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SEMINARIO DE ACTUALIZACIÓN EN SEMINARIO DE ACTUALIZACIÓN EN MATERIA DE REGULACIÓN Y MATERIA DE REGULACIÓN Y
AUTORREGULACIÓN DEL MERCADO DE AUTORREGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORESVALORES
O i dO i dOrganizado por Organizado por
AMVAMV
GLOBALIZACIÓN EN LAGLOBALIZACIÓN EN LAGLOBALIZACIÓN EN LA GLOBALIZACIÓN EN LA NEGOCIACIÓN DE VALORESNEGOCIACIÓN DE VALORES
C li L h B liC li L h B liCarolina Largacha BuragliaCarolina Largacha Buraglia
TemasTemas
• Listado dual en el Registro Nacional de gValores y Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores extranjeros
TemasTemas
• Listado dual en el Registro Nacional de gValores y Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores extranjeros
Listado Dual en RNVEListado Dual en RNVE
NormatividadNormatividadResolución 400/1995
Art. 1.1.2.1Objetivos de la inscripción de valores en RNVE por emisores:Objetivos de la inscripción de valores en RNVE por emisores:a) Realizar una oferta pública en el mercado primariob) Poder negociarlos en sistemas de negociación / registro
Art. 1.1.2.2.Las entidades extranjeras pueden ser emisores de valores en Colombia
Listado Dual en RNVE
Normati idad (cont)
Listado Dual en RNVE
Normatividad (cont)
Art 1 1 2 3Art. 1.1.2.3Requisitos para la inscripción de emisores y valores
Art. 1.1.2.5Requisitos adicionales para inscripción tendiente a realizar oferta públicaen mercado primario
Arts. 1.2.4.66 y 1.2.4.67Requisitos para realizar oferta pública sobre valores emitidos porentidades extranjeras en el mercado primario
Listado Dual en RNVEListado Dual en RNVE
Principales deberes aplicables a la entidadPrincipales deberes aplicables a la entidad emisora extranjera
1 I f ió Fi i1. Información Financiera
Presentación de información financiera segúnnormatividad aplicable a emisores locales(C.E. 03/2007 SFC)
Información financiera de fin de ejercicio
Estados financieros intermedios (trimestrales)( )
Listado Dual en RNVEf ió i iInformación Financiera
Posibilidad de q e la SFC estable ca e cepciones dePosibilidad de que la SFC establezca excepciones derequerimientos y plazos - No hay reglamentación
Concepto SFC 2008041539-004-000 del 12/09/2008
“En punto a la revelación de la información financiera con destino al RNVE,se deberá tener en cuenta lo previsto en el numeral 6 de la Circular ExternaNo. 03 de 2007, que establece la información de fin de ejercicio quedeberán enviar los organismos multilaterales de crédito y las entidadesdeberán enviar los organismos multilaterales de crédito y las entidadesextranjeras, que en consideración a la diferencia de estándares decontabilización, establece la remisión de los estados financieros aprobadospor el órgano competente, sin exigir su homologación a las normascontables Colombianas”
Listado Dual en RNVEf ió i iInformación Financiera
Al i li i l i t jAlgunas implicaciones para el emisor extranjero:
F t i l t i ió ?• ¿Formatos especiales para transmisión?Dificultad de adoptar estándares locales(Códigos PUC)(Códigos PUC)
• Re expresión en pesos colombianosE l id d d di í di i l í dEventual necesidad de auditoría adicional en país deorigenProteccionismo VS distorsión
Listado Dual en RNVE
Principales deberes aplicables a la entidad emisora extranjera
2. Información Relevante
Artículo 1.1.2.18 Resolución 400/95
R l G l U i t j d b l l d• Regla General: Un emisor extranjero debe revelar al mercado, através de la SFC, toda situación relacionada con él o con su emisiónque habría sido tenida en cuenta por un experto prudente y diligenteal comprar, vender o conservar los valores del emisor o al momentop ,de ejercer sus derechos políticos inherentes a los valores.
• Deberá divulgar al mercado los 55 hechos que se relacionan en lanorma ¿Listado taxativo o enunciativo?norma - ¿Listado taxativo o enunciativo?
Listado Dual en RNVEf ió lInformación Relevante
Algunas implicaciones para el emisor extranjero:
• Falta de concordancia o compatibilidad entre estándarescolombianos y estándares internacionales
• Potestad de la SFC para definir situaciones que ameritanconfidencialidadconfidencialidad
• Reflexión: Desincentivo para emisores extranjeros VS valor agregadopara inversionistas locales
Alternativa:Aplicación de estándares de revelación de información relevantedel país de origendel país de origenInformación a los inversionistas sobre dichos estándares
Listado Dual en RNVEC ifi bi lCaso Pacific Rubiales Energy
Alg nos aspectos de interésAlgunos aspectos de interés
Inscripción de acciones ordinarias en RNVE y BVC segúnlnormas generales
Objetivo:• Poder negociar las acciones a través de BVC• Poder negociar las acciones a través de BVC• No realizar Oferta Pública en Mercado Primario
Negociación bajo circulación nominativa: anotación en cuentaNegociación bajo circulación nominativa: anotación en cuenta
Deberes como emisor controlado por SFC:• Reporte de información financierap• Divulgación de información relevante
Listado Dual en RNVEC ifi bi lCaso Pacific Rubiales Energy
Acuerdos entre custodios y depósitos
No existe acuerdo directo entre Deceval y CDSNo existe acuerdo directo entre Deceval y CDS
Acuerdo Deceval BONY (Custodio Extranjero)
Cuenta ómnibus en BONY (acciones circulantes en Col)
BONY como depositante directo en CDS
Registro local espejo de cuenta ómnibus en BONYRegistro local espejo de cuenta ómnibus en BONY
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales EnergyCaso Pacific Rubiales Energy
Negociación de Acciones entre residentes colombianos
A través del Sistema de Negociación de Valores deR t V i bl d l BVC b i i l tRenta Variable de la BVC – sobre acciones circulantesen el mercado colombiano
Aplica sistema de compensación y liquidación de BVC
Listado Dual en RNVEC ifi bi lCaso Pacific Rubiales EnergyOrden de compra Orden de venta
INTERMEDIARIO COLOMBIANO 1 1
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
Listado Dual en RNVEC ifi bi lCaso Pacific Rubiales EnergyOrden de compra Orden de venta
INTERMEDIARIO COLOMBIANO 1 1
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
Recibe fondos (COP) 2 Traslada fondos
(COP)
EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO
NACIONAL
Listado Dual en RNVEC ifi bi lCaso Pacific Rubiales EnergyOrden de compra Orden de venta
INTERMEDIARIO COLOMBIANO 1 1
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
Recibe fondos (COP) 2 Traslada fondos
(COP)
EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO
NACIONAL
Informa negociación b átil
3bursátil
Listado Dual en RNVEC ifi bi lCaso Pacific Rubiales Energy
INTERMEDIARIO
Orden de compra Orden de venta
INTERMEDIARIOINTERMEDIARIO COLOMBIANO 1 1
INTERMEDIARIO COLOMBIANO
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
Recibe fondos (COP) 2
Ó
Traslada fondos (COP)
EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO
NACIONAL
Informa negociación bursátil
SUBCUENTA
Actualiza saldos de subcuentas sin afectar cuenta obnibus
3
SUBCUENTA DEPOSITANTE INVERSIONISTA
4
Fuente: Prospecto de Información Pacific Rubiales Energy
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales EnergyCaso Pacific Rubiales Energy
Compra enta de acciones por colombianos en el e teriorCompraventa de acciones por colombianos en el exterior
A través de intermediarios extranjerosj
Reproducción de órdenes a través de DECEVAL
Cruce de órdenes a través de BONY para cumplimiento
Acreditación de acciones en subcuentas locales (compra)
Débito de acciones en subcuentas locales (venta)
Afectación del saldo de acciones en circulación en ColombiaAfectación del saldo de acciones en circulación en Colombia -espejo de cuenta ómnibus en BONY
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales EnergyCaso Pacific Rubiales Energy
Manejo CambiarioManejo Cambiario
Inversión colombiana en el exterior sujeta a registro cambiario
La compraventa de acciones por residentes colombianos implicaregistro de sustitución (Régimen de cambios internacionales)
Adi ió Ci l R l DCIN 83 B úbli A t 7 3 12Adición a Circular Reglam. DCIN 83 Banrepública – Art. 7.3.12:
“El depósito centralizado de valores local encargado de la custodia yadministración de los valores extranjeros emitidos en el exterior e inscritos en eljRNVE, conservará la información relativa a la sustitución del inversionista ysuministrará a las partes involucradas en la operación la información del registropara la efectividad del ejercicio de los derechos que derivan del mismo”
Información a disposición del Departamento de Cambios Internacionales
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales EnergyCaso Pacific Rubiales Energy
Manejo Cambiario (cont)Manejo Cambiario (cont)
Canalización de pagos de dividendos a través de Agente dePagoPago
Agente de Pago hace monetización como mandatario delEmisorEmisor
Presentación consolidada de declaraciones de cambio por AP
Adquisición de acciones inscritas en RNVE a través de BVCpor residentes en el exterior implicaría cumplimiento derequisitos de inversión extranjera de portafoliorequisitos de inversión extranjera de portafolio.
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales EnergyCaso Pacific Rubiales Energy
Pago de Di idendos a Residentes ColombianosPago de Dividendos a Residentes Colombianos
Agente de Pagos (Fiduciaria) designado por el Emisor:Agente de Pagos (Fiduciaria) designado por el Emisor:Monetización de dividendos (5 días)Giro de COP a Deceval
Deceval:Recibo de dividendos en COP sobre acciones en cuenta ómnibusDistribución de dividendos en COP a depositantes directos
Depositantes DirectosEntrega de dividendos en COP a titulares de acciones
Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales EnergyCaso Pacific Rubiales Energy
Ejercicio de derechos políticos
A través del sistema “Proxi Voting” – participación através de apoderado con claras instrucciones de voto
BONY representa las acciones de la cuenta ómnibus enla Asamblea de PRE, de conformidad con los Proxys, ydiligenciados por los depositantes indirectos.
TemasTemas
• Listado dual en el Registro Nacional de gValores y Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores extranjeros
Sistema Local de Cotización de Valores ExtranjerosValores Extranjeros
Normatividad
Decreto 3886 de 2009Circular reglamentaria DCIN 083 Banrepública (7.3.11)
D fi i ióDefinición:
Mecanismo de carácter multilateral y transaccional, al cual concurreny ,los afiliados al mismo para la realización de operaciones sobrevalores extranjeros listados en él, conforme al reglamento de suadministrador, a través de una rueda independiente.
Sistema Local de Cotización de Valores ExtranjerosValores Extranjeros
Intermediación
Operaciones sobre valores listados en el SCVE constituyenIntermediación de Valores (Decreto 1121 de 2008)
Sin perjuicio del cumplimiento de normas cambiarias de inversiónd l bi l t ide colombianos en el exterior
Administradores de SCVE
Bolsas de Valores
Ad i i t d d i t d i ió i il d SFCAdministradores de sistemas de negociación vigilados por SFC
Sistema Local de Cotización de Valores ExtranjerosValores Extranjeros
Valor Extranjero – Requisitos:
Emitido fuera de Colombia (por emisor nacional o extranjero)
Bajo regulación de país extranjero
Reconocimiento:
(i) Emitido por organismo multilateral internacional financiero(ii) Emitido por otras naciones o sus bancos centrales(iii) Con inscripción vigente en registro de valores bolsa de(iii) Con inscripción vigente en registro de valores, bolsa de
valores o sistema de negociación internacionalmentereconocido
Enmarcado dentro de concepto de valor (art. 2º Ley 964/2005)
Sistema Local de Cotización de Valores ExtranjerosValores Extranjeros
Solicitantes del listado en el SCVESolicitantes del listado en el SCVE:
Únicamente sociedades comisionistas de bolsa
Obligaciones:
Suministrar información a administrador del SCVESuministrar información a administrador del SCVEGarantizar acceso a información financiera, económica, contable, jurídica,administrativa y relevante del emisorAdvertir a inversionistas sobre características, derechos, obligaciones,restricciones y riesgos de la inversión.Informar sobre acuerdos de administración y custodia entre depósitos y/ocustodios locales y extranjerosInformar a inversionistas sobre suspensión/cancelación del listadoInformar a inversionistas sobre suspensión/cancelación del listado
Sistema Local de Cotización de Valores ExtranjerosValores Extranjeros
¿Atractivos o incentivos para SCB solicitantes?
Honorarios por adelantar trámites de listadoHonorarios por adelantar trámites de listado
Posibilidad de arbitraje entre precio de cotización en BVC y precioen el exterioren el exterior
Atractivos
VSVS
Responsabilidad indefinida en el tiempo sin relación contractual con el emisorsin relación contractual con el emisor
Sistema Local de Cotización de Valores ExtranjerosValores Extranjeros
In ersionistas A tori adosInversionistas Autorizados:
Únicamente Inversionistas Profesionales
Principales críticas:
L IP ti t l di t t l dLos IP ya tienen acceso a estos valores directamente en el mercadointernacional
No hay acceso de pequeños y medianos inversionistas a estos valoresy p q yextranjeros a través del mercado local
Desincentivo a emisores extranjeros
Alternativas internacionales para acceder a estos valores
Sistema Local de Cotización de Valores ExtranjerosValores Extranjeros
Administración, custodia, compensación y liquidación
Obligación de depósitos de valores y administradores de SCVE deestablecer mecanismos para:
Ejercicio de derechosCertificación de titularidad sobre valoresCumplimiento de transacciones
Funcionaría igual que el doble listado en RNVE
Sistema Local de Cotización de Valores ExtranjerosValores Extranjeros
Aspectos Cambiariosp
Igual que el doble listado en RNVE
Responsabilidad de Administradores de SCVE:
No responden por:p p• Precio, bondad, negociabilidad del valor• Solvencia del emisor• Garantía sobre pago del valor• Veracidad de información suministrada por SCB
solicitante
Obli ió d d SCB tiObligación de coadyuvar a SCB en garantizar acceso yactualización de información del emisor
Comparación Principales AspectosComparación Principales Aspectos
Listado Dual RNVE SLCVEListado Dual RNVE SLCVE
El emisor solicita el registro La SCB patrocinadora solicita elEl emisor solicita el registro La SCB patrocinadora solicita el registro
Listado en BVC - Negociación en Listado en BVC - Negociación en gruedas normales BVC (según valor)
grueda independiente
Esquema de negociación a través Esquema de negociación a través q gde acuerdos entre depósitos y/o custodios locales y extranjeros
q gde acuerdos entre depósitos y/o custodios locales y extranjeros
Cualquier tipo de inversionista Solo Inversionistas ProfesionalesCualquier tipo de inversionista Solo Inversionistas Profesionales
Comparación Principales Aspectos C i ióContinuación
Listado Dual RNVE SLCVE
Manejo cambiario a través deregistros por Deceval adisposición de autoridades
Manejo cambiario a través deregistros por Deceval adisposición de autoridadesdisposición de autoridades
(Art. 7.2.12 DCIN 83 Banrepublica)disposición de autoridades(Art. 7.2.11 DCIN 83 Banrepublica)
Emisor controlado por SFC SFC no controla a emisorEmisor controlado por SFC SFC no controla a emisor
Obligación de informaciónrelevante en cabeza de emisor
Obligación de informaciónrelevante en cabeza de SCBrelevante en cabeza de emisor relevante en cabeza de SCB
Obligación de publicación dei f ió fi i b
Obligación de acceso informaciónfi i b d SCBinformación financiera en cabeza
del emisorfinanciera en cabeza de SCB
MUCHAS GRACIAS
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