gbv sburs¦til bonos
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Conferencia Salón Bursátil
FUNDAMENTOS DEFUNDAMENTOS DE
VALORACIÓN VALORACIÓN
DE BONOSDE BONOS
Guillermo BuenaventuraGuillermo Buenaventura
Cali, julio 2 de 2009Cali, julio 2 de 2009
GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS 1
GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS 2
MODELO FINANCIACIÓN - INVERSIÓN EMPRESARIAL
acciones
B A N C O
préstamos
EMPRESA
bonos
INVERSIONISTA
$Inversiones en
Proyectos
acciones en control
INVERSIONES FINANCIERAS INVERSIONES REALES
DEFINICIÓN de BONO
Es un contrato a largo plazo bajo el cual el emisor se compromete a hacer pagos del interés más un principal, en fechas específicas a los tenedores del bono.
Es un CONTRATO MASIVO o PÚBLICO DE DEUDA
TERMINOLOGÍA•Vr. Nominal: Valor de la emisión
•Vr. de Mercado (Vr. Actual): Vp de todos los flujos descontados a la tasa de mercado.
•Vr. de Maduración: Monto recibido al final de la vida.
•Precio de Transacción: Precio de compra-venta.
•Cupón: Es el interés que paga el bono, este puede ser en tasa o monto.
TERMINOLOGÍA
•Vida: Tiempo de duración del bono
•Corto Plazo: Hasta 5 años.
•Plazo Intermedio: De 5 a 12 años.
•Largo Plazo: Mayor a 12 años.
•Vida a Maduración: Tiempo que falta para redimir el bono.
TIPOS DE BONOS
Emisor EstructuraMcado. de Colocación
Público
Privado
Tasa Fija
Tasa Variable
Cupón cero
Condicio-nados
Amorti-zables
Conver-tibles
Resca-tables
Bullet
Internal.
Bonos Bolsa
Titulados
Operación
PROCESO DE EMISIÓN
Emisor Inversionista
Entrega de
Recursos
Estructurador
Nombra
Bolsa
RNV
InscribeCalificador
Deceval
Colocador
Entrega de
Recursos
Vende Títulos
Nombra
CALIFICADOR
•Origen en Estados Unidos a finales del siglo XIX.
•Las grandes: Standar & Poors, Moody’s, Duff and Phelps
•La primera sociedad en Colombia fue Duff and Phelps y la segunda fue Bankwatch Ratings (1997).
•Evalúa la capacidad de la entidad emisora de cumplir puntualmente los compromisos financieros.
•La calificación es sobre la deuda y no sobre la empresa que la emite.
CALIFICACIÓN
*Analisis cualitativo:
•Entorno macroeconómico
•Sector en que se desarrolla
su actividad
•Posición competitiva
•Planes y estrategias
•Calidad de la Administración
•Innovaciones Tecnológicas
•Oportunidades de mercado
•Políticas de control y auditoría.
•Aspectos que tiene en Cuenta:
* Analisis cuantitativo:
•Aspectos contables
•Aspectos Financieros
•Aspectos de Mercado
•Proyecciones
•Flujos de Ing/Egr
•Productividad
•Proveedores
•Clientes
•Otros
CALIFICACIÓN – Escalas Escalas Posibles Escala Largo Plazo
Alto AAA
AA+
AA
AA-
Bueno A+
A
A-
Satisfactorio BBB+
BBB
BBB-
No Alcanza a calificar para inversión BB+
BB
BB-
B+
B
B-
CCC
Incumplimiento DD
Sin Información EE
CALIFICACIÓN - Ejemplo
Bonos Basura ( High Yield)
Son instrumentos emitidos por corporaciones o países que debido al poco crédito que gozan entre los inversionistas tienen que pagar cupones más altos.
Generalmente han recibido una baja calificación.
Riesgo PaísRiesgo PaísRiesgo paísRiesgo país Riesgo paísRiesgo país
Var en pb Var en pb Var en pb Var en pb Var en pb Var en pb Riesgo país alRiesgo país al
En puntos básicosEn puntos básicos 06-Ago-0406-Ago-04 5 días5 días en el mes (MTD)en el mes (MTD) en el año (YTD)en el año (YTD) 31-Dic-0331-Dic-03
EMBIG (ex Argentina)EMBIG (ex Argentina) 379379 00 00 5757 322322
ARGENTINAARGENTINA 51305130 136136 136136 -355-355 54855485
BRASILBRASIL 593593 33 33 134134 459459
BULGARIABULGARIA 127127 11 11 -50-50 177177
COLOMBIACOLOMBIA 448448 1313 1313 2121 427427
ECUADORECUADOR 842842 -10-10 -10-10 4343 799799
FILIPINASFILIPINAS 431431 88 88 1616 415415
MEXICOMEXICO 200200 -1-1 -1-1 -1-1 201201
NIGERIANIGERIA 465465 -63-63 -63-63 -34-34 499499
PANAMAPANAMA 360360 1313 1313 3636 324324
PERUPERU 405405 -19-19 -19-19 8080 325325
POLONIAPOLONIA 6767 -2-2 -2-2 -9-9 7676
RUSIARUSIA 320320 66 66 6363 257257
TURQUIATURQUIA 363363 -25-25 -25-25 5454 309309
URUGUAYURUGUAY 613613 1212 1212 -23-23 636636
VENEZUELAVENEZUELA 577577 -7-7 -7-7 -9-9 586586
MERCADO DE BONOSDomestico: Se caracteriza porque los bonos son
emitidos, Colocados y transados bajo la moneda de un país, por emisor radicado en el mismo país.
Bonos extranjeros: Son títulos emitidos bajo la regulación de un mercado doméstico, con la intención de ser colocados principalmente entre los inversionistas locales. El emisor es extranjero al mercado.
Internacionales: Es comúnmente llamado mercado de bonos offshore. Estos papeles tienen las siguientes características: la emisión se ofrece simultáneamente a todos los inversionistas de un número dado de países, son emitidos fuera de la jurisdicción de un solo país, son suscritos por una entidad internacional y son títulos al portador.
ESTRUCTURA GENÉRICA
Intereses (Cupones)
Cancelación de la Deuda
Costos de Emisión
Valor de Emisión
VALORACIÓN DE BONOS
Solución Numérica:
VN = C1
( 1 + Kb )1
C2
( 1 + Kb ) 2
Cn
( 1 + Kb )n
M
( 1 + Kb )n+ + . . . +
Intereses (Cupones) Cancelación de la Deuda
Valor de Emisión
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VALORACIÓN DE BONOSBONOS: Formulaciones
Vb = Cj / (1 + Kb)j + M / (1 + Kb)n
j = 1, n
Vb = C / Kb
Bono a Plazo
Bono a Perpetuidad
Vb = C ( (1 + Kb)n – 1) / ((1 + Kb)n Kb) + M / (1 + Kb)n
Cupón variable
Cupón constante
GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS 17
VALORACIÓN DE BONOS
BONOS: Ejemplos
a.Bono a Perpetuidad; C = $100.000 semestrales:
Si Kb = 8% s.v. Vb = 100.000 / 0,08 = $ 1.250.000 Si Kb = 10% s.v. Vb = 100.000 / 0,10 = $ 1.000.000 Si Kb = 12% s.v. Vb = 100.000 / 0,12 = $ 833.333
b. Bono a 3 años; C = $200.000 / año; M = $ 1.000.000:
Si Kb = 16% a. Vb = 200.000/1,16 + 200.000/1,162 + 1.200.000/1,163
= $ 1.089.836
GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS 18
VALORACIÓN DE BONOSCurvas de Valor – Vb vs Kb
GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS 19
VALORACIÓN DE BONOSCurvas de Valor – Vb vs t
GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS 20
VALORACIÓN DE BONOSCálculo de Rentabilidad - YTM
GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS 21
VALORACIÓN DE BONOSCurvas de Rentabilidad
GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS 22
VALORACIÓN DE BONOSForma Comercial
GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS 23
VALORACIÓN DE BONOSForma Comercial
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