gbv sburs¦til bonos

Conferencia Salón Bursátil

FUNDAMENTOS DEFUNDAMENTOS DE

VALORACIÓN VALORACIÓN

DE BONOSDE BONOS

Guillermo BuenaventuraGuillermo Buenaventura

Cali, julio 2 de 2009Cali, julio 2 de 2009

GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS 1


MODELO FINANCIACIÓN - INVERSIÓN EMPRESARIAL

acciones

B A N C O

préstamos

EMPRESA

bonos

INVERSIONISTA

$Inversiones en

Proyectos

acciones en control

INVERSIONES FINANCIERAS INVERSIONES REALES

DEFINICIÓN de BONO

Es un contrato a largo plazo bajo el cual el emisor se compromete a hacer pagos del interés más un principal, en fechas específicas a los tenedores del bono.

Es un CONTRATO MASIVO o PÚBLICO DE DEUDA

TERMINOLOGÍA•Vr. Nominal: Valor de la emisión

•Vr. de Mercado (Vr. Actual): Vp de todos los flujos descontados a la tasa de mercado.

•Vr. de Maduración: Monto recibido al final de la vida.

•Precio de Transacción: Precio de compra-venta.

•Cupón: Es el interés que paga el bono, este puede ser en tasa o monto.

TERMINOLOGÍA

•Vida: Tiempo de duración del bono

•Corto Plazo: Hasta 5 años.

•Plazo Intermedio: De 5 a 12 años.

•Largo Plazo: Mayor a 12 años.

•Vida a Maduración: Tiempo que falta para redimir el bono.

TIPOS DE BONOS

Emisor EstructuraMcado. de Colocación

Público

Privado

Tasa Fija

Tasa Variable

Cupón cero

Condicio-nados

Amorti-zables

Conver-tibles

Resca-tables

Bullet

Internal.

Bonos Bolsa

Titulados

Operación

PROCESO DE EMISIÓN

Emisor Inversionista

Entrega de

Recursos

Estructurador

Nombra

Bolsa

RNV

InscribeCalificador

Deceval

Colocador

Entrega de

Recursos

Vende Títulos

Nombra

CALIFICADOR

•Origen en Estados Unidos a finales del siglo XIX.

•Las grandes: Standar & Poors, Moody’s, Duff and Phelps

•La primera sociedad en Colombia fue Duff and Phelps y la segunda fue Bankwatch Ratings (1997).

•Evalúa la capacidad de la entidad emisora de cumplir puntualmente los compromisos financieros.

•La calificación es sobre la deuda y no sobre la empresa que la emite.

CALIFICACIÓN

*Analisis cualitativo:

•Entorno macroeconómico

•Sector en que se desarrolla

su actividad

•Posición competitiva

•Planes y estrategias

•Calidad de la Administración

•Innovaciones Tecnológicas

•Oportunidades de mercado

•Políticas de control y auditoría.

•Aspectos que tiene en Cuenta:

* Analisis cuantitativo:

•Aspectos contables

•Aspectos Financieros

•Aspectos de Mercado

•Proyecciones

•Flujos de Ing/Egr

•Productividad

•Proveedores

•Clientes

•Otros

CALIFICACIÓN – Escalas Escalas Posibles Escala Largo Plazo

Alto AAA

AA+

AA

AA-

Bueno A+

A

A-

Satisfactorio BBB+

BBB

BBB-

No Alcanza a calificar para inversión BB+

BB

BB-

B+

B

B-

CCC

Incumplimiento DD

Sin Información EE

CALIFICACIÓN - Ejemplo

Bonos Basura ( High Yield)

Son instrumentos emitidos por corporaciones o países que debido al poco crédito que gozan entre los inversionistas tienen que pagar cupones más altos.

Generalmente han recibido una baja calificación.

Riesgo PaísRiesgo PaísRiesgo paísRiesgo país Riesgo paísRiesgo país

Var en pb Var en pb Var en pb Var en pb Var en pb Var en pb Riesgo país alRiesgo país al

En puntos básicosEn puntos básicos 06-Ago-0406-Ago-04 5 días5 días en el mes (MTD)en el mes (MTD) en el año (YTD)en el año (YTD) 31-Dic-0331-Dic-03

EMBIG (ex Argentina)EMBIG (ex Argentina) 379379 00 00 5757 322322

ARGENTINAARGENTINA 51305130 136136 136136 -355-355 54855485

BRASILBRASIL 593593 33 33 134134 459459

BULGARIABULGARIA 127127 11 11 -50-50 177177

COLOMBIACOLOMBIA 448448 1313 1313 2121 427427

ECUADORECUADOR 842842 -10-10 -10-10 4343 799799

FILIPINASFILIPINAS 431431 88 88 1616 415415

MEXICOMEXICO 200200 -1-1 -1-1 -1-1 201201

NIGERIANIGERIA 465465 -63-63 -63-63 -34-34 499499

PANAMAPANAMA 360360 1313 1313 3636 324324

PERUPERU 405405 -19-19 -19-19 8080 325325

POLONIAPOLONIA 6767 -2-2 -2-2 -9-9 7676

RUSIARUSIA 320320 66 66 6363 257257

TURQUIATURQUIA 363363 -25-25 -25-25 5454 309309

URUGUAYURUGUAY 613613 1212 1212 -23-23 636636

VENEZUELAVENEZUELA 577577 -7-7 -7-7 -9-9 586586

MERCADO DE BONOSDomestico: Se caracteriza porque los bonos son

emitidos, Colocados y transados bajo la moneda de un país, por emisor radicado en el mismo país.

Bonos extranjeros: Son títulos emitidos bajo la regulación de un mercado doméstico, con la intención de ser colocados principalmente entre los inversionistas locales. El emisor es extranjero al mercado.

Internacionales: Es comúnmente llamado mercado de bonos offshore. Estos papeles tienen las siguientes características: la emisión se ofrece simultáneamente a todos los inversionistas de un número dado de países, son emitidos fuera de la jurisdicción de un solo país, son suscritos por una entidad internacional y son títulos al portador.

ESTRUCTURA GENÉRICA

Intereses (Cupones)

Cancelación de la Deuda

Costos de Emisión

Valor de Emisión

VALORACIÓN DE BONOS

Solución Numérica:

VN = C1

( 1 + Kb )1

C2

( 1 + Kb ) 2

Cn

( 1 + Kb )n

M

( 1 + Kb )n+ + . . . +

Intereses (Cupones) Cancelación de la Deuda

Valor de Emisión


VALORACIÓN DE BONOSBONOS: Formulaciones

Vb = Cj / (1 + Kb)j + M / (1 + Kb)n

j = 1, n

Vb = C / Kb

Bono a Plazo

Bono a Perpetuidad

Vb = C ( (1 + Kb)n – 1) / ((1 + Kb)n Kb) + M / (1 + Kb)n

Cupón variable

Cupón constante


VALORACIÓN DE BONOS

BONOS: Ejemplos

a.Bono a Perpetuidad; C = $100.000 semestrales:

Si Kb = 8% s.v. Vb = 100.000 / 0,08 = $ 1.250.000 Si Kb = 10% s.v. Vb = 100.000 / 0,10 = $ 1.000.000 Si Kb = 12% s.v. Vb = 100.000 / 0,12 = $ 833.333

b. Bono a 3 años; C = $200.000 / año; M = $ 1.000.000:

Si Kb = 16% a. Vb = 200.000/1,16 + 200.000/1,162 + 1.200.000/1,163

= $ 1.089.836


VALORACIÓN DE BONOSCurvas de Valor – Vb vs Kb


VALORACIÓN DE BONOSCurvas de Valor – Vb vs t


VALORACIÓN DE BONOSCálculo de Rentabilidad - YTM


VALORACIÓN DE BONOSCurvas de Rentabilidad


VALORACIÓN DE BONOSForma Comercial

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