planilla de liquidez y reservas internacionales en moneda

Planilla de Liquidez y Reservas Internacionales en Moneda Extranjera I Trimestre de 2010

2

ÍNDICE

I. Resumen 3

II. Planilla de Liquidez y Reservas Internacionales 3 A) Saldo de los Activos de Reservas Líquidos Oficiales (ARLO) 3 B) Servicio de la Deuda Externa 4 C) Inversiones en el Exterior 4 D) Tasas de Interés 5 E) Rendimiento de las Inversiones en el Exterior 5

III. Indicadores Internacionales de Liquidez 5

IV. Anexos 7


3

2,000.0 2,150.0 2,300.0 2,450.0 2,600.0

31 de Marzo 2009

31 de Diciembre 2009

31 de Marzo 2010

2,543.1

2,103.2

2,179.1

Activos de Reserva Oficiales

Fuente: Sección de Balanza de Pagos, Departamento de Estadísticas Macroecomicas

Gráfico No.1Activos de Reserva Líquidos Oficiales En Moneda Extranjera

(En Millones de US$)

I. Resumen Al 31 de marzo de 2010, los Activos de Reservas Líquidos Oficiales (ARLO) en moneda extranjera registraron

un saldo de US$2,179.1, mayor en US$75.9 millones en relación a lo registrado a finales de 2009 (US$2,103.2

millones), resultado principalmente del incremento en el ingreso de divisas por concepto de exportaciones,

inversión extranjera directa, así como por el aumento en los depósitos de encaje e inversiones obligatorias en

moneda extranjera del sistema financiero en el BCH. Con lo anterior, la cobertura de meses de importación por

activos de reservas se ubicó en 3.4 meses, superior al parámetro internacional (3 meses). Cabe destacar que al

comparar el resultado de los ARLO con lo observado a marzo de 2009, se reportó una disminución de

US$364.0 millones, consecuencia de la crisis económica mundial, y la suspensión de desembolsos y ayuda

económica no reembolsable por el aislamiento financiero internacional vivido durante el segundo semestre del

año 2009.

Adicionalmente, como parte del análisis de la planilla se presenta el vencimiento residual del servicio de la

deuda externa, la que para los próximos doce meses refleja pagos por US$94.7 millones, de los cuales

US$54.6 millones corresponden a capital y US$40.1 millones a intereses y comisiones.

Por su parte, el promedio ponderado de tasas por inversión en depósitos a plazo denominados en dólares

estadounidenses a marzo de 2010 se ubicó en 0.29%, menor en 0.17 puntos porcentuales (pp) con el reportado

en diciembre de 2009 (0.46%), en cambio en euros se registró 0.28%, observándose una disminución de 0.11

pp respecto al cierre de 2009 (0.39%).

II. Planilla de Liquidez y Reservas Internacionales

A) Saldo de los ARLO Al primer trimestre de 2010, el saldo de los ARLO en moneda extranjera que mantiene el BCH fue de US$2,179.1 millones, mayor en 3.6% al compararlo con el de diciembre de 2009 (US$2,103.2 millones). Del total de instrumentos financieros que forman parte de los activos de reserva, los correspondientes a títulos valores fueron los que reflejaron el mayor incremento, al obtener una ganancia de US$265.7 millones respecto a los US$158.3 millones registrados a diciembre de 2009, movimiento contrarrestado parcialmente por la caída de US$218.0 millones observada en los depósitos en bancos con casa matriz fuera de Honduras. Por su parte, los depósitos en otros bancos centrales crecieron en US$28.3 millones hasta alcanzar los US$122.5 millones y el oro aumentó en US$0.5 millón ubicándose en US$24.5 millones. También, se registró una caída de US$218.0 millones en los depósitos en bancos fuera de Honduras, mientras que la posición de reserva en el FMI se reportó una ligera disminución de US$0.4 millón ascendiendo a US$13.1 millones, mientras que los Derechos Especiales de Giro (DEG) se mantuvieron en US$156.9 millones.


4

MesDólares

EstadounidensesEuros

Mar-09 98.1 1.9

Dic-09 96.6 3.4

Mar-10 97.3 2.7

Nota: Incluye valores, billetes, monedas y depósitos.

Fuente: Sección de Balanza de Pagos, Subgerencia de Estudios Económicos, BCH.

(% Participación)

Cuadro No.2

Reservas-Moneda Extranjera por Divisas Convertibles

Detalle Marzo-09 Diciembre-09 Marzo-10

A) Activos de Reserva Oficiales1/ 2,543.1 2,103.2 2,179.1

1) Reservas en moneda extranjera (en divisas convertibles) 2,509.9 1,908.7 1,984.6

a) Valores 949.2 158.3 424.0

b) Caja y Depósitos totales en: 1,560.7 1,750.4 1,560.6

i) otros bancos centrales 89.9 94.2 122.5 ii) bancos con casa matriz fuera del país declarante de los

cuales están domiciliados en el país declarante1,470.8 1,656.1 1,438.1

2) Posición de Reserva en el FMI 12.9 13.5 13.1

3) DEG 0.02 156.94 156.92

4) Oro 20.2 24.0 24.5

Cuadro No .1

Activos de Reserva y Otros Activos en Moneda Extranjera

(Saldos en Millones de US$)

Nota: la suma de las partes no es necesariamente igual al to tal, debido a las aproximaciones.

1/ No incluye Inversiones en Bono Cupón Cero y Aportes al FOCEM

Asimismo, durante el primer trimestre de 2010 se reportaron pasivos netos contingentes1 denominados en

moneda extranjera a corto plazo por un valor de US$562.2 millones, conformados por US$330.1 millones en

depósitos para encaje legal y US$232.1 millones en inversiones obligatorias de las otras sociedades de

depósito (OSD), mostrando un incremento total de US$53.2 millones en comparación al cierre de 2009.

B) Servicio de la Deuda Externa Los vencimientos residuales del servicio de la deuda externa de corto plazo (hasta 1 año) ascienden a US$94.7 millones, de acuerdo a la siguiente estructura: US$54.6 millones de capital y US$40.1 millones de intereses y comisiones. Por tipo deudor, se ha programado que el Gobierno Central erogue US$83.4 millones y el BCH US$11.3 millones. C) Inversiones en el Exterior Al 31 de marzo de 2010, las inversiones por depósitos en bancos del exterior mostraron un saldo de

US$1,560.6 millones, equivalentes al 71.6% del total de ARLO; siguiendo en orden de importancia, los títulos

valores administrados bajo los portafolios del Programa RAMP y el BCH con US$424.0 millones -de los cuales

US$325.0 millones están incluidos en el portafolio RAMP, manejado por Banco Mundial (BM), y US$99.0

millones en la cartera que gestiona el BCH- la asignación de DEG por US$156.9 millones, oro por US$24.5

millones y la posición de reserva en el FMI por US$13.1 millones.

De los US$1,984.6 millones de activos de reserva en divisa convertible, el 97.3% se invirtieron en dólares estadounidenses, mientras que el restante 2.7% en euros. Dicha estructura presentó un incremento de 0.7 pp en dólares estadounidenses respecto a lo reflejado en diciembre de 2009.

1 Se define como las obligaciones contractuales que dan lugar a potenciales o posibles adiciones o disminuciones futuras de activos en divisas.


5

2.58

3.67 3.713.84

6.18 6.25

1.31

0.39 0.280.79 0.46 0.29

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

Marzo de 2009 Diciembre de 2009 Marzo de 2010

Tasa Promedio de Letras M/E Tasa Promedio de Bonos y Letras M/N

Tasa Internacional Euros Tasa Internacional Dólares

Tasasde Letras del BCH en M/N y M/E T

asa Internacional en D

ólares y EurosT

asasde Letras del BCH en M/N y M/E T

asa Internacional en D

ólares y Euros

Grafico Nº.2Tasas de Interés pagadas en Bonos y Letras en M/N y M/E por el BCH

y Tasa de Interés Recibidas en Dólares y Euros por Inversiones en el Exterior(En Porcentajes)

Fuente: Departamento Internacional y Unidad de Programación Financiera

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

13.7

3.03.1

Marzo de 2009 Diciembre de 2009 Marzo de 2010

Gráfico No.3Rendimientos Generados Trimestralmente por Inversiones en el Exterior

(En Millones de US$)

Fuente: Departamento Internacional, BCH.

FechaDólares

EstadounidensesEuros

Mar-09 0.79 1.31

Dic-09 0.46 0.39

Mar-10 0.29 0.28

Fuente: Departamento Internacional, BCH.

Cuadro No .3

Tasas de Inversión en Depósitos a Plazo en Dólares Estadounidenses y EurosPromedio Ponderado Negociado

(En Porcentajes)

D) Tasa de Interés Durante el primer trimestre de 2010, el BCH recibió rendimientos promedio ponderado sobre sus inversiones en el exterior por 0.29% en dólares estadounidenses y 0.28% en euros, inferiores en relación a los reflejados a diciembre de 2009 en 0.17 pp y 0.11 pp, respectivamente. Por otra parte, el BCH pagó una tasa promedio ponderada por las Letras del Banco Central de Honduras en Moneda Nacional de 6.25% y en moneda extranjera 3.71%; en tanto que la tasa de interés promedio ponderada de la deuda externa pública fue de 2.10%.

E) Rendimiento de las Inversiones en el Exterior El monto acumulado a marzo de 2010 por el rendimiento de las inversiones en el exterior fue de US$3.1 millones, presentando un leve aumento de US$0.1 millón en comparación a lo registrado a diciembre de 2009 (US$3.0 millones), principal-mente por los intereses ganados de los portafolios bajo el programa RAMP e indexado del BCH, por las inversiones en el Money Market, y por otras inversiones (otros títulos valores, tenencia DEG y oro), así como por la gradual recuperación observada en las tasas de interés internacional. Del monto total, se atribuyen aproximadamente US$1.0 millón a Certificados de Depósitos y US$2.1 millones a otros ingresos2. III. INDICADORES INTERNACIONALES DE LIQUIDEZ El nivel de liquidez de la economía se puede analizar por medio de algunos indicadores de vulnerabilidad externa que se relacionan básicamente con el nivel de los ARLO. Este es el caso de la cobertura sobre la base monetaria, definida como la relación de los activos de reserva con los billetes y monedas en circulación y los depósitos e inversiones del sistema financiero por encaje en el BCH, que se situó al primer trimestre de 2010 en 1.42 veces, ligeramente superior a lo reflejado a diciembre de 2009 (1.40 veces), consecuencia del aumento en los Activos de Reserva, que no se compensó por el incremento en la base monetaria, específicamente en los depósitos y valores para encaje en moneda nacional. Asimismo, los ARLO son equivalentes al 28.0% de la

2 Incluye bonos cupón cero del Banco de México, Bono Quebrantado Financiero BCIE e Intereses Programa RAMP.


6

liquidez total de la economía (M3)3, similar a la cobertura registrada en diciembre de 2009, la cual se mantuvo debido a que el incremento observado en la liquidez total fue contrarrestado totalmente por el aumento registrado en los ARLO. Durante el período en análisis, el nivel de cobertura de los ARLO en relación a la liquidez del sistema bancario (en moneda nacional y en moneda extranjera), fue de 1.50 veces, resultado inferior en 0.28 veces a lo mostrado al finalizar el 2009 (1.78 veces), producto de un crecimiento más que proporcional de los recursos líquidos disponibles -tanto en moneda nacional como en moneda extranjera- específicamente sobre los requerimientos de encaje legal e inversiones obligatorias, respecto al alza reportada en el saldo de los ARLO. Dicho indicador se considera aceptable, ya que presenta una cobertura mayor al 100% (parámetro recomendado internacionalmente).

El indicador de los ARLO respecto a la amortización del servicio de la deuda externa pública en divisa con vencimiento a un año, mostró un crecimiento en la cobertura de 0.99 veces al pasar de 22.02 veces al cierre de 2009 a 23.01 veces en marzo 2010, explicado por menores pagos de deuda externa de corto plazo, según lo programado. De igual forma, el saldo de los activos de reservas líquidos muestran una cobertura de 90.0% del endeudamiento del sector público, lo que permitió financiar en su totalidad el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos al 31 de marzo de 2010.

Indicador Mar-09 Dic-09 Mar-10

Activos Líquidos / Base Monetaria 1.42 1.40 1.42Activos Líquidos / Liquidez del Sistema Bancario 1.56 1.78 1.50

Activos Líquidos / Liquidez Total (M3) 0.34 0.28 0.28Activos Líquidos / Servicio de Deuda en Divisas del Sector Público a un año 15.24 22.02 23.01

Activos Líquidos / Total Endeudamiento del Sector Público 1.05 0.86 0.90

Cuadro No.4

Indicadores de Liquidez Internacional(En Número de Veces)

3 Definido como el dinero en sentido amplio (DSA), en lo concerniente a la Liquidez del Sector Público y Privado No Financiero, presentado en el Panorama Financiero, publicado en la página Web del BCH.


7


8

Diciembre-09 Marzo-10

Total Hasta 1 mesMás de 1 mes y

hasta 3 meses

Más de 3 meses

y hasta 1 añoTotal Hasta 1 mes

Más de 1 mes y

hasta 3 meses

Más de 3

meses y hasta

1 año

-95.5 -7.8 -23.9 -63.8 -94.7 -8.0 -25.0 -61.7

—Salidas (-) Capital -55.5 -5.3 -11.9 -38.3 -54.6 -5.8 -16.5 -32.3

Intereses2/ -40.0 -2.5 -12.0 -25.5 -40.1 -2.2 -8.5 -29.4

—Entradas (+) Capital

Intereses

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

1/ Egresos (-) e Ingresos (+) netos predeterminados derivados de obligaciones y derechos contractuales en moneda extranjera del BCH y el Gobierno Central, en un horizonte de 12 meses (Vencimientos residuales) .

2/ Incluye Comisiones del BCH y del Gobierno Central.

Nota: La suma de las partes no es necesariamente igual al total, debido a las aproximaciones.

Desglose por vencimiento residual

3. Otros (especificar)

II. Egresos netos predeterminados a corto plazo en moneda extranjera 1/

Detalle


1. Préstamos, títulos públicos y depósitos en moneda extranjera

2. Posiciones agregadas cortas y largas: contratos a término y de futuros en moneda

extranjera con respecto a la moneda local ( incluido el componente a término de los

swaps de monedas).

Detalle Marzo-09 Diciembre-09 Marzo-10

A) Activos de Reserva Oficiales1/ 2,543.1 2,103.2 2,179.1

1) Reservas en moneda extranjera (en divisas convertibles) 2,509.9 1,908.7 1,984.6

a) Valores 949.2 158.3 424.0

b) Caja y Depósitos totales en: 1,560.7 1,750.4 1,560.6

i) otros bancos centrales 89.9 94.2 122.5

ii) bancos con casa matriz fuera del país declarante de los cuales

están domiciliados en el país declarante

2) Posición de Reserva en el FMI 12.9 13.5 13.1

3) DEG 0.0 156.9 156.9

4) Oro 20.2 24.0 24.5

(volumen en miles de onzas troy de oro fino) 21.9 21.9 22.0

PLANILLA DE LIQUIDEZ INTERNACIONAL

(Saldos en Millones de US$)

Nota: la suma de las partes no es necesariamente igual al total, debido a las aproximaciones.

1,438.1

I. Activos de Reserva y Otros Activos en Moneda Extranjera

1/ No incluye Inversiones en Bono Cupón Cero y Aportes al FOCEM

1,470.8 1,656.1


9

IV. Partidas Informativas

Marzo-09 Diciembre-09 Marzo-10

143.1 145.3 127.7

(a) Deuda en moneda nacional a corto plazo indexada al tipo de cambio1/. 143.1 145.3 127.7

0.0 0.0 0.0

(c) Activos dados en prenda 0.0 0.0 0.0

(d) Valores prestados y en acuerdo de recompra (repos) 0.0 0.0 0.0

(e) Activos en instrumentos financieros derivados (saldo neto, a precios de mercado) 0.0 0.0 0.0

0.0 0.0 0.0

(2) Información a ser reportada menos frecuentemente

(a) Composición de las reservas por grupos de monedas:

- Reservas en moneda extranjera (US$, Euros, Yenes, libras Esterlinas) 2,509.9 1,908.7 1,984.6

Euros 48.6 64.6 54.3

Yenes 0.0 0.0 0.0

Dólares Americanos 2,461.3 1,844.1 1,930.3

- Otras monedas

- composición por monedas individuales (opcional)

1/ Letras del Banco Central de Honduras.

Detalle

Nota: la suma de las partes no es necesariamente igual al total, debido a las aproximaciones.

(b) Instrumentos financieros denominados en moneda extranjera y liquidados por otros medios (por ej., en

moneda nacional)

(f) Activos en instrumentos financieros derivados ( contratos a término, de futuros o de opciones) con un

vencimiento residual de más de un año, que están sujetos a requisitos de cobertura suplementaria

(1) Información a ser reportada con periodicidad regular

III. Egresos netos contingentes a corto plazo en moneda extranjera

Diciembre-09 Marzo-10

1. Pasivos contingentes en moneda extranjera -509.0 -509.0 0.0 0.0 -562.2 -562.2 0.0 0.0

(a) Garantías prendarias de deudas que vencen dentro del año 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

(b) Otros pasivos contingentes1/ -509.0 -509.0 0.0 0.0 -562.2 -562.2 0.0 0.0

2. Valores en moneda extranjera emitidos con opciones

incorporadas (bonos con opción de rescate anticipado)0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

3. Líneas de crédito no condicionadas no utilizadas

proporcionadas0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

4. Líneas de crédito no condicionadas no utilizadas

proporcionadas0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

5. Posiciones agregadas cortas y largas de opciones sobre

monedas extranjeras con respecto a la moneda nacional.0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

6. Partidas informativas: Opciones con valor intrínseco positivo (in-

the-money)0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

1/ Corresponde a depósitos de encaje e inversiones obligatorias en moneda extranjera del sistema financiero en el BCH.

Más de 3

meses y hasta

1 año

TotalDetalle


Total Hasta 1 mes

Más de 1 mes

y hasta 3

meses

Más de 3

meses y hasta

1 año

Hasta 1 mes

Más de 1 mes

y hasta 3

meses



10

NOTA METODOLÓGICANOTA METODOLÓGICANOTA METODOLÓGICANOTA METODOLÓGICA

La estructura básica de la Planilla de Liquidez se fundamenta en dos conceptos relacionados, las reservas internacionales y la liquidez en moneda extranjera. El concepto de liquidez es más amplio que el de reservas internacionales. En efecto, las principales diferencias son las siguientes: 1. Los activos de reserva se refieren a los activos de las autoridades monetarias, la liquidez se refiere a

los recursos en moneda extranjera y a los drenajes contra esos recursos de las autoridades monetarias y el Gobierno Central.

2. En cambio los activos de reserva representan créditos de las autoridades monetarias frente a no

residentes, la liquidez en moneda extranjera se refiere a los créditos y obligaciones en moneda extranjera de las autoridades frente a residentes y no residentes.

La Planilla se estructura en cuatro secciones: la sección I) abarca información sobre los recursos en moneda extranjera (tenencias) de las autoridades, incluidos los activos de reserva oficiales y otros activos en moneda extranjera, se refiere concretamente a la magnitud de los recursos en moneda extranjera de un país; las secciones II) y III) tratan sobre las entradas y salidas (drenajes) de recursos en moneda extranjera en el corto plazo e incluyen los pagos del servicio de la deuda externa correspondientes a la amortización de la misma; y la sección IV) presenta información sobre posiciones y flujos de partidas informativas. Dada la importancia que se da a la liquidez, el horizonte que se contempla en la planilla es a corto plazo, definiéndose como “hasta un año”. La planilla tiene una cobertura que incluye a las autoridades monetarias (bancos centrales), quienes tienen en su poder las reservas internacionales y al gobierno central (excluidos los fondos de seguridad social, gobiernos locales, instituciones descentralizadas y empresas públicas no financieras).

planilla de liquidez y reservas internacionales en moneda

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