administraciÓn y control de riesgos

ADMINISTRACIÓN Y CONTROL DE RIESGOS

ECON. SILVIA VELASCO

SEPTIEMBRE DE 2019

ADMINISTRACIÓN Y CONTROL DE RIESGOS

LUNES 18h15 – 20h20

MIÉRCOLES 18h15 – 19h15

CÓDIGO DE ÉTICA / VESTIMENTA /DIRECTRICES GENERALES

• Puntualidad

• Vestimenta

• Reglamentos disponibles en Atrium

• Máximo 10 minutos retraso

• Fechas y horarios Exámenes definidos

• Al día en obligaciones económicas

EVALUACIÓN

• Examen Primer parcial 20 puntos

• Examen Segundo parcial 20 puntos

• Desempeño actividades 30 puntos*

• Examen Final 30 puntos

* Incluye ensayo de 10 a 12 páginas con referencias a bibliografía disponible en la Universidad.

OBJETIVOS

General

Identificar los conceptos básicos de Riesgos, aplicando sus principios en empresas

nacionales e internacionales, manejando los métodos y procedimientos en su

implementación, fomentando disciplina con conceptos claros de economía.

Específicos

Dominar las técnicas el desarrollo de la Administración y Control de Riesgos Financieros:

• Riesgo de Crédito.

• Riesgo de Liquidez y Mercado

• Riesgo Operativo.

• Riesgo Tecnológico.

CONTENIDOS

CAPÍTULO 1 TIPOS DE RIESGOS1. Riesgo Financiero.

2. Riesgo de Liquidez.

3. Riesgo de Tipo de Cambio.

4. Riesgo de Mercado.

5. Riesgo País.

6. Clasificación de títulos valores que tienen riesgos.

7. Ecuación de equilibrio de mercado y riesgo

8. Cálculo de riesgo

CAPITULO 2 RENTABILIDAD Y RIESGO1. Introducción al riesgo, clases de riesgos

2. Tasa de rentabilidad (rentabilidad esperada)

3. Rentabilidad y Riesgo Individual

4. Medida de rentabilidad de cartera

5. Medida de riesgo de cartera

6. Riesgo y diversificación

CAPÍTULO 3 RIESGO DE BETAS1. Que es un coeficiente Beta.

2. Cálculo e interpretación del coeficiente beta

3. Ejemplo de caso de sistema

4. Casos prácticos de cálculos de Betas con ejemplos del sector real

CAPITULO 4 DURACIÓN Y CONVEXIDAD1. Duración conceptos y definiciones.

2. Convexidad conceptos y definiciones.

3. Ejemplos de duración.

CAPITULO 5 RIESGO DE CUENTAS POR COBRAR1. Componentes de una cartera de cuentas por cobrar

2. Exigibles de cuentas por cobrar.

3. Provisiones legales.

4. Estrategia de negocios

5. Sectores económicos productivos

6. Como seleccionar bien una zona geográfica

7. Definir mercado objetivo

8. Clasificación de los créditos: comercial, consumo, vivienda.

CAPITULO 6 RIESGO CREDITICIO1. Provisiones legales de los créditos dudosos.

2. Identificación y control del riesgo crediticio en una empresa comercial.

3. Implementación de una política de crédito como herramienta de control de las cuentas por cobrar.

4. Desarrollo de un credit scoring comercial

5. Realizar ejercicios de credit scoring

6. Análisis de crédito: Principales componentes a analizar.

7. Revisión de requisitos. Cumplimiento de variables.

8. Riesgo crediticio Comercial

Actividad permanente durante el módulo:

Investigar eventos noticiosos diarios que incluyan terminología y

conceptos aprendidos en clase.

BIBLIOGRAFÍA BÁSICA

TEXTO AUTOR EDITORIAL

Medición y control de riesgos financieros Alfonso de Lara Haro

Limusa, 2005

Riesgos Financieros y Económicos Francisco Venegas Martínez

Thomson 2006

BIBLIOGRAFÍA

COMPLEMENTARIANegocios Internacionales John Daniels Addison Wesley, 2000

Notas técnicas de la División de investigación del IESE

Eduardo Martínez Abascal

IESE

https://core.tonyrobbins.com/business-evaluation-3/

https://www.eleconomista.com.mx/mercados/Test-descubra-cual-es-su-perfil-de-

inversion-20150521-0108.html

PERFILES DE INVERSIONISTA

https://core.tonyrobbins.com/business-evaluation-3/

https://www.eleconomista.com.mx/mercados/Test-descubra-cual-es-su-perfil-de-inversion-20150521-0108.html

Riesgo

La noción de riesgo encarna la incertidumbre sobre cómo se desarrollará el futuro en un

mundo cada vez más complejo, dinámico y que cambia rápidamente.

El riesgo financiero se refiere a la posibilidad de que ocurran sucesos futuros, inciertos e

independientes de la voluntad de quien lo sufre, susceptibles de ocasionar un perjuicio

económico. El origen se encuentra en la toma de decisiones en un entorno de incertidumbre.

Esto puede ser de gran ayuda a la hora de implementar la Gestión de Riesgos en una empresa,

también para la Dirección Financiera.

En lo referente a los riesgos financieros, la eliminación completa y total no es posible. Lo

que sí se puede realizar es un control y una gestión efectiva de las fuentes de riesgo que afectan

a la empresa.

Riesgo

Su amplia difusión en política y negocios implica que "desbloquea algunas de las características

más básicas del mundo en el que vivimos". El riesgo ha ganado un nuevo terreno en el

debate público y científico con el libro seminal del sociólogo Ulrich Beck sobre " sociedad de

riesgo ”.

Reconoció en la década de 1980 que el cambio tecnológico acelerado y sus consecuencias

para el trabajo, la producción económica y el consumo conducen a riesgos que desafían

cada vez más el control político y la gobernanza. Los avances tecnológicos modernos, por

ejemplo en el campo de la bio o nanotecnología, no solo prometen una gran esperanza para el

progreso social, sino que también evocan grandes temores de amenazas desconocidas.

Es exactamente esta doble naturaleza de riesgos, la amenaza potencial y la oportunidad

vinculada a ella, lo que los hace tan difíciles de manejar.

Hay un gran valor en un enfoque cualitativo y cuantitativo para la gestión de riesgos. La gestión

de riesgos no puede reducirse a una simple lista de verificación o proceso mecanicista.

Gestión de riesgos financieros

Aunque el riesgo financiero ha aumentado significativamente en los últimos años, el

riesgo y la gestión del riesgo no son problemas contemporáneos. El resultado de los

mercados cada vez más globales es que el riesgo puede originarse con eventos

a miles de kilómetros de distancia que no tienen nada que ver con el mercado

interno. La información está disponible instantáneamente, lo que significa que el

cambio y las posteriores reacciones del mercado ocurren muy rápidamente.

El clima económico y los mercados pueden verse afectados muy rápidamente por los

cambios en los tipos de cambio, las tasas de interés y los precios de los productos

básicos. Las contrapartes pueden volverse problemáticas rápidamente. Como

resultado, es importante garantizar que los riesgos financieros se identifiquen y

gestionen de manera adecuada. La preparación es un componente clave de la

gestión de riesgos.

El riesgo proporciona la base para la oportunidad. El riesgo surge como resultado de la

exposición.

La exposición a los mercados financieros afecta a la mayoría de las organizaciones, ya sea

directa o indirectamente. Cuando una organización tiene exposición al mercado financiero, existe

la posibilidad de pérdida, pero también una oportunidad de ganancia o beneficio. La

exposición al mercado financiero puede proporcionar beneficios estratégicos o competitivos.

El riesgo es la probabilidad de pérdidas resultantes de eventos tales como cambios en los

precios del mercado. Los eventos con baja probabilidad de que ocurran, pero que pueden

resultar en una pérdida alta, son particularmente problemáticos porque a menudo no se

anticipan.

Como no siempre es posible o deseable eliminar el riesgo, comprenderlo es un paso

importante para determinar cómo gestionarlo. La identificación de exposiciones y riesgos

forma la base de una estrategia adecuada de gestión de riesgos financieros.

¿Cómo surge el riesgo financiero?

El riesgo financiero surge a través de innumerables transacciones de naturaleza

financiera, incluidas ventas y compras, inversiones y préstamos, y varias otras

actividades comerciales.

Puede surgir como resultado de transacciones legales, nuevos proyectos, fusiones y

adquisiciones, financiamiento de deuda, el componente energético de costos, o a

través de las actividades de gestión, partes interesadas, competidores, gobiernos

extranjeros o incluso el clima.

Cuando los precios financieros cambian drásticamente, pueden aumentar los costos,

reducir los ingresos o afectar negativamente la rentabilidad de una organización. Las

fluctuaciones financieras pueden dificultar la planificación y el presupuesto, el precio

de los bienes y servicios y la asignación de capital.

Hay tres fuentes principales de riesgo financiero:

1. Riesgos financieros derivados de la exposición de una organización

a cambios en los precios del mercado, como las tasas de interés, los

tipos de cambio y los precios de los productos básicos.

2. Riesgos financieros derivados de las acciones y transacciones con

otras organizaciones, como proveedores, clientes y contrapartes en

transacciones.

3. Riesgos financieros resultantes de acciones internas o fallas de la

organización, particularmente personas, procesos y sistemas.

¿Qué es la gestión de riesgos financieros?

La gestión del riesgo financiero es un proceso para hacer frente a las incertidumbres resultantes

de los mercados financieros.

Implica evaluar los riesgos financieros que enfrenta una organización y desarrollar estrategias

de gestión coherentes con las prioridades y políticas internas. Abordar los riesgos financieros de

manera proactiva puede proporcionar a una organización una ventaja competitiva. También

asegura que la gerencia, el personal operativo, las partes interesadas y el consejo de

administración estén de acuerdo en cuestiones clave de riesgo.

La gestión del riesgo financiero requiere tomar decisiones organizativas sobre los riesgos que

son aceptables frente a los que no lo son. La estrategia pasiva de no hacer nada es aceptar

todos los riesgos por defecto.

Proceso de gestión de riesgos financieros

El proceso de gestión de riesgos financieros es continuo. Las estrategias deben

implementarse y perfeccionarse a medida que cambian el mercado y los requisitos.

Las mejoras pueden reflejar expectativas cambiantes sobre las tasas de mercado,

cambios en el entorno empresarial o cambios en las condiciones políticas

internacionales, por ejemplo.

En general, el proceso se puede resumir de la siguiente manera:

• Identificar y priorizar riesgos financieros clave.

• Determinar un nivel apropiado de tolerancia al riesgo.

• Implementar una estrategia de gestión de riesgos de acuerdo con la política.

• Medir, informar, monitorear y ajustar según sea necesario.

Tipos de riesgos financieros:

• Riesgo de Liquidez

• Riesgo de mercado

- Tipo de cambio

- Tasa de interés

- Precio de activos

• Riesgo operacional

• Riesgo crediticio

• Riesgo legal

• Riesgo tecnológico

• Riesgo de reputación

Riesgo de liquidez:

Pérdidas que puede sufrir una institución al requerir una

cantidad mayor de recursos para financiar sus activos a un

costo posiblemente inaceptable.

También se refiere a la imposibilidad de transformar en

efectivo un activo o portafolios.

El riesgo que se analiza debería llamarse riesgo de iliquidez,

siendo la falta de iliquidez el riesgo a evitar.

Riesgo de liquidez:

Representación gráfica la situación de falta de liquidez en

una empresa en un momento dado:

Activo corriente

Activo No corriente

Pasivo corriente

Pasivo No corriente

Patrimonio

ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO

Total Activo = Total Pasivo + Patrimonio

Pasivo corriente > Activo corriente

Riesgo de liquidez:

Situación grave si la empresa no dispone de formas de salir de esta

situación:

Formas que impliquen convertir otros activos en tesorería:

• Venta de activos fijos

• Operaciones de factoring

• Remate de existencias

Formas que impliquen entrada de nuevos recursos a la empresa:

• Ampliación de capital

• Obtención de nuevos préstamos

• Renegociación de deuda existente a plazos mayores

Riesgo de liquidez:

El riesgo de liquidez no debe confundirse en ningún caso con

riesgo de insolvencia, ya que mientras la primera es coyuntural y

puede ser debido a un alto volumen de inversiones y el activo supere

ampliamente a la deuda, la segunda es un problema estructural que

hace que una compañía tenga dificultad para afrontar sus obligaciones

con su patrimonio (quiebra).

Riesgo de Mercado:

El riesgo de mercado es el riesgo que existe a que se den pérdidas de valor de un

activo asociado a la fluctuación de su precio en el mercado.

Se entiende como riesgo de mercado la pérdida que puede sufrir un inversionista

(que el valor de un activo disminuya) debido a la diferencia en los precios que se

registran en el mercado o en movimientos de los llamados factores de riesgo,

como por ejemplo precio de los valores, del tipo de interés o del tipo de cambio, así

como las fluctuaciones en los precios de las materias primas.

También se puede definir más formalmente como la posibilidad de que el valor

presente neto de un portafolios se mueva adversamente ante cambios en las

variables macroeconómicas que determinan el precio de los instrumentos que

componen una cartera de valores.

Riesgo de Tipo de Cambio:

Es el riesgo asociado a las variaciones en el tipo de cambio en el

mercado de divisas. Surge como consecuencia de la volatilidad

cambiaria y la posición que tenga el agente en cada divisa.

Un elemento importante en las relaciones de intercambio entre países con

distintas divisas es el tipo de cambio entre dichas monedas.

Cuando se produce una transacción, esta debe completarse con el flujo

financiero derivado de la misma, en la moneda en la que se haya celebrado el

contrato, y no tiene necesariamente que coincidir con la de las 2 entidades de

contrapartida de la operación.


Las divisas se compran y venden en el mercado de divisas. En estos

mercados se forman los precios de cada moneda como resultado de la oferta

y la demanda de dichas monedas.

La expresión de una moneda en términos de la otra es lo que se conoce como

tipo de cambio.

Se conocen dos tipos de cambio: el nominal y el real.

El tipo de cambio nominal es al que nos enfrentamos habitualmente cuando

deseamos adquirir o vender una moneda diferente de la local. Se suele

expresar como el precio de una divisa en términos de la moneda local.

Ejemplo: € 1 euro equivale a US$1,10 dólares.


T/C nominal es la cotización de una divisa frente a otra en los mercados financieros.

T/C real es el poder adquisitivo de nuestra moneda en el extranjero.

T/C nominal de euro a dólar:


Para pasar de T/C nominal a real:

Ejemplo:

Para comprar en el país extranjero lo que ahí se compra con US$1,

necesitaremos S/1,5 pesos.


Toda empresa puede afrontar los siguientes tipos de riesgo de cambio:

Riesgo contable:

Es la exposición contable o de conversión, que surge cuando se operan con distintas

monedas a las empleadas para formular la información contable. Por ejemplo, el caso

de las empresas exportadoras peruanas que tienen la información contable en soles

pero sus transacciones se realizan en dólares.

También se da cuando se elaboran estados financieros consolidados debido a que la

empresa opera en diferentes países y realiza operaciones con diferentes monedas. En

consecuencia, sus estados financieros individuales se realizan en monedas distintas.

A esto se llama riesgo de consolidación.


Riesgo económico:

Es provocado por las posiciones en monedas diferentes a la moneda funcional

elegida por la entidad como característica de su actividad, que puede ser igual o

diferente de la empleada para presentar las cuentas anuales. Este riesgo también

puede manifestarse aunque la entidad no opere en divisas, entre otras razones porque

la competencia sí lo haga, o porque las materias primas tengan un precio referenciado

a otras divisas o su precio se fije en plazas internacionales, etc. Por ejemplo, si el área

de inversiones de una compañía de seguros tiene bonos en dólares, euros o yenes; o

si la empresa tiene posiciones en oro o instrumentos financieros en el exterior.

Riesgo transaccional:

Se refiere a las operaciones efectuadas en moneda extranjera que aún no están

vencidas. El monto de estas operaciones en términos de moneda local dependerá del

tipo de cambio vigente en el momento de valorarse las mismas.


Posición abierta

• En el trading e inversiones, es una operación comercial en la que se ha entrado y que aún no

ha sido cerrada con una transacción opuesta. Una posición abierta puede existir en forma

de posición larga (de compra) o posición corta (de venta).

• En finanzas, se denomina posición abierta a la situación del inversor en la que aún no

registra pérdidas o ganancias. Estas inversiones por tanto se mantienen en la cartera de

inversión hasta su correspondiente cierre. Dicho cierre supone la venta en los mercados de

estos activos financieros, o bien su cancelación al alcanzarse su correspondiente fecha de

vencimiento.

• A manera de ejemplo, la posición abierta en un instrumento derivado compensable en una

cámara consiste en el número de contratos del mismo que permanecen vivos, en un

momento dado del tiempo, por no haber sido cancelados anticipadamente como

consecuencia de una transacción de signo contrario o por haber alcanzado su fecha de

vencimiento.


Por tanto, una entidad está expuesta a riesgo cambiario cuando:

• El valor actual de sus activos en cada divisa no coincida con el valor de los pasivos

en la misma divisa.

• Cuando tiene posiciones abiertas de activo o de pasivo en una determinada divisa.

• Está expuesta a riesgo de interés, acciones o mercancías en divisas distintas a su

divisa de referencia.

• Su margen dependa de los tipos de cambio por alguna dependencia como por

ejemplo las materias primas importadas.

• Su negocio se vea afectado por competidores cuyos costos dependan de otras

divisas (importadores / exportadores).


Para gestionar el riesgo de cambio se debe realizar un análisis de las posiciones en

divisas, por cada divisa, esto es un balance en moneda extranjera.

El riesgo también se gestiona con coberturas cambiarias, esto es, herramientas financieras

que las empresas utilizan para dar certidumbre a sus operaciones cambiarias. Se trata de

eliminar o minimizar al máximo la exposición a la volatilidad de los mercados financieros

mediante contratos que aseguren un valor futuro para la divisa elegida.

Con una cobertura de compra, la empresa obtiene la garantía y seguridad de que al

término del contrato podrá recibir las divisas pactadas al valor acordado, con lo que elimina

cualquier variación en el tipo de cambio durante el plazo cubierto.

Si la divisa sube, el banco cubrirá la diferencia, pero si baja, la empresa es la que deberá

pagar la diferencia comprando al valor previamente acordado.

Existen varios tipos de coberturas. Las coberturas cambiarias más utilizadas incluyen:

Forwards

Opciones

Swap

Rentabilidad y riesgo

Entre la rentabilidad

y el riesgo una

relación

directamente

proporcional: A

mayor riesgo de una

inversión, se le exige

un mayor

rendimiento.


El rendimiento de un activo o portafolio es el cambio de valor que registra en un periodo con

respecto a su valor inicial.

A manera de ejemplo: considere que el día de ayer el valor de un portafolios fue de US$97,5

millones, y hoy registra un valor de US$98,3. El rendimiento de un día es de:

Ri = 98,3 – 97,5 = 0,82%

97,5

Ri es el rendimiento de la inversión


El rendimiento de un portafolio se define como la suman ponderada de los rendimiento

individuales de los activos que componen el portafolio, por el peso que tienen dichos activos

en el portafolio:

Rp es el rendimiento del portafolio

w es el peso (weight) de cada inversión

Ri es el rendimiento de cada inversión


A manera de ejemplo: Un inversor posee la siguiente composición de portafolio y está

evaluando cómo invertirlo. Con base en la información consignada, ¿Cuál el rendimiento del

portafolio para el inversionista?

Títulos valoresCapital

invertido US$

Rendimiento

esperado

w

(pesos)

Rendimiento

del portafolio

Activo 1 180.000 20% 0,36 7%

Activo 2 225.000 25% 0,45 11%

Activo 3 95.000 14% 0,19 3%

Total 500.000 1,00 21%

Se calculan los pesos individuales respecto del total del Capital del portafolio, y

seguidamente se multiplica el rendimiento de cada inversión por su correspondiente peso.

El rendimiento del portafolio de este inversionista es de 21%.

Riesgo y diversificación

El riesgo de un activo se clasifica en sistemático y no sistemático.

El riesgo sistemático, de mercado o no diversificable: engloba al conjunto de factores

económicos, monetarios, políticos y sociales que provocan las variaciones de la rentabilidad

de un activo. (tipo de cambio, inflación, riesgo país, etc)

El riesgo no sistemático, específico, propio o diversificable: es por definición el riesgo

intrínseco del activo financiero que se analiza, por tanto depende de muchos factores

relacionados con la propia empresa. (estacionalidad, moda, dependencia climática, etc.)

Riesgo total desde el punto de vista del modelo de mercado de Sharpe, es la suma de

ambos riesgos.

La eliminación del riesgo no sistemático dentro de una cartera de inversión se consigue a

través de la diversificación. Con ella se logra que cualquier situación negativa que pueda

afectar a una empresa en particular no sea determinante para el desarrollo de la cartera.

Riesgo y diversificación

Markowitz y la diversificación

• La idea de la diversificación, por lo menos de manera formal se deriva de la Teoría Moderna

de Inversión, planteada inicialmente en los años 50 por el economista Harry Markowitz.

• Markowitz plantea que el inversor diversificará su inversión entre diferentes

alternativas que ofrezcan el máximo valor de rendimiento actualizado.

• Esta teoría asume la hipótesis de que existe una cartera con rentabilidad máxima y con

riesgo mínimo que, evidentemente sería la óptima para el decisor financiero racional.

• En 1959, Markowitz premio Nobel del economía, desarrolló la teoría de portafolios y el

concepto de que en la medida que se añaden activos a una cartera de inversión, el riesgo

(medido a través de la desviación standar) disminuye como consecuencia de la

diversificación. También propuso el concepto de covarianza y correlación, es decir, en la

medida en que se tiene activos negativamente correlacionados entre sí, el riesgo de mercado

de una cartera de activos disminuye.

Como la tasa de interés que pagan los instrumentos de deuda suele disminuir cuando los precios de las acciones

van hacia el alza, uno tratará de construir un portafolio que tenga ambos tipos de activos, a fin de garantizar que al

menos una porción de nuestra cartera esté comportándose de manera positiva.

Con base en lo que hemos comentado, podemos decir que diversificar significa, en primer término, realizar un

cuidadoso proceso de asignación de activos, de acuerdo al nivel de riesgo global que queremos asumir.

Hip

óte

sis

del m

od

elo

de

Ma

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witz

El valor esperado de la variable aleatoria es utilizado para cuantificar la

rentabilidad de la inversión.

la varianza o la desviación estándar son utilizadas para medir la

dispersión,; ésta medición debe realizarse en forma individual, a cada

activo y a todo el portafolio

la conducta racional del inversionista lo lleva a preferir la composición de un portafolio que le represente la mayor

rentabilidad, para determinado nivel de riesgo.

Los tipos de diversificaciones financieras

1. Diversificación por Activos

La cartera de inversiones de un inversionista es el conjunto de instrumentos financieros que posee:

acciones, fondos, bonos, depósitos bancarios, etc. Con la combinación de renta variable, fija y

activos del mercado monetario se pretende lograr una cartera equilibrada. Esto se logra gracias a la

diversificación por activos.

2. Diversificación por Sectores

La evolución de los distintos tipos de sectores de actividad está marcada por los ciclos económicos.

Los sectores que producen bienes de primera necesidad son los que suelen llevar mejor las

recesiones económicas. Sin embargo, durante las épocas de prosperidad económica las que mejor

funcionan son las empresas tecnológicas y de construcción. Este factor se debe tener en cuenta a la

hora de gestionar la cartera de inversiones de una empresa. Es por ello que se deben adquirir

activos de compañías de sectores variados. De esta manera, si alguno de los sectores se ve

afectado por los ciclos económicos, no perjudicará toda la cartera de inversiones.

3. Diversificación por Zonas Geográficas

Una de las formas de diversificar el riesgo a nivel internacional es invertir en empresas

multinacionales que coticen en varios países con seguridad jurídica.

4. Diversificación por Fondos

A pesar de que un fondo de inversiones tenga una gran diversificación financiera, esto no es

suficiente. Esto es porque un inversor nunca podrá abarcar todos los sectores financieros ni todas

las zonas geográficas al mismo tiempo. Por esta razón, pueden resultar beneficiosos un fondo de

fondos, ya que abarca más sectores.

Medición del riesgo

Para entender los modelos que miden el riesgo, es necesario conocer algunos aspectos de

matemáticas y estadística. Especial atención merece la curva de distribución normal, base de los

supuestos de algunos modelos para medir el riesgo.

Existe consenso en el mundo académico en el sentido que los precios de las acciones en los mercados

organizados se comportan de acuerdo con una caminata aleatoria, es decir que el precio de una acción

al día de hoy es independiente de los precios observados en días anteriores y que, por tanto, los

mercados no tienen memoria y no son predecibles.

Esta es la base para considerar que el supuesto de normalidad en los rendimientos de los precios de

los instrumentos financieros es un supuesto razonable, aunque la curva normal en el mundo real, no

siempre es perfecta.

Medición del riesgo

Los instrumentos financieros presentan por lo general una curva de distribución de probabilidad normal, la cual

está definida por una curva simétrica en forma de campana.

La distribución normal tiene un papel importante en el campo de la estadística y en la medición de riesgos. Los

parámetros más importantes que la definen son la media y la desviación estándar, el sesgo y la kurtosis. El

sesgo debe ser de cero, simetría de la curva perfecta; y la kurtosis de 3, esto es 3 desviaciones estándar que

cuentan el 99,7% de las observaciones.

La curva normal está centrada alrededor de la media representada por μ

La variación o dispersión alrededor de la media se expresa en unidades de la desviación estándar

representada por σ.

En un portafolios, la media es su rendimiento promedio y la desviación estándar se la define como volatilidad.

Valor en Riesgo VaR (Value at Risk):

El Valor en Riesgo también llamado VaR es un método para cuantificar la

exposición al riesgo de mercado, utilizando técnicas estadísticas tradicionales.

Este indicador se encuentra muy desarrollado en el mundo financiero de los mercados

capitales.

Partamos de la base de que los agentes económicos de hoy enfrentan riesgos de

diferente naturaleza, como por ejemplo de crédito, de mercado, de liquidez,

operacional, legal, etc.

El Valor en Riesgo vendría a medir la pérdida máxima que podría registrar un

portafolios en condiciones normales de mercado en un intervalo de tiempo y

con un cierto nivel de probabilidad o de confianza.

Este método fue desarrollado por matemáticos y estadísticos de JP Morgan a

principios de los 90, y fue adaptado rápidamente por el resto de las firmas financieras

de Wall Street gracias al gran éxito inicial y a su simplicidad de concepto.


Sin embargo, no nos olvidemos de que el VaR mide probabilidades. Es decir, solo

proporciona una medida resumida del riesgo del mercado.

Un ejemplo práctico puede ser que un inversionista tiene un portafolio de activos con un

valor de US$10,000,000, cuyo VaR de un día es de US$250,000 con un 95% de nivel

de confianza (significa que la pérdida máxima esperada en un día será de US$250,000).

En otras palabras, solo un día de cada 20 de operación del mercado (1/20=5%) en

condiciones normales, la pérdida que ocurrirá puede ser mayor a US$250,000.

En una empresa o institución financiera, la alta administración es quien debe definir dos

aspectos fundamentales para el cálculo del VaR: nivel de confianza y horizonte de

tiempo:

Banco Internacional de Liquidaciones recomienda 99% de confianza y horizonte de 10

días para intermediarios financieros. Sin embargo JP Morgan recomienda 95% de

probabilidad en un horizonte de un día para operaciones en mercados líquidos.

Distintas maneras de apreciar el VaR

El VaR puede entenderse de diversas maneras, cada una de las cuales constituye una

definición:

1. Cuantía máxima de dinero que puede perderse en un período para un nivel

específico de confianza.

2. Procedimiento numérico, estadístico o matemático que genera un VaR monetario.

3. Metodologías o conjunto de procedimientos que permiten estimar el valor monetario

del riesgo.

4. Técnica de gestión del riesgo, que conlleva una reestructuración de la entidad y de

sus posiciones, en función del binomio rendimiento-riesgo, medido este último en

términos VaR.


Durante años, el VaR fue la panacea de los gurúes de Wall Street. Pero tantas noticias

buenas les nubló la razón, y no se percataron de que lo único que mide el VaR son

probabilidades. Es decir, hay un 99% de probabilidades de no perder. Pero nadie miró

a ese 1% restante hasta que finalmente sucedió. Ese 1% se materializó y las pérdidas

se acumularon en miles de millones.

Se podría decir que el VaR hundió a Wall Street, ya que no tomaron en cuenta las

probabilidades matemáticas negativas. Lo cierto es que la matemática no falla. Y las

probabilidades, por mínimas que parezcan, pueden volverse en nuestra contra.

Metodologías para el cálculo del VaR

1. Métodos paramétricos

2. Métodos no paramétricos o de simulación histórica

Métodos paramétricos

Los métodos paramétricos tienen como característica el supuesto de que los rendimientos del activo en

cuestión se distribuyen de acuerdo con una curva de densidad de probabilidad normal.

Sin embargo en la práctica, se ha observado que la mayoría de los activos no siguen un

comportamiento estrictamente normal, sino que son aproximados a la curva normal, y por tanto, los

resultados que se obtienen al medir el riesgo son una aproximación.

1.1 Valor en riesgo de un activo individual

1.2 Valor en riesgo de un portafolio de activos (método varianza-covarianza o delta normal)

1.3 Método simulación Montecarlo


Bajo el supuesto de normalidad y de media de rendimientos igual a cero, el modelo paramétrico que

determina el valor en riesgo de una posición es el siguiente:

Seguidamente, una distribución de probabilidad nos indica en qué rango de precios podemos esperar

que se mueva el precio de un activo con una probabilidad esperada. Para hacer esto en finanzas se

utiliza la conocida distribución normal o gaussiana.

Probabilidad Valor Z

90% 1,2816

95% 1,6449

99% 2,3263


Ejemplo 1:

Un inversionista compra 10,000 acciones en el mercado accionario cuyo precio es de US$30 por acción

y su volatilidad es de 20% anual (un año tiene 252 días de operación el mercado aproximadamente).

Se desea conocer el VaR diario de esta posición considerando un 95% de confianza.

VaR = 1,65 * 300,000 * 0,20 * 1

252

VaR = US$ 6,236.41

Esto significa que se espera que un día hábil del mes (5%) el inversionista sufrirá una pérdida de US$

6,236.41 o más.


Si tienes, por ejemplo, una acción en cartera que hace un mes cotizaba a 10 euros, hace 6

meses estaba a 9,7 euros, hace un año a 9,3 euros y hoy está a 9,8 euros, ya puedes intuir que

la volatilidad será baja porque los cambios de precio a lo largo de un año han sido pequeños. El

precio se ha movido en un rango máximo que no llega al 10% en todo un año.

Ahora supón que todo ese cambio se ha dado en un mes. Aunque los cambios en el precio han

sido los mismos, se han dado en un periodo de tiempo 12 veces menor, por lo que la velocidad

de los cambios en el precio es mucho mayor. La volatilidad es mayor. La volatilidad hace

referencia a la rapidez con que los precios se modifican y la magnitud de estos cambios.

Una mayor rapidez implica una mayor volatilidad y una mayor magnitud de estos cambios

significa una mayor volatilidad, a pesar de que la velocidad no sea alta.

También puede darse el caso de que, moviéndose poco el precio, de vez en cuando pase de 10

euros a 13 euros y a los 6 meses estar en 7 euros. El precio se mueve en un rango de precios

que varía un 30%, una variación muy alta y por lo tanto una volatilidad mayor.

De forma intuitiva apreciamos el riesgo en esta última.


Para calcular este riesgo la estadística utiliza un parámetro muy sencillo de medir y

calcular; la desviación típica o desviación estándar.

La desviación típica es la raíz cuadrada de la varianza. La varianza es la suma de

diferencias de cada precio respecto a su media histórica.

Si no utilizase el cuadrado, la suma sería cero. Pero al elevar al cuadrado cada

diferencia, tenemos en positivo todas las diferencias (tanto las positivas como las

negativas).

• La media del precio es de 11,86

euros: Se suman los 12 precios y

se dividen entre 12.

• Para ver la volatilidad calculamos la

varianza, que es la diferencia de

cada precio respecto a su media al

cuadrado.

• La suma de las 12 diferencias es

cero. Por eso se eleva al cuadrado

cada diferencia, para hacer

positivas todas las diferencias.

• El coeficiente de variación es la

desviación estándar dividido para la

media del precio.

Precios de las acciones:

Precio

1 10,00 -1,86 3,45

2 10,40 -1,46 2,13

3 11,80 -0,06 0,00

4 12,60 0,74 0,55

5 12,10 0,24 0,06

6 12,50 0,64 0,41

7 12,90 1,04 1,09

8 11,60 -0,26 0,07

9 11,90 0,04 0,00

10 12,60 0,74 0,55

11 12,10 0,24 0,06

12 11,80 -0,06 0,00

SUMA 142,30 8,37 SUMA

PROMEDIO 11,86 0,70 VARIANZA

0,84 DESV.STAND.

7% COEF.VAR.

(𝒙 − ഥ𝒙) (𝒙 − ഥ𝒙)𝟐


• La varianza es la suma de los cuadrados (entre el número de resultados). La varianza son

8,37/12 = 0,70

• Ahora simplemente se calcula su raíz cuadrada, para volver a la dimensión del precio. La

raíz de 0,70 es 0,84.

• La desviación típica o estándar de esta serie de 12 meses es de 0,84 euros.

La desviación estándar es el promedio de variaciones del precio. Se define como una

medida de «dispersión», cuanto más dispersa más variación y por lo tanto más riesgo

y a la inversa.

Este dato por sí solo no nos dice mucho. Para ello la estadística utiliza otra herramienta de

análisis; la función de probabilidad, que viene dada por la distribución normal de

probabilidades. Esta se considera en el factor F de la fórmula de VaR.

1.2 Valor en riesgo de un portafolio de activos

(método varianza-covarianza o delta normal)

Cuando existe más de una variable o factor que explica el riesgo de una inversión, es necesario

calcular los riesgos de forma individual primero y, luego, es preciso considerar las interacciones de

estas variables incorporando sus correlaciones para calcular el riesgo total.

Para entender este concepto, tómese el caso más sencillo: suponga un portafolios con 2 activos

riesgosos en cuyo caso se tiene un peso específico del activo 1 en el portafolios, w1, y un peso

específico del activo 2 en el portafolios, w2, de tal suerte que (w1+w2 = 1). De acuerdo con la teoría

desarrollada por Markowitz, la varianza del portafolios es:

A este VaR se le conoce también como el VaR diversificado porque toma en cuenta las

correlaciones de los rendimientos entre instrumentos. Note que el VaR diversificado es menor

que la suma aritmética de los VaR individuales.



Para el caso general en el que se tienen más de 2 activos en el portafolios, se llega a lo

siguiente:



Una matriz es un arreglo de números compuestos de renglones y columnas. Cuando el número de

renglones y columnas es igual, se del denomina matriz cuadrada. Parte de una matriz cuadrada es la

diagonal de la matriz. En el ejemplo la diagonal está conformada por el conjunto de datos 17, 9 y 12.

Una matriz simétrica es aquella en que los elementos que no pertenecen a la diagonal tienen su reflejo

o se repiten separados por dicha diagonal: 3, 8 y 6. Renglón 2 columna 1 = 3; renglón 1 columna 2 = 3,

y así sucesivamente.

El ejemplo presentado corresponde a una matriz cuadrada y simétrica.

Una matriz muy importante en la medición de riesgos es la llamada matriz de varianza-

covarianza. La diagonal de la matriz está compuesta por las varianzas y los elementos fuera de

la diagonal por covarianzas, a saber:



Una vez comprendida la manipulación de matrices, es importante saber cómo determinar la matriz de

varianza-covarianza.

Sea una matriz cuadrada en la cual la diagonal está compuesta por las volatilidades (desviaciones

estándar) de cada activo del portafolios y los elementos fuera de la diagonal sean ceros, a saber:

La matriz de varianza-covarianza denotada por Ʃ será aquella que se obtiene de multiplicar las

siguientes matrices:



Utilizando la teoría moderna de portafolios es posible medir el riesgo de mercado de una canasta o

portafolio de activos. Para determinar el VaR del portafolios es necesario considerar los efectos de la

diversificación con las correlaciones entre los rendimientos de los activos que conforman el portafolios.

La metodología que se sigue, también llamada método de matriz varianza-covarianza o delta-normal,

es la siguiente:

Análisis complementarios al VaR

El concepto de VaR no recoge todos los aspectos del riesgo de mercado. No es un valor único, sino que

variará en función de las decisiones iniciales que se adopten sobre el modelo. Tampoco debemos utilizar el

VaR en todos los casos, ya que incluso en ocasiones esta medida estadística puede resultar impropia con el

tipo de inversión que se está llevando a cabo. Por tanto, el análisis del riesgo a través de estas metodologías

quedaría incompleto si no se acompañase de otros análisis complementarios. Entre ellos cabe destacar:

Stress Testing: Consiste en definir una serie de situaciones y tratar de cuantificar sus efectos en la cartera.

Se centra en el estudio de acontecimientos extremos en los mercados que, en caso de producirse, podrían

significar fuertes pérdidas en la cartera.

Backtesting: Es la bondad de ajuste del VaR y consiste en una comparación periódica de las

pérdidas/ganancias registradas por los fondos o carteras frente al VaR calculado para los mismos, para así

determinar el número de ocasiones en que las pérdidas son superiores al VaR.

VaR Condicional o Expected Shortfall (ES): El VaR nos dice cuál es la pérdida máxima con un

determinado nivel de confianza y horizonte temporal, pero si la pérdida es mayor que el VaR, ¿cuánto se

debe esperar perder? Aquí es donde aparece el ES, la pérdida media esperada condicionada a que se pierde

más que el VaR. El ES cuantifica el riesgo dentro de la zona de pérdidas. Es una medida asimétrica. A

diferencia del VaR, no sólo considera la frecuencia de pérdidas, sino también la magnitud de las mismas en

caso de superarse el VaR.

Resumen

Ya conocemos que el valor en riesgo, conocido comúnmente como VaR (Value at Risk), es una técnica

estadística para medir el riesgo financiero de una inversión. Este indica la probabilidad (normalmente

1% o 5%) de sufrir una determinada pérdida durante un periodo de tiempo (normalmente 1 día, 1

semana o 1 mes).

O de forma inversa, el VaR establece la pérdida máxima que puede experimentar una inversión dentro

de un horizonte temporal, dado un nivel de confianza (1- α), normalmente 95% o 99%.

Ejemplo: La pérdida máxima será durante un mes con un 95% de probabilidad igual o menor que 5

millones de euros. O lo que es lo mismo, existe una probabilidad del 5% de que la pérdida sea como

mínimo de 5 millones de euros en un mes. Por lo tanto, también mide la pérdida mínima que sufrirá una

inversión para un nivel de significación (α).

El VaR cuantifica y resume todo el riesgo de una cartera, por muy compleja que sea, y en una única

cifra. Pretende establecer el riesgo en unidades monetarias y homogeneizar el cálculo de los diferentes

tipos de riesgos que acontecen en una cartera. El VaR constituye una medida del riesgo muy intuitiva, y

que todos los inversores entienden con gran facilidad. Cuando hablamos de volatilidad, otra medida del

riesgo, podemos hablar de la que le hace tener beneficios o pérdidas en la cartera al inversor y es esta

última la que le preocupa y la que hace referencia el concepto de VaR.

Resumen

En términos formales, podemos definir el VaR como la pérdida máxima en que puede incurrir una

posición financiera por movimientos habituales de los precios de mercado, dado un horizonte temporal

para la consecución de dicha pérdida y una probabilidad asociada a dicho evento. Por tanto, para el

cálculo del VaR, se debe elegir un horizonte temporal (periodo desde el momento actual hacia el futuro

en el que se estima la pérdida potencial de la cartera) y un nivel de probabilidad (que está relacionado

con los recursos propios) que se suele fijar entre el 95% y 99%. Estas elecciones se hacen de forma

arbitraria y pueden depender mucho del tipo de cartera sobre la que estemos calculando el VaR. Si

estamos midiendo una cartera muy líquida y profunda como el trading, en la que son comunes las

operaciones intradía, se recomienda un VaR diario. Por el contrario, si estamos ante una cartera menos

líquida y estrategias de inversión, es posible utilizar horizontes superiores a un día.

Ante todo, para las instituciones financieras, el VaR se ha convertido en un instrumento de gran

utilidad, ya que es apropiado para fijar niveles de exposición al riesgo y las herramientas y los sistemas

que se emplean para su cálculo cada vez son más sofisticados y complejos.

Por ejemplo, ¿qué significa un VaR diario de 10.000 euros con un nivel de confianza del 99% en una

cartera X? Significa que, en las próximas 24 horas, la máxima pérdida probable en la que puede incurrir

esta cartera con un 99% de confianza es de 10.000 euros o, dicho de otra forma, sólo habrá una de

cada 100 sesiones donde la pérdida máxima superará la cifra de VaR, es decir, los 10.000 euros.

Resumen

El VaR se ha convertido en una de las herramientas más empleadas para la medición de riesgo por

reguladores, agentes y académicos. El concepto es intuitivo y fácil de interpretar, puesto que es la

máxima pérdida posible para un horizonte de tiempo y un nivel de significancia determinados, bajo

circunstancias consideradas como ‘normales’ en el mercado. Pero cuidado, siempre va a tener que ir

acompañado de otros análisis.

El beta de un activo financiero es una medida de sensibilidad utilizada para conocer la variación relativa de rentabilidad del activo que se analiza en relación al rendimiento del mercado.

La definición de Sharpe (1964) plantea que el Beta de un activo es el coeficiente de volatilidad del activo, el cual nos muestra cuánto varía el rendimiento del activo en función de las variaciones del rendimiento del mercado en el cual se encuentra dicho activo.

Comparativo Index activo particular (NKE por ejemplo) con Index Mercado (S&P500):

• Gráfico

• Estadística Beta

Riesgo de betas

Beta puede tomar valores mayores o menores a 1, dichos valores muestran la relación del activo con el mercado, de tal forma que:

• Una Beta mayor a 1 nos indica que el activo es agresivo, es decir, una variación del mercado provoca una variación mayor a este en el activo. Lo anterior es favorable cuando el mercado está en etapa de crecimiento mas no cuando está en etapa de recesión, por eso estos activos poseen un mayor riesgo sistemático.

• Una Beta igual a 1 nos indica que el activo es neutral, es decir, una variación del mercado provoca la misma variación en el activo.

• Una Beta menor a 1 nos indica que el activo no es agresivo, es decir, una variación del mercado provoca una variación menor a este activo. Lo anterior indica que dichos activos varían menos que el mercado en su conjunto, por eso estos activos poseen un menor riesgo sistemático.

Valores de beta

El uso de betas en los mercados financieros es muy habitual, y más concretamente en los mercados de renta variable. El índice de referencia normalmente es el índice bursátil en el que cotiza dicho activo financiero, para acciones cotizadas en la Bolsa de Nueva York se puede utilizar el S&P 500.

Los valores que puede tomar beta:

Ejemplo: Si una acción tiene un beta de 1,1 respecto al índice de mercado o de referencia, quiere decir que esta acción se moverá un 10% más de lo que haga dicho índice. Si el índice sube un 10%, la acción subirá un 11%, y si cae un 10% la acción caerá un 11%.

Beta en el mercado financiero

La beta:

• Medida de riesgo que utiliza la estadística, relativa al mercado

• Es una covarianza que evalúa el comportamiento de dos conjuntos de datos

• Medida histórica (entre 2 y 5 años) que utiliza este supuesto para estimar proyecciones

• Funciones en Excel COVAR.P Y VAR.P

• También se puede estimar la ecuación de regresión y tomar la pendiente. El mercado representado en el eje x, y el activo en el eje y

• Función PENDIENTE en Excel

Beta en el mercado financiero

El CAPM es un modelo de valoración de activos de capital que estima la rentabilidad de cada activo en función del riesgo para así obtener un estimador eficiente del riesgo.

El CAPM nos permite conocer la rentabilidad esperada de una inversión simplemente conociendo cuál es su afectación al riesgo sistemático o riesgo de mercado.

El modelo CAPM Capital Asset Pricing Model, propuesto por Sharpe establece que el rendimiento de un activo o un portafolios es igual a la tasa libre de riesgo más un premio por el riesgo que tiene ese instrumento o portafolios medido por el coeficiente beta, como se indica a continuación:

El modelo CAPM

Ecuación de equilibrio de mercado y riesgo (Modelo CAPM)

Modelo CAPM planteado gráficamente

Cálculo de betas y estimación CAPM

Date Close Close

CVX S&P500 Rend Rend

1/12/2016 117.699.997 2.238.830.078 CVX S&P500 COVAR 0,0010

1/1/2017 111.349.998 2.278.870.117 -0,0555 0,0177 VAR 0,0012

1/2/2017 112.500.000 2.363.639.893 0,0103 0,0365

1/3/2017 107.370.003 2.362.719.971 -0,0467 -0,0004 BETA COVAR/VAR 0,8525

1/4/2017 106.699.997 2.384.199.951 -0,0063 0,0091

1/5/2017 103.480.003 2.411.800.049 -0,0306 0,0115 BETA REGRESIÓN 0,8525

1/6/2017 104.330.002 2.423.409.912 0,0082 0,0048

1/7/2017 109.190.002 2.470.300.049 0,0455 0,0192 BETA PENDIENTE 0,8525

1/8/2017 107.620.003 2.471.649.902 -0,0145 0,0005

y = 0,8525x - 0,008

-0,1500

-0,1000

-0,0500

-

0,0500

0,1000

0,1500

-0,1200 -0,1000 -0,0800 -0,0600 -0,0400 -0,0200 - 0,0200 0,0400 0,0600 0,0800 0,1000

Regresión lineal

3 formas de cálculo

El precio de la acción de CVX tiene menor riesgo sistémico que

el mercado, es menos volátil que la tendencia general.

Ante subidas o bajadas del índice del mercado, se producen

variaciones menos pronunciadas en la cotización de la acción,

estimadas en un 85%

De esta manera la rentabilidad de la acción, tanto positiva como

negativa, es inferior a la del índice del mercado.

Cálculo de betas y estimación CAPM

CAPM

Rf 0,0200

BETA 0,8525

Rm 0,0090

CAPM 0,0294

La rentabilidad anual exigida a las acciones de CVX, teniendo en cuenta

su riesgo sistemático, es de aproximadamente 2,94%.

Duración y convexidad

Una de las aplicaciones más importantes en la medición y control de los riesgos financieros, se refiere al cálculo del valor en riesgo con instrumentos que involucran un plazo de vencimiento.

Los instrumentos de deuda que se cotizan en el mercado de dinero tienen un plazo de vencimiento y este atributo hace que su medición de riesgos sea más compleja que en el caso de títulos accionarios o monedas.

Durante este plazo generalmente se modifica el valor de los instrumentos financieros, en razón del concepto del valor del dinero en el tiempo. En términos sencillos se podría decir que el tipo de interés es el precio del dinero.

La duración se basa en la idea de que el tiempo es un elemento clave para el riesgo debido a que aumenta la incertidumbre.

Se puede definir a la tasa de interés como la tasa de crecimiento o decrecimiento del valor de un activo en un período de tiempo.

Es la medida relativa del valor de un activo entre 2 fechas distintas (presente y futuro). Las tasas de interés ayudan a contestar preguntas como: ¿un activo es más valioso hoy o en una fecha futura?, o ¿cuál será el valor de un activo dentro de un año?

Las tasas de interés son una medida de la ganancia para quien decide ahorrar hoy y consumir en el futuro.

El concepto de duración es muy útil en el mercado de dinero, especialmente como un indicador de riesgo. Su definición es la siguiente: la duración es el cambio en el valor de un bono o instrumento de mercado de dinero cuando se registra un cambio en las tasas de interés del mercado.

Duración

Matemáticamente es la derivada del precio del bono con respecto a la tasa de interés. La expresión para determinar la duración se deduce a continuación, pues el precio de un bono tiene la siguiente expresión:

Observe que el precio de un bono es el valor presente de sus flujos de efectivo (cupones y valor nominal).

Duración

Duración

Duración

Modificada

Duración

De Macaulay

Duración

Duración

La duración modificada se define como el cambio porcentual en el precio del bono cuando las tasas cambian 1% (100 puntos base).

Por ejemplo, si un bono tiene una duración de 3,5 años y las tasas suben 1%, dicho bono sufrirá una pérdida de 3,5%. De esta manera, conociendo la duración modificada del bono, es posible identificar de manera inmediata la pérdida potencial de este instrumento por cada 100 puntos base (1%).

ConvexidadLa convexidad por su parte, es una propiedad de los instrumentos de deuda.

Cuando los cambios en las tasas de interés son muy pronunciados (alta volatilidad), la duración del bono no es suficiente para cuantificar la pérdida potencial derivada de dicha posición. En estos casos es necesario sumar el efecto de la convexidad a dicha pérdida.

Convexidad

La convexidad es una medida que contribuye a calcular la variación y la sensibilidad del precio de un bono ante las modificaciones del tipo de interés de mercado, complementaria de la duración modificada.

Por tanto, la duración y la convexidad sirven para estimar las variaciones de valor de un bono o instrumento financiero y constituyen herramientas valiosas para la administración del riesgo de tipo de interés.

Valor en riesgo para un instrumento de deuda

Para calcular el valor en riesgo en un instrumento de deuda, se sabe que:


Lectura recomendada:

¿Qué es un bono y qué hace variar su precio?

https://blog.larrainvial.com/educacion-financiera/que-es-un-bono-y-que-hace-variar-su-precio

https://blog.larrainvial.com/educacion-financiera/que-es-un-bono-y-que-hace-variar-su-precio

Duración y convexidad en el Sistema financiero ecuatoriano

Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador

NOTA TECNICA SOBRE RIESGOS DE MERCADO Y LIQUIDEZ

(Resoluciones Nos. JB-2002-429 y JB-2002-431)

MANUAL DE RIESGOS DE MERCADO Y LIQUIDEZ

https://www.superbancos.gob.ec/bancos/wp-content/uploads/downloads/2017/06/manual_riesgos_mercado_liquidez_9_jul_10.pdf

https://www.superbancos.gob.ec/bancos/wp-content/uploads/downloads/2017/06/manual_riesgos_mercado_liquidez_9_jul_10.pdf

Riesgo operativo

• Consiste en la posible ocurrencia de pérdidas financieras originadas por fallas o insuficiencias de procesos, personas, sistemas internos, tecnología, o la presencia de eventos externos imprevistos.

• Los principales factores de riesgo operativo pueden ser:

a) Talento humano: Posibilidad de pérdidas financieras asociadas con negligencia, errores humanos, sabotaje, fraude, robo, mala administración o apropiación de información sensible, paralización de las operaciones, lavado de dinero, ambiente laboral desfavorable, entre otros.

b) Procesos internos: Posibilidad de pérdidas financieras relacionadas con el diseño apropiado de los procesos críticos, o con políticas y procedimientos inadecuados o inexistentes que puedan tener como consecuencia el desarrollo deficiente de las operaciones y servicios o la suspensión de los mismos.

Riesgo operativo

c) Tecnología de información: Posibilidad de pérdidas financieras derivadas del uso de inadecuados sistemas y tecnología de información, dado que pueden atentar contra la integridad, confidencialidad, disponibilidad y oportunidad de la información.

d) Eventos externos: Posibilidad de pérdidas financieras derivadas de la ocurrencia de eventos ajenos al control de la empresa que pueden alterar el desarrollo de sus actividades, afectando procesos internos, personas y tecnología de información. Ejemplos: Fallas en servicios públicos, desastres naturales, actos delictivos, fallas en servicios críticos recibidos de terceros, entre otros.

Introducción al Riesgo de Crédito

• Tanto la Academia como las Entidades reguladoras del sector financiero, centran la atención del riesgo crediticio en técnicas econométricas, estadísticas, matemáticas o de softwares especializados que le permitan a una entidad financiera, calcular las pérdidas esperadas en un determinado período debido a la porción incobrable de la cartera otorgada.

• Se ha llegado incluso a diseñar esquemas sofisticados en los cuales con tan solo ingresar la información del solicitante, se decide si procede o no su aprobación.

• Esta actuación responde entre otros, a los objetivos de mantener la solvencia de la entidad financiera y reportar buenos indicadores de productividad de colocación.

Introducción al Riesgo de Crédito

• Es el talento humano el que administra y toma decisiones, y solo de él depende una buena gestión de otorgamiento y recuperación de la cartera, para lo cual es indispensable su formación permanente y específica en la materia, así como el apoyo de la tecnología.

• Una mala gestión se verá traducida en niveles de morosidad, bajo crecimiento, clientes insatisfechos, personal desmotivado, rotación de personal, entre otros.

• La administración del riesgo crediticio comienza desde el momento de la prospección, no cuando ya está incluido en la cartera de créditos.

• La entidad financiera debe tener clara su estrategia de riesgos: flexibles en el análisis de riesgos y duros en el cobro, o viceversa, o duros en ambos, o flexibles en ambos, y analizar a detalle las consecuencias de cada opción.

Riesgos potenciales

• Pérdida potencial en que incurre la empresa, debido a la probabilidad que la contra parte no efectúe oportunamente un pago o que incumpla con sus obligaciones contractuales y extracontractuales.

• Posibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del deudor, así como los problemas que se puedan prestar con los colaterales o garantías.

• Debe considerarse el análisis de diversos componentes tales como el tamaño del crédito, vencimiento, calidad crediticia de la contraparte, garantías, avales, entre otros.

• Las garantías o colaterales pueden ser insuficientes

• El riesgo de crédito es la posible pérdida que asume un agente económico como consecuencia del incumplimiento de las obligaciones contractuales que incumben a las partes. El concepto se relaciona habitualmente con las instituciones financieras y los bancos, pero afecta también a empresas y otras instituciones.

• RIESGO DE PLAZO O VENCIMIENTO. Hace referencia a la fecha de vencimiento de los títulos, entre mayor sea el plazo de vencimiento, el título será más riesgoso, mayor sera la prima de riesgo y a su vez será mayor la tasa de rendimiento requerido.

• RIESGO DE CRÉDITO O INCUMPLIMIENTO. Mide la capacidad de pago tanto del capital como de los intereses. Los inversionistas exigen una prima de riesgo, para invertir en valores que no están exentos del peligro de falta de pago. En el análisis del riesgo de incumplimiento juegan un papel fundamental las agencias calificadoras de riesgo.

Riesgos potenciales

• Las CALIFICADORAS DE RIESGO son compañías especializadas que se dedican al análisis de las emisiones de renta fija, con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y completo del capital e intereses de estas, asi como la situación legal, la situación financiera del emisor y la estructura de la emisión, para establecer el grado de riesgo de esta última.

• Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de emisiones privadas, públicas, soberanas etc.

Riesgos potenciales

• Riesgo crediticio de LP

• Aplica a instrumentos de deuda con vencimiento originales de más de un año

Catálogo de cuentas

La Superintendencia de Bancos y Seguros de forma permanente actualiza su Plan de cuentas y catálogo, donde se registran la Cartera de créditos debidamente clasificada de acuerdo a su liquidez por plazos y estado de recuperación, así como las provisiones correspondientes a dicha cartera:

https://www.superbancos.gob.ec/bancos/catalogo-de-cuentas/

https://www.superbancos.gob.ec/bancos/wp-content/uploads/downloads/2018/01/resol_SB-2015-220.pdf

https://www.superbancos.gob.ec/bancos/catalogo-de-cuentas/

https://www.superbancos.gob.ec/bancos/wp-content/uploads/downloads/2018/01/resol_SB-2015-220.pdf

Catálogo de cuentas

Calificación de activos de riesgo y Constitución de provisionesDe igual forma, el Libro NORMAS GENERALES PARA LAS INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO en su TITULO IX.- DE LOS ACTIVOS Y DE LOS LIMITES DE CREDITO, Capítulo II: “Calificación de activos de riesgo y Constitución de provisiones por parte de las instituciones controladas por la Superintendencia de Bancos y Seguros”, describe de forma detallada entre otros, la siguiente información:

https://www.superbancos.gob.ec/bancos/wp-content/uploads/downloads/2017/06/L1_IX_cap_II.pdf

El directorio de las instituciones controladas por la Superintendencia de Bancos y Seguros o el organismo que haga sus veces, designará una comisión especial integrada por no menos de tres funcionarios, entre ellos un vocal del directorio o del organismo que haga sus veces, y dos funcionarios de alto nivel, con experiencia en el manejo de activos de riesgo, habilidad para analizar situaciones globales más que específicas, y capacidad analítica para evaluar la evolución de los negocios; la que deberá efectuar un seguimiento permanente de los activos de riesgo, con cuyos resultados se determinará el nivel de provisiones requerido para protegerlos adecuadamente frente a eventuales pérdidas por incobrabilidad o pérdidas de valor.

https://www.superbancos.gob.ec/bancos/wp-content/uploads/downloads/2017/06/L1_IX_cap_II.pdf

Calificación de activos de riesgo y Constitución de provisiones

La calificación de los activos de riesgo se efectuará para los créditos comerciales, sobre cada sujeto de crédito, sea ésta persona natural o jurídica, considerando las obligaciones directas y contingentes vigentes, vencidas y que no devengan intereses.Cuando se trate de créditos de consumo, para la vivienda o microcréditos, la calificación se realizará por cada operación. Adicionalmente, se calificarán las cuentas por cobrar, inversiones, bienes realizables, adjudicados por pago y arrendamiento mercantil, y otros activos; observando para ello las normas señaladas en el presente capítulo y, además, otros factores que la respectiva institución contemple dentro de los manuales operativos y de crédito.

El directorio de la institución del sistema financiero o el organismo que haga sus veces aprobará las políticas de crédito, la estructura del portafolio de la cartera y de los contingentes y los remitirá a la Superintendencia de Bancos y Seguros para su conocimiento.

Calificación de activos de riesgo y Constitución de provisionesLa calificación correspondiente al 31 de diciembre de cada año, será presentada para el respectivo dictamen del auditor externo de la institución controlada, el cual expresará un pronunciamiento sobre el cumplimiento de las normas relativas a la calificación y constitución de provisiones. El informe de la calificación y su resumen se enviarán a la Superintendencia de Bancos y Seguros.

El informe incluirá las siguientes especificaciones sobre cada operación que haya sido sujeta a calificación: 3.1 Nombre o razón social del deudor: (persona natural o jurídica) y su identificación. Se informará sobre la vinculación de los deudores, para lo cual se considerará el reglamento respectivo; 3.2 Monto de riesgo del trimestre anterior y calificación asignada; 3.3 Clase y tipo de los créditos otorgados; y, otras obligaciones contraídas con la institución; 3.4 Saldo adeudado; 3.5 Calificación asignada; 3.6 Provisión requerida; 3.7 Provisión constituida; y, 3.8 Descripción de las garantías recibidas, señalando el valor del respectivo avalúo, el que deberá ajustarse a su probable valor de realización.

De la administración del riesgo en las IFIs

Finalmente, el Libro NORMAS GENERALES PARA LAS INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO IFIs en su TITULO IX.- DE LA GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS , Capítulo II: “De la administración del riesgo”, describe de forma detallada entre otros, la siguiente información:

https://www.superbancos.gob.ec/bancos/wp-content/uploads/downloads/2017/06/L1_X_cap_II.pdf

Cada entidad controlada tiene su propio perfil de riesgo según las características de los mercados en los que opera y de los productos que ofrece; por lo tanto, al no existir un modelo único de administración del riesgo de crédito, cada entidad debe desarrollar su propio esquema.

Las entidades controladas deberán contar con un proceso formalmente establecido de administración del riesgo de crédito que asegure la calidad de sus portafolios y además permita identificar, medir, controlar / mitigar y monitorear las exposiciones de riesgo de contraparte y las pérdidas esperadas, a fin de mantener una adecuada cobertura de provisiones o de patrimonio técnico.

https://www.superbancos.gob.ec/bancos/wp-content/uploads/downloads/2017/06/L1_X_cap_II.pdf


Una adecuada administración de este riesgo debe incluir al menos lo siguiente, de acuerdo con la complejidad y tamaño de cada institución:

• Estrategia de negocio que incluirá los criterios de aceptación de riesgos en función del mercado objetivo determinado y de las características del portafolio de productos diseñados. Dicha estrategia deberá contar con fundamentos teóricos y empíricos adecuados y estará debidamente documentada;

• Las instituciones controladas a través de su directorio o del organismo que haga sus veces deberán definir los límites de exposición de riesgo crediticio, acorde con el patrimonio técnico de respaldo de la entidad y con el nivel de rentabilidad esperado bajo distintos escenarios. Esta política debe establecer el nivel inicial y potencial de riesgo para cada mercado objetivo; producto; sector económico; industria; zona geográfica; características del sujeto de crédito y del grupo económico; segmento de la población; destino del crédito; emisor; tipo de papel; características financieras y demás que considere cada entidad controlada.


Las entidades controladas deberán contar con un sistema para monitorear los niveles del riesgo de crédito en forma permanente a través de las diferentes metodologías adoptadas por cada entidad para cada modalidad de crédito (comercial, consumo, vivienda y microcrédito), dentro de las cuales se determinarán los principios y criterios generales para la evaluación del riesgo de crédito.

Las metodologías implantadas deben considerar la combinación de criterios cuantitativos y cualitativos, de acuerdo con la experiencia y las políticas estratégicas de la entidad; deben permitir monitorear y controlar la exposición crediticia de los diferentes portafolios. Esta metodología debe ser evaluada periódicamente a fin de garantizar la idoneidad de la misma, al igual que la relevancia de las variables utilizadas.

La administración del portafolio de crédito incluye las siguientes etapas fundamentales: el otorgamiento que incluye las fases de evaluación, aprobación, instrumentación y desembolso; seguimiento; recuperación; y, control.

Análisis de sectores productivos

Exposición

Recuperación

CapitalProvisión

Límites Riesgo

de

crédito

Clasificación de los créditos

Créditos comerciales

Créditos de consumo

Créditos inmobiliarios

Créditos para la microempresa

Crédito productivo

Concepto y naturaleza de las Cuentas por cobrar

• Son derechos exigibles originados por ventas, servicios prestados, otorgamiento de préstamos, o cualquier otro concepto similar.

• Representan el crédito que concede la empresa a sus clientes, y que puede ser sin más garantías que la promesa de pago en un plazo determinado.

• La palabra crédito proviene del latín “credere” que significa creer o tener confianza, que al que al mismo tiempo encierra un “ riesgo crediticio” por la confianza otorgada en que el deudor pagará el importe de la operación.

• Entre las funciones del crédito: • Incremento y fomento del consumo , ya que permite que ciertos sectores de la población

adquieran bienes y servicios que normalmente no podrían adquirir en pago de contado, o para cubrir necesidades inmediatas.

• Efecto multiplicador en la economía, por aumentar el consumo y estimular la producción y poder de compra; se crea un círculo virtuoso de crecimiento de la economía.

Provisiones de cuentas incobrables

El artículo 10 de la LEY ORGÁNICA DE RÉGIMEN TRIBUTARIO INTERNO, con el propósito de determinar la base imponible para el cálculo del Impuesto a la Renta, describe las deducciones de las personas naturales y jurídicas:

11. Las provisiones para créditos incobrables originados en operaciones del giro ordinario del negocio, efectuadas en cada ejercicio impositivo a razón del 1% anual sobre los créditos comerciales concedidos en dicho ejercicio y que se encuentren pendientes de recaudación al cierre del mismo, sin que la provisión acumulada pueda exceder del 10% de la cartera total.

(…)

No se reconoce el carácter de créditos incobrables a los créditos concedidos por la sociedad al socio, su cónyuge o sus parientes dentro del cuarto grado de consanguinidad y segundo de afinidad ni los otorgados a sociedades relacionadas.

Políticas de créditoLas políticas de créditos y cobro son normas de actuación dictadas por la dirección de la empresa y derivan directamente de la estrategia de riesgos establecida; es decir son políticas establecidas por la organización para prevenir riesgos económicos.

Las políticas de créditos que deben ser incluidas en la organización son las siguientes:

• Días de diferimiento de pago: se establece los plazos máximos que se debe cobrar las facturas que puede ser de 30, 60 ó 90 que son fechas muy comunes en las empresas.

• Política de crédito: deben ser normas definidas que establezcan fecha límite de crédito a cada cliente con el propósito de incurra en cartera vencida. La política de crédito debe tener un proceso de evaluación exhaustivo, que, si el cliente no reúne con el requisito exigido, no se le otorga el crédito.

• Política de cobro: Se debe establecer políticas para gestión de cobranza; si en el caso de clientes impagos aplicar los procedimientos internos de cobranzas; y en caso que no se obtenga resultados, la empresa debe contractar a empresas especializadas en el área de cobranzas.

• Política de cupos y descuentos: La empresa deben aplicar políticas de descuentos cuando el cliente cancele de forma anticipada o por contado.

Credit scoring comercial

Las técnicas de credit scoring se comenzaron a aplicar a partir de 1960 en los Estados Unidos para determinar si los individuos que solicitaban créditos podrían ser sujetos de este utilizando una forma automatizada. Estas técnicas se comenzaron a usar debido al gran volumen de solicitudes de crédito especialmente de tarjetas de crédito a procesar que hacían a las técnicas tradicionales de evaluación de crédito poco eficientes.

Estas técnicas tradicionales suponían realizar una evaluación de los candidatos a recibir crédito basado en las 5 C:

1) Carácter del solicitante de crédito,

2) Capacidad de repago,

3) Capital disponible como respaldo,

4) Colateral como garantía del préstamo, y

5) Condiciones de la economía en general


Al mismo tiempo se produjo una migración desde créditos garantizados por colateral hacia créditos sin garantías basados en información. De tal manera la recolección de información estadística sobre los individuos va reemplazando a la experiencia humana en la valuación crediticia.

Credit scoring son todas las técnicas y modelos estadísticos que ayudan a los prestamistas para el otorgamiento de crédito principalmente de consumo. Estas técnicas deciden quién es sujeto de crédito, cuánto crédito se le otorgará y en qué condiciones.

Muchos de los métodos conducen a una scorecard donde las características de los clientes reciben un puntaje y la suma de los puntajes determina si el riesgo del cliente de ser un mal cliente es demasiado grande para ser aceptado por esa institución en particular o se le debe cargar una tasa de interés en particular. Otras técnicas no conducen a una scorecard pero en su lugar indican la probabilidad de que el cliente sea bueno y valga entonces la pena aceptar la cuenta.


Los métodos estadísticos más conocidos: análisis discriminante, regresión logística y partición recursiva o árboles de clasificación.

Como métodos no estadísticos principalmente tenemos: programación lineal, programación entera, sistemas expertos, redes neuronales y algoritmos genéticos.

Dentro de los modelos utilizados en la industria, Fair Isaac Corporation desarrolló uno que es empleado por los tres mayores burós de crédito de Estados Unidos de Norteamérica para calcular sus scores (de buró). Se trata del FICO credit risk score, que es empleado por los burós Equifax, Experian y Transunion para calcular sus scores.

Los grupos de variables empleadas, junto con su incidencia en el score, son: historia de pagos (35%), monto adeudado (30%), largo de historia crediticia (15%), nuevo crédito (10%) y tipo de crédito usado (10%).

administraciÓn y control de riesgos

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