comportamiento del sistema financiero y ciclo económico en paraguay - bcp - portalguarani

8/4/2019 Comportamiento del Sistema Financiero y Ciclo Econmico en Paraguay - BCP - PortalGuarani

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BancoCentraldelParaguayDocumentosdeTrabajo

CentralBankofParaguayWorkingPapers

Enero 2010

ComportamientodelSistemaFinancieroyCicloEconmicoen

Paraguay1

BernardoD.Rojas

GustavoBiedermann

CarlosJavierCharotti

LaseriedeDocumentosdeTrabajoenversinPDFpuedeobtenersegratisenladireccinelectrnica:http://www.bcp.gov.py/Investigaciones y Estudios/Artculos de Investigacin/documentosde trabajo/

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1 Las ideas expresadas en este documento son responsabilidad de los autores y nonecesariamenterepresentanlaopinindelBancoCentraldeParaguay.


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BANCOCENTRALDELPARAGUAY

LaserieDocumentosdeTrabajoesunapublicacindelBancoCentraldelParaguayque

divulga los trabajosde investigacineconmica realizadosporprofesionalesdeesta

institucin.

Tanto el contenido de los Documentos de Trabajo como tambin los anlisis y

conclusiones que de ellos se deriven, son de exclusiva responsabilidad de su o sus

autoresynoreflejannecesariamentelaopinindelBancoCentraldelParaguayodesu

Directorio.


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DepartamentodeSntesisMacroeconmicaeInvestigacin

GerenciadeEstudiosEconmicos

BancoCentraldelParaguay

ComportamientodelSistemaFinancieroyCicloEconmicoenParaguay

BernardoD.Rojas GustavoBiedermann CarlosJavierCharotti

RESUMEN

Elpresentedocumentotienecomoobjetivodescribirelcomportamientodelosciclos

econmicos de un gran nmero de indicadores financieros, tales como depsitos,

crditos,niveldemorosidad,solvencia,rentabilidad,eficienciayliquidez.Mediantela

metodologadelascorrelacionescruzadasseprocedeadeterminar lacorrelacindel

componentecclicodecadavariable financieraseleccionadaconelciclodelPIBpara

distintos rezagos y adelantos. Los principales resultados han demostrado que la

relacinlinealentreelciclodelPIBylosciclosdelosdepsitosesprocclica.Porotro

lado,lacorrelacincruzadaentreelciclodelPIByloscrditosesbajaysuvolatilidad

relativaes2,5vecesladelPIB.Finalmente,larelacindelosdistintosindicadoresdel

sistemafinanciero,talescomoliquidez,solvenciaymorosidadconrespectoalciclodel

PIBharesultadocontracclica,siendoel indicadorde liquidezeldemayorvolatilidad

relativa.

Losautoresdelpresente trabajoagradecen loscomentariosdeCarlinoVelazquezyCarlosFernandez

Valdovinos.


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I. INTRODUCCINElpresentedocumentotienecomoobjetivodescribirelcomportamientodelosciclos

econmicos de un gran nmero de indicadores financieros, tales como depsitos,

crditos,niveldemorosidad,solvencia,rentabilidad,eficienciayliquidez.

Para cumplir el objetivo de investigacin, se estudia la posible existencia de

regularidadesenelcomportamientodelsistemabancarioentrelosaos1995y2008,

paraposteriormentedeterminarsurelacinconlosciclosdelaactividadeconmicaen

Paraguay.

Asimismo, se recurre a la teora moderna sobre ciclos econmicos2, cuyas

metodologasconsistenbsicamenteenextraerlastendenciasdelasseriesutilizando

filtrosestadsticos3.Posteriormentesecalculalacorrelacindelcomponentecclicode

cadavariableconelciclodelPIBparadistintosrezagosyadelantos.Enotraspalabras

esta forma de estudiar los ciclos econmicos no busca establecer relaciones de

causalidadentre lasseries,sinomsbienreportarsuspropiedadescclicasdesdeun

puntodevistaaterico.

Actualmente no se tiene conocimiento de estudios que pretendan caracterizar los

cicloseconmicosenParaguay.Enestetrabajosesigue la lneautilizadaen lateora

moderna de los ciclos econmicos y tiene como intensin iniciar el debate en este

campo.Noobstante,es importanteaclararqueelanlisisde lasvariablesparaeste

primertrabajoesenformaagregada,dejandoparatrabajosposterioreslaampliacin

yprofundizacindelestudiodelosciclosenParaguay.

Estedocumentoseestructuradelasiguienteforma;enelprimerapartadoseincluye

una pequea introduccin de la metodologa utilizada para caracterizar los ciclos

realesdelasvariablesanalizadas.Elsegundoapartadocorrespondealadescripcinde

los principales resultados obtenidos. Por ltimo, se presenta las principales

2

KydlandyPrescott(1982)yPrescott(1986).3Existeunavariedadde filtrosestadsticosutilizadosparaextraer tendenciade las series.Todasellas

presentanventajasydesventajasynoeslafinalidaddeestetrabajodiscutirlastcnicas mencionadas.


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conclusionesque surgendeeste trabajo.Seanexanadems,unadescripcinde los

mtodosestadsticosutilizadosenlainvestigacin.

II. CARACTERIZACINDELOSCICLOSDELSISTEMAFINANCIEROPARAGUAYOParadeterminar la relacinquediversos indicadoreseconmicosmantienencon los

ciclosde laactividadeconmicaenParaguay,elpresentetrabajode investigacinse

habasadoendatostrimestralesentrminosreales4,correspondientesalperiodo1995

al2008.

Como paso previo al anlisis de la correlaciones se recurre amtodos estadsticos

alternativos para la descomposicin de las series financieras y de la actividad

econmica en sus componentes de tendencias y ciclos. Los mtodos estadsticos

utilizadosfueron:elfiltrodeKalman,HodrickPrescottyTramo/Seats.Debidoaquelos

resultados no cambiaron significativamente habiendo utilizado variantes de las

distintasmetodologasmencionadas,sehaoptadoenutilizarpreferentementeelfiltro

deHodrickPrescottque esdeampliautilizacinen la literaturade losciclosreales.

Finalmente,seprocedeadeterminarlascorrelacionescruzadasentrelosciclosdelas

variablesfinancierasylosciclosdelPIB.

Para fines de este estudio, se define como correlaciones cruzadas en i, a la

correlacincruzadaentrelavariablez,enelperiodot+iyelPIBenelperiodot.

Laamplituddelperiodoidependede laduracindelcicloyenestetrabajoseha

utilizado un intervalo de tiempo que va desde t+8 a t8. La interpretacin de los

resultadosesmuy sencilla.Aefectosde ilustrar lacorrecta interpetacin,cuando la

correlacinmsaltaentreelciclodelavariablezyelciclodelPIBocurreent+4,la

variableserezagaalciclodelproductoencuatroperiodos,ycuandosucedeloopuesto

t4,lavariableseadelanta.

AcontinuacinsepresentaelGrficon1,enelquesedescribeelcomportamiento

cclicodelasvariablesfinancierasyelcomponentecclicodelPIB.

4LasvariablesfinancierasfuerondeflactadasporelIPC,mientrasqueparaelPIBsehautilizadolaserie

envaloresconstantesdelao1994.


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GrficoN1. Ciclodelproducto,crditosydepsitosenelperiodo19952008(Porcentajedevariacinconrespectodelatendencia)

Fuente:Elaboracinpropia.

Debidoaquenosehapodidoobservarunarelacinmuyevidenteentrelosciclosde

los depsitos, crditos y el PIB, se ha decidido realizar el anlisis de correlaciones

cruzadasexpuestasanteriormente.Acontinuacinserealizaelanlisisdecadaunade

lasvariablesconsideradasenlainvestigacinconrespectoalciclodelproducto.

III. CRDITOSYDEPSITOSENRELACINCONELCICLODELPRODUCTOEnestepuntoseanalizalosciclosdelcrditoy losdepsitosdelsistemabancarioen

relacinalciclodelproducto.

CrditosEnelGrficoN2seobservarlabajacorrelacinquelos crditosdelsistemabancario

tienen con el PIB, siendo el rezago bastante confuso de determinar. El ciclo de los

crditos en moneda nacional y extranjera aparenta no tener una asociacin lineal

importanteconsiderandoelperiodoanalizado.Comomedidadeamplituddelciclose

calcularon las desviaciones porcentuales con respecto a la tendencia. La desviacin


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positivamximaencontradaenelperiodoanalizadofuede7%yladesviacinnegativa

mxima fuede 12%.Considerando los resultados, sepuede concluirqueel crdito

puedeoscilaraproximadamente20%duranteelciclo.

Porotraparte,ladesviacinestndar5delcrditoesde4.5%,sinembargoladelPIBes

de1.8%.

GrficoN2. Correlacinentreloscrditosdelsistemabancarioyelproducto,Periodo19952008.

Fuente:Elaboracinpropia

Las teoras que explican el comportamiento del ciclo del crdito y del producto

exponenque siel crdito seutilizapara suavizarelconsumoy laproduccin,estos

deberanteneruncomportamientocontracclico,oalmenosacclico.Porelcontrario,

si el crdito tiene un comportamiento de acuerdo a la teora del canaldel crdito,

oscilaranenformaprocclica.Losresultadosobtenidosparaelcasoparaguayosealan

que la primera teora expuesta es la que representara mejor la relacin entre las

variablesmencionadasenelperiodoanalizado.

5

Elestadsticocalculadoesutilizadocomounamedidadeaproximacindelavolatilidadrelativadelasseriesanalizadas.


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DepsitosAlanalizar losdepsitosdelsistemabancario,seobservaque laasociacin linealde

estavariableconrespectoalciclodelproductoesbastanteelevadaentodosloscasos.

Si se considera el total de los depsitos, esta posee una correlacin del 52% y la

misma se adelanta un trimestre en relacin al picomximo del ciclo del PIB. Este

comportamientoaltamenteprocclico observadoenelGrficoN3 sedebeenparte

aqueaproximadamenteel80%de losdepsitoscorrespondeacuentascorrientesy

depsitos de ahorro a la vista, por lo que la evolucin de esta variable est

fuertementeasociadaalademandadedinero.

Como medida de amplitud del ciclo se calcularon tambin las desviaciones

porcentualesconrespectoa latendencia.Ladesviacinpositivamximafue9%,y la

deviacinnegativamxima fuede 17%,por loque laoscilacinde losciclosde los

depsitosestcercanaal26%.

La desviacin estndar de los depsitos es de 4.6%, es decir, cerca de 3 puntos

porcentuales superior a la volatilidad relativadelPIB. Es importante resaltarqueel

ciclodelosdepsitosesmsvoltilqueelciclodelproductoydelcrditocomoseha

demostradoconelanlisisgraficoyestadstico.

GrficoN3. Correlacindelosdepsitosdelsistemabancarioyelproducto.Periodo19942008



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IV. INDICADORESFINANCIEROSYELCICLODELPRODUCTOEn este punto se analiza la asociacin lineal del ciclo del producto con algunos

indicadoresde liquidez, lasolvenciay lamorosidaddelsistema financiero, loscuales

son

de

uso

frecuente

y

publicacin

mensual

en

el

Banco

Central

del

Paraguay.

IndicadordeliquidezElindicadordeliquidezutilizadoestadadoporlasiguientefrmula:

La correlacin entre la liquidez del sistema financiero y el ciclo del producto es

negativayconunrezagodedostrimestres.ElresultadoseilustraenelGrfico

N

4,

enelmismoseapreciaquelaliquidezposeeuncomportamientocontracclico.Estoes

principalmentedebidoaqueenlosperiodosdeexpansineconmica,losdepsitos

variable que se encuentra en el denominador de la frmula utilizada para calcular

dichaserie ,esaltamenteprocclica.

GrficoN4. Correlacinentreelindicadordeliquidezyelciclodelproducto.Periodo19942008



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Las desviaciones positivas y negativas del indicador de liquidez con respecto a su

tendenciasonde6%y 6%respectivamente,porloqueelindicadordeliquideztiene

unaoscilacincercanaal12%enelperiodoanalizado.

IndicadordesolvenciaElindicadordesolvenciautilizadoparaesteanlisisconsisteen:

Este indicadorposeeun comportamientocontracclico6,debidoprincipalmentea los

movimientos procclicos del denominador. En efecto, los activos sumados a los

contingentescrecendurante lafasedeexpansindelPIB,debidoaque lacarterade

losbancosdelsistemafinancierosemuevehaciaactivosmsriesgosos.

ElcomportamientodeesteindicadorqueseadelantaalciclodelPIBenuntrimestre,

conunadesviacinpositivaynegativacon respectoasu tendenciade1.6%y 1.5%

respectivamente.

GrficoN5. CorrelacinentreelindicadordesolvenciayelciclodelPIB,19942008

Fuente:Elaboracinpropia

6VerinformedeestabilidadfinancieradelBancoCentraldeChile.


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IndicadordemorosidadCoherenteconlateoradelosciclosreales,lamorosidadpresentauncomportamiento

contracclicoenelperiodoanalizado,resultadoquesepuedeapreciarenelGrficoN

6. El mismo se rezaga al ciclo del PIB en cuatro trimestres para llegar a su punto

mnimoenelgrficoydemayorcorrelacinentreambasvariables.

Lasdesviacionespositivasynegativasdelindicadorson6%y 3%,respectivamente.

GrficoN6. CorrelacinentreelindicadordemorosidadyelciclodelPIB,19942008



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V. COMENTARIOSFINALESElpresentedocumentoharealizadounanlisisdelcomportamientodelosciclosdelos

principales indicadoresdel sistema financieroparaguayoen relacinalciclodelPIB,

teniendo

como

objetivo

principal

evaluar

de

una

manera

sencilla

y

confiable

cual

es

la

relacin existente entre los ciclos del sistema financiero paraguayo y el ciclo de la

actividadeconmicaengeneral.

LosprincipalesresultadoshandemostradoquelarelacinlinealentreelciclodelPIBy

los ciclos de los depsitos es procclica. La desviacin estndar de los depsitos es

cercade3puntosporcentualessuperioralavolatilidadrelativadelPIB.

La correlacin cruzada entre el ciclo del PIB y los crditos es baja y su volatilidad

relativaes2,5veces ladelPIB.Diversaspruebassehanrealizadoparadeterminar la

relacin entre ambas variables, sin embargo, no se ha podido encontrar evidencia

estadsticaconlamuestrautilizada,ansiendo su desviacinestndarsimilaralade

losdepsitos.Anlisisadicionaleshandemostradoqueexisterelacinlinealprocclica

enelperiodoanalizadoentrelosdepsitosyloscrditos.

La relacin de los distintos indicadores del sistema financiero, tales como liquidez,

solvenciaymorosidadconrespectoalciclodelPIBharesultadocontracclica.Siendoel

indicadordeliquidezeldemayorvolatilidadrelativa.

Finalmente, es importante mencionar que el trabajo es un primer intento por

relacionar los ciclos del PIB con distintos indicadores del sistema financiero en

Paraguay,porloquelosautoresesperan quelosresultadosexpuestossirvandeinicio

paralasdiscusionesrelativasaestecampodeestudioenParaguay.


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VI.ANEXOS MedidasdeAsociacin:covarianzaycorrelacinTantolacovarianzacomolacorrelacinmidenlaasociacinlinealentredosvariables

aleatorias, es decir, si ambas se mueven en la misma direccin considerando sus

respectivas medias. El principal inconveniente de calcular la covarianza entre dos

variablesesladificultaddeinterpretarlosresultados,debidoaquelamismanoposee

unaregladedecisinclaraalnoestardelimitadaporvaloresestandarizados.

Covarianza(X,Y)=E[(Xx)(Yy)]

Laestandarizacindelacovarianzaeslacorrelacin.Estapuedetomarvaloresentre1

y 1, facilitando as la interpretacin de la asociacin lineal entre las variables

analizadas. Si bien se hamencionado anteriormente, es importante recalcar que la

correlacinentredosvariablesnorepresentaunarelacincausaefectoentreambas,

sinosimplementeindicaquelasmismasemuevenenlamismadireccin.

Correlacin(X,Y)=[Cov(X,Y)/de(X)de(Y)]= xy/xy.

ExtraccindelcomponentetendencialdelasseriesTodas las series econmicas pueden ser descompuestas en sus componentes de:

tendencia,estacionalidad,cicloycomponentealeatorio.

La literaturanosofrecevariosmtodospara laextraccinde la tendenciaen series

econmicas.Lasquesehancalculadoenestetrabajoson:

1. FiltroHodrickPrescottEstemtodoesmuyutilizadoenlaliteraturaeconmicayeselelegidoparaextraerlas

tendenciasde las seriesanalizadas.Elmismodefinealcomponente tendenciacomo

unasolucinalsiguienteproblemadeoptimizacin:

Dndeelparmetro definelasuavidaddelaseriedetendenciaobtenida. Elciclo

seobtienecomounresidual,elcualtienemediaceroyvarianzaconstante.

2 2

1 1

1

m in { ( ) [( ) ( )] }T

t t t t t t

t

y +

=


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Cuando tiendea0,laseriefiltradaseigualaalaoriginal

Cuando tiendealinfinito,laseriefiltradaseaproximaaunarecta

EsimportantemencionarqueelfiltrodeHodrickPrescottesuncasoparticulardeun

modelo de componentesno observables en donde el componentede tendencia se

puedemodelarcomoelsiguienteprocesoestocstico:

Endonde, eselsesgodelprocesodelcomponentedetendenciay esunavariable

aleatoriaqueobedeceunadistribucinnormal.

2. FiltrodeKalmanUna posible solucin al problema de optimizacin es el filtro de Kalman. Las

ecuacionesanterioresdefinenunmodelodeestado espacio;locualpermiteestimar

tanto loscomponentesnoobservables,cmo losparmetrosutilizandoelalgoritmo

recursivoconocidocomoelfiltrodeKalman

Lasventajasdeestemodelodeestadoespacioson:

El filtro de Kalman puede ser usado para la obtencin de proyecciones linealesptimasatravsdelmodelodecomponentes.

Este mtodo de proyeccin estadstica univariada provee un punto decomparacinparaevaluarproyeccionesbasadasenteoraeconmica.

1 1

1

t t t

t t t

= +

= +

2

1 1

2

1

2 2

donde (0, )

donde (0, )

con /

d

t t t t

t t t

d

t t t t

y

= + =

= +

= + =

=


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VII.BIBLIOGRAFA

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