencia de 2012-

2016, donde se incorpora la proyección de

ingresos operacionales y no operacionales.

2012 2013 2014 2015 2016

Operacional 53.870.204.288$ 67.169.204.365$ 62.118.419.221$ 64.461.035.749$ 67.163.446.253$

No Operacional 222.000.000$ 466.200.000$ 536.130.000$ 643.356.000$ 689.421.000$

Total 54.092.204.288$ 67.635.404.365$ 62.654.549.221$ 65.104.391.749$ 67.852.867.253$

Ingresos proyectadosTipo de ingreso


De acuerdo con lo proyectado, se espera un

aumento progresivo en los ingresos, lo cual es

acorde con la realidad de la Empresa si se tiene en

cuenta que para diciembre de 2012 alcanzaron los

$54.400 millones, siendo éste el nivel de ingresos

más alto registrado en los últimos cinco (5) años,

y superando lo presupuestado en el Plan

Estratégico.

Se espera que para el 2013 los ingresos

operacionales destinados a cubrir el déficit fiscal

acumulado a diciembre de 2012 (alrededor de -

3.900 millones), se obtenga como resultado de la

implementación de cuatro (4) elementos: 1.

Renovación del parque de medidores de

acueducto, reducción para el pago de facturas,

legalización de usuarios de alcantarillado y

recuperación de cartera morosa (total: $3.200

millones); 2. Ingresos por construcción de obras

de mitigación para inundaciones como resultado

de la firma de un contrato por valor de $563

millones celebrado entre la Empresa y la

Corporación Autónoma del Valle del Cauca

(C.V.C.); 3. Desembolso del Fondo Nacional de

Regalías de $55 millones por concepto de

finalización de obras en urbanización Verdum; 4.

Adición de $150 millones al presupuesto con

motivo del plan de saneamiento fiscal, financiero

y administrativo.

La Calificadora considera que existe un claro

esfuerzo por subsanar el déficit que se tiene de

vigencias pasadas, así como de mejorar el flujo de

recursos al interior de la Empresa. Es de esperarse

que en el mediano plazo logre asegurar los niveles

de ingresos proyectados, dado el buen

comportamiento observado en el año 2012 y el

plan de austeridad que se viene desarrollando en

función del plan saneamiento fiscal, financiero y

administrativo. Aun así, estos recursos no son de

libre inversión; como se mencionó anteriormente,

se encuentran ya destinados al cumplimiento de

obligaciones.



DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________



Rentabilidad. La evolución que han tenido los

ingresos operacionales entre junio de 2012 y 2013

ha sido positiva, dejando un 4,05% de incremento

como resultado. Sin embargo, los gastos

operacionales han tenido un crecimiento más

pronunciado, del 22,82%, lo cual ha dejado un

margen bruto de 22,52%; esto representa un

cambio del -34,46% con respecto a junio del año

pasado. Una de las explicaciones de la caída

significativa de este indicador radica en el mayor

costo que tuvo que asumir la Empresa a principios

de año, debido al cambio de generador de energía

que realizó. Sin embargo, como en este momento

cuentan con contratos para la compra de energía y

ya no se encuentran sujetos a la variación de los

precios de mercado, se espera que para finales de

la presente vigencia el valor de los costos no

supere, en mayor medida, a los registrados el año

pasado.



La utilidad neta registrada para el primer semestre

del año es de apenas $21,6 millones, mientras que

para el mismo período del año pasado se ubicaba

en $2.100 millones. Esta drástica baja en el nivel

de utilidades se debe al aumento en los costos de

operación, los cuales incrementaron en cerca de

$4.000 millones entre junio de 2012 y 2013. A

pesar de la particular situación que vive la

empresa este año, debido a los costos asumidos en

enero y febrero, es de resaltar que las utilidades

han venido disminuyendo desde 2008, alcanzando

incluso valores negativos en el 2011 (-$249

millones) y recuperándose para el 2012 ($741

millones).

La anterior situación dejó como resultado un ROA

de 0,016% y un ROE de 0,019% a junio de 2013,

niveles que resultan bajos de acuerdo con su

posición monopólica. Respecto a los últimos cinco

(5) años, estos indicadores se han mantenido en

niveles inferiores al 2%, lo que evidencia los

limitados niveles de rentabilidad. En opinión de

Value and Risk, no es esperable un cambio

significativo en los niveles de rentabilidad,

teniendo en cuenta que si bien la compañía se

encuentra en un plan de saneamiento fiscal,

financiero y administrativo, las medidas que se

implementarán más que ser preventivas son

correctivas.



Calidad de la cartera. A junio del presente año,

el sector que tiene mayor participación en la

cartera es el de energía con un 61,31%, seguido

del servicio de acueducto con un 20,77% y el

restante 17,92% correspondiente al servicio de

acueducto; el total de la cartera está valorado en

$5.000 millones, mostrando un decrecimiento de

8,38% respecto a junio de 2012. Dentro de los

mayores deudores de los tres (3) tipos de servicio,

se encuentran las entidades del sector oficial, que

generalmente toman gran cantidad de tiempo en

los pagos, impactando el flujo de caja de la

compañía. Lo anterior aún sin considerar que en

algunos casos la compañía debe prestar el

servicio, por exigencia del Estado, como es el caso

del Hospital Departamental de Cartago.



DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________



La cartera presenta una composición similar a la

observada en junio del año pasado, mostrando una

mayor participación en vencimientos superiores a

120 días, con su correspondiente efecto en el flujo

de caja.



Con el fin de disminuir los niveles de cartera, se

viene realizando el corte de servicio y

taponamiento (en el caso de acueducto), lo que le

ha permitido incrementar el recaudo por la

prestación del servicio. Asimismo, la estrategia

establecida de reducción en el tiempo de cobro a

los usuarios en mora ha contribuido en la

recuperación. A lo anterior se suman las

reconexiones fraudulentas que se han registrado,

por las que se han dejado de percibir cerca de

$360 millones. Los usuarios que han realizado

estas prácticas ya han sido reportados a la oficina

de Normalización para que se haga la respectiva

denuncia ante la Fiscalía. Sin embargo, la

mencionada oficina no cuenta con el personal

suficiente para realizar una labor de corte de

servicios drástica, lo que pone en duda el

cumplimiento del recaudo por recuperación de

cartera, proyectado en $1.977 millones para la

vigencia 2013.

Fuente: EMCARTAGO E.S.P. Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Endeudamiento. En el documento de calificación

emitido el año pasado, se mencionaba que la

Entidad estaba interesada en solicitar un crédito

por $11.000 millones para financiar su capital de

trabajo; sin embargo le fue denegado el acceso a

estos recursos, por lo que se vio obligada a

financiarse con recursos propios.

Debido a la anterior situación, la Empresa decidió

iniciar un plan de austeridad permanente, el cual

consiste en realizar una organizada labor de

reestructuración financiera, con el fin de generar

recursos adicionales y reducir el nivel de pérdidas

generado por la prestación de servicios. Dentro de

las medidas tomadas se destacan las siguientes:

plan de saneamiento fiscal, administrativo y

financiero (2012-2016), reducción de plazo para el

pago de facturas, recuperación de cartera,

renovación de micro-medidores de acueducto y

legalización de usuarios de alcantarillado.

Actualmente la Compañía presenta un saldo de la

deuda cercano a los $7.700 millones, de los cuales

el 11,39% corresponde a deuda de corto plazo y el

restante 88,61% a deuda de largo plazo. Se espera

pagar durante el presente año cerca de $6.300

millones entre intereses y capital, lo que implicará

importantes esfuerzos en su flujo de caja.



Flujo de caja. Como resultado del aumento en los

costos de operación, debido a los cambios en la

forma de adquisición de energía eléctrica

mencionados anteriormente, el EBITDA, a junio

de 2013, se ubicó en $814 millones, muy por

debajo del registrado para el mismo mes del año

pasado ($4.300 millones). Sin embargo, gracias a

las estrategias implementadas la empresa ha

logrado disminuir los niveles de cartera, lo que en

conjunto con las mayores financiaciones a través

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________



de proveedores entre Diciembre de 2012 y junio

de 2013 ha permitido obtener recursos para

atender sus necesidades de capital de trabajo,

favoreciendo el flujo de caja operativo. A pesar de

lo anterior, en opinión de la Calificadora, el

mismo no es suficiente para cubrir de manera

robusta el servicio de la deuda, acorde con la

calificación asignada. Es de anotar que la

intención de EMCARTAGO E.S.P. de llevar a

cabo prepagos al servicio de la deuda podría

limitar los niveles de caja para hacer frente a sus

necesidades de capital de trabajo.

Por otra parte, el valor de los activos corrientes

alcanza apenas a cubrir las deudas de corto plazo,

restringiendo su capacidad de inversión y la

liquidez de la Compañía. Se espera que esta

situación se mantenga, pues durante los últimos

cuatro (4) años se ha presentado una situación

similar; además, la exigencia que se tiene con las

obligaciones de corto plazo no permite

incrementar el recurso disponible.

Planes de Inversión. Como se mencionó

anteriormente, los proyectos que se pensaban

desarrollar se han visto reducidos debido a la

negación del crédito que solicitó. Aun así, con el

fin de mejorar el nivel de recaudo, se tiene

pensado invertir en la reposición e instalación de

micro-medidores, lo que le permitirá a

EMCARTAGO E.S.P., contar con cifras más

certeras para el cobro de la prestación de sus

servicios.

Adicional a lo anterior, los planes de inversión se

encuentran muy ligados a los expuestos en el

documento del año pasado; es decir, se busca

destinar recursos a la optimización de las plantas

de tratamiento de agua potable, reducir las

pérdidas y normalizar el servicio de acueducto y

energía eléctrica, así como mitigar los impactos

que se puedan ocasionar debido a inundaciones.

Aún no se encuentra, dentro de los planes de

inversión, el desarrollo de una planta de

tratamiento de aguas residuales (PTAR), hecho

que no sólo perjudica el medio ambiente, sino que

puede dar lugar a sanciones por no estar

cumpliendo con lo estipulado en la normativa

emitida por la CRA.

Para determinar la capacidad de pago de

EMCARTAGO E.S.P., Value and Risk llevó a

cabo escenarios de estrés en el que se tensionaron

algunas variables como el crecimiento de las

ventas, el aumento de los costos de producción,

los niveles de generación de EBITDA, así como

restricciones en las fuentes de financiación. Al

respecto, la calificación asignada es consistente

con los niveles de cobertura de servicio de la

deuda observados.

Es de anotar que en la pasada revisión anual de

calificación, las proyecciones incluían un

endeudamiento adicional por cerca de $11.000

millones; para la presente vigencia, el plan

consiste en financiar el ejercicio de su actividad

con recursos propios, a la vez que hace un aporte

significativo a las obligaciones contraídas. En

opinión de la Calificadora resulta poco probable

que la empresa logre realizar prepagos de su

deuda financiera; sin embargo, se resaltan las

estrategias tendientes a incrementar el nivel de

ingresos, según consta en el Plan Estratégico

2012-2016, el cual comprende puntos como:

recuperación de cartera, acortamiento del período

de cobro, reemplazo de micro-medidores

obsoletos, entre otros, que podrían potencializar su

flujo de caja.



CAPACIDAD DE PAGO Y PERSPECTIVAS

DESCENTRALIZADAS

________________________________________________________________________________________



Actualmente la Empresa tiene demandas por un

monto aproximado de $3.500 millones7, de los

cuales no existen provisiones debido a las

dificultades financieras, que de momento exigen

un presupuesto de gastos ajustado. Las

pretensiones que más tienen lugar hacen

referencia al ámbito laboral, por motivo de

reajuste pensional.

Uno de los procesos de mayor pretensión, que

terminó con fallo a favor de EMCARTAGO

E.S.P., hace referencia a la demanda instaurada

por valor de $33.000 millones debido a la falta de

una PTAR, y al impacto que esto generaba sobre

los habitantes de la población. Por otro lado, una

segunda demanda, de la cual aún no se tiene

respuesta pero cuyas pretensiones ascienden a los

$5.000 millones, es la interpuesta por la CVC, que

solicita nulidad y restablecimiento del derecho.

Respecto al pasivo pensional, ya se firmó un

convenio interadministrativo por valor de $4.800

millones con el Fondo para la Consolidación del

Patrimonio Autónomo de Cartago, al cual se le

trasladará el pasivo pensional que asciende a

$17.000 millones, para su respectiva

administración.

No obstante lo anterior, en opinión de Value and

Risk la estructura financiera se encuentra

altamente expuesta ante la materialización de una

contingencia, más aun teniendo en cuenta que a la

fecha no cuenta con provisiones para hacerles

frente.

7 Sin incluir la demanda instaurada por la CVC.

CONTINGENCIAS

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS



BALANCE GENERAL EMCARTAGO E.S.P. (Cifras en miles de pesos)

BALANCE GENERAL EMCARTAGO 2008 2009 2010 2011 Jun-12 2012 Jun-13

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE

DISPONIBLE 7.966.464 3.436.775 4.383.597 370.026 639.874 1.937.055 1.731.333INVERSIONES TEMPORALES 0 0 0 0 0 0 0CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES 1.859.952 3.330.379 5.731.445 6.804.126 8.004.190 8.324.401 7.762.410

PROVISIÓN 1.374.239 421.122 455.761 789.799 789.799 1.152.265 1.152.265CUENTAS POR COBRAR NETAS 485.713 2.909.257 5.275.684 6.014.327 7.214.391 7.172.136 6.610.145INVENTARIOS 559.718 641.857 834.943 1.134.140 1.186.479 1.057.650 884.661OTROS ACTIVOS 1.250.911 1.075.293 1.238.168 1.702.107 1.697.970 1.405.200 1.235.182OTROS DEUDORES 10.271.800 4.664.153 7.039.807 6.340.058 12.535.948 5.105.280 5.665.134

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 20.534.606 12.727.335 18.772.199 15.560.658 23.274.662 16.677.321 16.126.455

ACTIVO NO CORRIENTE

PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 64.959.927 72.882.280 75.285.582 76.462.216 76.625.193 76.168.624 76.210.656DEPRECIACIÓN ACUMULADA 23.631.601 26.025.281 27.986.753 29.631.141 30.453.336 31.275.540 32.097.735

TOTAL ACTIVO FIJO NETO 41.328.326 46.856.999 47.298.829 46.831.075 46.171.857 44.893.084 44.112.921INVERSIONES LP 6.766 6.766 10.766 10.766 10.766 10.766 10.766DEUDORES

RECURSOS NATURALES NO RENOVABLES 9.491 9.491 9.491 53.485 53.485 53.485 53.485OTROS ACTIVOS 195.829.727 199.991.480 203.368.612 203.368.612 203.341.912 203.341.912 203.341.912

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 237.174.310 246.864.736 250.687.698 250.263.938 249.578.020 248.299.247 247.519.084

TOTAL ACTIVO 257.708.916 259.592.071 269.459.897 265.824.596 272.852.682 264.976.568 263.645.539

PASIVO

PASIVO OPERACIONAL

PROVEEDORES Y CUENTAS POR PAGAR 11.414.979 9.023.878 13.742.267 11.360.545 19.369.506 14.897.316 15.270.494OBLIGACIONES LABORALES 2.968.329 2.255.087 1.779.934 1.799.336 1.458.746 3.690.841 3.645.518PASIVOS ESTIMADOS 400.869 769.067 245.908 395.612 853.533 0 0OTROS PASIVOS OPERACIONALES 1.802.174 1.819.774 1.248.119 2.168.214 2.877.936 2.937.190 3.815.123

TOTAL PASIVO OPERACIONAL 16.586.351 13.867.806 17.016.228 15.723.707 24.559.721 21.525.347 22.731.135

PASIVO FINANCIERO

OBLIGACIONES FINANCIERAS

CORTO PLAZO 195.097 4.374.757 10.366.935 6.812.344 5.097.720 1.641.501 881.689LARGO PLAZO 1.484.147 14.628 1.500.000 6.291.667 5.481.723 6.990.986 6.856.902

TOTAL PASIVO FINANCIERO 1.679.244 4.389.385 11.866.935 13.104.011 10.579.443 8.632.487 7.738.591

PASIVOS NO CORRIENTES

OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 20.887.038 18.016.304 14.412.465 11.562.168 10.176.721 9.053.430 7.388.855TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 20.887.038 18.016.304 14.412.465 11.562.168 10.176.721 9.053.430 7.388.855

TOTAL PASIVO 39.152.633 36.273.495 43.295.628 40.389.886 45.315.885 39.211.264 37.858.581

PATRIMONIO

CAPITAL FISCAL 32.658.846 32.658.846 32.658.846 32.658.846 32.658.846 32.658.846 32.658.846EFECTO SANEAMIENTO CONTABLE -19.907.702 -19.907.702 -19.907.702 -19.907.702 -19.907.702 -19.907.702 -19.907.702DEPRECIACION, PROVISION Y AMORT.

RESULTADOS DEL EJERCICIO 2.785.203 1.688.664 1.206.588 -249.559 2.102.087 741.823 21.654UTILIDADES ACUMULADAS 1.446.731 2.879.796 2.830.433 3.557.021 3.307.462 3.307.462 4.049.285RECURSOS DE COFINANCIACION

REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 5.770.178 6.034.192 6.034.192 6.034.192 6.034.192 5.622.963 5.622.963PATRIMONIO INSTITUCIONAL INCORPORADO

SUPERAVIT POR VALORIZACIÓN 195.803.027 199.964.780 203.341.912 203.341.912 203.341.912 203.341.912 203.341.912SUPERAVIT POR DONACION

TOTAL PATRIMONIO 218.556.283 223.318.576 226.164.269 225.434.710 227.536.797 225.765.304 225.786.958

PASIVO + PATRIMONIO 257.708.916 259.592.071 269.459.897 265.824.596 272.852.682 264.976.568 263.645.539

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS



ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS EMCARTAGO E.S.P. (Cifras en miles de pesos)

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS EMCARTAGO 2008 2009 2010 2011 Jun-12 2012 Jun-13

INGRESOS OPERACIONALES 44.855.408 49.405.828 51.691.900 50.233.508 27.107.283 54.439.226 28.203.827COSTOS OPERATIVOS -30.169.358 -36.532.185 -39.467.109 -38.107.484 -17.791.769 -38.340.465 -21.851.419

UTILIDAD BRUTA 14.686.050 12.873.643 12.224.791 12.126.024 9.315.514 16.098.761 6.352.408

GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS

GASTOS ADMINISTRATIVOS -12.291.964 -9.526.162 -9.891.592 -11.855.295 -5.688.503 -13.663.411 -5.538.979PROVISIONES -264.630 -1.411.488 -285.698 -830.665 -725.151 -1.254.895 -105.112DEPRECIACIONES -77.146 -616.916 -640.053 -108.647 -54.323 -108.645 -54.323AMORTIZACIONES -3.782

UTILIDAD OPERACIONAL 2.052.311 1.319.077 1.407.448 -672.365 2.847.537 1.071.810 653.994

INGRESOS FINANCIEROS 62.777 82.689 4.888 3.629 2.556 31.298 36.483GASTOS FINANCIEROS -260.280 -400.922 -64.508 -1.353.946 -815.804 -1.733.370 -672.581OTROS INGRESOS 1.660.535 486.594 621.069 1.892.431 233.745 1.118.034 739.773OTROS GASTOS -1.194.769 -204.792 -863.093 -25 -2.717 -101.584 -736.235AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES 464.629 406.018 100.784 -119.283 -163.230 355.635 220UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 2.785.203 1.688.664 1.206.588 -249.559 2.102.087 741.823 21.654

IMPUESTO SOBRE LA RENTA

UTILIDAD NETA 2.785.203 1.688.664 1.206.588 -249.559 2.102.087 741.823 21.654

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS EMCARTAGO E.S.P.

INDICADORES 2008 2009 2010 2011 Jun-12 2012 Jun-13

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZENDEUDAMIENTO TOTAL 15,19% 13,97% 16,07% 15,20% 16,61% 14,80% 14,36%PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 0,65% 1,69% 4,40% 4,93% 3,88% 3,26% 2,94%PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 4,29% 12,10% 27,41% 32,44% 23,35% 22,02% 20,44%

PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO 11,62% 99,67% 87,36% 51,99% 48,19% 19,02% 11,39%

PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 7,38% 18,80% 52,00% 59,31% 43,73% 38,50% 34,48%RAZÓN CORRIENTE 1,22 0,70 0,69 0,69 0,78 0,72 0,68EBITDA 2.394.087 5.124.261 4.054.808 1.806.473 4.394.883 2.436.502 814.197% CRECIMIENTO EBITDA N.A. 114,04% -20,87% -55,45% 143,29% 34,88% -66,58%FLUJO DE CAJA OPERATIVO N.A. 6.718.554 2.263.635 -322.919 5.839.080 8.249.552 2.192.140FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN N.A. -921.997 -381.691 392.853 5.907.131 9.559.594 2.153.646COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN -15,50% -9,13% -0,54% -10,33% -7,71% -20,08% -8,69%

ACTIVIDAD Y EFICIENCIACRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. 10,14% 4,63% -2,82% 7,93% 8,37% 3,62%ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 4 21 37 43 48 47 42ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 4,49 4,68 5,81 8,13 7,88 6,99 5,65ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 136,21 88,92 125,4 107,3 196,0 139,9 125,8CICLO DE CAJA (DÍAS) -127,82 -63,05 -82,79 -56,09 -140,18 -85,46 -77,96CAPITAL DE TRABAJO 3.753.158.000 -5.515.228.000 -8.610.964.000 -6.975.393.000 -6.382.779.000 -6.489.527.000 -7.486.369.000CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES N.A. -22,50% 3,84% 19,85% -4,03% 15,25% -18,92%ROTACIÓN DE ACTIVOS 17,41% 19,03% 19,18% 18,90% 19,87% 20,54% 21,40%

RENTABILIDAD dic-06 dic-07 dic-08MARGEN BRUTO 32,74% 26,06% 23,65% 24,14% 34,37% 29,57% 22,52%MARGEN OPERACIONAL 4,58% 2,67% 2,72% -1,34% 10,50% 1,97% 2,32%MARGEN NETO 6,21% 3,42% 2,33% -0,50% 7,75% 1,36% 0,08%ROA 1,08% 0,65% 0,45% -0,09% 1,54% 0,28% 0,016%ROE 1,27% 0,76% 0,53% -0,11% 1,85% 0,33% 0,019%EBITDA/INGRESOS 5,34% 10,37% 7,84% 3,60% 16,21% 4,48% 2,89%

COBERTURASUT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 7,89 3,29 21,82 -0,50 3,49 0,62 0,97EBITDA/ GASTO FINANCIERO 9,20 12,78 62,86 1,33 5,39 1,41 1,21EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA 1,43 1,89 1,73 1,64 0,82 0,38 0,40EBTDA/SALDO DE LA DEUDA 1,43 1,17 0,34 0,14 0,42 0,28 0,11FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO N.A. 16,76 35,09 -0,24 7,16 4,76 3,26FCL/GASTOS FINANCIERO N.A. -2,30 -5,92 0,29 7,24 5,52 3,20FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. 2,48 0,97 -0,29 1,09 1,29 1,08FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A. 0,85 0,94 -0,27 35,83 -28,10 52,15PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,70 0,86 2,93 7,25 2,41 3,54 9,50

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A., Sociedad Calificadora de Valores, es una opinión técnica, y en ningún

momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por

ello, la Calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas

de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora

www.vriskr.com

empresas municipales de cartago e.s.p

Documents