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CrediQ, S.A. de C. V.Informe de Masificación
Factores Relevantes de la MasificaciónClasificaciones
Consejo Ordinario de Clasificación 30/04/ 12 Especialización en un Segmento Crediticio: La especialización de CrediQ, S. A. de C. V.Nacional Actual Anterior
CrediQ) en el financiamiento para la adquisición de vehículos, nuevos y usados, le haEmisor EBB+(slv) EBB+( slv)
PBCREDIQI N- a( siv) N- a( siv) permitido obtener un adecuado grado de experticia y de conociendo de sus clientes. Asimismo,
favorece que su cartera cuente con mecanismos de cobro que reducen la pérdida esperada enPerspectiva
De Largo Plazo Establecaso de deterioro. No obstante, su grado de especialización a un solo segmento de negocio lo
Ny): Corresponde a clasificaciones dehace más sensible a cambios en el entorno.
riesgo nacional otorgadas en El Salvador.
Alta Rentabilidad y Buena Calidad de Cartera Acorde al Ciclo: El nicho de mercado que
Resumen Financieroatiende CrediQ ha evidenciado ser altamente sensible al ciclo económico, lo que deriva en un
creaiQ, S.A. de C. V. comportamiento procíclico de su volumen de negocios, rentabilidad y calidad de la cartera. Así,
31/ 12/ 11 31/ 12/ 10 después de un periodo de deterioro de su perfil financiero, la institución exhibe una notoria
Activos( S miles) 156, 697 i 59,862'. recuperación, reflejándose en favorables resultados netos y buena calidad de la cartera.Patrimonio($ miles) 18, 248 16, 267
Resulado Neto
tuneta} ! 2,1: 261: 1 Dependencia a Ventas de Empresas Relacionadas: Las sinergías entre CrediQ y lasROAA( i) 3.9 1 distribuidoras de vehículos Grupo Q y Gevesa, le permiten mantener una posición privilegiadaROAE Ser}. neo 74¡.
en el financiamiento para la adquisición de autos nuevos de las marcas distribuidas por éstas.Patrimonio/ Activos
32.2 27. 1 Si bien el crecimiento de CrediQ está en buena medida sujeto al nivel de ventas de dichas
Fuente: Estados Financieros Anuales empresas relacionadas, la expansión proyectada al financiamiento de autos usados de todasAuditados.
las marcas, supondrá la paulatina reducción de dicho nivel de dependencia.
Fuerte Patrimonio: El robusto patrimonio de CrediQ se constituye en su principal fortaleza. En
opinión de Fitch, el patrimonio de la institución mantendrá, en el horizonte de la clasificación, la
capacidad de soportar el crecimiento esperado de los activos y eventuales deterioros depréstamos.
Mayor Acceso a Financiamiento: El perfil de liquidez de CrediQ se beneficia del incremento
en las opciones de fondeo obtenidas en los últimos años. La disponibilidad de líneas de crédito
es adecuada y el nivel de pignoración de la cartera se ha reducido de forma muy importante enlos últimos años. Estos factores, aunado al favorable nivel de liquidez que exhibe el mercado,
mitigarían el riesgo asociado a la presión en el flujo de efectivo originado por la alta proporción
de pasivos de corto plazo.
Prácticas Corporativas en Proceso de Mejora: Durante los últimos años, la institución
exhibió variabilidad de sus prácticas corporativas, afectando la predictibilidad de sus
resultados. No obstante, la entrada de un nuevo grupo de inversionistas en el holding de laentidad, ha derivado en la progresiva implementación de estándares más estrictos de
Analistas Gobierno Corporativo, que darían mayor constancia y certeza en la aplicación de sus políticas.Rolando Martinez
503 2516
dinez@ Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Clasificaciónroiandamadinez@fitchratings.com W
René Medrano503 2516- 6610 Expansión y diversificación de Operaciones: El alcance crecimientos sostenidos en el
renemedreno@fitchraengscom volumen de sus operaciones, acompañados de una mayor diversificación de la cartera queEdgar Cartagena reduzca la sensibilidad de la institución al ciclo económico y una menor proporción de fondeo
503 2516- 6613
edgarcartagena@itdvatings.con, de corto plazo, derivarían en una mejora de la clasificación de CrediQ.
Estrechez de Liquidez y Fondeo: Si los niveles de liquidez llegasen a estrecharse y lasopciones de acceder a fondeo se redujesen, las clasificaciones se modificarían a la baja,
reflejando un debilitamiento en la capacidad de pago de la institución.
www.ñtchratings. com 30 abril 2012
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Perfil
CrediQ S. A. de C.V. ( CrediQ) es una institución financiera no regulada que se dedica
principalmente a financiar a MIPYMEs y personas naturales en la adquisición de los vehículos
distribuidos por las empresas relacionadas Grupo Q y Gevesa. Además, CrediQ se encuentraingresando en el segmento de financiamiento de autos usados. Grupo Q es el distribuidor de
vehículos de las marcas Nissan, Hyundai, Isuzu, Honda, Porsche, Jeep, Chrysler, Dodge y
Renault en El Salvador. Por su parte, Gevesa, distribuye las marcas Mazda, Ford y Peugeot.
CrediQ es subsidiaria de Inversiones CrediQ Business, S. A. ( ICQB), domiciliada en Panamá,
quien tiene como accionistas a Grupo Q Holdings Ltd., con una participación del 66. 1% yParkview Trading Inc., con el restante 33. 9%.
Gráfico i. Organigrama del Grupo
qI Grupo Q Holding, Ltd. j 1 Parkview Trading Inc.
Grupo
U I Grupo Financiero CrediQieC .(Rubro Corp. Business. S. A.( ICOR)
Grupo Q Guatemala Credhq Guatanabr CAED[ Q,. SA
Grupo Q El SalvadorCrediQ Nicaragua Finannera CrediQ
Hondura)
Grupo Q HondurasCrediQ Insasioret
Costa Rica
Grupo Q NicaraguaCrediQ Leasing, 5A. de
C. Y.
Grupo Q Costa RicaFuerte: CRERIR
En los últimos años CrediQ ha tenido temporalmente diversas subsidiarias con las cuales ha
consolidado ( Ver Tabla 1), lo cual ha variado la presentación de sus resultados financieros,
dificultando su comparación entre períodos. Actualmente, CrediQ no posee subsidiarias,
situación que Fitch estima se mantendrá en el corto plazo; no obstante, sí podría llegarse a dar
la escisión de alguno de sus negocios, como por ejemplo factoraje.
Tabla 1. Participación de CrediQ en SubsidiariasEmpresa 2011 2010 2009 2008 2007
CrediQ Guatemala 0% 0% 0% 0% 99%
CrediQ Leasing 0% 0% 0% 99% 99%
CrediQ Inversiones II 0% 99% 99% 0% 0%
Fuente: Estados Finanderos Auditados; CrediQ
Estrategia
CrediQ potencia las ventas de vehiculos de GrupoQ y Gevesa, a través de su especializaciónen el financiamiento a los clientes de estas, aprovechando las sinergias operativas resultantes
de pertenecer al mismo grupo empresarial. Tradicionalmente, la estrategia de CrediQ fue parte
integral la estrategia global del grupo, cuyo objetivo primario consistía en el financiamiento de
vehículos vendidos por el Grupo. Actualmente, la entidad está ampliando sus opciones de
Metodología Aplicable financiamiento a vehículos usados para lo cual está especializando una unidad operativa yMetodología de Calificación Global de fuerza de ventas. Lo anterior beneficiará a CrediQ en una paulatina mayor independencia,Instituciones Financieras
aunque manteniendo de forma prioritaria la atención de su línea principal de financiamientos.
CrediQ. S. A. de C. V. 2
abril 2012
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Con el objetivo de asegurar un crecimiento sostenido que le permita mantener elevados
niveles de rentabilidad y retomar un crecimiento sostenido de negocios, la institución orientasus esfuerzos hacia la ampliación de la oferta de productos crediticios que ofrece. En ese
sentido, se encuentra impulsado productos como el factoraje con terceros y el préstamo
prendario. El factoraje con terceros es realizado con clientes y pagadores de cualquier sectoreconómico, siendo este producto el único de la institución no asociado al sector automotriz. El
préstamo prendario corresponde a créditos de consumo en el cual el cliente cede en garantía
su auto o el cliente toma el crédito para la adquisición de un auto usado de cualquier marca.
Gobierno Corporativo
Las decisiones estratégicas y las políticas a seguir por CrediQ, son establecidas por la Junta
Directiva ( JD), la cual está conformada por representantes de Grupo Q Holding, Ltd. yParkview Trading Inc. Asimismo, la JD cuenta con dos directores independientes, siendo unode ellos el Presidente de la institución. Si bien en el pasado la institución exhibió algunas
inconstancias en políticas operativas y contables, CrediQ ha iniciado un proceso defortalecimiento de sus prácticas a partir de 2011, la cual incluye la formalización de sus
relaciones con compañías relacionadas. En ese sentido, Fitch estima que, a largo plazo, la
institución acercará gradualmente sus prácticas a las observadas por la industria financiera
local, la cual mayoritariamente está sujeta a regulación y fiscalización.
Presentación de Estados Financieros
El presente análisis se basa en los estados financieros de los ejercicios 2007, 2008, 2009,
2010 y 2011, que fueron auditados por la firma Ernst& Young El Salvador, quien no presentasalvedades en su opinión. Los estados financieros están preparados de acuerdo con las
Normas de Información Financiera Aceptadas en El Salvador. Adicionalmente se utilizaron
estados financieros no auditados a marzo de 2012 y otra información provista por CrediQ.
Desempeño Financiero
La economía salvadoreña se ha caracterizado por exhibir un lento crecimiento en los últimos
años, acompañado de presiones fiscales y de deuda pública que la hacen vulnerable antechoques económicos externos. Las perspectivas de crecimiento de El Salvador permanecen
modestas para el horizonte inmediato, con proyecciones de Fitch de 2. 0% y 2. 3% para losaños 2012 y 2013, respectivamente.
A pesar de la abundante liquidez, la cartera de créditos del sistema financiero salvadoreño
también continuará creciendo a un ritmo muy lento a lo largo de 2012, concentrándose en elsegmento de consumo. No obstante, la rentabilidad del sistema continuará beneficiándose del
amplio margen de interés neto, derivado de unas tasas pasivas históricamente bajas.
Adicionalmente, la tendencia positiva en la calidad de cartera de préstamos favorecería las
utilidades de las instituciones financieras al reducir el gasto en provisiones e impulsaría el
crecimiento de su cartera como resultado de menores castigos de préstamos deteriorados.
CrediQ exhibe un desempeño financiero, producto del efecto en los estados financieros de
cambios frecuentes en la base de consolidación con subsidiarias. Sin embargo, de forma
individual, y asociada a su sensibilidad natural al ciclo económico, su desempeño financiero hamejorado de forma notable luego de un período de recaída asociada a la contracción
económica local en el período 2008-2009. De esta forma, para el cierre de 2011 e inicios de
2012, la rentabilidad sobre activos promedio obtenida por CrediQ es elevada, comparando
muy por encima de la exhibida por el sistema bancario local ( Dic11: 3. 9% vrs 1. 6%). Los
resultados obtenidos por CrediQ se favorecen de un adecuado margen financiero, de una
importante generación de ingresos por comisiones y, principalmente, de en una menor presióndel gasto por provisiones dadas las mejoras en la calidad de su cartera de créditos.
CrediQ, S. A. de C. V. 3
abril 2012
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Ingresos Operativos
Producto de menores tasas de interés activas y de un modesto crecimiento de la cartera, los
ingresos por intereses se han reducido. Sin embargo, el menor costo de fondeo ha mantenido
relativamente estable el margen de interés neto ( MIN) durante los últimos tres años. Durante
2011 el costo de fondeo se favoreció de la inyección de capital recibida, que fue utilizado entre
otras cosas para pagar anticipadamente algunas lineas de financiamiento y permitió a CrediQobtener mejores condiciones por parte de las instituciones acreedoras. Si bien durante el
primer trimestre de 2012, las tasas de interés activas y pasivas exhiben una variación al alza,Fitch estima que el MIN permanecerá relativamente estable en el corto plazo.
Por su parte, la generación de ingresos por comisiones es variable, sujeta a los efectos delTabla 2. Ingresos Operativos
ritmo de originación de créditos y de la creciente oferta de productos crediticios —como
2011 2010 factoraje y préstamos prendarios-, destacando entre estos últimos, las operaciones realizadasIntereses sobre Créditos 66.44 71. 01 con compañías relacionadas. Durante 2011, los ingresos no asociados a compañíasIngresos Cías. Relacionadas 14. 71 8.68
Comisiones 13. 34 11. 63 relacionadas exhibieron una reducción del 14. 55%; no obstante, su efecto en los resultados
Intereses de Depósitos e Inver. 1. 43 3.28 netos de la institución fue contrarrestado por el crecimiento en 55. 05% en los ingresosOtros ingresos de operación 4.08 5.40Total Ingresos Operativos 100. 0 100. 0 obtenidos de compañías relacionadas. Estos representan el 14. 71% de los ingresos operativosFuente: Estados Financieros Auditados totales y están asociados principalmente a intereses y comisiones por factoraje de cuentas por
cobrar de Grupo Q y Gevesa.
A futuro, el mayor énfasis proyectado por la compañía en operaciones de factoraje con
terceros y de otorgamiento de préstamos prendarios, supondría un positivo incremento ydiversificación de los ingresos de la institución.
Provisiones
La reducción del gasto por provisiones es el factor que de forma más relevante ha contribuido
a la mejora en la utilidad neta de la institución. Dicha reducción se fundamente en el
mantenimiento de una buena calidad de cartera durante el último año, así como por el reinicio
de la práctica de cargar una parte de las provisiones con cargo directo a patrimonio.
La política de constitución de reservas de CrediQ tiene como objetivo mantener una cobertura
de al menos 110% sobre préstamos con mora mayor a 90 días. Dicha política determinó que a
partir de 2009, solo una parte de las reservas para préstamos deteriorados se constituyesen a
través de gastos, acorde a las pérdidas esperadas por dichos préstamos, conforme a las NIIF.
De forma complementaria, CrediQ constituye reservas voluntarias dentro del patrimonio,
cargadas directamente contra las utilidades retenidas. En vista de lo anterior y tomando encuenta el actual bajo nivel de deterioro de la cartera de préstamos, Fitch estima que CrediQ
exhibirá durante 2012 un bajo gasto por provisiones, similar al 0. 23% con respecto a su cartera
promedio, registrado en 2011.
Gastos Operativos
El nivel de gastos operativos se mantiene bajo control, mientras que la eficiencia operativa se
ha reducido levemente en los últimos tres años. Lo anterior es producto de la combinación de
un bajo crecimiento de la cartera e inversiones y gastos asociados a la expansión del negocio
y mayor oferta de productos. En ese sentido, Fitch estima que el nivel de eficiencia operativa
podría bajar levemente en el corto plazo, dados los planes de mayor contratación de personal
y, potencialmente, la apertura de nuevos puntos de servicio y atención a clientes.
CrediQ ha cambiado la estructura de gastos administrativos. El personal de CrediQ se
encuentra contratado por una empresa relacionada, a la cual CrediQ le paga por servicios de
personal.
credio, S.A. de C.V. 4abril 2012
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Perspectiva de Desempeño
En opinión de Fitch, CrediQ registraría similares niveles de resultados en 2012. El crecimiento
de la cartera a través de la mayor originación de créditos para el financiamiento de adquisición
de autos nuevos, en conjunto con la expansión del negocio hacia créditos con cesión de autos
usados como garantía, impulsaría un progresivo aumento en la generación de ingresos y elmantenimiento de resultados netos elevados, como los exhibidos durante 2011. Entre los
principales retos que enfrenta la institución, se encuentra que el potencial y favorable
alargamiento en los plazos de financiamiento, no derive en un aumento sustancial de su costo
de fondeo, y que la estrategia de ampliación de la oferta de productos, acompañada delfortalecimiento de la estructura operativa que respaldaría dicha ampliación, no deteriore sus
actuales niveles de eficiencia operativa. Por otra parte, Fitch estima que el gasto por
provisiones se mantendrá bajo en relación a periodos anteriores, lo que soportaría el buen
desempeño financiero de CrediQ, estimado para el corto plazo.
Administración de Riesgo
La naturaleza y tamaño de CrediQ supone que la gestión de riesgo se desarrolle a través de
una estructura sencilla, concentrada primordialmente en sus procesos de seguimiento de mora,
cobro y recuperación de vehículos. En ese sentido, sus políticas de otorgamiento de créditosson menos conservadoras que la de sus competidores bancarios, pero favorecidas por poseer
mecanismos de cobro más efectivos. La gestión y monitoreo de los riesgos de CrediQ recae
principalmente en la Junta Directiva, la cual se apoya en las áreas de operaciones y deadministración de la cartera de créditos. Para el otorgamiento de préstamos, la institución
apoya su análisis en un sistema parametrizado( i. e., credit score) desarrollado internamente, el
cual evalúa la capacidad crediticia de los clientes.
Gráfico 2. Cartera por Sector EconómicoAl 31 de marzo de 2012) Riesgo de Crédito
Empleados2196 El perfil de la cartera de CrediQ ha entrado en un proceso de paulatina transformación. A
pesar de que continuaría enfocada en un único segmento de mercado, el tipo de productos yComercio Servidos4291 13% segmentos de clientes atendidos tenderá a diversificarse hacia el largo plazo. En ese sentido,
o
la compañia está ingresando al segmento de financiamiento de adquisición de autos usados
de cualquier marca, y para ello se encuentra estableciendo relaciones comerciales con
otros
12%
ee.
diversos comercializadores de autos usados. Asimismo, en el segmento de financiación de
Fuente: CrediQ CoRte. C+> aT " e autos nuevos, la compañía ahora tiene la apertura de poder financiar autos de marcas
diferentes a las distribuidas por sus empresas relacionadas, como Volkswagen, Mercedes
Benz, entre otros. Si bien estas nuevas líneas de negocios aún representan una pequeña
parte del portafolio de la compañía, Fitch estima que marcarán una dinámica de crecimiento
superior a la del que tradicionalmente ha sido el negocio principal de la compañía.
Tabla 3. Cartera por Producto No obstante, el segmento de financiamiento para la compra de autos, ya sea nuevos o usados,
2011 2010 ha evidenciado en los últimos años una elevada sensibilidad al ciclo económico, por lo queAdquisición Vehículos 89.60 82. 60 CrediQ continuaría expuesta a las condiciones del entorno, afectando el crecimiento de laFactorajey Otro 1. 48 0.12 cartera y la buena calidad de la misma. Aunado a lo anterior, la entrada de la institución alCorto Plazo 8. 92 17.28 financiamiento de un nuevo nicho de clientes con un perfil diferente al que han atendidoTotal Cartera 100. 0 100.0 P q
Fuente: CrediQ tradicionalmente ( que adquiere autos nuevos), conlleva naturalmente riesgos potenciales
asociados al control de la calidad de dichos créditos.
Favorablemente, la cartera de préstamos mantiene una moderada concentración por deudor
individual; a la vez que existe una buena diversificación por sector económico de sus clientes.
Los 20 mayores deudores representaron el 12. 46% de la cartera bruta a diciembre 2011,
siendo el principal una empresa relacionada. 5.41% de la cartera corresponde a compañías
relacionadas ( 14. 47% del patrimonio). No se preverían cambios materiales en estas
concentraciones dada la natural atomización de su base de clientes.
CrediQ, S.A. de C.V. 5abril 2012
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Por otra parte, CrediQ está expuesta al riesgo crediticio de empresas relacionadas por ser
garante, a partir de Jul10, de una emisión internacional de deuda de Grupo Financiero CrediQ
Corp. e ICQB. De acuerdo con las condiciones de la emisión, correspondería a CrediQ realizarel servicio de la deuda de la parte de los recursos captados que hayan sido utilizados por
empresas relacionadas, cuando éstas no puedan cumplir oportunamente con dicha obligación.
La emisión tiene un monto autorizado total de US$ 150. 0 millones, con un plazo no menor a 7
días y no mayor a 3 años. A la fecha, se han colocado US$ 20.0 millones, canalizadosprincipalmente hacia CrediQ ( 54%) y CrediQ Inversiones Costa Rica ( 21%). Por el momento,
no existen planes de nuevas emisiones por parte del Grupo.
Reservas e incobrables
CrediQ exhibe una buena calidad de la cartera, evidenciada a través del menor deterioro de
préstamos. El nivel de préstamos con mora mayor a 90 días se mantiene bajo, favorecido en
cierta medida por la venta en los últimos años de cartera deteriorada. A marzo 2012, los
préstamos en mora mayor a 90 días representaron el 0. 91% del total de la cartera, lo que
compara muy favorablemente con respecto al sistema bancario local ( 3. 55%). Asimismo, el
número de préstamos cuyo deterioro ha derivado en la adjudicación del auto ha mantenido
durante el último año, niveles inferiores incluso a los exhibidos antes de la crisis financiera.
Gráfico 3. Cartera de Préstamos e Indicadores de Deterioro
5) E= Monto de la Cartera( Eje Der.) Mora>90 días Deterioro del Período ( Miles de US$)
8 80, 000
7 70, 000
6 I 60, 000
5 sD, 000
3 30, 000
2 20, 000
1 10, 000
2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Fitch aadngs en base a Información provista por CrediQ.Deterioro del Periodo: Variados de Vencidos+ Castigos+ Monto Autos Adjudicados
Por su parte, las reservas crediticias cubren el 51. 91% de los préstamos con mora mayor a 90
días, acorde a las pérdidas esperadas de la cartera, según NIIF ( 118.9% al tomar en cuenta
las reservas patrimoniales). Favorablemente, toda la cartera de préstamos cuenta con
garantías ágilmente ejecutables, que en el caso de no llegar a un arreglo de pago con los
clientes, deriva en una rápida venta a Grupo Q de los vehículos reposeídos y, por lo tanto, enuna importante reducción en la pérdida esperada por préstamos deteriorados.
Riesgo de Mercado
La exposición de CrediQ al riesgo de tasa de interés está limitada por las cláusulas de reajuste
periódicos que poseen los préstamos otorgados, permitiéndole ajustarlas conforme varíe el
costo del fondeo. Además, la institución posee instrumentos financieros de cobertura, que
tienen el efecto de convertir el fondeo en tasas de interés variable a tasa fija.
Por su parte, la institución no posee operaciones en moneda extranjera, ni tiene inversiones
que supongan una exposición relevante a variaciones de precios de mercado, a excepción de
los cambios en el valor razonable de los instrumentos financieros de cobertura mencionados
previamente.
cradle, S.A. de C. V. 6abril 2012
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Fondeo y Liquidez
El fondeo de CrediQ está compuesto por financiamientos bancarios revolventes ( 42.23% del
pasivo con costo a marzo 2012), un programa de emisiones de corto plazo en la bolsa de
valores local ( 37. 15%) y financiamientos de préstamos decrecientes de institucionesmultilaterales ( 20.62%). Si bien la institución ha realizado esfuerzos en los últimos años para
diversificar sus fuentes de financiamientos, actualmente se encuentra moderadamente
concentrada, al depender el 29. 97% de su fondeo de una sola institución. Adicionalmente, el
62.54% de los financiamientos son de corto plazo ( 2010: 65. 23%; 2009: 45.54%), lo que, si
bien favorece el costo de fondeo, supone presión al flujo de efectivo y una alta dependencia a
las condiciones de liquidez del mercado—bancario y de valores- para su renovación.
Gráfico 4. Vencimiento del Fondeo
Al 31 de diciembre de 2011)
Miles de US$) Préstamos® Títulos Valores
25, 000 -
20, 000 ratilitt15, 000 Mal10, 000
5, 000
0
2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: Estados Financieros Auditados
CrediQ exhibe un modesto y menor perfil de liquidez. Los niveles de activos líquidos de lainstitución son ajustados, dada la baja proporción de depósitos e inversiones en relación al
total de activos ( Mar12: 5. 62%; Dic10: 15. 33%) y en relación a pasivos de corto plazo ( Mar12:14.07%; Dic10: 33. 79%). No obstante, la institución se favorece de las diversas opciones para
obtener recursos en el momento de necesitarlos ( emisión de papel bursátil, disponibilidad de
líneas bancarias y emisiones internacionales por parte de su casa matriz). Asimismo, sus
pasivos tienen fechas de pago programadas, se exhibe un positivo calce de plazos y lapignoración de la cartera ha disminuido de forma notable( marzo 2012: 51%; Septiembre 2009:
94%). La disponibilidad de líneas de crédito es de 28.3% sobre el saldo autorizado.
Patrimonio
La robustez de sus recursos patrimoniales continúa constituyendo la principal fortaleza de
CrediQ. A marzo 2012, el indicador de patrimonio sobre activos se ubicó en un alto 33. 52%,
nivel que se reducirá a medida la cartera de préstamos aumente su ritmo de crecimiento, pero
que continuará teniendo la capacidad de soportar eventuales deterioros de prestamos. En ese
sentido, Fitch estima que el patrimonio de la institución se mantendrá sólido en el horizonte de
la clasificación.
Tabla 4. Principales Características de Emisiones
Denominación Tipo de Moneda Monto Autorizado Plazo Garantía Series
Instrumento Millones)
PBCREDIQI Papel Bursátil USO 20. 0Hasta Sin garantía 30, 31, 32,33,36,
365 días Especifica 36, 39,40,42,43,44
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero. Datos al 30 de abril de 2012.
CrediQ, S.A. de C. V. 7abril 2012
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CrediQ, S. A. de C. V.
Estado de Resultados
i")Mar 2012. 1.31 Dic 291' 1 - 3i biy 21110 131 la 2609 <: O[o 2008 x,'11 híc 20873.Meses!: Cierre FiscaliCierre Fiscal = Cierre Frscat. Cierre Fiscal- Cierre Ftscat:
USO Miles USO Miles USD Miles' USD Miles: USO Miles': USD MilesJo Audttados!: Auditados, Auditados ' Auditados: Auditados Audltados
1. Ingresos por Intereses sobre Préstamos 1, 386. 4 5, 010. 2 5,906. 3 9,498. 8 7, 481. 1 7,084. 7
2. Otros Ingresos por Intereses n. a. 107. 9 270. 2 9. 0 0. 0 0. 0
3. Ingresos por Dividendos 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0
4, IngresoSrvtopoiInteresesy-Dividerdos 1, 3864:1 5, 1182- 6,176 .- ' 9, 507. 9=_ 7,4811,; 7,(1847;5. Gastos por Intereses sobre Depósitos de Clientes 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0
6. Otros Gastos por Intereses 507.5 1, 797. 3 2,680. 7 3, 960. 7 4, 029. 8 3,4902
7,Total Gestos portntereses 507.5'... 1, 797. 3:; 2,686. 7 :: 3,9607':- 4,0298 3,490.2.8, Ingrese Neto por Irdereses 37& 5 33328 6 3,495. 6 5,547 2- 3,451 3' - 3,@94.59. Ganancia( Pérdida) Neta en Venta de Títulos Valores yDerivados 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.010. Ganancia( Pérdida) Neta en Otros Títulos Valores 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0
11. Ganancia( Pérdida) Neta en Activos a Valor Razonablea través del Estado de Resultados 0. 0 0. 0 0.0 0. 0 0. 0 0.012. Ingreso Neto por Seguros 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0
13. Comisiones y Honorarios Netos 355.6 1, 228. 0 1, 025. 4 1, 242. 3 1, 949. 2 1, 807.614. Otros Ingresos Operativos 106.2 994. 8 847. 0 980. 4 676. 8 595.8
15 . total de Ingresos Operativo5Jdo Financieros- 461.8- 2,222.8:':::'». 167,2,5:1 2,22271, Z62510,';' ''' , 2,403.416. Gastos de Personal 0. 6 19. 0 4222 750.4 933. 5 975.517. Otros Gastos Operativos 757.3 2, 808. 3 2,449.0 3, 7628 3, 829. 1 2 734.5
3 218.:Tatal Gastos OperaSvos 758-01 2,827. 3:. 2,871. 2 ::" 4, 513 3' 4,762.5 3,710:019. Utilidad/ Pérdida Operativa Tomada como Patrimonio 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0
20 Utilidad Operativa antes de Previsiones 582.7:': 2,7162 2,497,1 : . 32566' 13148 2,287.9'.21. Cargo por Provisiones para Préstamos 27.8 107. 7 860. 9 763. 0 31. 1 315.3
22. Cargo por Provisiones para Títulos Valores y OtrosPréstamos 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.023, Utilidad Operativa 5549., 2,6885;. . 1., 6362 ::. 2,4936 1, 283,7;! 1, 972,7.24. Utilidad/ Pérdida No Operativa Tomada como Patrimonio 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.025. Ingresos No Recurrentes 0. 0 0. 0 0. 0 845. 9 431. 8 0.026. Gastos No Recurrentes 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 771. 8 533.2
27. Cambio en Valor Razonable de la Deuda 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0
28. Otros Ingresos y Gastos No Operativos n. a. 85. 5 128. 0 - 880. 0 6. 3 854.5
29 Utilidad Antesde Impuestas '; 554,9:1 ¿ 6940:: 1, 764. 2 . 2, 459 5' 949.9!- 2,2939.30. Gastos de Impuestos 177.4 565. 7 573.1 993. 6 4426 398.4
31. Ganancia/Pérdida por Operaciones Descontinuadas 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0
95..32.U5tidad Nete 377.5.' 2. 128. 3: 1, 199. 1. ;: 1, 465, 9: ¡ 5073x 1, 895:5:33. Cambio en Valor de Inversiones Disponibles para la
Venta n. a. 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.034. Revaluación de Activos Fijos n. a. 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.035. Diferencias en Conversión de Divisas n. a. 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0
36. Ganancia/Perdida en Otros Ingresos Ajustados( OIA) n. a. 653. 3 645. 1 610. 6 - 955. 7 0. 0
37. Ingreso Ajustado por Fitch 377.5; 2,781.8` i 1, 836.2 = 855.1- .:,„,;,,,_ 448',4 1, 695.538. Nota: Utilidad Atribuible a Intereses Minoritarios n. a. n. a. n. a. n. a. n. a. n. a.
39. Nota: Utilidad Neta Después de Asignación a InteresesMinoritarios 377. 5 2, 128. 3 1, 191. 1 1, 465. 9 507. 3 1, 895. 540. Nota: Dividendos Comunes Relacionados al Período n. a. n. a. 3,937. 8 700. 0 0. 0 376. 341. Nota: Dividendos Preferentes Relacionados al Período n. a. 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0
Fuente: Estados Financieros Anuales Auditados e Intermedios sin Auditar.
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CrediQ, S. A. de C. V.
Balance General
31 Mar 2012': 31 Dic 2011 31 Dic 2010: 31 Dic 2009 . 31 Dic 2008 ! 31 Dic 2007
3 Meses Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre F3scalt CierreFiscal: Cierre Fiscal.USD Miles USO Mles USD Miles; USO Miles_ USD Miles USO Miles
ActivosA. Préstamos
1. Préstamos Hipotecarios Residenciales 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 02. Otros Préstamos Hipotecarios 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 03. Otros Préstamos al Consumo/ Personales 10,606.7 10,229.9 10, 968. 8 13, 933. 6 0. 0 0. 04. Préstamos Corporativos y Comerciales 39, 314.8 39,762.6 36, 736. 2 39, 652. 1 0. 0 0.05. Otros Préstamos 0.0 0.0 0. 0 0. 0 52, 173. 0 72,210. 56. Menos: Reservas para Préstamos 235.9 208.0 877. 7 1, 048. 7 789. 5 1, 408.57. Préstamos Netos 49,6857 49 784.5! 46, 827. 3:. 52537.0 ,...‘.,..61,;363.2.0.'. . 70,802 0.8. P€éstamos Brutos 49,921. 6 49892,5 477705 0 63,555 7 52, 173 0` 72,210. 5'.9. Nota: Préstamos con Mora+ 90 dias incluidos arriba 454.4 395.0 790. 3 2, 238. 0 1, 267. 2 1, 357.510. Nota: Préstamos a Valor Razonable incluidos arriba 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0
B. Otros Activos Productivos
1. Préstamos y Operaciones Interbancarias 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0.02. Repos y Colaterales en Efectivo 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0
3. Títulos Valores Negociables y su Valor Razonable a travésde Resultados 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.04. Derivados 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.05. Títulos Valores Disponibles para la Venta 0.0 0. 0 1, 127. 0 1, 935. 1 1, 006. 6 0.06. Títulos Valores Mantenidos al Vencimiento 0.0 0. 0 3, 500. 0 0. 0 0. 0 0.07. Inversiones en Empresas Relacionadas 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.08. Otros Títulos Valores 50. 1 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.09. Tétal Títulos Valores 5o. 1- o,s 4.027.0; 1, 935. 1- 1, 006 63 0010. Nota: Títulos Valores del Gobierno incluidos arriba n. a. n. a. 0. 0 0. 0 0. 0 0.011. Nota: Total Valores Pignorados n. a. n. a. 1, 127. 0 1, 935. 1 1, 006. 6 0.012. Inversiones en Propiedades 0. 0 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0.013. Activos de Seguros 0. 0 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0.014. Otros Activos Productivos 0. 0 0.0 0. 0 0. 0 3, 055. 6 2,032.515. total Actavos Produd'ivos : 49;735: 6: 49,784. 5' 5,1454.3í 54,472, 1 $ 5',14.45:8.:,1., 72,534.5'
C. Activos No Productivos
1. Efectivo y Depósitos en Bancos 3, 070. 8 5, 026. 8 4, 566. 3 5, 466. 8 1, 086. 2 1, 680. 12. Nota: Reservas Obligatorias incluidas arriba 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0.03. Bienes Adjudicados 124. 0 104. 3 210. 7 284.2 360. 3 700. 14. Activos Fijos 406.5 225.3 69. 1 105. 3 196. 4 218. 35. Plusvalía 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 06. Otros Intangibles n. a. 132. 0 157. 3 233. 3 313. 8 366. 57. Activos por Impuesto Corriente 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0B. Activos por Impuesto Diferido 0.0 0.0 8. 5 5.4 100. 1 266. 99. Operaciones Descontinuadas 0.0 0.0 0. 0 0.0 0. 0 0. 010. Otros Activos 2,222.5 1, 423.7 3, 516.2 3, 003. 1 6, 959. 6 6,541. 611. Total Activos = 5$, 559.S 56,698.7. 59, 982 ';: 6::0:,0;:;;.,
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Balance General
31 Mar2012 31 Dio 2011 31 Dtc 2010 31 Dic 200E 31 Dic 3008 31 D1c 2007
3 Meses Ctérre Fiscal Cierre FIscal Cierre Fscal Cierre Fiscal' Cierre FiscalUSD Miles US#1 Miles USí7 Ms USD Mlles USD Miles; ' USO Miles
Pasivos y PatrimonioD. Pasivos que Devengan Intereses
1. Depósitos en Cuenta Corriente 0. 0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0.0
2. Depósitos en Cuenta de Ahorro 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0.0 0.0
3. Depósitos a Plazo 0 0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0. 0
4 Total Depósitos dQ dientas 0"00. 0
0 00 Q 0 O.OI 0,95. Depósitos de Bancos 0.0 0. 0 0. 0 0.0 0.0 0. 06. Repos y Colaterales en Efectivo 0.0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0. 07. Otros Depósitos y Obligaciones de Corto Plazo 22, 161. 5 21, 544.3 27, 211. 0 20,713. 5 14,003. 7 20,754. 9
Déyásitas Tatale§. Mercados de Dinero y Obligaciones de' y.,!,!,,,,, ,
CortoPIa7R 213i'2181. 5 21, 544. 3 27,211. 0 20,713.5 14,0037: 2075499. Obligaciones Senior a más de un Año 283. 6 14,317.0 74, 331. 7 24,483. 8 32,581. 0 36,443. 9
10. Obligaciones Subordinadas 0.0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0. 0
11. Otras Obligaciones 0.0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0. 0
12. Total Fondeo a Largo Plazo :. 13 283,6 14,317; 0 14, 331. 7 24,483:8' 32,581 0 36,443.913. Derivados n. a. 85.0 175. 1 291. 0 410. 1 1825
14. Obligaciones Negociables 0.0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0. 0
15 Total Fondeo : 35,465.1 3$,946: 3 41, 717. 7 45,48&$ 6454' 9= 57381.
E. Pasivos que No Devengan Intereses
1. Porción de la Deuda a Valor Razonable 0.0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0. 0
2. Reservas por Deterioro de Créditos 0.0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0. 03. Reservas para Pensiones y Otros 0.0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0. 04. Pasivos por Impuesto Corriente 667.4 433.7 517. 6 676.5 104. 8 499.3
5. Pasivos por Impuesto Diferido 0. 0 0.0 3. 9 90. 1 57. 9 8. 4
6. Otros Pasivos Diferidos 0. 0 0.0 0. 0 0. 0 0.0 0. 07. Operaciones Descontinuadas 0. 0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0. 0
8. Pasivos de Seguros 0. 0 0.0 0. 0 0.0 0.0 0. 09 Otros Pasivos 802.7 2,069. 1 1, 475. 9 1, 655. 2 4,234. 2 11, 551. 9
10 Totat Pasivas : 38, 9346 38,449,9 43, 715,2 47910, 1 51. 381. 9! 69.441. 0F. Capital Híbrido
1. Acciones Preferentes y Capital Híbrido Contabilizado comoDeuda 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0 0. 0
2. Acciones Preferentes y Capital Híbrido Contabilizado comoPatrimonio 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0 0. 0
G. Patrimonio
1. Capital Común 18, 709. 9 18,332. 7 16, 442. 2 15,951. 1 10,975. 3 9,095. 22. Interés Minoritario 0. 0 0. 0 0. 0 0. 0 0.0 0.0
3. Reservas por Revaluación de Títulos Valores 85. 0 85. 0 - 175. 1 - 291. 0 - 410. 1 - 182. 5
4. Reservas por Revaluación de Posición en MonedaExtranjera 0. 0 0.0 0. 0 0. 0 0.0 0.0
5. Revaluación de Activos Fijos,y Otras Acumulaciones OIA 0. 0 0.0 0. 0 0. 0 2 505. 3 4,254. 3
ó Tatál Patiimonio 8,624,9 18247.7 ` 16,2670 15,ó601 130704: 13,16707. Total Pasivos Y PBtninoltlo. 65,889.8 , 56,696.7 59,982.3 63,570.2 64,462 2 82,608:08. Nota: Capital Base según Fitch n. a. 16, 115. 6 16, 109. 8 15,426. 8 12 756. 6 12,800. 5
9. Nota: Capital Elegible según Fitch n.a. 18, 115. 6 16, 109. 8 15,426.8 12,756. 6 12,800. 5
Fuente: Estados Financieros Anuales Auditados e Intermedios sin Auditar.
CrediQ, S. A. de C. V. 10abril 2012
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CrediQ, S. A. de C.V.
Resumen Analítico
31 Mar 2812 313ie 2011 31 Dic 2010 31 Die 2009 31 Dic 2088 31 Dlc 2007.
i3 Mé58s Cierré Fiscak Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre iscaki
A. Indicadores de Intereses
1. Ingresos por Intereses sobre Préstamos/ Préstamos Brutos Promedio 11. 10 10.78 11. 99 17. 96 12. 03 10.62
2. Gastos por Int. sobre Depósitos de Clientes/ Depósitos de ClientesProm. n.a. n. a. n. a. n. a. n. a. n. a.
3. Ingresos por Intereses/ Activos Productivos Promedio 11. 21 10.84 12. 13 17. 30 11. 66 10. 604. Gastos por Intereses/ Pasivos que Devengan Intereses Promedio 5. 72 5.03 6.27 8. 57 7. 72 7. 075. Ingreso Neto por Intereses/ Activos Productivos Promedio 7. 10 7.03 6.87 10. 09 5. 38 5. 386. Ing. Neto por I nt.- Cargo por Prov. para Préstamos/ Activos Prod.Prom. 6.88 6.81 5. 18 8. 70 5. 33 4. 91
7. Ing. Neto por Int.- Dividendos de Acciones Preferentes/ Act. Prod.Prom. 7. 10 7.03 6.87 10. 09 5. 38 5. 38
B. Otros Indicadores de Rentabilidad Operativa1. Ingresos No Financieros/ Ingresos Operativos Netos 34. 45 40. 10 34. 88 28. 61 43. 21 40. 072. Gastos Operativos/ Ingresos Operativos Netos 56. 53 51. 00 53.48 58. 09 78. 37 61. 853. Gastos Operativos/ Activos Promedio 5.43 5. 13 4.67 7. 05 6.48 5. 034. Utilidad Operativa antes de Provisiones/ Patrimonio Promedio 12. 71 15.60 15.53 22. 67 10. 02 18. 655. Utilidad Operativa antes de Provisiones/ Activos Totales Promedio 4. 18 4.93 4.06 5. 09 1. 79 3. 106. Prov. para Préstamos y Títulos Valores/ Util. Oper. antes de Prov. 4. 78 3.97 34.48 23.43 2. 37 13. 787. Utilidad Operativa/ Patrimonio Promedio 12. 11 14.98 10. 18 17. 36 9. 79 16. 088. Utilidad Operativa/ Activos Totales Promedio 3.98 4.73 2.66 3. 90 1. 75 2. 679. Impuestos/ Utilidad antes de Impuestos 31. 97 21. 00 32.49 40.40 46. 60 17. 37
10. Utilidad Operativa antes de Provisiones/ Activos Ponderados porRiesgo n. a. n.a. n. a. n. a. n. a. n. a.
11. Utilidad Operativa/ Activos Ponderados por Riesgo n. a. n.a. n. a. n. a. n. a. n. a.
C. Otros Indicadores de Rentabilidad
1. Utilidad Neta/ Patrimonio Promedio 8. 24 12.22 7.41 10.20 3. 87 15.452. Utilidad Neta/ Activos Totales Promedio 2. 70 3. 86 1. 94 2.29 0. 69 2. 573. Ingreso Ajustado por Fitch/ Patrimonio Promedio 8. 24 15.98 11. 42 5.95 3. 42 15.454. Ingreso Ajustado por Fitch/ Activos Totales Promedio 2. 70 5. 05 2.99 1. 34 0. 61 2. 575. Utilidad Neta/ Act. Totales Prom.+ Act. Titularizados AdministradosProm. n.a. n.a. n. a. n. a. n. a. n. a.
6. Utilidad Neta/ Activos Ponderados por Riesgo n. a. n. a. n. a. n. a. n. a. n. a.
7. Ingreso Ajustado por Fitch/ Activos Ponderados por Riesgo n. a. n. a. n. a. n. a. n. a. n. a.
D. Capitalización
1. Capital Base según Fitch/ Activos Ponderados por Riesgo n. a. n. a. n.a. n. a. n. a. n. a.
2. Capital Elegible según Fitch/ Activos Ponderados por Riesgo n. a. n. a. n.a. n. a. n. a. n. a.
3. Patrimonio Común Tangible/ Activos Tangibles 33. 52 32. 03 26.93 24.36 19.89 15. 564. Indicador de Capital Primario Regulatorio n. a. n. a. n.a. n. a. n. a. n. a.
5. Indicador de Capital Total Regulatorio n. a. n. a. n.a. n. a. n. a. n. a.
6. Indicador de Capital Primario Base Regulatorio n. a. n. a. n.a. n. a. n. a. n. a.
7. Patrimonio/ Activos Totales 33. 52 32. 18 27. 12 24.63 20.28 15. 948. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo/ Utilidad Neta n. a. 0. 00 330.60 47. 75 0. 00 19. 85
9. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo/ Ingreso Ajustado porFitch n. a. 0. 00 214.46 81. 87 0. 00 19. 8510. Dividendos en Efectivo y Recompra de Acciones/ Utilidad Neta n. a. 0. 00 330. 62 47. 75 0. 00 19. 8511. Utilidad Neta- Dividendos en Efectivo/ Patrimonio Total 8. 15 11. 66 - 16. 89 4.89 3. 88 11. 54
E. Calidad de Activos
1. Crecimiento del Activo Total 2. 01 5. 48 5.64 1. 38 - 21. 97 27. 292. Crecimiento de los Préstamos Brutos 0. 14 4. 80 - 10.97 2. 71 - 27. 75 18. 093. Préstamos Mora+ 90 dias/ Préstamos Brutos 0. 91 0. 79 1. 66 4. 18 2.43 1. 884. Reservas para Préstamos/ Préstamos Brutos 0.47 0. 42 1. 84 1. 96 1. 51 1. 955. Reservas para Préstamos/ Préstamos Mora+ 90 dias 51. 91 52. 67 111. 07 46.86 62.30 103. 766. Préstamos Mora+ 90 dias- Reservas para Préstamos/ Patrimonio 1. 17 1. 02 0.54 7. 59 3.65 0.397. Cargo por Provisión para Préstamos/ Préstamos Brutos Promedio 0. 22 0. 23 1. 75 1. 44 0.05 0.47B. Castigos Netos/ Préstamos Brutos Promedio n. a. 1. 57 2. 09 0. 71 1. 59 0.809. Préstamos Mora+ 90 dias+ Act. Adjudicados/ Préstamos Brutos+Act. Adjud. 1. 16 1. 00 2. 09 4.6B 3. 10 2.82
F. Fondeo
1. Préstamos/ Depósitos de Clientes n. a. n. a. n. a. n. a. n.a. n. a.
2. Activos Interbancarios/ Pasivos Interbancarios n. a. n. a. n. a. n. a. n.a. n. a.
3. Depósitos de Clientes/ Total Fondeo excluyendo Derivados 0. 00 0. 00 0. 00 0.00 0. 00 0.00
Fuente: Fitch Ratings
CrediQ, S.A. de C. V. 11abril 2012
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Las calificaciones mencionadas fueron solicitadas por, o en nombre de, el emisor, y por lo tanto, Fitch ha sidocompensado por la provisión de las calificaciones.
La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni unaval o garantia de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del
Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetosa las sanciones legales pertinentes.
EBB: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con capacidad para el pago de sus obligaciones en los términos yplazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en la entidad, en la industria aque pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de sus obligaciones. Los factores de
protección varian ampliamente con las condiciones económicas y/o de adquisición de nuevas obligaciones.
Nivel 4 ( N- 4): Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores poseen una capacidad de pago del capital eintereses en los términos y plazos pactados, que no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N- 1, N- 2, N- 3.
Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos"+" y"-", para diferenciar los instrumentos con mayor omenor riesgo dentro de su categoría. El signo"+" indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo'-" indica un nivelmayor de riesgo.
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resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventosfuturos o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
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establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son unproducto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por lacalificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo decrédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados especificamente. Fitch no está comprometido en la oferta o ventade ningún titulo. Todos los informes de Fitch son de arriaría compartida. Los individuos identificados en un informe deFitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Losindividuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es unprospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisory sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradasen cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión decualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Lascalificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulopara un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch
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CredlQ, S. A. de C. V. 12abril 2012
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