crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones ......4 de sept de 2009 crisis: rol de las...

Ministerio de Hacienda

4 de sept de 2009

Crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones para el futuro

Andrés VelascoMinistro de Hacienda


Contexto internacional:La crisis financiera internacional significó un shock de proporciones inéditas

Ministerio de Hacienda4 de sept de 2009 Crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones para el futuro

Panorama reciente

El mundo está saliendo de una crisis de magnitudes excepcionales, no vistas desde hace 6 décadas

› La situación actual supera a lo que vivimos durante la Crisis Asiática

› En 2009 la economía mundial se contraerá por primera vez desde 1946. El FMI espera un crecimiento de ‐1,4% para este año.

› El colapso financiero internacional se ha contenido

› La estabilización mundial no ha sido pareja y muy probablemente va a ser lenta

› Las bolsas y el precio de los commodities se han ido recuperando. La parte productiva siempre es más lenta

› Efecto en el empleo: ¿jobless recovery?


El impacto en Chile

La crisis nos ha golpeado especialmente debido a nuestra alta exposición externa:

› Somos una de las economías más integradas comercialmente en el mundo

› Tenemos una integración financiera alta respecto a la de otros países emergentes


Junto al desplome de la demanda mundial, el valor de nuestras exportaciones experimentó una de las más drásticas caídas

FUENTE: Bloomberg

Exportaciones Totales (Valor Mínimo‐Máximo/PIB, último ciclo económico)

Hon

g K

ong M

alas

iaH

ung

ría

Rep

. Ch

eca

Tai

lan

dia

Bul

gar

iaC

hil

eR

usi

aC

orea

del

Su

rA

lem

ania

Ch

ina

Sud

áfri

caF

ilip

inas

Ind

ones

iaP

olon

iaP

erú

Ital

iaM

éxic

oIs

rael

Fra

ncia

Bra

sil

Rom

ania

Tu

rquí

aG

BJa

pón

Ind

iaC

olom

bia

EE

UU

‐70,0%

‐60,0%

‐50,0%

‐40,0%

‐30,0%

‐20,0%

‐10,0%

0,0%


Aumento sustancial del costo del crédito y de las restricciones de liquidez, a nivel internacional y nacional

0,01,02,03,04,05,06,07,08,0

En

e-04

May

-04

Sep

-04

En

e-05

May

-05

Sep

-05

En

e-06

May

-06

Sep

-06

En

e-07

May

-07

Sep

-07

En

e-08

May

-08

Sep

-08

En

e-09

May

-09

Libor 3m USD EMBI Chile

Crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones para el futuro4 de sept de 2009


Políticas contracíclicas

Ministerio de Hacienda4 de sept de 2009

¿Por qué es necesaria una política fiscal contracíclica?

1. Estabiliza el gasto al aislar el presupuesto de los componentes cíclicos del ingreso.

2. Permite ahorrar durante períodos de bonanza y desahorrar en momentos difíciles.› Permite compensar la caída de consumo, producida por

una caída sustancial de la riqueza y el ingreso y un incremento de las restricciones de liquidez

› Ayuda a evitar una espiral de caída de demanda, empeoramiento de expectativas y mayores problemas en el sector financiero

3. Esta política se traduce en:› Mayor estabilidad de la economía› Mayor credibilidad del Fisco› Incremento del ahorro público› Protege la competitividad del sector exportador



Nuestra solidez es fruto del diseño institucional que garantiza estabilidad macroeconómica:

La capacidad de reducir los efectos de shocks externos depende crucialmente de la implementación de un conjunto políticas contracíclicas

1. La Regla fiscal aplicada desde 2001 que desvincula el gasto de los ingresos cíclicos

2. El Banco Central es autónomo y cuenta con amplia credibilidad

3. Tenemos un tipo de cambio competitivo gracias a la política de flexibilidad cambiaria y la prudencia fiscal que permite absorber los shocks externos

4. Una estricta regulación financiera (SBIF, SVS, SAFP) permite tener un sistema financiero sólido



La regla de superávit estructural asegura que todos los ingresos extraordinarios del cobre y de los impuestos se ahorrenBalance Fiscal (% PIB)

Fuente: Dipres

‐4,0%

‐2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Efectivo Estructural

Regla Fiscal



Gracias a la regla de superávit estructural, Chile se ha convertido en un acreedor netoDeuda Pública (% PIB)

Fuente: Dipres

‐15%

‐5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Deuda pública bruta Deuda pública neta


La deuda pública bruta cayó de casi 70% del PIB en 1990 a 7% en 2008


La crisis externa nos pilló con las tareas bien hechas, especialmente en materia fiscal

› Enfrentamos la crisis con recursos propios, fruto del ahorro durante los años de bonanzas: 42 mil millones de dólares en 2004‐2008

› Al comienzo de la crisis acumulábamos más de 20 mil millones de dólares en dos Fondos Soberanos

› Esos fondos estaban prudentemente invertidos: los fondos chilenos no han tenido pérdidas en la crisis, a diferencia de casi todos los fondos soberanos del mundo


Buenas políticas fiscales y un régimen de flotación nos ha permitido tener un tipo de cambio real competitivo

FUENTE: Banco Central de Chile

Índice del tipo de cambio real

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

dic‐89

sep‐90

jun‐91

mar‐92

dic‐92

sep‐93

jun‐94

mar‐95

dic‐95

sep‐96

jun‐97

mar‐98

dic‐98

sep‐99

jun‐00

mar‐01

dic‐01

sep‐02

jun‐03

mar‐04

dic‐04

sep‐05

jun‐06

mar‐07

dic‐07

sep‐08

jun‐09

Tipo de cambio real multilateral Promedio última década


Hemos podido responder con prontitud y resolución al desafío


Chile es de las economías del mundo más activas en su combinación de políticas contracíclicas

FUENTE: Bloomberg y FMI

Impulso monetario (variación en TPM) y fiscal año 2009 (% PIB)

0,0%0,5%1,0%1,5%2,0%2,5%3,0%3,5%4,0%4,5%

0 200 400 600 800 1000

Variación en TMP desde último máximo (bps)

Paq

uet

es d

e es

tím

ulo

fis

cal

(%G

DP

)

Chile

Turquía

Canada

Brasil

SudáfricaMéxico

Alemania

Corea

India

EEUU

Japón

GB

FranciaItalia


Rol de las políticas contracíclicas: Estabilizar la demanda agregada

1. Medidas coordinadas Hacienda y Banco Central para contrarrestar las restricciones de liquidez durante el cuarto trimestre del 2008

2. Paquete de gasto fiscal oportuno, cuantioso y transitorio› La magnitud del paquete fiscal fue proporcional al tamaño del shock.› El impulso fiscal del 2009 (caída en recaudación tributaria más aumento del

gasto) es similar en magnitud a la pérdida en valor de las exportaciones3. Gasto fiscal fuertemente concentrado en inversión. Del paquete fiscal de

US$4.000 MM comprometido en enero:› US$1.741 MM en inversión pública (Codelco, infraestructura y

municipalidades)› US$1.108 MM en recortes tributarios para estimular la inversión privada

(timbre y estampillas, PPM y forestación). › Parte del resto en transferencias directas a los hogares pobres


Rol de las políticas contracíclicas: Aliviar restricciones de liquidez

Medidas:1. Nuevos instrumentos de crédito y de garantías dirigidas a la pequeña

empresa.2. Capitalización del Banco Estado.3. Aumento de competencia en el mercado del crédito.4. Apoyo a los desempleados con modificaciones al seguro de cesantía

Estos instrumentos se están utilizando. Por ejemplo:1. Se han entregado alrededor de 60.000 créditos con cobertura del Estado

(FOGAPE y CORFO). De estos, alrededor de 1.500 corresponden a reprogramación PYME

2. Se han otorgado líneas de financiamiento por US$130 MM para el factoring bancario y no bancario


Rol de las políticas contracíclicas: Reducir fluctuaciones ineficientes en el empleo

Medidas:

1. Creación de 130 mil empleos vinculados directamente a inversión pública en promedio en el período abril‐mayo de 2009.

2. Acuerdo nacional por el empleo y la capacitación. – Más de 95 mil subsidios para empleo de jóvenes. Fortalecimiento de la

capacitación como una alternativa al despido y al desempleo, ayudando así a las empresas a enfrentar la desaceleración económica sin reducir su personal y dotando a los trabajadores de los conocimientos que les abrirán más oportunidades hacia el futuro

– Nuevos instrumentos: permiso de capacitación, incentivo tributario a la retención laboral, fortalecimiento del precontrato

– Perfeccionamiento del seguro de cesantía al incluir a trabajadores con contratos de plazo fijo.

Beneficiarios: 105 mil trabajadores al mes, equivalentes a aproximadamente a un 1.5% de menor desempleo


El esfuerzo fiscal ha sido cuantioso pero nodescuidamos las finanzas públicas

› El 2009 tendremos déficit fiscal, pero este será equivalente 1/7 de los ahorros fiscales del 2004 a la fecha.

› En medio de la crisis hemos capitalizado instituciones importantes del Estado como Codelco, BancoEstado, Corfo y Fogape por US$2.000 MM.

› Además el 2009 amortizamos bonos de reconocimiento por US$1.718 MM y otros bonos y deudas por US$850 MM.

› Saldremos de la crisis con una deuda pública muy baja y con las finanzas públicas más sólidas de nuestra historia


A pesar de la magnitud del shock, ya hay signos de que la economía se está recuperando


El riesgo país aumentó menos que en casi todas las economías emergentes

FUENTE: Bloomberg

Cambio en premio por riesgo país (CDs)

‐

100

200

300

400

500

600

Rép. Checa

Polonia

Chile

Tailand

ia

Malasia

Colombia

Croacia

Perú

Brasil

México

Filipinas

Hun

gría

Corea

Sudafrica

Turquía

Vietnam

Rusia

Oct 2008‐oct 2007 Oct 2008‐jul 2008


La economía está dando muestras de recuperación, especialmente en los sectores que han sido foco de los planes deapoyo fiscal

PIB

Formación bruta de capital fijo

Actividad en construcción

Consumo total

‐7%

‐6%

‐5%

‐4%

‐3%

‐2%

‐1%

0%

1%

2%

3%

Promedio 2008 T3 ‐2009 T1 2009 T2

FUENTE: Banco Central de Chile

Cuentas nacionales: variación desestacionalizada con respecto al trimestre anterior


Dos datos categóricos: fuerte repunte de las ventas del comercio minorista y cambio en la tendencia al alza, más allá de la estacionalidad habitual, en la tasa de desempleo.

Tasa de desempleo, Gran Santiago (U de Chile)

Ventas reales supermercados (12m, INE)IMACEC

desestacionalizado (m/m, BCCh)

Ventas reales comercio minorista

(12m, CNC)

‐2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Promedio ene‐may junio

Datos mensuales recientes


Encuestas recientes muestran un mejoramiento consistente en las expectativas de las empresas y las familias

1. Índice de confianza empresarial (UDD‐Diario Financiero): en junio se registró el cuarto incremento consecutivo› Entre febrero y agosto el ICE subió desde ‐37 a 19.9 y se ubica en el

rango optimista2. Índice mensual de confianza empresarial (ICARE)

› Entre enero y julio el ICE subió desde 38 a 47.3. Informe de Expectativas Económicas (Universidad de Chile)

› A junio de 2009, se observa un alza de expectativas en los hogares de todos los estratos sociales

4. Encuesta CEP› A agosto de 2009, un 46% de los encuestados cree que la situación

económica en los próximos 12 meses mejorará. En diciembre, sólo un 16% creía lo mismo


Comparativamente, nuestro desempeño ha sido uno de los mejores:

1. El empeoramiento de las condiciones financieras, medido como la variación máxima del riesgo país fue leve en comparación con lo que sucedió en otras economías emergentes

2. La caída en la bolsa local fue de las menores en el mundo3. La reducción de punta a punta en el producto durante este último

ciclo económico ha sido de las menores en el mundo4. Para nuestro nivel de exposición externa, la caída del PIB real fue

menor a la que le “habría correspondido” dada la caída en las exportaciones


De acuerdo a las proyecciones del FMI, ya el próximo año recuperaremos la tendencia de crecimiento pre‐crisis. Proyecciones de mercado entregan una lectura similar

FUENTE: FMI, WEO julio de 2009

Diferencia en el crecimiento promedio 2009 y 2010 versus 2007 y 2008 (%, precios constantes, moneda local)

Estado

s Unido

s

Chile

China

Mun

do

Japó

n

Reino Unido

Zona

Euro

Tailand

ia

Colombia

Brasil

México

Alemania

Latin

oamérica

Malasia

Perú

Irland

a

‐8%

‐7%

‐6%

‐5%

‐4%

‐3%

‐2%

‐1%

0%


La crisis nos pone por delante un gran desafío

1. Las lecciones de crisis pasadas nos sirven en esta coyuntura:• Importancia de la regulación financiera• Importancia de la flexibilidad del tipo de cambio• Importancia de la respuesta social para mitigar los efectos de la crisis en

el bienestar de las personas2. Importancia de una respuesta coordinada a nivel global1. Coordinación de la política fiscal contracíclica2. Coordinación de la regulación financiera3. Trabajo coordinado para restablecer flujos de capital4. Trabajo coordinado para evitar el proteccionismo5. Fortalecimiento de las IFIs, con más capital y capacidad de prestar rápido

en respuesta a la crisis


Ministerio de Hacienda 4 de sept de 2009


Andrés Velasco

Ministro de Hacienda

crisis: rol de las políticas contracíclicas y lecciones ......4 de sept de 2009 crisis: rol de las...

Documents