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República de Colombia Junio, 2012
Colombia ante la crisis
internacional
Juan Carlos Echeverry Ministro de Hacienda y Crédito Público
Agenda
1. Cuál (creemos) es la causa de la crisis
2. ¿Qué aprendimos de la historia?
3. Canales de transmisión de la crisis
4. Estamos preparados?
2
Fuente: FMI.
Crecimiento del PIB (Variación real anual)
El crecimiento económico es más favorable a los países emergentes
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()
Avanzadas Emergentes
4 Fuente: OECD, CEPAL y FMI.
Índice de términos de intercambio (Año 2000=100 )
Los términos de intercambio no favorecen a Europa
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AMERICA LATINA ZONA EURO (Eje derecho)
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Fuente: OECD y CEPAL. Cálculos DGPM-MHCP.
Relación PIB Transables / PIB No Transables
0.26 0.25 0.23
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ZONA EURO AMERICA LATINA
Efecto China: Transformación productiva en términos negativos para Europa y positivos para América Latina
Zona Euro: Spreads Soberanos vs Bonos 10A Alemania
Europa: el costo del capital fue demasiado bajo para países que no habían hecho el ajuste
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Grecia (jun-‐12=2.700 )
Portugal
Irlanda
España
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Francia
Crisis de 2008
Creación del Euro
Fuente: Bloomberg.
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Alemania Francia
Italia España Irlanda
Portugal Grecia (eje der.)
Fuente: Bloomberg.
CDS (10 Años) – Europa
Europa: el costo del capital fue demasiado bajo para países que no habían hecho el ajuste
Agenda
1. Cuál (creemos) que es la causa de la crisis
2. ¿Qué aprendimos de la historia?
3. Canales de transmisión de la crisis
4. Estamos preparados
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Fuente: Banco de la República
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Auge cafetero (apreciación) y crisis Lleras-Valencia (depreciación)
Tasa de cambio: la historia no es nueva
Tasa de cambio real bilateral con EE.UU (1906=100)
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Fuente: Banco de la República
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Auge exportador y bonanza cafetera (apreciación) y crisis cambiaria 1982-86 (depreciación)
Tasa de cambio: la historia no es nueva
Tasa de cambio real bilateral con EE.UU (1906=100)
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Fuente: Banco de la República
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Bonanza minero energética de noventas (apreciación) y crisis de fin de siglo (depreciación)
Tasa de cambio: la historia no es nueva
Tasa de cambio real bilateral con EE.UU (1906=100)
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Fuente: Banco de la República
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Bonanza minero-energética actual (apreciación) ¿Podremos evitar el típico ciclo colombiano?
Tasa de cambio: la historia no es nueva
Tasa de cambio real bilateral con EE.UU (1906=100)
13 Fuente: Banco de la República
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Tasa de cambio real bilateral con EEUU (1906=100)
Bonanza minero-energética actual (apreciación) ¿Podremos evitar el típico ciclo colombiano?
Sería indeseable no evitarlo
Tasa de cambio: la historia no es nueva
14 Fuente: Banco de la República
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Tasa de cambio real bilateral con EEUU (1906=100)
Bonanza minero-energética actual (apreciación) ¿Podremos evitar el típico ciclo colombiano?
Esto sería lo deseable
Tasa de cambio: la historia no es nueva
Índice de términos de intercambio – Colombia (base: 2006=100)
Fuente: Banco de la República. Cálculos: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.
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Los términos de intercambio han fluctuado históricamente
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2009
Crecimiento del PIB mundial (variación anual, )
Colombia-Términos de intercambio (dic 2006=100
Colombia-Déficit GNC ( del PIB)
Colombia-ITCR (1906=100)
Fuente: FMI, Banco de la República, Ministerio de Hacienda, cálculos DGPM
Tasa de cambio real: contexto histórico Va
r. Anu
al (%
) Di
c. 06
= 10
0 %
del P
IB
Dic.
1906
= 10
0
Agenda
1. Cuál (creemos) que es la causa de la crisis
2. ¿Qué aprendimos de la historia?
3. Canales de transmisión de la crisis
4. Estamos preparados
17
Comportamiento de precios de productos básicos
Fuente: Fedecafé, NYSE, McCloskey`s steam coal spot FOB prices. Cálculos DGPM.
Precios del petróleo (WTI), Café y Carbón
83.3 79.8
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ibra
Petró
leo (U
S$/b
rr) -
Carb
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S$/to
n) Petróleo
Carbón Café (eje der.)
0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 Argentina
Portugal Ucrania
Venezuela Irlanda
España Hungria
Italia Croacia Libano
Rumania Dubai
Bulgaria Lituania Belgica Turquia
Eslovaquia Kazajistan
Rusia Polonia
Indonesia Francia Austria
Filipinas Israel
Sudafrica Peru Brasil
Thailandia Colombia
Panama Mexico Korea Qatar
Republica Checa Malasia
Dinamarca China
Holanda Chile
Abu Dhabi Alemania
Japon Nueva Zelanda
Finlandia Reino unido
Australia Suecia
Estados Unidos Noruega
152,76
Costo del capital: Credit Default Swaps a 5 años
Colombia 21/50
Fuente: Bloomberg. (12 de Junio de 2012)
Fuente: Bloomberg y cálculos DGPM –MHCP
Costo del capital: Credit Default Swaps a 3 años
111,19
126,40 114,55
125,32
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COLOMBIA BRASIL MEXICO PERU CHILE
CDS Latam 3años
Fuente: Bloomberg, cálculos DGPM-MHCP.
Tasa de cambio nominal D
eval
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ón (C
OP,
BR
L, C
LP, M
XN
, P
EN
) R
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BR
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LP,
MX
N, P
EN
)
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100 105 110 115 120 125 130 135
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1-ma
y-12
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LATAM, índice de tasa de cambio nominal* (moneda/USD, 01 de agosto 2011 – 12 de Junio de 2012)
(01 de agosto de 2011=100)
Colombia Brasil Chile México Perú
Fuente: Bloomberg, cálculos DGPM-MHCP.
Tasa de cambio nominal D
eval
uaci
ón (C
OP,
BR
L, C
LP, M
XN
, P
EN
) R
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OP,
BR
L, C
LP,
MX
N, P
EN
)
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133,4
110,1
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97,9
90 95
100 105 110 115 120 125 130 135
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go-11
13-se
p-11
4-oc
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ov-11
6-dic
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ic-11
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2
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y-12
22-m
ay-1
2
12-ju
n-12
LATAM, índice de tasa de cambio nominal* (moneda/USD, 01 de agosto 2011 – 12 de Junio de 2012)
(01 de agosto de 2011=100)
Colombia Brasil Chile México Perú
!!
Zonas de comodidad
Zonas de incertidumbre
2000 US$ 15.200 millones 2011 US$ 61.200 Millones Exportaciones totales de bienes y servicios
Composición de las exportaciones colombianas
Fuente: DANE- Calculos: Ministerio de Hacienda y Credito Público.
Petroleo 37,8
(5.8 Bill)
Indus-tria 28,1
(4.3 Bill)
Agro 20,5
(3.1 Bill)
Otros 0,1
(0.0 Bill) Servicios
13,5
Petroleo 59,9
(36.6 Bill)
Industria 16,1
(9.9 Bill)
Agro 11,4
(7.0 Bill)
Otros 4,5
(2.8 Bill)
Servicios 8,0
(4,9 Bill)
2000 US$ 4.400 Millones 2011 US$ 10.000 Millones
Exportaciones industriales por destino
Diversificación de exportaciones
Asia 2.0
Ecuador 9.2
Estados Unidos
24,7
Perú 4,7
Resto de AL 23,0
Resto del
mundo 5,5
Zona Euro 6,8
Venez. 24.1
Asia 6.4
Ecuador 15.6
Estados Unidos
12,1
Perú 9,4
Resto de AL
32,8
Resto del mundo
5,0
Zona Euro 7,1
Venez. 11.7
Fuente: DANE- Calculos: Ministerio de Hacienda y Credito Público.
Venezuela (11,7%)
EE.UU (12,1%)
Ecuador (15,6%)
Perú (9,4%)
Asia 6.4
Ecuador 15.6
Estados Unidos
12,1
Perú 9,4
Resto de AL
32,8
Resto del mundo
5,0
Zona Euro 7,1
Venez. 11.7
2.0
6.0 6.1
5.6
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
10 12 14
I 200
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I 201
1
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11
I 201
2
(%)
EEUU Perú Ecuador Venezuela
Crecimiento real PIB trimestral (%)
Fuente: Bancos Centrales. Cálculos DGPM.
Nuestros socios comerciales están creciendo a buen ritmo
(Participación en exportaciones)
Agenda
1. Cuál (creemos) que es la causa de la crisis
2. ¿Qué aprendimos de la historia?
3. Canales de transmisión de la crisis
4. Estamos preparados
26
• Los flujos de capital hacia los mercados emergentes son marcadamente pro- cíclicos
• En los mercados emergentes las crisis suelen agudizarse cuando la política macro resulta ser igualmente pro- cíclica.
• Un limitado pero estable acceso a los mercados de capital puede generar mayor bienestar que la respuesta pro- cíclica a las entradas de capital (Rogoff, Reinhart y Savastano, 2003)
Racionalidad de la política de ahorro de la administración Santos (2010-12)
• Colombia ha estado en el “atípico” caso en el que se reduce el endeudamiento externo (como proporción del PIB) en un escenario de crecimiento económico y prolongado cumplimiento en los pagos.
• En la mayoría de países esto se alcanza mediante restructuración de la deuda o default.
• Deutsche Bank (mayo de 2012): recomienda una estrategia de overweight sobre la deuda soberana de Colombia gracias a una perspectiva económica estable
Racionalidad de la política de ahorro de la administración Santos (2010-12)
Tasa de ahorro* público, hogares y empresas (% del PIB)
Fuente: DANE. Cálculos: DGPM-Ministerio de Hacienda y Crédito Público. *Construido con base en las Cuentas Nacionales empalmadas Base 2005.
El crecimiento del ahorro es un activo importante para el país
6.3
9.9
12.1
-1
1
3
5
7
9
11
13
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Ahorro Público Ahorro Hogares Ahorro Empresas
Refleja la aprobación de las reformas de Regalías y Regla Fiscal
Proyecciones PIB Oferta 2012
Estimación del PIB trimestral y anual-Oferta (Variación anual ) Ramas de actividad
Crecimiento Particip. Contrib. 2011-I 2011 2012-I 2012 (%) (pp)
Agropecuario, caza y pesca 7,8 2,2 -0,8 1,0 6,3 0.1 Explotación de minas y canteras 9,2 14,3 9,2 11,1 7,7 0.9 Industrias manufactureras 3,8 3,9 1,7 3,2 12,6 0.4 Electricidad, gas y agua -0,8 1,8 3,3 2,8 3,5 0.1 Construcción -1,9 5,7 -3,5 5,8 6,1 0,4 Edificaciones 1,4 5,0 4,5 7,0 2,9 0,3
Obras Civiles -‐10,6 6,5 -8.0 4,5 3,2 0,1
Comercio, reparación, restaurantes y hoteles 5,7 5,9 5,3 5,5 12,0 0,7 Transporte, almacenamiento y comunicaciones 6,4 6,9 5,6 5,0 7,4 0,4 Est. financ., seguros, inmuebles y otros 4,3 5,8 6,4 4,6 19,3 0,9 Actividades de servicios sociales, comunales y personales 2,4 3,1 3,0 3,4 15,3 0,5
Impuestos 10,5 10,8 7,9 6,1 9,6 0,6 PRODUCTO INTERNO BRUTO 5,0 5,9 4,5 4,8
Fuente: DANE. Estimación DGPM-MHCP.*Cifras estimadas.
Proyecciones PIB Demanda 2012
Estimación del PIB trimestral y anual-Demanda (Variación anual )
Fuente: DANE. Estimación DGPM-MHCP.*Cifras estimadas.
CONCEPTO 2011 2012
I Anual I* Anual*
Producto interno bruto 5,0% 5,9% 4,5% 4,8% Importaciones totales 21,1% 21,5% 9,3% 7,9% Consumo final 5,0% 5,8% 5,0% 4,8% Hogares 5,5% 6,5% 5,3% 5,2% Gobierno 2,4% 2,6% 4,1% 3,9% Formación bruta de capital 16,0% 17,2% 4,1% 5,2% SUBTOTAL: Demanda final interna 7,9% 8,4% 4,3% 4,5% Exportaciones totales 10,1% 11,4% 5,1% 5,3%
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La administración del presidente Santos en conjunto con el Congreso logró la aprobación de 10 reformas estructurales
Régimen tributario y
competitividad
Salud
Formalización
Laboral y empleo
Sostenibilidad y
regla fiscal
Regalías
(Constitucional y legal)
Asociación Público-
Privadas
Colombia
telecomunicaciones
Vigencias futuras
2012: Reforma Tributaria Reforma Pensional Pague fácil – pague
digital
En caso que se requiera se realizará una política
monetaria y fiscal contracíclica.
Gracias
Ministerio de Hacienda y Crédito Público República de Colombia