c., · i i el modelo de evaluaciÓn del desempeÑo i ~ g ~ ~ ;1 de la universidad del valle -modelo...
TRANSCRIPT
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO DE EMPRESAS INDUSTRIALES Y COMERCIALES
DEL ESTADO Y DE ECONOMiacuteA MIXTA
Bernardo Barona Z PhD Claudia P Mendieta c CP
Carlos Trujillo P Msc
INTRODUCCiOacuteN
Desde finales de los antildeos noventas la legislacioacuten establecioacute que el
gobierno colombiano tiene posibilidad de disponer de las utilidades que generen las empresas industriales y comerciales del Estado y las de economiacutea
mixta (Reglamentacioacuten vigente sobre el tema Decreto 111 de 1995)
La responsabilidad de hacer los estudios teacutecnico-financieros que
sirvieran de base a las decisiones que tome el CONPES sobre el porcenshytaje de las utilidades retiradas de cada empresa con el fin de ser empleado en la satisfaccioacuten de otras necesidades financieras del Estado recayoacute
desde un principio en el Departamento Nacional de Planeacioacuten - DNP
Inicialmente en 1991 Y posteriormente en 1995 el DNP recurrioacute a la
Facultad de Ciencias de la Administracioacuten de la Universidad del Valle (de
aquiacute en adelante UV) para que le asesorara en el disentildeo de los modelos
financieros necesarios para llevar a cabo satisfactoriamente esta responshy
sabilidad En este artiacuteculo se describe el modelo disentildeado por la UV para
el DNP En razoacuten a que el modelo de evaluacioacuten de desempentildeo histoacuterico
de cada empresa es bastante similar al descrito en otra parte (Barona y
bull Facultad de Ciencias de la Administracioacuten Universidad del Valle
oFacultad de Ingenieriacutea Universidad del Valle Enviar comentarios al profesor BaronaApartado25360Cali Direccioacuten electroacutenica bbaronamafaldaunivalleeduco
CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 59
60
Trujillo 1994) aquiacute se haraacute eacutenfasis en el modelo de pronoacutestico el cual se
elaborayse fundamenta en el modelo de evaluacioacuten de desempentildeo histoacuterico
EL PROBLEMA A RESOLVER
El problema puede verse como conformado por dos partes interrelacioshy
nadas La primera hace referencia a la medicioacuten y evaluacioacuten del desempentildeo
histoacuterico de cada una de las organizaciones del Estado que se desea analizar
La segunda tiene que ver con la evaluacioacuten del impacto probable de poliacuteticas
alternativas de distribucioacuten de utilidades sobre las varias dimensiones del
desempentildeo empresarial El moacutedulo de evaluacioacuten del desempentildeo (primera parte del modelo) se disentildeoacute con el fin de permitir al DNP obtener informacioacuten
sobre el grado en que cada empresa estudiada estaacute
bull Alcanzando los objetivos de supervivencia y crecimiento
Haciendo uso eficiente de los recursos a su disposicioacuten
bull Alcanzando los otros objetivos que la sociedad le ha fijado
bull Incurriendo en diferentes tipos de riesgo
El moacutedulo de Pronoacutestico por su parte busca generar informacioacuten
sobre el impacto probable de decisiones alternativas de distribucioacuten de
utilidades sobre tres dimensiones claves del desempentildeo empresarial
bull La supervivencia
bull La rentabilidad y
bull El riesgo financiero
MARCO CONCEPTUAL LA EMPRESA COMO SISTEMA SOCIO-ECONOacuteMICO ABIERTO Y EL PAPEL DE LAS EMPRESAS DEL ESTADO EN LA SOCIEDAD
LA EMPRESA COMO SISTEMA ABIERTO
En el Graacutefico No 1 se representa la empresa como un sistema abierto
y tambieacuten como un sistema de flujos de dinero Tanto los flujos de ingresos
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
(ventas etc ) como los de e
etc )estaacutendeterminadoe
pero se ven afectadas tam e- _
tales como los de su entom
El reconocer las variS
empresarial es crucial para shy
uso eficiente de los recurs
economiacutea del paiacutes La res
de los recursos es eviden-e shy
otros factores por fuera de _
dado impacto importante s -= =
vidad de varios mecanisrn
empresarial como el uso eacute~ -~
gran medida de que esto sea - 1 shy
de planear su utilizacioacuten
En la medida en que las e-
que inhiban su crecimiem _
pueden esperarse razonab le~e
bIes a partir de esfuerzos e
cioacuten de los factores inhibi
gerencias profesionales y re_r
y reciban adecuada retrib_
econoacutemicamente deseable
EL PAPEL DE LAS E
Para efectos de esta po e
tienen un doble propoacutesito en
comerciales y de economh_
excedentes y produzcan re -shy
como entidad del Estado _e ~__
mento de la poliacutetica nacion _ _
lograr ciertas metas rela shy
general el bienestar de 10- ~
CUADERNOS DE ADMINISTRCIOacute _
pronoacutestico el cual se
desempentildeo histoacuterico
SOLVER
partes interrelacioshy
=uacioacuten del desempentildeo
que se desea analizar
o probable de poliacuteticas
as dimensiones del
desempentildeo (primera Pobtener informacioacuten
~Tecimiento
icioacuten
e ha fijado
=
- - - Eenerar informacioacuten
de distribucioacuten de
RESA COMO ERTO y EL PAPEL EN LA SOCIEDAD
O
~~D un sistema abierto
- flujos de ingresos
1lRDUO P fENDlETA C
(ventas etc ) como los de egresos (compra de activos pagos de intereses
etc ) estaacutendeterminados en gran medida por las decisiones de la gerencia
pero se ven afectadas tambieacuten en diferente grado por factores exoacutegenos
tales como los de su entorno inmediato y los de su macroentorno
El reconocer las varias fuentes de influencia sobre el desempentildeo
empresarial es crucial para instituciones como el DNP interesadas en el
uso eficiente de los recursos por parte de los diferentes sectores de la
economiacutea del paiacutes La responsabilidad de la gerencia en el uso eficiente
de los recursos es evidente y no se puede soslayar Sinembargo varios
otros factores por fuera del control de eacutesta pueden tener en un momento
dado impacto importante sobre el desempentildeo organizacional La efectishy
vidad de varios mecanismos orientados al logro de mayor productividad
empresarial como el uso de remuneracioacuten por rendimiento depende en
gran medida de que esto sea apropiadamente tenido en cuenta al momento
de planear su utilizacioacuten
En la medida en que las empresas operen en entornos desfavorables
que inhiban su crecimiento y dificulten el logro de sus objetivos soacutelo
pueden esperarse razonablemente resultados significativamente favorashy
bles a partir de esfuerzos comprensivos que incluyan tanto la modificashy
cioacuten de los factores inhibidores del entorno como el establecimiento de
gerencias profesionales y responsables que den explicacioacuten por sus actos
y reciban adecuada retribucioacuten por la obtencioacuten de resultados social y
econoacutemicamente deseables
EL PAPEL DE LAS EMPRESAS DEL ESTADO EN LA SOCIEDAD
Para efectos de esta ponencia se asumiraacute que las empresas del Estado
tienen un doble propoacutesito en la sociedad como empresas industriales
ltomerciales y de economiacutea mixta deben operar en tal forma que generen
excedentes y produzcan retornos adecuados sobre la inversioacuten realizada
como entidad del Estado se ltspera que simultaacuteneamente sean un instrushy
mento de la poliacutetica nacional y consecuentemente deban tener la tarea de
lograr ciertas metas relacionadas con el desarrollo econoacutemi~o y en
general el bienestar de los habitantes de un paiacutes Como ejemplos de ello
CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 61 L
tenemos la generacioacuten ~
de independencia teacutec
-lshy
o Il
~ 8 ~ o ~ ~ l o ~ iexcl ~ ~ o
i 8 ~ ~ ~
i E iexcliexcljS a iliacute U) o oE ~ Il8 8 il ~ ~ Q IE ~
lw ~ --1 ~ 2
z
~ - ~ oacute ~ j
~ o ~ ~ ~ iexcliexclj ~ ~ ffi
C) o
iexcl lO
62
- - - - -
- - - - -
1 ~r i~ ~ ~ i ~ ~
omiddot ffimiddot
~ iexcliexcl i
i~ m0~
iexcliexcl
r U
i ~
MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENoIETA C
EL MODELO DE DE LA UNIVERS
MODELO DE EV
A Principios baacutesic
bull El objetivo fundame- cioacuten de un diagnoacute ~
El propoacutesito primor toma de decisione- r~_
cioacuten de las utilidade shy
bull El modelo puede u
gestioacuten de las empreshy
uacuteltimo propoacutesito eti~ shyejemplo para di =
pueden considerarse shy
cuaacuteles no)
Una empresa del Esshy
abierto Por con i = ~ c acciones de las dife-~-shy
ella por las deci io-_
inmediato y de su m-shy
bull U na empresa del Es -Como no existe a L --shymedir el logro o sa -shy
medicioacuten de desea
muacuteltiple de indicad shy
bull Una adecuada com-~
el desempentildeo de ur~ c de los estados fin aiexcliexcl -bull
CUADERNOS DE ADML1STIt
tenemos la generacioacuten de empleo la generacioacuten de divisas el desarrollo
de independencia teacutecnica y tecnoloacutegica del paiacutes etc
i I EL MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO
I ~ ~ ~ 1 DE LA UNIVERSIDAD DEL VALLE - MODELO UV g iexcliexclj5
~J MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
El objetivo fundamental del modelo es facilitarle al DNPla realizashy
cioacuten de un diagnoacutestico global de cada una de las empresas del Estado
El propoacutesito primordial de este diagnoacutestico a su vez es facilitar la toma de decisiones mejor fundamentadas con respecto a la distribushycioacuten de las utilidades generadas por parte de las empresas del Estado
El modelo puede utilizarse tambieacuten como instrumento para evaluar la gestioacuten de las empresas del Estado aunque su utilizacioacuten para este uacuteltimo propoacutesito exigiraacute la realizacioacuten de algunas modificaciones (por ejemplo para distinguir cuaacuteles de los resultados de las empresas
~ pueden considerarse como derivadas de las acciones de la gerencia y cuaacuteles no)
Una empresa del Estado constituye un sistema econoacutemico-social
abierto Por consiguiente su desempentildeo estaacute influenciado por las acciones de las diferentes personas y grupos que operan al interior de ella por las decisiones gerenciales y por las fuerzas de su entorno
inmediato y de su macroentorno
bull Una empresa del Estado persigue normalmente objetivos muacuteltiples Como no existe a la fecha ninguacuten indicador individual que permita medir el logro o satisfaccioacuten simultaacuteneo de todos ellos el modelo de medicioacuten de desempentildeo debe hacer uso tambieacuten de un conjunto - ---
muacuteltiple de indicadores
Una adecuada comprensioacuten de los factores que se pueden asociar con
el desempentildeo de una empresa no puede obtenerse mediante el examen
de los estados financieros (y otras cifras) de eacutesta para un antildeo especiacuteshy
bull )IEmIETA C 63CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998
fico Para lograr esto es necesario observar el comportamiento de la
empresa durante periacuteodos relativamente largos de tiempo (4 antildeos o maacutes)
bull Los informes financieros de las empresas del Estado (basados en la
contabilidad) constituyen una fuente importante de indicadores de desempentildeo No obstante varias de las dimensiones del desempentildeo de
una empresa no son medidas adecuadamente por la contabilidad Por esta razoacuten es necesario hacer uso tambieacuten de una variedad de indicadores de naturaleza no contable
bull La informacioacuten sobre los flujos histoacutericos de caja constituyen el
insumo escencial para la medicioacuten de algunas dimensiones del desemshy
pentildeo de la empresa La contabilidad de causacioacuten base de los estados financieros (Balance General y Estado de Resultados) que elaboran las empresas del Estado es uacutetil para la medicioacuten de la rentabilidad y para
otros aspectos pero disfraza los verdaderos movimientos de caja ocurridos al interior de la empresa Por esta razoacuten se considera que adicionalmente al Balance General y al Estado de Resultados (y a otra
informacioacuten no contable) las empresas del Estado deberiacutean enviar al DNP anualmente un Estado de Flujo de Caja
B Las seis dimensiones del modelo
Para la construccioacuten del modelo de evaluacioacuten del desempentildeo histoacuterishyco los autores hicieron una revisioacuten bibliograacutefica amplia y sostuvieron
varias reuniones con funcionarios del DNP El modelo que finalmente resultoacute teniacutea las seis dimensiones que se describen a continuacioacuten
64 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA C
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dice~
EFICIENCIA Y RENTABILlD
CRECIMIENTO
bull Eficacia Eacutesta se enter objetivos establecido t objetivo baacutesico de tcxbsmiddot
agregado Por esta raz shyde Valor Agregado B-_
y servicios que fuer
adquiridos por fue ra
eficacia
bull Eficiencia y rentab
privadas se otorga sin5
des generadas por eacute-~
eficiencia en el uso de
objetivos uacuteltimos pa- evaluacioacuten del deserrp-=
mente soacutelo unas p0ct5 - shyno es un factor im nuacutemero posiblemene ~ afirmacioacuten de que e _ ~-
CUADERNOS DE ADMr~lSfRA
middot----r-=-eiexcl~ de la - ~j antildeos o
--=ores de
3T-pentildeo de
d Por _-edad de
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dimensiones del Modelo UV
EFICACIA
s en la EFICIENCIA Y RENTABILIDAD RIESGO Y SUPERVIVENCIA
CRECIMIENTO CALIDAD
EQUIDAD
bull Eficacia Eacutesta se entendioacute como el grado en que se han alcanzado los
objetivos establecidos para la empresa El modelo UV supuso que un
objetivo baacutesico de todas las empresas estudiadas es el de generar valor
agregado Por esta razoacuten en todos los casos se incluyoacute el indicador
de Valor Agregado Bruto (en $) generado por la empresa (medido
como la diferencia entre las ventas y los costos de todos los materiales
y servicios que fueron utilizados en la generacioacuten de tales ventas y
adquiridos por fuera de la empresa) como un indicador importante de
eficacia
bull Eficiencia y rentabilidad En el anaacutelisis financiero de empresas
privadas se otorga singular importancia a la evaluacioacuten de las utilidashy
des generadas por eacutestas ya que constituyen un indicador tanto de la
eficiencia en el uso de los recursos como de eficacia en el logro de los
objetivos uacuteltimos para los cuales la empresa fue constituida En la
evaluacioacuten del desempentildeo de empresas del Estado aunque posibleshy
mente soacutelo unas pocas personas sostengan hoy en diacutea que la eficiencia
no es un factor importante en la evaluacioacuten de su desempentildeo un
nuacutemero posiblemente maacutes grande siacute puede esta~ de acuerdo con la
afirmacioacuten de que existen otras dimensiones que pueden ser maacutes o al
menos tan importal)tes como la eficiencia Esas otras dimensiones son
las que en el Modelo UV se han agrupado en la categoriacutea eficacia
middotlL[HETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 65
Los principales indicadores de eficiencia empleados fueron los de Los principales indi~ rendimiento sobre el Activo y sobre el Patrimonio productividad del tasa anual compue capital y de la mano de obra y costos unitarios de produccioacuten uacuteltimos cinco antildeos ~
antildeosRiesgoy supervivencia La capacidaddesupervivenciade una empresa
privada depende estrechamente de su habilidad para cancelar las oblishy bull Calidad En la literffi shygaciones (laborales financieras con proveedores etc) a medida que hace maacutes de una deacute ~
eacutestas se van venciendo Esto conduce al anaacutelisis de liquidez corrienteshy fundamentales del mente trabajado en los textos sobre anaacutelisis financiero No debe autores distinguidoshypasarse por alto sinembargo que la supervivencia para las empresas ventaja competitiva -eL
del Estado depende en menor grado de los indicadores claacutesicos de una necesidad compe- shy
liquidez que la empresa privada esto en razoacuten al respaldo financiero UV incluye alguno
que el Estado tradicionalmente le brinda a sus empresas naturaleza negativa- middot shy
cia de eventos o prod~Algunos de los indicadores manejados en esta categoriacutea fueron razoacuten
indicadores de calidid e-shycorriente prueba acida razoacuten flujos de caja operativointereses
econoacutemicos estudiareservas comprobadas de crudo (para el caso de Ecopetrol) etc
fuera de servicio Es de comuacuten aceptacioacuten que una completa evaluacioacuten del desempentildeo
bull Equidad Esta dime de una empresa debe relacionar la rentabilidad alcanzada con el riesgo econoacutemica como u
que la empresa estaacute asumiendo en la generacioacuten de eacutesta por lo tanto el desempentildeo de un s shy
los autores consideraron la medicioacuten y evaluacioacuten del riesgo como un de esto la operacio
elemento central en el modelo Como guiacutea para e ~o
El modelo analiza el riesgo financiero utilizando la relacioacuten Pasivo distribucioacuten es equishyTotalActivo Total (a maacutes alto pasivo total mayores costos fijos y
Tque escogen soacutelo c mayor variabilidad de las ganancias de los propietarios de la empresa)
Como indicador del riesgo operacional se utilizoacute un iacutendice de la
variabilidad de las ganancias operacionales durante los pasados cuatro C Los elementos conni antildeos Eacutestos son los insum
Crecimiento El crecimiento permite hacer frente a las demandas generados originadas en el entorno de la empresa (por ejemplo demanda sobre la
bull Insumos Los estad generacioacuten de energiacutea eleacutectrica mayores voluacutemenes de exportacioacuten ral el Estado de Re~ etc) y a su vez puede traer beneficios de otra iacutendole tales como significado en el mor _shyobtencioacuten de menores costos de produccioacuten alcance de economiacuteas de del tiempo con emp-e escala etc forma bruta o proce ~ shy
66 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA c CUADERNOS DE ADML-lSIlt-
~--DS fu-e on los de
~tiidad del ccioacuten
- nedida que
~eron razoacuten
ormtereses
_~ol) etc
- -____ uu~ desempentildeo
PO UJ_ ~es go como un
~~dos cuatro
gt exportacioacuten
gt ~e economiacuteas de
PIfBlgtIETA C
Los principales indicadores de crecimiento que se utilizaron fueron la
tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades durante los
uacuteltimos cinco antildeos y la tendencia de las ganancias en los uacuteltimos tres
antildeos
bull Calidad En la literatura especializada se viene considerando desde
hace maacutes de una deacutecada la calidad como uno de los determinantes
fundamentales del desempentildeo de una empresa Maacutes auacuten algunos
autores distinguidos consideran que hoy en diacutea la calidad maacutes que una
ventaja competitiva -corno lo fue en la deacutecada de los antildeos ochentas- es
una necesidad competitiva (Kaplan and Norton 1996 87) El Modelo
UV incluye algunos indicadores indirectos de calidad (o indicadores de
naturaleza negativa como algunos los llaman por indicar la presenshy
cia de eventos o productos que no deberiacutean haberse producido) Los
indicadores de calidad empleados variaron entre los distintos sectores
econoacutemicos estudiados e incluyen iacutendices de dantildeos y tiempo promedio
fuera de servicio
bull Equidad Esta dimensioacuten es incluida por gran parte de la literatura
econoacutemica como una de las dos categoriacuteas maacutes relevantes para medir
el desempentildeo de un sistema econoacutemico (la otra es eficiencia) A pesar
de esto la operacionalizacioacuten de este concepto es muy problemaacutetica
Como guiacutea para esto los autores adoptaron el concepto de que una
distribucioacuten es equitativa si es el resultado de individuos informados
que escogen soacutelo conjuntos iguales (Le Grand 1991 87)
C Los elementos constitutivos del modelo
Eacutestos son los insumos el procesamiento electroacutenico y los informes
generados
bull [llsumos Los estados financieros especiacuteficamente el Balance Geneshy
ral el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de Caja tienen un
significado en el momento en que empiezan a ser comparados a traveacutes
del tiempo con empresas similares y con estaacutendares ideales ya sea en
forma bruta o procesada en forma de indicadores
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 67
68
El estudio utilizoacute los fonnatos originales empleados por las empresas
para presentar sus informes modificados en parte por los Ajustes por
Inflacioacuten y por otra por las disposiciones de la Direccioacuten General de la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Puacuteblica Para el
caso especial de los Flujos de Caja el Modelo UV disentildeoacute un fonnato especial para unificar su formulacioacuten
En relacioacuten con la otra infonnacioacuten eacutesta incluye cifras del nuacutemero total
de empleados inflacioacuten anual nuacutemero de clientes etc
bull El procesamiento de los insumos El Modelo UV fue desarrollado inicialmente (en 1992) en Lotus 123 pero posterionnente fue actualishy
zado en Excel en su versioacuten de libro En eacuteste cada hoja del libro por empresa posee las estructuras de los estados financieros baacutesicos (Balance General Estado de Resultados y Flujos de Caja) tambieacuten
fonnan parte del libro como se veraacute maacutes adelante los caacutelculos intennedios que sirven de base para la elaboracioacuten de los pronoacutesticos de los futuros Flujos de Caja de la empresa bajo varias situaciones alternas de distribucioacuten de utilidades y los pronoacutesticos mismos
bull Los informes generados Para cada empresa y para cada uno de los antildeos estudiados (idealmente los uacuteltimos cinco) el modelo calcula una
serie de porcentajes e iacutendices los cuales se presentan agrupados en las cinco categoriacuteas que se describen a continuacioacuten
Anaacutelisis de lacomposicioacuten porcentual del activo corriente ydel pasivo corriente
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo
Anaacutelisis de rentabilidad y generacioacuten de utilidades
Indicadores baacutesicos de eficiencia eficacia calidad y otros que utilizan
infonnacioacuten no incluida en los estados financieros
La hoja resumen es sin duda el rasgo distintivo y maacutes destacado del
modelo UV Eacutesta se disentildeoacute teniendo en cuenta las necesidades de
informacioacuten de los funcionarios del gobierno con responsabilida de
tomar decisiones sobre la distribucioacuten de las utilidades de las empresas
del Estado del maacutes alto nivel (jefa~ura del Departamento de Inversioshy
nes y Finanzas Puacuteblicas del DNP funcionarios del CONFIS etc)
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullbull BARONA Z rrRUJILLO PIMENDlETA c
En la hoja resume~ ~
importante para L ~ _
existe un nuacutemero ~=
empresas del seCk = _
y graacuteficamente la
coacutemputo que se r=
basado en la medO _ shy
indicadores que ~~ -
analizados Final~=
se indique el re -
empresa En la re
comparacioacuten de lo - shy
(realizada auto m ~ ~ contraste de los iacuter -l- -_
cuatro antildeos y 1aIL e-
B
A Principios b
bull El principal obje ~ ~
infonnacioacuten sob~e e
objeto del anaacute] is - shy
porcentaje de las _shy
bull El Modelo UV de
de Ventas o Ingre
prima esencial
Para pronosticar shy
alcanzados por eacute-shy
10) Y mediante un shy
tica el volumen e shy
CUADERNOS DE AD~fl1STKc
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
60
Trujillo 1994) aquiacute se haraacute eacutenfasis en el modelo de pronoacutestico el cual se
elaborayse fundamenta en el modelo de evaluacioacuten de desempentildeo histoacuterico
EL PROBLEMA A RESOLVER
El problema puede verse como conformado por dos partes interrelacioshy
nadas La primera hace referencia a la medicioacuten y evaluacioacuten del desempentildeo
histoacuterico de cada una de las organizaciones del Estado que se desea analizar
La segunda tiene que ver con la evaluacioacuten del impacto probable de poliacuteticas
alternativas de distribucioacuten de utilidades sobre las varias dimensiones del
desempentildeo empresarial El moacutedulo de evaluacioacuten del desempentildeo (primera parte del modelo) se disentildeoacute con el fin de permitir al DNP obtener informacioacuten
sobre el grado en que cada empresa estudiada estaacute
bull Alcanzando los objetivos de supervivencia y crecimiento
Haciendo uso eficiente de los recursos a su disposicioacuten
bull Alcanzando los otros objetivos que la sociedad le ha fijado
bull Incurriendo en diferentes tipos de riesgo
El moacutedulo de Pronoacutestico por su parte busca generar informacioacuten
sobre el impacto probable de decisiones alternativas de distribucioacuten de
utilidades sobre tres dimensiones claves del desempentildeo empresarial
bull La supervivencia
bull La rentabilidad y
bull El riesgo financiero
MARCO CONCEPTUAL LA EMPRESA COMO SISTEMA SOCIO-ECONOacuteMICO ABIERTO Y EL PAPEL DE LAS EMPRESAS DEL ESTADO EN LA SOCIEDAD
LA EMPRESA COMO SISTEMA ABIERTO
En el Graacutefico No 1 se representa la empresa como un sistema abierto
y tambieacuten como un sistema de flujos de dinero Tanto los flujos de ingresos
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
(ventas etc ) como los de e
etc )estaacutendeterminadoe
pero se ven afectadas tam e- _
tales como los de su entom
El reconocer las variS
empresarial es crucial para shy
uso eficiente de los recurs
economiacutea del paiacutes La res
de los recursos es eviden-e shy
otros factores por fuera de _
dado impacto importante s -= =
vidad de varios mecanisrn
empresarial como el uso eacute~ -~
gran medida de que esto sea - 1 shy
de planear su utilizacioacuten
En la medida en que las e-
que inhiban su crecimiem _
pueden esperarse razonab le~e
bIes a partir de esfuerzos e
cioacuten de los factores inhibi
gerencias profesionales y re_r
y reciban adecuada retrib_
econoacutemicamente deseable
EL PAPEL DE LAS E
Para efectos de esta po e
tienen un doble propoacutesito en
comerciales y de economh_
excedentes y produzcan re -shy
como entidad del Estado _e ~__
mento de la poliacutetica nacion _ _
lograr ciertas metas rela shy
general el bienestar de 10- ~
CUADERNOS DE ADMINISTRCIOacute _
pronoacutestico el cual se
desempentildeo histoacuterico
SOLVER
partes interrelacioshy
=uacioacuten del desempentildeo
que se desea analizar
o probable de poliacuteticas
as dimensiones del
desempentildeo (primera Pobtener informacioacuten
~Tecimiento
icioacuten
e ha fijado
=
- - - Eenerar informacioacuten
de distribucioacuten de
RESA COMO ERTO y EL PAPEL EN LA SOCIEDAD
O
~~D un sistema abierto
- flujos de ingresos
1lRDUO P fENDlETA C
(ventas etc ) como los de egresos (compra de activos pagos de intereses
etc ) estaacutendeterminados en gran medida por las decisiones de la gerencia
pero se ven afectadas tambieacuten en diferente grado por factores exoacutegenos
tales como los de su entorno inmediato y los de su macroentorno
El reconocer las varias fuentes de influencia sobre el desempentildeo
empresarial es crucial para instituciones como el DNP interesadas en el
uso eficiente de los recursos por parte de los diferentes sectores de la
economiacutea del paiacutes La responsabilidad de la gerencia en el uso eficiente
de los recursos es evidente y no se puede soslayar Sinembargo varios
otros factores por fuera del control de eacutesta pueden tener en un momento
dado impacto importante sobre el desempentildeo organizacional La efectishy
vidad de varios mecanismos orientados al logro de mayor productividad
empresarial como el uso de remuneracioacuten por rendimiento depende en
gran medida de que esto sea apropiadamente tenido en cuenta al momento
de planear su utilizacioacuten
En la medida en que las empresas operen en entornos desfavorables
que inhiban su crecimiento y dificulten el logro de sus objetivos soacutelo
pueden esperarse razonablemente resultados significativamente favorashy
bles a partir de esfuerzos comprensivos que incluyan tanto la modificashy
cioacuten de los factores inhibidores del entorno como el establecimiento de
gerencias profesionales y responsables que den explicacioacuten por sus actos
y reciban adecuada retribucioacuten por la obtencioacuten de resultados social y
econoacutemicamente deseables
EL PAPEL DE LAS EMPRESAS DEL ESTADO EN LA SOCIEDAD
Para efectos de esta ponencia se asumiraacute que las empresas del Estado
tienen un doble propoacutesito en la sociedad como empresas industriales
ltomerciales y de economiacutea mixta deben operar en tal forma que generen
excedentes y produzcan retornos adecuados sobre la inversioacuten realizada
como entidad del Estado se ltspera que simultaacuteneamente sean un instrushy
mento de la poliacutetica nacional y consecuentemente deban tener la tarea de
lograr ciertas metas relacionadas con el desarrollo econoacutemi~o y en
general el bienestar de los habitantes de un paiacutes Como ejemplos de ello
CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 61 L
tenemos la generacioacuten ~
de independencia teacutec
-lshy
o Il
~ 8 ~ o ~ ~ l o ~ iexcl ~ ~ o
i 8 ~ ~ ~
i E iexcliexcljS a iliacute U) o oE ~ Il8 8 il ~ ~ Q IE ~
lw ~ --1 ~ 2
z
~ - ~ oacute ~ j
~ o ~ ~ ~ iexcliexclj ~ ~ ffi
C) o
iexcl lO
62
- - - - -
- - - - -
1 ~r i~ ~ ~ i ~ ~
omiddot ffimiddot
~ iexcliexcl i
i~ m0~
iexcliexcl
r U
i ~
MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENoIETA C
EL MODELO DE DE LA UNIVERS
MODELO DE EV
A Principios baacutesic
bull El objetivo fundame- cioacuten de un diagnoacute ~
El propoacutesito primor toma de decisione- r~_
cioacuten de las utilidade shy
bull El modelo puede u
gestioacuten de las empreshy
uacuteltimo propoacutesito eti~ shyejemplo para di =
pueden considerarse shy
cuaacuteles no)
Una empresa del Esshy
abierto Por con i = ~ c acciones de las dife-~-shy
ella por las deci io-_
inmediato y de su m-shy
bull U na empresa del Es -Como no existe a L --shymedir el logro o sa -shy
medicioacuten de desea
muacuteltiple de indicad shy
bull Una adecuada com-~
el desempentildeo de ur~ c de los estados fin aiexcliexcl -bull
CUADERNOS DE ADML1STIt
tenemos la generacioacuten de empleo la generacioacuten de divisas el desarrollo
de independencia teacutecnica y tecnoloacutegica del paiacutes etc
i I EL MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO
I ~ ~ ~ 1 DE LA UNIVERSIDAD DEL VALLE - MODELO UV g iexcliexclj5
~J MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
El objetivo fundamental del modelo es facilitarle al DNPla realizashy
cioacuten de un diagnoacutestico global de cada una de las empresas del Estado
El propoacutesito primordial de este diagnoacutestico a su vez es facilitar la toma de decisiones mejor fundamentadas con respecto a la distribushycioacuten de las utilidades generadas por parte de las empresas del Estado
El modelo puede utilizarse tambieacuten como instrumento para evaluar la gestioacuten de las empresas del Estado aunque su utilizacioacuten para este uacuteltimo propoacutesito exigiraacute la realizacioacuten de algunas modificaciones (por ejemplo para distinguir cuaacuteles de los resultados de las empresas
~ pueden considerarse como derivadas de las acciones de la gerencia y cuaacuteles no)
Una empresa del Estado constituye un sistema econoacutemico-social
abierto Por consiguiente su desempentildeo estaacute influenciado por las acciones de las diferentes personas y grupos que operan al interior de ella por las decisiones gerenciales y por las fuerzas de su entorno
inmediato y de su macroentorno
bull Una empresa del Estado persigue normalmente objetivos muacuteltiples Como no existe a la fecha ninguacuten indicador individual que permita medir el logro o satisfaccioacuten simultaacuteneo de todos ellos el modelo de medicioacuten de desempentildeo debe hacer uso tambieacuten de un conjunto - ---
muacuteltiple de indicadores
Una adecuada comprensioacuten de los factores que se pueden asociar con
el desempentildeo de una empresa no puede obtenerse mediante el examen
de los estados financieros (y otras cifras) de eacutesta para un antildeo especiacuteshy
bull )IEmIETA C 63CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998
fico Para lograr esto es necesario observar el comportamiento de la
empresa durante periacuteodos relativamente largos de tiempo (4 antildeos o maacutes)
bull Los informes financieros de las empresas del Estado (basados en la
contabilidad) constituyen una fuente importante de indicadores de desempentildeo No obstante varias de las dimensiones del desempentildeo de
una empresa no son medidas adecuadamente por la contabilidad Por esta razoacuten es necesario hacer uso tambieacuten de una variedad de indicadores de naturaleza no contable
bull La informacioacuten sobre los flujos histoacutericos de caja constituyen el
insumo escencial para la medicioacuten de algunas dimensiones del desemshy
pentildeo de la empresa La contabilidad de causacioacuten base de los estados financieros (Balance General y Estado de Resultados) que elaboran las empresas del Estado es uacutetil para la medicioacuten de la rentabilidad y para
otros aspectos pero disfraza los verdaderos movimientos de caja ocurridos al interior de la empresa Por esta razoacuten se considera que adicionalmente al Balance General y al Estado de Resultados (y a otra
informacioacuten no contable) las empresas del Estado deberiacutean enviar al DNP anualmente un Estado de Flujo de Caja
B Las seis dimensiones del modelo
Para la construccioacuten del modelo de evaluacioacuten del desempentildeo histoacuterishyco los autores hicieron una revisioacuten bibliograacutefica amplia y sostuvieron
varias reuniones con funcionarios del DNP El modelo que finalmente resultoacute teniacutea las seis dimensiones que se describen a continuacioacuten
64 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA C
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dice~
EFICIENCIA Y RENTABILlD
CRECIMIENTO
bull Eficacia Eacutesta se enter objetivos establecido t objetivo baacutesico de tcxbsmiddot
agregado Por esta raz shyde Valor Agregado B-_
y servicios que fuer
adquiridos por fue ra
eficacia
bull Eficiencia y rentab
privadas se otorga sin5
des generadas por eacute-~
eficiencia en el uso de
objetivos uacuteltimos pa- evaluacioacuten del deserrp-=
mente soacutelo unas p0ct5 - shyno es un factor im nuacutemero posiblemene ~ afirmacioacuten de que e _ ~-
CUADERNOS DE ADMr~lSfRA
middot----r-=-eiexcl~ de la - ~j antildeos o
--=ores de
3T-pentildeo de
d Por _-edad de
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dimensiones del Modelo UV
EFICACIA
s en la EFICIENCIA Y RENTABILIDAD RIESGO Y SUPERVIVENCIA
CRECIMIENTO CALIDAD
EQUIDAD
bull Eficacia Eacutesta se entendioacute como el grado en que se han alcanzado los
objetivos establecidos para la empresa El modelo UV supuso que un
objetivo baacutesico de todas las empresas estudiadas es el de generar valor
agregado Por esta razoacuten en todos los casos se incluyoacute el indicador
de Valor Agregado Bruto (en $) generado por la empresa (medido
como la diferencia entre las ventas y los costos de todos los materiales
y servicios que fueron utilizados en la generacioacuten de tales ventas y
adquiridos por fuera de la empresa) como un indicador importante de
eficacia
bull Eficiencia y rentabilidad En el anaacutelisis financiero de empresas
privadas se otorga singular importancia a la evaluacioacuten de las utilidashy
des generadas por eacutestas ya que constituyen un indicador tanto de la
eficiencia en el uso de los recursos como de eficacia en el logro de los
objetivos uacuteltimos para los cuales la empresa fue constituida En la
evaluacioacuten del desempentildeo de empresas del Estado aunque posibleshy
mente soacutelo unas pocas personas sostengan hoy en diacutea que la eficiencia
no es un factor importante en la evaluacioacuten de su desempentildeo un
nuacutemero posiblemente maacutes grande siacute puede esta~ de acuerdo con la
afirmacioacuten de que existen otras dimensiones que pueden ser maacutes o al
menos tan importal)tes como la eficiencia Esas otras dimensiones son
las que en el Modelo UV se han agrupado en la categoriacutea eficacia
middotlL[HETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 65
Los principales indicadores de eficiencia empleados fueron los de Los principales indi~ rendimiento sobre el Activo y sobre el Patrimonio productividad del tasa anual compue capital y de la mano de obra y costos unitarios de produccioacuten uacuteltimos cinco antildeos ~
antildeosRiesgoy supervivencia La capacidaddesupervivenciade una empresa
privada depende estrechamente de su habilidad para cancelar las oblishy bull Calidad En la literffi shygaciones (laborales financieras con proveedores etc) a medida que hace maacutes de una deacute ~
eacutestas se van venciendo Esto conduce al anaacutelisis de liquidez corrienteshy fundamentales del mente trabajado en los textos sobre anaacutelisis financiero No debe autores distinguidoshypasarse por alto sinembargo que la supervivencia para las empresas ventaja competitiva -eL
del Estado depende en menor grado de los indicadores claacutesicos de una necesidad compe- shy
liquidez que la empresa privada esto en razoacuten al respaldo financiero UV incluye alguno
que el Estado tradicionalmente le brinda a sus empresas naturaleza negativa- middot shy
cia de eventos o prod~Algunos de los indicadores manejados en esta categoriacutea fueron razoacuten
indicadores de calidid e-shycorriente prueba acida razoacuten flujos de caja operativointereses
econoacutemicos estudiareservas comprobadas de crudo (para el caso de Ecopetrol) etc
fuera de servicio Es de comuacuten aceptacioacuten que una completa evaluacioacuten del desempentildeo
bull Equidad Esta dime de una empresa debe relacionar la rentabilidad alcanzada con el riesgo econoacutemica como u
que la empresa estaacute asumiendo en la generacioacuten de eacutesta por lo tanto el desempentildeo de un s shy
los autores consideraron la medicioacuten y evaluacioacuten del riesgo como un de esto la operacio
elemento central en el modelo Como guiacutea para e ~o
El modelo analiza el riesgo financiero utilizando la relacioacuten Pasivo distribucioacuten es equishyTotalActivo Total (a maacutes alto pasivo total mayores costos fijos y
Tque escogen soacutelo c mayor variabilidad de las ganancias de los propietarios de la empresa)
Como indicador del riesgo operacional se utilizoacute un iacutendice de la
variabilidad de las ganancias operacionales durante los pasados cuatro C Los elementos conni antildeos Eacutestos son los insum
Crecimiento El crecimiento permite hacer frente a las demandas generados originadas en el entorno de la empresa (por ejemplo demanda sobre la
bull Insumos Los estad generacioacuten de energiacutea eleacutectrica mayores voluacutemenes de exportacioacuten ral el Estado de Re~ etc) y a su vez puede traer beneficios de otra iacutendole tales como significado en el mor _shyobtencioacuten de menores costos de produccioacuten alcance de economiacuteas de del tiempo con emp-e escala etc forma bruta o proce ~ shy
66 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA c CUADERNOS DE ADML-lSIlt-
~--DS fu-e on los de
~tiidad del ccioacuten
- nedida que
~eron razoacuten
ormtereses
_~ol) etc
- -____ uu~ desempentildeo
PO UJ_ ~es go como un
~~dos cuatro
gt exportacioacuten
gt ~e economiacuteas de
PIfBlgtIETA C
Los principales indicadores de crecimiento que se utilizaron fueron la
tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades durante los
uacuteltimos cinco antildeos y la tendencia de las ganancias en los uacuteltimos tres
antildeos
bull Calidad En la literatura especializada se viene considerando desde
hace maacutes de una deacutecada la calidad como uno de los determinantes
fundamentales del desempentildeo de una empresa Maacutes auacuten algunos
autores distinguidos consideran que hoy en diacutea la calidad maacutes que una
ventaja competitiva -corno lo fue en la deacutecada de los antildeos ochentas- es
una necesidad competitiva (Kaplan and Norton 1996 87) El Modelo
UV incluye algunos indicadores indirectos de calidad (o indicadores de
naturaleza negativa como algunos los llaman por indicar la presenshy
cia de eventos o productos que no deberiacutean haberse producido) Los
indicadores de calidad empleados variaron entre los distintos sectores
econoacutemicos estudiados e incluyen iacutendices de dantildeos y tiempo promedio
fuera de servicio
bull Equidad Esta dimensioacuten es incluida por gran parte de la literatura
econoacutemica como una de las dos categoriacuteas maacutes relevantes para medir
el desempentildeo de un sistema econoacutemico (la otra es eficiencia) A pesar
de esto la operacionalizacioacuten de este concepto es muy problemaacutetica
Como guiacutea para esto los autores adoptaron el concepto de que una
distribucioacuten es equitativa si es el resultado de individuos informados
que escogen soacutelo conjuntos iguales (Le Grand 1991 87)
C Los elementos constitutivos del modelo
Eacutestos son los insumos el procesamiento electroacutenico y los informes
generados
bull [llsumos Los estados financieros especiacuteficamente el Balance Geneshy
ral el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de Caja tienen un
significado en el momento en que empiezan a ser comparados a traveacutes
del tiempo con empresas similares y con estaacutendares ideales ya sea en
forma bruta o procesada en forma de indicadores
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 67
68
El estudio utilizoacute los fonnatos originales empleados por las empresas
para presentar sus informes modificados en parte por los Ajustes por
Inflacioacuten y por otra por las disposiciones de la Direccioacuten General de la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Puacuteblica Para el
caso especial de los Flujos de Caja el Modelo UV disentildeoacute un fonnato especial para unificar su formulacioacuten
En relacioacuten con la otra infonnacioacuten eacutesta incluye cifras del nuacutemero total
de empleados inflacioacuten anual nuacutemero de clientes etc
bull El procesamiento de los insumos El Modelo UV fue desarrollado inicialmente (en 1992) en Lotus 123 pero posterionnente fue actualishy
zado en Excel en su versioacuten de libro En eacuteste cada hoja del libro por empresa posee las estructuras de los estados financieros baacutesicos (Balance General Estado de Resultados y Flujos de Caja) tambieacuten
fonnan parte del libro como se veraacute maacutes adelante los caacutelculos intennedios que sirven de base para la elaboracioacuten de los pronoacutesticos de los futuros Flujos de Caja de la empresa bajo varias situaciones alternas de distribucioacuten de utilidades y los pronoacutesticos mismos
bull Los informes generados Para cada empresa y para cada uno de los antildeos estudiados (idealmente los uacuteltimos cinco) el modelo calcula una
serie de porcentajes e iacutendices los cuales se presentan agrupados en las cinco categoriacuteas que se describen a continuacioacuten
Anaacutelisis de lacomposicioacuten porcentual del activo corriente ydel pasivo corriente
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo
Anaacutelisis de rentabilidad y generacioacuten de utilidades
Indicadores baacutesicos de eficiencia eficacia calidad y otros que utilizan
infonnacioacuten no incluida en los estados financieros
La hoja resumen es sin duda el rasgo distintivo y maacutes destacado del
modelo UV Eacutesta se disentildeoacute teniendo en cuenta las necesidades de
informacioacuten de los funcionarios del gobierno con responsabilida de
tomar decisiones sobre la distribucioacuten de las utilidades de las empresas
del Estado del maacutes alto nivel (jefa~ura del Departamento de Inversioshy
nes y Finanzas Puacuteblicas del DNP funcionarios del CONFIS etc)
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullbull BARONA Z rrRUJILLO PIMENDlETA c
En la hoja resume~ ~
importante para L ~ _
existe un nuacutemero ~=
empresas del seCk = _
y graacuteficamente la
coacutemputo que se r=
basado en la medO _ shy
indicadores que ~~ -
analizados Final~=
se indique el re -
empresa En la re
comparacioacuten de lo - shy
(realizada auto m ~ ~ contraste de los iacuter -l- -_
cuatro antildeos y 1aIL e-
B
A Principios b
bull El principal obje ~ ~
infonnacioacuten sob~e e
objeto del anaacute] is - shy
porcentaje de las _shy
bull El Modelo UV de
de Ventas o Ingre
prima esencial
Para pronosticar shy
alcanzados por eacute-shy
10) Y mediante un shy
tica el volumen e shy
CUADERNOS DE AD~fl1STKc
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
pronoacutestico el cual se
desempentildeo histoacuterico
SOLVER
partes interrelacioshy
=uacioacuten del desempentildeo
que se desea analizar
o probable de poliacuteticas
as dimensiones del
desempentildeo (primera Pobtener informacioacuten
~Tecimiento
icioacuten
e ha fijado
=
- - - Eenerar informacioacuten
de distribucioacuten de
RESA COMO ERTO y EL PAPEL EN LA SOCIEDAD
O
~~D un sistema abierto
- flujos de ingresos
1lRDUO P fENDlETA C
(ventas etc ) como los de egresos (compra de activos pagos de intereses
etc ) estaacutendeterminados en gran medida por las decisiones de la gerencia
pero se ven afectadas tambieacuten en diferente grado por factores exoacutegenos
tales como los de su entorno inmediato y los de su macroentorno
El reconocer las varias fuentes de influencia sobre el desempentildeo
empresarial es crucial para instituciones como el DNP interesadas en el
uso eficiente de los recursos por parte de los diferentes sectores de la
economiacutea del paiacutes La responsabilidad de la gerencia en el uso eficiente
de los recursos es evidente y no se puede soslayar Sinembargo varios
otros factores por fuera del control de eacutesta pueden tener en un momento
dado impacto importante sobre el desempentildeo organizacional La efectishy
vidad de varios mecanismos orientados al logro de mayor productividad
empresarial como el uso de remuneracioacuten por rendimiento depende en
gran medida de que esto sea apropiadamente tenido en cuenta al momento
de planear su utilizacioacuten
En la medida en que las empresas operen en entornos desfavorables
que inhiban su crecimiento y dificulten el logro de sus objetivos soacutelo
pueden esperarse razonablemente resultados significativamente favorashy
bles a partir de esfuerzos comprensivos que incluyan tanto la modificashy
cioacuten de los factores inhibidores del entorno como el establecimiento de
gerencias profesionales y responsables que den explicacioacuten por sus actos
y reciban adecuada retribucioacuten por la obtencioacuten de resultados social y
econoacutemicamente deseables
EL PAPEL DE LAS EMPRESAS DEL ESTADO EN LA SOCIEDAD
Para efectos de esta ponencia se asumiraacute que las empresas del Estado
tienen un doble propoacutesito en la sociedad como empresas industriales
ltomerciales y de economiacutea mixta deben operar en tal forma que generen
excedentes y produzcan retornos adecuados sobre la inversioacuten realizada
como entidad del Estado se ltspera que simultaacuteneamente sean un instrushy
mento de la poliacutetica nacional y consecuentemente deban tener la tarea de
lograr ciertas metas relacionadas con el desarrollo econoacutemi~o y en
general el bienestar de los habitantes de un paiacutes Como ejemplos de ello
CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 61 L
tenemos la generacioacuten ~
de independencia teacutec
-lshy
o Il
~ 8 ~ o ~ ~ l o ~ iexcl ~ ~ o
i 8 ~ ~ ~
i E iexcliexcljS a iliacute U) o oE ~ Il8 8 il ~ ~ Q IE ~
lw ~ --1 ~ 2
z
~ - ~ oacute ~ j
~ o ~ ~ ~ iexcliexclj ~ ~ ffi
C) o
iexcl lO
62
- - - - -
- - - - -
1 ~r i~ ~ ~ i ~ ~
omiddot ffimiddot
~ iexcliexcl i
i~ m0~
iexcliexcl
r U
i ~
MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENoIETA C
EL MODELO DE DE LA UNIVERS
MODELO DE EV
A Principios baacutesic
bull El objetivo fundame- cioacuten de un diagnoacute ~
El propoacutesito primor toma de decisione- r~_
cioacuten de las utilidade shy
bull El modelo puede u
gestioacuten de las empreshy
uacuteltimo propoacutesito eti~ shyejemplo para di =
pueden considerarse shy
cuaacuteles no)
Una empresa del Esshy
abierto Por con i = ~ c acciones de las dife-~-shy
ella por las deci io-_
inmediato y de su m-shy
bull U na empresa del Es -Como no existe a L --shymedir el logro o sa -shy
medicioacuten de desea
muacuteltiple de indicad shy
bull Una adecuada com-~
el desempentildeo de ur~ c de los estados fin aiexcliexcl -bull
CUADERNOS DE ADML1STIt
tenemos la generacioacuten de empleo la generacioacuten de divisas el desarrollo
de independencia teacutecnica y tecnoloacutegica del paiacutes etc
i I EL MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO
I ~ ~ ~ 1 DE LA UNIVERSIDAD DEL VALLE - MODELO UV g iexcliexclj5
~J MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
El objetivo fundamental del modelo es facilitarle al DNPla realizashy
cioacuten de un diagnoacutestico global de cada una de las empresas del Estado
El propoacutesito primordial de este diagnoacutestico a su vez es facilitar la toma de decisiones mejor fundamentadas con respecto a la distribushycioacuten de las utilidades generadas por parte de las empresas del Estado
El modelo puede utilizarse tambieacuten como instrumento para evaluar la gestioacuten de las empresas del Estado aunque su utilizacioacuten para este uacuteltimo propoacutesito exigiraacute la realizacioacuten de algunas modificaciones (por ejemplo para distinguir cuaacuteles de los resultados de las empresas
~ pueden considerarse como derivadas de las acciones de la gerencia y cuaacuteles no)
Una empresa del Estado constituye un sistema econoacutemico-social
abierto Por consiguiente su desempentildeo estaacute influenciado por las acciones de las diferentes personas y grupos que operan al interior de ella por las decisiones gerenciales y por las fuerzas de su entorno
inmediato y de su macroentorno
bull Una empresa del Estado persigue normalmente objetivos muacuteltiples Como no existe a la fecha ninguacuten indicador individual que permita medir el logro o satisfaccioacuten simultaacuteneo de todos ellos el modelo de medicioacuten de desempentildeo debe hacer uso tambieacuten de un conjunto - ---
muacuteltiple de indicadores
Una adecuada comprensioacuten de los factores que se pueden asociar con
el desempentildeo de una empresa no puede obtenerse mediante el examen
de los estados financieros (y otras cifras) de eacutesta para un antildeo especiacuteshy
bull )IEmIETA C 63CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998
fico Para lograr esto es necesario observar el comportamiento de la
empresa durante periacuteodos relativamente largos de tiempo (4 antildeos o maacutes)
bull Los informes financieros de las empresas del Estado (basados en la
contabilidad) constituyen una fuente importante de indicadores de desempentildeo No obstante varias de las dimensiones del desempentildeo de
una empresa no son medidas adecuadamente por la contabilidad Por esta razoacuten es necesario hacer uso tambieacuten de una variedad de indicadores de naturaleza no contable
bull La informacioacuten sobre los flujos histoacutericos de caja constituyen el
insumo escencial para la medicioacuten de algunas dimensiones del desemshy
pentildeo de la empresa La contabilidad de causacioacuten base de los estados financieros (Balance General y Estado de Resultados) que elaboran las empresas del Estado es uacutetil para la medicioacuten de la rentabilidad y para
otros aspectos pero disfraza los verdaderos movimientos de caja ocurridos al interior de la empresa Por esta razoacuten se considera que adicionalmente al Balance General y al Estado de Resultados (y a otra
informacioacuten no contable) las empresas del Estado deberiacutean enviar al DNP anualmente un Estado de Flujo de Caja
B Las seis dimensiones del modelo
Para la construccioacuten del modelo de evaluacioacuten del desempentildeo histoacuterishyco los autores hicieron una revisioacuten bibliograacutefica amplia y sostuvieron
varias reuniones con funcionarios del DNP El modelo que finalmente resultoacute teniacutea las seis dimensiones que se describen a continuacioacuten
64 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA C
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dice~
EFICIENCIA Y RENTABILlD
CRECIMIENTO
bull Eficacia Eacutesta se enter objetivos establecido t objetivo baacutesico de tcxbsmiddot
agregado Por esta raz shyde Valor Agregado B-_
y servicios que fuer
adquiridos por fue ra
eficacia
bull Eficiencia y rentab
privadas se otorga sin5
des generadas por eacute-~
eficiencia en el uso de
objetivos uacuteltimos pa- evaluacioacuten del deserrp-=
mente soacutelo unas p0ct5 - shyno es un factor im nuacutemero posiblemene ~ afirmacioacuten de que e _ ~-
CUADERNOS DE ADMr~lSfRA
middot----r-=-eiexcl~ de la - ~j antildeos o
--=ores de
3T-pentildeo de
d Por _-edad de
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dimensiones del Modelo UV
EFICACIA
s en la EFICIENCIA Y RENTABILIDAD RIESGO Y SUPERVIVENCIA
CRECIMIENTO CALIDAD
EQUIDAD
bull Eficacia Eacutesta se entendioacute como el grado en que se han alcanzado los
objetivos establecidos para la empresa El modelo UV supuso que un
objetivo baacutesico de todas las empresas estudiadas es el de generar valor
agregado Por esta razoacuten en todos los casos se incluyoacute el indicador
de Valor Agregado Bruto (en $) generado por la empresa (medido
como la diferencia entre las ventas y los costos de todos los materiales
y servicios que fueron utilizados en la generacioacuten de tales ventas y
adquiridos por fuera de la empresa) como un indicador importante de
eficacia
bull Eficiencia y rentabilidad En el anaacutelisis financiero de empresas
privadas se otorga singular importancia a la evaluacioacuten de las utilidashy
des generadas por eacutestas ya que constituyen un indicador tanto de la
eficiencia en el uso de los recursos como de eficacia en el logro de los
objetivos uacuteltimos para los cuales la empresa fue constituida En la
evaluacioacuten del desempentildeo de empresas del Estado aunque posibleshy
mente soacutelo unas pocas personas sostengan hoy en diacutea que la eficiencia
no es un factor importante en la evaluacioacuten de su desempentildeo un
nuacutemero posiblemente maacutes grande siacute puede esta~ de acuerdo con la
afirmacioacuten de que existen otras dimensiones que pueden ser maacutes o al
menos tan importal)tes como la eficiencia Esas otras dimensiones son
las que en el Modelo UV se han agrupado en la categoriacutea eficacia
middotlL[HETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 65
Los principales indicadores de eficiencia empleados fueron los de Los principales indi~ rendimiento sobre el Activo y sobre el Patrimonio productividad del tasa anual compue capital y de la mano de obra y costos unitarios de produccioacuten uacuteltimos cinco antildeos ~
antildeosRiesgoy supervivencia La capacidaddesupervivenciade una empresa
privada depende estrechamente de su habilidad para cancelar las oblishy bull Calidad En la literffi shygaciones (laborales financieras con proveedores etc) a medida que hace maacutes de una deacute ~
eacutestas se van venciendo Esto conduce al anaacutelisis de liquidez corrienteshy fundamentales del mente trabajado en los textos sobre anaacutelisis financiero No debe autores distinguidoshypasarse por alto sinembargo que la supervivencia para las empresas ventaja competitiva -eL
del Estado depende en menor grado de los indicadores claacutesicos de una necesidad compe- shy
liquidez que la empresa privada esto en razoacuten al respaldo financiero UV incluye alguno
que el Estado tradicionalmente le brinda a sus empresas naturaleza negativa- middot shy
cia de eventos o prod~Algunos de los indicadores manejados en esta categoriacutea fueron razoacuten
indicadores de calidid e-shycorriente prueba acida razoacuten flujos de caja operativointereses
econoacutemicos estudiareservas comprobadas de crudo (para el caso de Ecopetrol) etc
fuera de servicio Es de comuacuten aceptacioacuten que una completa evaluacioacuten del desempentildeo
bull Equidad Esta dime de una empresa debe relacionar la rentabilidad alcanzada con el riesgo econoacutemica como u
que la empresa estaacute asumiendo en la generacioacuten de eacutesta por lo tanto el desempentildeo de un s shy
los autores consideraron la medicioacuten y evaluacioacuten del riesgo como un de esto la operacio
elemento central en el modelo Como guiacutea para e ~o
El modelo analiza el riesgo financiero utilizando la relacioacuten Pasivo distribucioacuten es equishyTotalActivo Total (a maacutes alto pasivo total mayores costos fijos y
Tque escogen soacutelo c mayor variabilidad de las ganancias de los propietarios de la empresa)
Como indicador del riesgo operacional se utilizoacute un iacutendice de la
variabilidad de las ganancias operacionales durante los pasados cuatro C Los elementos conni antildeos Eacutestos son los insum
Crecimiento El crecimiento permite hacer frente a las demandas generados originadas en el entorno de la empresa (por ejemplo demanda sobre la
bull Insumos Los estad generacioacuten de energiacutea eleacutectrica mayores voluacutemenes de exportacioacuten ral el Estado de Re~ etc) y a su vez puede traer beneficios de otra iacutendole tales como significado en el mor _shyobtencioacuten de menores costos de produccioacuten alcance de economiacuteas de del tiempo con emp-e escala etc forma bruta o proce ~ shy
66 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA c CUADERNOS DE ADML-lSIlt-
~--DS fu-e on los de
~tiidad del ccioacuten
- nedida que
~eron razoacuten
ormtereses
_~ol) etc
- -____ uu~ desempentildeo
PO UJ_ ~es go como un
~~dos cuatro
gt exportacioacuten
gt ~e economiacuteas de
PIfBlgtIETA C
Los principales indicadores de crecimiento que se utilizaron fueron la
tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades durante los
uacuteltimos cinco antildeos y la tendencia de las ganancias en los uacuteltimos tres
antildeos
bull Calidad En la literatura especializada se viene considerando desde
hace maacutes de una deacutecada la calidad como uno de los determinantes
fundamentales del desempentildeo de una empresa Maacutes auacuten algunos
autores distinguidos consideran que hoy en diacutea la calidad maacutes que una
ventaja competitiva -corno lo fue en la deacutecada de los antildeos ochentas- es
una necesidad competitiva (Kaplan and Norton 1996 87) El Modelo
UV incluye algunos indicadores indirectos de calidad (o indicadores de
naturaleza negativa como algunos los llaman por indicar la presenshy
cia de eventos o productos que no deberiacutean haberse producido) Los
indicadores de calidad empleados variaron entre los distintos sectores
econoacutemicos estudiados e incluyen iacutendices de dantildeos y tiempo promedio
fuera de servicio
bull Equidad Esta dimensioacuten es incluida por gran parte de la literatura
econoacutemica como una de las dos categoriacuteas maacutes relevantes para medir
el desempentildeo de un sistema econoacutemico (la otra es eficiencia) A pesar
de esto la operacionalizacioacuten de este concepto es muy problemaacutetica
Como guiacutea para esto los autores adoptaron el concepto de que una
distribucioacuten es equitativa si es el resultado de individuos informados
que escogen soacutelo conjuntos iguales (Le Grand 1991 87)
C Los elementos constitutivos del modelo
Eacutestos son los insumos el procesamiento electroacutenico y los informes
generados
bull [llsumos Los estados financieros especiacuteficamente el Balance Geneshy
ral el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de Caja tienen un
significado en el momento en que empiezan a ser comparados a traveacutes
del tiempo con empresas similares y con estaacutendares ideales ya sea en
forma bruta o procesada en forma de indicadores
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 67
68
El estudio utilizoacute los fonnatos originales empleados por las empresas
para presentar sus informes modificados en parte por los Ajustes por
Inflacioacuten y por otra por las disposiciones de la Direccioacuten General de la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Puacuteblica Para el
caso especial de los Flujos de Caja el Modelo UV disentildeoacute un fonnato especial para unificar su formulacioacuten
En relacioacuten con la otra infonnacioacuten eacutesta incluye cifras del nuacutemero total
de empleados inflacioacuten anual nuacutemero de clientes etc
bull El procesamiento de los insumos El Modelo UV fue desarrollado inicialmente (en 1992) en Lotus 123 pero posterionnente fue actualishy
zado en Excel en su versioacuten de libro En eacuteste cada hoja del libro por empresa posee las estructuras de los estados financieros baacutesicos (Balance General Estado de Resultados y Flujos de Caja) tambieacuten
fonnan parte del libro como se veraacute maacutes adelante los caacutelculos intennedios que sirven de base para la elaboracioacuten de los pronoacutesticos de los futuros Flujos de Caja de la empresa bajo varias situaciones alternas de distribucioacuten de utilidades y los pronoacutesticos mismos
bull Los informes generados Para cada empresa y para cada uno de los antildeos estudiados (idealmente los uacuteltimos cinco) el modelo calcula una
serie de porcentajes e iacutendices los cuales se presentan agrupados en las cinco categoriacuteas que se describen a continuacioacuten
Anaacutelisis de lacomposicioacuten porcentual del activo corriente ydel pasivo corriente
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo
Anaacutelisis de rentabilidad y generacioacuten de utilidades
Indicadores baacutesicos de eficiencia eficacia calidad y otros que utilizan
infonnacioacuten no incluida en los estados financieros
La hoja resumen es sin duda el rasgo distintivo y maacutes destacado del
modelo UV Eacutesta se disentildeoacute teniendo en cuenta las necesidades de
informacioacuten de los funcionarios del gobierno con responsabilida de
tomar decisiones sobre la distribucioacuten de las utilidades de las empresas
del Estado del maacutes alto nivel (jefa~ura del Departamento de Inversioshy
nes y Finanzas Puacuteblicas del DNP funcionarios del CONFIS etc)
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullbull BARONA Z rrRUJILLO PIMENDlETA c
En la hoja resume~ ~
importante para L ~ _
existe un nuacutemero ~=
empresas del seCk = _
y graacuteficamente la
coacutemputo que se r=
basado en la medO _ shy
indicadores que ~~ -
analizados Final~=
se indique el re -
empresa En la re
comparacioacuten de lo - shy
(realizada auto m ~ ~ contraste de los iacuter -l- -_
cuatro antildeos y 1aIL e-
B
A Principios b
bull El principal obje ~ ~
infonnacioacuten sob~e e
objeto del anaacute] is - shy
porcentaje de las _shy
bull El Modelo UV de
de Ventas o Ingre
prima esencial
Para pronosticar shy
alcanzados por eacute-shy
10) Y mediante un shy
tica el volumen e shy
CUADERNOS DE AD~fl1STKc
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
tenemos la generacioacuten ~
de independencia teacutec
-lshy
o Il
~ 8 ~ o ~ ~ l o ~ iexcl ~ ~ o
i 8 ~ ~ ~
i E iexcliexcljS a iliacute U) o oE ~ Il8 8 il ~ ~ Q IE ~
lw ~ --1 ~ 2
z
~ - ~ oacute ~ j
~ o ~ ~ ~ iexcliexclj ~ ~ ffi
C) o
iexcl lO
62
- - - - -
- - - - -
1 ~r i~ ~ ~ i ~ ~
omiddot ffimiddot
~ iexcliexcl i
i~ m0~
iexcliexcl
r U
i ~
MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENoIETA C
EL MODELO DE DE LA UNIVERS
MODELO DE EV
A Principios baacutesic
bull El objetivo fundame- cioacuten de un diagnoacute ~
El propoacutesito primor toma de decisione- r~_
cioacuten de las utilidade shy
bull El modelo puede u
gestioacuten de las empreshy
uacuteltimo propoacutesito eti~ shyejemplo para di =
pueden considerarse shy
cuaacuteles no)
Una empresa del Esshy
abierto Por con i = ~ c acciones de las dife-~-shy
ella por las deci io-_
inmediato y de su m-shy
bull U na empresa del Es -Como no existe a L --shymedir el logro o sa -shy
medicioacuten de desea
muacuteltiple de indicad shy
bull Una adecuada com-~
el desempentildeo de ur~ c de los estados fin aiexcliexcl -bull
CUADERNOS DE ADML1STIt
tenemos la generacioacuten de empleo la generacioacuten de divisas el desarrollo
de independencia teacutecnica y tecnoloacutegica del paiacutes etc
i I EL MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO
I ~ ~ ~ 1 DE LA UNIVERSIDAD DEL VALLE - MODELO UV g iexcliexclj5
~J MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
El objetivo fundamental del modelo es facilitarle al DNPla realizashy
cioacuten de un diagnoacutestico global de cada una de las empresas del Estado
El propoacutesito primordial de este diagnoacutestico a su vez es facilitar la toma de decisiones mejor fundamentadas con respecto a la distribushycioacuten de las utilidades generadas por parte de las empresas del Estado
El modelo puede utilizarse tambieacuten como instrumento para evaluar la gestioacuten de las empresas del Estado aunque su utilizacioacuten para este uacuteltimo propoacutesito exigiraacute la realizacioacuten de algunas modificaciones (por ejemplo para distinguir cuaacuteles de los resultados de las empresas
~ pueden considerarse como derivadas de las acciones de la gerencia y cuaacuteles no)
Una empresa del Estado constituye un sistema econoacutemico-social
abierto Por consiguiente su desempentildeo estaacute influenciado por las acciones de las diferentes personas y grupos que operan al interior de ella por las decisiones gerenciales y por las fuerzas de su entorno
inmediato y de su macroentorno
bull Una empresa del Estado persigue normalmente objetivos muacuteltiples Como no existe a la fecha ninguacuten indicador individual que permita medir el logro o satisfaccioacuten simultaacuteneo de todos ellos el modelo de medicioacuten de desempentildeo debe hacer uso tambieacuten de un conjunto - ---
muacuteltiple de indicadores
Una adecuada comprensioacuten de los factores que se pueden asociar con
el desempentildeo de una empresa no puede obtenerse mediante el examen
de los estados financieros (y otras cifras) de eacutesta para un antildeo especiacuteshy
bull )IEmIETA C 63CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998
fico Para lograr esto es necesario observar el comportamiento de la
empresa durante periacuteodos relativamente largos de tiempo (4 antildeos o maacutes)
bull Los informes financieros de las empresas del Estado (basados en la
contabilidad) constituyen una fuente importante de indicadores de desempentildeo No obstante varias de las dimensiones del desempentildeo de
una empresa no son medidas adecuadamente por la contabilidad Por esta razoacuten es necesario hacer uso tambieacuten de una variedad de indicadores de naturaleza no contable
bull La informacioacuten sobre los flujos histoacutericos de caja constituyen el
insumo escencial para la medicioacuten de algunas dimensiones del desemshy
pentildeo de la empresa La contabilidad de causacioacuten base de los estados financieros (Balance General y Estado de Resultados) que elaboran las empresas del Estado es uacutetil para la medicioacuten de la rentabilidad y para
otros aspectos pero disfraza los verdaderos movimientos de caja ocurridos al interior de la empresa Por esta razoacuten se considera que adicionalmente al Balance General y al Estado de Resultados (y a otra
informacioacuten no contable) las empresas del Estado deberiacutean enviar al DNP anualmente un Estado de Flujo de Caja
B Las seis dimensiones del modelo
Para la construccioacuten del modelo de evaluacioacuten del desempentildeo histoacuterishyco los autores hicieron una revisioacuten bibliograacutefica amplia y sostuvieron
varias reuniones con funcionarios del DNP El modelo que finalmente resultoacute teniacutea las seis dimensiones que se describen a continuacioacuten
64 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA C
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dice~
EFICIENCIA Y RENTABILlD
CRECIMIENTO
bull Eficacia Eacutesta se enter objetivos establecido t objetivo baacutesico de tcxbsmiddot
agregado Por esta raz shyde Valor Agregado B-_
y servicios que fuer
adquiridos por fue ra
eficacia
bull Eficiencia y rentab
privadas se otorga sin5
des generadas por eacute-~
eficiencia en el uso de
objetivos uacuteltimos pa- evaluacioacuten del deserrp-=
mente soacutelo unas p0ct5 - shyno es un factor im nuacutemero posiblemene ~ afirmacioacuten de que e _ ~-
CUADERNOS DE ADMr~lSfRA
middot----r-=-eiexcl~ de la - ~j antildeos o
--=ores de
3T-pentildeo de
d Por _-edad de
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dimensiones del Modelo UV
EFICACIA
s en la EFICIENCIA Y RENTABILIDAD RIESGO Y SUPERVIVENCIA
CRECIMIENTO CALIDAD
EQUIDAD
bull Eficacia Eacutesta se entendioacute como el grado en que se han alcanzado los
objetivos establecidos para la empresa El modelo UV supuso que un
objetivo baacutesico de todas las empresas estudiadas es el de generar valor
agregado Por esta razoacuten en todos los casos se incluyoacute el indicador
de Valor Agregado Bruto (en $) generado por la empresa (medido
como la diferencia entre las ventas y los costos de todos los materiales
y servicios que fueron utilizados en la generacioacuten de tales ventas y
adquiridos por fuera de la empresa) como un indicador importante de
eficacia
bull Eficiencia y rentabilidad En el anaacutelisis financiero de empresas
privadas se otorga singular importancia a la evaluacioacuten de las utilidashy
des generadas por eacutestas ya que constituyen un indicador tanto de la
eficiencia en el uso de los recursos como de eficacia en el logro de los
objetivos uacuteltimos para los cuales la empresa fue constituida En la
evaluacioacuten del desempentildeo de empresas del Estado aunque posibleshy
mente soacutelo unas pocas personas sostengan hoy en diacutea que la eficiencia
no es un factor importante en la evaluacioacuten de su desempentildeo un
nuacutemero posiblemente maacutes grande siacute puede esta~ de acuerdo con la
afirmacioacuten de que existen otras dimensiones que pueden ser maacutes o al
menos tan importal)tes como la eficiencia Esas otras dimensiones son
las que en el Modelo UV se han agrupado en la categoriacutea eficacia
middotlL[HETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 65
Los principales indicadores de eficiencia empleados fueron los de Los principales indi~ rendimiento sobre el Activo y sobre el Patrimonio productividad del tasa anual compue capital y de la mano de obra y costos unitarios de produccioacuten uacuteltimos cinco antildeos ~
antildeosRiesgoy supervivencia La capacidaddesupervivenciade una empresa
privada depende estrechamente de su habilidad para cancelar las oblishy bull Calidad En la literffi shygaciones (laborales financieras con proveedores etc) a medida que hace maacutes de una deacute ~
eacutestas se van venciendo Esto conduce al anaacutelisis de liquidez corrienteshy fundamentales del mente trabajado en los textos sobre anaacutelisis financiero No debe autores distinguidoshypasarse por alto sinembargo que la supervivencia para las empresas ventaja competitiva -eL
del Estado depende en menor grado de los indicadores claacutesicos de una necesidad compe- shy
liquidez que la empresa privada esto en razoacuten al respaldo financiero UV incluye alguno
que el Estado tradicionalmente le brinda a sus empresas naturaleza negativa- middot shy
cia de eventos o prod~Algunos de los indicadores manejados en esta categoriacutea fueron razoacuten
indicadores de calidid e-shycorriente prueba acida razoacuten flujos de caja operativointereses
econoacutemicos estudiareservas comprobadas de crudo (para el caso de Ecopetrol) etc
fuera de servicio Es de comuacuten aceptacioacuten que una completa evaluacioacuten del desempentildeo
bull Equidad Esta dime de una empresa debe relacionar la rentabilidad alcanzada con el riesgo econoacutemica como u
que la empresa estaacute asumiendo en la generacioacuten de eacutesta por lo tanto el desempentildeo de un s shy
los autores consideraron la medicioacuten y evaluacioacuten del riesgo como un de esto la operacio
elemento central en el modelo Como guiacutea para e ~o
El modelo analiza el riesgo financiero utilizando la relacioacuten Pasivo distribucioacuten es equishyTotalActivo Total (a maacutes alto pasivo total mayores costos fijos y
Tque escogen soacutelo c mayor variabilidad de las ganancias de los propietarios de la empresa)
Como indicador del riesgo operacional se utilizoacute un iacutendice de la
variabilidad de las ganancias operacionales durante los pasados cuatro C Los elementos conni antildeos Eacutestos son los insum
Crecimiento El crecimiento permite hacer frente a las demandas generados originadas en el entorno de la empresa (por ejemplo demanda sobre la
bull Insumos Los estad generacioacuten de energiacutea eleacutectrica mayores voluacutemenes de exportacioacuten ral el Estado de Re~ etc) y a su vez puede traer beneficios de otra iacutendole tales como significado en el mor _shyobtencioacuten de menores costos de produccioacuten alcance de economiacuteas de del tiempo con emp-e escala etc forma bruta o proce ~ shy
66 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA c CUADERNOS DE ADML-lSIlt-
~--DS fu-e on los de
~tiidad del ccioacuten
- nedida que
~eron razoacuten
ormtereses
_~ol) etc
- -____ uu~ desempentildeo
PO UJ_ ~es go como un
~~dos cuatro
gt exportacioacuten
gt ~e economiacuteas de
PIfBlgtIETA C
Los principales indicadores de crecimiento que se utilizaron fueron la
tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades durante los
uacuteltimos cinco antildeos y la tendencia de las ganancias en los uacuteltimos tres
antildeos
bull Calidad En la literatura especializada se viene considerando desde
hace maacutes de una deacutecada la calidad como uno de los determinantes
fundamentales del desempentildeo de una empresa Maacutes auacuten algunos
autores distinguidos consideran que hoy en diacutea la calidad maacutes que una
ventaja competitiva -corno lo fue en la deacutecada de los antildeos ochentas- es
una necesidad competitiva (Kaplan and Norton 1996 87) El Modelo
UV incluye algunos indicadores indirectos de calidad (o indicadores de
naturaleza negativa como algunos los llaman por indicar la presenshy
cia de eventos o productos que no deberiacutean haberse producido) Los
indicadores de calidad empleados variaron entre los distintos sectores
econoacutemicos estudiados e incluyen iacutendices de dantildeos y tiempo promedio
fuera de servicio
bull Equidad Esta dimensioacuten es incluida por gran parte de la literatura
econoacutemica como una de las dos categoriacuteas maacutes relevantes para medir
el desempentildeo de un sistema econoacutemico (la otra es eficiencia) A pesar
de esto la operacionalizacioacuten de este concepto es muy problemaacutetica
Como guiacutea para esto los autores adoptaron el concepto de que una
distribucioacuten es equitativa si es el resultado de individuos informados
que escogen soacutelo conjuntos iguales (Le Grand 1991 87)
C Los elementos constitutivos del modelo
Eacutestos son los insumos el procesamiento electroacutenico y los informes
generados
bull [llsumos Los estados financieros especiacuteficamente el Balance Geneshy
ral el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de Caja tienen un
significado en el momento en que empiezan a ser comparados a traveacutes
del tiempo con empresas similares y con estaacutendares ideales ya sea en
forma bruta o procesada en forma de indicadores
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 67
68
El estudio utilizoacute los fonnatos originales empleados por las empresas
para presentar sus informes modificados en parte por los Ajustes por
Inflacioacuten y por otra por las disposiciones de la Direccioacuten General de la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Puacuteblica Para el
caso especial de los Flujos de Caja el Modelo UV disentildeoacute un fonnato especial para unificar su formulacioacuten
En relacioacuten con la otra infonnacioacuten eacutesta incluye cifras del nuacutemero total
de empleados inflacioacuten anual nuacutemero de clientes etc
bull El procesamiento de los insumos El Modelo UV fue desarrollado inicialmente (en 1992) en Lotus 123 pero posterionnente fue actualishy
zado en Excel en su versioacuten de libro En eacuteste cada hoja del libro por empresa posee las estructuras de los estados financieros baacutesicos (Balance General Estado de Resultados y Flujos de Caja) tambieacuten
fonnan parte del libro como se veraacute maacutes adelante los caacutelculos intennedios que sirven de base para la elaboracioacuten de los pronoacutesticos de los futuros Flujos de Caja de la empresa bajo varias situaciones alternas de distribucioacuten de utilidades y los pronoacutesticos mismos
bull Los informes generados Para cada empresa y para cada uno de los antildeos estudiados (idealmente los uacuteltimos cinco) el modelo calcula una
serie de porcentajes e iacutendices los cuales se presentan agrupados en las cinco categoriacuteas que se describen a continuacioacuten
Anaacutelisis de lacomposicioacuten porcentual del activo corriente ydel pasivo corriente
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo
Anaacutelisis de rentabilidad y generacioacuten de utilidades
Indicadores baacutesicos de eficiencia eficacia calidad y otros que utilizan
infonnacioacuten no incluida en los estados financieros
La hoja resumen es sin duda el rasgo distintivo y maacutes destacado del
modelo UV Eacutesta se disentildeoacute teniendo en cuenta las necesidades de
informacioacuten de los funcionarios del gobierno con responsabilida de
tomar decisiones sobre la distribucioacuten de las utilidades de las empresas
del Estado del maacutes alto nivel (jefa~ura del Departamento de Inversioshy
nes y Finanzas Puacuteblicas del DNP funcionarios del CONFIS etc)
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullbull BARONA Z rrRUJILLO PIMENDlETA c
En la hoja resume~ ~
importante para L ~ _
existe un nuacutemero ~=
empresas del seCk = _
y graacuteficamente la
coacutemputo que se r=
basado en la medO _ shy
indicadores que ~~ -
analizados Final~=
se indique el re -
empresa En la re
comparacioacuten de lo - shy
(realizada auto m ~ ~ contraste de los iacuter -l- -_
cuatro antildeos y 1aIL e-
B
A Principios b
bull El principal obje ~ ~
infonnacioacuten sob~e e
objeto del anaacute] is - shy
porcentaje de las _shy
bull El Modelo UV de
de Ventas o Ingre
prima esencial
Para pronosticar shy
alcanzados por eacute-shy
10) Y mediante un shy
tica el volumen e shy
CUADERNOS DE AD~fl1STKc
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
tenemos la generacioacuten de empleo la generacioacuten de divisas el desarrollo
de independencia teacutecnica y tecnoloacutegica del paiacutes etc
i I EL MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO
I ~ ~ ~ 1 DE LA UNIVERSIDAD DEL VALLE - MODELO UV g iexcliexclj5
~J MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
El objetivo fundamental del modelo es facilitarle al DNPla realizashy
cioacuten de un diagnoacutestico global de cada una de las empresas del Estado
El propoacutesito primordial de este diagnoacutestico a su vez es facilitar la toma de decisiones mejor fundamentadas con respecto a la distribushycioacuten de las utilidades generadas por parte de las empresas del Estado
El modelo puede utilizarse tambieacuten como instrumento para evaluar la gestioacuten de las empresas del Estado aunque su utilizacioacuten para este uacuteltimo propoacutesito exigiraacute la realizacioacuten de algunas modificaciones (por ejemplo para distinguir cuaacuteles de los resultados de las empresas
~ pueden considerarse como derivadas de las acciones de la gerencia y cuaacuteles no)
Una empresa del Estado constituye un sistema econoacutemico-social
abierto Por consiguiente su desempentildeo estaacute influenciado por las acciones de las diferentes personas y grupos que operan al interior de ella por las decisiones gerenciales y por las fuerzas de su entorno
inmediato y de su macroentorno
bull Una empresa del Estado persigue normalmente objetivos muacuteltiples Como no existe a la fecha ninguacuten indicador individual que permita medir el logro o satisfaccioacuten simultaacuteneo de todos ellos el modelo de medicioacuten de desempentildeo debe hacer uso tambieacuten de un conjunto - ---
muacuteltiple de indicadores
Una adecuada comprensioacuten de los factores que se pueden asociar con
el desempentildeo de una empresa no puede obtenerse mediante el examen
de los estados financieros (y otras cifras) de eacutesta para un antildeo especiacuteshy
bull )IEmIETA C 63CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998
fico Para lograr esto es necesario observar el comportamiento de la
empresa durante periacuteodos relativamente largos de tiempo (4 antildeos o maacutes)
bull Los informes financieros de las empresas del Estado (basados en la
contabilidad) constituyen una fuente importante de indicadores de desempentildeo No obstante varias de las dimensiones del desempentildeo de
una empresa no son medidas adecuadamente por la contabilidad Por esta razoacuten es necesario hacer uso tambieacuten de una variedad de indicadores de naturaleza no contable
bull La informacioacuten sobre los flujos histoacutericos de caja constituyen el
insumo escencial para la medicioacuten de algunas dimensiones del desemshy
pentildeo de la empresa La contabilidad de causacioacuten base de los estados financieros (Balance General y Estado de Resultados) que elaboran las empresas del Estado es uacutetil para la medicioacuten de la rentabilidad y para
otros aspectos pero disfraza los verdaderos movimientos de caja ocurridos al interior de la empresa Por esta razoacuten se considera que adicionalmente al Balance General y al Estado de Resultados (y a otra
informacioacuten no contable) las empresas del Estado deberiacutean enviar al DNP anualmente un Estado de Flujo de Caja
B Las seis dimensiones del modelo
Para la construccioacuten del modelo de evaluacioacuten del desempentildeo histoacuterishyco los autores hicieron una revisioacuten bibliograacutefica amplia y sostuvieron
varias reuniones con funcionarios del DNP El modelo que finalmente resultoacute teniacutea las seis dimensiones que se describen a continuacioacuten
64 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA C
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dice~
EFICIENCIA Y RENTABILlD
CRECIMIENTO
bull Eficacia Eacutesta se enter objetivos establecido t objetivo baacutesico de tcxbsmiddot
agregado Por esta raz shyde Valor Agregado B-_
y servicios que fuer
adquiridos por fue ra
eficacia
bull Eficiencia y rentab
privadas se otorga sin5
des generadas por eacute-~
eficiencia en el uso de
objetivos uacuteltimos pa- evaluacioacuten del deserrp-=
mente soacutelo unas p0ct5 - shyno es un factor im nuacutemero posiblemene ~ afirmacioacuten de que e _ ~-
CUADERNOS DE ADMr~lSfRA
middot----r-=-eiexcl~ de la - ~j antildeos o
--=ores de
3T-pentildeo de
d Por _-edad de
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dimensiones del Modelo UV
EFICACIA
s en la EFICIENCIA Y RENTABILIDAD RIESGO Y SUPERVIVENCIA
CRECIMIENTO CALIDAD
EQUIDAD
bull Eficacia Eacutesta se entendioacute como el grado en que se han alcanzado los
objetivos establecidos para la empresa El modelo UV supuso que un
objetivo baacutesico de todas las empresas estudiadas es el de generar valor
agregado Por esta razoacuten en todos los casos se incluyoacute el indicador
de Valor Agregado Bruto (en $) generado por la empresa (medido
como la diferencia entre las ventas y los costos de todos los materiales
y servicios que fueron utilizados en la generacioacuten de tales ventas y
adquiridos por fuera de la empresa) como un indicador importante de
eficacia
bull Eficiencia y rentabilidad En el anaacutelisis financiero de empresas
privadas se otorga singular importancia a la evaluacioacuten de las utilidashy
des generadas por eacutestas ya que constituyen un indicador tanto de la
eficiencia en el uso de los recursos como de eficacia en el logro de los
objetivos uacuteltimos para los cuales la empresa fue constituida En la
evaluacioacuten del desempentildeo de empresas del Estado aunque posibleshy
mente soacutelo unas pocas personas sostengan hoy en diacutea que la eficiencia
no es un factor importante en la evaluacioacuten de su desempentildeo un
nuacutemero posiblemente maacutes grande siacute puede esta~ de acuerdo con la
afirmacioacuten de que existen otras dimensiones que pueden ser maacutes o al
menos tan importal)tes como la eficiencia Esas otras dimensiones son
las que en el Modelo UV se han agrupado en la categoriacutea eficacia
middotlL[HETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 65
Los principales indicadores de eficiencia empleados fueron los de Los principales indi~ rendimiento sobre el Activo y sobre el Patrimonio productividad del tasa anual compue capital y de la mano de obra y costos unitarios de produccioacuten uacuteltimos cinco antildeos ~
antildeosRiesgoy supervivencia La capacidaddesupervivenciade una empresa
privada depende estrechamente de su habilidad para cancelar las oblishy bull Calidad En la literffi shygaciones (laborales financieras con proveedores etc) a medida que hace maacutes de una deacute ~
eacutestas se van venciendo Esto conduce al anaacutelisis de liquidez corrienteshy fundamentales del mente trabajado en los textos sobre anaacutelisis financiero No debe autores distinguidoshypasarse por alto sinembargo que la supervivencia para las empresas ventaja competitiva -eL
del Estado depende en menor grado de los indicadores claacutesicos de una necesidad compe- shy
liquidez que la empresa privada esto en razoacuten al respaldo financiero UV incluye alguno
que el Estado tradicionalmente le brinda a sus empresas naturaleza negativa- middot shy
cia de eventos o prod~Algunos de los indicadores manejados en esta categoriacutea fueron razoacuten
indicadores de calidid e-shycorriente prueba acida razoacuten flujos de caja operativointereses
econoacutemicos estudiareservas comprobadas de crudo (para el caso de Ecopetrol) etc
fuera de servicio Es de comuacuten aceptacioacuten que una completa evaluacioacuten del desempentildeo
bull Equidad Esta dime de una empresa debe relacionar la rentabilidad alcanzada con el riesgo econoacutemica como u
que la empresa estaacute asumiendo en la generacioacuten de eacutesta por lo tanto el desempentildeo de un s shy
los autores consideraron la medicioacuten y evaluacioacuten del riesgo como un de esto la operacio
elemento central en el modelo Como guiacutea para e ~o
El modelo analiza el riesgo financiero utilizando la relacioacuten Pasivo distribucioacuten es equishyTotalActivo Total (a maacutes alto pasivo total mayores costos fijos y
Tque escogen soacutelo c mayor variabilidad de las ganancias de los propietarios de la empresa)
Como indicador del riesgo operacional se utilizoacute un iacutendice de la
variabilidad de las ganancias operacionales durante los pasados cuatro C Los elementos conni antildeos Eacutestos son los insum
Crecimiento El crecimiento permite hacer frente a las demandas generados originadas en el entorno de la empresa (por ejemplo demanda sobre la
bull Insumos Los estad generacioacuten de energiacutea eleacutectrica mayores voluacutemenes de exportacioacuten ral el Estado de Re~ etc) y a su vez puede traer beneficios de otra iacutendole tales como significado en el mor _shyobtencioacuten de menores costos de produccioacuten alcance de economiacuteas de del tiempo con emp-e escala etc forma bruta o proce ~ shy
66 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA c CUADERNOS DE ADML-lSIlt-
~--DS fu-e on los de
~tiidad del ccioacuten
- nedida que
~eron razoacuten
ormtereses
_~ol) etc
- -____ uu~ desempentildeo
PO UJ_ ~es go como un
~~dos cuatro
gt exportacioacuten
gt ~e economiacuteas de
PIfBlgtIETA C
Los principales indicadores de crecimiento que se utilizaron fueron la
tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades durante los
uacuteltimos cinco antildeos y la tendencia de las ganancias en los uacuteltimos tres
antildeos
bull Calidad En la literatura especializada se viene considerando desde
hace maacutes de una deacutecada la calidad como uno de los determinantes
fundamentales del desempentildeo de una empresa Maacutes auacuten algunos
autores distinguidos consideran que hoy en diacutea la calidad maacutes que una
ventaja competitiva -corno lo fue en la deacutecada de los antildeos ochentas- es
una necesidad competitiva (Kaplan and Norton 1996 87) El Modelo
UV incluye algunos indicadores indirectos de calidad (o indicadores de
naturaleza negativa como algunos los llaman por indicar la presenshy
cia de eventos o productos que no deberiacutean haberse producido) Los
indicadores de calidad empleados variaron entre los distintos sectores
econoacutemicos estudiados e incluyen iacutendices de dantildeos y tiempo promedio
fuera de servicio
bull Equidad Esta dimensioacuten es incluida por gran parte de la literatura
econoacutemica como una de las dos categoriacuteas maacutes relevantes para medir
el desempentildeo de un sistema econoacutemico (la otra es eficiencia) A pesar
de esto la operacionalizacioacuten de este concepto es muy problemaacutetica
Como guiacutea para esto los autores adoptaron el concepto de que una
distribucioacuten es equitativa si es el resultado de individuos informados
que escogen soacutelo conjuntos iguales (Le Grand 1991 87)
C Los elementos constitutivos del modelo
Eacutestos son los insumos el procesamiento electroacutenico y los informes
generados
bull [llsumos Los estados financieros especiacuteficamente el Balance Geneshy
ral el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de Caja tienen un
significado en el momento en que empiezan a ser comparados a traveacutes
del tiempo con empresas similares y con estaacutendares ideales ya sea en
forma bruta o procesada en forma de indicadores
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 67
68
El estudio utilizoacute los fonnatos originales empleados por las empresas
para presentar sus informes modificados en parte por los Ajustes por
Inflacioacuten y por otra por las disposiciones de la Direccioacuten General de la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Puacuteblica Para el
caso especial de los Flujos de Caja el Modelo UV disentildeoacute un fonnato especial para unificar su formulacioacuten
En relacioacuten con la otra infonnacioacuten eacutesta incluye cifras del nuacutemero total
de empleados inflacioacuten anual nuacutemero de clientes etc
bull El procesamiento de los insumos El Modelo UV fue desarrollado inicialmente (en 1992) en Lotus 123 pero posterionnente fue actualishy
zado en Excel en su versioacuten de libro En eacuteste cada hoja del libro por empresa posee las estructuras de los estados financieros baacutesicos (Balance General Estado de Resultados y Flujos de Caja) tambieacuten
fonnan parte del libro como se veraacute maacutes adelante los caacutelculos intennedios que sirven de base para la elaboracioacuten de los pronoacutesticos de los futuros Flujos de Caja de la empresa bajo varias situaciones alternas de distribucioacuten de utilidades y los pronoacutesticos mismos
bull Los informes generados Para cada empresa y para cada uno de los antildeos estudiados (idealmente los uacuteltimos cinco) el modelo calcula una
serie de porcentajes e iacutendices los cuales se presentan agrupados en las cinco categoriacuteas que se describen a continuacioacuten
Anaacutelisis de lacomposicioacuten porcentual del activo corriente ydel pasivo corriente
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo
Anaacutelisis de rentabilidad y generacioacuten de utilidades
Indicadores baacutesicos de eficiencia eficacia calidad y otros que utilizan
infonnacioacuten no incluida en los estados financieros
La hoja resumen es sin duda el rasgo distintivo y maacutes destacado del
modelo UV Eacutesta se disentildeoacute teniendo en cuenta las necesidades de
informacioacuten de los funcionarios del gobierno con responsabilida de
tomar decisiones sobre la distribucioacuten de las utilidades de las empresas
del Estado del maacutes alto nivel (jefa~ura del Departamento de Inversioshy
nes y Finanzas Puacuteblicas del DNP funcionarios del CONFIS etc)
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullbull BARONA Z rrRUJILLO PIMENDlETA c
En la hoja resume~ ~
importante para L ~ _
existe un nuacutemero ~=
empresas del seCk = _
y graacuteficamente la
coacutemputo que se r=
basado en la medO _ shy
indicadores que ~~ -
analizados Final~=
se indique el re -
empresa En la re
comparacioacuten de lo - shy
(realizada auto m ~ ~ contraste de los iacuter -l- -_
cuatro antildeos y 1aIL e-
B
A Principios b
bull El principal obje ~ ~
infonnacioacuten sob~e e
objeto del anaacute] is - shy
porcentaje de las _shy
bull El Modelo UV de
de Ventas o Ingre
prima esencial
Para pronosticar shy
alcanzados por eacute-shy
10) Y mediante un shy
tica el volumen e shy
CUADERNOS DE AD~fl1STKc
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
fico Para lograr esto es necesario observar el comportamiento de la
empresa durante periacuteodos relativamente largos de tiempo (4 antildeos o maacutes)
bull Los informes financieros de las empresas del Estado (basados en la
contabilidad) constituyen una fuente importante de indicadores de desempentildeo No obstante varias de las dimensiones del desempentildeo de
una empresa no son medidas adecuadamente por la contabilidad Por esta razoacuten es necesario hacer uso tambieacuten de una variedad de indicadores de naturaleza no contable
bull La informacioacuten sobre los flujos histoacutericos de caja constituyen el
insumo escencial para la medicioacuten de algunas dimensiones del desemshy
pentildeo de la empresa La contabilidad de causacioacuten base de los estados financieros (Balance General y Estado de Resultados) que elaboran las empresas del Estado es uacutetil para la medicioacuten de la rentabilidad y para
otros aspectos pero disfraza los verdaderos movimientos de caja ocurridos al interior de la empresa Por esta razoacuten se considera que adicionalmente al Balance General y al Estado de Resultados (y a otra
informacioacuten no contable) las empresas del Estado deberiacutean enviar al DNP anualmente un Estado de Flujo de Caja
B Las seis dimensiones del modelo
Para la construccioacuten del modelo de evaluacioacuten del desempentildeo histoacuterishyco los autores hicieron una revisioacuten bibliograacutefica amplia y sostuvieron
varias reuniones con funcionarios del DNP El modelo que finalmente resultoacute teniacutea las seis dimensiones que se describen a continuacioacuten
64 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA C
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dice~
EFICIENCIA Y RENTABILlD
CRECIMIENTO
bull Eficacia Eacutesta se enter objetivos establecido t objetivo baacutesico de tcxbsmiddot
agregado Por esta raz shyde Valor Agregado B-_
y servicios que fuer
adquiridos por fue ra
eficacia
bull Eficiencia y rentab
privadas se otorga sin5
des generadas por eacute-~
eficiencia en el uso de
objetivos uacuteltimos pa- evaluacioacuten del deserrp-=
mente soacutelo unas p0ct5 - shyno es un factor im nuacutemero posiblemene ~ afirmacioacuten de que e _ ~-
CUADERNOS DE ADMr~lSfRA
middot----r-=-eiexcl~ de la - ~j antildeos o
--=ores de
3T-pentildeo de
d Por _-edad de
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dimensiones del Modelo UV
EFICACIA
s en la EFICIENCIA Y RENTABILIDAD RIESGO Y SUPERVIVENCIA
CRECIMIENTO CALIDAD
EQUIDAD
bull Eficacia Eacutesta se entendioacute como el grado en que se han alcanzado los
objetivos establecidos para la empresa El modelo UV supuso que un
objetivo baacutesico de todas las empresas estudiadas es el de generar valor
agregado Por esta razoacuten en todos los casos se incluyoacute el indicador
de Valor Agregado Bruto (en $) generado por la empresa (medido
como la diferencia entre las ventas y los costos de todos los materiales
y servicios que fueron utilizados en la generacioacuten de tales ventas y
adquiridos por fuera de la empresa) como un indicador importante de
eficacia
bull Eficiencia y rentabilidad En el anaacutelisis financiero de empresas
privadas se otorga singular importancia a la evaluacioacuten de las utilidashy
des generadas por eacutestas ya que constituyen un indicador tanto de la
eficiencia en el uso de los recursos como de eficacia en el logro de los
objetivos uacuteltimos para los cuales la empresa fue constituida En la
evaluacioacuten del desempentildeo de empresas del Estado aunque posibleshy
mente soacutelo unas pocas personas sostengan hoy en diacutea que la eficiencia
no es un factor importante en la evaluacioacuten de su desempentildeo un
nuacutemero posiblemente maacutes grande siacute puede esta~ de acuerdo con la
afirmacioacuten de que existen otras dimensiones que pueden ser maacutes o al
menos tan importal)tes como la eficiencia Esas otras dimensiones son
las que en el Modelo UV se han agrupado en la categoriacutea eficacia
middotlL[HETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 65
Los principales indicadores de eficiencia empleados fueron los de Los principales indi~ rendimiento sobre el Activo y sobre el Patrimonio productividad del tasa anual compue capital y de la mano de obra y costos unitarios de produccioacuten uacuteltimos cinco antildeos ~
antildeosRiesgoy supervivencia La capacidaddesupervivenciade una empresa
privada depende estrechamente de su habilidad para cancelar las oblishy bull Calidad En la literffi shygaciones (laborales financieras con proveedores etc) a medida que hace maacutes de una deacute ~
eacutestas se van venciendo Esto conduce al anaacutelisis de liquidez corrienteshy fundamentales del mente trabajado en los textos sobre anaacutelisis financiero No debe autores distinguidoshypasarse por alto sinembargo que la supervivencia para las empresas ventaja competitiva -eL
del Estado depende en menor grado de los indicadores claacutesicos de una necesidad compe- shy
liquidez que la empresa privada esto en razoacuten al respaldo financiero UV incluye alguno
que el Estado tradicionalmente le brinda a sus empresas naturaleza negativa- middot shy
cia de eventos o prod~Algunos de los indicadores manejados en esta categoriacutea fueron razoacuten
indicadores de calidid e-shycorriente prueba acida razoacuten flujos de caja operativointereses
econoacutemicos estudiareservas comprobadas de crudo (para el caso de Ecopetrol) etc
fuera de servicio Es de comuacuten aceptacioacuten que una completa evaluacioacuten del desempentildeo
bull Equidad Esta dime de una empresa debe relacionar la rentabilidad alcanzada con el riesgo econoacutemica como u
que la empresa estaacute asumiendo en la generacioacuten de eacutesta por lo tanto el desempentildeo de un s shy
los autores consideraron la medicioacuten y evaluacioacuten del riesgo como un de esto la operacio
elemento central en el modelo Como guiacutea para e ~o
El modelo analiza el riesgo financiero utilizando la relacioacuten Pasivo distribucioacuten es equishyTotalActivo Total (a maacutes alto pasivo total mayores costos fijos y
Tque escogen soacutelo c mayor variabilidad de las ganancias de los propietarios de la empresa)
Como indicador del riesgo operacional se utilizoacute un iacutendice de la
variabilidad de las ganancias operacionales durante los pasados cuatro C Los elementos conni antildeos Eacutestos son los insum
Crecimiento El crecimiento permite hacer frente a las demandas generados originadas en el entorno de la empresa (por ejemplo demanda sobre la
bull Insumos Los estad generacioacuten de energiacutea eleacutectrica mayores voluacutemenes de exportacioacuten ral el Estado de Re~ etc) y a su vez puede traer beneficios de otra iacutendole tales como significado en el mor _shyobtencioacuten de menores costos de produccioacuten alcance de economiacuteas de del tiempo con emp-e escala etc forma bruta o proce ~ shy
66 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA c CUADERNOS DE ADML-lSIlt-
~--DS fu-e on los de
~tiidad del ccioacuten
- nedida que
~eron razoacuten
ormtereses
_~ol) etc
- -____ uu~ desempentildeo
PO UJ_ ~es go como un
~~dos cuatro
gt exportacioacuten
gt ~e economiacuteas de
PIfBlgtIETA C
Los principales indicadores de crecimiento que se utilizaron fueron la
tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades durante los
uacuteltimos cinco antildeos y la tendencia de las ganancias en los uacuteltimos tres
antildeos
bull Calidad En la literatura especializada se viene considerando desde
hace maacutes de una deacutecada la calidad como uno de los determinantes
fundamentales del desempentildeo de una empresa Maacutes auacuten algunos
autores distinguidos consideran que hoy en diacutea la calidad maacutes que una
ventaja competitiva -corno lo fue en la deacutecada de los antildeos ochentas- es
una necesidad competitiva (Kaplan and Norton 1996 87) El Modelo
UV incluye algunos indicadores indirectos de calidad (o indicadores de
naturaleza negativa como algunos los llaman por indicar la presenshy
cia de eventos o productos que no deberiacutean haberse producido) Los
indicadores de calidad empleados variaron entre los distintos sectores
econoacutemicos estudiados e incluyen iacutendices de dantildeos y tiempo promedio
fuera de servicio
bull Equidad Esta dimensioacuten es incluida por gran parte de la literatura
econoacutemica como una de las dos categoriacuteas maacutes relevantes para medir
el desempentildeo de un sistema econoacutemico (la otra es eficiencia) A pesar
de esto la operacionalizacioacuten de este concepto es muy problemaacutetica
Como guiacutea para esto los autores adoptaron el concepto de que una
distribucioacuten es equitativa si es el resultado de individuos informados
que escogen soacutelo conjuntos iguales (Le Grand 1991 87)
C Los elementos constitutivos del modelo
Eacutestos son los insumos el procesamiento electroacutenico y los informes
generados
bull [llsumos Los estados financieros especiacuteficamente el Balance Geneshy
ral el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de Caja tienen un
significado en el momento en que empiezan a ser comparados a traveacutes
del tiempo con empresas similares y con estaacutendares ideales ya sea en
forma bruta o procesada en forma de indicadores
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 67
68
El estudio utilizoacute los fonnatos originales empleados por las empresas
para presentar sus informes modificados en parte por los Ajustes por
Inflacioacuten y por otra por las disposiciones de la Direccioacuten General de la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Puacuteblica Para el
caso especial de los Flujos de Caja el Modelo UV disentildeoacute un fonnato especial para unificar su formulacioacuten
En relacioacuten con la otra infonnacioacuten eacutesta incluye cifras del nuacutemero total
de empleados inflacioacuten anual nuacutemero de clientes etc
bull El procesamiento de los insumos El Modelo UV fue desarrollado inicialmente (en 1992) en Lotus 123 pero posterionnente fue actualishy
zado en Excel en su versioacuten de libro En eacuteste cada hoja del libro por empresa posee las estructuras de los estados financieros baacutesicos (Balance General Estado de Resultados y Flujos de Caja) tambieacuten
fonnan parte del libro como se veraacute maacutes adelante los caacutelculos intennedios que sirven de base para la elaboracioacuten de los pronoacutesticos de los futuros Flujos de Caja de la empresa bajo varias situaciones alternas de distribucioacuten de utilidades y los pronoacutesticos mismos
bull Los informes generados Para cada empresa y para cada uno de los antildeos estudiados (idealmente los uacuteltimos cinco) el modelo calcula una
serie de porcentajes e iacutendices los cuales se presentan agrupados en las cinco categoriacuteas que se describen a continuacioacuten
Anaacutelisis de lacomposicioacuten porcentual del activo corriente ydel pasivo corriente
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo
Anaacutelisis de rentabilidad y generacioacuten de utilidades
Indicadores baacutesicos de eficiencia eficacia calidad y otros que utilizan
infonnacioacuten no incluida en los estados financieros
La hoja resumen es sin duda el rasgo distintivo y maacutes destacado del
modelo UV Eacutesta se disentildeoacute teniendo en cuenta las necesidades de
informacioacuten de los funcionarios del gobierno con responsabilida de
tomar decisiones sobre la distribucioacuten de las utilidades de las empresas
del Estado del maacutes alto nivel (jefa~ura del Departamento de Inversioshy
nes y Finanzas Puacuteblicas del DNP funcionarios del CONFIS etc)
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullbull BARONA Z rrRUJILLO PIMENDlETA c
En la hoja resume~ ~
importante para L ~ _
existe un nuacutemero ~=
empresas del seCk = _
y graacuteficamente la
coacutemputo que se r=
basado en la medO _ shy
indicadores que ~~ -
analizados Final~=
se indique el re -
empresa En la re
comparacioacuten de lo - shy
(realizada auto m ~ ~ contraste de los iacuter -l- -_
cuatro antildeos y 1aIL e-
B
A Principios b
bull El principal obje ~ ~
infonnacioacuten sob~e e
objeto del anaacute] is - shy
porcentaje de las _shy
bull El Modelo UV de
de Ventas o Ingre
prima esencial
Para pronosticar shy
alcanzados por eacute-shy
10) Y mediante un shy
tica el volumen e shy
CUADERNOS DE AD~fl1STKc
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
middot----r-=-eiexcl~ de la - ~j antildeos o
--=ores de
3T-pentildeo de
d Por _-edad de
GRAacuteFICA Ndeg 1 Dimensiones del Modelo UV
EFICACIA
s en la EFICIENCIA Y RENTABILIDAD RIESGO Y SUPERVIVENCIA
CRECIMIENTO CALIDAD
EQUIDAD
bull Eficacia Eacutesta se entendioacute como el grado en que se han alcanzado los
objetivos establecidos para la empresa El modelo UV supuso que un
objetivo baacutesico de todas las empresas estudiadas es el de generar valor
agregado Por esta razoacuten en todos los casos se incluyoacute el indicador
de Valor Agregado Bruto (en $) generado por la empresa (medido
como la diferencia entre las ventas y los costos de todos los materiales
y servicios que fueron utilizados en la generacioacuten de tales ventas y
adquiridos por fuera de la empresa) como un indicador importante de
eficacia
bull Eficiencia y rentabilidad En el anaacutelisis financiero de empresas
privadas se otorga singular importancia a la evaluacioacuten de las utilidashy
des generadas por eacutestas ya que constituyen un indicador tanto de la
eficiencia en el uso de los recursos como de eficacia en el logro de los
objetivos uacuteltimos para los cuales la empresa fue constituida En la
evaluacioacuten del desempentildeo de empresas del Estado aunque posibleshy
mente soacutelo unas pocas personas sostengan hoy en diacutea que la eficiencia
no es un factor importante en la evaluacioacuten de su desempentildeo un
nuacutemero posiblemente maacutes grande siacute puede esta~ de acuerdo con la
afirmacioacuten de que existen otras dimensiones que pueden ser maacutes o al
menos tan importal)tes como la eficiencia Esas otras dimensiones son
las que en el Modelo UV se han agrupado en la categoriacutea eficacia
middotlL[HETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 65
Los principales indicadores de eficiencia empleados fueron los de Los principales indi~ rendimiento sobre el Activo y sobre el Patrimonio productividad del tasa anual compue capital y de la mano de obra y costos unitarios de produccioacuten uacuteltimos cinco antildeos ~
antildeosRiesgoy supervivencia La capacidaddesupervivenciade una empresa
privada depende estrechamente de su habilidad para cancelar las oblishy bull Calidad En la literffi shygaciones (laborales financieras con proveedores etc) a medida que hace maacutes de una deacute ~
eacutestas se van venciendo Esto conduce al anaacutelisis de liquidez corrienteshy fundamentales del mente trabajado en los textos sobre anaacutelisis financiero No debe autores distinguidoshypasarse por alto sinembargo que la supervivencia para las empresas ventaja competitiva -eL
del Estado depende en menor grado de los indicadores claacutesicos de una necesidad compe- shy
liquidez que la empresa privada esto en razoacuten al respaldo financiero UV incluye alguno
que el Estado tradicionalmente le brinda a sus empresas naturaleza negativa- middot shy
cia de eventos o prod~Algunos de los indicadores manejados en esta categoriacutea fueron razoacuten
indicadores de calidid e-shycorriente prueba acida razoacuten flujos de caja operativointereses
econoacutemicos estudiareservas comprobadas de crudo (para el caso de Ecopetrol) etc
fuera de servicio Es de comuacuten aceptacioacuten que una completa evaluacioacuten del desempentildeo
bull Equidad Esta dime de una empresa debe relacionar la rentabilidad alcanzada con el riesgo econoacutemica como u
que la empresa estaacute asumiendo en la generacioacuten de eacutesta por lo tanto el desempentildeo de un s shy
los autores consideraron la medicioacuten y evaluacioacuten del riesgo como un de esto la operacio
elemento central en el modelo Como guiacutea para e ~o
El modelo analiza el riesgo financiero utilizando la relacioacuten Pasivo distribucioacuten es equishyTotalActivo Total (a maacutes alto pasivo total mayores costos fijos y
Tque escogen soacutelo c mayor variabilidad de las ganancias de los propietarios de la empresa)
Como indicador del riesgo operacional se utilizoacute un iacutendice de la
variabilidad de las ganancias operacionales durante los pasados cuatro C Los elementos conni antildeos Eacutestos son los insum
Crecimiento El crecimiento permite hacer frente a las demandas generados originadas en el entorno de la empresa (por ejemplo demanda sobre la
bull Insumos Los estad generacioacuten de energiacutea eleacutectrica mayores voluacutemenes de exportacioacuten ral el Estado de Re~ etc) y a su vez puede traer beneficios de otra iacutendole tales como significado en el mor _shyobtencioacuten de menores costos de produccioacuten alcance de economiacuteas de del tiempo con emp-e escala etc forma bruta o proce ~ shy
66 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA c CUADERNOS DE ADML-lSIlt-
~--DS fu-e on los de
~tiidad del ccioacuten
- nedida que
~eron razoacuten
ormtereses
_~ol) etc
- -____ uu~ desempentildeo
PO UJ_ ~es go como un
~~dos cuatro
gt exportacioacuten
gt ~e economiacuteas de
PIfBlgtIETA C
Los principales indicadores de crecimiento que se utilizaron fueron la
tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades durante los
uacuteltimos cinco antildeos y la tendencia de las ganancias en los uacuteltimos tres
antildeos
bull Calidad En la literatura especializada se viene considerando desde
hace maacutes de una deacutecada la calidad como uno de los determinantes
fundamentales del desempentildeo de una empresa Maacutes auacuten algunos
autores distinguidos consideran que hoy en diacutea la calidad maacutes que una
ventaja competitiva -corno lo fue en la deacutecada de los antildeos ochentas- es
una necesidad competitiva (Kaplan and Norton 1996 87) El Modelo
UV incluye algunos indicadores indirectos de calidad (o indicadores de
naturaleza negativa como algunos los llaman por indicar la presenshy
cia de eventos o productos que no deberiacutean haberse producido) Los
indicadores de calidad empleados variaron entre los distintos sectores
econoacutemicos estudiados e incluyen iacutendices de dantildeos y tiempo promedio
fuera de servicio
bull Equidad Esta dimensioacuten es incluida por gran parte de la literatura
econoacutemica como una de las dos categoriacuteas maacutes relevantes para medir
el desempentildeo de un sistema econoacutemico (la otra es eficiencia) A pesar
de esto la operacionalizacioacuten de este concepto es muy problemaacutetica
Como guiacutea para esto los autores adoptaron el concepto de que una
distribucioacuten es equitativa si es el resultado de individuos informados
que escogen soacutelo conjuntos iguales (Le Grand 1991 87)
C Los elementos constitutivos del modelo
Eacutestos son los insumos el procesamiento electroacutenico y los informes
generados
bull [llsumos Los estados financieros especiacuteficamente el Balance Geneshy
ral el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de Caja tienen un
significado en el momento en que empiezan a ser comparados a traveacutes
del tiempo con empresas similares y con estaacutendares ideales ya sea en
forma bruta o procesada en forma de indicadores
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 67
68
El estudio utilizoacute los fonnatos originales empleados por las empresas
para presentar sus informes modificados en parte por los Ajustes por
Inflacioacuten y por otra por las disposiciones de la Direccioacuten General de la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Puacuteblica Para el
caso especial de los Flujos de Caja el Modelo UV disentildeoacute un fonnato especial para unificar su formulacioacuten
En relacioacuten con la otra infonnacioacuten eacutesta incluye cifras del nuacutemero total
de empleados inflacioacuten anual nuacutemero de clientes etc
bull El procesamiento de los insumos El Modelo UV fue desarrollado inicialmente (en 1992) en Lotus 123 pero posterionnente fue actualishy
zado en Excel en su versioacuten de libro En eacuteste cada hoja del libro por empresa posee las estructuras de los estados financieros baacutesicos (Balance General Estado de Resultados y Flujos de Caja) tambieacuten
fonnan parte del libro como se veraacute maacutes adelante los caacutelculos intennedios que sirven de base para la elaboracioacuten de los pronoacutesticos de los futuros Flujos de Caja de la empresa bajo varias situaciones alternas de distribucioacuten de utilidades y los pronoacutesticos mismos
bull Los informes generados Para cada empresa y para cada uno de los antildeos estudiados (idealmente los uacuteltimos cinco) el modelo calcula una
serie de porcentajes e iacutendices los cuales se presentan agrupados en las cinco categoriacuteas que se describen a continuacioacuten
Anaacutelisis de lacomposicioacuten porcentual del activo corriente ydel pasivo corriente
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo
Anaacutelisis de rentabilidad y generacioacuten de utilidades
Indicadores baacutesicos de eficiencia eficacia calidad y otros que utilizan
infonnacioacuten no incluida en los estados financieros
La hoja resumen es sin duda el rasgo distintivo y maacutes destacado del
modelo UV Eacutesta se disentildeoacute teniendo en cuenta las necesidades de
informacioacuten de los funcionarios del gobierno con responsabilida de
tomar decisiones sobre la distribucioacuten de las utilidades de las empresas
del Estado del maacutes alto nivel (jefa~ura del Departamento de Inversioshy
nes y Finanzas Puacuteblicas del DNP funcionarios del CONFIS etc)
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullbull BARONA Z rrRUJILLO PIMENDlETA c
En la hoja resume~ ~
importante para L ~ _
existe un nuacutemero ~=
empresas del seCk = _
y graacuteficamente la
coacutemputo que se r=
basado en la medO _ shy
indicadores que ~~ -
analizados Final~=
se indique el re -
empresa En la re
comparacioacuten de lo - shy
(realizada auto m ~ ~ contraste de los iacuter -l- -_
cuatro antildeos y 1aIL e-
B
A Principios b
bull El principal obje ~ ~
infonnacioacuten sob~e e
objeto del anaacute] is - shy
porcentaje de las _shy
bull El Modelo UV de
de Ventas o Ingre
prima esencial
Para pronosticar shy
alcanzados por eacute-shy
10) Y mediante un shy
tica el volumen e shy
CUADERNOS DE AD~fl1STKc
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
Los principales indicadores de eficiencia empleados fueron los de Los principales indi~ rendimiento sobre el Activo y sobre el Patrimonio productividad del tasa anual compue capital y de la mano de obra y costos unitarios de produccioacuten uacuteltimos cinco antildeos ~
antildeosRiesgoy supervivencia La capacidaddesupervivenciade una empresa
privada depende estrechamente de su habilidad para cancelar las oblishy bull Calidad En la literffi shygaciones (laborales financieras con proveedores etc) a medida que hace maacutes de una deacute ~
eacutestas se van venciendo Esto conduce al anaacutelisis de liquidez corrienteshy fundamentales del mente trabajado en los textos sobre anaacutelisis financiero No debe autores distinguidoshypasarse por alto sinembargo que la supervivencia para las empresas ventaja competitiva -eL
del Estado depende en menor grado de los indicadores claacutesicos de una necesidad compe- shy
liquidez que la empresa privada esto en razoacuten al respaldo financiero UV incluye alguno
que el Estado tradicionalmente le brinda a sus empresas naturaleza negativa- middot shy
cia de eventos o prod~Algunos de los indicadores manejados en esta categoriacutea fueron razoacuten
indicadores de calidid e-shycorriente prueba acida razoacuten flujos de caja operativointereses
econoacutemicos estudiareservas comprobadas de crudo (para el caso de Ecopetrol) etc
fuera de servicio Es de comuacuten aceptacioacuten que una completa evaluacioacuten del desempentildeo
bull Equidad Esta dime de una empresa debe relacionar la rentabilidad alcanzada con el riesgo econoacutemica como u
que la empresa estaacute asumiendo en la generacioacuten de eacutesta por lo tanto el desempentildeo de un s shy
los autores consideraron la medicioacuten y evaluacioacuten del riesgo como un de esto la operacio
elemento central en el modelo Como guiacutea para e ~o
El modelo analiza el riesgo financiero utilizando la relacioacuten Pasivo distribucioacuten es equishyTotalActivo Total (a maacutes alto pasivo total mayores costos fijos y
Tque escogen soacutelo c mayor variabilidad de las ganancias de los propietarios de la empresa)
Como indicador del riesgo operacional se utilizoacute un iacutendice de la
variabilidad de las ganancias operacionales durante los pasados cuatro C Los elementos conni antildeos Eacutestos son los insum
Crecimiento El crecimiento permite hacer frente a las demandas generados originadas en el entorno de la empresa (por ejemplo demanda sobre la
bull Insumos Los estad generacioacuten de energiacutea eleacutectrica mayores voluacutemenes de exportacioacuten ral el Estado de Re~ etc) y a su vez puede traer beneficios de otra iacutendole tales como significado en el mor _shyobtencioacuten de menores costos de produccioacuten alcance de economiacuteas de del tiempo con emp-e escala etc forma bruta o proce ~ shy
66 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z rrRUJILLO PIMENDIETA c CUADERNOS DE ADML-lSIlt-
~--DS fu-e on los de
~tiidad del ccioacuten
- nedida que
~eron razoacuten
ormtereses
_~ol) etc
- -____ uu~ desempentildeo
PO UJ_ ~es go como un
~~dos cuatro
gt exportacioacuten
gt ~e economiacuteas de
PIfBlgtIETA C
Los principales indicadores de crecimiento que se utilizaron fueron la
tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades durante los
uacuteltimos cinco antildeos y la tendencia de las ganancias en los uacuteltimos tres
antildeos
bull Calidad En la literatura especializada se viene considerando desde
hace maacutes de una deacutecada la calidad como uno de los determinantes
fundamentales del desempentildeo de una empresa Maacutes auacuten algunos
autores distinguidos consideran que hoy en diacutea la calidad maacutes que una
ventaja competitiva -corno lo fue en la deacutecada de los antildeos ochentas- es
una necesidad competitiva (Kaplan and Norton 1996 87) El Modelo
UV incluye algunos indicadores indirectos de calidad (o indicadores de
naturaleza negativa como algunos los llaman por indicar la presenshy
cia de eventos o productos que no deberiacutean haberse producido) Los
indicadores de calidad empleados variaron entre los distintos sectores
econoacutemicos estudiados e incluyen iacutendices de dantildeos y tiempo promedio
fuera de servicio
bull Equidad Esta dimensioacuten es incluida por gran parte de la literatura
econoacutemica como una de las dos categoriacuteas maacutes relevantes para medir
el desempentildeo de un sistema econoacutemico (la otra es eficiencia) A pesar
de esto la operacionalizacioacuten de este concepto es muy problemaacutetica
Como guiacutea para esto los autores adoptaron el concepto de que una
distribucioacuten es equitativa si es el resultado de individuos informados
que escogen soacutelo conjuntos iguales (Le Grand 1991 87)
C Los elementos constitutivos del modelo
Eacutestos son los insumos el procesamiento electroacutenico y los informes
generados
bull [llsumos Los estados financieros especiacuteficamente el Balance Geneshy
ral el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de Caja tienen un
significado en el momento en que empiezan a ser comparados a traveacutes
del tiempo con empresas similares y con estaacutendares ideales ya sea en
forma bruta o procesada en forma de indicadores
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 67
68
El estudio utilizoacute los fonnatos originales empleados por las empresas
para presentar sus informes modificados en parte por los Ajustes por
Inflacioacuten y por otra por las disposiciones de la Direccioacuten General de la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Puacuteblica Para el
caso especial de los Flujos de Caja el Modelo UV disentildeoacute un fonnato especial para unificar su formulacioacuten
En relacioacuten con la otra infonnacioacuten eacutesta incluye cifras del nuacutemero total
de empleados inflacioacuten anual nuacutemero de clientes etc
bull El procesamiento de los insumos El Modelo UV fue desarrollado inicialmente (en 1992) en Lotus 123 pero posterionnente fue actualishy
zado en Excel en su versioacuten de libro En eacuteste cada hoja del libro por empresa posee las estructuras de los estados financieros baacutesicos (Balance General Estado de Resultados y Flujos de Caja) tambieacuten
fonnan parte del libro como se veraacute maacutes adelante los caacutelculos intennedios que sirven de base para la elaboracioacuten de los pronoacutesticos de los futuros Flujos de Caja de la empresa bajo varias situaciones alternas de distribucioacuten de utilidades y los pronoacutesticos mismos
bull Los informes generados Para cada empresa y para cada uno de los antildeos estudiados (idealmente los uacuteltimos cinco) el modelo calcula una
serie de porcentajes e iacutendices los cuales se presentan agrupados en las cinco categoriacuteas que se describen a continuacioacuten
Anaacutelisis de lacomposicioacuten porcentual del activo corriente ydel pasivo corriente
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo
Anaacutelisis de rentabilidad y generacioacuten de utilidades
Indicadores baacutesicos de eficiencia eficacia calidad y otros que utilizan
infonnacioacuten no incluida en los estados financieros
La hoja resumen es sin duda el rasgo distintivo y maacutes destacado del
modelo UV Eacutesta se disentildeoacute teniendo en cuenta las necesidades de
informacioacuten de los funcionarios del gobierno con responsabilida de
tomar decisiones sobre la distribucioacuten de las utilidades de las empresas
del Estado del maacutes alto nivel (jefa~ura del Departamento de Inversioshy
nes y Finanzas Puacuteblicas del DNP funcionarios del CONFIS etc)
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullbull BARONA Z rrRUJILLO PIMENDlETA c
En la hoja resume~ ~
importante para L ~ _
existe un nuacutemero ~=
empresas del seCk = _
y graacuteficamente la
coacutemputo que se r=
basado en la medO _ shy
indicadores que ~~ -
analizados Final~=
se indique el re -
empresa En la re
comparacioacuten de lo - shy
(realizada auto m ~ ~ contraste de los iacuter -l- -_
cuatro antildeos y 1aIL e-
B
A Principios b
bull El principal obje ~ ~
infonnacioacuten sob~e e
objeto del anaacute] is - shy
porcentaje de las _shy
bull El Modelo UV de
de Ventas o Ingre
prima esencial
Para pronosticar shy
alcanzados por eacute-shy
10) Y mediante un shy
tica el volumen e shy
CUADERNOS DE AD~fl1STKc
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
~--DS fu-e on los de
~tiidad del ccioacuten
- nedida que
~eron razoacuten
ormtereses
_~ol) etc
- -____ uu~ desempentildeo
PO UJ_ ~es go como un
~~dos cuatro
gt exportacioacuten
gt ~e economiacuteas de
PIfBlgtIETA C
Los principales indicadores de crecimiento que se utilizaron fueron la
tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades durante los
uacuteltimos cinco antildeos y la tendencia de las ganancias en los uacuteltimos tres
antildeos
bull Calidad En la literatura especializada se viene considerando desde
hace maacutes de una deacutecada la calidad como uno de los determinantes
fundamentales del desempentildeo de una empresa Maacutes auacuten algunos
autores distinguidos consideran que hoy en diacutea la calidad maacutes que una
ventaja competitiva -corno lo fue en la deacutecada de los antildeos ochentas- es
una necesidad competitiva (Kaplan and Norton 1996 87) El Modelo
UV incluye algunos indicadores indirectos de calidad (o indicadores de
naturaleza negativa como algunos los llaman por indicar la presenshy
cia de eventos o productos que no deberiacutean haberse producido) Los
indicadores de calidad empleados variaron entre los distintos sectores
econoacutemicos estudiados e incluyen iacutendices de dantildeos y tiempo promedio
fuera de servicio
bull Equidad Esta dimensioacuten es incluida por gran parte de la literatura
econoacutemica como una de las dos categoriacuteas maacutes relevantes para medir
el desempentildeo de un sistema econoacutemico (la otra es eficiencia) A pesar
de esto la operacionalizacioacuten de este concepto es muy problemaacutetica
Como guiacutea para esto los autores adoptaron el concepto de que una
distribucioacuten es equitativa si es el resultado de individuos informados
que escogen soacutelo conjuntos iguales (Le Grand 1991 87)
C Los elementos constitutivos del modelo
Eacutestos son los insumos el procesamiento electroacutenico y los informes
generados
bull [llsumos Los estados financieros especiacuteficamente el Balance Geneshy
ral el Estado de Resultados y el Estado de Flujos de Caja tienen un
significado en el momento en que empiezan a ser comparados a traveacutes
del tiempo con empresas similares y con estaacutendares ideales ya sea en
forma bruta o procesada en forma de indicadores
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 67
68
El estudio utilizoacute los fonnatos originales empleados por las empresas
para presentar sus informes modificados en parte por los Ajustes por
Inflacioacuten y por otra por las disposiciones de la Direccioacuten General de la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Puacuteblica Para el
caso especial de los Flujos de Caja el Modelo UV disentildeoacute un fonnato especial para unificar su formulacioacuten
En relacioacuten con la otra infonnacioacuten eacutesta incluye cifras del nuacutemero total
de empleados inflacioacuten anual nuacutemero de clientes etc
bull El procesamiento de los insumos El Modelo UV fue desarrollado inicialmente (en 1992) en Lotus 123 pero posterionnente fue actualishy
zado en Excel en su versioacuten de libro En eacuteste cada hoja del libro por empresa posee las estructuras de los estados financieros baacutesicos (Balance General Estado de Resultados y Flujos de Caja) tambieacuten
fonnan parte del libro como se veraacute maacutes adelante los caacutelculos intennedios que sirven de base para la elaboracioacuten de los pronoacutesticos de los futuros Flujos de Caja de la empresa bajo varias situaciones alternas de distribucioacuten de utilidades y los pronoacutesticos mismos
bull Los informes generados Para cada empresa y para cada uno de los antildeos estudiados (idealmente los uacuteltimos cinco) el modelo calcula una
serie de porcentajes e iacutendices los cuales se presentan agrupados en las cinco categoriacuteas que se describen a continuacioacuten
Anaacutelisis de lacomposicioacuten porcentual del activo corriente ydel pasivo corriente
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo
Anaacutelisis de rentabilidad y generacioacuten de utilidades
Indicadores baacutesicos de eficiencia eficacia calidad y otros que utilizan
infonnacioacuten no incluida en los estados financieros
La hoja resumen es sin duda el rasgo distintivo y maacutes destacado del
modelo UV Eacutesta se disentildeoacute teniendo en cuenta las necesidades de
informacioacuten de los funcionarios del gobierno con responsabilida de
tomar decisiones sobre la distribucioacuten de las utilidades de las empresas
del Estado del maacutes alto nivel (jefa~ura del Departamento de Inversioshy
nes y Finanzas Puacuteblicas del DNP funcionarios del CONFIS etc)
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullbull BARONA Z rrRUJILLO PIMENDlETA c
En la hoja resume~ ~
importante para L ~ _
existe un nuacutemero ~=
empresas del seCk = _
y graacuteficamente la
coacutemputo que se r=
basado en la medO _ shy
indicadores que ~~ -
analizados Final~=
se indique el re -
empresa En la re
comparacioacuten de lo - shy
(realizada auto m ~ ~ contraste de los iacuter -l- -_
cuatro antildeos y 1aIL e-
B
A Principios b
bull El principal obje ~ ~
infonnacioacuten sob~e e
objeto del anaacute] is - shy
porcentaje de las _shy
bull El Modelo UV de
de Ventas o Ingre
prima esencial
Para pronosticar shy
alcanzados por eacute-shy
10) Y mediante un shy
tica el volumen e shy
CUADERNOS DE AD~fl1STKc
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
68
El estudio utilizoacute los fonnatos originales empleados por las empresas
para presentar sus informes modificados en parte por los Ajustes por
Inflacioacuten y por otra por las disposiciones de la Direccioacuten General de la Contabilidad en su Plan General de Comabilidad Puacuteblica Para el
caso especial de los Flujos de Caja el Modelo UV disentildeoacute un fonnato especial para unificar su formulacioacuten
En relacioacuten con la otra infonnacioacuten eacutesta incluye cifras del nuacutemero total
de empleados inflacioacuten anual nuacutemero de clientes etc
bull El procesamiento de los insumos El Modelo UV fue desarrollado inicialmente (en 1992) en Lotus 123 pero posterionnente fue actualishy
zado en Excel en su versioacuten de libro En eacuteste cada hoja del libro por empresa posee las estructuras de los estados financieros baacutesicos (Balance General Estado de Resultados y Flujos de Caja) tambieacuten
fonnan parte del libro como se veraacute maacutes adelante los caacutelculos intennedios que sirven de base para la elaboracioacuten de los pronoacutesticos de los futuros Flujos de Caja de la empresa bajo varias situaciones alternas de distribucioacuten de utilidades y los pronoacutesticos mismos
bull Los informes generados Para cada empresa y para cada uno de los antildeos estudiados (idealmente los uacuteltimos cinco) el modelo calcula una
serie de porcentajes e iacutendices los cuales se presentan agrupados en las cinco categoriacuteas que se describen a continuacioacuten
Anaacutelisis de lacomposicioacuten porcentual del activo corriente ydel pasivo corriente
Otros indicadores de liquidez y de supervivencia en el corto plazo
Anaacutelisis de rentabilidad y generacioacuten de utilidades
Indicadores baacutesicos de eficiencia eficacia calidad y otros que utilizan
infonnacioacuten no incluida en los estados financieros
La hoja resumen es sin duda el rasgo distintivo y maacutes destacado del
modelo UV Eacutesta se disentildeoacute teniendo en cuenta las necesidades de
informacioacuten de los funcionarios del gobierno con responsabilida de
tomar decisiones sobre la distribucioacuten de las utilidades de las empresas
del Estado del maacutes alto nivel (jefa~ura del Departamento de Inversioshy
nes y Finanzas Puacuteblicas del DNP funcionarios del CONFIS etc)
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullbull BARONA Z rrRUJILLO PIMENDlETA c
En la hoja resume~ ~
importante para L ~ _
existe un nuacutemero ~=
empresas del seCk = _
y graacuteficamente la
coacutemputo que se r=
basado en la medO _ shy
indicadores que ~~ -
analizados Final~=
se indique el re -
empresa En la re
comparacioacuten de lo - shy
(realizada auto m ~ ~ contraste de los iacuter -l- -_
cuatro antildeos y 1aIL e-
B
A Principios b
bull El principal obje ~ ~
infonnacioacuten sob~e e
objeto del anaacute] is - shy
porcentaje de las _shy
bull El Modelo UV de
de Ventas o Ingre
prima esencial
Para pronosticar shy
alcanzados por eacute-shy
10) Y mediante un shy
tica el volumen e shy
CUADERNOS DE AD~fl1STKc
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
estacado del ~cesidades de lSabilidad de
empresas s Ajustes por
General de
-~ desarrolIado
- -ituaciones
lIc--CIU calcula una =st l-PJados en las
_~ ~vno plazo amp
-~Tc-o que utilizan
En la hoja resumen se condensa la informacioacuten que se considera maacutes
importante para la medicioacuten de las seis dimensiones del desempentildeo de
las empresas del Estado Tambieacuten para aquellos sectores en los que existe un nuacutemero relativamente grande de empresas (por ejemplo
empresas del sector eleacutectrico ) en lahojaresumen se presenta numeacuterica
y graacuteficamente la comparacioacuten que hace el programa de los iacutendices de
una empresa especiacutefica con las del resto de empresas del sector y el coacutemputo que se realiza del escalafoacuten o ranking de cada empresa
basado en la medida estadiacutestica de los percentiles en lugar de otros
indicadores que suponen cierta distribucioacuten normal en los resultados
analizados Finalmente la hoja resumen provee un espacio para que
se indique el resultado de la Evaluacioacuten global e integral de la
empresa En la realizacioacuten de eacutesta se debe tener en cuenta no solo la
comparacioacuten de los iacutendices de una empresa con los iacutendices de sus pares (realizada automaacuteticamente por el Modelo UV) sino tambieacuten el
contraste de los iacutendices del uacuteltimo antildeo con los iacutendices de los uacuteltimos
cuatro antildeos y tambieacuten con iacutendices ideales o estaacutendares
EL MODELO DE PRONOacuteSTICO
A Principios baacutesicos que gobiernan el modelo
bull El principal objetivo del Modelo UV de Pronoacutestico radica en generar
informacioacuten sobre el impacto probable que tendraacute en la empresa
objeto del anaacutelisis la decisioacuten de transferir al Estado un determinado
porcentaje de las utilidades generadas por eacutesta
El Modelo UV de Pronoacutestico escogido corresponde al del Porcentaje de Ventas o lng resos en el cual se toman los ingresos como la materia
prima esencial
Para pronosticarIos se analiza la serie de tiempo de los valores alcanzados por eacutestos en los uacuteltimos antildeos (idealmente los uacuteltimos 5 oacute
10) y mediante un anaacutelisis lineal exponencial o logariacutetmico se pronosshy
tica el volumen de ingresos para el antildeo inmediatamente siguiente al
bull ~ 1fl)lITA C CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 69
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
70
Factor criacutetico de p uacuteltimo que se tiene disponible En EXCEL este anaacutelisis se hace de la mayor parte Ceautomaacuteticamente (tanto los caacutelculos como el pronoacutestico)
bull Una vez se han p~ shybull A una cantidad de Ingresos o Ventas corresponde un nivel determinashyhaciendo el anaacutelis~do de recursos que calculados como demanda afectan la estructura fuentes disponible ~ general de la organizacioacuten estudiada y deben ponderarse entre un esperado en las ve-~ shy
financiamiento externo (Pasivo Corriente - Pasivo a Largo Plazo) y un Para hacer estos pr - _ shy
financiamiento interno (Utilidades Retenidas) de capital a la empresa
bull Aunque este modelo es de gran aceptacioacuten y uso en el aacutembito financieshy disponibles seraacuten las _ _ ro nodebe olvidarse que el conocimiento general del entorno que rodea espontaacuteneaaumen - shya cada organizacioacuten estudiada es pieza clave para el anaacutelisis de los en la empresa y el - - shyresultados obtenidos en cada una de las cinco opciones de distribucioacuten rencia entre la de
de utilidades Asiacute mismo el conocimiento y manejo contable-financieshy espontaacuteneas y las
ro para el anaacutelisis de los efectos de la inflacioacuten y la influencia de otros bull El Modelo UV supo e rubros en la capitalizacioacuten (o descapitalizacioacuten) de las empresas y el hace como resulta sector son elementos que debe incorporar el analista en sus recomenshy o sobrante) afecta s shydaciones de Distribucioacuten de Excedentes
bull Este modelo supone bull Aunque es cierto que como empresas del Estado toda entidad estudiashy histoacutericamente se h - shy
da por el Modelo UV de Pronoacutestico debe contribuir econoacutemicamente raraacuten durante el pe~ para el desarrollo de los planes sociales propuestos por el gobierno
bull Finalmente el Mode ~ nacional no debe olvidarse que en un largo plazo son ellas las tes En el primero se -- shydirectamente afectadas (o beneficiadas) por la distribucioacuten racional Estado todas las u
que se realice de sus excedentes por lo tanto es necesario tener en eacutesta Bajo el segund
cuenta las diferentes poliacuteticas que el gobierno defina para los sectores utilidades generadas
y la decisioacuten asumida en el caso de algunas empresas especiacuteficas a fin escenario en el que e
de evitar con ello soluciones de coyuntura que no contribuyan en nada
al desarrollo futuro de ellas del sector y del pafs
C Los elementos co -shy
B Los supuestos fundamentales del Modelo El Modelo UV de r shy
moacutedulos generales 2 - shybull El modelo de pronoacutestico que se escogioacute es el conocido con el nombre
de Porcentaje de Ventas o Ingresos Este modelo se basa en el bull Un primer moacutedulo ~shy
supuesto de que todas las partidas de Activos Pasivos y Gastos variacutean pronosticar los ingres shyventas del antildeo innen proporcioacuten directa con el voluacutemen de Ventas o Ingresos Eacuteste es el
CUADERNOS DE ADMINISTIt MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
~ioe 3J1aacutelisis se hace -~middotco)
~ l1 nivel determinashy
ectan la estructura
derarse entre un
- Largo Plazo) y un
-es de distribucioacuten
contable-financieshy
- mtluencia de otros ~ las empresas y el
-13 en sus recomenshy
entidad estudiashy- r econoacutemicamente
- por el gobierno
=- iexcluo son ellas las amp~bucioacuten racional
~ ~ecesario tener en --
-
~ para los sectores
especiacuteficas a fin
tribuyan en nada
-
do con el nombre
lo se basa en el m middotos y Gastos variacutean
gresos Eacuteste es el
P AWIDIETA C
Factor criacutetico de pronoacutestico porque de eacuteste dependeraacuten los valores
de la mayor parte de los rubros que se pronostican
bull Una vez se han pronosticado las ventas del antildeo en el que se estaacute haciendo el anaacutelisis se pronostican los recursos financieros y las
fuentes disponibles que seraacuten necesarios para dar soporte al cambio esperado en las ventas (Pronoacutestico de la DEMANDA de recursos) Para hacer estos pronoacutesticos se supone que no se haraacuten nuevos aportes de capital a la empresa y que las uacutenicas fuentes de recursos que estaraacuten disponibles seraacuten las espontaacuteneas (al aumentar las ventas de manera espontaacutenea aumentan los pasi vos) las utilidades generadas y retenidas
en la empresa y el financiamiento externo adicional requerido (difeshyrencia entre la demanda total de recursos y la suma de las fuentes espontaacuteneas y las utilidades retenidas)
bull El Modelo UV supone ademaacutes que el ajuste al endeudamiento que se hace como resultado del financiamiento externo adicional (requerido
o sobrante) afecta soacutelo el Pasivo Corriente
bull Este modelo supone tambieacuten que muchas de las relaciones que histoacutericamente se han mantenido hasta el momento del anaacutelisis perdushyraraacuten durante el periodo de pronoacutesticos
bull Finalmente el Modelo UV supone cinco escenarios de anaacutelisis diferenshytes En el primero sesupone que no habraacute transferencia de recursos al Estado todas las utilidades que genera la empresa se dejan para uso de eacutesta Bajo el segundo escenario se transfieren al Estado el 20 de las utilidades generadas por la empresa y asiacute sucesivamente hasta el quinto
escenario en el que ell 00 de las utilidades se transfieren al Estado
C Los elementos constitutivos del modelo
El Modelo UV de pronoacutestico se encuentra conformado por tres moacutedulos generales a saber
bull Un primer moacutedulo de caacutelculos intermedios cuya finalidad es la de
pronosticar los ingresos del antildeo siguiente con base en los niveles de ventas del middot antildeo inmediatamente anterior al igual que una serie de
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 71
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
--------- -----
---_ shy -shy
puede ir actuali~ _
El empleo de una
faacutecil aprendizaje
razones financieras intermedias necesarias para la realizacioacuten de los caacutelculos de pronoacutesticos de los moacutedulos dos y tres
Algunos de los caacutelculos realizados en este moacutedulo son entre otros razoacuten IngresosActivos Corrientes Utilidad Pronosticada y PasivosshyTotalesActivos Totales entre otros
bull El segundo moacutedulo analiza con base en el pronoacutestico anterior de
Ingresos por Ventas la posible Demanda de Recursos y sus respectivas fuentes de financiacioacuten seguacuten sea el caso para cada una de las cinco
opciones de distribucioacuten de utilidades (0 20 50 80 100)
Estas opciones pueden faacutecilmente cambiarse a fin de trabajar los
porcentajes requeridos por el criterio del analista
Para estimar la demanda de recursos se analiza la cifra de cambio pronosticado de ingresos (Ingresos estimados - Ingresos antildeo anterior) y los promedios en los uacuteltimos tres antildeos de las razones Ingresos
Activos Corrientes e Ingresos(Activos Totales - Activos Corrientes)
La demanda total de recursos es la suma de las demandas para financiar los dos tipos de activos Activos Corrientes y Activos No Corrientes
Con respecto a las fuentes de financiacioacuten el Modelo UV de pronoacutestico supone que eacutestas soacutelo son tres
Fuentes espontaacuteneaacutes de creacutedito que analizan los cambios sufridos por los Ingresos pronosticados en relacioacuten con las razones Pasivos
CorrientesIngresos y Pasivos No CorrientesIngresos
Utilidades retenidas que analizan los Ingresos pronosticados respecshy
to al maacutergen neto del uacuteltimo antildeo afectado por el factor l-~ donde ti corresponde a la tasa de distribucioacuten de utilidades esta tasa variacutea seguacuten cada una de las cinco opciones consideradas en el Modelo
Financiamiento externo adicional el cual resulta de la resta de la
Demanda Total de Recursos de las Fuentes Espontaacuteneas de Creacutedito y las Utilidades Retenidas
bull El tercer y uacuteltimo moacutedulo presenta un resumen de las posibles
utilidades que se transferiraacuten al Estado pajo cada una de las cinco
opciones y presenta un Anaacutelisis de la Situacioacuten Financiera Resultante
72 MODEW DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO JBARONA Z rrRUJILW P IMENDIETA C
bajo cada opcioacuten -= y de la cifra de Excer - bull
los supuestos de p - _ shy
asumiriacutean cuatro iacutenC---Rentabilidad (Re -Pasivo Total Acu 0 -
Crecimiento Sosle- - shy
APORTES Y LI
MODELO DE EV
El Modelo UV ha ~ shy
tiene el uso del compl__ shy
dealmacenarymanip 0_
operaciones matemaacute ~
El uso apropiado ce de una clara compre - -
al modelo en siacute y a la _
financiero
bull Aportes Los prini-shy
El relacionar el ~
des objetivos de ~S shy
aunque parezca literatura sobre ~_~~
El proporcionar ce - shycon las del reslO ~
Suministro de un __ _ ~
CUADERNOS DE
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
~ son entre otros
--ada y Pasivosshy
Jl~ HO anterior de
R-r_-i~ sus respectivas
~~a de las cinco
- C80100)
- - -e trabajar los
~ifra de cambio
--s antildeo anterior)
es Ingresos
os Corrientes) - c--~-~parafinanciar
s ~o Corrientes
_~odelo UV de
osticados respecshy-----r l -~ donde ti
___~s esta tasa variacutea
-fl~ ~ iexcl el Modelo
e la resta de la --eas de Creacutedito y
- ~- ce las posibles
bajo cada opcioacuten Ademaacutes de los grandes rubros del Balance General
y de la cifra de Excedentes Financieros que resultariacutean si se cumplen
los supuestos de pronoacutestico en esta seccioacuten se muestran los valores que
asumiriacutean cuatro iacutendices financieros que son importantes en materia de
Rentabilidad (Rentabilidad sobre el Patrimonio) Riesgo (Razoacuten
Pasivo TotalActivo Total y Razoacuten Corriente) y Crecimiento (Tasa de
Crecimiento Sostenible)
APORTES Y LIMITACIONES DEL MODELO UV
MODELO DE EVALUACiOacuteN DEL DESEMPENtildeO HISTOacuteRICO
El Modelo UV hace utilizacioacuten plena de las ventajas reconocidas que
tiene el uso del computador en el manejo de la informacioacuten la facilidad
de almacenar y manipular grandes voluacutemenes de datos y de hacer diversas
operaciones matemaacuteticas a grandes velocidades
El uso apropiado de los modelos desarrollados sinembargo requiere
de una clara comprensioacuten y de los beneficios e inconvenientes inherentes
al modelo en siacute y a la utilizacioacuten de modelos computarizados de anaacutelisis
financiero
bull Aportes Los principales aportes fueron entre otros
El relacionar el anaacutelisis econoacutemico-financiero moderno con los granshy
des objetivos de las empresas (supervivencia eficacia etc) Esto
aunque parezca obvio es algo que no se hace en la mayor parte de la
literatura sobre anaacutelisis financiero
El proporcionar de manera automaacutetica la comparacioacuten de una empresa
con las del resto del sector
Suministro de una base de datos computarizada y amplia la cual se
puede ir actualizandofaacutecilmente para diversos fines
El empleo de una herramienta computacional de uso generalizado y de
faacutecil aprendizaje como es Excel
~ PI1Ez-1llETA C CUADERNOS DE ADMINISTRACiOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 73
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
bull Limitaciones Las maacutes importantes son en opinioacuten de los autores las siguientes
El alcance limitado de la informacioacuten incluida (por esta razoacuten se
recomienda guardar los informes escritos a fin de aclarar algunas dudas
sobre el origen de la misma)
Las deficiencias de la informacioacuten financiera que se utilizoacute como insumo importante en los modelos A pesar de que la informacioacuten elaborada por las empresas ha venido mejorando en los uacuteltimos antildeos
auacuten la informacioacuten del anaacutelisis financiero es muy deficiente
MODELO DE PRONOacuteSTICO FINANCIERO
Aportes
Con el Modelo UV de Pronoacutestico pueden lograrse anaacutelisis maacutes
detallados en cuanto a la estructura econoacutemico-financiera de cada una
de las empresas analizadas y de igual forma emitir un concepto maacutes
estructurado y racional acerca de la proporcioacuten en que la distribucioacuten
de utilidades propuesta puede o no afectar a dicha organizacioacuten
El Modelo ademaacutes realiza un aporte teacutecnico especial en cuanto a que
para el anaacutelisis de las tendencias de crecimiento de los ingresos utiliza
funciones matemaacuteticas loacutegicamente sustentadas que permiten minimishy
zar el factor subjetivo empleado en algunos casos como factor de
decisioacuten
Limitaciones
Este Modelo presenta algunas limitaciones en cuanto a la forma en que
resume o recopila la informacioacuten contable bajo los rubros provistos por
el Plan General de Contabilidad Puacuteblica y es por ello que se sugiere que
las fuentes iniciales permanezcan al alcance del analista interesado
puesto que son eacutellas las uacutenicas que permiten definir eficientemente el
entorno en el cual se desarrollaron y de- esta forma entender los
resultados arrojados por cada empresa bajo las poliacuteticas manejadas
hasta ese momento por el gerente de turno
74 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeO bullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDlETA C
El Modelo UV de p
posee ciertas re ri ~ shyde los diferentes ni disminucioacuten de I - - _
real de la organizaci
de la realidad se
El entorno totalme-middot
mente las empre - ~ =shyvariacuteen casi totalme- -e bull
puede pronosticar
realmente un falt- e
enormemente el c
resultados
co Con este trabajo se
financieros modemo_ shy
actual de la informaacuteti ~_ shy
to del desempentildeo de probables de las de
utilidades Lamejor i - ~shy
puede conllevar conse-_
recursos por parte de _
No puede enten e ~~
moacutedulos es algo com ~ e
cioacuten el problema que - =- shy
posible mediante la r
que incluya no
desarrollados su ca
so
-
_
el] la praacutectica y el
racioacuten sino tambieacute
reglamentacioacuten sobre
empresas del Estad
CUADERNOS DE Igtn ITI
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
I~-r-k e los autores las
esta razoacuten se
Ir algunas dudas
-= se utilizoacute como iexcl ce ---= la informacioacuten
~21JJDeiexcl ~as uacuteltimos antildeos
~o
~e anaacutelisis maacutes - -
middot
-_ _ _
- -iera de cada una
middot - n concepto maacutes
e la distribucioacuten
ganizacioacuten
en cuanto a que
- -~
- ingresos utiliza
iexclermiten minimishy__5 como factor de
_
-
_ - =
~ la forma en que
0ffiS provistos por
1 ue se sugiere que
-3lista interesado
fic ientemente el
-na entender los
- -liticas manejadas
P ~fuiexclDIETA C
El Modelo UV de Pronoacutestico como toda abstraccioacuten de una realidad
posee ciertas restricciones (o supuestos) en cuanto al comportamiento
de los diferentes rubros contable-financieros acorde con el crecimiento o
disminucioacuten de los Ingresos comportamiento que no refleja el ambiente
real de la organizacioacuten pero que para efectos de un resultado aproximado
de la realidad se deben asumir como ciertos y generalizadores
El entorno totalmente variable al que se encuentran expuestas actualshy
mente las empresas del Estado hace que las poliacuteticas gubernamentales
variacuteen casi totalmente de un antildeo a otro y por ello lo que el modelo
puede pronosticar como excedente de recursos puede llegar a ser
realmente un faltante de ellos puesto que el entorno condiciona
enormemente el comportamiento de la organizacioacuten y asiacute mismo sus
resultados
CONCLUSIONES
Con este trabajo se ha querido ilustrar coacutemo la aplicacioacuten de conceptos
financieros modernos utilizando las facilidades que permite el desarrollo
actual de la informaacutetica puede contribuir a obtener un mayor conocimienshy
to del desempentildeo de las empresas del Estado y de las implicaciones
probables de las decisiones que se tomen sobre la distribucioacuten de sus
utilidades La mejor informacioacuten generada por los modelos aquiacute descritos
puede conllevar consecuentemente a una maacutes eficiente utilizacioacuten de los
recursos por parte de la sociedad en su conjunto
No puede entenderse que el Modelo UV presentado con sus dos
moacutedulos es algo completamente acabado que resuelve a entera satisfacshy
cioacuten el problema que originoacute su desarrollo El alcanzar esta meta soacutelo seraacute
posible mediante la realizacioacuten de un esfuerzo amplio de investigacioacuten
que incluya no solo el seguimiento de los modelos de pronoacutestico
desarrollados su comparacioacuten con los flujos de caja que realmente se dan
el) la praacutectica y el correspondiente ajuste despueacutes de analizar la cOl)lpashy
racioacuten sino tambieacuten la buacutesqueda e implementacioacuten de una mejor
reglamentacioacuten sobre la forma en qlle la informacioacuten financiera de las
empresas del Estado debe ser recolectada procesada y reportada
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 75
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
76
BIBLIOGRAFiacuteA
ARRIETA e G y otros (1992) Control y Evaluacioacuten de la Gestioacuten Puacuteblica Los desafiacuteos de la nueva Constitucioacuten Departamento Nacional de Planeashycioacuten Santa Fe de Bogotaacute
BARONA B (1986) Distribucioacuten de Frecuencia de las razones financieras de Sociedades Anoacutenimas colombianas Evidencia Empiacuterica Comisioacuten Nacional de Valores Boletiacuten Antildeo 4 VoIS diciembre
BARONA B y TRUJILLO e (1994) Modelo de evaluacioacuten del desempentildeo de empresas industriales y comerciales del Estado En JCaacuterdenas y WZambrano (Editores) Gerencia Puacuteblica en Colombia Consejeriacutea Presishydencial para la Modernizacioacuten del Estado Asociacioacuten Colombiana para la Modernizacioacuten del Estado Santa Fe de Bogotaacute
BEA VER W (1981 )Financial Reporting An Accounting Revolution Prentice Hall Englewood Cliffs NJ
BEETON D (Editor) (1988) Performance Measurement Getting The Conshycepts Right Public Finance Foundation Discussion Paper 18 London
BERNSTEIN LA (1989) Financial Statement Analysis Theory Application and lnterpretation (Fourth Edition) Irwin Homewoods Illinois
BIOSCA Rodes J La Contabilidad de Excedentes Liacuteneas Generales en Caacuterdenas JH y otros 1992 Empresa Puacuteblica control de gestioacuten y evaluacioacuten de resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada (Mimeo) Santa Fe de Bogotaacute Abril
BREALEY R And S MYERS (1987) Principles 01 Corporate Finance (3rd edn) McGraw- Hill New York
CAacuteRDENAS JH (1990)Las Empresas Puacuteblicas en elproceso de Reforma del Estado en Colombia Documento preparado para la Comisioacuten Presidencial para la Reforma de la Administracioacuten Puacuteblica del Estado Colombiano (Mimeo) Bogotaacute abril 6
DEPARTAMENTO NACIONAL DE PLANEACION (1992) Distribucioacuten de los Excedentes Financieros de las Entidades Puacuteblicas Anexo 1 Empresas industriales y comerciales Documento DNP- 2602-UIPSanta Fe de Bogotaacute junio 30
FERNAacuteNDEZ P (1986)Managing Relations Between Goverment and Public Enterprises Internacional Labour Office Geneva
FOSTER G (1986) Financial Statement Analysis (Second Edition) PrenticeshyHall Englewood CJiffs NJ
GANDHI DK And T KOPL Y A Y (1991) Public Enfrelprise Performance measures and Reporting Ponencia presentada en la XXVI Asamblea de
MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbull JBARONA Z rrRUJILLO P IMENDIETA C
Comiteacute Latinoameri -shyseptiembre
HENDERSONJ (199 _ bull the east asian mirae-~
Manchester Augu-shy
JONES LP (1991 ) p~ Ramamurti R and owned enterprises E Washington De
KAPLAN RS and D _ shyThe Balanced Scou
LEGRAND J (199 I l ~ Philosophy Harper e
MANESS TS and HE ~oshysoftware system Pr~-shy a
MARTIacuteNEZ A Amb- shyy las cuentas del e - shyPuacuteblica Control ~
Nacional de Colorn
PARK Ye (1986) - - Inverted Enterpris~~ Papers No 3
POWELL V (1987) and Techniques l- -~shy
Series No 22 Inleshy
RAPPAPORT A (19shy
Diciembre de 19 shy
SHIRLEY MM (199 ~ ses in Pakistal E~
___o (1989) The bull Bank Lending n
WESTON J Fred shyNovena Edicioacuten shy
CUADERNOS DE AD~Il~-nmiddotuIIO
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
Gestioacuten Puacuteblica t=~ Ncional de Planeashy
~joacuten del desempentildeo shy En JCaacuterdenas y
Consejeriacutea Presishy~Colombiana para la
- t -erourion Prentice
~- Geuing The Conshy~ -per 18 London
Generales en rol de gestioacuten y wbia Facultad de
~~ (Mimeo) Santa
~iexcle Finance (3rd
rxeso de Reforma del Cctisioacuten Presidencial
O-do Colombiano
-1 Distribucioacuten de -exo l Empresas
gtSmta Fe de Bogotaacute
Goiexcl-ermellt and Public
- - ~ Edition) Prenticeshy
- rUTIacuteSe Peljormance X1 Asamblea de
P ~IacuteEliDlETA C
Comiteacute Latinoamericano de Escuelas de Administracioacuten - CLADEA Lima septiembre
HENDERSON J (1992) Against the Economic Orthodoxy on the Making of the east asianmiracle Working Paper No230 Manchester Busines School Manchester August
JONES LP (1991) Performance Evaluation for State Owned Enterprises en Ramamurti R and R Vemon (editors) Privatizatiacuteon and control of sta te owned enterprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
KAPLAN RS and OP NORTON (1996) Translating Strategy into action The Balanced Scorecard Harvard Business School Press Boston
LEGRAND J (1991) Equity and choice an Essay in Economies and Applied Philosophy Harper Collins London
MANESS TS and HENDERSON JW FIacutelwncial Analysys andforecasting software system Prentice Hall Intemational 1991 chapter 4
MARTIacuteNEZ A Ambito de aplicacioacuten del excedente de la productividad global y las cuentas del excedente en Caacuterdenas lH y otros (1992) Empresa Puacuteblica Control de Gestioacuten y Evaluacioacuten de Resultados Universidad Nacional de Colombia Facultad de Ciencias Econoacutemicas Programa de Educacioacuten Continuada Santa Fe de Bogotaacute Abril (mimeo)
PARK Ye (1986) A Systemfor Evaluating the Peljormance ofGoverment lnverted Enterprises in the Republic of Korea World Bank Discusion Papers No 3
POWELL V (1987) lmproving Public Enterprise Pelformance Concepts and Techniques Intemational Labour Office Management Development Series No 22 Intemational Labour Office Geneva
RAPPAPORT A (1986) Creating Shareholder Value The New Standardsfor Business Pelfonnance The Free Press New York
REVIST A DE PLANEACIOacuteN Y DESARROLLO Vol XIX Nuacutemeros 3 y 4 Diciembre de 1987 Departamento Nacional de Planeacioacuten Bogotaacute
SHIRLEY MM (1991) Evaluating the Peljormance ofState Owned Elltelprishyses in Pakistan En Ramamurti R and R Vemon (Editors)
___o Privatization and Control of State OlVned Ellfelprises Economic Development Institute The World Bank Washington De
___o (1989) The Refonn ofState-OlVned Enterprises Lessollfrom World Bank Lending The World Bank Policy aacutend Research Series Washington
WESTON J Fred and COPELAND Th E Finanzas en Adminstracioacuten Novena Edicioacuten McGraw Hill Bogotaacute De 1995 pp 303 a 323
CUADERNOS DE ADMINISTRACIOacuteN Ndeg 24 UNIVERSIDAD DEL VALLE ENERO 1998 77
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n
THEWORLD BANKCOUNTRY ECONOMICS DEPARMENT(l991) The Reform of Public Sector Management Lessons from Experience Policy and Research Series No 18 The World Bank Washington DC
TURK1 (1984) Accounting Analysis ofthe Efficiency of Public Enterprises International Center for Public Enterprises in Developing Countries ICPE Monograph Series No 19 Ljubljana Yugoslavia
78 MODELO DE EVALUACIOacuteN DEL DESEMPENtildeObullbullJBARONA Z ffRUJILLO P IMENDIETA C
EVALUACiOacuteN DE
CASO DE LA CO P
iquestEs irrelevante la
cuyas acciones conser
una deacutecada
Para responder a e -=
na un conjunto de interrogantes que plrue_
accionistas y el compo-
El presente artiacutecu responder la pregunL - shycentrado en el anaacuteli is _
Cementos Argos SA
Este caso tiene un --
diez antildeos el comport2I
sido destacado por lo
Ademaacutes la pre e~ -
1997 por su volume1 xshy
Valores de Bogotaacutey _ e-2
bull Profesor Asistente C~ Universidad del Valle E- shy
CUADERNOS DE Alm~b--n