“Cómo intentar valorizar empresas junior y sus proyectos”

Alvaro Fernández-Baca

• Qué es una empresa junior?

- Gerencia y mandato

- Origen y accionariado

• Cómo se financia una junior?

- Retail vs. Institucionales

- Capital de riesgo vs “venta” de proyectos servicios de exploración

• Cuáles son los mercados donde se financian las empresas junior?

- Toronto vs. Resto del mundo

• Qué tipos de proyectos mineros promocionan las junior?

- Proyectos Greenfields

- Proyectos Avanzados

- Commodities y franjas

Fuentes de información disponibles

• Sedar (www.sedar.com)

• Sedi (www.sedi.ca)

• Estados financieros, memorias anuales, MD&As, presentaciones corporativas, notas

de prensa

• Bases de datos comerciales (www.snl.com)

• Chismes, conversaciones casuales

Metodologías para valorizar proyectos y empresas

• Valor in-situ del yacimiento (NPV, valor por reserva o recurso, etc)

• Potencial exploratorio o “Blue-Sky”

• Posición de Caja

• Deuda o capacidad de endeudamiento

• Credibilidad de la Gerencia

• Estrategia de salida o “Exit Strategy”

Problemática actual

• Fluctuación e impredecibilidad de precios

• Malas expectativas en los precios – Mentalidad de manada

• Blue Sky tiene valor 0

• Ausencia de capital de riesgo

Valor in-situ

• Cantidad de mineral extraíble, definido por un estudio técnico generalmente

preparado bajo las pautas de la norma canadiense 43-101

• La “calidad” recurso varía de acuerdo al nivel de exploración y al nivel de confianza

en el cálculo:

- PEA (sin modelo financiero detallado)

- Estudio de Pre-Factibilidad

- Estudio de Factiblidad

• Algunos proyectos no tienen cálculos de recurso, por lo que el valor es más difícil

de cuantificar

• Metal primario versus sub-productos

• Recuperación metalúrgica y factores de descuento (riesgo país, infraestructura,

Capex, método de minado, permisología, etc.)

Valor in-situ

• Tipos de recursos minerales – Medidos, Indicados e Inferidos

• Cuál es la metodología para calcular estos recursos y la importancia de entender los

modelos geológicos

• PEA vs Pre-Factibilidad y la proliferación de PEAs

• El rol de la Persona Calificada

• Cálculos de sensibilidad a las variables del proyecto

• El concepto del “Riesgo Geológico” – cómo se minimiza el riesgo geológico y

cuánto cuesta

Definición de términos (CIM)

Recurso Mineral Un Recurso Mineral es la concentración u ocurrencia de diamantes, material inórganico sólido, o material orgánico

fosilizado sólido incluyendo metales base o preciosos, carbón o mineral industriales en o sobre la crosta terrestre en tal

forma y cantidad y tal ley o calidad que signifique que tenga una razonable posibilidad de extracción económica. La

ubicación, cantidad, ley, características geológicas y continuidad del Recurso Mineral son conocidos, estimados e

interpretados a partir de la evidencia y el conocimiento geológico específico.

Reserva Mineral Una Reserva Mineral es la porción económicamente minable de un recurso Medido o Indicado, demostrado a través de,

por lo menos, un estudio de Factibilidad preliminar. Este estudio debe incluir información adecuada sobre el minado, el

proceso, la metalurgia y los demás factores relevantes que demuestren, al momento del reporte, que la extracción

económica es justificable. Una Reserva Mineral incluye la dilución y un cálculo de las pérdidas que podrían ocurrir durante

el proceso de minado.

Las preguntas que hacer ante un PEA/PFS

• Cuáles son los precios de los metales usados?

• El capex y opex calculado es realista?

• Cuánta información metalúrgica se usó para el estudio

• En caso de un PEA, cuánto recurso inferido se incluyó – cuál es la calidad y

confiabilidad del modelo geológico

• Cuán vulnerable es el proyecto ante una bajada de precios y un incremento del

capex

• Cuánta confiabilidad hay en el modelo financiero

• El NPV está descontado?

Potencial Exploratorio

• El uso indiscriminado del “Blue Sky”

• “Forward Looking Statements”, cuándo aplica y lo que significa

• Cómo separar el potencial exploratorio de los sueños de opio

• Qué valor se podría asignar a un potencial?

• Cómo leer resultados de perforación? Ancho de intercepto vs ancho real, uso de

leyes “equivalentes”, planos de ubicación, secciones, etc.

• Geoquímica, geofísica y el uso indiscriminado de la jerga técnica

• El usuario final no es el CEO ni la SAB, sino el inversionista “de a pie”

Declaraciones de Previsión : Esta presentación incluye algunas declaraciones de previsión acerca de eventos futuros y/o

resultados financieros los cuales son previstos en la naturaleza y sujetos a riesgos e incertezas. Las Declaraciones de Previsión

incluyen sin limitación, declaraciones en relación a los planes de la compañía, metas u objetivos y proyectos minerales futuros,

mineralización potencial, recursos y reservas, resultados de exploración y planes futuros y objetivos de AQM Copper Inc. Las

Declaraciones de Previsión generalmente pueden ser identificadas por el uso de terminología de previsión o potencial, tales como

“podría”, “será”, “suponer”, “intentar”, “estimar”, “anticipar”, “creer” o “continuar” o la negación de estos mismos o variaciones y

conjugaciones de ellos mismos o terminología similar. No puede haber seguridad que tales declaraciones probaren ser acuciosas y

los resultados reales o eventos futuros podrían diferir materialmente de aquellos anticipados en tales declaraciones. Los factores

importantes que podrían causar en resultados reales a diferir materialmente de aquellas expectativas incluyen riesgos asociados

con la minería en forma general y a proyectos en estado de pre-desarrollo en particular. Inversionistas potenciales deberían llevar a

cabo sus propias investigaciones que es lo apropiado al invertir en valores de AQM Copper Inc.

Descargos: La información de terceros contenida aquí, a pesar que fue obtenida de fuentes que consideramos confiables, no están

garantizadas tanto en su exactitud como en su integridad. La Compañía es una compañía de exploración y ninguno de sus

proyectos minerales han sido probados en forma económica. El contenido de esta presentación es solamente para propósitos

informativos y no constituye una oferta para vender o una solicitud para comprar valores referidos aquí.

Forward Looking Statements

Información Financiera y Credibilidad de la Gerencia

• Cuánto vale el cash? En este mercado, a veces menos que el dinero

• Deudas, off-takes, streaming, regalías, colocaciones y más deuda

• Una junior endeudada sigue siendo una junior?

• La importancia de la credibilidad de la gerencia. Lo que se dice que se va a hacer, se

hace

• La importancia de los Directorios

• Cuál es el exit strategy? “Construir la mina” o especular con la angurria del

inversionista y buscar el take-over

EV por onza de reservas vs recursos

Este año las onzas de recursos llegaron a valer más que las onzas en reservas

Este se debió a que las empresas fueron castigadas por invertir (gastar) en llevar sus recursos

a reservas

En otras palabras no hay capital de riesgo disponible, y el que hay diluye a los accionistas

El Rol del Analista Minero

• Mirar a través de las medias verdades y sintetizar la avalancha de información técnica

• Entender la información geológica, metalúrgica, los modelos financieros y los modelos

geológicos. Debería ser de profesión geólogo con maestría en finanzas, no al revés

• Diseñar su propio modelo de valorización de activos mineras y empresas junior, incluyendo

su parámetros subjetivos para valorizar data que no tiene valor real en el mercado,

especialmente los descuentos por riesgos geológicos y no geológicos

• Debe ayudar a los inversionistas a elegir qué historia seguir y cuál no, en base a experiencia,

conocimiento e instinto

• Debe poder hacer una recomendación y defenderla cuando sea necesaria, pero cambiarla si

lo considera pertinente

• Debe mantener celosamente su independencia de las empresas que analiza y de la banca de

inversión – Chinese Walls

• Debe visitar los proyectos y hacer las preguntas duras

La situación en el Perú

• Muy pocos analistas mineros con formación técnica geológica

• No existe buena accesibilidad de información en el Perú para inversionistas

locales

• Las valorizaciones se basan en múltiplos subjetivos a veces con poca profundidad

técnica geológica (riesgo geológico y no geológico)

• Se depende enteramente de las normas y documentos canadienses, pero sin

acceso generalizado al análisis minero al que tienen acceso los inversionistas

canadienses

• Hay muy pocos consultores geológicos especializados en valorizar proyectos y

empresas juniors

• Las SAB no cuentan con analistas senior con background geológico

• Qué empresa o proyecto será el primero en aprovechar de un nuevo ciclo

ascendente?