La economía española y la crisis financiera global
Sevilla, 12 de marzo de 2009
Emilio [email protected]
www.afi.es
2
Singularidad de la crisis financiera global
Epicentro
Contagio
Entidades afectadas
Supervisores
Terapias
Impacto real
Duración.
3
“Los riesgos sobre la estabilidad financiera se han intensificado desde octubre 2008”
Fondo Monetario Internacional: “Global Financial Stability Report Market Update, 28 enero 2009
Singularidad de la crisis financiera global. Duración
Riesgos macroeconómicos: desplome del crecimiento económico y del comercio global.
Riesgos de crédito: deterioro de las condiciones económicas y financieras derivan en erosión calidad préstamos.
Los emergentes contaminados.
4
Índice AFI Risk: apetito por el riesgo global
Fuente: Afi a partir de Bloomberg
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
e-95 j-96 e-98 j-99 e-01 j-02 e-04 j-05 e-07 j-08
Apetito por el riesgo elevado (mercado complaciente)
Apetito por el riesgo bajo (mercado pesimista)
Indicadores de riesgo. Índice Afi
5
Indicadores de riesgo. CDS
CDS Spreads for High-Grade European Financials(bp
CDS Spreads for High-Grade US Financials (bps)
6
Indicadores de riesgo. Depósitos en los bancos centrales
7
Indicadores de riesgo. Capitalización bancos
8
Entorno global. Crecimiento del PIB, %
9
Entorno global. Crecimiento Producción Industrial Global y Comercio de mercancías
( % trimestral anualizado)
10
Entorno global. Crecimiento del PIB en América Latina.
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
América LatinaBrasilMéxico
PrevisionesFMI
Fuente: FMI
11
Entorno global . UE. Índices de Confianza
Índices de confianza de la CE
6570
7580
859095
100105
110115
120125
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09-35
-31
-27
-23
-19
-15
-11
-7
-3
1
5
9
General (esc. izq.)
Empresarial (esc. dcha.)
Consumidor (esc.dcha.)
12
Entorno global . Déficit publico , % PIB
13
Economía Española. Precios vivienda
14
Valor Añadido Bruto y Empleo por sectores (% total)
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB EmpleoUE 27 2,9 8,5 23,7 21,6 6 7 21,1 24,4 24 11 22,2 27,5Área euro 2,7 5,2 23,3 21,2 6,2 7,6 20,8 24,7 24,7 12 22,4 29,3España 4,5 7,9 21,9 19,1 7,5 9,1 26,9 27,3 17,9 8,5 21,3 28,1
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB EmpleoUE 27 1,8 5,8 20,1 17,6 6,5 7,4 21,2 25,3 28 15,1 22,4 28,9Área euro 1,9 3,9 20,3 17,1 6,5 7,7 20,7 25,4 28,2 15,8 22,4 30España 2,9 4,5 17,5 15,6 12,3 13,1 24,4 28,1 22,1 11,7 20,9 27
Primario Industria y energía Construcción
Sector serviciosComercio,
restauración, transporte y
comunicaciones
Intermediación financiera, ss inmobiliarios y actividades
empresariales
AA PP, Educación,
Sanidad
Primario
Sector servicios
AA PP, Educación,
Sanidad
Intermediación financiera, ss inmobiliarios y actividades
empresariales
Comercio, restauración, transporte y
comunicaciones
ConstrucciónIndustria y energía1995
2007
Economía Española
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Economía española. Balanza por cuenta corriente y cuentas financieras
Tasas de ahorro e inversión, % PIBBalanza por cuenta corriente, % PIB
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
91 93 95 97 99 01 03 05 07
Transferencias
Rentas
Energía Total
Bienes
Servicios
20%21%22%23%24%25%26%27%28%29%30%31%32%
04 05 06 07 08
Inversión nacional total 331.312 mill.€
Tasa de inversión (% PIB)
Tasa de ahorro (%PIB) Ahorro nacional total221.955 mill.€
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Bonds spread: Treasuries vs. Bund, 10 years, bp
Fuente: Bloomberg
Economía Española. Riesgo
0
30
60
90
120
150
180
210
240
270
300
e-08 a-08 j-08 o-08 e-09
ITA IRL
FRA ESP
17
Economía Española. Emisiones de deuda publica en 2009
18
Estimación del coste de emisión del Tesoro
19
Exceso de oferta, que genera una muy fuerte reacción de los promotores.
Falta de liquidez y de confianza de los compradores y entidades financieras, suministradoras del crédito, que ralentiza la demanda.
Situación del mercado de vivienda
Actividad inmobiliaria: freno en seco …
Fuente: AFI a partir de Ministerio de Vivienda y Fomento
Número de visados y viviendas iniciadas por trimestre (miles)
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
mar
-93
mar
-94
mar
-95
mar
-96
mar
-97
mar
-98
mar
-99
mar
-00
mar
-01
mar
-02
mar
-03
mar
-04
mar
-05
mar
-06
mar
-07
mar
-08
mar
-09
Visados de iniciación de vivienda nueva
Iniciadas libres
Iniciadas totales
Fuente: AFI, a partir de Ministerios de Vivienda y Fomento
media 07: 228 mil por trimestre
dic 08: 47 mil
dic 09: 26 mil
... se está viendo más afectada por la restricción crediticia.
Fuente: AFI a partir de Banco de España
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
Mill
ones
de
euro
s
mar 07 jun 07 sep 07 dic 07 mar 08 jun 08 sep 08
Construcción Promotor Adquisición de vivienda
Crecimiento trimestral anualizado del crédito inmobiliario (Total sistema)
131,814
-8,3%80
90
100
110
120
130
140
150
160
ene-04 dic-04 nov-05 oct-06 sep-07 ago-08-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Importe medio
Tasa i.a. (eje dcha.)
Fuente: AFI a partir de INE
… todavía no refleja la ralentización del crédito hipotecario
Hipotecas concedidas: (media de los últimos 12 meses) Importe medio de hipotecas (miles de € y %)Adquisición de vivienda
DIC
En 2008 se hayan concedido en torno a las 800.000 hipotecas para vivienda, frente a las 1.200.000 que se constituían años anteriores. La situación actual de contracción hace prever que el ritmo de descenso pueda continuar en próximos trimestres.
65.00070.00075.00080.00085.00090.00095.000
100.000105.000110.000115.000
dic-
04fe
b-05
abr-
05ju
n-05
ago-
05oc
t-05
dic-
05fe
b-06
abr-
06ju
n-06
ago-
06oc
t-06
dic-
06fe
b-07
abr-
07ju
n-07
ago-
07oc
t-07
dic-
07fe
b-08
abr-
08ju
n-08
ago-
08oc
t-08
dic-
08
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
Número Tasa ia (esc.dcha)
ALAVA
Crec. i.a. nº hipotecas vivienda, 2008-2007Crec. i.a. nº hipotecas vivienda, 2008-2007
Fuente: elaboración propia a partir de INE.
>0%
Entre 0% y -15%Entre -15% y -30%Entre -30% y -45%
> -45%Media nacional -32,4%51
4.48
9
526.
466
610.
927
675.
084
746.
749
781.
258
784.
892
879.
899
989.
439
1.10
7.66
4
1.25
7.61
3
1.32
4.52
2
1.23
5.21
2
835.
056
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
Nº hipotecas vivienda, Total NacionalNº hipotecas vivienda, Total Nacional
Hipotecas vivienda
24
Restaurar la funcionalidad de los sistemas financieros:
Provisión de liquidez Recapitalización Disposición de activos problemáticos
Mejor coordinadas internacionalmente
FMI, Global Financial Stability Report Market Update 28 enero 09
Antes de la recuperación económica
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Antes de la recuperación económica
Desapalancamiento del sector privado
Pérdidas adicionales en el sector financiero…
…¿ Suficiencia de Capital?
Racionamiento creditico
Reestructuraciones en sistemas financieros
Uso de las finanzas públicas para contener riesgos
sistémicos
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Economía Española: cuadro macro 2008-2010.
Cuadro macro
2007 2008 2009 2009 2009PIB 3,7 1,2 -2,4 -1,6 -2,0Consumo Final 3,8 1,4 -1,2 n.d. n.d. Hogares 3,5 0,1 -3,1 -1,5 -2,6 AA.PP. 4,9 5,3 4,6 2,1 2,3FBCF 5,4 -3,0 -11,0 -9,3 -6,0 Bienes de equipo 10,1 -1,0 -16,1 n.d. -12,7 Construcción 3,9 -5,3 -10,9 n.d. n.d. Vivienda 3,8 -10,9 -21,0 n.d. n.d. Otra construcción 4,0 0,9 -3,7 n.d. n.d.Demanda nacional (1) 4,4 0,2 -4,1 -3,2 -2,8Exportaciones 4,9 0,7 -11,8 0,3 -2,7Importaciones 6,2 -2,5 -15,0 -4,6 -4,6Demanda externa (1) -0,7 1,0 1,8 1,6 0,8IPC 2,8 4,1 0,3 n.d. 0,6Empleo (EPA) 2,8 -0,5 -4,2 -3,6 -3,9Tasa de paro (EPA) 8,3 11,3 17,2 15,9 16,1Saldo Presupuestario (%PIB) 2,2 -3,8 -7,0 -5,8 -6,2Saldo Balanza Corriente (% PIB) -10,1 -9,6 -6,3 -6,6 -7,1(1) Aportación al crecimiento del PIB
Gob (ene09) CE (ene 09)AFI
Previsiones tipos de interés y tipos de cambio.11-mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 dic-11
Tipos oficialesRepo BCE 1,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 2,00Base Rate B. Inglaterra 0,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,25 1,00Fondos Federales 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,25 0,50 1,50Call money B. Japón 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10Tipos interbancarios 3mEUR 1,63 1,60 1,50 1,35 1,25 1,25 1,20 1,30 1,45 2,20GBP 1,91 1,60 1,30 1,00 0,70 0,50 0,50 0,50 0,65 1,55USD 1,33 1,00 0,80 0,50 0,50 0,50 0,50 0,65 0,95 2,30JPY 0,67 0,60 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50Tipos interbancarios 12 mEUR 1,96 1,90 1,80 1,60 1,50 1,50 1,50 1,65 1,90 2,80GBP 2,28 2,05 1,75 1,55 1,25 1,15 1,10 1,10 1,25 1,70USD 2,30 1,90 1,60 1,30 1,00 0,95 1,00 1,35 1,65 3,20JPY 1,14 0,90 0,80 0,70 0,70 0,70 0,70 0,80 0,90 1,00Tipos a 10 añosIRS EUR 3,35 3,10 3,45 3,60 3,80 4,10 4,40 4,55 4,55 4,80IRS USD 3,20 2,80 2,80 2,90 3,40 3,65 3,70 3,80 3,90 4,50Deuda Alemania 3,01 2,75 3,10 3,25 3,50 3,80 4,10 4,25 4,25 4,50Deuda España 4,04 3,83 4,09 4,18 4,25 4,50 4,80 4,80 4,80 4,95Deuda Reino Unido 3,11 2,80 2,70 2,70 2,80 3,00 3,20 3,40 3,60 4,10Deuda EE.UU. 2,98 2,50 2,50 2,60 3,10 3,25 3,30 3,40 3,50 4,00Tipos de cambioJPY/USD 98,32 96,00 98,00 100,00 102,00 104,00 105,00 105,00 105,00 105,00USD/EUR 1,2738 1,2500 1,2500 1,2800 1,3000 1,3500 1,4000 1,4000 1,4000 1,4000JPY/EUR 125,24 120,00 122,50 128,00 132,60 140,40 147,00 147,00 147,00 147,00GBP/EUR 0,921 0,890 0,880 0,875 0,870 0,860 0,850 0,840 0,830 0,820CHF/EUR 1,4692 1,4500 1,4800 1,5000 1,5200 1,5400 1,5600 1,5800 1,6000 1,6000