BURKENROAD REPORTS: REPORTES FINANCIEROS DE DOS EMPRESAS DEL SECTOR TEXTIL. COLTEJER Y FABRICATO TEJICÓNDOR

JORGE EDUARDO GUEVARA DIAZ

UNIVERSIDAD DE LOS ANDES FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN

PREGRADO BOGOTA D.C

2004

Compañía Colombiana de Tejidos S.A. - COLTEJER1 Diciembre 31, 20022

Precio: $21.20 IGBC: 1649.58 DJIA: 8341.63 Valuación 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p

UPA 13,55 8,39 17,81 21,62 19,98

P/UPA 1,57x 2,53x 1,19x 0,98x 1,06x FCNAPA3 4,16 -7,07 2,83 5,72 7,13

P/FCNAPA 5,10x -3,00x 7,50x 3,71x 2,97x Capitalización: Información de la acción:

Precio de la acción al cierre $21.20 Rango (52 semanas) $15.4 - $34

Valor de capitalización (miles) $31.869.142 Dividendo pagado $0.00

Acciones en circulación (miles) 1.503.261 Valor intrínseco $172.35

Valor del patrimonio (miles) $179.692.780 Valor nominal $21.38

Volumen diario promedio 6 meses 281.598 Beta4 0.35 Analista: Jorge Eduardo Guevara Díaz Tutor: José María del Castillo Hernández

1 La información utilizada para la elaboración de las proyecciones de los pasivos de reestructuración que fue suministrada de forma confidencial por la empresa. Todo lo demás fue elaborado por parte del analista con base en entrevistas con miembros de la compañía, la utilización de información pública y el uso de los informes de gestión de la compañía para los años 2000, 2001 y 2002. 2 Todos los datos son a la fecha del reporte y cuando ocurre algo diferente se menciona. 3 Se calculó dividiendo el flujo de caja neto para el accionista para cada año de las proyecciones sobre el total de acciones. 4 Corresponde al periodo entre julio 3 de 2001 y diciembre 30 de 2002. Está calculado con base diaria

1. RESUMEN EMPRESARIAL

1.1 Estructura y tipo de propiedad El grupo o la organización Ardila Lulle, es quién aproximadamente posee el 96% de la propiedad de la compañía. Realmente, el propietario de Coltejer es la comercializadora internacional de Coltejer. Pero a su vez, esta es poseída por la organización Ardila Lulle a través de sus diferentes empresas como gaseosas, ingenios o RCN. Los principales accionistas hacen parte de la Junta Directiva de la compañía y de la misma forma hacen parte del equipo gerencial. Un ejemplo de esto es que el presidente de Coltejer, dr. Carlos Alberto Beltrán es accionista de la misma. A marzo 31 de 2003, la empresa presentaba la siguiente información con respecto a su propiedad accionaria:

Número de accionistas Número de acciones Acciones ordinarias 25.475 1.503.622.920 Acciones privilegiadas - - Acciones preferenciales - - TOTAL 25.475 1.503.622.920 Inversionistas extranjeros (%) 0.29 0.43 Inversionistas nacionales (%) 99.71 99.57 Fuente: Superintendencia de valores

1.2 Historia de la compañía La Compañía Colombiana de Tejidos - COLTEJER – fue fundada el 22 de Octubre de 1907 por Don Alejandro Echavarría Isaza, su hijo Gabriel y cinco sobrinos: Rudesindo, Ramón, Fabio, Enrique y Alberto Echavarría. Los recursos iniciales para operar fueron mil pesos oro, diez telares y doce trabajadores. Con estos recursos se pretendía iniciar un proceso de producción en una o varias factorías, de telas de seda, algodón, lana y cualquier otra fibra que fuera benéfico trabajar. Don Alejandro Echavarría tenía entre sus pretensiones, lograr montar una compañía que fuera tenida en cuenta dentro y fuera del país. Compañía Colombiana de Tejidos, se constituyó el 22 de Octubre de 1907 bajo escritura pública No 1518 protocolizada en la Notaría tercera a cargo de Don Julio Villa R. y se inauguró de manera oficial y solemne el 19 de Septiembre de 1908 bajo la gobernación de Dionisio Arango y la presidencia del general Rafael Reyes.

Algunas fechas importantes: En 1914, los dueños de Coltejer con el fin de poder importar un equipo grande hilados y tintorería resolvieron volver la empresa sociedad anónima. El capital nuevo de la empresa fue de $450.000 dividido en acciones de $50 cada una. Así se convirtió en una de las primeras sociedades anónimas en Colombia. En 1940, se estableció tres turnos de trabajo en las fábricas, dándole pleno uso a la capacidad instalada. Entre 1958 y 1959, se iniciaron las exportaciones y de allí en adelante han venido incrementándose de tal forma que hoy representan más del 20% de las ventas totales de la empresa. En 1964, entra en operación Polimeros Colombianos con el objetivo de poder proporcionarle a la empresa a un menor costo las fibras y filamentos sintéticos necesarios para el proceso de los productos. Después de la crisis del sector en 1974 y 1975, se realizó la adquisición del 49% de las acciones poseídas por United Merchants en Polímeros Colombianos quedando totalmente poseída por Coltejer. A mediados de la década de los noventa se procede a la venta de Polímeros Colombianos a Enka de Colombia. También se adquirió un importante paquete accionario del Banco Anglo Colombiano, como parte del programa de nacionalización de la banca extranjera, emprendido por el Gobierno de esa época En 1978, al ingresar la Organización Ardila Lülle como mayor accionista de la empresa, se realizó un importante programa de modernización de la empresa por más de US$120 millones. Durante su gestión se creó la empresa Papeles y Cartones S.A. “Papelsa”, empresa dedicada a la producción de cajas de cartón y sacos de empaque, que transformaba la madera cultivada por las empresas forestales filiales de Coltejer, “Cipreses de Colombia” e “Industrias Forestales Doña María”. Entre 1980 y 1985, Coltejer afrontó y salió adelante de una de las más graves crisis cuando se realizó la primera apertura económica acompañada de una fuerte revaluación de la moneda que indujo un alto crecimiento de importaciones que entraron a competir con la producción nacional. Después de esta crisis se creó a Coltefinanciera, compañía de financiamiento comercial con el objetivo de acortar el ciclo de recaudos y financiar la cadena textil. En 2001, se firmó el acuerdo de reestructuración de acreencias dentro del marco de la Ley 550/99, con una votación favorable de más del 86% de los acreedores. En 2002, entra en vigencia de la Ley de Preferencias del Comercio Andino y Erradicación de Drogas (ATPDEA), que permite a Coltejer y demás empresas del sector textil una mejor

competitividad de sus productos al estar exentos de impuestos en el momento de ingresar al mercado de los Estados Unidos. Desde la fundación de Coltejer hasta 1940 los dirigentes de la compañía se denominaron Gerentes. De ahí en adelante se nombraron presidentes y son: Gerentes: Alejandro Echavarría Isaza Desde 1908 hasta 1928 (año de su muerte). Germán Echavarría Desde 1928 hasta 1935 Jorge Restrepo Uribe Desde 1935 hasta 1939 Luis Peláez Restrepo Solamente 1939 Presidentes: Carlos J. Echavarría Desde 1940 hasta 1961 Rodrigo Uribe Echavarría Desde 1961 hasta 1974 Guillermo Londoño Mejía Desde 1974 hasta 1978 Carlos Upeguí Zapata Desde 1978 hasta 1981 Adolfo de Greiff Ramos Desde 1981 hasta 1989 Tulio Arbelaez Gómez Desde 1989 hasta 1993 Rene Gómez Domínguez Desde 1993 hasta 1997 Ricardo Mejía Cano Desde 1997 hasta 2001 Carlos Beltrán Ardila Desde 2001 hasta la fecha 1.3 Infraestructura de la Compañía La empresa tiene dos centros de producción, uno en la zona de Itagüí y otro en la zona de Rionegro, cerca al aeropuerto internacional José María Córdoba, que se llama Textiles Rionegro. Aunque los dos centros están separados geográficamente, hay mucha relación de productos, intercambio de productos en proceso y de materias primas. Es importante resaltar que estos son los únicos centros de producción con que cuenta la compañía a nivel nacional, es decir, todo está concentrado en el departamento de Antioquia, en la ciudad de Medellín y el municipio de Rionegro.

La firma cuenta con una empresa en México que es Coltejer México (COLTEMEX) cuya función es ventas. En otras regiones como España, Italia, Reino Unido ó Estados Unidos, la compañía cuenta con agentes y representantes que no son filiales ya que son remuneradas por comisión. El año pasado en Venezuela se tenía una filial, pero se cerró previendo la crisis política y económica que se desató en el vecino país. A nivel nacional la empresa trabaja con distintos canales de distribución que no son propios.

La empresa cuenta con un canal minorista (no propio) que cubre cadenas comerciales, es decir, se le vende a los minoristas como las grandes cadenas de almacenes. También se tiene un canal mayorista a través del cual varios distribuidores mayoristas le compran a la compañía y ellas a su vez la venden a confeccionistas pequeños. También se le hacen ventas directas a confeccionistas grandes. Hay ventas estatales, licitaciones que se ganan con el ejército o la policía y demás fuerzas armadas. Es importante resaltar que internacionalmente se licitan con el ejército de Ecuador. En cuanto al manejo de los canales hay oficinas ubicadas en ciudades grandes como Bogotá, Cali, Barranquilla y Bucaramanga que no son propiedad de las empresa, son de terceros, tienen el mismo comportamiento que en el exterior, es decir, son clientes que atiende la empresa directamente. La oficina de Bogotá mas que un punto de venta es un punto de servicio y de atención a los clientes dado el gran número de distribuidores que tiene esa ciudad. El objeto de esa oficina es prestar un soporte de información logística. A continuación se presenta la ubicación de las oficinas y puntos de venta a nivel nacional y representantes de ventas a nivel internacional de la compañía: Oficinas de Coltejer: - Medellín: Cra. 50 Nro. 55-192

Itagüi – Antioquia - Bogotá: Cra. 13 Nro. 92-13 - México: Sócrates 128, piso 6

Colonia Polanco Mexico D.F.

Puntos de venta (Coltepunto): - Medellín: Calle 62 Nro. 44-103

Itagüi – Antioquia - Bogotá: Diagonal 16 Nro. 62-23 - Cali: Calle 25 Nro. 3-36 - Barranquilla: Calle 77 Nro. 62-55 local 2 - Bucaramanga: Cra. 35A Nro. 52-19 piso 2 Representantes de venta: - Argentina: Rodolfo Alcira 1258 C.P. 1088

Buenos Aires, Argentina Teléfono: (54114) 381 00 25

- Bolivia: Calle Nicolás Acosta Nro 260 La Paz Teléfono: (591) 235 12 18

- Canadá: 25 Cleve RD. Hamstead Quebec, H3X 1A7 Teléfono: (514) 488 99 23

- Chile: Padre Mariano 310, Oficina 23 Santiago de Chile Teléfono: (562) 235 36 51

- El Salvador: Residencial Villas de Santa Elena, San Jacinto Senda G No. 18 Antiguo Cuscatlán, La Libertad, San Salvador Teléfono: (503) 278 82 84

- España: Joaquín Maria López, 25 28015, Madrid Teléfono: (341) 544 67 27

- Estados Unidos: 350 Fifth Ave. Suite 2704 New York, NY. 10118 Teléfono: (212) 279 84 24

15248 Dickens Street Sherman Oaks, CA 91403 Teléfono: (213) 726 98 42

17 Rudd ct Glenridge, N.Y 07028 Teléfono: (973) 680 13 30

- Italia: Viale della Repubblica, 96 50047, Prato Teléfono: (39574) 574 182

Vias. S. Spirito 11 50125, Florenze Teléfono (3955) 289 468

- Países Escandinavos: Trollásvägen 28 SE-436 42 Askin/Sweden Teléfono: (4631) 681 255

- Panamá: Avenida La Pulida, casa G-14-2 Hato Pintado Teléfono: (507) 261 68 49

- Perú: Choquehuanca 967 San Isidro, Lima Teléfono: (5114) 417 617

- Rep. Dominicana: Paseo del Yaque No. 14, Los Rios Santo Domingo R.D. Teléfono: (809) 683 55 71

- Uruguay: Ramón Marquez 2897 Montevideo Teléfono: (598) 228 33 00

2. PRODUCTOS Y SERVICIOS5

2.1 Descripción de productos y servicios • Área textil

Comercializa telas livianas y pesadas elaboradas en algodón 100% y sus mezclas con poliéster, viscosas y linos, para atender la demanda del vestuario masculino, femenino e infantil. También cubre las necesidades de telas para el hogar y la decoración, así como la industria, con telas tejidas y no tejidas. El mercado de ésta área está segmentado en seis líneas: - Vestuario liviano y moda: satisface las necesidades de vestuario masculino,

femenino e infantil con telas preteñidas, estampados o tejidos, en algodón o mezclas con otras fibras como poliéster, viscosa y lino; en tejidos tafetanes, diagonales, piqués y dobbies. Adicionalmente ofrece al mercado telas para pañuelos.

- Algodones y corduroy: atiende el mercado de telas de algodón 100%, de 5 a 15 onzas por yarda cuadrada, en tejidos tipo sarga, tafetán y canvas. Orienta su gestión al mercado de moda, agregándole al producto procesos de acabados especiales como el "easy care", el "micro-soft", el "microesmerilado", el "water repellent" y el "ignifugo o antillama". Cubre además, el mercado laboral con driles para Ropa de Trabajo, y el mercado del Corduroy como único productor nacional.

- Indigos y preteñidos: ofrece al mercado índigos y preteñidos, tipo camiseros, de 4.5, 6 y 8 onzas; y tipo pantaloneros, de 10, 12, 14 y 15 onzas; en tejidos sarga y tafetán de algodón 100%.

- Hogar: atiende el mercado de géneros para ropa de cama con anchos de 1.50, 1.80, 2.20 y 250 mts, en algodón 100% y en mezclas de poliéster - algodón. Adicionalmente, ofrece al mercado telas para limpiones (secadores de cocina), pañales y tela para bordar.

- Industrial: atiende cinco segmentos de mercado. Técnico (con lonas industriales, bases para filtración y telas especiales). Complementos para la confección (telas tejidas y no tejidas). Calzado y marroquinería (lonas y lienzos tejidos en algodón 100%. Telas no tejidas en fibras sintéticas y naturales). Fuerzas armadas (atiende el sector de las fuerzas militares en cuanto a driles para uniformes, telas para camisas, sábanas y lonas). Licitaciones (atiende principalmente el sector de uniformes laborales).

- Decorativa: atiende el mercado decorativo con telas para usos tales como tapicería para muebles y paredes, cortinería, mantelería, colchonería y lencería para edredones, boleros o faldones. Las telas decorativas se ofrecen al mercado en algodón 100%, en tejidos tafetán, diagonal, satín, fantasía, basket y dobby, con acabados especiales tipo chintz y soil relaise.

5 La información de este apartado se obtuvo de Internet en: http://www.coltejer.com.co

• Área productos confeccionados

Produce colecciones de prendas de vestuario informal, casual y deportivo, con marcas propias o de terceros. Ropa para el hogar y ropa de trabajo. El mercado de ésta área está segmentado en tres líneas: - Confección vestuario: con prendas para vestuario femenino, masculino y junior,

confeccionadas en tejido plano y de punto, agrupadas en dos colecciones anuales y dos complementos de colección, distinguidas con la marca propia de "Jeanswear". "Jeanswear" es ropa informal con énfasis en driles e índigo, dirigida a diferentes segmentos del mercado. Los productos Jeans Wear se ofrecen en tiendas especializadas bajo el concepto de franquicia. La cadena de franquicia Jeans Wear se encuentra en las principales ciudades del país. Adicionalmente Coltejer ofrece como productos de línea, prendas básicas en tejido de punto para vestuario femenino, masculino e infantil.

- Confección ropa de trabajo: prendas para dotaciones laborales e institucionales, cumpliendo con requisitos específicos, confeccionadas en tejido plano y tejido de punto. Los productos se comercializan en forma directa, la producción es bajo pedido orientada a la atención de medianas y grandes empresas. La orientación de la confección es hacia el personal operativo, mercado institucional y las Fuerzas Armadas.

- Confección hogar: productos para el hogar, sábanas, edredones, juegos de cama, protectores de colchón y almohadas, cobertores, manteles; fabricados bajo marcas propias como: Aquarela, Casablanca, Buenhogar, OK, marcas licenciadas como Disney, Looney Tunes y líneas institucionales para hotelería y hospitales. Los productos confeccionados se ofrecen en forma directa al comercio detallista, cadenas de almacenes y tiendas especializadas en productos textiles, telas y confecciones. Así mismo, son comercializados directamente por Coltejer en su punto de venta de fábrica.

• Área de tejido de punto -Coltepunto-

A través de ésta área Coltejer participa en el mercado de tejido de punto circular de gran diámetro, tanto de punto sencillo como doble punto, ofreciendo productos en algodón 100 % cardado o peinado, con o sin el proceso de mercerizado, al igual que mezclas de poliéster - algodón, telas con lycra e hilazas especiales con mezclas de poliéster, viscosa, lino y efectos de fantasía. El mercado de ésta área está segmentado en una línea: - Tejido de punto: odos sus productos están orientados al consumo de ropa interior y

exterior, tanto masculina como femenina, al igual que ropa deportiva; en telas teñidas, preteñidas, estampadas, jacquards, desagujados, perchados y en general efectos de superficie. Para la comercialización de sus productos, Coltepunto cuenta con una red

propia de distribuidores en las principales ciudades del país, logrando con ello un mayor acercamiento al consumidor final al tiempo que utiliza distribuidores y mayoristas para el mercadeo de los productos de moda.

• Área exportaciones

Coltejer se ha trazado la meta de llegar al 50% de sus ventas en los mercados internacionales. En la actualidad el 35% (marzo 2003) corresponde a exportaciones, llegando con ellas a todos los países de Norte, Centro y Sur América, al igual que a la mayor parte de los países de Europa Occidental. Coltejer es básicamente una compañía algodonera, más del 80% de sus productos son en algodón 100%. La excelente calidad de sus telas y confección le ha permitido llegar a las marcas más reconocidas a nivel mundial en el mercado sport y de jeans, como Levi's, Guess, Bennetton, Laura Ashley, Avirex y Edwin de Japón, para solo mencionar algunas. Coltejer actúa en los diferentes mercados con Oficinas propias en México; Representantes de ventas en España, Italia, Canadá, Estados Unidos, El Salvador, Panamá, Perú, Bolivia, Uruguay, Argentina, Chile, y Distribuidores en Ecuador. Los principales productos de exportación son: - Productos textiles: Denims (de 4.5 oz. a 15.5 oz., con énfasis en “especialidades”).

Driles (en una amplísima gama de pesos y construcciones. Coltejer es líder mundial en la producción de tejidos diagonales con hilos peinados e hilos dobles). Corduroys (de 4 a 18 canales, constituyen una de las líneas estrella de la Compañía, famosos por su excelente calidad y acabado). Preteñidos y estampados (bases livianas en algodón 100% y mezclas con poliéster, viscosa y lino; orientadas tanto al vestuario masculino como femenino. Aquí Coltejer tiene una de sus fortalezas, ya que la calidad del color y los acabados satisfacen las más demandantes exigencias de los mercados europeos). Hogar y decoración (géneros para ropa de cama, telas para tapicería y cortinería. Alta flexibilidad en la producción de los diseños de los clientes tanto en cantidad de colores como ancho de estampación, hasta 3.20 mts.. Acabados especiales: perchados, black out, chintz). Tejido de punto (tejidos sencillo y doble punto. Algodón 100% peinado y cardado, lycras. Mercerizado).

- Productos confeccionados: Colecciones de Vestuario, marcas propias de Coltejer. Programas de Confección en la modalidad de paquete completo, bajo especificaciones del cliente y con nuestras telas en nuestros propios talleres, en Vestuario y Ropa de Hogar. Colecciones Private Label: Para cadenas y grandes tiendas. Ropa de Hogar en marcas propias de Coltejer.

Es muy difícil establecer la participación en el mercado de la empresa porque esta tiene unidades estratégicas de negocios muy distintas (las áreas mencionadas anteriormente); por tener este tipo de estructura de negocio, cada unidad tiene sus propios competidores y una participación distinta, por lo tanto no es posible establecer una participación de mercado única para la empresa. En vestuario la participación es más baja de lo que podría ser la participación en índigos, en corduroy o en driles que es más alta. En promedio y con base en

cifras globales de la compañía por ventas, tomándolas como un indicador financiero y no de mercado podría decirse que Coltejer participa de alrededor del 10% en tejido plano y 3% ó 4% en tejido de punto. De la misma forma no se puede determinar los principales clientes de la empresa, pero si se toma volúmenes de venta o “fidelidad” se podría decir que estos serían: Corbeta, Comertex y el Grupo Jhon Uribe. La compañía permanentemente saca nuevos productos y elimina otros, esto es parte del negocio y parte de ser textilero. La empresa cada vez va creando o diseñando productos con mayor valor agregado. Este valor agregado es necesario para defenderse de la competencia tanto legal como ilegal (contrabando). Esta práctica de valor agregado es primoridal dentro de la estrategia de competitividad que lleva la compañía. Esto conlleva a tener productos muy de moda, tener productos con materias primas distintas, tener cambios en coloridos, en acabados, en la composición entre otros. La industria textil es una de las industrias que más debe estar cambiando. El negocio de las compañías de este sector es estar cambiando productos mínimo cada tres meses. En este negocio es necesario innovar así no sea relevante, pero lo fundamental es mostrar diferencias con el producto anterior, porque de lo contrario la gente no adquiere más vestuario. A través del acabado, que es la forma más fácil de cambio se puede lograr estas diferencias. Al ser un negocio de no parar pueden haber momentos en que hayan 80 o 90 ensayos que van a salir para una colección dentro de dos o tres meses. 2.2 Tecnología En este momento la empresa tiene instalados 148.172 husos. Esta capacidad instalada se refiere a hilandería. En términos de porcentaje utilizados sería un 65% para abril de 2003 que se compara con un 67% de uso en promedio al año. En cuanto a telares se tienen instalados 1.073 telares con una utilización de capacidad instalada del 78% en abril y del 79% en el acumulado del año. Lo anterior significa una producción de 185.000 metros lineales por día.

La empresa en hilatura usa dos tipos de tecnología, una es hilandería convencional y la otra es hilatura open-end. Esta última se utiliza mas para hilos gruesos y como para una fabricación de índigos y driles. Los hilos generados con esta tecnología son de mayor productividad porque vienen de un proceso continuo, se ahorra algunas etapas del proceso de hilandería ocasionando que el hilo producido sea más económico. Una hilatura open-end es aconsejable hasta el estándar internacional de título 20, para hilos de título 20 en adelante es más aconsejable una hilandería convencional. De la tecnología de hilandería convencional se tiene una parte moderna y otra parte obsoleta, es importante resaltar que en este momento se está reemplazando la tecnología obsoleta de hilaturas por tecnología moderna. Parte de las inversiones en planta que recomienda la Ley 550 anualmente se ven reflejados en el reemplazo de maquinaria mencionada anteriormente. La empresa quiere acelerar el proceso de inversión en capacidad instalada más allá del 10% recomendado por la ley porque la compañía tiene que prepararse para el ALCA (Acuerdo de Libre Comercio de las Américas). En tejeduría también se tiene tecnología moderna y obsoleta, pero el porcentaje de tecnología

moderna es mucho mayor al presentado en hilandería. Aún así la empresa tiene que ampliar la capacidad productiva, por lo tanto en tejeduría el proceso es más de ampliación de capacidad que de modernización. En acabados se presenta la misma situación, lo que se quiere es ampliar más que modernizar.

3. RESUMEN DEL ANÁLISIS DEL MERCADO 3.1 Segmentación del mercado Si se definieran como tres los mercados que puede atender cualquier empresa manufacturera (consumidores, industriales y globales), se puede decir que Coltejer participa en los tres; ya que tiene líneas de uso industrial, las otras líneas que son para confeccionistas se pueden catalogar como industriales porque son bienes intermedios los que se negocian. También se tiene productos que van al mercado minorista, estos son marcas propias de la empresa como juegos de cama o línea hogar. En el mercado global están todos los productos que se exportan a varios países. En las ventas globales se presentan muy pocos clientes detallistas, casi todos son mayoristas. Según la empresa, en el mercado global se deben identificar dos segmentos, el mercado latinoamericano y el de EE.UU. y Europa. En el primero si se llega a detallistas, ya que los clientes son muy similares a los nacionales, es decir, se llega a un Carrefour en México o a las cadenas comerciales de Venezuela y Ecuador. Por otro lado, en EE.UU. y Europa se llega a mayoristas. Existen productos especiales para cada mercado. En Europa y EE.UU. los productos que se venden son a petición del cliente, es decir, la empresa no ofrece un mostrario para que el cliente escoja sino que el cliente presenta los productos que fabrican y le dice a la compañía cual le puede fabricar. Estos se presenta porque son clientes muy grandes que pueden llegar a tener hasta 260 proveedores a nivel mundial. En Latinoamérica y algunos países europeos sucede lo contrario, ya que la empresa es la que ofrece el catálogo de productos y el cliente es el que decide cuáles le interesan. Algunas veces los clientes de este mercado (Latinoamericano) piden un producto con unas características especiales ya sea para un cliente en Venezuela o un cliente institucional que desempeña labores en varios países de la región. Los corduroy que son muy apetecidos en Italia, son ofrecidos y el cliente decide cuál comprar. En otros productos como los driles es el cliente el que facilita las especificaciones para que se elabore el producto. La compañía tiene segmentados los mercados externos por países básicamente, excepto en el mercado americano que está dividido en la costa este y la costa oeste por ser un mercado muy grande. Por lo tanto se puede concluir que el criterio de segmentación a nivel externo es geográfico. Para el mercado nacional la segmentación está enfocada más por el tipo de cliente, mayorista o minorista, en segunda instancia se tiene el criterio de segmentación geográfica. Para el mercado latinoamericano no hay una segmentación establecida en algunos países se tienen clientes de cadenas comerciales y en otros se tienen confeccionistas. Los representantes de ventas o donde la firma tiene oficinas atienden a toda clase de clientes, pero de ahí en adelante no se tiene una segmentación mas detallada que la mencionada anteriormente.

3.2 ATPA y ALCA El ATPDEA6 es algo benéfico para el sector textil porque ha representado una demanda creciente de los productos textiles colombianos, es decir, de este acuerdo solo se puede hablar que se abrió el mercado americano. La vigencia de este tratado tiene como fecha de inicio el 25 de septiembre de 2002 cuando el Presidente de los Estados Unidos determinó que Colombia y otros países suramericanos eran beneficiarios del ATPDEA y finaliza el 31 de diciembre del 2006. Estados Unidos es un mercado donde las limitaciones no son ni de competidores, ni de productos, ni de clientes, ni de canales, la única limitación que presentan las compañías textileras es financiación, es decir, lo que las firmas sean capaces de crecer para atender la demanda. “Para aprovechar la coyuntura del ATPDEA, Coltejer y Fabricato – Tejicondor tienen programadas inversiones que superan los US$50 millones con lo que ampliarán sus producciones, en especial de índigo, en más del 30%”.7 Aunque se sabe que allá hay unas condiciones de mercado diferentes y que este ha estado resentido en textiles en los últimos meses y ha caído, las expectativas siguen siendo muy grandes. La razón de esto es que las firmas textileras nacionales son demasiado pequeñas por no decir insignificantes con respecto a la participación en este mercado, si las ventas se triplicaran (siendo una meta muy alcanzable), la participación alcanzaría a estar cercana al 1% y aún así seguiría siendo pequeña. Entonces, como se menciona anteriormente, las restricciones serían cuanto se puede crecer en capacidad instalada con los productos que actualmente los norteamericanos están demandando. Otro de los beneficios que ofrece al ATPDEA a las textileras colombianas es que las equiparó con las ventajas que tenían las textileras de la cuenca del Caribe, México y países centroamericanos, que ya tenían un 17% menos de aranceles de ingreso. Este 17% había sido la razón por la cual las compañías colombianas de textiles habían perdido competitividad. En términos cuantitativos, Coltejer ha pensado que con el ATPDEA pueden llegar a exportar US$50 millones anuales. Para el caso del ALCA8 las cosas son diferentes, ya no es la maravilla como el ATPDEA porque este futuro acuerdo regional aún genera mucha incertidumbre y muchas expectativas. Un factor importante que se debe tener en cuenta para el ALCA es la fuerte competencia a la que las industrias textiles se verían enfrentadas, como es el caso de las textileras brasileñas. Un táctica para soportar la dura competencia que está por venir es aprovechar el ATPDEA a través de los clientes que se pueden conseguir y mantener. En pocas palabras, se podría decir que el ATPDEA es el colchón del ALCA para las compañías textileras. Otra táctica para prepararse para el ALCA es buscar alianzas comerciales con empresas norteamericanas o brasileñas. El incentivo para la consecución de estas alianzas sería la participación de

6 ATPDEA (Andean Trade Promotion and Drug Eradication Act). La sigla en español significa Ley de Preferencias del Comercio Andino y Erradicación de Drogas. 7 Preferencias salvadoras, en: Revista Dinero, Ed. 183, 2003, Bogotá, p. 70 8 ALCA (Acuerdo de Libre Comercio de las Américas).

mercado y el alto valor agregado de los productos colombianos. Para las alianzas también se ha pensado en buscar empresas nacionales, como Fabricato-Tejicondor por ejemplo, pero la crisis que atravesó el sector, el ingreso a Ley 550 y la diferencia de intereses no han permitido que la alianza entre estas dos empresas sea una realidad. La consolidación nacional se ha pensado porque no conviene estar solo frente a una competencia tan grande, además la oportunidad de economías de escala y la especialización de plantas son ventajas muy sólidas en el momento del ALCA. Otro factor que puede ayudar para la consecución de las alianzas es contar con el miedo de las demás empresas y explotar los intereses existentes, como el costo de la mano de obra que a nivel nacional es muy alto, pero a nivel continental es bajo. Solo para los norteamericanos podría ser un factor negativo, ya que los costos de su mano de obra son seis veces mayores a los nacionales. Los grandes jugadores a nivel de tejedurías continentalmente son Estados Unidos y Brasil, los estadounidenses han venido preparándose para la competencia brasileña y han estado montando fábricas en Centroamérica. La principal preocupación de las textileras americanas es la China y para poder enfrentarla una buena preparación es enfrentar a Brasil en el momento del ALCA. Por lo tanto las alianzas que se esperan a futuro son con empresas estadounidenses, ya que los productos colombianos han sido homologados en ese mercado y con el ATPDEA la muestra de estos se van a incrementar, por ende el conocimiento de las tecnologías de producción en Colombia va a ser mayor. Además la reducción de producción que se genere en el país del norte debido a reducción de costos puede ser compensada aquí en niveles de hasta tres veces más, lo anterior permitiría a las textileras colombianas un mayor mercado y una fuerte defensa ante las compañías brasileras. 3.3 Análisis de la industria9 Aunque la empresa ha integrado los procesos de hilanderías textiles y acabados se considera una compañía netamente textil. La razón de esto es que la mayor participación de sus productos se desarrollan en este proceso, es decir, no se venden hilaturas ni telas crudas, su negocio es vender telas acabadas. La producción manufacturera nacional en el 2002, sin incluir trilla de café, tuvo un crecimiento de cerca del 1,8%, frente al 0.7% de caída en el 2001 y en el futuro se espera que crezca a ritmo superior al 3% anual por las ventajas derivadas de la mayor dinámica comercial externa soportada en los ventajosos acuerdos comerciales que entraron en vigencia recientemente. Se destaca como altamente positivo contar con unas tasas de interés bajas, la recuperación de la tasa de cambio real y la concreción de las reformas estructurales que cimientan las bases del desarrollo de los sectores reales de la economía mejorando su

9 Lo presentado en los párrafos segundo y tercero fue extraído del Informe de Gestión de Coltejer para el año 2002. pp. 4-5. Algunas frases se parafrasearon para mantener consistencia en la redacción.

competitividad internacional. El sector textil, en particular en el 2002 estuvo afectado por la baja demanda interna, las menores exportaciones a Venezuela y Ecuador debido a la crisis de sus economías y sobre todo por las grandes dificultades de acceso a crédito que limitaron su potencial crecimiento.

Para el 2003 se espera que el sector textil pueda crecer a tasas superiores al 4% anual, sustituyendo importaciones al ser la producción nacional más competitiva actualmente con la tasa de cambio y expandiendo las exportaciones a los mercados americano y europeo. Será un año donde se ensanchará la capacidad instalada nacional de la industria textil, al poder importar la maquinaria y equipo que se requiere sin aranceles, al tener algodón a precios más cercanos a los internacionales, por la recuperación esperada de la demanda interna ante el mayor empleo que genera la reactivación de la construcción y en especial por el potencial crecimiento de las exportaciones al mercado de los Estados Unidos. • Competencia

Si no se discrimina por unidades estratégicas de negocio, la Empresa está enfrentando una competencia cercana a 300 Compañías entre competidores grandes y pequeños. Grandes en el caso del índigo y pequeños en el caso de clientes industriales, más exactamente en zapatería. Por lo tanto, la existencia de las diferentes unidades estratégicas de negocio no permite que se hable de una homogeneidad de empresas dentro del negocio. Asimismo, no es fácil identificar a los competidores a través de sus activos, ya que estos en el sector textil permiten elaborar una variedad considerable de productos.

El sector tiene una fuerte estacionalidad en sus ventas durante el año, lo cual indica que en el primer semestre se vende un 45% de la producción anual, mientras que en el segundo se vende un 55%. Pero debido al gran número de participantes en el mercado y la diversidad de los productos, no es fácil decir de forma más desglosada que las empresas enfrentan una demanda cíclica, es por esto que existe una fuerte rivalidad en la industria.

• Productos sustitutos

La importación de telas y el contrabando perturba de alguna forma al mercado y a la industria. Este tipo de prácticas puede restringir en un momento dado a la Empresa para aumentar los precios. Por la diversidad de materias primas dentro del producto se hace difícil encontrar productos puntuales que sirvan de sustitutos. Un ejemplo de esto es que una camisa para hombre puede tener alto contenido de algodón, mientras que otra tiene una combinación de algodón y poliéster. Debido a la facilidad de crear productos, las empresas de este sector los elaboran con diversas mezclas para protegerse un poco ante los posibles productos sustitutos que aparezcan en el mercado.

• Compradores

Los compradores en este sector tienen un alto poder, ya que al ser clientes de gran tamaño como distribuidores y mayoristas influyen en el precio y algunas veces en los niveles de calidad de productos. También las cadenas comerciales ejercen poder sobre las confecciones que realizan algunas compañías del sector, ya que les demandan sus productos y las venden con marcas institucionales propias como Cadenalco, Éxito, Carulla, entre otros.

Anteriormente los clientes eran más dispersos, pero a medida que ha pasado el tiempo estos se han consolidado en sociedades grandes. Aunque los clientes tengan un gran tamaño nunca se han presentado prácticas donde se generen grupos de compra para ejercer presión sobre el fabricante. El negocio al ser tan cambiante no es fácil generar una estandarización de los productos, pero aún así, el confeccionista logra ejercer presión a través de productos similares al comparar productos extranjeros con productos nacionales. En la industria no hay evidencia que los confeccionistas y/o clientes mayoristas hayan tratado de fabricar textiles, lo más cercano que han llegado los clientes mayoristas como minoristas a una integración hacia atrás es algunos proceso de acabado y confecciones respectivamente. Dentro del negocio existen compradores que tienen desde un gran hasta un mínimo conocimiento de los costos asociados al producto. En algunos casos los grandes grupos han contratado trabajadores de las textileras y en otros casos los compradores solo conocen la información que circula en el mercado. Por lo tanto el ejercer presión sobre los precios del producto al tener conocimiento de los costos es una práctica muy leve en los clientes contra la firma. De todo lo anterior se puede concluir que los compradores ejercen un gran poder sobre las textileras por no decir una dominación sobre ellas.

• Proveedores

Las principales materias primas utilizadas por el sector son el algodón y las fibras y filamentos sintéticos. En el precio de las fibras sintéticas, las compañías textileras no pueden influir en el precio, ya que al ser un derivado del petróleo, su precio está determinado con base en el precio del barril. Además los productores de esta materia prima son clientes transnacionales muy grandes a los cuales por su tamaño no se les puede ejercer presión. De la misma forma, las mayores compras de algodón que realiza el sector que es aproximadamente el 70% de las necesidades, se hacen a empresas extranjeras grandes y por lo tanto tampoco es fácil ejercer presión en esta materia prima, porque el precio de este se determina en las bolsas de commodities internacionales como el NYBOT.10

10 NYBOT (New York Board of Trade).

El número de proveedores es el apropiado para la industria, ya que al ser las textileras un negocio a nivel global, los proveedores en su mayoría son compañías multinacionales. No hay un exceso de proveedores, por lo tanto se puede decir que el número existente es acorde con las necesidades de la industria textil nacional. Parte del desarrollo del proceso de cada tela es la estandarización de las materias primas utilizadas, por lo tanto la estandarización se basa según las características del producto a elaborar. Entonces no se puede hablar de materias primas estandarizadas, ya que las propiedades de cada una es diferente a sus similares. Coltejer trató de hacer algún tiempo de realizar una integración hacia atrás al poseer a Polímeros Colombianos para la fabricación de fibras y filamentos sintéticos, pero no se logró mantener esta integración y se desistió al vender a Enka de Colombia Polímeros Colombianos. En conclusión también se puede observar que la industria textil está dominada por el poder que ejercen los proveedores. Por lo tanto este sector se encuentra en una difícil situación, ya que los poderes que le ejercen tanto compradores como vendedores no le permite movilidad. Pero esto no solo ocurre a nivel nacional sino mundial, es una característica del sector que desde hace tiempo ha aprendido a manejar. Debido a que el sector responde a los cambios en la moda, la cadena de valor del mismo tiene un comportamiento PULL y por consecuencia, pesan más proveedores que compradores.

• Barreras de entrada

Las barreras de entradas son diferentes dependiendo del producto o unidad estratégica de negocio. En tejido plano son muy altas, pero en cambio en tejido de punto son muy bajas, el determinante para estas diferencias es la tecnología requerida, porque las inversiones para uno y otro son diferentes. Para tejido de punto perfectamente se puede instalar una empresa en el garaje de una casa porque se requiere poca inversión, mientras que para tejido plano para ser medianamente competitivo se requiere inversiones de US$100 millones aproximadamente.

3.4 Coyuntura del sector • “La compra de maquinaria para aprovechar las preferencias arancelarias ATPDEA y la

difícil situación de los ingresos incrementaron el endeudamiento y duplicaron los gastos financieros / Ebitda. Pero el endeudamiento no se incrementó significativamente. A pesar del mejor margen bruto, los gastos operacionales y no operacionales llevaron a rojo el neto”.11

• “Antes de un año, estará lista en Bogotá una planta de textiles de la firma venezolana

Jeantex. Ya tiene ubicado el lote y está a la espera de definir un socio estratégico para la 11 Op Cit, en: Revista Dinero, Ed. 183, 2003, Bogotá, p. 70

inversión. Esta decisión conjuga dos factores: la caída del mercado venezolano y la posibilidad de aprovechar las ventajas arancelarias que entrega el ATPDEA para las confecciones en la región andina. La planta tendrá una inversión cercana a US$30 millones y producirá un millón de metros de índigo mensuales”.12

• Cifras13

12 Más textiles desde Bogotá, en: Revista Dinero, Ed. 187, 2003, Bogotá, p. 18 13 Internet, Los Resultados, Revista Dinero, http://www.dinero.com/dinero/ArticuloView.jsp?id=2755

• Indicadores14

14 Internet, Indicadores, Revista Dinero, http://www.dinero.com/dinero/ArticuloView.jsp?id=2755

• Con algunas de las cifras del sector publicadas por dinero y los estados financieros de la empresa, a continuación se presenta una comparación para tener una idea clara y concisa de cómo se encuentra la compañía con respecto al sector.15

Concepto Sector Coltejer 2002 Variación % 2002 Variación %

Ventas 2.210.789 - 1,1 286.472 5,4 Activos 4.304.768 3,3 862.291 0,5

Patrimonio 1.985.371 - 4,1 259.080 0,2 Utilidad operacional. 76.711 - 46,1 32.967 54

Utilidad Neta -130.322 - 463,7 - 14.294 64 Obligaciones financieras 1.057.803 8,8 394.836 - 6

2002 2001 2002 2001

Ventas / Activos (veces) 0,5 0,5 0,33 0,31 Pasivos / Activos (%) 53,9 50,3 70 70

Utilidad / Patrimonio (%) - 6,6 1,7 - 5,5 3,3 Margen bruto (%) 22,5 21,9 21,1 19,5

Margen operacional (%) 3,5 6,4 3,8 0,4 Margen neto (%) - 5,9 1,6 - 4,9 3,2

Utilidad / Activos (%) - 3,0 0,9 - 1,6 1,02

Con la comparación anterior se puede observar que en términos generales la empresa se encuentra en mejores condiciones que el sector en la mayoría de los conceptos presentados. En algunos está reflejando el comportamiento del sector, mientras que sólo en dos (Activos y Pasivos / Activos) fue inferior al sector.

15 Las cifras monetarias están expresadas en millones de pesos.

4. RESUMEN ADMINISTRATIVO

4.1 Organigrama

4.2 Equipo gerencial

Nombre Cargo Profesión Edad Fecha de ingreso

Carlos A. Beltrán A. Presidente Ing. Industrial 48 2001/12/31 Alfredo H. Osuna Vicepresidente Financiero Ing. Administrativo 57 1968/07/68 Alvaro Lafaurie Restrepo Vicepresidente Producto Confeccionado y

Exportac. Ing. Civil

66

1998/04/27

Henry Ríos Garces Vicepresidente División Textil Ing. Químico 49 1986/11/18 Diego A. Vélez U. Gerente General Ing. Químico 42 1987/03/18 Hector J. Vásquez M. Gerente General Textiles Rionegro

Ing. Mecánico

39

1986/08/04 Rodrigo A. Posada C. Gerente General C.I. Comercializadora

Cial. Ing. Químico

56

1973/01/02

Samuel Ridríguez Díaz Gerente Recursos Humanos Abogado 57 1996/07/02 Carlos E. Restrepo O. Auditor Ing. Civil 60 1965/08/23 Luis Eduardo Ríos G. Director de Compras Economista 47 1990/07/04

Asistente Presidente Secretaría General

Jefe ComunicacionesRelaciones Públicas

Auditor

Gerente deRecursos Humanos

Gerente deSistemas

Gerente deTesorería y Banca

Vicepresidente deFinanzas y Contraloría

VicepresidenteDivisión Textil

VicepresidenteDivisión Producto

Confeccionado

Gerente deCalidad y Productividad

Gerente deAseguramiento

Director deCompras

VicepresidenteProducción

Presidente

Junta Directiva

Asamblea General de Accionistas Revisor Fiscal

4.3 Plan de personal Coltejer cuenta con dos sindicatos fuertes. Huelgas en general no se han tenido, ya que se busca paz laboral en la compañía. Los sindicatos han ido perdiendo poder debido a la entrada de la Ley 550 y a la crisis que presentó en los 90’s, ya que esto puso a la empresa en un estado de debilidad financiera, obligando a estos a renunciar a varias prerrogativas para viabilidad de la firma. No hay planes de remuneración en la gerencia, si acaso hay alguna remuneración ligada a los resultados en algunas áreas de mercadeo. En entretenimiento a nivel operarios se realizan muchas capacitaciones internas. Con el SENA hay convenios para la formación de tecnólogos textileros. En capacitación de empleados medios se promueven y patrocinan cursos y actualizaciones por áreas. Para la alta dirección es independiente en cada miembro realizar la preparación deseada.

5. ENTORNO SOCIAL

Coltejer tiene una responsabilidad social grande ante la comunidad, la compañía tiene los impactos favorables que son la generación directa e indirecta de empleos, donde lo que se busca es ofrecerle a la comunidad un empleo estable y bien remunerado y el otro es las labores realizadas por la Fundación Coltejer a nivel ambiental, la empresa busca ser eficiente y no dilapidar los recursos naturales a través del tratamiento de aguas y descontaminación del aire. Otro factor que se presenta como ayuda a la comunidad es facilitar el apoyo del cuerpo de bomberos de Itaguí en momentos de emergencias. Compromiso social no se refiere a ayudar solo a la comunidad, sino internamente también, a nivel de organización. En esto, la compañía trabaja mucho con los trabajadores y sus familias a través de becas educativas (primaria, secundaria y universidad) o escuelas deportivas para los hijos de los trabajadores por mencionar algunos.

6. ANÁLISIS DE RIESGOS

• Terrorismo: La empresa no ha sido víctima de actos terroristas, lo máximo que ha sucedido son dos o tres petardos que han explotado en las afueras del complejo industrial. Pero al estar en un país donde el terrorismo es un factor importante del día a día, el riesgo a este es el mismo que enfrenta cada colombiano.

• Tasas de interés: Se corre el mismo riesgo, que cualquier empresa que desempeña labores

en el país. Es una variable muy volátil que últimamente ha presentado estabilidad. • Aspectos internos de la empresa: La reestructuración por la Ley 550 disminuyó mucho los

riesgos de crisis laborales o financieras.

• Aspectos legales: El único riesgo que se presentó y se superó fue el de la Ley 550, ya que existía la posibilidad de una liquidación de demandas de los acreedores.

• Situación sector: El ALCA es el riesgo más claro en este momento, ya que todo depende

de cómo se logre la negociación y si se consiguen alianzas con empresas norteamericanas. Otro riesgo es el comercio mundial, ya que hay una sobreproducción mundial de textiles, y en la medida que esta no se normalice puede dar origen a prácticas desleales como dumping. Conflictos internacionales como la guerra en Irak que disparó el precio de las fibras y filamentos sintéticos por el aumento en el precio del barril de petróleo. La inserción de China en el comercio mundial, es un riesgo, no solo a nivel nacional sino mundial. Los altibajos de precios en las materias primas como el algodón y las fibras sintéticas. Las cuotas de exportación de los tigres asiáticos hacia los Estados Unidos, el riesgo está en el momento que liberen esas cuotas.

• Situación económica global - regional - local: Se puede decir que a nivel local el riesgo

presente es el coletazo de la crisis en Venezuela con respecto a una disminución de exportaciones hacia ese país, porque mucho confeccionista se quedó con producto en inventario y lo está liquidando en el mercado nacional. En el mercado regional (CAN)16 está muy grave porque Venezuela era un jugador clave y después de la crisis presentada en el vecino país la recuperación puede durar dos o tres años. Los factores que determinan la recuperación son: el restablecimiento de los flujos de pago, los clientes que tienen que resarcir su capital de trabajo y la confianza perdida con los proveedores. A nivel global sería la incertidumbre de la recesión en Estados Unidos, ya que si esa economía no empieza a repuntar, las estadísticas de ventas proyectadas en exportaciones estarían afectadas por ser ese mercado el primer objetivo de las compañías textileras colombianas.

16 CAN (Comunidad Andina de Naciones)

7. PLAN FINANCIERO

7.1 Acuerdo de reestructuración empresarial – Ley 550 de 199917 El día veinte (20) de febrero de 2001, fue firmado por el último de los acreedores de COLTEJER, el Acuerdo de Reestructuración Empresarial de que trata la LEY 550 de 1999, este documento privado del 21 de febrero del año 2001se inscribió en el libro IX, número 6960, el 23 de febrero de 2001 en la Cámara de Comercio del Aburrá Sur. De conformidad con lo estipulado en los artículos décimo y siguientes del Acuerdo de Reestructuración, a cierre del año la Compañía continúa en período de gracia para el pago de las acreencias reestructuradas. El siguiente es un cuadro resumen, por tipo de acreedor, de los capitales en el acuerdo.

OBLIGACIONES FINANCIERAS - LEY 550 2002 2001

Bancos 135.477 130.932 Corporaciones Financieras 26.703 24.621 Compañías de Financiamiento Comercial 3.570 4.480 Entidades Financieras del Exterior 25.438 20.344 Obligaciones gubernamentales 104.179 99.229 Otras Obligaciones 67.800 100.967 363.167 380.573 Menos: Porción corriente – otras obligaciones 3.272 8.580 Largo Plazo 359.895 371.993

Los vencimientos de los próximos cinco años de las obligaciones a largo plazo al 31 de diciembre de 2002, comprende vencimientos de obligaciones por Leasing, fiscales y otros. Las demás cuantías de las obligaciones Ley 550 se pagarán según lo convenido en el acuerdo de reestructuración.

Año Valor

2004 8.870 2005 12.176 2006 12.110 2007 10.013 2008 10.961

54.130

17 Todo lo presentado en este apartado fue extraído del Informe de Gestión de Coltejer para el año 2002. pp. 41-42

7.2 Suposiciones generales • Supuestos macroeconómicos

2003 2004 2005 2006 2007 Inflación (IPC) 6% 5,5% 4,5% 4% 4%Inflación (IPP) 6% 5,5% 4,5% 4% 4%Tasa de Cambio Nominal Promedio 2.887,97 2.983,26 3.155,35 3.314,00 3.354,20 Devaluación Fin Año (%) 1,2% 5,9% 5,7% 4,4% 4,57%Crecimiento PIB Real (%) 2,50% 3,30% 3,70% 3,90% 3,91%Prime 3,81% 4,58% 7,06% 8,05% 8,12%Libor (6 meses) 1,26% 2,03% 4,51% 5,50% 5,55%Crecimiento de las exportaciones totales 7,22% 3,43% 1,30% 4,20% 4,35%

Los datos presentados hasta el 2006 fueron obtenidos del reporte realizado el 24 de noviembre del 2003 por la DIRECCION DE ESTUDIOS ECONOMICOS - DNP para la BALANZA DE PAGOS DE COLOMBIA - SUPUESTOS GENERALES. El IPC y el IPP para el 2007 se asumieron constantes con base a los datos presentados para el 2006. Para calcular la tasa de cambio para el 2007, se halló la volatilidad de las series de precios a través de la desviación estándar de las variaciones logarítmicas y luego esta se afectó al valor del 2006. Para calcular la devaluación promedio, el crecimiento del PIB Real, la Prime, la Libor y el crecimiento de las exportaciones para el 2007 se halló la volatilidad de las series de tasas a través de la desviación estándar de las variaciones diferenciales y luego esta se afectó al valor del 2006. La siguiente tabla muestra el promedio ponderado del comportamiento mensual de la DTF. La fuente de esta tabla fue el Banco de la República con información suministrada por la Superintendencia Bancaria.

Año Tasa Anual Variación

Anual

1992 27,00% 1993 26,00% -1,00% 1994 30,07% 4,07% 1995 32,40% 2,33% 1996 31,43% -0,97% 1997 24,09% -7,34% 1998 32,55% 8,46% 1999 21,60% -10,95% 2000 12,14% -9,46% 2001 12,47% 0,33% 2002 8,92% -3,55% 2003 9,47% 0,55%

2004 10,05% 0,58% 2005 10,65% 0,59% 2006 11,26% 0,62% 2007 11,92% 0,66%

En el cálculo de las tasas para los años de la proyección, se halló la desviación estándar de las 10 variaciones diferenciales en su conjunto. Luego a la tasa del año anterior se le afectó la desviación calculada y posteriormente se sumó el valor obtenido a la tasa en cuestión. De esta forma se obtiene un incremento en las tasas anual, que se comporta de forma consistente con la recuperación económica del país.

Año Exportaciones

(millones de US$) Desviación Estandar

Variación Anual

2000 350 2001 325 2002 517 192 2003 622 105 20,22% 2004 670 7,72% 2005 826 156 23,26% 2006 1000 21,09%

Para calcular las exportaciones de los años 2002, 2003 y 2005 se tomaron los datos de las exportaciones para los años 2000, 2001, 2004 y 2006 de la cadena textil - confecciones con ATPDEA de la Cámara Algodón - Fibras - Textiles - Confecciones de la ANDI.18 Luego se procedió a través de desviaciones estándar calcular los cambios para los años que aparecen en negrilla. Finalmente a cada nuevo dato se le adicionó su respectiva desviación estándar.

• Supuestos empresa Ventas: Se calcularon a través de la suma de las ventas nacionales que se afectan con el IPC y las exportaciones que se afectan con la variación anual hallada de las exportaciones originadas por el ATPDEA según la Cámara Algodón - Fibras - Textiles - Confecciones de la ANDI. Costo de ventas: Se tomó la participación del costo de ventas con respecto a las ventas para el 2002 y este valor porcentual se asumió constante para los años de la proyección. La razón principal de esto es que la Empresa lleva en los últimos años una política de optimización de procesos, la cual se refleja en una reducción desde el 2000 en el

18 Estos datos se obtuvieron de una presentación en powerpoint sobre el ATPDEA realizada por la Cámara Algodón - Fibras - Textiles - Confecciones de la ANDI. Esta presentación se encuentra en la siguiente dirección en Internet: http://www.andi.com.co/

porcentaje antes mencionado. Además por la confidencialidad de la información no es posible estimar esta cuenta de una forma más certera. Proveedores: Se calculó a través de la desviación estándar de la participación de este en los ingresos operacionales (ventas) con una base móvil de tres años iniciando con los datos del 2000 al 2002, para luego incrementar la última cifra con el dato obtenido. Gastos operacionales: Para los años de la proyección se afectaron con el IPC. Jubilaciones pagadas y depreciación: Se calculó de la misma forma que los proveedores, pero en lugar de utilizar participaciones de una cuenta en otra se manejaron valores absolutos. Corrección monetaria: Todas la cuenta que conforman esta partida se afectaron con el IPC correspondiente al año de la proyección. Ingresos no operacionales, deudores e inventarios: Se calcularon de acuerdo a indicaciones de la Compañía. Inversiones temporales: Se afectó con la DTF suministrada en los supuestos macroeconómicos. Propiedades, planta y equipo: Se calculó a través del porcentaje destinado para los Capex (capital expenditures), el cual afecta las ventas netas del año anterior al de la proyección y este valor se adiciona al del año anterior de la proyección para determinar el valor total de esta cuenta.

Obligaciones financieras, obligaciones financieras Ley 550, gastos no operacionales y pasivos estimados y provisiones: Se calcularon de acuerdo a indicaciones de la Compañía y a lo presentado en el informe de gestión del 2002.

Obligaciones laborales: Se calculó de la misma forma que los proveedores, pero en lugar de utilizar participaciones de una cuenta en otra se manejaron variaciones absolutas. Las demás cuentas de los estados financieros que no fueron mencionadas anteriormente se afectaron con el IPC respectivo. Las razones por las cuales hay cuentas con valor cero durante los años de la proyección son las siguientes: la naturaleza de algunas cuentas es operacional y por lo tanto es muy complejo proyectar su comportamiento, ya que se requiere estar en el día a día de la Empresa para entender su comportamiento. Otras cuentas no presentaban un comportamiento histórico. Por último dos cuentas de este tipo presentaban valores muy pequeños en comparación con todas las demás y por lo tanto no se tuvo en cuenta.

Es importante resaltar que sólo tres cuentas se mantuvieron constantes a saber: capital social, superávit de capital y reservas. Las razones para cada rubro respectivamente son: es imposible determinar la razón y el momento en que la Firma va a requerir una nueva emisión de acciones. De la misma forma, es imposible estimar el comportamiento del mercado público de valores. Finalmente, se asume que no se hace uso de las reservas en el periodo de las proyecciones. El principal supuesto que se realiza sobre las proyecciones es que el equilibrio en el balance general para cada año se obtiene a través de la cuenta de disponible, es decir, esta cuenta no tiene supuestos de proyección. La razón de esto es que al no estar “dentro” de la Empresa es imposible conocer la información adecuada para la realización de un flujo de caja. Además por razones obvias, en un reporte público como este no se va a presentar información confidencial de la Compañía como lo es el costo de ventas que es uno de los elementos importantes para la elaboración del flujo de caja. Por lo tanto las proyecciones cuentan con el aval de la Firma para que se realice el ajuste en el balance general a través de la cuenta mencionada.

7.3 Valoración del patrimonio La valoración del patrimonio de Coltejer se realizó a través del método de flujo de caja neto para el accionista (FCNA). Este método consiste en calcular el FCNA partiendo de la utilidad neta de la empresa y ajustándola con los rubros que representan y no representan salidas reales de dinero y que al mismo tiempo son relevantes para el accionista. A continuación se presenta el esquema que se debe aplicar para hallar el FCNA:

Utilidad Neta + Depreciación - Inversiones en capital de trabajo - Inversiones de reposición (capex)

+/- Corrección monetaria - Amortización deuda FCNA

En el momento en que se obtiene el FCNA para cada año se procede a traer esos rubros a valor presente que en el caso del reporte es diciembre 31 de 2002. Para lograr esto se halla una tasa de descuento a través del modelo CAPM (Capital Asset Price Model), los datos utilizados para el cálculo de esta tasa fueron:

Beta desapalancado: 0.17 - Este beta corresponde al sector de textiles en Estados Unidos. Para el cálculo de este, se tuvieron en cuenta 21 empresas que conforman el sector.19 Beta apalancado: Para el cálculo de este beta se asumió una tasa impositiva de 35% y una razón de apalancamiento en la cual se utilizaron los pasivos a largo plazo sobre el total del patrimonio en cada año de la proyección. A continuación se presenta el beta apalancado para cada año de la proyección: 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p Beta Apalanc.: 0,3595 0,3531 0,3415 0,3288 0,3235 Tasa libre de riesgo: 6.07% - Corresponde a los bonos del tesoro a 20 años.20 Prima de riesgo del mercado: 7.80% - Es la prima que se obtiene sobre el índice S&P500.21 CAPM: Es la tasa de descuento necesaria para calcular los valores del FCNA para cada año de la proyección. La fórmula utilizada para el cálculo de esta tasa fue:

CAPM = Rf + [ β x ( Rm – Rf ) ] donde, Rf: Tasa libre de riesgo β: Beta apalancado Rm – Rf: Prima de riesgo del mercado La denominación de esta tasa es en dólares americanos, por lo tanto con la devaluación promedio para cada año se obtiene el CAPM en pesos. A continuación se presentan los valores de la tasa de descuento tanto para dólares como para pesos: 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p CAPM en USD: 8,87% 8,82% 8,73% 8,63% 8,59% 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p CAPM en COP: 15,41% 16,95% 16,76% 12,70% 12,76% El cálculo de los flujos de caja es el siguiente:

19 Fuente: Aswath Damodaran. Updated Data. Levered and Unlevered Betas by Industry. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ 20 Fuente: Reserva Federal de los Estados Unidos. 2001. Statistical Releases. http://www.federalreserve.gov/ 21 Fuente: Ibbotson Associates. Cost of Capital Center, Industry Analysis. http://valuation.ibbotson.com/

2003p 2004p 2005p 2006p 2007p

Utilidad neta (perdida): 20.362 12.617 26.771 32.495 30.029 Depreciación: 21.154 21.690 22.433 23.076 23.769

Variación Capital Trabajo: 2.016 11.335 11.193 16.095 10.872 Capex: - 2.559 3.423 5.105 9.007

Corrección monetaria: 24.657 22.170 18.161 13.664 13.187 Amortización deuda: 8.592 8.870 12.176 12.110 10.013

FCN Acc.: 6.252 -10.627 4.251 8.597 10.719 Es importante resaltar que las cifras que se presentaron en el cuadro anterior están expresadas en millones de pesos. Con cada una de las tasas de descuento se trae a valor presente su respectivo FCNA y luego se suman los valores obtenidos, dando como resultado el valor del patrimonio: Valor patrimonio: $179.692,78 millones - Esta cifra corresponde a diciembre 31 de 2002. Si se sabe que para esta época la Compañía tenía 1.503.261.397 acciones en circulación, entonces se puede calcular el valor del patrimonio por acción que corresponde a 119,54 pesos. Para esta fecha se tiene el valor nominal de la acción y el valor de cierre de la acción que son respectivamente $21,3822 y $21,223. El valor del patrimonio mencionado está compuesto por dos elementos importantes. El primero es, que se trabajó un valor terminal para darle continuidad a los FCNA de la firma después de los cinco años de la proyección con un gradiente de crecimiento del 0%. Se asumió este gradiente, ya que al ser un sector con alta incertidumbre en su operación no se puede estimar o utilizar una tasa fija para años posteriores a los de la proyección. El segundo elemento que se tuvo en cuenta fueron unos activos no operacionales que tiene la Compañía en cultivos de madera. 7.4. Análisis de sensibilidad del valor del patrimonio Para presentar la importancia que tiene la tasa de cambio en el desempeño de la empresa, a continuación se muestra una tabla con escenarios de devaluación y reevaluación del peso con respecto al dólar y los efectos que estos tendrían en el valor del patrimonio.

2003 2004 2005 2006 2007 Sin cambio 2.887,97 2.983,26 3.155,35 3.314,00 3.354,20 Devaluación 2,5% 2.960,17 3.057,84 3.234,23 3.396,86 3.438,05 Devaluación 5% 3.032,37 3.132,42 3.313,11 3.479,71 3.521,91

22 Fuente: Superintendencia de Valores. Emisores y otros Agentes. http://www.supervalores.gov.co 23 Fuente: Bloomberg

Devaluación 7,5% 3.104,57 3.207,00 3.392,00 3.562,56 3.605,76 Reevaluación 2,5% 2.815,77 2.908,68 3.076,46 3.231,15 3.270,34 Reevaluación 5% 2.743,57 2.834,10 2.997,58 3.148,30 3.186,49 Reevaluación 7,5% 2.671,37 2.759,52 2.918,69 3.065,45 3.102,63

Valor patrimonio Valor por acción Sin cambio 179.692,78 119,54 Devaluación 2,5% 187.661,84 124,84 Devaluación 5% 195.643,84 130,15 Devaluación 7,5% 203.638,43 135,46 Reevaluación 2,5% 171.737,05 114,24 Reevaluación 5% 163.795,01 108,96 Reevaluación 7,5% 155.867,09 103,69

Como se puede observar en la tabla anterior, los diferentes escenarios simulados en la tasa de cambio dan como resultado que el valor de patrimonio de la firma presente rangos entre $155.867,09 millones y $203.638,43 millones. La razón de estos resultados es que la empresa tiene activos y pasivos en moneda extranjera y de igual forma un porcentaje significante de las ventas se realizan al exterior (24% de las ventas totales corresponden a exportaciones en el 2002).24 7.5 Indicadores financieros25 De los indicadores presentados en los anexos, se puede resaltar que la rentabilidad del activo tuvo su pico en el 2006 con un rendimiento de 3,15% conociendo que este mismo indicador en el 2002 tuvo un rendimiento negativo de –1,66%. De la misma forma, la rentabilidad del patrimonio tuvo el mismo comportamiento al tener su pico en el 2006 con un rendimiento de 7,73%, después de haber tenido un rendimiento negativo de –5,52% para el 2002. De lo anterior se puede concluir que ambas rentabilidades duplicaron sus cifras de un año a otro, pasando de cifras negativas a positivas con valores similares. La posible explicación de esto puede estar ATPDEA, ya que para el 2006 se espera que se presenten las mayores exportaciones según la Cámara de Algodón – Fibras – Textiles – Confecciones de la ANDI con una cifra cercana a los 1.000 millones de dólares. Por otro lado es importante identificar el crecimiento sostenido de la razón corriente desde el 2000 hasta el 2007. El capital de trabajo presenta un comportamiento similar a la razón corriente. La explicación principal de este hecho es que la empresa ha fortalecido su producción para poder enfrentar con éxito las ventajas del ATPDEA.

24 Esta cifra se obtiene dividiendo las exportaciones sobre las ventas totales reportadas para el año 2002. 25 Ver anexo No. 1

Los efectos de la entrada en vigencia del acuerdo de reestructuración empresarial se pueden observar en el indicador de concentración del endeudamiento a corto plazo. Esto es evidente si se observa que entre el 2000 y el 2001 se presentó un incremento del 1,97% mientras que entre el 2002 y el 2007 el incremento sólo fue de 1,04%. Esto se debe a que el objeto del acuerdo era reestructurar los pasivos con los acreedores extendiendo el periodo de pago. Cuantitativamente esto se observa que para el 2001 este indicador era de 18,19% y luego pasó a ser del 17% en el 2002 para llegar al 18,04% en el 2007, cifra muy cercana a la que se tenía en el 2001. Los indicadores de endeudamiento total y leverage total a través de sus comportamientos decrecientes permiten concluir que la empresa está realizando una buena gestión que se refleja en el incremento de las ventas gracias al APTDEA y en el cumplimiento de las obligaciones adquiridas con el acuerdo de reestructuración empresarial. La disminución de estos indicadores hasta niveles razonables (en comparación con los iniciales), le pueden permitir a la compañía ganar confianza ante nuevos acreedores en el momento que desee realizar financiaciones para nuevos proyectos, principalmente en los participantes del mercado público de valores. Como elemento final de la buena gestión se puede incluir la rotación de activos totales, ya que evidencia más dinamismo en la operación de la firma al presentar un crecimiento sostenido desde el 2002 hasta el 2007. 7.6 Perdidas y ganancias proyectadas Ver anexo No. 2 7.7 Balance general proyectado Ver anexo No. 3

Anexo No. 1

Balance General (millones de pesos)2000 2001 2002 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p

Activo

Disponible 2.123 6.616 1.751 2.100 3.135 36 216 4.853 Inversiones temporales 3.841 1.562 6.397 2.241 2.466 2.729 3.036 3.398 Deudores 51.730 54.026 46.918 50.796 53.695 59.574 66.259 68.813 . Clientes 33.493 27.503 29.528 32.971 35.282 40.480 46.420 48.198 . Otros neto 18.237 26.523 17.390 17.825 18.413 19.094 19.839 20.615 Inventarios 40.382 51.550 64.826 72.385 77.459 88.870 101.910 105.814 Diferidos 1.779 4.481 4.360 - - - - - Otros activos 2.317 2.971 5.618 5.955 6.283 6.565 6.795 7.033 TOTAL ACTIVO CORRIENTE 102.172 121.206 129.870 133.476 143.038 157.773 178.216 189.911 Inversiones 196.337 208.474 220.231 233.443 246.282 257.365 266.373 275.696 Deudores 46.989 50.037 51.544 53.066 54.923 57.292 59.903 62.243 Propiedades, planta y equipo 142.840 137.612 128.575 128.575 131.134 134.557 139.662 148.669 Intangibles 19.775 18.474 18.321 17.431 16.334 15.665 15.452 15.010 Diferidos 716 2.587 5.532 - - - - - Otros activos 136 146 156 - - - - - Valorizaciones 288.465 319.892 308.062 326.543 344.503 360.006 372.606 385.647 TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO 695.258 737.222 732.421 759.058 793.177 824.884 853.996 887.265 TOTAL ACTIVO 797.430 858.428 862.291 892.535 936.216 982.658 1.032.212 1.077.176

Pasivo + Patrimonio

Obligaciones financieras 6.577 32.019 28.997 26.805 21.205 21.205 21.205 21.205 Obligaciones financieras Ley 550 - 8.581 3.272 3.318 3.411 3.497 3.545 3.592 Proveedores 11.507 11.542 24.178 27.781 30.687 35.325 40.597 42.165 Cuentas por pagar 29.653 16.355 12.981 13.760 14.517 15.170 15.701 16.250 Impuestos por pagar 6.905 10.243 4.923 5.218 5.505 5.753 5.954 6.163 Obligaciones laborales 11.475 10.522 9.443 8.457 7.536 6.694 5.925 5.232 Pasivos estimados y provisiones 27.147 19.729 18.312 18.785 19.491 18.250 17.314 16.457 Diferidos y otros pasivos - 133 428 - - - - - TOTAL PASIVO CORRIENTE 93.264 109.124 102.534 104.124 102.352 105.894 110.242 111.064 Obligaciones financieras 219.236 7.350 2.672 2.470 1.954 1.954 1.954 1.954 Obligaciones financieras Ley 550 - 371.993 359.895 356.386 366.266 372.428 377.860 385.068 Proveedores 27.885 - - - - - - - Cuentas por pagar 46.322 - 13.109 - - - - - Impuestos por pagar 48.439 - - - - - - - Obligaciones laborales 10.449 14.144 14.293 17.337 19.225 20.682 21.503 22.040 Pasivos estimados y provisiones 129.296 97.208 110.708 111.355 113.568 106.051 100.457 95.450 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 481.627 490.695 500.677 487.548 501.012 501.115 501.774 504.512 TOTAL PASIVO 574.891 599.819 603.211 591.673 603.364 607.009 612.016 615.576

Capital social 27.677 27.941 32.140 32.140 32.140 32.140 32.140 32.140 Superavit de capital 52.899 54.880 81.979 81.979 81.979 81.979 81.979 81.979 . Prima en colocación de acciones 37.326 38.760 65.637 . Metodo de participacion 15.573 16.120 16.342 Reservas 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 Revalorización del patrimonio 156.297 149.981 145.278 148.217 149.629 150.153 149.606 147.940 Resultados del ejercicio -65.506 8.714 -14.294 20.362 12.617 26.771 32.495 30.029 Resultados ejercicios anteriores -257.293 -322.799 -314.085 -328.379 -308.017 -295.400 -268.629 -236.135 Superavit por valorizaciones 288.465 319.892 308.062 326.543 344.503 360.006 372.606 385.647 TOTAL PATRIMONIO 222.539 258.609 259.080 300.862 332.851 375.649 420.196 461.600 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 797.430 858.428 862.291 892.535 936.216 982.658 1.032.212 1.077.176

Anexo No. 2

Estado de Resultados (millones de pesos) 2000 2001 2002 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p

Ingresos operacionales 219.656 271.787 286.472 319.875 342.300 392.723 450.352 467.603 Costo de ventas 185.625 218.615 225.879 252.216 269.899 309.657 355.096 368.698 Utilidad bruta 34.031 53.172 60.593 67.658 72.401 83.067 95.256 98.905 Gastos operacionales 27.045 31.770 27.626 29.283 30.894 32.284 33.414 34.584 . Gastos de administración 9.655 11.022 10.262 10.878 11.476 11.992 12.412 12.846 . Gastos de ventas 17.390 20.748 17.364 18.406 19.418 20.292 21.002 21.737 Utl. oper. antes de pensiones de jubilación 6.986 21.402 32.967 38.375 41.508 50.783 61.842 64.321 Jubilaciones pagadas 15.426 17.964 19.777 21.963 23.965 26.059 28.108 30.179 Jubilaciones amortizadas 6.968 2.312 2.217 2.315 930 -8.624 -6.495 -5.939 Utl. oper. después de pensiones de jubilación -15.408 1.126 10.973 14.097 16.613 33.347 40.229 40.081 Corrección Monetaria 30.820 32.521 29.062 24.657 22.170 18.161 13.664 13.187 Ingresos no operacionales 11.275 33.415 18.368 10.538 10.595 13.813 17.567 18.553 Gastos no operacionales 92.192 58.348 72.697 28.930 36.761 38.551 38.965 41.792 Utilidad antes de impuestos -65.505 8.714 -14.294 20.362 12.617 26.771 32.495 30.029 Impuestos de renta y complementarios 1 - - - - - - - Utilidad neta (perdida) -65.506 8.714 -14.294 20.362 12.617 26.771 32.495 30.029

Anexo No. 3

Indicadores Financieros 2000 2001 2002 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p

Rentabilidad del Activo o Dupont -8,21% 1,02% -1,66% 2,28% 1,35% 2,72% 3,15% 2,79%Rentabilidad del Patrimonio -29,44% 3,37% -5,52% 6,77% 3,79% 7,13% 7,73% 6,51%Margen Operacional -7,01% 0,41% 3,83% 4,41% 4,85% 8,49% 8,93% 8,57%Margen Neto -29,82% 3,21% -4,99% 6,37% 3,69% 6,82% 7,22% 6,42%Razon Corriente 109,55% 111,07% 126,66% 128,19% 139,75% 148,99% 161,66% 170,99%Capital de Trabajo (millones de pesos) 8.908 12.082 27.336 29.352 40.686 51.880 67.974 78.847 Concentración Endeudamiento a Corto Plazo 16,22% 18,19% 17,00% 17,60% 16,96% 17,45% 18,01% 18,04%Endeudamiento Total 72,09% 69,87% 69,95% 66,29% 64,45% 61,77% 59,29% 57,15%Leverage Total 258,33% 231,94% 232,83% 196,66% 181,27% 161,59% 145,65% 133,36%Rotación de Activos Totales 0,28 0,32 0,33 0,36 0,37 0,40 0,44 0,43

TEXTILES FABRICATO TEJICÓNDOR S.A.1 Diciembre 31, 20022

Precio: $26.10 IGBC: 1649.58 DJIA: 8341.63 Valuación 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p

UPA 8,62 8,58 9,62 11,35 11,63

P/UPA 3,03x 3,04x 2,71x 2,30x 2,24x FCNAPA3 1,88 2,38 8,13 6,53 7,32

P/FCNAPA 13,91 10,95 3,21 4,00 3,57 Capitalización: Información de la acción:

Precio de la acción al cierre $26.10 Rango (52 semanas) $10.4 - $27

Valor de capitalización (miles) $126.468.940 Dividendo pagado $0.00

Acciones en circulación (miles) 4.845.553 Valor intrínseco $81.40

Valor del patrimonio (miles) $237.184.840 Valor nominal $4.00

Volumen diario promedio 6 meses 2.280.714 Beta4 0.53 Analista: Jorge Eduardo Guevara Díaz Tutor: José María del Castillo Hernández

1 Todo el reporte fue elaborado por parte del analista con base en entrevistas con miembros de la compañía, la utilización de información pública y el uso de los informes de gestión de la compañía para los años 2000, 2001 y 2002. 2 Todos los datos son a la fecha del reporte y cuando ocurre algo diferente se menciona. 3 Se calculó dividiendo el flujo de caja neto para el accionista para cada año de las proyecciones sobre el total de acciones. 4 Corresponde al periodo entre julio 3 de 2001 y diciembre 30 de 2002. Está calculado con base diaria

1. RESUMEN EMPRESARIAL

1.1 Estructura y tipo de propiedad

A principios de los años 80, el sector textil se vio enfrentado a difíciles y complejas circunstancias que llevaron a la Empresa a un concordato. Una vez superado el concordato en el año 82, se comenzaron a emitir acciones de 7 pesos gracias a las cuales se llegaron a tener 42.000 accionistas dispuestos a salvar la Compañía. Esta emisión generó toda una respuesta afectiva de la sociedad hasta el punto de originar un número “inmanejable” de accionistas. Más tarde se creó el Grupo Empresarial Antioqueño con el objetivo de comprar acciones de las empresas antioqueñas y así evitar que los empresarios de otras ciudades adquirieran dichas acciones. A partir de entonces se conservó el número de accionistas pero como un grupo mayoritario, es decir, que el Grupo Empresarial Antioqueño se convirtió en el accionista mayoritario de Fabricato. Por su lado, Tejicondor tenía un número de 2.000 ó 3.000 accionistas donde el grupo mayoritario era, igualmente, el Grupo Empresario Antioqueño. Por lo tanto, dicho grupo tenía políticas de inversión diferentes en cada Compañía textil. En el caso de Fabricato invertían a través de Firmas de alimentos y en el de Tejicóndor a través de Firmas cementeras.

Los accionistas pertenecen a la Junta Directiva de la Empresa y por lo tanto, toman parte en la administración de la misma. Dicha Junta está compuesta por cinco miembros, cuatro de ellos representan a las empresas importantes y el quinto miembro se busca que sea representante de los accionistas minoritarios a través de un consenso. Ello con el fin de generar paridad entre todos los accionistas.

A marzo 31 de 2003, la empresa presentaba la siguiente información con respecto a su propiedad accionaria:

Número de accionistas Número de acciones Acciones ordinarias 45.484 5.219.927.694 Acciones privilegiadas - - Acciones preferenciales - - TOTAL 45.484 5.219.927.694 Inversionistas extranjeros (%) 0.00 0.00 Inversionistas nacionales (%) 100 100 Fuente: Superintendencia de valores

1.2 Historia de la Compañía TEXTILES FABRICATO TEJICÓNDOR y sus filiales, conforman, desde el año 2002, un grupo de empresas dedicadas al negocio textil y es el resultado de la fusión de las dos empresas textiles más tradicionales del país: Fábrica de Hilados y Tejidos el Hato (Fabricato) y Textiles El Cóndor (Tejicóndor). Fabricato fue constituida por escritura pública el 26 de febrero de 1920, con un capital de $800.000. Inició operaciones en el mes de agosto de 1923, en el Municipio de Bello, Antioquia, con 3.284 husos y 104 telares. Fueron sus fundadores los señores Carlos Mejía, Antonio Navarro y Alberto Echavarría, quienes obrando en nombre de las casas comerciales L. Mejía Cía, Compañía anónima, con el objeto de “montaje y explotación de maquinaria para la elaboración de hilados y tejidos de algodón y de lana, de tejidos de punto, plantas de tintorería etc. y en general se ocupará de los negocios propios de un establecimiento de su índole y en el expendio de sus productos”.

Tejicóndor, fue fundada en 1934, año en que inició operaciones en la ciudad de Medellín. Constituida por escritura pública no. 758 del 3 de abril de 1934, de la Notaría Segunda de Medellín, con un capital de $500.000. Entre sus fundadores se encuentran los señores Jesús Mora C., Germán Saldarriaga, Emilio Restrepo, Cancio Restrepo, Hipólito Restrepo y Rafael Piedrahíta.

Algunas fechas importantes:

En 1944 Fabricato participó en la creación de “Textiles Panamericanos S.A. - Pantex - ”, mediante la constitución de una sociedad con Burlington Mills Corporation, una de las más poderosas de su ramo en los Estados Unidos.

En 1955 Tejicóndor inicia la producción de telas a base de fibras poliestéricas.

En 1966 con su socio Burlington Industries (Anges Burlington Mills Corporation) adquiere a Sedalana en Bogotá, naciendo así “Textiles la Esmeralda S.A., Texmeralda”. En el año de 1997 se decidió desmontar y trasladar la producción de la Planta en Bogotá a Fabriuno y Pantex en Bello.

En 1966, en la ciudad de Managua, República de Nicaragua, Fabricato participó en la fundación de “Fabritex” y en 1974, vendió su parte a los nicaragüenses.

En 1968 inicia la producción de las telas no tejidas, para lo cual instala una moderna planta, cuya maquinaria fue acondicionada, en su mayoría, en los talleres de la Empresa y a la cual denomina Notejidos.

En 1969 decidió descentralizar su producción y luego de concienzudos estudios en diversas regiones del país, conceptuó que las condiciones socioeconómicas y geográficas del valle de

Rionegro, eran los mejores para la ubicación de su nueva factoría, denominada por ello “Textiles del Río S.A., Riotex”, y dedicada a los tejidos de punto.

En 1971 Tejicóndor traslada su Planta de Acabados a Barbosa.

En 1974 Fabricato, con la colaboración del Instituto de Fomento Industrial IFI, y de la Federación de Algodoneros del Tolima, fundaron una empresa para la producción de hilazas de exportación a la cual denominaron “Textiles el Espinal S.A., Texpinal”.

También, a finales de este año, Fabricato compró a la Burlington Industries de los Estados Unidos la totalidad de las acciones que esa Compañía poseía en Pantex y Texmeralda, de las cuales eran copropietarias.

En 1980 se funda la sociedad “Diversificación Industrial de San Pedro S.A., Divisa”, con sede en San Pedro (Antioquia) y dedicada a la confección de líneas especializadas de Fabricato y Riotex.

En 1981 fue fundada CINSA (COMERCIALIZADORA AGROINDUSTRIAL S.A.), que en su inicio tuvo como objetivo la comercialización generalizada de productos colombianos en el exterior y que con el transcurso de los años se delimitó a la comercialización de productos textiles y confecciones.

En 1982 fue promotor de la fundación de una Compañía comercializadora dedicada a la financiación de los productos de la Empresa y a la cual denominó “Comercia”.

En 1997 Tejicóndor le vende a MAKRO parte del lote de la Planta de Medellín.

En 1999 se realiza una alianza comercial y operativa entre Fabricato y Tejicóndor y se fundan la comercializadoras: "Comercializadora de Fabricato y de Tejicóndor S.A." y "C. I. Fabricato y Tejicóndor S.A.", con el objetivo de comercializar los productos de las dos Compañías en los mercados nacional e internacional.

En 2002 Fabricato absorbe a Tejicóndor y el 8 de agosto se protocoliza mediante la escritura pública No. 1998 de la Notaría Tercera de Medellín, la fusión que da origen a Textiles Fabricato Tejicóndor S. A.

En todo este tiempo ha sido preocupación de sus dirigentes la actualización de la maquinaria y los procesos de producción, de acuerdo con las necesidades del mercado y según las tendencias de la moda.

Dirigentes:

Fabricato tuvo relativamente pocos dirigentes en su trayectoria productiva. Los primeros gerentes, sus fundadores, ejercieron su gobierno durante muy pocos meses y en el periodo de

construcción. Desde ese tiempo hasta 1958, se denominaron Gerentes. De ahí en adelante se nombraron Presidentes y son:

Gerentes Fundadores:

Carlos Mejía R. Del 26 de febrero de 1920 al 1o. de agosto de 1921 Antonio Navarro M. Del 2 de agosto de 1921 al 22 de octubre de 1921 Enrique Echavarría E. Del 23 de octubre de 1921 al 12 de enero de 1923

Gerentes:

Ramón Echavarría E. Del 13 de enero de 1923 al 30 de julio de 1942 Jaime Echavarría E. Del 31 de julio de 1942 al 15 de febrero de 1944 Rudesindo Echavarría E. Del 16 de febrero de 1944 al 22 de agosto de 1949 y del

11 de noviembre de 1957 al 17 de diciembre del mismo año. Luis Echavarría V. Del 23 de agosto de 1949 al 10 de noviembre de 1957.

Presidentes:

Luis J. Villa E. Del 1o. de enero de 1958 al 2 de julio de 1961 Julio Arias R. Del 3 de julio de 1961 al 9 de noviembre de 1965 Jorge Posada G. Del 10 de noviembre de 1965 al 22 de junio de 1981 Diego Aristizabal M. Del 23 de junio de 1981 al 5 de agosto de 1982 Carlos Alberto Robles E . Del 5 de agosto de 1982 hasta el 12 de abril de 1993 Jorge Restrepo P. Del 13 de abril de 1993 hasta el 3 de junio de 1999 Rodrigo Velásquez U. Del 1º. de junio de 1999 hasta el 30 de septiembre de 2000 Luis Mariano Sanín E. Del 1º de octubre de 2000 hasta la fecha. Es el primer

Presidente de Textiles Fabricato Tejicóndor.

Tejicóndor ha tenido los siguientes Dirigentes:

Administradores :

Don Alfredo Villegas fue el administrador del montaje inicial. El doctor Bernardo Cock inició su gestión en 1935 y la culminó en 1941, cuando lo sucedió el señor Campbell, a raíz de las negociaciones con Grace & Co. El doctor Antonio Cano Alvarez, fue encargado de la Administración en 1943, hasta 1959, cuando pasó a ocupar la Vicepresidencia.

Gerentes:

Eliseo Restrepo Jaramillo es el primer gerente desaparecido cuando Tejicóndor iniciaba labores. Fue reemplazado transitoriamente por don Pedro Pablo Restrepo, hasta cuando ocupó la Gerencia el doctor Marco Aurelio Arango, quién hizo entrega de la dirección de la Empresa a don Adolfo Restrepo, en el año de 1938 hasta 1959.

Presidentes:

Doctor Pedro María Botero, del 1º de enero de 1959 al 31 de diciembre de 1976. Doctor Abel Pérez Gil, desde el 1º enero de 1977, al 31 de diciembre de 1995 Doctor Luis Mariano Sanín Echeverri, desde el 1º de febrero de 1996, hasta la fecha de la fusión, cuando asume la Presidencia de Textiles Fabricato Tejicóndor.

1.3 Infraestructura de la Compañía

Toda la producción está centrada en Medellín. Hasta hace seis años se tenía una Planta de operaciones en La Esmeralda, que se acabó en 1997. La Compañía tiene en Bogotá una gerencia regional de ventas como parte de la estructura organizacional, esta gerencia atiende todo el mercado de la región centro y oriental del país. A nivel nacional la Firma cuenta con las siguientes plantas y empresas:

FABRICATO - Fábrica de Hilados y Tejidos del Hato, ubicada en Bello (Antioquia) dedicada a la producción de hilazas y telas de algodón 100% y de mezclas de algodón con poliéster. Tiene instalados 107.224 husos, 5.160 rotores y 522 telares. PANTEX - Textiles Panamericanos S.A., produce telas de moda y linos con hilazas preteñidas, con gran variedad de mezclas en fibras naturales y sintéticas, entre ellas: algodón, lino, poliéster, viscosa, moda, nylon y tencel. Cuenta con 22.324 husos y 304 telares.

RIOTEX - Textiles del Río S.A., produce tejido de punto con gran variedad de mezclas en fibras naturales y sintéticas, entre ellas: Algodón, poliéster, viscosa, modal y nylon. Posee 29.376 husos y 93 telares.

NOTEJIDOS - Produce telas no tejidas, desechables, entretelas para la confección, geotextiles, agrotextiles, y productos para uso industrial, doméstico, quirúrgico, de higiene, entre otros. COMERCIA - Compañía de Financiamiento Comercial S.A., dedicada a la intermediación financiera a través de operaciones de colocación y captación.

La maquinaria importante de Texmeralda se trasladó a la planta de Pantex. La razón de esto es que Pantex y Texmeralda producían telas muy similares. Por esta razón en Bello está muy concentrada parte de la producción. Para el caso de Tejicondor, sus plantas de producción estaban en el centro de Medellín, pero luego de la fusión se trasladó toda la maquinaria a Bello. Actualmente la Empresa cuenta con un nivel de producción diario de 290.000 metros lineales, lo que en términos de capacidad instalada representa el 90%. Toda la producción está concentrada en Bello y Rionegro. La Firma cuenta con tres filiales en el exterior a saber:

FABRICATO DE MÉXICO Fundada en 1997, en la ciudad de México D.F., cuando empezó el desmonte arancelario de los productos colombianos en ese país por la Firma del Acuerdo Comercial G-3. La comercialización hasta la fecha se ha realizado en: México D.F., Guadalajara, Puebla, Monterrey, Aguascalientes, entre otras.

FABRITEXCA Fabricato Textiles C.A., fue la primera filial fundada en el exterior, en el año de 1992 en la ciudad de Caracas - Venezuela, aprovechando la demanda insatisfecha de textiles en ese país. FABRIDOR Fabricato del Ecuador, establecida en la ciudad de Quito - Ecuador en 1993, para atender el mercado de ese país, función que se ha realizado con bastante éxito, convirtiéndose en el mayor importador de textiles del Ecuador. Es importante aclarar que las sucursales mencionadas son oficinas de ventas de los productos de Fabricato para cada país.

2. PRODUCTOS Y SERVICIOS5

2.1 Descripción de productos y servicios Debido a los tipos de productos que se manufacturan, no se llega al consumidor final. Esto ocurre sólo en el caso de la línea hogar (lencería y similares). El producto textil se le vende a los distribuidores o clientes mayoristas. Las principales líneas de productos son:

Hilazas: En algodón 100% y mezclas poliéster / algodón, para Tejido Plano y Tejido de Punto. Tejido plano: Indigos (algodón 100%. Clásicos y variantes con hilos open-end. Bases con Fantasía por tejida e hilo en productos rígidos y stretch). Driles (Algodón 100%. Especiales para pantalonería con hilos sencillos (open end y anillos) y retorcidos). Popelinas (Algodón 100% (cardados y peinados) y mezclas poliéster/algodón). Twillies (Algodón 100%. Cardados y peinados). Tela Strech (Algodón entre 95 y 97%, elastómeros entre 3 y 5%. Telas elásticas para uso en pantalonería y camisería). Línea deportiva (Nylon 100%, nylon suplex, algodón/nylon, poliéster 100%, poliéster /algodón). Preteñidos camiseros (Algodón 100% (peinados y cardados) y poliéster/algodón; algodón - elastómero Tafetanes, diagonales y dobbys. Telas pantaloneras (Poliéster 100% y mezclas con viscosa, algodón, lino, etc. Tafetanes y diagonales). Línea (Algodón 100% y mezclas poliéster / algodón. Tela bolsillo para la industria y la confección. Teñidos, estampados, crudos, aptos para teñir). Otros tejidos (Algodón 100% y polyester/algodón. Tipo faya y piqué).

Tejido de punto: En algodón 100% y mezclas con poliéster, viscosa, nylon, elastómeros. Teñidos, preteñidos, estampados, crudos, aptos para teñir.

No tejidos: Para la industria y la confección. Entretelas tejidas y no tejidas. Fusionables y no fusionables, con resinas poliamida y polietileno. No tejidos industriales para higiene y protección, calzado y marroquinería, soportes para recubrimiento, filtración y geotextiles

Línea hogar: La línea hogar FABRICATO TEJICÓNDOR busca plasmar en sus productos las tendencias de la moda en cuanto a color y diseño se refiere, para presentar a los clientes diseños contemporáneos muy comerciales ofreciendo siempre el más alto nivel de calidad. Los diseños femeninos, masculinos, infantiles y juveniles de la línea hogar van de acuerdo con las necesidades de los consumidores. Además de las marcas comerciales se ofrece el desarrollo de programas para marcas propias, con diseños sugeridos por el cliente o por la Empresa. En el área institucional se desarrollan productos para la línea hospitalaria y hotelera. La Línea Hogar la vende en almacenes propios de la Compañía y en las grandes cadenas. También se tienen distribuidores para atender a poblaciones pequeñas. El fuerte de esta Línea

5 La información de este apartado se obtuvo de Internet en: http://www.fabricato.com.co

está en las grandes cadenas. Las diferentes marcas de esta línea son: Señorial, Lindohogar, Casa nueva y Línea institucional.

La Compañía actualmente vende telas y no confecciones. El mercado lo maneja más o menos un 50% a través de distribuidores, es decir, mayoristas, los clientes grandes de Fabricato Tejicóndor. El otro 50% se distribuye entre unas distribuidoras propias de la Empresa, confeccionistas, licitaciones del Ejército, almacenes de cadena y exportaciones. Lo anterior es el mercado donde se mueven las ventas de la Compañía. El cliente principal es el confeccionista, no el consumidor final. Por lo tanto toda la fuerza de mercadeo está dirigida al confeccionista, excepto la Línea Hogar que al ofrecer un producto terminado, sí está dirigida al cliente final. Las fortalezas de las líneas y de la programación de producción dependen mucho del mercado, es decir, que está predominando por la moda. La tela que más se vende en la Firma es el Índigo (Jean) y por lo tanto es la que se fabrica en mayores cantidades. Otra razón por la cual se tiene como producto fuerte al Índigo, es que la Compañía es netamente algodonera. Permanentemente se está evaluando el portafolio de productos. Hay un departamento de Investigación & Desarrollo que está constantemente investigando qué producto se debe mantener y cuál no, esta decisión se toma en conjunto con el Departamento de Mercadeo y Ventas. No se puede determinar un número exacto de productos para retirar o ingresar en el mercado, ya que es la “moda” la que decide qué se queda, qué se va y qué ingresa. Por lo tanto, la Empresa tiene que estar muy alerta del comportamiento del mercado, es decir, observar las señales que éste presenta para que la Compañía pueda responder rápidamente. Para identificar estas señales la empresa visita continuamente las Ferias como Colombiamoda y Colombiatex a nivel nacional y otras a nivel mundial. Igualmente visita países como Italia, Francia y Estados Unidos, entre otros, para conocer sus respectivos mercados y obtener información de primera mano sobre qué es lo que se está utilizando y cuáles serían las tendencias que estarían por llegar al país. No sólo es suficiente conocer los patrones mundiales para saber qué se debe hacer en el país, sino que es necesario hacerle mercadeo para generar una aceptación y necesidad en el cliente. 2.2 Tecnología

El conocimiento, la experiencia, la investigación y modernos equipos, aseguran un buen desempeño de la Firma en materia de textiles. Para dar una idea de la tecnología que utiliza Fabricato Tejicóndor, a continuación se enuncian algunos de los más importantes equipos con los cuales cuenta las plantas de la Compañía:

• Hilatura de anillo con equipos de apertura Trützschler, manuares autorregulados Vouk de

última generación, enconadoras automáticas Murata y Schlafhorst. Retorcedoras automáticas Murata y Volkman.

• Hilatura por rotor con equipos de apertura directa y cardas Trützschler y máquinas

Ingolstadt Rieter y Schlaforst - Autocoro. • La preparación y tejeduría con urdidoras y seccionales Benninger y engomadoras

Benninger-Zell con sistemas automáticos de tensión y control computarizados y salas de tejeduría con telares Nissan de aire, Sulzer de proyectil y Dornier Picañol de pinza.

• Las telas Denim-Indigo cuentan con una Engomadora-teñidora West Point y Sucker-

Müller y una nueva sala con telares Sulzer de proyectil.

• En las plantas de Acabados, la preparación de la tela se realiza en equipos Benninger y Babcock, Ramisch Kleinewefers, con controles automáticos y sistematizados. El proceso de mercerizado se realiza en máquinas Dimensa de Benninger.

• En el teñido se utilizan líneas de teñido continuo de las Firmas Babcock-Artos, Ramisch

Kleinewefers y Küsters, con controles automáticos de tensión y mando computarizado; para el teñido discontinuo posee máquinas de las Firmas Hisaka, Goller y Küsters y Ramisch Kleinewefers.

• Para la estampación dispone de máquinas planas y rotativas de Buser y Stork, y

Reggianni, grabación por láser de cilindros de la Firma Zed Instruments y Stork y equipos computarizados para la separación de colores de Sophis y Pixelart.

• Los diferentes acabados lo hacen en máquinas de las Firmas Kleinewefers, Monforts,

Sperotto, entre otras.

• Para el tejido de punto cuenta con máquinas circulares Mayer, Jumberca y Fukuhara, Dispone, además, de una planta de preparación y de teñido, con máquinas de baño corto de mando computarizado Thies, una cocina de colores completamente automatizada y conectada en línea con todas las máquinas de tintura y acabados de la Planta.

• En no tejidos, tiene para la fabricación de termosellables, máquinas de la Firma Villars y

Knobel.

Para una mayor eficiencia y racionalización de los costos en los diferentes procesos, Fabricato Tejicóndor posee una represa para autoabastecerse de agua y generar, en plantas hidroeléctrica y termoeléctrica, la energía necesaria que consume. También cuenta con sistemas de tratamiento del agua para uso industrial y humano.

3. RESUMEN DEL ANÁLISIS DEL MERCADO

3.1 Segmentación del mercado Si se definieran como tres los mercados que puede atender cualquier empresa manufacturera (consumidores, industriales y globales), se puede decir que Fabricato Tejicóndor participa en los tres. En cada mercado trabaja de distinta forma: Consumidores: este mercado estaría atendido por la Línea Hogar. Industrial: este mercado atiende a sectores como el de marroquinería y automotriz con los productos no tejidos. También, se puede incluir en este mercado los grandes confeccionistas que son atendidos con tejidos planos y/o tejidos de punto. Global: este mercado está representado con las exportaciones en tela y en producto confeccionado como el de la Línea Hogar. La Compañía no tiene productos específicos para cada mercado, sino que ofrece múltiples alternativas para su elección. En el portafolio de productos, el índigo pesa el 27% dentro de los productos vendidos en línea de tejido plano; luego están las popelinas con el 23%. Por lo tanto se puede decir que Fabricato Tejicóndor es algodonera en un 60% ó 70%. En relación con los confeccionistas la Compañía abastece este mercado en los estratos 3, 4, y 5, siendo más fuerte el 4 y luego el 5. El enfoque principal es el vestuario masculino en más o menos un 70% de la producción, de lo cual el 90% es para línea informal. 3.2 ATPA y ALCA El ATPDEA6 es algo benéfico para el sector textil porque ha representado una demanda creciente de los productos textiles colombianos, es decir, de este acuerdo solo se puede hablar que se abrió el mercado americano. La vigencia de este tratado tiene como fecha de inicio el 25 de septiembre de 2002 cuando el Presidente de los Estados Unidos determinó que Colombia y otros países suramericanos eran beneficiarios del ATPDEA y finaliza el 31 de diciembre del 2006. Estados Unidos es un mercado donde las limitaciones no son ni de competidores, ni de productos, ni de clientes, ni de canales, la única limitación que presentan las compañías textileras es financiación, es decir, lo que las firmas sean capaces de crecer para atender la demanda. “Para aprovechar la coyuntura del ATPDEA, Coltejer y Fabricato –

6 ATPDEA (Andean Trade Promotion and Drug Eradication Act). La sigla en español significa Ley de Preferencias del Comercio Andino y Erradicación de Drogas.

Tejicondor tienen programadas inversiones que superan los US$50 millones con lo que ampliarán sus producciones, en especial de índigo, en más del 30%”.7 Aunque se sabe que allá hay unas condiciones de mercado diferentes y que la industria textil ha estado resentida durante los últimos meses, las expectativas siguen siendo muy grandes. Esto ocurre porque las firmas textileras nacionales son demasiado pequeñas, por no decir insignificantes, con respecto a la participación en dicho mercado. Tanto así que si las ventas se triplicaran (siendo una meta muy alcanzable), la participación alcanzaría a estar cercana al 1% y aún así seguiría siendo pequeña. Entonces, como se menciona anteriormente, las restricciones serían cuánto se puede crecer en capacidad instalada con los productos que actualmente los norteamericanos están demandando. Otro de los beneficios que ofrece al ATPDEA a las textileras colombianas es que las equiparó con las ventajas que tenían las textileras de la cuenca del Caribe, México y países centroamericanos, que ya tenían un 17% menos de aranceles de ingreso. Este 17% había sido la razón por la cual las compañías colombianas de textiles habían perdido competitividad. Para el caso del ALCA8 las cosas son diferentes, ya no es la maravilla como el ATPDEA porque este futuro acuerdo regional aún genera mucha incertidumbre y muchas expectativas. Un factor importante que se debe tener en cuenta para el ALCA es la fuerte competencia a la que las industrias textiles se verían enfrentadas, como es el caso de las textileras brasileñas. Un táctica para soportar la dura competencia que está por venir es aprovechar el ATPDEA a través de los clientes que se pueden conseguir y mantener. En pocas palabras, se podría decir que el ATPDEA es el colchón del ALCA para las compañías textileras. Otra táctica para prepararse para el ALCA es buscar alianzas comerciales con empresas norteamericanas o brasileñas. El incentivo para la consecución de estas alianzas sería la participación de mercado y el alto valor agregado de los productos colombianos. Para las alianzas también se ha pensado en buscar empresas nacionales, como Coltejer, por ejemplo, pero la crisis que atravesó el sector, el ingreso a Ley 550 y la diferencia de intereses no han permitido que la alianza entre estas dos empresas sea una realidad. La consolidación nacional se ha pensado porque no conviene estar solo frente a una competencia tan grande, además la oportunidad de economías de escala y la especialización de plantas son ventajas muy sólidas en el momento del ALCA. Otro factor que puede ayudar para la consecución de las alianzas es contar con el miedo de las demás empresas y explotar los intereses existentes, como el costo de la mano de obra que a nivel nacional es muy alto, pero a nivel continental es bajo. Sólo para los norteamericanos podría ser un factor negativo, ya que los costos de su mano de obra son seis veces mayores a los nacionales. Los grandes jugadores a nivel de tejedurías continentalmente son Estados Unidos y Brasil, los estadounidenses han venido preparándose para la competencia brasileña y han estado montando fábricas en Centroamérica. La principal preocupación de las textileras

7 Preferencias salvadoras, en: Revista Dinero, Ed. 183, 2003, Bogotá, p. 70 8 ALCA (Acuerdo de Libre Comercio de las Américas).

americanas es China y para poder enfrentarla una buena preparación es enfrentar a Brasil en el momento del ALCA. Por lo tanto las alianzas que se esperan a futuro son con empresas estadounidenses, ya que los productos colombianos han sido homologados en ese mercado y con el ATPDEA la muestra de estos se van a incrementar y por ende, el conocimiento de las tecnologías de producción en Colombia va a ser mayor. Además la reducción de producción que se genere en el país del norte debido a reducción de costos puede ser compensada aquí en niveles de hasta tres veces más, lo anterior permitiría a las textileras colombianas un mayor mercado y una fuerte defensa ante las compañías brasileras. 3.3 Análisis de la industria9

Aunque la Empresa ha integrado los procesos de hilanderías textiles y acabados se considera una Compañía netamente textil. La razón de esto es que la mayor participación de sus productos se desarrollan en este proceso, es decir, no se venden hilaturas ni telas crudas, su negocio es vender telas acabadas. La producción manufacturera nacional en el 2002, sin incluir trilla de café, tuvo un crecimiento de cerca del 1,8%, frente al 0.7% de caída en el 2001 y en el futuro se espera que crezca a ritmo superior al 3% anual; por las ventajas derivadas de la mayor dinámica comercial externa soportada en los ventajosos acuerdos comerciales que entraron en vigencia recientemente. Se destaca como altamente positivo contar con unas tasas de interés bajas, la recuperación de la tasa de cambio real y la concreción de las reformas estructurales que cimientan las bases del desarrollo de los sectores reales de la economía mejorando su competitividad internacional. El sector textil, en particular en el 2002 estuvo afectado por la baja demanda interna, las menores exportaciones a Venezuela y Ecuador debido a la crisis de sus economías y sobre todo por las grandes dificultades de acceso a crédito que limitaron su potencial crecimiento.

Para el 2003 se espera que el sector textil pueda crecer a tasas superiores al 4% anual, sustituyendo importaciones al ser la producción nacional más competitiva actualmente con la tasa de cambio y expandiendo las exportaciones a los mercados americano y europeo. Será un año donde se ensanchará la capacidad instalada nacional de la industria textil, al poder importar la maquinaria y equipo que se requiere sin aranceles, al tener algodón a precios más cercanos a los internacionales, por la recuperación esperada de la demanda interna ante el mayor empleo que genera la reactivación de la construcción y en especial por el potencial crecimiento de las exportaciones al mercado de los Estados Unidos.

9 Lo presentado en los párrafos segundo y tercero fue extraído del Informe de Gestión de Coltejer para el año 2002. pp. 4-5. Algunas frases se parafrasearon para mantener consistencia en la redacción.

• Competencia

Si no se discrimina por unidades estratégicas de negocio, la Empresa está enfrentando una competencia cercana a 300 Compañías entre competidores grandes y pequeños. Grandes en el caso del índigo y pequeños en el caso de clientes industriales, más exactamente en zapatería. Por lo tanto, la existencia de las diferentes unidades estratégicas de negocio no permite que se hable de una homogeneidad de empresas en la industria textil. Así mismo, no es fácil identificar a los competidores a través de sus activos, ya que estos en el sector textil permiten elaborar una variedad considerable de productos.

El sector tiene una fuerte estacionalidad en sus ventas durante el año, lo cual indica que en el primer semestre se vende un 45% de la producción anual, mientras que en el segundo se vende un 55%. Pero debido al gran número de participantes en el mercado y la diversidad de los productos, no es fácil decir de forma más desglosada que las empresas enfrentan una demanda cíclica, es por esto que existe una fuerte rivalidad en la industria.

• Productos sustitutos

La importación de telas y el contrabando perturba de alguna forma al mercado y a la industria. Este tipo de prácticas puede restringir en un momento dado a la Empresa para aumentar los precios. Por la diversidad de materias primas dentro del producto se hace difícil encontrar productos puntuales que sirvan de sustitutos. Un ejemplo de esto es que una camisa para hombre puede tener alto contenido de algodón, mientras que otra tiene una combinación de algodón y poliéster. Debido a la facilidad de crear productos, las empresas de este sector los elaboran con diversas mezclas para protegerse un poco ante los posibles productos sustitutos que aparezcan en el mercado.

• Compradores

Hay una negociación comercial normal en donde entran en juego muchos factores entre las empresas y el cliente. Uno de esos factores es el precio, que constituye uno de los más importantes criterios de decisión. El mercado global es un factor determinante, ya que en el momento en que se presentan excedentes de producto en algún país vecino estos ingresarán al mercado local a competir y le darán al comprador un poder adicional para ejercer sobre la Compañía. En general la presión del comprador se ve reflejada por su tamaño, es decir, si es un cliente grande va a ejercer mayor presión que si fuera un cliente pequeño. La calidad no se puede ver como un factor en la relación de poder cliente – empresa porque los parámetros de calidad se buscan en conjunto, es decir, la exigencia de calidad del cliente y la respuesta de calidad de la Firma es muy similar.

Por otro lado, no hay presión por parte de los compradores en el momento de realizar las compras, es decir, que estos no actúan como grupo para ejercer presión. Por lo tanto tratan de negociar de manera individual para no mostrarle a la competencia las tácticas que están empleando. Es así como se puede afirmar que la naturaleza del sector no permite que los compradores negocien en grupo ante la Compañía. En este sector no se ha presentado evidencia de que los compradores inicien una integración hacia atrás. Lo cual quiere decir que no han mostrado interés en elaborar los tejidos que requieren para su propia confección. Por parte de los compradores existe conocimiento de los costos asociados al producto, claro que no de forma detallada. En el caso de Fabricato Tejicóndor hay una política de transparencia con los clientes, ya que a éstos no les es ajeno o impermeable que a la Empresa le esté yendo bien o mal. Esta política es más bien parte de la cultura de la Compañía que consiste en la realización de reuniones con los compradores para presentarles los costos relevantes asociados al producto.

• Proveedores

Las principales materias primas utilizadas por el sector son el algodón y las fibras y filamentos sintéticos. En el precio de las fibras sintéticas, las compañías textileras no pueden influir en el precio, ya que al ser un derivado del petróleo, su precio está determinado con base en el precio del barril. Además los productores de esta materia prima son clientes transnacionales muy grandes a los cuales por su tamaño no se les puede ejercer presión. De la misma forma, las mayores compras de algodón que realiza el sector que es aproximadamente el 70% de las necesidades, se hacen a empresas extranjeras grandes y por lo tanto tampoco es fácil ejercer presión en esta materia prima, porque el precio de este se determina en las bolsas de commodities internacionales como el NYBOT.10 El número de proveedores es el apropiado para la industria, ya que al ser las textileras un negocio a nivel global, los proveedores en su mayoría son compañías multinacionales. No hay un exceso de proveedores, por lo tanto se puede decir que el número existente es acorde con las necesidades de la industria textil nacional. Parte del desarrollo del proceso de cada tela es la estandarización de las materias primas utilizadas, por lo tanto la estandarización se basa según las características del producto a elaborar. Entonces no se puede hablar de materias primas estandarizadas, ya que las propiedades de cada una es diferente a sus similares.

En conclusión también se puede observar que la industria textil está dominada por el poder que ejercen los proveedores. Por lo tanto este sector se encuentra en una difícil situación, ya que los poderes que le ejercen tanto compradores como vendedores no le

10 NYBOT (New York Board of Trade).

permite movilidad. Pero esto no solo ocurre a nivel nacional sino mundial, es una característica del sector que desde hace tiempo ha aprendido a manejar. Debido a que el sector responde a los cambios en la moda, la cadena de valor del mismo tiene un comportamiento PULL y por consecuencia, pesan más proveedores que compradores.

• Barreras de entrada

En Bogotá, a partir de los 90’s se ha iniciado un proceso de creación de nuevas empresas en el sector, ya que empiezan con ventajas que las hacen competitivas. Un ejemplo claro de esta ventaja son los regímenes laborales que deben enfrentar industrias antiguas como Fabricato. Este es un sector muy competido, de la misma forma que se han creado empresas también han desaparecido. Un ejemplo de la competencia del sector, es que las empresas deben desarrollar prácticas para sobrevivir, ya sea realizando alianzas estratégicas como la que inició Fabricato y Tejicondor que terminó con la fusión entre Tejicondor y Fabricato. De la misma forma no hay mucha diferencia a nivel internacional, ya que el sector se comporta de forma muy parecida y por lo tanto se aplican prácticas muy similares.

Con lo anterior se puede concluir que las barreras de entradas son diferentes dependiendo del producto, unidad estratégica de negocio o simplemente practicas administrativas. En tejido plano son muy altas, pero en cambio en tejido de punto son muy bajas, el determinante para estas diferencias es la tecnología requerida, porque las inversiones para uno y otro son diferentes. Para tejido de punto perfectamente se puede instalar una empresa en el garaje de una casa porque se requiere poca inversión, mientras que para tejido plano para ser medianamente competitivo se requiere inversiones de US$100 millones aproximadamente solamente para la maquinaria.

3.4 Coyuntura del sector a. “La compra de maquinaria para aprovechar las preferencias arancelarias ATPDEA y la

difícil situación de los ingresos incrementaron el endeudamiento y duplicaron los gastos financieros / Ebitda. Pero el endeudamiento no se incrementó significativamente. A pesar del mejor margen bruto, los gastos operacionales y no operacionales llevaron a rojo el neto”.11

b. “Antes de un año, estará lista en Bogotá una planta de textiles de la firma venezolana

Jeantex. Ya tiene ubicado el lote y está a la espera de definir un socio estratégico para la inversión. Esta decisión conjuga dos factores: la caída del mercado venezolano y la posibilidad de aprovechar las ventajas arancelarias que entrega el ATPDEA para las

11 Op Cit, en: Revista Dinero, Ed. 183, 2003, Bogotá, p. 70

confecciones en la región andina. La planta tendrá una inversión cercana a US$30 millones y producirá un millón de metros de índigo mensuales”.12

• Indicadores13

12 Más textiles desde Bogotá, en: Revista Dinero, Ed. 187, 2003, Bogotá, p. 18 13 Internet, Indicadores, Revista Dinero, http://www.dinero.com/dinero/ArticuloView.jsp?id=2755

• Cifras14

14 Internet, Los Resultados, Revista Dinero, http://www.dinero.com/dinero/ArticuloView.jsp?id=2755

• Con algunas de las cifras del sector publicadas por dinero y los estados financieros de la empresa, a continuación se presenta una comparación para tener una idea clara y concisa de cómo se encuentra la compañía con respecto al sector.15

Concepto Sector Fabricato Tejicondor 2002 Variación % 2002 Variación %

Ventas 2.210.789 - 1,1 382.660 - 1,8 Activos 4.304.768 3,3 901.888 11,8

Patrimonio 1.985.371 - 4,1 394.443 23,1 Utilidad operacional. 76.711 - 46,1 46.755 - 21,4

Utilidad Neta -130.322 - 463,7 38.720 1,3 Obligaciones financieras 1.057.803 8,8 106.150 7,1

2002 2001 2002 2001

Ventas / Activos (veces) 0,5 0,5 0,4 0,5 Pasivos / Activos (%) 53,9 50,3 56,2 60,2

Utilidad / Patrimonio (%) - 6,6 1,7 9,8 11,8 Margen bruto (%) 22,5 21,9 27,3 25,5

Margen operacional (%) 3,5 6,4 7 10,4 Margen neto (%) - 5,9 1,6 10,1 9,7

Utilidad / Activos (%) - 3,0 0,9 4,3 4,7

Con la comparación anterior se puede observar que en términos generales la empresa se encuentra en mejores condiciones que el sector en la mayoría de los conceptos presentados. Solamente en algunos está reflejando el mismo comportamiento del sector.

15 Las cifras monetarias están expresadas en millones de pesos.

4. RESUMEN ADMNISTRATIVO

4.1 Organigrama

Es importante resaltar que las casillas que están en gris en el organigrama corresponden a sociedades independientes. 4.2 Equipo gerencial

El cuadro que se presenta a continuación contiene a los integrantes del comité de presidencia.

Nombre Cargo Profesión Año de nacimiento

Año de ingreso

Luis Mariano Sanín Echeverri Presidente Ing. Civil. MS MIT 1945 1996 Gustavo Builes Sierra Asist. de Presidencia en Producto Ing. Mecánico 1951 1997

FABRITEXCA

FABRIDOR

FABRICATO DEMÉXICO

COMERCIA

DIVISA

VICEPRESIDENCIAPLANEACIÓN

DIRECCIÓN ESTUDIOSTÉCNICOS

REVISORÍA FISCAL

ASISTENCIA DE PRODUCTO SECRETARIA GENERAL

DIRECCIÓN RELACIONES PUBLICAS

GERENCIA VTAS. NALES.INDIGO

GERENCIA VTAS. NALES.TEJIDO PLANO

DIRECCIÓN LINEA HOGAR

GERENCIA VENTASREGIONAL BOGOTÁ

GERENCIA CCIO. INTERNAL.

DIRECCIÓN VENTASRIOTEX

DIRECCIÓN ADMINISTRACIÓNY CONTROL VENTAS

SERVICIO AL CLIENTE

PROMOCIÓN Y DISEÑO

VICEPRESIDENCIA-MERCADEO

GERENCIA PLANTA ACABADOS F1

GERENCIA PLANTA ACABADOSBARBOSA

GERENCIA PLANTA PANTEX

GERENCIA PLANTA RIOTEX

GERENCIASERVICIOS TÉCNICOS

GERENCIA DE INGENIERÍA

GERENCIA DE CALIDAD

DIRECCIÓN KANSAS

DIRECCIÓN TEJEDURÍA

DIRECCIÓN HILATURA

PLANTA COL-CHEM

PLANTA NOTEJIDOS

VICEPRESIDENCIA-PRODUCCIÓN

ASESOR FINANCIERO

DIRECCIÓN COMERCIAL

TESORERIA

CRÉDITO Y COBRANZAS

VICEPRESIDENCIA-FINANCIERA

DIRECCIÓN DE INFORMÁTICA

DIRECCIÓN DE COSTOS

DIRECCIÓN DE CONTABILIDAD

DIRECCIÓN ESTUDIOSESPECIALES

IMPUESTOS

AUDITORÍA

VICEPRESIDENCIA-CONTRALORÍA

UNIVERSIDADDE LA TELA

SELECCIÓN

COORDINACIÓN ATENCIÓNAL PERSONAL

COMUNICACIONES

MEDICINA PREVENTIVAY DEL TRABAJO

SALUD OCUPACIONALPREVENCIÓN Y RIESGOS

BIENESTAR LABORAL

SEGURIDAD FÍSICA

ADMINISTRACIÓN DE NÓMINAY SEGURIDAD SOCIAL

CAFETERÍA

CAPELLANÍA

ÁREA DE RELACIONESINDUSTRIALES

VICEPRESIDENCIA-RELACIONESINDUSTRIALES

PRESIDENCIA

JUNTA DIRECTIVA

ASAMBLEA DEACCIONISTAS

Sergio Cárdenas Gutiérrez Vicepresidente Financiero Ing. Agrónomo 1937 1970 Germán Duque Echeverri Vicepresidente de Planeación Ing. Químico 1948 1969 Jorge Malabet Santoro Vicepresidente de Ventas Ing. Industrial 1950 1974 Felipe Restrepo Moreno Secretario General Abogado 1939 1983 Luis Guillermo Restrepo Duperly Vicepresidente Financiero Ing. Administrador 1954 1979 Paúl Ruiter Moreno Vicepresidente de Contraloría Ing. Civil 1958 1982 Oscar Tirado Cadavid Vicepres. de Recursos Humanos Abogado 1943 1974 Ramiro Trujillo Vélez Vicepresidente de Producción Ing. Mecánico 1950 1981 Clara Inés Uribe Restrepo Relaciones Industriales Contadora 1951 1970

4.3 Plan de personal El entrenamiento que ofrece la Empresa a sus empleados está principalmente dirigido a las personas que desarrollan procesos operativos y no operativos (excluyendo al personal administrativo), ya que estas personas son las que realizan oficios varios y, por ende, requieren de un entrenamiento calificado. Para lograr que el conocimiento teórico que se debe impartir a los empleados sea el adecuado, la Compañía fundó la Universidad de la Tela. Los estudiantes que pasan por esta institución deben tener, como mínimo, el grado de bachilleres. • Universidad de la Tela

Definición: Es el proceso administrativo por el cual, Fabricato Tejicóndor garantiza la adquisición, permanencia y actualización de los conocimientos, habilidades y destrezas de todo su personal.

Objetivo: Certificar la idoneidad del personal de la Empresa para el desempeño de su oficio.

La Universidad de la Tela fue creada en octubre de 1999 y funciona de la misma forma que lo hace una institución de educación superior, es decir, cuenta con asignaturas de diversas áreas en las cuales el estudiante es evaluado. Es importante resaltar que no sólo los empleados que laboran en el área operativa de la Firma son los que aplican a los cursos de la Universidad de la Tela. También puede aplicar el personal que desarrolle actividades que no estén relacionadas con la operación de una máquina, por lo tanto, barrenderos o limpiadores hacen parte de los estudiantes. Lo anterior se debe a dos razones, la primera es que hasta un proceso como barrer o limpiar requiere de un entrenamiento para que al realizarlo no se afecte el proceso productivo. La segunda es que la Empresa es conciente que sus empleados van a querer avanzar dentro de la misma, es decir, hacer carrera y por eso, les facilita las herramientas para que logren esa superación a través de la Universidad de la Tela.

Al igual que las instituciones universitarias, la Universidad de la Tela cuenta con facultades que están directamente relacionadas con el proceso productivo de la Compañía. Actualmente los procesos (facultades) que están desarrollando actividades dentro de la Universidad son: Ingeniería, Calidad, Relaciones Industriales, Servicios Técnicos, Tejeduría, Hilandería y

Acabados. Para un futuro se espera iniciar los procesos de Mercadeo y Ventas, Financiero y Contraloría. A continuación se presenta la estructura completa de la Institución:

Año Asistentes Certificados 2000 478 206 2001 321 191 2002 646 268 Total 1445 665

Como se puede observar en la tabla anterior, la Universidad de la Tela presenta el mismo comportamiento que cualquier institución de educación superior en donde los estudiantes que no cumplan con los requisitos mínimos exigidos son reprobados. En términos porcentuales, las cifras anteriores muestran que el 46% de los empleados que asistieron se certificaron.

La Universidad de la Tela presenta dos impactos importantes ante la Compañía, el primero es que afecta positivamente la calidad del producto y el segundo es que se adelantó a la certificación de la norma ISO 9000 de gestión de la calidad.

De forma semejante Fabricato Tejicóndor ayuda a los empleados del área administrativa y nivel operativo a través de becas académicas que cubren el 60% de los costos asociados a los estudios que se desean realizar. Lo único que condiciona esta ayuda, es que dichos estudios deben estar relacionados con la labor que se está desempeñando en la Empresa. Esta ayuda cubre tanto estudios de pregrado como de posgrado. Hoy en día, Fabricato Tejicóndor cuenta con cuatro sindicatos a saber: • Sindicato Textil del Hato (Sindicato base): es mayoritario, independiente y tiene 1760

miembros. • Sintratextil: está afiliado a la CUT y tiene 250 miembros. • Sintratexco: está afiliado a la CGTD y tiene 48 miembros. • Sinaltradihitexco: está afiliado a la CUT, tiene 730 miembros y era el sindicato

mayoritario en Tejicóndor.

5. ENTORNO SOCIAL

Compañías como Fabricato y Tejicondor se ha caracterizado por realizar una labor social a lo largo de su vida productiva. Muchas de las críticas que le hacen en los 90’s a este sector es su labor social porque esta práctica es asumida como algo paternalista que va en detrimento de las empresas del sector. En el nacimiento de Fabricato, el municipio de Bello era un caserío y todo el crecimiento y desarrollo del municipio giraron en torno a la Empresa. Bello se acostumbró que todos sus problemas los resolvía “papá” Fabricato.

Un ejemplo de esto, es que algunas partes del alcantarillado de Bello fueron construidas por Fabricato. La empresa en una época se caracterizó por promover programas de educación y vivienda y con la comunidad existió una corporación social de Fabricato que trabajaba en conjunto con el municipio de Bello para sacar estos programas adelante. El compromiso social no sólo se reflejaba con la comunidad sino también con el medio ambiente. Fabricato fue una de las primeras en presentar una planta de descontaminación de aire. En las épocas de gloria de la empresa, este compromiso social no sólo se limitaba al municipio sino que se extendía al departamento de Antioquia y algunas veces a nivel nacional al participar en cualquier desarrollo educativo y cultural. Para la Empresa era tan importante el factor educativo que hubo muchas de familias cuyos hijos estudiaron gracias a la ayuda prestada por Fabricato. Ayuda que hoy en día se conserva a través de la entrega de becas.

La crisis de los 90, desde el 92 hasta estos días generó una cantidad de recortes presupuestales dentro de la Firma. Por lo tanto, la labor social se centró en mantener al mayor número posible de empleados vinculados a la Empresa. A partir de esto la Compañía miraba en qué podía ayudar, no económicamente, sino a por medio de asesorías. Por ejemplo, al Municipio de Bello se le asesoró mucho en la parte organizacional de proyectos enfocado a la parte de selección de personal para la creación de microempresas. Por lo tanto, mucha de la estructura administrativa y organizacional está a disposición del Municipio. En una frase se puede resumir el compromiso social de Fabricato, pasó de ser una empresa paternalista a ser una empresa de consultoría.

6. ANÁLISIS DE RIESGOS

Situación económica global - regional - local: El principal riesgo en los tres escenarios es la revaluación. Porque afecta tanto al producto exportado como al importado. Un ejemplo diciente de este riesgo fue la fuerte revaluación de 1998 y 1999 que por poco quiebra a la Empresa. Situación sector: El principal problema es el contrabando, debido a la narcoeconomía cuya existencia obedecía al lavado de dinero a través del contrabando de textiles. Aspectos internos de la Empresa: La adaptación de culturas debido a la fusión de Fabricato y Tejicondor ha sido un gran reto. Es, además, un riesgo porque sino se trabaja con cuidado puede afectar la productividad de la Compañía, ya sea en términos administrativos o en términos fabriles. Tasa de interés: Se corre el mismo riesgo, que cualquier empresa que desempeña labores en el país. Es una variable muy volátil que últimamente ha presentado estabilidad. Terrorismo: Si bien es inherente a la realidad del país, la Empresa no ha sido afectada por los ciclos de terrorismo que ha tenido la región. Sin embargo, siempre ha tenido presente el manejo de medidas de seguridad acordes al entorno. El terrorismo también se puede reflejar en actos de vandalismo por parte del sindicato en el momento en que una negociación con éste no ofrezca los resultados esperados.

7. PLAN FINANCIERO

7.1 Acuerdo de reestructuración empresarial – Ley 550 de 199916 Antes de la fusión Fabricato S.A. y Tejicóndor S.A. se encontraban bajo el amparo de la Ley 550 de 1999, ambas compañías suscribieron acuerdos similares con sus acreedores el 7 de noviembre de 2000, las acreencias se cancelarán según lo establecido en cada uno de ellos, los cuales contemplan, entre otros, los siguientes aspectos: Solución de pagos: Para efectos de la solución de pagos, los acreedores de la compañía se dividieron en tres grupos, los cuales quedaron conformados así: a. Pasivos laborales: Se pagarán con el debido cumplimiento de los requisitos legales,

considerando el pago de los gastos y de las inversiones prioritarias para el funcionamiento de la empresa.

b. Ala Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales “DIAN”, al Instituto de los Seguros

Sociales “ISS”, entidades del estado y demás acreedores de esta categoría, se les pagará de acuerdo con las siguientes condiciones:

Plazo: 10 años. Periodo de gracia: Dos años para capital e intereses. Intereses: Pagos anuales con la tasa establecida en los acuerdos de reestructuración. Amortización: Pagos anuales de acuerdo a un cronograma establecido en los acuerdos de reestructuración.

c. Obligaciones financieras, proveedores y otros pasivos. Se acordaron dos alternativas a

elección de cada acreedor así:

• Primera alternativa

Plazo: 20 años. Amortización: El capital se pagará en 10 cuotas iguales al final de cada uno de los años comprendidos entre el undécimo y el vigésimo de la vigencia del acuerdo. Intereses: Pagos anuales y trimestrales a partir del año sexto con la tasa establecida en los acuerdos de reestructuración.

16 Todo lo presentado en este apartado fue extraído del Informe Anual 2002 de Textiles Fabricato Tejicóndor S.A.. pp. 27-30

• Segunda alternativa

La deuda se fracciona en dos: 1. El 40% del capital en pagarés. 2. El 60% del capital con instrumentos especiales de deuda.

Condiciones de los pagarés: Plazo: 12 años. Periodo de gracia: Siete años a capital y cinco a intereses. Amortización: El capital se pagará en cinco cuotas iguales al final de cada uno de los años comprendidos entre el octavo y el duodécimo de la vigencia del acuerdo. Intereses: Pagos semestrales a partir del 30 de junio del año sexto con la tasa establecida en los acuerdos de reestructuración. Condiciones de los títulos especiales de deuda:

Plazo: 23 años a partir de la suscripción.

Monto de la suscripción: Equivale al 60% del principal de las acreencias de las instituciones financieras, proveedores y de otros acreedores al 6 de marzo de 2000. Valor de la redención: Equivale al doble del valor de la suscripción. Intereses: Según lo establecido en el acuerdo de reestructuración. Características de los instrumentos especiales de deuda:

• Serán convertibles en acciones. • Serán libremente negociables por endoso. • Fecha de emisión y suscripción: se emiten y suscriben en la fecha de entrada en

vigencia del acuerdo. • Amortización: se pagarán totalmente al cabo de los 23 años de plazo por su valor de

redención, o sea por el doble de su valor de suscripción, mediante cuotas iguales al finalizar los años 21, 22 y 23.

• Convertibilidad: son convertibles en acciones ordinarias de la deudora en cualquier momento durante los primeros 20 años del plazo.

• Precio de conversión: durante los cinco primeros años del acuerdo será equivalente al 50% del valor intrínseco de la acción. Durante los años subsiguientes será el equivalente al 100% del valor intrínseco de la acción. En ambos casos, de acuerdo con los estados financieros, según balance aprobado por la Asamblea General de Accionistas anterior a la fecha de conversión.

• Previa aceptación escrita de los acreedores, los instrumentos especiales de deuda a que se refiere este acuerdo podrán sustituirse por bonos de riesgo cuando estos sean

reglamentados. Estos bonos de riesgo tendrán condiciones financieras iguales a los de los instrumentos especiales de deuda.

El siguiente es el saldo, al 31 de diciembre de 2002, de los pasivos que se encuentran incluidos en el acuerdo (en millones de pesos):

Obligaciones financieras 104.628 Bonos y papeles comerciales 1.157 Impuestos y contribuciones 88.401 Retenciones y aportes a entidades de seguridad social 15.831 Cuentas por pagar a proveedores 7.314 Dividendos por pagar 450 Compañía subordinada (Textiles del Rio S.A.) 5.864 223.645 Intereses e indexación 117.473 Total capital, intereses e indexación por pagar 341.118 Menos: Porción corriente de capital 11.786 Porción corriente de intereses del acuerdo 10.022 Total porción no corriente de capital e intereses 319.310

El vencimiento del capital por años para el pago de dichos pasivos se presenta a continuación (en millones de pesos):

Año Valor

2003 11.786 2004 14.260 2005 13.371 2006 16.128 2007 17.371 2008 15.089 2009 24.858 2010 18.674 2011 10.424

2012 y siguientes 81.684 223.645

7.2 Suposiciones generales • Supuestos macroeconómicos

2003 2004 2005 2006 2007 Inflación (IPC) 6% 5,5% 4,5% 4% 4%Inflación (IPP) 6% 5,5% 4,5% 4% 4%Tasa de Cambio Nominal Promedio 2.887,97 2.983,26 3.155,35 3.314,00 3.354,20 Devaluación Fin Año (%) 1,2% 5,9% 5,7% 4,4% 4,57%Crecimiento PIB Real (%) 2,50% 3,30% 3,70% 3,90% 3,91%Prime 3,81% 4,58% 7,06% 8,05% 8,12%Libor (6 meses) 1,26% 2,03% 4,51% 5,50% 5,55%Crecimiento de las exportaciones totales 7,22% 3,43% 1,30% 4,20% 4,35%

Los datos presentados hasta el 2006 fueron obtenidos del reporte realizado el 24 de noviembre del 2003 por la DIRECCION DE ESTUDIOS ECONOMICOS - DNP para la BALANZA DE PAGOS DE COLOMBIA - SUPUESTOS GENERALES. El IPC y el IPP para el 2007 se asumieron constantes con base a los datos presentados para el 2006. Para calcular la tasa de cambio para el 2007, se halló la volatilidad de las series de precios a través de la desviación estándar de las variaciones logarítmicas y luego esta se afectó al valor del 2006. Para calcular la devaluación promedio, el crecimiento del PIB Real, la Prime, la Libor y el crecimiento de las exportaciones para el 2007 se halló la volatilidad de las series de tasas a través de la desviación estándar de las variaciones diferenciales y luego esta se afectó al valor del 2006.

La siguiente tabla muestra el promedio ponderado del comportamiento mensual de la DTF. La fuente de esta tabla fue el Banco de la República con información suministrada por la Superintendencia Bancaria.

Año Tasa Anual Variación

Anual

1992 27,00% 1993 26,00% -1,00% 1994 30,07% 4,07% 1995 32,40% 2,33% 1996 31,43% -0,97% 1997 24,09% -7,34% 1998 32,55% 8,46% 1999 21,60% -10,95% 2000 12,14% -9,46% 2001 12,47% 0,33% 2002 8,92% -3,55% 2003 9,47% 0,55% 2004 10,05% 0,58%

2005 10,65% 0,59% 2006 11,26% 0,62% 2007 11,92% 0,66%

En el cálculo de las tasas para los años de la proyección, se halló la desviación estándar de las 10 variaciones diferenciales en su conjunto. Luego a la tasa del año anterior se le afectó la desviación calculada y posteriormente se sumó el valor obtenido a la tasa en cuestión. De esta forma se obtiene un incremento en las tasas anual, que se comporta de forma consistente con la recuperación económica del país.

Año Exportaciones

(millones de US$) Desviación Estandar

Variación Anual

2000 350 2001 325 2002 517 192 2003 622 105 20,22% 2004 670 7,72% 2005 826 156 23,26% 2006 1000 21,09%

Para calcular las exportaciones de los años 2002, 2003 y 2005 se tomaron los datos de las exportaciones para los años 2000, 2001, 2004 y 2006 de la cadena textil - confecciones con ATPDEA de la Cámara Algodón - Fibras - Textiles - Confecciones de la ANDI.17 Luego se procedió a través de desviaciones estándar calcular los cambios para los años que aparecen en negrilla. Finalmente a cada nuevo dato se le adicionó su respectiva desviación estándar.

• Supuestos empresa

Ventas: Se calcularon a través de la suma de las ventas nacionales que se afectan con el IPC y las exportaciones que se afectan con la variación anual hallada de las exportaciones originadas por el ATPDEA según la Cámara Algodón - Fibras - Textiles - Confecciones de la ANDI. Costo de ventas y proveedores: Se calculó a través de la desviación estándar de la participación de este en los ingresos operacionales (ventas) con una base móvil de dos años iniciando con los datos del 2001 al 2002, para luego incrementar la última cifra con el dato obtenido.

17 Estos datos se obtuvieron de una presentación en powerpoint sobre el ATPDEA realizada por la Cámara Algodón - Fibras - Textiles - Confecciones de la ANDI. Esta presentación se encuentra en la siguiente dirección en Internet: http://www.andi.com.co/

Gastos operacionales: Para los años de la proyección se afectaron con el IPC. Es importante resaltar que la provisión para deudores en los gastos de ventas se asume como un 1.5% de las ventas totales. Pensiones de jubilación, intangibles y depreciación: Se calculó de la misma forma que el costo de ventas, pero en lugar de utilizar participaciones de una cuenta en otra se manejaron valores absolutos. Inversiones temporales: Se asumen que los intereses recibidos se capitalizan. Además se asume que en 2002 se iniciaron y que al llegar la fecha de su vencimiento se renuevan con el valor que llevaban hasta ese momento manteniendo la tasa de rendimiento estipulada en el informe anual del 2002. Ingresos no operacionales: Para los financieros corresponden a los rendimientos obtenidos en las inversiones temporales para cada año. En el caso de ingresos diversos se afectaron con el IPC para los años de la proyección. Gastos no operacionales: Para los financieros se toman los intereses causados del acuerdo de reestructuración en cada año de las proyecciones. En el caso de gastos diversos se afectaron con el IPC para los años de la proyección. Deudores: Se trabajó con los días promedio de cartera para calcular los valores en cada año de las proyecciones y se tuvo en cuenta las provisiones para deudores calculadas con base a las ventas totales. Inventarios: Se trabajó con días promedio de inventarios, de acuerdo al comportamiento del costo de ventas para cada año. Propiedades, planta y equipo, pasivos estimados y provisiones y valorizaciones,: Para los años de la proyección se afectaron con el IPC. Corrección monetaria: Todas la cuenta que conforman esta partida se afectaron con el IPC correspondiente al año de la proyección. Costos y gastos por pagar Ley 550, cuentas por pagar, obligaciones financieras Ley 550, retenciones y aportes de nómina Ley 550: Se calcularon de acuerdo a indicaciones de la Compañía y a lo presentado en el informe anual del 2002. Las demás cuentas de los estados financieros que no fueron mencionadas anteriormente se afectaron con el IPC respectivo. Las razones por las cuales hay cuentas con valor cero durante los años de la proyección son las siguientes: la naturaleza de algunas cuentas es operacional y por lo tanto es muy complejo proyectar su comportamiento, ya que se requiere estar en el día a día de la Empresa para entender su comportamiento. Otras cuentas no presentaban un comportamiento histórico.

Es importante resaltar que sólo tres cuentas se mantuvieron constantes a saber: capital social, superávit de capital y reservas. Las razones para cada rubro respectivamente son: es imposible determinar la razón y el momento en que la Firma va a requerir una nueva emisión de acciones. De la misma forma, es imposible estimar el comportamiento del mercado público de valores. Finalmente, se asume que no se hace uso de las reservas en el periodo de las proyecciones. Cabe resaltar que dos cuentas pertenecientes al acuerdo de reestructuración Ley 550 permanecen constantes debido a su naturaleza. El principal supuesto que se realiza sobre las proyecciones es que el equilibrio en el balance general para cada año se obtiene a través de la cuenta de disponible, es decir, esta cuenta no tiene supuestos de proyección. La razón de esto es que al no estar “dentro” de la Empresa es imposible conocer la información adecuada para la realización de un flujo de caja. Además por razones obvias, en un reporte público como este no se va a presentar información confidencial de la Compañía como lo es el costo de ventas que es uno de los elementos importantes para la elaboración del flujo de caja. Por lo tanto las proyecciones cuentan con el aval de la Firma para que se realice el ajuste en el balance general a través de la cuenta mencionada.

7.3 Valoración del patrimonio La valoración del patrimonio de Fabricato Tejicóndor se realizó a través del método de flujo de caja neto para el accionista (FCNA). Este método consiste en calcular el FCNA partiendo de la utilidad neta de la empresa y ajustándola con los rubros que representan y no representan salidas reales de dinero y que al mismo tiempo son relevantes para el accionista. A continuación se presenta el esquema que se debe aplicar para hallar el FCNA:

Utilidad Neta + Depreciación - Inversiones en capital de trabajo - Inversiones de reposición (capex)

+/- Corrección monetaria - Amortización deuda FCNA

En el momento en que se obtiene el FCNA para cada año se procede a traer esos rubros a valor presente que en el caso del reporte es diciembre 31 de 2002. Para lograr esto se halla una tasa de descuento a través del modelo CAPM (Capital Asset Price Model), los datos utilizados para el cálculo de esta tasa fueron:

Beta desapalancado: 0.17 - Este beta corresponde al sector de textiles en Estados Unidos. Para el cálculo de este, se tuvieron en cuenta 21 empresas que conforman el sector.18 Beta apalancado: Para el cálculo de este beta se asumió una tasa impositiva de 35% y una razón de apalancamiento en la cual se utilizaron los pasivos a largo plazo sobre el total del patrimonio en cada año de la proyección. A continuación se presenta el beta apalancado para cada año de la proyección: 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p Beta Apalanc.: 0,2686 0,2553 0,2396 0,2263 0,2157 Tasa libre de riesgo: 6.07% - Corresponde a los bonos del tesoro a 20 años.19 Prima de riesgo del mercado: 7.80% - Es la prima que se obtiene sobre el índice S&P500.20 CAPM: Es la tasa de descuento necesaria para calcular los valores del FCNA para cada año de la proyección. La fórmula utilizada para el cálculo de esta tasa fue:

CAPM = Rf + [ β x ( Rm – Rf ) ] donde, Rf: Tasa libre de riesgo β: Beta apalancado Rm – Rf: Prima de riesgo del mercado La denominación de esta tasa es en dólares americanos, por lo tanto con la devaluación promedio para cada año se obtiene el CAPM en pesos. A continuación se presentan los valores de la tasa de descuento tanto para dólares como para pesos: 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p CAPM en USD: 8,17% 8,06% 7,94% 7,84% 7,75% 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p CAPM en COP: 28,57% 16,13% 15,90% 11,87% 12,02%

18 Fuente: Aswath Damodaran. Updated Data. Levered and Unlevered Betas by Industry. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ 19 Fuente: Reserva Federal de los Estados Unidos. 2001. Statistical Releases. http://www.federalreserve.gov/ 20 Fuente: Ibbotson Associates. Cost of Capital Center, Industry Analysis. http://valuation.ibbotson.com/

El cálculo de los flujos de caja es el siguiente:

2003p 2004p 2005p 2006p 2007p Utilidad neta (perdida): 41.748 41.579 46.598 54.974 56.366

Depreciación: 18.522 18.891 19.151 19.335 19.466 Variación Capital Trabajo: 27.664 25.600 7.094 23.447 21.727

Capex: - - - - - Corrección monetaria: 11.731 9.065 5.885 3.097 1.281 Amortización deuda: 11.786 14.260 13.371 16.128 17.371

FCN Acc.: 9.089 11.545 39.399 31.637 35.452 Es importante resaltar que las cifras que se presentaron en el cuadro anterior están expresadas en millones de pesos. Con cada una de las tasas de descuento se trae a valor presente su respectivo FCNA y luego se suman los valores obtenidos, dando como resultado el valor del patrimonio: Valor patrimonio: $237.184,84 millones - Esta cifra corresponde a diciembre 31 de 2002. Si se sabe que para esta época la Compañía tenía 4.845.553.262 acciones en circulación, entonces se puede calcular el valor del patrimonio por acción que corresponde a 48,95 pesos. Para esta fecha se tiene el valor nominal de la acción y el valor de cierre de la acción que son respectivamente $4,0021 y $26,122. El valor del patrimonio mencionado está compuesto por un elemento importante. El cual consistió en que se trabajó un valor terminal para darle continuidad a los FCNA de la firma después de los cinco años de la proyección con un gradiente de crecimiento del 0%. Se asumió este gradiente, ya que al ser un sector con alta incertidumbre en su operación no se puede estimar o utilizar una tasa fija para años posteriores a los de la proyección. 7.4 Análisis de sensibilidad del valor del patrimonio Para presentar la importancia que tiene la tasa de cambio en el desempeño de la empresa, a continuación se muestra una tabla con escenarios de devaluación y reevaluación del peso con respecto al dólar y los efectos que estos tendrían en el valor del patrimonio.

2003 2004 2005 2006 2007 Sin cambio 2.887,97 2.983,26 3.155,35 3.314,00 3.354,20 Devaluación 2,5% 2.960,17 3.057,84 3.234,23 3.396,86 3.438,05 Devaluación 5% 3.032,37 3.132,42 3.313,11 3.479,71 3.521,91 Devaluación 7,5% 3.104,57 3.207,00 3.392,00 3.562,56 3.605,76

21 Fuente: Superintendencia de Valores. Emisores y otros Agentes. http://www.supervalores.gov.co 22 Fuente: Bloomberg

Reevaluación 2,5% 2.815,77 2.908,68 3.076,46 3.231,15 3.270,34 Reevaluación 5% 2.743,57 2.834,10 2.997,58 3.148,30 3.186,49 Reevaluación 7,5% 2.671,37 2.759,52 2.918,69 3.065,45 3.102,63

Valor patrimonio Valor por acción Sin cambio 237.184,84 48,95 Devaluación 2,5% 241.248,60 49,79 Devaluación 5% 245.313,61 50,63 Devaluación 7,5% 249.379,85 51,47 Reevaluación 2,5% 233.122,35 48,11 Reevaluación 5% 229.061,15 47,27 Reevaluación 7,5% 225.001,25 46,43

Como se puede observar en la tabla anterior, los diferentes escenarios simulados en la tasa de cambio dan como resultado que el valor de patrimonio de la firma presente rangos entre $225.001,25 millones y $249.379,85 millones. La razón de estos resultados es que la empresa tiene activos y pasivos en moneda extranjera y de igual forma un porcentaje significante de las ventas se realizan al exterior (16% de las ventas totales corresponden a exportaciones en el 2002).23 7.5 Indicadores financieros24 De los indicadores presentados en los anexos, se puede resaltar que la rentabilidad del activo tuvo su pico en el 2006 con un rendimiento de 4,79%, disminuyendo en el 2007 con 4,72%. En forma diferente, la rentabilidad del patrimonio tuvo su pico en el 2001 con un rendimiento de 11,78%, para luego disminuir y así finalizar en el 2007 con 7,49%. Por otro lado es importante identificar el crecimiento sostenido de la razón corriente desde el 2002 hasta el 2007. Lo anterior conlleva una aclaración relevante y es que en el 2005 se presenta una disminución de -56,59% que corresponde al inicio de los pagos de intereses del acuerdo de reestructuración. Para el lapso entre el 2005 y el 2007 se mantiene el crecimiento de este indicador. El capital de trabajo presenta un comportamiento similar a la razón corriente con la única diferencia que en ningún momento se presenta disminución en el 2005, pero si un leve crecimiento en comparación con los otros años. Los efectos de la entrada en vigencia del acuerdo de reestructuración empresarial se pueden observar en los indicadores de endeudamiento total y leverage total a través de sus comportamientos decrecientes. Lo anterior permite concluir que la empresa está realizando una buena gestión que se refleja en el incremento de las ventas gracias al APTDEA y en el

23 Esta cifra se obtiene dividiendo las exportaciones sobre las ventas totales reportadas para el año 2002. 24 Ver anexo No. 1

cumplimiento de las obligaciones adquiridas con el acuerdo de reestructuración empresarial. La disminución de estos indicadores hasta niveles razonables le pueden permitir a la compañía ganar confianza ante nuevos acreedores en el momento que desee realizar financiaciones para nuevos proyectos, principalmente en los participantes del mercado público de valores. 7.6 Perdidas y ganancias proyectadas Ver anexo No. 2 7.7 Balance general proyectado Ver anexo No. 3

Anexo No. 1

Indicadores Financieros 2001 2002 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p

Rentabilidad del Activo o Dupont 4,68% 4,29% 4,32% 4,03% 4,24% 4,79% 4,72%Rentabilidad del Patrimonio 11,78% 9,82% 9,08% 7,89% 7,81% 8,17% 7,49%Margen Operacional 10,37% 7,03% 11,12% 10,96% 11,49% 12,46% 12,57%Margen Neto 9,69% 10,12% 9,77% 9,13% 9,32% 10,06% 9,91%Razon Corriente 404,62% 329,27% 345,08% 358,94% 302,35% 307,50% 321,26%Capital de Trabajo (millones de pesos) 196.188 213.113 240.777 266.377 273.471 296.918 318.645 Concentración Endeudamiento a Corto Plazo 13,25% 18,32% 19,41% 20,41% 26,86% 30,12% 32,54%Endeudamiento Total 60,27% 56,26% 52,40% 48,90% 45,73% 41,38% 37,02%Leverage Total 151,67% 128,65% 110,08% 95,70% 84,27% 70,60% 58,79%Rotación de Activos Totales 0,48 0,42 0,44 0,44 0,45 0,48 0,48

Anexo No. 2

Estado de Resultados (millones de pesos) 2001 2002 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p

Ventas netas 389.715 382.660 427.197 455.522 500.094 546.319 568.700 Costo de ventas 290.480 278.169 314.592 337.698 372.034 407.165 424.253 Utilidad bruta 99.235 104.491 112.605 117.825 128.060 139.154 144.447 Gastos operacionales 39.745 57.736 44.836 47.374 49.867 52.043 53.914 . Gastos de administración 16.483 28.140 17.261 18.210 19.030 19.696 20.385 . Gastos de ventas 23.262 29.596 27.575 29.164 30.837 32.348 33.529 Utl. oper. antes de pensiones de jubilación 59.490 46.755 67.770 70.450 78.193 87.111 90.533 Pensiones de jubilación 19.066 19.856 20.246 20.533 20.742 19.035 19.035 Utl. oper. después de pensiones de jubilación 40.424 26.899 47.524 49.918 57.452 68.076 71.499 Ingresos no operacionales 15.694 25.624 6.935 7.306 7.633 7.906 8.190 . Financieros 5.148 19.858 823 858 894 932 972 . Método de participación 2.042 - - - - - - . Ingresos diversos 8.504 5.766 6.112 6.448 6.738 6.974 7.218 Gastos no operacionales 37.495 28.507 24.442 24.710 24.371 24.106 24.604 . Financieros 28.969 22.818 19.976 19.997 19.446 19.009 19.329 . Método de participación - 1.475 - - - - - . Gastos diversos 8.526 4.214 4.467 4.712 4.925 5.097 5.275 Corrección Monetaria 19.132 14.704 11.731 9.065 5.885 3.097 1.281 Utilidad antes de impuestos 37.755 38.720 41.748 41.579 46.598 54.974 56.366 Impuestos de renta y complementarios - - - - - - - Utilidad neta (perdida) 37.755 38.720 41.748 41.579 46.598 54.974 56.366

Anexo No. 3

Balance General (millones de pesos)2001 2002 2003p 2004p 2005p 2006p 2007p

Activo

Disponible 7.071 6.613 1.975 4.895 6.423 2.375 5.984 Inversiones temporales 481 20.861 21.684 22.543 23.437 24.369 25.341 Deudores 157.076 167.862 190.665 208.098 231.923 256.950 273.824 . Clientes neto 128.276 136.430 152.309 162.408 178.299 194.780 202.759 . Otros 28.800 31.432 38.356 45.690 53.624 62.170 71.065 Inventarios 93.006 103.275 116.797 125.376 138.124 151.167 157.511 Derechos fiduciarios 912 4.255 4.510 4.758 4.972 5.146 - Diferidos 2.046 3.200 3.392 3.579 3.740 - - TOTAL ACTIVO CORRIENTE 260.592 306.066 339.023 369.248 408.618 440.008 462.659 Inversiones permanentes, neto 91.891 92.445 97.991 103.380 108.033 111.814 115.727 Deudores a largo plazo 4.631 9.548 10.285 10.888 11.562 4.169 4.340 . Clientes 560 2.920 3.260 3.476 3.816 4.169 4.340 . Otros neto 4.071 6.628 7.026 7.412 7.746 - - Propiedades, planta y equipo 107.480 135.481 143.609 151.507 158.325 163.866 169.602 Intangibles 31.641 29.301 31.059 32.767 34.242 35.440 36.680 Diferidos - 1.403 - - - - - Otros activos 2.972 3.010 - - - - - Total valorizaciones 307.302 324.634 344.109 363.036 379.372 392.650 406.393 TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO 545.917 595.822 627.054 661.578 691.533 707.939 732.742 TOTAL ACTIVO 806.509 901.888 966.077 1.030.827 1.100.151 1.147.947 1.195.401

Pasivo + Patrimonio

Obligaciones financieras 580 365 - - - - - Obligaciones financieras Ley 550 21 59 59 59 59 59 59 Proveedores 13.793 27.859 32.680 35.173 38.757 42.417 44.197 Cuentas por pagar 13.957 19.579 16.012 17.099 40.992 42.564 42.895 . Costos y gastos por pagar Ley 550 1.529 10.022 11.716 12.302 35.832 37.143 37.293 . Costos y gastos por pagar 5.370 4.921 - - - - - . Acreedores oficiales y otros 3.317 - - - - - - . Retención en la fuente 2.455 1.474 2.168 2.658 3.005 3.250 3.424 . Impuesto a las ventas retenido 108 134 150 160 175 191 199 . Retenciones y aportes de nómina Ley 550 962 1.979 1.979 1.979 1.979 1.979 1.979 . Retenciones y aportes de nómina - 949 - - - - - . Anticipos y avances recibidos 216 100 - - - - - Impuestos, gravamenes y tasas Ley 550 6.889 12.685 13.180 11.392 14.149 15.392 13.110 Obligaciones laborales 22.922 28.084 31.734 34.315 36.140 37.431 38.343 Pasivos estimados y provisiones 6.242 4.322 4.581 4.833 5.051 5.228 5.410 TOTAL PASIVO CORRIENTE 64.404 92.953 98.246 102.871 135.147 143.090 144.015 Obligaciones financieras - - - - - - - Obligaciones financieras Ley 550 98.493 105.726 105.726 105.726 105.726 105.726 105.726 Proveedores Ley 550 10.124 7.314 7.314 7.314 7.314 7.314 7.314 Costos y gastos por pagar Ley 550 100.997 107.901 116.161 123.857 107.471 89.336 71.372 Impuestos, gravamenes y tasas Ley 550 98.705 79.239 69.376 57.984 43.835 28.443 15.333 Cuentas por pagar a compañías vinculadas Ley 550 5.864 5.864 5.864 5.864 5.864 5.864 5.864 Obligaciones laborales 93.578 91.202 89.522 88.334 87.494 86.900 86.480 Retenciones y aportes de nómina Ley 550 13.881 13.852 11.873 9.894 7.915 5.936 3.957 Impuesto de renta diferido - 1.375 - - - - - Pasivos estimados y provisiones - 2.019 2.140 2.258 2.359 2.442 2.527 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 421.642 414.492 407.976 401.230 367.978 331.961 298.574 TOTAL PASIVO 486.046 507.445 506.222 504.101 503.125 475.051 442.588

Capital Social 20.920 19.382 19.382 19.382 19.382 19.382 19.382 Superavit de Capital 40.442 59.173 59.173 59.173 59.173 59.173 59.173 Reservas 15.408 15.409 15.409 15.409 15.409 15.409 15.409 Revalorización del Patrimonio 70.836 71.570 75.758 82.124 89.490 97.108 106.917 Resultados Ejercicios Anteriores -172.200 -134.445 -95.725 -53.977 -12.398 34.200 89.174 Resultados del Ejercicio 37.755 38.720 41.748 41.579 46.598 54.974 56.366 Superavit por Valorizaciones 307.302 324.634 344.109 363.036 379.372 392.650 406.393 TOTAL PATRIMONIO 320.463 394.443 459.855 526.725 597.026 672.896 752.813 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 806.509 901.888 966.077 1.030.827 1.100.151 1.147.947 1.195.401