actualización estratégica mensual · 2020. 7. 24. · el volumen de su balance va en aumento. en...

22 de julio de 2020

Actualización estratégica mensual

La Reserva Federal ha redoblado el esfuerzo de sus programas de compras yel volumen de su balance va en aumento. En su última reunión no aportónovedades significativas, pero sí se apuntó que se espera que los tipos semantengan próximos a cero hasta finales de 2022, y se prevé una fuertecontracción del PIB en 2020, del -6,5 %, así como y un repunte de la actividaden 2021 del 5 %. La próxima reunión tendrá lugar a finales de julio.

En la última reunión el BCE, Lagarde cumplió lo previsto, y ante las dudas queiban surgiendo, manifestó que se usaría todo el volumen previsto delprograma de compra de emergencia por la pandemia (PEPP, dotadoactualmente con 1.350 millones). Además, a juzgar por las comprassemanales, se sigue a buen ritmo. En este contexto, los bonos que el BCEconsidera elegibles están teniendo un mejor comportamiento que los bonosque no lo son, y es que, al ser susceptibles de disponer de más flujo decompra, los inversores intentan sacar ventaja de ello.

0 | Resumen ejecutivo

Bancos centrales

Los últimos datos publicados siguen confirmando una mejora. El ISM,tanto el manufacturero como el no manufacturero, presenta datos por encimade 50 que indicarían mejoras en la economía. Los últimos datos de producciónindustrial reflejarían ese mayor grado de apertura de la economía.

Durante el segundo trimestre, la economía de la Zona Euro harecuperado cierto impulso. El PMI compuesto aumentó hasta el 48,5, yvemos mejoras tanto en la confianza del consumidor como en la producciónindustrial. Aunque aun se ven datos negativos, sí que permiten vislumbrar unarecuperación del consumo en el tercer trimestre del año.

Los líderes de la UE aprobaron el Plan de Recuperación, un refuerzotemporal dotado con 750.000 millones de EUR, que se divide entresubvenciones (390 millones) y préstamos (360 millones) y cuyos fondos sedestinarán a invertir en una Europa ecológica, digital y resiliente. Lassubvenciones se han calculado en base a la población, el PIB per cápita y latasa de desempleo, siendo los países más beneficiados Italia y España.

Entorno económico

Tipos a corto plazo: los tipos a corto plazo han bajado desde la últimaobservación. Esto no debería sorprender dadas las manifestaciones de losprincipales bancos centrales, que indicaron que se mantendrían bajos todavíapor un tiempo y ante una ausencia de inflación; al menos de momento.

Los tipos: desde principios de año podemos ver cómo los tipos de interés sehan reducido en EE. UU. y en Gran Bretaña, mientras en Japón y en la ZonaEuro se han mantenido en un rango más estable. En Alemania, toda laestructura temporal de tipos de interés, hasta el vencimiento a 30 años,presenta una rentabilidad negativa, y en R. U. se está acercando a niveles del0 %. La ayuda del programa de compras del BCE y la propuesta delFondo de Reestructuración de la UE ha sido definitiva para que las primasde riesgo de los países periféricos disminuyan y se alejen de los máximosvistos en los meses de marzo y abril.

Los spreads de crédito se siguen estrechando y lo hacen en todos lossectores, destacando el de consumo cíclico, el cual ha sido uno de los másafectados por las ampliaciones del mes de marzo. En cuanto a emisionesprimarias, no hay demasiada actividad al coincidir el período de presentaciónde resultados de las compañías. Destacar que el ratio de bajadas frente asubidas de rating va disminuyendo desde los máximos del mes de abril, y quelos green bonds están teniendo más relevancia.

En cuanto a flujos, vemos una mayor entrada en los paísesdesarrollados, mientras que en los emergentes se han parado las salidas.Durante el año, sobre todo se ha producido una entrada de flujos en el mundoInvestment Grade, y se han concentrado en plazos medios.

En el último mes destaca una mayor debilidad del USD, que frente al euroha llegado a cotizar cerca del 1,158 después aprobarse el plan derecuperación por parte de la UE. En el año, las monedas nórdicas, como lacorona sueca o la danesa, junto con el franco suizo, son las divisas que mejorcomportamiento tienen en relación al USD.

En commodities, destaca el oro, subiendo cerca del 22 % apoyado porunos intereses reales cada vez más bajos por la política monetaria que aplicanlos bancos centrales. El precio del crudo se ha recuperado gracias a ciertanormalización de la demanda a medida que las economías se reabren.

Mercados de renta fija (FICC)

Los últimos datos publicados siguen confirmando una mejora. Los potentes estímulos fiscales y monetarios sevan dejando notar. El dato de confianza adelantado, el ISM, tanto el manufacturero como el no manufacturero,presenta datos por encima de 50 que indicarían mejoras en la economía. Los últimos datos de producción industrialreflejarían ese mayor grado de apertura de la economía.

EE. UU. - Cuadro macro

1 | Macro

Indicadores macroeconómicos

Fuen

te: B

loomb

erg,

elabo

ració

n pro

pia

3

Indicadores adelantados Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha Actividad Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha

PIB q/q% SAAR -5.0 2.1 31/03/2020 Ventas al por menor m/m% 7.5 18.2 30/06/2020

ISM Manu 52.6 43.1 30/06/2020 P.Industrial m/m% 5.4 1.4 30/06/2020

ISM No Manu 57.1 45.4 30/06/2020 Confianza consumidor M 73.2 78.1 31/07/2020

PMI Compuesto 47.9 37.0 ##### 30/06/2020 Confianza consumidor B 98.1 85.9 30/06/2020

Citi surprise Index 246.5 246.5 21/07/2020 Confianza PyMES 101 94.4 30/06/2020

M.Trabajo Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha Precios Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha

Tasa de paro 11.1 13.3 30/06/2020 IPC 0.6 0.1 30/06/2020

Asalariados 4800 2699 30/06/2020 IPC core 1.2 1.2 30/06/2020

Peticiones desempleo (w) 1300 5237 11/07/2020 PCE 0.5 0.6 31/05/2020

Tasa de participación 61.5 60.8 30/06/2020 PCE core 1.0 1.0 31/05/2020

Inversión Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha Otros Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha

CAPEX Fed m/m% 11.8 7.4 30/06/2020 Tipo oficial 0.25 22-jul.-20

Pedidos duraderos m/m% 15.7 -18.3 31/05/2020 10y rate 0.59 22-jul.-20

Iniciación de viviendas 1186 1011 30/06/2020 Salario a la hora y/y 5 6.6 30/06/2020

Ventas de nuevas viviendas m/m% 16.6 -5.2 31/05/2020 Subida esperada salario PyMES 13 10 30/06/2020

24 Meses 24 Meses

24 Meses 24 Meses

24 Meses 24 Meses

La Reserva Federal ha redoblado el esfuerzo de sus programas de compras, tal y como puede verse en el aumentodel balance en la gráfica de la izquierda. En su última reunión no aportó novedades significativas, pero sí que secomentó que se espera que los tipos se mantengan próximos a cero hasta finales del 2022, y se prevé una fuertecontracción del PIB en 2020 del -6,5 % así como un repunte de la actividad en 2021 del 5 %. No se esperannovedades significativas en la próxima reunión prevista para finales del mes de julio.

EE. UU. - FED

1 | Macro

Fuen

te: B

loomb

erg

4

Evolución tamaño balance de la FED Probabilidad de variación de tipos

Durante el segundo trimestre, la economía de la Zona Euro ha recuperado cierto impulso. El PMIcompuesto aumentó hasta el 48,5 y vemos mejoras tanto en la confianza del consumidor como en la producciónindustrial. Aunque aun presentan datos negativos, sí que permiten vislumbrar una recuperación del consumo en eltercer trimestre del año.

Europa - Cuadro macro

1 | Macro

Indicadores macroeconómicos

Fuen

te: B

loomb

erg,

elabo

ració

n pro

pia

5

Indicadores adelantados Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha Actividad Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha

PIB q/q% SA -3.6 0.0 31/03/2020 Ventas al por menor m/m% 17.8 -12.1 31/05/2020

ISM Manu 47.4 39.4 ##### 30/06/2020 PMI vental al por menor 51.8 51.7 30/06/2018

ISM No Manu 48.3 30.5 ##### 30/06/2020 Confianza consumidor -15 -18.8 30/06/2020

PMI Compuesto 48.5 31.9 ##### 30/06/2020 Producción Industrial y/y% -21 -28.7 31/05/2020

Citi surprise Index 57.7 57.7 21/07/2020 Indicador de Senti.Económico75.7 67.5 30/06/2020

M.Trabajo Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha Precios Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha

Tasa de paro 7.4 7.3 31/05/2020 IPC 0.3 30/06/2020

Parados (millones) 12.1 12.0 31/05/2020 IPC core 0.8 0.9 30/06/2020

Empleo q/q% SWDA -0.2 0.3 31/03/2020 Breakeven 5yr/5yr 1.14 22/07/2020

Costes Laborales (Q) y/y% 3.4 2.3 31/03/2020 10yr Breaven Germany 1.11 22/07/2020

Inversión Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha Otros Ult. Ant. Tend. Ult.Fecha

Confianza del constructor -12.4 -17.3 30/06/2020 Tipo oficial* 0 16/07/2020

PMI Construcción 48.3 39.5 ##### 30/06/2020 10y rate* -0.5 22/07/2020

Confianza Industria -21.7 -28 30/06/2020 CBPP3 (mm €) 285 17/07/2020

Utilización Capacidad Inst. 69.7 80.8 30/06/2020 EUR/USD 1.15 22/07/2020

24 Meses 24 Meses

24 Meses 24 Meses

24 Meses 24 Meses

En la última reunión el BCE, Lagarde cumplió lo previsto, y ante las dudas que iban surgiendo, manifestó que seusaría todo el volumen previsto del programa de compra de emergencia por la pandemia (PEPP, dotado actualmentecon 1.350 millones). A juzgar por las compras semanales, como se puede observar en el gráfico de la derecha,siguen a buen ritmo. En este contexto, los bonos que el BCE considera elegibles están teniendo un mejorcomportamiento que los bonos que no lo son (gráfica de la izquierda), pues, al ser susceptibles de tener más flujo decompra, los inversores intentan sacar ventaja.

Europa – BCE

1 | Macro

6

Compras semanales BCEEvolución bonos elegibles frente a no elegibles

Fuen

te: B

loomb

erg,

BCE

1 | Macro

7

Los datos de confianza adelantados del PMI nos ofrecen datos cada vez más próximos al niel de 50, el cualmarcaría el camino futuro hacia una expansión económica. En general, el dato manufacturero que hasta ahorallevaba delantera está viendo cómo el de servicios mejora rápidamente.

px_last px_close_1m px_close_3m px_close_6m px_last px_close_1m px_close_3m px_close_6m Brazil 51.6 38.3 48.4 50.2 35.9 27.6 34.5 51 U.S. 49.8 39.8 48.5 52.4 47.9 37.5 39.8 52.8

France 52.3 40.6 43.2 50.4 50.7 31.1 27.4 52.4 Germany 45.2 36.6 45.4 43.7 47.3 32.6 31.7 52.9

Italy 47.5 45.4 40.3 46.2 46.4 28.9 17.4 51.1 Spain 49 38.3 45.7 47.4 50.2 27.9 23 54.9

Euro Zone 47.4 39.4 44.5 46.3 48.3 30.5 26.4 52.8 U.K. 50.1 40.7 47.8 47.5 47.1 29 34.5 50

Russia 49.4 36.2 47.5 47.5 47.8 35.9 37.1 53.1 Australia 51.2 44 49.7 49.2 53.1 26.9 38.5 49.8

China 51.2 50.7 50.1 51.5 58.4 55 43 52.5 India 47.2 30.8 51.8 52.7 33.7 12.6 49.3 53.3 Japan 42.6 40.1 41.9 48.8 45.2 45 21.5 51

Asia

Service

PMI

Europa

America

Manufacturing

Según el índice de Bloomberg que mide las condiciones de solvencia financiera de los mercados monetarios, debonos y de acciones, va mejorando y está dejando atrás la zona de tensiones (cuando el valor se encuentra en <0)

8

Índice de condiciones financieras (por debajo de 0 refleja tensiones, por encima, flexibilidad) EE. UU. y Zona Euro

1 | Macro

9

Resumen de las políticas monetarias y fiscales de las principales economías desarrolladas (1/2)

1 | Macro

10

Los líderes de la UE aprobaron el Plan de Recuperación “Next Generation EU”, un refuerzo temporal dotado con750.000 millones de EUR, que se divide en subvenciones (390 millones) y préstamos (360 millones) y cuyos fondosse destinarán a invertir en una Europa ecológica, digital y resiliente. Las subvenciones se han calculado en base a lapoblación, el PIB per cápita y la tasa de desempleo, siendo los países más beneficiados Italia y España.

Resumen de las políticas monetarias y fiscales de las principales economías desarrolladas (2/2)

1 | Macro

Próximas fechas clave: atención a…

1 | Macro

11

Reunión de los bancos centrales

Macrodatos:

Calendario político

Otros

• Reunión del BCE: 10/09/2020• Reunión de la Reserva Federal: 29/07/2020• Reunión del Banco del Japón: 17/09/20• Reunión del Banco de Inglaterra: 06/08/20

• Aumento de la tensión entre China y EE. UU.

• Elecciones EE. UU. en noviembre• Negociaciones entre R. U. y la UE para el Brexit hasta finales de año

PIB Inflación PMI Mdo. LaboralEE.UU. 2020/07/30 14:30:00 2020/08/12 14:30:00 2020/07/24 15:45:00 2020/08/07 14:30:00

Zona Euro 2020/07/31 11:00:00 2020/08/19 11:00:00 2020/07/24 10:00:00 2020/07/30 11:00:00Uk 2020/08/12 08:00:00 2020/08/19 10:30:00 2020/07/24 10:30:00 2020/08/11 10:30:00

Japón 2020/08/17 01:50:00 2020/08/21 01:30:00 2020/08/05 02:30:00 2020/07/31 01:30:00China 2020/10/19 04:00:00 2020/08/10 03:30:00 2020/08/05 03:45:00 2020/08/14 04:00:00

2 | Mercados y Asset Allocation

12

Renta fija – Mercado monetario


Fuen

te: B

loomb

erg

13

Los tipos a corto plazo forward han bajado desde la última observación. Esto no debería sorprender dadas lasmanifestaciones de los principales bancos centrales, las cuales indican que se mantendrían bajos todavía por untiempo y por la ausencia de inflación; al menos, de momento.

Tipos de interés forward sobre futuros 3 M (USD) Tipos de interés forward sobre futuros 3 M EUR

Renta fija – Tipos


Rentabilidades deuda Zona Euro

14

Region Rating 2 Year 3 Year 5 Year 7 Year 10 Year 15 Year 30 YearGermany AAA -0.693 -0.737 -0.683 -0.614 -0.479 -0.303 -0.051

Netherlands AAA -0.641 -0.671 -0.655 -0.520 -0.353 -0.288 -0.064Finland AA+ -0.639 -0.649 -0.653 -0.537 -0.324 -0.119 0.123Austria AA+ -0.663 -0.630 -0.574 -0.486 -0.291 -0.109 0.182Latvia A N.A. -0.343 N.A. N.A. 0.513

Belgium AA -0.610 -0.649 -0.566 -0.385 -0.183 0.015 0.539France AA -0.651 -0.638 -0.556 -0.409 -0.170 0.002 0.543

Slovakia A+ -0.615 -0.473 -0.339 -0.234 0.551Ireland A+ -0.572 -0.455 -0.293 -0.067 0.154 0.554

Lithuania A -0.153 -0.198 -0.097 0.083Slovenia A -0.571 -0.519 -0.403 -0.309 0.027 0.197 0.614Portugal BBB -0.480 -0.365 -0.162 0.075 0.354 0.739 1.126

Spain A -0.435 -0.386 -0.230 0.039 0.354 0.653 1.152Cyprus BBB- 0.092 0.205 0.873 1.203 1.706Greece BB- 0.185 0.436 0.825 1.165 1.254

Italy BBB- -0.033 0.112 0.573 0.740 1.082 1.485 2.030

Desde principios de año podemos ver cómo los tipos de interés se han reducido en EE. UU. y Gran Bretaña,mientras que en Japón y la Zona Euro se han mantenido en un rango más estable. En Alemania, toda la estructuratemporal de tipos de interés, hasta el vencimiento a 30 años, presenta una rentabilidad negativa, y en R. U. se estáacercando a niveles del 0 %.

Renta fija – Tipos


Evolución de tipos de referencia a 10 años G4

15

La ayuda del programa de compras del BCE y la propuesta del Fondo de Reestructuración de la UE ha sidodefinitiva para que las primas de riesgo de los países periféricos disminuyeran y se alejaran de los máximos vistosen los meses de marzo y abril.

Renta fija – Evolución de la prima de riesgo de países periféricos

16

Evolución prima de riesgo Italia, España frente a Alemania en el 10y


Renta fija – Diferenciales de crédito


Fuen

te: B

loomb

erg

17

Los spreads de crédito se siguen estrechando y lo hacen en todos los sectores, destacando el de consumo cíclico,que ha sido uno de los más afectados por las ampliaciones del mes de marzo. En cuanto a emisiones primarias, nohay demasiada actividad, al coincidir el período de presentación de resultados de las compañías.

Investment Grade (EUR y USD) High Yield (EUR y USD)

Renta fija – Evolución del rating


18

En cuanto a la revisión del rating de los bonos por parte de las Agencias de Calificación Crediticia, observamoscómo el ratio de baja frente a subida (en la tabla de abajo, datos de Moody’s), está disminuyendo. Aunque todavíase producen más revisiones a la baja que al alza, el ratio no es tan elevado como en el mes de abril, justo el mesdespués del inicio de la pandemia provocada por el Covid-19. También vemos que ha afectado más al mundo HighYield que a los bonos Investment Grade.

Abril Mayo Junio40x 7,6x 5,1x

Ratio de bajadas vs subidas (Moody's)

IG HYNúmero de bajadas 70 267

Ratio de bajadas vs subidas 2,9x 14x

Renta fija – Green Bonds


19

Uno de los pilares a los que se van a dirigirlas inversiones del fondo de recuperación esla ecología, hacia una Europa mássostenible medioambientalmente. Alemaniaha cerrado un gran pacto para emitir GreenBonds hasta 60.000 millones de EUR, con loque esperamos que cada vez se emitan másbonos con etiqueta “verde”, “social” o“sostenible”.

Mayor entrada en los países desarrollados, y en los emergentes se ha parado la salida. En el gráfico de abajo sepuede ver que, durante el año, sobre todo se han producido entradas de flujos en el mundo Investment Grade,concentradas en plazos medios.

Renta fija – Flujos


Países desarrollados

20

Fuen

te: B

loomb

erg

Países emergentes

Fuen

te: B

loomb

erg,

elabo

ració

n pro

pia.

21

Acumulados anuales YTDMayo

3 | Renta variable

Resumen de rendimientos

-2.10%-0.55%

0.31%1.38%1.45%1.53%1.69%1.84%1.88%1.90%2.12%2.12%2.17%2.28%2.47%2.51%

3.20%3.88%

4.41%5.10%5.12%

5.99%6.03%6.25%6.38%6.47%

6.96%7.68%7.68%7.87%

8.76%10.43%

-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

Athex Composite Share PrMSCI EM EUROPE

MOEX Russia IndexPSI 20 INDEX

ISEQAll-ShareFTSE 100 INDEX

DOW JONES INDUS. AVGS&P 500 INDEX

NIKKEI 225IBEX 35 INDEX

S&P/TSX COMPOSITE INDEXOMX STOCKHOLM 30 INDEX

SWISS MARKET INDEXS&P MERVAL TR ARSS&P/ASX 200 INDEX

MSCI WORLDMSCI EM Eur, ME & Africa

KOSPI INDEXS&P/BMV IPC

AEX-IndexCAC 40 INDEX

NASDAQ COMPOSITE INDEXEuro Stoxx 50 Pr

DAX INDEXHANG SENG INDEX

FTSE MIB INDEXMSCI EM

CSI 300 INDEXFTSE/JSE AFRICA ALL SHR

MSCI AC ASIA x JAPANBRAZIL IBOVESPA INDEX

BIST 100 INDEX

-29.78%-25.00%

-22.10%-20.35%

-16.81%-16.25%

-15.18%-14.19%-13.39%-13.25%-13.05%

-11.00%-10.07%

-9.73%-9.32%

-6.32%-6.16%-6.09%

-4.90%-4.06%

-2.95%-2.48%-2.23%-1.97%-1.19%-0.47%-0.30%

0.16%3.96%

8.58%10.94%

16.73%

-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20%

Athex Composite Share PrMSCI EM EUROPE

IBEX 35 INDEXMSCI EM Eur, ME & Africa

FTSE 100 INDEXS&P/BMV IPCCAC 40 INDEXPSI 20 INDEX

FTSE MIB INDEXISEQAll-Share

BRAZIL IBOVESPA INDEXHANG SENG INDEX

Euro Stoxx 50 PrS&P/ASX 200 INDEXMOEX Russia Index

DOW JONES INDUS. AVGMSCI EM

S&P/TSX COMPOSITE INDEXAEX-Index

NIKKEI 225MSCI WORLD

DAX INDEXFTSE/JSE AFRICA ALL SHR

SWISS MARKET INDEXMSCI AC ASIA x JAPAN

S&P 500 INDEXOMX STOCKHOLM 30 INDEX

KOSPI INDEXBIST 100 INDEX

S&P MERVAL TR ARSCSI 300 INDEX

NASDAQ COMPOSITE INDEX

Continúa el gran repunte que vimos en mayo con espectaculares subidas en junio. A pesar de las altas valoraciones,todos los mercados han conseguido consolidar en junio las subidas vividas en mayo, y la mayoría han recuperadogran parte de las pérdidas que sufrieron hasta los mínimos marcados en marzo. Prácticamente todos los índices sesitúan en positivo en el mes, habiendo gran parte de ellos subido más de un 5 % en junio.

Principales variaciones de títulos (%)

Fuen

te: B

loomb

erg,

elabo

ració

n pro

pia.

22

Estados Unidos

3 | Renta variable

Rendimiento sectorial EE. UU. (%)

-4.66

-2.34

-1.30

-0.51

-0.35

-0.05

2.00

2.16

2.19

5.00

6.91

-6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8%

Servicios públicos

Salud

Energía

Telecomunicaciones

Productos de primera necesidad

Finanzas

Bienes inmobiliarios

Materiales

Industrial

Consumo discrecional

Tecnología 41.325.7

18.514.7

13.012.812.4

11.511.110.5

-5.5-5.6-6.0-6.1-6.7-7.0

-8.0-9.1

-12.9-14.4

-20 % -10 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 %

OCCIDENTAL PETEBOEING CO/THE

SIMON PROPERTYAPPLE INC

AMAZON.COM INCQUALCOMM INC

PAYPAL HOLDINGSUNITED PARCEL-BMICROSOFT CORPHALLIBURTON CO

JOHNSON&JOHNSONSTARBUCKS CORPNEXTERA ENERGY

LOCKHEED MARTINDUKE ENERGY CORP

MEDTRONIC PLCCAPITAL ONE FINA

SOUTHERN COBIOGEN INCPFIZER INC

Continúa el gran repunte que vimos en mayo con espectaculares subidas en junio, si bien fue un mes muy volátil. Lareaceleración de los casos de coronavirus en EE. UU. ha causado cierta preocupación en el mercado, lo que haenfriado la recuperación de principios de junio, provocada por un informe de empleo de mayo sorprendentementefuerte. El mercado se ha recuperado de nuevo ayudado por el anuncio de la Fed de que empezará a comprar bonoscorporativos individuales. El mercado cerró el mes con una nota positiva, con una subida del S&P 500 de un +1,84%.

23

Principales variaciones de títulos (%)Rendimiento sectorial en la UE (%)

Fuen

te: B

loomb

erg,

elabo

ració

n pro

pia.

3 | Renta variable

Europa

23

-0.70

-0.05

0.82

1.86

1.94

2.13

4.62

4.84

4.86

5.19

5.63

9.32

-2 0 2 4 6 8 10

Salud

Energía

Productos de primera necesidad

Telecomunicaciones

Consumo discrecional

Bienes inmobiliarios

Materiales

Servicios públicos

Industrial

Bancos

Tecnología

Seguros 16.313.6

13.112.4

12.011.911.811.611.6

11.3

1.61.00.7

0.10.0

-1.3-1.3

-1.8-5.9

-7.0

-10 % -5 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 %

DEUTSCHE POST-RGAXA

MUENCHENER RUE-RDEUTSCHE BANK-RG

AIRBUS SESOC GENERALE SA

VIVENDIALLIANZ SE-VINK

ASML HOLDING NVENEL SPA

UNILEVER NVTOTAL SA

CARREFOUR SATELEFONICA

DANONEVINCI SA

ESSILORLUXOTTICAORANGEINDITEX

REPSOL SA

Gran comportamiento del Euro Stoxx en junio, el cual se ha revalorizado en el mes un +6,03 %, lo que sitúa elíndice en una pérdida del -13,65 % en el YTD. Finaliza así un trimestre que ha sido muy bueno para el Euro Stoxx,que ha acumulado subidas en este período por encima de los dos dígitos (+16,05 %). El sector de los seguros es elque mejor comportamiento ha tenido durante el mes, revalorizándose más de un +9 % en mayo. En el ladonegativo, destacar que los sectores de salud y energía cierran el mes con una caída del -0,70 % y del -0,05 %respectivamente.

BPA previstoP/E forward 12 meses

24

Fuen

te: B

loomb

erg,

elabo

ració

n pro

pia

3 | Renta variable

Valoraciones de la renta variable

101214161820222426

S&P500 Eurostoxx50

Nikkei MSCIWorld

MSCI EM

25.65

21.0422.30

23.81

16.8816.34

13.08

16.9415.49

11.99

Forward P/E MEDIA 10Y

10

210

410

610

810

1010

1210

S&P500 Eurostoxx50

Nikkei MSCIWorld

MSCI EM

125 160

1018

96 62124237

967

109 84

BPA Esperado MEDIA 10Y

El S&P 500 ha visto cómo en muy poco tiempo su P/E forward ha pasado a cotizar cerca de 26x. El añopasado fue un año de subida generalizada de las valoraciones en todos los índices, que llegaron a superar susmáximos históricos, pero dadas las advertencias de una posible recesión provocada por el coronavirus, volvieron asituarse por debajo de su media histórica. El Euro Stoxx 50 se encuentra ahora en niveles cercanos a 21x P/Eforward.

En cuanto a los beneficios esperados por acción, si bien aun es pronto, los analistas deberían revisarsignificativamente a la baja los beneficios esperados para este año.

En el último mes ha destacado una mayor debilidad del USD, que frente al euro ha llegado a cotizar cerca del1,158 después de aprobarse el plan de recuperación por parte de la UE. En el año, las monedas nórdicas como lacorona sueca o la danesa, junto con el franco suizo, son las divisas que mejor comportamiento tienen en relación alUSD.

Mercados financieros - Divisas

25

4 | Divisas y materias primas

Año 2020 (principales divisas frente a USD)Mayo

-20.98%-16.58%

-15.03%-15.00%

-13.08%-12.91%

-9.62%-5.41%-5.35%

-4.53%-4.02%-3.79%-3.78%

-3.25%-3.13%-2.75%-2.56%

-1.11%-0.57%-0.53%-0.38%

0.00%0.51%

1.00%1.33%1.74%1.91%

3.31%3.70%4.04%

5.72%

-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10%

BRLARS

MXNZARTRYRUBCOPPENIDRINR

GBPMYRNOKKRWCADSGDCLP

NZDPLNCNYCZKHUFHKD

ILSJPY

AUDTWDEURDKKCHFSEK

-3.55%-2.73%

-2.40%-1.78%

-1.45%-1.23%-1.18%

-1.05%-0.47%-0.42%

-0.09%0.01%

0.14%0.99%1.04%1.13%1.19%1.27%1.35%1.40%1.43%1.50%1.51%1.54%

2.29%2.42%

2.95%3.30%

3.54%4.01%

-4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5%

MXNARSBRLCLP

RUBDKKEURHUFGBPTRYJPY

HKDINR

NOKCNYZARSEKPLNILS

MYRSGDCADCHF

TWDCZKIDR

KRWPENAUDNZD

El índice Bloomberg Commodity Index baja en el año un -16,88 %, aunque en el último mes recupera casi un 4 %ante noticias positivas sobre la potencial recuperación económica y sobre el avance de las vacunas para hacerfrente al Covid-19. En el año destaca el oro, que sube cerca del 22 % apoyado por unos intereses reales cadavez más bajos dada la política monetaria que aplican los bancos centrales. El precio del crudo se ha recuperadogracias a cierta normalización de la demanda a medida que las economías reabren.

Mercados financieros - Materias primas

Último mes

26

Evolución del Brent

Evolución del oro

4 | Divisas y materias primas

2025303540455055606570

jul.

19

ago.

19

sep.

19

oct.

19

nov.

19

dic.

19

ene.

20

feb.

20

mar

. 20

abr.

20

may

. 20

jun.

20

1,4001,4501,5001,5501,6001,6501,7001,7501,8001,8501,900

jul.

19

ago.

19

sep.

19

oct.

19

nov.

19

dic.

19

ene.

20

feb.

20

mar

. 20

abr.

20

may

. 20

jun.

20

5 | Aviso legal

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actualización estratégica mensual · 2020. 7. 24. · el volumen de su balance va en aumento. en...

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