Antonio Merino. Economista Jefe y Director de Estudios de Repsol
“El Mercado del Petróleo”
Jornada de presentación del libroPOLÍTICA Y GEOPOLÍTICA DE LA ENERGÍA
Un análisis de las tensiones internacionales en el siglo XXISamuele Furfari
E.T.S.I. DE MINAS Y ENERGÍA DE MADRID
Madrid, 29 de marzo de 2017
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Contenido
• Evolución reciente del mercado
• Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEP
• Dinámica de la demanda y el balance del mercado
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Contenido
• Evolución reciente del mercado
• Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEP
• Dinámica de la demanda y el balance del mercado
Evolución reciente del mercadoEl precio del crudo se había movido de forma estable en el rango de los 54‐56 $/bl hasta principios de marzo. La corrección de ~5 dólares responde a dudas sobre el compromiso de exportadores OPEP y no‐OPEP con los recortes de producción anunciados, y el potencial del “Shale Oil ” en EE.UU.
4Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol
Evolución del precio del crudo Brent (futuro de entrega a un mes)
25
35
45
55
65
75
85
95
105
115
125
25
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65
75
85
95
105
115
125en
e‐14
feb‐14
mar‐14
abr‐14
may‐14
jun‐14
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oct‐14
nov‐14
dic‐14
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feb‐15
mar‐15
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jun‐15
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dic‐15
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abr‐16
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sep‐16
oct‐16
nov‐16
dic‐16
ene‐17
feb‐17
mar‐17
US$/bl
Precio del crudo Brent (Fut. 1er mes)
Evolución reciente del mercadoEn anteriores ciclos bajistas del precio ha sido clave el acuerdo entre los países OPEP para cortar producción y dar soporte a los precios
5Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol
Comparación de la evolución del precio del crudo Brent en recientes ciclos bajistas
20
30
40
50
60
70
80
90
1000 87 175
261
346
430
519
609
694
778
865
954
1039
1124
índi
ce =
100
en
el m
áx d
e ca
da c
iclo
nº de días desde el inicio del ciclo bajista
1998 2008 2014
Evolución reciente del mercadoEn anteriores ciclos bajistas del precio ha sido clave el acuerdo entre los países OPEP para cortar producción y dar soporte a los precios
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Comparación de la evolución del precio del crudo Brent en recientes ciclos bajistas
Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol
Evolución reciente del mercadoEn anteriores ciclos bajistas del precio ha sido clave el acuerdo entre los países OPEP para cortar producción y dar soporte a los precios
7Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol
Comparación de la evolución del precio del crudo Brent en recientes ciclos bajistas
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Contenido
• Evolución reciente del mercado
• Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEP
• Dinámica de la demanda y el balance del mercado
Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEPLa oferta de la no‐OPEP ha corregido como respuesta a la caída de los precios y la contracción de la inversión
9Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol
Variación de la producción
50,5
51,0
51,5
52,0
52,5
53,0
53,5
54,0
54,5
55,0
36,5
37,0
37,5
38,0
38,5
39,0
39,5
40,0
40,5Jul‐1
4Au
g‐14
Sep‐14
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Jan‐15
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Jul‐1
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Jan‐16
Feb‐16
Mar‐16
Apr‐16
May‐16
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Jul‐1
6Au
g‐16
Sep‐16
Oct‐16
Nov‐16
Dec‐16
Million bl/d
Non‐OPEC
‐0.88 MMBbl/d
Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEPSin embargo, la OPEP, y más específicamente Iraq, Arabia Saudí e Irán, han aumentado significativamente su producción contrarrestando totalmente el efecto de la caída en la no‐OPEP
10
Variación de la producción
50,5
51,0
51,5
52,0
52,5
53,0
53,5
54,0
54,5
55,0
36,5
37,0
37,5
38,0
38,5
39,0
39,5
40,0
40,5Jul‐1
4Au
g‐14
Sep‐14
Oct‐14
Nov
‐14
Dec‐14
Jan‐15
Feb‐15
Mar‐15
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May‐15
Jun‐15
Jul‐1
5Au
g‐15
Sep‐15
Oct‐15
Nov
‐15
Dec‐15
Jan‐16
Feb‐16
Mar‐16
Apr‐16
May‐16
Jun‐16
Jul‐1
6Au
g‐16
Sep‐16
Oct‐16
Nov
‐16
Dec‐16
Million bl/d
OPEC Non‐OPEC
‐0.88 MMBbl/d
+2.63 MMBbl/d
Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol
Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEPLa corrección en 2016 de la oferta no‐OPEP fue significativa y más de la mitad de la misma se concentró en EE.UU. Para 2017 se espera que la producción no‐OPEP se recupere ligeramente
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Variación anual de la producción no‐OPEP*
Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol
2.43
1.49
‐0.79
0.39
2014 2015 2016 2017
millon
es de bl/d
Producción no‐OPEP
* Incluye ganancias en el procesamiento y biocombustibles
Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEPDesde el pico de producción de abril de 2015, la producción en EE.UU. ha caído más de un millón de barriles diarios en media y, según la EIA, se recuperaría hasta superar los 10 millones de bl/d en 2018
12Fuente: EIA ‐ STEO (Short Term Energy Outlook) y Dirección de Estudios de Repsol
Evolución de la producción total de crudo y condensados de EE.UU.
Apr‐159.61
Dec‐168.78
Dec‐179,36
Dec‐1810.08
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
10.5
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
10.5Jan‐09
Jul‐0
9
Jan‐10
Jul‐1
0
Jan‐11
Jul‐1
1
Jan‐12
Jul‐1
2
Jan‐13
Jul‐1
3
Jan‐14
Jul‐1
4
Jan‐15
Jul‐1
5
Jan‐16
Jul‐1
6
Jan‐17
Jul‐1
7
Jan‐18
Jul‐1
8
Million Bb
l/d
Confirmed U.S. Crude Oil Production
Estimated U.S. Monthly Crude Oil Production (STEO)
20.8
11.4
10.7
2.4
2
1.7
0.5
0.2
-0.9
-1
-2.7
-8
-20 -10 0 10 20 30
Kuwait
Qatar
Saudi Arabia
Angola
Algeria
Russia
Nigeria
Iraq
UAE
Ecuador
Iran
Venezuela
2005-14
13
Public Balance (%GDP), average 2005‐14 and 2016
Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016
Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol
-7.3
-8.2
-16.8
-6.1
-17.6
-3.4
-4.4
-18.4
-6.9
-5.9
-2.7
-11.5
-20 -10 0 10 20 30
Kuwait
Qatar
Saudi Arabia
Angola
Algeria
Russia
Nigeria
Iraq
UAE
Ecuador
Iran
Venezuela
2005-14 2016
14
Public Balance (%GDP), average 2005‐14 and 2016
Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol
Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016
5.4
2.3
1.5
-7.8
-7.5
-4.5
-3.9
-0.7
-0.7
-2.4
-2.4
-5.5
-20 -10 0 10 20 30
Kuwait
Qatar
Saudi Arabia
Angola
Algeria
Russia
Nigeria
Iraq
UAE
Ecuador
Iran
Venezuela
2005-14 2026 (Brent futures)Brent Price
Futures 2017 56.52018 56.52019 56.02020 56.02021 57.02022 57.52023 58.52024 59.52025 60.52026 61.5
15
Public Balance (%GDP), average 2005‐14 and 2026 (Brent Futures price)
Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol
Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016
8.4
2.3
6.1
0.1
-7.2
0.4
-2.2
9.0
1.8
-1.3
0.9
1.0
-20 -10 0 10 20 30
Kuwait
Qatar
Saudi Arabia
Angola
Algeria
Russia
Nigeria
Iraq
UAE
Ecuador
Iran
Venezuela
2005-14 2026 (IEA NP)Brent
Price IEA NP
2017 55.42018 66.32019 77.62020 89.32021 94.72022 100.22023 105.92024 108.02025 110.52026 112.8
16
Public Balance (%GDP), average 2005‐14 and 2026 (Brent IEA NP Scenario Price)
Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol
Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016
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Cumplimiento del acuerdo de reducción de producción
La OPEP está cumpliendo la reducción de producción, pero los países no‐OPEP no cumplen con su parte del trato
Cumplimiento histórico de los acuerdos de reducción de producción
Reducción acordada
-490-80-30
-130-30-50
-210-140-10
-100
-40-100-35
-300-63-20
-1.270-558
134%129%
127%98%
82%78%
65%60%
30%22%
103%82%
57%39%
4%
98%38%
0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160%
Arabia SauditaAngolaQatar
KuwaitEcuadorArgelia
IraqEAU
GabónVenezuela
OmanMexico
AzerbaijanRusia
Otros no‐OPEP*Kazakhstan
Total OPEPTotal no‐OPEP
Cumplimiento
‐295%
Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol
Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEPUna vez anunciados los compromisos de recorte de producción tanto de la OPEP como de un grupo de países no‐OPEP, lo importante es el grado de cumplimiento de esos compromisos
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Contenido
• Evolución reciente del mercado
• Dinámicas de la oferta no‐OPEP/OPEP
• Dinámica de la demanda y el balance del mercado
2.1%
1.7%
1.4%
1.9%
1%
‐2%
‐1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Demand Growth
Avg. growth 1986‐2004
Avg. growth 2005‐2014
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Crecimiento Global de la Demanda → Desarrollo y perspec vas
Semielasticity World Demand
∆ Oil prices
∆ GDP
OEF/Repsol ‐0,17 0,44
Dinámica de la demanda y el balance del mercadoEl crecimiento de la demanda está superando el comportamiento de los últimos años a tasas comparables a las de 1986‐2004. Precios bajos → mayor demanda. Sin embargo parte del aumento de la renta disponible se utilizó para reducir la deuda
Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol
Dinámica de la demanda y el balance del mercado El factor sorpresa por el lado de la demanda ha sido la fortaleza del consumo de petróleo de los países desarrollados, los cuales se suponían en una etapa muy elevada de saturación de la demanda
20
Revisiones sobre la previsión de demanda OCDE
Revisiones sobre la previsión de incremento de demanda OCDE
Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol
46.0
46.1
46.2
46.3
46.4
46.5
46.6
46.7
46.8
46.9
Jul-1
5Au
g-15
Sep-
15O
ct-1
5N
ov-1
5D
ec-1
5Ja
n-16
Feb-
16M
ar-1
6Ap
r-16
May
-16
Jun-
16Ju
l-16
Aug-
16Se
p-16
Oct
-16
Nov
-16
Dec
-16
Jan-
17Fe
b-17
Mar
-17
Milli
on B
bl/d
Demanda OCDE en 2015
Demanda OCDE en 2016
-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
Jul-1
5Au
g-15
Sep-
15O
ct-1
5N
ov-1
5D
ec-1
5Ja
n-16
Feb-
16M
ar-1
6Ap
r-16
May
-16
Jun-
16Ju
l-16
Aug-
16Se
p-16
Oct
-16
Nov
-16
Dec
-16
Jan-
17Fe
b-17
Mar
-17
Milli
on B
bl/d
Var. Demanda OCDE en 2015Var. Demanda OCDE en 2016
Dinámica de la demanda y el balance del mercado Escenario OPEP en marzo de 2017 → Cambia el perfil de la reducción de inventarios, reduciéndose en el 1er semestre y pronunciándose en el 2º
21
Perspectivas del balance oferta‐demanda de marzo de 2017
‐2,0
‐1,5
‐1,0
‐0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
91
92
93
94
95
96
97
98
99
1001Q
14
2Q 14
3Q 14
4Q 14
1Q 15
2Q 15
3Q 15
4Q 15
1Q 16
2Q 16
3Q 16
4Q 16
1Q 17
2Q 17
3Q 17
4Q 17
Million Bb
l/d
Million Bb
l/d
Supply‐Demand Balance (RHS)Global DemandTotal Supply
Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol
Dinámica de la demanda y el balance del mercado Si bien el nivel de inventarios de crudo en EE.UU. continúa en máximos, los inventarios comerciales totales (crudo + productos) vienen contrayéndose desde mediados de febrero
22Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol
300
350
400
450
500
550
ene
feb
mar abr
may jun jul
ago
sep
oct
nov
dic
Inventarios de crudo en EE.UU. (millones bl)
2015 2016 2017
Dinámica de la demanda y el balance del mercado Si bien el nivel de inventarios de crudo en EE.UU. continúa en máximos, los inventarios comerciales totales (crudo + productos) vienen contrayéndose desde mediados de febrero
23Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol
300
350
400
450
500
550
ene
feb
mar abr
may jun jul
ago
sep
oct
nov
dic
Inventarios de crudo en EE.UU. (millones bl)
2015 2016 2017
1100
1150
1200
1250
1300
1350
1400
1450
1500
ene
feb
mar abr
may jun jul
ago
sep
oct
nov
dic
Inventarios comerciales en EE.UU. (millones bl)
2015 2016 2017
GRACIAS
© Dirección de Estudios de Repsol