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Corrientes 222, Piso 2, (C1043AAP) • Buenos Aires, Argentina • www.qf.com.ar • Info@qf.com.ar • T: (+54 11) 4345 0003

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Nuestros Servicios

Somos una firma independiente de servicios financieros basada en Argentina

Hemos ejecutado mandatos regionales (Perú, Chile, Brazil, Paraguay, Uruguay)

Finanzas CorporativasAdministración de Activos &

Asesoramiento Económico - Financiero

M&A

Valuaciones & Fairness Opinions

Obtención de financiamientos

Refinanciaciones y Reestructuraciones

Asesoramiento macroeconómico y financiero a

inversores institucionales & family offices

Administración de carteras de inversión

Servicios de Private Wealth Management en

conjunto con Perpetual Inversiones

Actividades

Tenemos una alianza estratégica con Evercore Partners y G5 Advisors

(Brasil) para transacciones de M&A y administración de fondos

3

Transacciones seleccionadas

Acquired

Asistimos a Sao PabloAlpargatas - del GrupoCamargo Correa - en la compra del paquete de control y en la OPA de Alpargatas Argentina

Asistencia en la búsquedaY negociación de la

incorporación de un socioen el capital de la bodega

Valuación de las compañías Impsat Argentina y Global

Crossing Argentina

Valuación de Unidad deNegocios Especializada

Reestructuración integral de pasivos financieros con

acreedores locales y extranjeros

Reestructuración integral de pasivos financieros con

acreedores locales y extranjeros

Asistencia en el diseño yObtención de financiamientoPara su expansión comercial y

productiva

M & A Valuaciones & Fairness Opinions

Obtención de Financiamiento Refinanciaciones y Reestructuraciones

PROVINCIA DE NEUQUÉN

US$ 260.000.000

Emisión de un bono de largo plazo en el mercado internacional

Asesor financiero de la Provincia

4

Presencia global

Presencia

Alianza

Alcance

Quantum Finanzas forma parte de una red con alcance global que brinda servicios de asesoramientofinanciero, liderada por Evercore Partners

5

Evercore Partners

Evercore es la boutique financiera más prominente y mejor calificada en transacciones de M&A en EE.UU.

Posee más de US$ 4,500 M en activos bajo manejo

6

Seguimiento de la coyuntura macro,

incluyendo evolución del sector fiscal,

externo y monetario y del sector

financiero

Análisis del mercado de bonos soberanos

y corporativos locales y de la consistencia

entre valuaciones y panorama macro

Reporte Económico y Financiero sobre Argentina (REFA)

Seguimiento de los principales

indicadores económicos y financieros de

las economías desarrolladas relevantes

Evaluación de perspectivas de tasas de

interés, monedas y commodities

Reporte Económico y Financiero Internacional (REFI)

Análisis de indicadores de alta frecuencia de las principales variables de la coyuntura

monetaria y financiera

Qf Monitor Semanal

Nuestros Reportes

7

Inversores institucionales locales: responsables

de la administración de los activos financieros

Compañías de seguro: asesoramiento en sus

estrategias de inversión en la Argentina

Administradoras de fondos de pensión:

asesoramiento en la administración de sus activos

financieros

Hedge Funds del exterior

Estuvimos a cargo, con la asistencia de Standard

& Poor’s, del equipo que diagramó y llevó a cabo

la selección de un administrador de activos de un

inversor institucional que administra fondos

sujetos a supervisión pública para una cartera

que alcanzó USD 800 millones con custodia en

EE.UU. y Argentina

República de Perú

Nuestros clientes

Los nuevos dilemas de los

países maduros:

¿Déficit, default, devaluación?

Daniel Marx

daniel.marx@qf.com.ar

José M. Echagüe

jechague@qf.com.ar

Virginia Fernández

vfernandez@qf.com.ar

Diego Chameides

dchameides@qf.com.ar

Ernesto Gaba

Consejero

egaba@qf.com.ar

T + 54 11 4345-0003

www.qf.com.ar

Agosto 2011

9

Con incorporación de producciones de menor costo, mayor eficiencia, aumentos de

productividad global, comercio internacional hay presiones deflacionarias en esos

mercados

Dinero excedente se canaliza hacia bienes de oferta inelástica con aumentos de precios

Anatomía de una “burbuja”

Dinero “real”

constante

Activos con

oferta inelástica

(Inmuebles,

Materias primas)

Bienes con oferta

muy elástica

(Efecto “China”)

Burbuja

Antes Expansión

p

q

p

10

Balanzas de Pagos Cuenta Corriente

Fuente: Qf en base a IMF

Venimos de una era de desequilibrios globales Se acumularon desequilibrios durante los tiempos de crecimiento global, bienestar y

llamados de “gran moderación”

Correcciones desde 2008

11

Proveedor primordial, produce, vende, acumula superávits, ahorra y sus resevas

internacionales crecen

Canal real y financiero

162

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

09

20

10

USD

bill

ion

China: Exports

Fuente: Qf en base a Bloomberg

China: Exportaciones3197

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

09

20

10

USD

bill

ion

China: International Reserves

Fuente: Qf en base a Bloomberg

China: Reservas internacionales

12

Precios de inmuebles

Precios de la vivienda en términos reales

Australia

España

GB

EEUU

Japón

Fuente: The Economist

Inmuebles son los preferidos en primera instancia

Catapultados por disponibilidad de crédito

Corrección dispar después de la crisis

13

Modelos de evaluación de riesgos y alocación de fondos inducen a búaquedas de

colocaciones en áreas no compatibles previamente

Impulsados por políticas de tasas que daban piso a precio de activos

Rotura del mismo lleva a primer pánico

Genera y luego rompe mecanismo de asignación fondos y riesgos

May 2005 – July 2007 Aug 2007 – Feb 2010

14

Distinguir entre

Responder a cambios de portafolios

Fomentar a tomar más riesgo

Impulsar la economías más la economía

Distintos contextos financieros

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

1991 1995 1999 2003 2007 2008 2009 2010 2011

% o

f to

tal f

inan

cial

ass

est

s

Deposits and currency

Credit market instruments, excluding corporate equities

Corporate equities (at market value)

3 momentos de asignación de riqueza financiera

- % de clases de activos -

% d

el to

tal de a

cti

vos

financie

ros

Depósitos y monedas

Instumentos de crédito, excl. acciones corporativas

Acciones corporativas (a precios de mercado)

15

4.6

9.163.3

58.1

58

59

60

61

62

63

64

4

5

6

7

8

9

10

11

Jan/0

7

May/0

7

Sep/0

7

Jan/0

8

May/0

8

Sep/0

8

Jan/0

9

May/0

9

Sep/0

9

Jan/1

0

May/1

0

Sep/1

0

Jan/1

1

May/1

1

%%

Desempleo (eje izq.)

Empleados/Población (eje der.)

EEUU: Resultados limitados en economía real

Se busca salir de crisis de endeudamiento que conlleva a discusiones mayores

Derechos vs posibilidades

Ajuste gasto o acumulación de deuda

Punto que provoca cambios de actitudes y toma de riesgos

Fuente: Qf en base a IMF Fuente: Qf en base a Bloomberg

EEUU: Crecimiento del PBI (variación interanual)

EEUU: Desempleo

-5.0

1.6

-6-5-4-3-2-101234

Q1-0

7

Q2-0

7

Q3-0

7

Q4-0

7

Q1-0

8

Q2-0

8

Q3-0

8

Q4-0

8

Q1-0

9

Q2-0

9

Q3-0

9

Q4-0

9

Q1-1

0

Q2-1

0

Q3-1

0

Q4-1

0

Q1-1

1

Q2-1

1%

Crecimiento del PBI (var. interanual)

16

EEUU: Dinámica distribución cargas

Current account

Public sector (income-expenditures)

Private sector (savings-investment)

US: Savings and Investment(%GDP)

-13,0%

-9,0%

-5,0%

-1,0%

3,0%

7,0%

1980

1983

1986

1989

1992

1995

1998

2001

2004

2007

2010

% d

el PBI

EEUU: Esquema Ahorro - Invesión / Financiamiento(en % del PBI)

Ahorro Externo (Cuenta Corriente)

Resultado Sec. Público (Recaudación-Gasto)

Resultado Sec. Privado (Ahorro-Inversión)

Source: Qf en base a BEA

Desequilibrios iniciales de sector de familias y bancario se traslada al gobierno

Además, sector privado ajusta gasto

Traslado e impulso pasó a sector público

17

EEUU: Presiones sobre sostenibilidad fiscal y de deuda

Deterioro de balance del sector público

Deja evidencia que dilema se plantea entre actividad en corto plazo pasa por mantener

un déficit fiscal notable o buscar trayectoria de solvencia que mejore el largo plazo

Respuestas no convencen en planteo de superación de dificultades (baja en calificaciones)

Sube riesgo político (modos de resolución, tendencia a llevar a extremos y no resolver

cuestiones de fondo)

Fuente: Qf en base a IMF

55 5760 61 62 61 62

71

8592

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Deuda bruta del gobierno (% PBI)EEUU: Deuda bruta del gobierno

(% PBI)

Deuda bruta del gobierno (2010)

18

En agregado de países maduros llega a records en tiempos de paz

Países emergentes con índices muy mejorados

Niveles de deudas del sector público muestran dos realidades

Source: C. Reinhart y B. Sbrancia, The liquation of Government Debt, 2011

Saltos de la deuda pública del gobierno central y su resolución: Economías

avanzadas y mercados emergentes, 1900-2011

19

USTs: no son “libres de riesgo”, si “refugio”

Su constatación lleva a suba en los CDS en conjunción con caídas en crecimiento ya débil e

inflación esperable

Particularmente , aparece con fuerza el “riesgo político”

Acción de agencias calificadoras no altera muchos de los mandatos de inversión que son

fuertes en materia de colocaciones de fondos buscando liquidez ante aversión al riesgo

Datos a fin de julio 2011Fuente: Qf en base Bloomberg

62

-83

152

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

Oct

/09

Nov/

09

Dec/

09

Jan/1

0

Feb/1

0

Mar/

10

Apr/

10

May/1

0

Jun/1

0

Jul/

10

Aug/

10

Sep/1

0

Oct

/10

Nov/

10

Dec/

10

Jan/1

1

Feb/1

1

Mar/

11

Apr/

11

May/1

1

Jun/1

1

Jul/

11

pbs

CDS EE.UU. 5 años US TIPS 5 años UST 5 años

65

49

30

35

40

45

50

55

60

65

70

Jan/11

Feb/11

Mar/11

Apr/11

May/11

Jun/11

Jul/

11

Aug/11

pbs

EE.UU.: CDS a 5 años

EE.UU.: CDS a 5 años

20

Primas por riesgo continúan

Normalización en áreas cercanas a sistema de pagos

Descubrimiento de riesgos vinculados a soberanos

Libor Margin – UST (TED Spread)

(in bps)

Fuente: Qf en base a Bloomberg

1745, GR

836, PT

737, IR

345, IT

330, ES0

500

1000

1500

2000

2500

3000

Jan/11

Feb/11

Mar/

11

Apr/

11

May/11

Jun/11

Jul/

11

Aug/11

pbs

Grecia Portugal

Irlanda Italia

España

21

Las economías maduras siguen con deudas elevadas

Hay transferencias entre sectores

Compleja salida, que lleva tiempo

Deuda domestica del sector público y privado1

por país, 1990-2010

% del PBI

22

Europa: un conjunto con realidades diversas

Economías van a distintas velocidades con diferenciales de competitividad y solvencia

Devaluación particular de un país dentro del Euro derrama sobre el proyecto político

regional

Decisiones políticas tienen costos sociales y de transferencias tributarias. Además

problemas de coordinación

Costo laboral por unidad relativo a Alemania

100%

105%

110%

115%

120%

125%

130%

135%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Costo laboral por unidad relativo a Alemania

Irlanda Grecia

España Portugal

Datos 2010

PBIDéficit

Fiscal

Déficit

Fiscal

Primario

M de mill

EUR

Eurozona 9.174 -6,0% -3,2% 85% -0,1%

Grecia 230 -10,4% -4,9% 142% -10%

Irlanda 154 -32,5% -29,2% 96% -1%

Portugal 173 -9,1% -6,1% 83% -10%

España 1.062 -9,2% -7,3% 60% -4%

% PBI

Deuda

Pública

Bruta

Cta. Cte.

23

Entre formas de superar problemas se cuenta con

tasas que se vuelven negativas en complemento

a buscar crecimiento, y

adaptación gastos a ingresos

Nuevo ciclo de tasas reales de interés

Source: C. Reinhart y B. Sbrancia, The liquiation of Government Debt, 2011

Tasa real (expost) de USTs: Economías avanzadas y mercados emergentes, 1945-2009

(promedio móvil tres años, %)

24

El USD es la moneda relevante de reserva del mundo

Aunque en una proporción decreciente, el USD es todavía la moneda de reserva del mundo

Proporciones en activos financieros sin mayor correlación con tamaño de las economías

El proceso de diversificación desde el USD es lento pero continuo

Fuente: Qf en base Bloomberg

USD sobrerrepresentado en el portafolio global

22.820.2

3.58.2

0.8

60.7

26.6

4.1 3.80.1

0

10

20

30

40

50

60

70

EEUU Europa Reino Unido Japón Suiza

% del PBI mundial % en reservas internacionales

25

• Autoridades señalan mantener la política por un tiempo extendido

• El ECB tiene un mandato más orientado a controlar la inflación. En el caso de la FED, las variables

reales tienen un peso mayor.

Implementación de tasas reales negativas en países maduros

Fuente: qf en base ECB y Bloomberg

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

Tasa de política real

Estados Unidos Eurozona

Pronósticos tasas referencias bancos centrales

10-ago-11

En % Actual Q3 11 4Q 11 Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 12

EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 0,75 1,00

ECB 1,50 1,50 1,75 2,00 2,00 2,25 2,50

26

19%

26%

8% 8% 8% 7% 7% 6% 6% 5% 5% 3% 3%1% 1%

0%0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

CH

F

Oro

NZD

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NO

K

SG

D

JPY

GB

P

KRW

SEK

BR

L

AU

D

CA

D

TW

D

MX

N

Variación principales monedas YTD vs USD

28%25%

7% 7% 6% 6% 6% 6% 5% 4%3% 2% 1% 1% 1% 0%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

CH

F

Oro

JPY

NZD

DK

K

EU

R

NO

K

SG

D

GB

P

KRW

SEK

BR

L

AU

D

CA

D

TW

D

MX

N

Variación principales monedas YTD vs USD

Búsqueda de alternativas

Otras monedas se fortalecen frente al USD en relación a su visión como “refugio”

Hay cuestiones de consistencia y liquidez

10-Ago-11

Fuente: Qf en base Bloomberg

16-Ago-11

27

Difieren ofertas relativas de activos financieros

Comparable con demanda inestable

Oferta neta anual como % de clase de activo

Oferta de oro

Oferta neta de acciones

Oferta neta de bonos soberanos

Crecimiento de la

base monet. EEUU

28

Precios del oro en perspectiva

Relacionado con ambiente y tasas realesOro

bullion/onza

Precio del oro (USD)

Precio relativo del oro

Oro/Inflación OECD

Oro/PBI nominal

OECDOro/MSCI World

29

Acciones vs bonos

Relación P/E no alineada con tasas de interés

Precios dominados por visión de actividad económica

Tampoco con diferencias históricas entre tipo de

países

También asociadas a perspectivas de mercados

donde operan

Fuente: Qf en base Bloomberg

10

15

20

25

30

35

40

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

Price/Earnings

S&P500

MSCI World

Fecha: 10-Aug-11

Price/Earnings

America EE.UU. Dow Jones 11.77

S&P 500 12.51

Nasdaq 18.64

Canada SPTSX 16.47

SPSTSX60 14.98

Mexico Mexbol 16.35

Brasil Bovespa 7.91

Chile IPSA 14.50

Venezuela IBVC 1.94

Colombia IGBC 17.07

Peru ISBVL 14.5

Europa Gran Bretaña FTSE 100 10.34

Francia CAC 40 8.97

Alemania DAX 9.46

España IBEX 35 7.08

Italia FTSEMIB 10.12

Portugal PSI20 10.04

Grecia ASE 94.36

Rusia RTSI 6.38

APAC Australia ASX 200 14.14

China CSI 300 15.29

Hong Kong Hang Seng 9.61

India BSE Sensex 30 15.69

Indonesia Jakarta Comp 17.56

Japon Nikkei 225 17.11

Singapur FTSE Straits 8.09

Corea del Sur KOSPI 11.99

Fuente: Qf en base a Bloomberg

30

Ciclo favorece a materias primas

Varios emergentes favorecidos como exportadores netos, directos o indirectos, de los

materias primas

Impulsados por creciente demanda real y política monetaria de maduros con sus tasas

50

100

150

200

250

300

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

CPI Core US

CRB Index

IPC Core EE.UU.

Fuente: Qf en base a Bloomberg

Índice CRB

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ser considerada como oficial o sustitutiva del juicio crítico del receptor. Cada receptor debe juzgar la conveniencia de sus

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fue realizado y están basadas en fuentes que se piensa que son confiables y de buena fe y están sujetas a cambios sin previo

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