planilla de liquidez y reservas internacionales

Al IV Trimestre de 2011

Departamento de Estadísticas

Macroeconómicas

Subgerencia de Estudios

Económicos Al IV Trimestre de 2011

PLANILLA DE LIQUIDEZ Y

RESERVAS INTERNACIONALES

PLANILLA DE LIQUIDEZ Y RESERVAS INTERNACIONALES Al IV Trimestre de 2011

ÍNDICE

I. RESUMEN EJECUTIVO .............................................................................................................................. 1

II. PLANILLA DE LIQUIDEZ Y RESERVAS INTERNACIONALES ....................................................................... 2

A) SALDO DE LOS ACTIVOS DE RESERVA LÍQUIDOS OFICIALES (ARLO) ........................................................... 2

B) SERVICIO DE LA DEUDA EXTERNA .............................................................................................................. 2

C) INVERSIONES EN EL EXTERIOR ................................................................................................................... 3

C.1) TASA DE INTERÉS .................................................................................................................................... 3

C.2) RENDIMIENTOS GENERADOS POR LAS INVERSIONES ............................................................................. 4

III. INDICADORES INTERNACIONALES DE LIQUIDEZ ................................................................................... 4

ANEXOS ....................................................................................................................................................... 6


1

I. RESUMEN EJECUTIVO1

Al cierre de 2011, la tenencia de Activos de Reserva Líquidos Oficiales (ARLO) del Banco Central de Honduras (BCH) registró un saldo de US$2,793.1 millones , superior en 3.5% al observado a finales de 2010 (US$2,697.4 millones)2. Ese saldo de los activos de reserva del BCH permitió cubrir 3.7 meses de importaciones de bienes y servicios no factoriales.

El incremento de los ARLO se debió en gran medida al aumento de 42.7% en las exportaciones de mercancías generales. Adicionalmente, el ingreso de divisas por remesas familiares contribuyó al resultado, al reflejar un crecimiento del orden de 8.8%3.

1 Mayor información sobre conceptos y composición

teórica en la “Nota Metodológica” adjunta al final de este documento.

2 Los saldos de activos de reserva presentados en este informe incluyen variaciones en el precio del oro y fluctuaciones en los tipos de cambio de los depósitos en euros y los DEG que se mantienen como posición de reserva en el FMI, los que no son considerados como transacciones en el flujo registrado en la Balanza de Pagos.

3 Fuente: Departamento Internacional, BCH.

Los ARLO están conformados por un monto de US$2,582.3 millones (92.5% del total) en reservas en moneda extranjera (en divisas convertibles), de los cuales US$876.3 millones se encuentran en tenencias de valores bajo los portafolios administrados por el BCH y por el Banco Mundial (BM), y US$1,706.1 millones en caja y depósitos en bancos internacionales. Por otra parte, US$13.2 millones (0.5%) corresponden a la posición de reserva con el Fondo Monetario Internacional (FMI); US$162.8 millones (5.8%) en Derechos Especiales de Giro (DEG) y US$34.7 millones (1.2%) en oro monetario. La proyección de los egresos netos por concepto del servicio de la deuda externa muestra que se tienen obligaciones con vencimientos residuales para los próximos 12 meses por la cantidad de US$131.8 millones. El desglose de esta suma revela que se efectuarán erogaciones en US$69.5 millones por pagos de capital y US$62.3 millones por intereses y comisiones. A diciembre de 2011, se registraron pasivos netos contingentes en moneda extranjera a corto plazo por la suma de US$586.4 millones. Los depósitos por encaje legal alcanzaron US$322.1 millones y las inversiones obligatorias del sistema financiero en el BCH totalizaron la cantidad de US$258.4 millones. Adicionalmente, se registraron US$5.8 millones por concepto de garantías prendarias de deudas que vencerán en los siguientes doce (12) meses. El saldo de letras del BCH denominadas en dólares mostró un aumento de


2

US$75.2 millones, al pasar de US$153.6 millones en diciembre de 2010 a un monto de US$228.8 millones en el mismo mes del 2011.

II. PLANILLA DE LIQUIDEZ Y

RESERVAS INTERNACIONALES

A) SALDO DE LOS ACTIVOS DE RESERVA LÍQUIDOS OFICIALES (ARLO)

Al cierre de 2011, los ARLO, que representan las divisas con las que cuenta el país para hacerle frente a la adquisición de bienes y servicios, garantizar el servicio de la deuda y respaldar los pasivos emitidos por el BCH, alcanzaron un saldo de US$2,793.1 millones, superior en 3.5% al registrado en el 2010 (US$2,697.4 millones). Esta variación es explicada parcialmente por el aumento del orden de 42.7% en las exportaciones de mercancías generales. Asimismo, se observó un alza de 8.8% en el ingreso de divisas por remesas familiares, registradas en las transferencias corrientes y de capital; y una mejora igual al 27.2% en los flujos de Inversión Extranjera Directa (IED), entre otros. Lo anterior justificó el alza de 3.4% en reservas en divisas convertibles (valores y depósitos), al pasar de US$2,496.4 millones en diciembre de 2010 a US$2,582.3 millones en el 2011. En la composición de las reservas se observó un incremento de US$447.5 millones en inversiones en títulos valores bajo las carteras gestionadas por el BCH y por el portafolio RAMP4 del BM. Lo

4 Programa de Consultoría y Administración de Reservas de la Tesorería del Banco Mundial (RAMP por sus siglas en inglés).

anterior tuvo su contrapartida en depósitos en bancos internacionales (reducción de 17.5%, es decir US$361.5 millones), debido a menores tasas de interés en las principales economías del mundo.

Por su parte, el Oro Monetario continuó presentando una tendencia al alza, registrando un incremento de US$3.6 millones, con un saldo de US$34.7 millones. Este comportamiento se explica por el aumento de 11.5% en el precio de cotización de dicho bien en el mercado internacional.

B) SERVICIO DE LA DEUDA EXTERNA

La proyección del servicio de la deuda externa5 refleja obligaciones por pagar en los próximos doce (12) meses por US$131.8 millones. Este flujo resultó ser un19.0% mayor al total de egresos netos predeterminados para el 2011 (US$110.8 millones). El Gobierno Central tendrá que erogar US$120.7 millones, de los cuales US$60.3 millones corresponden a pagos de capital, US$53.9 por intereses y US$6.5 por comisiones. Por su parte, el

5 Anexos: Sección II. Egresos Netos predeterminados en moneda extranjera.


3

BCH tiene compromisos por US$9.2 millones por capital y US$ 1.9 millones por intereses, para un total de US$11.1 millones. Los pasivos contingentes por concepto de requerimientos de encaje e inversiones obligatorias en moneda extranjera del sistema financiero en el BCH ascendieron a US$586.4 millones a finales de 2011. Lo anterior reflejó un incremento de US$82.3 millones con respecto al saldo de 2010, debido a una mayor captación de depósitos en moneda extranjera por parte de las instituciones del sistema financiero nacional.

C) INVERSIONES EN EL EXTERIOR

Al finalizar el 2011, el 92.5% de los ARLO estaba conformado por las reservas mantenidas en moneda extranjera (divisas convertibles); de las cuales el 66.1% se encuentra depositado en bancos en el extranjero y el 33.9% restante en inversiones en títulos valores en los portafolios administrados por el BM y por el BCH. Adicional a éstos, la posición de reserva con el FMI se situó en US$13.2 millones (0.5% del total de los ARLO), los Derechos Especiales de Giro en US$162.8 millones (5.8%) y el Oro Monetario en US$34.7 millones

(1.2%); para conformar los US$210.8 millones restantes. Por tipo de moneda, el 97.8% de las tenencias están concentradas en dólares estadounidenses y el restante 2.2% está denominada en euros.

C.1) TASA DE INTERÉS A diciembre de 2011, las tasas de interés promedio ponderadas por las inversiones en depósitos a plazo en dólares estadounidenses se ubicaron en 0.38%, representando un incremento de 0.07 puntos porcentuales (pp) en relación a las observadas en igual fecha de 2010. Por su parte, la tasa de interés promedio por las inversiones en euros reflejó una reducción de 0.19 pp respecto a la equivalente al cierre de 2010, al posicionarse en 0.52%.

Es importante señalar que las tasas de interés en euros mostraron una caída más pronunciada entre el tercero y cuarto trimestre de 2011, cuando disminuyeron en 0.47 pp. Este comportamiento se debió a la decisión del Banco Central Europeo de bajarlas con el objetivo de inyectar mayor liquidez en el sistema financiero europeo.


4

C.2) RENDIMIENTOS GENERADOS

POR LAS INVERSIONES Al finalizar el 2011, los rendimientos acumulados por las inversiones en el extranjero alcanzaron un monto de US$22.0 millones, observándose una mejoría de US$6.7 millones con respecto a la misma fecha de 2010 (US$15.3 millones). Este resultado se atribuye a los incrementos en las tasas de interés en dólares estadounidenses y al aumento en el nivel de los ARLO. En relación al flujo trimestral, las ganancias en el último período de 2011 bajaron en US$1.2 millones en comparación a las del trimestre previo, debido a la caída en la cotización de los títulos valores, originada por las crisis fiscal y financiera en Europa y en los EUA.

Del total de los rendimientos percibidos, el 75.3% (US$16.6 millones) provinieron de los intereses producidos por las inversiones en los portafolios manejados por el BM y por el BCH. El 21.4% (US$4.7 millones) se atribuye a los depósitos a plazo y overnight (“Money Market”); y el 3.3% restante lo generaron las otras inversiones, principalmente las tenencias en DEG.

III. INDICADORES

INTERNACIONALES DE LIQUIDEZ

Los indicadores de vulnerabilidad externa relacionados con el nivel de los ARLO proveen valiosa información para analizar el nivel de liquidez de la economía. Estos activos se comparan con la liquidez del sistema bancario, base monetaria, saldo y servicio de la deuda externa pública, entre otros. ACTIVOS LÍQUIDOS SOBRE BASE MONETARIA A diciembre de 2011, la base monetaria estaba constituida por US$1,121.4 millones en concepto de emisión de moneda y US$678.5 millones por depósitos y valores en encaje, totalizando US$1,800.0 millones. Los ARLO tuvieron una cobertura de 1.6 veces sobre la base monetaria, igual a la del cierre de 2010, la que muestra un nivel adecuado. Este comportamiento fue resultado de un incremento de 3.5% en los ARLO y otro equivalente a 6.3% en la base monetaria. En el último año, los ARLO han mostrado una cobertura consistente de aproximadamente 30% de


5

la liquidez total de la economía, definida como M36. ACTIVOS LÍQUIDOS SOBRE LIQUIDEZ DEL SISTEMA BANCARIO Al finalizar el 2011, la liquidez del sistema bancario ascendió a US$2,088.9 millones, de los cuales US$648.6 millones están en instrumentos en moneda extranjera y US$1,440.3 millones en moneda nacional7. La cobertura de los ARLO sobre esta liquidez fue de 1.3 veces, decreciendo en 0.2 veces en comparación a lo registrado en diciembre de 2010 (1.5 veces), reflejando un crecimiento mayor (14.4%) en la liquidez bancaria, frente al aumento de 3.5% registrado en los ARLO. Como parámetro internacional, el FMI indica que los activos de reserva debieran mantener como mínimo una cobertura de 1.0 veces de los ARLO sobre la liquidez bancaria, lo que implica la vulnerabilidad del BCH ante un retiro masivo de depósitos bancarios, por lo que el resultado obtenido a diciembre sigue siendo aceptable con una cobertura mayor a dicho indicador. ACTIVOS LÍQUIDOS SOBRE EL SERVICIO DE LA DEUDA EXTERNA DEL SECTOR PÚBLICO A la fecha en análisis, la proyección de los vencimientos residuales a pagar en el corto plazo (12 meses) fue superior en 19.0% (US$131.8 millones) a la de igual término de 2010 (US$110.8 millones). Resultado de lo anterior, los ARLO

6 Moneda y billetes en circulación más depósitos a la vista y depósitos de ahorro (en moneda nacional y extranjera) a largo plazo.

7 Tipo de cambio de compra L. 19.0449 por US$1.00, usado al cierre de 2011.

tuvieron una cobertura de 21.2 veces sobre la amortización del sector oficial a diciembre de 2011, la cual es menor a la contabilizada en 2010 (24.4 veces); no obstante, se continúan manteniendo suficientes recursos para hacer frente a las obligaciones de corto plazo del sector público, garantizando una menor volatilidad en el caso de iliquidez de capitales. ACTIVOS LÍQUIDOS SOBRE EL TOTAL DE ENDEUDAMIENTO EXTERNO DEL SECTOR PÚBLICO A pesar del comportamiento creciente (13.2%) del saldo total de la deuda externa del sector público en el 2011, los ARLO presentaron una cobertura adecuada del 87.2% (0.9 veces) sobre el endeudamiento externo con vencimiento de corto y de largo plazo de dicho sector. No obstante, el mismo indicador en diciembre de 2010 mostró una cobertura de 95.3% (1.0 veces por aproximación), evidenciando que en el 2011 hubo una disminución de cobertura debido a la firma de nuevos convenios de préstamo, lo cual fue proporcionalmente mayor a la acumulación de activos líquidos.


6

ANEXOS

NOTA METODOLÓGICA

La estructura básica de la Planilla de Liquidez se fundamenta en dos conceptos relacionados: las reservas internacionales y la liquidez en moneda extranjera. El concepto de liquidez es más amplio que el de reservas internacionales. En efecto, las principales diferencias son las siguientes:

1. Los activos de reserva representan a los activos de las autoridades monetarias, por su parte, la liquidez se refiere a los recursos en moneda extranjera y a los drenajes contra esos recursos de las autoridades monetarias y el Gobierno Central.

2. Los activos de reserva representan créditos de las autoridades monetarias frente a no residentes, la liquidez en moneda extranjera se refiere a los créditos y obligaciones en moneda extranjera de las autoridades frente a residentes y no residentes.

La Planilla se estructura en cuatro secciones: la sección I) abarca información sobre los recursos en moneda extranjera (tenencias) de las autoridades, incluidos los activos de reserva líquidos oficiales y otros activos en moneda extranjera, se refiere concretamente a la magnitud de los recursos en moneda extranjera de un país; las secciones II) y III) tratan sobre las entradas y salidas (drenajes) de recursos en moneda extranjera para el corto plazo (menos de un año) e incluyen los pagos del servicio de la deuda externa correspondientes a la amortización de la misma; y la sección IV) presenta información sobre posiciones y flujos de partidas informativas.

Dada la importancia que se da a la liquidez, el horizonte que se contempla en la planilla es a corto plazo, definiéndose como “hasta un año”. La planilla tiene una cobertura que incluye a la autoridad monetaria (bancos centrales), quienes tienen en su poder las reservas internacionales y al gobierno central (excluidos los fondos de seguridad social, gobiernos locales, instituciones descentralizadas y empresas públicas no financieras).

planilla de liquidez y reservas internacionales

Documents