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Hasta el momento, el impacto sobre el agregado de las exportaciones españolas es reducido y se concentra en las de bienes

La corrección al alza (entre 55-60$/barril), vinculada a factores de oferta, es un riesgo: - Para el crecimiento - Para la competitividad - precio

3T16 4T16

TOTAL-5% 7,5%

Bienes-2,5% 8,1%

Servicios-10,7% 6,2%

3% 6% 9%-3%-6%-9%-12%

El escenario global mejora, pero la incertidumbre sigue siendo elevada, sobre todo por los riesgos de proteccionismo �en EE.UU.

En España, los datos recientes confirman los sesgos al alza en el escenario. �La economía crecerá el 2,7% en 2017 y 2018

La vulnerabilidad de la economía española hace necesario continuar con nuevas reformas

Primer trimestre 2017

Mundo

Demanda interna muestra síntomas de desaceleración

Las exportaciones crecen a pesar del brexit

El encarecimiento del petróleo

La inflación repunta transitoriamente

Política monetaria de los bancos centrales, ¿punto de inflexión en 2018?

CONSUMO E INVERSIÓN EN MAQUINARIA Y EQUIPO�(%, a/a)

CRECIMIENTO DEL PIB�(%)

EXPORTACIONES(%, t/t anualizado)

IMPACTO EN EL PIB

ESPAÑA Y EUROPA: INFLACIÓN GENERAL �(%, a/a)

Las presiones salariales: un factor clave

La política fiscal pasará a ser neutral

La incertidumbre disminuye, pero aún es relevante

COBERTURA DEL SMI(Empleo no agrícola, %)

AJUSTE ESTRUCTURAL EN EL BALANCE FISCAL PRIMARIO(pp PIB)

IMPACTO DE LA INCERTIDUMBRE SOBRE LA POLÍTICA ECONÓMICA EN EL CRECIMIENTO DEL PIB DE 2017 �(pp a/a)

¿QUIÉNES PERCIBEN EL SMI? ¿DÓNDE TRABAJAN?

Escenario globalLa economía se acelera en 2017 y 2018

España

CORTO PLAZO

CAMBIOS EN EL ESCENARIO

El crecimiento es robusto, pero se desacelerará

La recuperación de la construcción residencial es moderada pero hay signos positivos en algunas regiones

La desaceleración ya afecta al consumo de los hogares y a la inversión en maquinaria y equipo

Baja

2017 2018

Latinoamérica2017 2018

EE.UU.2017 2018

Eurozona2017 2018 China

2017 2018

Sube

Se mantiene o primera previsión 2018

3,2 3,3

2,3 2,4

6,0 5,2

1,71,0

1,6 1,6

2016 2017 2018

3,2%2,7% 2,7%

Inversión en maquinaria y equipo (izq.) Consumo (der.)

2015

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

23456789

1011

1T 2 T 3 T 4 T 1T 2 T 3 T 4 T

2016

SituaciónEspaña

2017

-0,3%

2018

-0,2%

4T16 1T17

0,8%

-1

0

1

2

3

4

5

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

UEM España

Objetivo del BCE

% de trabajadorespercibieron un

salario menor o igual

% de lamasa salarial

0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5

2017

Mujeres

Extranjeros

Jornada a tiempo parcial

Los efectos directos

serán marginales

Los indirectos podrían ser significativos si alientan las demandas salariales del

conjunto de los trabajadores

EFECTOS A CORTO PLAZO:

Jóvenes

Contrato temporal

Educación primaria

Sesgo a una salida

más temprana de lo esperado

Riesgo de deflación muy bajo

Presión creciente dentro del BCE conforme se

consolide la inflaciónEuro

débil

2016

1,2

2,3

0,3

0,7

8%Salario mínimo

interprofesional

Empresas pequeñas

No exportadoras

En el sectorservicios

Sin convenio colectivo

1,6

5,3

1,8

0,1

- 1,0 - 0,9

0,1 0,1

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2011

Nota: Todos las cifras de 2017 y 2018 son previsiones de BBVA Research

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

NEUTRAL

EX

PA

NSI

VO

CO

NTR

AC

TIV

O

2016 2017

-0,7

-0,6

-0,5

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

Los cambios tributarios y regulatorios recientes podrían frenar planes futuros de inversión

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Un riesgo para los hogares y para la financiación de la economía

CARGA FINANCIERA DE LOS HOGARES(millones de euros)

El programa de compra de activos del BCE habría reducido la prima de riesgo española del bono a diez años aproximadamente entre 50 y 70 pb50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

110.000

120.000

130.000

CFjun-08

Cambio en tipos de interés

Desapalancamiento CFdic-16

0,7%