integración de las reservas internacionales de méxico
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Integración de las Reservas Internacionales de México
Patricia Rodríguez López
30 marzo 2011
Trilema del volumen de las reservas internacionales actuales
• Diversidad de productos financieros nacionales como pasivos extranjeros
• La apertura financiera; capacidad de acceder a moneda extranjera a través de mercados de deuda
• La política de tipo de cambio. Relacionada directamente con políticas monetarias nacionales de metas de inflación
El sistema de RI, está operando bajo desequilibrios importantes
• La rápida e importante acumulación de RI, principalmente por los países emergentes y pobres, han afectado todos los patrones de tipo de cambio, de flujos de capital y tasas de interés reales.
• Las RI están financiando a un nivel sin
precedentes el endeudamiento externo de EU, la mayor economía del mundo.
RI / PIB por grupos de países(porcentajes)
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
En desarrollo
Transición
Desarrolladas
El mundo
Años En desarrollo Transición Desarrolladas Mundo1970 3.58 0.03 3.20 2.831975 7.10 0.12 3.12 3.561980 6.82 0.15 3.41 3.881985 7.42 0.12 3.10 3.751990 8.36 0.88 3.71 4.421995 11.43 4.24 3.53 5.102000 15.16 9.72 3.82 6.352001 16.78 11.38 3.91 6.792002 19.34 13.29 4.35 7.682003 21.96 16.79 4.72 8.552004 23.91 19.38 4.91 9.322005 24.94 21.44 4.51 9.762006 26.82 27.70 4.63 10.922007 30.33 32.22 4.58 12.392008 29.87 22.78 4.45 12.352009 35.80 30.40 5.52 15.08
Países
Volumen de las Reservas internacionales de cuatro países emergentes
latinoamericanos 1995 2010
(Miles de millones de dólares)
15
20
25
30
35
40
45
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
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09
Argentina
40
80
120
160
200
95
96
97
98
99
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04
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09
Brasil
14
16
18
20
22
24
26
95
96
97
98
99
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02
03
04
05
06
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Chile
20
30
40
50
60
70
80
90
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96
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09
México
Problemas teóricos y empíricos a enfrentar
• La tendencia creciente de la acumulación de RI, realmente hace imposible que algún marco teórico pueda explicarla en términos de una economía racional
• Empíricamente: Cuáles serán las repercusiones de está excesiva acumulación de RI, en el mediano y largo plazo
• Hasta dónde es posible seguir acumulando RI
Razones predominantes sobre las RI
La principal razón de que un BC mantenga RI es proteger al sector bancario nacional, y mercados nacionales de crédito, al tiempo que limita la depreciación de la moneda externa.
Dicha protección aumenta por el riesgo que implican economías financieramente abiertas, donde la sustitución de monedas en una combinación de canales internos, (depósitos bancarios en divisas) y canales externos (salida de capitales) impone exigencias extraordinarias de divisas a los Bancos Centrales
Necesidad de administrar el TC en los países emergentes
• Una real y verdadera flotación del TC, no necesitaría los volúmenes actuales de RI. Aún cuando existiera la liberalización financiera.
• Sería suficiente la devaluación para lograr equilibrar la balanza de pagos. El miedo a flotar
• Los gobiernos están lejos de ser indiferentes a la variación de los TC, ya que es un determinante de la estabilidad de precios .
1997 cambio de patrón de RI
• A partir de 1997 el FMI estableció una regla de oro para definir el nivel de RI, está fue la relación deuda en moneda extranjera de corto plazo a RI. (Wijnholds y Kapteyn, 2001)
• La idea fue apoyada por la investigación empírica, que demuestra que a corto plazo la deuda externa parece predecir crisis monetarias.
Relación de Deuda de corto plazo con respecto a las reservas
internacionales de cuatro países emergentes latinoamericanos
1996-2008 (porcentajes)
Motivos para crear reservas
• motivo liquidez servir de respaldo a la moneda nacional y garantizar el pago de las obligaciones extranjeras, lo cual ayuda a mejorar la percepción del riesgo-país y contribuye a mejorar las condiciones bajo las cuales el país accede a los mercados internacionales;
• motivo precautorio proteger al país en cuestión de posibles ataques especulativos contra la moneda o la deuda, o choques externos sobre la cuenta corriente o la cuenta de capital, lo cual ayuda a mejorar la credibilidad y por ende la efectividad de la política monetaria; y
• finalmente por motivo rentabilidad.
México y sus reservas
•
El patrón de acumulación de RI/PIB de México a partir de 1997
0
4
8
12
16
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Reservas Internacionales a PIB, México 1996-2010(porcentaje)
Reservas y tipo de cambio de México
1996-2006 (dos escalas)
0
20,000,000
40,000,000
60,000,000
80,000,000
100,000,000
120,000,000
7
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14
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96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
ReservasTipo de Cambio
Flujos que integran las RI de México 1996-2010. Flujos de millones de dls.
-30,000.0
-20,000.0
-10,000.0
0.0
10,000.0
20,000.0
30,000.0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Otros
Operaciones de Mercado
Flujos netos GF
Pemex
Remesas, Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones de dólares)
-5,000
-4,000
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
NO PETROLERAPETROLERAREMESAS
Base monetaria; México 1997-2011 (millones de pesos)
México RI/PIB, TC, M2/PIB
Dependent Variable: RITPIBT Sample (adjusted): 1996Q2 2010Q4 Included observations: 59 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -2.251131 0.190376 -11.82468 0.0000
TCT -0.052583 0.017692 -2.972128 0.0044 M2PIB 0.222304 0.003950 56.28223 0.0000
R-squared 0.982662 Mean dependent var 7.521255
Adjusted R-squared 0.982043 S.D. dependent var 4.335253
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