el salvador informe macroeconómico. febrero 2019 · entorno doméstico 2018-2019 a. situación...

El Salvador

Informe Macroeconómico.

Febrero 2019

San Salvador, abril de 2019

Informe Macroeconómico. Febrero 2019

i

Contenido

Contenido ....................................................................................................................................................... i I. Entorno internacional ............................................................................................................................... 2

A. Indicadores Económicos de Estados Unidos .................................................................................... 2

B. Precios de materias primas: Petróleo y café...................................................................................... 3

C. Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI) .......................................................................... 4

II. Entorno Doméstico 2018-2019 ................................................................................................................ 5 A. Situación actual ................................................................................................................................. 5

B. Perspectivas Económicas para 2019 ................................................................................................. 6

C. Sector Real ........................................................................................................................................ 7

1. Producto Interno Bruto Trimestral (IV trimestre 2018) ................................................................ 7

2. Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) .............................................................. 8

3. Trabajadores cotizantes al Instituto Salvadoreño del Seguro Social. ............................................ 8

4. Evolución de los precios ............................................................................................................... 9

5. Evolución de la demanda a febrero 2019 .................................................................................... 12

D. Sector Externo ................................................................................................................................. 13

1. Remesas familiares ..................................................................................................................... 13

2. Exportaciones de bienes .............................................................................................................. 14

3. Importaciones de bienes .............................................................................................................. 15

E. Sector Monetario ............................................................................................................................. 18

1. Fuentes y Usos de Fondos de las Otras Sociedades de Depósito (OSD) .................................... 18

2. Captación de depósitos de las OSD. ........................................................................................... 19

3. Cartera de préstamos de las OSD, según residencia y sector económico .................................. 20

4. Evolución de la tasas de interés pasivas y activas....................................................................... 21


ii

Índice de gráficos y tablas

Gráfico 1. PIB trimestral de Estados Unidos ................................................................................................................. 2 Gráfico 2. Tasa de Desempleo, Febrero 2019 ................................................................................................................ 2 Gráfico 3. Tasa de inflación en Estados Unidos (%), Febrero 2019. ............................................................................. 3 Gráfico 4. Índice de Confianza del Consumidor, Marzo 2019. (%) .............................................................................. 3 Gráfico 5. Precio del petróleo WTI ............................................................................................................................... 4 Gráfico 6. Precios Café (NYMEX)................................................................................................................................ 4 Gráfico 7. Spreads del EMBI ......................................................................................................................................... 5 Gráfico 8. Crecimiento Económico de El Salvador 2019-2020 ..................................................................................... 6 Gráfico 9. Producto Interno Bruto Trimestral 2017-2018 ............................................................................................. 7 Gráfico 10. Producto Interno Bruto Trimestral.............................................................................................................. 7 Gráfico 11. Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) a enero 2019 ....................................................... 8 Gráfico 12. Trabajadores Cotizantes al ISSS ................................................................................................................. 9 Gráfico 13. Trabajadores Cotizantes al ISSS por Actividades Económicas (en planilla- Sector Formal privado). ....... 9 Gráfico 14. Inflación anual, mensual y subyacente ....................................................................................................... 9 Gráfico 15. Inflación anual a febrero 2019 .................................................................................................................... 9 Gráfico 16. Inflación Anual a febrero 2019 – Aporte por producto ............................................................................ 10 Gráfico 17. Inflación Mensual a Febrero 2019 ............................................................................................................ 11 Gráfico 18. Inflación Mensual a Febrero 2019 ............................................................................................................ 11 Gráfico 19. Inflación Interanual de Centroamérica ..................................................................................................... 11 Gráfico 20. Precios Gasolina Regular.......................................................................................................................... 12 Gráfico 21. Precios de Gas licuado de petróleo. .......................................................................................................... 12 Gráfico 22. Indicadores de demanda a febrero/2019 ................................................................................................... 12 Gráfico 23. Remesas familiares. .................................................................................................................................. 13 Gráfico 24. Exportaciones totales de bienes. ............................................................................................................... 14 Gráfico 25. Exportaciones de bienes a febrero 2019 ................................................................................................... 14 Gráfico 26. Exportaciones de Bienes a febrero 2019. Principales Destinos de las Exportaciones .............................. 15 Gráfico 27. Importaciones de bienes. .......................................................................................................................... 16 Gráfico 28. Importaciones de bienes a febrero 2019 Crecimiento total y aporte por producto (%) ........................... 16 Gráfico 29. Importaciones de bienes a febrero 2019. Principales países de origen ..................................................... 16 Gráfico 30. Clasificación Económica de las Importaciones ........................................................................................ 17 Gráfico 31. Factura petrolera enero-febrero ................................................................................................................ 17 Gráfico 32. Importaciones de Energía Eléctrica acumuladas a febrero de cada año ................................................... 18 Gráfico 33. Fuentes y usos de fondos de las OSD (*) ................................................................................................. 19 Gráfico 34. Depósitos totales y sector privado ............................................................................................................ 20 Gráfico 35. Cartera de préstamos a residentes ............................................................................................................. 20 Gráfico 36. Tasas de interés por depósitos y por préstamos (%) ................................................................................. 22

Tabla 1. Depósitos captados por OSD según clasificación institucional. Saldos en millones de US$ y Var (%) ....... 20 Tabla 2. Depósitos. Préstamos según residencia ......................................................................................................... 21 Tabla 3. Préstamos según sector económico................................................................................................................ 21


1

Resumen Ejecutivo

En el contexto internacional, se observa que los indicadores de la economía estadounidense

presentan resultados moderadamente favorables: La tercera estimación del PIB de Estados Unidos

para el cuarto trimestre de 2018 registra un crecimiento de 2.2%, menor en cuatro décimas respecto

a la estimación previa (2.6%). La tasa de desempleo de ese país a febrero de 2019 se mantiene con

un nivel históricamente bajo, posicionándose en 3.8% y en 4.3% para el caso del desempleo latino.

La inflación interanual de Estados Unidos se ubicó en 1.5% como resultado del incremento en los

precios de alimentos (2.0%), vivienda (2.9%) y Enseñanza (2.9%).

En 2018, El Salvador registró una tasa de crecimiento de 2.5%, fundamentado en la expansión del

consumo y la inversión, habiendo contribuido el crecimiento alcanzado por la economía durante

el cuarto trimestre de 2018. Considerando las expectativas internacionales, así como la evolución

de los factores locales, se prevé que el país crecerá 2.4% en el año 2019, aunque existen factores

como la desaceleración en el ritmo de crecimiento de las remesas familiares, exportaciones e

inversión pública, que son compensados en parte por el continuo crecimiento del crédito al sector

empresarial, que da origen a elevaciones en el consumo y la inversión privada. Los proyectos de

inversión privada han estado enfocados principalmente en los sectores de energía,

telecomunicaciones y construcción. Existen eventos adversos externos tales como el

endurecimiento de la política migratoria y moderación en el crecimiento de la economía

norteamericana, así como la falta de acceso a financiamiento externo, que podrían presionar el

crecimiento económico hacia la baja.

El Índice de Volumen de Actividad Económica (IVAE) a enero 2019 aumentó 2.6%. La Inflación

anual, por su parte, cerró en 0.4% impulsado por aumento de precios en el rubro de energía y de

algunos alimentos, el cual fue atenuado por la reducción en los precios de los productos derivados

del petróleo tales como gasolina, diésel. Los principales indicadores del Sistema Bancario

salvadoreño muestran un sólido desempeño, evidenciándose el dinamismo de los depósitos totales,

con un aumento de 6.0% que le permitió a la banca aumentar la cartera de préstamos a empresas

residentes en 10.1% y a hogares, 4.1%, respecto al saldo registrado en febrero 2018.

A febrero de 2019, se exportaron US$951.3 millones, afectadas por las menores ventas al exterior

de azúcar, prendas de vestir y maquila. El saldo de la balanza comercial cerró con un déficit de

US$916.3 millones, y un aumento de 14.2%, equivalente a US$114.0 millones adicionales,

respecto al registrado para el mismo período del año anterior (US$802.3 millones). Este

comportamiento, se deriva del aumento de las importaciones, especialmente, de bienes de consumo

duradero y no duradero, y de bienes intermedios, así como por el menor dinamismo de las

exportaciones, cuya generación de ingresos para el país se redujo en US$37.5 millones respecto al

monto exportado a febrero 2018.


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I. Entorno internacional

A. Indicadores Económicos de Estados Unidos

A febrero 2019, el mayor dinamismo registrado por la economía estadounidense durante el

segundo y tercer trimestre de 2018 incidió positivamente para que en el año 2018 se expandiera

en 2.9%, superando al 2.2% obtenido en 2017, lo cual compensó el menor crecimiento registrado

en el Producto Interno Bruto (PIB) para el cuarto trimestre (2.2%), según la tercera estimación

publicada por la Oficina de Análisis Económico. El cambio en el PIB real del cuarto trimestre se

revisó hacia la baja en cuatro décimas, respecto a la estimación anterior (2.6%), debido a un menor

crecimiento del gasto de consumo personal, del gasto del gobierno estatal y local y de la inversión

fija no residencial (Ver gráfico 1).

Gráfico 1. PIB trimestral de Estados Unidos

Tasa de variación anualizada respecto al trimestre previo

Fuente: Bureau of Economic Analysis, Department of Commerce

Durante febrero 2019, la tasa de desempleo de Estados Unidos fue de 3.8%, menor en dos décimas

respecto a la tasa registrada a enero 2019(4.0%). Incidió en este comportamiento la reducción en

seis décimas de la tasa de desempleo hispano que pasó de una tasa de 4.9% en enero 2019, a 4.3%

en febrero 2019 (Ver gráfico 2).

Gráfico 2. Tasa de Desempleo, Febrero 2019

Fuente: Bureau of Labor Statistics.

El índice de precios al consumidor de Estados Unidos (IPC) aumentó 1.5% a febrero 2019, debido

principalmente al alza registrada en el índice de alimentos (2.0%), vivienda (2.9%) y enseñanza

(2.9%). Al excluir el precio de energía y alimentos, la inflación núcleo se ubicó en 2.1% (Ver

gráfico 3).


3

Gráfico 3. Tasa de inflación en Estados Unidos (%), Febrero 2019.

Fuente: Bureau of Labor Statistics

El índice de confianza del consumidor disminuyó en marzo 2019, ubicándose en 124.1, menor al

índice registrado a febrero 2019 (131.4), comportamiento que según analistas de ese país se explica

por la “volatilidad de los mercados financieros y por los resultados obtenidos en cuanto al empleo

durante el mes (Ver gráfico 4).

Gráfico 4. Índice de Confianza del Consumidor, Marzo 2019. (%)

Fuente: The Conference Board

B. Precios de materias primas: Petróleo y café

El precio del barril de petróleo al 27 de marzo de 2019 se ubicó en US$59.9, registrando un

incremento de 2.2% respecto al precio de la semana anterior y respecto al mes anterior de 5.5%,

influenciado por la incertidumbre sobre las negociaciones comerciales entre los Estados Unidos

y China (Ver gráfico 5).


4

Gráfico 5. Precio del petróleo WTI

US$/barril

Fuente: Bloomberg

El precio del quintal de café al 27 de marzo de 2019 se ubicó en US$129.7, reflejando una caída

de 0.2% respecto al precio de la semana anterior y de 1.9% a nivel mensual (Ver gráfico 6). Este

comportamiento obedece al exceso de oferta por mayores suministros por parte del principal

productor de café, Brasil, ya que la cosecha obtenida por este país el año pasado, contribuyó a

reducir los precios significativamente. Para la temporada 2018-2019, se prevé que sus

exportaciones también alcancen un nivel récord.

Gráfico 6. Precios Café (NYMEX)

US$/quintal

Fuente: Bloomberg

C. Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI)

El indicador de riesgo país al 27 de marzo de 2019, señala que el Spread de El Salvador y Costa

Rica registra una tendencia al alza durante la semana, ubicándose en 442 p.b. y 443 p.b.,

respectivametne acorde con la evolución del Índice de Latinoamérica, el cual se incrementó

durante la semana en 12 puntos base (Ver gráfico 7).


5

Gráfico 7. Spreads del EMBI

Fuente: Bloomberg - JP Morgan

II. Entorno Doméstico 2018-2019

A. Situación actual

El Salvador registró una tasa de crecimiento de 2.5% en 2018, fundamentado en la expansión del

consumo y la inversión, lo que implica un crecimiento superior en dos décimas al reportado en

2017. El consumo final, uno de los principales componentes de la demanda agregada, aumentó

2.4%, superior en tres décimas a la tasa registrada el año previo; mientras que la inversión del año

2018, medido a través de la formación bruta de capital fijo, creció 6.8%.

Las actividades económicas que registraron mayor dinamismo durante el año 2018 fueron:

Construcción, con una tasa de crecimiento interanual de 6.6%; Explotación de minas y canteras,

6.8%; Actividades de Servicios administrativos y de apoyo, 4.8%; y actividades de alojamiento y

de servicios de comida, 4.2%.

El sector construcción reflejó el auge de nuevos proyectos inmobiliarios residenciales, comerciales

y corporativos. Para el desarrollo positivo de este sector, también fueron importantes los proyectos

de expansión de empresas del rubro de información y comunicaciones (que incluyen servicios

digitales como internet móvil y transmisión de datos), así como de electricidad, rubros que

muestran aumentos en su demanda. Las actividades de servicios administrativos y de apoyo

mostraron resultados favorables, principalmente por la ampliación de los centros de operación de

empresas de llamadas (call center). En el caso de la agricultura, su nivel de producción fue menor

a la del año previo por efecto de la sequía.

En el sector externo se observaron resultados favorables en los superávits de las cuentas de

servicios (US$800.3 millones) e ingreso secundario (US$5,365.8 millones), que fueron superados

por los déficits en las balanzas de bienes y servicios, así como de ingreso primario, dando como

resultado un déficit de la cuenta corriente por US$1,241.8 millones.

Al cierre del año 2018, los aumentos de inversión totalizaron US$1,855.1 millones, lo que

representó una variación del 5.4%. Por su parte, las disminuciones ascendieron a US$1,015.6

millones reflejando una variación del 16.6% respecto a lo registrado durante el año 2017 por

efectos de una mayor repatriación de utilidades a las casas matrices. En términos netos, la inversión


6

extranjera directa finalizó el año con $839.6 millones, concentrados principalmente en la actividad

industrial (49.2%), el comercio (11.7%), y el sector financiero (10.6%).

B. Perspectivas Económicas para 2019

Considerando las expectativas internacionales, así como la evolución de los factores locales, se

prevé el país crecerá 2.4% en el año 2019 (Ver gráfico 8).

Las perspectivas macroeconómicas tienen como uno de sus factores explicativos, la evolución

esperada de la economía mundial y principalmente de Estados Unidos y de Centroamérica.

Asimismo, potenciales presiones en los precios internacionales del petróleo y menores precios de

materias primas o productos de exportación incidirán en los términos de intercambio del país,

limitando el crecimiento de las exportaciones y aumentando las importaciones.

En el entorno local, existen factores como la reducción en las dinámicas de crecimiento de remesas

familiares, exportaciones e inversión pública, que son compensados en parte por el continuo

crecimiento del crédito al sector empresarial, que da origen a elevaciones en el consumo y la

inversión privada. Los proyectos de inversión privada han estado enfocados principalmente en los

sectores de energía, telecomunicaciones y construcción.

Sin embargo, eventos adversos externos tales como el endurecimiento de la política migratoria y

moderación en el crecimiento de la economía norteamericana, así como la falta de acceso a

financiamiento externo, podrían presionar el crecimiento económico hacia la baja.

Adicionalmente, en el ámbito local, la falta de consensos políticos en temas económicos

relevantes, así como desmejoras en el clima de violencia y desastres naturales, podrían alterar la

trayectoria esperada.

Gráfico 8. Crecimiento Económico de El Salvador 2019-2020

Variación Anual

(*) Proyección

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador.


7

C. Sector Real

1. Producto Interno Bruto Trimestral (IV trimestre 2018)

En el cuarto trimestre de 2018, el Producto Interno Bruto Trimestral según el Índice de Volumen

Encadenado desestacionalizados creció 2.1%(Ver gráfico 9). Durante los dos primeros trimestres

de 2018, la economía registró un mayor dinamismo respecto al mismo período de 2017. En 2018

el crecimiento promedio fue de 2.5%, superior al registrado en similar período de 2017 (2.3%).

Gráfico 9. Producto Interno Bruto Trimestral 2017-2018

Tasa de variación del índice de Volumen encadenado

Fuente: Departamento de Cuentas Nacionales, BCR

Desde el enfoque de la producción, las actividades económicas que más contribuyeron a este

resultado fueron: Comercio y reparación de vehículos; Administración pública y defensa,

Actividades financieras y de seguro; Industria manufacturera; Construcción; Actividades de

Servicios administrativos y apoyo; Información y Comunicaciones; y Servicios Inmobiliarios. En

conjunto, el aporte al crecimiento global del PIB por estas actividades fue de 81.9% (Ver gráfico

10).

Gráfico 10. Producto Interno Bruto Trimestral

Serie Desestacionalizada-Var (%) Anual Índice de Volumen encadenado

(Año de Referencia 2014) - IV Trimestre 2018

Fuente: BCR


8

Durante octubre-diciembre 2018, por el enfoque del gasto, los componentes que mayormente

aportaron al crecimiento fueron: gasto de consumo final, especialmente del gasto de consumo

privado, comportamiento que es congruente con el aumento mostrado por la cartera de crédito a

los hogares y el ingreso de divisas por remesas familiares. Por su parte las exportaciones y la

inversión en términos constantes también dinamizaron la economía durante el período.

El crecimiento promedio del gasto de consumo final durante los cuatro trimestres de 2018 fue de

2.4%, tasa superior al promedio obtenido para similar período de 2017 (2.1%).

2. Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE)

De acuerdo con el IVAE, a enero 2019, la actividad económica creció 2.6%, tendencia que fue

sustentada por la mayor contribución a la tasa de crecimiento global, mostrada por las actividades

económicas siguientes: Comercio, transporte, alojamiento y comidas, Administración Pública y

Defensa, Enseñanza y Salud, Actividades Profesionales, Científicas y Técnicas, e Industria

Manufacturera.(Ver gráfico 11).

Gráfico 11. Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) a enero 2019

Aportes al crecimiento anual

Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador

3. Trabajadores cotizantes al Instituto Salvadoreño del Seguro Social.

A diciembre 2018, el empleo formal del país registró un incremento de 2.3%, impulsado por el

aumento del empleo formal del sector privado, el cual aumentó 3.0%, generando 20,030 nuevos

empleos, contrarrestando la reducción de 0.7% en el empleo del sector público, equivalente a 1,110

trabajadores menos. (Ver gráfico 12). Destaca el empleo generado por las actividades

profesionales, científicas, técnicas y de servicios de administración de apoyo; comercio, trasporte

y almacenamiento; servicios de alojamiento y comida; Agricultura, caza, silvicultura y pesca e

Industria manufacturera (Ver gráfico 13).


9

Gráfico 12. Trabajadores Cotizantes al ISSS

(en planilla- Sector Formal)- Comparativo Diciembre

2017 y 2018

(*) Incluye trabajadores independientes.

Fuente: Instituto Salvadoreño del Seguro Social

Gráfico 13. Trabajadores Cotizantes al ISSS por Actividades

Económicas (en planilla- Sector Formal privado).

Comparativo Diciembre 2017 y 2018

4. Evolución de los precios

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) a febrero 2019, registró una variación interanual de

0.4%, inferior a la tasa registrada a febrero 2018(1.2%). (Ver gráfico 14). Este resultado se deriva

del incremento de precios registrados por los productos de las siguientes divisiones: Alojamiento,

agua, electricidad, y otros combustibles (2.3%), Alimentos y Bebidas no alcohólicas (0.9%),

Restaurantes y Hoteles (1.6%). Aumento que fue contrarrestado, según se muestra en gráfico 15,

por la reducción de precios en los productos de las divisiones: Transporte (-2.5%), muebles y

artículos para el hogar (-1.0%) y Prendas de vestir y calzado (-1.4%).

Gráfico 14. Inflación anual, mensual y subyacente

Tasas de crecimiento (%) a febrero 2019

Gráfico 15. Inflación anual a febrero 2019

Tasas de crecimiento y aportes por división (%)

Fuente: Elaboración propia, con base a cifras DIGESTYC


10

El aumento de los precios en la división de Alojamiento, agua, electricidad, y otros combustibles

(2.3%), obedece principalmente al aumento de las tarifas de energía eléctrica por megavatio hora

(MWh) para el primer trimestre de 2019 (US$147.7), superando significativamente a las

registradas por MWh en similar período de 2018 (US$124.2), implicando un incremento de precios

en el gasto de consumo de energía de los hogares de 11.3%. En el caso de alimentos y bebidas no

alcohólicas, los productos que registraron los mayores incrementos fueron: Maíz criollo (48.2%),

tomate (27.2%), cebolla (36.5%) y tortilla (7.5%). En relación a Restaurantes y Hoteles, se deriva

del aumento de los precios de servicio de molino (3.8%).

En términos interanuales, los productos que más contribuyeron a la inflación fueron: electricidad,

tomate, tortilla, maíz criollo, cebolla, pago de servicio de molino, pan francés, televisión por cable

y gaseosa (Ver gráfico 16).

Gráfico 16. Inflación Anual a febrero 2019 – Aporte por producto

Fuente: Elaboración propia, con base a cifras DIGESTYC

La tasa de inflación durante el mes de febrero 2019 aumentó 0.18%, respecto al mes anterior,

incidiendo el aumento de precios registrados por los productos de las divisiones: Alimentos y

Bebidas no alcohólicas, Transporte, Recreación y cultura, Muebles y artículos para el hogar y

prendas de vestir y calzado (Ver gráfico 17). Siendo, los productos que registraron los mayores

aumentos de precio: Televisión por cable, cebolla, naranja, gasolina (especial y regular), pan

francés, diésel, detergente y queso fresco (Ver gráfico 18).

El incremento en transporte fue impulsado principalmente por el aumento del precio del petróleo

de US$3.6 hasta alcanzar los US$55.0 por barril, este incremento está influenciado por los recortes

de la producción aplicados por la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y las

sanciones de Estados Unidos contra Venezuela e Irán. Este incremento incidió en que los precios

de la gasolina especial, regular y el diésel se incrementaran respecto a los precios observados en

el mes anterior.


11

Gráfico 17. Inflación Mensual a Febrero 2019

Aportes por Divisiones y Var. (%)

Gráfico 18. Inflación Mensual a Febrero 2019

Aportes por producto y Var. (%)

Fuente: Elaboración propia con base en cifras DIGESTYC

A febrero 2019, El Salvador cerró con la tasa de inflación anual más baja a nivel de Centroamérica

(excluyendo Panamá), según información publicada por la Secretaría del Consejo Monetario

Centroamericano (Ver gráfico 19).

Gráfico 19. Inflación Interanual de Centroamérica

A Febrero 2018-2019-Variación Anual

(*) Nicaragua tasa de inflación corresponde a enero 2019

Fuente: SECMCA

Al cierre de febrero 2019, los precios de la gasolina regular (zona central) continuaron con

tendencia al alza, posicionándose a finales de febrero en un precio de US$2.89 por galón,

reflejando un incremento de 4.0% respecto a los precios vigentes a finales de enero 2019. (Ver

gráfico 20). Para marzo 2019, se mantiene la tendencia al alza del precio de la gasolina regular,

ubicándose en US$3.22 por galón, reflejando un incremento respecto a los precios vigentes en el

mes de febrero de 11.4% .

Durante febrero 2019, el precio del gas licuado de petróleo, reflejó una reducción, de US$0.2 ctvs.,

para el cilindro de 35 libras, respecto al precio vigente a enero 2019, al pasar de US$15.5 a

US$15.3. Para marzo 2019, el precio del gas licuado fue de US$15.4, registrando un leve


12

incremento de 0.7%, respecto al precio vigente a febrero 2019. Sin embargo, para 2019, el gobierno

mantiene el subsidio de US$ 6.0 por cada tambo de gas (Ver gráfico 21).

Gráfico 20. Precios Gasolina Regular.

Quincenas de referencia en Zona Central (US$/galón)

Gráfico 21. Precios de Gas licuado de petróleo.

Sin subsidio. US$/cilindro de 35 libras

Fuente: Elaboración propia con base en cifras de MINEC. Fuente: Elaboración propia con base en cifras de MINEC.

5. Evolución de la demanda a febrero 2019

A febrero 2019, la demanda interna se constituye en el principal impulsor de la actividad

económica, destacando el gasto de consumo final de los hogares, como producto del aumento de

los salarios nominales, el crédito personal y remesas familiares. Dicho comportamiento compensó

en parte el menor dinamismo registrado por la inversión pública, gasto de consumo público

inversión pública y exportaciones (Ver gráfico 22).

Gráfico 22. Indicadores de demanda a febrero/2019

Tasas de crecimiento anual

* Salarios nominales a diciembre

** Datos SPNF preliminares

Fuente: Elaboración propia con información de BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF


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D. Sector Externo

1. Remesas familiares

A febrero de 2019, los ingresos en concepto de remesas familiares totalizaron US$805.6 millones,

con un incremento de 4% e ingresos adicionales por US$31.0 millones respecto al registrado

durante similar período del año anterior. (Ver gráfico 23).

Gráfico 23. Remesas familiares.

Flujos acumulados a febrero de cada año - en millones de US$- Tasa de

Var. (%) en eje derecho.

Fuente: BCR y cálculos propios

El Salvador recibió remesas familiares de 119 países, principalmente desde Estados Unidos con

US$763.4 millones (94.8% del total) y Canadá con US$7.3 millones (0.9%). En tanto el flujo de

remesas entrantes al país de la región centroamericana y la Unión Europea fue de US$2.7 millones

(0.3%) y US$8.8 millones (1.1%), respectivamente.

A febrero de 2019, todos los departamentos del país percibieron aumentos en la recepción de

remesas familiares, siendo los principales receptores de remesas: San Salvador (20.4% del total de

remesas del país), San Miguel (12%), La Unión y Santa Ana, con 8.1% cada uno, y La Libertad

con 8%. Mientras que los departamentos que recibieron menos remesas fueron San Vicente (3.4%)

y Cuscatlán (2.4%).

En el período evaluado, el sistema bancario pagó el 40.4% de las remesas (equivalente a US$325.3

millones y 1.2 millones de operaciones); otras empresas pagadoras liquidaron el 57.4%,

equivalente a US$462.3 millones y 1.8 millones de operaciones mientras que el resto (2.2%)

corresponde a recargas enviadas a teléfonos y remesas trasladadas en efectivo por familiares,

amigos o encomenderos. El 25% de las remesas totales fueron abonadas a una cuenta bancaria y

el resto fueron pagos en ventanillas y recargas.

En estos resultados incide el buen desempeño de la economía de Estados Unidos, cuya tasa de

desempleo total al mes de febrero fue 3.8%, con una reducción de dos décimas respecto al mes

anterior. En tanto, la tasa de desempleo hispano también se redujo al pasar de 4.9% en enero a

4.3% en febrero 2019.

Al mes de febrero de 2019, algunos países receptores de remesas, también registraron resultados

favorables, destacando a nivel de Centroamérica, Guatemala cuyos ingresos por remesas

alcanzaron los US$1,378.6 millones, con un incremento del 9%, y Honduras que recibió US$762.0


14

millones bajo este concepto, equivalente a 10.2% de aumento, según información publicada por

los Bancos Centrales de estos países.

Según datos publicados por el Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (CEMLA), El

Salvador se ubicó en 2018 como la quinta economía de América Latina y el Caribe con mayor

recepción de remesas.

2. Exportaciones de bienes

Durante enero –febrero de 2019, las exportaciones de bienes totalizaron US$951.3 millones, y una

reducción del valor exportado en US$37.5 millones, equivalente a una reducción del 3.8% (Ver

gráfico 24), respecto a las registradas durante el mismo período del año 2018. Dicho

comportamiento es el resultado del menor valor exportado de azúcar, prendas de vestir y maquila.

Los principales productos exportados durante el período fueron: Los demás tejidos de punto,

suéteres (jerseys), pullovers, cardiganes, café incluso tostado o descafeinado, Artículos para el

transporte e envasado de bebidas y papel del tipo utilizado como papel higiénico (Ver gráfico 25).

Gráfico 24. Exportaciones totales de bienes.

Datos acumulados a febrero de c/año- Var.(%)

Gráfico 25. Exportaciones de bienes a febrero 2019

Crecimiento total y aporte por producto (%)

Fuente: BCR y cálculos propios

A febrero 2019, las exportaciones de productos agropecuarios, tienden a recuperarse, registrando

un incremento del 16.3%, destacando las exportaciones de café.

Las exportaciones de productos industriales (excluyendo maquila), durante el período enero-

febrero 2019, le generaron al país US$743.1 millones, registrando una reducción de 3.4% como

resultado de la reducción experimentada por las exportaciones de azúcar, cuyas ventas externas se

redujeron US$20.1 millones.

Dentro de las exportaciones de productos manufacturados, destacan las exportaciones de Prendas

de vestir, café, Artículos de plástico para envasado, Fabricación de papel y productos de papel,

Manufacturas de amianto cemento, celulosa cemento o similares, Agua, incluidas el agua mineral

y la gaseada y demás bebidas no alcohólicas (excepto jugos de frutas).

Respecto a las exportaciones totales de bienes el 78.1% corresponden a productos manufacturados,

el 18.5% a productos de maquila, el 3.3% a productos agropecuarios y el 0.1% restante a productos

de otras actividades.

Estados Unidos al mes de febrero 2019, le compró al país bienes por US$389.3 millones,

equivalente al 40.9% de las exportaciones totales. Las exportaciones a Centroamérica (incluyendo


15

Panamá) totalizaron US$426.3 millones, representando el 4.9% de incremento, derivado del mayor

dinamismo registrado por las exportaciones a Honduras y Guatemala, con crecimientos de 9.8% y

9.7% respectivamente, absorbiendo el 69.5% (US$296.2 millones) de las exportaciones totales

demandadas por la región.

Las exportaciones a Nicaragua continúan mostrando resultado desfavorable para el país, ya que a

febrero de 2019, la demanda por productos salvadoreños se redujo en 9.6%, equivalente a US$7.2

millones menos respecto al monto exportado a febrero 2018, influenciadas principalmente, por la

situación económica que afecta a Nicaragua desde el mes de abril de 2018.

En relación a las exportaciones, los principales socios comerciales son: Estados Unidos,

Honduras, Guatemala, Nicaragua, Costa Rica, Canadá, México, Panamá y República Dominicana

que en conjunto durante enero –febrero de 2019 le compraron al país el 93.2% del valor

exportado(Ver gráfico 26).

Gráfico 26. Exportaciones de Bienes a febrero 2019. Principales Destinos de las Exportaciones

Peso (%)

Fuente: BCR

Al mes de febrero de 2019, el 12.4% de las exportaciones fue realizado por empresas que realizaron

ventas al exterior entre US$50,000 y US$1.0 millón de dólares y el 87.6% restante por empresas

cuyas ventas al exterior fueron superiores a US$1.0 millones.

3. Importaciones de bienes

Las importaciones de bienes al mes de febrero de 2019 ascendieron a US$1,867.7 millones,

superando en US$76.6 millones a las importaciones realizadas durante similar período del año

anterior (Ver gráfico 27). Este comportamiento se deriva del aumento registrado por las

importaciones de bienes intermedios y de consumo.


16

Según se muestra en gráfico 28, los principales productos importados durante el período fueron:

Teléfonos celulares, incluidos los teléfonos móviles, preparaciones para higiene bucal, hierro y

acero, productos laminados, hilados de fibras sintéticas y de algodón.

Fuente: BCR y Cálculos propios

Respecto a las importaciones, los principales socios comerciales son: Estados Unidos, China,

Guatemala, México, Honduras, Costa Rica, Nicaragua, Japón, Corea del Sur y España, los cuales

en conjunto le vendieron al país el 81.0% de las importaciones totales (ver gráfico 29).

Gráfico 29. Importaciones de bienes a febrero 2019. Principales países de origen

Peso (%).

Fuente: BCR

Gráfico 27. Importaciones de bienes.

Datos acumulados a febrero de cada año-Tasa de Var (%)

Gráfico 28. Importaciones de bienes a febrero 2019

Crecimiento total y aporte por producto (%)


17

Dentro de las importaciones totales destacan las importaciones de bienes intermedios las cuales

ascendieron a US$800.9 millones, con un aumento del 3.2% respecto al monto registrado durante

similar período de 2018, y representaron el 42.9% de las importaciones totales. Por su parte las

importaciones de bienes de consumo aumentaron 7.6% y los bienes de capital registran una

reducción de 0.4% (Ver gráfico 30).

Gráfico 30. Clasificación Económica de las Importaciones

Enero –febrero de cada año (Millones de US$) - Tasas de Var (%) (eje derecho)

Fuente: BCR

El comportamiento de las importaciones de bienes de capital se deriva por la reducción de las

importaciones efectuadas por la rama de electricidad, agua y servicios; y comercio, las cuales en

conjunto han importado US$15.5 millones menos respecto al monto registrado durante el mismo

período del año anterior. Sin embargo, esta reducción fue atenuada por el incremento en las

importaciones de bienes de capital de las ramas siguientes: Industria, transporte y construcción

La factura petrolera al mes de febrero de 2019 registró un monto de US$209.9 millones, reflejando

una reducción de US$30.7 millones (Ver gráfico 31). Los principales productos importados

fueron: gasolinas, diésel, keroseno, bunker y gas propano.

Fuente: BCR

Gráfico 31. Factura petrolera enero-febrero

Millones de US$


18

Las importaciones de energía eléctrica al mes de febrero de 2019 totalizaron US$22.3 millones

registrando una disminución de 44.9% respecto a las registradas en 2018, significando US$18.2

millones menos respecto al monto demandado a febrero de 2018 (Ver gráfico 32).

Gráfico 32. Importaciones de Energía Eléctrica acumuladas a febrero de cada año

Millones de US$ y tasa de crecimiento (Eje derecho)

Fuente: BCR.

Al mes de febrero 2019, el déficit de la balanza comercial de El Salvador fue de US$916.3

millones, y un aumento de 14.2%, equivalente a US$114.0 millones adicionales, respecto al

registrado a febrero de 2018 (US$802.3 millones). Este comportamiento, se deriva del aumento de

las importaciones (4.3%), especialmente, de bienes de consumo duradero y no duradero, y de

bienes intermedios demandados por la industria manufacturera y la construcción; significando

US$87.4 millones adicionales respecto al monto importado en similar período del año anterior

para dichos rubros; así como también por el menor dinamismo de las exportaciones (-3.8%), cuya

generación de ingresos para el país se redujo en US$37.5 millones respecto al monto exportado a

febrero 2018.

E. Sector Monetario

1. Fuentes y Usos de Fondos de las Otras Sociedades de Depósito (OSD)

Al mes de febrero de 2019, la disponibilidad de recursos de las Otras Sociedades de Depósito

(OSD) aumentó en US$1,290.3 millones respecto al mismo mes del año anterior. Este incremento

se derivó principalmente del aumento en la captación de depósitos del sector privado y público en

US$757.9 millones, colocación de títulos de deuda emitidos por parte de la banca en US$99.1

millones, así como por aumento de los pasivos externos en US$105.0 millones, para efectos de

poder atender las necesidades de financiamiento interno de la economía; y por la venta de activos

de la banca en el exterior por US$153.6 millones.


19

La mayor disponibilidad de recursos, le permitió a la banca incrementar su cartera de préstamos

en US$820.3 millones, aumentar depósitos y valores en el Banco Central de Reserva en US$273.1

millones e invertir en títulos valores emitidos por el gobierno en US$197.0 millones (Ver gráfico

33).

Gráfico 33. Fuentes y usos de fondos de las OSD (*)

Flujos netos en millones de US$. Febrero 2018 - Febrero 2019

(*) Aumento de pasivos y reducción de activos constituyen fuentes de fondos, graficados a la izquierda del eje de las ordenadas (y) para efectos de distinción del uso de fondos.

Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

2. Captación de depósitos de las OSD.

La principal fuente de fondeo del sistema bancario, lo constituye el ahorro efectuado por los

diversos agentes económicos bajo la forma de depósitos a la vista, de ahorro o a plazo. A febrero

de 2019, el saldo de depósitos totales ascendió a US$13,310.1 millones, con un aumento de 6%,

equivalente a US$757.9 millones adicionales respecto al monto registrado a febrero 2018.

Habiendo incidido en este comportamiento, el incremento de 5.9% de los depósitos del sector

privado (Ver gráfico 34) ya que éstos representan el 95.3% de los depósitos totales captados

durante el período.

Por su parte, el Sector Público no Financiero acumuló depósitos por un monto de US$836.4

millones, superando en US$38.3 millones al saldo registrado a febrero 2018, representando el 6.3%

de los depósitos totales (Ver tabla 1). Respecto a la captación de depósitos, el 95.1% fue captado

a través de Bancos y el 4.9% restante a través de Bancos Cooperativos.


20

3. Cartera de préstamos de las OSD, según residencia y sector

económico

A febrero de 2019, según se muestra en gráfico 35, la cartera de préstamos a residentes aumentó

6.7%, impulsado por el mayor dinamismo registrado por la cartera a empresas residentes (10.1%)

y a hogares (4.1%).

Gráfico 35. Cartera de préstamos a residentes Tasa de crecimiento (%)


Según se muestra en tabla 2, la cartera total de préstamos, registró un saldo de US$13,964.9

millones, equivalente a US$809.1 millones adicionales respecto al saldo registrado a febrero 2018

(US$13,155.8 millones). El comportamiento del crédito para los próximos meses estará

relacionado a la evolución de la economía, así como también por las expectativas de inversión de

los agentes económicos en el marco de un año en que habrá cambio de gobierno.

Gráfico 34. Depósitos totales y sector privado

Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de

crecimiento (eje derecho).

Fuente: BCR

Tabla 1. Depósitos captados por OSD según clasificación

institucional. Saldos en millones de US$ y Var (%)

2018 2019 Abs. Rel.

I. Sector Público no Financiero 798.1 836.4 38.3 4.8

1. Gobierno Central 211.6 220.6 8.9 4.2

2. Resto del Gobierno General 119.5 130.4 10.9 9.1

3. Empresas Públicas no Finan. 466.9 485.4 18.4 3.9

II. Instituciones Financieras No Monetarias

1. Depósitos 156.0 189.4 33.4 21.4

1.1 A la Vista 22.9 22.0 -0.9 -3.9

1.2 Ahorro y A Plazo 133.1 167.3 34.3 25.7

III.- Depósitos del Sector Privado

1. Depósitos 11,598.1 12,284.4 686.3 5.9

1.1 A la Vista 3,297.8 3,461.6 163.8 5.0

1.2 Ahorro y A Plazo 8,300.3 8,822.8 522.5 6.3

DEPOSITOS TOTALES ( I+II +III) 12,552.2 13,310.1 757.9 6.0

Bancos 11,972.1 12,651.7 679.6 5.7

Bancos Cooperativos 580.1 658.4 78.3 13.5

Total 12,552.2 13,310.1 757.9 6.0

Variación anualFebreroSector Institucional


21

En febrero 2019, destaca el dinamismo en el saldo de la cartera de crédito para actividades

productivas, al incrementarse 6.2%, tasa superior al registrado al mismo mes de 2018 (4.2%). Los

sectores que registraron los mayores incrementos fueron: Construcción (28.6%), Electricidad, gas,

agua y otros servicios (17.0%) y Transporte, almacenaje y comunicaciones (11.1%), Agropecuario

(9.0%) e Industria (6.9%) (Ver tabla 3).

Del total del crédito a la actividad Construcción (US$590.6 millones), 43.4% se destinó a la

construcción de edificios, industriales, comerciales y de servicios, el 28.9% a la urbanización de

terrenos, el 23.6% a la construcción de viviendas y 4.1% restante a financiar otro tipo de obras.

Del total de la cartera de crédito para la Industria manufacturera (US$1,398.6 millones), 79.8%

fue absorbido por las actividades: Productos alimenticios, Textiles y vestuario, Papel, cartón y

productos de papel y Productos químicos; y en el caso de Comercio registró un monto de

US$1,909.4 millones, de los cuales el 89.0% fue destinado al financiamiento del comercio interno

de bienes y de importación.

Al cierre de febrero 2019, el 53.2% de la cartera total de préstamos fue canalizado hacia los hogares

como crédito para consumo y para adquisición de vivienda, el 44.4% al financiamiento de

empresas productoras de bienes y servicios, permitiendo impulsar la actividad productiva, el 1.2%

a financiar al sector público y el 1.2% restante al financiamiento de no residentes.

Tabla 2. Depósitos. Préstamos según residencia

Saldos en millones US$ y porcentajes

Fuente: BCR

Tabla 3. Préstamos según sector económico

Saldos y variaciones anuales en millones de US$ y %


4. Evolución de la tasas de interés pasivas y activas

Las tasas de interés internacionales se constituyen en referencia en relación al costo del dinero, sin

embargo, al momento de establecer las tasas de interés a aplicarse en el país, inciden

adicionalmente factores como el nivel de liquidez de la economía, el nivel de competencia entre

los bancos, el riesgo de crédito, así como el riesgo país, entre otros. Desde 2016 la tasa libor a 180

días ha mantenido una tendencia al alza, al pasar de 0.9% en febrero 2016 hasta ubicarse en 2.8%

en febrero 2019. La tasa de interés para los depósitos a 180 y 360 días, podría decirse que se ha

mantenido estable, principalmente desde abril 2017, registrando reducciones o aumentos entre 1

punto base y 14 puntos base (Ver gráfico 36).

Durante febrero 2019, las tasas de interés promedio por depósitos a plazos de 30,180 y 360 días,

mostraron niveles de 3.7%, 4.3% y 4.5% respectivamente, similares a las registrada en febrero

2018. Las tasas de interés promedio cobradas por la banca por préstamos de corto plazo y mediano

feb-17 feb-18 feb-19 Abs Rel.

Residentes 12,321.1 12,927.6 13,790.9 863.2 6.7

Empresas 5,296.3 5,628.5 6,195.2 566.7 10.1

Hogares 6,858.6 7,133.2 7,425.2 292.0 4.1

Sector público 166.2 165.9 170.5 4.6 2.8

No residentes 301.6 228.1 174.0 -54.1 -23.7

Total 12,622.7 13,155.8 13,964.9 809.1 6.2

VariacionesSectores

Saldos en Millones de US Dólares


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plazo, se mantienen estables, ubicándose entre un rango de 6.4% y 6.7% y entre 10% y 10.4%,

respectivamente. (Ver gráfico 36)

De acuerdo a la tendencia registrada tanto por las tasas pasivas como activas, puede decirse que

las variaciones están mayormente asociadas a factores internos como el nivel de liquidez de la

economía, competencia entre los bancos, el nivel de riesgo crediticio, entre otros y en menor

medida al comportamiento de las tasas internacionales, en este caso la tasa LIBOR.

Gráfico 36. Tasas de interés por depósitos y por préstamos (%)

Tasas de interés pagadas por depósitos según plazo (%)

Tasas de interés cobradas por préstamos (%)

Fuente: BCR con base a información de bancos comerciales

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