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Análisis de Proyectos de Inversión
ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
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Sesión No. 9
Nombre: COSTO DE CAPITAL Objetivo: El alumno identificará los elementos que le ayudarán a analizar las
diferencias entre las fuentes externas y el proyectar el costo que representa al
elegir alguna de ellas.
Contextualización La situación económica a nivel mundial, ha generado en las empresas diferentes
modalidades para poder financiar sus proyectos de inversión. Difícilmente las
empresas cuentan con capital suficiente para desarrollar proyectos que les
retribuyan utilidades inmediatas, por lo que en ellas se tienen que llevar a cabo
estudios minuciosos, análisis detallados del costo de obtener financiamientos
para aplicarlos a la implementación de estos proyectos, a esto se le conoce
como costo de capital.
El costo de capital, es el rendimiento que existe sobre los diferentes tipos de
financiamiento. Este costo puede ser implícito o explícito y es expresado como
el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversión.
Este concepto se maneja también como el rendimiento que una empresa debe
obtener sobre las inversiones que ha realizado, con el objetivo de mantener su
valor en el mercado financiero, es decir el nivel de atracción que la empresa
ejerce sobre los inversionistas para captar mayor ingreso en su capital.
El costo de capital es el precio que la empresa paga por utilizar el capital, dicho
costo se mide como una tasa, sabemos que existe una tasa para el costo de la
deuda y otra para el costo del capital propio, ambos recursos integran el
concepto de costo de capital.
El conocimiento que debe tener una empresa del costo de capital es muy
importante, puesto que en toda evaluación económica y financiera se requiere
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una idea aproximada de los costos que representan las diferentes fuentes de
financiamiento que la empresa pudiera utilizar para emprender sus proyectos de
inversión. En esta unidad se revisará el significado de costo de inversión así
como sus fuentes más importantes.
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Introducción al Tema
¿Tienes Fondos Suficientes?
En esta sesión hablaremos del costo del capital, cabe aclarar que el capital es
todo aquél factor o elemento que sirve para producir ya sea, dinero, maquinaria,
tecnología, capacitación a los empleados, etc. El costo se refiere a al egreso que
se tiene por utilizar esos elementos del capital.
La economía actual hace que las empresas no tengan mucha liquidez, es decir,
que no cuenta con el efectivo necesario para seguir invirtiendo en las
organizaciones, por lo que deben buscar fuentes de financiamiento ya sea
interna o externa.
De estas fuentes de financiamiento los administradores deben considerar tanto a
la inflación como los riesgos que se pudieran presentar ya que esto tendría como
consecuencia un gran aumento en el costo del capital que no proporcionaría las
utilidades esperadas.
Las principales fuentes de financiamiento se obtienen de los proveedores, de la
invitación de nuevos accionistas, de los créditos bancarios, etc. De acuerdo a la
capacidad de toma de decisiones del empresario elegirá aquélla fuente de
financiamiento que más convenga a los intereses del negocio.
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Explicación
6.1 Fuentes externas
¿Qué pasa si no contamos con el 100% del recurso necesario para la inversión?
Definición de costo de capital
Es importante entender el costo de capital, como el
primer paso para incrementar el valor corporativo
de la empresa., esto es la tasa de retorno
esperada por los accionistas (la rentabilidad).
Es una de las áreas más complejas de la toma de
decisiones financieras, debido a la interrelación
que guarda con otras variables de las decisiones
financieras. Es por ello que con el fin de alcanzar
la meta de la empresa, de maximizar la inversión
de los propietarios, el administrador financiero o
gerente deberá ser capaz de evaluar la estructura
de capital y de comprender la relación de esta con
el riesgo, rendimiento y valor.
A manera de introducción, y para comprender mejor este concepto, comenzaremos
explicando su generalidad.
El costo de capital es el costo en que incurre una compañía para obtener el capital de
deuda (fondos ajenos) y el capital social (fondos propios) que necesita para financiar
sus actividades.
Nos decidimos a la inversión cuando tenemos sobre el escritorio una gama de opciones
y después de haber analizado e interpretado los resultados de nuestros cálculos.
Cuando deseamos adquirir un bien y no contamos con todo el capital necesario, tal
como lo hacemos en nuestra vida personal, habitualmente recurrimos a un préstamo, es
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decir, buscamos una fuente externa de financiamiento que nos preste el recurso que
requerimos para llevar a cabo nuestra compra.
Así tal cual se decide en el mundo de los negocios, si el inversionista no cuenta con el
100% de los recursos, entonces tendrá que buscar fuentes de financiamiento para
completar su capital. Pero como ya lo hemos dicho, el dinero tiene un costo y
generalmente es alto, entonces el inversionista consigue dinero financiado pero a cambio de pagar una tasa de interés por el uso de recurso ajeno, esto justamente es el costo de capital.
En las décadas de los ochentas y noventas el mundo experimento un proceso de
apertura comercial, intercambio de avances tecnológicos, financieros, culturales y
sociales. Esto trajo efectos en las economías de los países; las empresas no sólo
competían con otras de su país, si no que ahora también con las de otros países,
generándose así una competencia más agresiva en calidad, velocidad de producción,
innovación de productos, etc.
A esta etapa de globalización le podemos adjudicar el incremento en la necesidad de
las empresas de financiarse para llevar a cabo todos los cambios estratégicos como son:
ser más eficientes, mejorar su rentabilidad, aumentar la productividad, entrar en nuevos
mercados, etc. Para convertirse en empresas de clase mundial, requieren realizar
fuertes inversiones que originan nuevas necesidades de financiamiento.
Es importante tomar en cuenta 2 factores a la hora de considerar el costo de capital: el
valor de la inflación y el premio al riesgo por la correspondiente inversión.
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Costo de
Capital Inflación Riesgo
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También es parte fundamental el llevar a cabo un exhaustivo estudio del mercado,
además de establecer el costo promedio de capital de la empresa, esto lo podemos
hacer considerando las ponderaciones marginales o bien analizar las históricas.
Esta evaluación implica estimar el riesgo del emprendimiento de un proyecto,
analizando los diferentes componentes que conformaran el capital; como la emisión de
acciones o la deuda. Supone la retribución que recibirán los inversionistas por aportar
fondos a la empresa, es decir el pago que obtendrán los accionistas (dividendos) y los
acreedores (intereses).
El capital de una empresa, está formado por:
• El capital contable externo que se obtiene a través de la emisión de acciones,
• El capital contable interno proveniente de las utilidades retenidas,
• Las acciones preferentes y
• El costo de la deuda (antes y después de impuestos)
Para determinar el costo de capital hay que tomar en cuenta la deducibilidad fiscal de
los intereses y la tasa de rendimiento que los accionistas requieren sobre las acciones
preferentes.
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A continuación se enumeraran varias consideraciones a tomar en cuenta:
• El costo de capital de una empresa es su costo de oportunidad
• Es un concepto económico y está basado en el costo de oportunidad del capital
invertido.
Costo de
Capital
Deducciones fiscales
Tasa de rendimiento
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• Para el administrador, el costo del aporte
de los accionistas es real como el de la
deuda y representa uno de los costos
más significativos antes de llevar a cabo
una inversión.
• El costo de capital es la tasa de
rendimiento que debe ganarse para que
el valor de la empresa y el precio de
mercado de las acciones comunes no
disminuya. (1)
• Es un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de
financiamiento utilizadas por la empresa.
Podemos concluir que el costo de capital, es el resultado de los costos de cada uno de
sus componentes. Para su cálculo se debe ponderar el costo de cada fuente de
financiamiento respecto a su participación en el capital total, sin olvidar aquellas
fuentes que están afectadas por los impuestos como la deuda.
Es importante mencionar que ante la necesidad de conseguir recursos la empresa tiene
dos opciones:
1. Recurrir a fuentes externas
2. Recurrir a fuentes internas
Cada opción lleva sus implicaciones y costos que deberán ser considerados previos a la
toma de decisión. A lo largo de la sesión revisaremos la particularidad de cada opción.
Fuentes externas
Estas fuentes de financiamiento, como su nombre lo anticipa, son aquellas que
encontramos fuera de la empresa y que implicarán un costo directo por el uso de
recurso ajeno, conocido como interés. Pueden ser de deuda o de capitales.
Las fuentes externas más comunes son:
• Los proveedores
• Los préstamos bancarios
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• La emisión de obligaciones
• La emisión de acciones
Proveedores
Esta fuente es la más común. Generada mediante
la adquisición o compra de bienes y servicios que
la empresa utiliza para sus operaciones a corto y
largo plazo. El monto del crédito está en función
de la demanda del bien o servicio de mercado.
Esta fuente de financiamiento es necesario
analizarla con detenimiento, para determinar los
costos reales de los productos, teniendo en
cuenta los descuentos por pronto pago, el tiempo
de pago y sus condiciones, así como la investigación de las políticas de ventas de
diferentes proveedores que existen en el mercado.
Generalmente las empresas siempre tendrán financiamiento con sus proveedores y este
será proporcionalmente el mayor componente de los pasivos corrientes o circulantes en
compañías no financieras. El costo del crédito comercial es representado por el
porcentaje de descuentos perdidos por carecer de liquidez y desaprovechar los
descuentos por pronto pago.
Más del 70% de las empresas del país, se financian a través de proveedores.
Muchas empresas presionan a los proveedores, para obtener mayores plazos, en
algunas ocasiones no respetan los plazos obtenidos, además tienen la facilidad de
prolongar el pago lo más posible y también se puede lograr que los pagos sean
diferidos. Los directivos confían en que es el mejor financiamiento ya que no cobran
intereses.
La magnitud de este financiamiento crece o disminuye la oferta, debido a excesos de
mercado competitivos y de producción. Tiene tres alternativas que modifican
favorablemente la posición monetaria.
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Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo que
incrementa los pasivos monetarios (cuentas por pagar a proveedores)
Negociación de la ampliación de los términos de pago a proveedores obteniendo de
esta manera un financiamiento monetario de un activo no monetario.
Una combinación de ambos.
Características:
• No tienen un costo explicito
• Su obtención es relativamente fácil y se otorga fundamentalmente con base en
la confianza y previo a un trámite de crédito simple y sencillo, ante el proveedor
de los bienes y servicios
• Es un crédito que no se formaliza por medio de un contrato, ni origina
comisiones por apertura o por algún otro concepto.
• Es un crédito revolvente que se actualiza
• Crece según las necesidades de consumo del cliente.
Créditos bancarios
Operación de crédito es el préstamo monetario o la
prestación de su garantía para obtener financiamiento
con terceros, concedidos por un banco, bajo promesa de
su reembolso futuro.
Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas
por las instituciones bancarias de acuerdo a su
clasificación, son a corto y a largo plazo.
Se debe recordar que todo componente de la estructura
financiera tiene un costo pues representan un capital y
este tiene un valor en el tiempo.
En este tipo de operaciones la empresa debe saber
manejar el crédito con sumo cuidado, ya que de lo contrario puede poner en riesgo los
activos de la empresa.
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Emisión de obligaciones
Son títulos de crédito nominativos que representan un crédito colectivo, emitidos por
personas morales. Son financiamientos a mediano y largo plazo para adquirir activos o
financiar proyectos de inversión.
La obligación es un título que genera una renta fija que convierte a su propietario en un
acreedor de la empresa, con derecho al cobro de los intereses generados y al
reembolso de los fondos financieros aportados.
Emisión de acciones
El capital social de una empresa está representado por las acciones, las cuales son una
parte proporcional del capital de la sociedad. Esta opción la pueden llevar a cabo las
empresas grandes y con un determinado nivel de operación y utilidades. Una empresa
mediana o pequeña muy difícilmente podría acceder a esta opción.
Una de las ventajas de esta fuente es que mejora la gestión de la empresa y aumenta
su perfil entre clientes y proveedores, al requerir presentar antecedentes económicos y
financieros en forma continua.
Figurar en la bolsa mejora y potencia la imagen corporativa a nivel local e internacional.
Otra de sus ventajas es que los accionistas solo perciben ingresos cuando la sociedad
obtiene utilidades.
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Conclusión A lo largo de este tema se ha explicado la definición de costo de capital, por qué es
importante buscar opciones de financiamiento y qué fuentes de financiamiento se
pueden evaluar.
Realizar un análisis detallado de las posibilidades de la empresa, su situación financiera
actual y las proyecciones que se determinen, nos permitirán tomar una buena decisión
al elegir una fuente de financiamiento externa. Es muy importante asegurar que ante la
toma de un crédito la empresa tenga la liquidez necesaria para poder hacer frente al
costo de dicho financiamiento.
Una mala decisión o el sobre endeudamiento de la empresa podría provocar
consecuencias graves incluyendo la quiebra de la misma.
La importancia del costo de capital se resume en dos puntos:
- Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa.
- Y permite tomar como referencia para evaluar proyectos relacionados con la
empresa
Esta herramienta financiera nos permite medir acciones a tomar sobre el precio de
mercado de las acciones comunes, reembolso de bonos, políticas de capital de trabajo,
inversiones o arrendamientos de maquinaria, etc. así como lograr incrementar las
utilidades, acrecentar el patrimonio de la empresa, maximizar el valor de mercado de la
empresa y su valor económico agregado.
La estructura de capital teóricamente óptima debe estar basada en el equilibrio de las
ventas y de los costos de financiamiento del pasivo.
O bien aquella que equilibra los factores de rendimiento y riesgo de manera que
maximice el valor de mercado (inversión del propietario).
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Para aprender más
¿Cómo conseguir financiamientos para tu negocio?
Cuando vas a crear un nuevo negocio existen varias alternativas de
financiamiento.
http://www.pepeytono.com.mx/crea_tu_empresa/consigue_financiamiento_para_
tu_negocio_parte_i
Pepe y Toño te explican los 7 financiamientos de las Pymes
Aquí encontrarás ayuda de cuál tipo de financiamiento es el más adecuado para
tu empresa sin que esto se convierta en una pesadilla.
http://www.pepeytono.com.mx/crea_tu_empresa/los_7_financiamientos_para_py
mes
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Actividad de Aprendizaje
Instrucciones:
Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta
sesión, ahora tendrás que realizar una actividad para que puedas lograr una
mejor comprensión del tema.
Investiga 6 instituciones crediticias que otorguen financiamientos para iniciar o hacer crecer un negocio.
Realiza un cuadro comparativo con los siguientes elementos:
• Nombre de la Institución financiera (logotipo).
• Montos de préstamos
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• Plazos
• Requisitos
• Contacto
Anota tu opinión acerca de lo realizado.
Al final tendrás que guardarlo como archivo PDF, con la finalidad de subirlo a la
plataforma de la asignatura.
Esta actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo
siguiente:
• Tus datos generales
• Referencias bibliográficas
• Ortografía y redacción
• Título
• Resumen
• Representación gráfica
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Bibliografía
Cibergráficas
• Brigham, E. F.; Houston, F. J. (2010). Fundamentos de administración
financiera. México: Limusa. Obtenido de:
http://books.google.es/books?id=OUlMl9PiEAgC&pg=PA374&dq=costo+d
e+capital&hl=es&sa=X&ei=2K7oUazAEYKuqgHl2oDgCA&ved=0CGUQ6A
EwCA#v=onepage&q=costo%20de%20capital&f=false
• Morales C. A. (2002). Respuestas Rápidas para los Financieros. México:
Pearson educación. Obtenido de:
• http://books.google.es/books?id=8G_JQwxkmG4C&pg=PA74&dq=costo+
de+capital&hl=es&sa=X&ei=nrToUbr1B8rBqAHE_YAw&ved=0CFMQ6AE
wBjgK#v=onepage&q=costo%20de%20capital&f=false
• Moyer, C.; Kretlow, W. (2005). Administración financiera contemporánea.
México: editorial Thomson. Obtenido de:
• http://books.google.es/books?id=4x2kZiShIggC&pg=PA378&dq=costo+de
+capital&hl=es&sa=X&ei=_rDoUa3wI4HW9ASO6YGwCg&ved=0CDcQ6A
EwATgK#v=onepage&q=costo%20de%20capital&f=false
• Vega, A.(s/a). Crea tu Empresa. Consigue financiamiento para tu negocio.
Obtenido
en: http://www.pepeytono.com.mx/crea_tu_empresa/consigue_financiamie
nto_para_tu_negocio_parte_i
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• Moreno, T. (s/a). Los 7 Financiamientos para Pymes. Obtenido
de: http://www.pepeytono.com.mx/crea_tu_empresa/los_7_financiamiento
s_para_pymes
Imágenes
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