analisis avanzado de estados financieros_paulccf

5/10/2018 Analisis Avanzado de Estados Financieros_paulccf - slidepdf.com

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CUENTAS 2006 2007 2008ACTIVOS

ACTIVO CORRIENTE10 Caja y bancos 49,886 68,604 64,879

11 Valores negociables 5,882 7,743 7,55912 Cuentas por cobrar comerciales 365,537 356,991 355,045

Cuentas por cobrar a vinculadas 14,656 13,064 13,877Otras cuentas por cobrar 22,868 34,535 35,429

20 Existencias 202,353 188,576 193,813Gastos pagados por anticipado 93,079 67,578 55,480

Total Activo Corriente 754,260 737,091 726,082ACTIVO NO CORRIENTEACTIVO FIJO

Terrenos 25,548 25,449 25,512

Construcciones y obras de infraestruc. 158,621 160,496 168,567Maquinarias y equipos 279,359 265,837 264,312Otros activos fijos 25,760 25,249 25,492Depreciación acumulada 125,755 129,524 144,997

Total Activo Fijo 363,533 347,508 338,887OTROS ACTIVOS

Cuentas por cobrar a largo plazo 13,567 11,462 13,022Cuentas por cobrar a vinculadas a L.plazo 26,751 26,482 23,286Otras cuentas por cobrar a largo plazo 1,106 1,120 1,149Inversiones permanentes 38,619 39,124 38,537Intangibles 13,783 14,347 17,684Amortización 4,967 5,931 6,439Impuesto a la renta y participacionesdiferido - activo 0 0 0

Total Otros Activos 88,858 86,603 87,239

TOTAL ACTIVOS 1,206,652 1,171,202 1,152,208

PASIVO Y PATRIMONIOPASIVO CORRIENTE

Sobregiros y pagares bancarios 38,331 46,609 35,703

Cuentas por pagar comerciales 279,708 274,314 244,459Cuentas por pagar a vinculadas 13,615 14,041 14,720Otras cuentas por pagar 50,975 49,515 48,369Parte corriente de las deudas a largo plazo 13,757 13,886 14,372

Total Pasivo Corriente 396,386 398,365 357,624

PASIVO A LARGO PLAZO

ESTADOS FINANCIEROS



Deudas a largo plazo 144,577 62,243 55,489Cuentas por pagar a vinculadas 7,080 6,607 6,296Ingresos diferidos 12,478 12,860 13,706Impuesto a la renta y participacionesdiferido - pasivo 16,774 16,849 18,679

Total Pasivo a Largo Plazo 180,908 98,559 94,170

PATRIMONIOCapital 409,160 411,867 443,087Capital adicional 0 0 0Acciones de inversión 44,482 49,007 52,955Excedente de revaluación 0 0 0Reservas legales 49,864 54,491 62,443Otras reservas 0 0 0Resultados acumulados 0 0 0Resulado del ejercicio 125,852 158,913 141,929

Total Patrimonio 629,358 674,278 700,414

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 1,206,652 1,171,202 1,152,208Cuadre 0 0 0

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS 2,006 2,007 2,008Ventas netas 1,580,055 1,740,397 1,796,041Costo de ventas 955,723 1,028,065 1,095,868

Utilidad bruta 624,332 712,332 700,173

Gastos de administración y ventas 376,636 391,252 403,608

Resultado Operacional 247,696 321,080 296,565

Ingresos financieros 93,079 78,426 82,344Otros ingresos 6,156 5,633 8,917Gastos financieros 137,010 139,639 131,744Otros egresos 26,990 26,461 22,280Resultado por exposición a la inflación 16,835 13,204 8,517

Resultado no Operacional 47,930 68,838 71,280

Resultado antes de impuesto a la renta 199,766 252,242 225,285Participaciones 19,977 25,224 22,528Impuesto a la renta 53,937 68,105 60,827

UTILIDAD (PÉRDIDA) DEL EJERCICIO 125,852 158,913 141,929



2009 2010

77,089 85,900

6,611 8,900382,239 395,45614,240 15,14528,370 28,745

209,461 198,32066,430 68,745

784,441 801,211

28,364 26,740

178,880 177,456283,705 279,45628,461 28,963

168,603 185,745350,807 326,870

14,702 15,74525,201 24,7451,477 1,745

40,328 40,78920,076 20,7407,616 9,654

0 094,167 94,110

1,229,415 1,222,191

46,558 43,780 CORTO PLAZO

267,929 259,79615,662 16,78046,558 43,14515,713 14,102

392,420 377,603

ACTIVO CORRIENTES

OPERACIONAL -DEL GIRO

DEL NEGOCIO

GASTOS NO OPERACIONALES QUE NO

SON DEL GIRO DEL NEGOCIO



57,710 59,1855,899 7,200

15,865 12,630

16,234 13,174

95,708 92,189

479,269 485,8900 0

60,120 65,6300 0

66,476 72,8960 00 0

135,422 127,983

741,287 752,399

1,229,415 1,222,1910 0

2,009 2,0101,888,354 1,905,7411,159,161 1,170,520

729,193 735,221

421,999 430,745

307,194 304,476

86,820 81,5237,487 5,785

133,214 165,63229,139 35,90024,193 12,895

92,239 101,329

214,955 203,14721,496 20,31558,038 54,850

135,422 127,983



CUENTAS 2006 2007S/. % S/. %

ACTIVO CORRIENTE 754,260 63% 737,091 63%

Activo Corriente Operacional 623,657 52% 621,914 53%10-11 Disponible 55,767 5% 76,348 7%

12 Realizable 365,537 30% 356,991 30%

20 Existencias 202,353 17% 188,576 16%

Activo Corriente No Operacional 130,603 11% 115,177 10%

ACTIVO NO CORRIENTE 452,391 37% 434,111 37%Activo Fijo Material 363,533 30% 347,508 30%

A.F. Material Operacional 363,533 30% 347,508 30%A.F. Material No Operacional 0% 0%

Activo Fijo Inmaterial 88,858 7% 86,603 7%

A.f. Inmaterial Operacional 88,858 7% 86,603 7%A.F. Inmaterial No Operacinal 0% 0%

0% 0%0% 0%

TOTAL ACTIVO 1,206,652 100% 1,171,202 100%

Corto Plazo 396,386 33% 398,365 34%Largo Plazo 180,908 15% 98,559 8%Patrimonio 629,358 52% 674,278 58%

TOTAL PASIVO 1,206,652 100% 1,171,202 100%

ITEMS 2006 2007S/. % S/. %

Ingresos de explotación 1,580,055 100% 1,740,397 100%Costos de explotación 955,723 -60% 1,028,065 -59%

0 0% 0 0%Margen de explotación 624,332 40% 712,332 41%

0 0% 0 0%Gastos administ. y ventas 376,636 -24% 391,252 -22%

0 0% 0 0%Resultado operacional 247,696 16% 321,080 18%

0 0% 0 0%Resultado no operacional 93,079 6% 78,426 5%

6,156 0% 5,633 0%

ESTADOS FINANCIERO



U.A.I.I. 137,010 -9% 139,639 -8%26,990 -2% 26,461 -2%

Gasto financiero 16,835 1% 13,204 1%0 0% 0 0%

U.A.I 47,930 -3% 68,838 -4%0 0% 0 0%

Participaciones 199,766 13% 252,242 14%Impuestos 19,977 -1% 25,224 -1%

53,937 -3% 68,105 -4%0 0% 0 0%

Resultado neto 125,852 8% 158,913 9%



2008 2009 2010S/. % S/. % S/. %

726,082 63% 784,441 64% 801,211 66%

621,296 54% 675,400 55% 688,576 56%72,439 6% 83,699 7% 94,800 8%

355,045 31% 382,239 31% 395,456 32%

193,813 17% 209,461 17% 198,320 16%

104,786 9% 109,041 9% 112,635 9%

426,126 37% 444,974 36% 420,980 34%338,887 29% 350,807 29% 326,870 27%338,887 29% 350,807 29% 326,870 27%

0% 0% 0%87,239 8% 94,167 8% 94,110 8%

87,239 8% 94,167 8% 94,110 8%0% 0% 0%0% 0% 0%0% 0% 0%

1,152,208 100% 1,229,415 100% 1,222,191 100%

357,624 31% 392,420 32% 377,603 31%94,170 8% 95,708 8% 92,189 8%

700,414 61% 741,287 60% 752,399 62%

1,152,208 100% 1,229,415 100% 1,222,191 100%

2008 2009 2010S/. % S/. %

1,796,041 100% 1,888,354 100% 1,905,741 100%1,095,868 -61% 1,159,161 -61% 1,170,520 -61%

0 0% 0 0% 0 0%700,173 39% 729,193 39% 735,221 39%

0 0% 0 0% 0 0%403,608 -22% 421,999 -22% 430,745 -23%

0 0% 0 0% 0 0%296,565 17% 307,194 16% 304,476 16%

0 0% 0 0% 0 0%82,344 5% 86,820 5% 81,523 4%8,917 0% 7,487 0% 5,785 0%

RESUMIDOS



131,744 -7% 133,214 -7% 165,632 -9%22,280 -1% 29,139 -2% 35,900 -2%8,517 0% 24,193 -1% 12,895 1%

0 0% 0 0% 0 0%71,280 -4% 92,239 -5% 101,329 -5%

0 0% 0 0% 0 0%

225,285 13% 214,955 11% 203,147 11%22,528 -1% 21,496 -1% 20,315 -1%60,827 -3% 58,038 -3% 54,850 -3%

0 0% 0 0% 0 0%141,929 8% 135,422 7% 127,983 7%



Estado de Fuentes y

2006 2007 DIFERS/. % S/. % +

ACTIVO CORRIENTE 754,260 57% 737,091 57%Operacional 623,657 47% 621,914 48%Disponible 55,767 4% 76,348 6% 20,580Realizable 365,537 27% 356,991 27% 0Existencia 202,353 15% 188,576 14% 0

No operacional 130,603 10% 115,177 9% 0ACTIVO NO CTE. 578,147 43% 563,634 43%

Material 489,288 37% 477,032 37%Operacional 489,288 37% 477,032 37% 0

No operacional 0Inmaterial 88,858 7% 86,603 7% 0

Operacional 88,858 7% 86,603 7% 0

No operacional 00

TOTAL ACTIVO 1,332,407 100% 1,300,725 100% 00

Corto plazo 396,386 30% 398,365 31% 1,979Largo plazo 180,908 14% 98,559 8% 0Patrimonio 629,358 47% 674,278 52% 44,920

Dep. Acumulada 125,755 -9% 129,524 -10% 3,7680

TOTAL PASIVO Y PAT. 1,332,407 100% 1,300,726 100% 71,248

2007 2008 DIFERS/. % S/. % +

ACTIVO CORRIENTEOperacionalDisponibleRealizableExistencia

No operacionalACTIVO NO CTE.

Material

OperacionalNo operacional

InmaterialOperacional

No operacional

TOTAL ACTIVO



Corto plazoLargo plazoPatrimonio

Dep. Acumulada

TOTAL PASIVO Y PAT.

2008 2009 DIFERS/. % S/. % +



MaterialOperacional

No operacionalInmaterial


TOTAL ACTIVO

Corto plazoLargo plazo

PatrimonioDep. Acumulada

TOTAL PASIVO Y PAT.

2009 2010 DIFERS/. % S/. % +

ACTIVO CORRIENTEOperacionalDisponible

RealizableExistenciaNo operacional

ACTIVO NO CTE.Material


Inmaterial




TOTAL ACTIVO

Corto plazo

Largo plazoPatrimonioDep. Acumulada

TOTAL PASIVO Y PAT.

2006 2010 DIFERS/. % S/. % +



MaterialOperacional

No operacionalInmaterial


TOTAL ACTIVO

Corto plazoLargo plazoPatrimonio

Dep. Acumulada

TOTAL PASIVO Y PAT.



sos

NCIAS FUENTE USO- S/. % S/. %

0 20,580 08,546 0 8,546

13,777 0 13,77715,426 0 15,426

12,257 0 12,2570 0 0

2,256 0 2,256

0 0 00 0 0

0 0 1,97982,349 82,349 0

0 0 44,9200 0 3,7680 0 0

134,611 102,929 102,929




Estado de Flujos de Efectivo (Método indirecto)Por los años terminados al 31 de diciembre del 2010, 2009, 2008 y 2

(Expresado en Nuevos Soles)

S/. %Actividades de Operación

Utilidad (pérdida) del del ejercicio 127,983Más:Depreciación del ejercicio 17,142Amortización del ejercicio 2,038Provisiones diversasOtros 0Menos:Utilidad en venta de inmuebles, maquinaria y equipoUtilidad en venta de valores e inversiones permanentes

Otros -3,060Cargos y abonos por cambios en el Activo y Pasivo(Aumento) disminución de cuentas por cobrar comerciales -14,260(Aumento) disminución de otras cuentas por cobrar -643(Aumento) disminución de otras cuentas a vinculadas -449(Aumento) disminución de existencias 11,141(Aumento) disminución de gastos pagados por anticipado -2,315Aumento (disminución) de cuentas por pagar comerciales -8,133Aumento (disminución) de cuentas por pagar a vinculadas 2,420Aumento (disminución) de otras cuentas por pagar -3,413

Disminución de ingresos diferidos -3,235Aumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de EfectivoProvenientes de la Actividad de Operación 125,215

Actividades de Inversión

Cobranza de venta de valores e inversiones permanentes 0Cobranza de venta de inmuebles maquinaria y equipo 6,795Cobranza de venta de activos intangibles 0Otros cobros de efectivo relativos a la actividad

Menos:Pagos por compra de valores e inversiones permanentes -2,750Pagos por combra de inmuebles maquinaria y equipo 0Pagos por compra de venta de activos intangibles -664Otros pagos de efectivo relativos a la actividadAumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de EfectivoProvenientes de la Actividad de Inversión 3,381

2010



Actividades de Financiación

Cobranza de emisión de acciones o nuevos aportesCobranza de recursos emit.por emis.de val.u otras obligac.LP 0Otros cobros relativos a la actividadMenos:Pagos de amortización o cancel.de val.u otras obig.a LP -2,914

Pago de dividendos y otras distribuciones -116,871Otros pagos relativos a la actividadAumento (Dism) del Efectivo y Equivalente de EfectivoProvenientes de la Actividad de Financiación -119,785

Aumento (disminución) neto de efectivo y equivalentede efectivo 8,811Saldo al inicio del ejercicio 77,089Saldo al finalizar el ejercicio 85,900

Saldo de caja y bancos según balance 85,900Chequeo 0

TOTAL DE PARTIDAS QUE GENERARON INGRESOS 165,099



007

S/. % S/. % S/. %

135,422 141,929 158,913

23,607 15,473 3,7681,177 508 964

0 1,830 75

-2,445 0 0

-28,875 386 10,6526,730 -923 -11,681

-2,278 2,383 1,861-15,648 -5,237 13,777-10,950 12,098 25,50123,469 -29,855 -5,393

544 368 -46-1,810 -1,146 -1,460

2,159 846 382

131,102 138,660 197,312

0 771 00 0 12,2570 0 0

-843 0 -2,366-35,527 -6,852 0-2,391 -3,338 -564

-38,761 -9,419 9,327

2009 2008 2007



14,416 0 0

0 -17,173 -73,927

-94,548 -115,794 -113,993

-80,132 -132,966 -187,920

12,209 -3,725 18,71964,879 68,604 49,88677,088 64,879 68,605

77,089 64,879 68,6040 0 0

158,973 155,274 189,754



Situación de Te

2006 % 2007 % 2008

Necesidades cíclicas 617,775 100% 614,171 100% 613,737

CAJ-BANC Disponible 49,886 8% 68,604 11% 64,879Existencias 202,353 33% 188,576 31% 193,813

REALIZAB Clientes 365,537 59% 356,991 58% 355,045

Recursos cíclicos 396,386 0 398,365 0 357,624

Ctas. x pag. 396,386 0 398,365 0 357,624

Nec. de K. de trabajo 221,390 1 215,806 1 256,113

Fondo de maniobra 357,875 0 338,726 0 368,458

Superavit (déficit) 136,485 0 122,920 0 112,345

CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRFONDO DE MANIOBRA = DEUDAS A LARGO PLAZO + PATRIM



sorería

% 2009 2010 Promedio %

100% 668,789 100% 679,676

11% 77,089 12% 85,90032% 209,461 31% 198,32058% 382,239 57% 395,456

0 392,420 0 377,603

0 392,420 0 377,603

1 276,370 1 302,073

0 392,021 0 423,608

0 115,651 0 121,535

ENTENIO - ACTIVO NO CORRIENTE



Solvencia corrienteFórmula Indicador 2006 2007 2008

Indicadores

(ac-pc)/ac KTN% 47.45% 45.95% 50.75%(ac/pc) Razón Circulante 1.90 1.85 2.03(ac-ex)/pc Razón Acida 1.39 1.38 1.49(disp/pc) Razón Disponible 0.14 0.19 0.20

Indicador 1994 1995 1996

Solvencia de Capacidad

42.00%

44.00%

46.00%

48.00%

50.00%

52.00%

54.00%

1 2 3 4 5 6

(ac-pc)/ac KTN%

(ac-pc)/ac KTN%

1.70

1.75

1.80

1.85

1.90

1.95

2.00

2.05

2.10

2.15

1 2 3 4 5 6

(ac/pc) Razón

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

1 2 3 4 5 6

(disp/pc) Razón

Disponible

(disp/pc) Razón

Disponible



2009 2010 Promedio

49.97% 52.87% 49.40%2.00 2.12 1.981.47 1.60 1.460.21 0.25 0.20

1997

irculante

(ac/pc) Razón

Circulante

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

1.55

1.60

1 2 3 4 5 6(ac-ex)/pc Razón Acida

(ac-ex)/pc Razón

Acida



Tendencia a la LiquidezFórmula Indicador 2006 2007 2008 2009

Rotaciones

(vtas/ac) Rot. A. C.(vtas/clientes) Rot Clientes(Cto Vtas/s exist) Rot. Exist.

Periodo De Permanencia(360/rot clientes P. P. Clientes(360/rot exist) P. P. Existencias(360/rot A.C.) P. P. A.C.

Ciclo de Maduración

Solvencia de Puntualidad



2010 Promedio



Tendencia a la ExigibilidadFórmula Indicador 2006 2007 2008 2009

Rotaciones

(c.vta/s.p. c x p) Rot. C.x P.Periodo De Permanencia

(360/rot. c.x p.) P. pago Proveed.

Ciclo de Caja

Tendencia a la Exigibilidad



2010 Promedio



Endeudamiento

Endeudamiento2006 1998 1999 2000

Leverage financiero

Leverage financiero de corto plazoLeverage financiero de largo plazo



2010 Promedio



RENTABILIDAD Y RENDIMIENTO

RentabilidadFórmula Indicador 2006 2007 2008 2009

(Rn / Kp) Rentabilidad(R.Op / Inv) Rendimiento

Apalancamiento(Inv / Kp) Nivel deuda(UAI / UAII) Costo deuda

(Rn / Kp) Ef. R. No Op(Rn / UAI) Ef. Impto

Rentabilidad

RendimientoFórmula Indicador 2006 2007 2008 2009

(R Op/Inv Op) Rendimiento

Rendimiento Op.(Vtas/Inv Op) Rotación(R.O / Vtas) Margen

(Rait / Inv.T.) Rend. Total(R no Op/Inv no Op) Rend No Op



2010 Promedio

2010 Promedio



Analisis del Valor Económico Agregado (VE

2006 2007 2008Resultado Opracional

Participaciones 10%

Impuesto 30% 27% Costo de Capital

Inversión OperacionalK % 15% 15% 15%

EVA

Analisis del Valor de Mercado Agregado

2006 2007 2008Número de acciones en circulaciónCotización de la acción al 31 de diciembre 1.75 1.72 1.71Capitalización bursatilTotal patrimonio netoValor de mercado agregado

Dos nuevos indicadores financieros que se han popularizado últimamente son el valor económico agregado (E

de mercado agregado (VMA). Estos indicadores fueron desarrollados por Stern Stewart & Company, una firm

de Nueva York. El EVA es una medida del monto de las utilidades remanentes después de contabilizar el retor

por los inversionistas de la firma, mientras que el VMA compara el valor actual de la firma con el monto que p

propietarios actuales por éste. De acuerdo con Stern Stewart, la utilización de estos indicadores puede ayudar

valor a una compañía debido a que ayuda a los gerentes a concentrarse en las retribuciones para los accionistas

de atenerse a las tradicionales medidas contables. En los siguientes párrafos se analizarán en forma indivisual

indicadores.

Valor económico agregado (EVA). Como se mencionó previamente, el EVA es una medida del monto de las

remanentes después de contabilizar el retorno esperado por los inversionistas de la firma. Como tal, se dice qu

un "esrimado de la verdadera utilidad económica o el monto mediante el cual las ganancias se superan o no alc

tasa mínima requerida de retorno que podrían obtener los inversionistas al apostar a otros títulos valores de rie

La fórmula para calcular el EVA es la siguiente:

VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA) Y VALOR DE MERCA



EVA = UAII (1 - TT) - (CI x Ka)

donde: UAII = utilidad antes de intereses e impuestos (es decir, ingresos operativos

TT = la tasa tributaria efectiva o promedio sobre los ingresos.

CI = capital invertido (explicado posteriormente).

Ka = tasa requerida por los inversionistas de retorno sobre la inversión (explicado posteriorme

El capital invertido (CI) es el monto total de capital invertido en la compañía. Corresponde a la suma de los val

del capital contable, las acciones preferenciales y el capital de deuda de la firma Ka es el promedio ponderado

de retorno esperado por los proveedores del capital de la firma, algunas veces llamado el costo de capital prom

o (WACC).

Valor de mercado agregado (VMA)

Éste es el valor de mercado de la empresa, la deuda más el patrimonio neto, menos el monto total del capital in

empresa. El VMA es similar a la razón valor de mercado/valor contable (VM/VC). El MVA se concentra en elmercado y el capital total invertido, mientras que el VM/VC se concentra en el precio de cada acción y en el c

invettido. las dos medidas se correlacionan en gran medida.

Las compañías que consistentemente tienen altos EVA normalmente tienen un VMA positivo. Si una compañí

tiene varios EVA negativos, también debe tener un VMA negativo.

El MVA son los valores presentes de los futuros EVAs de las empresas.



)- EVA

2009 2010

15% 15%

- MVA

2009 2010

1.65 1.7

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Estadísticas crediticias 2006 2007 2008EBITDA / Gtos. Financ.(EBITDA - Capex ) / Gtos. Financ.(EBITDA + Ing. Finac.+ Divid.) / Gtos. Financ.(EBITDA + Ing. Finac.+ Divid. - Capex ) / Gtos. Financ.

Deuda Total / EBITDADeuda Total / Ebitda - GF + IF + DividDeuda Total / CapitalizaciónPasivo / PatrimonioLiquidez CorrienteLiquidez ÁcidaRentabilidad 2006 2007 2008

Ventas EBITDA

Margen EBITDADepreciación y AmortizaciónEBITGastos financierosIngresos financieros + DividendosROEROAEstructura de capital 2006 2007 2008

Deuda financiera de corto plazoDeuda financiera de largo plazoDeuda financiera totalTotal PasivoPatrimonioCapitalización

1. DEL EBIT Y EL EBITDAMuchos de nosotros no alcanzamos a ver en nuestras clases de contabilidad y en eventos un término que

de moda entre los contadores y administradores que se llama EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes anand Amortization).

¿Por qué se usa el EBITDA en lugar de las utilidades (la famosa pi griega)? Esto se relaciona con ¿por qué l

ponen tanto énfasis en el cash flow? La verdad es que se trata de algo muy simple pero que es important

respuesta a las preguntas anteriores está directamente asociada a la pregunta ¿qué es lo que quiere uno

qué propósito? Comúnmente el propósito es comparar la rentabilidad de un negocio, en sí mismo, y en re

Cuando uno paga los activos de una empresa que inicia, los paga con dinero de dos fuentes: los accionista

OTROS INDICADORES FINANCIEROS

EBITDA (EARNINGS BEFORE INTEREST, TAXES, DEPRECIATION AND AMUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS, INTERESES, DEPRECIACION Y AMO



bancario. Si uno quiere evaluar ¿qué tan buen negocio es éste en comparación con aquél otro?, corre uno

llegar a la conclusión equivocada si la utilidad está calculada como ingresos totales menos gastos totales, i

gastos totales el pago de intereses.

Lo anterior sucede porque si una empresa está financiada con mucha deuda y poco capital, la utilidad des

intereses va a parecer muy pequeña en relación con los activos y viceversa.

Partiendo de que los activos de la empresa se financiaron entonces parcialmente con capital de los accion

parcialmente con deuda, tomar la utilidad antes de intereses nos permite saber de cuánto disponemos pa

los que pusieron dinero para financiar la operación, sean estos bancos y acreedores o accionistas.

En otras palabras, si los activos se pagaron con dinero proveniente de accionistas y de préstamos bancari

utilidad debemos dejar lo necesario para pagar a ambas fuentes de financiamiento. Por eso los gastos tot

los intereses (Earnings Before Interests).

Por otra parte, como primero se pagan los intereses y después se pagan impuestos, sería bastante contra

esta cifra los impuestos. El EBITDA presenta entonces las utilidades antes de impuestos.

Por último cuando se calcula la utilidad típica se le han incorporado a los gastos "depreciación y amortizac

esto estaríamos hablando del EBIT y estaríamos seguramente tratando de determinar qué tan bueno es u

El EBITDA, en cambio, se calcula sin incorporar estos dos conceptos por dos razones: primero porque serí

doble contabilidad. Si capital y deuda nos sirvieron para financiar los activos y estamos tratando de deter

disponemos para pagar capital y deuda, el considerar la depreciación es contar el uso del capital otra vez.

palabras, determinar cuánto nos queda para pagarle al capital y a los acreedores es ya sinónimo de deter

queda para pagar el uso de los activos

En segundo término es una muy buena medida de cash flow pues nos permite saber cuánto efectivo haypagar a todos los que tienen un claim sobre la empresa. Del EBITDA debe salir suficiente para pagar los int

impuestos, y el remanente es lo que ganan los accionistas que son, por principio de cuentas, los interesad

esta cifra.

1.1. DISTINCIÓN ENTRE LOS NOMBRES DE LOS FLUJOS DE CAJA Y DE LAS CIFRAS CONTABLES

En la literatura de finanzas y contabilidad hay gran cantidad de polisemias (varios conceptos para la mism

viceversa, varias palabras para un mismo concepto. Esto se presta a grandes confusiones por parte de pro

estudiantes.

Aquí propongo una utilización de ciertas palabras con sus equivalentes en inglés.

En los libros de texto de Estados Unidos por lo general se asimila la EBIT o UAII a la utilidad operacional. E

cuando no hay otros ingresos (no operacionales), ni otros gastos (no operacionales). Si se desea llegar a U

utilidad neta, hay que restar todos los ingresos y sumar todos gastos operacionales. Por el otro lado, EBIT

aproximación contable del flujo de caja y en esos textos también se supone que las únicas partidas no ope

los intereses. Cuando haya gastos o ingresos no operacionales diferentes de los intereses, para llegar a cal

EBIT (son diferentes), deberán restarse todos los otros ingresos no operacionales y sumarse los otros gast

operacionales entre los cuales, en el Perú, se encuentran la utilidad o pérdida por inflación (corrección m

ganancia o pérdida en cambio.



En resumen,

UAII o EBIT (Utilidad operacional)

= Utilidad Neta

+ intereses

+ otros gastos (incluye pérdida por corrección monetario o de diferencia en cambio) – otros ingresos (incluye ganancia por corrección monetaria o por diferencia en cambio)

Por esta razón, si se quiere calcular EBITDA, lo mejor es partir de la utilidad operacional para no incurrir e

producidos por la posible confusión de considerar que los únicos gastos no operacionales son los interese

Cuando se usa EBIT o EBITDA en análisis financiero hay que examinar cuál es el propósito de ese análisis. S

analizar la capacidad de la operación del negocio para cubrir ciertos gastos, por ejemplo, fijos, intereses, d

debe utilizarse EBITDA. EBITDA es una aproximación muy gruesa, burda, del flujo de caja libre de un proye

pretende medir la capacidad de la operación de la empresa o proyecto, de recuperar con la misma operac

la inversión realizada y además agregar valor. Hay que tener cuidado con la traducción de cash flow por fl

En este caso, no debe confundirse con el flujo de tesorería. En muchas traducciones se traduce cash flow

tesorería. En otros textos y a veces en el lenguaje cotidiano, se considera como flujo de efectivo al flujo d

mide el nivel de liquidez en un instante de tiempo.

Para evitar estas posibles confusiones propongo los siguientes términos y sus equivalencias.

Palabra o sigla en inglés Palabra en españolEBIT (Earnings Before Interest and Taxes) UAII (Utilidad antes de impuestos e interes

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, UAIIDA (Utilidad antes de intereses, impue

Depreciation and Amortization) amortización)

Cash Flow o Free Cash Flow Flujo de caja operacional o de un proyectoCash Flows Flujos de efectivo es un estado financiero c

fuentes y usos según tres actividades: oper

inversión.

Operating Profits Utilidad operacional

Cash Budget Flujo de tesorería (pronóstico)

Así las cosas, sugiero dejar el término flujo de efectivo (más preciso aún, flujos de efectivo) para sus signifi

contables.

Los indicadores: dan cuenta de las diferentes rentabilidades de cada sector por sus márgenes:

* Margen bruto: compara la utilidad sin considerar gastos administrativos, frente a las ventas. Solo consid

de ventas. Mide la agresividad comercial de la empresa y su eficiencia en costos y ventas. El indicador se

porcentaje.

* Margen neto: es la utilidad neta frente a las ventas. Mide la rentabilidad final del negocio. Se expresa en

* Margen operacional: compara la utilidad que resulta de las ventas menos los costos de ventas, gastos a

de ventas. Permite ver qué tan rentable es el negocio en sus operaciones productiva y comercial. Se exp

porcentaje.

* Rotaciones de cuentas por cobrar y por pagar: indican el número de días que en promedio se demoran l

sector para recibir el pago de sus clientes o para pagar a sus proveedores.



* Pasivo frente al activo: presenta el nivel de endeudamiento sectorial. Cuánto debe el conjunto de las em

valor de los activos empresariales. Se expresa en porcentaje.

* Obligaciones financieras frente al activo: refleja el peso de las obligaciones con bancos y entidades finan

los activos totales. Expresado en porcentaje.

* La viabilidad: Estos indicadores son el termómetro empresarial y buscan medir con mayor precisión la s

empresas de cada sector.

* Gastos financieros frente a las ventas: cuánto destina la empresa de sus ventas para pagar las deudas coExpresado en porcentaje

* Ebitda: es la utilidad operacional sin los costos de impuestos, amortizaciones y depreciaciones. Es la util

genera el negocio crítico.

* Ebitda frente a gastos financieros: este es uno de los indicadores más disientes, porque refleja si las gan

para cubrir el costo de las obligaciones financieras. Se expresa en porcentaje.

* Obligaciones financieras frente a Ebitda: muestra el tiempo en años que necesitarían las empresas para

deudas financieras con la sola generación de utilidades operativas. En general, un indicador superior a 5

saludable porque algunas veces los plazos de las deudas no son superiores a los 4 o 5 años.

* Necesidades de capital: las empresas en condiciones normales tienen gastos financieros equivalentes al

ventas. Cuando esta proporción aumenta, se estima que surge una señal de alarma. El conjunto empres

relación del 10%, el doble de lo normal. Este indicador muestra los recursos que necesitaría la empresa

obligaciones financieras y reducir los gastos frente a ventas al 5%.



2009 2010

2009 2010

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