boletín semanal · 2016-01-08 · documento destinado al público en general . boletín semanal ....
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Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, durante la semana, el INEGI dio a conocer su reporte mensual de inflación donde se observó un incremento de 0.41% m/m. Por su parte, la inflación subyacente registró una variación de 0.31% mensual. Con estos resultados, la inflación se ubicó en 2.13% anual al cierre de 2015, alcanzando así otro mínimo histórico y situándose muy por debajo del 4.08% observado al cierre del 2014. En el entorno internacional, las minutas de la última reunión del FOMC mostraron un tono dovish, mientras que el reporte del mercado laboral confirmó una sólida recuperación del empleo. En tanto, las renovadas preocupaciones en torno a China generaron fuerte volatilidad en los mercados e incrementaron la especulación de que el Fed pudiera retrasar su siguiente incremento en la tasa de Fed Funds.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija mexicano finalizó la primera semana del año con ganancias de 9pb en promedio, principalmente en la parte media de la curva de Bonos M. Este movimiento se dio ante la fuerte aversión al riesgo global la cual ocasionó una mayor demanda por activos relativamente seguros. Ante las condiciones actuales seguimos viendo valor en Bonos M que comprenden del Dic’18 al Dic’24. Asimismo, reiteramos nuestra recomendación de recibir el derivado de TIIE-28 de 1 año con entrada en 3.92%, objetivo 3.67% y stop-loss en 4.10%. En el mercado cambiario, el peso tuvo su peor semana desde junio de 2013 al depreciarse 3.7% a 17.92 por dólar, la tercera peor en emergentes y en un nuevo mínimo histórico. A pesar de esta fuerte caída seguimos muy defensivos y recomendando compras de dólares en bajas del tipo de cambio, creyendo que la elevada volatilidad podría continuar afectando a la moneda.
Análisis y Estrategia Bursátil
Inicia el año con fuertes caídas en los mercados accionarios derivado de la incertidumbre sobre el crecimiento económico en China, la debilidad en los precios de los commodities y por tensiones geopolíticas entre Arabia Saudita e Irán. El mecanismo de suspensión de cotizaciones que el lunes entró en vigor en los mercados accionarios de China provocó una fuerte volatilidad en las bolsas, siendo el efecto contrario a lo que esperaba la Comisión Reguladora. La BMV anunció que con base en la metodología vigente del IPC, Comerci al haber sido adquirida por Soriana dejará de formar parte de la muestra del IPC y en su lugar se incorporará a Nemak.
Análisis de Deuda Corporativa
El mercado doméstico de deuda corporativa de largo plazo cerró el 2015 con un incremento anual en el monto en circulación de 11.6%, esto en un contexto de poca participación por parte de Empresas Productivas del Estado (PEMEX y CFE) que colocaron en conjunto $57,410mdp (vs los $87,500mdp de 2014). Sin embargo, las colocaciones acumuladas del 2015 superaron en 8.5% al cierre de 2014, destacando la participación de Operadora de Sites Mexicanos, FOVISSSTE, Fibra Uno, Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios (FEFA), Corporación Mexicana de Inversiones de Capital, Organización Soriana y Autopista Arco Norte, como los principales emisores.
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
8 de enero 2016
Índice China en el centro de las preocupaciones del mercado al inicio de 2016 3
Estrategia de Mercados 9
Nota Especial: ¿Qué está pasando en China?
15
México 18
Estados Unidos 20
Eurozona y Reino Unido 22
Notas y Reportes de la Semana
Aeropuertos (diciembre): Cierre de 2015 con buen crecimiento en pasajeros 24
Walmex: Crecen VMT arriba de expectativas; Cierra 2015 con mejor desempeño en ventas 29
Anexos 33
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Calendario Información Económica Global Semana del 11 al 15 de enero 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Lun
11
08:00 MEX Producción industrial nov %a/a 1.6 1.5 0.5
08:00 MEX Producción industrial* nov %m/m 0.7 0.3 -0.1
08:00 MEX Producción manufacturera nov %m/m 2.9 2.8 1.2
11:40 EUA Dennis Lockhart del Fed de Atlanta habla sobre perspectivas económicas en Atlanta
MEX Negociaciones salariales dic % 4.6 -- 4.1
Mar
12
03:30 GRB Producción industrial* nov %m/m -- 0.0 0.1
09:00 MEX Reservas internacionales 8 ene mmd -- -- 176.4
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Dic'19 (3a) y Udibonos Jun'19 (3a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (3a)
Mié
13
04:00 EUR Producción industrial nov %m/m -0.4 -0.3 0.6
05:00 BRA Ventas menudeo nov %a/a -- -9.3 -5.6
11:30 EUA Charles Evans del Fed de Chicago habla sobre economía y política monetaria en Iowa
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (10a)
13:00 EUA Beige book
00:00 COR Decisión de política monetaria (Banco de Corea) 14 ene % -- 1.5 1.5
Jue
14
03:00 EUR Minutas de la reunión del ECB
06:00 GRB Decisión de política monetaria (BoE) 14 ene % -- 0.5 0.5
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 9 ene miles -- 275 277
07:30 EUA James Bullard del Fed de St. Louis habla en el Economic Club de Memphis
08:00 EUR Reunión del Eurogrupo
08:00 MEX Inversión fija bruta oct %a/a 1.9 2.8 5.7
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (30a)
15:00 CLP Decisión de política monetaria (BCCh) 14 ene % -- 3.5 3.5
BRA Actividad económica nov %a/a -- -6.5 -6.4
Vie
15
02:00 EUR Reunión del Ecofin
04:00 EUR Balanza Comercial* nov mme -- 21.0 19.9
07:30 EUA Ventas al menudeo dic %m/m -0.1 0.0 0.2
07:30 EUA Subyacente dic %m/m 0.3 0.2 0.4
07:30 EUA Precios productor dic %m/m -- -0.2 0.3
07:30 EUA Subyacente dic %m/m -- 0.1 0.3
07:30 EUA Empire Manufacturing ene índice -5.0 -4.0 -4.6
08:15 EUA Producción industrial dic %m/m -0.2 -0.2 -0.6
08:15 EUA Producción manufacturera dic %m/m -0.2 -0.1 0.0
09:00 EUA Inventarios de negocios nov %m/m -- -0.1 0.0
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan ene (P) índice 92.5 93.0 92.6
PER Decisión de política monetaria (BCRP) 15 ene % -- 3.8 3.8
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
China en el centro de las preocupaciones
del mercado al inicio de 2016
Renovadas preocupaciones por China generan fuerte volatilidad en los
mercados y generan especulación respecto al próximo incremento en la
tasa de Fed Funds
Las minutas de la última reunión del FOMC confirmaron que se
tratará de un ciclo de alza en tasas gradual
El reporte del mercado laboral de diciembre en EE.UU confirma la
recuperación del empleo
La inflación en México cierra el 2015 en mínimos históricos
El inicio del año se vio marcado por fuerte volatilidad en los mercados, por
cuestiones que ya habíamos adelantado que estarían en el punto de mira en este
2016: (1) La ruptura de las relaciones diplomáticas entre Arabia Saudita e Irán y
(2) el desplome del mercado accionario en China desde el primer día de
operación del año. El conflicto diplomático de Irán con Arabia Saudita avivó las
tensiones en un punto en que Irán se está preparando para la eliminación de las
sanciones de años atrás. Irán planea aumentar las exportaciones de crudo
inmediatamente después de que estas sanciones se levanten –tras la anuencia de
la Agencia Internacional de Energía-, y busca atraer los recursos y la tecnología
extranjera para reactivar la producción de energía afectada por años de falta de
inversión. Cabe recordar que el país era el segundo mayor productor de la OPEP
hasta que las sanciones se intensificaron en el 2012. Actualmente, es el quinto
mayor productor en el grupo.
En cuanto al segundo punto de tensión, la caída en los mercados accionarios en
China fue detonada por débiles datos del sector manufacturero y por el temor de
los inversionistas de que la expiración el 8 de enero de la restricción impuesta en
julio del 2015 a la venta de acciones por parte de los tenedores mayoritarios
pudiera detonar una pronunciada baja. Tras la fuerte caída que experimentaron
los mercados, se anunciaron varias medidas entre las que destacaron la
extensión de los límites a las ventas de acciones para accionistas mayoritarios y
el incremento en las compras de valores por fondos controlados por el Estado.
Asimismo, el jueves, el Banco Central de China anunció un recorte por octavo
día consecutivo en la tasa de referencia del yuan en 0.5%, el mayor recorte que
se hace desde agosto y la moneda se debilitó a un mínimo de cinco años (ver
Nota Especial: “¿Qué está pasando en China?”).
Las renovadas preocupaciones en torno a China, aunadas a la confirmación tras
la publicación de las minutas de la última reunión del FOMC de que el ciclo de
alza del Fed será muy gradual (ver sección abajo), han incrementado la
especulación de que el Fed pudiera verse forzado a retrasar el siguiente
incremento en la tasa. En México, la volatilidad internacional sigue afectando al
tipo de cambio, que cierra la semana con una depreciación de casi 4%, lo que
también podría influir sobre las decisiones de Banxico.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
Las minutas de la última reunión del FOMC
mostraron un tono dovish .
Las minutas mostraron un tono dovish enfatizando
las ventajas de un ciclo gradual de alza en tasas. De
acuerdo con el documento, un proceso gradual
permitirá que la política monetaria siga siendo
acomodaticia, lo que apoyará una mejoría adicional
del mercado laboral y favorecerá presiones al alza
sobre la inflación. Asimismo, alzas graduales
permitirán ir viendo cómo reacciona la economía a
los incrementos en la tasa de referencia. Finalmente,
ser cautelosos puede ayudar a minimizar el riesgo de
tener que responder a choques económicos
negativos.
Destacaron también que a pesar de las ventajas que
ven de implementar un ciclo gradual, la trayectoria
de la política monetaria se ajustará de acuerdo con
las condiciones económicas y no se apegarán a un
ritmo de ajuste específico.
En nuestra opinión, las minutas mostraron
preocupación respecto a la trayectoria de la
inflación. “...Algunos miembros dijeron que la
decisión de subir el rango de la tasa de referencia
era una decisión difícil dada la incertidumbre en
torno a la dinámica de la inflación y enfatizaron la
necesidad de monitorear de cerca la evolución de la
inflación...”.
Sólido reporte del mercado laboral en Estados
Unidos
Las cifras del BLS mostraron que la economía
añadió 292 mil plazas en diciembre. Cabe destacar
que el dato de noviembre se revisó al alza desde 211
mil a 252 mil, mientras que la cifra de octubre se
revisó igualmente hacia arriba desde 298 mil a 307
mil, con la revisión a los dos meses sumando 50 mil
plazas más de las estimadas previamente. Dentro del
reporte observamos que el sector privado añadió 275
mil plazas, muy en línea con el promedio móvil de
los últimos tres meses. Lo anterior fue resultado de
un incremento de 45 mil plazas en el sector de
bienes así como de 247 mil puestos en servicios.
Destacó la creación de 8 mil empleos en el débil
sector manufacturero.
Por su parte, la tasa de desempleo se ubicó en 5%,
mientras que la tasa de participación subió a 62.6%
desde 62.5% el mes previo. Por otro lado, la tasa de
subempleo, que ha mostrado una fuerte tendencia a
la baja en meses anteriores, se mantuvo en 9.9%.
Finalmente, los ingresos por hora presentaron una
variación nula en diciembre, desde una variación de
0.2%m/m el mes previo, con lo que el avance anual
de los salarios se ubicó en 2.5% desde 2.3% previo,
confirmando que hasta ahora siguen sin percibirse
presiones inflacionarias derivadas del desempeño de
los salarios. Por su parte, las horas trabajadas a la
semana se mantuvieron en 34.5 horas.
La inflación en México cerró el 2015 en un
mínimo histórico
Los precios al consumidor crecieron 0.41%m/m en
diciembre. Por su parte, la inflación subyacente
registró una variación de 0.31% mensual. La
inflación de diciembre se explicó por presiones sobre
los precios de mercancías y de otros servicios, así
como en los de frutas y verduras. Con estos
resultados, la inflación anual se ubicó en 2.13%
anual al cierre de 2015, alcanzando así otro mínimo
histórico y situándose muy por debajo del 4.08%
observado al cierre del 2014. Por su parte, la
subyacente se ubicó en 2.41% vs. 3.2% en 2014.
Con estos datos, confirmamos nuestro pronóstico de
2.8% anual para la inflación al cierre de 2016. La
tendencia a la baja, no sólo de los precios de los
energéticos sino también de otras materias primas,
ha resultado en una inflación mucho menor a la que
se había contemplado. Adicionalmente, el contagio
proveniente de la depreciación del tipo de cambio a
los precios ha sido limitado, con presiones solamente
moderadas sobre los precios de los bienes duraderos,
pero que no han tenido efectos secundarios sobre los
precios de otros productos. En este contexto, nuestro
pronóstico incluye un contagio marginalmente
mayor por parte del tipo de cambio a los precios para
este año, sobre todo tomando en cuenta una
recuperación importante de la demanda interna, así
como la trayectoria esperada en los precios de las
gasolinas.
Gabriel Casillas
Delia Paredes 4
Pronósticos Crecimiento Global 2014 2015 2016
%, var. anual 2014 2015p 2016p
3T 4T
1T 2T 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.3 3.1 3.3
3.4 3.2
3.2 3.1 3.0 3.1
3.0 3.2
EU 2.4 2.4 2.4
2.9 2.5
2.9 2.7 2.2 2.0
2.4 2.1
Eurozona 0.9 1.5 1.6
0.8 0.9
1.3 1.6 1.6 1.6
1.5 1.6
Reino Unido 3.0 2.4 2.3
2.9 3.0
2.7 2.4 2.3 2.1
2.3 2.3
China 7.3 6.9 6.5
7.2 7.2
7.0 7.0 6.9 6.8
6.6 6.6
Japón 0.0 0.6 1.0
-1.5 -1.0
-1.1 0.7 1.6 1.2
0.1 0.8
India 7.1 7.9 7.8
8.4 6.6
7.5 7.0 7.4 9.5
7.6 7.8
Rusia 0.7 -3.7 -0.3
0.9 0.4
-2.2 -4.6 -4.1 -3.9
-1.5 -0.3
Brasil 0.1 -3.4 -1.6
-1.1 -0.7
-2.0 -3.0 -4.5 -4.0
-3.3 -2.0
México 2.3 2.5 2.7 2.3 2.6 2.5 2.3 2.6 2.6 2.7 2.9
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2014 2015 2016
% trimestral anualizado 2014p 2015p 2016p 3T 4T
1T 2T 3Tp 4Tp 1Tp 2Tp
PIB Real 2.4 2.4 2.1
4.3 2.1
0.6 3.9 2.1 1.3
1.7 2.7
Consumo Privado 2.7 3.1 2.2
3.5 4.3
1.7 3.6 3.0 2.4
1.0 2.6
Inversión Fija 5.3 4.2 4.6
7.9 2.5
3.3 5.1 3.4 3.7
5.0 5.0
Inversión no Residencial (IC**) 6.2 3.2 3.7
9.0 0.7
1.6 4.1 2.4 3.1
4.1 4.1
Inversión Residencial 1.8 8.6 8.3
3.4 9.9
10.1 9.4 7.3 7.2
8.7 8.7
Gasto de Gobierno -0.6 0.8 0.6
1.8 -1.4
-0.1 2.6 1.7 0.8
0.2 0.2
Exportaciones de Bienes y Servicios 3.4 1.4 3.2
1.8 5.4
-6.0 5.1 0.9 2.4
3.6 3.6
Importaciones de Bienes y Servicios 3.8 5.2 3.2
-0.8 10.3
7.1 3.0 2.1 4.5
3.0 3.0
Precios al Consumidor (% anual) 1.6 -0.5 1.6
1.8 1.2
-0.1 0.1 0.0 0.6
1.5 2.0
Subyacente (% anual) 1.7 1.6 1.7
1.8 1.7
1.7 1.8 1.9 1.8
1.8 1.9
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 5.8 5.2 5.1
5.9 5.8
5.5 5.3 5.1 5.1
5.1 5.1
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 242 224 176 224 288 197 220 167 200 210 210
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en puntos
base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 3T15 4T15 1T16 2T16
América
Brasil Tasa de referencia 14.25 +50pb (Jul 15) 150 300 325 20-Ene 14.25 14.25 14.25 14.25
Estados Unidos Fondeo FED 0.375 +25pb(Dic 15) 25 25 25 28-Ene Mar-16 +25pb 0.125 0.375 0.625 0.625
México Tasa de referencia 3.25 +25pb (Dic 15) 25 25 25 4-Feb Mar-18 +25pb 3.00 3.25 3.50 3.50
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.5 -50pb (mar 09) 0 0 0 14-Ene Feb-16 +25pb 0.50 0.50 0.75 0.75
Eurozona Tasa Refi 0.05 -25pb (may15) 0 0 -10 21-Ene 4T17 +25pb 0.05 0.05 0.05 0.05
Asia
China Tasa de Préstamos 5.10 -15pb (feb15) -25 -50 -90 - - - 4.85 4.85 4.85 4.85
Japón Tasa Repo 0.1 -5pb (oct10) 0 0 0
- - 0.05 0.05 0.05 0.05
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2014 2015 2016 2014 2015 2016
3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 2.2 2.6 2.6 2.2 2.6 2.6
3.0 3.5
2.1 2.5 2.7
Consumo privado
2.2 2.7
3.2 3.0 2.9 4.2
3.1 3.3
2.1 3.4 2.5
Consumo de gobierno
3.1 1.9
3.2 2.6 1.1 2.2
-2.5 -0.3
3.1 2.6 -0.2
Inversión fija bruta
4.3 5.8
5.3 5.5 4.1 2.5
3.1 4.0
2.0 4.2 3.9
Exportaciones
7.1 10.3
12.0 8.9 10.0 4.6
4.0 4.8
6.3 8.1 4.8
Importaciones
6.0 8.1
6.6 5.5 6.2 3.7
1.8 3.7
5.0 5.0 3.6
Producción Industrial
2.0 2.4
1.5 0.5 1.2 1.0
2.1 3.1
1.9 1.0 2.4
Servicios
2.0 2.9
3.0 3.1 3.3 3.4
3.7 3.8
2.2 3.2 3.0
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.8 4.4
4.4 4.5 4.5 4.3
4.0 3.9
4.8 4.4 4.0
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.2 8.3
8.0 7.7 7.8 7.9
7.8 7.5
8.1 7.9 7.6
Creación de empleos formales (miles)
251.6 59.5
298 147 234.6 59.5
343 169
463 728 822
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
4.2 4.1
3.1 2.9 2.5 2.1
2.7 2.5
4.1 2.1 2.8
Subyacente
3.3 3.2
2.3 2.3 2.4 2.5
3.3 3.5
3.2 2.5 2.8
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-1.5 -0.6 -2.2 -1.8 -6.5 -6.7
-9.0 -6.1
-26.5 -17.1 -32.9
Exportaciones mercancías (mmd)
101.5 103.7
90.5 98.3 96.2 99.9
94.9 110.0
380.7 384.9 428.1
Importaciones mercancías (mmd)
0.1 104.3
92.7 100.1 102.6 106.6
103.9 116.1
381.6 402.0 461.0
Ingreso por servicios (mmd)
5.2 5.6
6.0 6.4 4.7 7.8
7.4 8.5
20.1 24.9 33.1
Egresos por servicios (mmd)
9.2 9.2
7.9 8.6 8.1 9.1
8.3 8.9
32.4 33.8 37.1
Ingreso por rentas (mmd)
2.7 1.1
2.3 1.5 1.5 4.3
4.0 4.7
11.3 9.5 18.2
Egresos por rentas (mmd)
6.1 0.8
12.1 11.3 6.9 6.8
8.4 7.8
26.9 37.1 31.0
Transferencias netas (mmd)
6.0 6.1
5.6 6.2 6.4 6.4
6.0 6.8
22.1 24.6 26.2
Cuenta Corriente (mmd)
-2.7 -5.3
-8.3 -7.6 -8.9 -4.2
-8.3 -2.9
-29.7 -29.0 -23.5
% del PIB
-0.5 -0.4
-0.7 -0.6 -0.8 -0.4
-0.6 -0.2
-2.1 -2.5 -1.8
Inversión extranjera directa (mmd)
3.1 5.6
8.8 5.6 7.1 5.2
8.5 7.5
22.6 26.8 25.0
Política fiscal Balance público (mmp)
-165.6 -132.9
-96.5 -254.9 -87.5
-298.6 -637.0 -579.2
% del PIB
-1.0 -0.7
-0.5 -1.4 -0.5
-1.9 -3.5 -3.0
Balance primario (mmp)
-131.3 7.6
-39.2 -97.4 -42.4
-60.2 -91.0 -96.5
% del PIB
0.8 0.4
-0.2 -0.5 -0.2
-1.1 -0.5 -0.5
Requerimientos financieros (mmp)1/
-534.2 -678.3
-87.6 -242.4 -144.9
-678.3 -764.4 -810.9
% del PIB
-3.2 -4.0
-0.5 -1.4 -0.8
-4.0 -4.2 -4.2
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
190.7 193.0
195.4 192.4 181.0 176.7
175.9 175.9
193.0 176.7 175.9
Deuda del sector público (mmp)2/
6,964.1 7,222.9
7,600.8 7,780.1 8,208.9
7,222.9 7,901.1 8,374.1
Interna (mmp)
4,993.8 5,049.5
5,192.0 5,252.6 5,430.5
5,049.5 5,267.4 5,582.7
Externa (mmd)
146.4 147.7
158.9 162.4 163.4
147.7 165.6 165.2
Deuda del sector público (% del PIB)2/
40.5 39.8
43.6 43.7 45.5
39.8 45.0 45.0
Interna
29.0 27.8
29.8 29.5 30.1
27.8 30.0 30.0
Externa
11.5 12.0
13.8 14.2 15.4
12.0 15.0 15.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/Acumulado del año 2/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas
%
Instrumento 2014 2015 2016
1T p 2T p 3T p 4T p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.98 3.30 3.43 3.54 3.77
Fin de periodo 2.70 3.00 3.41 3.44 3.66 3.90
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.32 3.70 3.83 3.94 4.10
Fin de periodo 3.32 3.56 3.81 3.84 4.06 4.30
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.96 6.30 6.33 6.35 6.45
Fin de periodo 5.82 6.25 6.35 6.30 6.40 6.50
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 2.13 2.20 2.33 2.38 2.45
Fin de periodo 2.17 2.27 2.30 2.35 2.40 2.50
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 383 410 400 397 400
Fin de periodo 365 398 405 395 400 400
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2016
USD/MXN
Instrumento 2014 2015 1T16 p 2T16 p 3T16 p 4T16 p
Promedio 13.31 15.87 17.43 17.04 17.29 17.28
Fin de periodo 14.75 17.21 17.35 17.20 17.10 17.60
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Últimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 40,265 -6.3 -6.3 -6.3 -4.7 -5.0
INTERNACIONAL
IBOVESPA 40,612 -6.3 -6.3 -6.3 -8.6 -18.7
IPSA (Chile) 3,559 -3.3 -3.3 -3.3 -0.9 -6.0
Dow Jones (EE.UU.) 16,346 -6.2 -6.2 -6.2 -7.0 -8.7
NASDAQ (EE.UU) 4,644 -7.3 -7.3 -7.3 -8.9 -2.0
S&P 500 (EE.UU) 1,922 -6.0 -6.0 -6.0 -6.9 -6.8
TSE 300 (Canada) 12,445 -4.3 -4.3 -4.3 -3.7 -13.9
EuroStoxxx50 (Europa) 3,033 -7.2 -7.2 -7.2 -8.0 -3.2
CAC 40 (Francia) 4,334 -6.5 -6.5 -6.5 -7.4 1.7
DAX (Alemania) 9,849 -8.3 -8.3 -8.3 -7.7 0.1
FT-100 (Londres) 5,912 -5.3 -5.3 -5.3 -3.6 -10.0
Hang Seng (Hong Kong) 20,454 -6.7 -6.7 -6.7 -4.7 -14.5
Shenzhen (China) 3,362 -9.9 -9.9 -9.9 -6.8 -5.2
Nikkei225 (Japón) 17,698 -7.0 -7.0 -7.0 -8.0 2.9
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 17.93 -3.7 -4.0 -4.0 -5.1 3.3
Dólar canadiense 1.42 -2.2 -2.3 -2.3 -4.1 0.2
Euro 1.45 -1.5 -1.4 -1.4 -3.2 -0.1
Libra esterlina 1.09 0.6 0.6 0.6 0.3 -0.1
Yen japonés 117.51 2.6 2.3 2.3 4.6 -2.2
Real brasileño 4.02 -1.6 -1.6 -1.6 -5.7 1.4
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,097.5 3.3 3.3 3.3 2.4 -9.0
Plata-Londres 1,404.0 1.6 1.6 1.6 -1.4 -14.2
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 33.3 -10.6 -10.6 -10.6 -17.2 -17.6
Barril de WTI 33.2 -10.5 -10.5 -10.5 -11.6 -15.6
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.6 0 14 0 0 36
Treasury 2 años 0.9 -12 0 -12 -12 33
Treasury 5 años 1.6 -20 -10 -20 -20 7
Treasury 10 años 2.1 -15 -10 -15 -15 10
NACIONAL
Cetes 28d 3.05 5 5 5 -15 25
Bono M Dic 15 3.52 -12 -12 -12 -13 2
Bono M Jun 22 5.71 -19 -19 -19 -20 30
Bono M Nov 42 6.88 -6 -6 -6 -9 54
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Últimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
VLMR Corporativo 391.40 0.4% 0.2% 0.2% 0.9% 5.8%
VLMR Corporativo “AAA” Variable 266.98 0.1% 0.0% 0.0% 0.3% 3.6%
VLMR Corporativo “AAA” Fija 484.16 0.5% 0.2% 0.2% 1.1% 5.7%
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real 390.30 0.9% 0.7% 0.7% 0.7% 1.9%
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años) USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
120.78 0.3% 0.2% 0.2% 0.3% 0.1%
USD Corp. Bond Index EM (1-5 años)
126.86 0.2% 0.1% 0.1% 0.2% -1.6%
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
143.46 0.6% 0.4% 0.4% 0.6% -1.2%
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
139.62 0.3% 0.0% 0.0% 0.2% -4.8%
* En moneda local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
La siguiente semana la atención de los inversionistas se centrará en
datos económicos. En Estados Unidos se espera el Beige Book del Fed
En renta fija las condiciones actuales son propicias para invertir en la
parte corta y media de la curva, seguimos recomendando ventas del
MXN a pesar de las pérdidas recientes ante la elevada volatilidad
Las bolsas inician el año con preocupación sobre el crecimiento global.
La BMV anunció un cambio en la muestra del IPC, entrará Nemak
con una ponderación de alrededor de 0.75% en lugar de Comerci
En deuda corporativa las primeras colocaciones de 2016 se prevén
para la última semana de enero con la participación de Grupo Axo
Ante las preocupaciones sobre la debilidad de la economía China los mercados
internacionales inician el año en un ambiente de elevada volatilidad y aversión
al riesgo. Adicionalmente, las minutas de la última reunión del Fed, renovadas
tensiones geopolíticas y bajos niveles de inflación, apoyados con la constante
caída en el precio del crudo, apuntalan el nerviosismo por parte de los
inversionistas. A pesar que las autoridades chinas tomaron medidas para
moderar el impacto en los mercados, los principales índices accionarios
mostraron caídas pronunciadas al tiempo que en el mercado cambiario el
nerviosismo generó amplios movimientos, principalmente en EM. En México,
la inflación anual cierra el año en 2.13%, alcanzando otro mínimo histórico.
La siguiente semana la atención de los inversionistas se centrará en datos
económicos. En Estados Unidos se esperan datos de ventas minoristas y
producción industrial así como las primeras encuestas de enero (Empire
Manufacturing y sentimiento de la U. de Michigan) y el Beige Book del Fed. En
Europa destacan las minutas del ECB y producción industrial regional. En
México se esperan datos de producción industrial, empleo e inversión fija bruta.
Recomendaciones en el mercado de renta fija gubernamental Variación semanal en precios y estructura del portafolio Estrategia Entrada Objetivo Stop-loss Actual
Recibir derivado de TIIE-28 de 1 año (13x1)
3.92% 3.67% 4.10% 3.88%
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Emisión Monto $mdp
Fecha Emisión
Est. Tasa Ref. Calif.
AXO 16* 800
27-ene-16 No TIIE28 A
AXO 16-2 27-ene-16 No Fija A
UFINCB 16 3,000 09-feb-16 ABS TIIE28 nd
TOTAL 3,800
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 8 de enero de 2016. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura. **Oferta Pública Restringida
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 31-Dic 6-Ene Propuesto Propuesta
AC* -2.08% 4.67% 4.72%
4.72% ALFAA -1.32% 6.05% 6.16% 6.16%
ALPEKA -6.90% 3.37% 3.24% 3.24%
ALSEA* -1.10% 5.37% 5.48% 5.48%
AMXL -3.14% 9.20% 9.19% 9.19%
ASURB -4.89% 4.78% 4.69% 1.43% 6.12%
CEMEXCPO -4.88% 3.24% 3.18%
3.18%
FEMSAUBD -3.25% 15.53% 15.50% 15.50%
GAPB -3.33% 4.65% 4.63% 4.63%
GMEXICOB -3.32% 3.66% 3.65%
3.65%
IENOVA* -1.94% 3.51% 3.55% -1.00% 2.55%
MEGACPO -1.43% 3.43% 3.49% 3.49%
NEMAKA -2.91% 2.77% 2.78%
2.78%
PINFRA* -1.45% 4.41% 4.48% 4.48%
SITESL -2.23% 0.43% 0.43% -0.43%
TLEVICPO -4.17% 11.62% 11.48%
11.48%
WALMEX* -2.55% 13.32% 13.39%
13.39%
100.0% 100.0% 100.0% Fuente: Banorte-Ixe.
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: El mercado
asimila las noticias negativas de China
Los mercados recibieron el año con una ola de fuerte
volatilidad y aversión al riesgo impulsada por
temores sobre desaceleración en China reflejándose
en importantes caídas de los mercados accionarios
locales y extendiendo el sentimiento negativo a nivel
global. El mecanismo de interrupción de operaciones
chino se activó en dos ocasiones y fue finalmente
suspendido. Asimismo el gobierno fijó el valor del
yuan más débil en 8 de las últimas 9 sesiones
generando dudas sobre devaluaciones competitivas.
Los inversionistas optaron por activos de refugio en
una semana llena de eventos con precios del petróleo
en mínimos de más de 10 años, contexto en el que
Arabia Saudita rompió relaciones con Irán y
confirmó un potencial IPO de Saudi Aramco. Por
otro lado, el BLS mostró un sólido reporte de empleo
para diciembre y el BM redujo sus pronósticos de
crecimiento de la economía global. Finalmente, y
por si fuera poco, Corea del Norte aseguró haber
realizado satisfactoriamente un ensayo nuclear. Este
escenario presionó al peso, rompiendo repetidamente
nuevos mínimos y activándose las subastas de
Banxico para cerrar 3.7% más débil en 17.92 por
dólar.
Para la siguiente semana en EE.UU. destacan datos
duros de diciembre (ventas minoristas y producción
industrial), las primeras encuestas de enero (Empire
Manufacturing y sentimiento de la U. de Michigan)
y el Beige Book del Fed. En Europa la agenda
incluye producción industrial regional y de Reino
Unido, junto a las minutas del ECB y la decisión del
BoE. Limitadas publicaciones para Asia esperando
balanza comercial en China, con México reportando
producción industrial, creación formal de empleo e
inversión fija bruta.
Baja inflación favorable para tasas locales
La inflación anual de 2015 finalizó en 2.13% muy
por debajo del 4.08% observado en 2014 y también
menor al objetivo de Banxico de 3%. La inflación se
ha beneficiado de una serie de efectos transitorios
junto con cambios estructurales resultado de las
reformas. Lo más importante a resaltar ha sido el
bajo efecto de traspaso de la depreciación de 17%
del peso mexicano frente al dólar americano en
2015. Más aún, se espera que la inflación se
mantenga controlada en 2016 (probablemente
manteniéndose por debajo de 3% durante casi todo
el año) generando condiciones favorables para el
mercado de renta fija local.
A nuestro parecer, Banxico pudiera continuar
subiendo su tasa de referencia al mismo tiempo que
su contraparte en EE.UU. Sin embargo, la
combinación de baja inflación y señales de holgura
en la economía (PIB creciendo debajo de su
potencial) pudieran poner un freno momentáneo al
ciclo restrictivo en México a mediados de año. Un
factor importante para este escenario será el
desempeño del tipo de cambio, el cual se ha visto
afectado en los primeros días de este año por la
fuerte aversión al riesgo global. Como se observa en
la siguiente gráfica, el mercado descuenta un
escenario de alza de tasas gradual para este año,
congruente con el mensaje dentro de las minutas de
la última reunión de la Reserva Federal publicadas
esta semana. Para todo el año la curva
norteamericana descuenta 43pb de incrementos,
mientras que la mexicana 74pb.
Aumentos implícitos acumulados en las tasas de referencia Puntos base, utilizando futuros de tasas
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Tomando en consideración las variables actuales
mantenemos una visión positiva sobre la valuación
del belly de la curva de Bonos M, principalmente los
nodos que comprenden del Dic’18 al Dic’24. En
línea con esta visión, también mantenemos nuestra
recomendación de inversión iniciada el 12 de
noviembre de recibir el derivado de TIIE-28 de 1
años (13x1) con un nivel de entrada de 3.92%,
objetivo 3.67%, stop-loss en 4.10%, operando
actualmente en 3.88%.
5
14
25
38
10
27
45
64
0
10
20
30
40
50
60
70
1T16 2T16 3T16 4T16
Fed Banxico
10
Por otra parte, seguimos con una visión menos
favorable sobre instrumentos con protección
inflacionaria ante el difícil escenario que se
vislumbra hacia delante, a pesar de una valuación
atractiva. La dinámica de inflación actual continuará
afectando la demanda por este tipo de instrumentos
(e.g. Udibonos), los cuales pudieran extender las
recientes pérdidas ante una aseveración favorable
sobre el nivel de precios en 2016. Sin embargo,
también reconocemos que los bajos niveles de
breakevens pudieran ser aprovechados como una
estrategia para inversiones con horizontes de mayor
plazo. Por ello es que no descartamos que la
demanda por instrumentos udizados mejore entre el
1T16 y 2T16. Las inflaciones implícitas de 3 y 5
años se encuentran alrededor de 2.4%, mientras que
la de 10 años en 2.7% y la de 30 años en 2.9%.
Reiteramos compras del USD/MXN a pesar de la
fuerte alza de las últimas semanas
Los mercados cambiarios iniciaron el año con una
fuerte volatilidad y pérdidas muy elevadas, en
particular en emergentes. Las mayores bajas en este
complejo fueron de más de 3%, de lo que no estuvo
exento el peso. En específico, nuestra moneda
alcanzó nuevos mínimos históricos por cuatro días
consecutivos y finalizó con una depreciación de
3.7% en 17.92 por dólar. Derivado de este contexto,
Banxico tuvo que vender dólares a través de las
subastas con precio mínimo en cuatro días, gastando
un total de US$ 1,000 millones esta semana después
de US$ 1,116 millones en diciembre pasado.
En nuestra última entrega del año pasado sugerimos
aprovechar la baja del USD/MXN tras las decisiones
del Fed y Banxico a alrededor de 17.00 por dólar
para compras, recomendando después tomar
utilidades en 17.30 (+1.6% excluyendo un carry
ligeramente negativo). A pesar de dicho movimiento
(influido en gran parte por una menor liquidez
estacional) y que nuestra decisión fue acelerada en
retrospectiva, hemos mantenido una postura muy
defensiva y recomendación de compra de dólares en
bajas del tipo de cambio, lo que ha resultado en
ganancias adicionales.
Reiteramos dicha postura dado que seguimos
creyendo que el entorno de mayor volatilidad
continuará, con el peso mostrando una mayor
Correlación de 30D del USD/MXN con el SPX, UST10Y y WTI Con base en cambios diarios
* Positivo significa que una apreciación del dólar (caída del peso) está asociada a un aumento en los precios (o pb en el Treasury) de estos activos Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
correlación a otros activos de riesgo como el
S&P500 y el petróleo (ver gráfica), que han estado
en la mira dadas las fuertes preocupaciones por el
estado real y estabilidad financiera de la economía
china. A pesar de que el viernes el gobierno tomó
medidas para hacer frente a las pérdidas, nuestra
cautela también proviene de las sorpresas negativas
en las últimas cifras económicas, que aluden a altos
riesgos de baja al crecimiento.
Además de China, en EE.UU. la nómina no agrícola
de diciembre resultó por encima de lo esperado con
una creación de 292,000 plazas, aludiendo a un
fuerte desempeño del mercado laboral a pesar de los
riesgos externos. Si bien el peso reaccionó
positivamente inmediatamente después del dato por
la correlación ya mencionada, creemos que sugiere
que los miembros del Fed no cambiarán a una
postura muy dovish en el futuro cercano. Dado que
la probabilidad implícita de un aumento de 25pb en
marzo se encuentra debajo de 50%, creemos que esta
posibilidad podría añadir una fuente adicional de
incertidumbre y limitar un fuerte regreso del peso
incluso tras las pérdidas acumuladas de los últimos
días.
Derivado de estos factores, reiteramos nuestra
sugerencia de compra del USD/MXN en bajas y para
la operación, sin descartar presiones adicionales
hacia o por encima de la zona de 18.00 por dólar en
el corto plazo. Si bien existen señales de sobreventa
de nuestra divisa y los acontecimientos recientes
pudieran generar respuestas de otros bancos
centrales, creemos que el entorno externo seguirá
presionando al peso, dejándolo con poco espacio
para una apreciación sostenida en el corto plazo.
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16
USTde 10 años S&P500 WTI
11
ANALISIS BURSÁTIL: Inicia el 2016 con una
fuerte volatilidad provocada por China
Arrancamos el año 2016 con un fuerte sentimiento
de aversión al riesgo entre los inversionistas. A lo
largo de la semana, la principal preocupación entre
los participantes del mercado fue el crecimiento de
la actividad económica en China por la debilidad
mostrada en las encuestas PMI (manufactura y
servicios) y una nueva baja en los precios de los
commodities. Adicionalmente, la depreciación del
yuan que realizó el Banco Popular de China generó
incertidumbre sobre el desempeño de la economía. A
partir del 1ro de enero entró en vigor un mecanismo
de suspensión de cotizaciones con el objetivo de
reducir la volatilidad de las bolsas de China, sin
embargo, el resultado fue todo lo contrario a lo
esperado. Con estas nuevas reglas, los índices se
desplomaron 7% (lunes y jueves) debido a una
estampida de inversionistas que liquidaron sus
posiciones accionarias indiscriminadamente tratando
de salir antes de la suspensión de cotizaciones. El
viernes, la Comisión Reguladora decidió suspender
el mecanismo y el gobierno intervino en el mercado
accionario mediante la compra de acciones.
El sólido dato de empleo en EE.UU. calmó a los
inversionistas. La recuperación del mercado laboral
deberá ser positiva para el consumo y para la
generación de utilidades de las empresas así como en
los parámetros de valuación de los índices bursátiles.
No obstante, este dato también podría sustentar una
nueva alza en la tasa de Fed Funds en marzo lo cual
generó presión en las bolsas de países emergentes.
Recientemente, dos eventos corporativos relevantes
modificaron la estructura del IPC elevando el
número de emisoras en la muestra. En diciembre
pasado, América Móvil escindió las acciones de
Telesites y el lunes pasado Controladora Comercial
Mexicana (Comerci) escindió las acciones de La
Comer. Con base en la metodología vigente, el
índice estará conformado por 37 emisoras hasta el
mes de septiembre. Aunado a lo anterior, la BMV
anunció que en virtud de que Soriana adquirió el
96.3% de las acciones de Comerci, ésta última sale
de la muestra del IPC y en su lugar se incorporará a
Nemak con una ponderación aproximada del 0.75%.
Esperamos una mayor demanda por este papel por
parte de los portafolios indizados.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 40,265.37 Nivel Objetivo 51,200
Rend. Potencial 27.2% Máximo 12m (27/4/2015) 46,078.07 Mínimo 12m (24/8/2014) 39,256.58
IPC – Evolución 12m IPC nominal, volumen en millones de pesos
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostoxx Bovespa Índice 40,265.37 1,922.03 16,346.45 4,643.63 3,033.47 40,612.21
Nominal -6.31% -5.96% -6.19% -7.26% -7.16% -6.32%
US$ -9.86% -5.96% -6.19% -7.26% -6.97% -8.21%
IPC – Los últimos cuatro días Evolución Semanal, datos ajustados base US$
Acciones en Movimiento (últimos cinco días) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) PAPPEL* 3.9 CEMEXCPO (17.6) GFNORTEO 644.2 FINDEP* 3.3 ELEKTRA* (13.0) AMXL 620.0 FIHO12 3.1 ICA* (10.4) FEMSAUBD 413.6 RCENTROA 2.5 AMXL (9.9) WALMEX* 399.1 GRUMAB 1.9 ALFAA (9.6) CEMEXCPO 328.3 BIMBOA 1.3 HOMEX* (9.5) GMEXICOB 263.1 GMD* 1.3 GENTERA* (8.5) TLEVICPO 192.4 COMERUBC 1.1 C* (7.8) ALFAA 181.1 CMOCTEZ* 0.0 GFINBURO (7.7) FUNO11 180.0 CIDMEGA* 0.0 GMEXICOB (7.1) GRUMAB 156.6 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene
88%
90%
92%
94%
96%
98%
100%
102%
ene 01 ene 04 ene 05 ene 06 ene 07 ene 08
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: Segunda semana
consecutiva con fuerte aversión al riesgo
El IPC continúa con la corrección por segunda
semana consecutiva. En esta ocasión la línea de
precios perforó los mínimos del mes de septiembre
del año pasado (41,790 enteros). En nuestra opinión
el IPC deja la puerta abierta para buscar el mínimo
intradía que alcanzó en agosto del año pasado esto es
en los 39,255 puntos. No descartamos que en esta
corrección se genere un movimiento contra
tendencia. En este sentido la resistencia la estamos
ubicando en los 41,550 enteros. Recomendamos
cautela.
El IPC medido en dólares perforó el piso crítico
ubicado en los 2,280 enteros. Con este rompimiento
deja expuesto un siguiente apoyo que identificamos
en 2,125 puntos. Por su parte, la resistencia está en
los 2,370 enteros. Es importante mencionar que la
tendencia principal es negativa.
El S&P 500 conserva la corrección al romper el piso
clave que se ubicaba en los 1,965 puntos. Ahora deja
la puerta abierta para extender la corrección hacia el
siguiente soporte crítico que identificamos en los
1,860 enteros, mínimos que tocó en el mes de agosto
y septiembre del año pasado. Por otra parte, la
resistencia a recuperar está en los 1,990 puntos.
Recomendamos cautela.
El Dow Jones mantiene la tendencia de baja y
termina presionando el soporte que se ubica en los
17,300 enteros. El rompimiento de este nivel sería
una nueva señal negativa dejando la puerta abierta
para buscar el siguiente soporte que se localiza
alrededor de los 15,940 puntos, niveles mínimos que
alcanzó en septiembre del año pasado. Por su parte,
la resistencia se localiza en los 16,800 enteros.
Recomendamos cautela.
El Nasdaq perforó niveles débiles de soporte y
termina presionando el terreno de los 4,630 puntos.
En nuestra opinión si perfora esta zona buscaría un
siguiente piso que se localiza alrededor de los 4,480
enteros. Por otra parte, estamos trazando la
resistencia inmediata en los 4,840 puntos. Es
importante mencionar que la tendencia se sostiene a
la baja. Recomendamos cautela.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
40,000
41,000
42,000
43,000
44,000
45,000
46,000
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16
Promedio Móvil 30 días
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16
Promedio Móvil 30 días
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16
Promedio Móvil 30 días
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Corporativa de LP ascendió a $1,117,546mdp y el
de CP se ubicó en $46,147mdp.
Resumen del mercado LP. Al cierre de la primera
semana de 2016, el monto en circulación del
mercado de deuda corporativa de largo plazo
asciende a $1,117,546mdp. Cabe mencionar que
2015 cerró con un incremento anual en el monto en
circulación de 11.6%, esto en un contexto de poca
participación por parte de Empresas Productivas del
Estado (PEMEX y CFE) que colocaron en conjunto
$57,410mdp (vs los $87,500mdp de 2014). Sin
embargo, las colocaciones acumuladas del 2015
superaron en 8.5% al cierre de 2014, destacando la
participación de Operadora de Sites Mexicanos,
FOVISSSTE, Fibra Uno, Fondo Especial para
Financiamientos Agropecuarios (FEFA),
Corporación Mexicana de Inversiones de Capital,
Organización Soriana y Autopista Arco Norte, como
los principales colocadoras. Por su parte, para el
inicio de 2016 percibimos poco dinamismo, similar a
lo observado históricamente. Las primeras
colocaciones se prevén para la última semana de
enero con la participación de Grupo Axo que
pretende emitir $800mdp.
Principales emisores de 2015. PEMEX colocó en
conjunto $39,410mdp en el año, a través de seis
reaperturas (PEMEX 14 / 14-2 /14U) por
$32,009mdp y dos colocaciones (PEMEX 15 / 15U)
por $7,400mdp. Por su parte, CFE colocó
$18,000mdp a través de tres reaperturas (CFE 14-2 /
15) por $12,000mdp y dos colocaciones (CFE 15 /
15U) por $6,000mdp; y Operadora de Sites
Mexicanos colocó $18,710mdp mediante tres
emisiones y una reapertura (OSM 15* / 15-2 / 15U).
Finalmente Fovissste a través de los TFOVIS colocó
$16,000mdp con las emisiones TFOVIS 15U y 15-
2U.
Entrada de nuevos jugadores en 2015. El año
destacó por la presencia de nuevos emisores, como:
Operadora de Sites Mexicanos (OSM en conjunto
por $18,710mdp), Corporación Mexicana de
Inversiones de Capital (CIENCB por $8,581mdp),
CF Credit Services (CFCREDI por $5,000mdp),
Desarrolladora y Operadora de Infraestructura de
Oaxaca ($5,000mdp), Desarrollos Eólicos
Mexicanos de Oaxaca 1 ($2,135mdp),
principalmente.
Noticias Corporativas. A diciembre de 2015, las
cantidades pagaderas de las emisiones ABNGOA
00415 / 00815 / 01615, han sido declaradas vencidas
anticipadamente. Cabe señalar que Abengoa México
ha convocado a una reunión informativa para el
próximo 15 de enero de 2016.
Noticias de Calificadoras. S&P degradó a ‘D’ las
calificaciones de Empresas ICA debido al
incumplimiento en el pago de intereses de sus notas
senior y considera que dicho incumplimiento será
generalizado. Moody’s colocó en Revisión a la baja
14 BRHs por implementación de nueva metodología.
Para mayor detalle consultar Parámetro 08-01-16
(pag. 7).
Resumen del mercado CP. Al cierre de 2015, el
mercado de deuda corporativa de corto plazo
presentó un incremento de 59.0% con respecto al
monto en circulación al cierre de diciembre de 2014.
Cabe mencionar que hacia el cierre del año, el monto
emitido en el mercado de corto plazo se vio mitigado
por la nula participación de Pemex y menores
montos emitidos por parte de AF BanRegio,
Volkswagen Leasing y Daimler. En este sentido, el
mes de diciembre fue el menos dinámico en el año
en términos de colocaciones. Por su parte, con un
notable lento inicio de año, durante la primera
semana de 2016 se llevaron a cabo colocaciones por
$532mdp, con lo cual el monto en circulación
asciende a $46,147mdp.
Evolución del mercado de deuda corporativa LP ($mdp)
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer
164,366 212,070 202,776 219,982
819,118
941,596 1,002,077
1,118,225 1,117,546
2012 2013 2014 2015 2016
Monto emitido
Monto circulación
14
Nota Especial: ¿Qué está pasando en China?
Regresan las fuertes preocupaciones en torno al crecimiento
económico y a la estabilidad financiera
Los mercados accionarios se desplomaron y las autoridades
devaluaron el yuan, mismo que tocó su nivel mínimo en cinco años
Las reservas internacionales cayeron de manera pronunciada en
diciembre
Las monedas de mercados emergentes y los commodities resintieron el
efecto
Se percibe que la situación en China podría retrasar el próximo
incremento en la tasa de referencia por parte del Fed
Después de tres meses de relativa calma en el mercado accionario chino, el
comienzo del 2016 fue difícil, con una fuerte caída de 7% en el primer día de
operación del año que llevó a un cierre de operaciones por todo el día como lo
establecía un nuevo mecanismo conocido como “circuit-breaker system”. La
baja fue detonada por débiles datos del sector manufacturero, con el indicador
PMI de Caixin manteniéndose en terreno de contracción en 48.2pts desde
48.6pts en noviembre y el temor de los inversionistas de que la próxima
expiración (8 de enero) de la restricción impuesta en julio del 2015 a la venta de
acciones por parte de los tenedores mayoritarios pudiera causar una baja
pronunciada. Tras la fuerte caída que experimentaron los mercados, el Banco
Central de China (PBoC) inyectó 130 mil millones de yuanes al sistema
financiero, siendo la mayor inyección de recursos desde septiembre.
Adicionalmente, se extendió la restricción de ventas de acciones para
accionistas importantes y otros tenedores hasta la publicación de nuevas reglas
“permanentes” y el incremento en las compras de valores por fondos
controlados por el Estado.
Indicadores PMI de Caixin Índice
Mercados accionarios en China puntos
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
El jueves, tras el anuncio del Banco Central de China de un recorte por octavo
día consecutivo en la tasa de referencia del yuan en 0.5%, el mayor recorte que
se hace desde agosto, el mercado accionario cayó nuevamente en 7% detonando
el cierre de operaciones tras sólo 29 minutos de operación. Más tarde, se
anunció la suspensión del mecanismo “circuit-breaker system”. Con este
recorte en la tasa de referencia del yuan y el anuncio de la fuerte caída en las
reservas internacionales, la moneda se debilitó a un mínimo de cinco años.
48.2
50.2
46
48
50
52
54
56
ene-13 ago-13 mar-14 oct-14 may-15 dic-15
Manufacturero Servicios
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16
Shanghai Comp Shenzhen Comp CSI 300
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
Estrategia de Renta Fija y FX
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector, Mercado Cambiario [email protected]
15
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García Viejo (55) 1670 2252 [email protected]
Juan Carlos Alderete (55) 1670 4046 [email protected]
Tipo de cambio Renminbis por dólar
Fuente: Bloomberg
Las reservas internacionales cayeron por primera
vez en el 2015…
Las reservas internacionales cayeron más de lo
esperado en diciembre, mostrando con esto en 2015,
su primer retroceso anual. La caída en el último mes
del año pasado fue de 108mmd a niveles de 3.33
billones de dólares, después de una baja en
noviembre de 87mmd con lo que la disminución
durante el año pasado fue de más de medio billón de
dólares. Esta reducción fue sorpresiva, dado que
China ya había comenzado a permitir un ajuste más
rápido de su moneda frente al dólar y se percibía que
había intervenido en menor proporción. La baja
apunta a que las presiones de salida de flujos de
capital siguen siendo fuertes y a que China continuó
usando reservas de divisas a un ritmo relativamente
rápido en diciembre.
Cabe recordar que, el Sistema de Comercio Exterior
de China (también conocido como CFETS), una
institución del Banco Popular de China, publicó el
11 de diciembre un nuevo índice de tipo de cambio
del renminbi. El nuevo índice es una canasta de tipos
de cambio ponderada por el comercio que se tiene
con cada país que incluye 13 monedas, destacando
el dólar y el euro con un peso de 26.4% y 21.4%,
respectivamente. Se explicó que el mercado por lo
general sólo se ha centrado en los movimientos
bilaterales de la moneda china frente al dólar, pero
un tipo de cambio basado en la cesta es la medida
más apropiada y se convertirá en una nueva
referencia en el futuro.
Reservas internacionales de China mmd
Fuente: Bloomberg
Las preocupaciones en torno a China están
impactando a las monedas y al precio de los
commodities…
El movimiento en el mercado accionario de China y
la depreciación del yuan han provocado
movimientos fuertes en los mercados accionarios y
monedas en el mundo. Las monedas de mercados
emergentes enfrentan el impacto de un menor
crecimiento de China, bajos precios de las materias
primas, salidas de capitales, el inicio del proceso de
normalización de la política monetaria en EE.UU. y
la apreciación del dólar. En este entorno, las divisas
emergentes han iniciado el año cuesta arriba y esta
debilidad se ha exacerbado durante esta semana,
particularmente en Asia dada su fuerte dependencia
a dicho país a través de su elevado nivel de
exportaciones. Mientras que en el caso de las
monedas de economías avanzadas se ha observado
un fortalecimiento, sobre todo aquellas consideradas
como “refugio”, tal como el caso del yen.
Variación de monedas vs. el dólar durante el 2016 %
Fuente: Bloomberg
5.8
6.1
6.4
6.7
7
ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16
Renminbi-tendencia central
Renminbi-spot
Rango bajo
Rango alto
3,200
3,400
3,600
3,800
4,000
4,200
dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15
-4.36%
-4.09%
-2.28%
-1.94%
0.31%
2.11%
-5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3%
Dólar australiano
Peso mexicano
Ringgit malayo
Won coreano
Euro
Yen
ApreciacióDepreciación
16
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García Viejo (55) 1670 2252 [email protected]
Juan Carlos Alderete (55) 1670 4046 [email protected]
También los precios de los commodities están
resintiendo el impacto de las preocupaciones en
torno a China. La cotización del crudo y el cobre
cae, con el Brent operando en mínimos por debajo
de los 34dpb. Por un lado, la expectativa de menor
crecimiento en China y por el otro, una mayor
debilidad del yuan (y fortaleza del dólar), apuntan a
menor demanda de commodities de parte del mayor
consumidor del mundo de estos productos.
Precio del petróleo dpb
Fuente: Bloomberg
Se especula sobre un posible impacto en el ritmo
de alza en tasas por parte del Fed…
La publicación esta semana de las minutas de la
última reunión del FOMC mostró que el primer
incremento en la tasa de Fed Funds después de casi
10 años sin alzas se trató de un incremento dovish, y
que los miembros del Fed se inclinan por un ciclo
gradual de alza en tasas. Destacaron que no hay un
patrón de alzas definido y que la trayectoria de la
política monetaria se ajustará de acuerdo con las
condiciones económicas y no se apegarán a un ritmo
de ajuste específico. En este contexto, la manifiesta
preocupación por los bajos niveles de inflación
apunta a un patrón de alzas cauteloso.
En este entorno, las renovadas preocupaciones en
torno a China han incrementado la especulación de
que el Fed pueda retrasar el siguiente incremento en
la tasa. Los temores son que: (1) La debilidad de la
economía de China signifique menor crecimiento
global lo que puede afectar el crecimiento de
EE.UU; (2) una menor demanda por commodities
significa precios de energéticos bajos por más
tiempo, lo que impactará la inflación en EE.UU; (3)
la volatilidad en los mercados ensombrece el
entorno global; y (4) la devaluación del yuan podría
traer consigo mayores riesgos de “deflación” en
otros países, particularmente aquellos con elevadas
importaciones de ese país. Si bien un movimiento en
la reunión del FOMC de enero estaba ya
prácticamente descartado, las probabilidades
asignadas a un alza en la reunión de marzo se han
reducido considerablemente.
Probabilidad implícita de un alza en la reunión de marzo %
Fuente: Bloomberg
En nuestra opinión, una profundización de la crisis
de China efectivamente podría atrasar el próximo
movimiento en la tasa de Fed Funds, en un contexto
en el que el Fed de por sí muestra un tono dovish.
Sin embargo, consideramos prematuro anticipar que
en marzo no habrá un nuevo incremento debido a la
sólida recuperación que muestra el mercado laboral
y a que si como pensamos, la fuerte volatilidad
observada esta semana en los mercados en China es
temporal.
20
40
60
80
100
120
ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16
Brent WTI
35
40
45
50
55
17-dic-15 24-dic-15 31-dic-15 07-ene-16
17
México
La inflación cerró el 2015 en 2.13% anual
Estimamos un crecimiento de 1.6% para la producción industrial de
noviembre
Esperamos un incremento de 1.9% anual para la inversión fija bruta
de octubre
Durante la semana (jueves 7 de diciembre), el INEGI dio a conocer su reporte
mensual de inflación. Dentro de éste, se observó un incremento de 0.41% m/m
en el índice general de precios al consumidor. Por su parte, la inflación
subyacente registró una variación de 0.31% mensual. Con estos resultados, la
inflación se ubicó en 2.13% anual al cierre de 2015, alcanzando así otro mínimo
histórico y situándose muy por debajo del 4.08% observado al cierre del 2014.
Por su parte, la subyacente se ubicó en 2.41% también por debajo del 3.2%
alcanzado en 2014.
La inflación de diciembre se explicó principalmente por presiones sobre los
precios de “mercancías”, “otros servicios”, así como en los de “frutas y
verduras”. Dentro de la inflación subyacente, los precios de mercancías se
incrementaron 0.21% m/m derivado de un incremento de 0.34% en el índice de
“alimentos, bebidas y tabaco”. Por su parte, los precios de servicios se
incrementaron 0.39% m/m derivado de un fuerte incremento en el componente
de “otros servicios”. Al interior de éste último, los precios de los servicios
turísticos en paquete presentaron un incremento de 10.3% m/m, mientras que las
tarifas de transporte aéreo registraron una significativa alza de 21.7% m/m ante
el inicio de la temporada de vacaciones decembrinas. Dentro de la no
subyacente, los precios agrícolas se incrementaron 2.3% m/m, derivado de
mayores precios de frutas y verduras (+6%), destacando el incremento que
presentaron algunos productos como el jitomate (+41.6% m/m) y la calabacita
(+16.5%).
Con estos datos, confirmamos nuestro pronóstico de 2.8% anual para la
inflación al cierre de 2016. La tendencia a la baja, no sólo de los precios de los
energéticos sino también de otras materias primas, ha resultado en una inflación
mucho menor a la que se había contemplado. Adicionalmente, el contagio
proveniente de la depreciación del tipo de cambio a los precios ha sido limitado,
con presiones solamente moderadas sobre los precios de los bienes duraderos,
pero que no han tenido efectos secundarios sobre los precios de otros productos.
En este contexto, nuestro pronóstico incluye un contagio marginalmente mayor
por parte del tipo de cambio a los precios para este año, sobre todo tomando en
cuenta una recuperación importante de la demanda interna, así como la
trayectoria esperada en los precios de las gasolinas.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
18
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Estimamos un crecimiento de 1.6% anual para la
producción industrial en noviembre
El próximo lunes, el INEGI publicará su reporte de
producción industrial correspondiente al onceavo
mes del 2015, en donde esperamos un crecimiento
de 1.6% en términos anuales. Esta cifra estará
explicada parcialmente por el pobre desempeño que
ha presentado la actividad minera. En este contexto,
esperamos una caída de 3.9% anual en la producción
dentro de este sector derivado de la menor
plataforma de producción petrolera.
Adicionalmente, esperamos un crecimiento de 2.9%
anual en la producción manufacturera derivado del
incremento de 4.1% anual en la producción
automotriz, el avance de 0.9% anual en las
exportaciones manufactureras y el moderado
crecimiento de la producción manufacturera en
EE.UU. (1.1% anual).
Por su parte, estimamos una tasa de crecimiento de
la actividad de construcción de 2.3% anual. En este
contexto, consideramos que este sector ya ha
mantenido una recuperación dado el mayor
dinamismo que ha presentado la inversión privada en
México. Sin embargo, este indicador ha moderado su
ritmo de avance en los últimos meses como
resultado de la menor inversión pública.
Producción industrial: Noviembre 2015
Estimados producción industrial: Noviembre-2015
% anual Nov-15 Nov-14 Ene-Nov, '15
Total 1.6 2.1 1.2
Minería -3.9 -5.3 -5.9
Agua, gas y luz 5.9 6.8 4.1
Construcción 2.3 4.5 3.3
Manufacturas 2.9 3.7 2.9
% m/m desestacionalizado Nov-15 Oct-15 Diferencia
Total 0.7 -0.1 0.9
Minería -0.1 -0.6 0.5
Agua, gas y luz 0.6 0.6 0.0
Construcción 0.4 0.0 0.4
Manufacturas 2.1 -1.0 3.1
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las contribuciones correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC.
Esperamos un incremento de 1.9% anual para la
inversión fija bruta de octubre
El próximo jueves a las 8:00am, el INEGI dará a
conocer las cifras de inversión fija bruta,
correspondientes al décimo mes del año. Dentro del
reporte esperamos un avance de sólo 1.9% anual en
el índice total.
Al interior del reporte esperamos ver un fuerte
crecimiento de 7.6% anual en la inversión en
maquinaria y equipo nacional. Por su parte,
esperamos un menor dinamismo del componente
importado, ya que las cifras de balanza comercial
mostraron un magro crecimiento de 1.1% anual en
las importaciones de bienes capital, por lo que
pensamos que el gasto en maquinaria y equipo
importado podría presentar una variación en la
misma proporción (+3.1% anual). Finalmente,
esperamos un aumento de sólo 0.2% anual en la
inversión en construcción dado que las cifras de
producción industrial de octubre mostraron una
moderación en este rubro
Inversión fija bruta: Octubre 2015
% anual oct-15 oct-14 ene-oct, '15
Total 1.9 7.0 4.7
Maquinaria y equipo 4.5 11.0 9.2
Domestico 7.6 10.4 9.3
Importado 3.1 11.2 9.1
Construcción 0.2 4.6 1.9
Contribución anual oct-15 oct-14 Diferencia
Total 1.9 7.0 -5.1
Maquinaria y equipo 1.8 4.1 -2.4
Domestico 0.9 1.2 -0.3
Importado 0.8 2.9 -2.1
Construcción 0.1 2.9 -2.7
%m/m sa oct-15 sep-15 Diferencia
Total -2.1 1.2 -3.2
Maquinaria y equipo -3.8 5.0 -8.7
Domestico 2.1 2.8 -0.7
Importado -7.4 5.1 -12.5
Construcción 0.2 0.1 0.1
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las contribuciones correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC.
19
Estados Unidos
Las minutas de la pasada reunión del FOMC mostraron un tono
dovish, denotando la preocupación por la dinámica de la inflación y
resaltando los beneficios de un ciclo gradual de alzas
El reporte del mercado laboral de diciembre confirmó la sólida
recuperación del empleo
La atención estará en las cifras de consumo y manufacturas
El Fed publicó las minutas de la reunión del Comité de Operación de Mercado
Abierto (FOMC) que tuvo lugar los días 15 y 16 de diciembre, donde se decidió
incrementar el rango de la tasa de Fed Funds en 25pb. Se explicó que…“Casi
todos los participantes estuvieron de acuerdo en que la mejoría del mercado
laboral y la confianza de que la inflación regresará al 2% satisfacían ya las
condiciones para empezar a normalizar la política monetaria…”.
El documento mostró un tono dovish enfatizando las ventajas de un ciclo
gradual de alza en tasas. Dichas ventajas radican en un apoyo para una mejoría
adicional del mercado laboral que favorecerá presiones al alza sobre la inflación.
Asimismo, alzas graduales permitirán ir viendo cómo reacciona la economía a
los incrementos en la tasa de referencia. Finalmente, mencionaron que ser
cautelosos puede ayudar a minimizar el riesgo de tener que responder a choques
económicos negativos. Sin embargo, la trayectoria de la política monetaria se
ajustará de acuerdo a las condiciones económicas y no se apegarán a un ritmo de
ajuste específico.
El Comité mostró preocupación respecto a la trayectoria de la inflación.
“Algunos miembros dijeron que la decisión de subir el rango de la tasa de
referencia era un “close call” dada la incertidumbre en torno a la dinámica de
la inflación y enfatizaron la necesidad de monitorear de cerca la evolución de
la inflación”. Para determinar el tamaño y momento de los ajustes adicionales
en la política monetaria, algunos miembros destacaron la importancia de
confirmar que la inflación va a subir como se tiene proyectado. Como riesgos
adicionales, también se mostraron preocupados por la apreciación del dólar y la
desaceleración del crecimiento económico global, especialmente en los
mercados emergentes, al igual que la persistente debilidad de los precios de los
commodities.
Las renovadas preocupaciones en torno a China evidentes esta semana, aunado a
la confirmación tras la publicación de las minutas de que el ciclo de alza del Fed
será muy gradual, han incrementado la especulación de que el FOMC pudiera
verse forzado a retrasar el siguiente incremento en la tasa. En nuestra opinión,
una profundización de la crisis de China efectivamente podría atrasar el próximo
movimiento en la tasa de Fed Funds, en un contexto en el que el Fed de por si
muestra un tono dovish. Sin embargo, consideramos prematuro anticipar que en
marzo no habrá un nuevo incremento, ya que el mercado laboral mantiene una
sólida recuperación, además de que pensamos que es muy probable que la fuerte
volatilidad observada esta semana en los mercados en China sea temporal.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
20
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García Viejo (55) 1670 2272 [email protected]
De la semana anterior…
Sólido reporte del mercado laboral en Estados
Unidos
Las cifras del BLS mostraron que la economía
añadió 292 mil plazas en diciembre. Cabe destacar
que el dato de noviembre se revisó al alza desde 211
mil a 252 mil, mientras que la cifra de octubre se
revisó igualmente hacia arriba desde 298 mil a 307
mil, con la revisión a los dos meses sumando 50 mil
plazas más de las estimadas previamente. Por su
parte, la tasa de desempleo se ubicó en 5%, mientras
que la tasa de participación subió a 62.6% desde
62.5% el mes previo. Por otro lado, la tasa de
subempleo, que ha mostrado una fuerte tendencia a
la baja en meses anteriores, se mantuvo en 9.9%.
Finalmente, los ingresos por hora presentaron una
variación nula en diciembre, desde una variación de
0.2%m/m el mes previo, con lo que el avance anual
de los salarios se ubicó en 2.5% desde 2.3% previo,
confirmando que hasta ahora siguen sin percibirse
presiones inflacionarias derivadas del desempeño de
los salarios. Por su parte, las horas trabajadas a la
semana se mantuvieron en 34.5 horas.
El ISM manufacturero se ubica en su nivel más
bajo desde 2009, mientras que el ISM de servicios
se mantiene elevado
La encuesta de opinión empresarial ISM de
manufacturas cayó de 48.6pts a 48.2pts en
diciembre, Por componentes, el subíndice de
producción pasó de 49.2pts a 49.8pts en diciembre,
indicando contracción de la misma en los últimos
dos meses. Los nuevos pedidos, que son un buen
indicador de crecimiento futuro, se ubicaron en
49.2pts, por arriba del nivel de 48.9pts del mes
anterior. Por su parte, los inventarios pasaron de
43pts a 43.5pts en el período en cuestión,
permaneciendo ya en terreno negativo en los últimos
seis meses. Finalmente, el subíndice de empleo se
ubicó en 48.1, por debajo del promedio de los
últimos tres meses y por debajo de los 51.3pts
registrados el mes previo. Por su parte, de acuerdo
con la encuesta de opinión empresarial ISM no
manufacturera, el sector servicios mostró un menor
ritmo de crecimiento en el último mes del año
pasado, cuando el índice general cayó a 55.3pts
desde 55.9pts previo.
Para esta semana…
Esperamos la publicación del reporte de ventas al
menudeo de diciembre, el que estimamos mostrará
una ligera caída mensual de 0.1%m/m después de un
crecimiento de 0.2%m/m en noviembre. El reporte
se verá afectado por una baja de más de 5% en el
precio de la gasolina, dado que el reporte no está
ajustado por precio, esto impacta el avance de las
ventas a la baja. En este mismo sentido, las ventas
también se habrán visto afectadas por una baja de
4.6% en las ventas de autos. Por su parte, para el
grupo de control que excluye autos, gasolina y
materiales de construcción, y que es una buena
aproximación del cálculo de consumo dentro del
PIB, esperamos un alza de 0.3%m/m, después de un
crecimiento de 0.2%m/m el mes previo.
Por su parte, esperamos que la mejoría en el
mercado laboral y los bajos precios de la gasolina
sigan apoyando la confianza de los consumidores.
No obstante, los mercados accionarios han tenido un
difícil inicio de año, con un mal desempeño que se
derivó de las preocupaciones en torno a China. Por
lo anterior, consideramos que el indicador de
confianza de la Universidad de Michigan se
mantendrá en niveles muy similares a los del mes
previo en los 92.5pts en el estimado preliminar del
mes de enero.
En cuanto al sector manufacturero, esperamos que la
encuesta regional Empire Manufacturing se ubique
en niveles de -5pts en enero, muy cerca del nivel del
mes previo. El indicador no ha logrado recuperar un
nivel de expansión desde julio a causa de una frágil
demanda global y a la apreciación de dólar que han
impactado al componente de nuevas órdenes y de
exportaciones.
Finalmente, esperamos que después de una caída de
0.6%m/m en noviembre, la actividad industrial haya
presentado un nuevo descenso mensual en
diciembre, esta vez en una magnitud de 0.2%. Para
las manufacturas esperamos una reducción en la
misma proporción.
21
Eurozona y Reino Unido
Las minutas del ECB podrían darnos señales de que tan abierto está el
Consejo para un estímulo monetario adicional
El BoE mantendrá sin cambios su postura monetaria en la reunión de la
próxima semana y podría dar señales de un posible retraso en el inicio
de un ciclo de alza en tasas
El estimado preliminar de la inflación en diciembre mostró un avance
sólo moderado por los bajos precios de energéticos
La próxima semana conoceremos las minutas de la última reunión del ECB, en
la cual el Consejo bajó su tasa de depósitos en 10pb, con lo que esta llegó a
niveles de -0.3%. Mientras tanto, mantuvo la tasa refi y la tasa de facilidad
marginal de crédito en 0.05% y en 0.3%, respectivamente. Cabe destacar que la
decisión fue dividida, pero la mayoría estuvo de acuerdo en la penalización a los
depósitos. Por lo que respecta al QE, el Consejo decidió aumentar el plazo del
programa por lo menos hasta marzo de 2017. No obstante lo anterior, no se
anunciaron cambios en el monto de las compras, lo que decepcionó a los
mercados luego de los múltiples comentarios dovish por parte del propio
presidente del ECB, Mario Draghi, y otros miembros del Consejo que señalaban
que usarían todas las herramientas a su alcance para lograr que la inflación
evolucionara favorablemente y se ubicara cerca, aunque por debajo del objetivo
de 2%. En nuestra opinión, es posible que las minutas den alguna señal de que
tan abierta está la puerta a medidas de estímulo monetario adicional. Aunque
cabe destacar que tras la reunión, el entorno enfrenta nuevos retos y será
también la evolución de estos eventos y su impacto lo que podría estar
definiendo las futuras acciones del ECB.
Por su parte, el BoE tendrá su reunión de política monetaria el próximo jueves
14 de enero. En la reunión anterior, el MPC dejó la tasa de referencia en 0.5%,
en una decisión dividida, en la que únicamente Ian McCafferty estuvo a favor de
un alza de 25pb, por quinta ocasión consecutiva. Adicionalmente, se mantuvo
por decisión unánime el programa de compra de activos en 375mm de libras.
Junto con la decisión, el BoE publicó las minutas de la reunión, en las que
destacó la discusión del Comité en torno a los recientes movimientos en el
precio de los activos asociados con la divergencia de las políticas monetarias,
por un lado los anuncios de estímulo adicional por parte del ECB, mismo que
sucedió en diciembre y por el otro, el inicio del ciclo de alza en tasas por parte
del FOMC efectivo en la reunión de diciembre. Si bien habrá que estar
monitoreando el desempeño de la actividad económica y la dinámica de la
inflación, por ahora mantenemos nuestra perspectiva de que el primer
movimiento de alza por parte del BoE tendrá lugar en 2S16. La recuperación de
la economía inglesa se mantiene, la inflación continúa por abajo del objetivo de
2% del banco central y los riesgos en el frente inflacionario son a la baja ante la
renovada caída en los precios del crudo y la moderación en el ritmo de
crecimiento de los salarios.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
22
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García (55) 1670 2252 [email protected]
Agenda semanal
12-ene 03:30 Reino Unido: Producción industrial (Nov)
13-ene 04:00 Eurozona: Producción industrial (Nov)
14-ene 06:00 Decisión de política monetaria: BoE
06:30 Minutas del ECB
15-ene 04:00 Eurozona: Balanza comercial (Nov)
Fuente: Banorte-Ixe
Los precios permanecieron estables en la
Eurozona durante el mes de diciembre
Según el reporte preliminar de Eurostat, el índice de
precios armonizados presentó una variación anual de
0.2% en diciembre, corroborando que no existen
presiones inflacionarias. Por su parte, la inflación
subyacente se ubicó en 0.9% anual, al igual que el
dato observado el mes previo. Los alimentos, el
alcohol y el tabaco registraron una inflación de 1.2%
anual, mientras que los servicios subieron en
1.1%a/a. Estos incrementos compensaron por la
caída en los precios de energéticos (-5.9% anual).
Las razones principales atrás de que los precios no se
eleven de manera sostenida tienen que ver con los
bajos precios del petróleo y con una frágil demanda
que no permite un mayor poder de fijación de
precios por parte de las empresas. En este contexto,
consideramos que en los siguientes meses, la base de
comparación anual permitirá una aceleración
moderada en la tasa de inflación anual.
Las encuestas PMI de Markit mostraron un
mayor dinamismo en diciembre
En la Eurozona, se dio a conocer el PMI
manufacturero final de diciembre el que presentó
niveles de 53.2pts desde un estimado preliminar de
53.1pts, esta cifra estuvo 0.4pp por arriba del dato de
noviembre, lo que sugiere un mayor ritmo de avance
del sector. Por su parte, el PMI de servicios mostró
un nivel de 54.2pts, por arriba del primer estimado
de 53.9pts, confirmando un crecimiento sostenido,
aunque a un ritmo moderado en el sector. El
indicador de servicios de la región se vio beneficiado
por una revisión de 0.6pp al alza en el PMI de
servicios de Alemania que llegó a 56pts desde
55.4pts en el estimado preliminar. Lo anterior
muestra que el sector servicios continúa apoyando al
crecimiento económico de la unión monetaria.
La confianza se mantiene en niveles altos…
El estimado final de la confianza del consumidor en
la Eurozona para el mes de diciembre no presentó
cambios respecto al primer estimado, con lo que se
ubicó en -5.7pts, manteniéndose en su nivel más alto
desde la crisis de 2008. Por otro lado, la confianza
en la economía mejoró a 106.8pts desde un previo de
106.1pts.
Las ventas al menudeo siguen su tendencia a la
baja en noviembre
Las ventas al menudeo en la Eurozona decrecieron
por tercera ocasión consecutiva en noviembre, con
una variación de 0.3%m/m, luego de que en octubre,
estas bajaran en 0.2%. Por lo anterior, la tasa de
crecimiento anual se ubicó en 1.4%, muy por debajo
del 2.4% observado el mes anterior, probablemente
ante una mayor base de comparación. Esta caída
mensual se debió en gran medida a una reducción de
0.7%m/m en el consumo de gasolina, una baja de
0.4%m/m en productos no alimenticios y una caída
de 0.1%m/m en alimentos, bebidas y tabaco.
La producción industrial de la Eurozona se verá
afectada por la debilidad en Alemania y Francia
La próxima semana estaremos atentos a la
publicación de la cifra de producción industrial de la
Eurozona para el mes de noviembre, la que
estimamos habrá caído en 0.4%m/m por una
reducción de la actividad de 0.3%m/m en Alemania
y 0.9%m/m en Francia. Lo anterior como resultado
de la debilidad que ha presentado la demanda
externa.
El poder político se encuentra dividido en España
En España, Artur Mas, presidente de la Generalitat
catalana y líder de Junts pel Sí, deberá convocar a
elecciones en caso de no poder formar un gobierno
en Cataluña antes del domingo 10 de enero, como es
ampliamente esperado. Sin embargo, no han llegado
a un acuerdo con el CUP, el partido que tiene el
poder en la región, para lograr una acción
separatista. Lo anterior muestra que la independencia
de Cataluña luce difícil.
23
AEROPUERTOS Nota Sectorial
Cierre de 2015 con buen crecimiento en pasajeros
En el agregado, los pasajeros de los aeropuertos que se operan en
México por parte de los grupos aeroportuarios Asur, Gap y Oma,
presentaron un buen crecimiento de 12.8% en diciembre
Gap presentó el mayor aumento siendo de 18.5% (de los aeropuertos
que opera en México), seguido de Oma con 9.7%, y por último, Asur
tuvo un alza de 8.5%
Perspectiva positiva del sector aeroportuario basada en las acciones de
aerolíneas con aperturas de rutas, aumento de frecuencias y expansión
de flotas, así como bajos niveles en precios del petróleo
El total del tráfico de pasajeros de los 3 grupos aeroportuarios durante
diciembre mostró un buen crecimiento de 12.8% a/a (aeropuertos operados
en México) vs. 13.9% en noviembre. Los pasajeros con mayor peso en el
tráfico total, fueron los nacionales (62.4% del total de pasajeros agregados),
presentando un buen incremento de 13.7% en el mes, mientras que los
internacionales tuvieron un aumento de 11.2%.
Individualmente, Gap presentó el mejor crecimiento de pasajeros en el mes con
18.5% (de los 12 aeropuertos que opera en México), en comparación a nuestro
estimado de 17.6%; seguido de Oma quien mostró un incremento de 9.7% (vs.
11.8%e); y por último, Asur quien tuvo un aumento de 8.5% (vs. 10.1%e). Gap
también reportó el tráfico de pasajeros del Aeropuerto Montego Bay en Jamaica
(MBJ) con un alza de 3.9%. La inclusión del Aeropuerto MBJ, que aportó 347
mil pasajeros en el mes de diciembre, significa un incremento de 12.5% en el
tráfico manejado en la red de Gap al comparar las cifras de año 2014 con 12
aeropuertos y la nueva estructura que incluye ahora 13 aeropuertos.
Por otro lado, las variaciones de pasajeros (de aeropuertos operados en México)
de Asur, Gap y Oma de los U12m se ubicaron en 12.9%, 11.8% y 15.2% (enero
2015 – diciembre 2015), en comparación con los U12m a noviembre de 2015 de
13.2%, 10.1% y 15.6% (diciembre 2014 – noviembre 2015), respectivamente.
José Espitia Aeropuertos/Cemento//Fibras/Infraestructura [email protected]
Sector Aeroportuario / Perspectiva Positiva
Empresa Recom. PO 16E
Rend. 16E
Asur Mantener $310.0 34.4%
Gap Compra $170.0 20.3%
Oma Compra $101.0 24.8%
Empresa FV/Ebitda
12m FV/Ebitda
16E Peso IPC
Asur 16.0x 13.9x 1.92%
Gap 17.7x 15.1x 2.30%
Oma 17.1x 14.4x 0.71%
Tráfico de pasajeros – Diciembre 2015 (var. % anual)
Fuente: Banorte-Ixe
8.5%
18.5%
9.7% 10.1%e
17.6%e
11.8%e
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
Asur Gap Oma
Crecimiento Estimado
07 de enero 2016
24
José Espitia (55) 1670 2249 [email protected]
Noticias corporativas
Asur llegó a un acuerdo con SunPower Corp para
la adquisición de 36 megavatios de energía solar
para la operación de sus aeropuertos en México.
Asur comprará la energía generada en una planta
de energía solar bajo un acuerdo para la
adquisición de energía (PPA) a largo plazo con
SunPower. Adolfo Castro, Director General de
Asur, señaló que dicha energía solar de
SunPower, que tiene un costo competitivo, les
protegerá en el largo plazo contra los aumentos
esperados en el precio de la energía eléctrica
proveniente de fuentes de combustible fósil.
También mencionó que el acuerdo PPA permitirá
a Asur cubrir el cien por ciento de sus
necesidades energéticas a partir de la fecha de
este anuncio con energía solar, siendo un hito
importante en su estrategia de sustentabilidad.
SunPower estima comenzar las obras de
construcción de esta fase de 36 megavatios de la
planta solar en Mexico en 2016.
Gap informó la puesta en operación el 9 de
diciembre de 2015, en el aeropuerto de Tijuana,
de los accesos al nuevo paso fronterizo entre
Otay, EE.UU. y Tijuana, México. La puesta en
operación de las instalaciones a ambos lados de la
frontera, supone una opción de gran valor para
cualquier viajero que se dirija al país vecino,
utilizando el aeropuerto de Tijuana como punto
de internación hacia ambos países, lo que
redundará en un considerable incremento de los
servicios aéreos proporcionados por este
aeropuerto. Por otro lado, el grupo mencionó que
durante diciembre se abrieron las siguientes rutas:
Guadalajara – Tijuana por parte de VivaAerobus,
Guadalajara-Mazatlán-Los Mochis-Hermosillo
por parte de Aeromar, Puerto Vallarta-Detroit por
parte de IcelandAir, Los Cabos-Toronto por parte
de Westjet. En lo que respecta al Aeropuerto
MBJ, Gap señaló la apertura del vuelo a Los
Ángeles, lo que representa un gran potencial de
conectividad con Asia y Australia, gracias al
HUB que mantiene American Airlines en dicho
aeropuerto, además de la ruta a Boston con esta
misma aerolínea.
Oma informó el monto autorizado por la
Secretaría de Comunicaciones y Transportes
(SCT), a través de la Dirección General de
Aeronáutica Civil (DGAC) para los Programas
Maestros de Desarrollo (PMD) así como la Tarifa
Máxima de sus 13 aeropuertos para el periodo
2016-2020. La suma del PMD -que contempla las
inversiones, mantenimientos mayores y otros
gastos comprometidos- asciende a P$4,445.7m,
expresados en pesos del 31 de diciembre de 2014.
Por otra parte, la Tarifa Máxima autorizada para
2016 se ajustará anualmente por un factor de
eficiencia de 0.7% en términos reales hasta el año
2020. Oma señaló que en el mes se tuvieron 3
aperturas de rutas nacionales y 2 rutas
internacionales: Aeromar abrió las rutas Mazatlán
– Guadalajara y Mazatlán – Los Mochis; TAR
abrió la ruta Tampico – Ciudad del Carmen;
Volaris abrió la ruta Durango – Chicago; y
United Airlines abrió la ruta Zihuatanejo –
Chicago.
Noticias del sector aéreo
En medios se mencionó que el Secretario de
Comunicaciones y Transportes (SCT), Gerardo
Ruiz Esparza, señaló que la construcción del
Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de México
(NAICM) avanza "en tiempo y de acuerdo a lo
programado" y estima que arrancará operaciones
el 20 de octubre de 2020. También indicó que en
2016 se licitarían alrededor de 10 paquetes de
obras.
De acuerdo a medios de información, EE.UU. y
México acordaron abrir sus mercados aéreos
eliminando restricciones para las aerolíneas, por
lo que habrá vuelos más frecuentes y tal vez
tarifas más bajas para los pasajeros. El Secretario
de Transporte, Anthony Foxx, y su contraparte
mexicano, Gerardo Ruiz Esparza, suscribieron en
la embajada mexicana el acuerdo que ahora
necesita ser ratificado por el Senado de México.
Dicho acuerdo expande los espacios para las
aerolíneas mexicanas en otros mercados. El
mercado doméstico se reserva a la industria
nacional.
25
José Espitia (55) 1670 2249 [email protected]
Asimismo, permitirá la expansión de la industria
aérea de carga al abrir la posibilidad de
transportar mercancía entre ambas naciones y
desde una ciudad de la contraparte a un país
tercero. El convenio prohíbe el traslado de
pasajeros entre ciudades del mismo país por una
línea extranjera. El pacto también facilitará el
establecimiento de alianzas entre las aerolíneas
de ambos países.
Conclusión… El reporte de pasajeros de diciembre
siguió siendo sólido aunque mostró un menor ritmo
de crecimiento a/a (en comparación con aumentos de
meses anteriores), tal y como lo anticipábamos.
Consideramos que el sector continúa con una buena
perspectiva, tomando en cuenta las acciones de
diversas aerolíneas con aperturas de rutas, aumento
de frecuencias y expansión de flotas, así como un
desempeño favorable en lo que atañe al turismo
(apoyado por la depreciación del tipo de cambio
peso/dólar) y los bajos niveles en los precios del
petróleo. No obstante lo anterior, hay que señalar
que en los próximos meses se tendrá una más difícil
base de comparación, por lo que esperamos se
muestren menores tasas de crecimiento en el
consolidado. En nuestro portafolio institucional
tenemos exposición en Asur, en la que fijamos un
PO 2016E de P$310 por acción con recomendación
de Mantener, y también en Gap, con un PO2016E de
P$170 con recomendación de Compra. Por otro lado,
para Oma tenemos una recomendación de Compra y
un PO2016E de P$101 por acción.
Tráfico de pasajeros en diciembre
En las siguientes gráficas podemos observar el comportamiento de los pasajeros totales de los grupos
aeroportuarios de los últimos 12 meses (variación porcentual A/A) y el rendimiento de sus acciones vs. el
IPC.
Asur – Tráfico de pasajeros – Últimos 12 meses (var. % anual)
Gap – Tráfico de pasajeros (en México) – Últimos 12 meses (var. % anual)
Fuente: Asur, Banorte-Ixe Fuente: Gap, Banorte-Ixe
Oma – Tráfico de pasajeros – Últimos 12 meses (var. % anual)
Tráfico total de pasajeros (en México) – Asur, Gap y Oma – Últimos 12 meses (var. % anual)
Fuente: Oma, Banorte-Ixe Fuente: Banorte-Ixe
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15
Total Nacional Internacional
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15
Total Nacional Internacional
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15
Total Nacional Internacional
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15
Asur Gap Oma
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Rendimientos IPC y Grupos Aeroportuarios Últimos 12 meses
Fuente: Banorte-Ixe
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16
IPC ASURB GAPB OMAB
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Comparativo Sectorial - Cifras a diciembre de 2015
Millones Asur Gap* Oma
Pasajeros 12m. 26.1 26.8 16.9
% Variación 12.9% 11.8% 15.2%
Ventas 12m. (Ex INIF 17) $6,161 $6,576 $3,905
% Variación 19.9% 25.6% 18.8%
Utilidad de Operación 12m. $3,862 $3,729 $1,793
% Variación 27.9% 37.2% 32.4%
Ebitda 12m. $4,326 $4,833 $2,035
% Variación 24.8% 33.9% 30.0%
Utilidad Neta 12m. $2,696 $2,786 $1,122
% Variación 11.6% 11.0% -11.7%
Margen Operativo 12m. 62.7% 56.7% 45.9%
% Variación 3.9% 4.8% 4.7%
Margen Ebitda 12m. 70.2% 73.5% 52.1%
% Variación 2.8% 4.5% 4.5%
Margen Neto 12m. 43.8% 42.4% 28.7%
% Variación -3.2% -5.6% -9.9%
Métricas por Pasajero
Ventas/Pax $235.7 $245.7 $230.8
Utilidad Operativa/Pax $147.7 $139.3 $106.0
Ebitda/Pax $165.5 $180.6 $120.2
Utilidad Neta/Pax $103.1 $104.1 $66.3
Valuación
FV/Ebitda 12m. 16.0x 17.7x 17.1x
FV/Ebitda 16e 13.9x 15.1x 14.4x
FV/Ebitda Prom. 1a. 17.5x 16.9x 17.7x
FV/Ebitda Prom. 3a. 15.9x 14.4x 15.5x
FV/Ebitda 12m. Prom. Sector (Nacional) 17.0x 17.0x 17.0x
FV/Ebitda 16e Prom. Sector (Nacional) 14.4x 14.4x 14.4x
Estimado vs. Sector (Nacional) -4.1% 4.6% -0.6%
12m. vs. Sector (Nacional) -5.5% 4.6% 0.9%
16e vs. Prom. 3a. -12.8% 5.1% -7.6%
FV/Ebitda 12m. Prom. (Comparables internacionales1) 12.9x
FV/Ebitda 16e Prom. (Comparables internacionales1) 10.9x
Precio/VL 3.5x 3.9x 5.9x
P/E 25.7x 29.0x 28.9x
Mercado
Precio Acción $231 $141 $81
Rendimiento 12m. 19.2% 48.9% 20.3%
Rendimiento 2015 25.0% 64.0% 23.3%
Rendimiento 2016 -5.4% -7.1% -3.2%
Valor de Mercado (mdd.) $3,888 $4,454 $1,786
Número de Acciones 300 561 399
Float % 48% 85% 61%
Market Cap. Flotando (mdd.) $1,873 $3,786 $1,082
Fuente: Banorte-Ixe / Bloomberg. Datos al 07/01/16.
*12 aeropuertos que opera en México.
1 Aeroports de Paris, Fraport AG, Airports of Thailand, Auckland Intl., Flughafen Zuerich AG, Malaysia Airports, Beijing Capital Intl., Tav Havalimanlari.
28
WALMEX Nota de Empresa
Crecen VMT arriba de expectativas
En diciembre las Ventas Mismas Tiendas de Wal-Mart en México
crecieron +9.1% A/A, superando nuestras expectativas (+7.0%) y del
consenso (+7.3%), con un avance en ticket de +8.2% y 0.9% en tráfico
En Centroamérica las VMT crecieron 4.4% A/A (vs +3.0%e y +3.9%
consenso). Por su parte las ventas totales crecieron 6.9% sin
considerar los efectos cambiarios.
En 2015 las ventas de la empresa fueron las mejores en 5 años. Para
2016, estimamos que el crecimiento observado en las ventas de
Walmex será sostenible con base al dinamismo de la economía
Cierra 2015 con mejor desempeño en ventas. Wal-Mart México reportó en
diciembre un crecimiento de 9.1% en las ventas a unidades iguales (VMT) y
+10.5% A/A en las Ventas totales, el resultado superó nuestros estimados
(+7.0%) y los del consenso (7.3% Infosel). En Centroamérica las VMT
crecieron +4.4% (vs +3.9% consenso y +3.0%e). De forma consolidada las
ventas totales de Wal-Mart crecieron 12.5%A/A al sumar P$59,642m. El
crecimiento tanto en el mes de diciembre como de enero a diciembre fue el
mejor dato observado en los últimos cinco años, impulsado por bases bajas de
comparación y un mejor entorno económico. Consideramos que el dato por
arriba de lo esperado impulsará el precio de la acción en la jornada de hoy.
2016, mantiene dinamismo. Estimamos que el crecimiento que ha presentado
la economía mexicana en los últimos meses será sostenible en el mediano plazo,
pese al entorno de volatilidad global, lo anterior con base al dinamismo que
presenta la economía de EE.UU., la demanda interna y los beneficios de la
reformas, entre otros, y que combinado con las estrategias de precios de
Walmex, nos mantiene positivos respecto a las ventas de la empresa en 2016.
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras2013 2014 2015E 2016E 2013 2014 2015E 2016E
Ingresos 425,161 440,988 488,434 520,834 FV/EBITDA 18.7x 12.9x 14.3x 12.7x
Utilidad Operativ a 31,522 33,609 37,416 40,612 P/U 32.1x 23.7x 24.4x 23.6x
EBITDA 40,212 42,888 48,042 51,643 P/VL 5.7x 3.8x 4.7x 4.4x
Margen EBITDA 9.5% 9.7% 9.8% 9.9%
Utilidad Neta 22,717 30,426 28,618 29,436 ROE 17.3% 15.9% 19.3% 18.5%
Margen Neto 5.3% 6.9% 5.9% 5.7% ROA 10.5% 9.9% 11.8% 11.6%
EBITDA/ intereses 0.0x 0.0x 0.9x 0.4x
Activ o Total 230,262 246,081 243,066 254,467 Deuda Neta/EBITDA -0.4x -0.5x -0.5x -0.7x
Disponible 21,129 28,048 21,487 36,023 Deuda/Capital 0.1x 0.0x -0.1x -0.1x
Pasiv o Total 87,312 95,835 94,864 95,600
Deuda 13,247 12,570 12,594 12,717
Capital 142,951 150,246 148,202 158,867
Fuente: Banorte-Ixe
Marisol Huerta Mondragón Subdirector/ Alimentos/Bebidas/Comerciales [email protected]
COMPRA Precio Actual $39.99 PO 2016 $50.00 Dividendo 1.04 Dividendo (%) 2.5% Rendimiento Potencial 27.6% Máx – Mín 12m (P$) 46.68 –27.4 Valor de Mercado (US$m) 40,367 Acciones circulación (m) 688 Flotante 36.0% Operatividad Diaria (P$ m) 556.5
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
65%
ene-15mar-15may-15 jul-15 sep-15nov-15ene-16
MEXBOL WALMEX*
07 de enero 2016
29
WALMEX – Resultados estimados (cifras nominales en millones de pesos)
Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones)
Año 2013 2014 2015e 2016e TACC
Ventas Netas 425,161.4 440,987.7 488,434.3 520,833.8 7.0%
Costo de Ventas 331,537.9 343,368.8 379,278.2 402,607.8 6.7%
Utilidad Bruta 93,623.6 97,618.9 109,156.1 118,226.0 8.1%
Gastos Generales 62,101.8 64,009.9 72,104.5 78,362.0 8.1%
Utilidad de Operación 31,521.8 33,609.0 37,415.9 41,809.0 8.8%
Margen Operativo 7.4% 7.6% 7.7% 7.8%
Depreciación Operativa 8,689.7 9,279.2 10,626.1 11,031.4 8.3%
EBITDA 40,211.5 42,888.2 48,041.9 51,985.0 8.7%
Margen EBITDA 9.5% 9.7% 9.8% 9.9% Ingresos (Gastos) Financieros Neto (14.6) (154.0) 179.5 1,455.7 -563.3%
Intereses Pagados
Intereses Ganados 539.6 480.6 541.5 1,448.5 39.0% Otros Productos (Gastos) Financieros (608.8) (696.3) (494.2) (53.0) -55.7%
Utilidad (Pérdida) en Cambios 54.6 61.7 132.2 60.2 3.3%
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos 31,517.0 34,562.2 37,863.0 42,067.3 10.1%
Provisión para Impuestos 9,516.9 9,521.3 10,671.8 12,626.0 9.9%
Operaciones Discontinuadas 713.2 5,394.1 1,432.5
Utilidad Neta Consolidada 22,713.2 30,434.9 28,623.7 29,441.3 9.0%
Participación Minoritaria (3.7) 8.9 5.3 5.5 -214.2%
Utilidad Neta Mayoritaria 22,716.9 30,425.9 28,618.4 30,112.0 9.0%
Margen Neto 5.3% 6.9% 5.9% 5.8% UPA 1.289 1.738 1.641 1.696 9.6%
Estado de Posición Financiera (Millones de pesos)
Activo Circulante 82,649.1 90,452.2 83,922.5 100,934.7 6.9%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 21,129.5 28,047.8 21,486.9 36,023.2 19.5%
Activos No Circulantes 147,613.1 155,628.4 159,143.9 153,532.7 1.3% Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 121,082.7 125,996.1 124,929.6 119,318.4 -0.5%
Activos Intangibles (Neto) 25,957.2 29,115.0 33,718.2 33,718.2 9.1%
Activo Total 230,262.1 246,080.6 243,066.3 254,467.4 3.4%
Pasivo Circulante 65,721.4 75,528.1 74,583.3 75,196.0 4.6%
Deuda de Corto Plazo 850.7 692.0 600.6 629.2 -9.6%
Proveedores 47,609.4 52,710.2 50,890.6 49,943.0 1.6%
Pasivo a Largo Plazo 21,590.2 20,306.7 20,280.6 20,404.0 -1.9%
Deuda de Largo Plazo 20,098.4 18,391.5 17,968.7 18,092.1 -3.4%
Pasivo Total 87,311.6 95,834.7 94,863.9 95,600.0 3.1%
Capital Contable 142,950.6 150,245.8 148,202.4 158,867.4 3.6%
Participación Minoritaria (3.7) 8.9 5.3 5.5 -214.2%
Capital Contable Mayoritario 142,930.2 150,222.6 148,176.7 158,839.9 3.6%
Pasivo y Capital 230,262.1 246,080.6 243,066.3 254,467.4 3.4%
Deuda Neta (7,032.1) (14,786.1) (8,292.3) (22,676.6) 47.7%
Estado de Flujo de Efectivo 2012 2013 2014E 2015E
Flujo del resultado antes de Impuestos (13,470.1) (4,585.9) (22,208.2) (14,091.4)
Flujos generado en la Operación (13,519.9) (5,521.5) (4,036.3) 1,448.5
Flujo Neto de Actividades de Inversión (20,737.5) (27,243.7) (29,660.3) (24,471.0)
Flujo neto de actividades de financiamiento (6,365.1) 6,796.1 (6,565.0) 14,536.2
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (millones)
Fuente: Banorte Ixe, BMV
9.6%
9.5% 9.7%
9.8% 9.9%
9.2%
9.4%
9.6%
9.8%
10.0%
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
2012 2013 2014 2015e 2016e
Ventas Netas Margen EBITDA
16.7% 15.9%
20.3% 19.3% 18.6%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2012 2013 2014 2015e 2016e
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
-0.4x
-0.2x
-0.3x -0.2x
-0.4x -0.5x
-0.4x
-0.3x
-0.2x
-0.1x
0.0x
(25,000)
(20,000)
(15,000)
(10,000)
(5,000)
0
2012 2013 2014 2015e 2016e
Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA
30
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
Centroamérica crecen VMT +4.4% en
diciembre. En Centroamérica las VMT
presentaron un avance de 4.4% en diciembre,
ligeramente mejor al comparativo del mismo mes
del año anterior que fue de 4.1% A/A. Por su parte,
las ventas en 2015 a unidades iguales crecieron
4.7% y 7.3% las ventas totales, sin considerar los
efectos cambiarios. Para 2016, estimamos que
Walmex seguirá ganando participación de mercado
en Centroamérica, principalmente al sector
informal. Las estrategias en precios para cada uno
de sus formatos continuarán siendo la clave para
beneficiarse del consumo en la región.
Ticket promedio, muy activo. En diciembre Wal-
Mart México reportó un avance de 8.2% A/A en el
monto promedio de compra. Por su parte el tráfico
creció 0.9%.
Walmex: Histórico de Crecimiento VMT y VT en diciembre en México (variación porcentual)
Fuente: Bloomberg
Entorno económico: Los datos más recientes en
materia económica, se mantienen con firmeza. Por
el lado de las remesas, en noviembre presentaron
un crecimiento de 6.3% A/A, al sumar
P$1,887mdd. Nuestros economistas, señalan que el
mayor dinamismo de las remesas estuvo explicado
por la recuperación del mercado laboral
norteamericano, y esperan que este
comportamiento se mantenga en los siguientes
meses. Por otra parte consideran que ante el difícil
entorno de la economía global, la economía
mexicana está bien posicionada para a los retos
globales. Consideran que México está lejos de
China en términos de actividad económica y más
cerca de Estados Unidos, economía que consideran
seguirá consolidándose en los próximos años.
Dentro de los motores del crecimiento para
México, ubican a) el desempeño de la demanda
interna; b) el mayor dinamismo de la industria
manufacturera, por el desempeño de EE.UU.; c)
resultados positivos por las reformas estructurales,
principalmente energética y d) menor gasto
público. (ver documento Perspectiva 2016.
http://www.casadebolsabanorteixe.com/analisis/fla
shes/Economicos/Perspectivas2016.pdf)
Walmex: Histórico de Crecimiento VMT y VT anual en México (variación porcentual)
Fuente: Bloomberg
25.1%
11.2%
5.4% 3.0%
1.8%
10.5%
3.7% 4.0% 1.6%
-1.6% -4.0%
9.1%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
Dic-2010 Dic-2011 Dic-2012 Dic-2013 Dic-2014 Dic-2015
VT VMT
24.2%
11.5% 9.9%
3.3% 3.4%
8.3%
3.2% 3.8% 3.8%
-1.3% -0.2%
6.4%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
2010 2011 2012 2013 2014 2015
VT VMT
31
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32
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 28/dic/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,072,169 1,076,757 974,470 -0.4 10.0
Cetes 69,658 71,415 68,145 -2.5 2.2
Bonos 401,705 424,488 373,118 -5.4 7.7
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 63,104 50,001 68,506 26.2 -7.9
Udibonos 99,971 99,133 88,287 0.8 13.2
Valores IPAB 21,228 19,620 21,291 8.2 -0.3
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 17,528 13,370 12,489 31.1 40.3
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 1,830 4,259 6,913 -57.0 -73.5
BPAG91 1,871 1,991 6,913 -6.0 -72.9
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 28/dic/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 2,122,294 2,053,053 2,106,715 3.4 0.7
Cetes 450,788 387,203 618,675 16.4 -27.1
Bonos 1,552,900 1,555,853 1,361,562 -0.2 14.1
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 2,217 2,018 1,555 9.8 42.6
Udibonos 21,639 20,164 23,733 7.3 -8.8
Valores IPAB 846 829 796 2.1 6.3
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 700 818 732 -14.4 -4.3
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 143 2 43 8,288.2 235.5
BPAG91 3 10 21 -66.7 -84.9
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 28/dic/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 230,563 231,315 261,597 -0.3 -11.9
Cetes 40,043 48,281 33,066 -17.1 21.1
Bonos 76,677 58,386 122,293 31.3 -37.3
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 90,767 110,056 89,252 -17.5 1.7
Udibonos 4,290 2,725 3,227 57.4 32.9
Valores IPAB 68,215 57,672 89,959 18.3 -24.2
BPA's 0 0 35 -- -100.0
BPA182 25,644 21,415 34,168 19.8 -24.9
BPAT 140 340 1,250 -58.8 -88.8
BPAG28 16,133 13,004 8,947 24.1 80.3
BPAG91 26,297 22,913 45,560 14.8 -42.3
Fuente: Banxico
33
Análisis de Correlación
Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)Información al 08/01/2016, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 añoM ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.34 0.35 0.47 0.51
Croacia USD/HRK -0.50 -0.29 -0.28 0.10
Eslovaquia USD/SKK -0.52 -0.15 -0.20 0.19
Hungría USD/HUF -0.37 0.01 -0.02 0.32
Polonia USD/PLN -0.09 0.15 0.07 0.39
Rusia USD/RUB 0.32 0.40 0.44 0.37
Sudáfrica USD/ZAR 0.57 0.63 0.61 0.68
Chile USD/CLP 0.20 0.36 0.47 0.45
Malasia USD/MYR 0.26 0.24 0.18 0.11
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.44 0.58 0.56 0.59
Zona Euro EUR/USD 0.51 0.15 0.20 -0.18
Gran Bretaña GBP/USD 0.31 -0.21 -0.21 -0.39
Japón USD/JPY -0.45 -0.04 -0.26 0.00 Análisis de CorrelaciónUtilizando información de los últimos 6 meses al 8/ene/16
EMBI USD/MXN PrecioFondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- 0.09 0.03 -0.12 0.01 -0.08 0.03 0.07 0.02 -0.01 0.01 -0.19 0.01
Cetes 28 días -- 0.12 0.09 0.06 0.06 -0.10 -0.04 -0.04 -0.06 -0.14 -0.04 -0.14
Cetes 91 días -- 0.15 0.10 0.10 0.13 0.18 0.09 0.07 0.01 0.08 -0.14
Bono M 2 años -- 0.23 0.43 0.06 0.19 0.15 0.13 -0.19 0.11 -0.05
Bono M 5 años -- 0.81 -0.06 0.36 0.39 0.42 -0.42 0.22 -0.02
Bono M 10 años -- -0.07 0.32 0.43 0.48 -0.38 0.22 0.07
US T-bill 3 meses -- 0.24 0.10 0.08 0.21 -0.13 0.05
US T-bill 1 año -- 0.52 0.44 0.02 0.04 0.04
US T-note 5 años -- 0.95 0.12 -0.20 0.38US T-note 10 años -- 0.06 -0.20 0.41EMBI Global -- -0.36 0.35USD/MXN -- -0.46Precio del petroleo (WTI) --*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 05/Jan/2016
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.0748 EUR 125,000 8.98 30.56 -21.58 0.33 1.88 -10.12 -7.92 2.35
JPY 119.06 JPY 12,500,000 6.62 6.79 -0.17 2.07 6.97 1.34 6.49 9.44
GBP 1.4675 GBP 62,500 3.72 6.39 -2.67 0.10 -0.35 -1.99 -0.37 -0.46
CHF 1.0087 CHF 125,000 3.22 2.83 0.39 -0.01 3.74 0.70 -0.51 3.47
CAD 1.3996 CAD 100,000 2.58 7.03 -4.44 0.18 -1.30 -1.80 -1.83 -2.79
AUD 0.7161 AUD 100,000 3.29 4.33 -1.04 0.26 1.41 1.47 0.52 3.01
MXN 17.3371 MXN 500,000 0.98 2.76 -1.78 -0.13 -1.07 -1.66 0.51 0.39
NZD 0.6705 NZD 100,000 1.13 1.02 0.11 0.12 -0.48 0.06 1.33 0.18
Total USD** 30.53 61.71 31.19 -2.91 -10.80 12.00 1.77 -15.58
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
34
Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia Lectura
Precio 14 días Corto Indicadores
08-ene S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo Técnicos
<30=SV
ALPEK A 22.75 22.25 21.50 23.85 24.10 -2.20 -5.49 4.84 5.93 31.27 Lateral Negativo CE Se aproxima a la base del canal de alza
GENTERA * 30.52 29.80 29.55 32.00 32.70 -2.36 -3.18 4.85 7.14 37.54 Lateral Negativo CE Manifiesta divergencias positivas
GAP B 143.74 140.00 136.85 148.35 151.30 -2.60 -4.79 3.21 5.26 31.95 Baja Negativo CE Se ubica en importante zona de reversión
NEMAK A 23.14 22.40 22.00 24.10 25.00 -3.20 -4.93 4.15 8.04 34.40 Lateral Neutral CE Genera un rebote técnico
FIBRAMQ 12 21.46 21.30 20.80 22.80 23.25 -0.75 -3.08 6.24 8.34 40.62 Alza Negativo M Mantiene expuesta la zona de apoyo
AXTEL CPO 8.41 8.10 7.90 8.80 9.00 -3.69 -6.06 4.64 7.02 45.79 Lateral Negativo M Genera un patrón de consolidación
BIMBO A 46.56 44.20 43.40 48.00 48.80 -5.07 -6.79 3.09 4.81 49.83 Lateral Negativo M Se aproxima a importante zona de apoyo
C * 829.35 820.00 800.00 850.00 880.00 -1.13 -3.54 2.49 6.11 34.86 Lateral Negativo M Regresa a validar la zona de soporte
SORIANA B 39.26 37.70 36.45 40.70 41.65 -3.97 -7.16 3.67 6.09 48.77 Lateral Negativo M Extiende el movimiento de consolidación
VOLAR A 29.13 28.40 27.50 30.25 31.50 -2.51 -5.60 3.84 8.14 45.28 Lateral Negativo M Desacelera el movimiento alcista
ALFA A 30.81 30.00 29.30 32.00 32.90 -2.63 -4.90 3.86 6.78 28.26 Baja Negativo M Se aproxima a importante zona de reversión
ASUR B 229.76 225.90 220.00 240.00 246.00 -1.68 -4.25 4.46 7.07 26.97 Baja Negativo M En proceso de reconocer zona de apoyo
AZTECA CPO 2.34 2.25 2.20 2.50 2.60 -3.85 -5.98 6.84 11.11 38.02 Baja Negativo M En proceso de validar zona de apoyo
FEMSA UBD 152.61 149.40 147.30 161.35 165.00 -2.10 -3.48 5.73 8.12 37.30 Baja Negativo M Regresa a validar la zona de soporte
GFREGIO O 85.42 84.90 82.40 88.80 90.90 -0.61 -3.54 3.96 6.42 40.14 Baja Negativo M En proceso de validar soporte intermedio
IENOVA * 71.07 68.80 67.00 74.80 78.00 -3.19 -5.73 5.25 9.75 49.49 Baja Negativo M Intentará respetar el soporte crítico
LALA B 39.70 39.00 37.55 41.00 41.90 -1.76 -5.42 3.27 5.54 40.94 Baja Negativo M Presiona importante zona de soporte
OMA B 79.63 76.00 75.00 82.50 83.35 -4.56 -5.81 3.60 4.67 46.79 Baja Negativo M Regresa a validar la zona de soporte
PINFRA * 192.93 192.00 185.60 206.00 208.90 -0.48 -3.80 6.77 8.28 38.07 Baja Negativo M Desacelera el rebote técnico
SANMEX B 28.25 27.70 27.00 29.80 30.50 -1.95 -4.42 5.49 7.96 35.80 Baja Negativo M En proceso de validar zona de apoyo
TLEVISA CPO 91.60 90.75 88.00 94.15 97.00 -0.93 -3.93 2.78 5.90 33.93 Baja Negativo M Presiona la base de la consolidación
WALMEX * 41.03 39.90 39.00 42.60 44.00 -2.75 -4.95 3.83 7.24 27.26 Baja Negativo M Se ubica en importante zona de soporte
AEROMEX * 39.11 37.80 36.50 40.70 41.60 -3.35 -6.67 4.07 6.37 62.11 Alza Neutral M Se ubica en máximos históricos
CREAL * 39.36 38.60 38.00 41.95 42.65 -1.93 -3.46 6.58 8.36 44.28 Alza Neutral M Regresa a validar la zona de soporte
MEGA CPO 62.83 61.30 60.30 65.55 66.60 -2.44 -4.03 4.33 6.00 46.35 Alza Neutral M En proceso de validar zona de apoyo
AC * 101.07 98.50 96.80 105.00 109.00 -2.54 -4.22 3.89 7.85 45.14 Lateral Neutral M En proceso de validar zona de apoyo
AGUA * 28.96 27.75 27.10 29.25 30.00 -4.18 -6.42 1.00 3.59 45.34 Lateral Neutral M Consolida con sesgo descendente
ALSEA * 56.74 55.00 54.00 60.00 61.60 -3.07 -4.83 5.75 8.57 42.56 Lateral Neutral M Regresa a validar la zona de soporte
CHDRAUI B 44.72 43.60 42.50 47.00 47.80 -2.50 -4.96 5.10 6.89 46.53 Lateral Neutral M En proceso de validar zona de apoyo
GFAMSA A 13.28 13.00 12.50 14.10 14.30 -2.11 -5.87 6.17 7.68 44.77 Lateral Neutral M Genera un patrón de consolidación
HERDEZ * 44.68 42.90 42.00 46.30 47.20 -3.98 -6.00 3.63 5.64 45.51 Lateral Neutral M Genera un patrón de consolidación
KIMBER A 38.65 38.50 37.00 40.50 41.00 -0.39 -4.27 4.79 6.08 44.75 Lateral Neutral M En proceso de validar zona de apoyo
TERRA 13 27.12 27.00 26.00 28.25 29.00 -0.44 -4.13 4.17 6.93 35.88 Lateral Neutral M En proceso de validar zona de apoyo
BACHOCO B 68.41 66.00 64.60 70.70 72.50 -3.52 -5.57 3.35 5.98 41.53 Baja Neutral M Desacelera el movimiento de corrección
FIHO 12 16.17 15.70 15.25 16.60 17.00 -2.91 -5.69 2.66 5.13 61.32 Baja Neutral M Se aproxima a la parte alta del canal negativo
LIVEPOL C-1 208.43 198.00 195.80 219.10 222.75 -5.00 -6.06 5.12 6.87 44.48 Baja Neutral M En proceso de validar zona de soporte
SIMEC B 36.80 36.00 35.15 38.95 39.50 -2.17 -4.48 5.84 7.34 35.52 Baja Neutral M Desacelera el movimiento de corrección
CULTIBA B 22.91 22.50 22.10 23.90 24.50 -1.79 -3.54 4.32 6.94 49.52 Alza Positivo M Consolida con tendencia ascendente
FUNO 11 37.50 36.20 35.60 39.00 39.50 -3.47 -5.07 4.00 5.33 46.76 Alza Positivo M Conserva el canal alcista de mediano plazo
FINN 13 13.54 13.00 12.60 14.40 14.80 -3.99 -6.94 6.35 9.31 56.40 Lateral Positivo M Consolida con sesgo ascendente
LAB B 13.05 13.00 12.50 14.00 14.10 -0.38 -4.21 7.28 8.05 52.40 Lateral Positivo M Genera señales de agotamiento en resistencia
AMX L 10.92 10.80 10.40 11.30 11.55 -1.10 -4.76 3.48 5.77 31.43 Baja Negativo P Conserva el movimiento de corrección
BOLSA A 21.56 21.50 20.70 23.30 23.60 -0.28 -3.99 8.07 9.46 26.81 Baja Negativo P Rompe zona de soporte
CEMEX CPO 7.77 7.50 7.30 8.00 8.40 -3.47 -6.05 2.96 8.11 30.02 Baja Negativo P Se aproxima a la base de un canal negativo
COMERCI UBC 32.17 31.50 31.00 33.40 34.50 -2.08 -3.64 3.82 7.24 41.38 Baja Negativo P Se ubica en zona de apoyo
GCARSO A1 68.11 64.15 63.50 71.20 72.40 -5.81 -6.77 4.54 6.30 34.40 Baja Negativo P Mantiene señales débiles
GFINBUR O 28.70 27.15 26.90 30.10 30.60 -5.40 -6.27 4.88 6.62 27.51 Baja Negativo P Extiende el movimiento de corrección
GMEXICO B 34.16 33.00 32.00 36.00 36.45 -3.40 -6.32 5.39 6.70 36.08 Baja Negativo P Presiona importante zona de soporte
GSANBOR B-1 25.22 24.30 24.00 26.50 27.00 -3.65 -4.84 5.08 7.06 29.15 Baja Negativo P Mantiene expuesta la zona de apoyo
ICA * 3.18 3.15 2.90 3.40 3.50 -0.94 -8.81 6.92 10.06 33.36 Baja Negativo P Mantiene señales débiles
KOF L 118.67 116.30 114.00 125.70 127.55 -2.00 -3.94 5.92 7.48 37.66 Baja Negativo P Extiende el movimiento de corrección
MEXCHEM * 36.41 35.50 34.60 37.55 38.70 -2.50 -4.97 3.13 6.29 27.17 Baja Negativo P Perfora importante nivel de apoyo
NAFTRAC ISHRS 40.25 40.00 39.50 41.00 41.50 -0.62 -1.86 1.86 3.11 25.23 Baja Negativo P Extiende el movimiento de corrección
OHLMEX * 17.65 16.90 16.35 18.55 18.90 -4.25 -7.37 5.10 7.08 31.72 Baja Negativo P En proceso de respetar importante soporte
PE&OLES * 172.39 168.50 163.00 180.00 182.40 -2.26 -5.45 4.41 5.81 36.34 Baja Negativo P En proceso de respetar importante soporte
ICH B 52.57 52.00 50.10 55.00 55.70 -1.08 -4.70 4.62 5.95 30.27 Baja Neutral P Rompe importante zona de apoyo
ELEKTRA * 329.60 320.00 310.00 350.00 355.00 -2.91 -5.95 6.19 7.71 37.46 Baja Negativo VCP Rompe zona de soporte
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
Comentario
C: Compra / CE: Compra Especulativa / M: Mantener / P: Precaución / VCP: Venta Corto Plazo / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
SeñalEmisoraSoporte Resistencia Variación %
Naftrac ISHRS
Mantiene la tendencia principal de baja y podría
presionar el psicológico de los $40.00. Si rompe este
nivel tomaría rumbo hacia el siguiente piso que
identificamos entre los $39.55 y $39.20. Por su parte, la
resistencia inmediata está en los $41.60. Los
indicadores técnicos generan señales de sobre venta y
divergencias positivas.
iShares NAFTRAC
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
35
Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
08-ene S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
ProShares UltraShort Dow30 DXD 22.84 22.00 21.40 23.50 24.00 -3.68 -6.30 2.89 5.08 68.79 Alza CE Supera la media móvil de 200 días
ProShares Short Dow30 DOG 24.03 23.20 23.00 24.50 24.80 -3.45 -4.29 1.96 3.20 69.06 Alza CE Rompe al alza el SMA de 200 días
SPDR Gold Shares GLD 105.68 102.45 101.00 107.10 108.70 -3.06 -4.43 1.34 2.86 63.58 Baja CE Regresa a presionar la zona de resistencia
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 25.56 25.30 25.10 25.80 26.15 -1.02 -1.80 0.94 2.31 46.63 Alza M Desacelera el movimiento de alza
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 50.60 46.85 45.70 51.00 52.00 -7.41 -9.68 0.79 2.77 67.54 Alza M Conerva el movimiento de recuperación
ProShares UltraShort Financials SKF 52.83 50.00 49.40 53.00 54.00 -5.36 -6.49 0.32 2.21 67.70 Alza M Supera la media móvil de 200 días
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 46.00 44.00 43.00 47.00 47.50 -4.35 -6.52 2.17 3.26 70.94 Alza M Alcanza importante zona de resistencia
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 60.02 56.10 55.00 62.00 63.00 -6.53 -8.36 3.30 4.97 74.19 Alza M Extiende el movimiento de recuperación
iShares Core High Dividend ETF HDV 70.50 70.00 68.00 73.10 74.00 -0.71 -3.55 3.69 4.96 37.48 Lateral M Intentará respetar la base de la consolidación
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 49.02 48.40 48.00 50.35 51.00 -1.26 -2.08 2.71 4.04 43.27 Lateral M Regresa a validar zona de apoyo
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 20.14 20.00 19.30 21.10 21.30 -0.70 -4.17 4.77 5.76 45.06 Lateral M Asimila la toma de utilidades
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 93.41 91.60 90.50 95.50 98.00 -1.94 -3.12 2.24 4.91 50.59 Lateral M Asimila la toma de utilidades
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 302.20 300.00 284.50 314.50 321.50 -0.73 -5.86 4.07 6.39 33.00 Baja M Presiona importante zona de apoyo
iShares Silver Trust SLV 13.30 13.00 12.70 13.70 14.00 -2.26 -4.51 3.01 5.26 54.50 Baja M Desacelera el movimiento de corrección
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 14.52 14.10 13.50 15.00 15.40 -2.89 -7.02 3.31 6.06 60.24 Baja M Asimila la toma de utilidades
iShares Gold Trust IAU 10.66 10.30 10.10 10.90 11.10 -3.38 -5.25 2.25 4.13 64.20 Baja M Extiende el movimiento de recuperación
iShares MSCI Mexico EWW 45.37 45.00 44.00 47.10 48.00 -0.82 -3.02 3.81 5.80 20.66 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 11.72 11.40 11.00 12.15 12.70 -2.73 -6.14 3.67 8.36 21.68 Baja P Extiende la fase de ajuste
iShares MSCI China ETF MCHI 39.98 39.60 38.50 42.00 43.00 -0.95 -3.70 5.05 7.55 22.25 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 31.62 31.50 30.00 33.00 34.00 -0.38 -5.12 4.36 7.53 22.95 Baja P Consera la fase de ajuste
iShares MSCI BRIC Index BKF 26.71 26.70 26.00 28.00 28.60 -0.04 -2.66 4.83 7.08 23.17 Baja P Se aproxima a importante nivel de apoyo
SPDR S&P China ETF GXC 65.79 64.00 63.20 69.45 70.50 -2.72 -3.94 5.56 7.16 24.38 Baja P Presiona importante zona de soporte
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 29.51 29.30 28.70 30.60 31.00 -0.71 -2.74 3.69 5.05 24.41 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 36.30 35.00 34.10 37.45 39.00 -3.58 -6.06 3.17 7.44 24.74 Baja P Presiona nivel crítico de soporte
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 26.49 26.10 25.50 27.50 28.10 -1.47 -3.74 3.81 6.08 24.87 Baja P Extiende el movimiento de corrección
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 67.70 67.40 66.00 70.00 72.00 -0.44 -2.51 3.40 6.35 25.49 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI Canada ETF EWC 20.05 19.70 19.10 20.50 21.40 -1.75 -4.74 2.24 6.73 26.46 Baja P Genera señales de agotamiento en el ajuste
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 8.81 8.80 8.50 9.40 9.90 -0.11 -3.52 6.70 12.37 26.61 Baja P Continúa rompiendo niveles de apoyo
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 32.04 31.30 30.50 33.95 34.30 -2.31 -4.81 5.96 7.05 26.75 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 19.15 18.50 18.00 19.90 20.50 -3.39 -6.01 3.92 7.05 26.84 Baja P Extiende la tendencia bajista
iShares MSCI EMU Index EZU 32.84 32.20 31.50 34.70 35.00 -1.95 -4.08 5.66 6.58 27.11 Baja P Presiona el apoyo crítico
iShares US Technology ETF IYW 99.34 97.00 95.90 102.10 104.50 -2.36 -3.46 2.78 5.19 27.53 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI EAFE ETF EFA 54.93 54.80 53.00 57.00 58.00 -0.24 -3.51 3.77 5.59 27.59 Baja P Se aproxima a importante nivel de apoyo
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 52.18 51.00 50.00 54.75 55.80 -2.26 -4.18 4.93 6.94 27.62 Baja P Extiende la toma de utilidades
iShares Europe ETF IEV 37.52 37.00 36.00 39.00 39.70 -1.39 -4.05 3.94 5.81 27.81 Baja P Presiona importante nivel de soporte
iShares S&P Global 100 Index IOO 67.83 67.00 66.00 70.25 71.10 -1.22 -2.70 3.57 4.82 27.90 Baja P Se aproxima a importante nivel de apoyo
iShares MSCI Germany Index EWG 24.29 24.20 23.60 25.50 25.90 -0.37 -2.84 4.98 6.63 27.96 Baja P Extiende el movimiento de corrección
PowerShares DB Oil DBO 8.09 8.00 7.60 8.50 8.70 -1.11 -6.06 5.07 7.54 27.97 Baja P Mantiene las señales débiles de corto plazo
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 130.47 130.00 128.00 135.00 136.00 -0.36 -1.89 3.47 4.24 28.27 Baja P Extiende la fase de ajuste
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 34.81 34.30 33.00 36.00 37.00 -1.47 -5.20 3.42 6.29 28.34 Baja P Presiona importante zona de soporte
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 46.75 46.00 45.50 48.00 49.20 -1.60 -2.67 2.67 5.24 28.40 Baja P Perfora importante nivel de apoyo
iShares Russell 2000 Index IWM 103.85 102.00 101.00 106.90 108.60 -1.78 -2.74 2.94 4.57 28.66 Baja P Perfora nivel de apoyo
iShares MSCI Brazil Index EWZ 19.09 18.60 18.00 20.10 21.00 -2.57 -5.71 5.29 10.01 28.86 Baja P Presiona importante nivel de soporte
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 12.80 12.70 12.30 13.40 13.60 -0.78 -3.91 4.69 6.25 29.08 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 151.05 150.00 147.50 155.90 159.90 -0.70 -2.35 3.21 5.86 29.24 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 102.17 102.00 100.00 106.60 108.00 -0.17 -2.12 4.34 5.71 29.25 Baja P Rompe zona de soporte
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 40.06 38.80 38.00 41.60 42.50 -3.15 -5.14 3.84 6.09 29.35 Baja P Rompe soporte clave 61.8% Fibonacci
ProShares Ultra Russell2000 UWM 67.12 66.00 65.00 72.00 72.75 -1.67 -3.16 7.27 8.39 29.40 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Technology Select Sector SPDR XLK 40.09 39.60 38.50 41.50 42.40 -1.22 -3.97 3.52 5.76 29.41 Baja P Extiende la fase de ajuste
PowerShares QQQ QQQ 104.01 102.00 100.00 109.20 110.00 -1.93 -3.86 4.99 5.76 29.67 Baja P Conserva el movimiento de corrección
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 73.61 72.00 71.00 75.90 78.10 -2.19 -3.55 3.11 6.10 30.18 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 49.72 49.00 48.00 51.50 52.50 -1.45 -3.46 3.58 5.59 30.27 Baja P Conserva las señales débiles en el cp
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 30.04 29.50 29.00 31.00 31.90 -1.80 -3.46 3.20 6.19 30.53 Baja P Conserva la tendencia bajista
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 97.97 96.80 95.00 100.80 102.65 -1.19 -3.03 2.89 4.78 30.68 Baja P Conserva el movimiento de corrección
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 163.24 161.00 160.10 168.50 171.00 -1.37 -1.92 3.22 4.75 30.77 Baja P Presiona importante zona de soporte
Materials Select Sector SPDR Fund XLE 56.05 54.25 53.50 58.00 60.00 -3.21 -4.55 3.48 7.05 31.03 Baja P Rompe importante zona de apoyo
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 93.49 92.00 90.60 96.60 98.10 -1.59 -3.09 3.33 4.93 31.06 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares US Energy ETF IYE 31.46 31.00 30.00 32.70 33.50 -1.46 -4.64 3.94 6.48 31.36 Baja P Presiona importante nivel de soporte
Market Vectors Russia ETF RSX 13.33 13.20 12.90 14.00 14.50 -0.98 -3.23 5.03 8.78 31.37 Baja P Presiona importante zona de apoyo
iShares S&P 500 Index IVV 192.83 190.00 187.80 200.40 203.40 -1.47 -2.61 3.93 5.48 31.71 Baja P Rompe zona de soporte
SPDR S&P 500 SPY 191.92 190.00 189.00 197.00 200.50 -1.00 -1.52 2.65 4.47 31.77 Baja P Extiende la toma de utilidades
Financial Select Sector SPDR XLF 22.10 21.90 21.00 23.10 23.40 -0.90 -4.98 4.52 5.88 31.84 Baja P Extiende el movimiento de corrección
ProShares Ultra Financials UYG 61.41 61.00 59.00 64.75 66.00 -0.67 -3.92 5.44 7.47 32.00 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 23.26 23.00 22.50 25.00 25.50 -1.12 -3.27 7.48 9.63 32.08 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 10.28 10.00 9.50 10.80 11.30 -2.72 -7.59 5.06 9.92 32.27 Baja P Presiona piso crítico
iShares Select Dividend ETF DVY 72.43 71.00 70.40 74.60 75.70 -1.97 -2.80 3.00 4.51 35.99 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI Japan Index EWJ 11.44 11.40 11.10 11.90 12.00 -0.35 -2.97 4.02 4.90 36.22 Baja P Conserva la tendencia bajista de corto plazo
PowerShares DB Agriculture DBA 20.13 19.90 19.70 20.70 20.80 -1.14 -2.14 2.83 3.33 36.62 Baja P Mantiene las señales débiles de corto plazo
PowerShares DB Base Metals DBB 11.34 11.30 11.00 11.60 12.00 -0.35 -3.00 2.29 5.82 38.76 Baja P Pondrá a prueba zona de soporte
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 15.02 14.80 14.00 16.00 16.25 -1.46 -6.79 6.52 8.19 25.70 Baja VCP Rompe a la baja importante nivel de apoyo
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 46.73 46.10 45.50 49.00 49.55 -1.35 -2.63 4.86 6.03 28.08 Baja VCP Rompe importante nivel de apoyo 61.8% Fibonacci
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
SeñalSoporte Resistencia
Emisora ClaveVariación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
SPDR S&P 500
Extiende la toma de utilidades y rompe el piso que
identificamos en los USD $193.50. Este rompimiento
deja la puerta abierta para buscar el siguiente soporte
que se localiza alrededor de los USD $188.00. Por otra
parte, la resistencia inmediata está en los USD $197.00
El indicador MACD conserva la corrección generando
divergencias positivas. El oscilador RSI cotiza en
niveles de sobre venta.
SPY
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
36
Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
08-ene S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
Netflix Inc NFLX 111.39 109.40 103.75 122.00 123.00 -1.79 -6.86 9.53 10.42 46.55 Lateral CE Respetó importante soporte 61.8% Fibonacci
Citigroup, Inc. C 46.13 46.00 45.00 48.00 49.00 -0.28 -2.45 4.05 6.22 27.74 Baja CE Se ubica en importante zona de reversión
Best Buy Co Inc BBY 28.95 28.50 27.00 30.50 31.60 -1.55 -6.74 5.35 9.15 44.97 Baja CE Se ubica en importante zona de reversión
Delta Air Lines Inc DAL 46.61 45.70 44.00 50.40 52.00 -1.95 -5.60 8.13 11.56 36.67 Alza M/C Se aproxima a importante zona de apoyo
Procter & Gamble Co. PG 75.97 74.15 72.80 78.90 81.20 -2.40 -4.17 3.86 6.88 42.99 Alza M/C Se ubica en la base del canal ascendente
Altria Group Inc. MO 58.24 56.60 55.40 59.20 61.60 -2.82 -4.88 1.65 5.77 50.51 Alza M/C Presiona impotante resistencia
Costco Wholesale Corporation COST 152.11 150.90 146.45 160.90 165.00 -0.80 -3.72 5.78 8.47 36.42 Alza M En proceso de validar zona de apoyo
Medtronic, Inc. MDT 73.78 73.30 71.00 76.85 78.90 -0.65 -3.77 4.16 6.94 37.16 Alza M Desacelera el movimiento ascendente
The Coca-Cola Company KO 41.51 40.85 40.10 43.00 43.90 -1.59 -3.40 3.59 5.76 37.93 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
Monsanto Co. MON 92.79 90.85 88.60 97.65 100.80 -2.09 -4.52 5.24 8.63 38.27 Alza M Desacelera el movimiento de alza
Google Inc. GOOGL 730.91 708.10 686.45 780.00 799.90 -3.12 -6.08 6.72 9.44 39.76 Alza M Desacelera el movimiento de alza
AT&T, Inc. T 33.54 32.90 32.50 35.00 36.45 -1.91 -3.10 4.35 8.68 42.91 Alza M En proceso de reconocer soporte ascendente
McDonald's Corp. MCD 115.48 114.45 111.00 120.25 122.75 -0.89 -3.88 4.13 6.30 45.28 Alza M Consolida en máximos históricos
Wal-Mart Stores Inc. WMT 63.54 62.20 60.80 66.00 68.10 -2.11 -4.31 3.87 7.18 73.46 Alza M Extiende el movimiento de recuperación
The Boeing Company BA 129.99 128.75 124.00 137.15 142.40 -0.95 -4.61 5.51 9.55 31.50 Lateral M Extiende el movimiento de corrección de cp
Mastercard Incorporated MA 89.89 88.20 84.95 95.30 98.10 -1.88 -5.50 6.02 9.13 32.20 Lateral M En proceso de reconocer nueva zona de apoyo
General Electric Company GE 28.45 28.00 27.40 30.40 31.00 -1.58 -3.69 6.85 8.96 32.88 Lateral M Regresa a validar zona de soporte
The Home Depot, Inc. HD 123.90 122.20 118.50 130.00 134.30 -1.37 -4.36 4.92 8.39 33.39 Lateral M En proceso de reconocer zona de soporte
Visa, Inc. V 72.88 72.00 68.00 78.00 80.00 -1.21 -6.70 7.03 9.77 35.33 Lateral M Extiende el movimiento de corrección de cp
Microsoft Corporation MSFT 52.33 51.90 50.80 55.30 56.85 -0.82 -2.92 5.68 8.64 35.70 Lateral M Regresa a validar soporte ascendente
Bristol-Myers Squibb Company BMY 63.63 62.20 60.00 67.60 69.00 -2.25 -5.70 6.24 8.44 38.84 Lateral M Extiende el movimiento de corrección de cp
Wynn Resorts Ltd. WYNN 57.74 57.30 55.00 60.85 64.00 -0.76 -4.75 5.39 10.84 38.87 Lateral M Consolida con sesgo ascendente
The TJX Companies, Inc. TJX 66.93 66.20 63.50 70.50 72.60 -1.09 -5.12 5.33 8.47 46.03 Lateral M Extiende la toma de utilidades
Ak Steel Holding Corporation AKS 2.33 2.30 2.20 2.50 2.60 -1.29 -5.58 7.30 11.59 50.59 Lateral M Extiende el patrón de consolidación
Las Vegas Sands Corp. LVS 39.01 38.00 36.50 42.00 42.65 -2.59 -6.43 7.66 9.33 31.30 Baja M Regresa a validar zona de apoyo
Starbucks Corporation SBUX 56.63 55.60 52.95 61.20 62.00 -1.82 -6.50 8.07 9.48 32.64 Baja M Extiende el movimiento de corrección de cp
Yahoo! Inc. YHOO 30.63 28.50 28.00 31.85 32.50 -6.95 -8.59 3.98 6.11 33.40 Baja M Extiende el movimiento de corrección
Facebook Inc FB 97.33 95.25 92.00 104.80 107.00 -2.14 -5.48 7.67 9.94 33.81 Baja M Regresa a reconocer la zona de soporte
Nike, Inc. NKE 58.87 57.70 56.00 63.25 64.40 -1.99 -4.88 7.44 9.39 33.92 Baja M Extiende el movimiento de corrección
Corning Inc. GLW 17.15 16.90 16.25 17.80 18.40 -1.46 -5.25 3.79 7.29 34.61 Baja M En proceso de reconocer zona de soporte
International Business Machines Corp. IBM 131.63 131.50 124.75 139.90 142.45 -0.10 -5.23 6.28 8.22 36.69 Baja M Se aproxima a importante zona de apoyo
Southern Copper Corp. SCCO 24.07 23.50 23.00 25.50 26.00 -2.37 -4.45 5.94 8.02 40.38 Baja M Regresa a validar zona de soporte
Exxon Mobil Corporation XOM 74.69 74.00 71.00 79.45 80.90 -0.92 -4.94 6.37 8.31 41.44 Baja M Presiona zona de soporte
BlackBerry Limited BBRY 7.71 7.70 7.30 8.20 8.50 -0.13 -5.32 6.36 10.25 41.99 Alza P Extiende el movimiento de corrección
Verizon Communications Inc. VZ 44.83 43.60 42.00 47.10 48.00 -2.74 -6.31 5.06 7.07 44.27 Alza P Presiona línea de soporte de cp
Amazon.com Inc AMZN 607.05 602.00 572.80 646.40 670.00 -0.83 -5.64 6.48 10.37 32.42 Lateral P Rompe la base de la consolidación
General Motors Company GM 29.53 29.25 28.00 30.70 32.20 -0.95 -5.18 3.96 9.04 19.89 Baja P Extiende el movimiento de corrección de cp
Apple Inc. AAPL 96.96 94.60 93.00 104.15 107.95 -2.43 -4.08 7.42 11.33 22.11 Baja P Mantiene las señales débiles en el cp
Apache Corp APA 36.65 35.40 33.50 38.60 39.35 -3.41 -8.59 5.32 7.37 25.78 Baja P Presiona importante zona de soporte
Walt Disney Co. DIS 99.25 97.70 93.00 105.30 108.40 -1.56 -6.30 6.10 9.22 26.46 Baja P Extiende la toma de utilidades
Ford Motor Co. F 12.54 12.50 12.00 13.10 13.75 -0.32 -4.31 4.47 9.65 27.01 Baja P Se aproxima a importante zona de apoyo
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 46.64 46.00 44.00 49.20 50.40 -1.37 -5.66 5.49 8.06 27.38 Baja P Conserva el movimiento de corrección
Alcoa Inc. AA 8.07 7.80 7.50 8.70 8.80 -3.35 -7.06 7.81 9.05 27.62 Baja P Regresa a validar la zona de apoyo
Morgan Stanley MS 28.38 27.90 26.60 29.90 31.00 -1.69 -6.27 5.36 9.23 27.71 Baja P Mantiene las señales débiles en el cp
FedEx Corp FDX 134.71 129.70 127.40 143.20 147.40 -3.72 -5.43 6.30 9.42 27.93 Baja P Se aproxima a importane zona de apoyo
Twitter Inc TWTR 19.98 19.70 19.00 21.00 21.50 -1.40 -4.90 5.11 7.61 28.80 Baja P Extiende el movimieto de corrección
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 163.94 161.00 157.55 171.90 177.50 -1.79 -3.90 4.86 8.27 29.06 Baja P Extiende el movimiento de corrección de cp
eBay Inc. EBAY 25.75 25.70 24.50 27.45 28.00 -0.19 -4.85 6.60 8.74 29.14 Baja P Presiona importante zona de soporte
Comcast Corp CMCSA 54.67 54.65 52.00 56.75 58.30 -0.03 -4.88 3.81 6.65 29.18 Baja P Presiona importante zona de soporte
3M Co. MMM 140.49 135.00 134.00 147.10 150.20 -3.91 -4.62 4.70 6.91 29.33 Baja P Extiende la toma de utilidades
Wells Fargo & Company WFC 49.56 49.00 47.70 53.10 54.30 -1.13 -3.75 7.14 9.56 29.41 Baja P Rompe la base de la consolidación
Bank of America Corporation BAC 15.20 15.20 14.60 16.35 16.75 0.00 -3.95 7.57 10.20 29.56 Baja P Presiona importante zona de soporte
JPMorgan Chase & Co. JPM 58.92 57.30 56.00 62.00 64.60 -2.75 -4.96 5.23 9.64 30.22 Baja P Presiona importante zona de soporte
Abbott Laboratories ABT 40.67 40.50 39.00 43.60 44.70 -0.42 -4.11 7.20 9.91 31.82 Baja P Presiona la zona de soporte
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 5.41 5.30 5.10 6.00 6.10 -2.03 -5.73 10.91 12.75 31.93 Baja P Mantiene la tendencia principal de baja
Petroleo Brasileiro PBR 3.75 3.50 3.40 4.10 4.30 -6.67 -9.33 9.33 14.67 32.48 Baja P Extiende el movimiento de corrección de cp
International Paper Co IP 35.90 35.80 34.00 38.30 39.60 -0.28 -5.29 6.69 10.31 33.21 Baja P Mantiene señales débiles en zona de apoyo
Stillwater Mining Co. SWC 7.16 7.00 6.50 7.60 7.75 -2.23 -9.22 6.15 8.24 33.42 Baja P Mantiene la tendencia principal de baja
QUALCOMM Incorporated QCOM 45.88 45.80 44.40 48.60 49.50 -0.16 -3.22 5.94 7.90 33.60 Baja P Genera señales de agotamiento en resistencia
Apollo Group Inc. APOL 6.59 6.50 6.00 7.00 7.40 -1.37 -8.95 6.22 12.29 33.90 Baja P Preesiona zona de apoyo
Caterpillar Inc. CAT 63.29 62.95 59.40 67.00 68.75 -0.54 -6.15 5.86 8.63 34.33 Baja P Conserva la tendencia negativa de cp
Mondelez International, Inc. MDLZ 40.99 40.80 38.90 43.20 44.20 -0.46 -5.10 5.39 7.83 35.32 Baja P Extiende el movimiento de corrección de cp
Pfizer Inc. PFE 31.00 30.50 29.00 32.25 33.50 -1.61 -6.45 4.03 8.06 37.13 Baja P Se aproxima a importante zona de apoyo
Helmerich and Payne Inc HP 47.80 46.10 43.15 51.00 52.50 -3.56 -9.73 6.69 9.83 37.67 Baja P Mantiene señales débiles en zona de apoyo
United States Steel Corp. X 7.04 6.80 6.40 7.60 8.00 -3.41 -9.09 7.95 13.64 38.24 Baja P En proceso de validar zona de apoyo
Micron Technology Inc. MU 13.33 13.00 12.40 14.30 15.00 -2.48 -6.98 7.28 12.53 38.55 Baja P Presiona línea de resistencia de cp
Chico's FAS Inc CHS 10.95 10.35 10.20 11.70 12.00 -5.48 -6.85 6.85 9.59 45.79 Baja P Desacelera el movimiento de ajuste
Marathon Oil Corp MRO 10.35 9.30 9.00 11.00 11.80 -10.14 -13.04 6.28 14.01 25.98 Baja VCP Genera un rompimiento bajista
Priceline.com Incorporated PCLN 1,136.96 1,125.00 1,050.00 1,200.00 1,248.50 -1.05 -7.65 5.54 9.81 26.19 Baja VCP Rompe línea de tendencia ascendente
National Oilwell Varco, Inc. NOV 29.94 29.10 28.00 30.85 32.00 -2.81 -6.48 3.04 6.88 30.58 Baja VCP Genera un rompimiento bajista
BP PCL BP 28.91 28.00 27.00 30.20 31.30 -3.15 -6.61 4.46 8.27 31.51 Baja VCP Rompe importante zona de soporte
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Emisora Clave
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
SeñalSoporte Resistencia Variación %
Netflix Inc
Desarrolla un movimiento secundario de baja, aunque
encontró apoyo en los USD $104.00. Creemos que deja
la puerta abierta para generar un rebote técnico, en este
sentido el objetivo a vencer está en los USD $122.20.
Ubicamos un stop loss en USD $104.00. El indicador
MACD desacelera el movimiento de corrección. El
oscilador RSI abandona la sobre venta.
NFLX
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
37
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Flash de Emisoras Fecha Emisora Implicación Noticia
Dic 21
FIHO
Compra
PO2016
P$20.50
Positiva
FIHO anunció el desarrollo de un hotel de servicios selectos con 143 cuartos dentro del
centro comercial La Isla Puerto Vallarta, en el estado de Jalisco. El hotel será un Fiesta Inn y
será operado por Grupo Posadas. Este es el primer hotel del acuerdo con Grupo GICSA el
cual contempla que FIHO adquiera seis huellas en proyectos de usos mixtos de GICSA para
que FIHO sea propietario y desarrolle los hoteles. El resto de los hoteles se anunciaran
cuando las huellas sean escrituradas a la FIBRA. El hotel Fiesta Inn La Isla Puerto Vallarta,
está por iniciar construcción y se espera su apertura junto con el centro comercial a finales
de 2016 o principios de 2017. La inversión total estimada del hotel será de P$150m, de los
cuales a la fecha se han invertido alrededor de P$38m. Con este hotel, el portafolio de FIHO
está compuesto por 81 hoteles con 11,149 habitaciones, de los cuales 61 hoteles se
encuentran actualmente en operación (8,503 habitaciones) y 20 hoteles en distintas etapas de
desarrollo. Incluyendo los desarrollos GICSA, el portafolio está compuesto por 86 hoteles
con 11,886 habitaciones.
Implicación Positiva: La presente noticia sigue reafirmando la estrategia de crecimiento de
FIHO, la cual hemos observado la ha llevado a cabo de forma clara y disciplinada. Hay que
recordar que la FIBRA cuenta con un pipeline de propiedades identificadas, así como con
los recursos para adquirirlas y/o desarrollarlas (P$849m de efectivo al 3T15 con devolución
del IVA, además de 2 líneas de crédito disponibles que suman P$2,000m), lo que le
permitirá un crecimiento interesante hacia adelante. Reiteramos nuestro PO 2016E de
P$20.5 con recomendación de Compra para los CBFIs de FIHO.
José Itzamna Espitia Hernández
Dic 21
IENOVA
Compra
PO2016
P$88.50
Negativa
La Comisión Federal de Competencia Económica (COFECE) objetó la transacción para que
Ienova adquiera el 50% del capital de gasoductos de Chihuahua (GdC) en los términos en
los que fue planteada. De acuerdo al comunicado, PEMEX debe vender, mediante licitación,
su participación en dos de los 7 activos de GdC, el Gasoducto San Fernando y LPG Ducto
TDF, que en su conjunto representan alrededor del 40% del EBITDA de GdC. Es importante
señalar que la resolución no señala que la adquisición por parte de Ienova del 50% del
capital social de GdC ponga en riesgo el proceso de competencia y libre concurrencia.
En consecuencia, Pemex y Ienova están en proceso de reestructurar la transacción para que:
a) Pemex esté en condiciones de llevar a cabo un proceso de licitación respecto de los
activos condicionados para cumplir con los requerimientos establecidos en el pasado por la
COFECE. No obstante, esto no limita a que Ienova pueda ejercitar en dicho proceso
licitatorio los derechos corporativos (derecho de tanto y de admisión) que detenta en las
sociedades titulares de los permisos relacionados con los activos condicionados, y por otro
lado
b) Ienova pueda adquirir la participación de Pemex en Gasoductos de Chihuahua respecto a
los demás activos, excluyendo los activos condicionados.
Implicación Negativa: A pesar de que la transacción no se ha caído, sino que se ha
pospuesto y los términos deberán cambiar, tendremos que conocer los detalles y las nuevas
condiciones del mismo, por lo que creemos que la noticia no será bien recibida por el
38
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
mercado. Se espera que el cumplimiento de las condiciones establecidas en el pasado por la
COFECE, la reestructura de la transacción, así como la notificación correspondiente a dicha
comisión, se lleven a cabo durante el primer trimestre de 2016. Recordemos que esta
adquisición potencializaba el crecimiento en el EBITDA al contribuir con alrededor de
US$200 millones en 2016. Tendremos que esperar a conocer los detalles respecto de los
ajustes que se realicen tanto en los montos de adquisición como en las condiciones. Por el
momento queda también de lado la posibilidad del aumento de capital para poder financiar
la transacción. De cualquier froma debemos recordar que existen muchos otros proyectos en
los que Ienova puede participar y resultar ganadora.
Marissa Garza Ostos
Dic 22
HERDEZ
Mantener
PO2016
P$55.00
Negativa
Grupo Herdez, anunció que registrará un cargo, sin salida de flujo de efectivo, de P$450m
en los resultados del cuarto trimestre relacionado con el reconocimiento del deterioro en el
valor de los activos de Nutrisa. Este cargo obedece a la aplicación de la Norma Internacional
de Contabilidad (NIC) 36 "Deterioro del Valor de los Activos", y es consecuencia de los
resultados de Nutrisa en el periodo 2014-2015. Este cargo, sin flujo de efectivo, se registrará
en el renglón de Otros Gastos en el cuarto trimestre de 2015.
Implicación NEGATIVA. El cargo de P$450m durante el 4T15, representaría una baja de
57% respecto al EBITDA reportado en el mismo trimestre de 2014. Lo anunciado por la
compañía afecta el nivel de valuación de la compañía. Estaremos incorporando este efecto
en nuestro modelo de valuación.
Marisol Huerta Mondragón
Dic 23
HOTEL
Compra
PO2016
P$9.50
Positiva
HOTEL anunció la firma del contrato de operación para un hotel cuatro estrellas de 96
habitaciones ubicado en la Ciudad de México. El hotel, propiedad de un tercero, se localiza
en la avenida Javier Rojo Gómez 630, a unos minutos del Aeropuerto Internacional de la
Ciudad de México. Anteriormente era operado bajo una marca multinacional. A partir del
día de ayer el hotel es operado por la compañía y se han iniciado ya las adecuaciones
necesarias para asegurar los estándares de la marca Krystal Urban. Su comercialización se
realizará como Krystal Urban Aeropuerto Ciudad de México.
Este acuerdo va en línea con la estrategia de expansión de HOTEL, la cual contempla un
crecimiento en el segmento de hoteles de ciudad en las categorías de 4 y 5 estrellas,
mediante hoteles con ubicaciones estratégicas y a través de la marca Krystal. Krystal Urban
Aeropuerto Ciudad de México es el séptimo que se agrega al portafolio de la compañía
mediante contrato de operación. Con este anuncio, HOTEL alcanza 15 hoteles con 4,111
habitaciones en operación y 2 hoteles en etapa de desarrollo para un total de 17 hoteles y
4,505 habitaciones.
Implicación Positiva: La adición de este contrato de operación reafirma la estrategia de
crecimiento de HOTEL. Creemos que la fragmentación en la industria otorga una
oportunidad atractiva de consolidación y crecimiento que la empresa buscará aprovechar
mediante su programa de expansión, que incluye el desarrollo, conversiones y adquisiciones
de propiedades (o sólo operarlas como en esta ocasión).
José Itzamna Espitia Hernández
39
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Dic 28
ICA
Venta
PO2016
P$8.20
Neutral
ICA anunció la venta total de su participación correspondiente al 49% por un monto de hasta
P$1,240m en la empresa Proactiva Medio Ambiente, cuya actividad principal es la
disposición de residuos sólidos en rellenos sanitarios. La compañía señaló que los recursos
serán utilizados para implementar el plan de reducción de costos y fines operativos.
Implicación Neutral: ICA había mencionado la posible venta de activos por hasta
P$2,000m antes de que terminara el año, por lo que consideramos como neutral la presente
noticia. Hay que recordar que la compañía está trabajando en un plan de reestructura debido
a su situación -cada vez más complicada- en torno a su deuda (nivel no sostenible). Lo más
importante será conocer los detalles sobre dicha reestructura (podrían darse a conocer en la
segunda mitad de enero o en febrero). Estaremos atentos a cualquier información adicional
al respecto y volvemos a mencionar que consideramos a la acción como de alto riesgo por el
elevado apalancamiento, y el posible impacto en la generación de flujo que pudiera
derivarse del difícil entorno económico, que incluye un recorte en gasto público, menor
crecimiento estimado, depreciación del tipo de cambio y alzas en tasas. Reiteramos nuestra
recomendación de Venta para la acción.
José Itzamna Espitia Hernández
Dic 30
OMA
Compra
PO2016
P$101.00
Positivo
Oma informó el monto autorizado por la Secretaría de Comunicaciones y Transportes
(SCT), a través de la Dirección General de Aeronáutica Civil (DGAC) para los Programas
Maestros de Desarrollo (PMD) así como la Tarifa Máxima de sus trece aeropuertos para los
próximos cinco años. La suma del PMD -que contempla las inversiones, mantenimientos
mayores y otros gastos comprometidos- asciende a P$4,445.7m, expresados en pesos del 31
de diciembre de 2014. Dichos recursos se requieren para expandir, modernizar y mantener la
infraestructura aeroportuaria de tal suerte que se garantice el cumplimiento de los estándares
de eficiencia, operatividad y seguridad, tanto nacionales como internacionales, de sus
concesionarias. Por otra parte, la Tarifa Máxima autorizada para 2016 se ajustará
anualmente por un factor de eficiencia de 0.7% en términos reales hasta el año 2020.
A continuación incluimos una tabla con los montos a invertir por aeropuerto para el periodo
2016-2020, así como la Tarifa Máxima autorizada por aeropuerto:
Fuente: OMA, Banorte Ixe
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Fuente: OMA, Banorte Ixe
Implicación: Positivo. El monto a invertir en el PMD 2016-2020 es inferior en 11% a
nuestro estimado de P$5,000m. De este monto, OMA invertirá el 60% en los 2 primeros
años por lo que esperamos que la razón de deuda neta a EBITDA permanezca en niveles
cercanos a 1.2x. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO 2016 de P$101.
José Itzamna Espitia Hernández
Ene 6
ASUR
Mantener
PO2016
P$310.00
Neutral
Asur reportó el tráfico de pasajeros de diciembre con un incremento de 8.5% A/A (vs.
10.1%e). El tráfico nacional de pasajeros presentó un alza de 8.5%, con un aumento en el
aeropuerto de Cancún —el principal— de 6.3%. Adicionalmente, el tráfico internacional
tuvo un crecimiento de 8.6%, guiado por el alza en el aeropuerto de Cancún de 9.3%. En
total, el aeropuerto de Cancún —74.3% del total de pasajeros en diciembre— registró un
crecimiento de 8.4%, apoyado por el buen nivel de ocupación hotelera en dicho destino.
Implicación Neutral: Aun cuando el reporte de tráfico de pasajeros de diciembre estuvo por
debajo de nuestro estimado, el crecimiento del total de pasajeros en el 2015 para Asur fue de
12.9% a/a, el cual se ubicó en línea con nuestro estimado de 12.7%. Por otro lado, si bien
hay que monitorear el desempeño del tráfico en próximos meses ante una más difícil base de
comparación, consideramos que Asur seguirá presentando un buen aumento en su tráfico de
pasajeros, tomando en cuenta el nivel sólido de ocupación hotelera en donde se encuentra su
aeropuerto más importante, Cancún. El panorama para el sector sigue siendo optimista
debido a las acciones de diversas aerolíneas con aperturas de rutas, aumento de frecuencias y
expansión de flotas, retomando la oferta que dejaron aerolíneas que salieron del mercado, un
desempeño favorable en lo que atañe al turismo (principalmente el internacional, alentado
por la depreciación del tipo de cambio peso/dólar) y bajos niveles en los precios del
petróleo. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener para las acciones de Asur, así
como nuestro PO2016 de P$310.0 por acción.
José Itzamna Espitia Hernández
Ene 7
GAP
Compra
PO2016
P$170.00
Neutral
Gap reportó un sólido crecimiento de 18.5% en su tráfico de pasajeros de diciembre
correspondiente a los 12 aeropuertos que opera en México (vs. 17.6%e). Los pasajeros
nacionales (con un peso del 65.0% del total en el mes) tuvieron un gran aumento de 19.5%,
presentando alzas en 11 de los 12 aeropuertos que opera el grupo (el principal, que es el de
Guadalajara presentó un crecimiento de 11.6%). Por otro lado, los pasajeros internacionales
(35.0% del total) mostraron un incremento de 16.6% con alzas en 9 de los 12 aeropuertos
del grupo (el de Guadalajara subió 13.1%). Hay que recordar que el 9 de diciembre se abrió
el puente binacional en Tijuana, el cual ha detonado el tráfico de pasajeros en ambos lados
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de la frontera El grupo indicó la apertura de las siguientes rutas: Guadalajara – Tijuana por
parte de VivaAerobus, Guadalajara-Mazatlán-Los Mochis-Hermosillo por parte de Aeromar,
Puerto Vallarta-Detroit por parte de IcelandAir, Los Cabos-Toronto por parte de Westjet.
Por otro lado, el grupo reportó el tráfico de pasajeros del Aeropuerto Montego Bay en
Jamaica (MBJ), el cual presentó un alza de 3.9%.
La compañía mencionó que la inclusión del Aeropuerto MBJ aportó 347 mil pasajeros en el
mes, lo que significa un incremento de 12.5% en el tráfico manejado en la red de Gap en el
mes de noviembre al comparar las cifras de año 2014 con 12 aeropuertos y la nueva
estructura que incluye ahora 13 aeropuertos. El grupo señaló la apertura del vuelo a Los
Ángeles, lo que representa un gran potencial de conectividad con Asia y Australia, gracias al
HUB que mantiene American Airlines en dicho aeropuerto, además de la ruta a Boston con
esta misma aerolínea.
Implicación Neutral: Gap reportó su tráfico de pasajeros de diciembre en los aeropuertos
que opera en México (12) con un fuerte crecimiento de 18.5%, el cual se ubicó ligeramente
por arriba de nuestro estimado de 17.6%. En el 2015, el total de pasajeros de Gap creció
26.9% (incluye el Aeropuerto MBJ y los 12 aeropuertos en México en 2015 y sólo los 12
aeropuertos en 2014), el cual está ligeramente por arriba de nuestro estimado de 24.6%.
Cabe señalar la importancia hacia delante de la apertura de rutas, aumento de frecuencias y
expansión de flotas de diversas aerolíneas, así como bajos precios del petróleo, que
consideramos apoyará el tráfico de pasajeros del grupo. Asimismo, consideramos que la
depreciación del tipo de cambio peso/dólar seguirá impulsando el tráfico internacional.
Reiteramos nuestra recomendación de Compra y nuestro PO2016 de P$170.0 por acción.
José Itzamna Espitia Hernández
Ene 7
OMA
Compra
PO2016
P$101.00
Neutral
Oma presentó un buen crecimiento de 9.7% en su tráfico de pasajeros de diciembre (vs.
11.8%e). Los pasajeros nacionales (con un peso del 85.0% del total en el mes) tuvieron un
incremento de 10.6%, presentando alzas en 11 de los 13 aeropuertos que opera el grupo (el
principal, que es el de Monterrey presentó un crecimiento de 10.0%). Por otro lado, los
pasajeros internacionales (15.0% del total) mostraron un aumento de 5.2% con alzas en 8 de
los 13 aeropuertos del grupo (el de Monterrey subió 6.9%). En total, el aeropuerto de
Monterrey —47.5% del total de pasajeros en diciembre— registró un crecimiento de 9.5%.
Oma señaló que durante el mes se tuvieron 3 aperturas de rutas nacionales y 2 rutas
internacionales: Aeromar abrió las rutas Mazatlán – Guadalajara y Mazatlán – Los Mochis;
TAR abrió la ruta Tampico – Ciudad del Carmen; Volaris abrió la ruta Durango – Chicago;
y United Airlines abrió la ruta Zihuatanejo – Chicago.
Implicación Neutral: Oma reportó su tráfico de pasajeros de diciembre por debajo de lo
esperado; sin embargo, el total de pasajeros en el 2015 de los aeropuertos de Oma creció
15.2%, el cual se ubicó en línea con nuestro estimado de 14.9%. Por otro lado, hay que
señalar que en los próximos meses se tendrá una más difícil base de comparación, por lo que
esperamos se muestren tasas de crecimiento de dígito medio a alto. Destacamos la
importancia hacia delante de la apertura de rutas, aumento de frecuencias y expansión de
flotas de diversas aerolíneas, así como bajos precios del petróleo, que consideramos apoyará
el tráfico de pasajeros. Reiteramos nuestra recomendación de Compra y nuestro PO 2016 de
P$101.0 por acción.
José Itzamna Espitia Hernández
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Ene 8
NEMAK
Compra
PO2016
P$28.50
Positiva
La Bolsa Mexicana de Valores anunció que Nemak formará parte de las emisoras que
conforman al IPC, en sustitución de COMERCI. Lo anterior obedece a que al concretarse la
Oferta Pública de Adquisición por parte de SORIANA (comprando el 96.31% del capital de
Controladora Comercial Mexicana), la emisora dejó de cumplir con el filtro de selección
para integrar al Índice de Precios y Cotizaciones, de acuerdo con el apartado de “Revisión y
Permanencia de la Muestra” descrito en la Nota Metodológica del IPC vigente. De esta
manera, NEMAK se integrará al mismo a partir del próximo lunes 11 de enero con
616,149,465 acciones, equivalente a una representación del 0.71%.
Implicación positiva: Prevemos una mayor demanda por las acciones de la emisora por
parte de los portafolios indizados que deberán hacer un rebalanceo para replicar la nueva
muestra del índice.
Valentín III Mendoza Balderas
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
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Pronóstico IPC 2016
Valuación por múltiplos Para validar nuestro índice de referencia, utilizamos una valuación relativa partiendo de los promedios del
múltiplo FV/EBITDA de 3 y 5 años de 9.2x y 9.5x, respectivamente. Estimamos un rango entre 47,783 y 50,057
puntos para el cierre de 2016, con un potencial de apreciación a partir del estimado de 9.5x de 24.3%.
IPC 2016E Expectativa para el IPC 2016
Fuente: Banorte-Ixe, Bloomberg
Valuación por precios objetivo La metodología por precios objetivo implicaría un nivel superior a los 51,000 puntos, el cual creemos asequible,
debido a los sólidos fundamentales de la economía mexicana, su menor riesgo, la estrecha relación con EE.UU y
el crecimiento esperado de las utilidades. Consideramos que estos factores deberían ser reconocidos por los
inversionistas, en un entorno de retos importantes como el que se vislumbra globalmente en 2016.
IPC Objetivo 2016e Rendimiento esperado 2016, muestra IPC
Emisora Ponderación Precio Precio Fuente* Rendimiento Contribución
IPC Actual 2016E Estimado IPC 2016E
AC* 1.32% 100.86 121.00 B 20.0% 0.26%
ALFAA 4.51% 31.05 45.00 B 44.9% 2.02%
ALSEA* 1.15% 56.67 67.00 B 18.2% 0.21%
AMXL 11.12% 10.90 15.50 B 42.2% 4.69%
ASURB 1.93% 229.60 310.00 B 35.0% 0.68%
BIMBOA 2.22% 46.62 55.00 B 18.0% 0.40%
CEMEXCPO 4.24% 7.78 15.00 B 92.8% 3.94%
COMERUBC 0.60% 32.49 35.20 C 8.3% 0.05%
ELEKTRA* 1.23% 330.00 420.00 C 27.3% 0.34%
FEMSAUBD 13.37% 152.87 190.00 B 24.3% 3.25%
GAPB 2.36% 144.00 170.00 B 18.1% 0.43%
GCARSOA1 0.88% 68.05 74.45 C 9.4% 0.08%
GENTERA* 1.31% 30.49 35.50 B 16.4% 0.22%
GFINBURO 1.94% 28.71 38.32 C 33.5% 0.65%
GFNORTEO 8.99% 89.00 102.41 C 15.1% 1.36%
GFREGIO 0.34% 85.11 98.73 C 16.0% 0.05%
GMEXICOB 5.94% 34.28 46.00 B 34.2% 2.03%
GRUMAB 2.17% 247.43 264.75 C 7.0% 0.15%
ICA* 0.07% 3.20 8.20 B 156.3% 0.11%
ICHB 0.32% 52.29 65.26 C 24.8% 0.08%
IENOVA* 0.66% 71.05 88.50 B 24.6% 0.16%
KIMBERA 2.27% 38.63 42.44 C 9.9% 0.22%
KOFL 2.40% 119.05 148.00 B 24.3% 0.58%
LABB 0.39% 13.20 13.00 B -1.5% -0.01%
LACOMUBC 0.31% 16.75 20.64 C 23.2% 0.07%
LALAB 0.99% 39.64 49.00 B 23.6% 0.23%
LIVEPOLC 1.58% 207.91 225.73 C 8.6% 0.14%
MEXCHEM* 1.39% 36.35 55.00 B 51.3% 0.71%
OHLMEX* 0.55% 17.34 30.61 C 76.5% 0.42%
OMAB 0.70% 79.57 101.00 B 26.9% 0.19%
PE&OLES* 0.69% 171.82 234.69 C 36.6% 0.25%
PINFRA* 1.48% 192.89 228.00 B 18.2% 0.27%
SANMEXB 2.09% 28.21 33.36 C 18.2% 0.38%
SIMECB 0.10% 36.60 51.16 C 39.8% 0.04%
SITESL 0.56% 11.02 11.66 C 5.8% 0.03%
TLEVICPO 9.08% 91.76 115.00 B 25.3% 2.30%
WALMEX* 8.74% 41.22 50.00 B 21.3% 1.86%
IPC 40,265.37 51,883.69 28.9% 28.9%
Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg + B = Banorte – Ixe, C = Consenso
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg * Consenso de mercado en color gris
FV/EBITDA EBITDA 2016E Deuda Neta 2016E IPC 2016ERendimiento
Estimado
9.0x 46,480 15.4%
9.2x 47,783 18.7%
9.4x 49,086 21.9%
9.5x 50,057 24.3%
9.6x 50,389 25.1%
9.9x 52,344 30.0%
$ 6,515 12,156$
47,783
50,057
52,344
40,000
45,000
50,000
55,000
ene-15 jul-15 ene-16 jul-16
9.2x 9.5x 9.8x
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Múltiplos e Indicadores Financieros Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2016e 12m 2016e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 40,265.37 -1.0% -4.7% -6.3% 2.5 28.2 17.3 9.7 9.1 253,364 163,798 2.8 130.0 1.2 #N/A Field Not Applicable 22.9% 5.1%
Dow Jones 16,346.45 -1.0% -7.0% -6.2% 2.8 14.4 14.2 12.3 12.2 4,999,533 3,519,032 3.7 180.0 1.3 #N/A Field Not Applicable 19.5% 10.6%
S&P500 1,922.03 -1.1% -6.9% -6.0% 2.6 17.2 15.5 12.2 10.1 17,697,370 #VALUE! 2.0 109.4 1.4 #N/A Field Not Applicable 17.5% 8.3%
Nasdaq 4,643.63 -1.0% -8.9% -7.3% 3.8 29.0 19.1 17.3 15.0 7,403,574 6,292 0.4 73.8 2.0 #N/A Field Not Applicable 17.1% 5.2%
Bovespa 40,612.21 -0.2% -8.6% -6.3% 1.0 21.6 9.6 7.5 6.7 336,854 82,641 3.9 179.7 1.7 #N/A Field Not Applicable 20.2% 3.2%
Euro Stoxx 50 3,033.47 -1.7% -8.0% -7.2% 1.4 19.9 12.8 8.2 7.3 2,668,167 4,302 7.5 239.9 1.1 #N/A Field Not Applicable 14.7% 5.1%
FTSE 100 5,912.44 -0.7% -3.6% -5.3% 1.7 26.4 14.4 11.0 8.2 2,404,135 10,696 1.1 132.9 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.2% 4.3%
CAC 40 4,333.76 -1.6% -7.4% -6.5% 1.3 19.9 13.4 9.3 7.7 1,290,754 1,265,150 9.0 243.8 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.8% 5.1%
DAX 9,849.34 -1.3% -7.7% -8.3% 1.6 20.9 12.0 6.8 6.4 1,077,277 13,425 1.1 153.5 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.6% 3.8%
IBEX 35 8,909.20 -1.7% -9.4% -6.7% 1.3 17.3 12.8 10.1 8.4 583,152 788,699 11.6 291.1 1.0 #N/A Field Not Applicable 18.1% 8.2%
Aeropuertos
ASUR B 229.76 -0.4% -7.5% -5.8% 3.5 25.6 22.8 16.0 13.8 3,858 3,865 0.0 17.0 9.7 48.3 55.6% 34.7%
GAP B 143.74 1.7% -8.4% -5.5% 4.0 28.9 33.9 17.5 15.4 4,510 4,899 0.6 8.1 1.3 34.8 65.5% 37.8%
OMA B 79.63 -1.6% -0.5% -4.8% 5.7 28.0 25.7 16.6 12.7 1,747 1,882 1.2 77.2 4.1 7.7 47.8% 27.5%
Auto Partes y Equipo de automóviles
RASSINI A 31.70 0.0% 0.8% -4.5% 3.1 10.1 11.4 7.3 5.6 568 733 1.3 94.1 0.9 6.3 14.2% 8.3%
NEMAK A 23.14 4.8% -5.4% -0.9% 3.3 16.4 11.6 8.0 6.4 3,970 5,053 1.7 91.6 0.9 10.6 16.6% 6.4%
Alimentos
BIMBO A 46.56 0.8% 1.8% 1.3% 3.8 46.6 34.9 13.2 11.9 12,245 16,518 3.0 117.8 0.9 5.2 10.3% 2.2%
GRUMA B 246.37 1.1% 2.0% 1.9% 5.4 24.2 22.7 13.8 12.1 5,947 6,602 1.2 59.5 1.8 8.8 15.4% 8.6%
HERDEZ * 44.68 1.0% 0.1% -0.2% 2.8 21.7 19.3 10.7 9.8 1,076 2,486 1.8 51.3 2.3 7.4 18.6% 5.5%
Bebidas
AC * 101.07 -0.1% 1.0% -3.4% 3.2 22.7 18.7 13.3 9.8 9,106 13,401 1.3 32.0 1.5 11.4 21.5% 10.2%
KOF L 118.67 -1.3% -6.0% -4.2% 2.5 24.8 22.8 10.3 9.2 13,773 17,466 1.9 60.0 1.3 7.7 20.1% 6.7%
FEMSA UBD 152.61 -1.6% -4.0% -5.6% 3.3 28.5 29.5 15.0 13.2 30,433 43,748 1.2 36.7 1.6 6.3 15.4% 6.7%
CULTIBA B 22.91 -0.5% 0.6% -2.3% 2.2 22.9 #N/A N/A 6.6 #N/A N/A 328 413 1.2 61.3 2.3 14.5 14.1% 1.1%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 7.77 -5.9% -17.6% -17.6% 0.9 N.A. 148.2 9.5 8.2 5,876 18,824 6.0 157.4 1.2 2.2 18.3% -1.7%
CMOCTEZ * 54.94 0.0% 3.7% 0.0% 5.0 17.8 #N/A N/A 10.6 #N/A N/A 2,698 2,537 (0.7) 0.2 3.9 1,275.9 39.7% 22.1%
GCC * 42.76 0.0% -3.9% -4.6% 1.0 18.6 #N/A N/A 8.3 #N/A N/A 793 1,116 2.4 49.9 2.4 4.3 20.8% 5.6%
Centros Recreativos y de Esparcimiento
SPORT S 18.69 -1.5% -6.6% -3.3% 1.8 71.7 23.3 8.7 7.8 86 99 1.2 34.1 0.6 6.3 17.5% 1.9%
Comerciales
ALSEA * 56.74 -0.3% -1.7% -5.2% 5.5 59.1 34.4 15.2 11.9 2,676 3,630 3.0 115.5 0.6 6.0 12.7% 2.6%
CHDRAUI B 44.72 -1.1% -1.2% -2.7% 1.8 25.3 23.1 10.1 9.0 2,405 2,770 1.3 20.2 0.7 10.0 6.4% 2.4%
COMERCI UBC 32.17 -0.3% -4.1% 1.1% 1.1 16.0 14.7 8.3 7.7 2,142 1,935 (0.9) 6.3 1.3 26.7 8.7% 4.5%
ELEKTRA * 329.60 -1.4% -2.4% -13.0% 1.5 70.6 19.8 11.1 9.8 4,336 5,946 3.0 213.5 1.2 6.4 12.6% 9.9%
FRAGUA B 246.00 0.0% -0.3% -0.3% 2.8 26.2 25.8 11.6 10.0 1,391 1,345 (0.4) - 1.2 12.3 6.0% 3.0%
GFAMSA A 13.28 -2.1% -2.8% -5.3% 0.7 23.0 16.2 18.7 16.5 422 1,764 14.2 218.6 1.8 1.9 10.6% 2.7%
GIGANTE * 38.50 0.0% 0.0% 0.0% 2.3 48.7 #N/A N/A 11.8 #N/A N/A 2,135 2,697 2.4 70.0 2.7 5.2 16.7% 5.9%
LAB B 13.05 -1.5% -3.3% -5.8% 1.3 11.7 16.2 8.5 8.0 777 1,017 1.9 68.3 1.2 5.6 19.0% 10.6%
LIVEPOL C-1 208.43 -0.6% -2.1% -0.8% 4.2 32.6 30.7 22.3 18.3 17,099 17,675 0.7 21.3 1.7 12.3 16.3% 9.6%
SORIANA B 39.26 -0.1% -1.4% -0.6% 1.4 19.0 12.3 9.9 8.2 3,959 3,915 (0.1) - 1.1 11.2 6.6% 3.5%
WALMEX * 41.03 2.6% -3.0% -5.7% 5.4 26.3 25.3 15.7 13.7 40,090 39,776 (0.1) 8.8 1.2 9.8% 5.9%
Construcción
GMD * 24.30 0.0% 40.5% 1.3% 1.6 #N/A N/A #N/A N/A 9.9 #N/A N/A 225 419 3.4 90.0 0.9 3.9 29.4% -2.7%
ICA * 3.18 1.0% -33.2% -10.4% 0.1 N.A. N.A. 10.6 10.0 108 3,032 8.9 246.5 1.2 1.3 15.7% -16.4%
IDEAL B-1 26.39 -1.2% -10.2% -3.2% 14.3 #N/A N/A #N/A N/A 22.2 #N/A N/A 4,416 8,350 10.3 998.7 0.6 4.2 39.8% -8.5%
OHLMEX * 17.65 0.1% -9.9% -2.2% 0.5 4.5 4.8 5.1 4.8 1,705 3,570 2.1 62.9 0.4 3.2 84.9% 42.5%
PINFRA * 192.93 -1.9% -3.6% -4.8% 3.8 20.8 21.9 15.8 14.7 4,633 4,449 (0.7) 38.0 6.9 10.7 51.7% 41.0%
Energía
IENOVA * 71.07 -1.7% 0.0% -1.8% 2.1 55.5 24.8 19.8 10.5 4,575 292 2.5 26.0 0.9 165.3 37.1% 16.6%
Financieros
GENTERA * 30.52 -0.2% -1.4% -8.5% 3.9 17.0 15.7 #N/A N/A #N/A N/A 2,790 #VALUE! #N/A N/A 48.4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 21.5%
CREAL * 39.36 0.9% 2.4% -9.6% 2.4 11.3 11.1 #N/A N/A #N/A N/A 861 #VALUE! #N/A N/A 250.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 49.6%
GFINBUR O 28.70 0.6% -8.3% -7.7% 1.8 13.8 16.4 8.3 #N/A N/A 10,673 10,298 (0.3) 10.2 #VALUE! 2.6 43.9% 32.9%
GFINTER O 98.20 -1.4% -4.7% -6.1% 1.9 13.2 12.1 12.4 #N/A N/A 1,479 6,116 9.4 531.9 #VALUE! 1.6 58.3% 13.9%
GFNORTE O 88.85 -0.8% 1.6% -6.5% 1.9 15.4 14.6 11.3 19.6 13,747 29,085 5.9 283.4 #VALUE! 1.7 41.6% 13.2%
SANMEX B 28.25 -0.9% -3.7% -6.6% 1.7 14.6 13.8 9.6 17.1 10,694 20,770 4.6 164.3 #VALUE! 2.0 47.0% 17.9%
Grupos Industriales
ALFA A 30.81 -2.1% -8.7% -9.6% 3.5 N.A. 10.1 7.4 6.0 8,739 16,637 2.4 133.4 1.4 2.1 13.4% -1.2%
GCARSO A1 68.11 -0.1% -4.5% -4.0% 2.2 27.9 24.5 13.6 11.5 8,639 9,079 (0.0) 12.6 2.2 27.2 13.7% 6.9%
GISSA A 30.00 -3.5% -6.8% -6.2% 1.1 17.0 15.0 7.0 5.4 595 510 (1.2) 4.3 2.7 24.3 14.1% 4.4%
KUO B 29.39 1.3% -1.5% -2.0% 1.7 #N/A N/A 19.2 10.5 6.8 756 1,132 3.5 94.2 1.1 4.7 9.9% -3.7%
Mineria
GMEXICO B 34.16 -2.4% -2.6% -7.1% 1.6 11.4 10.2 6.6 5.8 14,819 22,000 1.5 51.4 3.2 17.2 40.8% 16.8%
MFRISCO A-1 8.12 -2.4% 0.9% -1.0% 1.3 #N/A N/A #N/A N/A 11.0 8.1 1,153 2,484 6.6 147.9 0.6 3.5 29.4% -18.0%
PE&OLES * 172.39 -0.3% -8.2% -2.7% 1.3 232.2 16.0 7.1 5.1 3,822 4,883 0.6 39.9 4.2 12.6 19.0% 1.9%
Quimicas
ALPEK A A 22.75 2.2% -5.4% -6.0% 1.9 26.1 10.9 7.4 6.2 2,696 3,781 1.3 53.6 2.2 9.7 9.9% 2.1%
CYDSASA A 24.49 0.0% 0.4% -0.4% 1.8 48.4 38.6 12.0 11.2 820 979 1.7 42.8 3.4 10.0 26.3% 10.5%
MEXCHEM * 36.41 -0.1% -8.0% -5.4% 1.4 47.0 23.4 7.9 6.8 4,265 377 2.1 69.6 1.4 4.4 14.8% 2.1%
Siderurgia
AUTLAN B 7.70 -3.1% -6.0% -2.7% 0.5 #N/A N/A 74.8 6.5 5.9 112 232 3.1 61.4 1.7 3.2 14.8% 1.3%
ICH B 52.57 0.0% -7.5% -5.6% 0.8 68.3 21.6 5.9 5.6 1,258 1,208 (2.0) 0.0 4.0 156.9 11.9% 4.1%
SIMEC B 36.80 0.4% -3.2% -4.5% 0.6 20.2 17.7 4.4 3.5 1,003 680 (2.3) 2.7 3.1 122.0 10.5% 5.7%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 2.34 -2.5% -18.2% -2.9% 0.7 N.A. N.A. 5.0 6.7 394 879 2.8 116.2 1.6 2.7 24.7% -8.9%
AMX L 10.92 -3.7% -8.7% -9.9% 5.6 20.5 20.1 4.8 5.4 40,730 87,524 2.0 270.2 0.8 7.0 30.7% 4.0%
AXTEL CPO 8.41 1.0% -5.1% -3.3% 1.9 N.A. N.A. 6.3 6.9 589 1,105 2.9 192.7 1.3 2.9 31.7% -18.5%
MAXCOM CPO 0.96 2.1% -3.0% -0.6% 0.4 N.A. N.A. 4.6 6.5 56 125 2.5 74.5 3.9 3.0 18.8% -18.9%
MEGA CPO 62.83 0.1% -3.3% -2.1% 3.0 19.6 20.6 10.1 8.7 3,022 3,073 (0.3) 15.6 2.6 40.4% 21.2%
TLEVISA CPO 91.60 1.5% -3.5% -2.9% 3.3 51.7 40.7 10.1 10.2 14,777 20,050 1.7 98.1 1.8 5.5 38.6% 6.0%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
45
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario Dividendos y Asambleas
México – Derechos Vigentes
Precio
08-ene-16
WALMEX $0.140 41.22 0.34% 18/02/2016 23/02/2016
PINFRA $0.930 192.89 0.48%
Fuente: BMV / *NOTA: Se considera el precio de la serie con mayor bursatilidad
Dividendo en efectivo de
Clave Cupón Fecha de PagoRendimientoFecha de
ExcupónDerecho
Dividendo en efectivo de Antes del 15 de enero de 2016
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
ABNGOA 00615 / 00815
/ 01015 / 01215 / 01615
(Abengoa México)
Dic. 22
CICB 08 / 08-2 (Créditos
puente originados por
Crédito Inmobiliario)
Ene. 11
13:00hrs
CHIHCB 13U / 13 / 13-2
(Flujos Futuros del
Estado de Chihuahua)
Ene. 12
11:00hrs
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio.
Fecha de
AsambleaClave Descripción
Los principales puntos a tratar son: i) Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para que el Estado Libre
y Soberano de Chihuahua otorgue a favor de la sociedad denominada Fibra Estatal Chihuahua, S.A. de C.V.,
una concesión para la explotación, operación, mantenimiento y conservación de las Carreteras Estatales hasta
por 50 (cincuenta) años; ii) Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para que el Estado, como cedente,
celebre un convenio de cesión con la Sociedad, como cesionaria, por virtud del cual el Estado le ceda a dicha
sociedad todos los derechos y obligaciones que corresponden al Estado derivados del Contrato de
Fideicomiso y que, consecuentemente, la Sociedad adquiera el carácter de fideicomitente y fideicomisario en
tercer lugar del Contrato de Fideicomiso; entre otros.
Los principales puntos a tratar son: i) Informe de la Emisora respecto de: (a) la situación operativa y financiera
de la Emisora, (b) la falta de cumplimiento de obligaciones de pago frente a los Tenedores derivadas de los
Certificados Bursátiles; y (c) la posible actualización de cualquier otra causa de vencimiento anticipado prevista
en el Título; y ii) Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación de las medidas, declaraciones y acciones
convenientes o necesarias para conservar y/o salvaguardar los intereses de los Tenedores respecto a la falta
de cumplimiento de las obligaciones de la Emisora al amparo de los Certificados Bursátiles, incluyendo, sin
limitar, el ejercicio de las acciones y derechos que se prevén en el Título y/o aquellas que derivan de la ley
aplicable.
Los principales puntos a tratar son: i) propuesta del fiduciario, análisis, discusión y, en su caso, aprobación
respecto a la postura que deba tomar el fideicomiso respecto la existencia de ciertos convenios modificatorios
a los contratos de crédito cuyos derechos fueron fideicomitidos; y ii) informe del fiduciario y del administrador
substituto respecto del estado que guarda la operación autorizada por los tenedores el día 17 de noviembre de
2015, mediante la mecánica para la toma de decisiones autorizada, modificada y aclarada mediante las
asambleas de tenedores celebradas con fecha 22 de junio de 2012, 21 de agosto de 2012 y 14 de enero de
2015, respectivamente.
46
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
11 Enero
12 Enero
Reino Unido
Producción industrial Nov
13 Enero Eurozona
Producción industrial Nov
14 Enero Reino Unido Decisión de política monetaria del BoE Eurozona Minutas de la reunión del ECB del 2-3 de diciembre
15 Enero Eurozona Balanza Comercial Nov
18 Enero
19 Enero
Alemania Precios al consumidor Dic Encuesta ZEW (situación actual) Ene
20 Enero Reino Unido Tasa de desempleo Nov
21 Enero Eurozona
Precios al consumidor Dic (F)
Decisión de política monetaria ECB Confianza del consumidor Ene (P)
22 Enero Eurozona
PMI manufacturero (Markit) Ene (P)
PMI servicios (Markit) Ene (P)
PMI compuesto (Markit) Ene (P)
Deuda y déficit público 3T15
Alemania PMI manufacturero (Markit) Ene (P)
PMI servicios (Markit) Ene (P)
25 Enero Alemania IFO (Expectativas) Ene
26 Enero
27 Enero Alemania Ventas al menudeo Dic
28 Enero Reino Unido
Producto interno bruto 4T15 (P) Eurozona
Confianza en la economía Ene Confianza del consumidor Ene (F)
29 Enero Eurozona
Agregados monetarios (M3) Dic
Precios al consumidor Ene (P) Japón Decisión de política monetaria BoJ
01 Febrero Eurozona
PMI manufacturero (Markit) Ene (F)
Alemania PMI manufacturero (Markit) Ene (F) Reino Unido PMI manufacturero Ene
02 Febrero Eurozona Tasa de desempleo Dic
03 Febrero
Eurozona PMI servicios (Markit) Ene (F) PMI compuesto (Markit) Ene (F) Ventas al menudeo Dic
Alemania PMI servicios (Markit) Ene (F)
Reino Unido
PMI servicios Ene
04 Febrero Reino Unido
Decisión de política monetaria BoE Reporte trimestral de inflación
05 Febrero
47
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Brasil y China
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
11 Enero
12 Enero
13 Enero
Brasil Ventas al menudeo Nov
14 Enero Brasil Actividad económica Nov (14-20 de enero)
15 Enero
18 Enero China
Inversión fija (acumulado del año) Dic
Producción industrial Dic
Ventas al menudeo Dic Producto interno bruto 4T15
19 Enero
20 Enero Brasil Decisión de política monetaria COPOM
21 Enero
22 Enero Brasil IPCA Quincenal Ene
25 Enero
26 Enero
27 Enero
28 Enero Brasil
Minutas de la reunión del COPOM Tasa de desempleo Dic
29 Enero
01 Febrero Brasil PMI manufacturero Ene
02 Febrero Brasil Producción industrial Dic China PMI Servicios (Caixin) Ene PMI Compuesto (Caixin) Ene
03 Febrero
04 Febrero
05 Febrero Brasil IPCA Ene
48
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
11 Enero
12 Enero
13 Enero Beige Book
14 Enero Precios de importación Dic Solicitudes de seguro por desempleo 9 Ene
15 Enero Precios al productor Dic Ventas al menudeo Dic Empire Manufacturing Ene
Inventarios de negocios Nov Producción industrial Dic
Producción manufacturera Dic
Confianza de la U. de Michigan Ene (P)
18 Enero Mercados cerrados por Día de Martin Luther King
19 Enero
20 Enero
Permisos de construcción Dic
Inicio de construcción de vivienda Dic
Precios al consumidor Dic
21 Enero
Fed de Filadelfia Ene Solicitudes de seguro por desempleo 16 Ene
22 Enero
PMI manufacturero (Markit) Ene (P) Venta de casas existentes Dic
25 Enero
26 Enero
Índice de precios S&P/Case-Shiller Nov
PMI servicios (Markit) Ene (P)
PMI compuesto (Markit) Ene (P)
Confianza del consumidor Ene
Subasta de Notas del Tesoro (2a)
27 Enero
Venta de casas nuevas Dic
Decisión de política monetaria (FOMC) -rango inferior
Decisión de política monetaria (FOMC) -rango superior
Subasta de Notas del Tesoro (5a)
28 Enero
Ordenes de bienes duraderos Dic (P)
Solicitudes de seguro por desempleo 23 ene
Subasta de Notas del Tesoro (7a)
29 Enero
Balanza comercial Dic (P)
Producto interno bruto 4T15 (P)
Consumo personal 4T15 (P)
PMI de Chicago Ene Confianza de la U. de Michigan Ene (F)
01 Febrero Ingreso personal Dic Gasto de consumo Dic Gasto de consumo real Dic Deflactor del PCE Dic PMI manufacturero (Markit) Ene (F) ISM Manufacturero Ene
02 Febrero Venta de vehículos Ene
03 Febrero Empleo ADP Ene PMI servicios (Markit) Ene (F) PMI compuesto (Markit ) Ene (F) ISM no manufacturero Ene
04 Febrero Solicitudes de seguro por desempleo 30 Ene Ordenes de fábrica Dic Ordenes de bienes duraderos Dic (F)
05 Febrero Balanza comercial Dic Tasa de desempleo Ene Nómina no agrícola Ene
49
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
11 Enero Producción industrial Nov Reporte automotriz AMIA Dic Negociaciones salariales Dic
12 Enero Reservas Banxico 8 Ene Creación formal de empleo Dic
13 Enero
14 Enero Inversión fija bruta Oct
15 Enero
18 Enero ANTAD Ventas mismas tiendas (18-25 Ene) Dic
19 Enero Reservas Banxico 15 Ene
20 Enero
21 Enero
22 Enero INPC quincenal (1Q Ene) Total Subyacente
25 Enero IGAE Nov Tasa de desempleo Dic
26 Enero Ventas al menudeo Nov Reservas Banxico 22 Ene
27 Enero Balanza comercial Dic P
28 Enero
29 Enero Crédito al sector privado Dic Finanzas públicas Dic
01 Febrero Mercado cerrado IMEF manufacturero Ene IMEF no manufacturero Ene
02 Febrero Remesas familiares Dic Encuesta de expectativas Banxico
03 Febrero Reservas Banxico 29 Ene
04 Febrero Inversión fija bruta Nov Decisión de política monetaria
05 Febrero Confianza del consumidor Ene ANTAD Ventas mismas tiendas (5-12 Feb) Ene
50
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
Ene 11 Ene 12 Ene 13 Ene 14 Ene 15
Est
ado
s U
nid
os
Precios de importación Dic Solicitudes de seguro por desempleo 9 Ene
Precios al productor Dic Ventas al menudeo Dic Empire Manufacturing Ene
Inventarios de negocios Nov Producción industrial Dic
Producción manufacturera Dic
Confianza de la U. de Michigan Ene (P)
Eu
rozo
na
Eurozona Producción industrial Nov
Eurozona Minutas de la reunión del ECB del 2-3 de diciembre
Eurozona Balanza Comercial Nov
Rei
no
Un
ido
Producción industrial Nov
Decisión de política monetaria del BoE
Producción industrial Nov
Asi
a
Ch
ina
Jap
ón
Méx
ico
Producción industrial Nov Reporte automotriz AMIA Dic Negociaciones salariales Dic
Reservas Banxico 8 Ene Creación formal de empleo Dic
Inversión fija bruta Oct
15 Enero
51
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% -- Abierta -- 12/nov/2015 Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012 Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-Mar-15 20-Abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes [email protected] (55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García Analista [email protected] (55) 1670 - 2251
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454
