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Ministerio de Hacienda
02 de Julio de 2019
ASG en los Fondos Soberanos Chilenos
Andrés PérezCoordinador de Finanzas InternacionalesMinisterio de Hacienda
Nuestro Compromiso con la Acción Climática
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Emisión del primer bono verde • Firme compromiso con finanzas climáticas• Primer país del continente en emitir este tipo de
instrumentos.• Importantes beneficios para el emisor.
Chile será país sede de la COP 25.
Coalición de Ministros de Finanzas para la Acción Climática• Liderada por el Ministro de Hacienda junto con su par
finlandés, con el objetivo de fortalecer la acción climática ysus impactos.
Fuente: Ministerio de Hacienda
Solicitud del Ministro de Hacienda
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A comienzos de mayo del presente año, el Ministro de Hacienda, Felipe Larraín, le encargó al Presidente delComité Financiero de los Fondos Soberanos que este último analice y recomiende alternativas paraincorporar consideraciones Medioambientales, Sociales y de Gobierno corporativo (ASG) en los procesosde inversión de los fondos soberanos chilenos.
Esta decisión va en línea con la tendencia mundial por parte de inversionistas institucionales y fondossoberanos de incorporar criterios ASG en sus decisiones de inversión considerando, además, que laevidencia sugiere que incluirlos no destruye valor.
Fuente: Ministerio de Hacienda
Fondos Soberanos Chilenos (1/3)
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El Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES) fuecreado a principios de 2007 con el objetivo de maximizarel valor acumulado del fondo para cubrir parcialmentelas caídas cíclicas en los ingresos fiscales, sujeto a unbajo nivel de riesgo.
El Fondo de Reserva de Pensiones (FRP) fue creado afines de 2006, y tiene como objetivo1 de inversiónobtener un retorno esperado anualizado en pesos de almenos 2% sobre la inflación chilena, en un período de10 años, con una probabilidad de al menos 60%.
Valor de mercado de los Fondos Soberanos
(en miles de millones de dólares)
1 El objetivo del FRP es apoyar el financiamiento de la garantía estatal de las pensiones básicas solidarias de vejez y de invalidez, así como los aportes previsionales solidarios considerados en la Reforma Previsional.
14,3
10,2
0
5
10
15
20
25
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
FEES FRP
Fuente: Ministerio de Hacienda
Fondos Soberanos Chilenos (3/3)
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La administración de los Fondos se realiza cumpliendo altos estándares de transparencia y profesionalismo lo que los haposicionado internacionalmente como uno de los fondos soberanos más transparentes del mundo. Desde el tercertrimestre de 2009 hasta la fecha, el Sovereign Wealth Fund Institute ha otorgado a Chile el puntaje máximo en su índice“Linaburg-Maduell”, que mide la transparencia de los principales fondos soberanos.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ChileAlaska Permanent Fund Corporation
Alberta Investment Management CorporationFondo de Ahorro de Panama
Future FundMubadala Investment Company
Mumtalakat HoldingNational Pensions Reserve Fund
New Zealand Superannuation FundNorth Dakota Legacy Fund
Norway Government Pension Fund GlobalSamruk-Kazyna
Social and Economic Stabilization FundState Oil Fund of Azerbaijan
Temasek HoldingsAlabama Trust Fund
New Mexico State Investment CouncilNigeria Sovereign Investment Authority
Wyoming Retirement SystemHong Kong Monetary Authority Investment Portfolio
Ireland Strategic Investment FundKhazanah Nasional
Korea Investment CorporationChina Investment Corporation
GIC Private LimitedHeritage and Stabilization Fund
Public Investment FundRussian Direct Investment Fund
Timor-Leste Petroleum FundAbu Dhabi Investment Authority
Kuwait Investment AuthorityPula Fund
Fundo Soberano de AngolaInvestment Corporation of Dubai
National Council for Social Security FundNational Development Fund of Iran
Qatar Investment AuthorityLibyan Investment Authority
Oman Investment FundOman State General Reserve Fund
SAFE Investment CompanyState Capital Investment Corporation
Emirates Investment AuthorityKazakhstan National FundBrunei Investment Agency
FEMNational Fund for Hydrocarbon Reserves
Revenue Regulation Fund
Fuente: SWFI
Fondos Soberanos Chilenos (2/3)
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Congreso
Ministerio de Hacienda
Custodio
Banco Central de Chile Administradores Externos
Tesorería
Comité Financiero
Fuente: Ministerio de Hacienda
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Criterios ASG en los FFSS chilenos
2017 2018 2019
El Comité Financiero analizóla factibilidad de incorporarconsideraciones ASG en lagestión de los fondos.
Se analizó la posibilidad deser signatarios de los UNPrinciples for ResponsibleInvestments (UNPRI).
El comité recomendó exigirque los administradoresexternos sean signatarios delos UNPRI.
El Ministró le encargó alPresidente del ComitéFinanciero que analice yrecomiende alternativas paraincorporar consideracionesASG en los procesos deinversión de los FondosSoberanos Chilenos.
Los UNPRI son un conjunto de principios que ofrecen un menúde posibles acciones para incorporar las consideraciones ASGen las prácticas de inversión. En el último tiempo el número designatarios ha crecido de forma sustancial .
Fuente: Ministerio de Hacienda y PRI
Criterios ASG en otros FFSS (1/3)
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Fuente: https://blogs.worldbank.org/psd/will-sovereign-wealth-funds-go-greenFuente: Global Sustainable Investment Review 2018
La inversión sustentable - entendida como el enfoque que
considera factores ASG en el portafolio- ha aumentadoconsiderablemente en el último tiempo en distintasregiones.
0,80% 0,95%
3,50%
2014 2015 2016
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2014 2016 2018
Europa EE.UU. Canadá Australia / Nueva Zelanda Japón
Inversiones “Verdes” de los FFSS(como % de su inversión total)
Crecimiento de Inversiones Sustentables(por región, en billones de USD)
Pero también los Fondos Soberanos hanaumentado su exposición a inversiones “verdes”.
Criterios ASG en otros FFSS (2/3)
9 de 15Fuente: Schroders, AUM son el valor más reciente publicado a mayo de 2019.
FONDO AUM (miles de millones de USD)
Impacto Filtro negativo
Integración ASG
Áreas de engagement Signatario PRI
Medio ambiente
Social GobiernoCorporativo
Noruega 1,017 X ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓
CIC 941 X X X X X X X
GIC 390 X X ✓ s/i s/i s/i X
CPPIB 276 X X ✓ ✓ ✓ ✓ ✓
FutureFund
108 X ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓
FRR (Francia)
38 ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓
NZ Super fund
27 ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓
GPIF 13 X X X ✓ ✓ ✓ ✓
Criterios ASG en otros FFSS (3/3)
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Noruega
• Son signatarios del PRI desde 2006.• Tienen un proceso estandarizado. Comienzan con el uso de propiedad activa para influir en la gestión de
las empresas en las que invierten (engagement) y que en el caso de no haber resultados se procede comoultima instancia a la desinversión.
• Las exclusiones pueden responder a consideraciones de riesgo y consideraciones éticas. En el caso deestas últimas, se realizan en base a lineamientos definidos por el Ministro de Hacienda, que fueronrespaldados por el parlamento noruego. En este grupo se incluyen compañías que producen o vendenarmas o materiales militares, que producen tabaco, empresas cuyas actividades o ingresos (>30%)provengan del carbón y empresas con conductas poco éticas.
• Además, poseen un Consejo de Ética que evalúa las empresas y realiza recomendaciones.
Fuente: “Responsible Investment” Government Pension Fund Global (2017)
Monitorear el portafolio
Verificar y priorizar
EngagementFijar
objetivos e hitos
Utilizar herramientas como voto
Evaluar el progreso
Considerar la
desinversión
¿Qué hacen otros Fondos Soberanos?
Algunos aspectos relevantes a considerar
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1 Friede et al (2015), Khan et al (2015), Dimson et al (2013), Sherwood et al (2017).2 Fuente resultado y gráfico: Friede et al (2015)
1. Consideraciones de riesgo-retorno• Estudios han demostrado que al menos no destruye valor1. Aproximadamente el 90% de los estudios
encuentra una relación no negativa entre la incorporación de criterios ESG y el resultado financiero de lasempresas.2
48
7
63
8
0
10
20
30
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50
60
70
Positivos Negativos
Recuento de Votos Meta-análisis
Impacto de Adopción de Criterio ASG en Resultado Financiero de EmpresaPorcentaje del Total, Resumen de Resultados
Algunos aspectos relevantes a considerar: Riesgo Retorno (1/2)
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Evolución de Índices MSCI ACWI y MSCI ACWI ESG LeadersÍndice 100= 15-10-2014
Fuente: Elaboración propia en base a información de Bloomberg. Nota: Datos diarios entre 15-10-2014 y 26-06-2019
Observando índices de acciones MSCI ACWI, su índice ASG registra un retorno anualizado since inception de 4,93% mientras que el índice normal registra un 4,27%.
145,42
132,18
80
90
100
110
120
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150
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2014 2015 2016 2017 2018
Índice MSCI ACWI ESG Leaders Índice MSCI ACWI
Algunos aspectos relevantes a considerar: Riesgo Retorno (2/2)
13 de 15Fuente: Factsheet MSCI ESG Leaders Index
10,6911,22
13,06
10,8411,49
13,36
3 años 5 años 10 años
0,76
0,48
0,78
0,32
0,77
0,46
0,73
0,28
3 años 5 años 10 años sinceinception
Índices MSCI ACWI y MSCI ACWI ESG Leaders
Desviación Estándar AnualizadaPorcentaje
Ratio de Sharpe
MSCI ACWI ESG Leaders MSCI ACWI
Algunos aspectos relevantes a considerar
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2. Consideraciones de gestión de riesgo e impacto en precios de activos• Uno podría pensar que la incorporación de criterios ESG es una política adicional para mitigar
riesgos y por ende minimizar el impacto en el desempeño de un determinado portafolio.
3. Tipo de Administración del Fondo Soberano y su Estructura• En el caso de Chile, los fondos soberanos son de administración pasiva, lo cual implicaría
seguir un comparador referencial previamente definido.
4. Aspectos Comunicacionales• Posible signalling al sector privado
• Aquellos fondos soberanos considerados como aquellos con mejores prácticas también hanincorporado criterios ESG en sus inversiones (a través de ser signatarios de iniciativas globales,han modificado sus procesos de inversión, realizan engagement, algún otro).
• Riesgo reputacional
Próximos pasos
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• En su última sesión, El Comité Financiero discutió preliminarmente lospasos a seguir para responder la solicitud del Ministro de Hacienda deanalizar la forma en que consideraciones del tipo ESG podrían serincorporadas eventualmente a los procesos de inversión de los FondosSoberanos.
• En las próximas sesiones se continuará analizando la incorporación de loscriterios ESG en los Fondos Soberanos chilenos.
• Todos los avances serán comunicados en la página web del Ministerio deHacienda.
Ministerio de Hacienda
02 de Julio de 2019
ESG en los Fondos Soberanos Chilenos
Andrés PérezCoordinador de Finanzas InternacionalesMinisterio de Hacienda