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SEMINARIO DE ACTUALIZACIÓN EN SEMINARIO DE ACTUALIZACIÓN EN MATERIA DE REGULACIÓN Y MATERIA DE REGULACIÓN Y

AUTORREGULACIÓN DEL MERCADO DE AUTORREGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORESVALORES

O i dO i dOrganizado por Organizado por

AMVAMV

GLOBALIZACIÓN EN LAGLOBALIZACIÓN EN LAGLOBALIZACIÓN EN LA GLOBALIZACIÓN EN LA NEGOCIACIÓN DE VALORESNEGOCIACIÓN DE VALORES

C li L h B liC li L h B liCarolina Largacha BuragliaCarolina Largacha Buraglia

TemasTemas

• Listado dual en el Registro Nacional de gValores y Emisores (RNVE)

• Sistema local de cotización de valores extranjeros

Listado Dual en RNVEListado Dual en RNVE

NormatividadNormatividadResolución 400/1995

Art. 1.1.2.1Objetivos de la inscripción de valores en RNVE por emisores:Objetivos de la inscripción de valores en RNVE por emisores:a) Realizar una oferta pública en el mercado primariob) Poder negociarlos en sistemas de negociación / registro

Art. 1.1.2.2.Las entidades extranjeras pueden ser emisores de valores en Colombia

Listado Dual en RNVE

Normati idad (cont)


Normatividad (cont)

Art 1 1 2 3Art. 1.1.2.3Requisitos para la inscripción de emisores y valores

Art. 1.1.2.5Requisitos adicionales para inscripción tendiente a realizar oferta públicaen mercado primario

Arts. 1.2.4.66 y 1.2.4.67Requisitos para realizar oferta pública sobre valores emitidos porentidades extranjeras en el mercado primario

Listado Dual en RNVEListado Dual en RNVE

Principales deberes aplicables a la entidadPrincipales deberes aplicables a la entidad emisora extranjera

1 I f ió Fi i1. Información Financiera

Presentación de información financiera segúnnormatividad aplicable a emisores locales(C.E. 03/2007 SFC)

Información financiera de fin de ejercicio

Estados financieros intermedios (trimestrales)( )

Listado Dual en RNVEf ió i iInformación Financiera

Posibilidad de q e la SFC estable ca e cepciones dePosibilidad de que la SFC establezca excepciones derequerimientos y plazos - No hay reglamentación

Concepto SFC 2008041539-004-000 del 12/09/2008

“En punto a la revelación de la información financiera con destino al RNVE,se deberá tener en cuenta lo previsto en el numeral 6 de la Circular ExternaNo. 03 de 2007, que establece la información de fin de ejercicio quedeberán enviar los organismos multilaterales de crédito y las entidadesdeberán enviar los organismos multilaterales de crédito y las entidadesextranjeras, que en consideración a la diferencia de estándares decontabilización, establece la remisión de los estados financieros aprobadospor el órgano competente, sin exigir su homologación a las normascontables Colombianas”

Listado Dual en RNVEf ió i iInformación Financiera

Al i li i l i t jAlgunas implicaciones para el emisor extranjero:

F t i l t i ió ?• ¿Formatos especiales para transmisión?Dificultad de adoptar estándares locales(Códigos PUC)(Códigos PUC)

• Re expresión en pesos colombianosE l id d d di í di i l í dEventual necesidad de auditoría adicional en país deorigenProteccionismo VS distorsión


Principales deberes aplicables a la entidad emisora extranjera

2. Información Relevante

Artículo 1.1.2.18 Resolución 400/95

R l G l U i t j d b l l d• Regla General: Un emisor extranjero debe revelar al mercado, através de la SFC, toda situación relacionada con él o con su emisiónque habría sido tenida en cuenta por un experto prudente y diligenteal comprar, vender o conservar los valores del emisor o al momentop ,de ejercer sus derechos políticos inherentes a los valores.

• Deberá divulgar al mercado los 55 hechos que se relacionan en lanorma ¿Listado taxativo o enunciativo?norma - ¿Listado taxativo o enunciativo?

Listado Dual en RNVEf ió lInformación Relevante

Algunas implicaciones para el emisor extranjero:

• Falta de concordancia o compatibilidad entre estándarescolombianos y estándares internacionales

• Potestad de la SFC para definir situaciones que ameritanconfidencialidadconfidencialidad

• Reflexión: Desincentivo para emisores extranjeros VS valor agregadopara inversionistas locales

Alternativa:Aplicación de estándares de revelación de información relevantedel país de origendel país de origenInformación a los inversionistas sobre dichos estándares

Listado Dual en RNVEC ifi bi lCaso Pacific Rubiales Energy

Alg nos aspectos de interésAlgunos aspectos de interés

Inscripción de acciones ordinarias en RNVE y BVC segúnlnormas generales

Objetivo:• Poder negociar las acciones a través de BVC• Poder negociar las acciones a través de BVC• No realizar Oferta Pública en Mercado Primario

Negociación bajo circulación nominativa: anotación en cuentaNegociación bajo circulación nominativa: anotación en cuenta

Deberes como emisor controlado por SFC:• Reporte de información financierap• Divulgación de información relevante


Acuerdos entre custodios y depósitos

No existe acuerdo directo entre Deceval y CDSNo existe acuerdo directo entre Deceval y CDS

Acuerdo Deceval BONY (Custodio Extranjero)

Cuenta ómnibus en BONY (acciones circulantes en Col)

BONY como depositante directo en CDS

Registro local espejo de cuenta ómnibus en BONYRegistro local espejo de cuenta ómnibus en BONY

Listado Dual en RNVECaso Pacific Rubiales EnergyCaso Pacific Rubiales Energy

Negociación de Acciones entre residentes colombianos

A través del Sistema de Negociación de Valores deR t V i bl d l BVC b i i l tRenta Variable de la BVC – sobre acciones circulantesen el mercado colombiano

Aplica sistema de compensación y liquidación de BVC

Listado Dual en RNVEC ifi bi lCaso Pacific Rubiales EnergyOrden de compra Orden de venta

INTERMEDIARIO COLOMBIANO 1 1

INTERMEDIARIO COLOMBIANO




BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA

Recibe fondos (COP) 2 Traslada fondos

(COP)

EJECUTA LA OPERACIÓN EN EL MERCADO

NACIONAL





Recibe fondos (COP) 2 Traslada fondos

(COP)


NACIONAL

Informa negociación b átil

3bursátil


INTERMEDIARIO

Orden de compra Orden de venta

INTERMEDIARIOINTERMEDIARIO COLOMBIANO 1 1



Recibe fondos (COP) 2

Ó

Traslada fondos (COP)


NACIONAL

Informa negociación bursátil

SUBCUENTA

Actualiza saldos de subcuentas sin afectar cuenta obnibus

3

SUBCUENTA DEPOSITANTE INVERSIONISTA

4

Fuente: Prospecto de Información Pacific Rubiales Energy


Compra enta de acciones por colombianos en el e teriorCompraventa de acciones por colombianos en el exterior

A través de intermediarios extranjerosj

Reproducción de órdenes a través de DECEVAL

Cruce de órdenes a través de BONY para cumplimiento

Acreditación de acciones en subcuentas locales (compra)

Débito de acciones en subcuentas locales (venta)

Afectación del saldo de acciones en circulación en ColombiaAfectación del saldo de acciones en circulación en Colombia -espejo de cuenta ómnibus en BONY


Manejo CambiarioManejo Cambiario

Inversión colombiana en el exterior sujeta a registro cambiario

La compraventa de acciones por residentes colombianos implicaregistro de sustitución (Régimen de cambios internacionales)

Adi ió Ci l R l DCIN 83 B úbli A t 7 3 12Adición a Circular Reglam. DCIN 83 Banrepública – Art. 7.3.12:

“El depósito centralizado de valores local encargado de la custodia yadministración de los valores extranjeros emitidos en el exterior e inscritos en eljRNVE, conservará la información relativa a la sustitución del inversionista ysuministrará a las partes involucradas en la operación la información del registropara la efectividad del ejercicio de los derechos que derivan del mismo”

Información a disposición del Departamento de Cambios Internacionales


Manejo Cambiario (cont)Manejo Cambiario (cont)

Canalización de pagos de dividendos a través de Agente dePagoPago

Agente de Pago hace monetización como mandatario delEmisorEmisor

Presentación consolidada de declaraciones de cambio por AP

Adquisición de acciones inscritas en RNVE a través de BVCpor residentes en el exterior implicaría cumplimiento derequisitos de inversión extranjera de portafoliorequisitos de inversión extranjera de portafolio.


Pago de Di idendos a Residentes ColombianosPago de Dividendos a Residentes Colombianos

Agente de Pagos (Fiduciaria) designado por el Emisor:Agente de Pagos (Fiduciaria) designado por el Emisor:Monetización de dividendos (5 días)Giro de COP a Deceval

Deceval:Recibo de dividendos en COP sobre acciones en cuenta ómnibusDistribución de dividendos en COP a depositantes directos

Depositantes DirectosEntrega de dividendos en COP a titulares de acciones


Ejercicio de derechos políticos

A través del sistema “Proxi Voting” – participación através de apoderado con claras instrucciones de voto

BONY representa las acciones de la cuenta ómnibus enla Asamblea de PRE, de conformidad con los Proxys, ydiligenciados por los depositantes indirectos.

TemasTemas

• Listado dual en el Registro Nacional de gValores y Emisores (RNVE)

• Sistema local de cotización de valores extranjeros

Sistema Local de Cotización de Valores ExtranjerosValores Extranjeros

Normatividad

Decreto 3886 de 2009Circular reglamentaria DCIN 083 Banrepública (7.3.11)

D fi i ióDefinición:

Mecanismo de carácter multilateral y transaccional, al cual concurreny ,los afiliados al mismo para la realización de operaciones sobrevalores extranjeros listados en él, conforme al reglamento de suadministrador, a través de una rueda independiente.


Intermediación

Operaciones sobre valores listados en el SCVE constituyenIntermediación de Valores (Decreto 1121 de 2008)

Sin perjuicio del cumplimiento de normas cambiarias de inversiónd l bi l t ide colombianos en el exterior

Administradores de SCVE

Bolsas de Valores

Ad i i t d d i t d i ió i il d SFCAdministradores de sistemas de negociación vigilados por SFC


Valor Extranjero – Requisitos:

Emitido fuera de Colombia (por emisor nacional o extranjero)

Bajo regulación de país extranjero

Reconocimiento:

(i) Emitido por organismo multilateral internacional financiero(ii) Emitido por otras naciones o sus bancos centrales(iii) Con inscripción vigente en registro de valores bolsa de(iii) Con inscripción vigente en registro de valores, bolsa de

valores o sistema de negociación internacionalmentereconocido

Enmarcado dentro de concepto de valor (art. 2º Ley 964/2005)


Solicitantes del listado en el SCVESolicitantes del listado en el SCVE:

Únicamente sociedades comisionistas de bolsa

Obligaciones:

Suministrar información a administrador del SCVESuministrar información a administrador del SCVEGarantizar acceso a información financiera, económica, contable, jurídica,administrativa y relevante del emisorAdvertir a inversionistas sobre características, derechos, obligaciones,restricciones y riesgos de la inversión.Informar sobre acuerdos de administración y custodia entre depósitos y/ocustodios locales y extranjerosInformar a inversionistas sobre suspensión/cancelación del listadoInformar a inversionistas sobre suspensión/cancelación del listado


¿Atractivos o incentivos para SCB solicitantes?

Honorarios por adelantar trámites de listadoHonorarios por adelantar trámites de listado

Posibilidad de arbitraje entre precio de cotización en BVC y precioen el exterioren el exterior

Atractivos

VSVS

Responsabilidad indefinida en el tiempo sin relación contractual con el emisorsin relación contractual con el emisor


In ersionistas A tori adosInversionistas Autorizados:

Únicamente Inversionistas Profesionales

Principales críticas:

L IP ti t l di t t l dLos IP ya tienen acceso a estos valores directamente en el mercadointernacional

No hay acceso de pequeños y medianos inversionistas a estos valoresy p q yextranjeros a través del mercado local

Desincentivo a emisores extranjeros

Alternativas internacionales para acceder a estos valores


Administración, custodia, compensación y liquidación

Obligación de depósitos de valores y administradores de SCVE deestablecer mecanismos para:

Ejercicio de derechosCertificación de titularidad sobre valoresCumplimiento de transacciones

Funcionaría igual que el doble listado en RNVE


Aspectos Cambiariosp

Igual que el doble listado en RNVE

Responsabilidad de Administradores de SCVE:

No responden por:p p• Precio, bondad, negociabilidad del valor• Solvencia del emisor• Garantía sobre pago del valor• Veracidad de información suministrada por SCB

solicitante

Obli ió d d SCB tiObligación de coadyuvar a SCB en garantizar acceso yactualización de información del emisor

Comparación Principales AspectosComparación Principales Aspectos

Listado Dual RNVE SLCVEListado Dual RNVE SLCVE

El emisor solicita el registro La SCB patrocinadora solicita elEl emisor solicita el registro La SCB patrocinadora solicita el registro

Listado en BVC - Negociación en Listado en BVC - Negociación en gruedas normales BVC (según valor)

grueda independiente

Esquema de negociación a través Esquema de negociación a través q gde acuerdos entre depósitos y/o custodios locales y extranjeros

q gde acuerdos entre depósitos y/o custodios locales y extranjeros

Cualquier tipo de inversionista Solo Inversionistas ProfesionalesCualquier tipo de inversionista Solo Inversionistas Profesionales

Comparación Principales Aspectos C i ióContinuación

Listado Dual RNVE SLCVE

Manejo cambiario a través deregistros por Deceval adisposición de autoridades

Manejo cambiario a través deregistros por Deceval adisposición de autoridadesdisposición de autoridades

(Art. 7.2.12 DCIN 83 Banrepublica)disposición de autoridades(Art. 7.2.11 DCIN 83 Banrepublica)

Emisor controlado por SFC SFC no controla a emisorEmisor controlado por SFC SFC no controla a emisor

Obligación de informaciónrelevante en cabeza de emisor

Obligación de informaciónrelevante en cabeza de SCBrelevante en cabeza de emisor relevante en cabeza de SCB

Obligación de publicación dei f ió fi i b

Obligación de acceso informaciónfi i b d SCBinformación financiera en cabeza

del emisorfinanciera en cabeza de SCB

MUCHAS GRACIAS

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